华盛顿为什么要必须阻止川普：川普公开表态，政治政策更加激进，直接触犯建制派底线。川普接受采访时说，如果他当选总统，他将解密有关9/11、肯尼迪和杰弗里·爱泼斯坦的文件。川普没有建制利益输送与共生的羁绊，完全是从建制圈之外崛起的政治角色，整个建制派，对他没有任何束缚。所以川普可以放开手脚，去做任何他认为必须完成的任务，但目前他的任何一个政策，几乎都会触碰到建制派的利益网络。

解密911，肯尼迪，爱坡斯坦事件，其中任何一个，都足以颠覆整个华盛顿政治圈。

911，颠覆的是当今美国建制派之父，布什家族的秘密和利益。

肯尼迪事件，是美国金融资本对华盛顿政治圈的祭旗与立威，以肯尼迪的生命为代价，确保了华尔街站在美国金字塔顶端的权利。

爱坡斯坦，不但会摧毁克林顿家族，更会冲击整个好莱坞和全球政要。

如果川普二次入主白宫，没有连任压力的他，势必会放手一搏，整个美国建制派，历经200余年，建造的政治堡垒，会被川普彻底摧毁。

这就是，川普，为什么，必须入狱的原因…
https://x.com/Kunluntalk/status/1797402037505962449?t=-pduH59ZY2ClsOZuSDBopA&s=35

贺卫方的文章完全是从理论上的“应然”出发，没考虑操作司法过程的是人（“或然”），他假想美国法官完全是与中国法官不同的种类，是严格的文本主义，按程序办事，所有的事实他都视为造谣。
大法官巴雷特女士自诩“文本主义者”，但她进入高法后，太多政治考量，我看不出她是法律文本主义者。
鉴于他近年对美国政治的盲目，又特别爱以权威身份发言，我都懒得评他的言论，让他自娱自乐。
现在国内同代知识分子，孙立平有现实感，刘军宁在美国问题上看事实，其余的，算了（也许我见得不全）。
https://x.com/HeQinglian/status/1797620343533719972?t=7YAqvW26Al9qY92b9WNEaw&s=35

美国就要进入大选季了，我也亮明一下态度。知道肯定会被骂。如果我有投票权，我会选川普。虽然我并不粉他，但一定会被扣上川粉的帽子，我也没所谓。本来我寻思今年共和党可以有个新人来作战，没想到还是川普。我对美国不了解，自己非常主观的判断标准有几点分享一下：1、川普被判有罪的事儿，我认为不如拜登儿子恶劣。2、拜登子女养成那个德性，不认为可以管好国家。3、拜登这个历史第一选票太假，集会没人，网上也没人，理解不了。4、说因为讨厌川普所以选拜登的，有一定道理，但我认为也不可能有历史最高票。5、政治素人，说错话，办错事很正常。但凡有权柄的，都会伤害人，但有几十年职业权柄训练的领导者如果决策错误，伤害更大。因为：6、可以封嘴川普，说明他没啥真正像样的政治权力可以伤害到美国国民。能选上说明他是真的有民意。7、川普上台媒体会盯得非常紧，防止他犯错误。8、这个世界有点左，希望川普往右拉一拉。讲完啦。
https://x.com/xadr666/status/1797489342803476533?t=eKIxzfxFA0tz7b9Lj3Qiww&s=35

请问天下所有的左逼先生们，女仕们，为什么克林顿夫妇，奥巴馬，拜登，都涉及到机密文件，却只有川普一人被起诉。希拉里更是刻意删除三万多封机密電邮，然后用锤子把電脑硬盘砸了。拜登担任副总统时期，不受总统记录法的受权，根本没有权力把机密民件偷回家或者放在不知道什么人都可以看到的地方。你们还好意思说“没有人可以凌驾于法律之上”嗎？法律面前，真的是人人平等嗎？下面视频披露更多更详细的真相，有中文字幕，我诚意邀请你们拿岀勇气来了解一下。
youtu.be/avFerQ8Hs5Q
https://x.com/Mydoglucky2/status/1797646720601645110?t=GfHxAyAbcISKM__OmcXHqQ&s=35

《竞选州长》是马克吐温发表于1870年的作品，主人公以独立党候选人身份参加竞选被竞争对手诬蔑为伪证犯、小偷、舞弊分子和讹诈者，甚至是杀人放火犯，最终被迫退出竞选。艺术源于生活，可见美国选举向来都是如此，好莱坞很多影视作品也影射过各种政坛黑幕。但川普这样的永不放弃硬汉还是第一次出现。
https://x.com/Ethanlovegod/status/1797607335176872224?t=romAO4KpoL6IQvJl7QxCmw&s=35

目前六大国有银行，仅剩邮储银行净息差高于1.8%警戒线，工行为1.48%，而2021年为2.14%，下降44.6%；
最差的是交行仅剩1.27%，2021年为2.07%，按照这样的速度，到年底交行净息差就会跌破1%关口！
到明年底中国六大行就会陷入亏损边缘，届时中国金融系统就会出大问题
https://x.com/Rumoreconomy/status/1797378638939357328?s=19

一季度商业银行净息差降至1.54%,多家大行低于行 业均值

第一财经日报

06-02 19:13

投诉

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5月31日,国家金融监管总局发布2024年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。

从数据来看,呈现银行息差持续收窄,利润表现较弱,不良贷款率基本持平等特点。 今年一季度,商业银行净息差为1.54%,较2023年四季度的1.69%下滑15个基点,再次创下历 史新低。净利润同比增速也从2023年的3.2%降至0.7%,下降2.5个百分点。其中,国有大行、 民营银行净息差下滑最为明显,工商银行、农业银行、中国银行、交通银行净息差均低于行业 均值。

大行、民营银行净息差下滑明显

金融监管总局数据显示,一季度商业银行净息差为1.54%,较2023年同期的1.69%下滑0.15个 百分点。

其中,大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行、外资银行 的净息差分别为1.47%、1.62%、1.45%、4.32%、1.72%、1.47%。

与2023年末相比,大型商业银行、民营银行净息差下滑最为明显,由1.69%下滑至1.47%。而 根据六大行一季度财报,工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的 净息差分别为1.48%、1.44%、1.44%、1.57%、1.27%、1.92%。其中,工商银行、农业银 行、中国银行、交通银行净息差均低于行业均值。

从外汇管理局新鲜热辣发布的外贸收支数据来看，今年1-4月份，货物贸易顺差1608亿，较去年同期的1823亿，缩减了11.8%。与此同时，服务贸易逆差845亿，较去年同期的639亿，扩大了32.2%。如此消长的结果，就是1-4月份的全口径顺差763亿，较去年同期的1184亿，暴跌了35.6%，并且这种降幅还呈现出清晰 的逐月放大之势。
按现在的趋势来看，今年中国的全口径顺差收入能够达到两千亿，就非常了不起了。并且，没有任何疑问的，2025年将会下降到一千来亿的层级。现在中国的外贸顺差，不仅维持着人民币的信用，还维持着港币的信用，乃至同时还在维持着俄罗斯卢布的信用。当这种顺差下降到1字头的时候，就是这三种货币信用同时坍塌的时候。
当然了，在正式坍塌之前，中国政府一定会有所行动。比如说，在南海地区或者对台发起一场有限战争，就是不错的选择。这里解释一下，所谓有限战争，就是假装打仗，机关枪朝天打，导弹朝无人区打，一个人都不用死，海峡也不用封锁，外国船只可以随意通航。但是可以名正言顺的封锁国内，在国内实施整整一代人的军事管制，确保权力体系的稳固运行。呵呵。
https://x.com/laomanpindao/status/1797811621815017738?s=19

编程随想关于64的博客，完整反映了胡耀邦逝世后事态发展，资料丰富，内容详实。反思64，如果至今还在纠结那虚无缥缈的改良马列教的愿望，则是可耻的。不推翻中共，不对马列贱种造成重挫，靠非暴力，那不是被西方殖民300年，那是被马列贱种殖民300年。
https://program-think.blogspot.com/2011/06/june-fourth-incident-0.html#index

我为什么憎恨福奇：如果你有自尊并捍卫自己的意志自由，就应该永不忘记福奇对我们制造的创伤。如果要确定一个我明确憎恨的人，毫不犹豫，就是福奇。为什么？因为福奇直接屈服并拿走了我所崇尚的意志自由。在疫情三年，虽然我非常清楚的知悉，这是一场人祸，虽然我坚定的拒绝打疫苗，拒绝做检测，在疫情最肆虐的20年感恩圣诞，我携全家出游，走遍中西部的国家公园，但，我的自由，还是完整而彻底的被福奇夺走。我被迫居家办公半年之久，我的客户和生意，无可奈何的都成为回忆…

因为福奇，

我们所熟知的生活变成了一场噩梦。

我们中那些拒绝接种新冠疫苗、拒绝戴口罩、拒绝遵循福奇虚构的“科学”的人被排斥，许多人被解雇，甚至被拜登总统指控谋杀。

数百万人死于新冠病毒，这种病毒是在实验室里由扮演上帝的人利用功能获得而制造的，并得到了福奇的认可。

许多人因接种疫苗而死亡或终身受到疫苗伤害，而大型制药公司享有完全的责任保护，而福奇则强制接种疫苗，同时可能从他自己的疫苗规则中获得经济利益。

福奇编造的“指导方针”强迫每个人（包括儿童）都戴无用的口罩，直到今天，仍然有困惑的人戴着无用的口罩四处走动。

福奇现在甚至承认他制定了 6 英尺的社交距离规则，这导致了全面封锁并破坏了社会规范。

福奇制造的事故，无穷无尽，改变生活，结束生命，带来毁灭性的影响…
https://x.com/Kunluntalk/status/1797858456852119873?s=19

事实上，对地产的救市动作，从2022年11月份就开始了。当时为了拯救濒临破产的地产商，央行出台了16条新政，鼓励银行信托等机构向地产商提供新增贷款。为了消除顾虑，央行同时规定了免责条款：“对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。”
此后大概每半年就有一次救市， 每次央行和银监部门都会强调一次“放贷免责”。但是，就像我当时就做出的判断，银行信托资管公司，没有一个上当受骗的，它们无一例外，继续收紧对地产商的贷款，并且越收越紧，只要地产商稍有风吹草动，各种强制措施立刻就安排上了。
这其中的原因非常简单：银行的风控部门根本就不会相信央行和银监部门的免责承诺。真出了坏账，出来追究的可不止是这两个橡皮图章部门，而是纪委、公安、检察院等等强力部门，这些部门比你央行和银监的权力大到不知道哪里去了，哪里会理睬你的一纸空文。
更关键的是，一笔贷款，从立项到最终发放，无论什么类型的机构都有至少五次流程，每次从前台到后台，要经过二、三十人的独立审批。这其中的前台人员还好说，后台审批人员全都是关系户，动不动就是省部委级别的家属，人家谁的面子都不会给，只要有一丝一毫可能背锅的事，碰都不会碰，管你地产商破不破产，关他毛事。
所以，一直到今时今日，金融领域对于地产商没有丝毫放松姿态。万科现在出事了，今年初从招行为首的银团拿了一笔两百亿的贷款，你以为是银行转性了？不是。万科拿出了自己价值四百多亿的物流资产作为抵押，才换来了这笔贷款，这其中的一百亿还被指定偿还当时马上就要到期的招行一百亿贷款。事实上，这些物流资产也是万科最后的有价值的资产。
现在万科花光了两百亿，其它贷款眼看又要到期，万科又开始谈新的三百亿银团贷款。你以为银行这次会做好人？呵呵，银行现在正拿着万科残存的资产表反反复复的审查，这些资产已经都被审烂了，能用来贷款的早用了，剩下的都是垃圾，银行根本看不上，就算前台人员捏着鼻子拿回去报流程，也必然被毙，根本不可能通过。
所以，该死的就一定会死，绝不会有例外。
https://x.com/laomanpindao/status/1797903330699829715?t=GaGmUKmRAmz189Jx2kc7fw&s=35

6/3 ⚠️⚠️👉 亨特拜登非法购枪以及向联邦机构撒谎案件今天开审，基尔拜登出席庭审，但是在法庭展示亨特裸体持枪照片后离开法庭。 老白痴拜登周五说了，”没有人能够凌驾法律之上“。现在，他的儿子吸毒，并且在购枪表格上撒了谎，严重违反联邦法律，按照法律规定最高可判处27年监禁。现在，我们就要目睹拜登之子是否凌驾法律之上，法庭是否会判亨特无罪，老白痴是否会赦免他的儿子。 关注好戏！

话说，纽约司法黑帮在拜登的指挥下，上周二5/30号刚刚判了川普34项莫须有罪名，本周就上演了亨特庭审，这对比不要太”巧合“啊。赶脚民猪党内部开始对拜登施压了。可是拜登不敢下台啊，一下台亨特就要入狱了。还是民猪党和DS正在用亨特交换拜登的提前下台和退选？

尽管亨特犯罪证据确作，拜登却发表了支持亨特的声明：”我是总统，但我也是一位父亲。吉尔和我爱我们的儿子，我们为他今天的成就感到骄傲，亨特在逆境中表现出的坚韧不拔的精神，以及他在康复过程中表现出的力量令我们深受鼓舞...作为总统，我不会也不会对悬而未决的联邦案件发表评论，但作为父亲，我对儿子充满无限的爱，对他充满信心，对他的坚强充满敬意。"

老白痴拜登逃避犯罪，责怪老年痴呆；老白痴儿子亨特犯罪，责怪吸毒。反正都是老年痴呆和毒品惹得祸，拜登一家还是“体面”的。

x.com/TheWakeninq/st…
https://x.com/usa912152217/status/1797847256676323394?t=ozHctlWF4JYOoeB1dT53jQ&s=35

/3 ⚠️👉 纽交所出现“技术技术故障”，导致巴菲特的Berkshire Hathaway瞬间跌99%，并且终止了交易。这不是唯一跌成0的股票，其他多支也出现类似问题而终止交易。

巴菲特在股票问题解决后，在X平台上发布9年来第一条消息：Hodl。 可见，今天的故障确实把老头吓了一跳。 有人发现，巴菲特的私人飞机今天从奥马哈飞往阿根廷。 这究竟是咋回事儿？

股市是大亨和DS的提款机，韭菜永远只有被割的份儿。你相信今天纽交所事件是“技术故障”吗？

x.com/peruvian_bull/…
https://x.com/usa912152217/status/1797852531869261923?t=fX9E_rsKQklQY2KWYKu-fQ&s=35

微软不再允许 Windows 11 通过 1@1.com 和 no@thankyou.com 绕过登录，但断网的情况下使用 OOBE\BYPASSNRO 命令仍然是有效的。

如果你在安装或重置系统时仍然需要创建本地账户，请直接使用 OOBE 命令。

完整教程：
https://x.com/landiantech/status/1797866228574478642?t=I2qBVvos2mK_7Zp6uJGvyg&s=35

如果你的 Pixel 使用第三方零件并且送到谷歌进行维修，谷歌可以没收你的手机。

谷歌在售后条款中规定，如果用户寄送包含非谷歌授权零部件的设备，那么谷歌不会把手机再退给用户。

查看全文：
https://x.com/landiantech/status/1797813861913120872?t=GA6ykiDNu7cDG5b6GXA-NQ&s=35

福奇还在胡说八道！他说未接种疫苗的人造成了 20 万到 30 万人死于新冠肺炎。这显然在很多层面上都是疯话，但这纯粹是华盛顿沼泽生物的行为。他继续掩盖事实，而不是告诉美国人真相。他对疫苗的谎言、他的混淆视听、他为彼得·达扎克 (Peter Daszak) 这样的蛇蝎心肠的人提供便利、他提倡戴口罩、封锁和关闭学校，导致的死亡和受伤人数比美国历史上任何个人都要多。真是个十足的罪犯。
https://x.com/LoneTraveler111/status/1797815404884279466?t=rd8ZkrDyCzUSIkuSJ95kNw&s=35

6/3 ⚠️⚠️波音的星际客机航天器的发射，在地面控制器倒计时还剩3分50秒时被暂停。一个X用户发出了灵魂拷问：“Space X能每天发射5个这样的飞机，为啥NASA和波音公司就无法一个月发射一个呢？”。

NASA和波音公司正准备在佛州的肯尼迪航天中心发射CST-100 Starliner的拖延的载人飞行，周六的发射是在5月6日首次发射因阿特拉斯火箭压力阀故障而在发射前两小时停止后进行的。几天后在Starliner的推进系统中检测到氦气泄漏和另一个问题。

如今波音公司和其他美国传统国防公司以及如中俄等超级大国——正在迅速落后于马斯克的SpaceX。

zerohedge.com/technology/wat…
https://x.com/usa912152217/status/1797829820828774629?t=86qRtvcyy9WvOddOIJYi7w&s=19

芯片巨头高位腰斩，敢抄吗？-36氪

几乎所有做股票投资的人，都听过巴菲特的名言：

别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧！

但真到那个时候，你敢吗？

比如下面这家芯片巨头英特尔，从去年底的高位到现在跌幅高达40%，如果从2021年的高位算下来，已经腰斩。


从下跌斜率上看，真有点2022年的倾巢覆卵时刻。

作为稳坐了全球芯片龙头数十年的大公司，英特尔真到抄底时刻了吗？

01 基本面就一个字：烂
为什么会跌这么多？

看看英特尔的财务就知道了，2021年的时候，英特尔一年的净利润还有198亿美元。到2022年，跌到80亿美元，2023年，就只有16亿美元，年均下滑速度将近-70%。


净利润如此疯狂下滑，也难怪股价会一泄如注。

那到底什么原因造成净利润暴跌？

主要有两个：

第一是营收在减少 ，2021年，英特尔营收为790亿美元，但到了2022年，减少到630亿，降幅超过20%。而到2023年，进一步降低至542亿美元，虽然跌幅略微收窄到14%，但两年的下滑幅度依然很惊人。


其次，是成本大幅上升 。销售成本整体变化不大，2022年还比2021年上升近10亿，2023年也只是比前一年下降了36亿，明显不及营收的下降速度，因此毛利率被拖累。2023年，英特尔的毛利率只有217亿，只有2021年的一半。


毛利之后的三费，市场、销售和管理费用变化不大，都是60-70亿的水平，但研发费用一直维持高位，2021年是151亿，2022年上升到175亿，2023年依然有160亿。

营收下跌，成本却持续维持在高位，最终拖垮了英特尔的盈利能力。2023年的英特尔净利润比上一次金融危机施虐时的2009年还要低60%，说是公司历史上的至暗时刻都不为过。

曾经的全球半导体一哥，为何会沦落到如此田地？

一句话总结，英特尔在为过去的“挤牙膏”买单。

大概2013、2014年左右，当时的英特尔，还是巨无霸般的存在。虽然错过了智能手机的浪潮，但依然是绝对的“老大”。

著名的“Tick Tok”战略，也就是2年提升芯片研发，2年提升先进制程，使得英特尔左右逢源，一手垄断PC芯片市场，一手垄断先进制程。

而老天还送来“助攻”，老对手AMD深陷债务旋涡，濒临破产，台积电也还在头疼怎么追赶英特尔的制程，远不如今天这般强大。

既然“江山”已是自己说了算，敌人已经无法撼动自己的地位，英特尔索性躺平了，刀枪入库，马放南山。开始了被后人极尽嘲讽的“挤牙膏”时期，也就是研发推进得很缓慢，吃技术老本过日子。

到2018年，英特尔CEO换成了财务出身的Bob Swan，所谓屁股决定脑袋，Swan不但没在技术研发上有所建树，反而想的都是如何回购，提高股东回报这些事，这就进一步埋下了技术落后的恶果。

商场如战场，逆水行舟，不进则退。衰退的种子，往往在极盛时期种下的。

就在英特尔顾着通过回购刷ROIC时，对手们可没有闲着，AMD在苏妈带领下成功走出困境，台积电也第一个在阿斯麦EUV光刻机技术上取得突破。

昔日的两个最大竞争对手，突然跑到了自己前面，英特尔也就开启了漫长的，被后来者吊打的下行期。

02 换帅，剧变
2020年突如其来的疫情，因为大量工薪阶层居家办公，使得PC和数据中心需求突然放量，英特尔压力有所消减。但问题始终是问题，不会因为一时的突变而有所改变。

到2021年初，英特尔的低迷就再也藏不住了，英特尔只能换上技术出身的老将帕特基辛格，取代财务出身的Swan，由此拉开了英特尔庞大的业务转型序幕。

说起这个转型计划，当时非常有争议。

先说一个小插曲，在计划推出之前，有一家对冲基金的老板给英特尔管理层写了一封信， 建议英特尔效仿当年的AMD，把制造业务剥离，彻底转型成为fab公司，也就是芯片设计公司 ，还详细地列出了很多有利于公司未来发展，以及投资者的理由。

如果单纯从利润和回报角度，这位基金经理说的都在理，甚至传出英特尔管理层在认真考虑这个建议，因为AMD的成功经验在前，加上现在做得好的芯片公司，基本都是fab模式，一度点燃了资本市场对于英特尔转型的热情，股价涨过一段时间。

但是，后来转型计划出来的时候，这位基金老板，以及整个市场都大吃一惊。因为新上任的基辛格非但没有采取基金公司的建议，反而逆道而行，重重地加码芯片制造，也就是后来熟知的 IDM2.0 ：

按照计划，英特尔在未来10年，会投资2000亿美元建设晶圆厂，厂房将分布在美国、欧洲和亚洲，同时以最快速度追赶全球最先进的制程工艺，回到当初吊打台积电的状态。

为什么剧情会朝着相反的方向发展？

这就得结合当时的地缘政治考虑了。随着中美贸易战的出现，芯片产业链的自主安全成为各国，特别是大国首要考虑的产业，美国对这个问题自然不会放过，为此还抛出了数百亿的芯片补贴政策。

而环顾整个美国芯片制造业，只剩下英特尔这根独苗了，当年从AMD拆分出来的格芯，早早就宣布放弃先进制程的研发，已无法担大任。所以，基辛格虽然知道要烧钱，但国家利益面前，英特尔也只能硬着头皮上。

这就是导致了另外一个问题，英特人这一步到底走对了吗？是让英特尔浴火重生还是会让它深陷泥潭？

03 战略分歧
市场对于英特尔的IDM2.0战略的看法，分歧非常大。

一方面，晶圆厂的建设耗时耗力，建好要几年，达产也要几年，实现盈亏还有几年，先进制程更是如此，这几年又几年，何处是个头？

另一方面，即使先进制程研发顺利，晶圆厂建设也很顺利，已经被台积电拿下的客户，愿意投奔英特尔吗？何况很多客户跟英特尔本来就是竞争对手，例如AMD、英伟达。同时，投入期里对公司盈利能力的吞噬，英特尔的股价能支撑多久？

至少从后来的业绩和股价表现上看，市场暂时是持否定态度的。

但是，如果从长远眼光看，英特尔重注制造业的战略方向，真的就错了吗？

其实也未必。

首先，美国政府如此重视芯片制造本土化，是英特尔最大的支持，台积电、三星虽然也在美国建厂，但这些公司始终不是美国公司，不像自己人那么安心。尤其是台积电，背后的地区局势处在什么状态，不多说了。

在刚过去的Q1财报会上，英特尔宣布自己的20A先进制程已经得到美国国防部这个大客户。 美国国防部为何不把订单给台积电，也不用多解释。

第二，美国半导体设计公司众多，每年的订单也非常庞大，像英伟达、AMD、苹果、特斯拉等等，都是台积电的用户。 如果有美国芯片制造商作为选项，他们也不是不能重新选择，即使和台积电合作久了，更换供应商会带来额外成本，但从供应商多样化和安全性的考虑，完全可以将英特尔作为第二选择，只要英特尔有相应的制程和产能。

试想一下，如果有朝一日，英特尔真的追平台积电的制程，产能也能够释放，公司的经营困境就可以反转。

这又有没有可能呢？

有的。

台积电当年能够弯道超车英特尔，是它勇于采用一种新的光刻技术，这种技术的主要设备正是阿斯麦的EUV光刻机，这在当年看来是有风险的，但很幸运，台积电成功了，阿斯麦的EUV光刻机也成为全球芯片厂争抢的香饽饽，这个咱们应该最清楚了。

现在英特尔也开始效仿台积电，大量采购阿斯麦的EUV光刻机。而以英特尔的研发实力，要做出5nm、3nm、2nm，可能性还是很高的。更重要的是，有台积电已经成功的路径可以依赖，有可能缩短研发时间，这也是英特尔的先进制程研发进度，曾经被外界认为太过急躁，甚至被嘲笑贪补贴，而不顾公司未来发展的原因。

只不过，这些都只是我们的线性推理范围内，但事情的发展还有很多线性以外的因素，这个就且行且看吧。

04 敢抄吗？
从2021年推出IDM2.0，到现在过去了三年。

英特尔为此投入了大量的资源，加上疫情消退，PC和数据中心需求下降，半导体周期下行，对手AMD又步步紧逼，新兴的AI，一直是英伟达唱独角戏，英特尔没有什么产品可以享受到产业发展红利，导致了英特尔业绩和股价都大跌。

曾经的带头大哥，正在为过去的躺平买单。

从短期上看，英特尔并没有什么值得称道的地方。制造业务依然要持续投入，依然成为利润和现金流的最大负担。Q1业绩表现也很普通，Q2指引也没有特别亮眼，所以股价在财报当天大跌9个点。

另外，ARM架构继续在数据中心、AI PC方面蚕食英特尔X86架构的市场份额，包括不久前的微软build大会，后者大张旗鼓地发布windows on ARM的AI PC产品，也算是给合作数十年的wintel使了个不好的脸色。

不过，今年也可能是英特尔的谷底。

一方面，公司预计今年在制造上的投入会达到峰值，单独核算的制造业务亏损额，也将达到最大，而相关的产能会在明年陆续释放，开始贡献营收。

另一方面，PC业务在AI加持下，会陆续释放换机需求，成为带动英特尔传统的PC业务修复的主要贡献。即使有ARM的竞争，但X86架构从1970年代末沿用至今，软件生态还是具备比较大的优势，未来大概率会共存，被ARM完全取代的可能性并不高。

同时，过去因为公司制程落后而造成的产品竞争力问题，随着设计部门转型台积电，以及自有制程的突破，会得到改善，重获竞争力。所以，公司维持出货4000万颗AI PC芯片的全年指引。

现在英特尔的市值只有1300亿美元左右，动态PE33倍，和英伟达（2.7万亿）、AMD（2697亿）、台积电（7833亿），根本不在一个档次。

不过，这也说明英特尔其实并不贵。

如果用分部估值，制造业对标格芯，都值300亿，剩下的1000亿就纯看做设计业务，如果按照10倍的估值，净利润需要做到100亿便可。

从2010年到2021年，除了2017年的96亿，其余年份英特尔的净利润都超过100亿，如果真的恢复到昔日荣光，100亿的净利润其实并非遥不可及。

所以，最后的结论就是， 今年可能是英特尔的最低谷，熬过去之后，随着盈利能力的逐步回升，英特尔的价值会被重新发现。

但也要提醒大家，这个过程可能会相对漫长，需要更多的 耐心。而眼下最需要关注的，是英特尔下个月的业绩，以及Q3的指引。

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