На российском венчурном рынке сложилась уникальная ситуация: в условиях высоких процентных ставок всё больше компаний ищут альтернативные банковским займам способы привлечения финансирования. Поэтому количество предложений на рынке PRE-IPO расширяется, а «заходить» в них стало возможно по очень интересным мультипликаторам.
Конечно, эта тенденция не будет длиться вечно, и, возможно, она даже не продлится долго. Но пока такая возможность есть – ей нужно пользоваться. Поэтому рад представить очередную интересную идею на PRE-IPO на этот раз на очень известную на нашем рынке компанию.
Речь идёт о российском производителе электроинструмента Интерскол. Здесь всё как мы любим. Есть понятный рынок сбыта. Причём этот рынок с потенциалом: растут доходы населения, растёт потребление. Кроме того, электроинструмент не относится к вещам, которые покупают «один раз и навсегда». Что-то выходит из строя, что-то морально устаревает, плюс широкая и постоянно расширяющаяся номенклатура заставляет делать регулярные покупки тех, кто привык «иметь всё под рукой».
На фоне этого с рынка уходят иностранные производители: уже ушли некоторые бренды, а сейчас покидает его и Makita. Последняя – это крайне важный игрок с 30% рынка. И вот эти 30% в течение ближайших 9 месяцев «закончатся». Конечно, останется параллельный импорт, но это сильно отличается от связки: централизованная поставка – склад – логистика – постпродажное обслуживание. К тому же, после официального ухода, цены на продукцию скорее всего вырастут, а количество контрафакта возрастёт. В лучшем случае на параллельном импорте Makita удастся удержать 10% рынка, но не больше.
Бенефициаром этой ситуации становится Интерскол — вторая по объёму компания на рынке и лидер среди российских производителей электроинструмента.
Цель раунда PRE-IPO проста: Интерскол намерен привлечь финансовые ресурсы, чтобы захватить освобождающуюся после ухода Makita долю рынка. Результатом этого должно стать:
По номенклатуре Интерскол предлагает почти всё, что делает Makita. Сейчас у компании более 380 товарных позиций и больше 450 сервисных центров по России. Плюс к этому более 50 патентов.
По удобству продукция Интерскола не уступает мировым брендам. Так же, как и все известные производители, Интерскол большое внимание уделяет концепции «1 аккумулятор под все инструменты». Причём современные интерсколовские аккумуляторы поддерживают возможность автоматического переключения между 18В и 36В, что позволяет использовать их почти на всех беспроводных инструментах компании. У той же Makita три линейки аккумуляторов (XGT, LXT и CXT), что усложняет выбор инструмента, так как аккумуляторы одной линейки не подходят к другой.
Кроме того, у Интерскола есть программа лояльности, постпродажное обслуживание, сервис, выстроены отношения с сетями — в общем, всё, чтобы претендовать на увеличение доли рынка после ухода иностранных брендов.
Важно понимать, что нынешний Интерскол — это не та компания, которая развивала этот бренд до 2019 года. Появившаяся в 1992 г. компания Интерскол прошла сложный путь, который закончился для неё в 2019 г. банкротством ряда производственных активов. «Новый Интерскол» выкупил бренд, «отвязался» от российских производств и сейчас размещает заказы на изготовление инструментов преимущественно в Китае.
Иначе говоря, Интерскол занимается разработкой и дизайном инструментов, размещением заказов на их производство, управлением цепочками поставок и логистикой, а также продажами и постпродажным обслуживанием. Это даёт свободу манёвра и возможность быстро наращивать производство, так как нет необходимости инвестировать в расширение собственных производственных мощностей. Благодаря такому подходу качество инструментов, выпущенных компанией после 2019 г., отличается в лучшую сторону от инструментов под брендом «Интерскол», выпущенных до 2019 г.
#PRE_IPO
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
Интерскол демонстрирует заметные успехи в расширении своего присутствия на рынке Несмотря на общее падение рынка после известных событий 2022 г., компания только увеличивала свою долю на нём. С учётом ухода Makita темпы роста доли компании должны только ускориться.
Помочь в этом должны новинки, которые Интерскол представит в ближайшее время на 17-й Московской международной выставке инструментов, оборудования и технологий MITEX 2024, которая пройдет с 5 по 8 ноября 2024 года в ЦВК «Экспоцентр» на Краснопресненской набережной, 14. «Адрес» стенда Интерскола: павильон 2, зал 2, №2В1901.
Зачем компания выходит на PRE-IPO? Из-за высоких банковских ставок использование кредитов становится слишком дорогим, а именно сейчас складываются благоприятные условия для захвата дополнительной доли рынка. Полагаю, что, если бы не текущие ставки, данного PRE-IPO мы бы не увидели. Компания может развиваться в «обычном темпе» без PRE-IPO, но, когда рынок даёт возможность резко нарастить свою долю, упускать её сродни преступлению. Соответственно, ничего упустить Интерскол не хочет, а потому собственно и выходит на раунд.
Сейчас сложилась ситуация, когда тот, кто больше поставит техники на рынок и грамотно ее продаст, будет претендовать на основную долю освобождающегося после ухода Makita рынка. Но, повторюсь, компания может продолжать вести свой бизнес и получать прибыль без набора долга или инвестиций (но тогда, вероятно, расти она будет гораздо медленнее).
Доля cash-in в этом раунде составляет 100%. Это хороший показатель, означающий, что собственники действительно верят в компанию.
Как компания использует деньги от PRE-IPO? В первую очередь, для увеличения заказов на производство продукции и пополнения складских запасов, особенно за счёт новых моделей. Также средства будут направлены на другие связанные с этим цели.
В отличие от истории с IPTRONIC, здесь нет цели локализации производства в РФ. Интерскол работает в сфере, где госзаказ не имеет ключевого значения, а потому острой потребности всё срочно локализовывать в РФ попросту нет. Если продукцию в Китае можно произвести дешевле, то производители товаров массового потребления будут этим пользоваться. К тому же всю номенклатуру продукции Интерскол сделать на каком-то одном построенном в РФ заводе попросту невозможно. Но при этом часть продукции Интерскола выпускается на заводах в России и, возможно, в будущем доля такой продукции будет расширена.
Финансовые показатели. Здесь компания демонстрирует позитивные результаты. EBITDA по 2023 г. год к году выросла на 30%. Предполагается, что по 2024 г. её рост год к году составит 60%. По планам по итогу 2029 г. EBITDA к показателю 2023 г. покажет рост на 640%.
Прогнозируемая валовая прибыль по 2024 г. составляет ₽2,6 млрд. Оценка капитала компании после раунда PRE-IPO (2024 г.) = ₽7,7 млрд.
Варианты выхода. Существует несколько вариантов выхода: IPO, продажа доли стратегу или реализация опциона на обратный выкуп.
Вероятность IPO компании на горизонте до 4 лет. Я считаю, что IPO на горизонте до 4 лет вполне вероятно, поскольку Интерскол является лидером своего сегмента, а кому выходить на IPO, как не лидерам?
Подробности об участии в этом PRE-IPO, как всегда, у ваших персональных менеджеров АК. Удачных инвестиций!
#PRE_IPO
Интерскол демонстрирует заметные успехи в расширении своего присутствия на рынке Несмотря на общее падение рынка после известных событий 2022 г., компания только увеличивала свою долю на нём. С учётом ухода Makita темпы роста доли компании должны только ускориться.
Помочь в этом должны новинки, которые Интерскол представит в ближайшее время на 17-й Московской международной выставке инструментов, оборудования и технологий MITEX 2024, которая пройдет с 5 по 8 ноября 2024 года в ЦВК «Экспоцентр» на Краснопресненской набережной, 14. «Адрес» стенда Интерскола: павильон 2, зал 2, №2В1901.
Зачем компания выходит на PRE-IPO? Из-за высоких банковских ставок использование кредитов становится слишком дорогим, а именно сейчас складываются благоприятные условия для захвата дополнительной доли рынка. Полагаю, что, если бы не текущие ставки, данного PRE-IPO мы бы не увидели. Компания может развиваться в «обычном темпе» без PRE-IPO, но, когда рынок даёт возможность резко нарастить свою долю, упускать её сродни преступлению. Соответственно, ничего упустить Интерскол не хочет, а потому собственно и выходит на раунд.
Сейчас сложилась ситуация, когда тот, кто больше поставит техники на рынок и грамотно ее продаст, будет претендовать на основную долю освобождающегося после ухода Makita рынка. Но, повторюсь, компания может продолжать вести свой бизнес и получать прибыль без набора долга или инвестиций (но тогда, вероятно, расти она будет гораздо медленнее).
Доля cash-in в этом раунде составляет 100%. Это хороший показатель, означающий, что собственники действительно верят в компанию.
Как компания использует деньги от PRE-IPO? В первую очередь, для увеличения заказов на производство продукции и пополнения складских запасов, особенно за счёт новых моделей. Также средства будут направлены на другие связанные с этим цели.
В отличие от истории с IPTRONIC, здесь нет цели локализации производства в РФ. Интерскол работает в сфере, где госзаказ не имеет ключевого значения, а потому острой потребности всё срочно локализовывать в РФ попросту нет. Если продукцию в Китае можно произвести дешевле, то производители товаров массового потребления будут этим пользоваться. К тому же всю номенклатуру продукции Интерскол сделать на каком-то одном построенном в РФ заводе попросту невозможно. Но при этом часть продукции Интерскола выпускается на заводах в России и, возможно, в будущем доля такой продукции будет расширена.
Финансовые показатели. Здесь компания демонстрирует позитивные результаты. EBITDA по 2023 г. год к году выросла на 30%. Предполагается, что по 2024 г. её рост год к году составит 60%. По планам по итогу 2029 г. EBITDA к показателю 2023 г. покажет рост на 640%.
Прогнозируемая валовая прибыль по 2024 г. составляет ₽2,6 млрд. Оценка капитала компании после раунда PRE-IPO (2024 г.) = ₽7,7 млрд.
Варианты выхода. Существует несколько вариантов выхода: IPO, продажа доли стратегу или реализация опциона на обратный выкуп.
Вероятность IPO компании на горизонте до 4 лет. Я считаю, что IPO на горизонте до 4 лет вполне вероятно, поскольку Интерскол является лидером своего сегмента, а кому выходить на IPO, как не лидерам?
Подробности об участии в этом PRE-IPO, как всегда, у ваших персональных менеджеров АК. Удачных инвестиций!
#PRE_IPO
Недавно представил идею участия в PRE-IPO лидера российского рынка электроинструментов — компании Интерскол. По традиции хочу чуть больше рассказать об истории этой компании и тех позициях, которые она занимает в данный момент. Собственно, рассказываю…
Бренд Интерскол существует более 30 лет. История компании началась ещё с советского НИИ, который в том числе разрабатывал электроинструмент. В 1991 г., после развала СССР, выходцы из института создали компанию Интерскол и занялись оптовыми поставками иностранного электроинструмента на пустой постсоветский рынок.
Компания быстро развивалась, и в 2002 году у неё появилось собственное производство на Быковском заводе в Московской области. Параллельно налаживались производственные связи с китайскими компаниями и часть продукции под брендом Интерскол производилась там. Это привело к тому, что в 2008 г. в Китае было организовано централизованное производство электроинструмента на совместном предприятии ICG — Interskol Crown Group.
Интерскол активно выходил на зарубежные рынки. В 2010 г. были куплены две компании по производству профессиональных инструментов в Италии и Испании. На этих заводах компания производила продукцию, в том числе по заказу Bosch и Milwaukee. В том же году доля Интерскола на российском рынке выросла до 20%.
Компания быстро развивалась, и апофеозом этого стало 4 миллиона проданных изделий под брендом Интерскол в 2013 году. В пересчёте на «текущие деньги» (с учётом накопленной инфляции) — это ₽30 млрд выручки.
В 2012 году компания принимает решение построить в особой экономической зоне «Алабуга» (Татарстан) современный завод полного цикла с проектной мощностью 1,2 млн штук электроинструмента в год. Под этот проект были взяты валютные кредиты и оплачено оборудование производителям из Германии, Швейцарии и Италии. В 2014 году завод был запущен, однако часть оборудования, вследствие известных геополитических событий и введённых против России санкций, была «заморожена» поставщиками. При этом речь идет о ключевых для технологии производства электроинструмента высокопроизводительных станках. Одновременно с этим резко вырос курс доллара. Вся цепочка событий привела к тому, что нагрузка по ранее взятым компанией кредитам выросла примерно в 12 раз.
Эти обстоятельства привели к тому, что в 2018 году компания прошла через процедуру банкротства и в дальнейшей деятельности взяла за основу стратегию инновационного развития. Результатом чего стали рекордные для рынка РФ продажи в ряде категорий электроинструмента, что в дальнейшем позволило восстановить доверие со стороны клиентов к компании и ее продукции.
В первый после этих событий год работы (2019) компания получила выручку более ₽2 млрд. Потом случился COVID, экономические последствия которого сильно ударили по работе складов и логистике. Например, у компании был эпизод, когда пять большегрузов с продукцией застряли в Маньчжурии на полгода и всё это время приходилось оплачивать как аренду машин, так и проживание и зарплату водителей.
В 2021 году COVID «уходит» из повестки, но компания сталкивается с ещё более серьёзным вызовом — контейнерным кризисом. Тогда, из-за перегрузки логистических цепочек, доставка одного контейнера из Китая доходила до $20 тыс.
В 2022 году началось СВО, что принесло свои проблемы. В первые недели после начала СВО стоимость доллара доходила в моменте до ₽120. При этом рынок электроинструмента традиционно работает так, что в 1 квартале каждого года абсолютно все игроки привозят в РФ 75% от годового объёма импорта. Поэтому Интерскол столкнулся с тем, что ему пришлось привозить продукцию при курсе ₽100 за доллар, а продавать при курсе ₽55 за доллар.
Но были и плюсы. С российского рынка ушли почти все иностранные компании. Первыми покинули нас Black+Decker (бренд DeWalt), дальше уходят Bosch и Metabo. Дольше всех продержалась Makita (которая вначале стала главным бенефициаром ухода конкурентов). Но в текущем году стало известно о том, что и Makita покидает наш рынок.
#PRE_IPO
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
В это время компания Интерскол, занимающая второе место на рынке с долей 14%, продолжала уверенно расти и увеличивать свою долю.
В 2022 г. после глубокой модернизации технологических процессов под техническим руководством Интерскола был запущен завод в ОЭЗ Алабуга (но уже другой, не тот, что компания строила изначально).
По итогам 2023 г. компания реализовала более 1,3 млн единиц продукции и заработала более ₽5 млрд. CAGR выручки по 2021 – 2023 гг. составил 21,7%.
Сегодня Интерскол планирует выйти на PRE-IPO, чтобы получить ресурсы, которые позволят быстро занять освободившуюся после ухода Makita часть рынка, которая сейчас составляет 28%. В базовом сценарии это приведёт к пятикратному росту выручки компании (относительно 2023 г.) на горизонте ближайших 5 лет (см. прикреплённый график).
Конечно, возникает вопрос о перспективах роста Интерскола в условиях параллельного импорта, который продолжает развиваться в России. Сможет ли компания существенно нарастить рыночную долю на фоне того, что кто угодно может завести на рынок практически что угодно?
Сразу отвечу на этот вопрос. Самый большой минус параллельного импорта – сервис. Если у тебя нет сервиса, ты не сможешь продавать (по крайней мере в заметных объёмах) дорогой электроинструмент. Что такое сервис? Это гарантийное обслуживание, это запасные части, это миллиарды рублей вложений. Никто из параллельных импортёров позволить себе подобное попросту не может.
Некоторые компании привозят товары и продают их на маркетплейсах, но чтобы занять заметную долю рынка, нужно продавать миллионы изделий в год. А чтобы продавать миллионы изделий в год, их нужно централизовано складировать, обеспечивать цепочку поставок, обслуживать и пр.
Мы знаем, что Black+Decker ушёл с нашего рынка 2 года назад. И какова сейчас доля DeWalt на российском рынке? Примерно 0%. Против 8% перед уходом с рынка.
Возьмём нынешнюю Makita. Они поставляют в Россию 700 наименований продукции с самой разной оборачиваемостью. Что с этим будет делать параллельный импортёр без инфраструктуры и, зачастую, без знаний особенностей рынка? Вопрос риторический, но вывод очевиден – даже в самом благоприятном сценарии невозможно закрыть параллельным импортом всю товарную линейку Makita. Более того, невозможно закрыть даже сколь-либо заметную её часть.
Что будет если санкции вдруг отменят? Примерно всё то же самое. Black+Decker потребовалось 20 лет, чтобы занять 8% доли нашего рынка. Makita, прежде чем продать первый инструмент на нашем рынке, два года заключала договоры с сервисными центрами и выстраивала цепочку поставок. Уйти с рынка легко. Но зайти (вернуться) на него, очень непросто. Отмена санкций не приведёт к автоматическому восстановлению позиций на рынке.
Чем занимается Интерскол сегодня? В первую очередь – разработкой электроинструментов. Компания разработала, внедрила и вывела на рынок множество инноваций. В качестве примера: в 2019 г. порядка 99% продаваемых в мире аккумуляторных шуруповёртов снабжались коллекторными двигателями. Эти двигатели довольно дороги в производстве, относительно недолговечны (т.к. через двигатель проходит воздух с пылью) и не отличаются высоким КПД. Интерскол смог разработать достаточно дешёвый вентильный бесщёточный двигатель для масс-маркета и стал ставить его на все свои аккумуляторные инструменты.
Благодаря этому компания добилась того, что её электроинструмент стал легче, меньше по габаритам и более эффективным и надёжным. В последующем эти двигатели были адаптированы компанией и для сетевого инструмента.
На текущий момент общая доля компании Интерскол на рынке составляет 14%, но её доля в сегменте вентильного аккумуляторного инструмента — одном из самых быстрорастущих сегментов рынка, так как вентильные двигатели вытесняют коллекторные — составляет 40%.
Таков сегодня Интерскол, и таковы его перспективы. Подробности участия в PRE-IPO этой интереснейшей компании можете узнать у вашего персонального менеджера.
Удачных инвестиций!
#PRE_IPO
В это время компания Интерскол, занимающая второе место на рынке с долей 14%, продолжала уверенно расти и увеличивать свою долю.
В 2022 г. после глубокой модернизации технологических процессов под техническим руководством Интерскола был запущен завод в ОЭЗ Алабуга (но уже другой, не тот, что компания строила изначально).
По итогам 2023 г. компания реализовала более 1,3 млн единиц продукции и заработала более ₽5 млрд. CAGR выручки по 2021 – 2023 гг. составил 21,7%.
Сегодня Интерскол планирует выйти на PRE-IPO, чтобы получить ресурсы, которые позволят быстро занять освободившуюся после ухода Makita часть рынка, которая сейчас составляет 28%. В базовом сценарии это приведёт к пятикратному росту выручки компании (относительно 2023 г.) на горизонте ближайших 5 лет (см. прикреплённый график).
Конечно, возникает вопрос о перспективах роста Интерскола в условиях параллельного импорта, который продолжает развиваться в России. Сможет ли компания существенно нарастить рыночную долю на фоне того, что кто угодно может завести на рынок практически что угодно?
Сразу отвечу на этот вопрос. Самый большой минус параллельного импорта – сервис. Если у тебя нет сервиса, ты не сможешь продавать (по крайней мере в заметных объёмах) дорогой электроинструмент. Что такое сервис? Это гарантийное обслуживание, это запасные части, это миллиарды рублей вложений. Никто из параллельных импортёров позволить себе подобное попросту не может.
Некоторые компании привозят товары и продают их на маркетплейсах, но чтобы занять заметную долю рынка, нужно продавать миллионы изделий в год. А чтобы продавать миллионы изделий в год, их нужно централизовано складировать, обеспечивать цепочку поставок, обслуживать и пр.
Мы знаем, что Black+Decker ушёл с нашего рынка 2 года назад. И какова сейчас доля DeWalt на российском рынке? Примерно 0%. Против 8% перед уходом с рынка.
Возьмём нынешнюю Makita. Они поставляют в Россию 700 наименований продукции с самой разной оборачиваемостью. Что с этим будет делать параллельный импортёр без инфраструктуры и, зачастую, без знаний особенностей рынка? Вопрос риторический, но вывод очевиден – даже в самом благоприятном сценарии невозможно закрыть параллельным импортом всю товарную линейку Makita. Более того, невозможно закрыть даже сколь-либо заметную её часть.
Что будет если санкции вдруг отменят? Примерно всё то же самое. Black+Decker потребовалось 20 лет, чтобы занять 8% доли нашего рынка. Makita, прежде чем продать первый инструмент на нашем рынке, два года заключала договоры с сервисными центрами и выстраивала цепочку поставок. Уйти с рынка легко. Но зайти (вернуться) на него, очень непросто. Отмена санкций не приведёт к автоматическому восстановлению позиций на рынке.
Чем занимается Интерскол сегодня? В первую очередь – разработкой электроинструментов. Компания разработала, внедрила и вывела на рынок множество инноваций. В качестве примера: в 2019 г. порядка 99% продаваемых в мире аккумуляторных шуруповёртов снабжались коллекторными двигателями. Эти двигатели довольно дороги в производстве, относительно недолговечны (т.к. через двигатель проходит воздух с пылью) и не отличаются высоким КПД. Интерскол смог разработать достаточно дешёвый вентильный бесщёточный двигатель для масс-маркета и стал ставить его на все свои аккумуляторные инструменты.
Благодаря этому компания добилась того, что её электроинструмент стал легче, меньше по габаритам и более эффективным и надёжным. В последующем эти двигатели были адаптированы компанией и для сетевого инструмента.
На текущий момент общая доля компании Интерскол на рынке составляет 14%, но её доля в сегменте вентильного аккумуляторного инструмента — одном из самых быстрорастущих сегментов рынка, так как вентильные двигатели вытесняют коллекторные — составляет 40%.
Таков сегодня Интерскол, и таковы его перспективы. Подробности участия в PRE-IPO этой интереснейшей компании можете узнать у вашего персонального менеджера.
Удачных инвестиций!
#PRE_IPO