🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. Негатив вернулся. Но это логичная реакция на повышение ставки и жёсткие сигналы от ЦБ (на днях зампред ЦБ Алексей Заботкин рассказал, что регулятор рассматривал повышение ставки до 20%).

Скорее всего, сейчас рынок пересматривает ожидания по траектории ставки — всё больше участников закладывают её повышение до 20% в конце октября. Это приводит к росту доходностей вдоль кривой ОФЗ и бумаг с фиксированным купоном.

Навряд ли в ближайшее время мы увидим стабильный рост ОФЗ с фиксированным купоном. Но, скорее всего, рынок ждёт повышенная волатильность: в последние два месяца все мы не раз наблюдали, как длинные бумаги росли и падали на несколько процентов без явных причин или каких-либо фундаментальных изменений.

✅ Инфляция. Инфляционные ожидания остаются высокими, хотя сентябрьский опрос и зафиксировал их снижение с 12,9% до 12,5%. Но пока это не выглядит убедительной тенденцией.

✅ ЦБ представил прогноз по банковскому сектору России. Ожидания по чистой прибыли банков пересмотрены вверх. Основной причиной ЦБ называет сохранение высокого роста корпоративного кредитования, а также устойчивость сектора к высокому уровню ставок.

✅ «Что у них»? ФРС снизила на 50 б.п. до 4,75-5,00%. Ключевой тезис: ФРС «твёрдо привержена поддержке максимальной занятости наряду с целевым показателем инфляции в 2%».

Обновленные экономические данные показали более высокую траекторию уровня безработицы. Медианный прогноз роста ВВП на 2024 г. был на 0,1 п.п. ниже, чем в июне, что подразумевает замедление по сравнению со средним реализованным темпом роста ВВП в 1П24. Прогноз медианной базовой инфляции (core PCE) снизился на 0,2 п.п. в 2024 г. до 2,6%.

Инвесторы теперь закладывают в цены ещё 70 б.п. снижения ставок на заседаниях ФРС в ноябре и декабре.

Нужно понимать, что прошедшее заседание ФРС было последним перед выборами в США. Следующее будет уже после голосования, а именно 6-7 ноября. Будет интересно наблюдать за тем, как ФРС отреагирует на результаты выборов (и отреагирует ли).

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ На прошлой неделе в Сочи состоялся XXI Международный банковский форум, где одним из ключевых спикеров была Эльвира Набиуллина. Основные тезисы её выступления:

✔️ Повышение ключевой ставки, безусловно, влияет на кредитную активность, однако говорить о полной остановке кредитования было бы неправильно. В корпоративном кредитовании прирост год к году в августе составил 21,4%. В ипотечном кредитовании наблюдается замедление, но это не драматическое падение.

✔️ Рассматриваются новые инициативы, такие как введение норматива валютной ликвидности и создание субординированных инструментов нового типа. Эти меры должны помочь банкам укрепить капитал и обеспечить их финансовую устойчивость.

✅ Минфин увеличил план по размещению ОФЗ в 4-м квартале до ₽2,4 трлн. Аукционы будут проходить каждую среду. Всего пройдёт 13 аукционных дней. Это негатив для рынка. Последнее время Минфин размещает как флоатеры, так и бумаги с фиксированным купоном. Несмотря на это, объём привлечения и спрос недостаточны для выполнения плана. Таким образом, с учетом роста плана на 4-й квартал 2024 г. следует ждать некоторого снижения цен как на ОФЗ с фиксированным купоном, так и на ОФЗ-флоатеры с погашением после 2035 г.

✅ Появились уточнённые параметры бюджета на 2025 г. В сравнении с бюджетом текущего года плюс 12% по доходам (до ₽40,3 трлн) и плюс 5% — по расходам (до ₽41,5 трлн руб.). Снижение дефицита позитивно для рынка облигаций. Однако предполагаемые индексации цен и увеличение доли ОПК влекут проинфляционные риски. На следующей неделе сможем дать более детальное мнение по представленным параметрам.

✅ Минфин предложил повысить ставку налога на купонный доход для юридических лиц по государственным и корпоративным облигациям с 15% до 20%.

✅ «Что у них»? На прошлой неделе много внимания уделил США. В этот раз давайте про Китай.

На прошлой неделе правительство Китая объявило о беспрецедентных мерах поддержки экономики в надежде остановить дефляционные процессы, ускорить рост финансового рынка и возродить доверие инвесторов.

Народный банк Китая анонсировал первый пакет мер после совещания по экономике, на котором стало ясно, что цель по росту в 5% ВВП может быть не достигнута в этом году. Среди указанных мер можно выделить:

✔️Снижение нормы резервирования.

✔️Снижение процентных ставок по действующим ипотекам.

✔️Снижение первоначального взноса на покупку второго жилья.

✔️Снижение ставок по депозитам.

✔️Рекапитализация банков на сумму более 1 триллиона юаней ($142 млрд) с целью запустить кредитный импульс.

Кроме того, китайские власти планируют выпустить специальные суверенные облигации на сумму около 2 триллионов юаней ($284,43 млрд) в 2024 г. в рамках нового пакета налогово-бюджетного стимулирования.

Будем следить, смогут ли перечисленные меры изменить ситуацию в экономике Поднебесной. Пока положение напряжённое: фиксируется дефляция, рост долговых обязательств, слабый внутренний спрос и низкий уровень доверия к государственным и экономическим институтам со стороны частного бизнеса.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Вчера индекс гособлигаций Мосбиржи (RGBI), включающий наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года, закрылся ниже уровня 100 пунктов. В первой половине дня RGBI пробил «сотку» сверху вниз, а к закрытию дня ещё больше снизился (до 99,67 пунктов).

Последний раз в моменте такое происходило 21.03.2022 г. после возобновления торгов ОФЗ. В тот день индекс опускался к текущим отметкам, но закрылся всё равно выше 100 пунктов. В последний раз индекс закрывался ниже 100 пунктов в январе 2015 года.

✅ За первые девять месяцев текущего года Минфин разместил ОФЗ на ₽2 трлн, что составляет чуть более 60% от плановых показателей. В четвертом квартале ведомство планирует существенно увеличить объем размещений. Озвучено намерение за ближайшие три месяца выпустить ОФЗ на ₽2,4 трлн. Для достижения этой цели Минфин намерен использовать флоатеры, которые пользуются высоким спросом у банков. Если текущий лимит выпусков будет исчерпан, министерство зарегистрирует новые.

Подобная риторика не добавляет оптимизма рынку, причем в этот раз негатив касается как флоатеров, так и бумаг с фиксированным купоном с погашениями после 2035 г. Наиболее безболезненным решением сейчас кажется клубный выпуск ОФЗ для системно-значимых банков, что сохранило бы текущий баланс спроса и предложения на рынке.

✅ По данным Cbonds в сентябре российские корпораты провели 134 размещения облигаций на общую сумму в ₽636,3 млрд. Это максимальный результат в этом году, он на 34% превосходит результаты августа и на 87% показатели сентября 2023 г.

✅ В эту пятницу (11.10.2024 г.) технический дефолт Росгео может перейти в фактический. По выпуску облигаций ISIN: RU000A103SV6 компания должна была 26 сентября заплатить купон (₽262,28 млн) и произвести погашение номинала (₽6 млрд). Росгео перечислила купон, но тело облигации не погасило, сославшись на отсутствие средств. Чтобы не допустить полноценного дефолта, у Росгео есть 10 рабочих дней (grace period) для исполнения обязательств. Указанный срок истекает на этой неделе и, если решение не будет найдено, в пятницу госкорпорацию ждёт полноценный дефолт.

✅ Правительство поддержало законопроект, который позволит Роскосмосу выпускать облигации, в том числе без обеспечения. При этом в тексте закона рекомендовало уточнить, что эмиссия облигаций не будет затрагивать имущество корпорации.

✅ «Что у них»? Вышел отчёт по рынку труда в США за сентябрь. В сочетании с другими данными, он оказался значительно сильнее ожиданий рынка и показал, что опасения резкого роста безработицы оказались преувеличены, а инфляционные риски, в т.ч. из-за роста зарплат, возможно, недооценивались. Таким образом, ФРС пока рано списывать со счетов риск разгона инфляции, что говорит в пользу большей осторожности в траектории снижения процентной ставки.

На этом фоне вчера доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла до 4%. Вероятно участники рынка больше не делают ставку на снижение процентной ставки в ноябре на полпункта.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. Волатильность в сегменте длинных ОФЗ остаётся на высоком уровне (см. прикреплённый график), хотя объёмы торгов относительно невелики для этого рынка. В прошлый понедельник, 7 октября, индекс RGBI впервые с января 2015 г. закрылся ниже 100 пунктов. Все следующие сессии на прошлой неделе индекс не мог вернуться выше этой отметки, но вчера ему это наконец удалось.

Поиски баланса спроса и предложения продолжаются. Пока же не очень понятно даже то, как рынок отреагирует на вероятное очередное повышение ключевой ставки на следующей неделе. На этом фоне Минфин планирует размещать значительный объём ОФЗ до конца 2024 г.

✅ Рынок и ставка. Текущие доходности по бумагам с фиксированным купоном уже находятся на очень высоких уровнях. По некоторым корпоративным выпускам доходность превышает 25-26% годовых. То есть рынок закладывает очень высокий уровень ключевой ставки на горизонт до двух лет. В таком варианте, даже если представить повышение ключа до 24%, премия по корпоративным бумагам с фиксированным купоном остаётся. Пограничным рубежом в данном случае выглядит повышение ключа до 25% и выше. Но на данный момент вероятность повышения до 25% и больше не столь высока. Более вероятным выглядит поэтапное повышение до 22% и сохранение ставки примерно на этом уровне на горизонте до года. При этом в случае разворота инфляции и инфляционных ожиданий в моменте может не хватить ликвидности, чтобы переложиться из флоатеров в фикс без переоценки по телу.

✅ Может ли ещё упасть портфель с фиксированным купоном? Да, может, но глубина падения по мере ужесточения ДКП становится всё меньше. Выбор стратегии в текущей ситуации сильно зависит от риск-профиля и отношения к волатильности портфеля.

✅ Какой ПИФ наиболее интересен в этой ситуации? Я считаю, что для большинства инвесторов сейчас логично остановиться на консервативном позиционировании («лишь бы не потерять») и выбрать ОПИФ «Облигации с выплатой дохода».

✅ Позиция регулятора. Зампредседателя ЦБ Заботкин сделал ряд заявлений. Фиксируем основные тезисы:
- ЦБ РФ может повысить ключевую ставку на предстоящем заседании.
- Текущие данные показывают слабую реакцию экономики на повышение ставки.
- Период существенного авансирования бюджета в конце текущего года будет иметь явно проинфляционный эффект на 2025 г.
- Плановой дефицит на 2025 г. может расшириться аналогично тому, как это произошло в 2024 г.

✅ Возможен ли позитив в обозримой перспективе? Да, возможен. Нечто подобное мы наблюдали в США: дефицит бюджета, жёсткий рынок труда и высокая инфляция. Тем не менее, высокая ключевая ставка замедлила инфляцию, а ФРС уже приступила к снижению ставки. Вероятно, и нам нужно просто дождаться, пока эффект от повышения ставки полностью транслируется в экономику.

✅ Замещение суверенных евробондов. Правительственная комиссия по законопроектной деятельности одобрила поправки в Налоговый кодекс, согласно которым база для НДФЛ при замещении суверенных евробондов будет уточнена. Цель поправок – добиться того, чтобы процесс обмена не имел налоговых последствий для держателей, а инвесторы смогли сохранить права на инвестиционный налоговый вычет при долгосрочном владении ценной бумагой.

✅ Росгеология допустила дефолт по облигациям, срок погашения по которым наступал 26 сентября 2024 г. (ISIN — RU000A103SV6). Компания не сумела погасить выпуск на ₽6 млрд.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ждёт заседание ЦБ РФ в пятницу. Большинство экспертов ожидают дальнейшего ужесточения монетарной политики. В качестве обоснования обычно указывается на то, что инфляционные ожидания вновь начали расти (см. график). Это усложняет борьбу с инфляцией традиционными монетарными методами и указывает на отсутствие уверенности населения в достижении низкой инфляции. В связи с этим ЦБ РФ может действовать даже жёстче, чем предполагается в текущих консенсус-прогнозах.

✅ Прогноз от коллег с fixed-income деска: поскольку инфляция за сентябрь остаётся высокой, а инфляционные ожидания растут, ЦБ, вероятно, повысит ключевую ставку на ближайшем заседании, а также пойдёт на дальнейшее ужесточение макропруденциальных мер. С учётом имеющихся данных коллеги полагают, что ЦБ может повысить ключевую ставку сразу до 21%, чтобы, в том числе, продемонстрировать отсутствие потолка в 20%. Не исключён сценарий повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов 25.10.2024 г. (с жёстким прогнозом) и ещё на 100 базисных пунктов на следующем заседании (20.12.2024 г.). Глобальной разницы между этими сценариями нет, однако реакция рынка в случае повышения ставки на 100 базисных пунктов будет более позитивной, чем при увеличении на 200 базисных пунктов сразу.

✅ Как повышение ставки повлияет на инфляцию? Вряд ли это решение окажет значительное воздействие. С одной стороны, уже при текущей ставке мы наблюдаем резкое расширение спредов (кредитной премии) по облигациям второго и третьего эшелонов. Также отмечается сокращение ликвидности в третьем эшелоне, где новые размещения практически остановились, что означает отсутствие возможности рефинансирования. Более того, у некоторых компаний объём процентных платежей достиг уровня EBITDA, что делает практически невозможными капитальные затраты на развитие новых бизнесов без увеличения долга по очень высоким процентным ставкам. С другой стороны, увеличение доли ОПК в экономике явно носит проинфляционный характер, так как стимулирует спрос без увеличения предложения.

✅ На Московском финансовом форуме заместитель министра финансов Алексей Моисеев заявил, что эмитенты могут выплачивать купоны по облигациям или погашать их в рублях, даже если они номинированы в иностранной валюте, в частности, в юанях. Напомню, что этой осенью уже несколько эмитентов приняли решение выплатить купон по своим юаневым выпускам облигаций в рублях. Среди них: МФК «Быстроденьги», Совкомфлот, группа компаний «Славянск ЭКО».

✅ В рамках того же форума мы узнали, что регуляторы РФ уже ведут переговоры с коллегами из КНР о доступе инвесторов из материкового Китая к российскому фондовому рынку, а Минфин рассматривает возможность выпуска юаневых облигаций.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ставка. На прошлой неделе привёл прогноз от коллег с fixed-income деска с двумя возможными подходами Центрального банка к повышению ставки. Регулятор выбрал более жесткий и сразу повысил ключ до 21%. Так как это решение было прогнозируемым (просто многие не считали его базовым, но держали в уме), констатируем, что оно кажется логичным на фоне продолжающегося ухудшения макроэкономических показателей. Дополнительно ЦБ подтвердил наличие проинфляционных рисков, связанных с проектом бюджета на 2025 г., что также не стало неожиданностью.

✅ Сигналы. Но всё же рынок надеялся на менее резкие действия со стороны ЦБ, особенно учитывая, что ужесточение денежно-кредитной политики происходит не только через ставку, но и через макропруденциальные нормативы. Однако регулятор, похоже, рассчитывает на более быстрый эффект от агрессивного повышения. Это решение сопровождалось жёстким сигналом на будущее: ЦБ допускает возможность нового повышения ставки в декабре (заседание запланировано на 20.12.2024 г.).

✅ Прогнозы. Сейчас прогнозный диапазон ставки составляет 21–21,3%. Любопытно, что при таком прогнозе возможно как сохранение текущего уровня, так и его возможное повышение до 2 п.п. в декабре. Поэтому дальнейший рост ставки в текущем году не исключён.

ЦБ не ожидает возвращения инфляции к целевому уровню в 2025 г. На следующий год прогноз инфляции пересмотрен до 4,5–5%, а прогноз средней ставки повышен с 14–16% до 17–20%. Что из этого следует? Прежде всего то, что ЦБ на данном этапе всё же предполагает некоторое снижение ставки в будущем году, хотя исторически она всё равно будет находиться на повышенном уровне. Прогноз по ставке на 2026 г. также повышен до 12–13% (+2 п.п.).

✅ Реакция. Рынок ожидаемо отреагировал на решение ЦБ ростом доходности (падением стоимости облигаций). В пятницу RGBI закрылся ниже уровня в 99 пунктов – впервые с декабря 2014 года. Вчера индекс опустился ниже уровня в 97,5 пунктов – это минимум с февраля 2009 г. Полагаем, что падение может продолжится и вряд ли мы увидим разворот на рынке в ближайшее время.

✅ Рекомендации. По оценке Мосбиржи, вложения розничных инвесторов в облигационный рынок превышает ₽0,5 трлн. Из этого объёма 51% приходится на корпоративные облигации. Здесь важно учитывать, что при текущем уровне ставок компаниям придётся сложно, а с учётом возможного повышения в декабре ситуация может ещё более усугубиться. Всё это что увеличивает риск роста числа дефолтов и банкротств. Сейчас важнейшим элементом поведения на рынке корпоративных облигаций становится тщательный кредитный анализ при выборе объектов для инвестиций.

✅ Новые размещения. На этом фоне компании продолжают активно размещаться на рынке. В частности, МТС-банк размещает два выпуска бессрочных субординированных облигаций (номинал одной бумаги = ₽10 млн, выпуски будут размещаться по закрытой подписке и предназначены для квалов). Сбербанк 11 ноября разместит выпуск пятилетних дисконтных облигаций (номинал бонда = ₽1 тыс., размещаются по цене в 45% от номинала, погашены будут через пять лет по 100% от номинала).

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. На прошедшей неделе цены на длинные ОФЗ демонстрировали снижение, что было обусловлено макроэкономическими данными. Но в конце недели на рынке появились покупатели. Возможно, ряд участников формировали позиции под выборы в США.

✅ Валютные облигации. В октябре замещающие облигации продолжили испытывать давление. Согласно индексу замещающих облигаций от Cbonds (см. прикреплённый график), текущая доходность по рынку составляет 15% против 11,3% на начало месяца. Цены снижаются из-за риска навеса предложения суверенных еврооблигаций в декабре, а также роста доходностей на рублевом рынке из-за повышения ключевой ставки ЦБ.

Доходности облигаций в CNY также продолжили расти, достигнув уровня доходности замещающих облигаций. Банк России с 28 октября установил процентные ставки по операциям «валютный своп» по продаже юаней за рубли с их последующей покупкой в размере ключевой ставки ЦБ РФ как по юаням, так и по рублям для расчёта своп-разницы. То есть процентная ставка по свопам в CNY стала такой же, как и по рублям для банков, что ещё сильнее ужесточает валютное кредитование для банков.

✅ Тактические возможности. В последнее время мы наблюдаем увеличение спредов по корпоративным бумагам, включая флоатеры. Причины вот в чём: ужесточение ДКП увеличивает в целом уровень ставок на рынке. Рост ставок влияет на кредитное качество эмитентов и инвесторы, не имея возможности провести доскональный анализ кредитного качества каждого эмитента, продают все облигации, что увеличивает спреды к ОФЗ (которые тоже дешевеют). Эта тенденция даёт возможность заработать дополнительную прибыль на корпоративных флоатерах.

В прошлом посте я рассказывал про БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB). Считаю, что в текущих обстоятельствах это отличная альтернатива фонду денежного рынка. За счёт принятия большего кредитного риска инвесторы AKFB получают значительно больший потенциал доходности.

✅ Инфляция в России. По последним доступным недельным данным инфляция за период с 22 по 28 октября составила 0,27% (порядка 13% SAAR - в годовых с сезонной коррекцией), что превышает как привычные значения последнего времени, так и цель ЦБ в 4%.

✅ Размещения. По данным Cbonds, в октябре российские компании суммарно выпустили облигации на ₽503 млрд, что более чем на 20% ниже результата сентября. Почти во всех крупных сделках купоны флоатеров были привязаны к ключевой ставке ЦБ. Спред к бенчмаркам расширился до 100–200 б.п.

✅ Рост активности частных инвесторов. По данным Мосбиржи, суммарный объём инвестиций частных инвесторов в облигации в октябре составил ₽85,6 млрд. Для сравнения — в сентябре физлица инвестировали в облигации ₽65,1 млрд.

✅ «Что у них»? Судя по всему – Трамп.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. После выборов в США на рынке наблюдается позитивная динамика: впервые за долгое время длинные бумаги растут, а доходности снижаются. С уровней начала ноября цены в моменте росли на 7,5%. Происходящее отражает ожидания рынка касательно некой приостановки конфликта в обозримой перспективе. Если нечто подобное действительно случится, то это окажет сильное дезинфляционное влияние на экономику, в том числе через рынок труда. Это может привести к более быстрому изменению монетарной политики, снижению ставки и росту стоимости бумаг.

✅ Валютные облигации. На рынке замещающих облигаций наблюдается заметный рост (см. прикреплённый график) на фоне снижения рублёвых доходностей и падения ставок RUSFAR CNY в зону 1-2%. Но на данный момент мы не считаем, что данное движение устойчиво, так как впереди нас ждёт замещение суверенных еврооблигаций.

✅ Размещения. Сбербанк успешно разместил второй за год выпуск дисконтных облигаций, продав 16 млн бумаг номинальной стоимостью в ₽1 тыс. каждая по цене 45% от номинала. Роснефть разместила выпуск облигаций на ₽684 млрд. Селигдар после золотых облигаций, планирует в декабре провести сбор заявок на серебряные облигации, планируемый объём размещения – эквивалент до 2,5 т серебра. 

По данным Cbonds, в октябре компании заняли на рынке на 20% меньше денег, чем в сентябре.

✅ Макропродунциальное регулирование. ЦБ РФ скорректировал график увеличения антициклической надбавки, а также условия предоставления безотзывных кредитных линий (БКЛ) для банков. Подробнее см. здесь.

ЦБ обеспокоен тем, что за последнее время по бумагам корпоративных эмитентов наблюдается расширение спредов до ключ+6–8%, в то время как на первичный рынок такие компании выходили на уровнях ключ+2–3%. Это стало в том числе результатом отсутствия БКЛ для выполнения норматива краткосрочной ликвидности крупнейшими банками, что привело к увеличению стоимости фондирования и, как следствие, к расширению кредитных спредов для всех участников рынка. В результате принятых мер ожидаем сокращения кредитных спредов по бумагам с фиксированным купоном и флоатерам.

✅ «Что у них»? Весь октябрь долговой рынок UST падал в ожидании выборов в США, базово закладывая победу Трампа. Рост доходностей обосновывается будущей экономической политикой - ростом тарифов, увеличением дефицита бюджета и возможным ростом инфляции.

На прошлой неделе ФРС снизила ставку на 25 б.п. Произошедшее в целом можно оценить как non-event. С учетом прогноза, а также нового президента в США, большого апсайда в длинных UST не прослеживается. Но и даунсайда осталось не очень много. Интересной идеей может быть переложится в выпуски сопоставимой дюрации (7–10 лет) в категории крепкого HY.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Рынок ОФЗ. Геополитические факторы продолжают оказывать значительное влияние на рынок. На этот раз новостной фон негативный, т.е. свидетельствует в пользу вероятной эскалации конфликта в обозримом будущем. Неудивительно, что рынок негативно отреагировал на данные новости. В основном переоценка прошла по длинным ОФЗ. В коротком сегменте существенного изменения цен не наблюдалось. Ожидаем, что волатильность будет сохраняться по мере развития ситуации (причём движения могут быть как в позитивную, так и в негативную сторону).

✅ Инфляция. Центральный банк оценил сезонно-сглаженную инфляцию в октябре. Её уровни соответствуют негативному сценарию. Несмотря на то, что в целом рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 8,2%, наблюдается резкий рост в базовом ИПЦ (без туризма) и в ИПЦ без волатильных компонентов. Эта ситуация увеличивает вероятность повышения ключевой ставки на заседании 20.12.2024 г. Сигнал ЦБ здесь выглядит вполне однозначно: «требуется дополнительная жесткость ДКП».

Важно будет оценить данные по кредитованию за ноябрь, так как есть основания полагать, что мы увидим сильное замедление в корпоративном кредитовании. Это может стать серьёзным позитивным фактором и в какой-то мере уравновесить негатив по инфляции.

✅ Макропродунциальное регулирование. Помимо расширения лимитов по безотзывным кредитным линиям, ЦБ РФ возвращает аукционы РЕПО на срок 1 месяц для банков. Банк России в период с 25 ноября 2024 года до 3 марта 2025 года включительно будет еженедельно проводить такие аукционы в соответствии с установленным графиком. В качестве залога ЦБ будет принимать исключительно ОФЗ, либо региональные облигации. Банки смогут покупать их, закладывать в ЦБ, получать рубли и снова покупать госдолг. Всё это должно помочь с формированием доходной части бюджета на фоне того, что в ноябре и декабре суммарно казна должна потратить около ₽10 трлн. Полагаем, что эффект от проведения указанных аукционов станет позитивом для флоатеров.

✅ «Что у них»? Пауэлл заявил, что экономика не подает сигналов о том, что ФРС нужно спешить со снижением ставки. Сила экономики дает ФРС возможность осторожно подходить к принятию решений. В общем, суть в том, что ФРС не нужно торопиться со снижением процентных ставок.

Euroclear разрешил инвесторам торговать суверенными еврооблигациями Белоруссии внутри своей инфраструктуры. Со вчерашнего дня Euroclear «в порядке исключения» возобновил внутренние расчёты по выпуску Belarus-2023, который Минск в 2023 году погасил в местных рублях.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций