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【中国人民银行金融研究所所长：人民币国际化如何更好承担国际责任】

四、关于货币政策框架转型

相应地，在货币政策框架转型上，我们也可以有更清醒的认识和更明确的目标。

4月5日清明节，经济学巨擘蒙代尔离我们而去，但他留下的宏观经济学蒙代尔-弗莱明模型、“蒙代尔不可能三角”告诉我们，对于一个国家的中央银行，在固定汇率或保持汇率稳定、货币政策独立性，以及跨境资本自由流动三者之间，只能同时选择其中两个目标，而必须放弃一个。如果我们明确了人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，这意味着我们放弃了汇率目标，并把它交给全球投资者及其市场交易决定，那么中央银行就可以明确地追求另外两个目标：即货币政策独立性和跨境资本自由流动。

这时，我们的政策框架目标清晰，逻辑自洽。一个国家如果货币政策都不独立，如何对其发行的货币承担无限法偿的责任？如何保证其发行的货币是有公信力的？如何让全球投资者放心？所以中央银行的货币政策一定要独立。中央银行货币政策的独立性体现在哪里？很重要的一条是，与财政政策之间的边界要十分清晰，绝不轻易、无原则为财政买单。央行可以积极配合财政，可以与财政进行非常密切的交流合作，但两者之间的边界是清晰的，债权还是股权、承担的责任义务、如何退出等等都要搞清楚。中央银行货币政策的独立性另外一个体现是政策目标尽可能简单、清晰，比如主要盯住政策利率，因此不断推动利率市场化，保持利率水平反映经济增长和发展的自然、均衡水平。

过去为什么中央银行货币政策有时候比较艰难？就是因为老要盯着汇率，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。最典型的是2016、2017年，当央行为汇率目标所牵制的时候，货币政策往往在独立性和跨境资本自由流动之间左右摇摆。但一旦能放弃这个目标，不为这个目标所牵制，中央银行就可以明确推进货币政策框架转型，坚定地追求货币政策独立性和资本账户开放。我们看到，目前央行已明确不再对人民币汇率进行常态化干预，更多地把人民币汇率交给市场来决定，该破7就破7，人民币也是主要货币中波动幅度比较大的货币之一。这样，我们的目标就非常清晰，一头抓货币政策的独立性，推动利率市场化改革，确保人民币的国际信誉；一头推动资本账户开放，寻求跨境资本自由流动，确保人民币在国际范围内可自由使用。事实上，也只有货币政策独立、跨境资本可自由流动，才能保证国际上的任何一个市场主体，当他对人民币资产有信心并感兴趣时，可放心投资、放心持有、放心交易，并非常方便地进行各种流动性管理和对冲操作，确保收益和风险平衡。只有利率水平充分反映实体经济回报率、跨境资本充分流动的情况下，资源才能按照人民币利率和汇率价格信号在全球范围内进行更有效的配置，支持中国企业家按照双循环新发展格局和高质量发展要求，在全球范围内布局生产，推动供应链调整，产业结构升级和价值链跃迁。(莫干山研究院)