10.10.25 / Очередной день - очередной рынок, не более

Ничего необычного…
Хотя на самом деле все повторяется снова и снова.
И мы были к этому готовы 👍

Вчера рынок резко просел после поста в Truth Social, заявление Трампа стало просто спусковым курком.
Он снова обвинил Китай в нечестной торговле и намекнул, что тарифы возвращаются в повестку дня.
Пост пришёл почти синхронно с официальным письмом из Китая по изменениям в торговой политике + к этому стало известно, что Трамп не Нобелевский лауреат (смех смехом, но это - характер человека) и этого хватило, чтобы рынок воспламенился.

Риторика между сторонами обостряется, неопределённость растёт, а вместе с ней и спрос на волатильность.

Это отчётливо видно по сетке IV SPX:

Резко растёт премия за скос (skew premium) - это разница между ценой OTM-путов и коллов.

Если говорить проще:
Рынок снова активно покупает страховку от падения (и это прямое следствие того, что рынок не был хорошо захеджирован раннее, о чем мы с вами неоднократно говорили).

Что это значит:

1. Растут опасения по хвостовым рискам (tail risk) - вероятность экстремальных падений всё активнее закладывается в цену.
2. Активизируется институциональное хеджирование - крупные игроки массово скупают путы.
3. Увеличивается дюрация страха (term structure of fear) - инвесторы страхуются уже на месяцы вперёд.
4. Формируется негативная выпуклость (negative convexity) - усиление волатильности через дилерские хеджи.

Negative Convexity и роль дилеров:
Резкая массова скупка путов делает дилеров короткими по гамме.
Чтобы сбалансировать риски, они вынуждены продавать фьючерсы при падении и покупать при росте, усиливая колебания в обе стороны.
Это и есть negative convexity - механизм, усиливающий любое движение.

В последнее время мы часто видели на рынке Iron Condor, причина этому была в стабильно-долгой IV>RV, и когда исчезают эти крупные позиции вроде Captain Condor, стабилизирующий эффект гаммы пропадает, и реализованная волатильность взлетает.
Подушки безопасности больше нет, а скорость осталась прежней.

Сегодня рынок впервые за долгое время остался без крупных локальных уровней гаммы, которые обычно гасят волатильность (совпадение?).
Именно поэтому волатильность взлетела сильнее ожидаемого.

Насколько далеко могут упасть акции?
Одно из ключевых наблюдений последних недель в моих постах:
пока акции плавно росли, волатильность сжималась.
Это позволяло инвесторам и CTA использовать больше плеча и более короткие стопы.
Но когда волатильность внезапно расширяется, движение усиливается, всем приходится сокращать позиции и перестраивать риск.

Такой тип движения мы уже видели ранее в этом году:
тарифы → падение акций, нефти, биткоина и доллара → рост облигаций.

Главное отличие сейчас:
Годовые инфляционные свопы упали, вместо того чтобы расти, как в первом квартале.
Почему? Потому что рынок воспринимает инфляционные риски как снижающиеся, несмотря на тарифные заголовки.

Политика и ликвидность:
Важно помнить, что Трамп использует такой тип заявлений как переговорный инструмент.
Если бы он действительно ввёл 100% тариф на Китай, торговые отношения просто перестали бы существовать.

А торговля с Китаем - это один из важнейших источников глобальной ликвидности.

Мой взгляд:
Я вижу это как краткосрочную распродажу из-за переизбыточного позиционирования, а не как смену тренда (эта распродажа прям напрашивалась).
Да, фактор Трампа может усилить турбулентность, но он не меняет фундаментальной картины.
Рынок уже проходил через похожий сценарий в начале года, поэтому я не ожидаю масштабного обвала.

Тактический план:
Если в понедельник–вторник не появится устойчивый спрос, я перейду в нейтральную позицию по рынку и подтяну максимально близко стопы.
Если Трамп продолжит давить тарифную тему, рассмотрю короткие позиции, но это игра на заголовках: риск/награда = монетка.

Вывод:
На рынке был сильнейший перекос и он явно должен был закончиться, вопрос причины - это условный момент, главное, что рынок был слишком поглощен продажей волы и гонкой за AI нарративом.

Публичный портфель | Чат с быстрыми заметками и торговлей 0DTE