Ликвидность из Федерального бюджета стерилизуется за счет прочих факторов
Вчера Минфин опубликовал уточненный отчет об исполнении бюджета: дефицит в феврале составил 18 млрд руб. (ранее опубликованные Казначейством цифры говорили о сохранении небольшого профицита). Впрочем, объем ликвидности, поступивший в систему за счет Федерального бюджета в целом, по нашим расчетам, оказался гораздо больше (240 млрд руб., тогда как в январе Федеральный бюджет изъял 878 млрд руб.) за счет интервенций Минфина (296 млрд руб.) и фактических расходов (115 млрд руб.), которые, однако, были в значительной степени стерилизованы увеличением чистых заимствований ОФЗ (-154 млрд руб.) и сокращением задолженности банков перед Казначейством по РЕПО и депозитам (-38 млрд руб.). В ближайшие месяцы интервенции и нарастающие фактические траты средств Федерального бюджета останутся основным источником притока ликвидности.
Интересно отметить, что несмотря на столь заметный приток ликвидности из Федерального бюджета в феврале, совокупные поступления за счет всех источников расширенного правительства и прочих операций (т.е. с учетом бюджетов регионов, внебюджетных фондов и специальных инструментов ЦБ) оказались достаточно скромными (+29 млрд руб.) - т.е. за счет этих факторов было стерилизовано 211 млрд руб. Не исключено, что существенная часть этой суммы могла быть абсорбирована сокращением задолженности санируемых банков перед ЦБ. Так, по сообщению ФК «Открытие», в феврале банк вернул часть средств, привлеченных от ЦБ, на 180 млрд руб.
Вчера Минфин опубликовал уточненный отчет об исполнении бюджета: дефицит в феврале составил 18 млрд руб. (ранее опубликованные Казначейством цифры говорили о сохранении небольшого профицита). Впрочем, объем ликвидности, поступивший в систему за счет Федерального бюджета в целом, по нашим расчетам, оказался гораздо больше (240 млрд руб., тогда как в январе Федеральный бюджет изъял 878 млрд руб.) за счет интервенций Минфина (296 млрд руб.) и фактических расходов (115 млрд руб.), которые, однако, были в значительной степени стерилизованы увеличением чистых заимствований ОФЗ (-154 млрд руб.) и сокращением задолженности банков перед Казначейством по РЕПО и депозитам (-38 млрд руб.). В ближайшие месяцы интервенции и нарастающие фактические траты средств Федерального бюджета останутся основным источником притока ликвидности.
Интересно отметить, что несмотря на столь заметный приток ликвидности из Федерального бюджета в феврале, совокупные поступления за счет всех источников расширенного правительства и прочих операций (т.е. с учетом бюджетов регионов, внебюджетных фондов и специальных инструментов ЦБ) оказались достаточно скромными (+29 млрд руб.) - т.е. за счет этих факторов было стерилизовано 211 млрд руб. Не исключено, что существенная часть этой суммы могла быть абсорбирована сокращением задолженности санируемых банков перед ЦБ. Так, по сообщению ФК «Открытие», в феврале банк вернул часть средств, привлеченных от ЦБ, на 180 млрд руб.
Европейские банки испытывают отток долларовой ликвидности
Признаки ухудшения долларовой ликвидности уже наблюдаются в ЕС, о чем свидетельствует расширение базиса 3M LIBOR - 3M OIS до > 50 б.п. против 2-летнего среднего значения 25 б.п., что, похоже, не связано с ожиданиями повышения ключевой долларовой ставки, т.к. спред 3M OIS - Fed fund rate стабилен. Возможно, доллары начинают уходить из европейских банков в США (в связи с репатриацией капитала или в связи с тем, что некоторые участники считают, что долларовые ставки уже вблизи своих равновесных уровней). Отметим, что по времени заметное расширение базиса 3M LIBOR - 3M OIS началось, когда появились намеки на готовность ЕЦБ свернуть программу QE, также расширению могли способность объявленные торговые ограничения между ЕС и США. В отношении долларовой ликвидности значимым является начинающееся завтра 2-дневное заседание FOMC (видит ли регулятор повышенные инфляционные риски в текущих условиях полной занятости).
Признаки ухудшения долларовой ликвидности уже наблюдаются в ЕС, о чем свидетельствует расширение базиса 3M LIBOR - 3M OIS до > 50 б.п. против 2-летнего среднего значения 25 б.п., что, похоже, не связано с ожиданиями повышения ключевой долларовой ставки, т.к. спред 3M OIS - Fed fund rate стабилен. Возможно, доллары начинают уходить из европейских банков в США (в связи с репатриацией капитала или в связи с тем, что некоторые участники считают, что долларовые ставки уже вблизи своих равновесных уровней). Отметим, что по времени заметное расширение базиса 3M LIBOR - 3M OIS началось, когда появились намеки на готовность ЕЦБ свернуть программу QE, также расширению могли способность объявленные торговые ограничения между ЕС и США. В отношении долларовой ликвидности значимым является начинающееся завтра 2-дневное заседание FOMC (видит ли регулятор повышенные инфляционные риски в текущих условиях полной занятости).
АЛРОСА: продажа газовых активов сократит и так невысокий долг
АЛРОСА (BB+/Baa3/BB+) опубликовала результаты за 4 кв. 2017 г., которые остались на уровне слабого 3 кв., что транслировалось в снижение показателей 2017 г. относительно 2016 г. Выручка в 4 кв. повысилась на 3% кв./кв. до 60,9 млрд руб., несмотря на падение цен реализации алмазов ювелирного качества на 18% кв./кв. до 139 долл./карат из-за изменения ассортимента, благодаря увеличению объемов продаж - на 27% до 6,2 млн карат. Показатель EBITDA сократился на 1% кв./кв. до 26,9 млрд руб., рентабельность по EBITDA - на 1,9 п.п. до 44,2%.
Продажи в 4 кв. (9 млн карат алмазного сырья) были немного ниже объемов добычи (10,1 млн карат), что транслировалось в продолжение роста запасов (до 18,2 млн карат с 16,5-17 млн карат). Сокращение инвестиций в оборотный капитал с 5,5 млрд руб. до 3,2 млрд руб. привело к увеличению операционного денежного потока на 9% кв./кв. до 20,2 млрд руб. При этом капвложения составили 8,5 млрд руб., а за 2017 г. - 26,9 млрд руб. при годовом плане 32 млрд руб. (сокращение за счет программы оптимизации затрат). В 2018 г. план по капвложениям - 31-32 млрд руб.
В 4 кв. компания погашала долг (-18% до 93,4 млрд руб.), частично из накопленных денежных средств, которые сократились более чем втрое до 7,4 млрд руб. Долговая нагрузка за 4 кв. не изменилась - 0,7х Чистый долг/EBITDA. После отчетной даты АЛРОСА, наконец, продала свои непрофильные газовые активы (попытки продажи с 2012 г.) НОВАТЭКу за 30,3 млрд руб., около трети этих средств, по данным менеджмента, компания планирует потратить на выкуп 10% в АЛРОСА-Нюрба, остальное - на досрочное погашение долга - на 15 марта, как раскрывает компания, погашен весь долг 2019 г., и до 2020 г. у АЛРОСА практически нет долга к погашению.
Продажи января и февраля этого года в долл. на 63% выше г./г. в основном, по данным компании, за счет роста объемов реализации. Однако отметим и эффект низкой базы, т.к. в 1 кв. 2017 г. преобладали продажи мелких камней индийским клиентам из-за денежной реформы. В 2018 г. компания прогнозирует продажи ближе к 40 млн карат (41 млн карат в 2017 г.), при этом ожидает, что средняя цена реализации будет выше, а по рынку в целом - в среднем повышения цен на алмазы не прогнозирует.
ALRSRU 20 с начала года повысился в доходности на 53 б.п., также как и Russia 23 (+54 б.п.) вслед за ростом доходностей UST, пока российские корпоративные бонды не выглядят привлекательными для покупки.
АЛРОСА (BB+/Baa3/BB+) опубликовала результаты за 4 кв. 2017 г., которые остались на уровне слабого 3 кв., что транслировалось в снижение показателей 2017 г. относительно 2016 г. Выручка в 4 кв. повысилась на 3% кв./кв. до 60,9 млрд руб., несмотря на падение цен реализации алмазов ювелирного качества на 18% кв./кв. до 139 долл./карат из-за изменения ассортимента, благодаря увеличению объемов продаж - на 27% до 6,2 млн карат. Показатель EBITDA сократился на 1% кв./кв. до 26,9 млрд руб., рентабельность по EBITDA - на 1,9 п.п. до 44,2%.
Продажи в 4 кв. (9 млн карат алмазного сырья) были немного ниже объемов добычи (10,1 млн карат), что транслировалось в продолжение роста запасов (до 18,2 млн карат с 16,5-17 млн карат). Сокращение инвестиций в оборотный капитал с 5,5 млрд руб. до 3,2 млрд руб. привело к увеличению операционного денежного потока на 9% кв./кв. до 20,2 млрд руб. При этом капвложения составили 8,5 млрд руб., а за 2017 г. - 26,9 млрд руб. при годовом плане 32 млрд руб. (сокращение за счет программы оптимизации затрат). В 2018 г. план по капвложениям - 31-32 млрд руб.
В 4 кв. компания погашала долг (-18% до 93,4 млрд руб.), частично из накопленных денежных средств, которые сократились более чем втрое до 7,4 млрд руб. Долговая нагрузка за 4 кв. не изменилась - 0,7х Чистый долг/EBITDA. После отчетной даты АЛРОСА, наконец, продала свои непрофильные газовые активы (попытки продажи с 2012 г.) НОВАТЭКу за 30,3 млрд руб., около трети этих средств, по данным менеджмента, компания планирует потратить на выкуп 10% в АЛРОСА-Нюрба, остальное - на досрочное погашение долга - на 15 марта, как раскрывает компания, погашен весь долг 2019 г., и до 2020 г. у АЛРОСА практически нет долга к погашению.
Продажи января и февраля этого года в долл. на 63% выше г./г. в основном, по данным компании, за счет роста объемов реализации. Однако отметим и эффект низкой базы, т.к. в 1 кв. 2017 г. преобладали продажи мелких камней индийским клиентам из-за денежной реформы. В 2018 г. компания прогнозирует продажи ближе к 40 млн карат (41 млн карат в 2017 г.), при этом ожидает, что средняя цена реализации будет выше, а по рынку в целом - в среднем повышения цен на алмазы не прогнозирует.
ALRSRU 20 с начала года повысился в доходности на 53 б.п., также как и Russia 23 (+54 б.п.) вслед за ростом доходностей UST, пока российские корпоративные бонды не выглядят привлекательными для покупки.
Размещение суверенных евробондов улучшит ликвидность санируемых банков
По результатам сбора книги заявок, несмотря на объем спроса, озвученного при финальном ориентире > 7 млрд долл., Минфину удалось реализовать бумаги лишь на 4 млрд долл. (1,5 млрд долл. - Russia 29, 2,5 млрд долл. - Russia 47), при этом ожидавшегося нами участия тех российских инвесторов, которые хотели бы защитить свои капиталы от санкций, по каким-то причинам почти не было (по сообщению представителя организатора, в рамках амнистии капитала общий объем аллоцированных бумаг составил всего 5%, при этом в целом российские инвесторы приобрели 35% Russia 29 и 13% Russia 47, т.е. совокупно 850 млн долл.). По-видимому, были найдены другие способы защиты капитала (возможно, бумаги покупались на вторичном рынке, что объясняет низкую чувствительность российских бондов к недавней коррекции UST и текущие минимальные кредитные спреды).
Интересно отметить, что вместо объявленного накануне обмена по факту произойдет выкуп бумаг Russia 30 на 3,2 млрд долл. По данным СМИ, основным держателем этого выпуска являлся Открытие Холдинг, который получал по ним финансирование по сделкам РЕПО у банка ФК Открытие (в ходе санации бумаги были переведены на баланс банка). Таким образом, основной объем средств, привлеченных Минфином в ходе размещения, видимо пойдет на пополнение валютной ликвидности санируемого банка, что должно привести к снижению стоимости валютной ликвидности на локальном рынке (базисные спреды уже заметно сузились, в частности, RUONIA - o/n FX swap опустился ниже 50 б.п. против более чем 100 б.п. еще в начале марта). Этот непредвиденный фактор (вместо обмена проводится выкуп бондов) позволил улучшить ситуацию с валютной ликвидностью сильнее, чем мы ожидали. Тем не менее, уже со второй половины апреля ситуация с валютной ликвидностью вновь начнет ухудшаться (поскольку объем интервенций Минфина приблизится к сальдо счета текущих операций и в последующие месяцы при прочих равных превысит его).
По результатам сбора книги заявок, несмотря на объем спроса, озвученного при финальном ориентире > 7 млрд долл., Минфину удалось реализовать бумаги лишь на 4 млрд долл. (1,5 млрд долл. - Russia 29, 2,5 млрд долл. - Russia 47), при этом ожидавшегося нами участия тех российских инвесторов, которые хотели бы защитить свои капиталы от санкций, по каким-то причинам почти не было (по сообщению представителя организатора, в рамках амнистии капитала общий объем аллоцированных бумаг составил всего 5%, при этом в целом российские инвесторы приобрели 35% Russia 29 и 13% Russia 47, т.е. совокупно 850 млн долл.). По-видимому, были найдены другие способы защиты капитала (возможно, бумаги покупались на вторичном рынке, что объясняет низкую чувствительность российских бондов к недавней коррекции UST и текущие минимальные кредитные спреды).
Интересно отметить, что вместо объявленного накануне обмена по факту произойдет выкуп бумаг Russia 30 на 3,2 млрд долл. По данным СМИ, основным держателем этого выпуска являлся Открытие Холдинг, который получал по ним финансирование по сделкам РЕПО у банка ФК Открытие (в ходе санации бумаги были переведены на баланс банка). Таким образом, основной объем средств, привлеченных Минфином в ходе размещения, видимо пойдет на пополнение валютной ликвидности санируемого банка, что должно привести к снижению стоимости валютной ликвидности на локальном рынке (базисные спреды уже заметно сузились, в частности, RUONIA - o/n FX swap опустился ниже 50 б.п. против более чем 100 б.п. еще в начале марта). Этот непредвиденный фактор (вместо обмена проводится выкуп бондов) позволил улучшить ситуацию с валютной ликвидностью сильнее, чем мы ожидали. Тем не менее, уже со второй половины апреля ситуация с валютной ликвидностью вновь начнет ухудшаться (поскольку объем интервенций Минфина приблизится к сальдо счета текущих операций и в последующие месяцы при прочих равных превысит его).
МТС: новые правила МСФО повысят OIBDA
МТС (ВВ/-/ВВ+) вчера опубликовал результаты за 2017 г., показав лучшую динамику основных финансовых показателей по сравнению с конкурентами. Выручка выросла почти на 2%, несмотря на приостановку деятельности в Туркменистане с 4 кв. 2017 г., OIBDA – на 6% г./г., а долговая нагрузка снизилась с 1,3х Чистый долг/OIBDA на конец 2016 г. до 1,2х. На 2018 г. МТС прогнозирует незначительный рост выручки, а OIBDA при этом должна увеличиться на 20 млрд руб. (+11%) благодаря изменениям правил учета лизинга по новым стандартам МСФО. Это никак не скажется на денежных потоках и вряд ли сильно изменит долговую нагрузку, т.к. по новым правилам долг также должен увеличиться, хотя сумма пока неясна. В 2018-19 гг. МТС планирует инвестировать 160 млрд руб., при этом в 2018 г. собирается заплатить 52 млрд руб. дивидендов и завершить программу обратного выкупа акций на ~7,3 млрд руб., так что суммарные выплаты акционерам составят почти 60 млрд руб., или почти весь плановый свободный поток. Прогноз капвложений не учитывает приобретения в 1 кв. 2018 г. лицензий 4G на Украине, а также дополнительных инвестиций в Озон, покупки билетных компаний Ticketland, Пономиналу и киберспортивной организации Gambit, на что было потрачено ~8 млрд руб. Таким образом, чистый долг может несколько увеличиться по итогам 2018 г., но не факт, что это приведет к росту долговой нагрузки (чистый долг/OIBDA) в связи с изменениями правил учета. С момента рекомендации покупать MOBTEL 23 (от 15 ноября 2017 г.) премия (10 б.п.) к VIP 23 превратилась в дисконт в размере 30 б.п., который мы считаем справедливым. Бонды AFKSRU 19 котируются с YTM 5,4% - одна из самых высоких доходностей среди краткосрочных выпусков (долговая нагрузка является, по нашему мнению, управляемой).
МТС (ВВ/-/ВВ+) вчера опубликовал результаты за 2017 г., показав лучшую динамику основных финансовых показателей по сравнению с конкурентами. Выручка выросла почти на 2%, несмотря на приостановку деятельности в Туркменистане с 4 кв. 2017 г., OIBDA – на 6% г./г., а долговая нагрузка снизилась с 1,3х Чистый долг/OIBDA на конец 2016 г. до 1,2х. На 2018 г. МТС прогнозирует незначительный рост выручки, а OIBDA при этом должна увеличиться на 20 млрд руб. (+11%) благодаря изменениям правил учета лизинга по новым стандартам МСФО. Это никак не скажется на денежных потоках и вряд ли сильно изменит долговую нагрузку, т.к. по новым правилам долг также должен увеличиться, хотя сумма пока неясна. В 2018-19 гг. МТС планирует инвестировать 160 млрд руб., при этом в 2018 г. собирается заплатить 52 млрд руб. дивидендов и завершить программу обратного выкупа акций на ~7,3 млрд руб., так что суммарные выплаты акционерам составят почти 60 млрд руб., или почти весь плановый свободный поток. Прогноз капвложений не учитывает приобретения в 1 кв. 2018 г. лицензий 4G на Украине, а также дополнительных инвестиций в Озон, покупки билетных компаний Ticketland, Пономиналу и киберспортивной организации Gambit, на что было потрачено ~8 млрд руб. Таким образом, чистый долг может несколько увеличиться по итогам 2018 г., но не факт, что это приведет к росту долговой нагрузки (чистый долг/OIBDA) в связи с изменениями правил учета. С момента рекомендации покупать MOBTEL 23 (от 15 ноября 2017 г.) премия (10 б.п.) к VIP 23 превратилась в дисконт в размере 30 б.п., который мы считаем справедливым. Бонды AFKSRU 19 котируются с YTM 5,4% - одна из самых высоких доходностей среди краткосрочных выпусков (долговая нагрузка является, по нашему мнению, управляемой).
Совкомфлот: умеренное восстановление
Совкомфлот (BB+/Ba1/BB) опубликовал неплохие результаты за 4 кв. 2017 г. на фоне небольшого восстановления фрахтового рынка после его проседания в середине прошлого года до минимумов с 1992 г. из-за сокращения добычи странами ОПЕК и одновременно с этим роста ввода новых судов на рынок. ТЧЭ-выручка увеличилась на 7% кв./кв. до 272 млн долл. на фоне роста выручки от перевозки нефти на 22% кв./кв. до 76,2 млн долл., а также продолжающегося увеличения доходов от офшорных проектов и перевозок СПГ на 5% кв./кв. и 10% кв./кв. до 98,5 млн долл. и 46,4 млн долл., соответственно. При этом после опережающего роста эксплуатационных расходов в течение 9М они снизились на 8% кв./кв. до 94 млн долл., а административные расходы также продолжили сокращаться на 11% кв./кв. до 25,6 млн долл. В результате EBITDA выросла на 16% кв./кв. до 136,2 млн долл. – лучшего уровня с 1 кв. 2017 г. Чистый операционный денежный поток повысился на 77% кв./кв. до 169,1 млн долл., и его хватило на покрытие возросших инвестиций (130,6 млн долл.). Чистый долг увеличился с 5,1х в 3 кв. до 5,3х LTM EBITDA на фоне небольшого роста чистого долга. Наша рекомендация от 31 августа 2017 г. реализовалась: спред SCFRU 23 – PGILLN 23 расширился с 5-10 б.п. до 25 б.п. Мы ждем его дальнейшего расширения до 50 б.п.
Совкомфлот (BB+/Ba1/BB) опубликовал неплохие результаты за 4 кв. 2017 г. на фоне небольшого восстановления фрахтового рынка после его проседания в середине прошлого года до минимумов с 1992 г. из-за сокращения добычи странами ОПЕК и одновременно с этим роста ввода новых судов на рынок. ТЧЭ-выручка увеличилась на 7% кв./кв. до 272 млн долл. на фоне роста выручки от перевозки нефти на 22% кв./кв. до 76,2 млн долл., а также продолжающегося увеличения доходов от офшорных проектов и перевозок СПГ на 5% кв./кв. и 10% кв./кв. до 98,5 млн долл. и 46,4 млн долл., соответственно. При этом после опережающего роста эксплуатационных расходов в течение 9М они снизились на 8% кв./кв. до 94 млн долл., а административные расходы также продолжили сокращаться на 11% кв./кв. до 25,6 млн долл. В результате EBITDA выросла на 16% кв./кв. до 136,2 млн долл. – лучшего уровня с 1 кв. 2017 г. Чистый операционный денежный поток повысился на 77% кв./кв. до 169,1 млн долл., и его хватило на покрытие возросших инвестиций (130,6 млн долл.). Чистый долг увеличился с 5,1х в 3 кв. до 5,3х LTM EBITDA на фоне небольшого роста чистого долга. Наша рекомендация от 31 августа 2017 г. реализовалась: спред SCFRU 23 – PGILLN 23 расширился с 5-10 б.п. до 25 б.п. Мы ждем его дальнейшего расширения до 50 б.п.
Ожидания FOMC и перспективы торговой войны давят на рынки
Американский рынок акций вчера вновь закрылся в минусе (индекс S&P обесценился на 1,4%) почти по всем секторам, но лидерами падения стали акции энергетики (сервисные компании нефтегазового сектора) и технологических компаний (скандал с использованием данных пользователей FB в политических целях привел к падению акций соцсети по итогам торгов на 6,8%).
Рынок американских акций продолжает двигаться в рамках бокового «медвежьего» тренда (за падением следует отскок, с убывающими локальными максимумами), который может стать явно «медвежьим» в случае, если FOMC по результатам текущего заседания изменит свой консенсус-прогноз в сторону 4 повышений ставки (на 25 б.п. каждый) в 2018 г.
Кроме того, развивается тема взаимных торговых ограничений (возникшая в ответ на принятое США повышение импортных пошлин на сталь и алюминий). Так, США планируют ввести еще пошлины на товары, ввозимые из Китая, в общем объеме до 60 млрд долл. (как наказание за предполагаемую кражу интеллектуальной собственности у американских компаний). Напомним, что ЕС обдумывает вариант введения цифрового налога, который будет взыматься с выручки IT-компаний, полученной на территории союза.
Возникновение торговой войны (когда введение пошлин или торговых барьеров станет массовым) приведет к заметному замедлению мировой экономики, но в выигрыше (по крайней мере, краткосрочном) окажутся американские компании (снизится конкуренция) и экономика США (сократится торговый дисбаланс). Для американских рынков акций это, скорее всего, не станет импульсом для долгосрочного роста (ответные меры стран-партнеров нивелируют преимущества американских, в большинстве своем транснациональных компаний, полученных на рынке США).
Торговые ограничения в условиях продолжающегося сокращения баланса ФРС (в текущем месяце 20 млрд долл., каждый квартал масштаб сокращения растет), относительно высоких долларовых ставок (в сравнении со ставками на других зрелых рынках) и роста госдолга США (в частности, для финансирования налоговой реформы) будут способствовать глобальному оттоку долларовой ликвидности, эффект от которого уже наблюдается в еврозоне.
Американский рынок акций вчера вновь закрылся в минусе (индекс S&P обесценился на 1,4%) почти по всем секторам, но лидерами падения стали акции энергетики (сервисные компании нефтегазового сектора) и технологических компаний (скандал с использованием данных пользователей FB в политических целях привел к падению акций соцсети по итогам торгов на 6,8%).
Рынок американских акций продолжает двигаться в рамках бокового «медвежьего» тренда (за падением следует отскок, с убывающими локальными максимумами), который может стать явно «медвежьим» в случае, если FOMC по результатам текущего заседания изменит свой консенсус-прогноз в сторону 4 повышений ставки (на 25 б.п. каждый) в 2018 г.
Кроме того, развивается тема взаимных торговых ограничений (возникшая в ответ на принятое США повышение импортных пошлин на сталь и алюминий). Так, США планируют ввести еще пошлины на товары, ввозимые из Китая, в общем объеме до 60 млрд долл. (как наказание за предполагаемую кражу интеллектуальной собственности у американских компаний). Напомним, что ЕС обдумывает вариант введения цифрового налога, который будет взыматься с выручки IT-компаний, полученной на территории союза.
Возникновение торговой войны (когда введение пошлин или торговых барьеров станет массовым) приведет к заметному замедлению мировой экономики, но в выигрыше (по крайней мере, краткосрочном) окажутся американские компании (снизится конкуренция) и экономика США (сократится торговый дисбаланс). Для американских рынков акций это, скорее всего, не станет импульсом для долгосрочного роста (ответные меры стран-партнеров нивелируют преимущества американских, в большинстве своем транснациональных компаний, полученных на рынке США).
Торговые ограничения в условиях продолжающегося сокращения баланса ФРС (в текущем месяце 20 млрд долл., каждый квартал масштаб сокращения растет), относительно высоких долларовых ставок (в сравнении со ставками на других зрелых рынках) и роста госдолга США (в частности, для финансирования налоговой реформы) будут способствовать глобальному оттоку долларовой ликвидности, эффект от которого уже наблюдается в еврозоне.
Пауза в ожидании решения FOMC
В отсутствие значимой макростатистики по США заметных изменений на финансовых рынках вчера не произошло, большинство участников находится в ожидании итогов завершающегося сегодня заседания FOMC. Интерес представляет не само решение по уровню ключевой ставки (+25 б.п. почти со 100%-й вероятностью), а ее будущая траектория (обновленный консенсус-прогноз членов комитета), неоднозначность которой связана с низким темпом роста зарплат в условиях полной занятости на рынке труда. Как мы уже отмечали, смещение этого консенсуса с 3 до 4 повышений в этом году может привести к превышению 10-летними UST отметки YTM 3% (против YTM 2,89% сейчас). Это может вызвать коррекцию и на рынках американских акций. Учитывая недавний всплеск цен на нефть (за неделю почти на 3 долл. до 67,5 долл./барр., Brent) на сообщениях о соблюдении ограничений по добыче странами ОПЕК+, сегодня также интерес представляют недельные данные EIA по коммерческим запасам сырой нефти в США.
В отсутствие значимой макростатистики по США заметных изменений на финансовых рынках вчера не произошло, большинство участников находится в ожидании итогов завершающегося сегодня заседания FOMC. Интерес представляет не само решение по уровню ключевой ставки (+25 б.п. почти со 100%-й вероятностью), а ее будущая траектория (обновленный консенсус-прогноз членов комитета), неоднозначность которой связана с низким темпом роста зарплат в условиях полной занятости на рынке труда. Как мы уже отмечали, смещение этого консенсуса с 3 до 4 повышений в этом году может привести к превышению 10-летними UST отметки YTM 3% (против YTM 2,89% сейчас). Это может вызвать коррекцию и на рынках американских акций. Учитывая недавний всплеск цен на нефть (за неделю почти на 3 долл. до 67,5 долл./барр., Brent) на сообщениях о соблюдении ограничений по добыче странами ОПЕК+, сегодня также интерес представляют недельные данные EIA по коммерческим запасам сырой нефти в США.
Аукционы ОФЗ: внешняя конъюнктура не способствует высокому спросу
На сегодняшних аукционах Минфин урезал предложение ОФЗ до 30 млрд руб. с 40 млрд руб. на прошлой неделе, при этом также была сокращена и дюрация бумаг (сегодня предлагается 4-летний выпуск 25083 (YTM 6,59%) помимо 11-летних 26224 (YTM 7,16%)). За неделю, прошедшую с предыдущего аукционного дня, доходности немного снизились (на 3-5 б.п.) в коротких и среднесрочных выпусках и выросли в длинных бумагах (на 2-4 б.п.), при этом динамика на других рынках GEM была разнонаправленной (бумаги Бразилии и Турции в минусе, Колумбии и Индии в плюсе). В целом аппетит к недолларовым активам снижается, что обусловлено продолжившимся повышением доходностей UST (на 5-9 б.п. вдоль всей кривой за неделю), а также сокращением баланса ФРС (долларовая ликвидность постепенно уходит с рынков, а на некоторых из них уже наблюдаются признаки дефицита).
Недавнее размещение суверенных евробондов РФ, в результате которого удалось осуществить лишь обмен (средства от размещения новых бумаг в основном будут направлены для выкупа старых), также свидетельствует о сокращении интереса нерезидентов к российскому риску на текущих ценовых уровнях (минимальные спреды к UST). Без спроса со стороны нерезидентов спекулятивные идеи о дальнейшем снижении доходностей ОФЗ в рамках сокращения все еще высокой премии к инфляции, а также сужения спредов к кривой CCS не смогут реализоваться. В то же время в сравнении со ставками денежного рынка (RUONIA недавно заметно выросла) ОФЗ не выглядят дешево (одна из самых высоких o/n ставок при одной из самых низких доходностей в GEM). Исходя из этого мы не ожидаем высокий спрос на сегодняшних аукционах, что может потребовать предоставления премии по 26224. Основными покупателями выпуска 25083, скорее всего, выступят локальные УК (альтернатива банковским депозитам).
На сегодняшних аукционах Минфин урезал предложение ОФЗ до 30 млрд руб. с 40 млрд руб. на прошлой неделе, при этом также была сокращена и дюрация бумаг (сегодня предлагается 4-летний выпуск 25083 (YTM 6,59%) помимо 11-летних 26224 (YTM 7,16%)). За неделю, прошедшую с предыдущего аукционного дня, доходности немного снизились (на 3-5 б.п.) в коротких и среднесрочных выпусках и выросли в длинных бумагах (на 2-4 б.п.), при этом динамика на других рынках GEM была разнонаправленной (бумаги Бразилии и Турции в минусе, Колумбии и Индии в плюсе). В целом аппетит к недолларовым активам снижается, что обусловлено продолжившимся повышением доходностей UST (на 5-9 б.п. вдоль всей кривой за неделю), а также сокращением баланса ФРС (долларовая ликвидность постепенно уходит с рынков, а на некоторых из них уже наблюдаются признаки дефицита).
Недавнее размещение суверенных евробондов РФ, в результате которого удалось осуществить лишь обмен (средства от размещения новых бумаг в основном будут направлены для выкупа старых), также свидетельствует о сокращении интереса нерезидентов к российскому риску на текущих ценовых уровнях (минимальные спреды к UST). Без спроса со стороны нерезидентов спекулятивные идеи о дальнейшем снижении доходностей ОФЗ в рамках сокращения все еще высокой премии к инфляции, а также сужения спредов к кривой CCS не смогут реализоваться. В то же время в сравнении со ставками денежного рынка (RUONIA недавно заметно выросла) ОФЗ не выглядят дешево (одна из самых высоких o/n ставок при одной из самых низких доходностей в GEM). Исходя из этого мы не ожидаем высокий спрос на сегодняшних аукционах, что может потребовать предоставления премии по 26224. Основными покупателями выпуска 25083, скорее всего, выступят локальные УК (альтернатива банковским депозитам).
Аукционы ОФЗ: неожиданно высокий интерес к длинным бумагам
В ходе вчерашних аукционов был проявлен неожиданно высокий спрос на 11-летние ОФЗ 26224 (в объеме 60,75 млрд руб. на предложенные 20 млрд руб.), который привел к позитивной переоценке в длинном сегменте кривой ОФЗ (так, доходность 26221 опустилась с 7,32% до YTM 7,29%). В то же время основной удовлетворенный в ходе аукциона объем пришелся на заявки по ценам с 99,21% по 99,3%, выставленные с одинаковым шагом 1 б.п. "круглыми" лотами, что может свидетельствовать о наличии одного крупного покупателя, который приобрел бумаги с YTM 7,12-7,13% (за день до аукциона сделки проходили с YTM 7,16%). Интерес к 25083 оказался невысоким (29,4 на 10 млрд руб.), размещение прошло с YTM 6,56%, на 3 б.п. ниже доходности, сложившейся за день до аукциона.
В ходе вчерашних аукционов был проявлен неожиданно высокий спрос на 11-летние ОФЗ 26224 (в объеме 60,75 млрд руб. на предложенные 20 млрд руб.), который привел к позитивной переоценке в длинном сегменте кривой ОФЗ (так, доходность 26221 опустилась с 7,32% до YTM 7,29%). В то же время основной удовлетворенный в ходе аукциона объем пришелся на заявки по ценам с 99,21% по 99,3%, выставленные с одинаковым шагом 1 б.п. "круглыми" лотами, что может свидетельствовать о наличии одного крупного покупателя, который приобрел бумаги с YTM 7,12-7,13% (за день до аукциона сделки проходили с YTM 7,16%). Интерес к 25083 оказался невысоким (29,4 на 10 млрд руб.), размещение прошло с YTM 6,56%, на 3 б.п. ниже доходности, сложившейся за день до аукциона.
Дж. Пауэлл не стал удивлять финансовые рынки, FOMC повысил долгосрочный прогноз по ставке
Выступление нового главы ФРС после заседания FOMC было очень выдержанным (решение по ставке - это лишь совокупное мнение членов комитета), без определенных намеков относительно курса монетарной политики (он посоветовал не предавать большого значения медианному прогнозу FOMC по траектории ставки, т.к. в любой момент все может измениться). По-видимому, Дж. Пауэлл будет больше полагаться на фактически публикуемые макроданные, чем на прогнозы эконометрических моделей (таким образом, непонятно, как будет реализован проциклический подход к монетарной политике).
Стоит отметить, что комитет несколько повысил медианный прогноз по ставке на 2019-2020 г. (3 повышения по 25 б.п. в 2019 г. и 2 повышения в 2020 г., весь цикл может завершиться в диапазоне 3,25-3,5%, т.е. нескоро – важный сигнал, что заходить в долларовые бонды рано). В отношении перспектив 2018 г. члены комитета почти поровну распределились между еще 2 и 3 повышениями, что в целом соответствует ожиданиям рынка фьючерсов. Изменение долгосрочного прогноза сопровождалось улучшением оценок перспектив экономики: ожидается дальнейшее падение безработицы, позитивный эффект от бюджетных стимулов в виде сокращения налогов (Дж. Йеллен не придавала этому большого значения в долгосрочной перспективе).
Реакция рынков оказалась нейтральной: по итогам волатильной сессии S&P ушел в минус (-0,18%), от более сильного падения уберегли нефтегазовые акции (+2,6%) благодаря ралли нефти на данных EIA о сокращении запасов сырой нефти в США, 10-летние UST немного снизились до YTM 2,85% (не отреагировав на изменение прогноза по ставке на 2019-2020 гг., участники рынка сильно расходятся в этом с мнением FOMC). Основное беспокойство инвесторов вызывает большой долг экономики США, из-за чего ужесточение монетарной политики (по фактическим данным) вместе с возможными торговыми войнами может привести даже к рецессии (в таких условиях, скорее всего, произойдет инверсия кривой UST).
Выступление нового главы ФРС после заседания FOMC было очень выдержанным (решение по ставке - это лишь совокупное мнение членов комитета), без определенных намеков относительно курса монетарной политики (он посоветовал не предавать большого значения медианному прогнозу FOMC по траектории ставки, т.к. в любой момент все может измениться). По-видимому, Дж. Пауэлл будет больше полагаться на фактически публикуемые макроданные, чем на прогнозы эконометрических моделей (таким образом, непонятно, как будет реализован проциклический подход к монетарной политике).
Стоит отметить, что комитет несколько повысил медианный прогноз по ставке на 2019-2020 г. (3 повышения по 25 б.п. в 2019 г. и 2 повышения в 2020 г., весь цикл может завершиться в диапазоне 3,25-3,5%, т.е. нескоро – важный сигнал, что заходить в долларовые бонды рано). В отношении перспектив 2018 г. члены комитета почти поровну распределились между еще 2 и 3 повышениями, что в целом соответствует ожиданиям рынка фьючерсов. Изменение долгосрочного прогноза сопровождалось улучшением оценок перспектив экономики: ожидается дальнейшее падение безработицы, позитивный эффект от бюджетных стимулов в виде сокращения налогов (Дж. Йеллен не придавала этому большого значения в долгосрочной перспективе).
Реакция рынков оказалась нейтральной: по итогам волатильной сессии S&P ушел в минус (-0,18%), от более сильного падения уберегли нефтегазовые акции (+2,6%) благодаря ралли нефти на данных EIA о сокращении запасов сырой нефти в США, 10-летние UST немного снизились до YTM 2,85% (не отреагировав на изменение прогноза по ставке на 2019-2020 гг., участники рынка сильно расходятся в этом с мнением FOMC). Основное беспокойство инвесторов вызывает большой долг экономики США, из-за чего ужесточение монетарной политики (по фактическим данным) вместе с возможными торговыми войнами может привести даже к рецессии (в таких условиях, скорее всего, произойдет инверсия кривой UST).
ФосАгро: рост инвестиций и оборотного капитала в фокусе
ФосАгро (ВВВ-/Ваa3/ВВB-) опубликовала умеренно негативные результаты за 4 кв. 2017 г. (снижение рентабельности, рост оборотного капитала и инвестиций). Однако недавний рост цен и ожидаемое сокращение инвестиций в этом году могут привести к снижению долговой нагрузки.
Выручка уменьшилась на 1,5% кв./кв. до 45,8 млрд руб. на фоне сокращения продаж удобрений на 1% до 2,1 млн т, причем падение продаж ДАФ/МАФ и NPK было частично компенсировано ростом отгрузок NPS и карбамида. Ценовая конъюнктура в целом была нейтральной: рублевая экспортная цена на ДАФ выросла всего на 3% кв./кв., а на NPK – снизилась на 6% кв./кв.
EBITDA сократилась на 6,4% кв./кв. до 12,8 млрд руб. в основном из-за роста коммерческих затрат (+59% кв./кв. до 7,9 млрд руб., удвоение расходов на фрахт на фоне роста объемов экспортных отгрузок, повышения стоимости фрахта и платежей по импортным пошлинам в Европе). В остальном затраты были под контролем. Отметим сокращение расходов на аммиак благодаря росту собственного производства на новой установке, что, однако, привело к повышению затрат на газ (сырье).
Операционный поток упал на 65% кв./кв. до 3,5 млрд руб. из-за роста оборотного капитала (увеличение доли прямых отгрузок фермерам до 90% всех продаж). Компания изучает инструменты для снижения дебиторской задолженности. Одновременно инвестиции достигли годового пика (+50% кв./кв. до 12,6 млрд руб.) из-за финальных платежей по проекту аммиак/карбамид. В результате чистый долг вырос на 10% кв./кв. до 119 млрд руб. (2,3х LTM EBITDA против 2,1х на конец 3 кв.).
PHORRU 21,23 котируются со спредом всего 40-50 б.п. к суверенной кривой (Russia 22, 23). Более широкие спреды (~80 б.п.) имеют GAZPRU 22 (YTM 4,40%), которые мы считаем лучшей альтернативой бумагам ФосАгро, в т.ч. из-за более высоких купонов (большая текущая доходность). Мы ожидаем расширения кредитных спредов на глобальных рынках (из-за оттока долларовой ликвидности).
ФосАгро (ВВВ-/Ваa3/ВВB-) опубликовала умеренно негативные результаты за 4 кв. 2017 г. (снижение рентабельности, рост оборотного капитала и инвестиций). Однако недавний рост цен и ожидаемое сокращение инвестиций в этом году могут привести к снижению долговой нагрузки.
Выручка уменьшилась на 1,5% кв./кв. до 45,8 млрд руб. на фоне сокращения продаж удобрений на 1% до 2,1 млн т, причем падение продаж ДАФ/МАФ и NPK было частично компенсировано ростом отгрузок NPS и карбамида. Ценовая конъюнктура в целом была нейтральной: рублевая экспортная цена на ДАФ выросла всего на 3% кв./кв., а на NPK – снизилась на 6% кв./кв.
EBITDA сократилась на 6,4% кв./кв. до 12,8 млрд руб. в основном из-за роста коммерческих затрат (+59% кв./кв. до 7,9 млрд руб., удвоение расходов на фрахт на фоне роста объемов экспортных отгрузок, повышения стоимости фрахта и платежей по импортным пошлинам в Европе). В остальном затраты были под контролем. Отметим сокращение расходов на аммиак благодаря росту собственного производства на новой установке, что, однако, привело к повышению затрат на газ (сырье).
Операционный поток упал на 65% кв./кв. до 3,5 млрд руб. из-за роста оборотного капитала (увеличение доли прямых отгрузок фермерам до 90% всех продаж). Компания изучает инструменты для снижения дебиторской задолженности. Одновременно инвестиции достигли годового пика (+50% кв./кв. до 12,6 млрд руб.) из-за финальных платежей по проекту аммиак/карбамид. В результате чистый долг вырос на 10% кв./кв. до 119 млрд руб. (2,3х LTM EBITDA против 2,1х на конец 3 кв.).
PHORRU 21,23 котируются со спредом всего 40-50 б.п. к суверенной кривой (Russia 22, 23). Более широкие спреды (~80 б.п.) имеют GAZPRU 22 (YTM 4,40%), которые мы считаем лучшей альтернативой бумагам ФосАгро, в т.ч. из-за более высоких купонов (большая текущая доходность). Мы ожидаем расширения кредитных спредов на глобальных рынках (из-за оттока долларовой ликвидности).
ЦБ вряд ли пойдет на активное снижение ставки сегодня
Мы полагаем, что сегодня ЦБ снизит ключевую ставку на 25 б.п. В пользу такого решения говорит ряд аргументов:
1) дезинфляция прекратилась, и темп роста цен держится на уровне 2,2% г./г. третий месяц. При небольшом снижении базовой инфляции в феврале обозначилось ускорение инфляции на продукты питания, чего не было с момента июньского всплеска цен на плодоовощную продукцию (а без их учета продовольственная дезинфляция даже показала худший результат с декабря 2016 г.).
2) предвыборные выплаты бюджетникам в связи с «майскими» указами вызвали значительное ускорение зарплат за короткий период времени. Пока потребительский спрос не отреагировал ускорением, но мы ждем, по крайней мере, кратковременного эффекта в ближайшие месяцы, который регулятор вряд ли сможет проигнорировать.
3) инфляционные ожидания снижаются, но довольно умеренно, и, по оценке ЦБ, они остаются незаякоренными (т.е. любые временные факторы, например, индексация зарплат, могут вызвать ожидания роста цен в будущем). Об этом, в частности, говорят и ответы респондентов на вопрос о возможных причинах для ожидания ускорения роста цен (кстати говоря, многие из них в феврале ожидали роста цен после выборов).
Отметим, что интерпретация регулятором экономической ситуации в разное время может отличаться. Из-за этого сюрпризом для нас не станет и возможное более существенное снижение ставки (-50 б.п.). Недавно директор департамента ДКП И. Дмитриев не исключал такого решения, отметив, что будет рекомендовать снижение (без указания шага). Интересно, что активного смягчения, согласно опросу Tradition, ждет 34% трейдеров (27 из 79). Такое решение может быть обосновано как желанием стимулировать экономическую активность, так и длительным нахождением инфляции ниже цели. Дополнительным аргументом может стать и внутриполитический фактор: в недавнем послании Федеральному собранию В. Путин призвал снизить ставки по ипотеке, отметив, что в этом вопросе рассчитывает на поддержку со стороны Банка России.
Мы полагаем, что сегодня ЦБ снизит ключевую ставку на 25 б.п. В пользу такого решения говорит ряд аргументов:
1) дезинфляция прекратилась, и темп роста цен держится на уровне 2,2% г./г. третий месяц. При небольшом снижении базовой инфляции в феврале обозначилось ускорение инфляции на продукты питания, чего не было с момента июньского всплеска цен на плодоовощную продукцию (а без их учета продовольственная дезинфляция даже показала худший результат с декабря 2016 г.).
2) предвыборные выплаты бюджетникам в связи с «майскими» указами вызвали значительное ускорение зарплат за короткий период времени. Пока потребительский спрос не отреагировал ускорением, но мы ждем, по крайней мере, кратковременного эффекта в ближайшие месяцы, который регулятор вряд ли сможет проигнорировать.
3) инфляционные ожидания снижаются, но довольно умеренно, и, по оценке ЦБ, они остаются незаякоренными (т.е. любые временные факторы, например, индексация зарплат, могут вызвать ожидания роста цен в будущем). Об этом, в частности, говорят и ответы респондентов на вопрос о возможных причинах для ожидания ускорения роста цен (кстати говоря, многие из них в феврале ожидали роста цен после выборов).
Отметим, что интерпретация регулятором экономической ситуации в разное время может отличаться. Из-за этого сюрпризом для нас не станет и возможное более существенное снижение ставки (-50 б.п.). Недавно директор департамента ДКП И. Дмитриев не исключал такого решения, отметив, что будет рекомендовать снижение (без указания шага). Интересно, что активного смягчения, согласно опросу Tradition, ждет 34% трейдеров (27 из 79). Такое решение может быть обосновано как желанием стимулировать экономическую активность, так и длительным нахождением инфляции ниже цели. Дополнительным аргументом может стать и внутриполитический фактор: в недавнем послании Федеральному собранию В. Путин призвал снизить ставки по ипотеке, отметив, что в этом вопросе рассчитывает на поддержку со стороны Банка России.
Экономика сбавила обороты в феврале
По оценке МЭР, в феврале рост ВВП замедлился до 1,5% г./г. При этом снизилась и соответствующая оценка за январь, до 1,9% г./г. (с 2% г./г.). Одним из основных факторов такой динамики стало замедление промпроизводства (1,5% г./г. в феврале против 2,9% г./г. месяцем ранее), при этом особенно сильно просели темпы роста в обрабатывающей промышленности (1,9% г./г. против 4,7% г./г. в январе). Снизился и рост в некоторых других сегментах, входящих в ВВП – в строительстве (-0,2% г./г. против 0,2% г./г. в январе) и розничной торговле (1,8% г./г. против 2,8% г./г. в январе). При этом незначительную поддержку оказали транспортный сектор (грузооборот вырос до 1,8% г./г. против 1,1% г./г. в январе) и сельское хозяйство (2,6% г./г. против 2,5% г./г. в январе).
Отметим, что слабая динамика промышленности, скорее всего, продолжит сдерживать экономику: добыча полезных ископаемых будет ограничиваться соглашением ОПЕК, а обрабатывающие отрасли вряд ли смогут обеспечить стабильно высокие темпы роста. При этом розничный сегмент, вероятно, получит поддержку от роста зарплат: выплаты по «майским» указам ощутимо подстегнули динамику доходов населения, что должно транслироваться, по крайней мере, во временное улучшение потребительского спроса.
По оценке МЭР, в феврале рост ВВП замедлился до 1,5% г./г. При этом снизилась и соответствующая оценка за январь, до 1,9% г./г. (с 2% г./г.). Одним из основных факторов такой динамики стало замедление промпроизводства (1,5% г./г. в феврале против 2,9% г./г. месяцем ранее), при этом особенно сильно просели темпы роста в обрабатывающей промышленности (1,9% г./г. против 4,7% г./г. в январе). Снизился и рост в некоторых других сегментах, входящих в ВВП – в строительстве (-0,2% г./г. против 0,2% г./г. в январе) и розничной торговле (1,8% г./г. против 2,8% г./г. в январе). При этом незначительную поддержку оказали транспортный сектор (грузооборот вырос до 1,8% г./г. против 1,1% г./г. в январе) и сельское хозяйство (2,6% г./г. против 2,5% г./г. в январе).
Отметим, что слабая динамика промышленности, скорее всего, продолжит сдерживать экономику: добыча полезных ископаемых будет ограничиваться соглашением ОПЕК, а обрабатывающие отрасли вряд ли смогут обеспечить стабильно высокие темпы роста. При этом розничный сегмент, вероятно, получит поддержку от роста зарплат: выплаты по «майским» указам ощутимо подстегнули динамику доходов населения, что должно транслироваться, по крайней мере, во временное улучшение потребительского спроса.
Перспектива торговой войны обрушила финансовые рынки
Основным событием вчерашнего дня стало введение Д. Трампом пошлин на продукцию, импортируемую из Китая общей стоимостью 60 млрд долл. в год. Он назвал эти тарифные меры компенсацией за предполагаемую кражу интеллектуальной собственности у американских компаний (в США было проведено соответствующее расследование, которое выявило факты принуждения китайской стороной американских компаний по локализации их технологий в Китае для осуществления производства, кроме того, некоторые китайские компании инвестируют в американские с целью получения доступа к технологиям). В своем заявлении Д. Трамп еще раз отметил огромный торговый дисбаланс с Китаем (в размере 375 млрд долл.) с намерением по реализации мер для его сокращения, по крайней мере, на четверть. В качестве одной из причин такого дисбаланса президент США называет несправедливую разницу в импортных пошлинах (так, на автомашины 2% в США против 25% в Китае).
Появление этой новости вызвало опасения масштабной торговой войны с Китаем. Индекс S&P упал на 2,5%, достигнув недавнего локального минимума, но теперь это произошло на уровне 150-дневной скользящей средней (а не 100-дневной, как тогда), поэтому отскок от него вверх, скорее всего, не будет таким сильным. Ответ Китая оказался неожиданно сдержанным: введены повышенные пошлины (15-25%) на стальные трубы, фрукты, вино, свинину и переработанный алюминий, импортируемые из США (на сумму всего 3 млрд долл. в год).
Позитивным фактором является временное, до мая, освобождение ЕС, Аргентины, Австралии, Бразилии, Канады, Мексики и Южной Кореи от недавно объявленных пошлин на сталь и алюминий. Как следствие, в ходе сегодняшних торгов вероятно некоторое восстановление утраченных позиций американских акций.
Основным событием вчерашнего дня стало введение Д. Трампом пошлин на продукцию, импортируемую из Китая общей стоимостью 60 млрд долл. в год. Он назвал эти тарифные меры компенсацией за предполагаемую кражу интеллектуальной собственности у американских компаний (в США было проведено соответствующее расследование, которое выявило факты принуждения китайской стороной американских компаний по локализации их технологий в Китае для осуществления производства, кроме того, некоторые китайские компании инвестируют в американские с целью получения доступа к технологиям). В своем заявлении Д. Трамп еще раз отметил огромный торговый дисбаланс с Китаем (в размере 375 млрд долл.) с намерением по реализации мер для его сокращения, по крайней мере, на четверть. В качестве одной из причин такого дисбаланса президент США называет несправедливую разницу в импортных пошлинах (так, на автомашины 2% в США против 25% в Китае).
Появление этой новости вызвало опасения масштабной торговой войны с Китаем. Индекс S&P упал на 2,5%, достигнув недавнего локального минимума, но теперь это произошло на уровне 150-дневной скользящей средней (а не 100-дневной, как тогда), поэтому отскок от него вверх, скорее всего, не будет таким сильным. Ответ Китая оказался неожиданно сдержанным: введены повышенные пошлины (15-25%) на стальные трубы, фрукты, вино, свинину и переработанный алюминий, импортируемые из США (на сумму всего 3 млрд долл. в год).
Позитивным фактором является временное, до мая, освобождение ЕС, Аргентины, Австралии, Бразилии, Канады, Мексики и Южной Кореи от недавно объявленных пошлин на сталь и алюминий. Как следствие, в ходе сегодняшних торгов вероятно некоторое восстановление утраченных позиций американских акций.