Внешняя торговля в декабре: слабые результаты на фоне санкций
По данным ЦБ, по итогам 2024 г. профицит счета текущих операций составил 53,8 млрд долл., а баланс товаров и услуг – 84,3 млрд долл. Это хуже, чем ожидал регулятор в опубликованном в октябре среднесрочном прогнозе (61 и 95 млрд долл., соответственно).
Результаты внешней торговли под конец года оказались крайне слабыми. Обычного для конца года сезонного всплеска экспорта товаров и услуг не произошло (36 млрд долл. в декабре). В результате с исключением сезонности он, по нашим расчетам, упал на 10% м./м., тогда как сокращение импорта (34 млрд долл.) оказалось не столь большим (5% м./м. с исключением сезонности). Соответственно, баланс товаров и услуг опустился до 2 млрд долл. (см. график), многолетнего минимума (столь низкие значения наблюдались лишь в 2020 г.), а текущий счет ушел в минус (-1,3 млрд долл.).
Мы полагаем, что причиной ухудшения внешней торговли под конец года мог стать эффект от санкций, введенных в конце ноября против российского банковского сектора (в результате чего пострадали платежи и, видимо, затормозились экспортные потоки). Судя по всему, похожая ситуация будет наблюдаться и в январе (так, санкции на нефтегазовый сектор уже повлияли на расширение дисконтов российских цен к мировым, что негативно скажется на общем объеме экспорта).
При этом, скорее всего, эффект от двух вышеперечисленных санкционных пакетов все же будет ослабевать с адаптацией под новые условия, и ситуация с экспортом должна улучшиться по сравнению с декабрем–январем. Однако, при прочих равных, потерь вряд ли удастся избежать (по нашим оценкам, отрицательное влияние этих мер на экспорт может составить порядка 10%).
По данным ЦБ, по итогам 2024 г. профицит счета текущих операций составил 53,8 млрд долл., а баланс товаров и услуг – 84,3 млрд долл. Это хуже, чем ожидал регулятор в опубликованном в октябре среднесрочном прогнозе (61 и 95 млрд долл., соответственно).
Результаты внешней торговли под конец года оказались крайне слабыми. Обычного для конца года сезонного всплеска экспорта товаров и услуг не произошло (36 млрд долл. в декабре). В результате с исключением сезонности он, по нашим расчетам, упал на 10% м./м., тогда как сокращение импорта (34 млрд долл.) оказалось не столь большим (5% м./м. с исключением сезонности). Соответственно, баланс товаров и услуг опустился до 2 млрд долл. (см. график), многолетнего минимума (столь низкие значения наблюдались лишь в 2020 г.), а текущий счет ушел в минус (-1,3 млрд долл.).
Мы полагаем, что причиной ухудшения внешней торговли под конец года мог стать эффект от санкций, введенных в конце ноября против российского банковского сектора (в результате чего пострадали платежи и, видимо, затормозились экспортные потоки). Судя по всему, похожая ситуация будет наблюдаться и в январе (так, санкции на нефтегазовый сектор уже повлияли на расширение дисконтов российских цен к мировым, что негативно скажется на общем объеме экспорта).
При этом, скорее всего, эффект от двух вышеперечисленных санкционных пакетов все же будет ослабевать с адаптацией под новые условия, и ситуация с экспортом должна улучшиться по сравнению с декабрем–январем. Однако, при прочих равных, потерь вряд ли удастся избежать (по нашим оценкам, отрицательное влияние этих мер на экспорт может составить порядка 10%).
Годовая инфляция продолжает набирать обороты
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 20 января подросла до 10,1% г./г. Значимых изменений в структуре роста цен не произошло, сильно подорожала электроника, также выросли цены на автомобили. В остальном, средний тем роста цен составил чуть менее 0,1% н./н.
При прочих равных, инфляция по итогам января должна превысить 10% г./г., однако, сезонно сглаженный месячный темп роста практически не изменится в таком случае, оставшись на уровне декабря (1,09% м./м.) и будет меньше ноябрьских значений (1,21% м./м. с исключением сезонности).
С одной стороны, по-прежнему высокие темпы инфляции – повод задуматься об очередном повышении ставки. С другой, динамика кредитования и риски переохлаждения экономики, на которых, как мы понимаем, сейчас фокусируется регулятор, вряд ли изменились в лучшую сторону с конца прошлого года. Напомним, что необеспеченное потребкредитование в октябре-ноябре продемонстрировало околонулевую динамику (что в исторической перспективе бывало крайне редко). Динамика корпоративного кредитования и инвестиций, вероятно, также охлаждается в условиях высоких ставок. В связи с этим, если не произойдет ускорения инфляции м./м., сохранение ключевой ставки остается для нас базовым сценарием.
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 20 января подросла до 10,1% г./г. Значимых изменений в структуре роста цен не произошло, сильно подорожала электроника, также выросли цены на автомобили. В остальном, средний тем роста цен составил чуть менее 0,1% н./н.
При прочих равных, инфляция по итогам января должна превысить 10% г./г., однако, сезонно сглаженный месячный темп роста практически не изменится в таком случае, оставшись на уровне декабря (1,09% м./м.) и будет меньше ноябрьских значений (1,21% м./м. с исключением сезонности).
С одной стороны, по-прежнему высокие темпы инфляции – повод задуматься об очередном повышении ставки. С другой, динамика кредитования и риски переохлаждения экономики, на которых, как мы понимаем, сейчас фокусируется регулятор, вряд ли изменились в лучшую сторону с конца прошлого года. Напомним, что необеспеченное потребкредитование в октябре-ноябре продемонстрировало околонулевую динамику (что в исторической перспективе бывало крайне редко). Динамика корпоративного кредитования и инвестиций, вероятно, также охлаждается в условиях высоких ставок. В связи с этим, если не произойдет ускорения инфляции м./м., сохранение ключевой ставки остается для нас базовым сценарием.
Рубль пытается найти поводы для укрепления, несмотря на санкции
Несмотря на слабый старт в самом начале года, рубль укрепляется в последние дни, в ходе биржевых торгов штурмуя уровни ниже 13,5 руб./юань. Эта отметка является достаточно мощным уровнем сопротивления – устойчивого роста рубля ниже не наблюдалось с начала октября, хотя за это время было несколько попыток.
Укрепление рубля к доллару оказалось еще более значительным: с начала года пара доллар/рубль просела на 3,4% (юань/рубль – лишь 1,7%). Во многом такая разница связана с динамикой мировых валют к доллару (евро с начала года вырос на 0,6%, юань – на 1,6%), вероятно, вследствие более спокойного (чем ожидалось) старта нового президентского срока Д. Трампа.
Для российской валюты одной из самых очевидных прямых причин для укрепления сейчас являются продажи экспортеров под выплаты основных налогов (сегодня последний день). Однако, мы также видим и ряд других факторов:
1) Эффект от санкций на нефтегазовый сектор оказался не столь сильным в моменте. Дисконт Urals к Brent даже немного сузился, с начала января составив в среднем 7 долл./барр., тогда как в ноябре-декабре был на уровне 10 долл./барр. (хотя дисконт ВСТО все же вырос). Перебои поставок, судя по информации в СМИ, пока носили эпизодический характер.
2) Текущее укрепление рубля вполне может быть последствием адаптации к санкциям на банковский сектор, которые были введены в ноябре прошлого года (репатриация валютной выручки начала восстанавливаться).
3) Январь-февраль – сезонно позитивный для рубля месяц: спрос на валюту со стороны импортеров традиционно низкий, что оказывает рублю дополнительную поддержку.
Тем не менее, на наш взгляд, сокращение торгового баланса, которое наметилось с конца прошлого года – один из главных факторов, который потенциально будет ограничивать дальнейший рост российской валюты, особенно в среднесрочной перспективе. По этой причине наш прогноз не предполагает значительного укрепления рубля от текущих уровней.
Несмотря на слабый старт в самом начале года, рубль укрепляется в последние дни, в ходе биржевых торгов штурмуя уровни ниже 13,5 руб./юань. Эта отметка является достаточно мощным уровнем сопротивления – устойчивого роста рубля ниже не наблюдалось с начала октября, хотя за это время было несколько попыток.
Укрепление рубля к доллару оказалось еще более значительным: с начала года пара доллар/рубль просела на 3,4% (юань/рубль – лишь 1,7%). Во многом такая разница связана с динамикой мировых валют к доллару (евро с начала года вырос на 0,6%, юань – на 1,6%), вероятно, вследствие более спокойного (чем ожидалось) старта нового президентского срока Д. Трампа.
Для российской валюты одной из самых очевидных прямых причин для укрепления сейчас являются продажи экспортеров под выплаты основных налогов (сегодня последний день). Однако, мы также видим и ряд других факторов:
1) Эффект от санкций на нефтегазовый сектор оказался не столь сильным в моменте. Дисконт Urals к Brent даже немного сузился, с начала января составив в среднем 7 долл./барр., тогда как в ноябре-декабре был на уровне 10 долл./барр. (хотя дисконт ВСТО все же вырос). Перебои поставок, судя по информации в СМИ, пока носили эпизодический характер.
2) Текущее укрепление рубля вполне может быть последствием адаптации к санкциям на банковский сектор, которые были введены в ноябре прошлого года (репатриация валютной выручки начала восстанавливаться).
3) Январь-февраль – сезонно позитивный для рубля месяц: спрос на валюту со стороны импортеров традиционно низкий, что оказывает рублю дополнительную поддержку.
Тем не менее, на наш взгляд, сокращение торгового баланса, которое наметилось с конца прошлого года – один из главных факторов, который потенциально будет ограничивать дальнейший рост российской валюты, особенно в среднесрочной перспективе. По этой причине наш прогноз не предполагает значительного укрепления рубля от текущих уровней.
Навес предложения из-за допэмиссии ОФЗ подстегнул рост доходностей
На днях Минфин принял решение о допэмиссии «старых» выпусков средне- и долгосрочных ОФЗ-ПД 26221, 26228, 26230, 26233, 26235, 26238, 26240, каждый в объеме 50 млрд руб. (сегодня на аукционах предложено два из них, 26235 и 26238). Видимо, такой шаг был сделан с целью диверсифицировать предложение «классических» бумаг (до этого к размещению были доступны 4 выпуска: 26245 - 26248). Совокупно навес предложения составит 350 млрд руб. В большей степени он сосредоточен именно на дальнем участке кривой ОФЗ – в этом причина более значительной коррекции бумаг в сегменте >10 лет (на этих новостях доходности выросли на 40-100 б.п.).
Впрочем, в целом допэмиссия проведена в небольшом объеме. План заимствований на год составляет 4,781 трлн руб. брутто (погашения 1,416 трлн руб., нетто 3,365 трлн руб.), и эффект навеса предложения, на наш взгляд, в итоге не будет столь заметен. На 1 кв. 2025 г. планируется разместить 1 трлн руб. брутто.
С начала года подорожать успели короткие 1-2 летние бумаги, тогда как общее движение по кривой было лишь вверх, со снижением инверсии. Довольно слабые данные по инфляции с отсутствием явных признаков охлаждения экономики, видимо, все же давят на ожидания по траектории ДКП в более жесткую сторону. При этом, стоит отметить, что масштабного пересмотра ожиданий нет, и рынок по-прежнему закладывает смягчение политики ЦБ в этом году.
На днях Минфин принял решение о допэмиссии «старых» выпусков средне- и долгосрочных ОФЗ-ПД 26221, 26228, 26230, 26233, 26235, 26238, 26240, каждый в объеме 50 млрд руб. (сегодня на аукционах предложено два из них, 26235 и 26238). Видимо, такой шаг был сделан с целью диверсифицировать предложение «классических» бумаг (до этого к размещению были доступны 4 выпуска: 26245 - 26248). Совокупно навес предложения составит 350 млрд руб. В большей степени он сосредоточен именно на дальнем участке кривой ОФЗ – в этом причина более значительной коррекции бумаг в сегменте >10 лет (на этих новостях доходности выросли на 40-100 б.п.).
Впрочем, в целом допэмиссия проведена в небольшом объеме. План заимствований на год составляет 4,781 трлн руб. брутто (погашения 1,416 трлн руб., нетто 3,365 трлн руб.), и эффект навеса предложения, на наш взгляд, в итоге не будет столь заметен. На 1 кв. 2025 г. планируется разместить 1 трлн руб. брутто.
С начала года подорожать успели короткие 1-2 летние бумаги, тогда как общее движение по кривой было лишь вверх, со снижением инверсии. Довольно слабые данные по инфляции с отсутствием явных признаков охлаждения экономики, видимо, все же давят на ожидания по траектории ДКП в более жесткую сторону. При этом, стоит отметить, что масштабного пересмотра ожиданий нет, и рынок по-прежнему закладывает смягчение политики ЦБ в этом году.
Инфляция – без существенных негативных сюрпризов
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция на 27 января достигла 10,14% (10,04% неделей ранее). Среднесуточные темпы роста на последней неделе слегка замедлились – до 0,031% (на предыдущей неделе 0,037%, а до этого 0,051%).
Оценка за январь, вероятнее всего, окажется в рамках 10,1% г./г., в таком случае не произойдет ускорения темпов м./м. с декабря (напомним, мы оцениваем их в 1,09% м./м.). На наш взгляд, отсутствие негативных изменений уже может расцениваться как позитивный сигнал. В эту «копилку» также можно отнести динамику инфляционных ожиданий: по данным инФОМ, в январе они составили 14% г./г. (13,9% г./г. в декабре).
В инерционном сценарии (без значимых изменений факторов по сравнению с текущей ситуацией), инфляция на конец 2025 г. может замедлиться до 7,5% г./г. Однако, существенное ожидаемое охлаждение экономической активности в этом году (на фоне бюджетной консолидации и уже достигнутой жесткости денежно-кредитной политики), по нашим оценкам, позволит инфляции снизиться еще сильнее – до 6,5% г./г. (наш базовый сценарий).
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция на 27 января достигла 10,14% (10,04% неделей ранее). Среднесуточные темпы роста на последней неделе слегка замедлились – до 0,031% (на предыдущей неделе 0,037%, а до этого 0,051%).
Оценка за январь, вероятнее всего, окажется в рамках 10,1% г./г., в таком случае не произойдет ускорения темпов м./м. с декабря (напомним, мы оцениваем их в 1,09% м./м.). На наш взгляд, отсутствие негативных изменений уже может расцениваться как позитивный сигнал. В эту «копилку» также можно отнести динамику инфляционных ожиданий: по данным инФОМ, в январе они составили 14% г./г. (13,9% г./г. в декабре).
В инерционном сценарии (без значимых изменений факторов по сравнению с текущей ситуацией), инфляция на конец 2025 г. может замедлиться до 7,5% г./г. Однако, существенное ожидаемое охлаждение экономической активности в этом году (на фоне бюджетной консолидации и уже достигнутой жесткости денежно-кредитной политики), по нашим оценкам, позволит инфляции снизиться еще сильнее – до 6,5% г./г. (наш базовый сценарий).
Кредитование существенно охладилось в декабре
По данным статистики по банковскому сектору, опубликованной вчера ЦБ РФ, в декабре охлаждение кредитования усилилось, как в потребительском, так и в корпоративном сегменте.
Так, по нашим расчетам, с исключением сезонности необеспеченные потребительские ссуды (НПС) в первый раз с 2022 г. заметно сократились (-0,7% м./м.), а кредиты юрлицам также впервые за долгое время показали околонулевую динамику (0,2% м./м. с исключением сезонности). Последние, впрочем, в значительной степени снизились из-за погашения валютной части (валютизация в декабре упала сразу до 13,7% с 15,3%), однако, и динамика рублевой задолженности замедлила рост (1% м./м. против 1,5% м./м. в ноябре).
Судя по декабрьским данным (оперативная версия которых, скорее всего, была доступна регулятору), решение ЦБ РФ сохранить ключевую ставку в декабре становится гораздо более понятным. Можно сказать, что дальнейшее увеличение ставки было не нужно (и даже создавало бы риски) – динамика как корпоративного, так и розничного кредитования существенно охладилась (благодаря уже достигнутой ранее жесткости монетарных мер, а также сдерживающей макропруденциальной политике ЦБ). Мы полагаем, что со временем это окажет существенный дезинфляционный эффект, что позволит в итоге начать снижение ключевой ставки во 2П 2025 г.
По данным статистики по банковскому сектору, опубликованной вчера ЦБ РФ, в декабре охлаждение кредитования усилилось, как в потребительском, так и в корпоративном сегменте.
Так, по нашим расчетам, с исключением сезонности необеспеченные потребительские ссуды (НПС) в первый раз с 2022 г. заметно сократились (-0,7% м./м.), а кредиты юрлицам также впервые за долгое время показали околонулевую динамику (0,2% м./м. с исключением сезонности). Последние, впрочем, в значительной степени снизились из-за погашения валютной части (валютизация в декабре упала сразу до 13,7% с 15,3%), однако, и динамика рублевой задолженности замедлила рост (1% м./м. против 1,5% м./м. в ноябре).
Судя по декабрьским данным (оперативная версия которых, скорее всего, была доступна регулятору), решение ЦБ РФ сохранить ключевую ставку в декабре становится гораздо более понятным. Можно сказать, что дальнейшее увеличение ставки было не нужно (и даже создавало бы риски) – динамика как корпоративного, так и розничного кредитования существенно охладилась (благодаря уже достигнутой ранее жесткости монетарных мер, а также сдерживающей макропруденциальной политике ЦБ). Мы полагаем, что со временем это окажет существенный дезинфляционный эффект, что позволит в итоге начать снижение ключевой ставки во 2П 2025 г.
Сберегательная активность населения сохраняется
По данным обзора ЦБ «О развитии банковского сектора», депозиты населения ускорили рост в декабре до 30,3% г./г. (29,9% г./г. в ноябре).
Обычно в декабре наблюдается сезонный всплеск сбережений, который, как отмечает ЦБ, связан с авансированием социальных расходов за январь, а также выплатами годовых премий в компаниях. Однако, ускорение роста депозитов наблюдалось даже с исключением сезонности – 2,5% м./м. против 2% м./м. в ноябре. Видимо, это обусловлено переносом некоторыми компаниями выплат премий сотрудникам.
Как и в прошлые месяцы этого года, значительную часть динамики обеспечивает капитализация процентов, что неудивительно в условиях высоких ставок. Во 2П 2024 г. она составляла более 60% прироста общего объема денег на счетах населения. При этом, позитивно, что приток новых средств в депозиты также сохраняется, хоть его темпы во 2П 2024 г., немного замедлились (1% м./м. в среднем против 1,3% м./м. в среднем в 1П 2024 г.).
На наш взгляд, эффективность ДКП (по крайней мере, на основе данных по депозитам) в части формирования сберегательных стимулов у населения остается высокой. Это, наряду с негативными тенденциями в кредитовании (см. наш обзор от 31 января), на наш взгляд, можно считать индикатором достаточности достигнутой жесткости монетарной политики.
По данным обзора ЦБ «О развитии банковского сектора», депозиты населения ускорили рост в декабре до 30,3% г./г. (29,9% г./г. в ноябре).
Обычно в декабре наблюдается сезонный всплеск сбережений, который, как отмечает ЦБ, связан с авансированием социальных расходов за январь, а также выплатами годовых премий в компаниях. Однако, ускорение роста депозитов наблюдалось даже с исключением сезонности – 2,5% м./м. против 2% м./м. в ноябре. Видимо, это обусловлено переносом некоторыми компаниями выплат премий сотрудникам.
Как и в прошлые месяцы этого года, значительную часть динамики обеспечивает капитализация процентов, что неудивительно в условиях высоких ставок. Во 2П 2024 г. она составляла более 60% прироста общего объема денег на счетах населения. При этом, позитивно, что приток новых средств в депозиты также сохраняется, хоть его темпы во 2П 2024 г., немного замедлились (1% м./м. в среднем против 1,3% м./м. в среднем в 1П 2024 г.).
На наш взгляд, эффективность ДКП (по крайней мере, на основе данных по депозитам) в части формирования сберегательных стимулов у населения остается высокой. Это, наряду с негативными тенденциями в кредитовании (см. наш обзор от 31 января), на наш взгляд, можно считать индикатором достаточности достигнутой жесткости монетарной политики.
Рынок ОФЗ идет вниз на опасениях ужесточения ДКП
Сегодня Минфин решил продолжить размещение классических выпусков – ОФЗ 26228 (в нем была проведена допэмиссия) и ОФЗ 26246. Успешность размещения первой бумаги на прошлом аукционе может говорить в пользу хорошего результата и в этот раз.
За неделю движение вдоль кривой ОФЗ было разнонаправленным. Так, длинные бумаги корректировались ростом (10-40 б.п.) после распродажи на прошлой неделе (на фоне допэмиссии «длинных» старых выпусков), тогда как короткий участок наоборот, поднялся в доходности на 55-60 б.п., «растеряв» успехи предыдущих дней. Индекс RGBI продолжил падение до уровней чуть выше 102 п.
В целом, просадка рынка во многом связана с нарастающими опасениями по поводу перспектив ужесточения ДКП на фоне высокой инфляции. Так, новый выпуск «О чем говорят тренды» от ЦБ не добавляет уверенности (хотя оценки авторов и не являются официальной позицией регулятора). Отмечается, что экономика получила новый импульс в конце года на фоне ускорения роста бюджетных расходов (что заметно по динамике оперативных индикаторов), в результате чего, по оценке ЦБ, спрос и инфляция остались высокими. Однако, даже несмотря на уплощение кривой в последние недели, мы все же не видим признаков кардинального пересмотра ожиданий. Видимо, рынок занял выжидательную позицию перед заседанием регулятора 14 февраля.
Сегодня Минфин решил продолжить размещение классических выпусков – ОФЗ 26228 (в нем была проведена допэмиссия) и ОФЗ 26246. Успешность размещения первой бумаги на прошлом аукционе может говорить в пользу хорошего результата и в этот раз.
За неделю движение вдоль кривой ОФЗ было разнонаправленным. Так, длинные бумаги корректировались ростом (10-40 б.п.) после распродажи на прошлой неделе (на фоне допэмиссии «длинных» старых выпусков), тогда как короткий участок наоборот, поднялся в доходности на 55-60 б.п., «растеряв» успехи предыдущих дней. Индекс RGBI продолжил падение до уровней чуть выше 102 п.
В целом, просадка рынка во многом связана с нарастающими опасениями по поводу перспектив ужесточения ДКП на фоне высокой инфляции. Так, новый выпуск «О чем говорят тренды» от ЦБ не добавляет уверенности (хотя оценки авторов и не являются официальной позицией регулятора). Отмечается, что экономика получила новый импульс в конце года на фоне ускорения роста бюджетных расходов (что заметно по динамике оперативных индикаторов), в результате чего, по оценке ЦБ, спрос и инфляция остались высокими. Однако, даже несмотря на уплощение кривой в последние недели, мы все же не видим признаков кардинального пересмотра ожиданий. Видимо, рынок занял выжидательную позицию перед заседанием регулятора 14 февраля.
Недельная инфляция голосует против ужесточения политики ЦБ
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 3 февраля отступила от максимумов прошлой недели и составила 9,91% г./г. Среднесуточный темп роста с начала февраля упал почти в два раза (по нашим расчетам, 0,023% против 0,04% в среднем за январь). Инфляция по итогам января должна оказаться меньше оценок, полученных нами на основе прошлых недельных данных, и составить 1,23% м./м. (это 0,94% м./м. с исключением сезонности, против 1,08% м./м. с исключением сезонности в декабре).
Отметим, что, конечно, недельные оценки часто не соответствуют месячным итоговым цифрам, однако, последние данные голосуют в поддержку сохранения ключевой ставки на текущем уровне. Пока рано говорить о замедлении инфляции как о тенденции, но рынок ОФЗ уже, видимо, воспринял публикацию очень позитивно: с начала дня индекс RGBI вырос на 70 б.п., это первый такой мощный рост за почти 30-дневную коррекцию.
По нашим оценкам на основе недельных данных Росстата, инфляция к 3 февраля отступила от максимумов прошлой недели и составила 9,91% г./г. Среднесуточный темп роста с начала февраля упал почти в два раза (по нашим расчетам, 0,023% против 0,04% в среднем за январь). Инфляция по итогам января должна оказаться меньше оценок, полученных нами на основе прошлых недельных данных, и составить 1,23% м./м. (это 0,94% м./м. с исключением сезонности, против 1,08% м./м. с исключением сезонности в декабре).
Отметим, что, конечно, недельные оценки часто не соответствуют месячным итоговым цифрам, однако, последние данные голосуют в поддержку сохранения ключевой ставки на текущем уровне. Пока рано говорить о замедлении инфляции как о тенденции, но рынок ОФЗ уже, видимо, воспринял публикацию очень позитивно: с начала дня индекс RGBI вырос на 70 б.п., это первый такой мощный рост за почти 30-дневную коррекцию.
Промышленность взмыла в декабре
По данным Росстата, рост промпроизводства в декабре составил 8,2% г./г., существенно больше, чем в прошлые месяцы (3-4% г./г.). При этом эффект низкой базы прошлого года сыграл важную роль – в декабре 2023 г. промышленность просела сразу на 1,5% м./м. с исключением сезонности. В целом за год рост составил 4,6% г./г.
Тем не менее, и ускорение темпов м./м. также было ощутимым – 2,7% м./м. против -0,5% м./м. в ноябре (с исключением сезонности). Помимо традиционно высокого вклада машиностроительного комплекса, заметную роль сыграл рост добычи полезных ископаемых, причем не нефтегазового сектора, а угля, металлических руд и выпуска в сегменте «Предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых» (в этот вид деятельности входит бурение, геологоразведка, сжижение СПГ и пр.). В сумме добыча обеспечила чуть менее половины вклада в рост м./м. с исключением сезонности в декабре.
Пока мы не интерпретируем ускорение промпроизводства как тенденцию (зачастую в истории такие рывки оказывались временными). В целом в этом году, с учетом бюджетной консолидации и жесткой ДКП, мы ждем замедления роста промышленности.
По данным Росстата, рост промпроизводства в декабре составил 8,2% г./г., существенно больше, чем в прошлые месяцы (3-4% г./г.). При этом эффект низкой базы прошлого года сыграл важную роль – в декабре 2023 г. промышленность просела сразу на 1,5% м./м. с исключением сезонности. В целом за год рост составил 4,6% г./г.
Тем не менее, и ускорение темпов м./м. также было ощутимым – 2,7% м./м. против -0,5% м./м. в ноябре (с исключением сезонности). Помимо традиционно высокого вклада машиностроительного комплекса, заметную роль сыграл рост добычи полезных ископаемых, причем не нефтегазового сектора, а угля, металлических руд и выпуска в сегменте «Предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых» (в этот вид деятельности входит бурение, геологоразведка, сжижение СПГ и пр.). В сумме добыча обеспечила чуть менее половины вклада в рост м./м. с исключением сезонности в декабре.
Пока мы не интерпретируем ускорение промпроизводства как тенденцию (зачастую в истории такие рывки оказывались временными). В целом в этом году, с учетом бюджетной консолидации и жесткой ДКП, мы ждем замедления роста промышленности.