#qiwi #аналитика
Букмекеры оказывают давление на бизнес Qiwi
Вчера вышел отчет Qiwi за первый квартал 2020 года. Компания представляет из себя смесь банка и IT-бизнеса. В последние годы основным драйвером роста являлся доход с комиссий от букмекерского бизнеса, где платежная система Qiwi является основной. Так как в период пандемии ставки на спорт делать негде по причине отсутствия спортивных мероприятий как таковых, это может оказать давление на показатели Qiwi.
Тем не менее, по итогам 1 квартала мы видим прибавку выручки на 19%, и рост скорректированной чистой прибыли на 6%. Отдельно отметим продолжение выбытия Рокетбанка в связи с его ликвидацией. Пока он лишь ухудшает показатели группы в целом, но как только процедура будет окончательно закончена, нас ожидает скачок по прибыли. Другие бизнесы, в частности карта рассрочки Совесть, вынудили создать в этом квартале резервы под ожидаемые кредитные убытки.
Однако в целом экосистема Qiwi неплоха. Менеджмент не изменил прогноз на этот год. По-прежнему ожидается рост чистой прибыли в диапазоне 10-30%. Также было рекомендовано заплатить 35% от чистой прибыли на дивиденды. По итогам года выплата должна составить 50%. Сам факт выплаты дивидендов говорит об уверенности менеджмента в доходах бизнеса. Мы смотрим позитивно на Qiwi и ожидаем большего восстановления котировок. Среди рисков видим определенную «серость» бизнеса и зависимость от законопроектов, связанных с букмекерским бизнесом или платежными системами.
Букмекеры оказывают давление на бизнес Qiwi
Вчера вышел отчет Qiwi за первый квартал 2020 года. Компания представляет из себя смесь банка и IT-бизнеса. В последние годы основным драйвером роста являлся доход с комиссий от букмекерского бизнеса, где платежная система Qiwi является основной. Так как в период пандемии ставки на спорт делать негде по причине отсутствия спортивных мероприятий как таковых, это может оказать давление на показатели Qiwi.
Тем не менее, по итогам 1 квартала мы видим прибавку выручки на 19%, и рост скорректированной чистой прибыли на 6%. Отдельно отметим продолжение выбытия Рокетбанка в связи с его ликвидацией. Пока он лишь ухудшает показатели группы в целом, но как только процедура будет окончательно закончена, нас ожидает скачок по прибыли. Другие бизнесы, в частности карта рассрочки Совесть, вынудили создать в этом квартале резервы под ожидаемые кредитные убытки.
Однако в целом экосистема Qiwi неплоха. Менеджмент не изменил прогноз на этот год. По-прежнему ожидается рост чистой прибыли в диапазоне 10-30%. Также было рекомендовано заплатить 35% от чистой прибыли на дивиденды. По итогам года выплата должна составить 50%. Сам факт выплаты дивидендов говорит об уверенности менеджмента в доходах бизнеса. Мы смотрим позитивно на Qiwi и ожидаем большего восстановления котировок. Среди рисков видим определенную «серость» бизнеса и зависимость от законопроектов, связанных с букмекерским бизнесом или платежными системами.
#qiwi #аналитика
Вчера после выхода отчетности QIWI её акции рухнули на 7%. Произошло это после открытия американского рынка. Что же произошло с Qiwi и почему у инвесторов была такая реакция?
Во-первых, нужно понимать, что QIWI постепенно расстаётся со своими проектами Совесть и Рокетбанк, которые ей обеспечивали рост выручки двузначными темпами. На данный момент оба этих проекта уже проданы. И поэтому темп роста выручки снизился до 7%.
Во-вторых, из более-менее заметных стартапов у QIWI осталась маркетинговая платформа Flocktory и факторинговый сервис ФАКТОРИНГ ПЛЮС. Оба этих сервиса пока дают общий вклад в выручку на уровне 1-2%, потому что находятся только на начальной стадии развития. Менеджмент на конференс-звонке сообщил, что к 2023 году планируется довести долю выручки от этих сервисов до 20-25%. Особую ставку делают на проект факторинга, поскольку он показывает хорошую рентабельность и имеет низкую стоимость риска. В первую очередь именно для этого проекта QIWI привлекала недавний облигационный займ.
Основной бизнес QIWI – платежный сервис показал сильные результаты по выручке за третий квартал благодаря возобновлению спортивных мероприятий, которые в свою очередь влияют на доходы букмекеров и QIWI. Рост выручки от платежных сервисов составил 11%, в то время как количество кошельков QIWI сократилось. Менеджмент объясняет такую динамику усилением контроля за анонимностью и налоговыми поступлениями от кошельков. Более того, на конференс-звонке руководство компании сообщило, что обеспокоено новыми законопроектами, которые усилят контроль за кошельками. Конкретики озвучено не было, но мы предполагаем, что новые инициативы поставят под угрозу рост выручки от платежного сервиса в 2021 году.
Ну и ещё одним негативным фактором выступило падение доходов совместного проекта с банком Открытие – сервис для предпринимателей Точка. Падение доходов связано с оттоком клиентов из QIWI Банка.
Из позитивных моментов в отчетности QIWI мы можем только выделить рост EBITDA на 60% и рост скорректированной чистой прибыли на 73%, что является следствием продажи убыточных проектов Рокетбанка и карт рассрочек Совесть, которые тянули вниз общую маржинальность группы.
По мультипликаторам QIWI оценивается дешево. P/E ttm 8,1х P/S 1,7х, что близко к исторически минимальной оценке акций QIWI. Инвесторы дисконтируют цену ввиду спада темпов роста выручки, а также рисков усиления регулирования платежной системы.
Покупать или нет? Мы считаем, что пока в компании слишком много рисков и слишком слабые перспективы. Возможно, после разрешения ситуации с новым законодательством и после более стремительного роста новых проектов имеет смысл обратить внимание на эти акции.
Для держателей облигаций КИВИ-ФИНАНС (ИФК Солид выступала соорганизатором выпуска) важно будет понимать ситуацию с долговой нагрузкой компании. Показатель Долг/Капитал составил 6,2%, показывая снижение по сравнению со вторым кварталом этого года, что положительно. Показатель Общий долг (с арендой)/EBITDA равен 0,16х, что является низкой долговой нагрузкой.
Вчера после выхода отчетности QIWI её акции рухнули на 7%. Произошло это после открытия американского рынка. Что же произошло с Qiwi и почему у инвесторов была такая реакция?
Во-первых, нужно понимать, что QIWI постепенно расстаётся со своими проектами Совесть и Рокетбанк, которые ей обеспечивали рост выручки двузначными темпами. На данный момент оба этих проекта уже проданы. И поэтому темп роста выручки снизился до 7%.
Во-вторых, из более-менее заметных стартапов у QIWI осталась маркетинговая платформа Flocktory и факторинговый сервис ФАКТОРИНГ ПЛЮС. Оба этих сервиса пока дают общий вклад в выручку на уровне 1-2%, потому что находятся только на начальной стадии развития. Менеджмент на конференс-звонке сообщил, что к 2023 году планируется довести долю выручки от этих сервисов до 20-25%. Особую ставку делают на проект факторинга, поскольку он показывает хорошую рентабельность и имеет низкую стоимость риска. В первую очередь именно для этого проекта QIWI привлекала недавний облигационный займ.
Основной бизнес QIWI – платежный сервис показал сильные результаты по выручке за третий квартал благодаря возобновлению спортивных мероприятий, которые в свою очередь влияют на доходы букмекеров и QIWI. Рост выручки от платежных сервисов составил 11%, в то время как количество кошельков QIWI сократилось. Менеджмент объясняет такую динамику усилением контроля за анонимностью и налоговыми поступлениями от кошельков. Более того, на конференс-звонке руководство компании сообщило, что обеспокоено новыми законопроектами, которые усилят контроль за кошельками. Конкретики озвучено не было, но мы предполагаем, что новые инициативы поставят под угрозу рост выручки от платежного сервиса в 2021 году.
Ну и ещё одним негативным фактором выступило падение доходов совместного проекта с банком Открытие – сервис для предпринимателей Точка. Падение доходов связано с оттоком клиентов из QIWI Банка.
Из позитивных моментов в отчетности QIWI мы можем только выделить рост EBITDA на 60% и рост скорректированной чистой прибыли на 73%, что является следствием продажи убыточных проектов Рокетбанка и карт рассрочек Совесть, которые тянули вниз общую маржинальность группы.
По мультипликаторам QIWI оценивается дешево. P/E ttm 8,1х P/S 1,7х, что близко к исторически минимальной оценке акций QIWI. Инвесторы дисконтируют цену ввиду спада темпов роста выручки, а также рисков усиления регулирования платежной системы.
Покупать или нет? Мы считаем, что пока в компании слишком много рисков и слишком слабые перспективы. Возможно, после разрешения ситуации с новым законодательством и после более стремительного роста новых проектов имеет смысл обратить внимание на эти акции.
Для держателей облигаций КИВИ-ФИНАНС (ИФК Солид выступала соорганизатором выпуска) важно будет понимать ситуацию с долговой нагрузкой компании. Показатель Долг/Капитал составил 6,2%, показывая снижение по сравнению со вторым кварталом этого года, что положительно. Показатель Общий долг (с арендой)/EBITDA равен 0,16х, что является низкой долговой нагрузкой.
#qiwi #аналитика
Акции и облигации QIWI сегодня утром оказались под давлением. Всему виной новость об ограничении ЦБ РФ некоторых операций Qiwi Bank. Ограничения коснулись платежей в пользу иностранных торговых компаний и перевода денег на предоплаченные карты корпоративных клиентов. Сама компания уже устранила нарушения. Однако в дальнейшем ни мы, ни менеджмент не исключаем очередное усиление контроля за Qiwi.
Вот как комментирует это событие менеджмент Qiwi:
"Не может быть никаких гарантий, что на нас не будут наложены дополнительные ограничения в результате этих или любых других мер. Наши прошлые и будущие операции также могут стать предметом более пристального внимания ЦБ в результате этих событий. Кроме того, мы принимаем меры для сведения к минимуму воздействия ограничений на наш бизнес, но нельзя гарантировать, что мы добьемся успеха в этом".
В перспективе это событие, а также недавное принятие законопроекта о регулировании азартных игр способно оказать давление на выручку платежного сегмента Qiwi. Поэтому мы не рекомендуем покупать акции Qiwi. Наша позиция не изменилась. Что касается облигаций Qiwi, то пока мы не видим большого риска невыполнения обязательств. Самое страшное – это отзыв лицензии у Qiwi Банка или наложение крупных штрафов. Пока такой сценарий маловероятен. Поэтому мы ожидаем, что панические продажи облигаций прекратятся в ближайшее время, однако тревожный звоночек уже прозвучал.
Акции и облигации QIWI сегодня утром оказались под давлением. Всему виной новость об ограничении ЦБ РФ некоторых операций Qiwi Bank. Ограничения коснулись платежей в пользу иностранных торговых компаний и перевода денег на предоплаченные карты корпоративных клиентов. Сама компания уже устранила нарушения. Однако в дальнейшем ни мы, ни менеджмент не исключаем очередное усиление контроля за Qiwi.
Вот как комментирует это событие менеджмент Qiwi:
"Не может быть никаких гарантий, что на нас не будут наложены дополнительные ограничения в результате этих или любых других мер. Наши прошлые и будущие операции также могут стать предметом более пристального внимания ЦБ в результате этих событий. Кроме того, мы принимаем меры для сведения к минимуму воздействия ограничений на наш бизнес, но нельзя гарантировать, что мы добьемся успеха в этом".
В перспективе это событие, а также недавное принятие законопроекта о регулировании азартных игр способно оказать давление на выручку платежного сегмента Qiwi. Поэтому мы не рекомендуем покупать акции Qiwi. Наша позиция не изменилась. Что касается облигаций Qiwi, то пока мы не видим большого риска невыполнения обязательств. Самое страшное – это отзыв лицензии у Qiwi Банка или наложение крупных штрафов. Пока такой сценарий маловероятен. Поэтому мы ожидаем, что панические продажи облигаций прекратятся в ближайшее время, однако тревожный звоночек уже прозвучал.
#qiwi
Акции QIWI продолжают падение после новостей о коллективном иске американских инвесторов против менеджмента компании. Менеджмент обвиняют в сокрытии информации, которая могла повлиять на котировки компании. Мы ожидаем, что акции могут обновить исторические минимумы
Акции QIWI продолжают падение после новостей о коллективном иске американских инвесторов против менеджмента компании. Менеджмент обвиняют в сокрытии информации, которая могла повлиять на котировки компании. Мы ожидаем, что акции могут обновить исторические минимумы
#qiwi
Киви по всей видимости, потеряет порядка 25% общей выручки. Дело в том, что в сентябре правительство должно было назначить компанию - единый центр учета перевода ставок букмекерских контор. Но назначили уже сегодня. И эта компания не Киви, а небанковская кредитная организация "Мобильная карта".
По сути, последняя надежда в Киви ушла.
Киви по всей видимости, потеряет порядка 25% общей выручки. Дело в том, что в сентябре правительство должно было назначить компанию - единый центр учета перевода ставок букмекерских контор. Но назначили уже сегодня. И эта компания не Киви, а небанковская кредитная организация "Мобильная карта".
По сути, последняя надежда в Киви ушла.
#qiwi
Облигации Киви пока никак не отреагировали на новость. В перспективе значительная потеря дохода может ухудшить кредитный рейтинг, а значит вызвать падение облигаций. До банкротства дело вряд ли дойдет, но всё же.
UPD: уже отреагировали)
Облигации Киви пока никак не отреагировали на новость. В перспективе значительная потеря дохода может ухудшить кредитный рейтинг, а значит вызвать падение облигаций. До банкротства дело вряд ли дойдет, но всё же.
UPD: уже отреагировали)
Небольшой комментарий по поводу QIWI.
Кто давно следит за каналом, знает, что в последние годы мы рекомендовали избегать расписки QIWI. Основная причина заключается в том, что интересы российских миноритариев просто не учитывались от слова «совсем». Компанию продали менеджменту за 1,4 годовые прибыли, а миноритариям подарили надежды на выкуп части долей. Теперь после отзыва лицензии Киви Банка, можно сказать, что компании больше не будет в том виде, в котором она сейчас есть, если не сказать, что её вообще не будет.
Для инвесторов этот кейс поучителен тем, что наглядно показывает наш давний тезис – вовсе не факт, что нужно покупать «недооцененные» акции. Возможно, акция недооценена по вполне объективным причинам, а шансов на раскрытие стоимости на самом деле немного.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍43😁2😱2