Перспективы размещения 🇷🇺облигаций в юанях (и других валютах)
Недавно писал об облигациях 🇷🇺 эмитентов в юанях (CNY). Ожидаю скоро увидеть новые подобные размещения, в том числе от Минфина. Более того, не исключаю, что нас могут ждать и внутрироссийские размещения в $. Расскажу подробнее.
Напомню, первым разместившимся в CNY стал РУСАЛ (RU000A105104). Ставка купона составила 3.9% от номинала. Несмотря на то, что бумагу могли купить только квалы, спрос был сильный, и в результате формирования книги заявок компания удвоила объём размещённых бумаг. Сейчас облигация торгуется 101.27% от номинала (цена бумаги выросла). Текущая доходность к погашению – 3.24% годовых.
Вторым (но при этом первым, доступным для неквалов) стал Полюс Золото. Объём размещения выпуска в ходе сбора заявок также был увеличен, а установленный компанией купон составил 3.8%. Стоимость этих облигаций на вторичном рынке мы пока не знаем, так как техническое размещение бумаг на Мосбирже состоится только завтра (30.08.2022).
Ждать ли размещения в юанях от других корпоратов?
Юаней на счетах российских резидентов много, а вот долговых инструментов для их размещения практически нет. Максимальная ставка по депозитам в CNY, которую мне удалось найти в топ-10 банках – 1,5% (в Альфа-Банке). У других ниже. То есть потенциальный спрос на долговые инструменты в CNY с доходностью выше депозитов есть.
Эту ситуацию российские корпораты могут использовать для размещения с более низким купоном, чем это было бы в условиях насыщенного рынка. Поэтому мы рассчитываем, что те компании, у которых есть денежные потоки в CNY, будут постепенно выходить на этот рынок. Прежде всего это наши экспортёры (нефть и металлы).
Из-за санкций со стороны 🇪🇺 и 🇺🇸 проводить операции, сберегать и инвестировать в традиционных $ и € для российских граждан и компаний стало рискованно. Банки вводят заградительные комиссии, а ЦБ прямо указывает, что в случае блокировки счетов солидарные с банком потери будут нести те компании, которые размещали средства в недружественных валютах.
Разумеется, в таких условиях экспортёры активно ищут способы перехода на расчёты в более безопасных валютах. Пока единственная альтернативная $ и € валюта, обладающая достаточной ёмкостью, – CNY. И мы знаем о нескольких компаниях, которые всерьёз прорабатывают размещения в CNY. Кто,⛔️ пока не скажу, но вернусь с информацией, когда эмитенты решаться на размещение.
Недавно писал об облигациях 🇷🇺 эмитентов в юанях (CNY). Ожидаю скоро увидеть новые подобные размещения, в том числе от Минфина. Более того, не исключаю, что нас могут ждать и внутрироссийские размещения в $. Расскажу подробнее.
Напомню, первым разместившимся в CNY стал РУСАЛ (RU000A105104). Ставка купона составила 3.9% от номинала. Несмотря на то, что бумагу могли купить только квалы, спрос был сильный, и в результате формирования книги заявок компания удвоила объём размещённых бумаг. Сейчас облигация торгуется 101.27% от номинала (цена бумаги выросла). Текущая доходность к погашению – 3.24% годовых.
Вторым (но при этом первым, доступным для неквалов) стал Полюс Золото. Объём размещения выпуска в ходе сбора заявок также был увеличен, а установленный компанией купон составил 3.8%. Стоимость этих облигаций на вторичном рынке мы пока не знаем, так как техническое размещение бумаг на Мосбирже состоится только завтра (30.08.2022).
Ждать ли размещения в юанях от других корпоратов?
Юаней на счетах российских резидентов много, а вот долговых инструментов для их размещения практически нет. Максимальная ставка по депозитам в CNY, которую мне удалось найти в топ-10 банках – 1,5% (в Альфа-Банке). У других ниже. То есть потенциальный спрос на долговые инструменты в CNY с доходностью выше депозитов есть.
Эту ситуацию российские корпораты могут использовать для размещения с более низким купоном, чем это было бы в условиях насыщенного рынка. Поэтому мы рассчитываем, что те компании, у которых есть денежные потоки в CNY, будут постепенно выходить на этот рынок. Прежде всего это наши экспортёры (нефть и металлы).
Из-за санкций со стороны 🇪🇺 и 🇺🇸 проводить операции, сберегать и инвестировать в традиционных $ и € для российских граждан и компаний стало рискованно. Банки вводят заградительные комиссии, а ЦБ прямо указывает, что в случае блокировки счетов солидарные с банком потери будут нести те компании, которые размещали средства в недружественных валютах.
Разумеется, в таких условиях экспортёры активно ищут способы перехода на расчёты в более безопасных валютах. Пока единственная альтернативная $ и € валюта, обладающая достаточной ёмкостью, – CNY. И мы знаем о нескольких компаниях, которые всерьёз прорабатывают размещения в CNY. Кто,
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍64🐳7
ОФЗ в юанях
Появилась информация о том, что Минфин рассматривает возможность разместиться в CNY. Сами по себе юани Минфину вроде как не особо нужны. Но есть серьёзные основания полагать, что такие размещения состоятся. Вот почему:
1️⃣ Минфин играет важную роль на долговом рынке – он создаёт безрисковую кривую, показывающую, где «должны быть» ставки. От доходности по бумагам Минфина отталкиваются все остальные заёмщики. И со стороны участников рынка на это есть спрос.
Чтобы сформировать кривую по CNY Минфину желательно сделать хотя бы пять выпусков ОФЗ с разными сроками погашения. Это задаст уровень ставок заимствования в CNY на различные сроки.
2️⃣ Если есть облигации в CNY, то нужны и инструменты хеджирования на рынке. Кроме облигаций существуют, например, валютные свопы, валютно-процентные свопы и пр., которыми крупные заёмщики могут пользоваться, чтобы управлять своим долгом, переворачиваясь из одной валюты в другую.
При появлении таких инструментов занимать в CNY станет целесообразно не только для экспортёров, у которых юань занимает существенное место в балансе платежей, но и (если такой займ будет для эмитента дешевле), для тех компаний, у которых в балансе вообще не фигурируют юани. С помощью производных инструментов они смогут переворачивать свой долг в ту валюту, которая для них привычнее (например, в ₽).
Для формирования таких производных инструментов опять же нужны безрисковые ставки, которые не появятся без размещений Минфина.
3️⃣ Следует учитывать особенности самого CNY. В отличии от $ и €, существует «внутренний» и «внешний» юань. На нашем рынке торгуется именно «внешний».
Отличие в том, что за «внешний» юань вы можете свободно покупать товары в Китае, но, например, не сможете инвестировать, купив китайских долговых бумаг. Следовательно, размещать все CNY, которые торгуются у нас, придётся (по крайней мере пока) также у нас. И коль скоро российские власти положительно относятся к развитию оборота CNY в нашей стране, им придётся озаботится созданием рынка размещения данной валюты, по аналогии с рынком офшорного юаня в Гонконге. Иначе, какой толк будет от юаня, если всё, что с ним можно сделать, это положить в банк под ставку, близкую к 0%?
Поэтому у меня нет сомнений в том, что Минфин в какой-то обозримой перспективе выпустит облигационный займ в CNY.
В каких ещё валютах (кроме ₽ и CNY) 🇷🇺 эмитенты могут размещать облигации?
Если рассматривать дружественные валюты, то я думаю, что пока ни в каких. Какую-то роль здесь могла бы играть индийская рупия, но по факту накоплений в рупиях у российских граждан и корпоратов практически нет. Хотя, торговые обороты между Россией и Индией растут и в долгосрочной перспективе ситуация с возможными размещениями в рупиях может поменяться. Но не слишком быстро.
Зато есть вероятность увидеть новые размещения в недружественных валютах, прежде всего в $. Почему? Потому что, как не диверсифицируй валютную выручку, уйти на 100% от $ (даже при торговле с дружественными странами) в ближайшее время вряд ли получится. При росте популярности CNY, объёмы накоплений в нём так и не смогли обогнать запасы долларов у населения, которых всё ещё очень много. Спрос на $ внутри страны всё ещё очень высокий. А значит, почему бы и не разместить долговые бумаги в $?
В общем,🤑 сорока на хвосте принесла, что несколько российских корпоратов интересуются темой выпуска облигаций, номинированных в долларах, но с расчётами в ₽. Тем более что выпуски, которые позволят инвесторам получить квазиэкспозицию на $, явно будут пользоваться популярностью.
Так что, на долговом российском рынке в ближайшее время будет много интересного. Буду внимательно следить за этим и возвращаться с апдейтами ситуации по мере необходимости.
Появилась информация о том, что Минфин рассматривает возможность разместиться в CNY. Сами по себе юани Минфину вроде как не особо нужны. Но есть серьёзные основания полагать, что такие размещения состоятся. Вот почему:
1️⃣ Минфин играет важную роль на долговом рынке – он создаёт безрисковую кривую, показывающую, где «должны быть» ставки. От доходности по бумагам Минфина отталкиваются все остальные заёмщики. И со стороны участников рынка на это есть спрос.
Чтобы сформировать кривую по CNY Минфину желательно сделать хотя бы пять выпусков ОФЗ с разными сроками погашения. Это задаст уровень ставок заимствования в CNY на различные сроки.
2️⃣ Если есть облигации в CNY, то нужны и инструменты хеджирования на рынке. Кроме облигаций существуют, например, валютные свопы, валютно-процентные свопы и пр., которыми крупные заёмщики могут пользоваться, чтобы управлять своим долгом, переворачиваясь из одной валюты в другую.
При появлении таких инструментов занимать в CNY станет целесообразно не только для экспортёров, у которых юань занимает существенное место в балансе платежей, но и (если такой займ будет для эмитента дешевле), для тех компаний, у которых в балансе вообще не фигурируют юани. С помощью производных инструментов они смогут переворачивать свой долг в ту валюту, которая для них привычнее (например, в ₽).
Для формирования таких производных инструментов опять же нужны безрисковые ставки, которые не появятся без размещений Минфина.
3️⃣ Следует учитывать особенности самого CNY. В отличии от $ и €, существует «внутренний» и «внешний» юань. На нашем рынке торгуется именно «внешний».
Отличие в том, что за «внешний» юань вы можете свободно покупать товары в Китае, но, например, не сможете инвестировать, купив китайских долговых бумаг. Следовательно, размещать все CNY, которые торгуются у нас, придётся (по крайней мере пока) также у нас. И коль скоро российские власти положительно относятся к развитию оборота CNY в нашей стране, им придётся озаботится созданием рынка размещения данной валюты, по аналогии с рынком офшорного юаня в Гонконге. Иначе, какой толк будет от юаня, если всё, что с ним можно сделать, это положить в банк под ставку, близкую к 0%?
Поэтому у меня нет сомнений в том, что Минфин в какой-то обозримой перспективе выпустит облигационный займ в CNY.
В каких ещё валютах (кроме ₽ и CNY) 🇷🇺 эмитенты могут размещать облигации?
Если рассматривать дружественные валюты, то я думаю, что пока ни в каких. Какую-то роль здесь могла бы играть индийская рупия, но по факту накоплений в рупиях у российских граждан и корпоратов практически нет. Хотя, торговые обороты между Россией и Индией растут и в долгосрочной перспективе ситуация с возможными размещениями в рупиях может поменяться. Но не слишком быстро.
Зато есть вероятность увидеть новые размещения в недружественных валютах, прежде всего в $. Почему? Потому что, как не диверсифицируй валютную выручку, уйти на 100% от $ (даже при торговле с дружественными странами) в ближайшее время вряд ли получится. При росте популярности CNY, объёмы накоплений в нём так и не смогли обогнать запасы долларов у населения, которых всё ещё очень много. Спрос на $ внутри страны всё ещё очень высокий. А значит, почему бы и не разместить долговые бумаги в $?
В общем,
Так что, на долговом российском рынке в ближайшее время будет много интересного. Буду внимательно следить за этим и возвращаться с апдейтами ситуации по мере необходимости.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍151🐳19
Юань. Что будет в случае конфликта между Китаем и Тайванем?
После того как западные страны ввели санкции против России, а банки и брокеры начали вводить комиссии за хранение $ и €, в РФ вырос интерес к китайской валюте. Часто клиенты задают вопросы, способен ли юань защитить от рублёвой инфляции и может ли эта валюта свалиться в пропасть, например, при эскалации конфликта между 🇨🇳Китаем и 🇹🇼Тайванем? Ответить на эти вопросы непросто, но порассуждать можно.
Юань и инфляция
Ценообразование юаня сложно назвать рыночным. ЦБ Китая полностью контролирует обменный курс. Я объяснял, что существует внутренний и внешний юань. Китайский банковский регулятор прямо устанавливает курс внутреннего, а тот оказывает прямое воздействие на курс внешнего. Таким образом, пока правящая элита Поднебесной не нуждается в сильных позициях нацвалюты (в целях поддержания конкурентных цен на китайские товары), от юаня не стоит ждать укрепления. И, наоборот, когда власти решат укрепить юань, они могут это сделать в административном порядке, не спрашивая ни у кого разрешения.
Серьёзное влияние на пару юань/рубль безусловно оказывает динамика российской валюты. Если ₽ слабеет к $ и €, юань к рублю вероятнее всего будет расти.
Поэтому не зная наперёд политику ЦБ Китая и дальнейшую курсовую судьбу ₽, невозможно ответить на вопрос, способны ли накопления в юане защитить от рублёвой инфляции, которая по итогам этого года ожидается на уровне 12 – 15%.
Зато я могу ответить на вопрос: «Зачем тогда покупают юань?». В основном за тем, чтобы защититься от ослабления рубля чем-то, кроме $ и €. Как мы знаем, защищаться этими валютами стало невыгодно из-за появления по ним отрицательных ставок. Из альтернатив первое, что приходит в голову, – это юань.
Правда у защиты через юань тоже есть своя цена. Пока что вложить юани попросту некуда: для россиян инструменты инвестирования в этой валюте только-только появляются. Облигации в юанях разместили пока два эмитента – РусАЛ (только для квалов) и Полюс-Золото (доступен неквалам). И хотя мы ждём расширения предложения таких облигаций, процесс этот не быстрый. Пока же, по большому счёту, всё что могут сделать обладатели юаней, – это держать их на банковском счету по ставке, близкой к 0%.
Юань и вооружённый конфликт
Тема обострения отношений между Пекином и Тайбэем не сходит с лент СМИ. Возникает вопрос: а что будет с накоплениями в юанях, если вдруг😈 ? На этот вопрос объективно ответить весьма непросто, так как мы не можем заранее знать, как будет вести себя китайский регулятор. Но, если предположить, что он не будет слишком сильно вмешиваться, то у нас есть примерная модель, – можно посмотреть, как в аналогичной ситуации вёл себя ₽.
Напомню, вначале мы увидели кратковременный (и довольно панический) период резкого падения рубля, а затем продолжительный период укрепления. По мнению Владимира Брагина, с юанем может быть что-то похожее.
Положительное сальдо торгового баланса Китая (то есть насколько экспорт превышает импорт) в июле 2022 года в долларовом выражении составило $101,26 млрд, что на 81,5% больше, чем годом ранее. Китай высасывает валюту из мировой экономики как огромный насос, поэтому, в случае конфликта и введения санкций, в Поднебесной окажется сильный избыток валюты. При этом спрос на неё резко упадёт (санкции и проблемы с импортом), а юань на этом фоне может серьёзно укрепиться (если ему не помешает регулятор, что вполне возможно).
Какой-то объём экспорта у Китая сохранится (Китай – мировая фабрика, и не может быть такого, что все страны в один момент откажутся от покупки китайских товаров), а значит приток валюты в экономику будет продолжаться. А вот объёмы импорта действительно могут упасть из-за санкционных ограничений. В таком сценарии юань может существенно укрепиться. И к слову, это станет серьёзной проблемой для властей Китая и удачей для российских инвесторов, переложившихся в данную валюту.
🧐 Главное — успеть вовремя зафиксировать.
После того как западные страны ввели санкции против России, а банки и брокеры начали вводить комиссии за хранение $ и €, в РФ вырос интерес к китайской валюте. Часто клиенты задают вопросы, способен ли юань защитить от рублёвой инфляции и может ли эта валюта свалиться в пропасть, например, при эскалации конфликта между 🇨🇳Китаем и 🇹🇼Тайванем? Ответить на эти вопросы непросто, но порассуждать можно.
Юань и инфляция
Ценообразование юаня сложно назвать рыночным. ЦБ Китая полностью контролирует обменный курс. Я объяснял, что существует внутренний и внешний юань. Китайский банковский регулятор прямо устанавливает курс внутреннего, а тот оказывает прямое воздействие на курс внешнего. Таким образом, пока правящая элита Поднебесной не нуждается в сильных позициях нацвалюты (в целях поддержания конкурентных цен на китайские товары), от юаня не стоит ждать укрепления. И, наоборот, когда власти решат укрепить юань, они могут это сделать в административном порядке, не спрашивая ни у кого разрешения.
Серьёзное влияние на пару юань/рубль безусловно оказывает динамика российской валюты. Если ₽ слабеет к $ и €, юань к рублю вероятнее всего будет расти.
Поэтому не зная наперёд политику ЦБ Китая и дальнейшую курсовую судьбу ₽, невозможно ответить на вопрос, способны ли накопления в юане защитить от рублёвой инфляции, которая по итогам этого года ожидается на уровне 12 – 15%.
Зато я могу ответить на вопрос: «Зачем тогда покупают юань?». В основном за тем, чтобы защититься от ослабления рубля чем-то, кроме $ и €. Как мы знаем, защищаться этими валютами стало невыгодно из-за появления по ним отрицательных ставок. Из альтернатив первое, что приходит в голову, – это юань.
Правда у защиты через юань тоже есть своя цена. Пока что вложить юани попросту некуда: для россиян инструменты инвестирования в этой валюте только-только появляются. Облигации в юанях разместили пока два эмитента – РусАЛ (только для квалов) и Полюс-Золото (доступен неквалам). И хотя мы ждём расширения предложения таких облигаций, процесс этот не быстрый. Пока же, по большому счёту, всё что могут сделать обладатели юаней, – это держать их на банковском счету по ставке, близкой к 0%.
Юань и вооружённый конфликт
Тема обострения отношений между Пекином и Тайбэем не сходит с лент СМИ. Возникает вопрос: а что будет с накоплениями в юанях, если вдруг
Напомню, вначале мы увидели кратковременный (и довольно панический) период резкого падения рубля, а затем продолжительный период укрепления. По мнению Владимира Брагина, с юанем может быть что-то похожее.
Положительное сальдо торгового баланса Китая (то есть насколько экспорт превышает импорт) в июле 2022 года в долларовом выражении составило $101,26 млрд, что на 81,5% больше, чем годом ранее. Китай высасывает валюту из мировой экономики как огромный насос, поэтому, в случае конфликта и введения санкций, в Поднебесной окажется сильный избыток валюты. При этом спрос на неё резко упадёт (санкции и проблемы с импортом), а юань на этом фоне может серьёзно укрепиться (если ему не помешает регулятор, что вполне возможно).
Какой-то объём экспорта у Китая сохранится (Китай – мировая фабрика, и не может быть такого, что все страны в один момент откажутся от покупки китайских товаров), а значит приток валюты в экономику будет продолжаться. А вот объёмы импорта действительно могут упасть из-за санкционных ограничений. В таком сценарии юань может существенно укрепиться. И к слову, это станет серьёзной проблемой для властей Китая и удачей для российских инвесторов, переложившихся в данную валюту.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍184🐳28
🥇 Как озолотиться на золоте? Большой апдейт.
Недавно опубликовал пост об инвестиционных перспективах золота. Получил огромное количество🧑💻 обратной связи. Пришлось делать апдейт. Из него вы узнаете, почему фонды на золото в моменте могут показывать доходность, отличающуюся от котировок золота на бирже, существуют ли вообще системные факторы, влияющие на стоимость золота и какие ещё способы инвестирования в золото существуют. В том числе расскажу о продукте, который позволяет инвестировать в золото, при этом не потерять деньги, если его цена пойдет вниз.
В общем, этот пост будет состоять из 4 независимых частей:
I – почему доходность фондов и золота в моменте может не совпадать;
II – существуют ли фундаментальные факторы, влияющие на стоимость золота;
III – GLDRUB_TOM как альтернативный биржевой способ инвестирования в золото;
IV – Инвестиции в золото с защитой от снижения его цены.
Пойдём по-порядку…
I. Почему доходность фондов на золото может расходиться с ценой самого золота?
В посте я говорил, что покупка БПИФ на золото позволяет получить точную экспозицию к доходности, которую показывает этот благородный металл. Разумеется, нашлись читатели, которые, изучив под 🔬 котировки нашего БПИФ «Альфа-Капитал Золото», обнаружили, что в моменте это может быть не так и поспешили меня разоблачить (я только за).
Объясню, почему доходность фонда, в котором находится исключительно контракты на золото, может отличаться от доходности базового актива.
На это есть две причины:
1️⃣ Зачастую инвесторы используют некорректные данные, сравнивая динамику котировок фонда и базового актива (золота), конкретно здесь берут за основу стоимость золота на LME. Наш фонд торгуется на Мосбирже и покупает контракты GLDRUB_TOM. В ценах закрытия торгов именно этим инструментом оценивается стоимость фонда на конец каждого торгового дня. Контракты GLDRUB_TOM в течение торгового дня максимально близко торгуется (в долларовом выражении) к золоту на других мировых площадках. Однако, закрытие торгов на Мосбирже происходит раньше, чем на LME, что и обуславливает дневные расхождения. Эти расхождения сглаживаются на следующий день, поэтому расхождение для инвесторов (не спекулянтов) крайне несущественное.
2️⃣ Иногда случается, что в короткий промежуток времени в фонд поступает значительный приток денег от клиентов. Тогда трейдеры могут физически не успеть провести закупки из-за недостаточной глубины рынка (ликвидности). В таких случаях могут возникать небольшие расхождения на коротких (до месяца) промежутках. Однако, учитывая, что такие расхождения случаются в обе стороны, на длительных сроках этот эффект сглаживается.
В результате, текущая доходность нашего БПИФа на золото с даты запуска почти точь-в-точь совпадает с изменением цены GLDRUB_TOM за аналогичный период. Кроме того, при инвестировании через БПИФ инвестор можем воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ), а через контракт GLDRUB_TOM – нет.
Недавно опубликовал пост об инвестиционных перспективах золота. Получил огромное количество
В общем, этот пост будет состоять из 4 независимых частей:
I – почему доходность фондов и золота в моменте может не совпадать;
II – существуют ли фундаментальные факторы, влияющие на стоимость золота;
III – GLDRUB_TOM как альтернативный биржевой способ инвестирования в золото;
IV – Инвестиции в золото с защитой от снижения его цены.
Пойдём по-порядку…
I. Почему доходность фондов на золото может расходиться с ценой самого золота?
В посте я говорил, что покупка БПИФ на золото позволяет получить точную экспозицию к доходности, которую показывает этот благородный металл. Разумеется, нашлись читатели, которые, изучив под 🔬 котировки нашего БПИФ «Альфа-Капитал Золото», обнаружили, что в моменте это может быть не так и поспешили меня разоблачить (я только за).
Объясню, почему доходность фонда, в котором находится исключительно контракты на золото, может отличаться от доходности базового актива.
На это есть две причины:
1️⃣ Зачастую инвесторы используют некорректные данные, сравнивая динамику котировок фонда и базового актива (золота), конкретно здесь берут за основу стоимость золота на LME. Наш фонд торгуется на Мосбирже и покупает контракты GLDRUB_TOM. В ценах закрытия торгов именно этим инструментом оценивается стоимость фонда на конец каждого торгового дня. Контракты GLDRUB_TOM в течение торгового дня максимально близко торгуется (в долларовом выражении) к золоту на других мировых площадках. Однако, закрытие торгов на Мосбирже происходит раньше, чем на LME, что и обуславливает дневные расхождения. Эти расхождения сглаживаются на следующий день, поэтому расхождение для инвесторов (не спекулянтов) крайне несущественное.
2️⃣ Иногда случается, что в короткий промежуток времени в фонд поступает значительный приток денег от клиентов. Тогда трейдеры могут физически не успеть провести закупки из-за недостаточной глубины рынка (ликвидности). В таких случаях могут возникать небольшие расхождения на коротких (до месяца) промежутках. Однако, учитывая, что такие расхождения случаются в обе стороны, на длительных сроках этот эффект сглаживается.
В результате, текущая доходность нашего БПИФа на золото с даты запуска почти точь-в-точь совпадает с изменением цены GLDRUB_TOM за аналогичный период. Кроме того, при инвестировании через БПИФ инвестор можем воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ), а через контракт GLDRUB_TOM – нет.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍69🐳16
II. Какие факторы влияют на изменение цены золота?
Напомню суть вопроса. В своём посте я перечислил три фактора, которые влияют на рост котировок золота и констатировал, что в настоящее время этого роста не происходит, потому что🤑 крепкий доллар сдерживает этот рост.
Получил много замечаний по этому поводу. По мнению Владимира Брагина, к силе доллара здесь апеллировать некорректно. Индекс DXY (на который я сослался) – это на 60% курс евро к доллару. Сейчас рост DXY – это не укрепление $ как некой валюты. Это всего лишь ослабление €.
Основной плюс (он же минус) золота – в том, что этот актив ни с чем не коррелирует. Есть периоды, когда на рынке возникает некая идея, разгоняющая (или снижающая) цену золота. Например, сейчас можно сказать, что спрос на золото увеличивается из-за геополитических факторов и, если найдётся достаточное количество людей, которые в это верят, то цена на золото 📈 . Вопрос роста/падения цены золота – всегда вопрос некой идеи, в которую верят или не верят участники рынка.
Например, многолетний рост цен на золото в «нулевых» был связан не с глобальными рыночными факторами, а с тем, что появились «золотые ETF» и туда пошли инвесторы. Когда этот процесс замедлился, золото перестало расти в цене.
Поэтому отсутствие модели оценки инвестиционных перспектив золота и возможности как-то привязать закономерности изменения цен на него к макропоказателям или иным рыночным индикаторам, собственно, и делает золото хорошим инструментом для диверсификации. С одной стороны, оно непредсказуемое, но, с другой стороны, если вы добавляете этот инструмент в портфель, то эта часть портфеля будет иметь очень низкую корреляцию по ценам со всем остальным. Поэтому правильный ответ на вопрос: «С чем коррелируют цены на золото?» звучит так: «Каждый раз с чем-то своим. С каким-то показателем, в который сейчас большинство участников рынка верит”.
Замечание принято. От себя добавлю, что, по-моему мнению, всё же существуют читаемые долгосрочные факторы, которые влияют и будут влиять на цену золота. Например, тот факт, что последние 11 недель подряд фиксируется отток из золотых ETF, многие связывают с ростом доходностей среднесрочных казначейских облигаций США.
Некоторые эксперты говорят о существовании обратной корреляции между золотом и 10-ти летними американскими облигациями. Когда доходность по американским облигациям падает, золото растёт. И наоборот, если доходность по американским облигациям растёт, то золото падает. Считается, что эта закономерность работает уже десятилетия.
Кроме того, сложно отрицать, что на предложение золота на рынке большое влияние оказывает себестоимость добычи. У части крупных производителей all-in cost уже приближается к $2 тыс. что может со временем привести к сокращению добычи, а значит и к сокращению предложения.
Ещё один важный фактор – спрос со стороны центробанков. Сейчас доля золота в ЗВР большинства центробанков развивающихся стран очень небольшая. Например, в резервах КНР она составляет всего 3,4%, у Индии — 7%, в России — 20%. В это время у центробанков ЕС и США доля золота в активах достигает 60–70%.
Одновременно в тех же развивающихся странах идёт дискуссия о снижении зависимости от $ и €. Таким образом, можно предположить большой потенциал роста спроса на золото со стороны центробанков в ближайшем будущем.
К чему это может привести? Например, сейчас объём золота у китайского ЦБ около 2 тыс. тонн. При увеличении золотого запаса Китая с 3,4% хотя бы до 10%, китайскому ЦБ потребуется купить более 4 тыс. тонн, что соответствует более чем десятилетнему объёму добычи золота в 🇷🇺. Это будет гигантским давлением на рынок в плане роста спроса и, разумеется, повлечёт за собой увеличение стоимости золота.
Таким образом, на вопрос, существуют или не существуют индикаторы, позволяющие объяснять и прогнозировать изменение цены на золото, есть разные ответы. И единственно верной точки зрения здесь, скорее всего, нет.
Напомню суть вопроса. В своём посте я перечислил три фактора, которые влияют на рост котировок золота и констатировал, что в настоящее время этого роста не происходит, потому что
Получил много замечаний по этому поводу. По мнению Владимира Брагина, к силе доллара здесь апеллировать некорректно. Индекс DXY (на который я сослался) – это на 60% курс евро к доллару. Сейчас рост DXY – это не укрепление $ как некой валюты. Это всего лишь ослабление €.
Основной плюс (он же минус) золота – в том, что этот актив ни с чем не коррелирует. Есть периоды, когда на рынке возникает некая идея, разгоняющая (или снижающая) цену золота. Например, сейчас можно сказать, что спрос на золото увеличивается из-за геополитических факторов и, если найдётся достаточное количество людей, которые в это верят, то цена на золото 📈 . Вопрос роста/падения цены золота – всегда вопрос некой идеи, в которую верят или не верят участники рынка.
Например, многолетний рост цен на золото в «нулевых» был связан не с глобальными рыночными факторами, а с тем, что появились «золотые ETF» и туда пошли инвесторы. Когда этот процесс замедлился, золото перестало расти в цене.
Поэтому отсутствие модели оценки инвестиционных перспектив золота и возможности как-то привязать закономерности изменения цен на него к макропоказателям или иным рыночным индикаторам, собственно, и делает золото хорошим инструментом для диверсификации. С одной стороны, оно непредсказуемое, но, с другой стороны, если вы добавляете этот инструмент в портфель, то эта часть портфеля будет иметь очень низкую корреляцию по ценам со всем остальным. Поэтому правильный ответ на вопрос: «С чем коррелируют цены на золото?» звучит так: «Каждый раз с чем-то своим. С каким-то показателем, в который сейчас большинство участников рынка верит”.
Замечание принято. От себя добавлю, что, по-моему мнению, всё же существуют читаемые долгосрочные факторы, которые влияют и будут влиять на цену золота. Например, тот факт, что последние 11 недель подряд фиксируется отток из золотых ETF, многие связывают с ростом доходностей среднесрочных казначейских облигаций США.
Некоторые эксперты говорят о существовании обратной корреляции между золотом и 10-ти летними американскими облигациями. Когда доходность по американским облигациям падает, золото растёт. И наоборот, если доходность по американским облигациям растёт, то золото падает. Считается, что эта закономерность работает уже десятилетия.
Кроме того, сложно отрицать, что на предложение золота на рынке большое влияние оказывает себестоимость добычи. У части крупных производителей all-in cost уже приближается к $2 тыс. что может со временем привести к сокращению добычи, а значит и к сокращению предложения.
Ещё один важный фактор – спрос со стороны центробанков. Сейчас доля золота в ЗВР большинства центробанков развивающихся стран очень небольшая. Например, в резервах КНР она составляет всего 3,4%, у Индии — 7%, в России — 20%. В это время у центробанков ЕС и США доля золота в активах достигает 60–70%.
Одновременно в тех же развивающихся странах идёт дискуссия о снижении зависимости от $ и €. Таким образом, можно предположить большой потенциал роста спроса на золото со стороны центробанков в ближайшем будущем.
К чему это может привести? Например, сейчас объём золота у китайского ЦБ около 2 тыс. тонн. При увеличении золотого запаса Китая с 3,4% хотя бы до 10%, китайскому ЦБ потребуется купить более 4 тыс. тонн, что соответствует более чем десятилетнему объёму добычи золота в 🇷🇺. Это будет гигантским давлением на рынок в плане роста спроса и, разумеется, повлечёт за собой увеличение стоимости золота.
Таким образом, на вопрос, существуют или не существуют индикаторы, позволяющие объяснять и прогнозировать изменение цены на золото, есть разные ответы. И единственно верной точки зрения здесь, скорее всего, нет.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍79🐳30
III. GLDRUB_TOM ещё один способ инвестирования в золото
Многие подписчики напомнили мне, что приведённый в посте перечень способов инвестирования в золото –🤪 не полный. Чаще всего среди альтернатив упоминали инструмент GLDRUB_TOM, который можно купить на Московской бирже.
GLDRUB_TOM – это спотовый контракт на золото, который можно сравнить с банковскими обезличенными металлическими счетами (ОМС), но с физическим обеспечением металлом в НКЦ и без высоких банковских спредов (но с низкими биржевыми). В отличие от фьючерсных контрактов, GLDRUB_TOM более удобен для долгосрочных инвесторов, потому что не имеет срока исполнения.
Собственно, в нашем фонде на золото как раз и лежат контракты GLDRUB_TOM. Получается, их можно купить в составе нашего фонда, а можно отдельно.
Лично я предпочитаю покупать их в составе фонда. Почему? Прежде всего (у GLDRUB_TOM нет льготы на долгосрочное владение (а у фонда — есть). Также паи фонда можно брать лотами по ₽80, а GLDRUB_TOM по ₽3300. Плюс к этому у паёв фонда есть дополнительная ликвидность благодаря наличию в стакане маркет-мейкера, у GLDRUB_TOM этого нет. Поэтому, при прочих равных, фонд мне всё же ближе, хотя своё мнение никому не навязываю. По сути, GLDRUB_TOM и наш фонд дают аналогичную экспозицию на золото.
Многие подписчики напомнили мне, что приведённый в посте перечень способов инвестирования в золото –
GLDRUB_TOM – это спотовый контракт на золото, который можно сравнить с банковскими обезличенными металлическими счетами (ОМС), но с физическим обеспечением металлом в НКЦ и без высоких банковских спредов (но с низкими биржевыми). В отличие от фьючерсных контрактов, GLDRUB_TOM более удобен для долгосрочных инвесторов, потому что не имеет срока исполнения.
Собственно, в нашем фонде на золото как раз и лежат контракты GLDRUB_TOM. Получается, их можно купить в составе нашего фонда, а можно отдельно.
Лично я предпочитаю покупать их в составе фонда. Почему? Прежде всего (у GLDRUB_TOM нет льготы на долгосрочное владение (а у фонда — есть). Также паи фонда можно брать лотами по ₽80, а GLDRUB_TOM по ₽3300. Плюс к этому у паёв фонда есть дополнительная ликвидность благодаря наличию в стакане маркет-мейкера, у GLDRUB_TOM этого нет. Поэтому, при прочих равных, фонд мне всё же ближе, хотя своё мнение никому не навязываю. По сути, GLDRUB_TOM и наш фонд дают аналогичную экспозицию на золото.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🐳35👍29
IV. Инвестиции в золото с защитой от снижения его цены
Обращаю ваше внимание, сейчас будет вызывающе рекламный пост про наш новый продукт😆 . Но бывают продукты АК, о которых я хочу рассказать, и это именно тот случай. Известный трендсеттер в области структурных продуктов Данила Панин создал решение для квал. инвесторов, которые хотят получить доход от роста стоимости золота, но не хотят потерять деньги в случае его падения.
В чем идея? Инвестор получает возможность участия в росте золота – так, как будто купил его на бирже. Если золото выросло через 3 года на 30%, инвестор получает 30% дохода. При этом если золото подешевеет, он не понесет убытков – капитал защищен на 100% и номинал инвестиций вернётся инвестору. Это ключевое преимущество перед прямой экспозицией на золото (через покупку ETF, фьючерсов, слитков). Итоговый доход фиксируется через 3 года, исходя из динамики цены золота, однако выйти из решения можно в любой рабочий день без штрафов.
Еще одно преимущество данного решения – возможность дополнительно заработать на ослаблении рубля. Так как это рублёвый инструмент, а цена золота определяется в долларах за унцию, инвестор получает возможность увеличить доход от роста цены золота при ослаблении курса рубля. Проще говоря: если через 3 года цена на золото выросла на 30%, а курс USD/RUB достиг 70 (+17% к текущему), инвестор получит +30% * 1.17 = +35.1%.
Продукт полностью рублёвый, все права по нему учитываются в российском праве и никаких ограничений, связанных с западной инфраструктурой и оборотом валюты, здесь нет.
В общем, при снижении цены золота к концу срока клиент не теряет первоначальных вложений. А прибыль при росте будет соответствовать росту золота и ослаблению (укреплению) ₽ к $. Есть потолок доходности – рост золота не более чем на 40-50% (точный показатель определяется на момент заключения договора). Минимальная сумма входа = ₽ 6 млн.
В общем, кому интересен данный продукт, подробности здесь: https://portfolionotes.alfacapital.ru/timelessvalue
Если вы ещё не клиент Альфа-Капитал и хотите досконально изучить / получить консультацию / купить этот продукт, оставьте свои контакты на a.klimuk@alfacapital.ru.
Всем удачи, жду ваших 🐳
Обращаю ваше внимание, сейчас будет вызывающе рекламный пост про наш новый продукт
В чем идея? Инвестор получает возможность участия в росте золота – так, как будто купил его на бирже. Если золото выросло через 3 года на 30%, инвестор получает 30% дохода. При этом если золото подешевеет, он не понесет убытков – капитал защищен на 100% и номинал инвестиций вернётся инвестору. Это ключевое преимущество перед прямой экспозицией на золото (через покупку ETF, фьючерсов, слитков). Итоговый доход фиксируется через 3 года, исходя из динамики цены золота, однако выйти из решения можно в любой рабочий день без штрафов.
Еще одно преимущество данного решения – возможность дополнительно заработать на ослаблении рубля. Так как это рублёвый инструмент, а цена золота определяется в долларах за унцию, инвестор получает возможность увеличить доход от роста цены золота при ослаблении курса рубля. Проще говоря: если через 3 года цена на золото выросла на 30%, а курс USD/RUB достиг 70 (+17% к текущему), инвестор получит +30% * 1.17 = +35.1%.
Продукт полностью рублёвый, все права по нему учитываются в российском праве и никаких ограничений, связанных с западной инфраструктурой и оборотом валюты, здесь нет.
В общем, при снижении цены золота к концу срока клиент не теряет первоначальных вложений. А прибыль при росте будет соответствовать росту золота и ослаблению (укреплению) ₽ к $. Есть потолок доходности – рост золота не более чем на 40-50% (точный показатель определяется на момент заключения договора). Минимальная сумма входа = ₽ 6 млн.
В общем, кому интересен данный продукт, подробности здесь: https://portfolionotes.alfacapital.ru/timelessvalue
Если вы ещё не клиент Альфа-Капитал и хотите досконально изучить / получить консультацию / купить этот продукт, оставьте свои контакты на a.klimuk@alfacapital.ru.
Всем удачи, жду ваших 🐳
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🐳69👍55
❗️ На подачу документов о принудительной расконвертации депозитарных расписок, учитываемых в зарубежной инфраструктуре, остаётся менее 1,5 месяцев
Это пост-напоминание. Я уже писал, что расконвертация АДР российских компаний, учитываемых в иностранных депозитариях, не произойдёт автоматически. Для расконвертации вам нужно самостоятельно сделать определенные действия.
Для их расконвертации вам необходимо в срок до 11 октября подать в депозитарии, которые обслуживают депозитарные программы российских эмитентов заявления на расконвертацию + документы, подтверждающие владение бумагами, полученные от своего иностранного брокера (депозитария).
🧐 Что это означает? Если у вас расписки, к примеру, Норникеля, в IB, Saxo, Exante и т.п., их можно конвертировать в российские акции вопреки желанию вашего многоуважаемого иностранного брокера. После этого вы снова начнёте получать по ним дивиденды и сможете ими свободно распоряжаться.
🧐 По какой форме нужно подать заявление? Утверждённой законом формы нет. Вы пишите заявление в свободной форме. Возможно, форму заявления и образец её заполнения вам предоставит сам депозитарий, к которому вы обратитесь. Например, Газпромбанк разработал свою форму заявления и рекомендации по её заполнению.
🧐 Какие документы нужно приложить к заявлению? Любые, которые подтверждают, что вы владеете соответствующими расписками. Постарайтесь получить от вашего брокера документы по-максимуму (брокерский отчёт, выписка со счёта депо, брокерский договор). Возможно, на стадии подачи заявления удастся проконсультироваться с депозитарием, какие документы лучше приложить. Если нет, то прикладывайте все, что удалось получить.
🧐 В какой именно депозитарий обращаться с заявлением? Это зависит от того, расписки каких именно эмитентов вы держите у своего иностранного брокера.
▶️ Если у вас расписки Акрона, Аэрофлота, ВТБ, Газпрома, ГМК Норникель, Группы ЛСР, Группы Черкизово, Интер РАО, Ленты, Мечел, Мосэнерго, НЛМК, НОВАТЭК, ОГК-2, ПИК, ПМП, Полюса, Россетей, РусГидро, Сургутнефтегаза, ФСК ЕЭС и Энел – идём в Райффайзен (информация).
▶️ Если у вас расписки ЛУКОЙЛа, ММК, Ростелекома, Татнефти, АФК Система, ФосАгро и EN+ Group – идём в Сити (информация).
▶️ Если у вас расписки Газпрома – идём в Газпромбанк (информация).
▶️ Если у вас расписки Магнита, МТС, НМТП, Роснефти и Сбербанка – идём в ДжП Морган (информация).
▶️ Если у вас расписки Северстали – идём в депозитарий Сбербанка (информация).
Важно! Все пять приведённых депозитариев являются российскими, поэтому они будут принимать заявления и соблюдать требования законодательства о расконвертации. Это относится к Райффайзену, Сити и ДжП. Моргану. В этом посте речь идёт о дочерних компаниях, которые имеют российскую прописку и юридически являются отечественными депозитариями. Именно туда (а не в головные корпорации) и нужно подавать заявление и собранный пакет документов.
🧐 Что произойдёт после подачи заявления? В течение десяти рабочих дней после окончания приёма заявлений, то есть не позднее 25 октября, депозитарии будут списывать локальные акции российской компании со счёта депо депозитарных программ и зачислять их на счёт депо обратившегося с заявлением держателя (т.е. держатель получит локальные российские акции вместо ADR / GDR). Кроме того, депозитарий может запросить у держателя бумаг дополнительные документы, а также отказать в проведении операции при обоснованных сомнениях.
❗️ Напоминаю, всё вышеизложенное актуально только для держателей расписок, учитываемых в зарубежных депозитариях. Если вы владеете АДР, права на которые учитываются в российских депозитариях (включая НРД) то расконвертация таких расписок произойдёт автоматически – вам делать ничего не нужно!
Также напоминаю, что расписки компаний, зарегистрированных не в РФ, но имеющие бизнес в России, расконвертироваться в акции не будут. На всякий случай приведу перечень таких компаний: Русагро, Циан, EMC, Группа «Эталон», X5 Retail Group, Fiх Price, Globaltrans, HeadHunter, Группа «ГМС», MD Medical Group, Окей, Ozon, Qiwi, Softline, Тинькофф, VK, Яндекс, Полиметалл.
Это пост-напоминание. Я уже писал, что расконвертация АДР российских компаний, учитываемых в иностранных депозитариях, не произойдёт автоматически. Для расконвертации вам нужно самостоятельно сделать определенные действия.
Для их расконвертации вам необходимо в срок до 11 октября подать в депозитарии, которые обслуживают депозитарные программы российских эмитентов заявления на расконвертацию + документы, подтверждающие владение бумагами, полученные от своего иностранного брокера (депозитария).
▶️ Если у вас расписки Акрона, Аэрофлота, ВТБ, Газпрома, ГМК Норникель, Группы ЛСР, Группы Черкизово, Интер РАО, Ленты, Мечел, Мосэнерго, НЛМК, НОВАТЭК, ОГК-2, ПИК, ПМП, Полюса, Россетей, РусГидро, Сургутнефтегаза, ФСК ЕЭС и Энел – идём в Райффайзен (информация).
▶️ Если у вас расписки ЛУКОЙЛа, ММК, Ростелекома, Татнефти, АФК Система, ФосАгро и EN+ Group – идём в Сити (информация).
▶️ Если у вас расписки Газпрома – идём в Газпромбанк (информация).
▶️ Если у вас расписки Магнита, МТС, НМТП, Роснефти и Сбербанка – идём в ДжП Морган (информация).
▶️ Если у вас расписки Северстали – идём в депозитарий Сбербанка (информация).
Важно! Все пять приведённых депозитариев являются российскими, поэтому они будут принимать заявления и соблюдать требования законодательства о расконвертации. Это относится к Райффайзену, Сити и ДжП. Моргану. В этом посте речь идёт о дочерних компаниях, которые имеют российскую прописку и юридически являются отечественными депозитариями. Именно туда (а не в головные корпорации) и нужно подавать заявление и собранный пакет документов.
❗️ Напоминаю, всё вышеизложенное актуально только для держателей расписок, учитываемых в зарубежных депозитариях. Если вы владеете АДР, права на которые учитываются в российских депозитариях (включая НРД) то расконвертация таких расписок произойдёт автоматически – вам делать ничего не нужно!
Также напоминаю, что расписки компаний, зарегистрированных не в РФ, но имеющие бизнес в России, расконвертироваться в акции не будут. На всякий случай приведу перечень таких компаний: Русагро, Циан, EMC, Группа «Эталон», X5 Retail Group, Fiх Price, Globaltrans, HeadHunter, Группа «ГМС», MD Medical Group, Окей, Ozon, Qiwi, Softline, Тинькофф, VK, Яндекс, Полиметалл.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍151😢18
Газпром: деньги из газа
Комментирую кейс Газпрома и объясняю, чем важно для нас решение о промежуточных дивах и почему они, скорее всего, в этот раз будут выплачены.
🔹 Что случилось?
Совет директоров (СД) Газпрома неожиданно для рынка🤑 рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере ₽51,03 на акцию (≈25% от цены акций Газпрома на 30 авг.) Из комментариев компании следует, что причиной положительного решения СД стали «уверенные финансовые результаты и значительный запас ликвидности на балансе» по причине того, что в I полугодии компания заработала рекордные ₽2,5 трлн чистой прибыли по МСФО.
Также прозвучало, что менеджмент Газпрома намерен придерживаться действующей дивидендной политики и предлагать СД рекомендации о выплате не менее 50% от скорректированной чистой прибыли и в дальнейшем. С этой точки зрения предполагаемая текущая выплата полностью соответствует дивполитике, т.е. составляет 50% от чистой прибыли за I полугодие.
Окончательное решение по промежуточным дивидендам примет собрание акционеров, которое должно состояться 30 сентября.
🔹 Почему рынок не ожидал такого решения?
Два месяца назад Газпром принял решение не платить дивиденды за 2021 г. + кроме того Газпром никогда не платил промежуточные дивиденды.
🔹 Ключевые даты
- Собрание акционеров – 30 сентября
- Дата списка на получение дивидендов – 11 октября
- Рекомендуемая дата завершения выплаты — 15 ноября.
🔹 Это решение важно для всего 🇷🇺 рынка
1. Возврат к выплатам существенно улучшает инвестиционный кейс компании. Кроме этого, факт выплаты окажет положительное влияние на весь рынок: дивиденды Газпрома, приходящиеся на free float, составят порядка ₽600 млрд, часть из которых может быть реинвестирована обратно в акции других 🇷🇺 компаний.
2. Платёж Газпрома простимулирует поступление значительных средств в бюджет (дивиденды Газпрома напрямую государству + НДФЛ на дивиденды от free float – это примерно ₽700 млрд). В теории это может снизить риски повышения налогов для других компаний (в первую очередь нефтянки), что также позитивно для рынка.
3. Для розничных инвесторов кейс Газпрома (неожиданно отменили дивы за 2021 → акции обвалились → через 2 месяца приняли неожиданное решение о выплате промежуточных дивов → акции взлетели) лишний раз подтверждает тезис о долгосрочном подходе к инвестированию, который позволяет не пропускать ключевые события и «сглаживать» краткосрочную волатильность (а также получать вычеты за долгосрочное владение бумагами).
🔹 Вероятность выплаты высокая
В июне собрание акционеров уже принимало решение о невыплате дивидендов вопреки рекомендациям СД. Возникает вопрос: не повторится ли история?
Мы считаем, что в этот раз шансы на то, что дивиденды не будут одобрены, минимальны. Предложение о выплате промежуточных дивов (которые раньше компания не платила), вряд ли могло появиться без предварительных согласований с главным акционером (государством). В свою очередь для государства повторение июньской истории будет означать окончательный подрыв доверия к российскому рынку, что в текущей ситуации, когда 80% активности приходится на физических лиц, крайне невыгодно. Поэтому логично предположить, что на этот раз дивиденды будут выплачены.
🔹 Дивидендные перспективы Газпрома
По логике, следующие (после обсуждаемых) выплат будут с прибыли за 2пг22 (ориентировочно придутся на лето 2023). Наши оценки по этим дивидендам составляют до ₽20 на акцию, при условии, что цена на газ во 2пг составит $2000/tcm в среднем, а объем прокачки по СП-1 останется на уровне 42 млн м3/сут (20% мощности).
Что касается дальнейших ожиданий – скорее всего Газпром продолжит платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, но эта чистая прибыль будет зависеть от множества переменных: геополитических рисков (например, сценарий полного отказа от российского газа или, наоборот, нормализации отношений и заключения долгосрочных договоров с ЕС), необходимости новых инвестиций в «трубы» в Китай, величины НДПИ, которая будет зависеть от параметров бюджета, и т.д.
Комментирую кейс Газпрома и объясняю, чем важно для нас решение о промежуточных дивах и почему они, скорее всего, в этот раз будут выплачены.
🔹 Что случилось?
Совет директоров (СД) Газпрома неожиданно для рынка
Также прозвучало, что менеджмент Газпрома намерен придерживаться действующей дивидендной политики и предлагать СД рекомендации о выплате не менее 50% от скорректированной чистой прибыли и в дальнейшем. С этой точки зрения предполагаемая текущая выплата полностью соответствует дивполитике, т.е. составляет 50% от чистой прибыли за I полугодие.
Окончательное решение по промежуточным дивидендам примет собрание акционеров, которое должно состояться 30 сентября.
🔹 Почему рынок не ожидал такого решения?
Два месяца назад Газпром принял решение не платить дивиденды за 2021 г. + кроме того Газпром никогда не платил промежуточные дивиденды.
🔹 Ключевые даты
- Собрание акционеров – 30 сентября
- Дата списка на получение дивидендов – 11 октября
- Рекомендуемая дата завершения выплаты — 15 ноября.
🔹 Это решение важно для всего 🇷🇺 рынка
1. Возврат к выплатам существенно улучшает инвестиционный кейс компании. Кроме этого, факт выплаты окажет положительное влияние на весь рынок: дивиденды Газпрома, приходящиеся на free float, составят порядка ₽600 млрд, часть из которых может быть реинвестирована обратно в акции других 🇷🇺 компаний.
2. Платёж Газпрома простимулирует поступление значительных средств в бюджет (дивиденды Газпрома напрямую государству + НДФЛ на дивиденды от free float – это примерно ₽700 млрд). В теории это может снизить риски повышения налогов для других компаний (в первую очередь нефтянки), что также позитивно для рынка.
3. Для розничных инвесторов кейс Газпрома (неожиданно отменили дивы за 2021 → акции обвалились → через 2 месяца приняли неожиданное решение о выплате промежуточных дивов → акции взлетели) лишний раз подтверждает тезис о долгосрочном подходе к инвестированию, который позволяет не пропускать ключевые события и «сглаживать» краткосрочную волатильность (а также получать вычеты за долгосрочное владение бумагами).
🔹 Вероятность выплаты высокая
В июне собрание акционеров уже принимало решение о невыплате дивидендов вопреки рекомендациям СД. Возникает вопрос: не повторится ли история?
Мы считаем, что в этот раз шансы на то, что дивиденды не будут одобрены, минимальны. Предложение о выплате промежуточных дивов (которые раньше компания не платила), вряд ли могло появиться без предварительных согласований с главным акционером (государством). В свою очередь для государства повторение июньской истории будет означать окончательный подрыв доверия к российскому рынку, что в текущей ситуации, когда 80% активности приходится на физических лиц, крайне невыгодно. Поэтому логично предположить, что на этот раз дивиденды будут выплачены.
🔹 Дивидендные перспективы Газпрома
По логике, следующие (после обсуждаемых) выплат будут с прибыли за 2пг22 (ориентировочно придутся на лето 2023). Наши оценки по этим дивидендам составляют до ₽20 на акцию, при условии, что цена на газ во 2пг составит $2000/tcm в среднем, а объем прокачки по СП-1 останется на уровне 42 млн м3/сут (20% мощности).
Что касается дальнейших ожиданий – скорее всего Газпром продолжит платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли, но эта чистая прибыль будет зависеть от множества переменных: геополитических рисков (например, сценарий полного отказа от российского газа или, наоборот, нормализации отношений и заключения долгосрочных договоров с ЕС), необходимости новых инвестиций в «трубы» в Китай, величины НДПИ, которая будет зависеть от параметров бюджета, и т.д.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍224🐳35
Не часто пишу про американский рынок, но несмотря на падение объёмов торгов иностранными бумагами на СПБ Бирже на 68% г/г, вопросы продолжают поступать и интерес к этой теме не угас. Поговорим о перспективах S&P500 до конца года + о том, что мы сами покупаем в стратегии на рынок 🇺🇸 США.
🔹Текущее состояние и перспективы
Сейчас S&P 500 находится на уровне 3966 пунктов, но, на наш взгляд, его может ждать новое снижение, т.к. рынок не в полной мере оценивает имеющиеся риски. Назову главные:
1️⃣ Потребители. Я уже писал, какое значение для экономики США имеет внутреннее потребление. Потребители – это ключевой экономический ресурс США. И сейчас они (особенно потребители с низкими и чуть ниже средних доходами) сокращают покупки из-за инфляции и роста цен.
2️⃣ Прогнозы. Полагаю, что на фоне снижения покупательской способности мы можем увидеть волну сокращения прогнозов самих компаний и сторонних аналитиков по прибылям компаний во время грядущего сезона отчётности. Текущие прогнозы выглядят чрезмерно оптимистично, поэтому не исключено, что они будут приведены в соответствие с реальностью, и это может вызвать ещё одну волну коррекции.
3️⃣ Ставка. Неделю назад Джером Пауэлл заявил, что регулятор продолжит поднимать базовую процентную ставку. Пауэлл отметил, что, учитывая уровень инфляции в США, который к июню составлял 9,1% (ФРС планирует достичь значения инфляции не более 2%), показатель процентной ставки нельзя сохранять на нейтральном уровне. Напомню, что последний раз ставку поднимали в июле на 75 б.п., до 2,25–2,5%. Очередное повышение ставки будет обсуждаться на заседании 20–21 сентября.
По мнению Никиты Зевакина американский рынок будет оставаться волатильным, пока не появится понимание, на каком максимальном уровне будет находиться ставка ФРС и в течение какого времени. Судя по всему, до конца года этого понимания не появится.
4️⃣ QT (quantitative tapering, количественное ужесточение). Беспокоит рынок не только ставка, которая, как уверены многие, в сентябре будет поднята на 75 б.п., но и количественное ужесточение. ФРС запускает его на полную катушку – баланс FED начнёт сокращаться на $95 млрд в месяц. Одно из следствий QT состоит в том, что оно удаляет ликвидность (деньги) с финансовых рынков. В 2018 году такое ужесточение уже приводило к обвалу акций.
На этом фоне аналитики Morgan Stanley считают, что американские фондовые индексы ещё не достигли своего дна в этом году. В частности, сейчас S&P 500 может ждать новое снижение:
📉 до 3400 пунктов — в случае, если ФРС удастся провести «мягкую посадку» экономики, а рецессия будет слабой;
📉 до 3000 пунктов — в случае «настоящей рецессии».
🔹Что делать инвестору?
Полагаю, что в текущем положении фокус инвесторов должен быть направлен на стабильные компании с сильными конкурентными преимуществами, которые платят дивиденды и постоянно возвращают акционерам капитал (в качестве примера, но не рекомендаций – Exxon Mobil, CVS Health Group, Broadcom) или на крупные технологические компании, которые даже в условиях кризиса могут наращивать выручку (в качестве примера, но не рекомендаций – Apple, Microsoft, Alphabet).
🔹Действия управляющих АК
В рамках стратегии «Высокие технологии» мы сокращали позицию по Micron (полупроводники) и покупали акции ServiceNow (облачные вычисления). В стратегии «Глобальные дивиденды» докупали Allstate (страховая компания, цена упала + положительная корреляция с ростом ставок в США), и покупали новую позицию – акции Stanley Black & Decker (производитель промышленных инструментов). В «Глобальных дивидендах» у нас сохраняется консервативное позиционирование. Там около 13% кэша и пока мы этого позиционирования будем придерживаться (скорее всего).
Не стоит забывать: если мы говорим о сохранении крупного капитала, основную роль сегодня приобретает полное исключение инфраструктурных рисков владения иностранными ценными бумагами через РФ. Поэтому если и покупать американские ценные бумаги, то всё же лучше делать это на иностранных брокерских счетах, так безопаснее.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍137🐳34
Совкомбанк намерен произвести обмен евробондов
До 15 сентября (конец следующей недели) Совкомбанк будет собирать ордера на обмен своих бондов на замещающие облигации. Банк предлагает инвесторам обменять свои долларовые субординированные выпуски первого и второго уровня (Sovcom 30 sub, Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp) на срочный российский субординированный выпуск второго уровня в долларах, по которому банк будет платить купон 6.5% годовых, но выплаты будут в рублях по курсу ЦБ на дату оплаты.
Дисконт по обмену обоих бессрочных субордов составит 20%, а выпуск Sovcom 30 можно будет поменять без дисконта.
✔️ Зачем в этом участвовать?
Мы полагаем, что инвесторам целесообразно принять участие в обмене бессрочных субординированных выпусков Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp. Банк уже не платит купоны по этим выпускам и, судя по всему, не намерен этого делать в обозримом будущем. Поэтому предложение банка – единственный вариант продолжать получать прибыль по данным активам.
Наиболее вероятно, что Совкомбанк больше не будет обслуживать свои бессрочные субординированные выпуски (Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp) и после завершения процедуры замещения инвесторы, которые не примут участие в обмене, могут остаться в неликвидном активе с примерно нулевой рыночной стоимостью.
При этом мы не будем участвовать в обмене выпуска Sovcom 30 sub, т.к. по нему уже платятся купоны в НРД в 8% годовых (что больше, чем у замещающих облигаций) и он имеет более раннюю дату погашения.
✔️ Параметры замещающего выпуска облигаций
Номинальная стоимость каждой новой облигации – $200 тыс, платят 2 раза в год, погашаются через 8,5 лет – 27.01.2031. Банк имеет право досрочного погашения облигаций по 100% номинала (call-опцион) в любую дату по прошествии 5,5 лет с даты начала размещения.
❗️ Все подробности здесь.
✔️ Как произойдёт замещение?
Сделка пройдет в виде одновременной купли-продажи бумаг:
▶️ Совкомбанк выкупит по 80 пп выпуски Sovcom 7.6% / 7.75% perp кратные $250к по номиналу (то есть с дисконтом 20%) и по 100 пп выпуск Sovcom 30 sub кратный $200к по номиналу (без дисконта, один к одному).
▶️ Совкомбанк продаст по 100 пп новый выпуск, в котором 1 лот имеет номинал в $200к.
▶️ В случае если у инвесторов будут в наличии Sovcom 7.6% / 7.75% perp на сумму не кратную $250 тыс., они получат на остаток паи создаваемого Совкомбанком ЗПИФ, где единственным активом будут замещающие облигации. На наш взгляд данный ЗПИФ будет неликвидным и из него нельзя будет выйти (скорее всего!) и в этом фонде придётся сидеть до погашения бумаг в 2031 году. Кроме того, у ЗПИФ может быть довольно высокая комиссия – до 1.5% годовых (0.5% – вознаграждение УК Совкомбанка и до 1% все остальные издержки), что серьёзно «съест» денежный поток. Поэтому мы заранее докупаем позиции до кратных $250к и продаём «лишнее» внутри НРД.
▶️ Возможно через указанный ЗПИФ можно будет получать купоны. В таком случае денежный поток от данного ЗПИФ составит порядка 5% годовых на выпущенные бонды (доходность замещающих облигаций минус комиссия фонда). Но точной информации по этому поводу сейчас нет, поэтому я всё же полагаю, что в ЗПИФ лучше не попадать.
▶️ На то, чтобы скорректировать свои позиции, у держателей соответствующих облигаций остались последние дни. Владельцам крупных объёмов облигаций Sovcom 7.6% / 7.75% perp, которые намеревались продать эти бумаги, скорее всего будет затруднительно это сделать до 15 сентября, а потому есть смысл докупить бумаг до суммы, кратной $250к, получить замещающие облигации и только потом продавать эти бумаги, так как они будут обращаться на российской бирже, обладать ликвидностью и иметь соответствующую рыночную стоимость.
Важный момент, если вы клиент брокера, а не управляющей компании, то вы обязаны самостоятельно подавать распоряжения на участие в корпоративных действиях эмитентов. Рекомендую связаться с брокером, чтобы уточнить, что требуется сделать, чтобы участвовать в оферте, предложенной Совкомбанком.
До 15 сентября (конец следующей недели) Совкомбанк будет собирать ордера на обмен своих бондов на замещающие облигации. Банк предлагает инвесторам обменять свои долларовые субординированные выпуски первого и второго уровня (Sovcom 30 sub, Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp) на срочный российский субординированный выпуск второго уровня в долларах, по которому банк будет платить купон 6.5% годовых, но выплаты будут в рублях по курсу ЦБ на дату оплаты.
Дисконт по обмену обоих бессрочных субордов составит 20%, а выпуск Sovcom 30 можно будет поменять без дисконта.
✔️ Зачем в этом участвовать?
Мы полагаем, что инвесторам целесообразно принять участие в обмене бессрочных субординированных выпусков Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp. Банк уже не платит купоны по этим выпускам и, судя по всему, не намерен этого делать в обозримом будущем. Поэтому предложение банка – единственный вариант продолжать получать прибыль по данным активам.
Наиболее вероятно, что Совкомбанк больше не будет обслуживать свои бессрочные субординированные выпуски (Sovcom 7.6% perp и Sovcom 7.75% perp) и после завершения процедуры замещения инвесторы, которые не примут участие в обмене, могут остаться в неликвидном активе с примерно нулевой рыночной стоимостью.
При этом мы не будем участвовать в обмене выпуска Sovcom 30 sub, т.к. по нему уже платятся купоны в НРД в 8% годовых (что больше, чем у замещающих облигаций) и он имеет более раннюю дату погашения.
✔️ Параметры замещающего выпуска облигаций
Номинальная стоимость каждой новой облигации – $200 тыс, платят 2 раза в год, погашаются через 8,5 лет – 27.01.2031. Банк имеет право досрочного погашения облигаций по 100% номинала (call-опцион) в любую дату по прошествии 5,5 лет с даты начала размещения.
❗️ Все подробности здесь.
✔️ Как произойдёт замещение?
Сделка пройдет в виде одновременной купли-продажи бумаг:
▶️ Совкомбанк выкупит по 80 пп выпуски Sovcom 7.6% / 7.75% perp кратные $250к по номиналу (то есть с дисконтом 20%) и по 100 пп выпуск Sovcom 30 sub кратный $200к по номиналу (без дисконта, один к одному).
▶️ Совкомбанк продаст по 100 пп новый выпуск, в котором 1 лот имеет номинал в $200к.
▶️ В случае если у инвесторов будут в наличии Sovcom 7.6% / 7.75% perp на сумму не кратную $250 тыс., они получат на остаток паи создаваемого Совкомбанком ЗПИФ, где единственным активом будут замещающие облигации. На наш взгляд данный ЗПИФ будет неликвидным и из него нельзя будет выйти (скорее всего!) и в этом фонде придётся сидеть до погашения бумаг в 2031 году. Кроме того, у ЗПИФ может быть довольно высокая комиссия – до 1.5% годовых (0.5% – вознаграждение УК Совкомбанка и до 1% все остальные издержки), что серьёзно «съест» денежный поток. Поэтому мы заранее докупаем позиции до кратных $250к и продаём «лишнее» внутри НРД.
▶️ Возможно через указанный ЗПИФ можно будет получать купоны. В таком случае денежный поток от данного ЗПИФ составит порядка 5% годовых на выпущенные бонды (доходность замещающих облигаций минус комиссия фонда). Но точной информации по этому поводу сейчас нет, поэтому я всё же полагаю, что в ЗПИФ лучше не попадать.
▶️ На то, чтобы скорректировать свои позиции, у держателей соответствующих облигаций остались последние дни. Владельцам крупных объёмов облигаций Sovcom 7.6% / 7.75% perp, которые намеревались продать эти бумаги, скорее всего будет затруднительно это сделать до 15 сентября, а потому есть смысл докупить бумаг до суммы, кратной $250к, получить замещающие облигации и только потом продавать эти бумаги, так как они будут обращаться на российской бирже, обладать ликвидностью и иметь соответствующую рыночную стоимость.
Важный момент, если вы клиент брокера, а не управляющей компании, то вы обязаны самостоятельно подавать распоряжения на участие в корпоративных действиях эмитентов. Рекомендую связаться с брокером, чтобы уточнить, что требуется сделать, чтобы участвовать в оферте, предложенной Совкомбанком.
👍107🐳8
Дивидендные перспективы 🇷🇺 нефтегазовых компаний. Часть I – Газ.
Дивиденды по акциям 🇷🇺 компаний имеют первостепенное значение для их оценки инвесторами. На нашем небольшом рынке по большому счёту только дивиденды и имеют значение.
ГАЗПРОМ
Я уже опубликовал пост с анализом ситуации по дивидендам Газпрома. Напомню, компания обещает ₽51,03 на акцию и, по нашему мнению, на этот раз окончательное решение о выплате дивидендов будет принято.
Что по следующим дивидендам по результатам 2-го полугодия 2022 г.? Мы ждём до ₽20 на акцию, при условии, что цена на газ составит $2000/tcm в среднем, а объём прокачки по СП-1 останется на уровне 42 млн м3/сут (20% мощности). Это соответствует див. доходности при текущей цене ₽246 за бумагу = 8,1%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы сокращали позицию по Газпрому после решения не платить дивиденды за 2021 г. Сократили в итоге до ≈ 6%. Больше не стали, так как ждали будущих позитивных изменений по дивидендам. Собственно, это позитивное изменение случилось даже раньше, чем мы рассчитывали.
Теперь разберём дивиденды других компаний 🇷🇺 нефтегазового комплекса.
НОВАТЭК
Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 1-ое полугодие 2022 в размере ₽45 на акцию. Доходность выплаты по текущей цене ₽1147 за бумагу = 3,8%. Окончательное решение по дивидендам будет принято на внеочередном общем собрании акционеров 28 сентября.
Но это то, что уже известно. Попробуем окунуться в неизвестное, а именно ответить на вопрос: на какие дивиденды от компании можно рассчитывать по итогам 2-го полугодия? Здесь есть два важных момента.
1️⃣Динамика стоимости нефти. Большинство контрактов НОВАТЭКа привязано к ценам на нефть. Если смотреть объективные данные, то разница в цене нефти между 2-ми полугодиями 2021 и 2022 будет меньше, чем разница между 1-ми полугодиями 2021 и 2022. Почему это важно? Средняя цена нефти в первом полугодии 2022 года была ≈ на 50% выше, чем в первом полугодии 2021 года. И примерно на столько же НОВАТЭК увеличил свои полугодовые дивиденды. Связь явно прослеживается.
Во 2-ом полугодии 2021 года средняя цена нефти была $70. В текущем полугодии она может быть где-то в районе $100. Получается, разница в ценах будет порядка 30%. Таким образом, можно предположить, что дивиденды НОВАТЭКа за 2 полугодие текущего года будут на 30% выше, чем в прошлом году (т.е. ≈ ₽55).
2️⃣Но на будущие дивиденды компании будет влиять ещё одна важная история - разрыв контракта с немецкой компанией. «Ямал-СПГ» (НОВАТЭК владеет 50,1% производства) разорвал долгосрочный контракт на поставку газа в количестве 3 млн тонн/год с бывшей 🇩🇪 структурой Газпрома Gazprom Marketing & Trading Singapore. Данный контракт предусматривал фиксированную цену без привязки к споту по газу. Теперь (по крайней мере с точки зрения логики) можно ожидать, что эти объёмы «Ямал-СПГ» сможет направить на спотовый рынок в Европу или Азию и продать их по рыночной (т.е. более высокой) цене.
Соответственно, «Ямал-СПГ» сможет получить дополнительную прибыль, которая скажется и на будущих дивидендах НОВАТЭКа.
Следовательно, несмотря на более низкую разницу в цене на нефть во 2-ом полугодии текущего года ко 2-му полугодию прошлого, эффект от разрыва контракта с немцами может дополнительно добавить 10 – 15% к росту чистой прибыли НОВАТЭКа. За счёт этого компания может показать во втором полугодии +50% прибыли к аналогичному периоду 2021-го.
На основании этого мы полагаем, что дивиденды за 2 полугодие текущего года могут составить не менее ₽60 (5% доходности от нынешней цены акций). Решение о выплате этих дивидендов ждём следующим летом.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы покупали НОВАТЭК в фонды на 🇷🇺 акции на уровне до ₽1130 за бумагу. На текущих уровнях покупок не совершаем. НОВАТЭКа в портфеле фондов чуть больше 4%.
📌 Завтра вернусь с анализом дивидендных перспектив российских нефтяников.
Дивиденды по акциям 🇷🇺 компаний имеют первостепенное значение для их оценки инвесторами. На нашем небольшом рынке по большому счёту только дивиденды и имеют значение.
ГАЗПРОМ
Я уже опубликовал пост с анализом ситуации по дивидендам Газпрома. Напомню, компания обещает ₽51,03 на акцию и, по нашему мнению, на этот раз окончательное решение о выплате дивидендов будет принято.
Что по следующим дивидендам по результатам 2-го полугодия 2022 г.? Мы ждём до ₽20 на акцию, при условии, что цена на газ составит $2000/tcm в среднем, а объём прокачки по СП-1 останется на уровне 42 млн м3/сут (20% мощности). Это соответствует див. доходности при текущей цене ₽246 за бумагу = 8,1%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы сокращали позицию по Газпрому после решения не платить дивиденды за 2021 г. Сократили в итоге до ≈ 6%. Больше не стали, так как ждали будущих позитивных изменений по дивидендам. Собственно, это позитивное изменение случилось даже раньше, чем мы рассчитывали.
Теперь разберём дивиденды других компаний 🇷🇺 нефтегазового комплекса.
НОВАТЭК
Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 1-ое полугодие 2022 в размере ₽45 на акцию. Доходность выплаты по текущей цене ₽1147 за бумагу = 3,8%. Окончательное решение по дивидендам будет принято на внеочередном общем собрании акционеров 28 сентября.
Но это то, что уже известно. Попробуем окунуться в неизвестное, а именно ответить на вопрос: на какие дивиденды от компании можно рассчитывать по итогам 2-го полугодия? Здесь есть два важных момента.
1️⃣Динамика стоимости нефти. Большинство контрактов НОВАТЭКа привязано к ценам на нефть. Если смотреть объективные данные, то разница в цене нефти между 2-ми полугодиями 2021 и 2022 будет меньше, чем разница между 1-ми полугодиями 2021 и 2022. Почему это важно? Средняя цена нефти в первом полугодии 2022 года была ≈ на 50% выше, чем в первом полугодии 2021 года. И примерно на столько же НОВАТЭК увеличил свои полугодовые дивиденды. Связь явно прослеживается.
Во 2-ом полугодии 2021 года средняя цена нефти была $70. В текущем полугодии она может быть где-то в районе $100. Получается, разница в ценах будет порядка 30%. Таким образом, можно предположить, что дивиденды НОВАТЭКа за 2 полугодие текущего года будут на 30% выше, чем в прошлом году (т.е. ≈ ₽55).
2️⃣Но на будущие дивиденды компании будет влиять ещё одна важная история - разрыв контракта с немецкой компанией. «Ямал-СПГ» (НОВАТЭК владеет 50,1% производства) разорвал долгосрочный контракт на поставку газа в количестве 3 млн тонн/год с бывшей 🇩🇪 структурой Газпрома Gazprom Marketing & Trading Singapore. Данный контракт предусматривал фиксированную цену без привязки к споту по газу. Теперь (по крайней мере с точки зрения логики) можно ожидать, что эти объёмы «Ямал-СПГ» сможет направить на спотовый рынок в Европу или Азию и продать их по рыночной (т.е. более высокой) цене.
Соответственно, «Ямал-СПГ» сможет получить дополнительную прибыль, которая скажется и на будущих дивидендах НОВАТЭКа.
Следовательно, несмотря на более низкую разницу в цене на нефть во 2-ом полугодии текущего года ко 2-му полугодию прошлого, эффект от разрыва контракта с немцами может дополнительно добавить 10 – 15% к росту чистой прибыли НОВАТЭКа. За счёт этого компания может показать во втором полугодии +50% прибыли к аналогичному периоду 2021-го.
На основании этого мы полагаем, что дивиденды за 2 полугодие текущего года могут составить не менее ₽60 (5% доходности от нынешней цены акций). Решение о выплате этих дивидендов ждём следующим летом.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы покупали НОВАТЭК в фонды на 🇷🇺 акции на уровне до ₽1130 за бумагу. На текущих уровнях покупок не совершаем. НОВАТЭКа в портфеле фондов чуть больше 4%.
📌 Завтра вернусь с анализом дивидендных перспектив российских нефтяников.
👍281🐳27
⛽️ РОСНЕФТЬ
Летом компания заплатила финальные дивиденды по итогам 2021 года в размере ₽23,63 на акцию (доходность 6,39%).
Мы ожидаем, что в текущем месяце компания объявит о предстоящих дивидендах за первое полугодие 2022 года в размере ≈ ₽40 на акцию. При текущей цене в ₽375 за бумагу доходность может составить 10,7%.
К сожалению, Роснефть не публиковала отчётность (последний отчёт на сайте – за 12 месяцев 2021 г.), но учитывая отчётность Лукойла по РСБУ с ростом чистой прибыли в 3,6 раза и отчётность Татнефти по РСБУ с ростом чистой прибыли в 2 раза, становится очевидным, что наши нефтяники в первом полугодии текущего года заработали хорошо и, вероятно, Роснефть здесь не является исключением. Соответственно, учитывая, что целевой уровень дивидендных выплат по компании составляет не менее 50% от чистой прибыли, мы и ожидаем полугодовые дивиденды в районе ₽40 на акцию.
Согласно действующей дивидендной политике, Роснефть выплачивает дивиденды дважды в год (раньше они платили раз в год). В прошлом году полугодовые выплаты пришлись на начало октября, поэтому в текущем году мы ожидаем принятия соответствующего решения в самое ближайшее время.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Доля Роснефти в наших фондах – около 10,5%. Это много, поэтому долю этой компании мы не увеличивали. Продолжаем удерживать текущую позицию.
Летом компания заплатила финальные дивиденды по итогам 2021 года в размере ₽23,63 на акцию (доходность 6,39%).
Мы ожидаем, что в текущем месяце компания объявит о предстоящих дивидендах за первое полугодие 2022 года в размере ≈ ₽40 на акцию. При текущей цене в ₽375 за бумагу доходность может составить 10,7%.
К сожалению, Роснефть не публиковала отчётность (последний отчёт на сайте – за 12 месяцев 2021 г.), но учитывая отчётность Лукойла по РСБУ с ростом чистой прибыли в 3,6 раза и отчётность Татнефти по РСБУ с ростом чистой прибыли в 2 раза, становится очевидным, что наши нефтяники в первом полугодии текущего года заработали хорошо и, вероятно, Роснефть здесь не является исключением. Соответственно, учитывая, что целевой уровень дивидендных выплат по компании составляет не менее 50% от чистой прибыли, мы и ожидаем полугодовые дивиденды в районе ₽40 на акцию.
Согласно действующей дивидендной политике, Роснефть выплачивает дивиденды дважды в год (раньше они платили раз в год). В прошлом году полугодовые выплаты пришлись на начало октября, поэтому в текущем году мы ожидаем принятия соответствующего решения в самое ближайшее время.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Доля Роснефти в наших фондах – около 10,5%. Это много, поэтому долю этой компании мы не увеличивали. Продолжаем удерживать текущую позицию.
👍139🐳30
⛽️ ЛУКОЙЛ
Компания обычно выплачивает дивиденды дважды в год, но весной Совет директоров принял решение отложить выплату итоговых дивидендов за 2021 год. Именно отложить, а не отменить, как это сделал Газпром с дивидендами за прошлый год. При этом Совет директоров компании заявил, что вопрос о выплате итоговых дивидендов за 2021 год будет рассмотрен не позднее конца 2022 года. Собственно, дедлайн приближается, поэтому ждём финального решения.
Мы полагаем, что это решение может быть положительным. Сейчас, по сути, уже завершается автоматическая расконвертация депозитарных расписок. Есть мнение, что решение отложить выплату дивидендов было связано в том числе с существовавшими на тот момент трудностями с перечислением денег держателям депозитарок. Сейчас эта проблема в значительной степени уходит с повестки, а это значит, что компания может принять решение произвести выплату акционерам.
НО! Существует как минимум одна причина, по которой ЛУКОЙЛ может окончательно отказаться от выплаты итоговых дивидендов за 2021 год. Это намерение компании выкупить свои облигации в объеме до $6,3 млрд с погашением в 2023–2031 гг. Иначе говоря, деньги, которые компания могла бы пустить на выплату дивидендов, могут пойти на цели обеспечения выкупа облигаций. В общем, окончательной ясности в плане итоговых дивидендов за 2021 г. пока нет. Всё разрешится в ближайшее время.
Тем временем, пока сохраняется интрига с финальными дивидендами за 2021 год, за 6 месяцев текущего года по РСБУ выручка компании выросла в 2 раза, а чистая прибыль в 3,6 раза.
Получается, что сейчас Лукойл может заплатить акционерам за остаток прошлого года + за первое полугодие текущего года. С учётом позитивных финансовых результатов первого полугодия, по предварительным подсчётам в случае принятия решения о выплате дивидендов в полном объёме (итоговый 2021 + 1 полугодие 2022) выплата может быть в районе ₽1 тыс. на акцию, что при текущей цене бумаги в ₽4545 будет соответствовать доходности в 22%.
❗️ Что ещё необходимо сказать? Рассуждая о ЛУКОЙЛе, было бы неправильно игнорировать слухи о поглощении или национализации. Подобные слухи вокруг компании ходят как минимум с 2019 года, но в последнее время они усилились в связи с тем, что компанию покинули ключевые топ-менеджеры.
Достоверной информации по этому поводу у меня, понятно, нет. Но если рассуждать в категориях вероятности, то в текущих условиях не исключены изменения с точки зрения владения компанией. По крайней мере, вероятность таких событий сейчас выше, чем она была в том же 2019 году. Но все обсуждаемые сейчас в telegram-каналах «про инвестиции» подробности – это не более, чем гадание на кофейной гуще. В любом случае, скоро мы всё увидим сами. Возможно, этот год на нашем рынке будет не «годом Газпрома», а «годом Лукойла». Главное, чтобы не последним его годом…
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Как и в случае с Роснефтью, доля Лукойла в наших фондах довольно существенная (около 10%). Позицию продолжаем удерживать, не увеличивая её.
📌 Оставайтесь на связи. Завтра вернусь с анализом по Татнефти, Сургутнефтегазу и Газпром нефти.
Компания обычно выплачивает дивиденды дважды в год, но весной Совет директоров принял решение отложить выплату итоговых дивидендов за 2021 год. Именно отложить, а не отменить, как это сделал Газпром с дивидендами за прошлый год. При этом Совет директоров компании заявил, что вопрос о выплате итоговых дивидендов за 2021 год будет рассмотрен не позднее конца 2022 года. Собственно, дедлайн приближается, поэтому ждём финального решения.
Мы полагаем, что это решение может быть положительным. Сейчас, по сути, уже завершается автоматическая расконвертация депозитарных расписок. Есть мнение, что решение отложить выплату дивидендов было связано в том числе с существовавшими на тот момент трудностями с перечислением денег держателям депозитарок. Сейчас эта проблема в значительной степени уходит с повестки, а это значит, что компания может принять решение произвести выплату акционерам.
НО! Существует как минимум одна причина, по которой ЛУКОЙЛ может окончательно отказаться от выплаты итоговых дивидендов за 2021 год. Это намерение компании выкупить свои облигации в объеме до $6,3 млрд с погашением в 2023–2031 гг. Иначе говоря, деньги, которые компания могла бы пустить на выплату дивидендов, могут пойти на цели обеспечения выкупа облигаций. В общем, окончательной ясности в плане итоговых дивидендов за 2021 г. пока нет. Всё разрешится в ближайшее время.
Тем временем, пока сохраняется интрига с финальными дивидендами за 2021 год, за 6 месяцев текущего года по РСБУ выручка компании выросла в 2 раза, а чистая прибыль в 3,6 раза.
Получается, что сейчас Лукойл может заплатить акционерам за остаток прошлого года + за первое полугодие текущего года. С учётом позитивных финансовых результатов первого полугодия, по предварительным подсчётам в случае принятия решения о выплате дивидендов в полном объёме (итоговый 2021 + 1 полугодие 2022) выплата может быть в районе ₽1 тыс. на акцию, что при текущей цене бумаги в ₽4545 будет соответствовать доходности в 22%.
❗️ Что ещё необходимо сказать? Рассуждая о ЛУКОЙЛе, было бы неправильно игнорировать слухи о поглощении или национализации. Подобные слухи вокруг компании ходят как минимум с 2019 года, но в последнее время они усилились в связи с тем, что компанию покинули ключевые топ-менеджеры.
Достоверной информации по этому поводу у меня, понятно, нет. Но если рассуждать в категориях вероятности, то в текущих условиях не исключены изменения с точки зрения владения компанией. По крайней мере, вероятность таких событий сейчас выше, чем она была в том же 2019 году. Но все обсуждаемые сейчас в telegram-каналах «про инвестиции» подробности – это не более, чем гадание на кофейной гуще. В любом случае, скоро мы всё увидим сами. Возможно, этот год на нашем рынке будет не «годом Газпрома», а «годом Лукойла». Главное, чтобы не последним его годом…
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Как и в случае с Роснефтью, доля Лукойла в наших фондах довольно существенная (около 10%). Позицию продолжаем удерживать, не увеличивая её.
📌 Оставайтесь на связи. Завтра вернусь с анализом по Татнефти, Сургутнефтегазу и Газпром нефти.
👍335🐳41
⛽️ТАТНЕФТЬ
Компания в июле заплатила финальные дивиденды за IV квартал 2021 года в размере ₽16,14 за акцию (доходность 3,76%). Совет директоров 16.08.2022 рекомендовал выплатить дивиденды и за I полугодие 2022 г. в сумме ₽32,71, что что при текущей цене обыкновенных акций в ₽437 будет соответствовать доходности в 7,4%. Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 22.09.2022 г. Если это решение будет положительным (скорее всего оно таким и будет), то последний день для покупки бумаг компании с целью получить данную выплату — 07.10.2022 г.
Собственно, Татнефть стала первой из всех нефтегазовых компаний, которая решила заплатить дивиденды за I полугодие. Текущая норма распределения соответствует 50% чистой прибыли по РСБУ.
На какие дивиденды от компании можно рассчитывать по итогам II полугодия? Здесь всё очень сильно будет зависеть от цены на нефть. Если до конца года стоимость Urals сохранится на уровне $75-80 за баррель, то можно ожидать дивиденды на уровне ₽20 на акцию, что при текущей цене бумаги соответствует доходности в 4,5%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы покупали Татнефть в середине августа (на новостях о выплате дивидендов за I полугодие) и довели её долю до ≈ 5%. На текущих отметках долю не увеличиваем, удерживаем позицию.
Компания в июле заплатила финальные дивиденды за IV квартал 2021 года в размере ₽16,14 за акцию (доходность 3,76%). Совет директоров 16.08.2022 рекомендовал выплатить дивиденды и за I полугодие 2022 г. в сумме ₽32,71, что что при текущей цене обыкновенных акций в ₽437 будет соответствовать доходности в 7,4%. Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 22.09.2022 г. Если это решение будет положительным (скорее всего оно таким и будет), то последний день для покупки бумаг компании с целью получить данную выплату — 07.10.2022 г.
Собственно, Татнефть стала первой из всех нефтегазовых компаний, которая решила заплатить дивиденды за I полугодие. Текущая норма распределения соответствует 50% чистой прибыли по РСБУ.
На какие дивиденды от компании можно рассчитывать по итогам II полугодия? Здесь всё очень сильно будет зависеть от цены на нефть. Если до конца года стоимость Urals сохранится на уровне $75-80 за баррель, то можно ожидать дивиденды на уровне ₽20 на акцию, что при текущей цене бумаги соответствует доходности в 4,5%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Мы покупали Татнефть в середине августа (на новостях о выплате дивидендов за I полугодие) и довели её долю до ≈ 5%. На текущих отметках долю не увеличиваем, удерживаем позицию.
👍119🐳14
⛽️ ГАЗПРОМ НЕФТЬ
Единственная компания из нашей подборки, которая не входит в индекс Мосбиржи.
По результатам 9 месяцев 2021 г. Газпром нефть выплатила дивиденды в размере ₽40 на акцию (доходность 7,12%). Этим летом акционеры утвердили окончательные дивиденды за 2021 г. в размере ₽56 рублей на акцию (с учётом ранее выплаченных за 9 месяцев, т.е. сумма к выплате по итогам года составила 56-40=₽16 на акцию, что соответствовало дивдоходности в 4%). Отсечка по этой выплате была в июле.
Традиционно Газпром нефть платит дивиденды дважды в год. Но постоянного промежуточного периода нет: иногда компания платит за 6 месяцев, а потом за год, иногда (как в прошлом году) за 9 месяцев, а потом за год. Тем не менее промежуточные дивиденды они платят много лет, поэтому вероятность, что инвесторы увидят соответствующие выплаты и в этом году, мы считаем высокой.
Тем более, что материнская компания Газпром нефти (имеется в виду сам Газпром) впервые в истории решила заплатить промежуточные дивиденды. А для этого ей потребуются средства, которые можно получить в том числе за счёт дивидендов с дочки. К тому же осенью Газпрому придётся платить ещё и дополнительный НДПИ на ₽1,2 трлн. В общем, деньги материнской компании нужны, поэтому мы ждём от Газпром нефти принятия решения о выплате промежуточных дивидендов. Напомню, Газпром владеет более 95% акций Газпром нефти.
По ожиданиям, мы склоняемся к полугодовым дивидендам в этом году (за 6 месяцев) и полагаем, что они могут составить ₽45 на акцию, что по текущей цене бумаги в ₽421,5 соответствует доходности в 10,6%. Если компания решит, как и в прошлом году, заплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев, то они, по нашему мнению, могут составить ₽60 на акцию, что при текущей цене бумаги соответствует доходности в 14,2%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Долю по Газпром нефти довели ≈ до 10%. Удерживаем. Ждём позитивных новостей по дивидендам.
Единственная компания из нашей подборки, которая не входит в индекс Мосбиржи.
По результатам 9 месяцев 2021 г. Газпром нефть выплатила дивиденды в размере ₽40 на акцию (доходность 7,12%). Этим летом акционеры утвердили окончательные дивиденды за 2021 г. в размере ₽56 рублей на акцию (с учётом ранее выплаченных за 9 месяцев, т.е. сумма к выплате по итогам года составила 56-40=₽16 на акцию, что соответствовало дивдоходности в 4%). Отсечка по этой выплате была в июле.
Традиционно Газпром нефть платит дивиденды дважды в год. Но постоянного промежуточного периода нет: иногда компания платит за 6 месяцев, а потом за год, иногда (как в прошлом году) за 9 месяцев, а потом за год. Тем не менее промежуточные дивиденды они платят много лет, поэтому вероятность, что инвесторы увидят соответствующие выплаты и в этом году, мы считаем высокой.
Тем более, что материнская компания Газпром нефти (имеется в виду сам Газпром) впервые в истории решила заплатить промежуточные дивиденды. А для этого ей потребуются средства, которые можно получить в том числе за счёт дивидендов с дочки. К тому же осенью Газпрому придётся платить ещё и дополнительный НДПИ на ₽1,2 трлн. В общем, деньги материнской компании нужны, поэтому мы ждём от Газпром нефти принятия решения о выплате промежуточных дивидендов. Напомню, Газпром владеет более 95% акций Газпром нефти.
По ожиданиям, мы склоняемся к полугодовым дивидендам в этом году (за 6 месяцев) и полагаем, что они могут составить ₽45 на акцию, что по текущей цене бумаги в ₽421,5 соответствует доходности в 10,6%. Если компания решит, как и в прошлом году, заплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев, то они, по нашему мнению, могут составить ₽60 на акцию, что при текущей цене бумаги соответствует доходности в 14,2%.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? Долю по Газпром нефти довели ≈ до 10%. Удерживаем. Ждём позитивных новостей по дивидендам.
👍137🐳23
⛽️СУРГУТНЕФТЕГАЗ
Сургутнефтегаз традиционно платит дивиденды раз в год, в июле. Соответственно, в июле 2022 г. компания заплатила ₽0,8 на обыкновенную акцию в качестве дивидендов за 2021 год, что соответствовало доходности 3,27%. По префам выплата составила ₽4,73, что соответствовало доходности 14,28%.
Больших дивдоходностей по обыкновенным акциям у компании исторически не было, она уже много лет платит акционерам 2 – 3%. С префами немного другая история. Компания платит по ним фиксированный процент от чистой прибыли и разброс доходностей там от 2 до 18%. Откуда такая разница?
Дело в том, что чистая прибыль Сургутнефтегаза очень сильно зависит от переоценки легендарного валютного кэша на балансе компании. Эта переоценка происходит на конец года. Соответственно, если на конец года $ вырос к ₽, то эта переоценка является положительной (считается, что компания заработала денег в ₽) и это очень сильно влияет на показатель чистой прибыли. Именно это и случилось в прошлом году, поэтому дивдоходность по префам за 2021 год значительно опередила доходность по обыкновенным акциям.
Эта «примета» уже давно подмечена участниками рынка и, если в течении года $ существенно растёт к ₽, то инвесторы стараются покупать и удерживать до даты отсечки привилегированные акции компании. Получается такая своеобразная экспозиция на доллар, но в рублёвом активе.
В текущем году, по понятным причинам, устоявшееся за последние годы положение вещей может поменяться. Дело в том, что мы не знаем, что сейчас происходит с долларовой кубышкой Сургутнефтегаза (≈ $52 млрд на конец прошлого года). Компания не публикует отчётность, а тем временем в российской экономике задан чёткий курс на дедоларизацию. Владение долларами стало рисковым и дорогим. Поэтому что делает (или намерен делать) в текущих условиях Сургутнефтегаз со своими валютными запасами знать было бы крайне важно, но мы этого не знаем.
Если предположить, что компания каким-то образом продолжает хранить $, избегая отрицательных ставок, то есть вероятность, что к концу текущего года (если стоимость $ к ₽ существенно не изменится) Сургутнефтегаз получит отрицательную переоценку своих активов. Напомню, что в конце 2021 года за $ давали ≈ ₽74. Сейчас – около ₽60. В таких условиях как бы хорошо не развивалась производственная деятельность Сургутнефтегаза, ожидать каких-то высоких дивидендов по итогам 2022 года не приходится.
Но было бы неверным считать перспективы Сургутнефтегаза на этот год ничтожными. Во-первых, запас кэша может быть использован компанией для какого-то корпоративного действия (вспоминаем, например, слухи вокруг ЛУКОЙЛа), во-вторых, нельзя исключать, что компания может изменить (или уже изменила – отчётность же мы не видим) подход к своей кубышке. Например, в теории компания могла бы конвертировать $ в рубли и хранить их на депозите в 6 – 7% годовых. Это было бы уже очень круто, т.к. $52 млрд – это более ₽3 трлн. Если мы размещаем их в депозит под 6%, то получаем порядка ₽200 млрд чистой прибыли. С учётом того, что за 2021 год Сургутнефтегаз заработал ₽513 млрд, депозитная прибыль стала бы существенной «прибавкой к пенсии».
Конечно, я понимаю, что такую сумму будет очень тяжело быстро конвертировать в ₽, но если компания делала это постепенно (в том числе в марте, когда цена за $ доходила до ₽120), то подобное развитие событий вполне себе можно представить. Таким образом, релокация долларовых активов в рублёвые (депозит, облигации, акции) могла бы в теории положительно повлиять на финансовый результат компании, а значит и на её дивиденды за 2022 г.
Конечно, всё вышеизложенное – это не более, чем результат теоретического анализа. Что конкретно происходит с кубышкой Сургутнефтегаза сейчас – мы не знаем. Поэтому прогнозировать, какие дивиденды заплатит компания по итогам 2022 года сейчас практически невозможно.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? За последние два месяца мы увеличили долю Сургутнефтегаза в наших фондах до ≈ 6%.
Сургутнефтегаз традиционно платит дивиденды раз в год, в июле. Соответственно, в июле 2022 г. компания заплатила ₽0,8 на обыкновенную акцию в качестве дивидендов за 2021 год, что соответствовало доходности 3,27%. По префам выплата составила ₽4,73, что соответствовало доходности 14,28%.
Больших дивдоходностей по обыкновенным акциям у компании исторически не было, она уже много лет платит акционерам 2 – 3%. С префами немного другая история. Компания платит по ним фиксированный процент от чистой прибыли и разброс доходностей там от 2 до 18%. Откуда такая разница?
Дело в том, что чистая прибыль Сургутнефтегаза очень сильно зависит от переоценки легендарного валютного кэша на балансе компании. Эта переоценка происходит на конец года. Соответственно, если на конец года $ вырос к ₽, то эта переоценка является положительной (считается, что компания заработала денег в ₽) и это очень сильно влияет на показатель чистой прибыли. Именно это и случилось в прошлом году, поэтому дивдоходность по префам за 2021 год значительно опередила доходность по обыкновенным акциям.
Эта «примета» уже давно подмечена участниками рынка и, если в течении года $ существенно растёт к ₽, то инвесторы стараются покупать и удерживать до даты отсечки привилегированные акции компании. Получается такая своеобразная экспозиция на доллар, но в рублёвом активе.
В текущем году, по понятным причинам, устоявшееся за последние годы положение вещей может поменяться. Дело в том, что мы не знаем, что сейчас происходит с долларовой кубышкой Сургутнефтегаза (≈ $52 млрд на конец прошлого года). Компания не публикует отчётность, а тем временем в российской экономике задан чёткий курс на дедоларизацию. Владение долларами стало рисковым и дорогим. Поэтому что делает (или намерен делать) в текущих условиях Сургутнефтегаз со своими валютными запасами знать было бы крайне важно, но мы этого не знаем.
Если предположить, что компания каким-то образом продолжает хранить $, избегая отрицательных ставок, то есть вероятность, что к концу текущего года (если стоимость $ к ₽ существенно не изменится) Сургутнефтегаз получит отрицательную переоценку своих активов. Напомню, что в конце 2021 года за $ давали ≈ ₽74. Сейчас – около ₽60. В таких условиях как бы хорошо не развивалась производственная деятельность Сургутнефтегаза, ожидать каких-то высоких дивидендов по итогам 2022 года не приходится.
Но было бы неверным считать перспективы Сургутнефтегаза на этот год ничтожными. Во-первых, запас кэша может быть использован компанией для какого-то корпоративного действия (вспоминаем, например, слухи вокруг ЛУКОЙЛа), во-вторых, нельзя исключать, что компания может изменить (или уже изменила – отчётность же мы не видим) подход к своей кубышке. Например, в теории компания могла бы конвертировать $ в рубли и хранить их на депозите в 6 – 7% годовых. Это было бы уже очень круто, т.к. $52 млрд – это более ₽3 трлн. Если мы размещаем их в депозит под 6%, то получаем порядка ₽200 млрд чистой прибыли. С учётом того, что за 2021 год Сургутнефтегаз заработал ₽513 млрд, депозитная прибыль стала бы существенной «прибавкой к пенсии».
Конечно, я понимаю, что такую сумму будет очень тяжело быстро конвертировать в ₽, но если компания делала это постепенно (в том числе в марте, когда цена за $ доходила до ₽120), то подобное развитие событий вполне себе можно представить. Таким образом, релокация долларовых активов в рублёвые (депозит, облигации, акции) могла бы в теории положительно повлиять на финансовый результат компании, а значит и на её дивиденды за 2022 г.
Конечно, всё вышеизложенное – это не более, чем результат теоретического анализа. Что конкретно происходит с кубышкой Сургутнефтегаза сейчас – мы не знаем. Поэтому прогнозировать, какие дивиденды заплатит компания по итогам 2022 года сейчас практически невозможно.
Что делали в наших фондах на 🇷🇺 акции? За последние два месяца мы увеличили долю Сургутнефтегаза в наших фондах до ≈ 6%.
👍221🤔27
⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса.
Прошёл ровно месяц с момента последнего апдейта по заблокированным активам. За это время случилось много интересного, поэтому подготовил свежий апдейт. Итак, ситуация на данный момент такая:
1️⃣ НРД подал иск об отмене санкций в суд.
НРД 12 августа обратился с иском об отмене санкций в Суд Европейского союза в Люксембурге. Суть иска – НРД не является организацией, подконтрольной российскому правительству, а также не является собственником активов, попавших под блокировку, поэтому ограничения должны быть отменены, а активы разблокированы. Процесс обжалования скорее всего займёт длительное время (может затянуться не на один год). Полагаю, что его успешное (для НРД) завершение будет во многом зависеть от геополитической ситуации.
2️⃣ НРД привлёк российскую юридическую консалтинговую компанию «Степ Форвард» для переговоров по разблокировке активов российских инвесторов.
Юридическая компания была привлечена НРД в качестве консультанта для активизации переговорного процесса (который будет происходить параллельно судебному разбирательству) по разблокировке активов на базе трехсторонней рабочей группы, в которую войдут представители НРД, Euroclear и Clearstream.
3️⃣ Еврокомиссия выпустила разъяснения о деятельности европейских центральных депозитариев в условиях санкций ЕС.
В документе указано, что расчеты с НРД возможны при выполнении двух условий:
- НРД не должен получать экономическую выгоду при разблокировании активов и их дальнейшего перевода между депозитариями.
- Соответствующие сделки (распоряжения о перемещении активов) должны быть согласованы регуляторами депозитариев.
В свою очередь НРД опубликовал следующие информационные сообщения:
- о принятии решения по временному отказу от взимания комиссий за проведение ряда операций по переводу российских и иностранных бумаг без перехода права собственности (смотрите здесь и здесь, я подробно анализировал эти решения вот в этом посте);
- о возможности без комиссии перевести средства в евро клиентами, имеющими кор. счета в НРД, при наличии разрешений (лицензий), выданных данным клиентам в соответствующих юрисдикциях (смотрите здесь).
4️⃣ ЦБ обсуждает создание компенсационного фонда для инвесторов с заблокированными активами.
Набиуллина заявила, что регулятор обсуждает идею компенсации замороженных активов россиян за счёт прибыли от замороженных средств нерезидентов в России. Замглавы Минфина Моисеев в свою очередь заявил, что рассматривается возможность разрешения нерезидентам, имеющим средства на счетах типа С, выкупать у россиян заблокированные бумаги.
Пока никакой конкретики по этим предложениям нет, поэтому анализировать здесь нечего, но, как видим, 🇷🇺 власти прорабатывают различные варианты, которые могут помочь разрешению текущих проблем.
5️⃣ НРД готовит документы для обращения в регулирующие органы ЕС (Министерство финансов Бельгии и ряд других ведомств) с целью получения так называемой «генеральной лицензии» ЕС для разблокировки активов.
Такая лицензия даст право на проведение операций по счетам НРД в Euroclear и Clearstream в отношении активов клиентов, на которых не распространяются санкции. Это ещё одна процедура, которая будет идти параллельно суду. Конечная цель получения этой лицензии — дать инвесторам (или их управляющим/брокерам) возможность перевести заблокированные активы (ценные бумаги и денежные средства) со счетов НРД в Euroclear и Clearstream в другой депозитарий.
В рамках Клуба защиты инвесторов (Альфа-Капитал принимает активное участие в его деятельности) вырабатываются единые подходы к формированию реестров клиентов – конечных владельцев заблокированных активов и процедурам подачи обращений в регулирующие органы ЕС. НРД планирует консолидировать информацию от участников Клуба и использовать её при подаче обращения за получением лицензии. Направить это обращение планируется до конца 2022 года.
Прошёл ровно месяц с момента последнего апдейта по заблокированным активам. За это время случилось много интересного, поэтому подготовил свежий апдейт. Итак, ситуация на данный момент такая:
1️⃣ НРД подал иск об отмене санкций в суд.
НРД 12 августа обратился с иском об отмене санкций в Суд Европейского союза в Люксембурге. Суть иска – НРД не является организацией, подконтрольной российскому правительству, а также не является собственником активов, попавших под блокировку, поэтому ограничения должны быть отменены, а активы разблокированы. Процесс обжалования скорее всего займёт длительное время (может затянуться не на один год). Полагаю, что его успешное (для НРД) завершение будет во многом зависеть от геополитической ситуации.
2️⃣ НРД привлёк российскую юридическую консалтинговую компанию «Степ Форвард» для переговоров по разблокировке активов российских инвесторов.
Юридическая компания была привлечена НРД в качестве консультанта для активизации переговорного процесса (который будет происходить параллельно судебному разбирательству) по разблокировке активов на базе трехсторонней рабочей группы, в которую войдут представители НРД, Euroclear и Clearstream.
3️⃣ Еврокомиссия выпустила разъяснения о деятельности европейских центральных депозитариев в условиях санкций ЕС.
В документе указано, что расчеты с НРД возможны при выполнении двух условий:
- НРД не должен получать экономическую выгоду при разблокировании активов и их дальнейшего перевода между депозитариями.
- Соответствующие сделки (распоряжения о перемещении активов) должны быть согласованы регуляторами депозитариев.
В свою очередь НРД опубликовал следующие информационные сообщения:
- о принятии решения по временному отказу от взимания комиссий за проведение ряда операций по переводу российских и иностранных бумаг без перехода права собственности (смотрите здесь и здесь, я подробно анализировал эти решения вот в этом посте);
- о возможности без комиссии перевести средства в евро клиентами, имеющими кор. счета в НРД, при наличии разрешений (лицензий), выданных данным клиентам в соответствующих юрисдикциях (смотрите здесь).
4️⃣ ЦБ обсуждает создание компенсационного фонда для инвесторов с заблокированными активами.
Набиуллина заявила, что регулятор обсуждает идею компенсации замороженных активов россиян за счёт прибыли от замороженных средств нерезидентов в России. Замглавы Минфина Моисеев в свою очередь заявил, что рассматривается возможность разрешения нерезидентам, имеющим средства на счетах типа С, выкупать у россиян заблокированные бумаги.
Пока никакой конкретики по этим предложениям нет, поэтому анализировать здесь нечего, но, как видим, 🇷🇺 власти прорабатывают различные варианты, которые могут помочь разрешению текущих проблем.
5️⃣ НРД готовит документы для обращения в регулирующие органы ЕС (Министерство финансов Бельгии и ряд других ведомств) с целью получения так называемой «генеральной лицензии» ЕС для разблокировки активов.
Такая лицензия даст право на проведение операций по счетам НРД в Euroclear и Clearstream в отношении активов клиентов, на которых не распространяются санкции. Это ещё одна процедура, которая будет идти параллельно суду. Конечная цель получения этой лицензии — дать инвесторам (или их управляющим/брокерам) возможность перевести заблокированные активы (ценные бумаги и денежные средства) со счетов НРД в Euroclear и Clearstream в другой депозитарий.
В рамках Клуба защиты инвесторов (Альфа-Капитал принимает активное участие в его деятельности) вырабатываются единые подходы к формированию реестров клиентов – конечных владельцев заблокированных активов и процедурам подачи обращений в регулирующие органы ЕС. НРД планирует консолидировать информацию от участников Клуба и использовать её при подаче обращения за получением лицензии. Направить это обращение планируется до конца 2022 года.
👍277🙏32
Альтернативные инвестиции в 🇷🇺 акции
Последние 6 месяцев российский рынок акций то растёт, то падает — то есть в боковике. Примерно 20% инвесторов из моего круга общения ждут, что наш рынок вырастет 📈, а остальные 80% считают, что будет боковик или падение 📉. Чтобы удовлетворить запросы каждого, мои коллеги придумали 2 продукта:
1. Продукт «Уверенный старт» — чтобы получить 60% от роста рынка, но не потерять деньги в случае его падения (полная защита капитала).
2. Продукт «Альфа Российская экономика» — чтобы получать доход в условиях боковика. То есть рынок может почти не расти, но вы будете получать фиксированные купоны.
Объясню, как они работают.
✈️ «Уверенный старт»
Продукт со 100%-ной защитой от падения индекса. Срок продукта – 3 года. Выплата — единоразово в конце срока. Выйти из продукта можно в любой рабочий день по рыночной цене (но это не всегда экономически целесообразно). Только для квалов. Минимальная сумма – ₽3 млн.
Работает так: если индекс Мосбиржи через три года падает, инвестор получает все вложенные средства обратно, вне зависимости от величины падения. Если индекс Мосбиржи растёт, инвестор получает 6% прибыли на каждые 10% роста индекса (участие в росте – 60%). Таким образом, «жертвуя» сорока процентами от роста рынка, инвестор получает полную защиту своего капитала (это и есть плата за защиту капитала).
Примеры:
Индекс через 3 года вырос на +50% → выплата 100% суммы инвестиций + 50% х 60% = 30% дохода. В деньгах: проинвестировал ₽10 млн → получил через 3 года ₽13 млн назад.
Индекс через 3 года упал в 2 раза (–50%)→ выплата 100% суммы инвестиций. В деньгах: проинвестировал ₽10 млн → получил ₽10 млн.
Для кого? Этот продукт — хороший выбор для тех, кто надеется на долгосрочный рост, но боится “чёрных лебедей”, негативных геополитических событий и других рисков, которые могут спровоцировать обвал рынка.
Риски. Если рынок упадёт, то вложенные средства вы получите обратно в полном объёме в конце срока договора (через 3 года), но ничего не заработаете.
Выплата в продукте происходит единоразово в конце трёхлетнего срока. То есть, если рынок через 1,5 года покажет бурный рост, а ещё через 1,5 года упадёт даже ниже первоначальных значений, то в конце срока инвестор получит лишь сумму своих изначальных инвестиций. Иначе говоря, в продукте не получится зафиксировать промежуточный рост (плохая новость для скальперов и спекулянтов).
Сгладить данный риск может тот факт, что в период роста индекса продукт можно продать по рыночной цене (у него есть ликвидность) и зафиксировать часть текущего дохода (хорошая новость для скальперов и спекулянтов). Выйти из продукта можно в любой рабочий день, без штрафов и ограничений, в том числе и на локальных пиках роста индекса.
Последние 6 месяцев российский рынок акций то растёт, то падает — то есть в боковике. Примерно 20% инвесторов из моего круга общения ждут, что наш рынок вырастет 📈, а остальные 80% считают, что будет боковик или падение 📉. Чтобы удовлетворить запросы каждого, мои коллеги придумали 2 продукта:
1. Продукт «Уверенный старт» — чтобы получить 60% от роста рынка, но не потерять деньги в случае его падения (полная защита капитала).
2. Продукт «Альфа Российская экономика» — чтобы получать доход в условиях боковика. То есть рынок может почти не расти, но вы будете получать фиксированные купоны.
Объясню, как они работают.
Продукт со 100%-ной защитой от падения индекса. Срок продукта – 3 года. Выплата — единоразово в конце срока. Выйти из продукта можно в любой рабочий день по рыночной цене (но это не всегда экономически целесообразно). Только для квалов. Минимальная сумма – ₽3 млн.
Работает так: если индекс Мосбиржи через три года падает, инвестор получает все вложенные средства обратно, вне зависимости от величины падения. Если индекс Мосбиржи растёт, инвестор получает 6% прибыли на каждые 10% роста индекса (участие в росте – 60%). Таким образом, «жертвуя» сорока процентами от роста рынка, инвестор получает полную защиту своего капитала (это и есть плата за защиту капитала).
Примеры:
Индекс через 3 года вырос на +50% → выплата 100% суммы инвестиций + 50% х 60% = 30% дохода. В деньгах: проинвестировал ₽10 млн → получил через 3 года ₽13 млн назад.
Индекс через 3 года упал в 2 раза (–50%)→ выплата 100% суммы инвестиций. В деньгах: проинвестировал ₽10 млн → получил ₽10 млн.
Для кого? Этот продукт — хороший выбор для тех, кто надеется на долгосрочный рост, но боится “чёрных лебедей”, негативных геополитических событий и других рисков, которые могут спровоцировать обвал рынка.
Риски. Если рынок упадёт, то вложенные средства вы получите обратно в полном объёме в конце срока договора (через 3 года), но ничего не заработаете.
Выплата в продукте происходит единоразово в конце трёхлетнего срока. То есть, если рынок через 1,5 года покажет бурный рост, а ещё через 1,5 года упадёт даже ниже первоначальных значений, то в конце срока инвестор получит лишь сумму своих изначальных инвестиций. Иначе говоря, в продукте не получится зафиксировать промежуточный рост (плохая новость для скальперов и спекулянтов).
Сгладить данный риск может тот факт, что в период роста индекса продукт можно продать по рыночной цене (у него есть ликвидность) и зафиксировать часть текущего дохода (хорошая новость для скальперов и спекулянтов). Выйти из продукта можно в любой рабочий день, без штрафов и ограничений, в том числе и на локальных пиках роста индекса.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍78👎41
Продукт, чтобы получать доход в условиях бокового рынка. То есть рынок может почти не расти, но вы будете получать фиксированные купоны. Только для квалов.
Работает так: если индекс мосбиржи хоть немного прибавил за полгода, инвестор получает купон в 12,5% годовых (сегодня условия по продукту такие). Если индекс падает, то инвестор не получает купон, но он запоминается. Это значит, что при одном из следующих наблюдений, если индекс вырастет выше уровня запуска, инвестор получит текущий и «накопленные» купоны (см. пример). Финальный уровень купона определяется при заключении договора (т.к. зависит от ставки ЦБ, волатильности в моменте и других факторов) и фиксируется на весь срок жизни продукта.
Максимальный срок жизни продукта — 3 года, но он закроется досрочно, если IMOEX покажет рост больше +10% к дате заключения договора (см. пример). Досрочное погашение возможно после года работы продукта.
Пример:
▶️ Я купил продукт на ₽10 млн. Ставка 12,5% годовых. Прошло полгода. Индекс вырос на +15%. Я получаю выплату 6,25% (½ от 12,5%), то есть ₽625 тыс. и жду дату следующего наблюдения (через полгода).
▶️ За следующие полгода индекс снизился и стал +5% (упал с +15%) к дате заключения договора. Я снова получил купон в 6,25%, то есть ₽625 тыс. Результат за 1 год: индекс за год вырос лишь на 5% (хотя в моменте рос на + 15%), а я получил доход 12,5% (₽1,25 млн). Здорово. Идём дальше.
▶️ Проходит ещё полгода. Рынок падает и показывает минус –15% от даты заключения договора. Иначе говоря, IMOEX находится на уровне ниже моей точки входа. Купон по продукту я на руки не получаю, потому что текущий уровень упал ниже уровня запуска, но купон 6,25% (₽625 тыс.) запоминается.
▶️ Проходит ещё полгода, новая дата наблюдения. Индекс всё на тех же отметках, не растёт. Купон 6,25% (₽625 тыс.) опять не получаю, но он запоминается.
▶️ Ещё полгода позади, дата следующего наблюдения. Рынок показывает резкий рост и останавливается на +20% к дате договора. Получаю купон 6,25% (₽625 тыс.) за прошедшее полугодие + накопленные купоны за два предыдущие полугодия в размере 12,5% (₽1,25 млн). Одновременно с этим продукт погашается, потому что базовый индекс вырос выше чем на 10%. То есть я получаю обратно ₽10 млн. Всё.
Итог: за всё время, проведённое в продукте, я заработал 625+625+0+0+1250+625 = ₽3,125 млн. Если бы я всё это время сидел в индексе (через БПИФ), то заработал бы ₽2 млн. То есть продукт отработал лучше, чем индекс. Здорово.
Но возможны и другие варианты развития событий. Например, если в последнем пункте индекс вырастет до уровня +40%, то ситуация поменяется. В продукте мы заработаем «всего» +31,25%, а в БПИФ на индекс +40%. То есть БПИФ отработает лучше.
Насколько результат по продукту опередит рынок или проиграет ему, будет зависеть от движений индекса московской биржи. Определять результат инвестирования в продукт будет то, как будет вести себя индекс.
Риск потери денег. Если индекс Мосбиржи через три года с даты заключения договора упадёт более чем на 20%, то инвестор потеряет деньги. Примеры:
1. индекс падает на 15% → инвестор получает все свои средства обратно (работает защита капитала).
2. индекс падает на 35% → инвестор получает 100% - 35% = 65% от суммы своих вложений. Все купоны, полученные ранее, остаются у него.
Данила Панин, главный по структурным продуктам в Альфа-Капитал, считает, что для лучшей диверсификации имеет смысл «ставить на оба исхода» — и на рост рынка, и на боковик.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍88👎72