🔺Начало поста

Основой бизнеса, разумеется, станут медицинские услуги, включая программы для детей. Совместно с партнёрами в клинике будет реализована философия «шести П.». Медицина будет Персонализированная, Предсказательная, Превентивная, Партисипативная, Прецизионная и Природная. Основа – индивидуальный подход к лечению.

Предлагаемая программа не имеет аналогов в России. Зато у неё есть конкретная оценка интеллектуальной собственности, которая защищена двумя авторскими свидетельствами и двумя патентами.

Объективные предпосылки успешности проекта:

✔️Рост спроса на услуги превентивной медицины на 10 – 11% в год.
✔️Ограниченный объём предложения (особенно в Московском регионе).
✔️Значительный (от 25% до 40%) рост спроса на программы anti-age только за один 2024 г.
✔️70% компаний из ТОП-100 РБК уже включили wellness-программы в «соцпакеты».

Что мы, собственно, будем делать на горизонте проекта? Целевой цикл (для инвесторов – горизонт инвестирования) равен 5 годам. За это время будет построена и оборудована клиника, она запустится как бизнес, появится стабильный рентный поток, проект станет коммерчески успешным, после чего будет реализован.

При этом указанный выше пятилетний срок может быть продлён ещё на два года. Связано это с тем, что сейчас никто не сможет с уверенностью предсказать макроэкономические условия в нашей стране через пять лет. Поэтому есть дополнительная двухлетняя страховка на тот случай, если момент продажи придётся на крайне неблагоприятный период.

Таким образом, фонд целится в пять лет, но есть дополнительная опция продления срока реализации ещё на два года. Но это именно дополнительная опция на случай форс-мажоров. Цели растягивать проект на семь лет нет. В базовом сценарии инвестиционный цикл будет завершён за пять лет.

Что касается будущей продажи, то клиника будет построена как открытый проект с понятной отчётностью и моделью бизнеса. Такие проекты привлекают внимание не только частников, но и институционалов (страховые компании, НПФ, УК и пр.).

Разумеется, в каждом инвестиционном проекте есть риски. В данном случае можно выделить два основных негативных сценария – увеличение сроков и бюджета строительства, а также увеличение сроков выхода на такую заполняемость номеров, которая обеспечила бы проекту высокую прибыль.

Для минимизации данных сценариев планируются следующие меры:

✔️Внимательный выбор проектных и подрядных организаций.
✔️В финансовой модели заложен демпфер на непредвиденные расходы.
✔️Опыт команды реализации сложных проектов в ограниченные сроки.
✔️Комплексная маркетинговая программа для обеспечения спроса.

Фонд квальный. Минимальная сумма инвестирования (довнесения) ₽1,1 млн.

Вероятно, фонд будет в будущем залистингован на Мосбирже. Тем не менее я бы рекомендовал инвесторам идти в проект на весь срок, т.к. именно в таком случае они получат максимальную прибыль. Да, я понимаю, что в России не очень любят длинные инвестиции, но именно на длительных горизонтах инвесторы чаще всего добиваются высоких показателей доходности. И в этом кейсе у вас есть (на мой взгляд!) реальный шанс получить эти самые высокие показатели.

🐳 Удачных инвестиций!

#недвижимость

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 17,4%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который увеличился на 11,1%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Рынок сейчас сильно зависит от геополитики.

По итогам минувшей встречи в пятницу и комментариев официальных лиц для СМИ, мне попалось немало материалов, где авторы скептически высказывались о результатах переговоров. Лично я с этим полностью не согласен и считаю произошедшее безусловным прогрессом.

Очевидно, что участники переговоров также оценивают их позитивно. Об этом может свидетельствовать хотя бы отсутствие в моменте новых санкций со стороны США. А ведь, согласно «ультиматуму Трампа», они должны были появиться.

Сегодня в СМИ появилась новость о том, что США попросили европейских дипломатов быть готовыми к трехсторонней встрече Трампа, Путина и Зеленского уже на этой неделе. И, если это случится, то это будет просто невероятный результат.

Понятно, что многое будет зависеть от того, как пройдёт сегодняшняя встреча в Белом доме с участием президента Украины. На момент подготовки поста она не началась, и результатов я, понятно, не знаю. Однако, после переговоров на Аляске, налицо изменение тональности политических высказываний даже со стороны ЕС. Например, Макрон не исключил, что Украина может признать факт утраты территорий в рамках перемирия или мирного договора. Это ли не прогресс?..

Я уверен, что в ближайшие недели нас ждёт сильная «геополитическая волатильность». В таких условиях призываю инвесторов смотреть не на краткосрочные колебания, а на горизонт от 6 месяцев. Полагаю, что на этом горизонте мы можем увидеть:

✔️Ключевая ставка ЦБ продолжит снижаться. К следующему лету она может опуститься до 10–11%, а ставки депозитов будут ещё ниже.

✔️Устойчивые бизнесы будут расти, что улучшит их фундаментальные показатели.

✔️Произойдёт если не урегулирование конфликта, то хотя бы прекращение активной фазы военных действий.

✔️Вслед за этим с большой степенью можно ожидать начало смягчения санкционного режима.

✔️Если деэскалации не произойдёт (негативный сценарий), возможны новые санкции, что осложнит ситуацию для нашей экономики.

В текущей ситуации волатильность рынка — это не угроза, а возможность для покупки и наращивания позиций. Полагаю, что с горизонтом «отсюда и на год вперёд» доходность российских акций нас приятно удивит.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 18.08.2025 г., 15:00 Мск):

1. OZON (17%)
✔️Текущая цена: ₽4413 (📉 за неделю -1,26%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 11,9

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽316 (📉 за неделю -0,67%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3327 (📉 за неделю -0,99%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4356 (📉 за неделю -2%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,3

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
✔️Текущая цена: ₽3015 (📉 за неделю -1,5%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
✔️EV/EBITDA: 4,1

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽3614 (📈 за неделю +1,57%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13%
✔️EV/EBITDA: 7,3

7. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽67 (📈 за неделю +2,4%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

8. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽223 (📈 за неделю +0,25%)
✔️Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 17%
✔️EV/EBITDA: 2,4

9. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽16 (📈 за неделю +0,53%)
✔️Таргет: ₽21

10. НОВАТЭК (3%)
✔️Текущая цена: ₽1242 (📈 за неделю +1,7%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 13,1

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На российском рынке облигаций наблюдалась преимущественно положительная динамика. Сейчас многое зависит от геополитики, а её вектор меняется очень стремительно. Поэтому не исключено, что мы можем увидеть некоторую волатильность на этой неделе. Но пока рынок остаётся сильным, мы фиксируем заметные притоки в облигационные фонды.

✅ Данные по ВВП
Темпы роста ВВП в РФ замедляются (1,1% во втором квартале, по предварительной оценке Росстата) и приближаются к своему потенциалу, что и являлось целью жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. С исключением фактора сезонности, рост экономики во втором квартале, по различным оценкам, составил 1-1,5%. Это сильно ниже прогнозов ЦБ и Минфина. В плане перспектив снижения ставки — это позитивная новость.

✅ Популярность облигаций растёт
Согласно данным ЦБ РФ, во втором квартале текущего года доля российских облигаций с фиксированным купоном в структуре активов всех ИИС выросла с 35% до 39% и впервые превысила долю российских акций (33%). Спрос на облигации поддерживает тот факт, что инвесторы закладывают в свои прогнозы более быстрое снижение ключевой ставки.

✅ «Что у них»
Доходность 30-летних государственных облигаций Великобритании с защитой от инфляции обновила максимум с 1998 года, достигнув 2,56%. Показатель для обычных 30-летних гособлигаций вчера также повысился, вплотную приблизившись к 30-летнему максимуму. Причина роста доходности госбондов — высокая инфляция в стране.

✅ Инвестиционные идеи
Рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации плюс». Этот фонд представляет собой стратегический взгляд на рынок рублёвого долга от известной российской управляющей компании. В портфеле поддерживается оптимальный баланс процентного и кредитного рисков. Фокус сделан на корпоративных облигациях с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков + инвестиции в длинные ОФЗ в тактических целях. Доходность с начала года почти 24%.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленную информацию и аналитику.

#облигации

Усиление обмена информацией с ОАЭ

Федеральная налоговая служба России (ФНС) значительно активизировала обмен данными с компетентными органами ОАЭ. Хотя автоматический обмен данными между странами действует с 2018 года, сейчас он переходит в режим регулярного и масштабного взаимодействия.

Вероятно, в 2026 году российские владельцы активов в ОАЭ столкнутся с ростом налоговых претензий, особенно в отношении незадекларированных банковских счетов и компаний (контролируемых иностранных компаний, КИК).

На этом канале я уже писал о том, как правильно действовать при открытии счёта или компании в ОАЭ, а также при переезде. Например, посмотрите вот этот большой пост. Если вы следовали всем перечисленным рекомендациям и регулярно подавали необходимую отчётность, то опасаться вам, скорее всего, нечего. В противном случае, не исключено, что у вас вскоре могут начаться проблемы.

Если у вас есть Emirates ID, компания или личный счёт в ОАЭ, и вы не отчитывались за них в России, вы находитесь в зоне повышенного риска.

Вот что важно знать:

✔️Наличие резидентской визы ОАЭ или Emirates ID не защитит вас от передачи данных в ФНС России. Информация может быть передана независимо от вашего формального статуса.

✔️Юристы, занимающиеся этой темой, сообщили, что до трети владельцев компаний и половины держателей личных счетов в ОАЭ не раскрыли информацию об активах в России. Если вы в их числе, то сильно рискуете. Ситуацию необходимо исправлять, и начинать прямо сейчас.

За первое полугодие 2025 года ФНС предъявила больше претензий по незадекларированным счетам и компаниям в ОАЭ, чем за весь 2024 год. И это пока «цветочки». Основной вал претензий ожидается в конце текущего и в следующем году.

✔️Усиление контроля — это не временная мера, которую можно попробовать «пересидеть». Изменения в подходе ФНС к этому вопросу связано с предстоящим вступлением в силу Соглашения об избежании двойного налогообложения (СОИДН) между Россией и ОАЭ с 1 января 2026 года. Россия уже ратифицировала документ, а ОАЭ завершают процесс. Поэтому новый подход — это постоянная практика. С этим придётся смериться и соблюдать российское законодательство.

✔️Напоминаю, что граждане России должны уведомить МВД РФ о приобретении иного гражданства или права на проживание за границей. Причём, если подать это уведомление с запозданием, то вам выпишут лишь небольшой штраф. А вот если продолжать «умалчивать» о данном факте, то, если правоохранительные органы узнают об этом, вы можете быть привлечены к совершенно реальной уголовной ответственности. Оно вам действительно надо?

Всем «нарушителям», вольным и невольным, я рекомендую действовать на опережение. Исходите из того, что ФНС уже знает о ваших активах, поэтому «молчать» дальше нет никакого смысла. Необходимо «легализовать» ваши активы в России. Вероятно, вы уже пропустили необходимые сроки и вам придётся заплатить штрафы. Однако риски и издержки даже в этом случае всё равно будут несравненно меньше, чем если вас «возьмут с поличным».

Всем остальным рекомендую провести ревизию своих активов. Вдруг вы о чём-то забыли? Например, зачастую, для получения ВНЖ Эмиратов, люди регистрировали в стране «компанию – пустышку». Причём, я достоверно знаю, что некоторые недобросовестные посредники «консультировали» клиентов, что, мол, за эту компанию точно не нужно отчитываться в России, т.к. это «вроде местного ИП, а не полноценное юрлицо». Разумеется, это совершенно не так.

Не будет лишним проконсультироваться с налоговыми специалистами, чтобы узнать, какие уведомления и отчёты нужно подать и как минимизировать риск штрафов. Если у вас «под рукой» такового нет, то напоминаю про команду Константина Асабина, которая помогает клиентам закрывать налоговые и валютные вопросы любой сложности. Написать им можно на tax@alfatax.ru. Обязательно оставьте свои контакты и кратко опишите ситуацию/проблему/запрос.

#налоги

🌏 Мировые рынки за неделю (12 – 19 августа)

✔️Результаты
Американские фондовые индексы завершили минувшую неделю ростом за счёт позитивных макроданных, которые усилили ожидания смягчения политики ФРС на предстоящем заседании в сентябре. В лидерах роста оказались акции компаний малой капитализации: индекс Russell 2000 опередил S&P 500 с самым сильным недельным отрывом с апреля. S&P 500 и Nasdaq 100 в середине недели обновили исторические максимумы, но к концу недели несколько откатились вниз.

Вчера американские фондовые индексы не показали единой динамики: S&P 500 и Nasdaq снизились на фоне падения котировок акций технологических компаний, тогда как Dow Jones Industrial Average завершил торги в небольшом плюсе.

По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал -0,65%, Nasdaq 100 показал -1,64%, а Dow Jones +0,07%.

Золото подешевело в ожидании выступления главы ФРС Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле. Инвесторы рассчитывают получить подсказки относительно дальнейшей кредитно-денежной политики регулятора. Динамика металла за неделю -0,85%.

Биткоин продолжил падение, начавшееся на прошлой неделе после подъема к рекордным $124 тыс. Недельная динамика -4,56%.

✔️Кредитный рейтинг США
Рейтинговое агентство S&P Global подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг США на уровне «AA+» со «стабильным» прогнозом. Эксперты агентства полагают, что доходы, которые бюджет США будет получать за счёт повышения пошлин на импорт, компенсируют последствия сокращения поступлений в результате снижения налогов, а также наращивания расходов.

✔️Макроданные
Базовая потребительская инфляция по CPI за июль составила 3,1%, несколько опередив консенсус на уровне 3% и вернувшись к темпам февраля. Общая инфляция соответствовала ожиданиям, составив 0,2% м/м и 2,7% г/г. Впрочем, значительная часть роста цен пришлась на услуги (образование, медицина, жилье), тогда как инфляция в товарных категориях остается слабой. Вероятно, это отражает снижение потребительской активности в последние месяцы и, соответственно, меньшие возможности для производителей в перекладывании тарифных расходов в цены.

Данные индекса цен производителей (PPI) оказались ещё более «горячими», чем предполагал консенсус: рост общего индекса ускорился в июле до 0,9% м/м и 3,7% г/г против 0,0% м/м и 2,6% г/г в июне. После публикации данных участники рынка несколько понизили ожидания снижения ставки ФРС в сентябре: вероятность, заложенная в цены фьючерсов, снизилась с более чем 90% до 83%. Но отмечу, что, как и в случае с потребительской инфляцией, основной вклад в ускорение роста производственных цен обеспечил сектор услуг. С учётом этого можно рассчитывать, что эффект от повышения импортных пошлин на инфляцию будет, как и предполагает ФРС, временным. Это даёт регулятору возможность для возобновления смягчения ДКП, вопрос состоит в том, насколько широким будет шаг в снижении ставки.

Число домов, строительство которых было начато в США в июле, увеличилось на 5,2% относительно предыдущего месяца и составило максимальные за пять месяцев 1,428 млн в пересчете на годовые темпы. В июне количество новостроек составляло 1,358 млн. Аналитики в среднем прогнозировали снижение до 1,29 млн.

✔️ Сезон отчётов
Сезон корпоративных отчётов близится к завершению: более 92% компаний из индекса S&P 500 уже представили квартальные результаты.

Выделю позитивный отчёт Palo Alto Networks (PANW). Компания сообщила о росте выручке за IV финансовый квартал на 16% г/г. Прибыль на акцию (EPS) $0,95 по сравнению с прогнозируемыми $0,89. Компания делает ставку на растущий спрос на решения по кибербезопасности, запуская новые проекты, включая облачную платформу Cortex Cloud и Prisma AIRS на базе ИИ. Акции PANW сейчас выглядят как интересная долгосрочная идея.

Из важных отчётов сегодня будут данные по Target (TGT) и Baidu (BIDU), завтра отчитываются Walmart (WMT)и Zoom Video (ZM).

За предоставленные данные и аналитику спасибо Алине Попцовой.

#Иностранный_Контур

📈 Новая идея: ИПИФ «Альфа-Капитал Нефть Брэнт»

На российском рынке не так уж и много фондов, активы которых можно «потрогать руками». Первое, что приходит на ум – это фонды на золото. Есть ещё серебро, платина и палладий, недвижимость. При этом в мире commodity-фонды – это очень популярная и многообразная тема. Поэтому нам опять приходится догонять и обгонять. И в этом русле хочу предложить вам интересную идею – фонд, внутри которого фьючерсные контракты на нефть марки Brent.

Почему именно Brent? Самыми популярными сортами в мире являются URALS, WTI, Dubai Crude и Brent. При этом порядка 70% мировых поставок нефти по цене привязаны именно к стоимости сорта Brent. Это, безусловно, самая популярная марка как у трейдеров, так и у инвесторов. И, хотя бы в силу этой популярности, на стоимость нефти Brent влияют огромное количество факторов.

Когда вы слышите, что цена нефти Brent выросла на 2%, это прежде всего значит, что выросла цена фьючерсного контракта на эту нефть.

Соответственно, идея фонда проста: он покупает фьючи на нефть сорта Brent на Мосбирже (код – BR, лот – 10 баррелей) с датами экспирации не более двух месяцев.

В результате получается инструмент, который будет эффективно работать в условиях высокой инфляции (в том числе рублёвой), а также ослабления рубля к доллару и ослабления доллара к другим мировым валютам.

Целевой сегмент фонда – квалифицированные инвесторы с ультраагрессивным риск-профилем.

Предвижу возражение: а зачем нужен такой фонд, если любой квалифицированный инвестор может прийти на Мосбиржу и сам купить эти фьючерсные контракты. И это так. Но в этой идеи есть свои неудобства. Во-первых, нужно «занести» гарантийное обеспечение. На Мосбирже размер гарантийного обеспечения меняется после каждой клиринговой сессии. Да, при этом он обычно не сильно увеличивается или уменьшается, но за этим всё равно нужно следить. Во-вторых, следить потребуется также за аналитикой, новостями, маржин-коллами, датами экспирации и вообще на хорошем уровне разбираться в нефтяном рынке и особенностях фьючерсных контрактов.

По итогу – самостоятельная торговля фьючерсами на Мосбирже, безусловно, возможна, но требует много времени и ресурсов. Фонд хорош в первую очередь именно тем, что все эти «головные боли» берёт на себя УК. Здесь вы реально можете инвестировать по принципу «купил, и забыл на какое-то время».

При этом ИПИФ «Альфа-Капитал Нефть Брэнт» - единственный на сегодняшний день российский фонд на фьючи Brent. Аналогов, что называется, нет.

Как всё это работает? Простым языком так: инвестор владеет паями фонда. На балансе у фонда фьючерсные контракты (два ближайших контракта). В дату экспирации фонд перекладывается в «следующий» фьючерсный контракт, в результате чего пайщик, по сути, получает вечный фьючерс на нефть марки Brent.

Ещё раз подчеркну, что ИПИФ «Альфа-Капитал Нефть Брэнт» - фонд для квалов. Он «еженедельный» (интервалы – раз в неделю). Минимальный взнос ₽50 тыс. На мой взгляд – этот фонд отличный вариант для диверсификации портфеля и защиты от ослабления рубля. Ещё важно, что данный фонд можно рассматривать как страховку от внешнеполитических конфликтов, в частности на Ближнем Востоке. В любом случае ИПИФ «Альфа-Капитал Нефть Брэнт» – это отличный вариант прямых инвестиций в нефть.

#Фонды

ℹ️ Простые ответы. Гадаем на курсе рубля

Что будет с рублём до конца года? Это сложный вопрос, от которого в том числе зависит предпочтительная стратегия инвестирования. По счастью, у меня уже есть два готовых и довольно простых ответа.

❗️ Рубль будет плюс/минус на текущих уровнях (менее ₽90 за доллар)

✅ Значительного ослабления рубля не будет. Слабая валюта автоматически разгонит инфляцию. Именно крепкий рубль позволил инфляции замедлиться, в силу чего ЦБ наконец-то приступил к снижению ставки. И снижается она довольно быстрыми темпами. Ещё в мае мы жили со ставкой 21%, а в сентябре, по прогнозам многих аналитиков, она составит 16%. Если резко уронить рубль – это перечеркнёт все усилия властей и обернёт тенденцию вспять, чего точно никто не хочет. Да, рубль может слабеть, но постепенно и довольно медленными темпами. Резкие скачки курса навряд ли возможны в текущих условиях.

✅ Существующие ограничения на отток валюты из страны, сокращение спроса на импорт, а также положительный торговый баланс будут и дальше поддерживать рубль. Плюс к этому возможное наступление перемирия на Украине, скорее всего, позитивно повлияет на рубль т.к. снизит санкционное давление, а через него и напряжённость во внешнеторговых расчётах. К слову, именно этот фактор может помочь решить проблемы с исполнением бюджета, ведь он, с одной стороны, даст государству возможность «срезать» часть расходов, а с другой стороны, увеличит доходы от импорта за счёт ухода от агентских и других посреднических схем.

✅ Последнее значительное ослабление рубля было в ноябре 2024 года из-за санкций. Как только их эффект ушёл, рубль значительно укрепился. Таким образом, в условиях отсутствия внешних негативных факторов рубль скорее склонен укрепляться к доллару. Поэтому, если мирный трек продолжит развиваться, и мы сможем избежать внешних шоков, то рублю навряд ли грозит сильное падение. Внутренние же факторы действуют скорее в сторону усиления позиций нашей валюты. В отсутствие доступа к широкой линейке валютных активов, граждане и бизнес привыкли сберегать и инвестировать в рублях. Негативное искусственное вмешательство в курс рубля попросту подорвёт доверие к российской финансовой системе, что точно никому не нужно.

❗️ Рубль неизбежно упадёт (₽90 и более за доллар)

✅ На весь 2025 год был запланирован дефицит бюджета в ₽3,8 трлн. По итогам семи месяцев он уже составил ₽4,9 трлн. И это проблема, с которой государство будет что-то делать. Самый простой (а потому и самый вероятный) сценарий – уронить курс рубля. Тогда поступления в бюджет от экспортеров увеличатся, а балансировать бюджет станет проще.

✅ Цены на нефть снизились на 11% с начала года и могут упасть ещё больше из-за того, что страны ОПЕК+ взяли курс на ускоренную отмену добровольных сокращений. Сейчас баррель Brent стоит $67. По прогнозам EIA, средняя цена за баррель в IV квартале составит $58, а в январе 2026 г. - $51. При таких ценах шансов у крепкого и даже просто нейтрального рубля попросту нет.

✅ Снижение спроса на импорт — это миф. Дело в сезонности. Спрос на импорт обычно растёт в конце года и переносится на начало следующего года, а потом постепенно снижается. Основные поставки импортной продукции на склады начинаются ближе к концу года. За импорт российские компании платят в основном не рублями, поэтому, даже если ничего не делать, с третьего квартала спрос на валюту начнёт расти, а следовательно, рубль будет падать. А если этот процесс ещё «достимулировать», например, через отмену требований об обязательной продаже валютной выручки, то падение будет довольно быстрым. Именно в этом векторе мы сейчас движемся и избежать значительного ослабления рубля к концу года навряд ли получится.

Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.

#Просто

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 15,2%, более чем в два раза обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который увеличился на 6,8%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Геополитика остаётся главным фактором для российского рынка. Сейчас наступил период неопределенности в отношении возможности и сроков заключения мирного соглашения между РФ и Украиной. По официальным заявлениям стороны как бы готовы к встрече на уровне президентов, но для этого необходимо подготовить «повестку», т.е. фактически согласовать все ключевые детали, что скорее всего потребует предварительных встреч делегаций в Стамбульском или ином формате.

Вице-президент США Джей Ди Вэнс в интервью NBC выразил надежду, что конфликт на Украине завершится не позднее чем через полгода. Для себя я решил, что в своих ожиданиях буду ориентироваться именно на этот срок. Это означает, что в течение ближайших 6 месяцев (т.е. как минимум до конца этого года) нас, скорее всего, будет ждать волатильность, связанная с геополитическими новостями, вектор которых будет стремительно меняться. В таких условиях хуже всего будут чувствовать условные «бенефициары мира» как, например, Газпром, Новатэк, возможно, металлурги.

Ещё одна важная новость — публикация данных по инфляционным ожиданиям за август. Из опроса, проведённого по заказу Банка России с 4 по 14 августа 2025 года, следует, что инфляционные ожидания населения выросли до 13,5%. Напомню, что для ЦБ инфляционные ожидания населения и бизнеса имеют важное значение, т.к. во многом по этому показателю регулятор оценивает устойчивость снижения инфляции. Ранее в ходе пресс-конференций ЦБ отмечалось, что инфляционные ожидания нужно увидеть хотя бы на уровнях 2023-24 гг. (т.е. ≈10%), чтобы говорить об устойчивости положительной динамики в ценах.

Таким образом, опубликованные данные могут ограничить возможности ЦБ по снижению ставки в сентябре. На мой взгляд, после публикации, шансов на снижение ставки ещё на 2% стало сильно меньше. Полагаю, что в базовом сценарии, снижение на 1% (т.е. с 18% до 17%) выглядит как вполне разумный шаг. Напомню, заседание ЦБ состоится 12 сентября.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 25.08.2025 г., 15:00 Мск):

1. OZON (17%)
✔️Текущая цена: ₽4438 (📈 за неделю +0,37%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 12,4

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽309 (📉 за неделю -2,28%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3359 (📈 за неделю +0,95%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,4

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4309 (📉 за неделю -1,07%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,9

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
✔️Текущая цена: ₽2931 (📉 за неделю -2,7%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
✔️EV/EBITDA: 4

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽3542 (📉 за неделю -2%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13%
✔️EV/EBITDA: 7,5

7. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽61 (📉 за неделю -8,6%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3,2

8. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽219 (📉 за неделю -1,9%)
✔️Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,5

9. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽16 (📈 за неделю +0,03%)
✔️Таргет: ₽21

10. НОВАТЭК (3%)
✔️Текущая цена: ₽1165 (📉 за неделю -6,2%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%
✔️EV/EBITDA: 14,1

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На фоне роста инфляционных ожиданий и слабых аукционов Минфина на рынке ОФЗ на прошлой неделе наблюдался небольшой откат (примерно -0,7% по индексу). Тем не менее с начала года рынок госдолга по-прежнему остаётся в уверенном плюсе (+13%), да и вчера уже вернулся к росту. Ждём дальнейшего снижения ключевой ставки и, как следствие, продолжения роста облигаций. Кстати говоря, корпоративные бумаги за неделю почти не изменились в цене.

✅ Оживление кредитования
ЦБ сообщил об оживлении корпоративного кредитования в июле до 1,6% за месяц против 0,7% в июне: ставки немного снизились, кредитные спреды сжались, и компании получают чуть более выгодные условия. Как следствие, ускорился и рост денежной массы (+3% с начала года, выше, чем в предыдущие годы). Однако мы считаем, что июльский скачок кредитования носит разовый характер — жёсткие требования ЦБ к капиталу банков по-прежнему ограничивают масштаб выдачи кредитов, поэтому возвращения кредитного бума пока ожидать не стоит. Высокая нагрузка на банковский капитал в том числе проявляется в спросе банков на секьюритизацию кредитов (позволяет частично перераспределить нагрузку на капитал), но она применима в основном к кредитам физлиц, которые проще «упаковать» в пул для перепродажи.

✅ Рост инфляционных ожиданий
Инфляционные ожидания населения в августе выросли до 13,5%. Главная причина — индексация услуг ЖКХ. Особенно это заметно по разбивке на респондентов по наличию сбережений — в основном удорожание ЖКХ ощущают домохозяйства без сбережений, их инфляционные ожидания и оценки текущей инфляции выросли в большей степени.

✅ Вечерние торги
С сегодняшнего дня на вечерней торговой сессии Московской биржи инвесторы смогут совершать сделки ещё с 987 облигациями, включая корпоративные и муниципальные бумаги. Итоговое количество облигаций, доступных на вечерних торгах, составит 1 320 штук. К слову, с 23 августа к списку инструментов, доступных в выходные, присоединился наш БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB).

✅ Инвестиционные идеи
Рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации плюс». Этот фонд представляет собой стратегический взгляд на рынок рублёвого долга от известной российской управляющей компании. Валютные риски в фонде отсутствуют, зато присутствует активное профессиональное управление портфелем на основе глубокого анализа рыночной конъюнктуры. Доходность с начала года более 24%.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленную информацию и аналитику.

#облигации

🌏 Мировые рынки за неделю (19 – 26 августа)

✔️Результаты
S&P 500 завершил календарную неделю в символическом плюсе. После падения в первые четыре торговых дня рынок получил импульс к росту только в пятницу, после выступления Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул. Глава ФРС смягчил риторику. Это улучшило настроения инвесторов. Наиболее сильную динамику акций показали компании энергетического, финансового и сырьевого секторов. Акции компаний малой капитализации продемонстрировали опережающую динамику: индекс Russell 2000 вырос на 3,3%, показав лучший результат с начала июля.

Вчера американские индексы продолжили рост. По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал +1,33%, Nasdaq 100 показал +1,48%, а Dow Jones +1,36%.

Золото достигло двухнедельного максимума, но перешло к снижению на азиатских торгах в среду, вероятно, из-за опасений относительно независимости ФРС. Тем не менее динамика металла за неделю +1,61%.

Согласно отчету CoinShares, инвестиционные продукты в цифровые активы впервые за несколько недель зафиксировали значительный отток средств, составивший в общей сложности $1,43 млрд, что стало крупнейшим показателем с марта. На этом фоне недельная динамика биткоина -1,81%.

✔️Страсти вокруг ФРС
В понедельник Дональд Трамп в соцсети Truth Social сообщил об увольнении члена совета управляющих ФРС Лизы Кук, опубликовав соответствующее письмо к ней. Трамп ссылается на обвинения в мошенничестве с ипотекой, выдвинутые против Кук главой Федерального агентства жилищного финансирования США. Сама Кук отказалась уходить в отставку, заявив, что Трамп не имеет полномочий увольнять её.

✔️Выступление Пауэлла
Пятничное выступление Пауэлла стало ключевым событием недели. Глава ФРС признал трудности, связанные с инфляционными рисками и нарастающей слабостью рынка труда, и подтвердил, что сочетание слабого спроса на рабочую силу и сокращение предложения труда из-за ужесточения миграционной политики и тарифной политики усиливает риск снижения занятости. По его словам, текущий баланс рисков, по всей видимости, меняется таким образом, что «может потребовать корректировки политики ФРС», хотя продолжил подчеркивать необходимость «осторожных» изменений. Это выступление было воспринято участниками рынка как «открытие двери» к снижению ставки в сентябре.

✔️Макроданные
Данные S&P Global отразили резкое восстановление деловой активности в промышленном секторе: в августе соответствующий PMI поднялся до 53,3 пунктов против 49,8 в июле, опередив консенсус-прогноз и обновив максимум за последние три года. Ожидания роста спроса и активное наращивание запасов на фоне опасений нехватки предложения и роста цен способствовали увеличению объёмов производства.

PMI для сектора услуг показал более скромную динамику, но сохранил траекторию роста (55,4 пункта против 55,7 месяцем ранее). В результате композитный индекс удерживается на территории роста тридцать один месяц подряд. Негативным аспектом отчётов остается рост цен самыми быстрыми темпами с августа 2022 года из-за повышения импортных тарифов.

Между тем, согласно данным Conference Board, индекс потребительского доверия в США в августе составил 97,4 пункта. Эксперты в среднем ожидали снижения индикатора до 96,2 пункта.

✔️ Сезон отчётов
Отчёт Walmart (WMT) вызвал неоднозначную реакцию. Доход превысил ожидания, но прибыль не достигла прогнозов аналитиков. Розничный гигант повысил прогноз по продажам и прибыли на весь год, сигнализируя об уверенности в траектории роста.

✔️Чего ждём
В четверг выйдет уточнённая оценка ВВП США за второй квартал. В пятницу будут опубликованы данные ценового индекса расходов на потребление РСЕ: ожидается, что базовый показатель продолжил рост на 0,3% м/м, доходы домохозяйства могут вырасти на 0,4%.

Сегодня в фокусе будут финансовые результаты Nvidia (NVDA). Этот отчёт очень важен для рынка. В четверг — Marvell (MRVL) и Dell (DELL). В пятницу — Alibaba (BABA).

За предоставленные данные и аналитику спасибо Алине Попцовой.

#Иностранный_Контур

🧘‍♂️ Зачем нужны стресс-тесты

Стресс-тестирование инвестиционного портфеля помогает оценить его устойчивость к негативным сценариям. Это важно для понимания, как портфель поведёт себя в стрессовых условиях и насколько он сбалансирован.

Независимо от инвестиционной стратегии и профиля, каждый инвестор должен знать, насколько хорошо собран его портфель. Проще говоря, когда на рынке произойдёт что-то негативное, ваш портфель упадёт на меньшую величину, чем условный среднестатистический рыночный портфель, или нет.

Это знание – не просто способ выделиться. Понимание того, что портфель хорошо показывал себя в стресс-тестах, в большинстве случаев помогает избежать эмоциональных и необдуманных решений и, в конечном счёте, минимизирует или даже позволяет избежать финансовых потерь при коррекции рынка.

В итоге это позволяет инвестору собраться психологически и уменьшить негатив, что особенно важно, когда на рынке паника.

Как работает стресс-тестирование? Мы смотрим, как основные типовые негативные ситуации (сценарии) меняли рыночные и макроэкономические показатели. Затем соответствующие изменения «переносятся» на ваш портфель и анализируется, как тот или иной актив будет реагировать на соответствующие изменения.

Какие сценарии выбрать для стресс-тестирования? Я рекомендую как минимум рассмотреть четыре возможности:
✔️Глобальная рецессия.
✔️Новая пандемия с «закрытием» экономики.
✔️Гиперинфляция, рост ставок и банковский кризис.
✔️Падение цен на нефть.

В рамках каждого сценария по-разному будут меняться ключевые экономические показатели. Как минимум это:
✔️Уровень инфляции.
✔️Ключевая ставка.
✔️Цена на нефть.
✔️Курс USD/RUB.
✔️Темп роста ВВП.
✔️Индексы акций и облигаций.
✔️Цена на золото.

В свою очередь эти показатели будут как-то влиять на стоимость активов в вашем портфеле и, соответственно, на его общий «баланс». Полученные результаты сравниваются со средними показателями по рынку и по итогу вы получаете один из трёх результатов:
✔️Ваш портфель неустойчив к рискам (его стоимость падает больше среднего значения).
✔️Ваш портфель обладает средней устойчивостью (падает вместе с рынком).
✔️Ваш портфель обладает высокой устойчивостью (не падает в цене или падает заметно ниже среднего значения).

Важно понимать, что стресс-тестирование не предсказывает вероятность наступления событий (рецессии, пандемии и пр.). Суть тестирования – проверить, как поведёт себя конкретный портфель в том или ином стресс-сценарии. Таким образом, это попытка отследить реальные последствия гипотетических ситуаций. При этом за основу здесь берутся исторические данные (поведение рынка в период прошлых подобных кризисов). Конечно, с учётом того, что история редко повторяется во всех нюансах, это не стопроцентный метод оценки, но другого попросту нет.

К тому же, если тестирование показывает, что ваш портфель отлично повёл бы себя в ситуации пандемии 2020-го, то, скорее всего, при наступлении чего-то подобного, он вновь покажет хороший результат (лучше, чем большинство других портфелей). И, соответственно, наоборот…

Внутри стресс-тестов используются математические модели, которые могут различаться у разных «исследователей». Поэтому результаты в похожих сценариях могут быть немного разными. Это нормально, т.к. взгляды на те или иные нюансы могут отличаться. Поэтому будет полезно попробовать разные модели. Если большинство из них показывают один и тот же результат – значит, скорее всего, в вашем случае это так и есть.

Конкретных сервисов называть не буду (это могут счесть за рекламу), но большинство из них вы найдёте без труда. Советую, периодически «прогонять» свой портфель через стресс-тесты. Занятие крайне полезное. Как минимум оно позволит вам лучше понять зависимость динамики ваших активов от тех или иных показателей и избежать паники, когда негатив случится.

В любом случае, лучше проверить портфель на устойчивость к стрессу самостоятельно, чем ждать, пока это сделает объективная реальность. Боюсь, что в последнем случае что-то менять будет уже поздно.

🐳 Желаю удачных стресс-тестов!

VISA на долгосрочный рост

Недавно я поделился своими опасениями по поводу перспектив NVIDIA. Этой ночью компания отчиталась. Главное в отчёте — это прогноз по выручке, сигнализирующий о замедлении роста после двухлетнего бума вокруг искусственного интеллекта. В результате акции NVIDIA упали в цене примерно на 3% в ходе дополнительных торгов, хотя затем и отыграли часть потерь. Тем не менее, все названные мною риски остаются и в перспективе мы можем увидеть более серьёзную коррекцию.

Анализируя обратную связь на тот пост, я понял, что многие инвесторы согласны с тем, что история с ИИ сильно переоценена. Однако далеко не все видят предпосылки к тому, что это может привести к масштабной коррекции всего рынка. Такие инвесторы готовы зафиксировать текущую прибыль в техах, но ищут другие интересные идеи.

На мой взгляд, такой идеей может стать Visa Inc. (V). Примерные параметры такие:

📌 Текущая цена: $350
📌 Target цена: $420
📌 Потенциальный upside: +20%

📱 Visa Inc. — ведущий мировой поставщик платёжных решений, обрабатывающий транзакции в более чем 200 странах.

✅ Как зарабатывает компания?

❖ Interchange Fee (комиссии за обмен). Основной источник выручки компании (около 40%). По сути, это комиссия с продавцов (в виде % от суммы взымаемой оплаты) за каждую проведённую транзакцию внутри системы Visa.
❖ Service Fee (плата за сервис). Годовая/квартальная оплата от банков-партнёров за доступ к платёжной сети VisaNet (около 30% выручки).
❖ Прочее. Сюда входят комиссии за международные расчёты, обработку данных (расчёты между банками, авторизация операций), партнёрские программы в расчётах на инфраструктуре Visa.

✅ Драйверы роста компании

✔️Visa — глобальная платёжная сеть №1, выигрывающая от перехода от наличных к безналичным расчётам. Этот фактор и далее будет оказывать фундаментальную поддержку бизнесу компании.

При этом здесь ещё есть куда расти. По данным консалтинговой фирмы Capgemini, количество безналичных операций в мире в 2024 г. достигло 1,65 триллиона. К 2028 г. это число увеличится до 2,84 триллиона, что подразумевает средний ежегодный прирост около 15%. Поэтому Visa – это история с возможностью долгосрочного роста.

✔️Конкуренция в этом секторе ограничена. Сегодня карты Visa знают и принимают почти по всему миру. Это создаёт высокий порог для выхода на рынок новых игроков. В отличии от той же сферы ИИ, компании, решившей «забежать» на рынок глобальных электронных платежей, потребуется потратить годы, если не десятилетия, на выстраивание инфраструктуры и продвижение своего бренда.

✅ Ключевые риски

✔️Владея всем миром, желательно не привлекать внимание санитаров. Тотальное же доминирование Visa и MasterCard на рынке платежей обеспечивает им особый интерес со стороны регуляторов. Уже сегодня действуют определённые ограничения на максимальный размер interchange-сбора в Евросоюзе (0,2-0,3% от транзакции) и рынке США (2%), иногда возникают разговоры о снижении максимального размера комиссий за проведения платежей (основного источника дохода Visa).

✔️Проблемой является и конкуренция, но не внутри сектора, а от альтернативных решений. Так, развитие технологии распределённого реестра позволяет совершать платежи из любой точки мира, минуя традиционные платёжные сервисы. И это видно, в частности, на росте популярности стейблкоинов. Однако нужно понимать, что стейблкоины сейчас очень далеки от замены «классических» платёжных карт. При использовании стейблкоинов фиксируется много фактов мошенничества, что усугубляется отсутствием механизмов возврата/отмены платежей, проблемами технической интеграции и просто потребительскими привычками. Поэтому данный риск, хотя и присутствует, но навряд ли сможет критическим образом реализоваться в обозримой перспективе.

🐳 Таким образом, Visa может стать интересной долгосрочной историей в вашем портфеле. Хотя решение, разумеется, зависит только от вас.

#Иностранный_Контур

Как работает брокерский счёт в ОАЭ

На этой неделе я уделил много внимания зарубежному рынку акций. Не секрет, что, в условиях санкций и ограничений, большое количество инвесторов, которые раньше без проблем покупали иностранные активы в России, вынуждены были открыть брокерские счета в дружественных странах. Один из моих знакомых сделал это в ОАЭ и уже почти два года торгует там. Переговорил с ним, чтобы понять, насколько это удобно и как это работает. Ну и, самое главное, стоит ли оно того.

Вот что я узнал:

✔️У брокера есть все необходимые лицензии и разрешения. Счета открыты в крупнейшем банке ОАЭ - First Abu Dhabi Bank (FAB). В своё время, этот факт стал одним из основных: хотелось выбрать надёжного и понятного брокера. Сейчас на финансовом рынке ОАЭ представлено довольно много «странных и непонятных» организаций.

✔️Брокер предоставляет доступ ко всему миру, включая Китай. России, понятно, нет, но для наших соотечественников – это не проблема. Удобно то, что брокер даёт доступ к местному рынку ОАЭ. Этого, как правило, не будет, если открывать счёт в другой дружественной стране. В то же время на этом рынке есть много интересных возможностей, как в акциях, так и в облигациях, и, самое главное, никаких «недружественных» депозитарных цепочек.

✔️Есть возможность участвовать в IPO. Знакомый участвовал через брокера в IPO Figma, а также в нескольких IPO на местном рынке (компаний из ОАЭ). Но нет никаких предложений по PRE-IPO. Брокер с этим не работает. Приходится ограничиваться российскими идеями.

✔️Через брокера можно размещать депозиты в FAB, что удобно. Не нужно открывать отдельный банковский счёт. Ставки выгодные, поэтому часть средств мой собеседник держит именно в таких депозитах.

✔️Есть что-то вроде РЕПО. Деньги, которые пришли, например, в виде купонов, не лежат просто так на счёте. Они уходят в ежедневное размещение и приносят доход. Это очень удобно: упал купон и не нужно сразу же отслеживать это и решать, куда разместить средства. Деньги работают автоматически и приносят доход.

✔️Вход на площадку от $500 тыс., но требуется подтвердить, что владеете активами не менее чем на $1 млн. Эти суммы существуют «не просто так», это – требование местного законодательства для того, чтобы считаться квалинвестором (не менее $1 млн активов + опыт на финансовых рынках). Но фондировать счёт у брокера можно постепенно.

✔️Про логистику денег из РФ. Мой знакомый в основном пополняет счёт рублями из российского несанкционного банка. Сейчас ситуация со сроками улучшилась и деньги приходят за два дня. Несколько месяцев назад с этим наблюдались проблемы и срок зачисления доходил до 12 дней. Поступившие рубли конвертируются в валюту. «На круг» с учётом конвертации затраты составляют 2,5%. Обратно – всё тоже самое, но в обратной последовательности. Рубли приходят в тот же несанкционный банк. Таким образом, каких-то критических проблем с «вводом – выводом» не замечено.

✔️Был кейс перевода денег с закрывающегося счёта в Швейцарии. Деньги прошли и поступили на счёт без проблем. Предварительно брокеру были предоставлены все документы по этому счёту. При этом у знакомого моего собеседника не получилось переставить тому же брокеру портфель из UBS, так как в банке он был сегрегирован, как «принадлежащий русскому инвестору». Но, если бы таких ограничений не было, то, скорее всего, брокер принял бы этот портфель.

Понятно, что опыт моего знакомого очень субъективный и сильно зависит от юрисдикции и самого брокера. Тем не менее, за что купил, за то и продаю.

Брокера не называю намеренно, т.к. не хочу делать рекламы. К тому это пост не про то, что «есть такой классный брокер», а про то, как вообще может происходить инвестирование через профучастника из ОАЭ. Нужно ли всё это – решать только вам.

И, разумеется, не забывайте, что с открытием брокерского счёта за рубежом у вас появляются определённые обязанности в России. К слову, мой знакомый, за счёт отчитывается. Говорит, что никаких непреодолимых сложностей с этим не возникает. И в этом я с ним полностью согласен.

🐳 Удачных инвестиций!

#Иностранный_Контур

ℹ️ Простые ответы. Рублёвые или валютные облигации?

В этом году российские акции не радуют высокой доходностью. Значит, будем инвестировать в облигации. Только вот вопрос: рублёвые или российские валютные? Хорошо, что я уже знаю два правильных ответа.

❗️ Конечно, покупаем рублёвые облигации

✅ Сейчас на рынке рублёвых облигаций сложилась уникальная ситуация. Ключевая ставка ЦБ всё ещё находится на высоком уровне (18% годовых), но все ожидают её постепенного снижения. В таких условиях бумаги, выпущенные с повышенным фиксированным купоном в условиях высокой ключевой ставки, становятся особенно ценными. Инвестор может заработать как на регулярном купонном доходе, так и через продажу облигаций по более высокой цене. Не воспользоваться такой возможностью сейчас – по меньшей мере странно. Неудивительно, что в последние месяцы спрос на рублёвые облигации бьёт рекорды.

✅ Доход от рублёвых облигаций не зависит от колебаний курсов валют. Все купоны и погашения номинированы в рублях, а значит ваш доход предсказуем и понятен. Купив бумагу с фиксированным купоном, вы заранее знаете, какой доход получите (в случае её удержания). А вот с валютными облигациями вы этого не знаете. И да, в случае резкого падения курса рубля, валютные облигации выглядят более привлекательно, но вы уверены, что это резкое падение курса рубля случится? При этом рублёвые облигации прямо сейчас предлагают повышенную доходность. Ситуация эта не будет длиться долго. Поэтому ей нужно пользоваться, а не гадать о том, девальвируется ли рубль со дня на день, или нет. Тем более, что «со дня на день» он явно не упадёт настолько, чтобы можно было пренебречь высокой доходностью в рублёвых бумагах.

✅ Наши валютные облигации (замещённые, в юанях и другие) – это странный инструмент. Да, выплаты привязаны к курсу, но получаете же вы рубли. И реинвестировать будете рубли. В этом смысле истинной защиты здесь нет, ведь покупая на полученные купоны валютные облигации в рублях, в сценарии ослабления рубля, вы будете покупать дороже. Не логичнее ли будет открыть счёт в дружественной юрисдикции, получать доход в твёрдой валюте и в ней же реинвестировать? По-моему, логичнее. А в рублях давайте инвестировать в рублёвые инструменты.

❗️ Конечно, покупаем локальные валютные облигации

✅ Облигации, номинированные в иностранной валюте, но с расчётами в рублях, – это отличный инструмент для российского инвестора. По своей сути они аналогичны валютному вкладу — тоже страхуют капитал от девальвации рубля и дополнительно позволяют заработать на купонном доходе. Вот только заводить для этого валютный счёт, а также нести расходы, связанные с покупной долларов, не нужно. Равно как и не нужно заморачиваться и с открытием иностранных счетов. Всё работает в российской инфраструктуре и позволяет получать доход, привязанный к валюте.

✅ Когда с начала текущего года рубль укреплялся, эксперты связывали это с перспективами урегулирования ситуации на Украине, низким спросом на иностранную валюту со стороны импортеров, а также повышенным уровнем продаж валютной выручки экспортерами. Сейчас эти факторы меняются. Те же эксперты всё чаще указывают, что рубль можно считать дорогим, а в среднесрочной перспективе его ослабление неизбежно. Большинство подписчиков моего канала согласны с этим. В таких условиях очевидным шагом является покупка облигаций, которые позволяют заработать на купонах и дополнительно защищают от девала рубля.

✅ Сезон замещения облигаций завершился в 2024 г. Дополнительного навеса предложения здесь не ожидается. Таким образом, сейчас наш «внутренний» рынок валютных облигаций более-менее привязан к доходностям на зарубежных рынках. Это означает, что российские инвесторы могут, по сути, «присутствовать» в международном рынке без необходимости открывать брокерские счета за рубежом и нести, в связи с этим, повышенные расходы.

Итак, проблематика понятна. Два правильных ответа имеются. Пошли голосовать…

#Просто