📊 Точка маржинальности в нефтегазовом секторе

Меня всегда привлекали идеи, связанные с новыми отраслями, технологиями и импортозамещением. После начала СВО многие направления получили мощный импульс развития. Но одновременно важно помнить, что всё это не заработает в один момент, ведь несколько десятилетий в России инвестиции в развитие собственных технологий и производств были явно недостаточными.

Эта же проблема существует и в нефтяной отрасли. За прошедшие годы здесь были сделаны колоссальные инвестиции в инфраструктуру, трубопроводы, НПЗ. Объёмы добычи и экспорта долгие годы росли, но этот рост был обеспечен в основном существующими месторождениями, тогда как новых действительно крупных месторождений относительно легкодоступной нефти за последние десятилетия обнаружено не было. Всё, что удалось найти, это небольшие месторождения, часто находящиеся в труднодоступных регионах.

Возникает вопрос: как же из года в год растут оценки наших запасов нефти? Ответ прост: в основном этот рост связан с развитием технологий бурения, позволяющим учитывать всё больший объём нефти в существующих месторождениях, до которого раньше было не дотянуться.

Что же это за «прогресс технологий бурения»? Он включает в себя сразу несколько составляющих. Как минимум это:

✅Улучшение конструкции буров, которые теперь могут пробивать породы, считавшиеся непроходимыми.
✅Совершенствование буровых растворов и технологий их применения.
✅Появление технологии горизонтального бурения.
✅Развитие телеметрии скважин, которая обеспечивает точное позиционирование бура и его выход на нужные координаты.

Упрощая, можно сказать, что доступная для добычи нефть в России находится всё глубже и её всё труднее добывать. Поэтому, объёмы эксплуатационного бурения быстро и устойчиво растут (см. прикреплённый график). Это касается и новых скважин на старых месторождениях, и бурения горизонтальных отводов от уже существующих стволов скважин.

Нефти в России меньше не становится, но её добыча становится всё сложнее. Выходом из этой ситуации является реализация предвыборного лозунга Дональда Трампа: «Drill, baby, drill».

Таким образом, несмотря на сложную обстановку в российской нефтяной отрасли, все мы прекрасно понимаем, что наши нефтедобытчики замок на ворота не повесят и будут продолжать работать. А для этого придётся бурить, бурить и снова бурить, что является лучшим условием для роста и рентабельности российских буровых компаний.

Что мы предлагаем?

После начала СВО наша компания стала внимательно присматриваться к российским непубличным компаниям. В 2023 году мы закрыли первую сделку PRE-IPO. Оказалось, что в России есть компании, которые хотя и не торгуются на бирже, но за счёт роста бизнеса и дивидендов могут дать намного больше всего того, что предлагают публичные компании. А ещё они не избалованы вниманием инвесторов, и с ними можно договариваться об адекватных оценках и условиях.

Главное же то, что это настоящие прямые инвестиции, когда деньги поступают в компанию, а не идут на покупку акций у других участников рынка. Компания тратит поступившие средства на закупку оборудования, расширение производства и другие цели, которые увеличивают выручку, прибыль и темпы роста бизнеса. Это приводит к росту стоимости нашего пакета акций или доли в компании, из чего и формируется доход инвестора.

Кроме того, инвесторы напрямую участвуют в развитии важных отраслей российской экономики. Благодаря им в России скоро должно запуститься первое производство ЖК-матриц, появится новое производство промышленных роботов, ускоряется революция в литейной промышленности (через применение 3Д-принтеров для литейных форм), создаётся спутник дистанционного зондирования земли с разрешением 0.25 м (уникальный для России, в мире таких всего 4 штуки).

#Рекомендации
#Прямые_инвестиции

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

Инвестиции в PRE-IPO более стабильны, чем биржевые торги. Российские акции в этом году чрезвычайно остро реагируют на новости о ставке, санкциях и внешнеполитическую повестку. Оценка компаний в рамках PRE-IPO напрямую не зависит от того, что сказал Трамп, какой «сигнал» даст Банк России и какие новости проходят в СМИ. Ваша доходность здесь никак не соотносится с очередной биржевой паникой или пересмотром ожиданий. Всё, что имеет значение – это выручка, прибыль и другие показатели развития бизнеса.

Ещё одно преимущество — инвестиции в PRE-IPO происходят через ЗПИФ. Главный плюс такой структуры в том, что мы, как доверительный управляющий, можем полноценно отстаивать интересы доверивших нам свои деньги инвесторов, действуя от лица ЗПИФ. УК фонда, через представительство в СД, можем контролировать деятельность компании (с правом вето на стратегические решения), целевой характер расходования средств и другие важные аспекты, в том числе, подготовку к IPO. Каждый пайщик фонда – не бесправный миноритарий, которому сложно чего-то добиться от компании. Доверительный управляющий отстаивает именно его интересы, отчитывается перед ним за результаты раз в квартал, и, самое главное, сопровождает сделку и остаётся с инвестором до самого конца, до получения дохода на его счёт.

Для компаний такой формат тоже выгоден. Они не сталкиваются с проблемой появления большого числа миноритарных акционеров, для них новый акционер всего один – это ЗПИФ. И это опять же усиливает наши переговорные позиции при обсуждении оценки компаний и других условий сделки, повышающих ожидаемую доходность для пайщиков фонда.

Сейчас на «полке» PRE-IPO есть интересная история — российская буровая компания ОУБР с годовой выручкой около 6 млрд рублей.

Почему стоит обратить внимание на эту идею?

✅ Минимум риска: инвестируем в зрелую компанию с активами на 8 млрд рублей и долгом 0,8 млрд рублей.
✅ Благоприятная ситуация для развития бизнеса: новых крупных месторождений нефти в России давно не открывали. Эксплуатация существующих требует постоянного увеличения сложности и объёмов бурения. Рынок в денежном выражении растёт ещё быстрее из-за высокой инфляции. В 2026 году ожидается ускоренный рост из-за эффекта отложенного спроса (в 2025 году многие заказчики решили, вместо бурения, заработать на высоких ставках по депозитам).
✅ Для выхода не требуется IPO: компания сама будет выкупать наш портфель ежегодно равными частями, начиная с 2027 года.
✅ Нет рыночного риска: цена выкупа прямо привязана к выручке и ликвидным активам на балансе компании. Волатильность мы оставим для IMOEX.
✅ Защита капитала: в самом худшем сценарии инвестор получает 83% инвестированной суммы + ежемесячно эта величина индексируется на величину КС в течение 5 лет.

С организационной и экономической частью сделки можно ознакомиться здесь.

Вчера на канале я провёл небольшой опрос. Если его результаты принять за истину, то фокус внимания большей части инвесторов сейчас направлен на российские акции. Видимо, многие верят, что после неудач текущего, следующий год станет для акций крайне удачным. Я также разделяю это мнение, но уверен, что помимо хорошего результата, нас ждёт очень волатильный и нервный год. На этом фоне ОУБР – это хороший способ диверсификации вложений и снижения риска. Думаю, стоит к этой идеи всерьёз присмотреться, пока она всё ещё доступна…

Всем удачных инвестиций!

Благодарю Владимира Брагина за ценную информацию и аналитику.

#Рекомендации
#Прямые_инвестиции

Почему фонды денежного рынка лучше депозитов?

Несмотря на снижение ключевой ставки, денежно-кредитная политика ЦБ сейчас предлагает уникальные по историческим меркам возможности для инвестирования в консервативные инструменты, такие как банковские депозиты и фонды денежного рынка. В этом посте расскажу, почему второй вариант, на мой взгляд, выглядит предпочтительнее, даже в условиях постепенного снижения ставки.

По данным индекса «Финуслуг», на 31 октября топ-10 банков предлагали следующие средние ставки по депозитам (в % годовых):
✔️3 месяца: 15,2%
✔️6 месяцев: 14,73%
✔️12 месяцев: 13,26%.

Самые выгодные предложения по депозитам на 3 месяца от популярных банков:
✔️ВТБ: 15,2%
✔️Промсвязьбанк: 15,5%
✔️Сбербанк: 16%
✔️Т-Банк: 14,7%
✔️Альфа-Банк: 15,2%
✔️Газпромбанк: 15,5%.

Все указанные предложения включают в себя те или иные ограничения, например:

✔️Ограничение на досрочное снятие и пополнение
✔️Ограничение максимальной суммы размещенных средств, в некоторых случаях на максимальный доход.
✔️Необходимость размещения строго на определённый срок.
✔️Необходимость быть зарплатным клиентом, подключить пакет услуг, разместить первый депозит в данном банке.

Есть ли альтернатива депозитам, которая обладает высокой ликвидностью, минимальным уровнем риска и привлекательной доходностью? Есть. Это фонды денежного рынка и, в частности, биржевой фонд «Альфа-Капитал Денежный рынок» (AKMM).

Фонд AKMM инвестирует средства пайщиков в рынок РЕПО. В тот же момент, когда банки предлагали указанные выше ставки по депозитам (т.е. по состоянию на 31.10.2025 12:30), ставка однодневного размещения денежных средств на рынке РЕПО внутри БПИФа «Альфа-Капитал Денежный рынок» составляла 16,35% годовых.

В отличие от многих банковских вкладов, доход, поступающий в фонд от размещения средств, регулярно капитализируется. Таким образом, финансовый результат инвестиций формируется с учётом эффекта сложного процента. Если допустить, что ставка 16,35% не будет меняться в течение года, то будущая доходность за этот период составит 17,81%.

При этом высокая доходность AKMM далеко не единственное преимущество этого инструмента для инвестора. Подсвечу ещё несколько моментов:

✔️В отличие от депозитов, в AKMM вы можете выводить денежные средства из продукта без потери начисленных процентов (т.е. у вас есть возможность забрать текущий доход в полном объёме и в любой момент).

✔️В отличие от депозитов, в AKMM у вас будет возможность оперативной реакции на изменение конъюнктуры рынка (т.е. вы практически моментально можете забрать денежные средства из AKMM и переложиться, например, в акции или облигации, когда увидите соответствующую возможность).

✔️В отличие от депозитов, в AKMM ставка будет сама следовать за изменением ключевой ставки ЦБ. Это принесёт вам дополнительный доход в случае повышения КС.

✔️В отличие от большинства депозитов, в AKMM у вас будет возможность для неограниченного по времени и сумме пополнения денежных средств.

Можно выдвинуть такое возражение: да, в AKMM ставка действительно следует за КС. Тогда, в сценарии повышения ключа, AKMM действительно выглядит предпочтительнее. Можно даже согласиться, что AKMM выиграет у депозитов в сценарии оставления ставки без изменений (за счёт капитализации процентов). Но мы то находимся на этапе снижения КС. А здесь AKMM проиграет в доходности депозитам, ведь последние фиксируют ставку на период, а фонд – нет.

С этим утверждением можно согласиться, но только для случаев, когда вы не рассматриваете никаких вариантов, кроме депозитов и денежного рынка. В большинстве случаев это всё же не так. Поэтому, в сценарии очередного снижения ключевой ставки, высокая ликвидность фонда позволит вам оперативно вывести средства и инвестировать в более рисковые инструменты (например, в акции или в облигации), потенциальная годовая доходность по которым при снижении КС будет выше, чем у депозитов. Именно поэтому в любом сценарии AKMM для меня выглядит предпочтительнее.

🐳 Удачных инвестиций!

Благодарю Сергея Рогозина за информацию и аналитику.

#Рекомендации
#РЕПО

Простые ответы. Поддержка государства – это хорошо или плохо?

Государство всё активнее вмешивается в экономику: льготное кредитование, субсидирование, налоговые льготы, импортозамещение и многое другое. Возникает вопрос: а хорошо ли всё это? Может быть, экономике достаточно просто не мешать? Или без поддержки государства нашим предприятиям будет очень тяжело выжить? Давайте поищем правильный ответ вместе.

❗️ Государственная поддержка очень важна
✅ В условиях изоляции только государство может стимулировать рост и технологическое развитие. Конкретных примеров множество. В частности, известная многим клиентам АК компания NexTouch получила в 2023 г. льготный кредит, и, в том числе благодаря ему, в России появилось первое производство ЖК-матриц. Без этой поддержки, скорее всего, этого и многих других производств попросту не было бы.

✅Государство способно сконцентрировать большие ресурсы для поддержки важных отраслей. Нет сомнений в том, что успехи нашей обрабатывающей промышленности – это прямое следствие фискального стимула. За последние годы государство возродило оборонно-промышленный комплекс и ряд других критически важных отраслей. Да, возможно, это было сделано слишком быстро, что привело к рекордно низкой безработице. Но в целом предприятия обеспечены заказами, а люди зарплатами, что позитивно сказывается на всей экономике.

✅ В периоды кризисов, роста инфляции и внешнеполитических потрясений только государственное вмешательство способно сдержать негативные процессы. Конкретный пример: мы все знаем, что одним из самых пострадавших от «шока» 2022 г. направлений было IT. Отрасль столкнулась с беспрецедентными проблемами. Ситуация была настолько плохая, что в декабре Минцифры отчитывалось о 100 тыс. покинувших страну айтишников. Государство ввело большое количество мер поддержки отрасли, и в итоге выручка российских IT-компаний в 2024 г. достигла ₽3,6 трлн, что на 17% больше, чем в 2023 г. На бирже появилось большое количество отечественных IT-компаний, а бумаги некоторых из них долгое время оставались одними из самых доходных вложений для инвесторов.

❗️ Государственная поддержка вредит экономике
✅ Есть у революции начало, нет у революции конца. Начав однажды «поддерживать» экономику, остановиться уже невозможно. Предприятия, «подсевшие» на господдержку, всегда теряют стимулы к оптимизации издержек и повышению конкурентоспособности, так как их выживание обеспечивается государством, а не рыночными условиями. Когда-нибудь ситуация изменится, и окажется, что «взлелеянный» государственными субсидиями гигант стоит на глиняных ногах и просто не способен выжить без опеки.

✅ Чрезмерная поддержка одних отраслей в ущерб другим рано или поздно приведёт к разбалансировке экономике. И эти процессы уже идут. Разрыв между отраслями увеличивается: пока сегменты с большей долей ОПК и государственного потребления показывают максимальные значения, индекс PMI сферы услуг России в сентябре 2025 года составил 47 пунктов, что указывает на самые быстрые темпы снижения деловой активности в секторе с декабря 2022 года. И, возможно, это только начало проблем.

✅ По поводу инноваций. Государство не может построить инновационную экономику декретным образом. Любая бюрократия работает на основе регуляторных требований и необходимости соответствия принятым нормам, которые почти всегда отстают от жизни. Таким образом, государство может эффективно сдерживать внедрение новых технологий, а не стимулировать их. В идеале всё, что нужно от государства, — просто не мешать естественному ходу вещей. В противном случае мы всегда получаем «бумажные инновации» и завышенные ожидания. В конечном итоге Яндекс стал технологическим гигантом, потому что развивался без «поддержки» государства. И похоже, что это универсальное правило для успеха.

Итак, доводы приведены, истина потерялась где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,2%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 4,5%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку:

Праздничные дни прошли без значительных макроэкономических и внешнеполитических новостей. Поэтому чуть подробнее остановлюсь на кейсе Лукойла.

В данный момент сохраняется неопределенность вокруг зарубежных активов, консолидированных в структуре Lukoil International. По разным оценкам, их доля может составить 15%- 20% консолидированной EBITDA компании. Основной долгосрочный риск заключается в заявлении покупателя — нефтетрейдера Gunvor — о том, что сделка не предусматривает возврата активов ЛУКОЙЛу даже после снятия санкций.

И пока нет определённости в отношении ни суммы сделки, ни графика платежей, ни уверенности, что кэш дойдет до материнской компании, сохраняется высокий риск изменения инвестиционного кейса компании, которая традиционно привлекала инвесторов стабильно высокой дивидендной доходностью (12–14%). В новом сценарии годовая доходность дивидендов в 2026 году может снизиться до 6%, что может повлечь переаллокацию в портфелях как минимум частных инвесторов, у которых по данным «народного портфеля» Мосбиржи в Лукойле аллоцированно порядка 15% портфеля (топ-2 позиция после Сбера).

Однако, краткосрочная динамика бумаги будет определяться решением СД в отношении промежуточных дивидендов за 1П25. Ранее по причине включения Лукойла и его нескольких дочерних компаний в SDN List, решение было отложено. Первоначально размер дивиденда оценивался в среднем 350 рублей на акцию, однако с учетом текущих условий (санкции, вероятное расширение дисконта на российскую нефть, крепкий рубль и т.д.) возможна корректировка до 150–200 рублей, либо, что выглядит с точки зрения бизнеса более рационально, дивидендная пауза для сохранения «подушки ликвидности».

Лукойла нет в нашем модельном портфеле и пока я не вижу причин менять позиционирование.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 06.11.2025 г., 08:00 Мск):

1. Озон (17%)
✔️Текущая цена: ₽4135 (торги приостановлены в связи с редомициляцией эмитента)
✔️Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 11,8

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽296 (📈 за неделю +2,3%)
✔️Таргет: ₽384
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽2978 (📈 за неделю +1,9%)
✔️Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,2

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4075 (📈 за неделю +1,9%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,5

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
✔️Текущая цена: ₽2564 (📈 за неделю +2,4%)
✔️Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 10%
✔️EV/EBITDA: 3,6

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽2793 (📉 за неделю -1,7%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
✔️EV/EBITDA: 6

7. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽50 (📉 за неделю -0,7%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%
✔️EV/EBITDA: 3

8. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽204 (📈 за неделю +1,7%)
✔️Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 17%
✔️EV/EBITDA: 2,3

9. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽12 (📈 за неделю +1,3%)
✔️Таргет: ₽21

10. НОВАТЭК (3%)
✔️Текущая цена: ₽1054 (за неделю📉 -0,1%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 13,2

Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.

#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10

🔘 ТОП-5 продуктов Альфа-Капитал на ноябрь

Ноябрь — это время перехода от золотой осени к белоснежной зиме (надеюсь, что в этот раз в наших широтах зима всё же порадует нас снежными пейзажами!). Это хорошее время, чтобы проанализировать свой портфель и добавить в него продукты, которые могут в ближайшей перспективе принести хороший доход. И, по моему мнению, из линейки АК первоочередное внимание следует обратить на нижеследующие предложения.

🔼Буровое PRE-IPO
Прямые инвестиции в ООО «Октябрьское УБР» через закрытый паевой фонд. Компания предоставляет высокотехнологичные услуги в нефтесервисном секторе с фокусом на бурение скважин и их дальнейшее обслуживание. ОУБР способна реализовывать сложные проекты, что открывает возможности для расширения её бизнеса и увеличения доходности инвестиций. Полученные в рамках PRE-IPO средства будут направлены на инновации и современное оборудование, что создаст конкурентное преимущество и повысит эффективность, а значит, и прибыль инвесторов. Подробности о том, почему мне нравится эта идея, смотрите здесь.

🔼БПИФ Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном (AKFB)
Фонд фокусируется на корпоративных облигациях с плавающим купоном (флоатерах). Главная задача управляющего — поиск и добавление в портфель фундаментально привлекательных облигаций с потенциалом получения премии к ставке RUONIA. Помимо потенциально высокой прибыли (с начала года доходность фонда уже +22,5%), следует подчеркнуть, что, несмотря на снижение ключевой ставки и смещение фокуса внимания инвесторов на «длинные» облигации, это ожидаемо не привело к распродажам во флоатерах. Мне нравится, что данный фонд специализируется именно на корпоративных облигациях, которые часто предполагают премию к флоатерам -ОФЗ даже при высоком кредитном качестве эмитентов. Подробнее о том, как работают флоатеры и как меняется их доходность, смотрите здесь.

🔼ОПИФ Альфа-Капитал Накопительный
Этот фонд распределяет средства между облигациями российских эмитентов и инструментами денежного рынка, учитывая текущие экономические тренды. Цель — получение доходности выше уровня депозитов. Портфель фонда формируется с использованием макроэкономического прогнозирования и досконального фундаментального анализа эмитентов. Состав портфеля и соотношение долей между облигациями и денежным рынком балансируется при изменении ситуации на рынке. Более подробную информацию о фонде ищите здесь.

🔼Альфа Велнес Коллекция
Этот фонд предлагает долгосрочные инвестиции в закрытый паевой инвестиционный фонд для получения девелоперской прибыли от строительства современного центра превентивной медицины. Реализация проекта осуществляется с привлечением опытных специалистов в сфере медицины и девелопмента. По сути, указанный проект — это симбиоз первоклассной гостиницы и премиальной клиники с авторскими методиками оздоровления. На сегодняшний день в России существует всего шесть подобных объектов на 885 номеров. Наш объект будет седьмым. Он будет самым современным, а с точки зрения географии — одним из самых доступных. Подробности о проекте смотрите здесь.

🔼ИДУ Альфа Сбережение 2.0
Это классический шестилетний банковский депозит, который выплачивает 95,4% доходности в конце срока. По сути, это отличная возможность прямо сейчас зафиксировать привлекательную доходность на фоне снижающейся ставки ЦБ. Минимальная сумма ₽1 млн, без права досрочного расторжения. Продукт доступен в том числе и для неквалифицированных инвесторов.

🐳 Желаю всем успешных инвестиций!

#Рекомендации

📈 Как работает персональный ЗПИФ

Недавно я опубликовал большой пост о том, как работают флоатеры и что влияет на динамику их цен. Материал оказался довольно востребованным, поэтому решил время от времени рассказывать про те или иные инструменты. Сегодня речь пойдёт о персональных ЗПИФах. Узнаем, что это такое, чем они отличаются от розничных фондов и для каких целей их обычно используют.

Понятие ЗПИФ и его правовая природа

Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании (УК), и имущества, полученного в процессе такого управления.

Ключевые правовые особенности:

✔️Фонд не является юридическим лицом. Это фундаментальное свойство, которое определяет главное преимущество ЗПИФ — налоговую прозрачность. Все доходы, генерируемые активами внутри фонда, не облагаются налогом на прибыль на уровне самого фонда.

✔️Имущество, составляющее ЗПИФ, не является собственностью самого фонда или УК. Оно принадлежит владельцам инвестиционных паёв (пайщикам) на праве общей долевой собственности. Пай удостоверяет долю в праве собственности на это имущество. Таким образом это имущество не может быть подвергнуто взысканию по долгам УК. В случае финансовых претензий третьих лиц к пайщику, имущество и активы, переданные в ЗПИФ, также не могут быть арестованы, изъяты и пр. Предусмотренные законодательством об исполнительном производстве действия можно производить только с паями, но не с активами фонда.

✔️Управление имущественным комплексом осуществляет УК. При этом она действует от своего имени, но в интересах пайщиков. Таким образом, в публичных реестрах, контрактах и других документах будут указываться данные УК, а не пайщиков.

Основной акт, регулирующий работу инвестиционных фондов, — Федеральный закон № 156-ФЗ. Именно этот документ устанавливает фундаментальные правила функционирования паевых инвестиционных фондов в России. Также деятельность фондов регламентируется положениями ГК РФ, НК РФ, подзаконными актами, в частности, указаниями Банка России.

Отличия персонального ЗПИФ от розничных фондов (ОПИФ, БПИФ, ЗПИФ)

Паи розничных фондов вы можете свободно покупать на бирже или через сервисы различных УК. Такие фонды создаются в интересах заранее неопределённого круга пайщиков. В фондах этого типа УК играет доминирующую роль. Она выступает инициатором создания фонда и самостоятельно разрабатывает его инвестиционную стратегию. Все операционные решения принимаются специалистами УК и непосредственно не согласовываются с пайщиками. В частности, к таким фондам относятся ЗПИФы, созданные для участия в конкретных PRE-IPO, о которых я часто рассказываю на этом канале.

Персональные ЗПИФы представляют собой полную противоположность публичным. Здесь инвесторы (пайщики) являются главными действующими лицами и могут определять ключевые решения. Такие фонды обычно используются как инструмент для структурирования активов и инвестиционной деятельности заранее определённого круга лиц.

Роль УК в таких фондах чаще всего распорядительная. Она не совершает ключевые сделки по своему единоличному усмотрению, а прежде всего исполняет волю пайщиков, обеспечивая при этом полное соответствие всех операций законодательству РФ.

На этом канале я время от времени публикую полезные материалы о персональных ЗПИФах. Рекомендую поискать их по соответствующему хештегу, приведённому ниже. Это позволит мне не заниматься самоповтором, а сразу перейти к главному – описанию того, для каких целей бенефициары обычно используют персональные ЗПИФы. Этому будет посвящена вторая часть поста.

#Обзор
#ЗПИФ
#ЛичФонд

🔻Продолжение ниже

🔺Начало поста

Сценарии использования персональных ЗПИФов

Комбинированные персональные ЗПИФы обладают высокой гибкостью в выборе активов. В зависимости от целей бенефициара, практику их применения можно условно разложить на следующие типовые сценарии.

✔️Рентная недвижимость.
В ЗПИФ обычно включают готовые объекты коммерческой недвижимости (склады, ТЦ, офисы), генерирующие арендный поток.

В чём выгода? В фонде арендный доход облагается НДС, но не облагается налогом на прибыль (который сейчас составляет 25%). При этом, если пайщиком фонда является физлицо, то оно получает доход из фонда после уплаты НДФЛ по ставке 13-15% (налог уплачивается при выводе средств из фонда, роль налогового агента выполняет УК). Как вариант, арендный доход может быть реинвестирован фондом в полном объёме без промежуточного налогообложения.

✔️Девелоперские проекты.
ЗПИФ хорошо подходит при реализации девелоперских проектов. Такие фонды обычно включают в себя земельные участки, права аренды, ДДУ, проектную документацию, инвестиционные контракты и пр.

В чём выгода? Например, на ЗПИФ покупается земля под будущее строительство и на балансе фонда происходит её капитализация благодаря получению разрешительной документации (изменение ВРИ, согласование ГПЗУ, получение застройщиком РНС), после чего участок продаётся застройщику.

✔️Классические инвестиции
ЗПИФ обычно включает в себя акции, облигации, денежные средства для сделок РЕПО и пр.

В чём выгода? Все купоны и дивиденды, доход от реализации бумаг фонд реинвестирует без промежуточного налогообложения, что ускоряет рост капитала. Кроме того пайщик может в «одном пакете» получить как управление фондом, так и активное управление портфелем, ведь нередко в УК есть штат инвестиционных консультантов. Но последнее не обязательно. Правила фонда могут быть прописаны так, что ключевые решения о том, какие бумаги покупать, а какие продавать, согласовывает сам пайщик, одобряя действия УК через инвестиционный комитет.

✔️Депозиты
В ЗПИФ обычно включаются денежные средства для размещения в депозитах от имени УК фонда.

В чём выгода? Все проценты по депозитам реинвестируются без уплаты промежуточных налогов, что ускоряет рост капитала.

✔️ЗПИФ как холдинг
В ЗПИФ включают доли в операционных компаниях (ООО), акции непубличных АО, права требования по займам и пр.

В чём выгода? Здесь есть множество сценариев, перечислять которые можно очень долго (потребуется отдельная большая лекция). Ну, например, кеш-генерящая компания выплачивает дивиденды участнику-ЗПИФу без налоговых последствий по НДФЛ, ЗПИФ реинвестирует их в полном объёме, например, выдаёт займ/размещает депозит, получает проценты по займу/депозиту и в полном объёме их реинвестирует без промежуточного налогообложения.

✔️Комбинация целей
В ЗПИФ можно включить любое сочетание вышеперечисленных активов.

Это наиболее распространенный тип персонального фонда, позволяющий консолидировать все активы (бизнес, недвижимость, ценные бумаги, депозиты и пр.) на едином балансе и гибко перераспределять капитал между ними.

Возможности использования персональных ЗПИФ весьма разнообразны. Рассказывать обо всех нюансах можно очень долго. Лично мне, к примеру, очень нравится идея «связки» личного фонда и ЗПИФ (рассказывал об этом здесь).

Я уже много лет занимаюсь тем, что помогаю клиентам встретиться с их персональным паевым фондом. За эти годы мне удалось разрешить множество конкретных и порой весьма интересных кейсов. Перечислить их вряд ли возможно, да это и не позволит формат поста. Но я всегда готов обсудить ваш кейс на предмет того, может ли конкретно вам быть полезен персональный ЗПИФ. Контакт для обратной связи всё тот же: 🚀 @alfawealth_team.

#Обзор
#ЗПИФ
#ЛичФонд

👥 Ozon, ЦИАН и Дом.РФ

В этом посте поделюсь мнением по последним корпоративным новостям от компаний Ozon и ЦИАН. Также затрону тему предстоящего IPO компании Дом.РФ.

📈 Ozon: Дивиденды, buyback и перспективы роста
Основные новости последних дней были связаны с компанией Ozon, которая продемонстрировала сильные результаты за III квартал. Вижу, что планы компании о росте рентабельности и увеличении рыночной доли успешно реализуются. Помимо этого, было объявлено о важных корпоративных действиях:

✔️Совет директоров Ozon рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 9 месяцев 2025 г. в размере ₽143,55 на бумагу. Доходность составляет 3,4% от цены закрытия перед редомициляцией. Старт торгов бумагами после перерыва запланирован на завтра (11.11.2025 г.). По какой цене откроются торги, и, соответственно, какой будет реальная дивидендная доходность, узнаем примерно через сутки.

✔️Компания анонсировала программу выкупа акций на сумму ₽25 млрд, рассчитанную до конца 2026 г. Я полагаю, что объявленный buyback – это скорее инструмент для поддержки котировок в случае серьезных коррекций. Не исключаю, что при благоприятной ситуации на рынке эти средства в будущем могут быть направлены на дивиденды.

Я полагаю, что даже текущая оценка (₽4135 за бумагу) является интересной. В моём портфеле на ТОП-10 российских компаний Ozon занимает самую большую долю с ценовым таргетом ₽5800 (+40% к текущему уровню). Но на самом деле я думаю, что ориентир по целевой цене составляет ₽7000 за акцию (+70%). Полагаю, что бумаги компании реально могут достичь указанного ориентира в течение 12 месяцев после возобновления торгов (разумеется, при отсутствии политических и макроэкономических форс-мажоров).

При этом хочу указать на вероятную волатильность после открытия открытии торгов. Возможно всё будет так, как было с акциями Яндекса, когда цена в начале торгов заметно скорректировалась, но потом вновь выросла до ещё больших значений. Возможно будет как-то иначе. Тем не менее, если не рассматривать указанную волатильность, общий потенциал роста акций Ozon я оцениваю как существенный.

Здесь вполне можно порекомендовать инвесторам сохранять долгосрочные позиции в акциях Ozon. Продавать бумаги, даже в случае сильного роста на открытии торгов, лично я считаю нецелесообразным, так как компания остаётся одной из самых перспективных долгосрочных идей на российском рынке. Подобных историй сейчас немного.

💰 ЦИАН: Дивидендная история и потенциал
Ещё одна новость: совет директоров ЦИАН рекомендовал выплатить в качестве дивидендов за 9 месяцев 2025 г. ₽104 на акцию (доходность к текущей цене 15%). Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 12.12.2025 г. Более того, существует высокая вероятность выплаты ещё ₽60-80 на акцию в конце первого квартала следующего года.

Суммарно инвесторы могут получить от ₽160 дивидендов на акцию в течение полугода (доходность к текущей цене 23%), что делает акции компании привлекательной дивидендной ставкой в моменте. Но даже в отрыве от текущих дивидендов инвестиционный кейс компании выглядит интересно, если рассматривать сценарий дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ и последующее оживление рынка недвижимости.

🚀 IPO Дом.РФ
Анонсировано крупное IPO на российском рынке. На биржу выходит компания Дом.РФ, которая официально объявила о намерении провести первичное размещение акций. Начало торгов ожидается уже в ноябре.

Предварительно могу сказать, что компания интересная, но очень многое будет зависеть от её оценки. Без неё давать рекомендации на участие или неучастие в размещении попросту нецелесообразно. Так что пока подождём.

Резюмирую: в очередной раз подтверждаю позитивный взгляд на акции Ozon. Рекомендую удерживать позиции, даже если после открытия бумаги покажут рост (если покажут падение, то целесообразно покупать с горизонтом от 12 месяцев). ЦИАН рассматриваю как привлекательную краткосрочную историю, у которой есть и более длинный потенциал в случае снижения КС. Дом. РФ интересно, но ждём оценки.

🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!

Благодарю Никиту Зевакина за аналитику.

#Аналитика
#Российские_акции

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
Рынок облигаций в целом оправился от сентябрьско-октябрьской волны негатива. Доходности длинных ОФЗ вернулись на отметки ниже 15% и продолжают снижаться, что обусловлено стабилизацией на рынке на фоне относительно мягкой риторики ЦБ РФ.

Основные проинфляционные риски — повышение НДС, утилизационного сбора и рост цен в ЖКХ — остаются. Однако есть мнение, что ЦБ РФ в моменте не будет реагировать через КС, так как это не показатели сильного спроса, а либо фискальные меры, либо факторы со стороны предложения (например, рост цен на бензин).

В такой ситуации наиболее логичным выглядит портфель с распределением между короткой и более длинной дюрацией, где доли между консервативными и более рискованными активами определяются вашей толерантностью к риску. Наш fixed-income деск в целом более позитивно смотрит на потенциальное снижение ставок, в связи с чем, в классических облигационных фондах АК остаётся заметная доля длинных ОФЗ.

✅ Суборды ВТБ хотят перевести в рубли
Первый заместитель председателя правления ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил о планах провести в ноябре голосование по переводу семи валютных бессрочных субординированных выпусков облигаций (общая стоимость $3 млрд) в рубли. Голосование пройдёт в электронном формате на платформе e-voting от НРД, точная дата его начала и другие подробности пока не объявлены. Для принятия положительного решения по каждому выпуску необходимо не менее 75% голосов держателей. В этом случае изменения распространятся на всех держателей, в том числе воздержавшихся от голосования.

В мае ВТБ уже проводил подобное голосование в бумажном формате. По его итогам которого в рубли был конвертирован один выпуск стоимостью €190 млн, а остальные семь сохранили привязку к доллару или евро. По имеющимся данным, в мае за конвертацию проголосовали в общей сложности 41% держателей этих семи неконвентированных выпусков, и ни по одному из них порог 75% не был преодолен. Вероятно, в банке считают, что электронный формат голосования может облегчить преодоление этого порога.

Цель рублификации — снизить волатильность капитала в соответствии с новым регулированием ЦБ РФ, которое вступило в силу в 2024 году. При этом, если по итогам электронного голосования эта цель не будет достигнута, ВТБ может рассчитывать на то, что в 2026 году будут внесены изменения в регулирование ЦБ РФ, которые позволят конвертировать в рубли только облигации желающих держателей без необходимости набирать 75% общего числа голосов.

Процесс рублификации предусматривает конвертацию номинала валютных облигаций в рубли по курсу ЦБ РФ, который будет действовать на дату регистрации изменений в эмиссионной документации. Новый купон по всем выпускам будет плавающим и приравнен к ключевой ставке, увеличенной на 5 п.п. Остальные параметры останутся прежними.

✅ Компании размещают меньше облигаций
В октябре объем размещений снизился на 22% по сравнению с предыдущим месяцем. Давление на рынок оказала ключевая ставка, которая была снижена ниже ожиданий. Это вызвало падение цен на долги и снизило интерес инвесторов к новым выпускам с фиксированными купонами. Объём размещения квазивалютных бумаг упал в октябре в 4 раза меньше сентябрьского уровня. Это объясняется ослаблением интереса к валютным инструментам на фоне стабилизации курса рубля.

✅ Инвестиционные идеи
Рекомендую обратить внимание на БПИФ Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном (AKFB). Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатерах). Качественные эмитенты и минимум процентного риска. Подойдет для консервативных с точки зрения риска инвесторов, которые, тем не менее, нацелены на потенциальную доходность выше, чем по инструментам денежного рынка и депозитам. Доходность фонда с начала года +22,7%.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за предоставленные данные и аналитику.

#Аналитика
#Bonds_Comment

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в октябре

Представляю ежемесячный обзор стратегии «Альфа ИИ. Российские акции 2». Она, как и запущенная ранее «Альфа ИИ. Российские акции», основана на технологиях машинного обучения и позволяет использовать искусственный интеллект для автоматического анализа акций из состава индекса Мосбиржи с целью поиска наиболее перспективных ценных бумаг.

Как работает стратегия?

Алгоритм анализирует рынок и прогнозирует движение акций. При высокой вероятности роста (и свободной позиции в портфеле) исполняется сигнал на покупку. В противоположном случае исполняется сигнал на продажу. Указанные сигналы — это результат анализа большого массива данных. Для каждой бумаги учитывается более 100 параметров в режиме реального времени. При этом алгоритм постоянно совершенствуется, обучаясь на новых данных.

Стратегия доступна в мобильном приложении Альфа-Капитал. Минимальная сумма инвестирования составляет ₽500 тыс. (с возможностью донесения от ₽100 тыс.). Рекомендуемый срок — не меньше 1 года.

Кому подойдёт эта стратегия?

✔️Тем, кто хочет зарабатывать больше индекса.

✔️Тем, кто инвестирует долгосрочно и хочет получать прибыль вне зависимости от рыночных трендов.

✔️Тем, кто ищет современные решения для инвестиций.

Результаты сентября.

В октябре рынок акций оставался под влиянием геополитики на фоне провала надежд на активизацию ещё одного раунда переговорного процесса между Россией и США. Вначале индекс Мосбиржи показывал положительную доходность, но, после того, как стало окончательно ясно, что переговоры в Будапеште не состоятся, индекс пошёл вниз.

Также в октябре состоялось заседание ЦБ РФ, на котором рассматривались три варианта: оставить ставку без изменений, снизить её на 50 б.п. или на 100 б.п. Ожидания участников рынка до заседания разделились на две примерно равные группы: одни исходили из того, что ключевая ставка останется без изменений, другие — из того, что ЦБ снизит её на 100 б.п. По итогу ЦБ выбрал «средний» вариант, и ставка была снижена на 50 б.п. При этом регулятор пересмотрел диапазон средней ключевой ставки в 2026 году наверх с 12–13% до 13–15%. Всё это также не прибавило оптимизма рынку. По итогу месяца индекс Мосбиржи снизился на 5.9%.

Портфели стратегии показали лучшие результаты, чем индекс. Они также снизились, но на гораздо более меньшую величину — в среднем на 2,7%.

На конец месяца в портфелях стратегии доминировал банковский сектор (28%), а доля кэша составляла 24,2%.

К посту приложен график доходности стратегии «Альфа ИИ. Российские акции», основанный на портфеле клиента без вводов-выводов с января. Данная динамика объективно отображает реальные результаты стратегии, очищенные от эффекта налогов.

Performance стратегий в сравнении с индексом:

Альфа ИИ Российские акции:
✔️Октябрь = -2,2%
✔️3 мес. = -5,8%
✔️6 мес. = -9,5%
✔️YTD = -9,3%

Альфа ИИ Российские акции 2 (запустилась 02.01.2025 г.):
✔️Октябрь = -2,7%
✔️3 мес. = -7,1%
✔️6 мес. = -10,6%

IMOEX:
✔️Октябрь = -5,9%
✔️3 мес. = -7,6%
✔️6 мес. = -13,5%
✔️YTD = -9,4%

Особенности стратегии:

✔️Активное управление: выбор бумаг с помощью ИИ под контролем управляющего.

✔️Диверсифицированный портфель: на растущем рынке среднестатистический портфель включает до 10 позиций по 10% на эмитента. В стратегии не используются плечи, короткие позиции, производные инструменты.

✔️Нет Mfee, только Sfee: комиссия платится только при положительной доходности.

Альфа-Капитал уже много лет использует машинное обучение в инвестициях. При разработке данного алгоритма использовались данные по ~200 ценным бумагам за последние 15 лет.

Спасибо Никите Эленбергеру за предоставленные данные и аналитику.

#Обзор
#ИИ

🌏 Мировые рынки за неделю: 5 – 11 ноября

✔️Итоги
Фондовые индексы США прервали трехнедельную серию роста из-за распродаж акций технологических компаний. Опасения по поводу завышенной оценки и преувеличенного внимания к расходам на ИИ оказали давление на акции роста, которые выступали драйвером для индексов с начала апреля. Лучше рынка выглядели энергетика и здравоохранение, финансы и недвижимость.

Однако после коррекции американские индексы снова начали расти на фоне надежд на скорое завершение шатдауна в США. Индекс Dow Jones даже обновил исторический максимум благодаря росту фармацевтических компаний. По итогу, за последние пять торговых дней S&P 500 показал +0,87% (с начала года +15,98%), Nasdaq 100 показал -0,14% (с начала года +20,9%), а Dow Jones +1,42% (с начала года +12,3%).

Золото снова пошло вверх на фоне ухудшения макроэкономической ситуации в США и ослабления доллара. Динамика металла за неделю +3,5% (с начала года +56%).

После резкой коррекции в конце октября динамика цены биткоина начала стабилизироваться, формируя потенциальное локальное дно в районе $100 тыс. Динамика за неделю +1,3% (с начала года +9,4%). Курс Ethereum (ETH) также демонстрировал значительную волатильность. Итоговая недельная динамика +3,8% (с начала года +2,6%).

Котировки нефти вчера днём перешли к слабому росту. Динамика за неделю +0,7% (с начала года -13,4%).

✔️ Шатдаун
Текущее приостановление работы правительства США стало самым длительным в истории. Но всё рано или поздно заканчивается. Вчера Трамп в интервью Fox News заявил, что прекращение работы федеральных учреждений будет устранено в кратчайшие сроки. Сегодня Палата представителей должна проголосовать по законопроекту о продлении финансирования работы федерального правительства. До этого законопроект одобрил Сенат.

✔️ Макроданные
Согласно опросу Мичиганского университета, опубликованному в пятницу, потребительские настроения в США в начале ноября упали до самого низкого уровня почти за 3,5 года.

Отчёт по занятости от ADP отразил создание 42 тыс. рабочих мест в октябре после спада в течение предыдущих двух месяцев. С другой стороны, ADP сообщает о сокращении числа рабочих мест в сфере профессиональных деловых услуг, IT, индустрии отдыха и гостеприимства третий месяц подряд, тогда как заработные платы не изменились.

✔️ Инвестиционная идея
Интересной идеей выглядят бумаги nVent Electric (NVT). Это британская компания, специализирующаяся на разработке и производстве электротехнических решений для промышленности, энергетики и телекоммуникаций.

NVent лидирует на рынке жидкостного охлаждения, который быстро растёт благодаря развитию инфраструктуры дата-центров и систем управления энергопотреблением. Компания показала очень сильные результаты за 3 квартал. При этом её бумаги торгуются со значительным дисконтом к ключевым аналогам в электроэнергетическом секторе, таким как Eaton (NYSE: ETN). nVENT Electric торгуется с мультипликатором 17x EV/EBITDA против 22x у ETN на 12м вперёд.

Ключевой риск — ухудшение настроений на рынке связанных с ИИ и центрами обработки данных.

Финансовые параметры идеи:
Текущая цена: $109,6.
Таргет-цена: $140.
Upside: +28%.

✔️ Nebius растёт
Nebius (NBIS) заключила пятилетний контракт на $3 млрд с запрещённой в России Meta и отчиталась за третий квартал 2025 года. Выручка увеличилась на 355% год к году и достигла $146 млн. В письме акционерам генеральный директор компании Аркадий Волож дал прогноз, что по итогу 2026 года выручка составит $7-9 млрд.

✔️Ожидания
На завтра запланирован релиз данных по CPI за октябрь, однако из-за всё ещё продолжающегося шатдауна публикация, возможно, будет вновь перенесена.

Сезон корпоративных отчетностей близок к завершению, но на эту неделю запланирован ряд релизов, которые могут повлиять на рыночные настроения. Сегодня результаты опубликует Cisco (CSCO). Завтра отчитываются Alibaba (BABA), Walt Disney (DIS) и Applied Materials (AMAT).

Благодарю Алину Попцову за информацию и аналитику.

#Обзор
#Глобальные_рынки

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,9%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 5%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку:

Вчера стартовали долгожданные торги акциями редомицилированной МКПАО Озон. Торги начались со снижения. О возможности такого исхода я писал в понедельник, подчеркнув, что если отбросить характерную для таких случаев волатильность, бумаги Озона - один из самых сильных на российском рынке долгосрочных кейсов.

Основные тезисы:

✔️Сильный 3 кв.: отчёт вновь лучше ожиданий; менеджмент повысил прогнозы по основным метрикам. На фоне сложной макросреды, где многим бизнесам тяжело, Озон продолжает уверенно расти и улучшать операционные показатели.

✔️Длинный горизонт роста: проникновение e-com в РФ чуть выше 20% — потенциал масштабирования сохраняется. Озон сокращает разрыв с лидером рынка (WB); ожидаю паритет по GMV в ближайшие годы. Повышение комиссий не вызывает заметного оттока продавцов: ассортимент и активность селлеров удерживаются.

✔️Денежные выплаты: решение о выплате дивидендов и объявление байбека опровергает тезис о «неумении зарабатывать». По нашим оценкам, за 9М25 e-com бизнес сгенерировал около ₽62 млрд свободного денежного потока; по году ожидаем ~₽175 млрд, чего достаточно для полного погашения долга. Кроме того, денежная позиция компании позволяет наращивать дивиденды. К 2026 году дивидендная доходность может быть около 7-8% (неагрессивный сценарий).

✔️Темпы vs маржа: возможное замедление роста GMV (общий объём продаж на платформе) будет нивелировано повышением рентабельности ядра e-com и ростом доходов финтех-направления.

Таким образом, на мой взгляд, Озон — одна из самых привлекательных идей для покупки в данный момент. Напомню, что компания повысила прогнозы по всем основным метрикам (рост оборота (GMV) на 41–43%, выручки финтеха — примерно на 110%, а скорректированной EBITDA — до ₽140 млрд рублей), а также впервые в истории объявила дивиденд — ₽143.55 на акцию, что даёт 3,6% доходности от текущей цены(отсечка — 22 декабря).

Озон занимает самую большую долю в нашем портфеле, и это вполне оправдано.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.11.2025 г., 16:00 Мск):

1. Озон (17%)
✔️Текущая цена: ₽3933
✔️Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 11,8

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽298 (📈 за неделю +0,1%)
✔️Таргет: ₽384
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽2950 (📉 за неделю -2,2%)
✔️Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,2

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽3972 (📉 за неделю -2,9%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,5

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
✔️Текущая цена: ₽2682 (📈 за неделю +4,6%)
✔️Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 10%
✔️EV/EBITDA: 3,6

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽2787 (📉 за неделю -0,5%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%
✔️EV/EBITDA: 6

7. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽51 (📈 за неделю +0,12%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%
✔️EV/EBITDA: 3

8. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽204 (📉 за неделю -0,8%)
✔️Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 17%
✔️EV/EBITDA: 2,3

9. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽12 (📉 за неделю -1,5%)
✔️Таргет: ₽21

10. НОВАТЭК (3%)
✔️Текущая цена: ₽1076 (за неделю📈 +1%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 13,2

Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.

#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10

Простые ответы. Как покупать валютные облигации: самостоятельно или через фонд?

Попался на глаза аналитический обзор наших коллег по рынку. В нём утверждается, что валютные облигации российских эмитентов потенциально могут стать самой доходной защитой от возможного ослабления рубля. И действительно, у нас продолжается медленное, но регулярное снижение КС, плюс из-за санкций может сократиться профицит по внешнеторговым сделкам. Всё это будет способствовать ослаблению рубля. Только вот, есть ли смысл сейчас собирать портфель из отдельных бумаг, или проще и правильнее просто купить фонд? Давайте разбираться.

❗️ Конечно, покупаем бумаги самостоятельно
✅ Покупая отдельные облигации, вы сами выбираете эмитентов, сроки погашения, купонные ставки и другие параметры. Например, можно сосредоточиться на облигациях с определённым кредитным рейтингом или выбрать бумаги с конкретным сроком до погашения. Фонд же будет постоянно ребалансировать, менять дюрацию и пр. из-за притоков/оттоков. Только вы в полной мере можете обеспечить себе те характеристики портфеля, к которым стремитесь и которые вас устраивают.

✅ Фонды берут комиссию, которая снижает доходность. Причём, речь идёт о довольно значительных величинах в 1–2% годовых к бенчмарку регулярно. Чем выше сумма инвестиций и длиннее срок, тем значительнее будут для вас потери. В целом, я не вижу никаких проблем в том, чтобы собрать портфель из 5–10 выпусков для базовой диверсификации и держать их до погашения, чтобы минимизировать рыночный шум и транзакционные издержки. Никакой фонд для этого вам попросту не нужен.

✅У поклонников коллективных инвестиций есть аргумент, что фонды с реинвестированием купонов позволяют отложить уплату налогов до продажи паёв, а при длительном удержании позиции (от 3 лет) можно воспользоваться льготой на долгосрочное владение. Однако, если вам это принципиально важно, просто откройте ИИС. Итоговая льгота у вас будет гораздо более значительная, чем при длительном владении паями. И никаких дополнительных расходов.

❗️ Конечно, покупаем фонд на валютные облигации
✅ Фонды инвестируют в десятки облигаций разных эмитентов, что снижает кредитный риск. Например, наш ОПИФ на валютные облигации предлагает диверсификацию по более чем 60 именам, что кардинально снижает риски. Если вы сами собираете портфель, то в нём, скорее всего, будет 5-6 бумаг. В итоге фонд выступает более безопасным инструментом за счёт того, что дефолт одного-двух эмитентов не окажет критического влияния, тогда как для индивидуального портфеля это будет катастрофой.

✅ Стратегия «купи и держи до погашения» действительно может показаться простой. Однако, давайте будем честны, выдержать эту стратегию в текущих условиях очень сложно. Слишком резко меняется рыночная ситуация, благодаря чему ваш портфель может быстро стать «неактуальным». У фондов есть команда профессиональных управляющих, которые в режиме 24/7 анализируют рынок, корректируют состав портфеля и реагируют на любые изменения экономической ситуации. Это особенно важно в текущих условиях волатильности валютных курсов и процентных ставок. Самостоятельно отслеживать все эти факторы и, тем более, реагировать на них, вы не сможете. А значит риск критической ошибки при индивидуальном инвестировании очень велик.

✅ Идея держать отдельные евробонды до восстановления цены к настоящему времени себя полностью исчерпала. Котировки показывают, что фонд обгоняет по доходности одиночные бумаги, такие как Газпром-30, даже с учётом комиссий. В текущих условиях очень велика вероятность того, что при самостоятельном инвестировании вы не получите большую финальную доходность, чем в фонде. При том, что инвестировать через фонд комфортнее и надёжнее, с точки зрения рисков.

Таким образом, у меня снова два простых ответа на важный вопрос, с которым в сценарии ослабления рубля может столкнуться каждый из нас. Поэтому давайте в прикреплённом голосовании сразу выберем правильный ответ.

#Обзор
#Просто

💻 Как искусственный интеллект торговал акциями в октябре (Квант)

В линейке Альфа-Капитал есть два продукта, связанных с ИИ:

✔️Стратегия «Альфа Искусственный Интеллект. Российские акции 2» — доступна только клиентам компании.

✔️БПИФ Альфа Квант — биржевой фонд, который может приобрести любой инвестор на Московской бирже. Тикер AKQU.

Оба продукта используют ИИ для анализа рыночной информации и принятия решений о сделках. Однако между ними есть различия.

«Альфа Искусственный интеллект» — это портфельная стратегия, где у каждого инвестора свой портфель. А БПИФ Альфа Квант — это биржевой фонд (у всех инвесторов один портфель на балансе фонда).

О результатах стратегии «Альфа Искусственный интеллект» в октябре я писал ранее. Теперь рассказываю про Квант.

Результаты: в октябре рынок оставался нестабильным из-за геополитических новостей, что добавляло излишней эмоциональности ценовым движениям. На фоне первых новостей об активизации переговорного процесса между Россией и США (так и не состоявшиеся переговоры в Будапеште) индекс Мосбиржи в отдельные дни показывал положительную доходность, но, после того, как пришли новости о том, что эти переговоры не состоятся, российские акции перешли к снижению. По итогам месяца индекс Мосбиржи показал «минус» 5.9%.

Добавило негатива и опорное заседание ЦБ РФ. «На столе» у регулятора было 3 варианта: оставить ставку без изменений, снизить на 50 б.п. и снизить на 100 б.п. Ожидания участников рынка до заседания разделились на 2 основные стороны: одни ждали, что ключевая ставка останется без изменений, другие (в их числе был и я), надеялись на снижение на 100 б.п. ЦБ выбрал вариант снижения ставки на 50 б.п. — это самый маленький шаг её изменения за последние годы. Вроде бы нельзя назвать это негативом, но и позитива не получилось (т.к. были надежды на большее). А вот что действительно стало негативом, так это то, что регулятор пересмотрел диапазон средней ключевой ставки в 2026 году наверх с 12–13% до 13–15%.

Несмотря на это, Альфа Квант показал лучший результат, чем индекс Мосбиржи. По итогам месяца паи фонда снизились только на 4.5%. На конец месяца в фонде преобладали нефтегазовый сектор (20,2%) и банковский сектор (20,2%), также стоит отметить повышенную долю денежных средств (19%). СЧА фонда ₽435 млн.

Performance БПИФ Квант в сравнении с IMOEX (по состоянию на 31 мая 2025 года):

БПИФ Альфа Квант:
*MTD (октябрь) = -4,5%
*3 месяца = -6,8%
*6 месяцев = -7,6%
*YTD = -6%

IMOEX:
*MTD (октябрь) = -5,9%
*3 месяца = -7,6%
*6 месяцев = -13,5%
*YTD = -9,4%.

Ключевые особенности фонда:

✔️Активное управление позициями. Фонд использует уникальный подход к выбору бумаг с помощью алгоритмов машинного обучения под присмотром управляющего. Это позволяет учитывать ликвидность, издержки и другие факторы, которые алгоритму трудно просчитать.

✔️Гибкая структура. Нет ограничений по секторам, как в фондах «только на IT» или «только на IPO». Квант – это потенциальная более доходная альтернатива фондам на широкий индекс.

✔️Диверсифицированный портфель. На растущем рынке в портфеле может быть до 20 позиций по ~5% на акцию. При неблагоприятном сценарии на рынке алгоритмы наращивают долю cash, что позволяет минимизировать потери.

✔️Низкий порог входа. Стоимость пая составляет ₽70.

✔️ Потенциально высокий результат. Жду от фонда на горизонте от сегодня и на год вперёд +25% в базовом сценарии.

Благодарю управляющего фондом Никиту Эленбергера за предоставленные данные и аналитику.

#Обзор
#ИИ