🎄Предчувствие 2026-го
В канун новогодних праздников все пишут о прогнозах и ожиданиях на наступающий год. Я же в этот раз решил этого не делать. Мои коллеги уже подготовили подробный прогноз на 2026 год и особо добавить мне тут нечего. Вместо этого решил поделиться с вами своими ощущениями и планами по поводу следующего года. Наверное, это будет максимально личный пост, но тем и интереснее.
✔️ Война и Миръ
В центре внимания сейчас внешняя политика. Будет ли перемирие, снятие санкций и общее «геополитическое размягчение»?
Лично я полагаю, что лучше исходить из того, что полноценного примирения не случится, а ужесточение санкционного режима продолжится. И это не потому, что я придерживаюсь принципа «чем хуже, тем лучше». Просто, если при планировании придерживаться худшего сценария, то получается, что ты готов ко всем другим. Долгие годы работы с крупным капиталом меня к этому приучили. Оптимизм хорош ровно до тех пор, пока он не лишает вас денег...
Тем не менее, инвестировать и зарабатывать можно почти в любой ситуации. Не знаю, как другие, а я намерен продолжить заниматься этим и в наступающем году. Даже если внешние условия будут не самые благоприятные.
✔️ Психология и стратегия
Основой моей инвестиционной стратегии на следующий год по-прежнему останется принцип «купил и забыл». Здесь мне хорошо помогает другой принцип «чем меньше новостей ты сегодня прочитал, тем лучше».
Наша страна пережила первый бум открытия инвестиционных счетов в конце «десятых». За это время если не у большинства, то у значительной части инвесторов, выработалась какая-то позиция относительно горизонта инвестирования. Большую часть «торопыг», которые проводили сделки на эмоциях в надежде разбогатеть за неделю, как мне кажется, уже смело с рынка.
Рынок в целом, и тем более российский рынок сейчас — это либо долгосрочные инвестиции, либо существенный риск убытков. Поэтому лично для меня две крупных перекладки в год – уже много.
✔️ Ставка и тактика
Из текущей риторики ЦБ и задушевных бесед с нашими экспертами я придерживаюсь мнения, что ставку как минимум в первой половине 2026-го будут снижать очень медленно. Исходя из этого делать какие-то резкие движения в портфеле сейчас я не вижу смысла.
Если однажды я поменяю своё мнение и начну ставить на то, что ЦБ ускорится, то я переложусь из фонда денежного рынка (AKMM) и сокращу позицию в коротких фиксах и фонде на флоатеры (AKFB) в длину, т.е. в пользу длинных ОФЗ и бумаг корпоратов с высокой дюрацией (вероятно за счёт увеличения доли фонда AKMB).
Но это только планы. Сейчас я ничего не делаю. Чёткой уверенности в том, что ЦБ будет быстро снижать ставку, у меня нет. Как только мнение поменяется – напишу.
Поэтому пока я, в значительной степени, нахожусь в денежном рынке (≈50% портфеля), коротких фиксах и флоутерах. Золото и других металлов в портфеле нет. Вовремя их не купил, а затем, на пике цены и исторических рекордах, покупать уже не стал.
Я присматриваюсь и к акциям. На длинном горизонте там не так уж и плохо, как принято об этом думать. В качестве подтверждения можно привести наш модельный портфель. С момента своего «основания» (т.е. 18 мая 2023 года) его доходность (с учётом дивидендов) почти +60%. В сценариях примирения в акциях будет очень большой рост как минимум в моменте.
По форме я инвестирую в основном через фонды Альфа-Капитал. У меня был довольно большой период, когда я «игрался» с отдельными бумагами, но со временем это прошло…
🔻Продолжение ниже
В канун новогодних праздников все пишут о прогнозах и ожиданиях на наступающий год. Я же в этот раз решил этого не делать. Мои коллеги уже подготовили подробный прогноз на 2026 год и особо добавить мне тут нечего. Вместо этого решил поделиться с вами своими ощущениями и планами по поводу следующего года. Наверное, это будет максимально личный пост, но тем и интереснее.
В центре внимания сейчас внешняя политика. Будет ли перемирие, снятие санкций и общее «геополитическое размягчение»?
Лично я полагаю, что лучше исходить из того, что полноценного примирения не случится, а ужесточение санкционного режима продолжится. И это не потому, что я придерживаюсь принципа «чем хуже, тем лучше». Просто, если при планировании придерживаться худшего сценария, то получается, что ты готов ко всем другим. Долгие годы работы с крупным капиталом меня к этому приучили. Оптимизм хорош ровно до тех пор, пока он не лишает вас денег...
Тем не менее, инвестировать и зарабатывать можно почти в любой ситуации. Не знаю, как другие, а я намерен продолжить заниматься этим и в наступающем году. Даже если внешние условия будут не самые благоприятные.
Основой моей инвестиционной стратегии на следующий год по-прежнему останется принцип «купил и забыл». Здесь мне хорошо помогает другой принцип «чем меньше новостей ты сегодня прочитал, тем лучше».
Наша страна пережила первый бум открытия инвестиционных счетов в конце «десятых». За это время если не у большинства, то у значительной части инвесторов, выработалась какая-то позиция относительно горизонта инвестирования. Большую часть «торопыг», которые проводили сделки на эмоциях в надежде разбогатеть за неделю, как мне кажется, уже смело с рынка.
Рынок в целом, и тем более российский рынок сейчас — это либо долгосрочные инвестиции, либо существенный риск убытков. Поэтому лично для меня две крупных перекладки в год – уже много.
Из текущей риторики ЦБ и задушевных бесед с нашими экспертами я придерживаюсь мнения, что ставку как минимум в первой половине 2026-го будут снижать очень медленно. Исходя из этого делать какие-то резкие движения в портфеле сейчас я не вижу смысла.
Если однажды я поменяю своё мнение и начну ставить на то, что ЦБ ускорится, то я переложусь из фонда денежного рынка (AKMM) и сокращу позицию в коротких фиксах и фонде на флоатеры (AKFB) в длину, т.е. в пользу длинных ОФЗ и бумаг корпоратов с высокой дюрацией (вероятно за счёт увеличения доли фонда AKMB).
Но это только планы. Сейчас я ничего не делаю. Чёткой уверенности в том, что ЦБ будет быстро снижать ставку, у меня нет. Как только мнение поменяется – напишу.
Поэтому пока я, в значительной степени, нахожусь в денежном рынке (≈50% портфеля), коротких фиксах и флоутерах. Золото и других металлов в портфеле нет. Вовремя их не купил, а затем, на пике цены и исторических рекордах, покупать уже не стал.
Я присматриваюсь и к акциям. На длинном горизонте там не так уж и плохо, как принято об этом думать. В качестве подтверждения можно привести наш модельный портфель. С момента своего «основания» (т.е. 18 мая 2023 года) его доходность (с учётом дивидендов) почти +60%. В сценариях примирения в акциях будет очень большой рост как минимум в моменте.
По форме я инвестирую в основном через фонды Альфа-Капитал. У меня был довольно большой период, когда я «игрался» с отдельными бумагами, но со временем это прошло…
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27
🔺Начало поста
✔️ Валюта и рубли
Моё отношение к курсу рубля и валютной диверсификации довольно простое. Я живу в России, здесь же зарабатываю, здесь же почти всё и трачу. Единственное, я стараюсь много путешествовать по миру и, по большому счёту, валюта мне нужна исключительно для этого.
Поэтому из «валютных планов» у меня пока только сходить ближе к концу января в обменник и купить наличные доллары на ближайшие три-четыре поездки. К концу января – потому что к этому времени снижаются покупки со стороны населения, которое едет за рубеж на январские праздники, и спреды приходят к адекватным отметкам.
Позже идти не хочу, так как не знаю, что будет с курсом. Тем более, лично я ставлю на то, что в течение 2026 года рубль заметно ослабнет.
В остальном валютные инвестиции для меня — второстепенный вопрос. Собственные деньги я сейчас в иностранный рынок ценных бумаг не вкладываю. Иностранного ВНЖ у меня нет, а я привык всё держать под контролем и не могу смириться с мыслью, что у меня вдруг могут произвольно закрыть иностранный счёт или заблокировать бумаги. Мне эти дополнительные риски попросту не нужны.
Однако иногда я думаю о покупке российских валютных облигаций через фонд (AKGP). Пока эта мысль окончательно не оформилась, но, не исключаю, что в течение ближайшего времени я всё же начну покупать эти бумаги.
Тем более, что пока рубль сильный, данные облигации выглядят привлекательно с точки зрения их покупки. Однако меня смущает слишком низкая текущая доходность в долларах (что будет неприятным моментом в сценарии, если рубль останется сильным). В общем, пока размышляю и присматриваюсь…
✔️ Другие люди
По работе я встречаю огромное количество людей с самыми разными взглядами и мнениями.
В 2025 году я впервые встретился с 260-ью новыми клиентами (без учёта повторных встреч и встреч с уже имеющимися клиентами). В основном все они — владельцы или представители крупного и среднего бизнеса.
В зависимости от отраслей, в которых все эти люди работают, от их текущих успехов и результатов и даже от характера и настроения, мировоззрение и взгляды у них очень сильно различаются.
Например, пока ЦБ медленно снижал ставку, я встречал людей, которые были уверены, что ставка будет расти, и у них были убедительные аргументы. С другой стороны, я тут же встречал людей, которые были убеждены, что уже вот-вот ставка будет снижена очень сильно, буквально до 10% за считанные месяцы. И у них тоже были свои аргументы.
В чём в чём, но в аргументах в пользу любой позиции недостатка нет. Спорить здесь бессмысленно. Все мы живём в одном мире, но каждый немного в своей реальности.
Учитывая такой опыт, у меня часто не бывает однозначного мнения по стандартным для инвестиционного консультанта вопросам. Я не знаю, какой будет ставка через год, где точно будет курс рубля и стоит ли именно сейчас покупать Газпром или любую другую бумагу. Вместо я этого я стараюсь подобрать всем клиентам такую стратегию, при которой они могли бы заработать вне зависимости от сиюминутных флуктуаций рынка.
В личных же инвестициях я стараюсь исходить из баланса вероятностей и, если и слушаю кого, то только наших экспертов (но, если честно, не всегда). В результате я выбираю наиболее вероятный именно со своей точки зрения сценарий и голосую за него рублём. И пока эта стратегия меня не подводила.
Конечно, мой портфель далеко не самый выдающийся и результативный. Но для меня важно то, что мне комфортно наблюдать за тем, как мои представления о происходящем где-то совпадают, а где-то не совпадают с нашей суровой реальностью, приводя к 📈 или 📉 последствиям для портфеля.
Таким образом, важно слушать другие мнения. Но нельзя жить ими. Собственно, этого я всем и желаю в наступающем Новом году!
🐳
Моё отношение к курсу рубля и валютной диверсификации довольно простое. Я живу в России, здесь же зарабатываю, здесь же почти всё и трачу. Единственное, я стараюсь много путешествовать по миру и, по большому счёту, валюта мне нужна исключительно для этого.
Поэтому из «валютных планов» у меня пока только сходить ближе к концу января в обменник и купить наличные доллары на ближайшие три-четыре поездки. К концу января – потому что к этому времени снижаются покупки со стороны населения, которое едет за рубеж на январские праздники, и спреды приходят к адекватным отметкам.
Позже идти не хочу, так как не знаю, что будет с курсом. Тем более, лично я ставлю на то, что в течение 2026 года рубль заметно ослабнет.
В остальном валютные инвестиции для меня — второстепенный вопрос. Собственные деньги я сейчас в иностранный рынок ценных бумаг не вкладываю. Иностранного ВНЖ у меня нет, а я привык всё держать под контролем и не могу смириться с мыслью, что у меня вдруг могут произвольно закрыть иностранный счёт или заблокировать бумаги. Мне эти дополнительные риски попросту не нужны.
Однако иногда я думаю о покупке российских валютных облигаций через фонд (AKGP). Пока эта мысль окончательно не оформилась, но, не исключаю, что в течение ближайшего времени я всё же начну покупать эти бумаги.
Тем более, что пока рубль сильный, данные облигации выглядят привлекательно с точки зрения их покупки. Однако меня смущает слишком низкая текущая доходность в долларах (что будет неприятным моментом в сценарии, если рубль останется сильным). В общем, пока размышляю и присматриваюсь…
По работе я встречаю огромное количество людей с самыми разными взглядами и мнениями.
В 2025 году я впервые встретился с 260-ью новыми клиентами (без учёта повторных встреч и встреч с уже имеющимися клиентами). В основном все они — владельцы или представители крупного и среднего бизнеса.
В зависимости от отраслей, в которых все эти люди работают, от их текущих успехов и результатов и даже от характера и настроения, мировоззрение и взгляды у них очень сильно различаются.
Например, пока ЦБ медленно снижал ставку, я встречал людей, которые были уверены, что ставка будет расти, и у них были убедительные аргументы. С другой стороны, я тут же встречал людей, которые были убеждены, что уже вот-вот ставка будет снижена очень сильно, буквально до 10% за считанные месяцы. И у них тоже были свои аргументы.
В чём в чём, но в аргументах в пользу любой позиции недостатка нет. Спорить здесь бессмысленно. Все мы живём в одном мире, но каждый немного в своей реальности.
Учитывая такой опыт, у меня часто не бывает однозначного мнения по стандартным для инвестиционного консультанта вопросам. Я не знаю, какой будет ставка через год, где точно будет курс рубля и стоит ли именно сейчас покупать Газпром или любую другую бумагу. Вместо я этого я стараюсь подобрать всем клиентам такую стратегию, при которой они могли бы заработать вне зависимости от сиюминутных флуктуаций рынка.
В личных же инвестициях я стараюсь исходить из баланса вероятностей и, если и слушаю кого, то только наших экспертов (но, если честно, не всегда). В результате я выбираю наиболее вероятный именно со своей точки зрения сценарий и голосую за него рублём. И пока эта стратегия меня не подводила.
Конечно, мой портфель далеко не самый выдающийся и результативный. Но для меня важно то, что мне комфортно наблюдать за тем, как мои представления о происходящем где-то совпадают, а где-то не совпадают с нашей суровой реальностью, приводя к 📈 или 📉 последствиям для портфеля.
Таким образом, важно слушать другие мнения. Но нельзя жить ими. Собственно, этого я всем и желаю в наступающем Новом году!
🐳
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍100
Итак,
Многое не получилось. Не слишком важно было, значит)
Так, кубиков на животе всё ещё нет, зато (!)
Все живы и здоровы. Отец упал ласточкой с велосипеда, подлечился, в остальном без происшествий))
Спасибо ИИ и вайбкодингу, которые проникли в мою рутину тотально в этом году. Горжусь, что не отстал от общего тренда.
Побывал впервые в нескольких городах России: Иркутске, Красноярске, Новосибирске, Владивостоке. Впечатлился. Ещё был на реке Белой рядом с Лаго-Наки, на фото.
Запустили рекордное количество новых персональных ЗПИФ и личных фондов. Команда за год удвоилась и уже есть задел на 2026.
Пора и отдохнуть.
А с 12-ого января гребём дальше) и с удовольствием!
С Наступающим!
Многое не получилось. Не слишком важно было, значит)
Так, кубиков на животе всё ещё нет, зато (!)
Все живы и здоровы. Отец упал ласточкой с велосипеда, подлечился, в остальном без происшествий))
Спасибо ИИ и вайбкодингу, которые проникли в мою рутину тотально в этом году. Горжусь, что не отстал от общего тренда.
Побывал впервые в нескольких городах России: Иркутске, Красноярске, Новосибирске, Владивостоке. Впечатлился. Ещё был на реке Белой рядом с Лаго-Наки, на фото.
Запустили рекордное количество новых персональных ЗПИФ и личных фондов. Команда за год удвоилась и уже есть задел на 2026.
Пора и отдохнуть.
А с 12-ого января гребём дальше) и с удовольствием!
С Наступающим!
👍132
Отоспался на год вперёд, так что сижу смотрю на днях вышедшую документалку "Бизнесу быть". Основатели Mr.Doors, Hoff, Бери заряд, Splat, Литрес рассказывают о том, как строили бизнес.
Послевкусие от фильма — это акцент на разнице предпринимателей и наемных сотрудников, о том, что в найме ты не реализуешь что-то своё, свои проекты и идеи. Что у тебя есть начальник, должностная инструкция, минимум свободы. Поэтому если хочешь творчества - убегай из найма с его офисом класса А, ДМС и стабильной зарплатой.
Эти тезисы заставили меня даже на секунду расстроиться, что я время зря теряю. Но потом опомнился. Ведь у меня не так, не бьётся мой опыт с этими утверждениями. Да можно в творчество в найме, ещё как можно.
Не было у меня случая, когда мне руководство ударило по рукам, зарубило дельную инициативу. И не знаю других, кому бы зарубили что-то стоящее. Я в других местах не работал, но допускаю, что это часть нашей корпоративной культуры, которая, возможно, не везде именно такая.
Конечно, каждую идею нужно было сперва продать руководству. Но если ты сам по себе в своём бизнесе, тебе тоже нужно продать её кредитующему банку / инвестору / партнёрам. В этом смысле процессы похожи.
Мой опыт "творчества" такой. Захотел сделать телеграм канал в 2018 году - пожалуйста, делай, мы поможем (хотя в 18-19 был риск запрета телеграм в РФ). Захотел продавать инвестиционные инструменты юрлицам в крупном бизнесе Банка-партнера — пожалуйста, пробуй, будешь в этом первым. Захотел изменить сферу деятельности с консультирования по финансовым инструментам на структурирование персональных фондов — пожалуйста, ты теперь в другой роли, расти дальше.
Пару месяцев назад меня захватила мысль о том, что клиентам недостаточно прозрачности в работе ЗПИФ (её очень мало, если честно - и зря, там нечего скрывать). Я замучал наш БЭК-офис, получил всю первичную документацию, поизучал системы анализа данных, попробовал Power BI, сделал индивидуальную отчётность одному клиенту персонального фонда. Было чем заняться вечерами)) И получилось. Клиент высоко оценил отчётность и посоветовал брать за эту услугу деньги. Обсудил с руководством мысль о том, чтобы это масштабировать. Поддержали.
Так что найм — тоже про творчество. Нужно лишь найти хорошую команду / компанию, разделяющую твой творческий подход к работе. Тогда и улыбка на лице, и удовлетворение от самореализации, и денежная компенсация последуют.
А что про сам фильм - вдохновляет. Самое то для целеполагания и настройки на продуктивный 2026)
Послевкусие от фильма — это акцент на разнице предпринимателей и наемных сотрудников, о том, что в найме ты не реализуешь что-то своё, свои проекты и идеи. Что у тебя есть начальник, должностная инструкция, минимум свободы. Поэтому если хочешь творчества - убегай из найма с его офисом класса А, ДМС и стабильной зарплатой.
Эти тезисы заставили меня даже на секунду расстроиться, что я время зря теряю. Но потом опомнился. Ведь у меня не так, не бьётся мой опыт с этими утверждениями. Да можно в творчество в найме, ещё как можно.
Не было у меня случая, когда мне руководство ударило по рукам, зарубило дельную инициативу. И не знаю других, кому бы зарубили что-то стоящее. Я в других местах не работал, но допускаю, что это часть нашей корпоративной культуры, которая, возможно, не везде именно такая.
Конечно, каждую идею нужно было сперва продать руководству. Но если ты сам по себе в своём бизнесе, тебе тоже нужно продать её кредитующему банку / инвестору / партнёрам. В этом смысле процессы похожи.
Мой опыт "творчества" такой. Захотел сделать телеграм канал в 2018 году - пожалуйста, делай, мы поможем (хотя в 18-19 был риск запрета телеграм в РФ). Захотел продавать инвестиционные инструменты юрлицам в крупном бизнесе Банка-партнера — пожалуйста, пробуй, будешь в этом первым. Захотел изменить сферу деятельности с консультирования по финансовым инструментам на структурирование персональных фондов — пожалуйста, ты теперь в другой роли, расти дальше.
Пару месяцев назад меня захватила мысль о том, что клиентам недостаточно прозрачности в работе ЗПИФ (её очень мало, если честно - и зря, там нечего скрывать). Я замучал наш БЭК-офис, получил всю первичную документацию, поизучал системы анализа данных, попробовал Power BI, сделал индивидуальную отчётность одному клиенту персонального фонда. Было чем заняться вечерами)) И получилось. Клиент высоко оценил отчётность и посоветовал брать за эту услугу деньги. Обсудил с руководством мысль о том, чтобы это масштабировать. Поддержали.
Так что найм — тоже про творчество. Нужно лишь найти хорошую команду / компанию, разделяющую твой творческий подход к работе. Тогда и улыбка на лице, и удовлетворение от самореализации, и денежная компенсация последуют.
А что про сам фильм - вдохновляет. Самое то для целеполагания и настройки на продуктивный 2026)
👍132
Первая трата в 2026 г.
И да, это не "Полисорб" с газировкой.
Это налог по брокерскому счёту, который был начислен за 2025 год.
Проверил расчёты - скачал детальный расчёт налога в excel, там всё красиво, по методу FIFO посчитано.
Не придраться, блин!
Налог сформировался в следствие реализации БПИФ-ов с прибылью + ещё купоны по облигациям приходили.
Какие-то копейки на счёте у меня были, их списали.
Но основная сумма налога висит как минусовая позиция в портфеле.
По идее, если сейчас ничего не продавать и не зачислять новых денег на брокерский счёт до 30 января, то брокер не сможет удержать налог. И тогда я сам должен буду оплатить его до 1 декабря 2026 г. А это целых 10 месяцев. За 10 месяцев можно 15-18% получить в какой-нибудь корп. облигации.
Так что я лучше подожду до 30 янв.) или ещё у одного брокера счёт открою. Для управления налоговым бременем это может быть вполне оправдано.
А ещё заметил, что в отчёте брокера по FIFO появился блок "материальная выгода". Но так как я ЗПИФы ниже РСП (расчётной стоимости пая) не покупал (а зря, как оказалось), да и заблокированные бумаги на внебирже не брал (и не жалею), то матвыгоды у меня не было.
И да, это не "Полисорб" с газировкой.
Это налог по брокерскому счёту, который был начислен за 2025 год.
Проверил расчёты - скачал детальный расчёт налога в excel, там всё красиво, по методу FIFO посчитано.
Не придраться, блин!
Налог сформировался в следствие реализации БПИФ-ов с прибылью + ещё купоны по облигациям приходили.
Какие-то копейки на счёте у меня были, их списали.
Но основная сумма налога висит как минусовая позиция в портфеле.
По идее, если сейчас ничего не продавать и не зачислять новых денег на брокерский счёт до 30 января, то брокер не сможет удержать налог. И тогда я сам должен буду оплатить его до 1 декабря 2026 г. А это целых 10 месяцев. За 10 месяцев можно 15-18% получить в какой-нибудь корп. облигации.
Так что я лучше подожду до 30 янв.) или ещё у одного брокера счёт открою. Для управления налоговым бременем это может быть вполне оправдано.
А ещё заметил, что в отчёте брокера по FIFO появился блок "материальная выгода". Но так как я ЗПИФы ниже РСП (расчётной стоимости пая) не покупал (а зря, как оказалось), да и заблокированные бумаги на внебирже не брал (и не жалею), то матвыгоды у меня не было.
⚡51
Рубль в 2026 году
Прошлый год для российской экономики завершился на негативной ноте. Были зафиксированы плохие данные по промышленному производству, а рост ВВП в третьем квартале значительно замедлился до 0,6% в годовом выражении (за январь-сентябрь 2025 года рост составил 1%). Рост ВВП РФ в ноябре 2025 года, по оценке Минэкономразвития, и вовсе составил 0,1% в годовом выражении. Таким образом, к концу 2025-го российская экономика максимально приблизилась к стагнации.
Исходя из текущих данных, ожидать улучшения показателей роста ВВП в четвертом квартале не приходится. В связи с этим, президент Путин поручил правительству РФ и Банку России в 2026 году восстановить темпы экономического роста и инвестиционной активности, одновременно удержав инфляцию в пределах 4-5%.
С инфляцией ситуация выглядит более оптимистично. В конце уже прошедшего 2025 года наблюдалось нестандартное для этого периода замедление роста цен (обычно к концу года цены, напротив, ускоряют рост). Однако в данный момент существует значительный проинфляционный риск - повышение НДС. По разным оценкам, это может дополнительно добавить к годовой инфляции от 0,7%.
Текущая жёсткая политика ЦБ, судя по всему, имеет цель, которую можно охарактеризовать как «приближение к рецессии». Цель такой стратегии - ускорить уход с рынка неэффективных проектов, которые появились на волне оптимизма, связанного с импортозамещением. Однако это рискованный шаг, так как чрезмерное ужесточение может спровоцировать полноценный финансово-экономический кризис. Помимо экономических рисков, это крайне нежелательно и с социально-политической точки зрения. Примеры Ирана и Венесуэлы показывают, что экономические проблемы могут быстро привести к внутренней дестабилизации.
Таким образом, российским монетарным властям предстоит пройти в 2026 году буквально по «лезвию бритвы», балансируя между необходимостью обеспечить рост экономики и сдерживанием инфляции на фоне продолжающегося (судя по принятому бюджету) фискального стимулирования. Кажется, что сделать это без стабильного курса рубля будет очень сложно.
По мнению Владимира Брагина, наиболее вероятный прогнозный диапазон курса рубля на 2026 год составляет ₽85-90 за доллар США. Сильное ослабление национальной валюты маловероятно, так как это напрямую ведёт к ускорению инфляции и несёт социальные риски (опять же, на это указывает пример Ирана, где девальвация местной валюты стала триггером для беспорядков). С другой стороны, сильное укрепление рубля также выглядит маловероятным, т.к. в этом случае есть риск «удушения» экспортных отраслей сильным рублем.
Важно подчеркнуть, что выполнение текущих задач, стоящих перед российской экономикой, предполагает не столько «крепкий курс любой ценой», сколько его стабильность. Любое текущее сильное укрепление повышает риск последующего ослабления, а инфляция реагирует на ослабление курса быстрее и сильнее, чем на укрепление.
Разумеется, у текущего курса рубля есть свои риски. Первый - цены на нефть. Изменение объёмов поставок нефти на мировой рынок может вызвать колебания цен и риски для крепкого рубля. Однако на этот случай в России продолжает действовать «бюджетное правило». ЦБ увеличивает продажу валюты при низких ценах на нефть и покупает её при высоких, сглаживая влияние на курс. Ликвидных резервов у ЦБ для поддержания этого механизма вполне достаточно.
Второй риск — дестабилизация внутренней и внешнеполитической ситуации. Если события внутри страны и на международной арене приведут к усилению политического и экономического давления на РФ, это неизбежно окажет негативное влияние на рубль. Однако прогнозировать развитие таких событий крайне сложно, и делать далеко идущие выводы здесь преждевременно.
🐳 Как-то так… Всем удачной первой рабочей недели 2026-го и стабильного рубля!
#Макро_тренды
Прошлый год для российской экономики завершился на негативной ноте. Были зафиксированы плохие данные по промышленному производству, а рост ВВП в третьем квартале значительно замедлился до 0,6% в годовом выражении (за январь-сентябрь 2025 года рост составил 1%). Рост ВВП РФ в ноябре 2025 года, по оценке Минэкономразвития, и вовсе составил 0,1% в годовом выражении. Таким образом, к концу 2025-го российская экономика максимально приблизилась к стагнации.
Исходя из текущих данных, ожидать улучшения показателей роста ВВП в четвертом квартале не приходится. В связи с этим, президент Путин поручил правительству РФ и Банку России в 2026 году восстановить темпы экономического роста и инвестиционной активности, одновременно удержав инфляцию в пределах 4-5%.
С инфляцией ситуация выглядит более оптимистично. В конце уже прошедшего 2025 года наблюдалось нестандартное для этого периода замедление роста цен (обычно к концу года цены, напротив, ускоряют рост). Однако в данный момент существует значительный проинфляционный риск - повышение НДС. По разным оценкам, это может дополнительно добавить к годовой инфляции от 0,7%.
Текущая жёсткая политика ЦБ, судя по всему, имеет цель, которую можно охарактеризовать как «приближение к рецессии». Цель такой стратегии - ускорить уход с рынка неэффективных проектов, которые появились на волне оптимизма, связанного с импортозамещением. Однако это рискованный шаг, так как чрезмерное ужесточение может спровоцировать полноценный финансово-экономический кризис. Помимо экономических рисков, это крайне нежелательно и с социально-политической точки зрения. Примеры Ирана и Венесуэлы показывают, что экономические проблемы могут быстро привести к внутренней дестабилизации.
Таким образом, российским монетарным властям предстоит пройти в 2026 году буквально по «лезвию бритвы», балансируя между необходимостью обеспечить рост экономики и сдерживанием инфляции на фоне продолжающегося (судя по принятому бюджету) фискального стимулирования. Кажется, что сделать это без стабильного курса рубля будет очень сложно.
По мнению Владимира Брагина, наиболее вероятный прогнозный диапазон курса рубля на 2026 год составляет ₽85-90 за доллар США. Сильное ослабление национальной валюты маловероятно, так как это напрямую ведёт к ускорению инфляции и несёт социальные риски (опять же, на это указывает пример Ирана, где девальвация местной валюты стала триггером для беспорядков). С другой стороны, сильное укрепление рубля также выглядит маловероятным, т.к. в этом случае есть риск «удушения» экспортных отраслей сильным рублем.
Важно подчеркнуть, что выполнение текущих задач, стоящих перед российской экономикой, предполагает не столько «крепкий курс любой ценой», сколько его стабильность. Любое текущее сильное укрепление повышает риск последующего ослабления, а инфляция реагирует на ослабление курса быстрее и сильнее, чем на укрепление.
Разумеется, у текущего курса рубля есть свои риски. Первый - цены на нефть. Изменение объёмов поставок нефти на мировой рынок может вызвать колебания цен и риски для крепкого рубля. Однако на этот случай в России продолжает действовать «бюджетное правило». ЦБ увеличивает продажу валюты при низких ценах на нефть и покупает её при высоких, сглаживая влияние на курс. Ликвидных резервов у ЦБ для поддержания этого механизма вполне достаточно.
Второй риск — дестабилизация внутренней и внешнеполитической ситуации. Если события внутри страны и на международной арене приведут к усилению политического и экономического давления на РФ, это неизбежно окажет негативное влияние на рубль. Однако прогнозировать развитие таких событий крайне сложно, и делать далеко идущие выводы здесь преждевременно.
🐳 Как-то так… Всем удачной первой рабочей недели 2026-го и стабильного рубля!
#Макро_тренды
⚡35
Интерес у бенефициаров среднего и крупного бизнеса к персональным структурам владения капиталом и инвестирования (личный фонд, ЗПИФ, СФО) растёт.
И это хорошо, только вот, рук уже не хватает.
Ищу к себе в команду думающего сейлза на позицию структуратора.
Основные задачи:
Идеальный профиль:
Дополнительным преимуществом будет понимание инструментов структурирования капитала и наличие лояльной базы клиентов.
Подробное описание вакансии: https://hh.ru/vacancy/128587450
Ждём ваши отклики!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
hh.ru
Вакансия Старший консультант по продажам персональных фондов в Москве, работа в компании Альфа Капитал
Зарплата: не указана. Москва. Требуемый опыт: 3–6 лет. Полная. Дата публикации: 15.01.2026.
⚡20
Постом выше я разместил вакансию на позицию сейлза, которому предстоит работать в том числе с предложением персональных ЗПИФов. Чтобы на входе у вас не возникло ошибочного впечатления о том, что главная задача — это «продать любой ценой», хочу поделиться своим подходом в плане «продаж» персональных фондов.
⚠️ Почему это важно
Главная мысль, которую я хочу донести: персональный ЗПИФ – это не универсальный инструмент, а решение для особых случаев и избранных клиентов.
Вроде бы мысль простая. Но все мы живём в эпоху недружественного маркетинга, поэтому иногда про неё забывают. В итоге получается следующее:
И это большая проблема современного рынка.
💡 Распространенные заблуждения о ЗПИФах
В результате такого подхода на рынке сформировалось несколько устойчивых мифов о персональных ЗПИФах, которые не соответствуют действительности. Например:
💰 Экономическая целесообразность
Ключевым фактором при принятии решения о создании персонального ЗПИФа должна быть исключительно экономическая целесообразность. Рассмотрим пример с коммерческой недвижимостью:
Таким образом, ЗПИФ — это прежде всего инструмент для инвестирования, а не для переупаковки уже существующих активов. Решение всегда должно приниматься после сравнения с альтернативными структурами владения.
🔻Продолжение ниже
#ЗПИФ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡14
🔺Начало поста
🎯Главные принципы
Наша команда (УК Альфа-Капитал) накопила огромный опыт в создании персональных ЗПИФ. Мы – лидеры на этом рынке. Вероятно, это стало возможным благодаря тому, что я и мои коллеги придерживаемся следующих простых принципов:
✔️ Консультации бесплатны. Каждый может прийти к нам и проконсультироваться по поводу всех нюансов создания ЗПИФ. Мы не требуем вознаграждения за слова.
✔️ Мы не создаём ЗПИФ тем клиентам, кому он не нужен (не выгоден), даже если клиент изначально считает иначе. Мы подсвечиваем все затраты (включая налоговые последствия) и честно говорим, рекомендуем ли мы в данном конкретном случае двигаться в сторону персонального фонда. К слову, если у вас есть потребность в такой консультации, не стесняйтесь обращаться (позвоните по контактам УК Альфа-Капитал, вас соединят, или оставьте заявку на сайте https://www.alfacapital.ru/capital-structuring). Как я уже сказал, консультация бесплатна.
✔️ Мы говорим правду и раскрываем всю необходимую информацию. Первичный запас доверия очень быстро улетучивается. Если что-то «недоговорить», о чём-то умолчать, это приведёт к тому, что клиент надолго или даже навсегда «закроет» для себя этот инструмент и уже не вернётся, когда персональный фонд станет для него действительно востребованным.
✔️ Наша задача – помочь клиенту понять, нужен ли ему ЗПИФ, и, если да, то почему (и, если нет, то почему). При этом важно, чтобы у нас с клиентом это понимание было общим и по итогу встреч и диалогов мы пришли к одному и тому же выводу. Это укрепляет доверие. Доверие – ключ к дальнейшему сотрудничеству.
✔️ Каждая консультация ценна. Не бывает «пустой работы» и «бессмысленных консультаций». Даже если человеку сейчас не нужен фонд, впоследствии это может измениться, и, однажды получив качественную и честную консультацию, клиент вернётся к нашей команде.
Я верю, что рынок станет лучше, если как можно больше коллег будут следовать этим принципам.
Если вы согласны с этими принципами и хотите присоединиться к нашей команде, добро пожаловать! Мы всё ещё продолжаем собирать отклики на вакансию.
#ЗПИФ
🎯Главные принципы
Наша команда (УК Альфа-Капитал) накопила огромный опыт в создании персональных ЗПИФ. Мы – лидеры на этом рынке. Вероятно, это стало возможным благодаря тому, что я и мои коллеги придерживаемся следующих простых принципов:
Я верю, что рынок станет лучше, если как можно больше коллег будут следовать этим принципам.
Если вы согласны с этими принципами и хотите присоединиться к нашей команде, добро пожаловать! Мы всё ещё продолжаем собирать отклики на вакансию.
#ЗПИФ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡39
Прогноз-2026
Представляю краткую выжимку ключевых прогнозных значений на 2026 год от нашего ДУА. С полной версией прогноза можно ознакомиться здесь.
Прогнозы изменения цен и диапазоны приведены за весь 2026 год, значения индексов, цены и курсы — на конец года. Доходность индексов на акции приведена с учётом дивидендов.
🔸 Сырьевые рынки:
Нефть Brent
Базовый прогноз = $60 (-8% к текущему уровню).
Прогнозный диапазон $50-85
Рецессия в развивающихся странах на фоне роста добычи могут снизить цену ближе к $50. Напротив, сценарий роста мирового спроса на энергоресурсы в сочетании с разумной политикой добычи внутри ОПЕК+ могут подтолкнуть нефть к верхней границе прогнозного диапазона.
Золото
Базовый прогноз = $4200 (-9% к текущему уровню).
Прогнозный диапазон $3000-5000
Оптимизм инвесторов и снижение спроса на защитные активы могут опустить цену до нижней границы. Напротив, проблемы в мировой экономике и новые геополитические кризисы обеспечат движение золота к верхней границе.
🔸Макро:
Рост ВВП РФ
Базовый прогноз +1,5%.
Прогнозный диапазон: от 0% до +3%.
Продолжение жёсткой политики ЦБ РФ, избыточное число банкротств и усиление фискального стимула могут привести к рецессии. Напротив, более мягкая политика ЦБ РФ, переориентация расходов бюджета на
гражданские нужды, демобилизация экономики и геополитическая разрядка будут способствовать возврату экономики к органическому росту.
Инфляция в РФ
Базовый прогноз по году 5%.
Прогнозный диапазон: 4%-7%.
Низкая инфляция возможна при крепком рубле и дальнейшем охлаждении экономики. Ослабление рубля будет способствовать росту инфляции.
Ключевая ставка ЦБ РФ
Базовый прогноз = 13% на конец года.
Прогнозный диапазон: от 11% до 16,5% на конец года.
При продолжении охлаждения экономики и крепком рубле ставка будет ниже. Ослабление рубля и ускорение инфляции, а также разогрев экономики фискальным стимулированием могут обеспечить более высокую ставку.
Ставка ФРС
Базовый прогноз = 3,25% на конец года.
Прогнозный диапазон: от 2,5% до 5% на конец года.
Снижение инфляции на фоне роста безработицы и замедления роста ВВП, плюс политическое давление на ФРС могут обеспечить минимальный уровень ставки. Напротив, ускорение роста цен из-за удорожания импорта, ускорение роста ВВП США и снижение уровня безработицы могут привести к росту ставки относительно текущего уровня.
🔸Рынок акций
Индекс Мосбиржи
Базовый прогноз: +30%
Прогнозный диапазон: от 0% до +45%.
Высокая ключевая ставка ЦБ РФ в сочетании со слабым ростом экономики обеспечат бегство от риска и околонулевой результат. Ускорение роста ВВП РФ, более быстрое снижение ключевой ставки ЦБ РФ и стабильный рубль, а также сценарии геополитической разрядки будут способствовать быстрому значительному росту.
S&P500
Базовый прогноз +10%
Прогнозный диапазон: от -10% до +20%.
Ужесточение монетарной политики, инфляция из-за тарифов без ускорения роста ВВП, сдувание пузыря ИИ могут обеспечить отрицательный результат по году. Рост экономики США, мягкая монетарная политика, дальнейшая уверенность инвесторов в технологии ИИ могут обеспечить результат на уровне 2025 г.
MSCI Emerging Markets
Базовый прогноз +10%
Прогнозный диапазон: от -10% до + 25%
Проблемы на развивающихся рынках, особенно в Китае и Индии, могут сильно снизить доходность. Улучшение отношения инвесторов к Китаю и возможный отскок индийского рынка могут обеспечить позитивный сценарий.
🔸Рынок облигаций
Рублёвые облигации
Базовый прогноз +19%
Прогнозный диапазон от +13% до +23%.
Жёсткая политика ЦБ РФ, массовые кредитные события в сегменте ВДО могут обеспечить снижение доходности. Смягчение политики ЦБ РФ, отсутствие массовых и громких кредитных событий, общий рост экономики благоприятно скажутся на доходности рублёвых облигаций.
Еврооблигации (внутренний рынок)
Базовый прогноз +8%
Прогнозный диапазон от 0% до +15%.
Рост рублёвых доходностей, кредитные события и высокая инфляция могут негативно сказаться на доходности. Позитивом станет сжатие доходностей вслед за снижением доходностей в рублёвом сегменте.
Представляю краткую выжимку ключевых прогнозных значений на 2026 год от нашего ДУА. С полной версией прогноза можно ознакомиться здесь.
Прогнозы изменения цен и диапазоны приведены за весь 2026 год, значения индексов, цены и курсы — на конец года. Доходность индексов на акции приведена с учётом дивидендов.
🔸 Сырьевые рынки:
Нефть Brent
Базовый прогноз = $60 (-8% к текущему уровню).
Прогнозный диапазон $50-85
Рецессия в развивающихся странах на фоне роста добычи могут снизить цену ближе к $50. Напротив, сценарий роста мирового спроса на энергоресурсы в сочетании с разумной политикой добычи внутри ОПЕК+ могут подтолкнуть нефть к верхней границе прогнозного диапазона.
Золото
Базовый прогноз = $4200 (-9% к текущему уровню).
Прогнозный диапазон $3000-5000
Оптимизм инвесторов и снижение спроса на защитные активы могут опустить цену до нижней границы. Напротив, проблемы в мировой экономике и новые геополитические кризисы обеспечат движение золота к верхней границе.
🔸Макро:
Рост ВВП РФ
Базовый прогноз +1,5%.
Прогнозный диапазон: от 0% до +3%.
Продолжение жёсткой политики ЦБ РФ, избыточное число банкротств и усиление фискального стимула могут привести к рецессии. Напротив, более мягкая политика ЦБ РФ, переориентация расходов бюджета на
гражданские нужды, демобилизация экономики и геополитическая разрядка будут способствовать возврату экономики к органическому росту.
Инфляция в РФ
Базовый прогноз по году 5%.
Прогнозный диапазон: 4%-7%.
Низкая инфляция возможна при крепком рубле и дальнейшем охлаждении экономики. Ослабление рубля будет способствовать росту инфляции.
Ключевая ставка ЦБ РФ
Базовый прогноз = 13% на конец года.
Прогнозный диапазон: от 11% до 16,5% на конец года.
При продолжении охлаждения экономики и крепком рубле ставка будет ниже. Ослабление рубля и ускорение инфляции, а также разогрев экономики фискальным стимулированием могут обеспечить более высокую ставку.
Ставка ФРС
Базовый прогноз = 3,25% на конец года.
Прогнозный диапазон: от 2,5% до 5% на конец года.
Снижение инфляции на фоне роста безработицы и замедления роста ВВП, плюс политическое давление на ФРС могут обеспечить минимальный уровень ставки. Напротив, ускорение роста цен из-за удорожания импорта, ускорение роста ВВП США и снижение уровня безработицы могут привести к росту ставки относительно текущего уровня.
🔸Рынок акций
Индекс Мосбиржи
Базовый прогноз: +30%
Прогнозный диапазон: от 0% до +45%.
Высокая ключевая ставка ЦБ РФ в сочетании со слабым ростом экономики обеспечат бегство от риска и околонулевой результат. Ускорение роста ВВП РФ, более быстрое снижение ключевой ставки ЦБ РФ и стабильный рубль, а также сценарии геополитической разрядки будут способствовать быстрому значительному росту.
S&P500
Базовый прогноз +10%
Прогнозный диапазон: от -10% до +20%.
Ужесточение монетарной политики, инфляция из-за тарифов без ускорения роста ВВП, сдувание пузыря ИИ могут обеспечить отрицательный результат по году. Рост экономики США, мягкая монетарная политика, дальнейшая уверенность инвесторов в технологии ИИ могут обеспечить результат на уровне 2025 г.
MSCI Emerging Markets
Базовый прогноз +10%
Прогнозный диапазон: от -10% до + 25%
Проблемы на развивающихся рынках, особенно в Китае и Индии, могут сильно снизить доходность. Улучшение отношения инвесторов к Китаю и возможный отскок индийского рынка могут обеспечить позитивный сценарий.
🔸Рынок облигаций
Рублёвые облигации
Базовый прогноз +19%
Прогнозный диапазон от +13% до +23%.
Жёсткая политика ЦБ РФ, массовые кредитные события в сегменте ВДО могут обеспечить снижение доходности. Смягчение политики ЦБ РФ, отсутствие массовых и громких кредитных событий, общий рост экономики благоприятно скажутся на доходности рублёвых облигаций.
Еврооблигации (внутренний рынок)
Базовый прогноз +8%
Прогнозный диапазон от 0% до +15%.
Рост рублёвых доходностей, кредитные события и высокая инфляция могут негативно сказаться на доходности. Позитивом станет сжатие доходностей вслед за снижением доходностей в рублёвом сегменте.
⚡25
Сейчас к консультантам поступает много вопросов о драгоценных металлах. Год только начался, но цены на золото и серебро обновляют рекорды, платина и палладий возобновили рост. Это ралли можно объяснить массой причин, однако пока всё это выглядит прежде всего как спекулятивная история, которая уводит цены далеко от равновесных. При этом пока кажется, что данное ралли имеет пространство для продолжения. В текущей ситуации важно не терять голову, так как спекулятивные движения, как бы сильны ни были, рано или поздно разворачиваются, причем непредсказуемо и резко.
Почему выросли цены?
Резкий рост цен на золото и другие металлы в прошлом году начался из-за опасений по поводу инфляции в США и ослабления доллара. Впрочем, инфляционные ожидания в США уже стабилизировались, но инвесторы, кажется, уже вошли во вкус.
Важно, что золото, серебро, платина и палладий быстро растут в стоимости ещё и потому, что затраты на их транспортировку и хранение наиболее низки по отношению к объёму в сравнении с другими металлами.
Аналитики часто объясняют текущий рост цен тем, что инвесторы переводят деньги из рискованных активов в защитные, в том числе из-за геополитики. Возможно, в какой-то мере это верно, но всё же с этой позиции довольно трудно объяснить, почему стоимостные акции (value stocks — телекомы, фармацевтика, производство товаров массового потребления) остаются дешёвыми. Снижение ставки ФРС, наоборот, подпитывает интерес к компаниям роста и малой капитализации, а концентрация спроса в технологических акциях остается высокой. К тому же другие сырьевые товары (нефть, пшеница, железная руда) дешевеют, что не позволяет говорить о преобладании геополитической премии в формировании цен.
Таким образом, сейчас ралли в металлах, похоже, вызвано не столько опасениями по поводу обесценивания долларовых активов, сколько спекулятивным интересом.
Хотя фундаментальные факторы роста цен также сохраняются.
Например, исторически предложение и спрос на металлы платиновой группы (МПГ) и серебро неэластичны по цене на краткосрочном горизонте из-за структурных факторов. Рост цены на корзину МПГ на 83% в период 2017–2023 гг. не повлиял на общее предложение металла на рынке — объемы снизились на 7% за тот же период.
Около 85% платины добывается в крупных масштабах, а 70% мирового серебра — это побочный продукт при добыче меди, цинка и золота. Даже резкие ценовые движения требуют не одного года, чтобы «сдвинуть» предложение, — большинству рудников нужно 8–9 лет, чтобы выйти на полную производственную мощность. Это сохраняет проблему дефицита предложения и долгосрочно толкает биржевые цены вверх.
Что будет дальше?
На самом деле, никто не знает. Когда мы имеем дело со спекулятивным движением цен, то более или менее надёжный прогноз силы и продолжительности роста/падения попросту невозможен.
Однако, учитывая текущие условия, краткосрочный рост цен на металлы может продолжаться. Котировки золота могут достигнуть уровня в $4 800 за тройскую унцию в этом году. В случае агрессивного снижения ставки ФРС или усиления геополитической напряженности цена золота может подняться до $5 000 за унцию. Но на конец года наш базовый прогноз предполагает цену в $4 200 – 4 400 за унцию.
Серебро может краткосрочно достичь $100, но к концу года мы ожидаем стабилизацию цен около $70-75 за унцию.
Палладий может снова подняться до $2 000 за унцию, но к концу года его цена, вероятно, уйдёт к отметке $1 650. Платина, скорее всего, вернется к $1 850–2 000 за унцию.
Важно помнить: спекулятивный характер движения цен означает очень высокую вероятность коррекции вниз. При этом исторически наиболее спокойное снижение цен в первый месяц после достижения максимума было в золоте, наиболее резким — в серебре.
Благодарю Владимира Брагина, Александра Джиоева и Алину Попцову за аналитику!
#Сырьевые_рынки
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡30
♟Стратегия управления клиентским портфелем облигаций
Хочу поделиться кейсом из своей практики, который наглядно показывает, почему делегирование управления портфелем профильному специалисту оказывается более эффективным, чем самостоятельный контроль и микроменеджмент.
⚠️Исходная ситуация
Изначально клиент предпочитал сам управлять своим портфелем облигаций, выбирая активы и принимая финальные решения по каждой сделке. Его портфель включал около 40-50 различных облигаций, а также ряд БПИФов.
Казалось бы, полный контроль — это хорошо. Но по факту процесс управления и реинвестирования средств от погашения бумаг и купонных выплат был многоэтапным и неэффективным:
✔️ На счёте накапливались свободные деньги (они временно размещались в РЕПО).
✔️ Я обращался к профильному портфельному управляющему за рекомендациями о том, какие бумаги купить.
✔️ Управляющий предлагал варианты, которые я пересылал клиенту.
✔️ Клиент думал и давал одобрение на покупку конкретных бумаг.
✔️ Я проводил сделки через трейдинг.
На практике «полный круг» занимал несколько дней, что неоднократно приводило к упущенным возможностям. Были случаи, когда рекомендованная управляющим бумага к моменту получения согласования становилась слишком дорогой из-за расширения спредов, и от её покупки приходилось отказаться, запуская процесс согласования заново.
Подобные ситуации вызывали понятное раздражение у клиента (вы сами дали мне список бумаг, я выбрал вот эту, а теперь вы говорите, что её лучше не покупать).
🎯 Решение проблемы: переход к делегированию
Чтобы решить накопившиеся проблемы, мы решили кардинально изменить модель управления портфелем. Главной целью стало повышение эффективности и снятие с клиента операционной нагрузки по принятию тактических решений.
Мы решили полностью передать управление портфелем профильному портфельному управляющему. При таком подходе клиент больше не участвует в выборе конкретных бумаг и одобрении сделок, а лишь задаёт общую стратегию и «красные линии». Управляющая компания берёт на себя полную ответственность за результат, а не выступает в роли советника и исполнителя.
📌 Новая инвестиционная стратегия
Совместно с клиентом мы определили ключевые параметры нового мандата для портфельного управляющего:
✔️ Подход: взвешенный, сбалансированный и консервативный.
✔️ Дюрация: отказ от длинных бумаг из-за отсутствия у клиента уверенности в быстром снижении ключевой ставки и нежелания принимать на себя риски высокой волатильности.
✔️ Фокус: на корпоративных бумагах с хорошим кредитным качеством для минимизации риска дефолтов.
✔️ Доходность: обязательное требование клиента о наличии премии к ключевой ставке ЦБ.
В рамках новой стратегии весь свободный кэш, ранее находившийся в БПИФах денежного рынка и РЕПО, был быстро проинвестирован в облигации в соответствии с утверждённым мандатом.
👥 Новый процесс взаимодействия
Портфельный управляющий получил полную автономию в принятии решений о покупке и продаже активов в рамках выбранной стратегии. Никаких согласований не осталось. Вместо этого я ежемесячно встречаюсь с портфельным управляющим, обсуждаю планы и результаты, а также задаю вопросы, которые мне присылает клиент. На основе полученной информации готовлю подробный письменный обзор для клиента.
Такой формат позволяет клиенту получать исчерпывающую информацию о состоянии портфеля и видении управляющего, не отвлекаясь на оперативные согласования.
🔻Продолжение ниже
Хочу поделиться кейсом из своей практики, который наглядно показывает, почему делегирование управления портфелем профильному специалисту оказывается более эффективным, чем самостоятельный контроль и микроменеджмент.
⚠️Исходная ситуация
Изначально клиент предпочитал сам управлять своим портфелем облигаций, выбирая активы и принимая финальные решения по каждой сделке. Его портфель включал около 40-50 различных облигаций, а также ряд БПИФов.
Казалось бы, полный контроль — это хорошо. Но по факту процесс управления и реинвестирования средств от погашения бумаг и купонных выплат был многоэтапным и неэффективным:
На практике «полный круг» занимал несколько дней, что неоднократно приводило к упущенным возможностям. Были случаи, когда рекомендованная управляющим бумага к моменту получения согласования становилась слишком дорогой из-за расширения спредов, и от её покупки приходилось отказаться, запуская процесс согласования заново.
Подобные ситуации вызывали понятное раздражение у клиента (вы сами дали мне список бумаг, я выбрал вот эту, а теперь вы говорите, что её лучше не покупать).
🎯 Решение проблемы: переход к делегированию
Чтобы решить накопившиеся проблемы, мы решили кардинально изменить модель управления портфелем. Главной целью стало повышение эффективности и снятие с клиента операционной нагрузки по принятию тактических решений.
Мы решили полностью передать управление портфелем профильному портфельному управляющему. При таком подходе клиент больше не участвует в выборе конкретных бумаг и одобрении сделок, а лишь задаёт общую стратегию и «красные линии». Управляющая компания берёт на себя полную ответственность за результат, а не выступает в роли советника и исполнителя.
📌 Новая инвестиционная стратегия
Совместно с клиентом мы определили ключевые параметры нового мандата для портфельного управляющего:
В рамках новой стратегии весь свободный кэш, ранее находившийся в БПИФах денежного рынка и РЕПО, был быстро проинвестирован в облигации в соответствии с утверждённым мандатом.
👥 Новый процесс взаимодействия
Портфельный управляющий получил полную автономию в принятии решений о покупке и продаже активов в рамках выбранной стратегии. Никаких согласований не осталось. Вместо этого я ежемесячно встречаюсь с портфельным управляющим, обсуждаю планы и результаты, а также задаю вопросы, которые мне присылает клиент. На основе полученной информации готовлю подробный письменный обзор для клиента.
Такой формат позволяет клиенту получать исчерпывающую информацию о состоянии портфеля и видении управляющего, не отвлекаясь на оперативные согласования.
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡7
🔺Начало поста
📈 Обратная связь от клиента
Клиент передал управление портфелем и полностью доверился другому лицу. Разве это не должно вызывать повышенное беспокойство? Как оказалось, нет. Напротив, я получаю обратную связь о том, что мой клиент выражает высокое удовлетворение новым подходом.
Он отмечает, что делегирование стало главным достижением совместной работы. По его словам, теперь он чувствует максимальный эффект от сотрудничества с управляющей компанией, так как «головная боль» по управлению ликвидностью и необходимость постоянно принимать решения по сделкам полностью сняты.
Теперь клиент фокусируется на стратегическом наблюдении за результатами, оценивая успешность подхода в долгосрочной перспективе. С моей же точки зрения, это win-win, т.к. данная модель позволяет в полной мере использовать экспертизу наших специалистов и брать на себя ответственность за конечный результат, что является сутью услуги по доверительному управлению.
❌ Это всё понятно. Но изменился ли подход к управлению портфелем?
Конечно. Портфельные управляющие иначе управляют портфелями, чем даже самые «прошаренные» частные инвесторы.
Например, по началу клиент был удивлён, что управляющий не интересуется past performance каждой отдельной бумаги. В отличие от частных инвесторов, которые, как правило, большое значение придают отслеживанию прибыли по конкретной позиции (т.к. приятно наблюдать зелёненькие отметки доходности), для профессионала эта информация является «лишним шумом».
Управляющий оценивает общую доходность всего фонда (портфеля), чтобы понимать его будущую динамику. Для этого не нужно углубляться в историю каждой ценной бумаги. Этот подход основан на том, что инвестиции — это всегда работа с будущим, а прошлые результаты не являются индикатором будущих доходов.
💡 Relative Value – основа решений
Управляющие редко смотрят на цену покупки или накопленный финансовый результат актива. Вместо этого они постоянно анализируют текущие параметры бумаги, такие как доходность к погашению и кредитные спреды, и сравнивают их с альтернативными возможностями на рынке.
Решение о покупке, продаже или удержании актива принимается исключительно на основе того, какая бумага предлагает наилучшую потенциальную доходность в будущем по сравнению с другими, а не на их прошлой результативности.
📊 Практика принятия решений
Этот подход приводит к действиям, которые могут показаться контринтуитивными для непрофессионального инвестора. Управляющий руководствуется исключительно будущим потенциалом, что наглядно проявляется, например, в следующих сценариях:
✔️ Если бумага, даже купленная недавно, упала в цене и показывает убыток, управляющий без колебаний продаст её, если на рынке появится другой актив с более привлекательным спредом по доходности. Частный инвестор более склонен пытаться «пересидеть» убыток, тогда как управляющий будет стремиться максимально эффективно реинвестировать капитал в более перспективный инструмент для получения дохода в будущем.
✔️ Аналогично, бумага, показавшая в прошлом отличный рост и принесшая значительную прибыль, может быть легко продана, если она больше не предлагает той премии к рынку, которую давала раньше. Частные инвесторы предпочитают удерживать активы, которые уже принесли хороший доход, тогда как управляющий предпочтёт зафиксировать результат и переложить средства в активы с более высоким будущим потенциалом.
🔍 Резюме:
Переход от модели, где клиент принимал все решения, к полному делегированию управления портфелем профильному специалисту стал успешным. Причём, как с моей точки зрения, так и с точки зрения клиента. Этот шаг позволил снять с клиента операционную нагрузку, повысить эффективность управления активами и в полной мере раскрыть потенциал сотрудничества с управляющей компанией.
Этого может добиться каждый, включая инвесторов с небольшими портфелями. Просто, продайте отдельные бумаги и купите фонд. По умолчанию, я рекомендую AKMB, тем более что этот фонд стал лучшим по доходности по итогам 2025 года среди биржевых облигационных фондов. Пруфы здесь.
🐳 Доверяйте профессионалам!
#AKMB
📈 Обратная связь от клиента
Клиент передал управление портфелем и полностью доверился другому лицу. Разве это не должно вызывать повышенное беспокойство? Как оказалось, нет. Напротив, я получаю обратную связь о том, что мой клиент выражает высокое удовлетворение новым подходом.
Он отмечает, что делегирование стало главным достижением совместной работы. По его словам, теперь он чувствует максимальный эффект от сотрудничества с управляющей компанией, так как «головная боль» по управлению ликвидностью и необходимость постоянно принимать решения по сделкам полностью сняты.
Теперь клиент фокусируется на стратегическом наблюдении за результатами, оценивая успешность подхода в долгосрочной перспективе. С моей же точки зрения, это win-win, т.к. данная модель позволяет в полной мере использовать экспертизу наших специалистов и брать на себя ответственность за конечный результат, что является сутью услуги по доверительному управлению.
❌ Это всё понятно. Но изменился ли подход к управлению портфелем?
Конечно. Портфельные управляющие иначе управляют портфелями, чем даже самые «прошаренные» частные инвесторы.
Например, по началу клиент был удивлён, что управляющий не интересуется past performance каждой отдельной бумаги. В отличие от частных инвесторов, которые, как правило, большое значение придают отслеживанию прибыли по конкретной позиции (т.к. приятно наблюдать зелёненькие отметки доходности), для профессионала эта информация является «лишним шумом».
Управляющий оценивает общую доходность всего фонда (портфеля), чтобы понимать его будущую динамику. Для этого не нужно углубляться в историю каждой ценной бумаги. Этот подход основан на том, что инвестиции — это всегда работа с будущим, а прошлые результаты не являются индикатором будущих доходов.
💡 Relative Value – основа решений
Управляющие редко смотрят на цену покупки или накопленный финансовый результат актива. Вместо этого они постоянно анализируют текущие параметры бумаги, такие как доходность к погашению и кредитные спреды, и сравнивают их с альтернативными возможностями на рынке.
Решение о покупке, продаже или удержании актива принимается исключительно на основе того, какая бумага предлагает наилучшую потенциальную доходность в будущем по сравнению с другими, а не на их прошлой результативности.
📊 Практика принятия решений
Этот подход приводит к действиям, которые могут показаться контринтуитивными для непрофессионального инвестора. Управляющий руководствуется исключительно будущим потенциалом, что наглядно проявляется, например, в следующих сценариях:
🔍 Резюме:
Переход от модели, где клиент принимал все решения, к полному делегированию управления портфелем профильному специалисту стал успешным. Причём, как с моей точки зрения, так и с точки зрения клиента. Этот шаг позволил снять с клиента операционную нагрузку, повысить эффективность управления активами и в полной мере раскрыть потенциал сотрудничества с управляющей компанией.
Этого может добиться каждый, включая инвесторов с небольшими портфелями. Просто, продайте отдельные бумаги и купите фонд. По умолчанию, я рекомендую AKMB, тем более что этот фонд стал лучшим по доходности по итогам 2025 года среди биржевых облигационных фондов. Пруфы здесь.
🐳 Доверяйте профессионалам!
#AKMB
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡19
В условиях глобальной нестабильности на рынках наблюдается серьезный спекулятивный спрос на драгоценные и промышленные металлы. Однако в отличие от акций или облигаций, справедливую стоимость которых плюс-минус можно рассчитать, у драгметаллов, в частности у золота, нет фундаментальных показателей, определяющих ценовой потолок. Золото всегда стоит ровно столько, сколько за него готовы платить. И это делает прогнозы по его будущей стоимости крайне сложными и рискованными.
Владимир Брагин отмечает, что инвесторам всегда следует учитывать тот факт, что золото «по умолчанию» является чисто спекулятивным активом. Практически всё добытое золото остается в обороте (в виде слитков, ювелирных изделий, монет) и практически не расходуется, что отличает его от промышленных металлов. Цена золота определяется исключительно балансом спроса и предложения на финансовом рынке, а этот баланс периодически меняется.
В отличие от золота, например платина и палладий широко используются в промышленности и постоянно расходуются в производстве, что создает более устойчивый фундаментальный спрос на них. Хотя, как показала история с ожиданиями по развитию электротранспорта, и он может меняться.
В частности, более 80% палладия используется в производстве автокатализаторов для бензиновых двигателей. При этом глобальный объём добычи палладия в год составляет менее 20 миллиардов долларов, что является относительно небольшой величиной в масштабах мировой экономики. Поэтому даже незначительные спекулятивные изменения могут вызывать серьезные колебания цен из-за крайне тонкого баланса спроса и предложения.
В качестве демонстрации этой мысли можно посмотреть на доходности фондов Альфа-Капитал за 2025 г. Самый высокий результат продемонстрировал БПИФ Платина-Палладий (AKPP), показавший с 21 февраля 2025 г. (начало торгов) по 01.01.2026 г. доходность +74%. Высокой доходности не помешал даже крепкий рубль.
Ранее я довольно активно рекомендовал этот фонд к покупке. Однако сейчас, на фоне высокого роста, вход в эту историю кажется уже довольно рискованным решением. Да, при определённых условиях ралли в металлах может продолжиться, но рано или поздно оно неизбежно закончится. А чем заканчиваются такие спекулятивные ралли мы все прекрасно знаем.
Поэтому, всех ещё раз отсылаю к своему посту с прогнозом цен на металлы в 2026 году (при всей условности прогнозов, о которой я говорил выше). Пока же констатирую, что старое правило о том, что в любом резком росте больше всего зарабатывают те, кто уже был в позиции, чем те, кто прыгали в «последний вагон», сработало в очередной раз. И ничего удивительного в этом нет.
🐳 Желаю всем удачной рабочей недели!
#AKPP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡24
Готовлю аналитический пост по заблокированным у российских инвесторов активам. Хочу рассказать, как изменилась практика разблокировок в 2025 г. и на что сейчас могут рассчитывать инвесторы. Однако, не стоит забывать, что у иностранных инвесторов тоже есть заблокированные в России активы. И от них также иногда «прилетают» вопросы.
Недавно разбирал следующий кейс:
Как он планирует этого достичь? Клиент что-то слышал о неких «хитрых» схемах и раздумывает о том, чтобы переоформить акции со своей европейской компании на физическое лицо — резидента РФ и продать их. Либо, в качестве альтернативы, переоформить их на гражданка «дружественной» юрисдикции, перевести туда бумаги и там их продать.
Что я могу ответить? К сожалению, никакой из этих «хитрых» вариантов на практике не сработает. В юридической плоскости ничего здесь сделать нельзя. Не получится просто переоформить бумаги на российское лицо, и, разумеется, никакой депозитарный перевод за рубеж в данной ситуации сделать нельзя. Все ограничения как раз и вводились российскими властями для того, чтобы пресекать подобные схемы вывода активов.
Ключевая проблема в том, что акции находятся на брокерском счете типа «С». Из-за этого даже в самом распрекрасном сценарии, где компанией, на которой находятся акции, владел бы российский резидент и она была бы раскрыта как КИК, сделать с бумагами какие-либо перестановки/сделки было бы крайне затруднительно, так как это банально не предусмотрено режимом счёта типа «С».
Единственное, что сейчас теоретически можно сделать – это перевести эти бумаги на счёт типа «С» от одного профучастника к другому. В чем смысл? В СМИ просачивалась информация, что ряд российских профучастников ведут подготовку к потенциальному обмену заблокированных у россиян иностранных бумаг на заблокированные у иностранцев российские бумаги.
Технически обмен может выглядеть так: профучастник собирает заявки от своих клиентов с заблокированными активами и «сводит» их с иностранным контрагентом, который готов принять эти бумаги в обмен на имеющиеся у него российские активы. Чтобы это сработало профучастникам нужен как пул инвесторов с заблокированными иностранными бумагами в РФ контуре, так и пул иностранцев с заблокированными российскими бумагами.
Таким образом, единственное представимое в текущих условиях решение для клиента будет сводиться к тому, чтобы поучаствовать в таком обмене и вместо заблокированных акций OZON получить на европейский брокерский счёт иностранные бумаги. Для этого имеет смысл перевести активы к тому профучастнику, который готов принять их и использовать в рамках обмена.
При этом нужно учитывать, что чтобы такой обмен состоялся, нужны разрешения иностранных регуляторов — американского OFAC и Минфина Бельгии, а также разрешение российской правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. Из-за того, что структура сделки сложная и требует согласований, никто не может дать гарантий, что такой обмен вообще состоится. Однако теоретически шанс на это есть. Можно попробовать поучаствовать, либо продолжать сидеть и ждать, когда вновь наступит 2021 год…
#разблокировка
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡19
🔐 Текущая практика разблокировки активов
Давайте разберёмся, как сейчас обстоят дела с разблокировкой замороженных активов. В посте представлю обзор текущей ситуации в части получения индивидуальных лицензий, рабочие стратегии и юридические нюансы процесса.
📈 Важная оговорка
Разблокировка активов россиян продолжается. Инвесторы обращаются за лицензией, и часть этих обращений заканчивается позитивным результатом. Некоторые уже смогли завершить перевод и получить доступ к своим деньгам и бумагам. В конце прошлого года мне даже удалось пообщаться с россиянами, которые успешно прошли весь этот путь. Рассказывал об этом здесь.
Однако, несмотря на наличие успешных кейсов, важно чётко понимать, что результат не гарантирован. Более того, практика рассмотрения обращений постоянно меняется и усложняется, поэтому даже примерно предсказать, чем завершится процедура в вашем конкретном случае, никто не может. Выбор здесь достаточно простой: либо вы принимаете риски и запускаете процесс, либо и дальше сидите в заблокированных активах. Окончательное решение принимать только вам.
📌 Сценарии разблокировки
Большинство блокировок можно разделить на три основные группы:
✔️ Люксембург (Clearstream)
Эту юрисдикцию можно охарактеризовать как «чёрный ящик» с крайне малым количеством выданных лицензий. При этом разрешения выдаются только на разблокировку денежных средств (купоны, дивиденды, погашения и т.д.), но не ценных бумаг (по крайней мере, о подобных кейсах я даже не слышал). Отсюда вывод – процедура разблокировки застрявших в Clearstream активах экономически целесообразна только для инвесторов со значительными суммами заблокированных денежных средств. В случаях с бумагами практика негативная.
✔️ США (OFAC, цепочка через СПБ-банк без НРД):
На данный момент здесь существует только практика по разблокировке банковских платежей. Лицензий на ценные бумаги пока нет. Полагаю, что связано это с тем, что OFAC может крайне долго рассматривать обращения: ориентировочные сроки ожидания составляют до 2,5 лет. Хотя в чём-то обращение в OFAC проще, чем к европейским регуляторам: нет необходимости получать европейское ВНЖ и открывать счёт в определённой юрисдикции (достаточно любой неподсанкционной юрисдикции). Кроме того, вам не нужно будет искать гаранта (к слову, в случаях с Люксембургом гарант также не нужен).
✔️ Бельгия (Euroclear, цепочка через НРД или другого российского депозитария):
Это самый известный сценарий. Большинство новостей о получении или об отказе в получении лицензии, которые вы читаете в СМИ, касаются подобных кейсов.
Практика и требования регулятора здесь изучены лучше, хотя они время от времени меняются. В частности, из последних изменений можно выделить один негативный, и один позитивный тренд.
Негатив заключается в том, что Казначейство Бельгии значительно усложнило процедуру рассмотрения и стало гораздо чаще выносить отказы по формальным основаниям (например, ссылаясь на неполное прекращение отношений с НРД).
Однако есть и позитивный тренд: появилась практика исполнения бельгийских лицензий без получения отдельной американской (о том, почему на определённом этапе возникла необходимость дополнительно получать американскую лицензию, я писал здесь). Этот фактор делает процедуру для инвестора дешевле и сокращает ожидаемые сроки процедуры.
#разблокировка
🔻Продолжение ниже
Давайте разберёмся, как сейчас обстоят дела с разблокировкой замороженных активов. В посте представлю обзор текущей ситуации в части получения индивидуальных лицензий, рабочие стратегии и юридические нюансы процесса.
📈 Важная оговорка
Разблокировка активов россиян продолжается. Инвесторы обращаются за лицензией, и часть этих обращений заканчивается позитивным результатом. Некоторые уже смогли завершить перевод и получить доступ к своим деньгам и бумагам. В конце прошлого года мне даже удалось пообщаться с россиянами, которые успешно прошли весь этот путь. Рассказывал об этом здесь.
Однако, несмотря на наличие успешных кейсов, важно чётко понимать, что результат не гарантирован. Более того, практика рассмотрения обращений постоянно меняется и усложняется, поэтому даже примерно предсказать, чем завершится процедура в вашем конкретном случае, никто не может. Выбор здесь достаточно простой: либо вы принимаете риски и запускаете процесс, либо и дальше сидите в заблокированных активах. Окончательное решение принимать только вам.
📌 Сценарии разблокировки
Большинство блокировок можно разделить на три основные группы:
Эту юрисдикцию можно охарактеризовать как «чёрный ящик» с крайне малым количеством выданных лицензий. При этом разрешения выдаются только на разблокировку денежных средств (купоны, дивиденды, погашения и т.д.), но не ценных бумаг (по крайней мере, о подобных кейсах я даже не слышал). Отсюда вывод – процедура разблокировки застрявших в Clearstream активах экономически целесообразна только для инвесторов со значительными суммами заблокированных денежных средств. В случаях с бумагами практика негативная.
На данный момент здесь существует только практика по разблокировке банковских платежей. Лицензий на ценные бумаги пока нет. Полагаю, что связано это с тем, что OFAC может крайне долго рассматривать обращения: ориентировочные сроки ожидания составляют до 2,5 лет. Хотя в чём-то обращение в OFAC проще, чем к европейским регуляторам: нет необходимости получать европейское ВНЖ и открывать счёт в определённой юрисдикции (достаточно любой неподсанкционной юрисдикции). Кроме того, вам не нужно будет искать гаранта (к слову, в случаях с Люксембургом гарант также не нужен).
Это самый известный сценарий. Большинство новостей о получении или об отказе в получении лицензии, которые вы читаете в СМИ, касаются подобных кейсов.
Практика и требования регулятора здесь изучены лучше, хотя они время от времени меняются. В частности, из последних изменений можно выделить один негативный, и один позитивный тренд.
Негатив заключается в том, что Казначейство Бельгии значительно усложнило процедуру рассмотрения и стало гораздо чаще выносить отказы по формальным основаниям (например, ссылаясь на неполное прекращение отношений с НРД).
Однако есть и позитивный тренд: появилась практика исполнения бельгийских лицензий без получения отдельной американской (о том, почему на определённом этапе возникла необходимость дополнительно получать американскую лицензию, я писал здесь). Этот фактор делает процедуру для инвестора дешевле и сокращает ожидаемые сроки процедуры.
#разблокировка
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡10
⚠️Что делать тем, кто получил отказ
В связи с тем, что Казначейство Бельгии стало гораздо чаще отказывать заявителям по формальным основаниям, возникает вопрос о вариантах дальнейших действий по обжалованию данного отказа. Таких вариантов можно выделить три:
✔️ Обращение в Госсовет Бельгии. Это судебная процедура обжалования (Госсовет Бельгии – это специализированный государственный административный суд, хотя самого слова «суд» в его названии нет). Этот способ обжалования является единственной опцией, гарантирующей получение формального юридического решения (остальные способы получение такого решения не гарантируют). При этом нужно учитывать то, что данный способ обжалования отличается сжатыми сроками на подачу иска — 60 или в некоторых случаях 90 дней с момента получения отказа. Чтобы не путаться лучше всегда ориентироваться на 60 дней. Момент получения отказа – это дата, когда вы фактически получили отказ Казначейства Бельгии, а не дата, которой этот отказ датирован.
✔️ Заявление на пересмотр. Повторное обращение в Казначейство Бельгии. Сейчас этот механизм работает хуже, но его всё равно можно использовать, т.к. он, пожалуй, самый простой. При этом важно не полагаться только на него и всё же постараться не пропустить срок для подачи иска в Госсовет Бельгии.
✔️ Инвестиционный арбитраж. Подача заявления в уполномоченный третейский суд на основании международных договоров о защите инвестиций. Этот инструмент позволяет апеллировать к нормам международного права, обходя санкционное законодательство ЕС, и может усилить позицию инвестора. Однако это, пожалуй, самый долгий и самый дорогой путь (особенно если вы самостоятельно организуете процесс, а не присоединяетесь к поданному другим лицом обращению).
Я рекомендую в качестве основного способа обжалования рассмотреть обращение в Госсовет Бельгии. Отказываться от права на обжалование отказного решения, с учётом того, сколько сил и средств было затрачено на подготовку обращения в Казначейство Бельгии и, тем более, если отказ носит явно формальный характер, я бы не стал.
❌ «Альтернативные схемы»
Если у кого-то есть проблема, то обязательно найдутся лица, которые попытаются на этой проблеме заработать.
Насколько я знаю, в последнее время состоятельные инвесторы с заблокированными активами стали получать предложения поучаствовать в продаже таких активов через малоизвестных иностранных (чаще всего кипрских) брокеров. Обычно эта «схема» описывается так: брокер открывает счёт россиянину без ВНЖ, заключает с ним «предварительный договор купли-продажи» заблокированных активов, на основании этого договора обращается к регулятору, а после разблокировки переводит себе и «ликвидирует» активы. Выручку за минусом дисконта обещают зачислить на счёт инвестора.
Хочу выразить некоторый скептицизм в отношении подобных «схем». Вот почему я так считаю:
✔️ Я не знаю и никогда не слышал ни об одном подтверждённом случае выдачи лицензии под возмездную сделку на основании предварительного договора. Когда я про такие случаи узнаю, обязательно разберу и, может быть, поменяю позицию. Но пока таких кейсов я попросту не знаю.
✔️ Схема с открытием счёта без ВНЖ ЕС и последующим зачислением на неё денег с высокой вероятностью нарушает санкционный регламент № 833, запрещающий россиянам зачислять деньги на счёт в финансово-кредитных учреждениях ЕС на сумму свыше €100 тыс. Правда, продавцы таких схем утверждают, что якобы брокер – это не финансово-кредитное учреждение, а потому здесь этот запрет не работает. Однако все известные мне европейские брокеры считают иначе и уверены в том, что «правило 100 тыс.» распространяется и на брокеров, и на банки, и на финтех.
✔️ Использование сомнительных «креативных» методов несёт высокий риск провалить единственную легальную возможность инвестора на разблокировку. В итоге, погнавшись за непроверенным «быстрым» решением, вы можете ничего не добиться и уничтожить свои шансы на получение лицензии в дальнейшем.
#разблокировка
🔻Продолжение ниже
В связи с тем, что Казначейство Бельгии стало гораздо чаще отказывать заявителям по формальным основаниям, возникает вопрос о вариантах дальнейших действий по обжалованию данного отказа. Таких вариантов можно выделить три:
Я рекомендую в качестве основного способа обжалования рассмотреть обращение в Госсовет Бельгии. Отказываться от права на обжалование отказного решения, с учётом того, сколько сил и средств было затрачено на подготовку обращения в Казначейство Бельгии и, тем более, если отказ носит явно формальный характер, я бы не стал.
❌ «Альтернативные схемы»
Если у кого-то есть проблема, то обязательно найдутся лица, которые попытаются на этой проблеме заработать.
Насколько я знаю, в последнее время состоятельные инвесторы с заблокированными активами стали получать предложения поучаствовать в продаже таких активов через малоизвестных иностранных (чаще всего кипрских) брокеров. Обычно эта «схема» описывается так: брокер открывает счёт россиянину без ВНЖ, заключает с ним «предварительный договор купли-продажи» заблокированных активов, на основании этого договора обращается к регулятору, а после разблокировки переводит себе и «ликвидирует» активы. Выручку за минусом дисконта обещают зачислить на счёт инвестора.
Хочу выразить некоторый скептицизм в отношении подобных «схем». Вот почему я так считаю:
#разблокировка
🔻Продолжение ниже
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡8
🔍 Резюме:
В текущей ситуации наиболее надёжным методом решения вопроса разблокировки остаётся подача индивидуальной заявки на лицензию, несмотря на ужесточение требований регуляторов. Гарантий здесь нет, но пока нет и разумных альтернатив. При этом в случае получения отказного решения я рекомендую рассмотреть возможность его судебного обжалования. В этом случае крайне важно не пропустить процессуальные сроки.
В любом случае ключ к успеху в вопросе заблокированных активов заключается в тщательной подготовке обращения с соблюдением всех необходимых правил, выборе проверенных партнёров и правильно настроенных ожиданиях. Процедура рассмотрения небыстрая, возможно получение отказа, но бесконечное сидение в заблокированных активах представляется ещё более тупиковым путём.
Альтернативные схемы с выкупом по предварительному договору купли-продажи в иностранном контуре я пока не рекомендую из-за высоких рисков. Здесь желательно дождаться подтверждённых успешных результатов, т.к. есть некоторые юридические сомнения в том, что при таком подходе успешные результаты возможны.
Важно не путать подобные схемы с возможным обменом заблокированными активами между россиянами и иностранцами, которые могут быть организованы российскими профучастниками (когда активы иностранцев, заблокированные на счетах С меняются на активы россиян, заблокированных из-за действий зарубежных депозитариев). О такой возможности я рассказывал во вчерашнем посте. Пока официально о таких обменах не объявлено, но теоретически они возможны. И, если это всё же будет реализовано на практике, есть смысл изучить возможность участия в данной процедуре. В любом случае, по мере появления подобных инициатив и конкретики, я выскажу свою точку зрения.
🐳 Дорогу осилит идущий…
#разблокировка
В текущей ситуации наиболее надёжным методом решения вопроса разблокировки остаётся подача индивидуальной заявки на лицензию, несмотря на ужесточение требований регуляторов. Гарантий здесь нет, но пока нет и разумных альтернатив. При этом в случае получения отказного решения я рекомендую рассмотреть возможность его судебного обжалования. В этом случае крайне важно не пропустить процессуальные сроки.
В любом случае ключ к успеху в вопросе заблокированных активов заключается в тщательной подготовке обращения с соблюдением всех необходимых правил, выборе проверенных партнёров и правильно настроенных ожиданиях. Процедура рассмотрения небыстрая, возможно получение отказа, но бесконечное сидение в заблокированных активах представляется ещё более тупиковым путём.
Альтернативные схемы с выкупом по предварительному договору купли-продажи в иностранном контуре я пока не рекомендую из-за высоких рисков. Здесь желательно дождаться подтверждённых успешных результатов, т.к. есть некоторые юридические сомнения в том, что при таком подходе успешные результаты возможны.
Важно не путать подобные схемы с возможным обменом заблокированными активами между россиянами и иностранцами, которые могут быть организованы российскими профучастниками (когда активы иностранцев, заблокированные на счетах С меняются на активы россиян, заблокированных из-за действий зарубежных депозитариев). О такой возможности я рассказывал во вчерашнем посте. Пока официально о таких обменах не объявлено, но теоретически они возможны. И, если это всё же будет реализовано на практике, есть смысл изучить возможность участия в данной процедуре. В любом случае, по мере появления подобных инициатив и конкретики, я выскажу свою точку зрения.
🐳 Дорогу осилит идущий…
#разблокировка
⚡16
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 0,2%, впервые с 2023 г. проиграв в моменте индексу полной доходности Мосбиржи, который прибавил 1,1%. Однако, год только начался, поэтому делать далеко идущие выводы ещё слишком рано.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: начало года на российском фондовом рынке выдалось сдержанным. Из значимых событий: ЛУКОЙЛ утратил права на месторождение Западная Курна в Ираке. Формально эффект для компании оценивается рынком как умеренный. Однако важно учитывать, что значительная часть доходов от продажи нефти с этого месторождения приходилась на международный бизнес ЛУКОЙЛа, который в целом также находится под рисками. Это дополнительно подтверждает наш сдержанно негативный взгляд на ЛУКОЙЛ. При текущих ценах на нефть и курсе рубля не стоит ждать от компании ни привлекательных дивидендов, ни сильного свободного денежного потока.
Аналогично оцениваем и весь российский нефтяной сектор. Отдельно стоит отметить ситуацию с дисконтом на российскую нефть. В декабре наблюдался его рост, в январе — скорее стабилизация. Это умеренно позитивный сигнал, но сами дисконты остаются высокими. В этих условиях рассматривать нефтяной сектор как привлекательный для покупки, на наш взгляд, преждевременно.
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за 2025 г. Пассажиропоток за год вырос незначительно, а ограничения по мощностям сохраняются. Инвестиционный кейс по-прежнему строится вокруг двух факторов: способности компании повышать тарифы и потенциального снижения геополитической напряженности. Позицию в портфеле сохраняем.
Хэдхантер планирует повышение цен на услуги на 15–20%. При этом количество вакансий остаётся в отрицательной зоне. Но даже в этом сценарии компания способна выплатить дивиденды на уровне 14–15% в этом году. Текущая оценка выглядит привлекательной для долгосрочного входа. Ключевой тезис здесь: устойчиво высокая дивидендная доходность сохраняется даже на дне цикла, а при восстановлении экономики компания станет одним из бенефициаров.
На наш взгляд, рынок недооценивает Т-Технологии. Несмотря на сложный макрофон и риски по качеству кредитного портфеля, банк продолжает быстро расти, при этом возврат на капитал не ухудшается. Четвертый квартал может оказаться очень сильным для компании. При оценке около 1x к book value бумага не выглядит дорогой ни исторически, ни относительно конкурентов. Дополнительный фактор — постепенный рост дивидендов. По итогам 2026 года компания способна предложить дивидендную доходность порядка 8–9%, что выглядит привлекательно для бизнеса такого качества.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡20