🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года его доходность составила +52,4%, что значительно превышает +13,2% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -11,6%, а портфель -8,6%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: на прошлой неделе в фокусе были отчетности крупнейших IT-компаний: Ozon, Яндекс и Positive Technologies. Они хорошо отчитались, но реакция рынка остается неоднородной из-за общего новостного фона и роста инфраструктурных рисков.

Ozon показал заметное улучшение в e-commerce. У компании пошла более сильная генерация чистой прибыли, прежде всего за счет масштаба бизнеса и улучшения юнит-экономики на уровне заказа. Этот сегмент переходит в более зрелую и прибыльную фазу. Банковское направление Ozon развивается умеренными темпами. В текущих условиях это выглядит оправданно, так как ДКП остаётся крайне жёсткой, экономика замедляется, поэтому агрессивный рост финтеха нёс бы дополнительные риски. 

Яндекс вернулся к росту в ключевом сегменте поиска и рекламы после замедления в первом квартале. Помогло внедрение Argus, интеллектуальной системы, которая должна повышать конверсию рекламы. Детали механики компания раскрывает не полностью, но результат уже заметен. Яндекс продолжает рационализировать другие направления, включая e-commerce, где конкуренция ослабла из-за геополитических факторов. Сильные результаты в сегменте такси. Менеджмент рекомендовал дивиденды, доходность около 2,8%.

Positive Technologies остаётся одним из самых интересных эмитентов, из числа не включённых в модельный портфель. Компания показала сильные операционные результаты и провела большую работу по контролю затрат. Расходы на персонал и прочие издержки в целом стоят на месте, при этом выручка существенно выросла. Результаты Positive могут продолжить улучшаться даже при слабой общей динамике IT-рынка.

В банковском секторе важными были отчетности Сбера и Дом.РФ. У Сбера чистая процентная маржа во втором квартале 2026 года расширилась до 6,7%, что выглядит почти рекордным уровнем. Основная причина в снижении стоимости фондирования, которое в цикле снижения ставок происходит быстрее, чем переоценка кредитного портфеля. Этот эффект временный, но пока ставка снижается, он поддерживает банковский сектор.

Был ещё отчёт Норникеля, который можно оценить как умеренно положительный. Выручка и EBITDA выросли, но свободный денежный поток снизился на 20%. Как и у других экспортеров-металлургов, оборотный капитал растёт и забирает значительную часть операционного потока. В сентябре компания рассмотрит возможность выплаты дивидендов за 9 месяцев, но их доходность вряд ли будет высокой, около 3,5–4%. Однако но сам факт обсуждения этих выплат на фоне длительной дивидендной паузы у металлургов крайне позитивен.

Не стоит забывать и про нефтяников. С марта средняя цена нефти держится выше $80. Поэтому, скорее всего, финансовые результаты российских нефтегазовых компаний по итогам года будут лучше, чем сейчас заложено в ценах. Пока рынок их недооценивает.

Тем не менее, на мой взгляд, лучшей идеей на рынке является наш «Хедж-фонд Акции», который показывает результаты много лучше как индекса полной доходности, так и модельного портфеля (см. прикреплённый график). Длинная экспозиция в фонде сейчас составляет около 60%, в основном через портфель акций и фьючерс на индекс МосБиржи. В портфеле – наиболее динамичные компании, включая отдельные IT-идеи. В коротких позициях находятся отдельные точечные идеи. Текущее движение рынка вверх пока рассматривается как спекулятивная игра, а не начало полноценного устойчивого тренда, поэтому Хедж-фонд на данном этапе должен заметно выиграть у стратегии «купи и держи».

Благодарю Дмитрия Скрябина за информацию и аналитику!

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 04.08.2026 г., 12:00 по Москве):

1. Озон (12%)
📈 Цена за неделю +2%
💵Текущая цена: ₽2944
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +3,8%
💵Текущая цена: ₽283
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +5%
💵Текущая цена: ₽527
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +3,1%
💵Текущая цена: ₽1021
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +6,7%
💵Текущая цена: ₽2800
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📈 Цена за неделю +4%
💵Текущая цена: ₽271
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +3,1%
💵Текущая цена: ₽3966
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +2,4%
💵Текущая цена: ₽2076
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
Цена за неделю +0%
💵Текущая цена: ₽4592
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +7%
💵Текущая цена: ₽34
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🤥 «Выйду из директоров – и субсидиарка меня не достанет»...

С подобными мыслями ко мне на консультацию приходит каждый второй клиент. Как правило, таким нехитрым способом собственники пытаются решить довольно актуальную для наших широт проблему защиты активов. Мол, переведу всё в личный фонд, выйду из органов управления, и де-юре я больше не контролирующее лицо...

Скажу честно: такой формальный подход сам по себе вас не защитит.

Смотрите, как это работает на практике: когда дело доходит до банкротства, юристы кредиторов будут опираться не на то, что написано в ЕГРЮЛ, а на признаки осуществления фактического контроля. И доказать этот фактический контроль получается довольно часто. Вот какие признаки обычно на него указывают:

✔️ Вы единственный член высшего органа фонда. Значит, все решения – ваши;

✔️ Менеджмент получает указания напрямую от вас. Это можно доказать, например, через электронные письма, переписку в мессенджерах, доказанные факты встреч для обсуждения управленческих вопросов и пр.;

✔️ Платежи согласуются с вами «по звонку», а не через обычно принятую процедуру.

Конечно же, это не исчерпывающий перечень. Существует достаточно много подобных признаков, и фиксация каждого из них – это очередной шаг к тому, чтобы повесить на вас субсидиарку. Если таких признаков наберётся достаточно, хороший банкротный юрист размотает всю вашу конструкцию, какой бы безупречной она ни выглядела на бумаге.

Классика жанра – реальная история из мира трастов. Я её часто рассказываю на встречах как предостережение. Суть такая: человек передал активы в зарубежные трасты. На бумаге всё было безупречно. Но по факту он писал управляющим с личной почты, где, по сути, отдавал распоряжения: переводи, плати, передавай и пр. Причём юристы ему говорили, что так делать не стоит, есть риски. Но кого волнуют «абстрактные риски»...

Закончилось всё очень печально (для этого человека). Пришли кредиторы с нормальным ресурсом, подняли переписку, доказали фактический контроль в суде и активы изъяли. Конструкция оказалась идеальной на бумаге, но абсолютно бесполезной в зале судебного заседания.

И это не страшилка, это реальная судебная практика. Подобные дела вы сами можете отыскать без труда. Пожалуй, самое известное – это дело экс-сенатора Сергея Пугачёва: пять новозеландских трастов, в каждом из которых он оставил себе роль протектора с правом вето и смены управляющих, не защитили активы. В 2017 году Высокий суд Лондона признал трасты иллюзорными. Было доказано, что раз контроль остался у учредителя, активы по-прежнему его, поэтому кредиторы смогли до них дотянуться.

С личным фондом работает тот же принцип. Поэтому защита от субсидиарки сработает только тогда, когда контроль передан реально. Это чаще всего означает коллегиальные органы, независимые люди в них, процедуры, работающие именно так, как прописано в документах и пр. Проще говоря, чтобы защититься, нужно создать не декорацию, а реально работающий механизм, который может решить не так, как хотели бы решить вы. Да, для кого-то это будет неприемлемым, но такова цена настоящей защиты. Защиты, которая сработает в критической ситуации...

И вот что я всегда проговариваю на встречах: если вы не готовы расставаться с контролем – это нормально. Вы не один такой, большинство собственников на это не готово. Личный фонд всё равно решит для вас проблемы наследования, преемственности, консолидации, конфиденциальности и пр. Но в таком случае не нужно убеждать себя, что он решит ещё и проблемы субсидиарки. Это разные задачи, и логика решения у них будет разная.

Причём, если эту проблему решать, то решать заранее. Когда кредиторы уже на горизонте – поздно. И это не фигура речи, это прямые предписания закона:

✔️ Внесение активов в фонд накануне банкротства может быть оспорено как подозрительная сделка – в пределах трёх лет, как сделка во вред кредиторам (п. 2 ст. 61.2 закона о банкротстве № 127-ФЗ); вне банкротства работают ст. 10, 168 и 170 ГК – злоупотребление правом и мнимость;

✔️ Более, того, срок исковой давности по требованиям, связанным с ничтожной сделкой, для лиц, не являющихся её сторонами, составляет 3 года с момента, когда они узнали о начале исполнения, но в любом случае не превышает 10 лет со дня начала исполнения сделки. Короче, если что – можно и за пределами трёх лет размотать сделку, которая была очевидно недобросовестной.

✔️ Плюс к этому есть специальная норма именно про личные фонды: первые три года фонд отвечает своим имуществом по обязательствам учредителя, а суд в исключительных случаях может продлить этот срок до пяти лет (п. 6 ст. 123.20-4 ГК).

То есть личный фонд, созданный накануне проблем, не защищает никого. Это закон предусмотрел прямо. И это придётся учесть. Любые действенные конструкции нужно строить с умом и заранее. Только в таком случае вы сможете без рисков опереться на них в нужный момент...

#ЛичФонд

⚠️ «Выгодоприобретатель – я сам, а дальше посмотрим...»

Часто приходится сталкиваться с такими рассуждениями при планировании архитектуры личного фонда. Клиенты говорят мне примерно так: «Алексей, давай не будем заморачиваться. Фонд мой, доход мой, выгодоприобретателем назначу себя, а дальше видно будет...».

И здесь я даже отчасти согласен: пока вы живы, всё будет работать. Проблемы начнутся ровно в тот момент, ради которого фонд обычно и создают.

Дело вот в чём: права выгодоприобретателя личного фонда не переходят по наследству – это прямой запрет закона (ст. 123.20-6 ГК РФ). В марте на этом канале я уже разбирал, почему это на самом деле большой плюс личных фондов (подназначение ≠ правопреемство). Но у данного запрета есть своя обратная сторона.

Предположим, выгодоприобретателем в фонде были только вы, а в условиях управления фондом не написано, кто приходит вам на смену в случае вашей смерти. Почему не прописано? Потому что этот вопрос откладывали «до лучших времён», которые всё никак не наступали. А потом случилось то, о чём нас всех предупреждал ещё Воланд: «Да, человек смертен, но это было бы ещё полбеды. Плохо то, что он иногда внезапно смертен...».

В итоге получается, что фонд остаётся без тех, ради кого существует, – и в предельном сценарии имущество рискует стать выморочным, то есть отойти государству (ст. 1151 ГК РФ). Конструкция, которую собирали ради сохранения активов, ради преемственности, отрабатывает ровно наоборот.

Честно скажу: до выморочного имущества дойти надо ещё постараться – между этими точками находится как минимум ликвидация фонда и распределение имущества по его уставу. Но проверять на своей семье, как это сработает при молчащих документах, – плохой план. Полагаю, что не стоит вводить государство в соблазн забрать ваше имущество.

А вот хороший план выглядит примерно так:

✔️ Сразу при создании фонда пропишите подназначение, проще говоря, укажите, кто становится выгодоприобретателем после вас. Можно указать на конкретных людей, или предусмотреть порядок, как их определить.

✔️ Задайте чёткие и однозначно трактуемые условия для выгодоприобретателей – с какого возраста, при наступлении каких событий, в каких долях.

✔️ Предусмотрите, что произойдёт с фондом и имуществом, если случится так, что выгодоприобретателей не останется.

По объёму это всего-лишь несколько абзацев в условиях управления фондом. Но может случиться так, что это будут самые важные абзацы для всех заинтересованных лиц.

Личный фонд закрывает вопрос преемственности сразу, без шести месяцев ожидания наследства (ст. 1154 ГК РФ), – но только если документы дописаны до конца, а не до пункта «выгодоприобретатель – я, ну а после, хоть потоп...».

#ЛичФонд

❓ «Так мне личный фонд или ЗПИФ?»

Этот вопрос мне задают многие клиенты на нашей первой встрече. Однако в самой его формулировке кроется ошибка: нельзя сравнивать указанные инструменты между собой, как будто это конкуренты. На самом деле личные фонды и персональные ЗПИФы решают совершенно разные задачи.

Личный фонд – это про владельца. Главная задача этого инструмента – решить вопрос «что будет с активами, когда меня не станет или я отойду от дел?». Преемственность, правила распределения активов, выгодоприобретатели, защита от чужих решений – это личный фонд.

ЗПИФ – это про активы. Он отвечает на вопрос «как сделать так, чтобы активы лучше работали?». Консолидация приносящих доход активов в один контур, реинвестирование дохода внутри фонда до его распределения, рациональное управление – это персональный ЗПИФ.

Мой самый частый ответ – не выбирать между личным фондом и ЗПИФом, а использовать их вместе. Речь идёт о связке, когда ваш личный фонд владеет паями ЗПИФа. Это юридически допустимая и активно применяемая на практике конструкция, когда наверху находятся правила преемственности (личный фонд), внизу – конструкция, в которой активы накапливаются и работают (ЗПИФ). Кто владеет компанией? ЗПИФ. Кто владеет ЗПИФом? Личный фонд. А правила личного фонда написали вы. И эти правила будут работать, даже когда вы отойдёте от дел.

Однако это не универсальное решение. Бывают ситуации, когда вам вполне хватит только одного инструмента. Например:

✔️ Если задача только в наследовании и при этом логика распределения активов несложная, а круг наследников небольшой и потенциально между собой неконфликтный, то можно ограничиться только личным фондом или даже одним завещанием.;

✔️ Если задача только в консолидации и управлении активами, и при этом нет проблемы в передаче активов наследникам, то достаточно персонального ЗПИФа.

Как видим, единственного верного ответа под все ситуации попросту не существует. Выбор зависит от состава активов, семьи и ваших планов. И поиск ответа именно под ваш кейс начинается не с инструмента, а с задачи. Инструмент всегда подбирается под запрос, а не наоборот.

#ЛичФонд
#ЗПИФ

Акции + Облигации (главное)

В последнее время активно делюсь на канале своим практическим опытом в сфере личных фондов и персональных ЗПИФ. Тема эта интересная и многогранная, хорошего контента по ней мало, поэтому намерен и дальше радовать вас собственными выводами и наблюдениями. Однако и «основные» инвестиционные темы забрасывать не хочу. Поэтому давайте коротко пробежимся по российским облигациям и акциям и посмотрим, что важного сейчас происходит на рынке.

Облигации

✔️На рынке рублевых облигаций прошлая и начало текущей недели прошли спокойно. Индекс гособлигаций RGBI продолжает боковую консолидацию. Доходности длинных бумаг держатся на высоких уровнях. В частности, ОФЗ 26238 предлагает доходность к погашению 15,29% годовых, ОФЗ 26240 – 15,31% годовых, ОФЗ 26248 – 15,54% годовых. Доходность топ-30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций (индекс IFX Cbonds) составляет 15,26%.

✔️Сейчас главный фактор для рынка – инфляция. За период с 28 июля по 3 августа 2026 года впервые с середины мая зафиксирована недельная дефляция на уровне -0,02%. Но пока это объясняется не системными факторами, а сезонностью.

✔️ Рубль заметно ослаб, но средний курс остается ниже ₽80 за доллар США. Пока это всё укладывается в новый базовый прогноз ЦБ по инфляции на этот год, поэтому в моменте данный курс не выглядит отдельным источником сильного инфляционного риска. Более серьёзным вызовом выглядит топливная ситуация. И здесь возможна развилка: с одной стороны, есть признаки того, что острая фаза кризиса уже пройдена, с другой стороны, геополитические риски не уменьшаются и противостояние сторон продолжается, что не добавляет уверенности в том, что данная ситуация может быть окончательно разрешена в ближайшей перспективе.

✔️Ещё один важный фактор для рынка – предложение ОФЗ. Минфину нужно выполнять программу заимствований, поэтому риск большого объёма размещений сохраняется. Но окончательные параметры пока не ясны.

Рекомендации: с 3 по 7 августа российский долговой рынок столкнулся с 22 дефолтами. На этом фоне растёт значение диверсификации, профессионального управления, качественного анализа и оперативной реакции на вызовы. В силу этого рекомендовал бы инвесторам смотреть в сторону фондов. По-моему, самое простое – это ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, а подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день. Если реинвестирование и увеличение итоговой доходности для вас важнее, чем регулярный поток кэша, посмотрите в сторону нашего ОПИФ на длинные ОФЗ. Идея довольно простая и логичная. Рекомендуемый горизонт от 2 лет.

Акции

✔️ Несмотря на рост последних двух недель, российский рынок остаётся дешёвым. Вменённая доходность снизилась с пиковых уровней около 34% до примерно 30%. Но это всё ещё близко к верхней границе диапазона, начиная с 2022 года. Если не будет новых крупных негативных геополитических событий, рынок, скорее всего, продолжит двигаться к середине диапазона – около 25% вмененной доходности. Это может дать порядка 20% потенциала роста от текущих уровней.

✔️Brent держится выше 85 долларов, дисконт российской нефти – около 25 долларов, Urals стоит примерно 60 долларов. Для российских нефтяников это комфортный уровень, особенно с учётом текущего ослабления рубля. Однако и понятный негатив для нефтяников тоже есть – продолжение повреждений НПЗ. Это означает остановку переработки, снижение объёмов высокомаржинальных продуктов, дополнительные расходы на ремонт и защиту инфраструктуры.

✔️В последнее время в открытом доступе появился ряд неподтверждённых сообщений о возможном оживлении переговорного трека по Украине. Однако пока лучше исходить из того, что перспективы прекращения конфликта или заключения перемирия остаются неопределёнными. Стороны по-прежнему транслируют жёсткие, несовместимые позиции, а внимание Вашингтона сейчас в большей степени отвлечено на ближневосточный трек. На этом фоне «инвест-идеи мирного времени» пока не выглядят убедительными.

✔️Наш модельный портфель остаётся прежним. Текущий состав можно посмотреть здесь. Его доходность превосходит бенчмарк (индекс Мосбиржи «брутто» MCFTR). Подробный обзор портфеля напишу как-нибудь позже (когда будут какие-то существенные изменения).

Рекомендации: как и в случае с облигациями, в условиях неопределённости рекомендую обратить внимание на качественные фонды акций. Например, ОПИФ Ликвидные Акции. В частности, под прогнозируемый рост российского рынка интересной выглядит связка ОПИФ Облигации с выплатой дохода → получение кэша → реинвестирование в ОПИФ Ликвидные Акции с горизонтом от 2 лет. Вообще, в текущих условиях неопределённости с тем, какой класс активов покажет более высокую доходность, советую присмотреться именно к ОПИФам, так как там есть возможность обмена, что позволяет инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.

#Рублёвые_облигации
#Российские_акции

🥇 Золото +7% с начала августа: что дальше?

В этом году волатильность золота не уступает криптовалютам. Драгметалл прошёл через рекордное ралли в начале года, резкую коррекцию весной, а на прошлой неделе вернулся к уровню $4400. За этими колебаниями стоят два разных по природе фактора. Краткосрочный – переоценка рынком траектории ставки ФРС на фоне ухудшения американской макростатистики. Долгосрочный – устойчивые покупки со стороны мировых центробанков. Разбираемся, что будет с золотом дальше.

Главный триггер – ухудшение рынка труда США

Рост цен на золото начался после публикации слабых данных по рынку труда США, т.к. рынок в очередной раз перезаложил ожидания относительно траектории ставки ФРС. Если в начале лета инвесторы всерьез обсуждали возможность повышения ставки как реакцию на рост цен на топливо, то после выхода слабых данных по рынку труда (и ещё замедления инфляции) вероятность ужесточения политики ФРС на сентябрьском заседании заметно снизилась.

Ставка ФРС влияет на золото через доходности казначейских облигаций США (UST). Причём важна не столько номинальная доходность UST, сколько доходность за вычетом инфляции. Чем выше эта доходность у безрисковых активов, тем выше альтернативная стоимость владения золотом, которое не приносит процентного дохода, и тем сильнее давление на его котировки. Снижение реальных ставок, напротив, поддерживает котировки драгметалла.
Золото также считается инструментом хеджирования от инфляции. Когда реальные процентные ставки становятся отрицательными и доходность облигаций не позволяет сохранить покупательную способность капитала, золото становится более привлекательным.

«Разлёт» прогнозов

Что будет дальше? Прогнозы по золоту сейчас достаточно сильно различаются. Медианный сценарий предполагает консолидацию цены около $4300 к концу 2026 года. Более оптимистичные оценки допускают движение к $4500, а наиболее позитивные прогнозы находятся ближе к $4900 за унцию на конец этого года.

При этом для реализации наиболее оптимистичных сценариев необходимо несколько условий: дальнейшее охлаждение американского рынка труда, отсутствие новой инфляционной волны и снижение доходностей UST. Если же инфляция вновь ускорится, что заставит ФРС повысить ставку, золото может вернуться к $4000.

Привожу основные прогнозы крупных инвестиционных компаний по золоту в базовом для них сценарии:

Goldman Sachs:
Цена на 4К26 = $4836.
Цена на 4К27 = $5393.

Morgan Stanley:
Цена на 4К26 = $4450.
Цена на 4К27 = $5200.

JP Morgan:
Цена на 4К26 = $4500.
Цена на 4К27 = $5000.

Bank of America:
Цена на 4К26 = $4250.
Цена на 4К27 = $4500.

Альфа-Капитал:
Цена на 4К26 = $4200.
Цена на 4К27 = $4500.

Мнение подписчиков этого канала смотрите здесь.

Что нужно учесть инвесторам:

✔️Непростая ситуация на рынке труда США и неопределенность относительно Ормузского пролива ставят ФРС в непростую ситуацию. Регулятору придется балансировать между полной занятостью и риском ускорения инфляции, поэтому следует исходить из того, что цены на золото в ближайший квартал останутся волатильными. Краткосрочно золото – не «тихая гавань».

✔️Текущий рост цен может восстановить притоки в «золотые» ETF. Это в том числе может повторить ситуацию начала года, когда рост котировок в какой-то момент превратился в самоподдерживающийся процесс. Однако, чем это закончилось, надеюсь, все помнят.

✔️При этом долгосрочно (при инвестировании с горизонтом от 3 лет), картина меняется. Цену золота будет поддерживать стремление мировых центральных банков диверсифицировать структуру резервов. Причин для отмены этого тренда мы не видим.

✔️Помните, что помимо классической диверсификации портфеля по классам активов, золото дополнительно обеспечивает валютную диверсификацию для российских инвесторов.

✔️Лично я инвестирую в золото долгосрочно, используя для его покупки фонд AKGD. Моя базовая рекомендация – 5% от общего портфеля в драгметаллах, причём половина этой позиции (т.е. не менее 2,5%) – в золоте, вторая – в платине и палладии (фонд AKPP). Подробнее об актуальной инвестиционной стратегии смотрите здесь. 

Благодарю Александра Джиоева за информацию и аналитику.

#Аналитика

«Банк не даст кредит компании, если она будет спрятана в фонде»

Продолжаем обсуждать практические аспекты личных фондов и персональных ЗПИФов. Сегодняшний пост будет особенно интересен тем, кто структурирует владение, – собственникам бизнеса, их юристам, финансистам, банкирам.

Возражение, вынесенное в заголовок я слышу регулярно. И оно небеспочвенно. Ну действительно, приходит компания, упакованная в структуру «личный фонд → ЗПИФ → операционка», за кредитом. Кредитный комитет смотрит и говорит: «А вы, собственно, кто? Мы не видим связи с бенефициаром». А эта связь для того и была спрятана, чтобы её не видеть...

И получается, что это не вредность конкретного банка: это логика кредитного анализа плюс обязанность банка установить бенефициарного владельца (ст. 7 закона № 115-ФЗ).

Но из практики, могу сказать, что задача получения кредита компанией, упакованной в фонды, вполне решаемая. Вот чем закрывается вопрос банка:

✔️ Покажите правильную цепочку документов – владелец компании ЗПИФ (выписка из ЕГРЮЛ на компанию), владелец паёв – личный фонд (выписка из реестра пайщиков), контролирующее лицо фонда – его учредитель (лист записи, полученный от ФНС при регистрации личного фонда + решение об учреждении фонда). В понедельник на прошлой неделе я разбирал эту цепочку для случая с заказчиками. Для банка она та же самая.

✔️ Покажите устав и условия управления личным фондом, а лучше выписки из этих документов, которые закроют вопросы банка относительно контролирующих лиц личного фонда, к которым могут относиться также члены органов управления фондом (например, члены попечительского совета). Эти документы непубличны, но раскрыть их банку учредителю самостоятельно никто не запрещает.

✔️ Рассмотрите возможность дать личное поручительство по кредиту. Поручительство бенефициара – это общепринятая банковская практика и инструмент, который кредитный комитет понимает лучше любых схем. Но тут, конечно, вопрос комфорта бенефициара, ему дальше с этим «жить».

✔️Можно обеспечить залоговую массу залогами от личного фонда, самой компании, бенефициара (активами, не переданными в личный фонд) и иных компаний бенефициара, не входящих в личный фонд. Есть ограничение с залогами от имени ЗПИФ, но даже его можно обойти.

И главное – это не теоретизирование, это реальные прецеденты. Знаю недавний пример, где кредитный комитет крупного банка (сам банк в посте сознательно не называю) прошёл такую структуру целиком: банк сам себе ответил на вопросы «где бенефициар, почему его не видно, как мы это контролируем». Значит, компетенция в принятии подобных решений у банков уже существует, а значит, переговоры будет вести легче.

Напоследок дам практический совет: приходите в банк со структурой (с подготовленными документами из первого и второго пунктов) заранее, до изменения этой самой структуры. Банку, которому на все вопросы о непрозрачности ответили ещё до изменений, гораздо легче сказать «да», чем банку, который неожиданно для себя наткнулся на этот вопрос в процессе.

Я понимаю, что не каждый банк готов к такому диалогу. Но «не каждый» – это не «никакой». К тому же, с развитием практики применения личных фондов и ЗПИФов число« не каждых» постепенно сокращается.

#ЛичФонд
#ЗПИФ

🏦 Сбербанк: универсальное решение для инвесторов? Или нет?

Акции Сбербанка долгое время остаются самой популярной бумагой у российских инвесторов. По данным Мосбиржи за июль, в структуре «Народного портфеля» доля обыкновенных и привилегированных акций Сбера составила 38,3%.

Почему акции Сбера так популярны?

➕ Привлекательные уровни мультипликаторов: P/E = 3,4; P/B = 0,75; ROE = 24,2%.
➕ По последней отчётности (за 2К26 по МСФО) Сбер вновь показал рекордную квартальную прибыль и высокую рентабельность.
➕ Сбербанк является одной из ведущих российских компаний по уровню развития ИИ.
➕ Имеется собственная развитая экосистема и потенциал роста комиссионных доходов.
➕ Является бенефициаром дальнейшего снижения ключевой ставки.
➕ Демонстрирует стабильную дивидендную политику (платит 50% чистой прибыли).

При этом, по мере снижения ключевой ставки, дивидендная доходность Сбербанка становится всё более интересной. По итогам 2025 года, компания выплатила 37,64 рубля на акцию, что соответствует доходности в 13,5%. Иначе говоря, «грязная» доходность дивидендов практически сравнялась с ключевой ставкой. При этом в базовом сценарии, при покупке акций по текущей цене, дивидендная доходность по результатам этого года (выплата ожидается летом 2027 г.) окажется выше ключа, а, следовательно, выше ставок по депозитам и денежному рынку.

Уверенность в этом добавляет устойчивое финансовое положение эмитента. Сбербанк сохраняет высокую рентабельность на фоне роста чистой процентной маржи и процентных доходов. Во 2 квартале 2026 года чистая прибыль выросла на 20,9% г/г до рекордных 511,2 млрд руб., а чистая процентная маржа увеличилась до 6,7% благодаря снижению стоимости фондирования.

Таким образом, уверенные финансовые показатели, сохранение уровня дивидендной доходности в условиях снижения КС, а также дисконт по стоимостным мультипликаторам к среднеисторической оценке делают акции Сбербанка одной из самых привлекательных на рынке. Некоторые инвесторы считают стратегию «купи на всё Сбербанк и держи» одной из самых успешных.  

При этом я бы назвал такую стратегию ультрарискованной:

➖ Перекос в сторону одного эмитента (пусть и лидера рынка) значительно повышает риски вашего портфеля.
➖ Банк уже зарабатывает колоссальную прибыль. Расти дальше высокими темпами практически невозможно, т.к. Сбер уже и так абсорбировал большую часть ликвидности в стране. Банк контролирует гигантскую долю рынка и обслуживает более 110 млн клиентов. По большому счёту, расширять клиентскую базу просто некуда.  
➖ Попытки превратить банк в суперапп и внедрить сотни сопутствующих сервисов навряд ли можно считать на 100% успешными.
➖ Сбербанк – это ставка на российскую экономику, которая испытывает понятные трудности. Сбер практически полностью изолирован от международного финансового рынка, поэтому любые локальные кризисы неизбежно будут бить по его балансу. Ну а на нехватку кризисов в последнее время жаловаться не приходится...
➖ Несмотря на двузначные дивиденды, их доходность всё ещё уступает менее рискованным инструментам с предсказуемым доходом. Кроме того, если рассматривать горизонт в год, то, в частности, долгосрочные ОФЗ могут быть более интересной идеей за счёт дополнительной прибыли от роста рыночной стоимости самих бумаг на фоне снижения ставки. Что касается динамики стоимости акций Сбера, то она слабо поддаётся прогнозу и зависит от общих настроений на рынке акций.
➖ Определяющая роль государства, которое в своих решениях не всегда руководствуется экономической логикой. Например, в теории, решение о смене председателя правления Сбербанка может коренным образом изменить восприятие этого эмитента в глазах инвесторов и спровоцировать рекордную распродажу.

Таким образом, при всей привлекательности Сбербанка, лучше отработать эту идею через ПИФ со значительной долей в данном эмитенте. Например, наш ОПИФ «Акции компаний роста». Такая стратегия позволит получить максимум от перечисленных выше плюсов и минимизировать риски. Ставить всё на одну, пусть даже и самую красивую лошадь в текущих реалиях выглядит крайне опрометчиво.

#Российские_акции

⚠️ Ошибка на миллион: переписать активы на доверенное лицо

Это уже просто российская классика: вместо структуры – «номинал»: брат, сват, партнёр, старый друг... В общем, записываем всё на человека, которому лично доверяем.

Что получается на самом деле? Юридически ваши активы теперь ЕГО активы. Со всеми непредсказуемыми последствиями ЕГО (а не вашей) жизни. Например:

✔️ Номинал умирает, а активы по общему правилу попадают в ЕГО наследственную массу. Теперь вам придётся иметь дело с ЕГО родственниками, и эта ситуация может сложиться не в вашу пользу. Конечно, смерть – это крайний пример. Пусть все номиналы живут долго и счастливо. Но, вот с другой стороны, чем дольше и счастливее они будут жить, тем больше появится разных обстоятельств : браки, дети, долги и т.д. А это опять же потенциальные риски...

✔️ Номинал разводится – здравствуй, раздел совместно нажитого (на самом деле, нажитого вами, но это уже никого не волнует). И опять же, вы, скорее всего, договоритесь со своим номиналом, а вот с его супругой? Особенно учитывая, что разводятся они явно не от избытка доброты и взаимопонимания...

✔️ Номинал набирает долгов и, может быть, даже банкротится – активы под риском взыскания кредиторов.

✔️ Наконец, самое простое – а что, если номинал передумал, решил сыграть свою игру, ударился в лудоманию (что возникает порой быстро и стремительно) или просто у вас испортились отношения? Договорённости «по-человечески» суд не интересуют, да и к делу их не прикрепить.

Теперь о том, о чём подумает любой продвинутый читатель: примеры выше – это же упрощения. Никто в реальности не оставляет такие риски без внимания. Поэтому на практике конструкцию специально усиливают. Один из популярных способов – заключение между бенефициаром и номиналом опциона в виде нотариально удостоверенной безотзывной оферты на доли и акции (ст. 429.2 ГК). Бенефициар может акцептовать её в любой момент, в том числе при наступлении определённых событий, включая даже смерть номинала, и забрать долю напрямую, минуя наследственную массу.

Но вот давайте подумаем, какие риски этот опцион закрывает, а какие нет. Сценарии «умер» и «передумал» он действительно смягчает. А дальше будет много оговорок, и только на их простое перечисление потребуется несколько таких постов. Самые очевидные из них следующие:

✔️ Нужен нотариус, а если номинал в браке, то и согласие его супруга. Если имеется брачный договор с раздельным режимом, то согласия не нужно, но это значит, что конструкция держится уже на двух документах, каждый из которых должен существовать и, в случае чего, устоять в суде (тот же брачный договор может быть оспорен, например, в деле о банкротстве номинала).

✔️ От банкротства номинала опцион не защищает: кредиторы доберутся до долей и акций раньше вашего акцепта, а акцепт накануне их прихода – первоочередной кандидат на оспаривание.

✔️ Работает только для долей и акций. Недвижимость или счёт с кэшем опционом не заберёшь.

✔️ Есть ещё нюанс. В ЕГРЮЛ опцион не отражается, в отличие от залога доли, обременения там не видно, так что публично связь бенефициара с активом не прослеживается (нотариально удостоверенная сделка остаётся в системе нотариата, куда смотрят суды и правоохранительные органы, но не любой желающий).

Вроде бы звучит это как плюс. Однако, есть нюанс: что, если ваш номинал в силу каких-то причин решит продать (вашу) долю третьему лицу? Тогда ведь ни покупатель, ни нотариус той сделки о вашем опционе не узнают. Реестра выданных опционов, с которым можно было бы свериться в таких случаях, попросту не существует. Добросовестный приобретатель получит долю, а вам останутся судебные претензии к "пустому" номиналу вместо актива.

✔️ Ну и куда же без налогов? С 2025 года покупка доли в ООО дешевле рыночной цены создаёт у покупателя-физлица материальную выгоду, а значит придётся заплатить НДФЛ с разницы между ценой опциона и рыночной стоимостью долей общества (по акциям матвыгода работала и раньше). Иначе говоря, акцептовали опцион по символической цене при большой рыночной стоимости (= не меньше чистых активов по последнему балансу) – платите налог с разницы. «Бесплатный» выкуп окажется далеко не бесплатным.

✔️ Напоследок, главное: коллеги-корпоративщики, которые неоднократно имели дела с подобными конструкциями, говорят прямо – судебная практика по опционам противоречива, гарантий принудительной реализации нет. Бывает по-разному...

То есть даже доработанный номинал остаётся тем, чем был: искусственной конструкцией вокруг живого человека, только теперь ещё с нотариусом, брачным договором и налогом на выходе.

На этом фоне личный фонд – более надёжное решение. Он решает ту же задачу, что и номинал, но только системно: собственником становится не человек, а конструкция, созданная по вашими правилами. У фондов не бывает разводов, наследников, личных кредиторов и супругов, у которых надо спрашивать согласие.

Конечно, тут также предстоит серьезная работа над документами, чтоб снизить и исключить все риски, но сам инструмент выглядит максимально удобным в сравнении с номиналами. Как минимум фонды запросто снимают с бенефициаров множество тонких "психологических" проблем, которые характерны для конструкций с номиналами.

#ЛичФонд

ℹ️ Простые ответы: Сбербанк или акции роста (горизонт – год)?

На инвестиционных ресурсах часто обсуждают, что лучше покупать – отдельные акции или фонды. Проблема таких рассуждений в их оторванности от реальности. Теоретически мы можем убедительно обосновать любую позицию, но это никому ничего не гарантирует…

Поэтому предлагаю вернуться к вчерашнему посту и рассмотреть две конкретные идеи: покупка акций SBER или паёв фонда со значительной долей в том же эмитенте, например, ОПИФ «Акции компаний роста». Горизонт у нас будет год. Целевая доходность от 30% (на меньшее мы не согласны!). Итак, простой вопрос: что с такими вводными целесообразнее купить: непосредственно SBER или фонд на акции роста?

❗️ Разумеется, покупаем SBER!

✅ При покупке SBER напрямую, у вас будет гарантированный драйвер в виде дивидендов. Согласно консенсусу, ожидается, что к лету 2027 г. SBER выплатит 41–44,5 рублей на акцию (14,7%–16% дивидендной доходности к текущей цене ₽278). В ОПИФ «Акции компаний роста» SBER занимает заметную долю, но всё же большинство принадлежит другим компаниям. Таким образом, общая дивидендная доходность фонда уступает доходности SBER. Поэтому, покупая акции напрямую, вы половину от нашей цели (примерно 15% из 30%) можете закрыть дивидендами.

✅ Не забываем про wealth-degrading комиссии. В ПИФах комиссия обычно берётся от СЧА вне зависимости от того, заработали вы или потеряли. Согласно данным InvestFunds, у ОПИФ «Акции компаний роста» комиссия за управление составляет порядка 4% в год. На годовом отрезке это гарантированно заберёт часть вашего дохода.

✅ Логика покупки фонда до конца непонятна. Мы говорим о перспективах SBER. При этом SBER является одним из топ-пиков ОПИФ «Акции компаний роста». Таким образом, покупая этот ПИФ, вы всё равно в значительной степени покупаете SBER. Только в нагрузку у вас идёт комиссия, плюс риски других эмитентов. Если наши ожидания оправдаются, то в портфеле, состоящем только из SBER, вы получаете почти 100%-ный «выхлоп» (за минусом незначительных брокерских комиссий), а в портфеле фонда хорошо если 10%-ный (так как 90% его состава будет приходиться на других эмитентов).

❗️ Конечно, покупаем фонд!

✅ Покупая только SBER, вы просто выкручиваете риски на максимум. Есть множество сценариев, когда рынок растёт, а SBER падает: от смены руководства до очередного windfall tax. Думать, что у SBER всё и всегда будет хорошо, в высшей степени наивно. ОПИФ инвестирует сразу в десятки известных компаний. Поэтому, если у SBER возникнут точечные проблемы, фонд устоит и покажет прибыль за счёт других качественных имён.

✅ Недавно на этом канале мы обсуждали, что SBER – это очень зрелый бизнес. Такому «динозавру» тяжело не то, что расти, а даже удерживать показатели. Напротив, стоит ожидать того, что более проворные финтехи будут по кусочку «откусывать» себе долю рынка. Компании роста (составляющие основу рассматриваемого ОПИФ «Акции компаний роста») на то и компании роста, что «в норме» будут расти кратно быстрее экономики. В период снижения ключевой ставки технологический сектор исторически обгоняет классические банки. Это тем более важно, что в базовом сценарии ставка через год будет ощутимо меньше текущей. Следовательно, компании роста будут более уверенно наращивать показатели, что неизбежно транслируется в рост стоимости их бумаг.

✅ Инвестирование в фонд имеет свои неоспоримые преимущества. Портфельный управляющий ежедневно анализирует рынок и вовремя ребалансирует портфель. Фонд автоматически реинвестирует прибыль: все дивиденды и доходы от продажи акций, которые поступают внутрь фонда, не облагаются налогом на уровне ОПИФ. Управляющие сразу направляют эти деньги на покупку новых акций, что обеспечивает работу сложного процента внутри пая без вашего участия и налоговых потерь. Всё это, как правило, обеспечивает лучшие результаты, чем вложения в одного единственного эмитента, даже с учётом комиссий фонда. Нет оснований полагать, что в этот раз будет как-то иначе.

В общем, доводы понятны. Давайте уже проголосуем за единственно верный ответ.

#Просто

Акции + Облигации (главное)

Самое важное из того, что сейчас происходит на российском рынке акций и облигаций.

Облигации

✔️Основной индикатор госдолга – индекс RGBI упал в район 113,5 пунктов, растеряв весь позитив конца июля. Причина в том, что на фоне текущей новостной повестки инвесторы всё больше убеждаются, что июльское снижение ключевой ставки ЦБ до 14% было скорее локальным событием, а дальнейшие шаги по снижению ставки остаются крайне неопределёнными. В общем, позитивная статистика последних недель пока не убедила рынок в долгосрочной тенденции на улучшение положения дел в экономике.

✔️Новостной фон остаётся негативным. Топливная ситуация вновь привлекает внимание. Появляется всё больше сообщений о дефиците, а история с НПЗ и складской инфраструктурой всё ещё не выглядит завершенной (то есть теоретически ситуация может ещё более ухудшиться).

Дополнительный негатив пришел от ГК «Дело». Группа временно остановила зерновой терминал в порту Новороссийска, который составляет существенную часть бизнеса. Официальная причина – обеспечение безопасности сотрудников и инфраструктуры. Решение принято после массированной ночной атаки беспилотников. ГК «Дело» и её структуры являются активными эмитентами на долговом рынке.

✔️В Балтийском лизинге на прошлой неделе была сильная негативная реакция рынка. Она выглядит избыточной, хотя, разумеется, полностью игнорировать проблемы компании нельзя. Первым триггером распродажи стала ситуация с облигационным выпуском. Бумаги, которые компания ранее выкупала по оферте, снова выставили на продажу примерно на 400 млн рублей с доходностью 30–35%. Облигации быстро выкупили, но сам факт стал сигналом для рынка и оказал давление на все выпуски.

Рекомендации: С 10 по 14 августа на российском рынке облигаций зафиксировано 32 дефолта. На этом фоне растёт значение диверсификации, профессионального управления, качественного анализа и оперативной реакции на вызовы. В силу этого рекомендовал бы инвесторам смотреть в сторону фондов. По-моему, самое простое – это ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, а подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день. Если реинвестирование и увеличение итоговой доходности для вас важнее, чем регулярный поток кэша, посмотрите в сторону нашего ОПИФ на длинные ОФЗ. Идея довольно простая, момент для покупки удачный, рекомендуемый горизонт – от 2 лет.

Акции

✔️ Коррекция рынка на прошлой неделе не имеет одного очевидного объяснения. Скорее всего причина в смене позиционирования инвесторов и низкой ликвидностью. Резкого ухудшения фундаментальной картины я не наблюдаю. Прямо сейчас (на первую половину 18 августа) на рынке акций наблюдается небольшой технический отскок вверх в пределах 1%.

В общем, российский рынок остаётся крайне волатильным. Тем не менее фундаментальная картина по ряду секторов выглядит лучше, чем общий фон. 

✔️Банковский сектор. На фоне снижения ставки у банков расширяется чистая процентная маржа: стоимость фондирования снижается быстрее, чем доходность кредитного портфеля. Качество активов постепенно ухудшается, но признаков системного стресса пока нет. У крупнейших банков рентабельность капитала остается выше 20% годовых. Отток средств с депозитов пока существенно не влияет на финансовые результаты. В текущей конфигурации сектор продолжает хорошо зарабатывать, несмотря на общие риски экономики.

✔️Технологический сектор. Хэдхантер уже отчитался. Завтра – отчёт ЦИАНа. Следует учесть, что ЦИАН, Хэдхантер и МТС, при текущих ценах потенциально могут дать двузначную дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев, порядка 14–15%, что выше годовых депозитов и потенциальной доходности денежного рынка.

✔️Экспортеры. Здесь ситуация неоднородная, но нефтегаз по-прежнему выглядит неплохо. Несмотря на коррекцию нефти и высокие дисконты, отчетности по РСБУ показывают, что дивидендные доходности, скорее всего, будут высокими. В частности, по отдельным нефтяным компаниям полугодовой дивиденд может составить около 7–8%, а в теории даже выше. Второе полугодие, с учетом ослабления рубля и очередного витка иранского конфликта (Brent перешагнул $90, Urals – около $75 по оценкам), может оказаться также сильным.

✔️Потребительский сектор. ИКС 5 испытывает давление на рентабельность, потому что рост расходов не полностью перекладывается на потребителя. Но отчётность оказалась лучше ожиданий рынка. При текущих ценах на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность может достичь 17–18%, при том, что бизнес продолжает расти двузначными темпами. После последней коррекции соотношение риска и доходности в бумаге выглядит крайне интересным.

✔️Наш модельный портфель остаётся прежним. Текущий состав можно посмотреть здесь. Его доходность превосходит бенчмарк (индекс Мосбиржи «брутто» MCFTR). Подробный обзор портфеля напишу позже (когда будут какие-то существенные изменения).

Рекомендации: как и в случае с облигациями, в условиях неопределённости рекомендую обратить внимание на качественные фонды акций. Например, ОПИФ Ликвидные Акции. В частности, под прогнозируемый рост российского рынка интересной выглядит связка ОПИФ Облигации с выплатой дохода → получение кэша → реинвестирование в ОПИФ Ликвидные Акции с горизонтом от 2 лет. Вообще, в текущих условиях непонятно, какой класс активов покажет более высокую доходность. Поэтому советую присмотреться именно к ОПИФам, так как там есть возможность обмена, что позволяет инвесторам гибко управлять своей позицией с точки зрения налогов.

#Рублёвые_облигации
#Российские_акции

Пятилетняя льгота с потолком: что изменилось в логике владения

Про само изменение я уже писал: владение долями и акциями больше пяти лет раньше освобождало продажу от НДФЛ на любую сумму, теперь у освобождения есть потолок – 50 млн рублей (применяется с 01.01.2025 г.), всё, что сверху, облагается. Для нерезидентов льгота отменена полностью.

Сегодняшний пост – не про само правило, а про то, как оно меняет стратегию. Дело в том, что на встречах с клиентами я раз за разом наблюдаю одну и ту же картину: у собственника в голове по-прежнему сидит идея «подожду пять лет и продам без налога».

Но давайте посмотрим, как это теперь работает на практике:

✔️ Для небольших пакетов логика «выдержать пять лет» жива, если до потолка в 50 млн вы не достаёте.

✔️ Для собственника бизнеса стоимостью в сотни миллионов или, тем более, миллиарды рублей пятилетнее ожидание больше не решает. Почти вся сумма продажи окажется над потолком.

Таким образом, вопрос «в какой конструкции владеть» перестал быть вопросом удобства и стал вопросом экономики будущей сделки. Контур персонального ЗПИФ, где доход от продажи актива не покидает конструкцию, а реинвестируется, теперь следует сравнивать не с «нулём через пять лет», а с реальным налогом.

Поэтому вот вывод, который я хочу донести: если вход в актив предполагает последующий выход из него и реинвест дохода в России, то нужно входить в актив сразу через фонд, а не откладывать это на "потом, когда найду покупателя".

#ЗПИФ

❓ «А при разводе личный фонд спасёт?»

Обычно на встречах с клиентами этот вопрос мне задают тихим голосом и почти всегда ближе к концу разговора. Давайте избавлю вас от стеснения и отвечу на него прямо здесь.

Личный может «спасти» при разводе, а может не «спасти». Всё зависит от того, когда вы его создали и что туда внесли.

Смотрите, как это работает. Активы, переданные в личный фонд, перестают быть вашими, их собственником становится личный фонд (п. 1 ст. 123.20-4 ГК). При разводе же делится совместно нажитое имущество супругов (ст. 34, 38 СК РФ). То, чем вы не владеете, под раздел не попадает. В этом плане конструкция личного фонда работает.

Однако дьявол любит прятаться в деталях. Поэтому давайте сразу приведу три оговорки, без которых мой ответ был бы простой продажей, а не полноценной консультацией.

Первая. Если в фонд вносилось имущество, нажитое в браке, - это распоряжение общим имуществом. Поэтому внесение без доказанного согласия супруга всегда уязвимо, т.к. прямо нарушает закон (ст. 35 СК РФ). Такую передачу можно оспаривать, и при конфликте противоположная сторона обязательно этим воспользуется. К тому же передача имущества в личный фонд безвозмездна, что упрощает только оспаривание. Таким образом, с точки зрения защиты, фонд, в который правильно внесено личное имущество, и фонд, куда тихо переложили общее, - это два разных фонда.

Вторая. Фонд, созданный за месяц до развода, суд будет разбирать «по косточкам» с тем же вниманием и пристрастием, что и фонд, созданный накануне банкротства. Тут смотреть будут по существу, а не по форме. Я уже разбирал эту логику в посте про субсидиарку: конструкции, собранные под уже видимую угрозу, легко разбираются обратно. Здесь то же самое.

Третья. Судебной практики по личным фондам в разводах пока почти нет. Всё-таки инструмент ещё «молодой», семейные споры до него ещё толком не дошли. Как суды будут взвешивать интересы супруга против конструкции фонда - вопрос открытый, и если кто-то утверждает обратное и даёт гарантии, тот приукрашивает и подвергает вас риску.

Что из этого следует практически? Личный фонд защищает то, что внесено в него правильно и вовремя, и не спасает то, что переложили в него в предверии или в разгар конфликта. В общем плане конструкция хорошо работает, но только в паре с правильной подготовкой: нужно понятное происхождение вносимого имущества; нужны согласия там, где имущество может быть отнесено к совместно нажитому, а ещё лучше - брачный договор или соглашение о разделе общего имущества супругов, что позволит установить раздельный режим и перевести имущество в индивидуальную собственность одного из супругов. В дальнейшем это минимизирует возникновение спора «личное или общее».

При этом важно помнить, что брачный договор, равно как и соглашение о разделе общего имущества, тоже требуют серьезного подхода и соблюдения всех формальностей, ведь данные документы можно оспорить в суде (и, если это получится, вся дальнейшая конструкция начнёт сыпаться).

И как всегда: решать это нужно на берегу. Когда конфликт уже намечается, заниматься конструкциями поздно, а перекладка спорного имущества в личный фонд может только усложнить ваше положение.

#ЛичФонд

ℹ️ Простые ответы: где будет рубль через год?

Российский рубль уверенно укрепляется к основным мировым валютам после периода краткосрочного ослабления в начале августа. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что существенного ослабления рубля в ближайшие месяцы ждать не стоит. Однако, где будет наша валюта через год, из сегодняшнего дня угадать трудно, но мы попытаемся. Ждёт нас сильное ослабление, или, напротив, уверенное укрепление? Давайте разбираться...

❗️ Через год доллар будет стоить 90+ рублей

✅ Сценарий возвращения доллара к отметке 90+ рублей через к лету 2027 года выглядит крайне реалистичным. Главный долгосрочный драйвер курса - приток валюты в страну. Минэкономразвития в своих майских расчётах заложило падение цены на российскую нефть Urals до $50 за баррель на горизонте 2027 года. Падение котировок нефти на фоне затяжных санкций (которые к 2027 году никто не отменит, скорее, наоборот) неизбежно и объективно приведёт к снижению предложения иностранной валюты на рынке.

✅ Итак, предложение снизится. А что со спросом? Несмотря на санкции, российский бизнес активно находит новые логистические цепочки и везёт товары в страну. На фоне проблем в «гражданском секторе» российской экономики неизбежен рост спроса на импортные товары. Чтобы удовлетворить растущий спрос, импортерам будет требоваться всё больше иностранной валюты, что приведёт к тому, что курсы иностранных валют к рублю пойдут вверх.

✅ А что государство? Может, оно как-то поддержит рубль? В случае резкого обвала для минимизации социального шока, скорее всего, да. Но вот в случае постепенного ослабления, навряд ли. Дело в том, что слишком крепкий рубль (это всё, что ниже ₽80 за доллар) невыгоден для Минфина при планировании доходов, так как бюджет получает налоги от экспортеров в рублях, тогда как их выручка привязана к валюте. Соответственно, более слабый рубль (как раз ₽90+ за доллар) позволяет более комфортно наполнять бюджет, что в условиях СВО имеет важное и даже критически важное значение.

❗️ Через год доллар будет стоить 70- рублей

✅ Сценарий падения доллара до 70 рублей и ниже к лету 2027 года вполне возможен и даже логичен. Тут всё просто: «враги не дремлют», поэтому западные страны продолжат санкционное давление. Так как против России ввели уже всё, что можно, фокус внимания неизбежно смещается на вторичные санкции. В силу этого у российских компаний будет возникать всё больше трудностей с закупкой и оплатой импортных товаров. Эта долгосрочная тенденция ведёт не к росту импорта (как в сценарии, изложенном выше), а к его постепенному сокращению. Соответственно, будет сокращаться и спрос на валюту со стороны импортеров. На нашем «тонком рынке» это будет весьма заметно, и рубль неизбежно начнёт укрепляться, как это уже было в 2022 году.

✅ Идём дальше. Курс рубля исторически сильно зависит от оттока денег за рубеж. Сейчас этот отток крайне затруднён. Зарубежные банки массово создают всё больше проблем гражданам РФ (даже при наличии у них иностранного ВНЖ), а внутреннее регулирование также сильно ужесточено. Таким образом, свободный капитал в значительной степени заперт внутри страны. Эти деньги, которые до 2022 года оказались бы где-нибудь на Кипре, вынуждены идти внутренний рынок (в депозиты, недвижимость и пр.), Всё это также усиливает позиции рубля.

✅ Ситуацию с конфликтом между США и Ираном сейчас можно охарактеризовать как «ни мира, ни войны». Вообще, это довольно опасный сценарий. Во-первых, локальные удары могут легко перетечь в прямую войну, спровоцированную форс-мажором (например, гибелью американских военных от иранской ракеты). Во-вторых, такой режим эффективно поддерживает глобальный дефицит ресурсов и мировые цены на нефть. Даже с учетом санкционных дисконтов Россия получает от этого огромный дополнительный объём экспортной выручки. Поток «нефтедолларов» (и "нефтеюаней") на внутренний рынок ведёт к долгосрочному укреплению рубля.

Говорят, что истина всегда где-то посередине. Но кого это волнует? Нам нужен только один правильный ответ. Давайте его выберем вместе в прикреплённом под постом голосовании.

#Просто