Alfa Wealth
67.7K subscribers
172 photos
5 videos
8 files
1.36K links
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю.

@alfawealth_team
https://calendly.com/alfacapital/meet
Download Telegram
🏦 Может ли ставка остаться без изменения?

В ближайшую пятницу состоится очередное заседание Центрального банка, на котором будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. Ведомости и РБК опросили экспертов. Подавляющее большинство считает, что Совет директоров Банка России на заседании 25.10.2024 г. повысит ключевую ставку с 19 до 20%. Некоторые полагают, что ставка будет повышена до 21%. Отдельные эксперты называют 22%. На то, что ставка может быть оставлена без изменения или, тем более, снижена, не ставит практически никто.

Традиционно я решил проанализировать, есть ли вероятность, что ЦБ примет более мягкое решение и не будет повышать ставку на ближайшем заседании. И мне кажется, что такая вероятность есть. Расскажу почему.

В самом конце прошлого года, рассуждая о перспективах денежно-кредитной политики, я предположил, что в пессимистическом сценарии, в котором мы сейчас находимся (а я думаю, что мало кто будет спорить с этим), годовая инфляция составит 9%, а ставка при этом будет равна 18%.

Год ещё не закончился, но, согласно данным Росстата, по итогам сентября инфляция год к году составила 8,63% (с августа 2023 по август 2024 было 9,05%). Таким образом, пока мы «колеблемся» около 9%, в то время как ставка уже = 19%. Если задуматься, то исторически это очень высокий показатель, но я бы не сказал, что он как-то сильно влияет на экономику.

Для чего вообще поднимают ставки? В «идеальном мире» это работает примерно так: подняли ставку → сжалось кредитование → снизился совокупный (потребительский + инвестиционный) спрос в экономике → затормозилась инфляция. Что происходит в нынешних условиях? Подняли ставку → кредитование не сжимается → совокупный спрос не снижается → инфляция не желает тормозиться.

Почему так происходит? Фискальный стимул. Бюджет «закачивает» в экономику большое количество практически бесплатных денег, обеспечивая как рост доходов отдельных категорий граждан (а те транслируют повышение благосостояния в спрос), так и расширение госзаказа (за счёт чего растёт деловая активность).

В результате ставка регулярно повышается, но заметного дефляционного эффекта не наблюдается. Соответственно возникает вопрос: вот сейчас мы повысим ставку до 20%, или до 21%, или даже до 25%, что это даст? Это отменит фискальный стимул? Нет. Это заставит как-то изменить бюджет на следующий год? Возможно, но только в сторону увеличения расходов, т.к. государству придётся дополнительно поддержать важных участников госзаказа.

С другой стороны, данные по инфляции всё же демонстрируют некоторое успокоение. В сентябре, по данным Росстата, инфляция немного снизилась в сравнении с августом. Последние недельные данные также свидетельствуют о некотором замедлении роста, что позволяет предположить, что инфляция в октябре этого года будет ниже, чем в октябре прошлого.

Поэтому возникает вопрос: на какой эффект следует рассчитывать, если повысить ставку? На то, что инфляция сожмётся ещё сильнее? Навряд ли это возможно в условиях ускоряющегося фискального стимула. Скорее, это в очередной раз продемонстрирует слабое влияние ставки на экономику. Только я не думаю, что сейчас это нуждается в дополнительной демонстрации.

Цель этого поста – не доказать, что в ближайшую пятницу ЦБ точно оставит ставку без изменения. Цель – продемонстрировать, что существуют, как мне кажется, разумные доводы в пользу такого решения. А если это так, то такую возможность ЦБ точно будет рассматривать. На каком решении он остановится – увидим в пятницу. Но я не думаю, что всё так уж предопределено...

#Макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Рынок ждёт заседание ЦБ РФ в пятницу. Большинство экспертов ожидают дальнейшего ужесточения монетарной политики. В качестве обоснования обычно указывается на то, что инфляционные ожидания вновь начали расти (см. график). Это усложняет борьбу с инфляцией традиционными монетарными методами и указывает на отсутствие уверенности населения в достижении низкой инфляции. В связи с этим ЦБ РФ может действовать даже жёстче, чем предполагается в текущих консенсус-прогнозах.

Прогноз от коллег с fixed-income деска: поскольку инфляция за сентябрь остаётся высокой, а инфляционные ожидания растут, ЦБ, вероятно, повысит ключевую ставку на ближайшем заседании, а также пойдёт на дальнейшее ужесточение макропруденциальных мер. С учётом имеющихся данных коллеги полагают, что ЦБ может повысить ключевую ставку сразу до 21%, чтобы, в том числе, продемонстрировать отсутствие потолка в 20%. Не исключён сценарий повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов 25.10.2024 г. (с жёстким прогнозом) и ещё на 100 базисных пунктов на следующем заседании (20.12.2024 г.). Глобальной разницы между этими сценариями нет, однако реакция рынка в случае повышения ставки на 100 базисных пунктов будет более позитивной, чем при увеличении на 200 базисных пунктов сразу.

Как повышение ставки повлияет на инфляцию? Вряд ли это решение окажет значительное воздействие. С одной стороны, уже при текущей ставке мы наблюдаем резкое расширение спредов (кредитной премии) по облигациям второго и третьего эшелонов. Также отмечается сокращение ликвидности в третьем эшелоне, где новые размещения практически остановились, что означает отсутствие возможности рефинансирования. Более того, у некоторых компаний объём процентных платежей достиг уровня EBITDA, что делает практически невозможными капитальные затраты на развитие новых бизнесов без увеличения долга по очень высоким процентным ставкам. С другой стороны, увеличение доли ОПК в экономике явно носит проинфляционный характер, так как стимулирует спрос без увеличения предложения.

На Московском финансовом форуме заместитель министра финансов Алексей Моисеев заявил, что эмитенты могут выплачивать купоны по облигациям или погашать их в рублях, даже если они номинированы в иностранной валюте, в частности, в юанях. Напомню, что этой осенью уже несколько эмитентов приняли решение выплатить купон по своим юаневым выпускам облигаций в рублях. Среди них: МФК «Быстроденьги», Совкомфлот, группа компаний «Славянск ЭКО».

В рамках того же форума мы узнали, что регуляторы РФ уже ведут переговоры с коллегами из КНР о доступе инвесторов из материкового Китая к российскому фондовому рынку, а Минфин рассматривает возможность выпуска юаневых облигаций.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
AKKM VS РЕПО

Недавно я сравнил БПИФ Денежный рынок (АКММ) с депозитами. Результаты оказались в пользу АКММ. Но это были именно депозиты. В них «конструктивно» заложены определённые недостатки, на которые легко указать. Но что, если для спарринга выбрать более серьёзного противника? В частности – овернайт...

Действительно, если мы решили инвестировать в денежный рынок, то зачем нам фонд? Можем справиться сами, размещаясь в овернайт. Заодно сэкономим на комиссиях и за счёт этого увеличим свою доходность. С РЕПО ведь всё просто: легкая математика и понятный результат. Зачем для этого использовать фонд?

В этом посте хочу показать, что это не бесспорное суждение, а также отметить, какие преимущества есть у таких фондов, как АКММ, перед размещением в овернайт.

Чем РЕПО выгоднее фонда. Начнём с того, что при размещении в РЕПО у вас действительно будут ниже комиссионные расходы. С этим доводом не поспоришь. Затраты за размещение средств в РЕПО составят 0,135% годовых против 0,54% суммарных годовых расходов фонда. И да, эта «излишне уплаченная» комиссия снизит вашу доходность. Всё действительно обстоит именно так. Но теперь перейдём к следующей части поста.

Чем фонд выгоднее РЕПО. И тут зафиксируем сразу пять факторов:

1. Операции РЕПО через биржевой фонд позволяют более эффективно управлять временной структурой размещения средств. В фонде появляется возможность размещения части средств на более длинные сроки с более высокими ставками по сравнению с однодневным РЕПО.

Как это работает? Без фонда вы размещаетесь в однодневном РЕПО по ставке (на момент подготовки поста) 18,75%. В это время фонд размещает 60% средств в однодневное РЕПО по той же ставке, 30% средств в недельное РЕПО по ставке 19% и ещё 10% в трёхмесячное РЕПО по ставке 20,9%. По итогу доходность размещения через фонд оказывается выше.

2. В рамках биржевого фонда операции РЕПО проводятся с использованием КСУ (клиринговые сертификаты участия) в качестве обеспечения. Простыми словами КСУ – это пул ценных бумаг, который предоставляет заёмщик в качестве обеспечения. В составе КСУ находятся как различные корпоративные и государственные облигации, так и акции. Использование КСУ позволяет получить более высокую ставку размещения по сравнению с однодневным РЕПО, где обеспечением выступают преимущественно ОФЗ.

3. Регулярная капитализация дохода под более высокие ставки в сравнении с однодневным размещением оказывает позитивный эффект на финальный результат.

4. Принцип работы биржевого фонда позволяет обеспечивать непрерывное размещение средств. Вам не придется беспокоиться о стабильности получения дохода.

Что это значит? Регулярные сделки РЕПО сопряжены с более высокими операционными рисками. Каждый инвестор размещается отдельно, а вероятность сбоя в один из дней не является нулевой. Средства не разместились – доход не получили. AKMM снижает такие риски до нуля, а средства размещаются общим пулом.

5. Биржевой фонд является высоколиквидным инструментом. Среднедневной объем сделок за последние два месяца превышает ₽2 млрд. А это значит - легко войти, легко выйти.

Что в результате? Моё отношение к выбору между РЕПО и фондом следующее: если вы размещаете деньги на срок до 4 месяцев, то выбор между этими инструментами во многом зависит от ваших личных предпочтений, привычек, отношения к риску и прочих факторов.

Однако при размещении на срок свыше 4 месяцев фонд будет всё же предпочтительнее, поскольку влияние комиссий будет меньше, а доходность фонда уже заметно выше. К тому же размещение в фонде выглядит более безопасным, и чем длиннее срок размещения, тем этот фактор важнее. Кроме того, при размещении на длительный срок вы получаете возможность воспользоваться налоговой льготой за долгосрочное владение, что ещё больше увеличит вашу доходность.

#Ден_рынок
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 51,1%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +17,5%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку: парадоксально, но все с нетерпением ждут пятничного заседания ЦБ, хотя мало кто сомневается в предстоящем решении по ставке. В октябре инфляционные ожидания населения на год вперед выросли до годовых максимумов. Корпоративное кредитование (примерно 3/4 всех кредитов), по словам Набиуллиной, продолжает расти, причём темпами быстрее, чем в первой половине года, когда ставки были ниже. По данным Росстата инфляция в сентябре в годовом выражении = 8,63%. На этом фоне практически никто не ставит на сохранение текущей ставки (хотя я полагаю, что доводы в пользу такого решения всё же есть).

Согласно консенсусу, собранному Ведомостями и РБК подавляющее большинство экспертов ожидает 20%, небольшое число ждёт 21%. При этом можно констатировать, что участники рынка пессимистично смотрят на среднесрочную траекторию КС. Любопытно, но эта ситуация полностью противоположна ожиданиям конца прошлого года, когда все были уверены в снижении ключа на полугодовом горизонте.

Таким образом, наиболее вероятным сценарием, по мнению большинства, это +100 б.п. и сохранение комментариев о возможности дальнейшего ужесточения, а также пересмотр макропрогноза (как минимум на 2024 г.). Все эти ожидания очевидно уже заложены в цены, и мы можем увидеть даже рост рынка (как минимум краткосрочный) по факту такого решения. Однако более жёсткое решение, вероятно, приведёт к ещё одной краткосрочной коррекции.

Что ещё из интересного? Х5 опубликовала оперативные результаты за 9 месяцев 2024 года. Выручка год к году выросла на 22,7%. В третьем квартале компания открыла 581 магазин (с учётом закрытий). При этом выручка дискаунтеров Чижик показала +99,8%. Компания не выглядит дорого даже при стоимости акций на момент приостановки торгов (а это, напомню, произошло до масштабной коррекции рынка), а потому сохраняет хороший потенциал роста.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 23.10.2024 г. 10:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📉 ₽3 029 (неделю назад = ₽3 138). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📉 ₽ 3 964 (неделю назад = ₽4 091). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 950 (неделю назад = ₽6 991). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽255 (неделю назад = ₽262). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📉 ₽2 555 (неделю назад = ₽2 619). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📉 ₽2 583 (неделю назад = ₽2 633). Таргет ₽2 970. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 12,3.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 231 (неделю назад = ₽1 235). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.

Газпром (7%). Текущая цена = 📈 ₽136 (неделю назад = ₽133). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

Аэрофлот (5%). Текущая цена = 📉 ₽56 (неделю назад = ₽57). Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,5.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Простые ответы. Квартирный вопрос

Сегодня опустимся на уровень бытовых инвестиций и обсудим, насколько привлекательна идея приобрести на свои сбережения квартиру и сдавать её в аренду. Или же лучше рассмотреть другие варианты вложения этих средств, такие как ЗПИФы на недвижимость. Готов с ходу выдать сразу два правильных ответа.

❗️ Конечно, стать рантье – отличная идея
В Москве спрос на готовые квартиры упал на 15,2%. Куда же он делся? Сместился на рынок аренды. Условно, те, кто раньше мог рассчитывать на льготную ипотеку, сегодня снимают жильё.

По оценкам специалистов, средняя ставка аренды качественной однокомнатной квартиры в Москве сейчас превышает ₽70 тыс. в месяц. До конца текущего года аренда может подорожать ещё на 15%. При этом купить такую квартиру сейчас можно за ₽10 – 15 млн. Допустим, вы купили за ₽12 млн и сдали за 840 тыс. в год (70*12). Сумму покупки квартиры вы отбиваете меньше, чем за 15 лет. И это только за счёт арендных платежей. Конечно, существует проблема инфляции, но её можно решить, повышая арендные платежи на сумму инфляции (что является нормой для этого рынка).

Помимо арендного дохода, стоимость вашей квартиры будет расти. Будущего мы не знаем, но за последние 10 лет цена однокомнатной квартиры в Москве выросла минимум на 60%. Многое зависит от места и характеристик квартиры, но целый ряд объектов подорожал за это время больше чем на 100%. Таким образом получаем отличное предложение: доходность до 10% годовых + арендная доходность до 7% годовых. Конечно, это меньше, чем депозиты сейчас, но много ли у нас было таких депозитов за последние 10 лет?

Покупка и сдача квартиры в аренду обеспечит вам хороший дополнительный пассивный доход. Вложения в недвижимость надёжны, и, если вдруг посыпятся банки и биржи, вы останетесь с ликвидной жилплощадью, которую сдадите тем неудачникам, которые в своё время решили, что «виртуальные бумажки» — лучшая идея, чем надёжно «прибитые» к земле квадратные метры.

❗️ Конечно, лучше оставаться инвестором и купить фонды
По многочисленным оценкам, долгосрочная доходность инвестиций в ЗПИФ недвижимости выше, чем доходность при самостоятельной покупке недвижимости и её последующей сдачи в аренду. И это понятно, ведь УК фонда не просто покупает «однушку в Москве», а выбирает для инвестирования наиболее перспективные объекты, в том числе нежилые. Недавно рассказывал про фонды АК на склады и промышленные парки. Расчётная доходность 21% и 28% годовых соответственно. Даже если взять за основу приведённый выше весьма оптимистичный расчёт доходности от сдачи однушки в Москве, фонды предлагают существенно более высокую доходность.

Инвестиции в недвижимость через ЗПИФ обойдутся как минимум в десятки раз дешевле, чем прямая покупка квартиры в любом регионе. Вам не нужно копить на покупку однушки ₽12 млн, вы можете начать инвестировать сразу же. «Вход» в те же фонды на склады и промышленные парки возможен от ₽55 тыс. При этом через фонды вы можете получать доходность с таких объектов, как склады класса А или комплексы сегмента Light industrial, которые вы, скорее всего, самостоятельно попросту никогда не купите.

Инвестируя в различные фонды, вы можете купить не один объект, а собрать диверсифицированный портфель из разных типов объектов (жилая недвижимость, помещения под размещение магазинов, склады, Light industrial и пр.). Многие из фондов торгуются на Мосбирже, а значит их паи относительно легко купить и продать. Часто фонды делятся рентной доходностью с пайщиками, формируя постоянный поток кэша. Наконец, это просто удобно: вы не управляете недвижимостью; не ищете арендаторов; не перезаключаете каждый год договоры, чтобы учесть инфляцию; не переживаете, что какой-то арендатор может «разнести» вашу дорогостоящую квартиру, резко снизив её стоимость; все объекты в таких фондах застрахованы от различных рисков (пожары и пр.). Всё что вам нужно – купить паи и получать деньги. А именно это во всей этой истории с инвестированием в недвижимость и является самым важным.

В общем, доводы примерно понятны. Давайте проголосуем.

#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что посоветуйте человеку, у которого есть ₽12 млн накоплений и желание вложиться в недвижимость?
Anonymous Poll
41%
Купить квартиру и сдавать её в аренду
59%
Собрать портфель из разных фондов недвижимости
Хорошая новость

22.10.2024 Государственной думой РФ в третьем чтении был принят законопроект № 727330-8 о внесении изменений в НК РФ.

Данным законопроектом вносятся изменения в п.7 ст. 214.1 НК РФ.

В чём суть?

С 01.01.2025:
1.  Доходы от периодических выплат по паям ПИФ признаются операциями с ценными бумагами (ЦБ) и попадут под «двухступенчатую» ставку 13-15%.

2.  Доходы от периодических выплат по паям ПИФ попадут в налоговую базу по ЦБ и будут рассчитываться вместе с доходами (расходами) по ЦБ.

3.  Законодатель не вводит ограничений по видам ПИФ (ЗПИФ, ОПИФ, БПИФ). Все периодические выплаты от всех видов ПИФ будут признаны операциями с ЦБ.

Всё это в совокупности решает проблему попадания промежуточных выплат доходов с фондов под ставку 13 – 22%. Подробнее о ней писал здесь. Теперь предусматривается, что такие выплаты, как и большинство прочих инвестиционных доходов, будут облагаться по ставке 13 - 15%.

#ЗПИФ
🏛 Три продукта на ставку ЦБ

В преддверии заседания ЦБ хочу рассказать о трёх структурных продуктах из нашей линейки, которые тесно связаны с ключевой ставкой.

Существует три основных взгляда на траекторию ставки в ближайшие годы:

Одни ждут значительного снижения.

Другие, опираясь на опыт Турции, полагают, что ставка будет только расти.

Наконец, есть те, кто думает, что снижение будет происходить, но очень медленно и постепенно, поэтому важно зафиксировать текущую высокую доходность на максимально длительный срок.

Для каждого подхода у нас есть интересное решение.

Продукт 1. Выше ставка – выше доход
Этот индексируемый депозит (не нота) привязан к ключевой ставке ЦБ и может быть открыт на 6 или 12 месяцев. Доступен для неквалов.

Принцип работы предельно прост: в качестве дохода вы получаете среднюю ставку ЦБ, увеличенную на 1% (если открываете на 6 месяцев) или на 2% (если на 12 месяцев). В конце срока вы получите единоразовую выплату в виде 100% внесённых средств + средняя ставка ЦБ за соответствующий период, увеличенная на 1 или 2 процента.

Кому это может быть интересно? Тем, кто ожидает повышения ставки в ближайшие 6 или 12 месяцев.

Чем лучше классического депозита? Тем, что, открывая вклад, вы, по сути, фиксируете доступную сейчас доходность. Потом ЦБ повышает ставку, растёт доходность банковских депозитов, и вы с вашим ранее открытым вкладом или проигрываете рынку по доходности, или бежите перезаключать договор (иногда теряя проценты), чтобы войти под более высокую ставку. В этом продукте такого нет. Обновление доходности уже «зашито» в нём.

Как считается средняя ставка? Величины ставки на конец каждого месяца срока действия продукта суммируются между собой, а затем полученное число делится соответственно на 6 или на 12 (в зависимости от срока, на который открыт продукт).

Пример расчёта. Продукт КС+1%. Срок 6 месяцев. Средняя ставка за 6 месяцев = 19%. Тогда в конце срока вы получаете все ранее внесённые деньги + 20% годовых.

Продукт 2. Ниже ставка – выше доход
Этот продукт работает так: берётся фиксируемая ставка (сейчас при ключе 19% она равна 22%). Решение открывается на 2 или на 3 года. Инвесторы получают ежемесячный купон, который считается так: фиксируемая ставка минус ставка ЦБ на конец месяца и умножить на коэффициент участия. Коэффициент участия в двухлетнем продукте = 5х, в трёхлетнем = 3,6х.

Что это даёт? К примеру, если бы при текущих условиях (22-ая фикса и 19-ая ставка) вы открыли бы такой продукт, то получили бы на конец месяца купон с доходностью 15% годовых. Это мало. Но при понижении ставки на 1% доходность растёт на 5% годовых. Например, при ставке 18% вы будете получать уже 20% годовых, при ставке 17% вы будете получать 25% годовых и т.д.

Полагаю, что если когда ставку будут снижать, делать это будут достаточно резко, а потому с таким горизонтом считаю этот продукт достаточно интересным. Вложенные деньги потерять нельзя. т.к. продукт со 100%-ой защитой капитала. Даже если ключ станет выше фикса, вы просто не получите ежемесячный купон, но тело инвестиций не уменьшится.

Продукт подходит для тех, кто верит в снижение ставок на горизонте 2 – 3 лет.

Продукт 3. Просто 21% годовых на 5 лет
Вы инвестируете и в конце срока (через 5 лет) получаете 100% вложенных средств обратно + 105% дохода (21% годовых). По форме это нота (как и предыдущий продукт), а потому доступна только квалам.

Кому это нужно? Тем, кому достаточно текущей высокой ставки и кто хочет зафиксировать её на 5 лет.

Условия действуют при текущей 19-ой ставке. Соответственно, если ЦБ завтра поднимет ставку, то скорее всего условия по продукту будут пересмотрены в сторону бОльшей доходности.

По сути, это некий контракт, где инвестор ограничивает свою ликвидность на 5 лет, а взамен надолго фиксирует достаточно высокую ставку (сейчас это 21%).

На мой взгляд этот продукт хорошо подходит для пятилетних ИИС-3. Вы вкладываете деньги, через пять лет гарантированно удваиваете капитал и можете освободить от налогов ₽30 млн прибыли.

Подробности, как всегда, у вашего персонального менеджера АК.

#по_нотам
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡️Ключевая ставка – 21%

@alfacapital
Антиинфляционный

Ситуация с инфляцией становится все более острой и добавляет проблем не только для экономики в целом, но и для каждого отдельного инвестора. Именно поэтому существует запрос на рублевые инструменты, специально разработанные для защиты от инфляции.

Сегодня хочу рассказать о новом продукте, цель которого — обеспечить доходность выше темпов роста потребительских цен на среднесрочном и долгосрочном горизонте. Это БПИФ Альфа-Капитал Антиинфляционный. Управляющий фондом — Дмитрий Скрябин. ISIN RU000A109PQ9. Тикер AKAI.

Причины инфляции хорошо известны — это рост потребления, вызванный увеличением доходов населения, которое, в свою очередь, обусловлено сильным рынком труда и растущим фискальным стимулом. Понятно, что это связано во многом с СВО, но, в нашем понимании, даже когда это закончится, рынок труда будет оставаться сильным, а уровни зарплат сохранятся на высоком уровне. Поэтому, вероятнее всего, проблема с инфляцией будет ещё долго оставаться актуальной, а значит решения, подобные БПИФ Антиифляционный, должны быть востребованы.

БПИФ Антиинфляционный — это сбалансированный фонд, состоящий из акций и облигаций. По декларации фонд может уходить почти на 100% в акции или почти на 100% в облигации. Такой гибкий подход должен позволить фонду зарабатывать практически в любой рыночной ситуации. Высокая ликвидность и возможность получить льготу на долгосрочное владение прилагаются.

Сейчас в фонде примерно 60% акций и примерно 40% облигаций. В облигационной части в основном флоутеры. В акционной части фокус на компаниях внутреннего спроса, которые либо являются бенефициарами сильного рынка труда, как, например, Хэдхантер (об идее инвестирования в эту компанию писал здесь), либо могут перекладывать растущие цены в стоимость своих товаров и услуг, как, например, Х5 (об идее инвестирования в эту компанию писал здесь). Есть в портфеле и доля растущих историй, темпы роста бизнеса которых, по нашим оценкам, будут опережать темпы роста потребительских цен, к примеру, Группа Астра.

Кого нет в портфеле? Избегаем ресурсных историй, поскольку доходность по ним зависит от ситуации на глобальном рынке сырья, а значит, нельзя сказать, что бумаги этих компаний дают стабильную защиту от инфляции.

Какой индикатор стремится обыграть фонд? Это индикатор накопленной инфляции (на прикреплённой картинке). Как считается этот индикатор? Довольно просто: берём статистику, которую публикует Росстат, и накопительным эффектом превращаем её в график.

Издалека может показаться, что инфляцию легко «побить». Но это не так. БПИФов, подобных Антиинфляционному, на рынке нет, но я нашёл два похожих небиржевых ПИФа (не у АК). В одном упор на линкеры, второй — сбалансированный фонд, но в акционной части у него упор не на точечные истории, а на широкий индекс. Оба этих фонда существенно проигрывают инфляционному индикатору (показывают отрицательные значения доходности с начала года).

Будем считать, что это третья попытка запустить в РФ антиинфляционный фонд (и первая в форме БПИФ). Я лично знаю управляющего фондом и верю, что ему удастся показать стабильную доходность выше инфляции.

На какую доходность могут рассчитывать пайщики? Исходя из исторических тестов фонд примерно в два раза успешнее инфляции. Но, оговорюсь, что лично я считаю, что сейчас есть много причин, по которым доходность может быть даже выше (но гарантировать этого никто не может).

Резюме. Идея нового фонда проста: значительно обогнать инфляцию по доходности. Идея эта упакована в удобную форму сбалансированного активно управляемого биржевого фонда.

Аллокация, по мнению управляющего, полностью соответствует текущему положению дел в экономике. Основной упор на компании, которые выигрывают и будут выигрывать от роста цен и высокого потребительского спроса, плюс компании, которые демонстрируют высокий уровень роста бизнеса (под высоким уровнем я обычно понимаю возможность удвоить показатели по выручке и прибыли хотя бы за три года).

Фонд уже доступен к покупке на бирже. Текущая цена пая ₽98.

#Фонды

Продолжение🔻
🔺 Начало поста

Ниже подготовленный мною краткий FAQ по наиболее острым вопросам, связанным с новым фондом.

Чем Антиинфляционный отличается от ОПИФ «Баланс»?
Баланс – это ОПИФ, Антиинфляционный – это биржевой фонд.

Кроме того, БПИФ Антиинфляционный – это экспозиция на защиту от инфляции, а Баланс – экспозиция в акциях и облигациях на широкий рынок. Отсюда – отличия в наборе активов. В БПИФ Антиинфляционный – фокус на растущих историях и компаниях внутреннего спроса. В Балансе есть заметная доля ресурсных историй.

Чем Антиинфляционный отличается от БПИФ «Умный портфель» (AKUP)?
На данный момент Умный портфель состоит из 50% акций, 20% облигаций, 20% денежного рынка и 10% золота. Эти доли плюс/минус выдерживаются. Здесь не может быть такого, что, например, в активах фонда есть только 90% акций и 10% золота. Антиинфляционный сейчас 60% акции и 40% облигации, но он более гибкий в плане возможных долей активов, вплоть до того, что, в зависимости от ситуации на рынке, почти все активы фонда могут быть только в акциях или только в облигациях.

Умный портфель — это более широкий фонд, подходящий для различных ситуаций. Буквально, в вашем инвестиционном портфеле может быть только этот фонд и больше ничего. Антиинфляционный имеет более точечный фокус на сохранение рублёвых вложений от инфляции и навряд ли в вашем портфеле это будет единственный фонд.

Какова ожидаемая доходность фонда на год вперёд?
Будущего не знает никто, но на исторических тестах фонд показывает доходность примерно в два раза выше, чем инфляция за сравниваемый период.

Зачем мне нужен этот фонд, если депозиты предлагают доходность 23% и даже выше?
Как правило, доход по депозитам выплачивается в конце срока размещения без капитализации. Если вы забираете деньги раньше окончания срока размещения, в большинстве случаев ваши накопленные проценты превращаются в тыкву. При этом мне рассказывали, что до четверти открытых на длительные сроки депозитов закрываются как раз раньше срока, а вкладчики теряют бОльшую часть дохода.

Из БПИФа вы можете забрать деньги в любой момент без потери доходности. Кроме того, доходность фонда вполне может быть выше текущего уровня депозитов. Например, по грубым подсчётам, на фоне первых устойчивых признаков геополитической разрядки, наш рынок акций покажет +15% только за первую неделю. Тем, кто в этот момент окажется «связанным» депозитом, будет немного грустно. 

Но, с другой стороны, фонд может уйти и в минус, а депозит — нет…
Да, в моменте фонд может показать отрицательный результат. Фонд может показать положительный результат, но всё же меньше доходности депозитов за тот же период. Действительно, покупая этот продукт, инвестор берёт на себя риск рыночной неопределённости.

Однако опыт показывает, что чем выше темп повышения ставки, тем быстрее будет её снижение. Плюс к этому столетние конфликты всё же остались глубоко в истории. Но, самое главное, если бы управляющий фондом не верил в значительный рост акций на обозримом горизонте, то в фонде не было бы сейчас аллокации 60 на 40.

Спасибо Дмитрию Скрябину за предоставленную информацию и аналитику.

#Фонды
💰 Про ставку (и заморозку вкладов)

Итак, вопреки консенсусу, ставка с минувшей пятницы у нас не 20%, а 21%. Этот вариант рассматривался рынком, но не был базовым. Свидетельствует это о том, что ничего позитивного (кроме замедления потребительского кредитования) в вопросе инфляции ЦБ пока не видит.

Наш регулятор оказался в уникальной ситуации. К инфляционному таргетированию ЦБ перешёл в 2014 г. и с тех пор успешно справлялся с валютными шоками через повышение ставки. Это мы видели в конце 2014 г., в какой-то степени в 2018 г., потом в 2020 г. ЦБ снижал ставку в условиях ковидных ограничений, а в 2021 г. ставка вслед за ускоряющейся во всём мире инфляцией вновь начала расти. Наконец ставку пришлось резко передвинуть вверх в начале 2022 г.

Что объединяло эти «инфляционные кризисы»? То, что основную роль в них играло ослабление рубля (дорожал импорт, росли цены). Сейчас мы впервые наблюдаем «инфляционный кризис», вызванный исключительно внутренними причинами, а именно значительным фискальным стимулом.

Каков эффект от мер ЦБ? Рост промпроизводства в сентябре составил 3,2% в годовом сравнении после 2,7% в августе. При этом в обрабатывающих отраслях рост в сентябре ускорился до 6,6% в годовом сравнении с 4,7% в августе. Это с учётом роста прошлого года.

В экономике часто бывает, что если какой-то показатель в годовом выражении резко возрастает, то в следующем году он сокращается. Вселенная обычно стремится к равновесию, но, видимо, не в данном случае. Здесь на сильные показатели прошлого года накладываются не менее сильные показатели года текущего.

Чего ожидает ЦБ от бизнеса? То, что он умерит свои аппетиты: начнёт брать меньше кредитов, закроет неэффективные производства и перейдёт в режим максимальной экономии. Но экономика вполне себе переваривала ставку 19%. Теперь ЦБ пытается «скормить» ей ставку 21% в надежде, что тут-то она и «подавится».

Воспользуюсь метафорой Владимира Брагина. У нас есть луг, на котором сильно увеличилось поголовье травоядных животных. Пока еды всем хватает, но в перспективе всё это может закончиться тем, что растущее стадо просто съест все доступные ресурсы и уничтожит экосистему. Количество голов нужно сократить, поэтому регулятор постепенно выпускает на луг хищников. Беда в том, что пока регулятор никак не может нащупать «точку надлома», т.е. то количество хищников, которое необходимо для эффективного сокращения поголовья, но, чтобы при этом не было уничтожено всё стадо.

Девятнадцати хищников не хватило, и в минувшую пятницу было выпущено ещё два. Справятся ли они? Никто не знает. Но рано или поздно, когда проблема будет решена, регулятору придётся выпускать на луг охотников (снижать ставку), причём тем больше (тем быстрее), чем значительнее окажется поголовье хищников в тот момент, когда надобность в них отпадёт. Но это будет когда-нибудь завтра. Пока – время хищников.

На фоне пятничного заседания многие перенервничали, и я вижу всё больше слухов о том, что «государство готовится к заморозке вкладов». Зачем? Ну, чтобы решить за счёт населения «все свои экономические проблемы».

Почему этого не будет? Секрет в том, что «чтобы решить все экономические проблемы» государству не нужны дополнительные деньги. Оно и так обеспечивает такой фискальный стимул, что у нас ставка = 21%.    

Главная проблема ещё большего наращивания производства (что теоретически нужно государству) в том, что у нас «кончился» рынок труда, а не в том, что кончились деньги. Если забрать средства со вкладов и заплатить всем «нужным» работникам по миллиону в месяц (попутно «положив» все отрасли, не связанные с госзаказом), тут же возникает вопрос, за счёт каких денег оплачивать такую зарплату в последующие месяцы? Вклады-то уже закончились, отнимать больше не у кого. И это, не говоря о том, что мы получим такую инфляцию, что ставка в 21% покажется просто недостижимой мечтой. Отсюда не вижу никаких объективных причин, по которым государству нужно было бы что-то у кого-то массово отбирать.

Удачной рабочей недели вам и вашим вкладам!     

#Макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
☢️ 92-й элемент

Вижу высокий долгосрочный потенциал на рынке урана. Речь, разумеется, не о планете Солнечной системы, а о химическом элементе с атомным номером 92.

Почему долгосрочные инвестиции в уран вызывают интерес?
· Растет потребление атомной энергетики, так как ее доля в мировом энергобалансе увеличивается. Ожидаемый среднегодовой темп роста 4,5% до 2030 г.

· На рынке уже существует дефицит предложения. На фоне политического кризиса частично приостановлен экспорт урановых руд из Нигера (раньше он во многом закрывал потребности Франции, где доля атомной энергетики ≈70%) + сокращается добыча в Казахстане.

· Существует риск введения санкций на поставки из России.

· Инвестиционные фонды, нацеленные на атомную энергетику, проявляют растущую активность.

Многие ключевые страны, включая США, Китай, Индию, Турцию и страны Европы, расширяют свою инфраструктуру ядерной энергетики или начинают новые проекты по строительству атомных электростанций. В 16 странах строится около 60 реакторов. Сейчас хотя бы одним реактором обладают 33 страны, ещё 25 стран заявили о своих амбициях разместить ядерные мощности к 2050 году.

Спрос на уран опережает предложение, и ожидается, что в следующем году эта тенденция ухудшится. Ограниченное производство урана вероятнее всего приведёт к существенному росту цен на это сырьё.

Как инвестировать?
Вот три наиболее интересных, на мой взгляд, варианта:

ETF - Global X Uranium ETF (ISIN - US37954Y8710)
AUM = $3,91 млрд.

Этот фонд ориентирован на компании, занимающиеся добычей урана и производством ядерных компонентов. Основная ставка на Cameco (23% портфеля).

ETF - Sprott Uranium Miners ETF (ISIN - US85208P3038)
AUM = $1,6 млрд.

В этот фонд входят компании, у которых не менее 50% бизнеса приходится на добычу урана (включая разработку, разведку, производство, а также владение физическим ураном, роялти за его добычу или участие в других видах деятельности, поддерживающих добычу). Основная ставка на тот же Cameco (16% портфеля).

Cameco Corporation (ISIN - CA13321L1085)
Можно также рассмотреть вариант покупки акций канадской Cameco. Это один из крупнейших производителей урана в мире, обеспечивающий около 10–12% мирового производства. Продукцию Cameco используют 37 компаний (в основном из США и Европы) в области ядерной промышленности в мире. Доля урана в бизнесе Cameco = 83%. Компания имеет стабильные финансовые показатели: ROIC = 5%, Net margin = 14%, ROA = 3%.

Cameco увеличивает производство, перезапустив высокосортные урановые рудники, такие как Cigar Lake, которые простаивали в периоды низких цен. Это даёт компании конкурентное преимущество: чем лучше рыночные условия, тем больше компания готова продавать.

А как же крупнейший производитель урана в мире – Казатомпром (Казахстан)?
Можно рассмотреть покупку акций и этой компании, однако есть несколько факторов, которые вызывают сомнения:

· Прогнозируется сокращение производства в 2025 г.

· Могут быть задержки в графике строительства на недавно разработанных месторождениях.

· Некритичный, но всё же ненулевой риск вторичных санкций.

Выбор за вами. Но заработок на мирном атоме сейчас выглядит действительно интересной идеей.

#Зарубежный_Контур
🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

Ставка. На прошлой неделе привёл прогноз от коллег с fixed-income деска с двумя возможными подходами Центрального банка к повышению ставки. Регулятор выбрал более жесткий и сразу повысил ключ до 21%. Так как это решение было прогнозируемым (просто многие не считали его базовым, но держали в уме), констатируем, что оно кажется логичным на фоне продолжающегося ухудшения макроэкономических показателей. Дополнительно ЦБ подтвердил наличие проинфляционных рисков, связанных с проектом бюджета на 2025 г., что также не стало неожиданностью.

Сигналы. Но всё же рынок надеялся на менее резкие действия со стороны ЦБ, особенно учитывая, что ужесточение денежно-кредитной политики происходит не только через ставку, но и через макропруденциальные нормативы. Однако регулятор, похоже, рассчитывает на более быстрый эффект от агрессивного повышения. Это решение сопровождалось жёстким сигналом на будущее: ЦБ допускает возможность нового повышения ставки в декабре (заседание запланировано на 20.12.2024 г.).

Прогнозы. Сейчас прогнозный диапазон ставки составляет 21–21,3%. Любопытно, что при таком прогнозе возможно как сохранение текущего уровня, так и его возможное повышение до 2 п.п. в декабре. Поэтому дальнейший рост ставки в текущем году не исключён.

ЦБ не ожидает возвращения инфляции к целевому уровню в 2025 г. На следующий год прогноз инфляции пересмотрен до 4,5–5%, а прогноз средней ставки повышен с 14–16% до 17–20%. Что из этого следует? Прежде всего то, что ЦБ на данном этапе всё же предполагает некоторое снижение ставки в будущем году, хотя исторически она всё равно будет находиться на повышенном уровне. Прогноз по ставке на 2026 г. также повышен до 12–13% (+2 п.п.).

Реакция. Рынок ожидаемо отреагировал на решение ЦБ ростом доходности (падением стоимости облигаций). В пятницу RGBI закрылся ниже уровня в 99 пунктов – впервые с декабря 2014 года. Вчера индекс опустился ниже уровня в 97,5 пунктов – это минимум с февраля 2009 г. Полагаем, что падение может продолжится и вряд ли мы увидим разворот на рынке в ближайшее время.

Рекомендации. По оценке Мосбиржи, вложения розничных инвесторов в облигационный рынок превышает ₽0,5 трлн. Из этого объёма 51% приходится на корпоративные облигации. Здесь важно учитывать, что при текущем уровне ставок компаниям придётся сложно, а с учётом возможного повышения в декабре ситуация может ещё более усугубиться. Всё это что увеличивает риск роста числа дефолтов и банкротств. Сейчас важнейшим элементом поведения на рынке корпоративных облигаций становится тщательный кредитный анализ при выборе объектов для инвестиций.

Новые размещения. На этом фоне компании продолжают активно размещаться на рынке. В частности, МТС-банк размещает два выпуска бессрочных субординированных облигаций (номинал одной бумаги = ₽10 млн, выпуски будут размещаться по закрытой подписке и предназначены для квалов). Сбербанк 11 ноября разместит выпуск пятилетних дисконтных облигаций (номинал бонда = ₽1 тыс., размещаются по цене в 45% от номинала, погашены будут через пять лет по 100% от номинала).

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Простые ответы. Брокер или управляющая компания?

Сегодня решим важный вопрос: что лучше — открыть брокерский счёт и инвестировать самостоятельно, или воспользоваться услугами управляющей компании (УК)? На этот вопрос есть только два ответа. И оба могут быть верными.

❗️ Конечно, инвестируем самостоятельно, УК не нужна
Брокер предоставляет доступ к торговой системе биржи, а большего нам и не требуется. На рынке есть стандартные правила/стратегии. Например, сейчас можно покупать облигации надёжных эмитентов. Просто купите и держите до погашения, так вы можете зафиксировать высокую доходность надолго. Даже если цены на облигации упадут ещё сильнее, вы всё равно получите ту доходность, на которую рассчитывали при покупке. Вы уверены, что для реализации таких простых стратегий вам нужен управляющий?

Давайте начистоту. Что такое, по сути, УК? Это организация, которая не даст вам никаких гарантий, но обязательно возьмёт комиссию. И это понятно, ведь на рынке ценных бумаг никто ничего гарантировать не может. Вы можете сами купить, к примеру, акции и уйти в минус. Вам может купить акции управляющий и тоже уйти в минус. Глобально вы не получаете какой-то добавленной ценности от того, что сделку совершили не вы. А если это так, то зачем платить больше?

Многие инвесторы получают реальное удовольствие от самостоятельного набивания шишек на рынке. Те, кто передаёт деньги в доверительное управление, лишаются этого ощущения. Всё, что от них требуется – завести деньги. Дальнейшее от них, как правило, не зависит. В УК инвесторы утрачивают что-то очень важное: ощущение контроля и некий инвестиционный драйв. Всё, что вы получаете взамен – это необходимость своими деньгами оплачивать чужие ошибки. Не уверен, что это честная сделка.

❗️ Конечно, УК – это предпочтительный способ инвестировать
Я считаю себя талантливым человеком. Я могу разобраться как починить автомобиль, поменять проводку в доме и написать пятистопным ямбом чудесный сонет, посвятив его Даме сердца. Проблема в том, что для этих, без сомнения, важных свершений, мне придётся как минимум на какое-то время бросить работу и отменить много других важных дел. Не уверен, что в итоге я окажусь в выигрыше. К счастью, в мире есть люди, которые умеют чинить машины, тянуть провода и даже писать сонеты быстрее и лучше меня. Благодаря им моя жизнь становится проще и комфортнее. Взамен такие как я могут помочь этим людям безопасно войти в мир инвестиций и зарабатывать на рынке, не прилагая значительных усилий. Наша цивилизация основана на обмене компетенциями и управление деньгами – одна из самых сложных и востребованных.

В чём главная ценность инвестирования через УК? Даже не в том, что она помогает сберечь и заработать (хотя именно для этого подобные компании и создаются). Главное, УК помогает сэкономить самый ценный ресурс во Вселенной – время. Вам не нужно разбираться в фондовом рынке и самому искать ответы на все вопросы. Достаточно заключить договор, перечислить деньги и лишь периодически проверять результаты работы профессионалов, получая отчёты или оценивая текущую стоимость паёв фондов. Остальное время вы сможете потратить на то, что важно для вас в данный конкретный момент.

С точки зрения законодательства требования к УК гораздо выше, чем к брокерам, а в числе управляющих активами нет случайных людей. От индивидуального инвестирования УК отличается не только компетенцией, прокаченным умением прогнозировать и быстрой реакцией на рыночные вызовы. Зачастую управляющему доступно больше информации, чем «рядовому» инвестору хотя бы в силу того, что крупные УК имеют возможность напрямую общаться с эмитентами. Плюс к этому УК предоставляют клиентам более широкий набор возможностей, чем доступен на стандартном брокерском счёте. Отсюда, результаты инвестирования через УК как правило отличаются от результатов самостоятельного инвестирования. И почти всегда в лучшую сторону.

Доводы озвучены, давайте голосовать.

#Просто
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Представьте, что близкий вам человек, который не имеет опыта инвестирования, решил вложить в фондовый рынок крупную сумму денег. Что посоветуете ему?
Anonymous Poll
57%
Открыть брокерский счёт и торговать самостоятельно
43%
Воспользоваться услугами управляющей компании
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов, составила 41,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +9,3%.

Изменения: пока не вижу в них смысла. Придерживаемся выбранной тактики.

Комментарий по рынку: Центробанк объяснил повышение ставки на 2% (большинство ожидало +1%). Этот шаг вызван реализацией ряда проинфляционных рисков:
✔️Превышение фактической инфляции над июльским прогнозом;
✔️Рост инфляционных ожиданий (показатель на максимумах текущего года);
✔️Сохранение сильного внутреннего спроса;
✔️Бюджетные расходы 2024 г. (в конце года бюджет активно тратит деньги);
✔️Рост тарифов ЖКХ на 12% в 2025 г.

Всё это мы уже неоднократно обсуждали на этом канале. Более важным стал комментарий ЦБ, что о возможности ещё одного повышения ставки до конца года. Допускаю, что регулятор может пойти на повышение вплоть до 23%. В бОльший рост до конца 2024 г. я не верю.

При ставке в 21% и выше я сомневаюсь в положительной динамике экономики, особенно в секторах, не связанных с госзаказом. Если при этом не вырастит цена нефти, то у бюджета 2025 г. могут быть проблемы в плане доходов. В этом сценарии мы можем увидеть ослабление рубля до 110 за доллар, а в перспективе даже выше. Альтернатива – дополнительные налоговые изъятия у бизнеса (сверх повышающихся с 01.01.2025 г. налогов), что будет ещё сильнее давить на экономику. В этом варианте замещающие валютные облигации и акции экспортеров (в т.ч. через ОПИФ Ресурсы) могут стать хорошим инструментом для защиты от девальвации.

Пока я надеюсь, что упомянутые риски смогут помешать ЦБ слишком сильно повысить ставку от текущего уровня, поскольку помимо инфляционных целей не стоит забывать о том, что президент провозгласил курс на экономику предложения. Построение такой модели экономики при сверхвысоких ставках просто невозможно.

Что ещё из важного? Х5 ожидаемо представила сильные финансовые результаты за III квартал. Выручка компании выросла на 22,9% г/г. Показатель EBITDA вырос на 16% г/г. По нашей модели по цене приостановки торгов в ₽2 798 за акцию компания оценивается в 3 EBITDA этого года или 6,5 P/E. При этом на балансе компании накопилось порядка ₽160 млрд кэша, который может быть распределён акционерам (20% капитализации компании).

ЛУКОЙЛ рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2024 г. в размере ₽513 на акцию. Доходность к текущей цене = 7,4%. Дата закрытия реестра 17 декабря.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 30.10.2024 г. 10:00 Мск):

OZON (16%). Текущая цена = 📉 ₽2 773 (неделю назад = ₽3 029). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 13,6.

Яндекс (15%). Текущая цена = 📉 ₽3 769 (неделю назад = ₽3 964). Таргет ₽4 636. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.

Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 859 (неделю назад = ₽6 950). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 1,6.

Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽243 (неделю назад = ₽255). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📉 ₽2 397 (неделю назад = ₽2 555). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.

Группа Позитив (7%). Текущая цена = 📉 ₽2 410 (неделю назад = ₽2 583). Таргет ₽3 067. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 10,9.

Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 176 (неделю назад = ₽1 231). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 4,7.

Газпром (7%). Текущая цена = 📉 ₽126 (неделю назад = ₽136). Таргет ₽155. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,7.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).

Аэрофлот (5%). Текущая цена = ₽56 (неделю назад = ₽56). Таргет ₽65. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📈 Сколько вы сможете сэкономить на налогах, используя ИИС – 3? Узнайте сами

Хочу напомнить вам, что у нас есть удобный интерактивный калькулятор, который позволяет легко рассчитать выгоду от использования флагманской льготы ИИС-3. Вы можете сравнить её с вариантами полной уплаты налогов (при торговле на брокерском счёте без использования льгот) и применения льготы на долгосрочное владение.

Вот ссылка на сервис. Всё, что нужно, — перейти, промотать немного вниз и подставить свои значения.

В качестве примера давайте рассмотрим выгоду от инвестирования через ИИС-3 в один из самых известных фондов на российские акции от управляющей компании Альфа-Капитал — ОПИФ «Ликвидные акции».

Представим, что начальная сумма инвестиций составляет 10 миллионов рублей, а срок инвестирования — 5 лет. Именно на такой срок прямо сейчас вы можете открыть ИИС-3.

Теперь про ожидаемую доходность. Будущее туманно, хотя и полно перспектив, но давайте возьмём среднегодовую историческую. Фонд существует с сентября 2005 г. и за это время показал общую доходность +657%. Получается примерно 35% в год.

Сейчас, в разгар очередной коррекции, трудно поверить, что в ближайшие годы российский рынок акций может показать такую доходность. Но, во-первых, я убеждён, что это вполне возможно, а во-вторых, давайте всё же уступим скептикам и «скинем» 10%. Пусть среднегодовая доходность на ближайшие пять лет будет 25%.

Среднюю ставку налогообложения примем за 15%.

Результаты можете увидеть на прикреплённой картинке. Общий размер вашего дохода (до налогов) составил бы более ₽20 млн. Это с учётом сложных процентов, т.е. с учётом реинвестирования полученной прибыли (это можно сделать, купив фонд, который реинвестирует получаемую прибыль, либо получая доход от торговли акциями и самостоятельно реинвестируя этот результат).

Если бы вы просто торговали паями фонда на брокерском счёте и не применяли бы ЛДВ (например, время от времени покупали/продавали паи, не выдерживая их по три года на счёте), в качестве налогов вам пришлось бы заплатить более 3 миллионов рублей.

При использовании ЛДВ ситуация намного лучше. Напомню, что паи инвестиционных фондов под управлением российских УК подпадают под указанную льготу, даже если они (как ОПИФ «Ликвидные акции») не торгуются на бирже. Эффект от «пятилетнего» применения ЛДВ (чтобы получить право на эту льготу нужно держать актив три года, а за каждый год удержания сверх этого срока размер льготы возрастает) довольно ощутим. Инвестор в этом случае заплатит ₽827 тыс.

А на ИИС-3 инвестор не заплатит ничего. Сработает льгота на освобождение от налога дохода в размере ₽30 млн. Так как ваш доход в приведённой модели меньше этого значения, то по итогу вы не теряете на налогах.

Полезный лайфхак: если у вас есть ранее открытый ИИС типа А или Б и вы переконвертируете свой счёт в ИИС – 3, то срок владения прежним ИИС можно зачесть в счёт нового (но не более 3-х лет). Так право на вычет в 30 млн руб. можно получить раньше (если зачесть 3 года владения прежним счётом, то уже через 2 года). Таким образом до льготы вам удастся «дойти» даже быстрее, чем с ЛДВ.

Вот полная ссылка на калькулятор: https://savetax.alfacapital.ru/

Там же найдёте полезный FAQ по теме.

#ИИС_3
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💎 Новая идея PRE-IPO: заработать на электроинструментах

На российском венчурном рынке сложилась уникальная ситуация: в условиях высоких процентных ставок всё больше компаний ищут альтернативные банковским займам способы привлечения финансирования. Поэтому количество предложений на рынке PRE-IPO расширяется, а «заходить» в них стало возможно по очень интересным мультипликаторам.

Конечно, эта тенденция не будет длиться вечно, и, возможно, она даже не продлится долго. Но пока такая возможность есть – ей нужно пользоваться. Поэтому рад представить очередную интересную идею на PRE-IPO на этот раз на очень известную на нашем рынке компанию.

Речь идёт о российском производителе электроинструмента Интерскол. Здесь всё как мы любим. Есть понятный рынок сбыта. Причём этот рынок с потенциалом: растут доходы населения, растёт потребление. Кроме того, электроинструмент не относится к вещам, которые покупают «один раз и навсегда». Что-то выходит из строя, что-то морально устаревает, плюс широкая и постоянно расширяющаяся номенклатура заставляет делать регулярные покупки тех, кто привык «иметь всё под рукой».

На фоне этого с рынка уходят иностранные производители: уже ушли некоторые бренды, а сейчас покидает его и Makita. Последняя – это крайне важный игрок с 30% рынка. И вот эти 30% в течение ближайших 9 месяцев «закончатся». Конечно, останется параллельный импорт, но это сильно отличается от связки: централизованная поставка – склад – логистика – постпродажное обслуживание. К тому же, после официального ухода, цены на продукцию скорее всего вырастут, а количество контрафакта возрастёт. В лучшем случае на параллельном импорте Makita удастся удержать 10% рынка, но не больше.

Бенефициаром этой ситуации становится Интерскол — вторая по объёму компания на рынке и лидер среди российских производителей электроинструмента.

Цель раунда PRE-IPO проста: Интерскол намерен привлечь финансовые ресурсы, чтобы захватить освобождающуюся после ухода Makita долю рынка. Результатом этого должно стать:

✔️ Рост выручки в четыре раза к 2029 г.

✔️ Увеличение рентабельности по чистой прибыли.

✔️ Безусловное лидерство Интерскол на российском рынке электроинструмента.

По номенклатуре Интерскол предлагает почти всё, что делает Makita. Сейчас у компании более 380 товарных позиций и больше 450 сервисных центров по России. Плюс к этому более 50 патентов.

По удобству продукция Интерскола не уступает мировым брендам. Так же, как и все известные производители, Интерскол большое внимание уделяет концепции «1 аккумулятор под все инструменты». Причём современные интерсколовские аккумуляторы поддерживают возможность автоматического переключения между 18В и 36В, что позволяет использовать их почти на всех беспроводных инструментах компании. У той же Makita три линейки аккумуляторов (XGT, LXT и CXT), что усложняет выбор инструмента, так как аккумуляторы одной линейки не подходят к другой.

Кроме того, у Интерскола есть программа лояльности, постпродажное обслуживание, сервис, выстроены отношения с сетями — в общем, всё, чтобы претендовать на увеличение доли рынка после ухода иностранных брендов.

Важно понимать, что нынешний Интерскол — это не та компания, которая развивала этот бренд до 2019 года. Появившаяся в 1992 г. компания Интерскол прошла сложный путь, который закончился для неё в 2019 г. банкротством ряда производственных активов. «Новый Интерскол» выкупил бренд, «отвязался» от российских производств и сейчас размещает заказы на изготовление инструментов преимущественно в Китае.

Иначе говоря, Интерскол занимается разработкой и дизайном инструментов, размещением заказов на их производство, управлением цепочками поставок и логистикой, а также продажами и постпродажным обслуживанием. Это даёт свободу манёвра и возможность быстро наращивать производство, так как нет необходимости инвестировать в расширение собственных производственных мощностей. Благодаря такому подходу качество инструментов, выпущенных компанией после 2019 г., отличается в лучшую сторону от инструментов под брендом «Интерскол», выпущенных до 2019 г.

#PRE_IPO

Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста

Интерскол демонстрирует заметные успехи в расширении своего присутствия на рынке Несмотря на общее падение рынка после известных событий 2022 г., компания только увеличивала свою долю на нём. С учётом ухода Makita темпы роста доли компании должны только ускориться.

Помочь в этом должны новинки, которые Интерскол представит в ближайшее время на 17-й Московской международной выставке инструментов, оборудования и технологий MITEX 2024, которая пройдет с 5 по 8 ноября 2024 года в ЦВК «Экспоцентр» на Краснопресненской набережной, 14. «Адрес» стенда Интерскола: павильон 2, зал 2, №2В1901.

Зачем компания выходит на PRE-IPO? Из-за высоких банковских ставок использование кредитов становится слишком дорогим, а именно сейчас складываются благоприятные условия для захвата дополнительной доли рынка. Полагаю, что, если бы не текущие ставки, данного PRE-IPO мы бы не увидели. Компания может развиваться в «обычном темпе» без PRE-IPO, но, когда рынок даёт возможность резко нарастить свою долю, упускать её сродни преступлению. Соответственно, ничего упустить Интерскол не хочет, а потому собственно и выходит на раунд.

Сейчас сложилась ситуация, когда тот, кто больше поставит техники на рынок и грамотно ее продаст, будет претендовать на основную долю освобождающегося после ухода Makita рынка. Но, повторюсь, компания может продолжать вести свой бизнес и получать прибыль без набора долга или инвестиций (но тогда, вероятно, расти она будет гораздо медленнее).

Доля cash-in в этом раунде составляет 100%. Это хороший показатель, означающий, что собственники действительно верят в компанию.

Как компания использует деньги от PRE-IPO? В первую очередь, для увеличения заказов на производство продукции и пополнения складских запасов, особенно за счёт новых моделей. Также средства будут направлены на другие связанные с этим цели.

В отличие от истории с IPTRONIC, здесь нет цели локализации производства в РФ. Интерскол работает в сфере, где госзаказ не имеет ключевого значения, а потому острой потребности всё срочно локализовывать в РФ попросту нет. Если продукцию в Китае можно произвести дешевле, то производители товаров массового потребления будут этим пользоваться. К тому же всю номенклатуру продукции Интерскол сделать на каком-то одном построенном в РФ заводе попросту невозможно. Но при этом часть продукции Интерскола выпускается на заводах в России и, возможно, в будущем доля такой продукции будет расширена.

Финансовые показатели. Здесь компания демонстрирует позитивные результаты. EBITDA по 2023 г. год к году выросла на 30%. Предполагается, что по 2024 г. её рост год к году составит 60%. По планам по итогу 2029 г. EBITDA к показателю 2023 г. покажет рост на 640%.

Прогнозируемая валовая прибыль по 2024 г. составляет ₽2,6 млрд. Оценка капитала компании после раунда PRE-IPO (2024 г.) = ₽7,7 млрд.

Варианты выхода. Существует несколько вариантов выхода: IPO, продажа доли стратегу или реализация опциона на обратный выкуп.

Вероятность IPO компании на горизонте до 4 лет. Я считаю, что IPO на горизонте до 4 лет вполне вероятно, поскольку Интерскол является лидером своего сегмента, а кому выходить на IPO, как не лидерам?

Подробности об участии в этом PRE-IPO, как всегда, у ваших персональных менеджеров АК. Удачных инвестиций!

#PRE_IPO