🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель демонстрирует отрицательный результат в -3,98%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,13%. Cокращения разрыва, образовавшегося ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает соответствующий индекс.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: По иранскому конфликту принципиально ничего не меняется. США отклонили предложение Ирана, который хотел сначала договориться о перемирии и разблокировке судоходства, а уже потом вернуться к ядерной программе. Для США такой порядок был бы неприемлем, т.к. означал бы политическое поражение.

Однако, по данным западных СМИ, страны близки к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании. Будет ли в этом меморандуме какая-либо конкретика и как это скажется на блокаде пролива, неизвестно. Поэтому базовый сценарий остаётся прежним: более высокие цены на нефть на более длинном горизонте.

Рынок акций игнорирует текущие события и риски эскалации конфликта. Котировки большинства российских нефтегазовых компаний остаются примерно на уровнях конца февраля, а отдельные бумаги, в том числе Газпром, торгуются даже ниже. Это выглядит странно.

Недавно было объявлено, что ОАЭ выходят из ОПЕК с 1 мая 2026 года. К подобным новостям следует относиться спокойно. ОАЭ добывает около 3,5 млн баррелей в сутки. Теоретически они могут нарастить добычу примерно до 4,5 млн баррелей, но на горизонте года-двух.

Быстро нарастить добычу вообще почти никто не может. Россия, например, не может без очень серьезных инвестиций (которые могут не понравиться инвесторам) добывать больше, чем сейчас. Саудовская Аравия, вероятно, может относительно безболезненно прибавить около 1 млн баррелей, но разговоры о плюс 2 млн и выше – это уже скорее краткосрочно недостижимая история.

Дополнительная проблема в том, что мировые запасы нефти уже на низком уровне. Сейчас эксперты оценивают их ниже 8 млрд баррелей, но в эти цифры входит не только нефть в хранилищах, а ещё и то, что находится в трубопроводах и в танкерах. Реально доступный объём гораздо меньше, около 3 млрд. Из трубопроводной системы нельзя просто выкачать всё без последствий, а танкеры не приходят моментально.

Если конфликт затянется, запасы нефти продолжат сокращаться. По нашим оценкам, речь может идти о снижении на 200–300 млн баррелей в месяц. Дальше всё будет зависеть от того, когда именно конфликт завершится. По российской нефти важно смотреть не только на Brent, но и на реальную цену поставки. Спот по Urals в порту сейчас около 100 долларов. В Индии цена выше, в Китае сохранялся небольшой дисконт. По ВСТО дисконт тоже был, но он, вероятно, быстро сокращается. То есть текущие цены для российских экспортеров уже сами по себе довольно высокие.

Из важного по рынку стоит отметить отчётность Газпрома за 2025 год. Существенных сюрпризов там не было, потому что ключевые цифры за девять месяцев рынок уже видел. При этом 2025 год для нефтегазового сектора был слабым: российская нефть в рублях за год подешевела примерно на 60%, и результаты у компаний были не лучшими. Газпром здесь не стал исключением, хотя падение EBITDA на 6% оказалось умеренным. Отчасти результат поддержал внутренний рынок газа, плюс поставки в Китай и частично сохранившиеся поставки в Европу.

Если бы компания платила дивиденды, а не направляла деньги на снижение долга, можно было бы ожидать около 17,5 рубля на акцию, что дало бы доходность в 14,5% к текущей цене. Однако вероятность выплат за 2025 год мы оцениваем как низкую.

Ситуация с Газпромом остаётся прежней: это очень хорошая ставка на нормализацию внешней обстановки. Бумаги будут реагировать крайне позитивно на новости о движении к мирному урегулированию конфликта на Украине.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 06.05.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -1,6%
✔️Текущая цена: ₽4162
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽306
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -2,5%
✔️Текущая цена: ₽1140
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -2,8%
✔️Текущая цена: ₽2325
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -5,7%
✔️Текущая цена: ₽562
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,6%
✔️Текущая цена: ₽2918
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%

9. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -1,8%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📉 Цена за неделю -5,5%
✔️Текущая цена: ₽10
🎯Таргет: ₽21

#ТОП_10

💸 Упал, поднялся: какие факторы влияли на курс рубля в последние годы

Как инвестиционному консультанту мне так или иначе приходится бесконечно отвечать на три вопроса: какое решение примет ЦБ РФ на очередном заседании, когда вырастет рынок и почему рубль слабеет. Интересно, что потока вопросов про укрепление рубля обычно не бывает, тогда как ослабление нашей валюты сразу же вызывает большой интерес среди инвесторов.

В этом посте я постараюсь объективно рассказать историю изменения курса рубля и подсветить ключевые факторы, которые влияли на курс нашей национальной валюты в последние годы.

До 2022 года
До 2014 года в России действовал режим управляемого плавающего валютного курса. Основным инструментом регулирования выступал «валютный коридор» – заданный диапазон значений стоимости бивалютной корзины, внутри которого курс рубля мог колебаться. Чтобы рубль не выходил за установленные границы, ЦБ прибегал к регулярным валютным интервенциям, продавая или покупая иностранную валюту на рынке. Постепенно ЦБ расширял границы этого коридора и снижал объёмы интервенций, стремясь к повышению гибкости курсообразования.

В ноябре 2014 года регулятор официально отменил валютный коридор, перейдя к режиму свободно плавающего курса. Основным инструментом влияния на курс стала ключевая ставка, которая до 2022 года определяла привлекательность рублёвых активов для иностранного капитала через механизм carry trade. Так называют финансовую стратегию, основанную на разнице процентных ставок в разных странах. Инвесторы занимают деньги в валюте с низкой ставкой, конвертируют их и вкладывают в активы в валюте с высокой ставкой.

При этом Россия была одной из самых популярных площадок для стратегии carry trade благодаря высокой ключевой ставке ЦБ РФ и относительной стабильности рубля. Крупные иностранные инвесторы (например, хедж-фонды) занимали доллары или евро под крайне низкие проценты на западных рынках, продавали их в России, получали рубли и вкладывали эти рубли в ОФЗ (или иные активы). При этом, благодаря сравнительно высокой ставки внутри России, доходность ОФЗ позволяла инвесторам получать очень хорошую прибыль. В результате в отдельные периоды доля иностранных инвесторов в ОФЗ достигала 30–35%.

После 2022 года
Начало СВО, введение первых санкций на банковский сектор, разрушение «моста» между Euroclear и НРД и заморозка российских ЗВР привели к зашкаливающей волатильности на валютном рынке: менее чем за месяц рубль ослаб почти в два раза, а механизм carry trade практически перестал работать.

ЦБ практически сразу начал стабилизировать ситуацию. Он вновь прибег к интервенциям и поднял ключевую ставку до рекордных на тот момент 20%. Однако из-за того, что carry trade уже не работал, это не возымело должного эффекта на курс рубля.

Однако почти сразу заработали новые, нерыночные факторы, которые стали влиять на рубль. Все эти факторы можно разделить на две большие группы: административные и внешнеполитические.

К внешнеполитическим можно отнести: санкции на финансовую инфраструктуру; ограничения на поставки российского экспорта (вторичные санкции, потолок цен на нефть, задержания танкеров), скорость налаживания каналов новой «финансовой» логистики и пр. Административные – это обязательства по продаже валютной выручки; цена отсечения по бюджетному правилу и пр.

Продолжение🔻

#Макро_тренды

🔺Начало поста

Пожалуй, самой эффективной мерой по стабилизации ситуации на валютном рынке после начала СВО стало введение в марте 2022 года требования об обязательной продаже 80% валютной выручки экспортерами. Впоследствии вариации этой меры с измененной минимальной долей продажи валюты существовали вплоть до осени прошлого года.

Наиболее активно эту меру применяли дважды, и оба раза её включали в момент, когда курс превышал 100 рублей за доллар США (2022 год и 2024-2025 гг.). Оба раза эти требования действовали ограниченное время, а затем смягчались.
В итоге осенью 2025 года порог продажи валютной выручки был снижен до 25%, однако экспортёры сами «перевыполняли» данную норму. По факту мера по обязательной продажи валюты стала «формальностью», поэтому её отменили.

Почему экспортёры перевыполняли норму? Главной причиной стала высокая ключевая ставка, которая перезапустила механизм carry trade, но с одной важной особенностью: место «нерезидентов» на внутреннем валютном рынке заняли экспортёры. Логика здесь простая: зачем размещать средства под 0-2% в юанях, если можно под 20% в рублях? Тем более, что в последнее время рубль выглядит довольно стабильной валютой.

Однако колебания курса всё ещё происходят. Последний эпизод волатильности рубля напрямую связан с бюджетным правилом, точнее с его временной отменой и обсуждением пересмотра параметров. Сначала Минфин заявил, что собирается снизить цену отсечения (на тот момент Иран ещё не бомбили, а Ормузский пролив не перекрыли). Затем были остановлены операции на валютном рынке, то есть продажа валюты из ФНБ прекратилась. Эти планы вкупе с изъятием предложения валюты с рынка, сформировали у инвесторов ожидания по скорому снижению цены отсечения, что привело к ослаблению рубля на ~10% за месяц.

Но тут случился конфликт на Ближнем Востоке: цены на нефть взлетели, а дисконт по российской нефти почти обнулился. На этом фоне снижение цены отсечения было перенесено на 2027 год, а операции на валютном рынке уже возобновились. Но так как в апреле валюту в ФНБ не покупали, это позволило рублю укрепиться до ₽75 за доллар США благодаря высоким ценам на нефть, газ, удобрения и некоторые другие виды сырья.

В итоге
Понимание причин, влияющих сейчас на курс рубля, позволяет сделать несколько важных выводов:

✔️Резкие изменения курса рубля (более 10% за месяц) за последние годы, как правило, вызваны не макроэкономическими факторами. Это значит, что такие движения априори стоит рассматривать как краткосрочные.

✔️В текущих условиях, когда цена на нефть выше цены отсечения по бюджетному правилу, а сезонно сглаженная инфляция близка к таргету, монетарные власти не будут целенаправленно ослаблять рубль. Правительству и ЦБ РФ не выгоден слабый рубль из-за проинфляционных рисков, которые он несёт.

✔️Возобновление валютных операций Минфина в мае не предполагает существенных рисков для рубля. Технически мы просто возвращаемся к ситуации «до марта».

✔️Однако стабилизация ситуации на глобальном рынке нефти, вкупе с другими факторами, скорее всего, будет способствовать небольшому и постепенному ослаблению рубля. Прогноз по курсу на конец года составляет ₽80-85 за доллар США.

Благодарю Александра Джиоева за информацию и аналитику!

#Макро_тренды

🇷🇺 Обзор макроэкономической ситуации в России

Традиционно в начале недели представляю анализ ключевых макроэкономических показателей российской экономики. Основное внимание в этот раз уделю динамике инфляции, состоянию федерального бюджета, возобновлению бюджетного правила и обновленным прогнозам Минэкономразвития.

Динамика инфляции
Последние четыре недели демонстрируют позитивную динамику по инфляции, включая недельную дефляцию с 28 апреля по 4 мая. Однако к этим данным следует относиться с осторожностью по двум причинам:

✔️Недельная инфляционная корзина значительно меньше месячной, что может искажать общую картину.

✔️Как минимум в последний год наблюдаются значительные расхождения между недельными и месячными показателями инфляции, что снижает точность прогнозирования на основе недельных данных.

Но, несмотря на это, можно исходить из того, что в России наблюдается устойчивое замедление роста цен. Ожидается, что по итогу инфляция в апреле в месячном выражении составит менее 0,5%, что делает апрель текущего года потенциально одним из самых низкоинфляционных за последнее время. Полагаю, что такие результаты могут стать важным аргументом для ЦБ при принятии дальнейших решений по ставке.

Дефицит федерального бюджета
Дефицит российского бюджета за четыре месяца 2026 года превысил годовой план на 55% и составил 5,9 трлн рублей. Вместе с тем, по мнению Александра Джиоева, ничего сенсационного в этой новости нет. Ситуация с резким ростом дефицита в первом полугодии повторяется последние три года и связана с практикой авансирования государственных расходов в начале года. Основной причиной такого подхода, предположительно, являются необходимость финансирования оборонного сектора.

Косвенным подтверждением этому служит статистика промышленного производства. Рост показателей в марте был обеспечен отраслями, которые сложно идентифицировать, в частности, такими как «прочие металлические изделия и транспортные средства», что, вероятнее всего, связано с оборонными заказами.

Хотя авансирование является стандартной практикой, тот факт, что дефицит вдвое превышает прошлогодний показатель, является негативным сигналом и может рассматриваться как проинфляционный риск. Тем не менее, дефицит, скорее всего, будет сокращаться по мере поступления в бюджет доходов от более высоких нефтяных цен.

Возобновление бюджетного правила
На прошлой неделе возобновилась работа бюджетного правила. Кроме того, Минфин официально подтвердил, что не будет пересматривать цену отсечения по нефти в рамках бюджетного правила на текущий 2026 год.

Это решение является позитивным фактором для курса рубля, т.к. оно означает, что спрос на иностранную валюту со стороны ФНБ не увеличится, тогда как ранее ожидалось обратное. Кроме того, объём отложенных за март и апрель 2026 года операций был полностью учтён при расчёте майских объёмов закупок. Но итоговая сумма оказалась значительно ниже рыночных ожиданий - около 100 млрд рублей вместо прогнозируемых 400 млрд. В результате, возобновление бюджетного правила не оказало негативного давления на национальную валюту и позитивно сказалось на инфляционных ожиданиях.

Обновленный макропрогноз Минэкономразвития
Минэкономразвития готовится представить обновленный макропрогноз. Согласно интервью вице-премьера Александра Новака, в этот прогноз будут внесены существенные изменения. В частности:

✔️Прогноз роста ВВП на текущий год понижен до 0,4%.

✔️Средняя прогнозная цена на нефть марки Urals оставлена без изменений на уровне $59 за баррель. Это удивляет на фоне высоких текущих котировок. На последующие годы прогноз цены снижен до $50, что может быть «намёком» на будущее снижение цены отсечения в бюджетном правиле.

✔️Прогноз по уровню безработицы улучшен с 2,6% до 2,4%.

Какой вывод можно сделать из этих данных: сочетание более низкого прогноза по росту экономики и одновременно более низкой безработицы указывает на ожидания сохранения довольно жёстких денежно-кредитных условий в российской экономике в среднесрочной перспективе. Что, конечно же, не внушает оптимизма…

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Макро_тренды

Ставка на мир для квалифицированных инвесторов

Альфа-Капитал запускает интервальный паевой инвестиционный фонд (ИПИФ) «Хедж-Фонд Акции» для квалифицированных инвесторов. В этом посте представлю ключевые особенности этого фонда, его стратегию и расскажу, почему его покупка является, на мой взгляд, хорошей идеей.

Концепция фонда
Фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции» нацелен на получение абсолютной доходности за счёт использования рыночных неэффективностей на российском рынке акций. Это продукт исключительно для квалифицированных инвесторов. Минимальная сумма входа 50 000 рублей. Основное преимущество фонда – возможность использования кредитного плеча как для длинных, так и для коротких позиций. При этом максимальная длинная позиция может достигать 200% от активов фонда, а максимальная короткая – 100%.

Текущий боковой тренд на рынке, наблюдаемый с весны 2024 года, создаёт идеальные условия для long-short стратегий. В таких условиях индексное инвестирование работает плохо, тогда как разнонаправленная динамика отдельных акций позволяет хорошо зарабатывать на разнице их движений.

Стратегия фонда позволяет адаптироваться к различным рыночным условиям: от полностью коротких позиций при ожидании падения рынка до агрессивно длинных (до 200%) при прогнозе роста.

Идея инвестирования
ИПИФ «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции» является хорошей ставкой на геополитическую разрядку. О вероятном скором прекращении или заморозке конфликта на Украине свидетельствует ряд политических, дипломатических и экономических признаков, активизировавшихся в последнее время, в частности, публичные заявления глав государств о том, что конфликт «движется к завершению».

На крупнейшей международной платформе предсказаний Polymarket ставки на прекращение огня в 2026 году достигают 99–100%. Практически все крупные международные аналитические платформы рассматривают заморозку конфликта как базовый и наиболее вероятный сценарий на вторую половину 2026 года.

Если эти прогнозы сбудутся, фонд может показать значительный рост, особенно благодаря возможности использовать кредитное плечо в длинных позициях. Однако полностью полагаться на мнение «предсказателей» не очень правильно. Поэтому в менее позитивных сценариях фонд за счёт своей гибкости и профессионального управления может занять иную позицию и получать доход даже на боковом (как сейчас) или падающем рынке.

Инвестиционный подход
Управление фондом основано на фундаментальном анализе. Его данные указывают, что российский рынок акций в данный момент сильно недооценён, но для раскрытия стоимости нужны серьёзные триггеры (которым может быть в том числе прекращение горячей фазы конфликта на Украине).

Стратегия фонда позволяет зарабатывать альфу (доходность сверх рыночной) за счёт парных трейдов. В таких сделках деньги клиента не замораживаются, а размещаются на денежном рынке, принося дополнительный доход. Общие примеры подходов, которые может применять фонд:

✔️Негативный тренд на рынке. Фокус на парных трейдах (например, условно, long Сбер / short Дом.РФ) с низкой или нулевой чистой экспозицией на рынок.
✔️Нейтральный тренд. Комбинация длинных позиций в перспективных бумагах (условно, Сбер, Т-Технологии, Озон) и парных трейдов для хеджирования рисков. Чистая экспозиция может составлять 0-40%.
✔️Позитивный тренд. Увеличение длинных позиций вплоть до 200% с возможным использованием шортов для точечной коррекции портфеля.

Почему фонд интервальный?
Фонд интервальный, но интервалы для покупки и продажи паёв открыты ежедневно по рабочим дням. Это делает его использование максимально удобным и аналогичным классическим открытым фондам.

Причина выбора формата ИПИФ, а не ОПИФ/БПИФ, заключается в регуляторных требованиях. Только в фондах для квалифицированных инвесторов разрешено использовать шорт-позиции, кредитное плечо и иметь высокую концентрацию на отдельных эмитентах (до 50%).

Итог
Фонд предлагает гибкую стратегию, адаптирующуюся к разным рыночным условиям, в том числе к сценарию возможной геополитической разрядки, что делает его своевременным инструментом в текущей рыночной ситуации.

#Идеи

🤑 Облигации: итоги апреля

Пусть и с запозданием, но всё же давайте подведём итоги апреля по рынку облигаций и оценим доходность облигационных фондов АК.

В апреле ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 14,5%. Сигнал был сохранен умеренно мягким, в соответствии с которым на ближайших заседаниях ЦБ продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки. Регулятор также скорректировал среднесрочный макроэкономический прогноз, подняв средний ожидаемый уровень ключевой ставки на этот год с 13,5-14,5% до 14,0-14,5%.

В апреле доходность индекса гособлигаций RGBI снизилась на 40 б.п. до 14,2%, при этом внутри месяца показатель обновил минимум этого года на уровне 13,9%. Доходность индекса корпоративных облигаций ММВБ снизилась на 30 б.п. до 15,0%.

Коллеги из облигационного деска умеренно-оптимистично оценивают перспективы рынка на среднесрочном горизонте, однако указывают на риск повышенной волатильности.

Денежный рынок
Снижение ключевой ставки привело к уменьшению доходности обратного РЕПО. Тем не менее ставки всё ещё находятся на привлекательных уровнях. По состоянию на вчерашнее число БПИФ «Денежный рынок» размещал ликвидность по ставке 14,25% годовых («грязная доходность» заключенных сделок). Тем не менее другие инструменты, особенно длинные облигации с фиксированным купоном, в данный момент могут предложить более высокую доходность.

Высокодоходный сегмент
Рынок высокодоходных облигаций (ВДО) входит в фазу заметного охлаждения: после периода активного размещения и высокой доходности инвесторы всё сильнее переоценивают кредитный риск, а отдельные истории с задержками платежей быстро становятся маркерами системного напряжения в сегменте. Последние кейсы с дефолтами показывают, что рынок ВДО остаётся рынком не только повышенной доходности, но и рисков.

Коллеги с осторожностью смотрят на сегмент ВДО. Сейчас здесь целесообразнее акцентировать внимание на компаниях второго, а не третьего эшелона.

Облигации с переменным купоном
В апреле рынок облигаций с переменным купоном сохранил устойчивость: несмотря на цикл снижения ключевой ставки, спрос на флоатеры остаётся высоким, особенно в выпусках эмитентов первого эшелона. С учётом сохраняющегося притока ликвидности, а также активности банков и крупных институциональных инвесторов на первичном рынке, коллеги больше не ждут расширения риск-премий в флоатерах эмитентов первого эшелона. Скорее следует ждать точечного расширения премий в выпусках эмитентов с ухудшающимся кредитным профилем.

Валютные облигации
В апреле цены на замещающие облигации выросли следом за стабилизацией ставок овернайта в CNY в зоне ниже 1%. Первичные размещения были незначительными, так как рынок опасался дальнейшего укрепления рубля. В апреле размещались только Полюс и Акрон.

Согласно индексу замещающих облигаций, Cbonds, текущая доходность по рынку составляет 7,9% против 8,5% на начало апреля. Доходность по корпоративному CNY индексу составляет 7,6%.

Коллеги ожидают доходность в долларах по сегменту на уровне 5-6% по консервативным бумагам средней дюрации в базовом сценарии. Долгосрочно, валютные облигации в РФ должны стоить ближе к международным аналогам сопоставимого кредитного качества – зона 5,5-6% YTM средней дюрации на уровне суверена против текущего YTM в районе 7% по широкому рынку. При этом подчёркивается, что потенциальная доходность ПИФов на валютные облигации, скорее всего, будет выше доходности широкого рынка.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Аналитика
#Рублёвые_облигации
#Валютные_облигации

🔻 Результаты облигационных фондов АК

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: с начала года наш модельный портфель показал убыток в -2,65%, в то время как индекс Мосбиржи «брутто» (MCFTR) вырос на 0,18%. Напомню, разрыв с индексом образовался ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Пока закрыть этот разрыв не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.), его доходность с учётом дивидендов составляет +71% против +35,7% индекса MCFTR.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: ситуация вокруг Ирана остаётся напряжённой. Ключевым спорным вопросом является ядерная программа. В ближайшее время возможны дополнительные сигналы со стороны США, в том числе на фоне поездки Дональда Трампа в Китай, но пока базово заметного прогресса нет.

Хотя рынок, похоже, ожидает быстрого разрешения конфликта. Об этом свидетельствует сдержанная реакция в ценах на нефть, несмотря на выпадение порядка 15% мирового предложения. Пока страны и компании готовы использовать стратегические резервы. США уже изъяли из стратегического резерва более 10%. Китай, по различным оценкам, сократил импорт нефти почти наполовину (более чем на 5 млн б/д), переключившись на собственные запасы. Но это не может продолжаться бесконечно. Чем дольше длится конфликт, тем менее охотно страны будут расходовать резервы и тем сильнее будет расти риск-премия в цене нефти. Текущие уровни около 105 долларов за Brent не отражают сценарий затяжного конфликта.

Что касается недавнего снижения российского рынка акций, то, судя по всему, оно было связано не с фундаментальными факторами, а с с технической распродажей перед длинными праздниками. Основными нетто-покупателями акций в марте (рекорд за 2 года) и феврале, по статистике ЦБ, были физические лица. На фоне приближающихся длинных майских выходных и новостях о вероятных перебоях в работе интернета часть инвесторов - физлиц могла тактически снижать риск. Эту версию подтверждает восстановление позиций, наблюдаемое в последние дни.

На данный момент рынок не показывает выраженных негативных сигналов. Да, апрельское решение и коммуникация ЦБ по ставке разочаровали инвесторов. Особенно тот факт, что регулятор повысил средние прогнозы по ключевой ставке на этот и следующий год и отдельно обозначил новые проинфляционные риски, включая растущую вероятность увеличения фактических и плановых бюджетных расходов. По-прежнему сохраняются и внешние риски, в том числе ускорение глобальной инфляции из-за ситуации с нефтью.

Однако всё это уже учтено в ценах. Следующее заседание ЦБ пройдет только 19 июня, и на горизонте ближайших недель новых очевидных негативных факторов нет. Поэтому тактически взгляд скорее в сторону роста: цены на сырьё остаются высокими, начинается дивидендный сезон. Выплаты ЛУКОЙЛа, Сбербанка и других компаний должны добавить рынку ликвидности. За квартал ожидается около 250 млрд рублей дивидендов на незамороженный на счетах С free-float. Даже если на рынок вернется хотя бы 50+ млрд рублей, это станет заметной поддержкой.

Стратегически российский рынок остаётся недооценённым. Он торгуется примерно по х3,7 P/E. Это уровень конца декабря 2024 года. Тогда индекс находился около 2400 пунктов, сейчас выше 2600, но по мультипликаторам оценка сопоставима. При этом в конце 2024 года ставка была 21%, практически все ожидали её повышения, а нефтяной и геополитический фон были гораздо хуже. Сейчас ситуация для нашего рынка выглядит более выигрышной.

Основная проблема рынка – нехватка новой ликвидности. Дальнейшее снижение как номинальной, так и реальной ставок должно изменить эту картину.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции

💼 Актуальный портфель (цены на 14.05.2026 г., 14:30 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽4249
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +2,2%
✔️Текущая цена: ₽326
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,7%
✔️Текущая цена: ₽315
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽4110
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽1162
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽2411
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📈 Цена за неделю +7,6%
✔️Текущая цена: ₽607
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -7,4%
✔️Текущая цена: ₽2690
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +7,3%
✔️Текущая цена: ₽11
🎯Таргет: ₽21

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

Актуальные идеи на глобальном рынке

Давайте завершим неделю обзором идей для глобального рынка акций.. Инвестировать в международный рынок рекомендую через надёжного брокера из дружественной юрисдикции (даже если у вас есть ВНЖ недружественных стран). Свои мысли по выбору такого брокера изложил здесь.

Что происходит?
Глобальный рынок акций демонстрирует стабилизацию после сильного роста технологического сектора во главе с NVIDIA. Одновременно инвесторы внимательно следят за контактами Трампа и Си Цзиньпина.

S&P 500 тестирует исторические рубежи и закрепился примерно на уровне 7500 пунктов. Аналитики активно дискутируют по поводу возможной перекупленности, хотя так происходит почти всегда, после активного роста.

Ведущие инвестиционные банки прогнозируют продолжение бычьего тренда до конца года. Нам обещают рост корпоративных прибылей и продолжение бума капитальных затрат на искусственный интеллект. Консенсус-прогноз по S&P 500 сместился ближе к 7800 пунктов.

Что покупать?
Вот несколько идей, которые мне нравятся:

Coupang (CPNG).
✔️Текущая цена: $16,59
✔️Тактика: ниже $20 можно покупать
✔️Цель (12 месяцев): $32
✔️Потенциал: 90+%
✔️Предупреждение! Идея с высоким риском, не более 3% от портфеля.

Суть: компания с высокой бетой. На коррекциях будет падать сильнее остальных. Последнее падение из-за коррекции на рынке + старые истории по утечке данных.

Take-Two (TTWO).
✔️Текущая цена: $242,41
✔️Тактика: ниже $250 можно покупать
✔️Цель (12 месяцев): $300+
✔️Потенциал: 20+%
✔️Предупреждение! Идея с высоким риском, не более 3% от портфеля.

Суть: ждём выхода Grand Theft Auto VI (культовая серия игр, самая ожидаемая видеоигра) в ноябре этого года. Есть риск, что дата выхода может быть отложена (тогда в акциях может быть коррекция, а сроки идеи сдвинутся). Аналитики ожидают, что выручка от предзаказов превысит $1 млрд, а за первую неделю продаж игра принесёт более $3 млрд, что станет рекордом в медиаиндустрии.

Также нужно учитывать, что ранее акции падали из-за того, что рынок посчитал ИИ-модель от Google прямым конкурентом для игровых платформ. В реальности же подобные модели являются позитивом для игровых компаний, т.к. они ускоряют прототипирование, создание игрового мира и тестирование. Поэтому коррекция не выглядела обоснованной.

Microsoft (MSFT).
✔️Текущая цена: $409,43
✔️Тактика: ниже $420 можно покупать
✔️Цель (12 месяцев): $550
✔️Потенциал: 30+%
✔️Риск умеренный (применительно к рынку акций), тем не менее не рекомендую концентрировать более 10% портфеля на одного эмитента.

Суть: акции упали с максимумов и торгуются дешевле, чем в начале 2025 года, несмотря на улучшение бизнеса. P/E ≈ 24, близко к историческому минимуму.

Кроме того, Microsoft – единственная компания из «Большой четверки», которая способна генерировать денежный поток после капитальных затрат на ИИ в 2026-м. Подробнее об этом писал здесь.

Ero Copper (ERO).
✔️Текущая цена: $41,09
✔️Тактика: ниже $43 можно покупать
✔️Цель (12 месяцев): $50
✔️Потенциал: 20+%
✔️Предупреждение! Идея с высоким риском, не более 3% от портфеля.

Суть: канадская горнодобывающая компания, производящая чистую медь с низким углеродным следом, а также добывающая золото и серебро. Коррекция составила 30% от максимумов, однако потенциал роста меди сохраняется. Это создаёт хорошее окно для входа. Бумага волатильна, и набирать позицию лучше частями на локальных снижениях.

KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB).
✔️Текущая цена: $29,20
✔️Тактика: ниже $30 можно покупать
✔️Цель (12 месяцев): $40+
✔️Потенциал: 35+%
✔️Риск умеренный (применительно к рынку акций), тем не менее не рекомендую концентрировать более 10% портфеля на одного эмитента.

Суть: это ключевой ETF на китайских технологических гигантов. Несмотря на падение фонда более чем на 20% за полгода, фундаментальные факторы формируют сильные предпосылки для разворота тренда.

🐳 Удачных и интересных выходных!

#Обзор
#Глобальные_рынки

Анализ макроэкономической ситуации

Начну неделю с традиционного анализа макроэкономической ситуации в России. В этот раз уделю особое внимание итогам первого квартала, политике ЦБ и ситуации на нефтяном рынке.

Данные по ВВП
В первом квартале в России зафиксирована рецессия: ВВП снизился на 0,2% в годовом выражении. Этот результат был ожидаем, и ранее на этом канале я неоднократно анализировал предпосылки к нему. Напомню, главной причиной текущего спада я считаю высокую ключевую ставку.

По мнению Владимира Брагина, основной проблемой в текущей ситуации является реальная ставка (ключевая ставка минус текущая инфляция), которая остаётся чрезмерно жёсткой, что сдерживает экономическую активность.

Укрепление рубля (курс опустился ниже 73 рублей за доллар США) способствует сохранению низкой инфляции. Продолжают работать и дополнительные факторы, которые сдерживают рост цен, в частности, сезонное удешевление плодоовощной продукции. Этот процесс должен начаться уже в июне с пиком падения цен в августе и сентябре.

Таким образом, в текущих условиях, когда экономика в рецессии, а цены на нефть высоки, сохранение жёсткой денежно-кредитной политики выглядит нелогичным. Хотя высокие цены на нефть не имеют прямого и мгновенного влияния на рост экономики, для внешнего наблюдателя крайне консервативная политика ЦБ кажется странной. Именно поэтому я по-прежнему считаю, что на ближайших заседаниях регулятор продолжит снижать ставку, и, возможно, шаг снижения придётся увеличивать со ставших традиционных 0,5%, чтобы стимулировать падающую экономику.

Геополитический контекст
Важное внешнеполитическое событие прошлой недели – визит американской делегации в Китай. С точки зрения стороннего наблюдателя США не выглядели как сторона, ведущая переговоры с позиции силы. По итогу визит завершился демонстрацией личного дружелюбия лидеров, но так и не принес крупных политических прорывов, по сути, зафиксировав жёсткие расхождения в позициях сторон.

Новости по урегулированию конфликта на Украине пока неутешительны: фиксируется очередная фаза эскалации боевых действий и расширение географии ударов вглубь территорий.

Цены на нефть марки Brent держатся чуть выше 110 долларов за баррель. Несмотря на то, что конфликт между США и Ираном длится уже почти квартал, Ормузский пролив остаётся закрытым, цены на нефть не показывают дальнейшего серьёзного роста. По мнению Никиты Зевакина, это объясняется двумя ключевыми факторами:

✔️Китай сократил импорт нефти до четырёхлетнего минимума и активно использует стратегические резервы.

✔️США увеличили экспорт сырой нефти на 2,5 миллиона баррелей в сутки, став главным стабилизатором цен на фоне кризиса поставок.

Эти тенденции частично компенсируют дефицит на рынке. Однако, чем дольше продолжается конфликт, тем сильнее будут истощаться запасы, что усложнит их последующее восстановление. Это создает предпосылки для сохранения высоких цен на нефть и нефтепродукты в течение более длительного периода, чем рынок предполагает сейчас.

Особенно это относится к рынку нефтепродуктов, который более инертен. Высокие цены здесь могут оставаться высокими даже в условиях снижения цен на сырую нефть.

На нашем рынке инвесторы не полностью оценивают потенциал улучшения финансовых показателей российской «нефтянки». На фоне затягивания конфликта и высоких цен, некоторые компании могут стать источником повышенной дивидендной доходности, что делает их привлекательными на фоне снижения ключевой ставки и следующим за этим падением доходности депозитов и других консервативных инструментов.

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Аналитика
#Макро_тренды

Интересный Хэдхантер

Продолжая тему недооценённости ряда российских компаний, выскажу несколько мыслей в связи с недавней отчётностью HH.

МКПАО «Хэдхантер» (HEAD), являющееся одним из топ-пиков нашего модельного портфеля, представила 15 мая довольно ожидаемые результаты за первый квартал 2026 года.

С одной стороны, слабый рынок труда снижает спрос на услуги компании. С другой стороны, Хэдхантер демонстрирует сильные фундаментальные показатели:

✔️У компании нет долга, что в условиях высоких ставок является несомненным преимуществом. Зато имеется значительная денежная подушка. Финансовое положение компании является исключительно устойчивым.

✔️Компания продолжает распределять прибыль. Финальные дивиденды за 2025 год в размере 233 рублей на акцию уже выплачены (доходность около 8% к цене акций на момент отсечки). Теперь можно ждать промежуточных дивидендов за I полугодие 2026 года. По предварительным оценкам, они могут составить до 211 рублей на акцию, что дало бы доходность около 7,5% к текущей цене. Таким образом, эффективная дивидендная доходность по итогам года может составить около 15%, что является очень хорошим показателем, тем более в условиях падающих ставок.

✔️Важно, что из отчёта следует, что сокращение числа клиентов в ключевом сегменте среднего и малого бизнеса прекратилось, хотя следует отметить, что общее количество платящих клиентов уменьшается шестой квартал подряд, что связано со слабым рынком труда.

✔️У компании исключительно высокая рентабельность, которая делает её одним из самых эффективных бизнесов в российском IT-секторе. Бизнес-модель компании позволяет ей активно повышать цены на свои услуги, что и позволяет поддерживать эту самую высокую рентабельность.

✔️Компания сохраняет свои конкурентные преимущества. Инициативы со стороны Авито и Т-Банка на данный момент не оказывают существенного влияния на её бизнес. Наоборот, в текущих условиях конкурентная позиция Хэдхантера только укрепляется за счёт фактической монополии на резюме топ- и мидл-уровня, сетевого эффекта и финансового ресурса.

По оценке Никиты Зевакина, несмотря на медленный рост и непростую ситуацию в экономике, позицию по Хэдхантеру можно оценить как интересную к покупке благодаря высокой дивидендной доходности и сильному структурному положению на рынке. Компания является потенциальным бенефициаром любого оживления в экономике. Неважно, будет это оживление в силу внешнеполитической разрядки или внутренних причин, Хэдхантер будет одной из первых компаний, которая извлечёт из сложившейся ситуации реальную и ощутимую пользу. Здесь не нужны снятие санкций или возврат утраченных рынков. Любой устойчивый рост экономики даст буст бизнесу компании.

Добавлю, что в текущей ситуации неопределённости и быстрой смены трендов, рекомендуется входить в российские акции через фонды с высокой концентрацией в наиболее интересных эмитентах. Применительно к идее с Хэдхантером, рекомендую остановиться на БПИФ ИТ-Лидеры (AKHT) с весом в данном эмитенте в 9,6%. Вообще, данный фонд может стать хорошим выбором для тех, кто ищет повышенные доходности на российском фондовом рынке.

🐳 Удачных инвестиций!

#Аналитика
#Российские_акции

🇷🇺 Обратная разблокировка активов: что это такое и как работает

На этом канале я неоднократно писал о разблокировке активов. Напомню, по сути, это юридическое решение проблемы российских инвесторов, владеющих иностранными ценными бумагами через иностранную инфраструктуру и заблокированных после 2022 года из-за санкций.

Однако существует и другая проблема. После того же 2022 года российские инвесторы, владеющие российскими ценными бумагами через иностранную инфраструктуру (например, банки в Швейцарии или на Кипре), также стали испытывать серьёзные проблемы. Из-за жёсткой комплаенс-политики зарубежных финансовых институтов, такие инвесторы не могут распоряжаться своими активами (продавать, переставлять и пр.) и не получают по ним инвестиционный доход (купоны, погашения, дивиденды).

Юридические решения для этой категории инвесторов называют «обратной разблокировкой». Суть здесь не в том, чтобы переставить бумаги с заблокированного счёта НРД или другого российского депозитария к иностранному неподсанкционному брокеру, а в том, чтобы получить соответствующие бумаги или денежные средства в России. Поэтому разблокировка как бы получается «обратной»: не со счёта российской организации, а, напротив, на счета в России.

Целевой аудиторией такой услуги являются инвесторы, которые приобрели российские или квази-российские ценные бумаги (еврооблигации, АДР/ГДР, акции) в недружественном контуре до февраля 2022 года и владеют ими напрямую или через контролируемую иностранную компанию (КИК).

Обратная разблокировка решает две ключевые задачи:

✔️Получение заблокированных денежных средств: невыплаченных купонов и сумм погашения по еврооблигациям из РФ, которые «зависли» из-за неработающей платежной инфраструктуры.

✔️Получение доступа к ценным бумагам, учитываемым за рубежом: то есть получение возможности распоряжаться облигациями, акциями и депозитарными расписками российских компаний.

Российское государство предпринимало попытки решить эти проблемы централизовано. Например, была возможность для принудительной перестановки бумаг, но многие инвесторы по разным причинам пропустили сроки, а кто-то не смог воспользоваться данной процедурой из-за того, что на практике российские депозитарии предъявляли довольно высокие требования к доказыванию права собственности на ценные бумаги.

Таким образом, проблема не была полностью решена административными методами, и для многих инвесторов она остаётся актуальной. Давайте обсудим, какие существуют способы решения данной проблемы сейчас.

Продолжение🔻

#Обзор
#разблокировка

📈 Обзор американского рынка акций: фокус на ИИ и структурный рост

Недавно я поделился с вами идеями по зарубежным акциям. Однако это скорее частности. Гораздо важнее понять текущее состояние фондового рынка и проанализировать ключевые драйверы роста. Это я и попытаюсь сделать в настоящем посте. Основное внимание уделю влиянию ИИ, а также прогнозам по дальнейшему росту.

Напомню свою рекомендацию: инвестировать в международный рынок следует через надёжного брокера из дружественной юрисдикции, даже если у вас есть ВНЖ в недружественных странах. Свои мысли по выбору такого брокера изложил здесь.

Общая динамика рынка

Рынок акций показал уверенный рост с начала года: S&P 500 вырос на 7%, а NASDAQ – на 13%. Потенциально рост мог быть более значительным, но его сдержали геополитические риски (прежде всего из-за конфликта на Ближнем Востоке). Основным драйвером текущей динамики является структурный рост прибылей на акцию (EPS). Наблюдался переток ликвидности из инструментов с фиксированной доходностью в акции, что подтверждает веру инвесторов в потенциал акционерного капитала.

ИИ как главный драйвер роста

Последний месяц отметился беспрецедентно позитивным сезоном отчетности за первый квартал текущего года. Компании BigTech показали результаты значительно выше ожиданий, продемонстрировав ускорение темпов роста выручки и прибыли. Рост прибылей в первом квартале составил около 25%, что сопоставимо только с V-образным восстановлением после пандемии в 2021 году. Сезон отчётности ещё не окончен. Сегодня ночью ждём, пожалуй, главный отчёт от NVIDIA.

Что важно:

✔️Суммарный бэклог (обязательства по будущим доходам) четырех крупнейших гиперскейлеров достиг 2 триллионов долларов, увеличившись в 4 раза за два года. Это является опережающим индикатором будущего роста выручки.

✔️Рост наблюдается не только в технологическом секторе. Плюс-минус, растёт весь рынок. Индекс компаний малой и средней капитализации также показывает высокие темпы роста, а Equal Weight S&P вырос более чем на 6% с начала года.

✔️Capex компаний BigTech в Q1 вырос на 12% сверх ожиданий. Это говорит о продолжающихся масштабных инвестициях в ИИ и уверенности компаний в их высокой окупаемости.

Ключевым триггером интенсификации использования ИИ стал переход к «агентным» моделям, которые являются более сложными и многослойными системами, способными самостоятельно анализировать и решать задачи. Грубо говоря, если классический ИИ «заточен» на то, чтобы дать ответ на поставленный вопрос, то агентный ИИ может автоматизировано и точно выполнять поручения пользователя.

Такие агенты потребляют в 5 раз больше токенов, что стимулирует всю «токен-экономику». При этом мы находимся только в самом начале этого тренда. Аналитики прогнозируют рост этого рынка в 24 раза к 2030 году.

Основные бенефициары этого тренда:

✔️Гиперскейлеры, т.е. Amazon, Google и пр.

✔️Полупроводники и инфраструктура, т.е. компании, обеспечивающие вычислительные мощности, например, NVIDIA.

✔️ Компании с потенциалом ИИ-зации, т.е. секторы, где ИИ в ближайшее время может кардинально повысить эффективность, например, кибербезопасность и управление данными (Cloudflare, Snowflake, CrowdStrike и др.).

Продолжение🔻

#Аналитика

#Глобальные_рынки

💴 Прогнозы для крипторынка

В посте поделюсь своим видением рынка, основанным на аналитике одного из наших партнёров. Основной тезис заключается в том, что в данный момент рынок проходит через стадию крипто-зимы и ещё не достиг своего дна. Это, в принципе, на базовом уровне многим понятно, но гораздо важнее знать, что будет дальше и когда, собственно, покупать и продавать. Об этом и поговорим.

Ключевые сценарии:

🔹Базовый сценарий «Тёплая крипто-зима» (вероятность 60%). Согласно ему биткоин будет колебаться в диапазоне $60 000 - $85 000 до осени текущего года. Уровень $60-65 тыс. выступает сильной поддержкой за счёт покупателей спотовых ETF и компаний, инвестирующих в биткоин, самая популярная из которых - Strategy (MSTR), их средняя себестоимость около $75 тыс. Уровень $83-85 тыс. является зоной сильного сопротивления. При этом осенью текущего года цена BTC будет ближе к нижней границе диапазона (т.е. $60 тыс.). Это и станет «дном рынка».

🔹Менее вероятный сценарий «Холодная крипто-зима» (вероятность 15%). Он наступит в случае пробоя поддержки (т.е. уровня $60-65 тыс.), тогда возможное дно рынка может быть достигнуто на уровне $45 000 - $50 000.

🔹Альтернативный сценарий «Бычий пробой» (вероятность 25%). Он наступит в случае быстрого «пробития» зоны сопротивления (т.е. уровня $83-85 тыс.). Такое возможно при проявлении «белых лебедей», т.е. непрогнозируемых из сегодняшнего дня политических и экономических событий, которые резко увеличат ценность криптовалютных активов. Например, снижение ставок мировых ЦБ, значительно выше ожиданий.

🔹Временные рамки цикла в базовом сценарии. На основе анализа предыдущих циклов, ожидается, что дно рынка будет достигнуто осенью 2026 года, а следующая вершина – летом-осенью 2029 года.

🔹Цели на пике цикла (т.е. в 2029 г.). Прогнозируемый диапазон для биткоина - $180 000 - $220 000 (т.е. до +185% к текущей цене). Для эфириума диапазон составляет $4 000 - $5 000 (т.е. до +130% к текущей цене).

🔹Криптовалюты - очень циклическая история. Поэтому на этом рынке инвестирование в соответствие с циклами показывает результаты лучше, чем простая стратегия «buy and hold» (из-за реального риска покупки на хаях и потери восстановительного роста).

🔹На данном рыночном цикле не рекомендуется добавлять в портфель другие криптовалюты, кроме BTC и ETH. Основная причина – отсутствие интереса со стороны институционалов, что означает, что «дно рынка» для большинства альткоинов может быть где угодно.

🐳 Если вам интересно инвестирование в криптовалюты (без риска разметки купленной вами крипты как санкционной), или, к примеру, вы просто хотите купить чистый USDT за рубли со счёта в российском банке (сейчас курс лучший за год, и вряд ли это надолго), то в рамках программы Alfa Capital Wealth у нас есть надёжные партнёры с большим опытом и профессиональной экспертизой работы на рынке. Если нужно больше информации – обратитесь к вашему персональному менеджеру АК.

#Аналитика
#Крипто

Флоатеры остаются актуальными!

Последние полтора года я убеждал клиентов и читателей этого канала, что флоатеры, при незначительном увеличении риска, позволят получить заметно большую доходность, чем в депозитах и денежном рынке. И, судя по статистике, со мною соглашается всё большее число инвесторов.

Недавно наш БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB) достиг СЧА в ₽50 млрд, заняв по этому показателю третье место среди фондов компании. Впереди только ОПИФ «Облигации Плюс» и БПИФ «Денежный рынок» (AKMM).

В условиях последовательного снижения ключевой ставки хорошо растут фонды на облигации с фиксированным купоном, в частности, наши ОПИФ «Облигации Плюс», БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) и ОПИФ «Высокодоходные облигации». Инвесторы всё активнее перекладываются в такие фонды из депозитов и денежного рынка, и такая тактика является правильным решением.

Однако многие консервативные инвесторы считают эту стратегию в текущих условиях поспешной и слишком рискованной. Они склонны держаться депозитов и денежного рынка, однако их не устраивает, что доходность этих инструментов уже значительно сократилась и, скорее всего, будет сокращаться дальше.

Для таких инвесторов фонд на флоатеры – лучшее решение. Он предлагает более высокую доходность при сопоставимом риске.

Некоторые из моих собеседников возражали на это, что разница в доходности незначительна и особого смысла в перекладывании во флоатеры нет. Теперь, спустя какое-то время, мы можем оценить эту разницу. Давайте это и сделаем.

Итак, за прошедший год фонд на флоатеры опередил денежный рынок на 3,23%. Если бы вы «провели» весь 2025 год в AKMM, вы бы получили доход в 17,67%, тогда как в AKFB доход составил +20,9%.

Много ли это? Для консервативных инвесторов, которые «бьются» за каждые 0,5% в депозитах, – да. Понятно, что для инвесторов, привыкших брать на себя повышенные риски, эта величина может показаться незначительной, но для них существуют другие инструменты (например, ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»).

С начала текущего года фонд на флоатеры опережает денежный рынок на 0,78% (+6,16% в AKFB VS +5,38% в AKMM), а за три месяца на 0,48% (+4,05% в AKFB VS +3,57% в AKMM). По сути, это ваша дополнительная премия к доходности, которую вы получили бы, просто переложившись из денежного рынка в облигации с переменным купоном.

Подводя итог, хочу сказать:

✔️Если вы всё ещё инвестируете деньги (именно инвестируете, а не размещаете на время под будущие идеи) в денежном рынке, следует рассмотреть возможность переложить средства в инструмент с потенциально более высокой доходностью. Ключевое отличие – в фонде AKFB присутствует кредитный риск за счёт наличия корпоративных эмитентов. Однако этот фактор, собственно, и создаёт дополнительную доходность, а риски дефолтов в фонде минимизированы за счёт профессионального управления и диверсифицированного по более чем 50 выпускам портфеля.

✔️Минимальный срок размещения – от 3 месяцев, оптимальный – от 12. Фонд не подходит для короткого размещения ликвидности до 3 месяцев. Для таких целей лучше выбрать денежный рынок.

✔️Прогнозируемый результат на горизонте одного года от текущего момента – дополнительная доходность к денежному рынку около +1,5%, или ~15% по году. К слову, это выше, чем в депозитах. На сегодняшний день доходность годовых вкладов в ТОП-50 банков РФ на год вперёд без дополнительных условий не превышает 12,5% (см. прикреплённую картинку).

В очередной раз, призываю консервативных инвесторов задуматься над возможностью инвестировать часть своего капитала во флоатеры. Спустя какое-то время я вернусь к этой теме и вновь подсчитаю дополнительную доходность AKFB к денежному рынку и депозитам. Будет позитивно, если эта дополнительная доходность перейдёт для вас из разряда абстракций, в разряд реальной дополнительной прибыли для вашего портфеля.

Благодарю Сергея Рогозина за данные и аналитику.

🐳 Удачных инвестиций!

#Идеи
#Рублёвые_облигации