Alfa Wealth
70.4K subscribers
92 photos
5 videos
7 files
1.23K links
Алексей Климюк. Рекламу не даю. Платных каналов не веду. Курсы не продаю.

@alfawealth_team
https://calendly.com/alfacapital/meet
Download Telegram
📊Интересные ЦФА

Изучил актуальные предложения на рынке ЦФА. Выбрал два интересных размещения - от «Синара-Транспортные Машины» и «Вайлдберриз». Рассказываю, чем они понравились.

ЧТО ТАКОЕ ЦФА – см. здесь

Каковы основные преимущества этих ЦФА:

✔️Хорошая доходность при низком уровне риска (т.е. эмитенты крайне надёжны).

✔️Короткие сроки обращения: представленные ЦФА имеют сроки обращения менее года, что снижает кредитный риск и увеличивает предсказуемость отдачи от вложений.

✔️ Ежемесячные купоны выплаты: выплаты купонов с высокой регулярностью = стабильный денежный поток.

1️⃣ ЦФА «Синара-Транспортные машины»

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 6 месяцев.

Вторичные сделки: предусмотрены.

Эмитент: «Синара-Транспортные Машины» — холдинг транспортного машиностроения. Охватывает весь жизненный цикл железнодорожной техники — от создания до сервисного обслуживания. В последние годы пользуется значительной поддержкой со стороны государства.

Кредитный рейтинг: А(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.

Номинал: ₽1000.

Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.

Доступен для неквалов? Да.

ЦФА предлагает доходность на уровне лучших предложений по депозитам в крупных банках, но при коротком сроке обращения (6 месяцев) и с ежемесячными купонами. Такие условия обеспечивают стабильный денежный поток + сверхвысокий уровень надежности (высокий кредитный рейтинг и господдержка свидетельствуют, что с вероятностью 99,999..% Синара не упадёт в дефолт на горизонте 6 месяцев).

2️⃣ ЦФА «Вайлдберриз»

Вид ЦФА: цифровая облигация.

Срок обращения: 9 месяцев.

Вторичные сделки: предусмотрены.

Эмитент: Вайлдберриз – ведущий российский онлайн-ритейлер, основанный ещё в 2004 г. Компания работает не только в РФ, но и в Беларуси, Армении, Казахстане, Узбекистане и Киргизии. Готовится к выходу на рынок Китая. Но главным рынком остаётся Россия. В 2024 г. Wildberries планирует построить в РФ 2,5 млн кв.м. складов и потратит на это более ₽100 млрд.

Номинал: ₽1000.

Купон: 17,5% годовых, выплаты ежемесячно.

Доступен для неквалов? Да.

ЦФА обеспечивает высокую доходность в 17,5% годовых при коротком сроке обращения в 9 месяцев. Ежемесячные выплаты купонов делают актив ещё более интересным.

#ЦФА
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Что делать, если облигации не замещаются?

В последних обзорах рынка облигаций писал про замещение «вечных» субординированных евробондов Альфа-Банка. В своё время эти облигации пользовались популярностью. Потом, как всегда неожиданно, пришёл 2022 г.: посыпались санкции, ограничения и многие застряли в этих бумагах в иностранных юрисдикциях. Сейчас идёт процедура замещения, но касается она только тех бумаг, которые учитываются в РФ (что логично, ведь заместить их «там» нет никакой возможности). Банк под санкциями, двигать его бумаги практически невозможно. Так что делать тем, кто продолжает владеть этими облигациями в зарубежном контуре?

Оговорюсь сразу: нижеизложенное относится к бондам Альфа-Банка, но в принципе тот же алгоритм может быть применён и к другим аналогичным бумагам. Но каждый конкретный случай требует уточнения. Зачастую всё решается case-by-case.

Итак, если у вас за рубежом есть «вечные» бонды Альфы, вы можете собрать комплект документов, предоставить его в банк и получить купоны и погашения в РФ.

Что для этого нужно? Вначале потребуется изучить портфель (выписку) и определить, подходят ли бонды под выплаты (там много нюансов, не всегда есть возможность добиться позитивного результата).

Если в вашем случае всё ОК, можно приступать к сбору документов. Когда пакет сформирован, выплаты согласовываются с эмитентом (Альфа-Банком). Если, опять же, всё ОК, то документация в надлежащем порядке представляется на выплаты и вам остаётся только дождаться денег.

Не буду «закатывать глазки и скромно делать ножкой» – скажу прямо: процедура непростая и значительное количество держателей бумаг скорее всего не смогут справиться с ней самостоятельно. Если это ваш случай – лучше обратиться к консультанту (это снимет с вас лишнюю нагрузку, ускорит процесс и увеличит вероятность получения денег).

Из минусов – труд консультанта придётся оплатить. Из плюсов – можно познакомиться с интересными людьми, экспертами в своей области, услуги которых могут пригодиться в будущем.

Если решили воспользоваться помощью консультанта, то от вас потребуется только запросить и получить все необходимые документы (какие именно – вам скажут) от иностранного банка/брокера, где хранятся бумаги + получить выплаты на банковский счет в РФ. С остальными вопросами (включая поддержку в вопросах логистики документов в РФ) поможет консультант.

Подобные проблемы я привык решать через команду Константина Асабина, поговорил с ними по условиям: стоимость услуг определяется индивидуально, т.к. ситуации очень разные (цена озвучивается после предварительного ознакомления с тем как и где учитываются бумаги клиента) + есть расходы на  заверение документов, их перевод и доставку в РФ – они оплачиваются отдельно иностранному банку, нотариусу, переводчикам, службе доставки. Экспертиза и успешный опыт закрытия подобных кейсов у коллег имеется.

В общем, вариант получения денег по бумагам, не подпадающим под замещение, есть. Думаю, использовать его в любом случае стоит, а как именно это сделать (самостоятельно, либо через консультанта) – решать вам. Если нужно больше информации, то я, как всегда, на связи 🚀 @alfawealth_team. Пишите.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇨🇭 Счета в Швейцарии

Мир часто противоречит сам себе: пока одни россияне закрывают счета в Европе и выводят активы в РФ или дружественные юрисдикции, другие соотечественники, которых раньше Европа не сильно интересовала, стремятся открыть там счета и хранить на них капиталы.

Встретился с коллегами из швейцарской компании (с российскими корнями), которые помогают россиянам с управлением активами в Швейцарии. Расспросил, как обстоят дела на этом рынке, узнал интересное и, как всегда, спешу поделиться полезной инфой с вами (этому будет посвящена первая часть поста). Вторая часть – отрезвляющая. В ней расскажу про требования российского законодательства, которые обязательно нужно учесть, открывая счёт в швейцарском банке.

Основное
Счета россиянам открываются. Выбор возможностей большой. Коллеги в силу опыта и «тонких связей» помогают выбрать оптимальные варианты под ваши цели. Разумеется, коллеги помогают пройти комплаенс (сейчас это важно), собрать документы и преодолеть весь путь вплоть до открытия счёта и перестановки на него денег/активов. Возможно открытие счетов фондов (с созданием такого фонда) и юрлиц, но тут уже с оговорками (case-by-case).

То есть, любой россиянин может открыть счёт в Швейцарии?
Нет, не любой. Тем более, после 2022 г.

Не может быть речи об открытии счёта санкционным лицам. Но даже если вы не под санкциями, у вас должен быть ВНЖ/ПМЖ/Гражданство EEA/ЕС/Швейцарии. Если этого нет, вас, скорее всего, «пошлют» в заданном направлении на одном из трёх государственных языков Швейцарской Конфедерации.

С ВНЖ коллеги не помогают, но, если что, 🤠я знаю к кому обратиться.

ВНЖ/ПМЖ/Гражданство – основное предварительное условие для открытия счёта, но не единственное. Банки требуют от россиян подтверждённый адрес в Европе (utility bill, документы о собственности на жильё, договор долгосрочной аренды жилья и пр.) + необходимо предоставлять налоговый номер по юрисдикции ВНЖ/ПМЖ/Гражданства. Желательно, чтобы у вас был местный мобильный номер телефона. Очень хорошо, если есть местный медицинский полис.

Зачем всё это? Для банка ваш кейс должен выглядеть таким образом, что вы являетесь полноценным резидентом одной из стран EEA/ЕС или Швейцарии. В таком случае счёт вам будет открыт (сравнительно) быстро и (сравнительно) легко. Никаких ограничений на операции по счёту не будет.

Останется только подобрать оптимальный банк и получить лучшие условия обслуживания (чем займутся коллеги). Что касается ВНЖ и всего с ним связанного то, могу порекомендовать других коллег, которые умеют это делать хорошо и в оптимальные сроки (пишите, если есть интерес).

Почему Швейцария?
Потому что, если говорить о новых счетах, россиянину здесь легче открыть счёт, чем в другой западной (недружественной) юрисдикции. Пожалуй, в этом плане по удобству со Швейцарией могут сравниться только Багамские Острова (коллеги там тоже работают). Но Багамы россияне считаются экзотикой и чаще выбирают Швейцарию.

В чём ценность услуг коллег?
В то, что они умеют делать простую, но важную вещь, которая позволит сэкономить деньги, время и нервы. Речь о pre-approve: т.е. подготовке предварительного profile клиента и его согласования с банком на самом раннем этапе взаимодействия. Это позволяет избегать ситуаций, когда клиент проходит все круги бюрократического ада, предоставляет все документы, а в конце узнаёт, что в открытии счёта ему отказано, или счёт открывается, но потом начинаются проблемы с ограничениями возможностей.

На мой взгляд, в текущих условиях – это главная ценность в услугах коллег. И к слову, как правило, коллеги (с их слов) не берут комиссии на этапе перед открытием счёта (т.к. цель – пройти комплаенс, открыть клиенту счёт и дальше работать с ним).

Дополнительный плюс – получение в каждом из банков, с которыми коллеги работают, лучших условий, которые (как правило) невозможно получить, придя в банк «с улицы», даже если у вас с собой вагон денег.

#Швейцария

Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста

Теперь отрезвляющая часть
Итак, новые счета в Швейцарии россияне открыть могут (это правда!). Причём, именно в Швейцарии в текущих условиях это сделать проще, чем в других недружественных юрисдикциях (это тоже правда!).

Но есть и ещё одна правда, про которую часто забывают – это требования российского законодательства. В 2022 г. РФ перестала обмениваться в автоматическом режиме финансовой информацией со Швейцарией (делал большой пост на эту тему).

Что это означает?
На личные счета, которые открыты в Швейцарии нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). К примеру, на такие счета ⛔️ запрещено начислять:
- дивиденды;
- купоны;
- доход от продажи ценных бумаг;
- доход от продажи производных финансовых инструментов.

Сам банк вам эти платежи зачислит, но вот с точки зрения российского законодательства, вы станете нарушителем.

И что за это будет?
Вы будете жить под угрозой получить в России штраф в размере от 20% до 40% от суммы незаконной транзакции.

Например: вы продали ценные бумаги на $100 тыс., деньги поступили на швейцарский счёт, и вы со швейцарского счёта перевели их на свой счёт в ОАЭ (там сейчас выгодные ставки депозитов). Что произошло? С точки зрения российских законов – вы совершили два нарушения валютного законодательства (первое – зачислили деньги с продажи ценных бумаг на счёт в Швейцарии, второе – перевели эти деньги в ОАЭ). Штраф до $80 тыс. (два раза по 40% от суммы транзакции).

И кого это касается?
Всех россиян. Т.е. всех лиц с российским паспортом и российским ВНЖ т.к. с точки зрения ФЗ №173 «О валютном регулировании и валютном контроле» такие лица являются валютными резидентами РФ.

Но есть исключения (приятная часть). Под действие правила не подпадают:
• Те, кто постоянно живёт за рубежом.

• Те, кто совершает транзакции через брокерский счёт (то есть используют счёт в организации без банковской лицензии).

• Те, кто использует банковский счёт своего КИК, так как КИК не является валютным резидентом РФ.

Что с этим делать?
• Можно перевести активы в страну, которая продолжает осуществлять автоматический обмен финансовой информацией с РФ (вот перечень).

• Можно скорректировать инвестиционную стратегию и сформировать портфель из финансовых инструментов без периодических выплат (и при этом не продавать ценные бумаги).

• Можно «попасть» под исключения (см. выше).

• Можно использовать «правило 45 дней» (это поможет избежать штрафа).

Что за «правило 45 дней»?
В случае перевода незаконно зачисленных средств в полном объеме в РФ в течение 45 дней такое зачисление не будет считаться правонарушением. Т.е. нарушили требования закона, но в течение 45 дней завели деньги в РФ = освобождаетесь от ответственности.

Но есть нюанс: реализация «правила 45 дней» на практике сталкивается с сложностями: иностранный банк может отказать в переводе в адрес банка в РФ; ваш иностранный банк может не отказать, но это может сделать иностранный банк-корреспондент, через который пойдёт перевод; вы можете не перевести все полученные средства т.к. сумма перевода уменьшится на комиссию банка и пр.

В итоге (иметь или не иметь)
Если центр ваших экономических интересов тяготеет к Европе (или вы планируете, что в будущем будет именно так), то счёт в Швейцарии выглядит хорошим выбором. Вдвойне хорошо, если вы подпадаете под исключения, позволяющих избежать претензии со стороны российского законодательства.

С другой стороны, если рассматривать счёт в Швейцарии в менее глобальном ключе (открыть, чтобы был, или просто нужна карточка иностранного банка для личных платежей), существуют другие, менее «рискованные» с точки зрения российского законодательства варианты (например, ОАЭ).

В конечном итоге – решение всегда за вами. Моя задача рассказать, что открытие такого счёта – возможно и подсветить ограничения российского законодательства. Кажется, с этим я справился.

#Швейцария
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
▫️ Рост экономики и инфляция

По традиции начну новую неделю с обзора макроэкономических новостей.

Завершился ПМЭФ. Чего-то принципиально нового озвучено не было, но почти всё, что озвучивали на форуме – звучало оптимистично. Хотя, иного, наверное, ждать не имело смысла.

С точки зрения темпов роста экономики РФ всё действительно выглядит хорошо. Плохо только то, что эти высокие темпы роста негативно влияют на инфляцию, что пугает ЦБ, который (как мне кажется) воспринимает текущий рост как серьёзный перегрев. Это проявляется, в частности, в отношении регулятора к вопросу ключевой ставки.

Пятничное заседание ЦБ обошлось без повышения (хотя я ожидал, что оно будет), но регулятор дал понять, что с большой долей вероятности может пойти на увеличение ставки на одном из следующих заседаний (ближайшее состоится 26.07.2024 г.). В общем – риторика жёсткая, а озвученные планы далеки от «миролюбивых».

По мнению Владимира Брагина (который в отличии от меня не поленился прослушать все основные сессии форума), с точки зрения ранее объявленных приоритетов развития, никаких отклонений не замечено. Что называется, «всё идёт по плану» (озвученному в последнем послании президента) и планы эти реализуются достаточно активно.

При этом если разбирать выступления представителей правительства и Набиуллиной, то заметно, что восприятие ситуации у ключевых ведомств различается. Для правительства текущий опережающий рост – это хорошо; рост доходов населения – хорошо; рост промышленности с опорой на ОПК – вообще замечательно. Но вот ЦБ ко всем этим тенденциям относится настороженно из-за того, что всё это в совокупности сильно толкает цены вверх.

Какие предварительные выводы я сделал для себя? Первое: рост экономики в текущей конфигурации будет продолжаться. Такова реальность. Это повлечёт за собой в том числе увеличение доходов населения и ещё больший рост загрузки промышленных предприятий (особенно занятых в госзаказе). Второе: отрицательной стороной этого роста является инфляция, с которой в текущих условиях становится всё сложнее справиться. Поэтому надежду на то, что ставка в какой-то обозримой перспективе может быть значительно снижена, я бы «задвинул» подальше. Буду рад ошибиться, но пока полагаю, что высокий ключ с нами надолго. Такова вот плата за развитие.

Удачной всем недели!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Эффективная ставка налога по ИИС-3

После хороших новостей, посчитал реальную налоговую нагрузку при использовании флагманской льготы по ИИС-3 (на графике).

Напомню, ИИС-3 даёт полное освобождение дохода до ₽30 млн от налогообложения (налог с этой суммы будет нулевым, всё что выше – будет облагаться по ставкам 13 – 15%).

Что это значит? Предположим, что за 5 лет на ИИС-3 вы заработали ₽50 млн, из которых ₽30 млн освобождаются от налогов, а ₽20 млн подлежат налогообложению. По законопроекту о реформе НДФЛ, инвестиционные доходы будут облагаться по двухступенчатой системе: 13% до ₽2,4 млн в год, свыше – 15% (т.е. новые ставки в 18, 20 и 22% к ним применяться не будут).

Посчитаем налоговую нагрузку. Для простоты расчётов возьмём ставку 15%. По итогу с полученной прибыли вы заплатите: (50 млн – 30 млн) *15% = ₽3 млн. В этом случае эффективная ставка налога составит 6% (3 млн от 50 млн) вместо 15%, если бы вы добились аналогичных результатов на брокерском счёте. Т.е., используя ИИС-3, вы снизили налоговую нагрузку на 9%!

Расчет показывает (см. график), что ИИС-3 можно эффективно применить практически для любых чеков, в т.ч. для тех, кто готов инвестировать от ₽100 млн и более. Даже при доходе на ИИС-3 в ₽100 млн вы сэкономите 4% на ставке (заплатите 11% от всей прибыли против 15%).

Если не откладывать с открытием ИИС-3, то применить данную льготу на практике можно будет уже в 2029 г. (сейчас ИИС-3 открывается на пять лет, дальше срок будет увеличиваться).

Рекомендую инвесторам не упускать возможность законно сэкономить на налогах.

#ИИС_3
Рынок облигаций: недельный обзор

На рынке ОФЗ в первые 5 минут после публикации решения о сохранении ставки рост цен на некоторые длинные бумаги составил 2,1%. Затем последовал сигнал о потенциальном повышении ставки на заседании в июле, рост в ОФЗ закончился, а цены вернулись к прежним значениям. В данный момент доходность 26243 снова превышает 15%, а 26238 на уровне 14,75%. Кривая доходностей – см. график.

По решению ЦБ. Регулятор сохранил ставку 16%, но дал жёсткий комментарий на перспективу.

Почему ЦБ не повысил ставку?

1️⃣ Разница между ставками 16% и 17% не принципиальна, а слова сами по себе обладают властью. Последний раз ЦБ «двигал» ставку в декабре 2023 г., после чего использовал исключительно словесные интервенции, и это имело результат: с декабря доходности ОФЗ, ставки денежного рынка и депозитов существенно выросли, хотя сама ставка не росла.

2️⃣ Ускорение инфляции в апреле — мае может быть связано с разовыми факторами. Так ли это, будет понятно уже к июлю (к тому же 1 июля заканчивается базовая программа льготной ипотеки). Поэтому, возможно, ЦБ решил не торопиться.

3️⃣ По моему мнению, есть и политическая причина. Заседание ЦБ совпало с ПМЭФ. Повышение ставки на фоне позитива, царящего на форуме, могло быть воспринято "неправильно".

Повысит ли ЦБ ставку на следующем заседании (26.07.2024 г.)?

Это зависит от данных по инфляции, которые будут выходить в течение ближайших полутора месяцев. Пока предварительно я сохраняю сдержанный оптимизм (т.е. склоняюсь к тому, что ставка в июле повышена не будет). Но, опять же, всё решат июльские данные по инфляции.

«Замещающие новости». Альфа-Банк 17 июня начнет замещение еврооблигаций с погашением в 2030 г. (ISIN XS2063279959).

До конца июня все замещающие облигации ВТБ станут доступны для вторичных торгов на Мосбирже. ВТБ рассматривает возможность отвязать от доллара «вечные» замещающие бонды, предложив взамен повышение ставки по ним.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚠️ По санкциям

Полагаю, что новости все прочитали, поэтому давайте без вступления.

1️⃣ Что может быть? Возможен (но не обязателен) краткосрочный стресс для рубля т.к. кому-то придётся закрывать гэп в балансе с расчётами в долларах. ЦБ имеет возможность через юань поддержать ликвидность (сделать так, чтобы рынку «хватило» валюты).

2️⃣ Кто-то беспокоился по поводу того, что фьючерсы и другие инструменты будут закрыты по курсу, который участникам неизвестен и непонятен. Но биржа уже раскрыла механизм расчётов. Стоимость доллара будет определяться по курсу ЦБ, который, вероятно, будет определяться через кросс-курс юаня. Иначе говоря, мы знаем сколько рублей стоит юань, и знаем, сколько юаней дают за доллар. Поэтому посчитать стоимость рубля к доллару не представляет проблемы. Никого из участников сделок рассчитывать по произвольному курсу не будут.

3️⃣ По мнению Эдуарда Харина, введение новых санкций означает, что канал сбережения денег в $ для населения закрывается. Но торги долларами точно продолжатся. Мы – единственная страна в мире, которая торговала валютами централизовано на бирже. В других странах курсы — это межбанковская история, у нас же исторически в определении курса была монополия биржи. Теперь этой монополии нет, а межбанковский контур, ранее существовавший в тени биржи, станет основной площадкой для валютных сделок.

4️⃣ Санкции на НКЦ ждали давно. Поэтому ЦБ готов к этой истории. Однако краткосрочные спайки могут быть, и курс доллара (определяемый теперь по новым правилам), может пойти вверх.

В этом сценарии полезно оценить чувствительность экспортёров к курсу. Например, при курсе ₽94 по EBITDA:
РУСАЛ +14% (а если курс ₽100, то +31%).
АЛРОСА +11% (а если курс ₽100, то +23%).
Нефтяники от +11% до +13% (при курсе ₽100 от 20% до 23%).
Полюс Золото +8% (при ₽100 = +17%).

Если считать по чистой прибыли, то чувствительность будет ещё выше.

Как видим, положительные изменения EBITDA экспортёров значительно превысят рост курса в процентах.  При ослаблении рубля финансовое положение экспортёров улучшится.

5️⃣ Самое худшее, что сейчас можно делать – это хватать бумажные доллары по любому курсу, чтобы засунуть их в матрас и «сберечь деньги». Как показывает практика всех предыдущих «курсовых кризисов», спред всегда поначалу разъезжается, а потом схлопывается.

В 2022 г. спред наличного доллара к безналичному был 25%, а потом, к середине 2023 г., этот спред превратился в дисконт в 2%. Тогда наличных долларов завезли в страну столько, сколько не нужно для потребления/сбережения. В итоге многие доставали доллары из своих матрасов и с убытками избавлялись от них.

Так работает паника. Никто на ней не зарабатывает. Зато почти все совершают необдуманные сделки. Хотите в очередной раз в этом поучаствовать? Я нет.

6️⃣ Во внешнем контуре перевод и конвертация валюты по-прежнему возможны. Узнал, что рубли продолжают «ходить» в ОАЭ и Казахстан. В банках этих стран можно конвертировать эти рубли в любую доступную валюту и спокойно пользоваться в любой точке мира.

По-прежнему работает крипта. Например, можно со счета в санкционном Альфа-Банке купить USDT, перевести в любую точку планеты, конвертировать и вывести на счёт в иностранном банке валютой. Никакие НКЦ, НРД и Мосбиржа в этом не участвуют и введённые санкции на данные процессы не влияют.

7️⃣ Сделал звонок коллегам из казахстанского брокера. Санкции на них (и их российских клиентов) никак не влияют. Все валютно-обменные операции работают в штатном режиме, доступны конверсионные операции в валютных парах USD/RUB, RUB/USD, EUR/RUB, RUB/EUR, RUB/KZT, KZT/RUB. Текущий банковский курс USD/RUB в КЗ: ₽91 (покупка).

В итоге – инфоповод громкий, шума много, но на деле для нас (инвесторов) мало что меняется. Самое разумное - продолжать двигаться вперёд и пользоваться теми многочисленными возможностями, которые есть и которые невозможно закрыть никакими санкциями.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Чтобы было о чём поговорить, кроме санкций, будем сегодня менять состав портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Пока результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 70,3% (с начала года +15,7%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +28,4% (с начала года +4,5%).

🔔 В составе портфеля производятся изменения:

Закрывается позиция по Татнефти.

Добавляется Газпром Нефть.

Сокращается доля АФК Система.

Увеличивается доля Yandex и ТКС Холдинг.

Новые веса в портфеле см. ниже.

Комментарий по текущей ситуации. Как я и предполагал в прошлом обзоре, фондовый рынок позитивно отреагировал на решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Особенно отскочили акции компаний, которые наиболее чувствительны к высоким ставкам: эмитенты с высокой долговой нагрузкой, банковский сектор и IT. Ближайшими факторами роста рынка могут стать обмен активами по Указу №844 (на рынок могут прийти до ₽100 млрд), выплаты дивидендов, окончание переезда компаний Yandex, HHRU и X5 Retail group.

Правительство намерено увеличить налоговую нагрузку на бизнес. Повышение НДФЛ прежде всего коснется граждан со средним уровнем дохода. Влияние на компании повышения НДПИ и налога на прибыль не очень существенно: это может снизить прибыль компаний на 5–7%. Для добывающих компаний есть риск дальнейшего повышения налогов, особенно это касается металлургов (сейчас ставки налогов в РФ ниже, чем в среднем в мире). В частности, для золотодобывающих компаний среднемировая ставка — 15%, тогда как в России — около 8%.

Изменения в портфеле. Повышается доля Yandex с 13% до 18% в связи с ожидаемым притоком ликвидности в бумагу после завершения переезда компании (НПФ/Госбанки смогут инвестировать в акции компании после переезда => дополнительный приток ликвидности в бумагу).

Доля ТКС Холдинга увеличивается до 10% на фоне завершения сделки по покупке Росбанка (банк был оценён в 1,05 капитала) и публикации новой стратегии объединённой компании до конца 3кв 2024г.

Акции Татнефти «меняются» на бумаги Газпром нефти в связи с более высокой ожидаемой дивидендной доходностью в следующие 12м.

В остальном полагаю состав портфеля оптимальным в условиях текущей рыночной конъектуры: 1/3 портфеля – ставка на ожидаемый переезд компаний OZON, X5 и Yandex, и 2/3 портфеля в качественных дивидендных историях: Лукойл, Сбер, Транснефть, Газпром Нефть, Алроса.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – 📈 ₽4 139 (месяц назад – ₽4 096). Таргет ₽4 367. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,7.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 193 (неделю назад – ₽7 266). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽316 (неделю назад – ₽313). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 535 (неделю назад – ₽4 254). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 10,5.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📈 ₽2 882 (неделю назад – ₽2 854). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📈 ₽26 (неделю назад – ₽25). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 621 (неделю назад – ₽1 625). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Алроса (7%). Текущая цена – 📈 74₽ (неделю назад – ₽73). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность – 21%. EV/EBITDA = 3,5.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – ₽726. Таргет ₽856. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA = 3,7.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📊 Санкции и ВВП

По традиции открываю неделю обзором макроэкономических новостей.

Главная новость прошлой недели – новые американские санкции, под которые попали, в том числе, НРД, НКЦ и Мосбиржа. Результат – прямые биржевые торги долларом теперь не проводятся, а текущий курс определяется ЦБ.

Какой-то паники в связи с этим отмечено не было. Рубль к юаню торгуется примерно на уровне ₽12,2. Если пересчитать к доллару, то получается в районе ₽89 за доллар США. Курс ЦБ определяется примерно на тех же отметках. По итогу, ничего примечательного на валютном рынке пока не происходит, но какие-то краткосрочные резкие движения по-прежнему не исключены. Подробнее писал об этом здесь.

Ещё из важного: вышли окончательные данные по ВВП России в I квартале текущего года. Российская экономика выросла на 5,4% по сравнению с I кварталом 2023 г. Рост ВВП совпал с предварительными расчётами, о которых писал здесь.

Да, текущий год у нас високосный (рабочих дней больше). Да, у нас не самая высокая база прошлого года. Но даже с учётом всего этого исторически для нас это очень высокий показатель. По мнению Владимира Брагина, текущий рост экономики уже не является восстановительным («восстановились» мы до уровня перед началом СВО ещё в прошлом году). Это именно рост развития. Локомотивом данного роста по-прежнему выступает обрабатывающая промышленность (где сконцентрирована бОльшая часть госзаказа), которая тянет за собой все другие сегменты.

Наша экономика демонстрирует позитивную динамику четвертый квартал подряд и, судя по всему, останавливаться не собирается. Главным фактором роста остаётся увеличение бюджетных расходов. Государство создаёт спрос, который по цепочке транслируется в различные сектора экономики. Значительно улучшились показатели торговли, так как растут доходы домохозяйств. Эти же процессы, даже несмотря на высокую ставку, поддерживают кредитование. В итоге в финансовой и страховой деятельности рост валовой добавленной стоимости в I квартале составил 18,8%.

В общем, пока данные по экономике России выходят без сюрпризов. Растём. Развиваемся. Главная задача – перевести указанный рост в устойчивый и справиться наконец с инфляцией, т.к. демонстрировать и дальше такие же высокие показатели роста с текущей ставкой может быть непросто.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💼 Euroclear не отдаёт активы

Бельгийский депозитарий Euroclear приостановил все процессы обслуживания активов с участием НРД из-за попадания последнего под блокирующие американские санкции. Это означает, в том числе, что приостановлены все процедуры исполнения лицензий на разблокировку активов. Данный вопрос касается и тех инвесторов, которые уже успели получить лицензию Казначейства Бельгии, по которой активы можно было разблокировать в Euroclear и перевести в другой депозитарий. При этом податься на саму лицензию и получить её по-прежнему можно. Проблема только в том, что исполнить такую лицензию и переставить активы из Euroclear временно невозможно.

Данное решение Euroclear я бы расценил как «странное» (очень мягко говоря). Дело в том, что Вашингтон разрешил проводить операции с НРД (направленные на прекращение отношений с данным депозитарием) до 13 августа. Тем не менее, Euroclear приостановил операции по перестановки активов «для изучения ситуации». По итогу может сложиться такая ситуация, что пока Euroclear будет «изучать ситуацию», минует 13 августа и дальнейшие операции, связанные с НРД, станут невозможны без дополнительной лицензии OFAC.

Предварительно мы сейчас движемся к ситуации, когда для разблокировки активов необходимо будет получать две лицензии — и бельгийскую, и OFAC.

Что делать тем, кто уже получил лицензию Казначейства Бельгии? Думаю, в этом случае целесообразно начинать процесс исполнения и ждать дальнейших комментариев от Euroclear (они обязательно появятся).

Что делать тем, кто находится в процессе подачи заявки или задумывается над этим?
По моему мнению имеет смысл продолжать начатый процесс и подаваться. Как бы не сложилась дальнейшая ситуация, лучше, если у вас будет лицензия от Казначейства Бельгии, чем её не будет.

Пока так. Ждём дальнейших новостей.

Ещё один важный нюанс: введённые санкции могут повлиять на спрос со стороны иностранных контрагентов в рамках процедуры обмена (выкупа) заблокированных активов по Указу № 844. НРД теперь под блокирующими санкциями США, а это неизбежно изменит подход иностранных инвесторов: часть из них может «отвалиться».

Что-то подсказывает мне, что как минимум существенная часть контрагентов, которые планировали принять участие в процедуре, пошли получать юридические заключения в связи с новыми санкциями. Тем не менее, на данном этапе лично я не верю, что процедура обмена активами обречена на провал. Почему? Потому что заблокированные иностранные активы на счёте в НРД для недружественных нерезидентов всё равно выглядят предпочтительнее, чем заблокированные деньги в рублях на счёте С. Я полагаю, что в перспективе появятся понятные способы разблокировки активов в НРД и иностранцы смогут получить все необходимые для этого лицензии (даже если им придётся получать две лицензии вместо одной).

Поэтому введённые санкции могут оказать негативный эффект на обмен активами, но это не Game Stop и процедура всё равно, скорее всего, будет доведена до логичного завершения. И для российских инвесторов это будет позитивом.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
✈️ IPO ETIHAD

Новые санкции на НРД/НКЦ/Мосбиржу не скажутся на тех, кто инвестирует в зарубежные активы через брокеров дружественных стран. Пока для них всё плюс/минус без изменений. Поэтому рассказываю про новую возможность для таких инвесторов.

На бирже ОАЭ планируется интересное размещение. Авиакомпания Etihad (входит в топ-10 авиакомпаний мира, топ-2 в ОАЭ) проведёт IPO. История видится перспективной.

Проанализировал сильные стороны и риски – информация ПО ЭТОЙ ССЫЛКЕ.

Регион MENA (куда входит ОАЭ) включает в себя многие экономически развитые юрисдикции, в которых работают компании, многие из которых занимают лидирующие позиции в мире. Регулярно пишу об инвестициях в местных эмитентов (см., например, здесь и здесь). И вот – очередной повод. Напомню, для участия в сделках с бумагами компаний региона MENA вам потребуется счёт у иностранного брокера, который даёт доступ к соответствующей инфраструктуре.

Акции эмитентов Ближнего Востока оказывают хорошую динамику после размещения. Результаты последних IPO известных компаний: DEWA +15% в первый день, Saliko +15%, Dubai Taxi +20%. В случае с Etihad жду рост ≈ на 20% после старта торгов.

Точная дата размещения пока неизвестна, но вскоре она должна быть озвучена. Судя по всему, IPO состоится уже летом. Пока есть время подготовиться (открыть счёт, завести деньги).

Сделал звонок коллегам, работающим в одном из брокеров ОАЭ: они подтвердили, что в курсе размещения, готовятся дать к нему доступ, ориентировочно минимальный размер заявки через них будет = 5 млн AED (1,4 млн USD). Более точная инфа будет позже.

Если участвовать в IPO через брокера ОАЭ, то в цепочке хранения не будет Euroclear/Clearstream/DTC. Думаю, в текущей ситуации это отдельный жирный плюс.

В общем, история интересная. Рассказать о ней решил сильно заранее, чтобы у инвесторов было время подготовиться. Похоже, на бирже ОАЭ появляется ещё один сильный и перспективный эмитент. А у инвесторов будет ещё одна возможность заработать.
Как искусственный интеллект торговал акциями в мае

Продолжаю с интересом следить за результатами стратегии «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции». Её идея в том, что инвестирование в рынок акций осуществляется с помощью технологий машинного обучения. ИИ автоматически анализирует акции и депозитарные расписки из состава индекса Мосбиржи, ищет ценные бумаги, которые с высокой вероятностью должны показать значимый рост и даёт «сигнал» на совершение сделки. Текущий результат стратегии см. на прикреплённом графике.

В мае стратегия выглядела лучше рынка. Индекс МосБиржи (IMOEX) по результатам месяца снизился на 7,2%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на -1.8%.

Всего за май было закрыто 4 позиции: три с прибылью и одна с убытками (т.е. 75% позиций закрылись в плюс). Среднее время удержания позиции = 97 дней, средний доход по прибыльным позициям составил +14,21%, а результат убыточной -1,92%.

В мае ИИ «выделял» сектор телекоммуникации и нефтегаз. Интересно, что на фоне коррекции стратегия под «чутким руководством» ИИ вышла на 40% в cash.

Performance стратегии в сравнение с индексом:
Альфа ИИ:
1 мес. = -1,8%
3 мес. = +7,7%
YTD = +15,5%

MOEX:
1 мес. = -7,3%
3 мес. = -1,2%
YTD = +3,8%

Что важно знать о стратегии?
Нет Mfee, только Sfee. Таким образом, клиент платит комиссию только тогда, когда стратегия зарабатывает.

Стратегия запущена недавно, но уже есть подтверждённый положительный результат на реальных счетах (а не только на backtest).

Портфели клиентов внутри стратегии диверсифицированы. Ситуации, когда всё ставится на «одну лошадь» - исключены.

Стратегия рублёвая. Минимальная сумма инвестирования = ₽500 тыс.

Сколько можно заработать? На ближайшие 12 мес. консервативно ожидаю доходность в +25%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рынок облигаций: недельный обзор

Рублевые облигации минувшие семь дней продолжали снижение, особенно в сегменте ОФЗ (кривая доходности на графике). Вчера индекс RGBI по состоянию на 14:30 МСК опустился до 106,73 пунктов. Это стало минимальным значением с 24.03.2022 г. (тогда было 104,3 пункта). С начала года показатель индекса снизился на 11,85%.
 
Что случилось? А случились данные по инфляции за май, которые по первоначальным подсчетам соответствуют инфляции SAAR на уровне около 10% (при таргете 4%). С учетом этих данных участники торгов посчитали, что вероятность повышения ключевой ставки на предстоящем заседании ЦБ РФ 26.07.2024 г. (при этом не исключено внеплановое заседание) выросла, причём если подобные темпы инфляции сохранятся в июне, то повышение может быть сразу на 200 б.п. (т.е. с 16% до 18%).

Дополнительное давление на рынок оказали американские санкции на НКЦ и Мосбиржу. В отличие от рынка акций, где снижение было почти полностью выкуплено, отскок в ОФЗ был гораздо слабее. Новые санкции усложняют доступ дружественных нерезидентов на российский рынок, что дополнительно ограничивает потенциальный спрос на рублевые активы.

Из предстоящих событий. В четверг (20.06.2024 г.) ЦБ должен опубликовать резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 07.06.2024 г. Дополнительно жду от регулятора оценку майских (очень высоких) уровней инфляции. Кроме того, центробанк должен обнародовать оперативную справку по инфляционным ожиданиям.

«Замещающие» новости. Полюс 13 июня начал замещение долларовых евробондов с погашением в 2028 г. (ISIN XS2396900685). Завершение процедуры – 27 июня.

НЛМК 14 июня приступил к размещению локальных облигаций для замещения евробондов с погашением в 2026 г., номинированных в евро (ISIN XS2346922755). Завершение процедуры – 28 июня.

ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих облигаций АЛРОСА с погашением в 2027 г. Они должны заместить долларовые евробонды-2027 (XS2010030919).

За представленную аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡️Модельный портфель из акций роста США

Новые санкции не коснулись инвесторов, которые покупают бумаги через брокеров из дружественных иностранных юрисдикций. Для них подготовил апгрейд портфеля на акции роста США (последний раз апгрейдил его в феврале). Обновлённый состав – на прикреплённой картинке.

⚡️Результаты портфеля за 6 месяцев +24.5%
Это существенно превышает доходность S&P500 и Nasdaq за тот же период (+17.8% и 19.0% соответственно).

Основными драйверами роста для портфеля были следующие позиции: First Solar (+75%), Amazon (+27%), Google (+31%), Nubank (+47%).

⚡️Как сработали «февральские идеи»?
Toast (+39%) — шикарно. На шикарных результатах частично фиксируем прибыль.

Pinterest (+18%) — хорошо. Продолжаем держать; апсайд: +28%.

Insulet (-6%) — упали на общей коррекции, но начали восстанавливаться после позитивной отчетности. Полагаю апсайд в 31% от текущих позиций.

Adobe (-12.3%) — очень слабо. Но жду сильную вторую половину года и продолжаю рассматривать Adobe как одного из главных бенефициаров развития ИИ. Апсайд: +29%

Jfrog (-18.6%) — выглядит как неоправданное падение. Сохраняю позитивный взгляд, позиция остаётся в портфеле. Апсайд в бумаге: +28%.

Dynatrace (-6.3%) — на последней отчётности дали консервативный ориентир по выручке и съехали вниз. Апсайд отсюда: +17% (но при условии, что будет сильная отчетность).

⚡️Новые идеи:
В портфель «заходят» Teradyne (7%), BBB Foods (5%), Royal Caribbean Cruises (5%), Duolingo (3%).

Кому интересно, описание новых идей + подробное описание состава портфеля см. ЗДЕСЬ.

⚡️Что ещё меняется:
Вес Microsoft и Amazon увеличивается. Доводим суммарный вес «великолепной семерки» до 33%.

Сокращаются веса Nubank, First Solar, Toast и Google (фиксируется прибыль после сильного перформанса)

Портфель покидают CRM, FOUR, RIVN.

Спасибо Сергею Бдояну за предоставленные данные и аналитику.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён

Еженедельный обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. Текущие результаты такие: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 68,7% (с начала года +14,9%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +27,5% (с начала года +3,5%).

Изменений в портфеле на неделе не делаем. Перехожу к общему комментарию по рынку.

На прошлой неделе под санкции попали Мосбиржа, НКЦ и НРД. OFAC сразу выдал лицензию на прекращение операций с группой Мосбиржи сроком до 13 августа. Про общее влияние санкций я уже писал. Но как всё это повлияет на саму Мосбиржу (как компанию)?

В 1К24 на валютный рынок пришлось 25% всех объёмов торгов Мосбиржи и 13,3% комиссионных доходов компании. Таким образом, Мосбиржа теряет порядка 5-7% комиссионного дохода или до 2-3% в структуре общей выручки.

В структуре чистых процентных доходов биржи свыше 90% — доходы по рублевым остаткам. Напомним, что объём торгов на валютном рынке в мае достиг ₽29,3 трлн. Но в настоящее время на торгах основную роль играет юань, причем в мае его доля на Мосбирже достигла 54%. ЦБ уже отметил, что курс юань/рубль будет определяющим для других валютных пар и служить ориентиром для участников рынка. Таким образом, прекращение торгов долларами США, евро и гонконгским долларом не окажет существенного влияния на бизнес Мосбиржи, равно как и на курс рубля.

Ещё, помимо ограничений на Мосбиржу/НКЦ/НРД, Минфин США объявил о новых санкциях против IT-сектора. Теперь американским IT-компаниям запрещено оказывать определённые услуги российским заказчикам, включая продажу программного обеспечения для облачных сервисов, проектирования и управления предприятиями.
Данные санкции не затрагивают возможность россиян пользоваться привычными им сервисами. Но нашим компаниям придётся быстрее переходить на отечественное ПО, так как иностранное программное обеспечение и его локализованные версии могут лишиться обновлений и подвергнуться блокировке после вступления этих санкций в силу (т.е. после 12 сентября). По итогу получаем ещё один драйвер роста отечественного IT-сектора.

Полагаю, что состав портфеля оптимален текущей рыночной конъектуре: 1/3 портфеля – ставка на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + 2/3 портфеля в качественных дивидендных историях: Лукойл, Сбер, Транснефть, Газпром Нефть, Алроса.

💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Yandex (18%). Текущая цена – нет. Приостановка торгов перед корпоративным действием. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,6.

Лукойл (13%). Текущая цена – 📉 ₽7 090 (неделю назад – ₽7 193). Таргет ₽9 010. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Сбербанк (13%). Текущая цена – 📉 ₽312 (неделю назад – ₽316). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA нет.

OZON (13%). Текущая цена –₽4 324 (неделю назад – ₽4 535). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 10,4.

ТКС Холдинг (10%). Текущая цена – 📉 ₽2 842 (неделю назад – ₽2 882). Таргет ₽3 849. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.

АФК Система (7%). Текущая цена – 📉 ₽24 (неделю назад – ₽26). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.

Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 620 (неделю назад – ₽1 621). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 2,5.

Алроса (7%). Текущая цена – 📉 ₽70 (неделю назад – ₽74). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 21%. EV/EBITDA = 3,4.

Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность = 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.

Газпром нефть (5%). Текущая цена – 📉 ₽707 (неделю назад – ₽726). Таргет ₽856. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 3,7.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💰 Санкции и курс рубля

После объявления новых санкций (12 июня), ситуация развивалась схожим образом с периодом начала СВО. За одним важным отличием: в этот раз несколько недель паники уложилось в один день (т.е. в вечер 12 июня и первые часы торгов 13 июня). Причины же, которые толкают курс вниз, тогда и сейчас очень схожи.

По мнению Владимира Брагина (позиция которого изложена в настоящем посте) есть ещё одно важное обстоятельство: изменения в экономике, которые влечёт налоговая реформа, приводят к необходимости увеличения барьеров для оттока капитала. И здесь новые санкции оказались как нельзя кстати. Расскажу почему.

Укрепление рубля – неизбежно?
Скорее да, чем нет.

Повышение налогов на прибыль и НДФЛ готовится с расчётом на снижение нефтегазовых доходов. Власти понимают, что доходов от экспорта у них будет меньше, а значит нужно повышать фискальную нагрузку на экономику в широком смысле.

Следовательно, проблема искусственного поддержания слабого рубля уходит из повестки. Одновременно встаёт необходимость создания дополнительных барьеров для вывода капитала (бегство от растущей налоговой нагрузки). И вот нужный барьер появился: это угроза вторичных санкций (т.е. все, кто принимает средства от российских граждан/организаций – под риском). Эта угроза «запирает» капиталы внутри РФ и происходит это на фоне того, что властям требуется уже не слабый, а крепкий рубль.

Крепкий рубль – это то, что действительно нужно для обуздания инфляции, а балансировка внешней торговли – это ещё и снижение нагрузки на экономику.

В самом деле, если чистый экспорт составляет 5% (минимальное значение торгового профицита РФ за последние 20 лет), это означает, что стоимость произведенной продукции (и полученных за неё доходов) на 5% превышает стоимость продукции, доступной для потребления. Это искажение рынок неизбежно балансирует через рост цен. Соответственно, снижение чистого экспорта в такой ситуации ведёт к снижению инфляционного давления, а значит и, укреплению рубля.

И ещё: те 5% ВВП, которые мы фактически дарим другим странам – это резерв для роста нашего внутреннего потребления, инвестиций и технологического развития.

Что сценарий крепкого рубля означает для инвесторов?
1️⃣ Долгосрочно – снижение инфляционных рисков. Удорожание импорта будет нивелировано через укрепление рубля.

Тем не менее краткосрочно в облигациях пока лучше быть осторожным (либо даже рассмотреть возможность временно уйти в инструменты денежного рынка), так как рост неопределенности означает рост инфляционных ожиданий (уже фиксируется ЦБ РФ), что соответственно увеличивает кратковременные риски повышения ключевой ставки.

2️⃣ Сценарий развития экономики по пути крепкого рубля и низкой инфляции становится более реальным. Поэтому стратегические (долгосрочные) позиции в длинных рублевых облигациях при текущих доходностях выглядят оправдано (просто нужно быть готовым к тому, что доходности могут ещё подрасти).

3️⃣ Широкий российский рынок акций пока под давлением (что видно хотя бы из недельного сопоставления цен в модельном портфеле на ТОП-10 имён российского рынка: там, где торги не приостановлены – везде снижение). Но всё это временно: текущая волатильность не будет долгой.

Тем, кто инвестирует через индексные фонды, следует также учесть, что в индексе сейчас много компаний сырьевого сектора, для которых крепкий рубль = снижение маржинальности.

4️⃣ Долгосрочно от укрепления рубля выиграют компании несырьевого сектора. Почему? Потому что конкуренция со стороны импорта будет ослабленной из-за санкций (первичных и вторичных), а крепкий рубль компенсирует рост издержек из-за увеличения стоимости импорта оборудования. Поэтому в текущей ситуации я бы обратил внимание вот на этот фонд.

5️⃣ Квази-валютные инструменты (например, замещающие облигации) в сценарии укрепления рубля окажутся под давлением. Но интерес к ним вернётся, когда валютный рынок нащупает «дно» курса.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Уже рассказал, почему ценные бумаги в фондах с заблокированными активами «дешевеют». Теперь коротко расскажу о налогообложении при операциях с паями таких фондов.

Что случилось?
Ранее вы покупали паи открытых или биржевых фондов, в состав которых входили иностранные активы. В начале 2022 г. из-за ограничений на НРД эти активы оказались заблокированными (их стало невозможно продать, переставить и пр.). Позднее данные активы были выделены в отдельный закрытый фонд (либо первоначальный фонд был полностью преобразован в закрытый).

Цель существования такого фонда – при первой возможности реализовать заблокированные активы и погасить паи (т.е. перечислить деньги за реализованные активы пайщикам).

Каковы особенности уплаты налогов пайщиками таких фондов?
В «обычной ситуации» получение пайщиками первоначального фонда паёв нового ЗПИФа рассматривалось бы как получение налогооблагаемого дохода. Но не в этот раз. Законодатель специально под эту процедуру внёс поправки в НК, согласно которым выделение заблокированных активов в ЗПИФ НЕ образуется налогооблагаемый доход у пайщиков (до реализации или погашения паев ЗПИФа).

Далее, расходы, которые инвесторы первоначально понесли при покупке паёв открытого (биржевого) фонда переносятся в ЗПИФ пропорционально доле СЧА нового ЗПИФа к СЧА "старого фонда". Иначе говоря, паи ЗПИФа с заблокированными активами вы «как будто бы купили», что будет учтено при налогообложении.

Пайщики, получившие паи ЗПИФа (или владеющие паями фонда, тип которого изменен на закрытый), могут перенести убытки от реализации паёв такого фонда на последующие 10 лет.

Пайщик может применить ЛДВ. При этом срок владения паями ЗПИФа будет отсчитывается от даты покупки паёв изначального (открытого/биржевого) фонда. Если с этой даты и до даты реализации/погашения пая ЗПИФа прошло более 3 лет, пайщик может воспользоваться соответствующим налоговым вычетом.

По итогу, мы имеем «честное налогообложение». Вы заплатите налог только за реальную прибыль + есть возможность применить все льготы.
В связи с последними санкциями актуальность криптовалют для россиян увеличилась. Поэтому решил "собрать" инвестиционный портфель криптовалют и сравнить его результаты, скажем, с S&P500. Собрал. Сравнил.

Из чего состоит портфель?
💰Bitcoin (BTC), вес 60%.
Почему BTC? Растёт спрос: давно работают фьючерсные ETF на биткоин, в январе появился первый спотовый ETF. При этом количество монет ограничено. Биткоинов не может быть больше 21 млн штук (на самом деле их будет меньше, т.к. большое количество монет потеряно), в то время как долларовых миллионеров сейчас в мире 56 млн человек. Получается, что биткоин более «редкая вещь», чем долларовый миллионер.

💰 Ethereum (ETH), вес 30%.
Почему ETH? Здесь также жду появление спотовых ETF (заявки в SEC уже поданы). И хотя ETH в отличии от BTC не имеет лимита по монетам, это удобная и популярная крипта, а внедрение принципа «шардинга» сети приведёт к падению стоимости транзакции ниже 1 цента (сейчас 4$), что должно ещё больше увеличить её популярность.

🚀 Toncoin (TON), вес 10%.
Почему TON? Binance запустила торговлю TON 1 марта. Общий объём торгов $1.71 млрд YTD. Аудитория телеги сейчас 900 млн активных пользователей в месяц. Планируется, что владельцы каналов будут получать 50% от рекламного дохода в TON. При этом доход от рекламы Telegram = $4,56 млрд. Всё это должно быстро «раскрутить» популярность этой криптовалюты.

Результаты:
C первоначальными вложениями в $100 тыс. вышеуказанный портфель по результатам 2023 г. превзошёл S&P500 в 4.3 раза.

Чем полезна крипта?
Быстрые трансграничные переводы.
Сделки с недвижимостью во многих странах мира.
Криптовалюту можно обменять на фиатную валюту.
Снятие наличных посредством криптоматов (≈44 тыс. криптоматов в 71 стране).
Во многих странах криптовалюта легализована как платёжное средство (включая Беларусь, Германию, США и пр.).
Инвестирование. Результаты на прикрепленной картинке.

Вопросы по покупке монет можно задать мне на @alfawealth_team
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как искусственный интеллект торговал акциями в мае (Квант)

Помимо «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции» у нас есть ещё БПИФ Альфа Квант (тикер AKQU), сделки внутри которого также осуществляется на основе обработки рыночной информации искусственным интеллектом. Предлагаю оценить результаты этого БПИФ (на прикреплённой картинке).

Ранее фонд «работал» с иностранными акциями. После известных событий он был переориентирован на российский рынок. За недолгое время работы на этом рынке доходность фонда обогнала индекс уже на 18%. Такого результата фонд ни разу не добивался за всё время работы на рынке США. Поэтому от того, что фонд «ушёл» на российские активы, его пайщики только выиграли.

Базово алгоритм работы фонда не поменялся. Он не предполагает «плечей» или коротких позиций, но может выходить в кэш при неблагоприятных ситуациях (при отсутствии сигналов на покупку). Поэтому фонд зарабатывает на росте рынка, а на снижении «заточен» на то, чтобы просесть меньше рынка за счёт своевременного выхода в кэш. Дополнительную «альфу» фонд генерирует за счёт правильного выбора бумаг с помощью алгоритмов.

БПИФ Альфа Квант сейчас:
Портфель только с ликвидными активами (все заблокированные активы выделены в отдельный ЗПИФ).
Отсутствие инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже).
Нормально работающий маркет мейкер, обеспечивающий высокую рыночную ликвидность.

Результаты за май:
В мае доходность снизилась: по итогам месяца IMOEX упал на -7,3%, тогда как паи фонда снизились всего на -2,4%. В течение месяца было закрыто 9 позиций, из которых 66,67% закрылись в плюс. Средний доход по прибыльным позициям составил +26,05%, а средний результат по убыточным -4,72%.

Performance стратегии в сравнение с индексом:
БПИФ Альфа Квант:
7d = -5%
MTD (май) = -2,4%
YTD = +19,9%
С даты начала работы фонда с российскими активами = +21,8%

MOEX:
7d = -5,3%
MTD (май) = -7,3%
YTD = +3,8%

Мне кажется – история интересная. Доступна в том числе не клиентам АК: можете просто купить паи фонда на бирже (текущая цена пая = ₽7 860).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM