🏛️ ПМЭФ. Итоги

Завершился Петербургский международный экономический форум (ПМЭФ). По мнению Александра Джиоева, главными «сигналами» с полей форума стали следующие высказывания/решения:

🏛️Герман Греф заявил, что сейчас курс рубля по отношению к доллару занижен, а равновесным является курс «100 плюс». В целом, данное высказывание выражает сложившийся на рынке консенсус о том, что рубль переоценён и во второй половине года наша валюта начнёт терять свои позиции.

🏛️В ответ представитель ЦБ Андрей Ганган заметил, что курс рубля является равновесным и отражает объективную ситуацию в экономике, «даже если это не согласуется с экспертными мнениями и пожеланиями». Вероятно, это косвенное подтверждение того, что регулятор полагает, что сейчас крепкий рубль в большей степени отражает потребности экономики РФ. Более того, не исключено, что именно крепкий рубль в первую очередь позволил ЦБ снизить ставку на последнем заседании.

🏛️ Минфин не поддержал расширение льготной ипотеки на семьи с детьми до 14 лет. Сейчас такая ипотека по ставке до 6% годовых доступна только семьям с детьми в возрасте до шести лет либо воспитывающим ребёнка с инвалидностью. Соответственно, предполагалось эту программу расширить.

Однако Минфин выступил против, т.к. это предполагало дополнительные существенные расходы и без того дефицитного бюджета. И это понятно, в текущей конфигурации финансировать эти дополнительные расходы было бы проблематично. Однако не исключено, что к рассмотрению данного вопроса могут вернуться, после значительного снижения ключевой ставки. В этом случае расходы на реализацию программы уменьшатся, и тогда, вероятно, мы увидим её расширение.

🏛️Из выступлений Набиуллиной можно сделать вывод, что ЦБ сосредоточен на удержании инфляции на текущем уровне. ДКП должна быть направлена не на дальнейшее охлаждение спроса, а на поддержку тех позитивных изменений, которые добился регулятор. Также Набиуллина подчеркнула, что сейчас инфляция снижается быстрее, чем ожидал ЦБ.

Из этого можно сделать вывод, что ЦБ «нацелен» на дальнейшее снижение ставки. Это не означает, что снижение будет резким, но пока кажется, что до конца года регулятор ещё не раз снизит ставку.

Дополнительно на прошлой неделе вышло резюме по июньскому заседанию по ставке. Из вариантов рассматривались сохранение ставки в 21%, либо снижение ставки до 20,5% или 20%. В итоге победил последний вариант, но, если честно, не очень понятно почему.

Дело в том, что большинство факторов, указанных в резюме, как будто бы свидетельствовали о необходимости более жёсткого подхода. В частности, регулятор подчеркнул устойчивый уровень безработицы, а также неоднородность и разнонаправленность в инфляционных процессах (например, цена импорта падает, но в сфере услуг инфляция остаётся высокой). Тем не менее, ЦБ принял позитивное решение, а дальше, разумеется, всё будет зависеть от макроэкономической ситуации. В том же резюме отражено и то, что регулятор не исключает даже повышения ставки, если ситуация ухудшится.

Также на прошлой неделе появились свежие данные по инфляционным ожиданиям. Ценовые ожидания предприятий в очередной раз снизились (они снижаются уже семь месяцев подряд). Предприятия ожидают, что в течение ближайших трёх месяцев они поднимут цены в среднем на 1,5%.

Снизились и ожидания населения. Скорее всего, это связано с тем, что начала дешеветь плодоовощная продукция. Однако с 1 июля ожидается повышение тарифов ЖКХ, что может сказаться на всплеске инфляционных ожиданий в ближайшие месяцы.

В итоге можно сказать, что ЦБ понимает сложность текущей ситуации, но готов снижать ставку только при «заякоренных» инфляционных ожиданиях населения и бизнеса. И пока здесь есть проблемы: если ожидания бизнеса снижаются устойчиво, то ожидания населения крайне волатильны, и с этим действительно трудно что-либо сделать.        

#Макро

🤫 Налоговые поблажки для инвесторов (пост №3)

Продолжаю (точнее, завершаю) мини-серию постов об основных налоговых льготах для инвесторов. Ссылки на предыдущие посты: вот и вот. В этой части разберём вычеты по ИИС-3.

🔶Инвестиционные вычеты по ИИС
Как работает? ИИС, открытые с 1 января 2024 года (т.н. ИИС-3), предусматривают два вида инвестиционных вычетов:

✔️вычет типа «А» — со взноса на ИИС (т.е. за пополнение счёта деньгами).
✔️вычет типа «Б» — на доход, полученный на счёте (т.е. на итоговый финансовый результат).

Оба вычета можно получать одновременно. Иначе говоря, получение одного вычета не лишает вас права на получение другого. Это удобно, ведь не нужно выбирать. Пользуйтесь всем, что есть.

Условия получения вычета типа «А»:

✔️Вы – налоговый резидент РФ.
✔️У вас открыт ИИС-3 и вы пополняли его в течение налогового периода (календарного года).
✔️В том же периоде у вас были доходы, с которых платится НДФЛ (неважно, удерживал ли с вас НДФЛ налоговый агент, или вы должны отчитаться и заплатить налог сами).
✔️В том же налоговом периоде вы не закрывали счёт (то есть ИИС-3 «действовал» на протяжении всего года, в котором было пополнение).
✔️Разумеется, для получения вычета необходимо, чтобы вы не закрывали ИИС ранее установленного минимального срока. В противном случае вы лишитесь права на вычет, а уже полученные суммы придётся вернуть с процентами.

При соблюдении указанных условий вы можете получить вычет с суммы взноса на ИИС в пределах ₽400 тыс. за соответствующий налоговый период. Так, если вы уплачиваете налоги по ставке 13%, то сможете вернуть максимум ₽52 тыс. в год (13% х 400 тыс.). Если вы платите по ставке 15%, то сможете вернуть максимум ₽60 тыс. в год (15% х 400 тыс.), и т.д.

Разумеется, это работает в том случае, если данную сумму налога вы ранее уплатили с ваших доходов. Например, ваш единственный доход – заработная плата. За год ваш работодатель, как налоговый агент, удержал с вас НДФЛ по ставке 13% в размере ₽51 тыс. В том же году вы пополнили ваш ИИС-3 на ₽400 тыс. Это значит, что в вашем случае вычет составит только ₽51 тыс. До максимума в ₽52 тыс. вы «не добрали», но, с другой стороны, вернули всё, что заплатили государству по данному виду налога.

Важно: вы не обязаны пополнять счёт именно на ₽400 тыс. в год. На ИИС-3 инвестор может вносить любую сумму — от нуля до бесконечности. Просто для целей получения вычета типа «А» будет учитываться только фактическая сумма пополнения в пределах ₽400 тыс. в год.

Как оформить:

✔️Через налогового агента. Например, если у вас счёт в Альфа-Капитал, вы можете сделать это с помощью сервиса в личном кабинете.
✔️Через ФНС. Вы можете самостоятельно обратиться за вычетом в вашу ИФНС в упрошенном порядке, либо заполнив декларацию 3-НДФЛ.

Условия получения вычета типа «Б»:

✔️Вы – налоговый резидент РФ.
✔️Вы открыли ИИС-3 в 2024–2026 годах и владели им минимум 5 лет. Для счетов, которые будут открыты после указанного срока, минимальный срок увеличен.
✔️Вы закрываете счёт с прибылью.
✔️Вычет можно получить через ФНС, но я рекомендую оформить его через налогового агента (УК или брокера). В последнем случае вам необходимо одновременно с заявкой на закрытие счёта подать агенту заявление на получение вычета при закрытии договора, а также предоставить справку из своей ИФНС по форме КНД 1160300.

При соблюдении указанных условий вы можете освободить от налога до ₽30 млн дохода, полученного по всем ИИС, закрытым в один год. Например, у вас было два ИИС-3 (можно иметь не более трёх таких счетов). Каждый из них вы «продержали» установленное минимальное время и закрываете в один год. По одному доход – ₽15 млн., по второму – ₽20 млн, общий доход – ₽35 млн. Тогда с ₽30 млн вы НДФЛ не платите, а ₽5 млн «налогооблагаются» в общем порядке. При этом не имеет никакого значения, получали вы ранее по тем же счетам вычет типа «А», или нет.

Как оформить:

✔️Через налогового агента. Подайте заявление последнему при закрытии счёта и не забудьте про форму КНД 1160300.
✔️Через ФНС. Вы можете самостоятельно обратиться за вычетом в вашу ИФНС, заполнив декларацию 3-НДФЛ.


#налоги #ИИС

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ ПМЭФ: разногласия по экономике
На ПМЭФ представители ЦБ, Минфина и Минэкономразвития разошлись во мнениях о состоянии российской экономики. Министр экономического развития Максим Решетников заявил, что по ощущениям бизнеса «экономика находится на грани перехода в рецессию». В ЦБ РФ не согласны с такой позицией и считают, что сейчас экономика лишь выходит из состояния перегрева. Поэтому регулятор планирует снижать ставку осторожно, сохраняя жесткую ДКП для замедления инфляции. В Минфине же текущую ситуацию в экономике осторожно называют «похолоданием». При этом отмечается, что предпринимателей не устраивает высокая ставка, на фоне которой у некоторых компаний возникли проблемы с обслуживанием долга.

✅ ПМЭФ: курс рубля
На ПМЭФ активно обсуждался курс рубля. Глава Сбербанка Герман Греф считает, что равновесным уровнем является «100 плюс» рублей за доллар. По словам главы ВТБ Андрея Костина, доллар должен стоить больше 90 рублей, а текущий курс вреден для экономики.

✅ Инфляция: прогноз президента
Владимир Путин на ПМЭФ заявил, что годовая инфляция составит 7%. С начала года (к 16 июня) накопленная инфляция составила 3,64%, с учетом индексации услуг ЖКХ – 4,5%. Таким образом, чтобы достичь желаемых 7% по инфляции к концу года, необходимо, чтобы темпы роста цен снижались длительное время.

✅ В сегменте ВДО растёт число дефолтов
На прошлой неделе проблемы с исполнением обязательств возникли сразу у нескольких эмитентов. В зоне риска нефтетрейдеры: низкая рентабельность их бизнеса создает повышенные риски в условиях высоких ставок. Котировки облигаций компаний, допустивших дефолт, на прошлой неделе пережили резкое падение, в сегменте облигаций компаний третьего эшелона наблюдалась сильная волатильность.

Этой теме я посвятил отдельный пост. Главный вывод: сектор ВДО интересен из-за высокой доходности, но чтобы снизить риски, лучше инвестировать через фонд. В частности хорошей идеей выглядит ОПИФ «Альфа-Капитал Высокодоходные облигации».

✅ Мосбиржа вновь меняет правила расчёта доходности облигаций
С 23 июня Мосбиржа внесла изменения в расчёт доходности облигаций. Новая система вызвала недовольство инвесторов: она корректно отображает только бумаги с фиксированным купоном и датой погашения, искажая доходность по облигациям с офертой, амортизацией и флоатерам. Биржа пообещала скорректировать расчеты: с сегодняшнего дня будет показываться доходность к ближайшей оферте, а не к погашению.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам стоит рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги МТС серии 002Р-12. Рейтинг эмитента ruAAА. Фиксированный купон не выше 19,5% годовых. Срок обращения 5 лет (оферта через 12 месяцев). Ежемесячные купонные выплаты. Доступны неквалифицированным инвесторам. Закрытие книги сегодня в 15:00.

✅ «Что у них»
В минувшую среду ФРС сохранила процентные ставки на прежнем уровне в четвёртый раз подряд. Регулятор продолжает ждать последствий радикальных изменений политики президента Дональда Трампа и напряженности на Ближнем Востоке.

Пока тарифы Трампа привели к всплеску импорта в США, что сказалось на экономическом росте. Однако инфляция была умеренной, а рынок труда остается в приличной форме. Тем не менее, чиновники ФРС не ожидают, что это продлится долго: новые экономические прогнозы показывают, что безработица и цены в этом году вырастут больше, чем предполагалось ранее. Пауэлл: «Я думаю, трудно с уверенностью сказать, как нам следует реагировать, пока мы не увидим масштаб последствий».

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала 2025 года портфель вырос на 8,3%, тогда как индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 1,9%.

Изменения в портфеле: отсутствуют.

Комментарий по рынку. Ситуация в мире остаётся напряжённой. США приняли участие в атаке на объекты Ирана, и нельзя сказать, что это событие (т.е. участие США) было ожидаемым. Судя по ценам на нефть и комментариям от США и Ирана, складывалось впечатление, что ситуация разрешится переговорами. Теперь власти США спорят со своими собственными СМИ по поводу эффективности этой атаки, а ситуация всё равно движется к переговорам.

Главное, что, несмотря на произошедшее, так и не реализовался основной риск – перекрытие Ормузского канала, хотя Иран заявлял о таком намерении. В итоге, цена на нефть вернулась к уровню, на котором была до начала горячей фазы текущего ирано-израильского конфликта. Причём, если ситуация не будет ухудшаться, то мы можем увидеть движение цены на ещё более низкие уровни.

Напомню, что ОПЕК+ планирует добавлять на рынок по 411 тыс. баррелей каждый квартал. С учётом этого, вероятнее всего, нефть будет торговаться ниже $70 за баррель в течение всего 2П 2025 года. Однако риск эскалации геополитической ситуации приходится держать в уме, как низковероятное, но всё же возможное событие.

Отсюда – если не ставить на погружение Ближнего Востока в пучину войны и рассматривать сценарий «нефть ниже $70» как базовый, то нельзя сказать, что российский нефтегазовый сектор является привлекательным с точки зрения FCF/DY (Свободный денежный поток/Дивидендная доходность). Стабильную двузначную годовую дивидендную доходность (10%-15%) от наших нефтяных компаний при цене ₽80 за доллар, мы можем увидеть только если нефть (Brent) будет стоить не менее $85 за баррель.

Ещё из важного для нашего рынка: президент на ПМЭФ заявил о недопустимости рецессии. Это можно считать предпосылкой к тому, что ЦБ будет смотреть в сторону более быстрого смягчения ставки в случае, если на горизонте возникнет такой риск. При этом навряд ли ЦБ/Минфин/Минэк могут чётко спрогнозировать рецессию, тем более что эти ведомства часто расходятся в оценке макроэкономической обстановки. Поэтому я не исключаю, что ЦБ может действовать «на опережение», что стало бы большим позитивом для рынков.

Тем временем строители не смогли пролоббировать расширение программы льготной ипотеки. Хотя в этом тоже есть плюс: меньше проинфляционных рисков.

Таким образом, есть основания ждать от ЦБ нового решения о снижении ставки на 1% (до 19%) на ближайшем плановом заседании через месяц (25.07.2025 г.).

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 25.06.2025 г., 10:00 Мск):

1. OZON (15%)
✔️Текущая цена: ₽3749 (📉 за неделю -1,11%)
✔️Таргет: ₽5000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 10,8

2. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3193 (📉 за неделю -0,78%)
✔️Таргет: ₽4157
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,3

3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
✔️Текущая цена: ₽3498 (📈 за неделю +5,92%)
✔️Таргет: ₽4000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 27%
✔️EV/EBITDA: 2,9

4. Сбербанк (12%)
✔️Текущая цена: ₽312 (📉 за неделю -0,61%)
✔️Таргет: ₽367
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

5. Яндекс (10%)
✔️Текущая цена: ₽4082 (📉 за неделю -0,33%)
✔️Таргет: ₽5100
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,2

6. Аэрофлот (10%)
✔️Текущая цена: ₽65 (📈 за неделю +2,13%)
✔️Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️EV/EBITDA: 3

7. Газпром (8%)
✔️Текущая цена: ₽124 (📉 за неделю -1,65%)
✔️Таргет: ₽200
✔️Ожидаемая дивдоходность: 0%
✔️EV/EBITDA: 2,6

8. Хэдхантер (5%)
✔️Текущая цена: ₽3051 (📉 за неделю -0,42%)
✔️Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 6

9. НОВАТЭК (5%)
✔️Текущая цена: ₽1053 (📉 за неделю -1,22%)
✔️Таргет: ₽1400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 4,3

10. АФК Система (5%)
✔️Текущая цена: ₽14 (📉 за неделю -2,8%)
✔️Таргет: ₽21

Спасибо Дмитрию Скрябину за предоставленную аналитику.

#ТОП_10

📈 Доходности фондов на облигации

Июнь почти закончился, а я ещё не подвёл «майские» итоги по облигационным фондам от Альфа-Капитала. Срочно исправляюсь...

К посту прилагаю график, который наглядно показывает соотношение кредитного и процентного рисков для каждого фонда. На нём же можно определить под какой сценарий на рынке (консервативный, базовый, оптимистичный) наиболее подходит тот или иной фонд.

БПИФ «Денежный рынок» (AKMM)
Этот фонд не относится к облигационным, но я считаю важным включить его в подборку. Он служит «нулевой отметкой», с которой многие сравнивают доходность облигационных фондов.

Результат с начала года по 6 июня: +9,38% (на 07.05.2025 было +7,58%).

БПИФ «Облигации с переменным купоном» (AKFB)
Фонд корпоративных флоатеров с качественными эмитентами и минимальным процентным риском. Основная цель – поиск фундаментально привлекательных облигаций с потенциалом получения премии к ставке RUONIA (а значит, к депозитам и денежному рынку). Подробнее о фонде см. здесь.

Результат с начала года по 6 июня: +10,9% (на 07.05.2025 было +8,9%). Лучший результат в конкурентной группе.

ОПИФ «Облигации с выплатой дохода»
Фонд с ежеквартальными выплатами клиентам и более консервативным подходом к процентному и кредитному риску, чем в «Облигациях Плюс» и в «Управляемых облигациях». При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв можно в любой рабочий день.

Результат с начала года по 6 июня: +12,4% (на 07.05.2025 было +9,9%). Один из лучших результатов в конкурентной группе.

БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB)
Ставка на получение дополнительного дохода за счёт активного управления. Управляющий берёт больше кредитного риска, но меньше процентного. В основе портфеля корпоративные рублевые облигации.

Результат с начала года по 6 июня: +17,2% (на 07.05.2025 было +14,9%). Лучший результат в конкурентной группе.

ОПИФ «Облигации Плюс»
Этот фонд лучше всего отражает наш стратегический взгляд на рынок рублёвого долга. Управляющий берёт процентный и кредитный риски. Фокус на корпоративных облигациях с оптимальным соотношением долгосрочной потенциальной доходности и инвестиционных рисков. Всё в рублях, валютные риски отсутствуют.

Результат с начала года по 6 июня: +14,1% (на 07.05.2025 было +12%).

ОПИФ «Высокодоходные облигации»
В фонд берётся кредитный и процентный риски. Главная задача управляющего – поиск наиболее привлекательных бумаг в секторе ВДО с учётом оценки кредитного риска, ликвидности и других факторов. Почему данный сектор сейчас крайне интересен, писал здесь.

Результат с начала года по 6 июня: +17,2% (на 07.05.2025 было +14,2%). Лучший результат в конкурентной группе.

ИПИФ «ОФЗ Смарт Турбо»
Агрессивная ставка на рост цен в длинных ОФЗ. Главная особенность фонда – в возможности повышенного участия в динамике рынка за счёт кредитного плеча. Подробнее о фонде см. здесь.

Результат с момента создания (27 августа 2024) по 5 июня +27%.

ОПИФ «Валютные облигации»
Фонд инвестирует в замещающие облигации в твёрдой валюте. Даёт защиту от девальвации рубля через привязку приобретаемых фондом бумаг и выплат по ним к актуальному валютному курсу. Подробнее о фонде см. здесь.

Результат с начала года по 31 мая: +14,2% в USD (на 30.04.2025 было +13%). Лучший результат в конкурентной группе.

ОПИФ «Валютные облигации c выплатой»
В портфеле инструменты в долларах, евро и юанях, обращаемые на российском рынке. Купонный доход по облигациям ежеквартально выплачивается на банковские счета пайщиков.

Результат с начала года по 31 мая: +12% в USD с учётом выплат (на 30.04.2025 было +11,4%).

Доходность рублёвых облигаций сейчас выглядит привлекательно на фоне снижающихся ставок по депозитам и денежному рынку. Валютные облигации, обращающиеся на российском рынке, также представляют интерес в виду отсутствия альтернатив для получения экспозиции на валюту с возможностью получать доход.

За информацию и аналитику благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Фонды

Заработать, но не потерять

Лето началось с долгожданного снижения ключевой ставки ЦБ. Тем временем ставки по депозитам с декабря 2024 г. неуклонно сокращаются. К посту прикрепил график изменения ставки годового депозита в одном топовом банке. Тенденцию можете оценить сами.

Существует консенсус, что снижение ключевой ставки продолжится. Что это означает?

✔️ Депозиты постепенно «выходят из чата». Время, когда вклады открывались под высокие проценты, уходит. Таких высоких ставок уже не будет, а те, которые будут, проигрывают в доходности классическим инвестиционным инструментам.

✔️ Рынок акций начнёт «выходить из комы». Снижение ключевой ставки стимулирует рост фондового рынка, даже если геополитическая ситуация останется прежней. Доходность российских акций с огромной долей вероятности «побьёт» доходность теряющих популярность вкладов.

Таким образом, эпоха депозитов с высокими процентами завершается, а рынок акций становится всё более привлекательным. Всё логично, но есть одна загвоздка. Когда мы говорим о рынке акций к нашим рассуждениям стоит добавлять «или нет». Рынок вырастет, все заработают... Или нет…

В этом и заключается главный риск инвестирования в акции. Мы можем пытаться угадать тенденцию, но редко получается точно предсказать результат. Будущего не знает никто, а потенциально высокая прибыль может обернуться убытками. И эта непредсказуемость останавливает многих консервативных инвесторов, которые не прочь воспользоваться высокими доходностями, которые предлагают акции, но боятся риска потерь.

Но есть решение – индексируемый депозит. Это простой и понятный продукт для инвесторов, которые не хотят рисковать, но стремятся заработать доходность, которую потенциально предлагают российские акции.

В чём смысл этого инвестиционного продукта?

✔️Срок — 6 месяцев;
✔️Базовый актив — индекс Мосбиржи;
✔️Купонный барьер — 110% от текущего уровня (то есть, чтобы получить доход, индекс должен вырасти на 10% или больше);
✔️Доходность — до 24% годовых если индекс будет выше купонного барьера при погашении;
✔️Гарантия — возврат номинала, как в обычном депозите.

В чём преимущества?

✔️По сути, это тот же вклад, но с возможностью заработать больше (24% против текущих ставок в 17%-18%).
✔️ЦБ будет снижать ставку, что повышает вероятность роста рынка акций. Ближайшее заседание по ставке запланировано на 25 июля. Многие ждут, что ЦБ ещё раз снизит ставку. Это приведёт к ещё большему снижению доходности по депозитам и обеспечит «толчок» рынку акций.
✔️Вы не потеряете деньги. В самом неблагоприятном исходе вы получите 100% вложенных средств обратно.
✔️Короткий срок — 6 месяцев. Не нужно парковать деньги надолго. Если всё хорошо, и вы хотите продолжать, просто перезайдёте на новый срок. Если не хотите – заберёте деньги через полгода.
✔️Это не нота. Поэтому продукт могут оформить НЕквалы.

Индексируемый депозит – это компромисс между депозитом и акциями. Он предлагает потенциально более высокую доходность, чем депозиты, но при этом гарантирует возврат вложенных средств.

Недостатки тоже есть. Помимо общих фраз о том, что «инвестирование в любые финансовые инструменты сопряжено с рисками» и т.д., следует помнить, что при росте индекса менее 10% за полгода инвестор не заработает доход. На мой взгляд, этот недостаток более чем компенсируется, тем фактом, что при просадке рынка (индекс уйдёт в «минус») инвестор не потеряет деньги и при любом исходе вернёт все вложенные средства.

Более серьёзный недостаток в том, что при налогообложении дохода в данном продукте применяется пятиступенчатая (13%-22%) прогрессивная шкала налогообложения. Следовательно, чем большую сумму вы вносите, тем выше риск попасть под повышенную ставку по НДФЛ. Этот риск нужно учитывать, но с учётом того, что доходность по продукту фиксированная (24% годовых при росте индекса на 10% и более), будет достаточно легко рассчитать свои будущие налоговые обязательства.

В целом, индексируемый депозит – интересный продукт в текущих условиях, когда рынок акций ожидает роста, а ставки по депозитам падают. Присмотреться точно стоит...

Удачных инвестиций!

🏓 Зачем мне ваши ПИФы?

Многие инвесторы задаются вопросом: зачем покупать фонды на акции, облигации и другие финансовые инструменты? Всё ведь можно сделать самому на брокерском счёте. Причём, скорее всего, с прибавкой в доходности, ведь не придётся платить комиссии фондам. Или у ПИФов всё же есть преимущества? Но какие именно?

✅ Делегирование управления. Покупка фонда позволяет не тратить время на отслеживание отдельных бумаг, управление дюрацией портфеля, анализ дивидендных решений и других корпоративных событий. Простой пример – контроль за офертами. В ПИФе риск остаться в бумаге с невыгодными условиями почти нулевой. На брокерском счёте вы будете самостоятельно следить за каждым значимым событием (например, обнуление купона по облигации со сроком погашения на 10 лет). Причём придётся не просто следить, но и понимать, что имеется в виду и какие последствия это может повлечь.

Конечно, если вы решили превратить хобби в полноценную работу, требующую постоянного внимания («человек у терминала»), то вам не сюда. Но чаще всего инвесторы как раз стремятся переложить на кого-то административно-аналитическую работу, из-за нехватки времени, или неуверенности в собственной компетенции.

✅ Кэш-менеджмент. В ПИФе свободный кэш оперативно реинвестируется (например, через операции РЕПО), что исключает потерю доходности из-за временных лагов или «я забыл, что у меня что-то погасилось». 5% кэша в портфеле, который в среднем пролежал без РЕПО = 5%*21% ~ 1% в дохе за год.

✅ Диверсификация. Купив только один фонд, инвестор сразу получает долю в хорошо диверсифицированном портфеле. Нет необходимости самостоятельно собирать/продавать портфель по частям, выискивая ликвидные предложения. Особенно это актуально для бумаг с низкой ликвидностью на открытом рынке.

При этом вы можете ещё больше увеличить диверсификацию ваших вложений, купив в портфель несколько фондов на различные классы активов.

✅ Широкая линейка ПИФов. Есть фонды на флоатеры, есть на ОФЗ с плечом, есть на золото, на платину и палладий, есть на денежный рынок, а есть те, которые включают в себя сразу несколько классов активов. Для любого риск-профиля и желания найдётся подходящий продукт.

✅ Особенности налогообложения. Внутри ПИФов налоги с купонных выплат по российским облигациям и дивидендам в момент их поступления не удерживаются. Это позволяет фондам (если они не выводят купоны и дивиденды на пайщиков) реинвестировать всю полученную сумму, увеличивая эффект капитализации. В итоге сумма дохода попадёт в налоговую базу конкретного инвестора только при продаже им паёв. Но пока пай удерживается, инвестор получает дополнительную выгоду от реинвестирования без налогов.

Ничего подобного на обычном брокерском счёте вы сделать не сможете. Можно попробовать на ИИС, но и там дивиденды будут поступать с уже удержанным налогом. К тому же ИИС – это парковка денег на пять лет (а потом будет ещё дольше), а пай фонда вы можете купить и продать когда угодно.

✅ Простое инвестирование в сложные инструменты. Возьмём, к примеру, флоатеры. Это довольно специфический вид облигаций, в котором очень много нюансов. Если же вы купите фонд на флоатеры, вам не нужно будет самостоятельно разбираться в рынке и прогнозировать, как будут вести себя облигации с плавающим купоном при том или ином изменении ключевой ставки. В фонде этим занимаются аналитики и управляющие, которые досконально знают данный инструмент и имеют большой опыт работы с ним.

✅ Снижение эмоциональной нагрузки. Купите фонд и избавитесь от привычки ежедневно проверять котировки и переживать. Теперь ставки, перемирия и угроза перекрытия проливов становится проблемой управляющего. Пусть он во сне и ворочается…

Ничто так не защищает ваши деньги, как холодная голова. На другой стороне этого полиса – панические продажи на дне и азартная покупка на пике. Ни о каких долгосрочных инвестициях (а значит и долгосрочной прибыли), здесь не слышали…

Поэтому, выбирайте подходящий фонд и инвестируйте с холодной головой!

Благодарю Алексея Корнева за помощь и важные мысли.

#Фонды

🙂 Антистресс для инвесторов

Сегодня я расскажу о трёх продуктах, которые помогут российским инвесторам справиться со стрессом. Связано это с тем, что, на мой взгляд, большинство российских инвесторов сейчас пребывают именно в таком состоянии.

Российский рынок, который объективно имеет все шансы вырасти, длительное время стагнирует. Инвесторы продолжают и продолжают задавать себе вопросы: «Когда, наконец, вырастут акции РФ?», «Когда же ЦБ уже конкретно снизит ставку?», «Когда же разрешится геополитический кризис?». И это утомляет. Особенно на фоне практически полного отсутствия альтернативных инвестиционных инструментов, не связанных с Россией.

Возможно, завтра всё изменится, и российский рынок покажет рекордный рост. Но что, если это «завтра» наступит нескоро, а рынок будет штормить ещё долгое время? Всё это утомляет и выматывает. Мы уже больше года ждём роста, но глобально за это время подросли только облигации, но и тут никто не может гарантировать, что эта динамика продолжится.

На фоне этой неопределённости у инвесторов растёт интерес к иностранным активам. Первое, что приходит на ум, – это золото. Данный актив растёт, и есть предпосылки, что этот рост продолжится. Хотя присутствуют ненулевые риски коррекции.

Помимо золота, интерес вызывают биткоин и американские акции. Но с доступностью этих активов всё гораздо сложнее.

Итак, как вложиться в указанные активы в российском праве, без мутных посредников и непонятной инфраструктуры? Помочь в этом могут структурные продукты. И о нотах на эти три актива (золото, биткоин и S&P 500) я сегодня расскажу.

Все три ноты имеют защиту капитала. Биткоин захеджирован через российскую биржу. Кто не знал, на Мосбирже этим летом начали торговаться фьючерсы на биткоин (точнее, на фонд iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который отслеживает динамику цены этой криптовалюты). S&P 500 также захеджирован через торгующийся на Мосбирже фьючерс на ETF, отслеживающий S&P 500. Ну а с золотом всё проще: оно захеджировано позицией эмитента в данном металле. В роли эмитента, к слову, во всех трёх случаях выступает известный госбанк.

Таким образом, вы инвестируете в иностранные активы без инфраструктурных рисков и с высоким кредитным качеством эмитента. Плюс – везде защита капитала. То есть, если вы купите тот же биткоин, а последний спикирует вниз, что происходит довольно часто, вы потеряете деньги при закрытии позиции. В данных же продуктах ваш капитал защищён и деньги вы не теряете, как бы сильно не корректировался базовый актив.

Давайте рассмотрим условия каждого продукта.

Нота на биткоин «Альфа Криптогоризонты»
✔️Защита капитала: 100% в конце срока.
✔️Базовый актив: iShares Bitcoin Trust ETF (фьючерс с июня торгуется на Мосбирже).
✔️Срок: 2 года.
✔️Доход: 0,6х от роста IBIT + валютный множитель без потолка.

Нота на S&P 500 «Рынок США»
✔️Защита капитала: 100% в конце срока.
✔️Базовый актив: SPDR S&P 500 ETF – SPY (фьючерс торгуется на Мосбирже).
✔️Срок: 3 года.
✔️Доход: 1,0х от роста SPY + валютный множитель без потолка.

Нота на золото «Вечная ценность»
✔️Защита капитала: 100% в конце срока.
✔️Базовый актив: цена золота, LBMA утренний фиксинг.
✔️Срок: 2 года.
✔️Доход: 1,0х от роста золота + валютный множитель без потолка.

Пара замечаний:
✔️Если вы торгуете нотами, рекомендую выбирать длинные продукты с защитой капитала. Почему? Потому что с огромной долей вероятности ставка через 2+ года будет сильно ниже текущей. Следовательно, торгуя длинные продукты сейчас, вы фиксируете высокие ставки в экономике этих продуктов.

✔️Во всех трёх продуктах рублёвая защита капитала и долларовый апсайд. Благодаря этому вы заработаете дополнительные деньги, если рубль ослабнет, и не потеряете вложенные рубли, если рубль укрепится.

🔻Продолжение ниже

#по_нотам

🔺Начало поста

Механика работы ноты на биткоин
Срок погашения — через два года. Нет досрочного отзыва и промежуточных выплат, но есть ежедневная ликвидность. В конце срока есть два сценария – биткоин или снизился, или вырос.

Сценарий 1: IBIT снизился, тогда вы получаете свой капитал обратно (нота гасится по номиналу), потерь нет.

Сценарий 2: IBIT вырос, тогда вы получаете свой капитал (номинал) и доход 60% от роста биткоина, умноженный на валютный множитель USD/RUB.

Пример:
IBIT +102%
USD/RUB -19%
Тогда доход составит: 102% х 0.6 х 0.81 = +50%

Механика работы ноты на золото
Этот продукт появился в 2022 году. Кто заходил в начале – уже получили прибыль.

Двухлетняя сделка без досрочного отзыва и промежуточных выплат. Но есть ликвидность, можно выйти в течение срока действия продукта. Вновь два сценария – золото снизилось, или золото выросло.

Сценарий 1: золото снизилось, тогда вы получаете свой капитал обратно, потерь нет.

Сценарий 2: золото выросло, тогда вы получаете свой капитал и доход в виде роста золота, умноженный на валютный множитель.

Пример:
Золото +68%
USD/RUB +60%
Тогда доход составит: 68% х 1 х 1.6 = +109%

Механика работы ноты на S&P 500
Тема инвестиций в S&P 500 лично мне очень нравится. Рынок США – это базово растущий рынок. Даст ли он за 3 года 2x или 3x? Наверное, в отличие от крипты, нет. Но в плане устойчивости доходности, конкурентов у него мало.

Срок — три года. Досрочного отзыва и промежуточных купонов нет. Но есть ежедневная ликвидность. Опять же, два сценария – индекс вырос, или индекс снизился.

Сценарий 1: SPY снизился, тогда вы получаете свой капитал обратно, потерь нет.

Сценарий 2: SPY вырос, тогда вы получаете свой капитал и доход в виде роста индекса, умноженный на валютный множитель.

Пример:
SPY +91%
USD/RUB +7%
Тогда доход составит: 91% х 1 х 1.07 = +97%

Важные моменты:

✔️Валютная переоценка. Во всех продуктах она касается только прибыли, но не тела инвестиций. Например, купили ноту на биткоин, но «не срослось» и базовый актив рухнул вниз. Но за то же время рубль ослаб к доллару. По итогу вы получаете все свои вложенные рубли обратно, без учёта изменившегося курса. Таким образом, в сценариях «минус» нет защиты от девала.

Здесь два момента. Во-первых, если в той же ситуации рубль укрепится к доллару, инвесторы получат свои деньги без потерь, хотя это уже более дорогой рубль. Во-вторых, если вы хотите полную защиту от девала, то я советую купить паи БПИФа на золото или на замещённые валютные облигации.

Перечисленные здесь продукты про другое. Хотя они защищают от девала в сценариях «плюс», но это факультативная цель. Основная – заработать на росте базового актива, но при этом застраховаться от убытков, если этот актив пойдёт вниз.

✔️Прекращение торгов. Если на Мосбирже перестанут торговаться фьючерсы на iShares Bitcoin Trust и SPDR S&P 500 ETF, ноты будут погашены по номиналу. Денег инвесторы не потеряют и в этом случае. При этом никаких реальных предпосылок к делистингу данных фьючерсов сейчас нет и не предвидится.

✔️Кому это нужно? На мой взгляд, всем, кто может инвестировать в эти ноты (а это только квалифицированные инвесторы). Почему? Ну, а что покупать? Давайте ещё раз купим недооценённый русский рынок, который недооценён уже год?...

Поэтому хорошо, что есть растущие альтернативы, причём без необходимости использования иностранной инфраструктуры. Получается, что инвестируем полностью в России, но без риска на российские активы. Вполне себе разумное «инвестиционное импортозамещение»...

Наличие альтернативы — это всегда хорошо. Даже если вы ей не будете пользоваться. Это тем более актуально в условиях, когда наш рынок стагнирует уже достаточно давно, а ставки по депозитам снижаются, эти альтернативы как минимум заслуживают внимания.

#по_нотам

📊 Идея с металлами

Есть такой фонд: БПИФ «Платина – Палладий» (тикер AKPP). Это единственный инструмент на нашем рынке, инвестирующий в эти физические металлы в пропорции ~ 50/50. Покупки осуществляются через Мосбиржу. Инфраструктурного риска нет.

Фонд был создан для тех, кто хочет заработать на росте цен на платину и палладий, диверсифицировать вложения в драгоценные металлы и защитить свои средства от девальвации рубля. На мой взгляд, прямо сейчас покупка этого фонда на длительную перспективу является отличной инвестиционной идеей. Объясню, почему так считаю.

В последнее время цена на платину ощутимо выросла (+25% за месяц). В связи с чем я поздравляю всех инвесторов, которые купили этот фонд, когда я впервые озвучил эту идею. Вместе с тем исторически платина стоила дороже золота или была сопоставима с ним. Сейчас же золото стоит в 3 раза дороже за унцию, что вряд ли оправдано и, скорее всего, этот разрыв будет сокращаться. Таким образом, несмотря на довольно крупный рост цены платины, если сравнить её с золотом, гэп по-прежнему огромный. Скорее всего, то, что мы видим, это только начало восстановления платины.

Палладий тоже вырос, хотя и не так значительно. Таким образом, цены на платину и палладий всё ещё находятся близко к многолетним минимумам, в отличие от золота, показывающего исторические рекорды по цене, и серебра, которое находится на 10-летнем максимуме.

Правило «покупай дёшево, продавай дорого» — основа любой долгосрочной стратегии. И, глядя на указанные выше металлы, быстро понимаешь, что именно сейчас оценено дёшево, а что дорого.

На это можно возразить: почему платина и палладий — это «дёшево»? С таким же успехом можно сказать, что «дорого». Дело в том, что цена активов не обязана возвращаться на исторические максимумы. Стоимость этих металлов может достичь локального пика, после чего перейти к многолетнему откату вниз. Однако я убеждён, что такого не случится, а спрос на металлы (и, соответственно, цена на них) будет расти.

Причины следующие:

✔️ДВС. 80% палладия и 40% платины идут на выпуск катализаторов для ДВС. Многолетнее падение цен на эти металлы было как раз связано с ростом популярности электрокаров. Однако сейчас на рынке начинают доминировать гибриды, которым тоже нужны катализаторы. 3а 9 месяцев 2024 года рост продаж электрокаров замедлился до 6% в годовом исчислении, а продажи гибридных авто выросли на 34%.

✔️Новая реальность. В развитых странах виден отход от «зелёной повестки». Недавний выход США из Парижского соглашения по климату подтверждает этот тренд.

✔️Риск сокращения предложения. ЮАР, крупнейший производитель платины (70%) и второй по палладию (36%), может столкнуться с массовым закрытием рудников из-за проблем с финансированием (т.к. там высокая себестоимость производства).

Важно помнить, что инвестиции в платину и палладий защищают от девальвации рубля. Платина и палладий, по аналогии с золотом, – это фактически валютные активы, ведь их рублёвая цена зависит от курса рубля к доллару. Тем временем текущее укрепление рубля формирует хорошую точку для аллокации в валютные инструменты для снижения риска девала в будущем.

Инвестировать через БПИФ выгодно по нескольким причинам:

✔️Нет спреда, как при покупке слитков или открытии ОМС. В слитках он сейчас до 30%, через ОМС – более 10%. Нет проблем с хранением и нет необходимости подачи налоговой декларации.

✔️Покупка фонда на бирже даёт важное налоговое преимущество. Вы сможете сальдировать финансовый результат по БПИФ с другими биржевыми активами (например, акциями).

Общий рыночный АУМ золотых БПИФ в России составляет более ₽40 млрд. Полагаю, что, интерес к металлам платиновой группы ещё впереди. Если заходить в идею раньше «толпы», то вы, как правило, получаете лучшие условия при дальнейшем росте активов. И кажется, что сейчас самое время.

Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.

#Фонды

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке
На рынке облигаций продолжается снижение доходностей, особенно заметно оно для бумаг с дюрацией выше 2,5–3 лет. В корпоративном сегменте благодаря сокращению премий за кредитный риск доходности в первом эшелоне опустились до 17–19%, во втором эшелоне спреды остаются пока повышенными, однако также сокращаются. Динамика – на прикреплённом графике.

✅ Размещения Минфина
Высокий спрос на ОФЗ сохраняется на фоне позитивных данных по инфляции и ожиданий снижения ключевой ставки ЦБ в июле. Особенно это касается длинных бумаг, которые наиболее сильно реагируют на изменение ДКП.

На прошлой неделе Минфин успешно разместил облигации с погашением в 2035 году объемом ₽84,1 млрд при спросе ₽130,2 млрд. Спрос на облигации со сроком погашения в 2039 году составил ₽65,79 млрд, всего было продано бумаг на ₽29,1 млрд. Такой высокий спрос говорит об активном формировании позиций крупными участниками рынка: банками, НПФ и пр.

На третий квартал Минфин запланировал размещения ОФЗ на ₽1,5 трлн через 13 аукционов.

✅ Сигналы по ставке
Заместитель Председателя ЦБ в кулуарах Летней школы Банка России заявил, что решение по ставке в июле будет зависеть от уверенности в снижении инфляции до 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят – по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям будут позитивными, то ЦБ может рассмотреть более значимые варианты снижения, чем на заседании в июне.

Эти комментарии позитивно повлияли на рынок, т.к. они, скорее всего, отражают текущий тренд денежно-кредитной политики.

✅ Трубная металлургическая компания
Владельцам замещающих облигаций ТМК-ЗО-2027 номиналом $349,9 млн предложено отказаться от права досрочного погашения в обмен на выплату 1% от номинала. Голосование пройдет 15 июля, участвуют держатели на 3 июля.

Право на досрочное погашение возникнет у инвесторов на фоне планируемой реорганизации компании. В начале июня ТМК сообщила о планах присоединить восемь дочерних компаний к головной.

✅ Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паев фонда можно в любой рабочий день.

Среди новых интересных размещений выделяются бумаги ПАО «Газпром нефть», а именно выпуск 2-летних облигаций серии 006Р-01 в евро и выпуск серии 006Р-02 со сроком обращения 1,5 года в юанях. Номинал облигаций серии 006Р-01 - 100 евро, серии 006Р-02 - 1 тыс. юаней. По выпускам будут выплачиваться фиксированные ежемесячные купоны. Ориентир ставки купонов выпуска обоих выпусков составит не выше 8,50% годовых. Расчёты будут осуществляться в рублях по официальному курсу Банка России.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценные данные и аналитику.

#Рынок_Облигаций

Несколько слов про золото

Вчера я опубликовал пост о перспективах инвестиций в платину и палладий. Некоторые подписчики посчитали, что в нём я раскритиковал идею инвестирования в золото. На самом деле – это не так. Я лишь констатировал, что золото сейчас оценено довольно дорого, что, как мне кажется, очевидно.

Может ли золото продолжить рост, несмотря на это? Может. И даже, скорее всего продолжит. Но вот резкого взлёта цены, как это было в платине в мае, мы от золота навряд ли дождёмся. Сейчас золото – это про защитный актив, диверсификацию портфеля и страховку от девальвации рубля. Рассматривать его на год вперёд, как актив, в котором вы заработаете больше, чем в акциях или облигациях, я бы не стал.

Приток денег в мировые ETF на золото увеличивается уже пять месяцев подряд. Такая ситуация не может продолжаться очень долго, и рано или поздно интерес инвесторов переключится на другие активы, в силу чего в золоте может наблюдаться волатильность.

Однако на долгосрочном горизонте золото, скорее всего, будет расти. Вот несколько аргументов в пользу этого:

✔️Центральные банки мира меняют свою стратегию резервирования, делая золото основным безопасным активом. Согласно недавнему опросу Всемирного совета по золоту (WGC), всё большее число центральных банков планирует увеличить запасы золота в течение ближайших пяти лет, одновременно ожидая дальнейшего сокращения резервов, номинированных в долларах США.

✔️Золото уже обошло евро и стало вторым по значимости резервным активом для центральных банков. По данным ЕЦБ в прошлом году 20% (по рыночной стоимости) мировых официальных резервов хранилось в золоте, 16% — в евро. Лидирует доллар США с 46% резервов. При этом в ближайшие годы резервы в долларах скорее будут снижаться, а резервы в золоте – расти.

✔️Торговые войны имени Д. Трампа продолжаются, инфляция в мире остаётся высокой, а геополитическая нестабильность порой возрастает угрожающими темпами. В таких условиях интерес к золоту будет постоянно подпитываться недобрыми новостями, недостатка в которых, судя по всему, не предвидится.

✔️Российским инвесторам отдельно следует помнить, что сейчас золото – это самый простой способ получить валютную экспозицию, которая при вероятном ослаблении рубля придётся очень кстати.

Самым оптимальным способом покупки золота я считаю БПИФ. Сам покупаю AKGD. Если же вы твёрдый поклонник физического металла, то для вас на канале недавно публиковал очень хороший (на мой взгляд) пост, в котором подсветил важные нюансы этого рынка.

Покупка золота – всё ещё хорошая идея. Сколько и в какой срок удастся на ней заработать – не скажу. Но, даже при краткосрочном неблагоприятном рыночном движении, вы всегда сможете пересидеть коррекцию. Тем более, что золото, в отличие от многих других металлов, не ржавеет, как, кстати, и платина с палладием. Поэтому можете не выбирать, а просто купить и то, и другое.

Удачных инвестиций!

#золото

Отлично управляемые акции

Когда речь заходит об инвестициях в российские акции, я чаще всего рекомендую БПИФ Альфа-Капитал Управляемые акции (тикер AKME). Портфель фонда формируется из акций российских компаний, которые отбираются по принципу фундаментальной привлекательности, с учётом оценки потенциальной доходности инвестиций и риска. Выбор отраслей и компаний в портфель осуществляется на базе фундаментального анализа и собственных уникальных финансовых моделей. Помимо этого, особое внимание уделяется out of consensus stocks – расхождению рекомендаций и наших внутренних оценок с консенсусом.

Основная цель фонда – превзойти динамику широкого рынка российских акций. Таким образом, AKME является ставкой на лучшие истории роста на российском рынке.

Мой опыт таков: я начал покупать данный фонд с начала 2021 г. и прошёл с ним через «смутные времена» последних лет. За этот период данный актив стал абсолютным лидером по доходности среди аналогичных крупных биржевых фондов на российские акции (спред с ближайшим конкурентом более 40%!) и лучше индекса Мосбиржи полной доходности почти на 60%. С начала года AKME опережает индекс полной доходности на 1,5%. Поэтому, если речь заходит о действительно длительном инвестировании в российский рынок акций, именно этот фонд я буду рекомендовать в первую очередь.

Актуальная структура фонда (на 24 июня 2025) на прикреплённой картинке.

Почему именно такой портфель?

Принципы формирования портфеля отражают тактический и стратегический подход управляющего фондом к рынку и компаниям:

✔️Сейчас лучше инвестировать в компании роста или качественные компании с низковолатильной выручкой. Они предлагают инвесторам возврат на капитал выше, чем конкуренты, в долгосрочной перспективе.

Текущий состав эмитентов и достаточно высокая концентрация в них связана прежде всего с их структурным ростом относительно экспортеров. Первые растут органически за счёт расширения бизнеса (увеличения доли на рынке, роста стоимости услуг и пр.). Экспортеры же, напротив, находятся в жёсткой зависимости от цен на сырьё, прогнозировать которые на длительный срок зачастую становится проблематичным по причине геополитических шоков и общей неопределённости.

✔️Даже высокие цены на сырьё не гарантируют успеха. В качестве примера рассмотрим нефть. Все понимают, что в оценке перспектив нефтяных компаний важна долгосрочная оценка нефти. Однако, с другой стороны, если мы посмотрим на динамику акций западных нефтяных компаний, то заметим, что последние не сильно реагируют на рост нефти.

Дело в том, что рынок может «рассуждать» следующим образом: чем выше цены сейчас, тем ниже они будут в будущем, и участники рынка эти ожидания учитывают. Таким образом, для структурного роста нефти нужна не «маленькая победоносная война» на Ближнем Востоке, а более сильные факторы: стимулирование экономики, более быстрый рост ВВП, сокращение добычи, вызванное, например, истощением запасов, инфляция и пр. Никаких из этих факторов пока мы не видим, и поэтому сейчас я могу поставить на то, что цены на нефть будут снижаться до $60 в течение года и даже при таких ценах рынок может прийти в состояние перепроизводства уже к концу года.

🔻Продолжение ниже

#Фонды

🔺Начало поста

✔️Инвестируя в российские акции, всегда учитывай курс рубля. И здесь мы постоянно рискуем «сесть в лужу». По опыту знаю, что именно этот фактор является самым сложнопрогнозируемым. Пока общий консенсус здесь в том, что, вероятнее всего, мы временно находимся в периоде структурно более крепкого рубля. Какие факторы позволяют из этого исходить? Перечислю:

- Высокая реальная ставка. Как минимум до того периода, пока инфляционные ожидания окончательно не «заякорятся».

- Хороший баланс экспорта и импорта. Экспорт по-прежнему значительно превышает импорт, и ситуация может улучшиться за счёт импортозамещения в различных секторах.

- Низкий отток капитала. ЦБ РФ раскрыл данные, что в 4 кв. 24 года был зафиксирован чистый приток частного капитала, что является неожиданным результатом для нашей экономики. Плюс сюда же запрет на вывод зарубеж дивидендов/прибыли, полученных от российских компаний, и высокие риски для российского капитала за рубежом, связанные с его происхождением.

При этом я полагаю, что возврат в диапазон ₽85-90 за доллар мы увидим в ближайшей перспективе, но существенно общую картину это не изменит. Рубль, относительно показателей последних лет, будет оставаться скорее крепким, чем слабым.

В последние годы российский рынок акций пережил немало стрессов, что повлияло на подходы инвесторов. Рискну констатировать, что сейчас рынок настолько оглупел крайне неэффективно оценивает большинство компаний и ориентируется в большей степени на текущую дивидендную доходность, как бенчмарк для определения капитализации, а темпы роста или структуру выручки предпочитает не замечать вовсе.

Это создаёт проблемы. Вот простой пример: сейчас рынок оценивает дивиденд Хэдхантера и МТС по одинаковой доходности, при том, что это абсолютно разные компании, как по свободному денежному потоку, так и по темпам роста. В норме же дивиденд Хэдхантера должен быть ценнее, так как цена на акции выше и дивидендная доходность в нормальной ситуации должна быть ниже.

Когда мы увидим справедливые оценки?

По опыту могу сказать, что лучшие друзья инвестора — это время и усидчивость. Хотите заработать на акциях — будьте в акциях. Вы можете год сидеть в позиции и двигаться в волатильном боковике, а потом за неделю заработать такую доходность, которую не заработаете в других, более предсказуемых активах, за два года. Для рынка акций — это норма. Для российского рынка акций — тем более.

Я уже писал, что не исключаю более быстрого снижения ставок, чем ожидает рынок. сейчас. Если инфляция не будет разгоняться, то снижение ключевой ставки до 16% уже к концу этого года — вполне допустимый сценарий. Наш рынок акций пока в этом сомневается, а вот рынок ОФЗ вполне это допускает.

И тут важный момент: ОФЗ преимущественно оперируют банки, которые благодаря своим ресурсам и возможному инсайду делают более точные прогнозы, чем доминирующие на акционных рынках физические лица. А потому я верю в то, что та самая «неделя», когда рынок даст хорошо заработать, нас ждёт в самое ближайшее время. И это время я предпочту встретить в рынке, чтобы «собрать» весь возможный рост. А быть в рынке, лично для меня — это быть в AKME. Поэтому данный фонд, на мой взгляд, сейчас представляет особый интерес.

🐳 Успешных инвестиций!

Благодарю управляющего фондом Эдуарда Харина за предоставленные данные и аналитику.

#Фонды