Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +50,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +14,3%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. ЦБ удивил рынок не только тем, что оставил ключевую ставку без изменения вопреки ожиданиям, но и смягчил риторику. Если оставить за скобками политические причины, чем могло быть вызвано такое решение? Выделю два момента.
Во-первых, текущая денежно-кредитная политика (ДКП) уже является предельно жёсткой, особенно если учесть не только саму ставку, но и изменения в банковском регулировании (норматив краткосрочной ликвидности, антициклическая надбавка и т.д.).
Во-вторых, акцент сместился с отчётных данных по инфляции (они действительно плохие) на опережающий индикатор, в качестве которого могли использовать показатели корпоративного кредитования, которые в ноябре-декабре существенно замедлились.
По мнению Дмитрия Скрябина, это даёт основание предполагать, что в монетарной политике произошёл разворот, и мы находимся на пике ставки.
Действительно, её уровень уже достиг «точки боли», и дальнейшее повышение не может не вызывать опасений относительно устойчивости нашей экономики. К сожалению, это не означает, что проблема с инфляцией решена. Напротив, инфляционные ожидания находятся на рекордно высоких уровнях. Эта «новая реальность» (рост инфляционных ожиданий вверх при ограниченных возможностях повышать ставку) делает менее привлекательными депозиты и инструменты денежного рынка. Это означает, что в теории интерес к акциям в 2025 г. вырастет и этот инструмент может стать лучшей защитой от инфляции.
Ближайшим важным триггером для нашего рынка должно стать вступление в должность Трампа. Напомню про быстро забытое «Трамп-ралли» на 10% за несколько дней после итогов выборов в начале ноября. В январе это может повториться в более заметном масштабе.
Это особенно актуально на фоне того, что притоки в инструменты денежного рынка продолжают расти. Это, по сути, «туристические деньги», которые готовы в случае позитива уйти на рынок акций. Пока этого не происходит. Последнее ралли во многом было за счёт институциональных денег и средств других крупных участников. Связано это с тем, что многие пока рассматривают «подарок» от ЦБ в качестве разовой меры. Но при «подтверждении позитива» всё это изменится. Полагаю, нас ждут очень интересные январь и февраль…
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽2931 (неделю назад = ₽2553). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2609 (неделю назад = ₽2211). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽269 (неделю назад = ₽225). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽3705 (неделю назад = ₽3201). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽6885 (неделю назад = ₽6289). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3409 (неделю назад = ₽3129). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽54 (неделю назад = ₽47). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 7%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽105 (неделю назад = ₽93). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Х5 (7%)
Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 13% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица).
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽13 (неделю назад = ₽11). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +64,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +24,7%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. В прошлую пятницу США ввели санкции против российского энергетического сектора. В SDN list, в числе прочих, внесены Газпром нефть, Сургутнефтегаз и порядка 180 судов, перевозящих нефть/продукты/СПГ в интересах российских компаний.
Как ни странно, в день публикации списка рынок отреагировал бурным ростом. В плюсе даже были компании, попавшие под санкции.
Мы не ожидаем, что этот пакет санкций приведет к значительным потерям в экспорте и доходах бюджета. Основная среднесрочная проблема, видимо, будет в наличии достаточного количества судов для транспортировки нефти – именно этот «дефицит» может привести к какому-то сокращению общих объемов экспорта в краткосрочном периоде. Но со временем, мы полагаем, замена будет найдена.
Вторая проблема (она частично пересекается с первой) заключается в возможном расширении дисконта за российскую нефть. Вероятно, дополнительный дисконт может составить от 2 до 4 долларов дополнительно к предыдущим 12 долларам на баррель. Однако, на ожиданиях санкций нефть уже выросла на 5 долларов, фактически «компенсировав» ещё только предполагаемое увеличение дисконта по верхней «планке».
Как только станет понятно, что общий объём экспорта нефти остаётся примерно на прежнем уровне (например, 4,5 млн баррелей в сутки вместо 4,8), цена может вернуться к предыдущим 75 долларам за баррель. При этом расширенный дисконт на российскую нефть останется, но со временем он будет также сокращаться, как это было и в предыдущие периоды.
При всех прочих равных условиях 1 доллар в дисконте на нефть даёт ₽150 млрд нефтегазовых доходов в бюджет в годовом исчислении. Поэтому, даже если дополнительный дисконт в 5 долларов за баррель продержится весь год (это наиболее негативный сценарий), недополученный доход бюджета РФ составит около ₽0,75 трлн, что выглядит не критично. Разумеется, при условии, если цена на нефть останется на уровнях, близких к текущим.
Важно понимать, что «правила игры» могут измениться уже после 20 января с приходом новой администрации в США. Речь пока не идёт о снятии санкций, но может сократиться риск вторичных санкций, который может быть тем ниже для участников торговли, чем ближе будет начало «диалога» по ситуации на Украине. И этот фактор также может привести к сокращению дисконта.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3170 (три недели назад = ₽2931). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2937 (три недели назад = ₽2609). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽280 (три недели назад = ₽269). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4090 (три недели назад = ₽3705). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7115 (три недели назад = ₽6885). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3774 (три недели назад = ₽3409). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽61 (три недели назад = ₽54). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽120 (три недели назад = ₽105). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = ₽2949. Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (три недели назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +67,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +27,4%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. В СМИ появилась информация о намерении Дональда Трампа организовать телефонный разговор и последующую встречу с президентом РФ. Ожидается, что первые контакты могут состояться уже на текущей неделе. Кроме того, новая американская администрация заявила о готовности Украины к началу переговоров.
Хотя до полной остановки конфликта ещё далеко, и, возможно, первоначальные позиции сторон будут далеки от компромисса, сам факт начала каких-то контактов между сторонами рынок будет воспринимать позитивно. В перспективе урегулирование конфликта приведёт к существенному сокращению премии за риск при инвестировании в российские активы и может оказать на экономику сильный дезинфляционный эффект (меньше бюджетные расходы, высвобождение трудовых ресурсов, восстановление импорта), что позволит ЦБ гораздо быстрее перейти к смягчению монетарной политики. И то, и другое, крайне позитивно для рынка акций.
Из других важных новостей стоит отметить поручение президента Путина правительству и ЦБ простимулировать размещение акций российских акционерных обществ на внутреннем финансовом рынке, а также подготовить предложения по повышению спроса на российские акции. ЦБ уже опубликовал свои предложения по усовершенствованию процедур IPO. В них предлагается повышение ответственности за раскрытие информации, обязательства к наличию андеррайтера, наличие прогнозных данных, прозрачность аллокации и механизма стабилизации, а также другие меры. Но самое главное, я надеюсь, что в результате этой работы кейсы, подобные неожиданному налоговому изменению для Транснефти в конце прошлого года, больше не будут повторяться. Это действительно сильно увеличило бы привлекательность нашего рынка.
Важным событием для рынка станет публикация статистики по инфляции в преддверии первого в этом году решения по ставке, которое запланировано на 14 февраля. Если темпы роста окажутся ниже 9,5% в годовом исчислении, рынок скорее всего продолжит рост, т.к. на фоне сокращения кредитования это может стать весомым аргументом в пользу неповышения ставки.
Портфели Альфа-Капитал начали год полностью «загруженными» акциями, в сбалансированных фондах доля акций также была максимально высокой — до 79%. Пока консенсус среди коллег состоит в том, что в среднесрочной перспективе больше шансов на продолжение роста, чем на смену тренда.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3457 (неделю назад = ₽3170). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3042 (неделю назад = ₽2937). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽281 (неделю назад = ₽280). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4083 (неделю назад = ₽4090). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7255 (неделю назад = ₽7115). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3808 (неделю назад = ₽3774). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽61 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽124 (неделю назад = ₽120). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽2945 (неделю назад = ₽2949). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽14 (неделю назад = ₽15). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +65,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +25,8%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 составила +1,3%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал +0,8%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Оптимизм прошлой недели после заявлений Трампа о желании встретиться с президентом РФ оказался преждевременным. В понедельник Кремль сообщил о том, что пока не получил сигналов от США по контактам президентов. Более того, появляется всё больше информации о том, что американский президент может использовать в качестве основного инструмента наращивание санкционного давления на РФ.
Однако общая ситуация остаётся неизменной. Вероятно, процесс деэскалации начнётся. При этом кажется, что этот процесс будет сопровождаться очень сильной «информационной волатильностью», когда новости с различной эмоциональной окраской будут стремительно сменять друг друга. Очевидно, что рынок будет на всё это реагировать. В такой ситуации можно посоветовать только запастись терпением и увеличивать позиционирование в акциях в моменты отскоков вниз.
Ещё из важного: Трамп призвал страны ОПЕК, прежде всего Саудовскую Аравию, снизить цены на нефть. Вкупе с политикой, направленной на стимулирование роста добычи в США, а также рисками замедления экономики развивающихся стран (прежде всего Китая) мы видим значительные риски снижения цен на нефть.
В таком сетапе перспективы российских нефтяных компаний выглядят проблематичными. Локальное укрепление рубля также негативно для наших нефтяников. Причём здесь сложилась интересная ситуация: укрепление рубля крайне важно для борьбы с инфляцией, а его ослабление может быть актуально с точки зрения поддержки нефтяников и пополнения бюджета. Посмотрим, что перевесит. Но пока мы сохраняем недовес в этом секторе в фондах при общем позитивном среднесрочном взгляде на рынок.
Что ещё? Один из топ-пиков нашего портфеля – ИКС 5 представила сильные операционные результаты за 4кв24. Выручка и сопоставимые продажи выросли заметно выше темпов продовольственной инфляции. Вместе с тем давление на рентабельность в среднесрочной перспективе будет оказывать сильный рынок труда. В ближайшие месяцы мы ждём новостей по выплатам накопленного дивиденда. Его размер может составить от ₽470 на акцию, что даёт доходность 14,8% от текущей цены.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3510 (неделю назад = ₽3457). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3009 (неделю назад = ₽3042). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽279 (неделю назад = ₽281). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4063 (неделю назад = ₽4083). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7179 (неделю назад = ₽7255). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3742 (неделю назад = ₽3808). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽61 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽122 (неделю назад = ₽124). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3168 (неделю назад = ₽2945). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽14 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +68,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +27,3%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 составила +4,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 2%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Общая ситуация за неделю не изменилась, поэтому сегодня я хочу сосредоточиться на новостях об Аэрофлоте (вес в портфеле 8%).
Компания впервые с 2019 года получила чистую прибыль по российским стандартам.
По итогам 2024 года Аэрофлот заработал ₽21,9 млрд чистой прибыли по РСБУ против ₽29,5 млрд рублей убытка годом ранее. Выручка «Аэрофлота» в прошлом году выросла до ₽713 млрд (+43,3% г/г), валовая прибыль – до ₽44,9 млрд (6,2х).
Последний квартал года оказался слабее – компания показала ₽4,3 млрд рублей убытка из-за отрицательной валютной переоценки.
В 2025 году компания планирует сохранить прибыль на уровне прошлого года и перевезти не менее 55 миллионов пассажиров. По нашим оценкам, результаты 2025 года могут оказаться на 20-30% выше текущих: «Аэрофлот» сохраняет высокую загрузку и может повышать цены в условиях дефицита мощностей на рынке.
Может ли компания выплатить дивиденды?
Аэрофлот выплачивает дивиденды из прибыли группы по МСФО (которая помимо результатов самого Аэрофлота включает авиакомпании Победа, Россия и пр.), поэтому информацию о выплатах мы получим только в марте, когда компания отчитается по международным стандартам. Тем не менее основной источник дивидендов – это прибыль самого Аэрофлота, так что компания действительно может вернуться к выплатам. Если чистая прибыль на уровне группы составит около ₽50 млрд, то вполне возможно, что все полученные Аэрофлотом ₽22 млрд будут направлены на дивиденды. В этом случае дивдоходность составит около 9% от текущей цены.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3510). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3016 (неделю назад = ₽3009). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽277 (неделю назад = ₽279). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4018 (неделю назад = ₽4063). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7110 (неделю назад = ₽7179). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3560 (неделю назад = ₽3742). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽63 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽117 (неделю назад = ₽122). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3283 (неделю назад = ₽3168). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽13 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +71,9%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +31%.
С начала текущего года доходность портфеля ТОП-10 достигла +6,7%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 5%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Рынок ожидает решения по ключевой ставке, и в отсутствие значимых корпоративных событий я хочу еще раз кратко обозначить свой взгляд на его перспективы.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3837 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3181 (неделю назад = ₽3016). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽297 (неделю назад = ₽277). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4355 (неделю назад = ₽4018). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7277 (неделю назад = ₽7110). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3542 (неделю назад = ₽3560). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽63 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽121 (неделю назад = ₽117). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3386 (неделю назад = ₽3283). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 достигла +18,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 15,3%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Решение Центрального банка сохранить ключевую ставку на уровне 21% было ожидаемым шагом. Комментарий регулятора можно охарактеризовать как умеренно-жёсткий. ЦБ подчеркнул, что достигнутая жёсткость ДКП формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели, но проинфляционные риски по-прежнему сильны, в т.ч. за счёт того, что предложение не поспевает за ростом спроса.
Кроме того, ЦБ обновил свой макропрогноз. Диапазон ожидаемой инфляции повышен до 9,1-9,8% (в среднем), цель по достижению таргета по инфляции сдвинулась с 2026 на 2027 (среднее за год). Диапазон средней ставки тоже повышен (до 19%-22%). Вероятно, ЦБ тем самым даёт понять, что достижение таргета любой ценой в ближайшее время уже не базовый сценарий.
Таким образом, повышенная инфляция остаётся актуальной проблемой. При этом реальная доходность безрисковых активов, привязанных к ставке, судя по всему, будет сокращаться. Для акций – как реального актива, защищающего от инфляции, это позитивный сценарий, т.к. рост прибыли компаний должен компенсировать повышенную инфляцию.
Говоря о ставке и инфляции, нельзя забывать о геополитической ситуации. Сейчас кажется, что развязка конфликта движется по более быстрому сценарию, чем многие ожидали ещё в конце прошлого года. При этом на пресс-конференции Набиуллина заявила, что что ЦБ пока не закладывает урегулирование украинского конфликта в базовый макросценарий, а возможные переговоры РФ и США пока не влияют на действующую ДКП. Ключевое слово здесь «пока». В случае прогресса в этом вопросе ЦБ начнёт закладывать влияние мирного сценария в свои ожидания, что может повлиять если не на более быстрое снижение ставки, то как минимум, на полное завершение цикла её повышения.
Даже если санкции с России не будут сняты, прекращение горячей фазы конфликта приведёт к восстановлению импорта, притоку рабочей силы на рынок и сокращению бюджетного стимулирования. Всё это крайне положительно повлияет не только на инфляцию, но и на более справедливую оценку акций российских компаний.
Ещё из важного: по сообщениям СМИ Минфин работает над проблемами повышенного налога с инвестиций в бумаги компаний, которые вернулись в Россию в рамках принудительной редомициляции (X5 и Русагро), а также о потере трёхлетней льготы долгосрочного владения. Не хочу давать здесь каких-то прогнозов, но очевидно, что есть немаленький шанс на исправление ситуации.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3965 (неделю назад = ₽3837). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3414 (неделю назад = ₽3181). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽313 (неделю назад = ₽297). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4587 (неделю назад = ₽4355). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7670 (неделю назад = ₽7277). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3528 (неделю назад = ₽3542). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽72 (неделю назад = ₽63). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽134 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3438 (неделю назад = ₽3386). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽16 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
За предоставленные данные и аналитику благодарю Дмитрия Скрябина.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +19,1%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 15,1%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Текущая неделя обещает быть насыщенной в плане геополитических событий. Во-первых, планируется продолжение двусторонних контактов в Саудовской Аравии между РФ и США. Во-вторых, в ближайшие дни должен состояться визит украинской стороны в США для подписания сделки о РЗМ. В-третьих, президент Франции после встречи с Трампом заявил, что конфликт на Украине может закончиться в ближайшие недели, а российские ЗВР нельзя конфисковать. Всё это открывает дорогу к трёхстороннему диалогу и приближает развязку.
Удивительно, но пока переговорный процесс протекает без критических разногласий. Было бы хорошо, если бы всё так и продолжалось.
На фоне этих событий рынок продолжает расти, как будто отвечая на вопрос, не достиг ли он уже своей справедливой оценки. Некоторые инвесторы сомневаются: не лучше ли продать акции и пересидеть в депозитах (денежном рынке)? Отвечу им: даже после 15% роста с начала года, рынок всё ещё стоит около х4,4 годовых прибылей, при среднем историческом уровне х6.
Полагаю, можно согласиться с тем, что в моменте наш рынок уже достиг справедливой оценки, учитывая текущие параметры ключевой ставки и доходности ОФЗ. Но это не означает, что у него нет потенциала роста. Этот потенциал лежит именно в ожиданиях начала разворота цикла ДКП и снижения ставки на фоне геополитической разрядки. При нормализации ставки/доходности ОФЗ до 12-14%, рост рынка с учётом дивидендов от текущего уровня должен составить около 60%. Разумеется, в сценарии состоявшегося перемирия.
Ещё из важного: президент РФ провел совещание по редкоземам, где были озвучены новые инициативы, касающиеся металлургических компаний. Среди них возможность американо-российского строительства ГЭС и алюминиевых мощностей в Красноярском крае, потенциал поставки до 2 млн тонн алюминия в США и необходимость кратного увеличения добычи РЗМ к 2030 году, в том числе совместно с США.
Эти заявления звучат оптимистично, и акции компаний уже отреагировали на них ускоренным ростом. Однако, нужно понимать, что такие масштабные проекты всегда имеют долгосрочную перспективу реализации, при всех сопутствующих рисках. Поэтому переоценивать реальную картину для наших металлургов на ближайший год, которая к тому же ухудшается по мере укрепления рубля, не стоит.
OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽4214 (неделю назад = ₽3965). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3454 (неделю назад = ₽3414). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽317 (неделю назад = ₽313). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4622 (неделю назад = ₽4587). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7760 (неделю назад = ₽7670). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3916 (неделю назад = ₽3528). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽77 (неделю назад = ₽72). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽144 (неделю назад = ₽134). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽3430 (неделю назад = ₽3438). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +13,1%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 9,6%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Рынок по-прежнему находится под влиянием геополитических новостей, которые быстро меняются. В пятницу ночью произошла перепалка между президентами США и Украины по поводу завершения конфликта, а уже вчера, выступая перед Конгрессом, Трамп заявил, что получил от Зеленского письмо, в котором говорится, что Украина готова как можно скорее сесть за стол переговоров и подписать с США сделку по полезным ископаемым. Всё это добавляет волатильности и расширяет спектр возможных исходов.
В геополитической ситуации по-прежнему существует два крайних сценария. Вероятно, что пока мы ближе к позитивному сценарию, который заключается в том, что у сторон получится быстро урегулировать горячую фазу конфликта и приступить к выработке условий долгосрочного мирного соглашения. Но не забываем, что на противоположном конце – сценарий продолжения военных действий. В данный момент этот сценарий не кажется базовым, но, с учётом быстро меняющейся обстановки, на каком-то этапе всё может измениться. Здесь будут важны итоги европейского саммита 6 марта, где могут быть или не быть озвучены конкретные меры военной поддержки «без США».
В любом случае, путь к урегулированию не будет прямолинейным, и наш рынок останется волатильным. На него по-прежнему будет сильно влиять новостная повестка. Тем не менее, пока можно исходить из того, что мирное урегулирование в конечном итоге будет достигнуто.
Важной вехой станет потенциальная встреча лидеров РФ и США. По информации западных СМИ, подготовка к ней «идёт ускоренными темпами». Вчера возможность такой встречи подтвердил Песков. Если по её итогам между позициями сторон не будет существенных разногласий, это станет очередным драйвером для рынка. Кроме того, есть надежда на смягчение санкционного режима. Появляется разрозненная информация о рассмотрении США возможности снятия части санкций. Когда по этому вопросу появится конкретика, вероятно следует ждать положительной реакции рынка.
Таким образом, я сохраняю позитивный взгляд на перспективы рынка на горизонте до конца года и обращаю внимание на высокую долю акций в фондах АК (в сбалансированных акциях — под 80%, в акционных — почти 100%, кэша почти нет).
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽4047 (неделю назад = ₽4214). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3349 (неделю назад = ₽3454). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📉 ₽315 (неделю назад = ₽317). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4547 (неделю назад = ₽4622). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7339 (неделю назад = ₽7760). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3820 (неделю назад = ₽3916). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽75 (неделю назад = ₽77). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽139 (неделю назад = ₽144). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽3353 (неделю назад = ₽3430). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽17 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность портфеля ТОП-10 составила +16,2%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период увеличился на 11,5%.
Изменения: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитические факторы продолжают оказывать значительное влияние на наш рынок, но я пока не хочу подробно обсуждать их в рамках еженедельного комментария, так как в последние недели и так уже много писал о них. Замечу лишь, что направление новостного потока может «переворачиваться» на 180 градусов за несколько часов. Например, вечером в пятницу появился комментарий от Трампа про новые санкции на РФ, а спустя несколько часов – заявление об отмене ограничений цен на нефть, и что дела идут хорошо. И вот так постоянно. К этому нужно просто быть готовым и не возводить каждую отдельную новость в абсолют. Через час о ней могут даже и не вспомнить.
Однако в среднесрочной перспективе мы, похоже, движемся к деэскалации. Сейчас активно обсуждается предложение о полном прекращении огня на 30 дней с возможностью дальнейшего продления. Участники процесса готовятся к контактам по этому поводу в течение ближайших дней. Нам остаётся только наблюдать и помнить, что новостной фон очень быстро и непредсказуемо меняется.
На прошлой неделе министры стран ОПЕК+ оставили без изменений свой план о постепенном восстановлении объёмов добычи с апреля текущего года. Это стало в определённой степени неожиданным решением, учитывая текущую слабость нефтяного рынка и риски дальнейшего снижения цен на фоне тарифных войн и глобального risk off. Учитывая данную новость и вновь растущий рубль, я по-прежнему отношусь осторожно к нефтяному сектору, хотя ЛУКОЙЛ пока сохраняет своё место в модельном портфеле.
В прошлый четверг Bloomberg сообщил, что Goldman Sachs и JPMorgan в последние недели обращались к инвесторам, предлагая контракты на деривативы, привязанные к рублю, но без физической покупки валюты, а через беспоставочные форварды (NDF). Тем не менее, вероятно, такие сделки увеличивают физический спрос на рубль, т.к. покупки нужны для хеджирования сделок. В целом эта новость является первым индикатором возврата иностранного спроса на российские активы. По сути, это ещё не учтённый рынком фактор, который в полной мере может реализоваться в сценарии «перемирия». После того как иностранный капитал найдёт способ аллокации в Россию, спрос на ОФЗ и акции должен будет серьёзно увеличиться.
OZON (16%)
Текущая цена = 📉 ₽4024 (неделю назад = ₽4047). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 12.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3413 (неделю назад = ₽3349). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,1.
Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽319 (неделю назад = ₽315). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4550 (неделю назад = ₽4547). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.
Лукойл (10%)
Текущая цена = 📉 ₽7224 (неделю назад = ₽7339). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.
Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📉 ₽3433 (неделю назад = ₽3820). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 11%. EV/EBITDA = 6.
Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📉 ₽73 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 3,7.
Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📉 ₽134 (неделю назад = ₽139). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.
Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📈 ₽3541 (неделю назад = ₽3353). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽18 (неделю назад = ₽17). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +19%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 13,1%.
Изменения:
Комментарий по рынку. Вчера вечером состоялся телефонный разговор между президентами России и США. А в начале торгов утренней сессии на Мосбирже индекс IMOEX2 (учитывает сделки за весь торговый день, включая дополнительные сессии) показал заметное снижение. Причина в том, что объявленные результаты звонка несколько разочаровали инвесторов, у которых, вероятно, возникло ощущение, что было сказано много «правильных слов», но в них было «мало конкретики». Полагаю, что это эмоциональная реакция. Поступательное движение к миру продолжается, но впереди нас ждёт ещё много «развилок». Эти «развилки» и дальше будут добавлять волатильности рынку, но вряд ли они изменят генеральный курс на перемирие. Тем не менее такие просадки позволяют нарастить позиции в наиболее интересных историях, чем мы и пользуемся в этот раз.
Комментарий по изменениям. Убираем Норникель из портфеля по следующим причинам: укрепление рубля, риски для металлов из-за тарифных войн США, отсутствие дивидендов за 2024 год и, вероятно, за первую половину 2025 года. После роста акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,6x 2025 при среднем курсе ₽95 за доллар, что подразумевает риски на даунсайд если курс будет крепче.
Полностью убираем долю нефтяников (ЛУКОЙЛ) из-за тройного удара по финансам в первой половине 2025 года: снижение цен на нефть, дисконт и укрепление рубля.
Добавляем в портфель Газпром, несмотря на вероятную невыплату дивидендов в текущем году. Компания имеет потенциал существенного улучшения финансовых показателей в т.ч. за счёт отмены «нашлепки» НДПИ. К тому же это возможная ставка на возобновление транзита через Украину.
Также добавляем НОВАТЭК в портфель. В случае снятия американских санкций с Арктик СПГ-2 (а по информации СМИ, этот сценарий сейчас всерьёз рассматривается), бизнес-кейс компании существенно улучшается.
Кроме того, в портфеле происходит перераспределение долей от менее перспективных в данный момент историй к более перспективным.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3975 (неделю назад = ₽4024). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3583 (неделю назад = ₽3413). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3615 (неделю назад = ₽3541). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 26%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽325 (неделю назад = ₽319). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4635 (неделю назад = ₽4550). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽75 (неделю назад = ₽73). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = ₽169. Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3393 (неделю назад = ₽3433). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = ₽1306. Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽19 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +20,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 10,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Итоги заседания ЦБ на прошлой неделе не стали неожиданностью: ставка ожидаемо осталась без изменений, что уже было заложено в цене. Из комментария стало понятно, что варианты изменения ставки не рассматривались (ни в сторону повышения, ни в сторону снижения). Также ЦБ подчеркнул дезинфляционную составляющую сценария перемирия, в случае его реализации, что является очевидным.
В геополитическом плане мы продолжаем медленно, но верно двигаться к соглашению о прекращении огня. Прогнозировать здесь что-либо сложно, но я жду заметных подвижек в этом вопросе в течение месяца. Если этот сценарий сработает, то наш рынок покажет ещё один заметный рывок вверх. «Запас роста» у него довольно большой.
Из корпоративных событий. Группа Т-Технологии опубликовала результаты по МСФО за 2024 г. Чистая прибыль выросла на 51% г/г (в том числе за счёт оптимизации бизнеса Росбанка), а рентабельность капитала составила 31%.
Менеджмент ставит перед собой амбициозные цели, но их достижение будет непростой задачей, учитывая высокую конкуренцию и сложные макроэкономические условия. Но «непросто» не означает «невозможно». Компания может существенно нарастить показатели благодаря росту непроцентных доходов и дальнейшей оптимизации кредитного портфеля.
Акции компании торгуются с мультипликаторами P/BV 1,42х и Р/Е 5,2х за 2025 г., что означает дисконт 56–62% к историческим средним уровням. Сохраняю позитивный взгляд на Т-Технологии и полагаю, что при благоприятных условиях бумаги уже в обозримой перспективе могут перевалить за ₽4 тыс.
Икс 5 раскрыла финансовые результаты за 4 кв. 24 по МСФО (цифры в целом соответствовали ожиданиям), но, что гораздо более важно, СД рекомендовал к выплате 648 ₽/акцию (доходность 17,9% к текущей цене). Отсечка 9 июля.
Также СД утвердил дивидендную политику на четырёхлетний период. Исходя из неё, по нашим расчётам, за следующие 12 месяцев, ПОМИМО рекомендованных ₽648 руб, компания сможет заплатить до 620–820 ₽/акцию. Вероятнее всего эти выплаты будут разделены по полугодиям – условно, половину к концу текущего года, а половину следующей весной. Всё это вместе может дать дивидендную доходность к текущей цене до 40%.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3920 (неделю назад = ₽3975). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3619 (неделю назад = ₽3583). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3611 (неделю назад = ₽3615). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 35%. EV/EBITDA = 3,5.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽320 (неделю назад = ₽325). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4661 (неделю назад = ₽4635). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽74 (неделю назад = ₽75). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽166 (неделю назад = ₽169). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3358 (неделю назад = ₽3393). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1317 (неделю назад = ₽1306). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽18 (неделю назад = ₽19). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +15,8%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Индекс Мосбиржи опустился ниже уровней 12 февраля – фактического старта переговорного процесса. Напомним, что вечером того дня президент Путин провёл первый публичный телефонный разговор с Трампом. Тогда президенты двух стран договорились начать переговорный процесс по Украине.
На фоне этих событий рынок вырос более чем на 10% за 5 дней. Задним числом мы понимаем, что новостной фон сформировал чрезмерно оптимистичные надежды у инвесторов. Тогда многие понадеялись, что процесс урегулирования будет максимально быстрым и прямолинейным. Но оказалось, что в действительности всё не так, как на самом деле. Степень противоречий и количество разногласий между сторонами таково, что для достижения компромисса им требуется гораздо более продолжительное время.
Сейчас мы видим откат на фоне «отрезвления», но, судя по всему, рынок вновь перезабежал, но теперь уже в негативном ключе. Мы по-прежнему думаем, что вопрос перемирия это не «если», а «когда именно» и «на каких условиях». Тайминг угадать невозможно, в СМИ будет уже привычная разнонаправленная информация, волатильность на рынке, вероятно, будет высокой, но я убеждён, что поступательное движение к миру будет продолжаться.
Управляющие фондами АК сохраняют позиционирование в портфелях с высокой долей в акциях, а текущая коррекция даёт возможность увеличить позиции или зайти в рынок тем инвесторам, кто не принял такого решения в феврале. На этом фоне я не вижу необходимости что-то менять в модельном портфеле.
Из корпоративных событий стоит отметить день инвестора Х5. Было объявлено, что для достижения поставленных целей компания входит в активную фазу инвестиционного цикла. Предполагается, что Х5 сохранит высокие темпы роста выручки: по 2025 году 20%, 2026-27 - 17-18%. EBITDA нового формата Чижик выйдет в плюс к IV кварталу 2025 г. Кроме того компания подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам 9М2025 г., исходя из новой дивполитики (мы ожидаем 310 – 410 ₽/акцию, что даёт доходность 9% – 11,8% от текущей цены).
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3690 (неделю назад = ₽3920). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3288 (неделю назад = ₽3619). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3448 (неделю назад = ₽3611). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3,1.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽304 (неделю назад = ₽320). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4386 (неделю назад = ₽4661). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,7.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽66 (неделю назад = ₽74). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽137 (неделю назад = ₽166). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3231 (неделю назад = ₽3358). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6,3.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1174 (неделю назад = ₽1317). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,9.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽16 (неделю назад = ₽18). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +5,9%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -4,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. За прошедшую неделю индекс Мосбиржи (MOEX2) потерял почти 9%, ускорив снижение, которое наблюдается с середины марта. На этой неделе индекс впервые в этом году ушёл в отрицательную зону (в сравнении с показателем начала года) и к моменту подготовки поста находится на уровне 2680 пунктов против 2822 пункта на 3 января 2025 г. (-5% с начала года). Причины снижения остаются всё те же: неопределённость в контексте начала цикла смягчения монетарной политики, отсутствие значимых успехов в урегулировании конфликта на Украине. Теперь добавляется новая причина – глобальная неопределённость на фоне торговой войны.
Новые тарифные меры, введённые администрацией Дональда Трампа против 211 государств и территорий, оказались масштабнее прогнозов. Основная ставка для большинства торговых партнёров составила 10%, однако для ключевых игроков пошлины оказались ещё выше — для ЕС пошлины достигли 30%, а для Китая рекордные 104%. Понятно, что подобное поведение спровоцировало немедленную ответную реакцию. ЕС объявил о двухэтапном плане ответных действий, включающим в себя восстановление ранее отменённых пошлин в отношении товаров из США и введение новых пошлин в отношении промышленных и сельскохозяйственных товаров. Пекин ввёл пошлины в размере 34% на ввоз всех американских товаров и усилил режим экспортного контроля в отношении семи китайских редкоземельных элементов, критически важных для высокотехнологичных отраслей.
Основная угроза для рынков заключается в том, что тарифные ограничения, введённые в США, могут спровоцировать инфляцию внутри страны, что будет давить в сторону повышения ставки, а не её снижения. В остальном же мире появляются риски дефляции т.к. товары, которые не попали в США, начнут распределяться по миру в поисках сбыта. Это может привести к тому, что страны, пострадавшие от пошлин США, начнут вводить пошлины ещё и против друг друга. Так в теории мы можем получить торговую войну всех против всех. Пока это выглядит как самый плохой сценарий, но он «на столе». Товарные рынки потенциально наиболее чувствительны к данному сценарию.
По данным CNN, более 50 стран, включая Вьетнам, Индию и Израиль, обратились к США с предложением двусторонних переговоров для смягчения тарифного режима. Таким образом ситуация не выглядит патовой, но делать точные прогнозы сейчас проблематично.
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3387 (неделю назад = ₽3690). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽2998 (неделю назад = ₽3288). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3218 (неделю назад = ₽3448). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 29%. EV/EBITDA = 2,8.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽283 (неделю назад = ₽304). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽3966 (неделю назад = ₽4386). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,1.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽62 (неделю назад = ₽66). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽121 (неделю назад = ₽137). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽2975 (неделю назад = ₽3231). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,7.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1040 (неделю назад = ₽1174). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽13 (неделю назад = ₽16). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш портфель ТОП-10 продемонстрировал доходность в размере +8,4%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период показал -1,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Основной экономический риск для нашего рынка в настоящее время связан со снижением цен на ресурсы, особенно на нефть. От этого страдают экспортеры, особенно в ситуации, когда рубль остаётся крепким. Кроме того, падение экспортных цен может повлиять на доходы бюджета, особенно на фоне высокой ставки.
Значительный дефицит бюджета может потребовать как ослабления рубля (полагаю, что в этом году мы увидим курс в 100 рублей за доллар США), так и поиска дополнительных источников пополнения, включая новые «разовые сборы с бизнеса». Реально оценить этот риск можно будет лишь к середине года. Особенно следует учитывать, что тарифная история развивается очень динамично, что может непредсказуемо поменять мировую макрокартину.
Однако в тарифной войне есть и положительные моменты для российских акций, особенно для тех, кто не связан с экспортом. Не исключаю, что этот позитив может даже перевесить вышеописанные негативные риски.
Замедление экономической активности, риск недобора денег в бюджет и снижение инфляции и инфляционных ожиданий в начале года могут привести к более раннему снижению ставки ЦБ для стимулирования экономики. Уверен, что сценарий рецессии политически неприемлем для российских властей, а непопадание РФ под экспортные тарифы от США могут теоретически способствовать сильному притоку импорта в Россию, в т.ч. и для дальнейшего реэкспорта (в конце концов, существуют же «белорусские креветки»). Подобные процессы будут ещё больше способствовать снижению инфляции в РФ.
Резюмирую. В настоящее время два основных фактора определяют динамику нашего рынка: геополитика и ставка ЦБ. В отношении первого есть риск затягивания (но не отмены) переговорного процесса, в отношении второго – есть ожидания более мягких решений от ЦБ. То есть минус с плюсом дают примерно ноль в моменте.
Сейчас нет причин для паники, особенно учитывая, что рынок все еще на 15% ниже своих пиков, и часть негативных сценариев уже заложена в ценах. Мы сохраняем высокое позиционирование в акциях в целом. Внутри структуры портфелей - перевес в именах, ориентированных на внутренний спрос и снижение ставки ЦБ, в ущерб экспортёрам (особенно нефти). Собственно, похожий подход сейчас выбран и для модельного портфеля.
OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3525 (неделю назад = ₽3387). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,1.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3136 (неделю назад = ₽2998). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 7%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3350 (неделю назад = ₽3218). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 28%. EV/EBITDA = 2,9.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽298 (неделю назад = ₽283). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4188 (неделю назад = ₽3966). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,2.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽69 (неделю назад = ₽62). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 3.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽131 (неделю назад = ₽121). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3200 (неделю назад = ₽2975). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,8.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1156 (неделю назад = ₽1040). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽14 (неделю назад = ₽13). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: С начала 2025 года наш портфель из 10 наиболее привлекательных российских акций продемонстрировал доходность в размере 12,9%, в то время как индекс Мосбиржи по полной доходности за тот же период показал снижение на 1,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. На этой неделе внимание инвесторов сосредоточено на заседании Банка России, где будет рассматриваться вопрос о ключевой ставке. Регулятор уже опубликовал месячную статистику за март. Инфляционные ожидания на год вперёд выросли, однако оценки наблюдаемой инфляции снизились. В ЦБ отметили, что рост цен продолжил замедляться, хотя и уточнили, что если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижения цели, то будет рассмотрен вопрос о повышении ставки.
По словам представителей ЦБ РФ, ключевая ставка может быть повышена в случае реализации рецессионного сценария в глобальной экономике. Это предполагает снижение роста мирового ВВП до нуля при снижении ВВП США и ЕС примерно на 2%. В этом случае стоимость нефти может опуститься ниже 40 долларов за баррель.
Однако на данный момент такой сценарий кажется маловероятным. В настоящее время я не вижу повода для повышения ставки. Повторюсь, в базовом сценарии я ожидаю сохранение ставки на фоне умеренно жёсткой риторики регулятора. Тем не менее в качестве факультативного сценария, с вероятностью в 25%, я рассматриваю незначительное снижение ставки.
Уровень инфляции во многом зависит от курса национальной валюты. Как следует из макроопроса Банка России, рыночные аналитики снизили свои прогнозы по курсу доллара (среднее за 2025 год) до 95 ₽/доллар (ранее было 98,5).
Ситуация на глобальных рынках вызывает беспокойство в связи с возрастающими рисками для энергоресурсов. Отмечу, что я бы пока воздержался от стратегий инвестирования, предполагающих рост цен на нефть в этом году. Единственная причина, по которой нефть может вернуться к росту – неожиданные геополитические события. Сейчас же текущая цена (коридор 60-70 долл. за баррель) выглядит справедливой. Но такая цена, особенно на фоне того, что российская нефть торгуется с дисконтом, создаёт давление на экспортеров. Мешает им и крепкий рубль. Поэтому доля экспортёров в портфелях фондов АК сейчас снижена, а в модельном портфеле отсутствуют нефтяники.
Что касается желания Трампа заменить председателя ФРС, то вероятность реализации этого сценария пока невелика. Но сама эта риторика уже привела к оттоку капитала из США. Однако ситуация выглядит на 100% рукотворной, а потому может быть разрешена достаточно быстро.
OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3636 (неделю назад = ₽3525). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,5.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3240 (неделю назад = ₽3136). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3385 (неделю назад = ₽3350). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽310 (неделю назад = ₽298). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4281 (неделю назад = ₽4188). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,5.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽72 (неделю назад = ₽69). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽141 (неделю назад = ₽131). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📉 ₽3106 (неделю назад = ₽3200). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 16%. EV/EBITDA = 5,8.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📈 ₽1234 (неделю назад = ₽1156). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (неделю назад = ₽14). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из 10 наиболее интересных российских компаний вырос на 15,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 6,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют
Комментарий по рынку. Сейчас рынок больше реагирует на геополитические события. Решение по ставке (тем более там был консенсус и ничего неожиданного не произошло) отставлено с большим отрывом на второе место.
Я понимаю, что, если ежедневно мониторить информационные ресурсы может сложиться ощущение, что за чередой встреч, противоречивых заявлений и взаимных обвинений, стоит нежелание сторон заканчивать конфликт, а мирный процесс практически не движется. Однако, если мы вспомним риторику основных акторов ещё месяц назад и сравним её с текущей, когда стороны уже заявили о готовности к прямым переговорам (главное противоречие сейчас – должны ли быть эти переговоры без предварительных условий или они могут состояться только на условиях перерыва в боевых действиях), мы поймём, что прогресс есть.
Иногда бывает периоды, когда чем реже мы погружаемся в новостную повестку, тем лучше понимаем происходящее. Вероятно, это один из них.
По моей оценке, вероятность мирного разрешения конфликта увеличилась. Тем не менее спектр возможных сценариев по-прежнему остается широким: от ближайшего начала переговоров и нормализации отношений с США, до эскалации и отката к военным методам разрешения конфликта.
Я верю в благоприятный исход и сохраняю позитивный настрой по отношению к российскому рынку акций. Полагаю, что сейчас основной фокус в портфелях инвесторов должен быть на бумаги компаний, которые могут стать бенефициарами возможного ослабления санкций (Аэрофлот, Газпром, НОВАТЭК и др.). Да, это отчасти рискованная ставка, но может случиться так, что, если она сработает, перекладываться в соответствующие бумаги придётся по гораздо более высоким ценам, упустив значительную часть прибыли.
Из значимых корпоративных событий стоит отметить результаты Яндекса за первый квартал 2025 года. Выручка выросла на 34%, а скорр. показатель EBITDA вырос на 30% при маржинальности в 16% (как и годом ранее).
Однако операционные и процентные расходы привели к чистому убытку в ₽10,8 млрд, хотя в аналогичном квартале 2023 года компания была прибыльной. Свободный денежный поток снизился на 44% из-за значительного увеличения капитальных вложений.
Указанный результат я оцениваю как негативный и не считаю закономерным. Однако далеко идущих выводов по данным одного квартала делать рано. Компания остаётся в портфеле.
OZON (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3750 (неделю назад = ₽3636). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3192 (неделю назад = ₽3240). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3343 (неделю назад = ₽3385). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📉 ₽308 (неделю назад = ₽310). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4068 (неделю назад = ₽4281). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,4.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📉 ₽68 (неделю назад = ₽72). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📈 ₽148 (неделю назад = ₽141). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3141 (неделю назад = ₽3106). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1197 (неделю назад = ₽1234). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽15 (неделю назад = ₽15). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из десяти самых перспективных российских компаний вырос на 12%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 2,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Последние дни рынок поддерживает надежда на начало переговоров в Стамбуле, которые должны стартовать уже завтра. Не думаю, что есть высокая вероятность «договориться сразу». Более того между сторонами уже на начальном этапе есть серьёзное противоречие: РФ настроена на переговоры без предварительных условий, а украинская сторона настаивает на приостановке боевых действий на 30 дней. Поэтому по-прежнему существует риск, что переговоры могут будут сорваны.
Индекс Мосбиржи сейчас почти на 15% ниже уровня середины февраля, когда состоялся первый визит американского посланника Стивена Уиткоффа в Москву. Отсюда можно сделать вывод, что рынок сейчас закладывает в цены отсутствие прогресса в мирном урегулировании, следовательно возможные негативные итоги встречи в Стамбуле не должны сами по себе привести к серьезному снижению. Гораздо большим негативом для российского рынка можно считать риск новых американских санкций против Банка России и перевозчиков российской нефти. Данные меры вчера анонсировал спецпосланник американского президента по Украине Кит Келлог, отвечая на вопрос о вероятных действиях Вашингтона на случай отсутствия прогресса по урегулированию конфликта на Украине.
По данным СМИ, страны Евросоюза согласовали 17-й пакет санкций против России. Ожидается, что в чёрный список добавят нефтяные танкеры и ряд компаний. Полагаю, что данные санкции не будут критичными для РФ. Кажется, что Европа уже достигла предела того, чего можно добиться с помощью санкций. Теоретически, действительно серьёзных ограничений можно ждать только от США.
Инфляция постепенно замедляется, что подтверждается последними данными. Но скорее всего потребуется время для того, чтобы ЦБ перешёл к снижению ставки. К тому же замедление инфляции идёт за счёт волатильных компонентов, в то время как устойчивого системного замедления пока не видно. Основной позитивный эффект вносит курс рубля к доллару/евро, но ситуация здесь может измениться.
Дмитрий Скрябин считает, что снижение ставки возможно в третьем-четвёртом квартале при благоприятных статистических данных, т.к. ЦБ РФ, вероятно, будет осторожен в принятии решений.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 14.05.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3600 (две недели назад = ₽3750). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3165 (две недели назад = ₽3192). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3290 (две недели назад = ₽3343). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽310 (две недели назад = ₽308). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4115 (две недели назад = ₽4068). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,4.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽70 (две недели назад = ₽68). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽145 (две недели назад = ₽148). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3144 (две недели назад = ₽3141). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1192 (две недели назад = ₽1197). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 4,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽15 (две недели назад = ₽15). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и и аналитику.
#ТОП_10
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из десяти самых перспективных российских компаний вырос на 12%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 2,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Последние дни рынок поддерживает надежда на начало переговоров в Стамбуле, которые должны стартовать уже завтра. Не думаю, что есть высокая вероятность «договориться сразу». Более того между сторонами уже на начальном этапе есть серьёзное противоречие: РФ настроена на переговоры без предварительных условий, а украинская сторона настаивает на приостановке боевых действий на 30 дней. Поэтому по-прежнему существует риск, что переговоры могут будут сорваны.
Индекс Мосбиржи сейчас почти на 15% ниже уровня середины февраля, когда состоялся первый визит американского посланника Стивена Уиткоффа в Москву. Отсюда можно сделать вывод, что рынок сейчас закладывает в цены отсутствие прогресса в мирном урегулировании, следовательно возможные негативные итоги встречи в Стамбуле не должны сами по себе привести к серьезному снижению. Гораздо большим негативом для российского рынка можно считать риск новых американских санкций против Банка России и перевозчиков российской нефти. Данные меры вчера анонсировал спецпосланник американского президента по Украине Кит Келлог, отвечая на вопрос о вероятных действиях Вашингтона на случай отсутствия прогресса по урегулированию конфликта на Украине.
По данным СМИ, страны Евросоюза согласовали 17-й пакет санкций против России. Ожидается, что в чёрный список добавят нефтяные танкеры и ряд компаний. Полагаю, что данные санкции не будут критичными для РФ. Кажется, что Европа уже достигла предела того, чего можно добиться с помощью санкций. Теоретически, действительно серьёзных ограничений можно ждать только от США.
Инфляция постепенно замедляется, что подтверждается последними данными. Но скорее всего потребуется время для того, чтобы ЦБ перешёл к снижению ставки. К тому же замедление инфляции идёт за счёт волатильных компонентов, в то время как устойчивого системного замедления пока не видно. Основной позитивный эффект вносит курс рубля к доллару/евро, но ситуация здесь может измениться.
Дмитрий Скрябин считает, что снижение ставки возможно в третьем-четвёртом квартале при благоприятных статистических данных, т.к. ЦБ РФ, вероятно, будет осторожен в принятии решений.
💼 Актуальный состав портфеля (цены на 14.05.2025 г., 10:00 Мск):
OZON (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3600 (две недели назад = ₽3750). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.
Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3165 (две недели назад = ₽3192). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.
Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = 📉 ₽3290 (две недели назад = ₽3343). Таргет = ₽4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.
Сбербанк (12%)
Текущая цена = 📈 ₽310 (две недели назад = ₽308). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.
Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4115 (две недели назад = ₽4068). Таргет = ₽5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,4.
Аэрофлот (10%)
Текущая цена = 📈 ₽70 (две недели назад = ₽68). Таргет = ₽80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.
Газпром (8%)
Текущая цена = 📉 ₽145 (две недели назад = ₽148). Таргет = ₽200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.
Хэдхантер (5%)
Текущая цена = 📈 ₽3144 (две недели назад = ₽3141). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6.
НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = 📉 ₽1192 (две недели назад = ₽1197). Таргет = ₽1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 4,3.
АФК Система (5%)
Текущая цена = ₽15 (две недели назад = ₽15). Таргет = ₽21.
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и и аналитику.
#ТОП_10
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из десяти перспективных российских компаний вырос на 9,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 0,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Стамбульские переговоры и телефонный разговор между президентами США и России дали определённый результат. Самое главное, стоит отметить, что риск санкций со стороны США существенно снижен. Стороны договорились, что Россия и Украина будут готовить «меморандум об урегулировании» со своими требованиями, потому, вероятно, нас ждёт долгий и непростой процесс выработки единой рамки остановки конфликта. Скорее всего, впереди нас ждёт ещё не одна встреча «стамбульского» формата. Также очевидно, что процесс не будет двигаться гладко и быстро. Инвесторам следует быть готовым к тому, что геополитический новостной фон останется волатильным ещё на несколько месяцев.
При этом индекс Мосбиржи на 17% ниже уровня середины февраля, когда состоялся первый официальный звонок Путина и Трампа. Учитывая определенный прогресс с указанного периода и снижение риска дополнительных санкций на РФ со стороны США, вряд ли текущий уровень индекса выглядит оправданным.
Статистика по инфляции показывает замедление роста потребительских цен. Конечно, «праздновать победу» ещё рано, т.к. факторы, способствующие замедлению инфляции, как, например, крепкий рубль, могут быть неустойчивыми. Тем не менее можно сделать предварительный вывод об отсутствии необходимости сохранения текущей экстремально жесткой ДКП.
Данные по ВВП за первый квартал 2025 года также указывают на замедление экономического роста, чего и добивается ЦБ. Указанное замедление хорошо заметно после высоких цифр за 4 квартал 2024 г., когда из-за налогового фактора произошёл перенос экономической активности с начала текущего года на конец прошлого. На этом фоне ряд аналитиков говорят о возможности снижения ставки (либо смягчении риторики ЦБ) уже на июньском заседании. В частности, такого мнения придерживаюсь я.
Другие эксперты, включая Дмитрия Скрябина, полагают, что регулятору потребуется больше времени для оценки устойчивости текущих процессов. Но рынок, возможно, всё же начнёт закладывать в цены позитивные ожидания ближе к началу июня. Учитывая это, сейчас имеет смысл оставаться в максимальной экспозиции на акции в своих портфелях.
1. OZON (15%)
2. Т-Технологии (15%)
3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
4. Сбербанк (12%)
5. Яндекс (10%)
6. Аэрофлот (10%)
7. Газпром (8%)
8. Хэдхантер (5%)
9. НОВАТЭК (5%)
10. АФК Система (5%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из десяти перспективных российских компаний вырос на 4,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности просел на 5,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитические новости пока привносят негатив. В выходные Трамп дал интервью CNN, из которого можно заключить, что риски ужесточения санкций против России со стороны США выросли. Вчера Трамп опубликовал очередной критический по отношению к России пост.
С другой стороны, в течение пары недель может состояться второй раунд переговоров стамбульского формата. Также в ближайшие дни ожидается, что Россия передаст Украине т.н. меморандум, содержащий условия для прекращения огня и достижения устойчивого мира. Таким образом, процесс поиска компромиссного решения продолжается, хотя, надо признать, что вряд ли мы увидим его финал в ближайшие месяцы.
Я не склонен рассматривать посты и комментарии Трампа для СМИ как реальную угрозу сворачивания переговорного процесса и обострения отношений между РФ и США. Более того, наши СМИ, по понятной причине, много пишут о претензиях со стороны американских властей в адрес российской стороны, но не стоит забывать, что администрация Трампа постоянно выдаёт негативные комментарии и в адрес украинских властей. Так что не стоит думать, что это «игра в одни ворота». К тому же за риторикой чаще всего не следует ничего, кроме новой риторики.
Тем не менее, наш рынок ожидаемо нервно реагирует на любые новости, касающиеся переговоров. За прошедшие 7 дней индекс потерял более 3%, а «бумаги перемирия» (Газпром, Новатэк, Аэрофлот и пр.) потеряли более 5%. В целом рынок сейчас торгуется всего лишь на 4,5% выше уровней 5 ноября – дня победы Трампа на выборах и максимизации ожиданий реализации обещания быстро завершить конфликт.
При этом следует учитывать, что прошлой осенью траектория ДКП была направлена на ужесточение (большинство аналитиков считало, что в декабре ставка будет 23%, а кто-то говорил и про 25%). Сейчас же на рынке есть консенсус, что пик ставки мы прошли, а риторика ЦБ понемногу смягчается.
В отличие от ноября, переговорный процесс, пусть медленно и неуверенно, но идёт, а тогда были только ничем не подкреплённые ожидания. Поэтому текущая ситуация и риски выглядят существенно лучше, чем было в начале ноября 2024. А потому и потенциал роста у нашего рынка сейчас гораздо выше.
Будем ждать его реализации. И помним: чтобы заработать на отскоке, важно быть в рынке. С этой точки зрения текущая коррекция – это хорошая возможность докупить качественные истории.
1. OZON (15%)
2. Т-Технологии (15%)
3. Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
4. Сбербанк (12%)
5. Яндекс (10%)
6. Аэрофлот (10%)
7. Газпром (8%)
8. Хэдхантер (5%)
9. НОВАТЭК (5%)
10. АФК Система (5%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленную аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM