🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 16.04.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +0,8%
✔️Текущая цена: ₽4413
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽323
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
Торги приостановлены в связи с проведением сплита (дробления) акций в пропорции 1 к 10.
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽4307
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -3,7%
✔️Текущая цена: ₽1210
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -0,9%
✔️Текущая цена: ₽2433
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -4,7%
✔️Текущая цена: ₽601
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -1,1%
✔️Текущая цена: ₽2928
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +0,3%
✔️Текущая цена: ₽49
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель потерял 3,8%, в то время как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,3%. Cокращения разрыва, образовавшегося из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает индекс.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся напряжённой. При этом самый позитивный (для мировой экономики) сценарий, при котором Иран принимает условия США, пролив полностью разблокируется, нефть снижается в цене, а на рынок выходит дополнительное предложение, стал менее вероятным. Сегодня Трамп продлил режим прекращения огня, однако перспективы дипломатического урегулирования по-прежнему выглядят туманно.

Российская нефть продолжает торговаться с дисконтом. При этом очень важно понимать, о какой именно цене идет речь: цена в российском порту и цена поставки в Индию могут различаться примерно на 30 долларов. Основная причина в том, что сильно выросла стоимость фрахта. Пока непонятно, почему этот дисконт не уходит, так как США продлили срок действия специальной генеральной лицензии на продажу российской нефти, загруженной на танкеры до 17 апреля. Теперь такую нефть можно покупать до 16 мая, и она не считается санкционной. В том числе по этой причине, мы по-прежнему считаем, что российские нефтяные компании в текущих условиях должны стоить дороже.

Российский рынок ждёт подтверждения разворота через сильную отчётность и высокие дивиденды. Если нефть останется высокой, то это найдёт своё отражение в отчётности по итогам первого полугодия. Чем дольше ничего не меняется вокруг Ормузского пролива, тем быстрее истощаются запасы и тем выше вероятность, что цена на нефть останется высокой даже после разблокировки пролива.

Рынок акций слабо реагирует и на снижение ставки. Причина, скорее всего, в том, что из-за разных событий инфляционные всплески регулярно повторяются. Поэтому ЦБ держит жёсткую политику, чтобы не допустить пузырей и сбить инфляционные ожидания. После того, как этот фактор уйдёт, мы скорее всего увидим более высокие оценки на рынке капитала.

На прошлой неделе вышли операционные результаты ИКС5, и они показали замедление темпов роста. Главная причина – снижение продуктовой инфляции. В четвертом квартале 2025 года она была около 7,4% г/г, в первом квартале этого года – уже 5,4%. Это автоматически давит на темпы роста выручки.

Второй фактор – отрицательный трафик. У «Пятерочки» он около -2% г/г, у «Чижика» около -2,8%, у «Перекрестка» около -0,8%. Здесь может быть несколько причин. Во-первых, продолжается переток в онлайн, и цифры онлайн-сегмента ИКС5 это подтверждают: рост выручки там превышает 25% г/г. Во-вторых, очевидно, что экономика слабеет, у людей меньше свободных денег, и это отражается на посещаемости магазинов.

В целом за первый квартал выручка ИКС5 выросла, но находится пока ниже нижней границы прогнозов. Переоценивать ситуацию в негативную сторону пока рано, но, чтобы выйти хотя бы на нижнюю границу прогноза, компании придется заметно ускоряться. Важнее будет посмотреть финансовые результаты за первый квартал. В четвертом квартале компания приятно удивила тем, что смогла удержать и даже улучшить валовую рентабельность. Если этот фактор сохранится, это будет поддержкой и в этом году.

Мы ожидаем дивиденды на уровне января – около 360–380 рублей на акцию за год, разделённые на две выплаты. В сумме это даёт примерно 15% див доходности от текущей цены. Поэтому ИКС5 по-прежнему остаётся защитной дивидендной историей в ритейле.

По сообщениям СМИ государственный пакет ЮГК (67%) оценен к аукциону в за 140 млрд руб, т.е. примерно за 94 копейки на акцию. Фундаментально компания по этой цене не выглядит дешёвой.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 22.04.2026 г., 15:00 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +6,4%
✔️Текущая цена: ₽4473
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 5,7

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽4318
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,5

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
✔️Текущая цена: ₽1207
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%
✔️EV/EBITDA: 6,3

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽2419
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 2,7

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -1,2%
✔️Текущая цена: ₽591
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📈 Цена за неделю +2,7%
✔️Текущая цена: ₽2953
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,4

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,6%
✔️Текущая цена: ₽50
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,4

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель демонстрирует отрицательный результат в -3,98%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,13%. Cокращения разрыва, образовавшегося ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает соответствующий индекс.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: По иранскому конфликту принципиально ничего не меняется. США отклонили предложение Ирана, который хотел сначала договориться о перемирии и разблокировке судоходства, а уже потом вернуться к ядерной программе. Для США такой порядок был бы неприемлем, т.к. означал бы политическое поражение.

Однако, по данным западных СМИ, страны близки к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании. Будет ли в этом меморандуме какая-либо конкретика и как это скажется на блокаде пролива, неизвестно. Поэтому базовый сценарий остаётся прежним: более высокие цены на нефть на более длинном горизонте.

Рынок акций игнорирует текущие события и риски эскалации конфликта. Котировки большинства российских нефтегазовых компаний остаются примерно на уровнях конца февраля, а отдельные бумаги, в том числе Газпром, торгуются даже ниже. Это выглядит странно.

Недавно было объявлено, что ОАЭ выходят из ОПЕК с 1 мая 2026 года. К подобным новостям следует относиться спокойно. ОАЭ добывает около 3,5 млн баррелей в сутки. Теоретически они могут нарастить добычу примерно до 4,5 млн баррелей, но на горизонте года-двух.

Быстро нарастить добычу вообще почти никто не может. Россия, например, не может без очень серьезных инвестиций (которые могут не понравиться инвесторам) добывать больше, чем сейчас. Саудовская Аравия, вероятно, может относительно безболезненно прибавить около 1 млн баррелей, но разговоры о плюс 2 млн и выше – это уже скорее краткосрочно недостижимая история.

Дополнительная проблема в том, что мировые запасы нефти уже на низком уровне. Сейчас эксперты оценивают их ниже 8 млрд баррелей, но в эти цифры входит не только нефть в хранилищах, а ещё и то, что находится в трубопроводах и в танкерах. Реально доступный объём гораздо меньше, около 3 млрд. Из трубопроводной системы нельзя просто выкачать всё без последствий, а танкеры не приходят моментально.

Если конфликт затянется, запасы нефти продолжат сокращаться. По нашим оценкам, речь может идти о снижении на 200–300 млн баррелей в месяц. Дальше всё будет зависеть от того, когда именно конфликт завершится. По российской нефти важно смотреть не только на Brent, но и на реальную цену поставки. Спот по Urals в порту сейчас около 100 долларов. В Индии цена выше, в Китае сохранялся небольшой дисконт. По ВСТО дисконт тоже был, но он, вероятно, быстро сокращается. То есть текущие цены для российских экспортеров уже сами по себе довольно высокие.

Из важного по рынку стоит отметить отчётность Газпрома за 2025 год. Существенных сюрпризов там не было, потому что ключевые цифры за девять месяцев рынок уже видел. При этом 2025 год для нефтегазового сектора был слабым: российская нефть в рублях за год подешевела примерно на 60%, и результаты у компаний были не лучшими. Газпром здесь не стал исключением, хотя падение EBITDA на 6% оказалось умеренным. Отчасти результат поддержал внутренний рынок газа, плюс поставки в Китай и частично сохранившиеся поставки в Европу.

Если бы компания платила дивиденды, а не направляла деньги на снижение долга, можно было бы ожидать около 17,5 рубля на акцию, что дало бы доходность в 14,5% к текущей цене. Однако вероятность выплат за 2025 год мы оцениваем как низкую.

Ситуация с Газпромом остаётся прежней: это очень хорошая ставка на нормализацию внешней обстановки. Бумаги будут реагировать крайне позитивно на новости о движении к мирному урегулированию конфликта на Украине.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 06.05.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -1,6%
✔️Текущая цена: ₽4162
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽306
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -2,5%
✔️Текущая цена: ₽1140
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -2,8%
✔️Текущая цена: ₽2325
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -5,7%
✔️Текущая цена: ₽562
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,6%
✔️Текущая цена: ₽2918
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%

9. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -1,8%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📉 Цена за неделю -5,5%
✔️Текущая цена: ₽10
🎯Таргет: ₽21

#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 14.05.2026 г., 14:30 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽4249
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +2,2%
✔️Текущая цена: ₽326
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,7%
✔️Текущая цена: ₽315
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽4110
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽1162
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽2411
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📈 Цена за неделю +7,6%
✔️Текущая цена: ₽607
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -7,4%
✔️Текущая цена: ₽2690
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +7,3%
✔️Текущая цена: ₽11
🎯Таргет: ₽21

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: 18 мая 2026 года нашему портфелю исполнилось три года. За прошедшее время его состав менялся и корректировался, но всё это время в нём продержались позиции по Сберу (+30% без учёта дивидендов) и ИКС-5 (+64% без учёта дивидендов). С дивидендами и их реинвестированием, вклад этих эмитентов в общую доходность портфеля ещё более высокий. Как видим, долгосрочные стратегии отлично работают даже на нашем непростом рынке.

В итоге, с момента формирования с учётом всех изменений, его доходность составила +66%, что значительно превышает +26% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -3,4%, а портфель -5,6%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Изменения состава портфеля в марте стабилизировало ситуацию, но не позволило закрыть разрыв. В связи с этим в портфель будут внесены новые изменения.

Изменения в портфеле: продолжающийся конфликт в Иране и высокие цены на нефть увеличивают потенциал акций нефтяного сектора. Судя по всему, рынок верит в быстрое завершение военных действий и полное открытие Ормузского пролива, однако даже в таком сценарии не следует ждать быстрого возврата цен на нефть к уровням до начала конфликта, так как в ценах ещё будет сохраняться риск-премия на случай возобновления конфликта. К тому же есть фактор уже нарушенной инфраструктуры, что также ограничивает рост предложения со стороны экспортёров. Одновременно с этим странам-импортёрам нужно будет восстанавливать свои потраченные нефтяные резервы, вероятно, даже с запасом, что поддержит спрос.

Позиции сторон по ядерной программе Ирана остаются противоположными. К тому же на днях США нанесли новые «удары в целях самообороны» по ракетным стартовым позициям и катерам КСИР. Кажется, что пока развитие ситуации не предполагает быстрой деэскалации.

В связи с этим принято решение увеличить в модельном портфеле вес нефтянки. В портфель возвращается позиция по ЛУКОЙЛу, с ожидаемой дивдоходностью за следующие 12 месяцев на уровне 13,1%.

С 8% до 12% увеличивается вес Татнефти, т.к. компания может быстрее всех конкурентов нарастить добычу и имеет бОльшую долю среди российских компаний в переработке и экспорте дизеля.

Также увеличивается вес Хэдхантера - с 7% до 12%, запущенный компанией байбэк на 15 млрд руб. (треть фри-флоата) способен оказать существенную поддержку бумаге в среднесрочной перспективе. Да и вообще, перспективы Хэдхантера мы оцениваем довольно высоко, писал об этом недавно здесь.

Из-за правила о 10 акциях в портфеле пришлось убрать Систему. Компания интересная, но, пожалуй, у неё меньше краткосрочных катализаторов, чем у других имён портфеля.

После объявления предложения менеджмента по дивидендам и роста бумаги немного сокращается позиция по ИКС-5 - с 10% до 8%, так как мы полагаем, что следующий дивиденд конца года может оказаться ниже на фоне замедления продуктовой инфляции.

Кроме того, проводим техническую оптимизацию, сокращая доли в некоторых других бумагах. Актуальный состав портфеля с новыми весами - в следующем посте.

Комментарий по рынку: в принципе, всё самое важное раскрыл в своих постах в понедельник, поэтому подробный комментарий отложу до следующего раза.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 27.05.2026 г., 14:00 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -3,4%
✔️Текущая цена: ₽4028
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽321
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
✔️Текущая цена: ₽602
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -5,6%
✔️Текущая цена: ₽1065
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽302
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -0,7%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📉 Цена за неделю -0,2%
✔️Текущая цена: ₽2451
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
✔️Текущая цена: ₽5005
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) с учётом всех изменений, его доходность составила +67,5%, что значительно превышает +24,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -2,7%, а портфель -4,1%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва в прошлый раз мы произвели в портфеле довольно значительные изменения.

Изменения в портфеле: на этот раз перестановок в портфеле не будет, всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: по нефти существенных изменений нет. Ситуация вокруг конфликта США и Ирана продолжает находиться в фазе нестабильного перемирия, которое регулярно прерывается взаимными ударами. Ситуация в Ормузском проливе остаётся тупиковой: морской путь фактически заблокирован. Неопределенность по конфликту сохраняется.

Дисконт на российскую нефть снизился до 21-22 доллара за баррель с пиковых 30 долларов в конце февраля, но динамика за последний месяц остается почти без изменений. Urals сейчас стоит около 72 долларов, что почти вдвое выше уровня до начала иранского конфликта.

Вчера стартовал ПМЭФ-2026. Российский рынок акций отреагировал на это событие нейтрально. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию и ждут ключевых заявлений.

На прошлой неделе Газпром отчитался за первый квартал. Исходя из дивидендной политики гипотетические дивиденды Газпрома за квартал можно оценить на уровне 8 рублей на акцию (6,9% доходности к текущей цене), но вероятно компания продолжит усилия по сокращению долга до возобновления выплат.

Появились слухи о том, что Сбер планирует приобрести долю в Озон у АФК «Системы». Если бы пакет действительно попал бы к Сберу, для Озон это было бы позитивной новостью, потому что АФК «Система» заинтересована в дивидендах и может давить в этом плане на компанию. Для Озона - это не лучший сценарий, потому что бизнесу нужны деньги на рост.

Однако основатель Системы Владимир Евтушенко на полях ПМЭФ-2026 уже заявил, что такие обсуждения не ведутся и сокращать присутствие в маркетплейсе холдинг не планирует. На фоне этого заявления акции АФК «Система» заметно просели.

В данный момент одной из лучших возможностей для покупки на рынке считаю наш новый фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции». Подробно рассказывал об идее этого фонда здесь. Напомню, данный фонд - это гибкий инструмент под корпоративные события и рыночные истории. В фонде можно брать концентрированные позиции, использовать плечо, шорты и производные инструменты. Это универсальный продукт для извлечения альфы на рынке. В текущей волатильной среде, где много корпоративных событий и сильных движений в отдельных бумагах, такой инструмент выглядит супер актуальным.

У конкурентов есть схожие решения, но полных аналогов нет. Управляющий фондом – Дмитрий Данилин.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 04.06.2026 г., 12:30 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -1,5%
✔️Текущая цена: ₽3984
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽613
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽1112
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -0,4%
✔️Текущая цена: ₽303
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽4049
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +0,4%
✔️Текущая цена: ₽2475
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -2,3%
✔️Текущая цена: ₽4920
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +64,3%. Это значительно выше +20,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -5,7%, а портфель -7,3%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва мы произвели в портфеле довольно значительные изменения, но на фоне коррекции всего рынка ситуация пока не меняется.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: Рынок продолжает коррекцию. Индекс Московской биржи (IMOEX2) на минимуме 9 июня упал до 2 488,79 пункта (на момент подготовки поста). Последний раз индекс опускался ниже отметки в 2 500 пунктов в ноябре 2025 года.

Тем не менее, я не беспокоюсь. Фундаментально наш рынок дешевый. По расчетам, он торгуется около 3,4–3,5 P/E, то есть на уровне конца декабря 2024 года. Но тогда ставка была 21%, рынок ждал её повышения до 25%, а ситуация вокруг Украины была плюс/минус на том же уровне.

Сейчас ключевая ставка снизилась до 14,5% и, вероятно, 19 июня будет снижена ещё. Я предполагаю, что когда она приблизится к 12%, дивидендная доходность крупных акций, таких как Сбер, Лукойл и других, станет сопоставимой с безрисковой ставкой. Это может стать технической точкой перелома, когда капитал активнее начнет переходить из безрисковых инструментов в акции. По времени я жду этого ближе к концу текущего года, в крайнем случае – в первой половине 2027 г., но рынок будет закладывать этот сценарий заранее и покупки начнутся раньше, чем ставка фактически достигнет 12%.

За прошедшую неделю прогресс в иранских переговорах не был достигнут, хотя переговоры о перемирии продолжаются. Brent остаётся выше 95 долл/б., а российская нефть сейчас почти в два раза дороже, чем до начала иранского конфликта. Зато акции российских нефтяников в целом остаются примерно на прежних уровнях.

Рынок всё ещё исходит из того, что иранский конфликт может быстро завершиться. Но даже если он быстро завершится, то это не отменит того факта, что физический дефицит нефти уже несколько месяцев закрывается за счёт стратегических резервов. США и Япония по публичным данным уже высвободили более 100 млн баррелей нефти из резервов, Китай, вероятно, тоже активно использует накопленные запасы.

Если пролив не будет разблокирован в самое ближайшее время, на фоне снижающихся резервов цена нефти может уйти значительно выше текущих уровней. Но даже при текущих ценах ЛУКОЙЛ, Татнефть , Газпром нефть и другие нефтяные компании уже дают потенциальную доходность выше 12%.

По Озону существенных изменений в бизнесе не видно. Недавняя коррекция, вероятно, связана с новостями о возможных переговорах АФК «Система» со Сбером по продаже доли в Озон, которые позже были опровергнуты. С одной стороны, если бы эта информация подтвердилась, у Озон появился бы сильный акционер, а регуляторный риск стал бы ниже (крупные банки ранее активно настаивали на ограничениях для маркетплейсов из-за конкуренции в финтехе). С другой стороны, рынок может помнить неудачные попытки Сбера развивать собственный e-commerce через «Сбер Мегамаркет». Поэтому в целом новость могла добавить неопределенности и спровоцировать продажи.

Ликвидность в бумаге невысокая, поэтому даже продажа относительно крупного пакета, скажем на 1 млрд рублей, может заметно давить на котировки. Но фундаментальный взгляд на Озон не меняется. Бизнес остаётся сильным. Рискну предположить, что в позитивном сценарии на горизонте года цена бумаги вполне может достичь 7 тыс. рублей (+90% к текущей цене).

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 09.06.2026 г., 12:00 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -8,9%
💵Текущая цена: ₽3670
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -1,4%
💵Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -3,2%
💵Текущая цена: ₽589
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -4,8%
💵Текущая цена: ₽1036
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
💵Текущая цена: ₽2787
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -5,1%
💵Текущая цена: ₽289
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -4,8%
💵Текущая цена: ₽3880
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📉 Цена за неделю -3,4%
💵Текущая цена: ₽2381
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -4,8%
💵Текущая цена: ₽4664
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -10,7%
💵Текущая цена: ₽42
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +67,8%. Это значительно выше +22% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -4,7%, а портфель -3,74%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: понимаю, что от слова «акции» российских инвесторов немного мутит. И это неудивительно. Рынок остаётся под давлением, а индекс снижается уже 14 недель подряд. По продолжительности такой серии не было даже в 2008 году. 

В такой ситуации фундаментальные факторы почти не работают, движение рынка определяется геополитическим сентиментом, низкой склонностью инвесторов к риску и техническим давлением на отдельные бумаги. В такой ситуации всё больше инвесторов выбирают облигации. Осуждать никого не берусь, но, полагаю, что и это мы переживём. Что-то подсказывает мне, что во втором полугодии это отношение начнёт меняться.

Тем временем Brent снизилась примерно до 81 доллара на фоне рамочного мирного соглашения между Ираном и США (документ уже подписан сторонами в электронном формате, официальная церемония подписания - в пятницу). Само соглашение лично у меня вызывает простой вопрос: а чего в итоге добилась американская сторона? Ключевой вопрос ядерной программы перенесён на дальнейшие переговоры, а тема ракетного арсенала вообще вынесена за скобки.

При этом Иран, по проекту соглашения, может получить около $300 млрд на восстановление страны. По крайней мере, о наличии такого пункта заявляет сам Иран, США эту информацию не подтверждали.

В общем, судя по всему, документ не решает базовые причины конфликта, поэтому риски последующей эскалации в регионе не уходят. Даже тот факт, что пролив по соглашению должен быть разблокирован (на это может потребоваться до 30 дней), полагаю, что Иран, «распробовав» такой способ давления, сможет прибегать к нему и в дальнейшем.

Ещё один участник конфликта - Израиль, по сути, отказался признавать соглашение между США и Ираном, подчеркнув свою независимую позицию в сфере безопасности. Израильское руководство заявило, что эта сделка является «решением Америки», не накладывает на Иерусалим никаких обязательств и не остановит его борьбу против иранских угроз.

Если в итоге судоходство по Ормузскому проливу всё же возобновится, страны-импортёры будут восстанавливать свои нефтяные резервы, и, скорее всего, с дополнительным запасом. Это поддержит спрос на нефть и нефтепродукты. При этом полное восстановление запасов может занять 3–4 месяца, плюс ещё месяц, который потребуется для полного открытия пролива. Поэтому относительно высокие цены на нефть могут сохраняться еще несколько месяцев.
 
Российская нефть сейчас, по оценке, торгуется с дисконтом около $21–22 к Brent. При текущих котировках это даёт Urals примерно $60 за баррель. До начала конфликта Urals стоила около $40 долларов, то есть текущий уровень всё еще примерно на 50% выше. При этом акции большинства российских нефтяных компаний продолжают находиться ниже уровней до начала конфликта. Рынок почти не заложил в цены несколько месяцев дорогой нефти.

У золота сохраняется сильная структурная поддержка. Около 60% спроса сейчас приходится на инвестиционный спрос и покупки центральных банков , а это максимальный уровень более чем за 15 лет. Такой спрос слабо зависит от цены, потому что для центробанков золото – это вопрос безопасности и диверсификации резервов. Долгосрочная идея в золоте сохраняется. Прогнозировать цену до конца года бессмысленно, но в более длинной перспективе возврат на уровень $5+ тыс. выглядит вполне достижимым.

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 16.06.2026 г., 14:00 Мск):

1. Озон (12%)
📈 Цена за неделю +4,8%
💵Текущая цена: ₽3911
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +0,8%
💵Текущая цена: ₽323
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -6,6%
💵Текущая цена: ₽554
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +1,9%
💵Текущая цена: ₽1066
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -0,3%
💵Текущая цена: ₽2803
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📈 Цена за неделю +3,5%
💵Текущая цена: ₽302
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +4,3%
💵Текущая цена: ₽4085
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +0,4%
💵Текущая цена: ₽2405
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -0,7%
💵Текущая цена: ₽4683
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +3,3%
💵Текущая цена: ₽44
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +61,5%. Это значительно выше +7,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -21,9%, а портфель -11%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: Разочарование в действиях ЦБ, цены на нефть и маржин-коллы обвалили российский рынок акций. Существенное давление на рынок оказывает и геополитика. У инвесторов присутствует стойкое ощущение, что сближения сторон не происходит, а риски эскалации растут.

Но, как бы это странно ни звучало, геополитику правильнее оставить за скобками. Позитивный сценарий всё равно будет реализован (все вооружённые конфликты когда-нибудь заканчиваются), но спрогнозировать срок разрядки невозможно. Скорее всего, всё произойдёт довольно неожиданно. Напомню, что в США в ноябре будут промежуточные выборы и для республиканцев это является крайне важной точкой. После невнятных результатов конфликта в Иране, действующей администрации США важно довольно быстро продемонстрировать какие-то позитивные результаты своей внешней политики. Одной из таких возможностей является "примирение" сторон украинского конфликта. Однако полностью полагаться на это предположение, конечно же, нельзя.

Что касается решения ЦБ, то консервативная позиция регулятора, скорее всего, действительно спровоцировала распродажу не только в ОФЗ, но и в акциях. При этом, как бы это ни было удивительно, но после 16 недель падения в рынке ещё оставались «плечевые» инвесторы. По крайней мере, на это ссылается пресса, утверждая, что столь существенному снижению способствовала «ликвидация» маржинальных позиций. В теории - это хорошая возможность для покупки акций (разумеется, без плечей).

По мультипликаторам рынок сейчас торгуется на уровнях стрессов осени 2022 г. (мобилизация) и декабря 2024 г. (пик КС и ожидание ужесточения ДКП). Если использовать вменённую доходность, которая показывает сколько годовой доходности принесёт инвестору покупка акции (разумеется, при условии, что прогнозы по прибыли верны), то мы получаем, что изменения вменённой годовой доходности на 1% снижения даёт рост примерно в 5% стоимости актива в цене. Таким образом, нормализация только к среднему уровню после 2022 г (24-25%) даёт примерно 20-25% рост цены бумаг, плюс дивидендную доходность.

Если динамику прибылей компании наложить на динамику индекса, то мы вновь получаем сильное отставание динамики бумаг от прибылей компаний. Текущему уровню прибыли индекса (уже с учётом корректировки на упавшую нефть) должно соответствовать значение индекса на уровне выше 3000, а по факту он на 32% ниже.

Таким образом, какой бы метод не использовать, мы всё равно получим фундаментальную и существенную недооценённость нашего рынка. Весь вопрос только в том, когда поменяется тренд и рынок перейдёт к росту.

Триггером для этого, помимо геополитики, может стать снижение КС до уровней 11-12%, что будет сопоставимо с дивидендной доходностью Сбера – как прокси на российский рынок. Однако пока, судя по ожиданиям рынка, этот сценарий «уезжает» на 2027 год. Тем не менее стоит напомнить, что рынок это не про текущую ситуацию, а про ожидания будущего.

В таком случае, при инфляции в 4-5%, реальная доходность (над инфляцией) безрисковых инструментов снизится до 4-6% (это всё равно много, но уже меньше тех доходностей, к которым стремятся инвесторы), что, вероятно, подтолкнет капитал к поиску альтернативных возможностей. И дивидендная доходность плюс потенциал роста, которую готов предложить российский рынок будет одной из первых таких возможностей.

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 25.06.2026 г., 11:30 по Москве):

1. Озон (12%)
📉 Цена за неделю -9,2%
💵Текущая цена: ₽3500
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -4,5%
💵Текущая цена: ₽302
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -11,6%
💵Текущая цена: ₽471
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -8,5%
💵Текущая цена: ₽920
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -10,3%
💵Текущая цена: ₽2519
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -7,6%
💵Текущая цена: ₽270
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -11,1%
💵Текущая цена: ₽3573
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📉 Цена за неделю -7,6%
💵Текущая цена: ₽2181
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -7,2%
💵Текущая цена: ₽4137
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -8,1%
💵Текущая цена: ₽39
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +62,5%. Это значительно выше +12,7% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -13,5%, а портфель -10%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: на рынке акций сохраняется высокая волатильность. Тактически картина может измениться ближе к осени, когда станут понятны окончательные параметры бюджета на текущий и планируемые на следующий год, а также, возможно, новая траектория ставки ЦБ. Плюс будет больше ясности в отношении налогов на 2027 г. Пока же рынок остаётся на депрессивных уровнях оценки. В данный момент в ценах уже заложен очень негативный сценарий.

Один из ключевых рисков для рынка и нефтяных компаний, которые занимают 40% индекса, - это нефтепереработка По открытым данным, производство топлива снизилось примерно на 25% год к году. Это существенная часть прибыли сектора. Если полностью убрать переработку, прибыль нефтяных компаний резко сократится. Но сценарий полной остановки НПЗ в России выглядит маловероятным, так как мощности распределены по разным регионам страны, плюс часть производств может относительно быстро возобновить работу.

Дефицит топлива связан с временным выпадением мощностей на фоне сезонного роста спроса летом. При этом ситуацию дополнительно усугубляют высокие ставки. Трейдерам стало невыгодно заранее создавать запасы, т.к. обслуживание долга дорогое, а поэтому заранее закупать большие объёмы топлива экономически стало менее целесообразно. Таким образом, временная остановка мощностей не единственный фактор давления на рынок. Ещё один важный фактор - низкие запасы.
 
На фоне этих событий рубль ослабевает. Вероятно российская валюта движется к диапазону ₽80–85 за доллар США. Данный диапазон может заметно улучшить финансовую математику экспортеров, прежде всего нефтяников. Кроме того, на рубль может давить масштабный импорт топлива. По грубой оценке, только прямые закупки выпавших из производства российских НПЗ 25% топлива могут добавить около 2 млрд рублей спроса на валюту в день.

По дизелю в случае вероятного запрета на экспорт, внутренний спрос будет удовлетворен без дополнительных покупок извне. Но одновременно нефтяники, очевидно, будут меньше экспортировать нефтепродукты и больше сырой нефти, что снизит валютную выручку и продажу валюты, поэтому чистый итоговый эффект вероятнее будет в сторону ослабления рубля. Скорее всего, в текущем тренде рынок уже начал закладывать эти факторы в курс.

Дополнительно с 1 по 6 июля увеличиваются покупки валюты ЦБ: с 5 млрд до 9 млрд рублей в день. Однако, текущие цены Urals уже находятся на отметке $47 за баррель, то есть заметно ниже уровня отсечения по бюджетному правилу. Таким образом, велика вероятность, что по итогам июля ЦБ вновь начнёт продажу валюты из ФНБ в августе, что в перспективе может ограничить потенциал ослабления рубля.

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 30.06.2026 г., 11:30 по Москве):

1. Озон (12%)
📉 Цена за неделю -4,1%
💵Текущая цена: ₽3456
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +1,4%
💵Текущая цена: ₽310
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +1,4%
💵Текущая цена: ₽512
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +4,7%
💵Текущая цена: ₽972
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +0,4%
💵Текущая цена: ₽2630
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -0,5%
💵Текущая цена: ₽271
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -3,5%
💵Текущая цена: ₽3636
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +1,6%
💵Текущая цена: ₽2254
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📈 Цена за неделю +10,3%
💵Текущая цена: ₽4555
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +0,4%
💵Текущая цена: ₽40
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г. с учётом всех изменений, его доходность составила +45%. Это значительно выше +5% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -17,9%, а портфель -17%.

Изменения в портфеле: всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: сейчас российский рынок акций закладывает в цены крайне стрессовый сценарий. Текущие уровни вменённой доходности индекса (31% год) наблюдались только весной 2022 года. Даже в периоды мобилизации (осенью 2022 г.) и пика ожиданий по ставке (декабрь 2024 года) соответствующий уровень был ниже. Это не означает, что рынок не может снижаться и дальше, но позволяет оценить уровень негатива, который уже в ценах.

Вопрос нахождения в акциях сейчас сводится к индивидуальной картине мира. Для инвесторов, которые не верят в крайне негативные сценарии (в их число вхожу я), рынок выглядит очень дешёвым. Если же инвестор полагает, что ситуация будет только ухудшаться, аргументов в пользу акций для него попросту нет. Полагаю, что для таких инвесторов будет крайне интересен мой вчерашний пост. В какой-то степени денежный рынок - это ещё и ставка на пессимистичные сценарии.

Нефтяной сектор под давлением из-за проблем с НПЗ. Переработка является важной частью операционного дохода нефтяных компаний. Если теоретически полностью выключить НПЗ и оставить только экспорт нефти, операционный доход у отдельных компаний может снизиться на 50–70%. Но такой сценарий не выглядит реалистичным.

По текущим оценкам, снижение объёма переработки может составлять около 20% год к году, но я полагаю, что по итогам года цифра, вероятно, будет выше. При этом влияние данной ситуации на компании будет различаться в зависимости от структуры активов и доли переработки в бизнесе.

Глобальные цены на нефть остаются фактором неопределенности. Ближневосточный конфликт вновь перешёл в фазу взаимных ударов. Котировки Brent перевалили за $85, однако цены всё ещё сдерживает тот факт, что Китай практически остановил импорт и продолжает использовать собственные резервы. 

Российская нефть продолжает торговаться с широким дисконтом – около $27 долларов, хотя это и ниже уровней начала года, когда дисконт доходил до $35 долларов, но всё ещё очень существенно. Основная причина сохранения дисконта связана с тем, что США не стали продлевать лицензию на покупку нефти из России.

Вероятнее всего, в сценарии продолжающейся эскалации, дисконт может сократиться или даже исчезнуть, если США возобновят лицензию. Однако даже в текущих условиях по споту дивдоходность Татнефти и Лукойла на следующие 12 месяцев 15% и 12% соответственно.

Тем временем на рынке реализовался неприятный «корпоративный сюрприз». Менеджмент Полюса рекомендовал Совету Директоров приостановить выплату дивидендов до 2030 г., мотивировав это необходимостью фокуса на выполнении проектов роста. Окончательного решения пока нет, но, на наш взгляд, вероятность одобрения этой «инициативы» крайне высока.

На этой новости акции упали за три дня на 40%. В целом дивидендная доходность Полюса за год оценивалась по споту в 8%, т.е. динамика цены примерно отражает как раз трехлетнюю невыплату, если считать в лоб.

В широком контексте кейс Полюса усиливает тренд на пересмотр дивидендных политик в добывающем секторе (как минимум) и повышает восприятие корпоративного риска в целом. Поэтому призываю инвесторов с осторожностью относится к бумагам, где рынок закладывает высокие дивиденды, но риск их отмены или сокращения не отражен в цене.

🔻Актуальный состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 15.07.2026 г., 11:00 по Москве):

1. Озон (12%)
📉 Цена за неделю -2,6%
💵Текущая цена: ₽3114
🎯Таргет: ₽7000
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
💵Текущая цена: ₽291
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +1,9%
💵Текущая цена: ₽466
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,7%
💵Текущая цена: ₽941
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
💵Текущая цена: ₽2564
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,4%
💵Текущая цена: ₽247
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +1,6%
💵Текущая цена: ₽3515
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +2%
💵Текущая цена: ₽1885
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -0,4%
💵Текущая цена: ₽4380
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -5,7%
💵Текущая цена: ₽36
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10