Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 17,4%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который увеличился на 11,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Рынок сейчас сильно зависит от геополитики.
По итогам минувшей встречи в пятницу и комментариев официальных лиц для СМИ, мне попалось немало материалов, где авторы скептически высказывались о результатах переговоров. Лично я с этим полностью не согласен и считаю произошедшее безусловным прогрессом.
Очевидно, что участники переговоров также оценивают их позитивно. Об этом может свидетельствовать хотя бы отсутствие в моменте новых санкций со стороны США. А ведь, согласно «ультиматуму Трампа», они должны были появиться.
Сегодня в СМИ появилась новость о том, что США попросили европейских дипломатов быть готовыми к трехсторонней встрече Трампа, Путина и Зеленского уже на этой неделе. И, если это случится, то это будет просто невероятный результат.
Понятно, что многое будет зависеть от того, как пройдёт сегодняшняя встреча в Белом доме с участием президента Украины. На момент подготовки поста она не началась, и результатов я, понятно, не знаю. Однако, после переговоров на Аляске, налицо изменение тональности политических высказываний даже со стороны ЕС. Например, Макрон не исключил, что Украина может признать факт утраты территорий в рамках перемирия или мирного договора. Это ли не прогресс?..
Я уверен, что в ближайшие недели нас ждёт сильная «геополитическая волатильность». В таких условиях призываю инвесторов смотреть не на краткосрочные колебания, а на горизонт от 6 месяцев. Полагаю, что на этом горизонте мы можем увидеть:
В текущей ситуации волатильность рынка — это не угроза, а возможность для покупки и наращивания позиций. Полагаю, что с горизонтом «отсюда и на год вперёд» доходность российских акций нас приятно удивит.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍37
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 15,2%, более чем в два раза обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который увеличился на 6,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Геополитика остаётся главным фактором для российского рынка. Сейчас наступил период неопределенности в отношении возможности и сроков заключения мирного соглашения между РФ и Украиной. По официальным заявлениям стороны как бы готовы к встрече на уровне президентов, но для этого необходимо подготовить «повестку», т.е. фактически согласовать все ключевые детали, что скорее всего потребует предварительных встреч делегаций в Стамбульском или ином формате.
Вице-президент США Джей Ди Вэнс в интервью NBC выразил надежду, что конфликт на Украине завершится не позднее чем через полгода. Для себя я решил, что в своих ожиданиях буду ориентироваться именно на этот срок. Это означает, что в течение ближайших 6 месяцев (т.е. как минимум до конца этого года) нас, скорее всего, будет ждать волатильность, связанная с геополитическими новостями, вектор которых будет стремительно меняться. В таких условиях хуже всего будут чувствовать условные «бенефициары мира» как, например, Газпром, Новатэк, возможно, металлурги.
Ещё одна важная новость — публикация данных по инфляционным ожиданиям за август. Из опроса, проведённого по заказу Банка России с 4 по 14 августа 2025 года, следует, что инфляционные ожидания населения выросли до 13,5%. Напомню, что для ЦБ инфляционные ожидания населения и бизнеса имеют важное значение, т.к. во многом по этому показателю регулятор оценивает устойчивость снижения инфляции. Ранее в ходе пресс-конференций ЦБ отмечалось, что инфляционные ожидания нужно увидеть хотя бы на уровнях 2023-24 гг. (т.е. ≈10%), чтобы говорить об устойчивости положительной динамики в ценах.
Таким образом, опубликованные данные могут ограничить возможности ЦБ по снижению ставки в сентябре. На мой взгляд, после публикации, шансов на снижение ставки ещё на 2% стало сильно меньше. Полагаю, что в базовом сценарии, снижение на 1% (т.е. с 18% до 17%) выглядит как вполне разумный шаг. Напомню, заседание ЦБ состоится 12 сентября.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍32
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 14,3%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся всего на 6,9%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку.На фондовый рынок сейчас давит сразу три фактора: геополитическая неопределённость из-за конфликта на Украине, высокая ключевая ставка и снижение финансовых результатов нефтегазовых компаний и металлургов, что негативно скажется на их будущих дивидендах.
Самый «понятный» фактор — ставка. На наш взгляд, на ближайшем заседании 12 сентября ЦБ с высокой долей вероятности продолжит цикл снижения ключевой ставки. При этом её сокращение на 100 б.п. выглядит базовым сценарием. Хотя и вероятность сокращения на 200 пунктов я бы также не стал исключать. Что касается геополитики и перспектив наших экспортёров, то здесь всё пока туманно.
В таких условиях более привлекательными выглядят компании роста — технологического и потребительского сектора, ориентированные на внутренний рынок. Они выигрывают от структурных изменений в экономике, а цикл снижения ставок в ближайшей перспективе даст им дополнительный импульс. Примеры таких компаний-лидеров, показавших сильные отчётности за полугодие — Т-Технологии, Озон и Яндекс, которые продолжают активно расширять бизнес, улучшать свою юнит-экономику, наращивать рыночную долю.
Прошедшая неделя была насыщена корпоративными отчётами. Экспортёры ожидаемо представили слабые результаты, и пока я не планирую увеличивать их долю в портфеле. Крепкий рубль и не слишком высокая цена на нефть, скорее всего, продолжат давить на результаты этих компаний во 2П25 года.
Например, выручка «Лукойла» за первое полугодие упала на 17%. Скорректированная EBITDA -24% г/г, а чистая прибыль -27% г/г. FCF сократился на 29% г/г, в том числе на фоне роста капитальных затрат (+ 18% г/г). Таким образом, при распределении 100% ФКФ можно получить ₽405 дивиденд за 1П25 и примерно ₽370 за 2П25 (6,3% и 5,8% доходности к текущим ценам соответственно).
Кроме того, отчитались и компании из ИТ-сектора. Стоит отметить, что ситуация на российском рынке программного обеспечения остаётся сложной. Большинство отчётов ИТ-компаний оказались ниже ожиданий инвесторов (Астра, Аренадата, Ива, Диасофт, Софтлайн). Это связано с высокими ставками в экономике, охлаждающими спрос и затрудняющими внедрение отечественного ПО, а также усиливающейся конкуренцией в ключевых сегментах рынка. Ожидаю, что финансовое положение многих игроков ИТ-отрасли останется неблагоприятным как минимум до конца года.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍30
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 15,4%, в два раза опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся на 7,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Недавно ЦБ представил прогноз, согласно которому средняя ставка в следующем году составит 12–13% в базовом сценарии. Выглядит очень консервативно. Тем не менее, если на ближайшем заседании в пятницу снижение составит 200 б. п. (т.е. до 16%), это создаст краткосрочный позитив на рынке и откроет путь к снижению до 14% к концу года. Хотя, с другой стороны, если исходить из того, что до конца года остаются ещё три заседания (включая ближайшее), то можно ожидать трёх снижений по 100 б. п. Тоже вполне себе возможный вариант.
Однако инвесторам в акции сейчас стоит обращать внимание не на текущую скорость снижения ставки, а на её прогнозный уровень в середине 2026 года. От этого в значительной мере зависят перспективы нашего рынка на ближайший год, особенно в условиях отсутствия геополитической разрядки.
Пока же лучше ориентироваться на локальные инвестиционные истории. Это прежде всего нецикличные компании, которые имеют высокий капитал и выплачивают значимые дивиденды. Сюда же можно отнести компании с высокими темпами роста выручки. В ритейле это, например, X5. В финансовом секторе Сбер и Т-Технологии. В IT это Ozon, HeadHunter и Яндекс.
Второй фактор, который может поддержать российский рынок в среднесрочной перспективе, — ослабление рубля. Это неудивительно на фоне того, что более 60% индекса Мосбиржи – экспортёры, получающие выручку в валюте. Среди факторов девальвации рубля основным триггером исторически остается ключевая ставка. Чем ниже ставка, тем менее привлекательно экспортёрам (крупнейшим продавцам/покупателям валюты) держать средства в рублях. Например, при ставке 20% выгоднее было размещать и сохранять рублевые активы. При снижении КС до 12–13% часть участников рынка может сократить сбережения в рублях и увеличить спрос на иностранную валюту. Для компаний это также означает возможность увеличения заимствований в рублях и, соответственно, меньшей продажи валюты. В итоге снижение ставки может создать чуть больший спрос на валюту и уменьшить ее предложение. Аналогичная ситуация будет касаться импорта, который будет восстанавливаться по мере снижения ставки.
Важно также отметить, что в пятницу, помимо заседания ЦБ, вступит в силу новая база расчёта индекса Мосбиржи. Из значимых изменений – в индекс войдут бумаги X5 с весом 3,5%. Индекс покинут бумаги: Группа Астра, РусГидро и ФСК Россети.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 9,9%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, поднявшийся на 3,4%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. На прошлой неделе все внимание инвесторов было приковано к заседанию Центрального банка. При этом регулятор сохранил довольно жёсткую риторику, оставив оговорку о возможности повышения ставки. Видимо, ЦБ не хочет создавать у бизнеса иллюзий, что стоимость заимствований/рефинансирования скоро снизится. В противном случае (по мнению ЦБ) последний будет быстро наращивать активность в расчёте на дешёвое рефинансирование, тем самым разгоняя инфляцию и инфляционные ожидания. Тем не менее, на мой взгляд, на ближайшем заседании 24 октября, ставка вновь будет снижена. Шаг снижения составит 1 процентный пункт.
Основная неопределённость связана с проектом федерального бюджета на следующий год, который будет опубликован в конце сентября. Если бюджет будет более сбалансированным, это станет фактором снижения инфляции. В таком случае до конца года возможно снижение ключевой ставки на 3 процентных пункта (полагаю, что до 16% в октябре и до 14% в декабре). При этом в дальнейшем ЦБ может замедлить темпы. В данный момент я предполагаю, что ставка перестанет быть двузначной только к концу следующего года. Причина этого замедления — возможное повышение НДС.
По данным СМИ, в правительстве активно обсуждается идея повышения НДС как основного источника финансирования дефицита будущего бюджета. Поднятие на 1 п. п. налога добавляет около ₽600 млрд доходов. Краткосрочно это является проинфляционным фактором. Пример 2019 г., когда предыдущий раз было повышение НДС, наглядно это отражает. Юридически НДС— косвенный налог. Но фактически это прямой налог на потребление, который сильнее других затронет домохозяйства с более низкими доходами.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍29
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 7,7%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся на 1,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Инвесторы постепенно переоценивают риски более долгого сохранения высокой ключевой ставки. Главная причина — вероятное повышение НДС с 1 января 2026 г., что может обусловить рост инфляции. Кроме того, вчера были озвучены общие параметры бюджета на 2026 г. Относительно 2025-го доходы бюджета подрастут примерно на 10%, расходы — на 4%. Очевидно, что менее значительное, чем в последние три года, наращивание трат объясняется невозможностью их увеличения в условиях охлаждающейся экономики, скромного роста ВВП, сокращения инвестиций и низких нефтяных цен. Тем не менее, даже в случае утверждения соответствующих параметров, государство может довольно легко принять изменения в бюджет, нарастив расходы, если в том возникнет необходимость.
Реализация этих рисков усилит давление на экономику. Уже по итогам 2025 ожидается существенное замедление роста ВВП, а на следующий год, учитывая охлаждающее влияние повышенного НДС, а также жёсткой ДКП, есть риски околонулевого роста. Полагаю, что в 2026 году ЦБ придётся несладко: регулятор будет постоянно балансировать между сохранением высокой ставки для борьбы с инфляцией и необходимостью обеспечения экономического роста.
Опыт 2019 года показывает, что повышение НДС на 2% не привело к критическим последствиям. Оценочное влияние на инфляцию было на уровне 0,8%. Не сильно это повлияло и на бизнес. Практически все компании быстро переложили повышение НДС в отпускные цены. Например, ИКС-5 тогда получило в первом квартале прирост среднего чека на 2,2%, а рентабельность бизнеса (как валовая, так и по EBITDA) первые два квартала после повышения НДС оказалась существенно выше, чем в предыдущем периоде.
Конечно, макроэкономические условия тогда были иными: ставка составляла 7,5–7,75%, а рост ВВП в 2018 году достиг 2,8%. Но я не думаю, что и в этот раз планируемое повышение критическим образом скажется на бизнесе компаний. Последние просто переложат эффект роста НДС в конечную цену. Какие-то негативные эффекты будут кратковременными, и через пару кварталов они будут абсорбированы рынком. Тем не менее через инфляцию всё это ощутимо ударит по социальным группам населения с низкими доходами.
Что касается бюджета, то вряд ли он в конечном итоге окажется дезинфляционным. Поэтому предварительно я бы не ждал, что ЦБ в следующем году будет действовать более решительно в вопросе снижения ставки.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍33
Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос на 7,3%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся на 0,6%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Появились первые данные по проекту бюджета на 2026 г. Расходы вырастут в номинале на 4% до ₽44,1 трлн, доходы на 11% до ₽40,3 трлн (в т.ч. порядка ₽1,3 трлн будет собрано за счёт повышения НДС и других налоговых изменений), плановый дефицит составит ₽3,8 трлн (1,6% ВВП).
Цифры выглядят сбалансированными. Но помним, что дефицит бюджета 2025 г. сейчас запланирован на уровне ₽5,7 трлн или 2,7% ВВП, однако в момент принятия (примерно год назад) дефицит был запланирован ₽1,8 трлн или 0,5% ВВП. Таким образом, все эти параметры могут в будущем измениться, и, вероятнее всего, меняться они будут в сторону увеличения, а не сокращения дефицита.
ЦБ, судя по всему, считает представленные данные дезинфляционными. Это означает, что на коротком сроке (как минимум до конца года) устранён один факторов, который не позволял ЦБ действовать более агрессивно в вопросе снижения ставки. Поэтому, как я уже писал в понедельник, скорее всего ЦБ будет снижать ставку на двух оставшихся до конца года заседаниях. Мой прогноз — 14% к концу года — остаётся без изменений.
После решения 12 сентября ЦБ отмечал, что летом рынок «перебежал» в позитивных ожиданиях резкого снижения ставок. Теперь же ситуация, похоже, развернулась в сторону чрезмерно негативных ожиданий. С начала сентября доходности по пятилетним ОФЗ выросли на 100 б.п., а RUSFAR (форвардная ставка денежного рынка) на конец года выросла до 16,5%. Таким образом, рынок закладывает ожидания снижения ставки всего лишь на 50 б.п. до конца года с текущих уровней.
В результате рынок акций вернулся к минимальным границам диапазона, в котором индекс торгуется с весны текущего года. Рынок сейчас полностью игнорирует уже принятые решения о снижении ставки до 17%. Конечно, дело не только в ставке. Сейчас также возникла пауза в «переговорном процессе», но здесь, как мы уже неоднократно видели, всё может поменяться быстро и неожиданно.
Поэтому мой взгляд на рынок до конца года остаётся позитивным. Если оценивать отношение риска к потенциальной доходности, то, на мой взгляд, вероятность роста существенно перевешивает вероятность коррекции ниже текущих уровней.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за ценную аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27
Текущие результаты: С начала года, который для акций пока складывается крайне неудачно, наш модельный портфель вырос на 2,3%, опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который показал -3,8%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Позитива мало. После не самого обнадёживающего решения ЦБ по ставке (когда ставку, вопреки ожиданиям рынка, снизили только на 1%), появления параметров бюджета, в дезинфляционность которого пока мало верят, а также новостей о повышении НДС и изменении других налогов (отмена льгот по страховым взносам, кардинальное изменение работы на УСН и пр.), рынок стремительно поехал вниз, растеряв и так не самые великие показатели роста этого года. Пожалуй, по текущей ситуации и перспективам акций стоит выпустить отдельный большой пост, подготовкой которого, вероятно займусь в ближайшее время.
Сейчас же давайте обратим внимание на интервью зампреда ЦБ Заботкина РБК, в котором последний, отвечая на вопрос, насколько существеннее может быть пересмотр прогнозов на опорном заседании (24 октября), заявил, что те данные, которые были между июлем и октябрем, не должны сильно влиять на решение. Почему это важно?
Заседание ЦБ 24 октября, пожалуй, будет самым важным в этом году. И дело здесь даже не в очередном решении по КС: здесь большинство аналитиков ждут паузу, хотя я верю в снижение на 100 б.п. — подробнее писал об этом в предыдущем посте. Самое главное, что нас ждёт, — это пересмотр (или не пересмотр) прогнозов на 2026 г., в первую очередь по инфляции и средней ставке (сейчас в базовом прогнозе она 12%-13%).
Рынок на следующий год уже ждёт диапазон гораздо выше (14,5%-15% в среднем), но ЦБ пока эти ожидания «не подтверждал». Так вот, если серьезного пересмотра вверх КС-2026 от ЦБ мы не увидим, это может стать очень большим и очень позитивным сюрпризом для рынка. Эффект от этого может быть примерно как в декабре прошлого года, когда ЦБ оставил ставку без изменений, в то время как рынок был уверен, что регулятор её повысит. Рынок акций тогда отреагировал двухмесячным ростом, поднявшись по итогу на 32%, хотя, справедливости ради, дело не только в ставке, тогда были ещё и внешнеполитические причины для роста.
Тем не менее, я полагаю, что нечто подобное возможно и в этом году. Да, в это почти никто не верит. Но в этом-то и вся суть: как показывает практика, такие рывки вверх чаще всего случаются именно тогда, когда их никто не ждёт.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22
Текущие результаты: с начала года, который для акций пока складывается крайне неудачно, наш модельный портфель вырос на 0,5%, опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который показал -4,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Хорошая новость: по сообщениям СМИ, конфликт в Газе близится к завершению. Эта победа даёт возможность американской администрации сосредоточиться на решении восточноевропейского конфликта. Трамп всерьёз полагает, что его миссия — это мир во всём мире, и, после удачи в Газе, можно ожидать, что его первоочередное внимание теперь сосредоточится на Украине. Сейчас я бы поставил на то, что в течение месяца мы увидим новости о каком-то возобновлении переговорного трека (в публичном пространстве), после паузы последних недель. В любом случае, посмотрим, как теперь будут развиваться события.
Ещё одна важная новость — потенциальный «второй раунд» (хотя, на самом деле, третий) обмена активами. Из сообщений СМИ, ничего не понятно (кто, на что и на каких условиях будет обмениваться), но все делают очень загадочный вид. На этом фоне часть инвесторов начали опасаться «навеса».
По этому поводу могу сказать следующее: допускаю, что «дыма без огня» не бывает. Но до появления дополнительной информации я призываю не расценивать этот кейс как «широкий обмен для всех желающих», т.к. тут есть несколько очевидных сложностей. Прежде всего, активы нерезидентов на счетах «С» — важная часть возможного обменного фонда на российские замороженные ЗВР. Взять и потратить эту часть в пользу частных интересов — не слишком похоже на бюрократическую логику.
Кроме того, многие компании «под обмен» являются стратегическими и требуют отдельного одобрения. Причём, одобрение нужно не только с российской стороны, но и от OFAC, казначейства Бельгии, а возможно и других локальных регуляторов. И даже если все вдруг договорятся и какой-то обменный процесс произойдет, на что потребуется не менее года, то далеко не факт, что все инвесторы, получившие на руки российские бумаги, начнут их сразу же продавать.
По опыту подобных инициатив (вспомним, к примеру, идею «выпуска» со счетов «С» через отдельный стакан), можно предположить, что риск навеса и его влияния на рынок будет отдельно оцениваться, а государством будут приняты ограничительные меры, снижающие риск массовых распродаж. Но это всё при условии, что обмен действительно будет. Пока же на это, кроме туманных намёков в СМИ, ничего не указывает. Предлагаю дождаться более ясной информации.
1. OZON (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 7,4%, опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который поднялся только на 2%
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку. Пока не утихает информационный шум вокруг того, состоится ли встреча Трампа и Путина (я бы поставил на то, что состоится), основной фокус инвесторов переключился на заседание ЦБ по ставке в эту пятницу. В связи с этим подсвечу пять важных моментов:
Ждём пятницы...
1. МКПАО Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍27
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 1,6%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 5,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Рост стоимости брента с момента введения санкций, скорее всего, будет компенсирован расширением дисконта за российскую нефть. Также, вероятно, следует ждать краткосрочного падения объёмов продаж из-за необходимости перенастройки торговой цепочки, подписания новых соглашений и т.д. Достоверно оценить общий эффект пока не представляется возможным.
Что касается отдельных компаний, то для Роснефти в силу небольшого объёма зарубежного бизнеса (немецкие НПЗ уже под внешним управлением), влияние санкций будет относительно ограниченным. Но для Лукойла, у которого, по разным оценкам, до 20% консолидированной EBITDA может приходится на активы вне РФ, а также есть вопросы к месту хранения денежных средств, эффект может быть значительный. В этом свете логичным выглядит решение СД Лукойла перенести рассмотрение вопроса выплаты дивидендов. Учитывая, что после выплаты прошлого дивиденда и выкупа собственных акций у компании чистый кэш на балансе сократился с ₽1046 млрд до ₽144 млрд (на конец 1 пг25), вопрос целесообразности диввыплат выглядит сомнительно, поскольку неопределенность для самой компании существенно выросла.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍22
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,2%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 4,5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Праздничные дни прошли без значительных макроэкономических и внешнеполитических новостей. Поэтому чуть подробнее остановлюсь на кейсе Лукойла.
В данный момент сохраняется неопределенность вокруг зарубежных активов, консолидированных в структуре Lukoil International. По разным оценкам, их доля может составить 15%- 20% консолидированной EBITDA компании. Основной долгосрочный риск заключается в заявлении покупателя — нефтетрейдера Gunvor — о том, что сделка не предусматривает возврата активов ЛУКОЙЛу даже после снятия санкций.
И пока нет определённости в отношении ни суммы сделки, ни графика платежей, ни уверенности, что кэш дойдет до материнской компании, сохраняется высокий риск изменения инвестиционного кейса компании, которая традиционно привлекала инвесторов стабильно высокой дивидендной доходностью (12–14%). В новом сценарии годовая доходность дивидендов в 2026 году может снизиться до 6%, что может повлечь переаллокацию в портфелях как минимум частных инвесторов, у которых по данным «народного портфеля» Мосбиржи в Лукойле аллоцированно порядка 15% портфеля (топ-2 позиция после Сбера).
Однако, краткосрочная динамика бумаги будет определяться решением СД в отношении промежуточных дивидендов за 1П25. Ранее по причине включения Лукойла и его нескольких дочерних компаний в SDN List, решение было отложено. Первоначально размер дивиденда оценивался в среднем 350 рублей на акцию, однако с учетом текущих условий (санкции, вероятное расширение дисконта на российскую нефть, крепкий рубль и т.д.) возможна корректировка до 150–200 рублей, либо, что выглядит с точки зрения бизнеса более рационально, дивидендная пауза для сохранения «подушки ликвидности».
Лукойла нет в нашем модельном портфеле и пока я не вижу причин менять позиционирование.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21
Текущие результаты: наш модельный портфель с начала года вырос на 3,9%, обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который упал на 5%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Вчера стартовали долгожданные торги акциями редомицилированной МКПАО Озон. Торги начались со снижения. О возможности такого исхода я писал в понедельник, подчеркнув, что если отбросить характерную для таких случаев волатильность, бумаги Озона - один из самых сильных на российском рынке долгосрочных кейсов.
Основные тезисы:
Таким образом, на мой взгляд, Озон — одна из самых привлекательных идей для покупки в данный момент. Напомню, что компания повысила прогнозы по всем основным метрикам (рост оборота (GMV) на 41–43%, выручки финтеха — примерно на 110%, а скорректированной EBITDA — до ₽140 млрд рублей), а также впервые в истории объявила дивиденд — ₽143.55 на акцию, что даёт 3,6% доходности от текущей цены(отсечка — 22 декабря).
Озон занимает самую большую долю в нашем портфеле, и это вполне оправдано.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 2,2%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который просел на 6,7%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку:
Индекс Мосбиржи перешёл к росту после новостей о возможном возобновлении дипломатических переговоров по Украине. При этом общий геополитический фон остаётся напряжённым. В частности, Трамп заявил о готовности поддержать законопроект о 500% пошлинах на страны, торгующие с РФ. Тем не менее, готов ещё раз подтвердить свои ожидания по поводу того, что до Нового года геополитические качели развернутся в позитивную для рынка сторону. Ждём дальнейшего развития событий.
Внутрироссийская макроэкономическая ситуация остаётся неоднозначной. Из позитивных факторов стоит отметить цифры по инфляции от Росстата за октябрь — 0,5% (7,7% годовая), что оказалось гораздо ниже совокупных недельных цифр и ожиданий аналитиков. С другой стороны, отмечается заметный рост корпоративного кредита, что наверняка учтёт ЦБ на ближайшем заседании по ставке в декабре.
Госкомпания Дом.РФ проводит первичное размещение акций на Мосбирже. Торги начнутся 20 ноября 2025 года (в ближайший четверг), сейчас идёт сбор заявок. Диапазон цены от ₽1650 до ₽1750 рублей за акцию. По данным РБК, книга заявок на первичное размещение акций Дом.РФ была покрыта в первый день после открытия по верхней границе ценового диапазона, т.е. по ₽1750 за бумагу. Моё личное отношение к данному IPO — нейтральное.
Сбербанк отчитался по РСБУ за 10 месяцев. Госбанк продолжает радовать инвесторов высокой чистой процентной маржей и ростом прибыли. Акции торгуются по крайне привлекательным мультипликаторам: P/E'26 — 3,6x, P/BV'25 — 0,83x, дивидендная доходность'26 — 12,7%. Как итог, стабильные операционные результаты с высокой рентабельностью на фоне экстремально низких оценочных мультипликаторов делают бумагу привлекательной для консервативных инвесторов.
В истории с зарубежными активами Лукойла пока не стало больше понимания. С одной стороны, продлён вейвер на завершение ряда операций до 13 декабря, а также назывались отдельные потенциальные покупатели активов (включая Chevron), с другой стороны OFAC в качестве условия для одобрения потенциальной сделки может потребовать депонирование средств на обособленном счете, забрать их получится только после снятия санкций. Соответственно, рассчитывать на спецдивиденд от поступлений за теоретически проданные активы я бы пока не стал. В целом в секторе с расширением дисконта на Urals до $20+ за баррель и по-прежнему крепким рублём ситуация остается непростой.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 7,2%, существенно обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который снизился на 0,2%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: геополитика продолжает «рулить» рынком. На минувших выходных состоялись переговоры между американской и украинской сторонами. Несмотря на общий конструктивный тон заявлений, судя по всему, консенсуса по ключевым вопросам найдено не было.
Вчера Уиткофф встретился с российскими официальными лицами. Переговоры длились около пяти часов. Под эту встречу рынок заложил оптимистичные ожидания – очевидные «ставки на мир» в виде Газпрома, Новатэка, СПБ Биржи выросли за последние две недели на 10%-15%. Однако «громких» публичных результатов по итогу встречи не было. Очевидно одно: консенсуса по ключевым вопросам между всеми участниками этой большой игры всё ещё нет.
Хотя нельзя не признать, что диалог между участниками существенно активизировался и в текущий момент, возможно, прогресс носит максимальный характер, чем за всё предшествующее время, всё же отсутствие информации, по крайней мере в публичном поле, о сближении позиций по ключевым пунктам, пока не дают основания считать сценарий быстрого примирения базовым. Возможно, мы только вступаем на этот путь и впереди нас ждёт ещё много приключений.
Из корпоративных новостей: Роснефть и Газпром Нефть опубликовали отчёты за третий квартал 2025 года. Роснефть показала сокращение прибыли на 80% г/г (вероятно, повлияли ещё и неденежные переоценки/списания), EBITDA на 15% г/г, FCF оказался сильно выше прошлого года (₽418 млрд), но компания перестала раскрывать в отчётности эту форму, поэтому причины можно только предположить в виде разового улучшения оборотного капитала.
Газпром Нефть сократила операционную прибыль на 21% г/г, FCF остался в положительной зоне лишь благодаря существенному изменению оборотки.
Результаты самого Газпрома также вышли относительно слабыми. Несмотря на положительную ЧП (против убытка в 3кв24 из-за эффекта переоценки налоговых обязательств) FCF остался в негативной зоне (-₽90 млрд), высокая стоимость долга по-прежнему значительно влияет на финансовое положение (процентные платежи за 9м25 составили ₽530 млрд).
Полагаю, что 4кв25 будет ещё более сложным, учитывая, эффект октябрьских санкций на нефтяной сектор (расширение дисконта) и крепкий рубль.
1. Озон (17%)
2. Сбербанк (17%)
3. Т-Технологии (15%)
4. Яндекс (14%)
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
6. Хэдхантер (7%)
7. Аэрофлот (5%)
8. МТС (5%)
9. АФК Система (5%)
10. НОВАТЭК (3%)
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику.
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍20
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,4%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, который прибавил всего 0,4%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: несмотря на отсутствие прогресса в геополитике, рынок не уходит вниз. Инвесторы продолжают закладывать вероятность, что прогресс появится в обозримой перспективе. Тем временем, даже при сохранении статус-кво в геополитике, наш рынок способен показать существенный рост, как в конце этого, так и в следующем году, при условии снижения ключевой ставки.
По моей оценке, при достижении ставки в 13% (при отсутствии внешнеполитического негатива, включая новые серьёзные санкции), потенциал роста рынка от текущей позиции можно оценить в пределах 40% с учётом дивидендов. Это серьёзный upside, тем более, что лично я не сомневаюсь в том, что мы увидим 13% по ставке в следующем году.
Из других важных новостей: X5 опубликовала обновленную оценку балансовой стоимости своих активов в холдинге X5 Retail Group N.V.: коэффициент теперь равен 1 вместо прежних 0,56. Изменения связаны с недавними поправками в Налоговый кодекс, которые должны обеспечить более корректный расчёт налогов при продаже акций экономически значимых организаций (ЭЗО), которые переехали в Россию путем принудительной редомициляции.
Ранее инвесторы могли столкнуться с повышенным налогом из-за того, что их затраты на покупку бумаг учитывались не в полном объёме, а только частично — в доле, в которой акции российской ЭЗО числились в активах иностранного холдинга по балансу на 31 декабря 2021 года. Согласно поправкам в НК, теперь налоговая стоимость акций у инвесторов будет формироваться исходя из оценки на период редомициляции, а не на 31 декабря 2021 года. Новая методика применяется ко всем правоотношениям, возникшим после 1 января 2025 года.
Для инвесторов, которые прошли через редомициляцию и получили локальную бумагу Х5 уже после этой даты, налоговая база будет считаться исходя из коэффициента 1. Аналогичное решение может быть принято и по Русагро — ещё одной компании, переехавшей по закону об ЭЗО.
На прошлой неделе отчитался Аэрофлот. По итогам III квартала выручка группы прибавила 1% г/г, до ₽261,7 млрд. По итогам девяти месяцев пассажиропоток почти не изменился и составил 42,5 млн человек (-0,1% г/г). Занятость кресел осталась на уровне в 89,9%.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍23
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 9,8%, значительно опередив индекс полной доходности Мосбиржи, которому удалось прибавить лишь 2,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: Опубликованная статистика по инфляции за ноябрь внушает оптимизм. Текущие сезонно-скорректированные темпы роста цен уже опустились до 2,2%. Это минимальный уровень примерно за последние два года. Всё это замечательно, но весь вопрос в устойчивости такой динамики. Существенный вклад в замедление общей инфляции внесло удешевление топлива после его роста в предыдущие месяцы, тогда как нерегулируемые услуги по-прежнему растут в темпе чуть выше 9%. Тем не менее в моменте, вкупе с недельными показателями (за первую неделю декабря рост н/н почти нулевой), текущие данные усиливают ожидания более мягкого решения ЦБ в ближайшую пятницу (19 декабря).
Важный дополнительный фактор: по сравнению с осенью в декабре кредитные спреды по новым корпоративным размещениям на облигационном рынке существенно расширились, а это само по себе придаёт дополнительную жесткость денежно-кредитным условиям в экономике.
Плюс ещё политический момент: в пятницу ожидается ежегодная Прямая линия. Общение президента Путина с гражданами будет совпадать по времени с решением ЦБ по КС. Поэтому, если рассматривать только политическую целесообразность, в отрыве от экономики, навряд ли регулятор будет без крайне веских причин (которые пока не просматриваются) принимать жёсткое решение.
Полагаю, что рынок, который ранее закладывал снижение ставки на 0,5%, сейчас смещается в сторону более позитивных ожиданий. Как я писал ранее, коллеги с облигационного деска разошлись во мнении (часть прогнозирует снижение на 0,5%, часть на 1%). Что касается коллег из equity-деска, то они больше склоняются к снижению на 50 б.п. Лично я ставлю на то, что нас ждёт снижение не менее чем на 100 б.п. Вот такой разброс мнений.
В пятницу также произойдёт ребалансировка индекса Мосбиржи. В него будут включены акции Озон, Дом. РФ, ЦИАН, будет увеличена доля Яндекса. Как бы не разрешилась интрига со ставкой, эти бумаги, вероятно, будут чувствовать себя лучше рынка благодаря дополнительным притокам средств от индексных фондов.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍21
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 8,7%, значительно обогнав индекс полной доходности Мосбиржи, который прибавил лишь 1,1%.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: решение ЦБ по ставке не стало сюрпризом для рынка. Важный акцент в коммуникации регулятора — сохранение преобладания проинфляционных рисков в среднесрочном горизонте. В числе этих рисков прямо названы ухудшение условий внешней торговли, замедление мировой экономики и, что особенно важно, снижение цен на нефть и ослабление курса рубля.
Фактически комментарий ЦБ указывает на риск входа в 2026 год с завышенными ожиданиями по доходам бюджета относительно текущих макроусловий. Параметры бюджета свёрстаны исходя из довольно смелых предпосылок по нефти и курсу. В бюджете заложена стоимость Urals $59 за баррель и средний курс ₽92 за доллар, что означает, что в рублёвом выражении стоимость нефти в параметрах бюджета оценивается на уровне ₽5 428 за баррель. Фактически же нефть сейчас торгуется ближе к $36 долларам, а курс находится около ₽80, что в рублевом выражении дает менее ₽3 000 рублей за баррель нефти.
Таким образом, при сохранении текущей конъюнктуры недобор нефтегазовых доходов может составить ₽2–3 трлн. По бюджетному правилу этот дефицит может быть закрыт за счёт ФНБ через продажи валюты, что само по себе может стать дополнительным фактором в пользу более крепкого рубля.
Однако проблема гораздо глубже. Слабая конъюнктура в сырьевом секторе и крепкий рубль ухудшают финансовые результаты всех экспортеров и связанных с ними отраслей, что создает риски недобора налогов за пределами ненефтегаза. В этом случае дефицит придется закрывать за счёт дополнительных заимствований, что является явно проинфляционным фактором. Не исключено, что именно на эту совокупность рисков ЦБ обратил внимание, когда весьма консервативно оценил траекторию денежно-кредитной политики на следующий год.
Дополнительно сохраняются уже известные краткосрочные проинфляционные факторы: повышение НДС, утильсбора и ряда тарифов с нового года. В первом квартале у ЦБ запланировано два заседания (13 февраля и 20 марта), и, учитывая перечисленные факторы, скорее всего, на них регулятор не будет спешить с дальнейшим снижением ставки. Тем более, что Набиуллина прямо указала, что смягчение ДКП не происходит «на автопилоте», возможны паузы в ближайшие заседания.
Из прочих важных событий стоит отметить введение британских санкций против Татнефти и Русснефти. С учётом отсутствия прогресса в геополитике (по крайней мере, в публичном поле) и уже введенных ранее санкций, российский нефтяной сектор продолжает находиться в ситуации повышенного риска.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#Рекомендации
#Российские_акции
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 0,2%, впервые с 2023 г. проиграв в моменте индексу полной доходности Мосбиржи, который прибавил 1,1%. Однако, год только начался, поэтому делать далеко идущие выводы ещё слишком рано.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: начало года на российском фондовом рынке выдалось сдержанным. Из значимых событий: ЛУКОЙЛ утратил права на месторождение Западная Курна в Ираке. Формально эффект для компании оценивается рынком как умеренный. Однако важно учитывать, что значительная часть доходов от продажи нефти с этого месторождения приходилась на международный бизнес ЛУКОЙЛа, который в целом также находится под рисками. Это дополнительно подтверждает наш сдержанно негативный взгляд на ЛУКОЙЛ. При текущих ценах на нефть и курсе рубля не стоит ждать от компании ни привлекательных дивидендов, ни сильного свободного денежного потока.
Аналогично оцениваем и весь российский нефтяной сектор. Отдельно стоит отметить ситуацию с дисконтом на российскую нефть. В декабре наблюдался его рост, в январе — скорее стабилизация. Это умеренно позитивный сигнал, но сами дисконты остаются высокими. В этих условиях рассматривать нефтяной сектор как привлекательный для покупки, на наш взгляд, преждевременно.
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за 2025 г. Пассажиропоток за год вырос незначительно, а ограничения по мощностям сохраняются. Инвестиционный кейс по-прежнему строится вокруг двух факторов: способности компании повышать тарифы и потенциального снижения геополитической напряженности. Позицию в портфеле сохраняем.
Хэдхантер планирует повышение цен на услуги на 15–20%. При этом количество вакансий остаётся в отрицательной зоне. Но даже в этом сценарии компания способна выплатить дивиденды на уровне 14–15% в этом году. Текущая оценка выглядит привлекательной для долгосрочного входа. Ключевой тезис здесь: устойчиво высокая дивидендная доходность сохраняется даже на дне цикла, а при восстановлении экономики компания станет одним из бенефициаров.
На наш взгляд, рынок недооценивает Т-Технологии. Несмотря на сложный макрофон и риски по качеству кредитного портфеля, банк продолжает быстро расти, при этом возврат на капитал не ухудшается. Четвертый квартал может оказаться очень сильным для компании. При оценке около 1x к book value бумага не выглядит дорогой ни исторически, ни относительно конкурентов. Дополнительный фактор — постепенный рост дивидендов. По итогам 2026 года компания способна предложить дивидендную доходность порядка 8–9%, что выглядит привлекательно для бизнеса такого качества.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡22
Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель прибавил 0,3% и пока продолжает в моменте проигрывать индексу полной доходности Мосбиржи, который вырос за тот же период на 1,7%. Однако, учитывая, что год только начался, делать выводы ещё слишком рано.
Изменения в портфеле: отсутствуют.
Комментарий по рынку: В центре внимания инвесторов продолжает оставаться рост цен в драгметаллах. На этом фоне наблюдается значительный рост интереса к данным активам, в частности, растёт спрос на ОМС с золотом и серебром.
Тем временем слабеющий доллар (снижение против корзины валют на 1,6% на прошлой неделе - худший результат за 9 месяцев), а главное, геополитика, в т.ч. в контексте возможных тарифных и экспортных ограничений со стороны США, пока только «добавляют огня» в динамику цен на драгметаллы. Тем не менее, вопрос, насколько фундаментально оправдан такой рост и каковы дальнейшие перспективы, пока остаётся открытым.
С одной стороны, текущие цены по золоту, платине и палладию оторвались от себестоимости производства даже самых дорогих производителей в 2–3 раза. Это означает, что существует большой потенциал для отката вниз. По платине и палладию в долгосрочной перспективе есть дополнительный фундаментальный фактор давления — переработка лома. При ценах около $1 тыс. за унцию этот процесс либо был нерентабелен, либо находился на грани окупаемости. При текущих уровнях (платина выше $2,6 тыс. долл., палладий — около $2 тыс.) рентабельность переработки существенно выросла, и этот фактор со временем может начать работать в пользу увеличения предложения.
С другой стороны, появляется всё больше разговоров о смене парадигмы во взглядах на металлы (в частности, на платину и палладий) не как в первую очередь на промышленное сырьё, а как на средство диверсификации вложений (в т.ч. и со стороны центробанков). Если это действительно так, то в условиях продолжения децентрализации экономик и ухода от фиатных валют, спрос на металлы сохранится, а учитывая узость рынка (например, ежегодно в мире производится около 170–190 тонн первичной, т.е. добытой из недр платины, против 3 750 тонн первичного золота), рост может быть значительным в долгосрочной перспективе.
Сейчас сложно предсказать, какая тенденция победит. С точки зрения логики можно обосновать как продолжение роста, так и глобальную коррекцию. Поэтому нет смысла спекулировать в моменте и искать точки входа/выхода. Более доходная стратегия - иметь постоянную экспозицию на разумную долю портфеля, или фиксировать спекулятивную прибыль и присматриваться к активам с более предсказуемым потенциалом роста, например, к янтарю.
1. Озон (17%)
🎯Таргет: ₽5800
2. Сбербанк (17%)
🎯Таргет: ₽384
3. Т-Технологии (15%)
🎯Таргет: ₽4500
4. Яндекс (14%)
🎯Таргет: ₽6000
5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
🎯Таргет: ₽4500
6. Хэдхантер (7%)
🎯Таргет: ₽6000
7. Аэрофлот (5%)
🎯Таргет: ₽80
8. МТС (5%)
🎯Таргет: ₽280
9. АФК Система (5%)
🎯Таргет: ₽21
10. НОВАТЭК (3%)
🎯Таргет: ₽1400
Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⚡23