🔺Начало поста

Сейчас важно понять, рассматривают ли страны-импортёры Катар как надёжного поставщика газа в будущем. Отрицательный ответ на этот вопрос может повлиять на запуск новых проектов в регионе и на изменение баланса спроса/предложения. Это также положительно влияет на цену газа в среднесрочном периоде.

Есть и ещё один момент: США пока не достигли целей смены режима в Иране, а промежуточные выборы никто не отменял. Таким образом, у действующей администрации появляется стимул срочно показать какой-то позитивный внешнеполитический результат перед выборами. Теоретически это повышает вероятность достижения соглашения между Россией, Украиной, США и Европой. Но это пока только предположение.

Кейс золота и драгоценных металлов может быть противоположным нефти. Через Ормуз нет значимых поставок металлов (исключение разве что алюминия – на регион приходится около 10% предложения в мире). Поэтому, несмотря на то, что золото воспринимается как хедж от геополитических рисков, значительный рост цен на нефть и газ увеличивает проинфляционный риск, что может привести к дополнительной жесткости в ДКП мировых ЦБ, в первую очередь в США, а это негатив для золота. Кроме того конфликт может снизить темпы роста основных экономик, что негативно с точки зрения спроса на серебро, никель, медь и пр. Поэтому в плане металлов я бы сейчас был осторожен.

На прошлой неделе наши управляющие фондами акций увеличивали долю нефтегазового сектора в портфелях. Ранее в фондах уже была заметная экспозиция на газовые компании, прежде всего на НОВАТЭК. Эти позиции формировались ещё до ударов по Ирану. А вот нефтяных компаний в портфеле было меньше, поэтому управляющие начали постепенно их добирать прежде всего ЛУКОЙЛ и Татнефть. Тем не менее делать соответствующие изменения в модельном портфеле я полагаю пока преждевременным.

Динамика акций российских экспортёров, кроме Газпрома, отражают рост соответствующих ресурсов. Газпром, существенно отстал от сектора, при том, что 40% EBITDA компании формируется за счёт нефтяной Газпром нефти. Основной причиной может быть отсутствие дивидендных выплат в ближайшие годы, а также перспективы полного отказа от российского газа со стороны ЕС (хотя последние события могут привести к пересмотру этих планов).

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 12.03.2026 г., 10:00 Мск):

1. Озон (17%)
✔️Текущая цена: ₽4529 (📉 за неделю -2,7%)
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,7

2. Сбербанк (17%)
✔️Текущая цена: ₽315 (📈 за неделю +1,2%)
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (15%)
✔️Текущая цена: ₽3371 (📉 за неделю -0,5%)
🎯Таргет: ₽4680
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (14%)
✔️Текущая цена: ₽4525 (📉 за неделю -1,2%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 6,1

5. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
✔️Текущая цена: ₽2429 (📈 за неделю +1%)
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,7

6. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽2992 (за неделю📈 +1,6%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

7. НОВАТЭК (7%)
✔️Текущая цена: ₽1401 (📈 за неделю +8%)
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,8

8. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽51 (📉 за неделю -3,3%)
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,2

9. МТС (5%)
✔️Текущая цена: ₽226 (📉 за неделю -0,4%)
🎯Таргет: ₽280
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 2,6

10. АФК Система (3%)
✔️Текущая цена: ₽13 (📉 за неделю -0,4%)
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель вырос всего на 0,8%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи увеличился на 4,9%. Конфликт на Ближнем Востоке продолжается, цены на нефть остаются на высоком уровне, а отставание от индекса только нарастает. В связи с этим принято решение о переформатировании состава портфеля.

Изменения в портфеле: После долгого перерыва в модельном портфеле появляется экспозиция на нефтяной сектор. Причина - затягивание конфликта вокруг Ирана. Даже в случае быстрой деэскалации от текущей даты, на восстановление поставок нефти потребуется значительное время. Во многом это связано с уже причинёнными разрушениями инфраструктуре. Таким образом, следует ожидать сохранения риск-премии в ценах на нефть на достаточно длинном горизонте. Плюс к этому импортёры наверняка будут создавать запасы на случай повторения ситуации, а также пополнять уже потраченные резервы.

В портфеле увеличивается доля НОВАТЭКа и добавляется Татнефть. Эта компания может показать бóльшие темпы роста добычи, а также имеет высокую долю переработки, являясь бенефициаром роста цен на нефтепродукты, в том числе внутри РФ.

Пропорционально снижается доля внутренних историй, но они остаются основой портфеля как наиболее привлекательные идеи на долгосрочном горизонте. Так как по нашим правилам в портфеле могут быть только 10 бумаг, из состава эмитентов пришлось убрать МТС. Данная компания остаётся надежной историей с высокой дивидендной доходностью, но уступает другим эмитентам по краткосрочным катализаторам роста.

Детально изменения выглядят следующим образом:

Уменьшается:
✔️МТС 5% > 0%
✔️ОЗОН 17% > 14%
✔️Сбербанк 17% > 14%
✔️Т-Технологии 15% > 14%
✔️Яндекс 14% > 13%

Увеличивается:
✔️Татнефть 0% > 8%
✔️НОВАТЭК 7% > 12%

Комментарий по рынку: Рынок постепенно перестаёт воспринимать ситуацию в Иране как временный эпизод. Базовый сценарий переменился. Теперь он предполагает сохранение повышенных цен на нефть и премии за риск на более длинном горизонте. При реализации данного сценария российские нефтяные компании имеют значительный потенциал роста котировок. Поэтому на прошлой неделе наши управляющие продолжили увеличивать долю нефтегазового сектора в фондах на акции.

Важно учитывать, что рынок мог потерять около 15 млн баррелей нефти и примерно 5 млн баррелей нефтепродуктов в сутки. Цены на дизель в Европе уже выросли почти до $1 тыс. за тонну, что также выгодно российским компаниям.

Изначально на этот год ожидался профицит нефти около 3 млн баррелей в сутки. С учётом текущих перебоев этот профицит фактически исчезает, а рынок в итоге может столкнуться с выпадением примерно до 10 млн баррелей в сутки, которые нужно чем-то заместить. Частично это можно компенсировать российской нефтью, уже погруженной в танкеры. Дополнительно страны-участницы МЭА планируют высвободить около 400 млн баррелей из стратегических резервов. Но эти объемы будут выходить на рынок постепенно, поэтому они скорее ограничат, но не закроют дефицит полностью.

Резкий скачок цен выше $150 за баррель для нефтяных компаний нежелателен, так как это быстро снизит спрос и приведёт к падению цен.

Несмотря на привлекательность нефтяных компаний в моменте, ряд внутренних историй остаётся интересными идеями в среднесрочной перспективе. Яндекс, Озон, Т-Технологии, Хэдхантер и Сбер имеют значительный потенциал роста, особенно в сценарии снижения ключевой ставки. Например, при ставке около 14% потенциал роста этих компаний может составлять десятки процентов, а при дальнейшем снижении - ещё выше.

Текущий рост нефтяного сектора не означает, что нужно полностью переключаться на него. Локальные истории, не зависящие от цен на энергоносители, остаются сильным инвестиционным кейсом.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 18.03.2026 г., 11:00 Мск):

1. Озон (14%)
✔️Текущая цена: ₽4580 (📉 за неделю -0,3%)
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
✔️Текущая цена: ₽321 (📈 за неделю +1,5%)
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
✔️Текущая цена: ₽3372 (📉 за неделю -0,6%)
🎯Таргет: ₽4680
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
✔️Текущая цена: ₽4561 (📉 за неделю -0,1%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
✔️Текущая цена: ₽1338 (📈 за неделю +1,1%)
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
✔️Текущая цена: ₽2495 (📈 за неделю +2,5%)
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
✔️Текущая цена: ₽627
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽3019 (за неделю📉 -0,3%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽50 (📉 за неделю -2,2%)
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
✔️Текущая цена: ₽13 (📉 за неделю -0,9%)
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за аналитику!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: С начала года наш модельный портфель показал убыток в 0,6%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи увеличился на 4,1%. Несмотря на слабые результаты этого года, модельный портфель уверенно обходит индекс на долгосрочном горизонте. С момента своего формирования (18 мая 2023 г.), с учётом всех последующих изменений, доходность портфеля с учётом дивидендов составила +58,9%, тогда как индекс полной доходности за тот же период показал прирост на 19,5%.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: Растёт вероятность дополнительной эскалации конфликта на Ближнем Востоке с серьезными последствиями для инфраструктуры. На это указывают последние новости по переброске в регион американских наземных сил, недавние ультиматумы и угрозы ударов по энергетической и даже опреснительной инфраструктуре региона.

Последнее особенно критично, так как может привести к гуманитарным последствиям и существенно изменить динамику конфликта. Ключевой риск сейчас - это возможный захват (попытка захвата) острова Харк, через который проходит около 90% добычи иранской нефти. Не исключен сценарий других наземных операций. Всё это усиливает общий сценарий эскалации.

В этой логике, соответственно, повышается вероятность сценария с устойчиво высокими ценами на нефть. В наиболее крайних вариантах развитие конфликта может привести к ценам выше 100 долларов за баррель на горизонте нескольких лет.

Судя по реакции иранской стороны, недавние заявления Трампа о близких переговорах пока не выглядят убедительно, хотя и создают волатильность на рынках сырья. Так, в СМИ со ссылкой на спикера парламента заявляется, что Тегеран не готов к переговорам. Есть вероятность того, что ссылки на переговорный процесс – это попытка выиграть время перед новой эскалацией.

При этом мы полагаем, что самый высокий дополнительный потенциал сейчас не в нефти, а в газе. На 23–24 марта 2026 года средний уровень заполненности подземных хранилищ газа в ЕС составляет около 28,3–28,5%.
Это один из самых низких показателей для данного времени года за всю историю наблюдений.

Газ сложно хранить, в отличие от нефти, поэтому пространство для маневра ограниченно. При этом сейчас доходят последние СПГ-поставки, которые успели выйти из региона до конфликта, и далее поток может ещё больше сократиться. Это создает вероятность дополнительного роста цен на газ как в Европе, так и глобально.

Газпром долго отставал от сектора и начал движение только в последние дни, тогда как НОВАТЭК, Роснефть и другие выросли значительно больше. При этом по своей сути Газпром частично нефтяная история: экспортные контракты в Китай привязаны к стоимости нефти, плюс есть доходы от дочерней Газпром нефти. Поэтому рост цен на нефть и газ напрямую улучшает его экономику.

По отчётности. ИКС 5 показала сильные результаты за IV квартал. Компания продемонстрировала рост валовой рентабельности, хотя обычно IV квартал слабее из-за промоактивностей. Дополнительно позитив — более низкий CAPEX: фактически 4,6% выручки против ранее заявленных 5,5%. Решение по дивидендам ожидается в мае, выплаты — в июле и далее в конце года. Общий объём, вероятно, будет сопоставим с прошлым годом — около ₽370 (текущая доходность 15%), с выплатами, разбитыми на две части.

ЛУКОЙЛ представил финансовую отчётность за 2025 г. По тем цифрам, которые раскрыты, видно, что российский сегмент в целом сгенерировал достаточный денежный поток и в целом соответствует ожиданиям. Это позволяет сделать вывод, что базовый бизнес остаётся устойчивым и способен поддерживать дивидендные выплаты. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере ₽278 на акцию (текущая доходность 4,8%). Если бы выплаты шли исключительно из российского контура, дивиденды могли бы быть ниже, но даже в нынешней конфигурации компания сохраняет возможность делать выплаты акционерам. На перспективу ситуацию улучшает текущая конъюнктура, более высокие цены на нефть и нефтепродукты.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 26.03.2026 г., 09:00 Мск):

1. Озон (14%)
✔️Текущая цена: ₽4503 (📉 за неделю -2,2%)
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
✔️Текущая цена: ₽317 (📉 за неделю -1,1%)
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
✔️Текущая цена: ₽3330 (📉 за неделю -0,6%)
🎯Таргет: ₽4680
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
✔️Текущая цена: ₽4364 (📉 за неделю -3,1%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
✔️Текущая цена: ₽1365 (📉 за неделю -3,6%)
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
✔️Текущая цена: ₽2429 (📉 за неделю -2,1%)
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
✔️Текущая цена: ₽659 (📈 за неделю +2,6%)
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
✔️Текущая цена: ₽2987 (за неделю📉 -1,7%)
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
✔️Текущая цена: ₽50 (📉 за неделю -0,1%)
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
✔️Текущая цена: ₽12 (📉 за неделю -4,6%)
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель показал убыток в 1,5%, в то время как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 2,9%. Похоже, в этом году первый квартал остаётся за индексом. С момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.), это единственный квартал, в котором портфель проигрывает по доходности индексу.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: конфликт вокруг Ирана продолжается, заметного прогресса в его урегулировании за прошедшую неделю не случилось. Хотя, с другой стороны, и признаков резкой эскалации пока тоже не видно.

США продолжают придерживаться жёсткой риторики, но не стоит полагаться на неё как на надёжный индикатор. Тем более, что о скором победоносном завершении военной операции Трамп объявляет с периодичностью раз в пару дней. Однако стоит держать в голове возможность развертывания США и союзниками ограниченной наземной операции. Кажется, что шансы на это весьма велики.

Цена на нефть марки Brent стабильно держится выше $100 за баррель. При этом дисконт по Urals сократился примерно до $25 за баррель. Наблюдается резкий рост цен на топливо в Европе, где котировки уже превысили $1 тыс. за тонну. Это, безусловно, позитивно для российской нефтянки. Прежде всего это означает увеличение их доходов через демпферный механизм. Кроме того, на внутреннем рынке также усиливается ценовое давление. Оптовые цены на нефтепродукты в России с начала конфликта, по нашей оценке, выросли примерно на 15%.

Однако это создаёт риски для внутреннего рынка топлива. Розничные цены на бензин регулируются значительно жёстче и растут вблизи инфляции, поэтому при дальнейшем росте опта маржа заправочного сегмента начнёт сжиматься. В таком сценарии государство, вероятно, будет вынуждено применить регуляторное воздействие, иначе в перспективе может возникнуть риск локального топливного кризиса из-за убыточности части АЗС.

Запрет на экспорт бензина уже вступил в силу с 1 апреля 2026 года. Согласно текущим планам, он продлится как минимум до конца июля 2026 года.

В нынешних условиях ситуация остаётся сверхприбыльной для нефтегазовых компаний, особенно для тех, кто активно занимается переработкой. В первую очередь это Газпром нефть и Татнефть.

Для российского рынка сценарий стабильных высоких цен на нефть ($100 и выше) на длительный период предпочтительнее краткосрочных скачков, например, до $150–200, с последующим обвалом из-за падения глобального спроса. Сейчас факторы скорее складываются именно в пользу более долгого периода высоких цен. Даже если напряженность вокруг Ирана быстро спадёт, странам придется восстанавливать стратегические резервы нефти и нефтепродуктов, что создаст дополнительный спрос. Кроме того, уже разрушенная инфраструктура не восстановится быстро, а значит, часть ограничений по предложению сохранятся.

Ещё одним важным фактором неопределённости остаются риски разрушения добывающей и транспортной инфраструктуры. На прошлой неделе проходили новости об атаках на российские нефтегазовые и портовые объекты, а за выходные были повреждены алюминиевые производства в странах Персидского залива. Подобные события продолжают оставаться постоянным источником волатильности. При этом делать поспешные выводы по отдельным новостям не стоит: российские компании уже проходили через подобные эпизоды и, вероятно, смогут адаптироваться и сейчас, хотя масштаб разрушений всегда остается дополнительным риском.

В отличие от алюминия, нефти и газа, такие металлы, как золото, платина и палладий, не зависят напрямую от логистики Персидского залива. Поэтому в начале конфликта их динамика была слабее. Дополнительно на золото, вероятно, давили продажи со стороны стран региона, которым нужно было закрывать бюджетные дефициты на фоне выпадающих нефтегазовых доходов. К концу прошлой недели и в начале текущей динамика, похоже, начала меняться. Не исключено, что в ближайшее время эти металлы продолжат некоторое восстановление.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 02.04.2026 г., 12:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -2,2%
✔️Текущая цена: ₽4394
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
📉 Цена за неделю -0,2%
✔️Текущая цена: ₽316
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -2,5%
✔️Текущая цена: ₽3238
🎯Таргет: ₽4680
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽4262
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -4,4%
✔️Текущая цена: ₽1275
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +0,8%
✔️Текущая цена: ₽2448
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -0,7%
✔️Текущая цена: ₽658
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,3%
✔️Текущая цена: ₽2967
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -4,2%
✔️Текущая цена: ₽47
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
📉 Цена за неделю -4,6%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель показал убыток в 2,4%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 2,8%. Существенного сокращения разрыва пока не удалось достичь, но с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность значительно опережает индекс.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: прошедшую неделю российский фондовый рынок оставался слабым. Инвесторы продолжали эмоционально реагировать на геополитику и словесные интервенции Трампа. Дополнительным триггером для распродаж стали последствия атак на терминалы в Усть-Луге.

Эта реакция игнорирует улучшение ситуации для российских нефтяных компаний, что важнее информационного фона. Если нефть удержится на текущих уровнях ещё хотя бы несколько месяцев, картина по сектору может заметно измениться. Тогда доходность свободного денежного потока российских нефтяников снова станет двузначной, а это уже напрямую ведёт к более высоким дивидендам.

Поэтому текущее снижение рынка пока не выглядит фундаментально обоснованным. Для тех, кто не успел нарастить позицию в нефтегазе, это скорее возможность для входа.

События в Усть-Луге могут повлиять на НОВАТЭК. Но по масштабу это влияние ограниченно. Речь может идти максимум о примерно 5% EBITDA, поскольку были остановлены мощности по переработке газового конденсата в нефтепродукты. При этом такая остановка вряд ли продлится дольше одного квартала. Компания, как и раньше, способна сформировать запасы и затем ускоренно переработать объёмы после восстановления работы. Поэтому снижение бумаги на рынке, на мой взгляд, было эмоциональным.

Дополнительно важно, что, по текущим оценкам, отгрузки из Усть-Луги уже восстановлены. Практика показывает, что вывести такой объект из строя надолго крайне сложно. По НПЗ сроки восстановления могут быть длиннее, но и там всё зависит от характера повреждений. В большинстве случаев речь всё равно идёт о месяцах, а не о годах.

Что касается Иранского конфликта. Вчера было объявлено о двухнедельном перемирии. Проход судов через Ормузский пролив должен быть возобновлен, с определенными условиями (плата за проход).

О победе ожидаемо заявили обе стороны (США и Иран). При этом пока непонятно даже то, открыт ли сейчас пролив. Вначале Иран объявил об открытии, а через несколько часов вновь временно приостановил движение судов в ответ на удары Израиля по Ливану. В течение последних суток через пролив прошли лишь единичные суда, в основном танкеры, следующие в иранские порты.

Несмотря на то, что шансы «договориться» безусловно выросли, ключевые разногласия (ядерная и ракетная программы, финансирование вооружённых формирований за пределами Ирана и пр.) никуда не делись. На это накладывается тот факт, что в данный момент, несмотря на заявления сторон, Ормуз не является свободным для судоходства. Таким образом говорить о переходе конфликта исключительно в дипломатическую плоскость пока слишком рано.

При этом цены на большинство акций российского нефтегаза держаться не сильно выше уровня «до конфликта», при том что цены на нефть всё ещё выше на треть (подробнее - см. прикреплённую картинку).

К тому же возврата нефти к уровням 27 февраля скорее всего в обозримой перспективе не будет, т.к. инфраструктура уже разрушена, риск премия (нарушение перемирия) будет оставаться еще долго, страны, израсходовавшие свои резервы, будут их пополнять (и вероятно даже с запасом на будущее).

Таким образом, в текущий момент апсайд риск (более высокие цены на нефть на более длинном горизонте) выглядит существенно выше, чем риск снижения в акциях большинства нефтегазовых компаний.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 09.04.2026 г., 12:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -0,4%
✔️Текущая цена: ₽4376
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -1,3%
✔️Текущая цена: ₽3196
🎯Таргет: ₽4680
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1,6%
✔️Текущая цена: ₽4194
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -1,4%
✔️Текущая цена: ₽1258
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +0,5%
✔️Текущая цена: ₽2457
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -4,1%
✔️Текущая цена: ₽630
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽2953
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +3,2%
✔️Текущая цена: ₽49
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель принёс убыток в 4,9%, в то время как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,3%. Cокращения разрыва, образовавшегося из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает индекс.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: ВМС США начали блокировать суда, пытающиеся пройти через Ормузский пролив. Однако 14 апреля 2026 года как минимум один иранский танкер успешно прошёл через пролив, что вызывает вопросы относительно степени контроля США над ситуацией. Тем временем в мире продолжается прямое сжигание глобальных нефтяных резервов. Если такая ситуация продлится до конца квартала, рынок потеряет около 1 млрд баррелей запасов. Это очень много.

К российским новостям: власти вернулись к обсуждению налога на сверхприбыль за 2025 год. Пока вся эта история выглядит сыро, так как основной удар приходится на банки. Однако, если обложить банки, это может ударить по их возможностям кредитовать в 2026–2027 годах. Если же смотреть на сырьевые секторы, то там по-настоящему заметный налог можно собрать в основном с золотодобытчиков. По другим сегментам эффект либо очень небольшой, либо почти нулевой.

В прошлой итерации налога компании могли заплатить его досрочно со скидкой 50%. Поэтому даже если брать те суммы, о которых говорят (20% превышения чистой прибыли за 2025 год среднего результата за 2018–2019 годы), то фактический эффект может оказаться ниже. Но пока это всё предварительные мысли. В любом случае нужно дождаться текста законопроекта и смотреть уже конкретные параметры.

Минфин заявил, что обсуждение законопроекта состоится осенью с учётом потребностей бюджета. Так что вполне возможен и сценарий, что windfall tax принят не будет, особенно если нефтегазовые доходы останутся близкими к текущему уровню.

Российский фондовый рынок выглядит дешёвым. По нашим расчётам, форвардный показатель P/E получается около 3,7–3,8 при ценах на нефть около 100 долларов за баррель на 12 месяцев вперед. Это очень низкий уровень, особенно с учетом того, что базовый сценарий по ставке остается на снижение. При этом рынок пока живет в замкнутом контуре – чтобы купить нефтянку, инвесторы продают компании внутреннего спроса, у которых высокий потенциал роста и без зависимости от цен на энергоносители. Но когда именно инвесторы начнут это учитывать и инвестировать в весь рынок, сказать по-прежнему сложно.

Ключевой точкой изменения может стать снижение ключевой ставки до уровня, сопоставимого с дивидендной доходностью рынка акций или хотя бы до ожидаемой доходности дивидендов Сбербанка (около 12%). Этот уровень мы можем увидеть уже в конце года (в сценарии снижения на 50 б.п. каждое следующее заседание, например). Но позиционирование в акции при этом, вероятно, будет происходить раньше.

Ещё одна важная новость: совладелец Яндекса Александр Чачава увеличил долю в Ozon до 34,95%, став крупнейшим владельцем платформы. Формально это прохождение порога в 30%, а значит, может возникнуть вопрос обязательной оферты миноритариям. Пока непонятно, как именно это будет юридически оформляться и будет ли оферта вообще (номинально 35-дневный срок выставления оферты со дня пресечения порога уже прошёл). Но все же если считать по средней цене за последние шесть месяцев, то получатся примерно текущие цены. Вряд ли это станет триггером для сильного движения, но как техническая поддержка бумаги в ближайшие месяцы это может сработать.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 16.04.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +0,8%
✔️Текущая цена: ₽4413
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,6

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽323
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,7

3. Т-Технологии (14%)
Торги приостановлены в связи с проведением сплита (дробления) акций в пропорции 1 к 10.
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 1,1

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽4307
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,9

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -3,7%
✔️Текущая цена: ₽1210
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 6,9

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -0,9%
✔️Текущая цена: ₽2433
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16%
✔️EV/EBITDA: 2,8

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -4,7%
✔️Текущая цена: ₽601
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -1,1%
✔️Текущая цена: ₽2928
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,9

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +0,3%
✔️Текущая цена: ₽49
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,1

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель потерял 3,8%, в то время как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,3%. Cокращения разрыва, образовавшегося из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает индекс.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку: ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся напряжённой. При этом самый позитивный (для мировой экономики) сценарий, при котором Иран принимает условия США, пролив полностью разблокируется, нефть снижается в цене, а на рынок выходит дополнительное предложение, стал менее вероятным. Сегодня Трамп продлил режим прекращения огня, однако перспективы дипломатического урегулирования по-прежнему выглядят туманно.

Российская нефть продолжает торговаться с дисконтом. При этом очень важно понимать, о какой именно цене идет речь: цена в российском порту и цена поставки в Индию могут различаться примерно на 30 долларов. Основная причина в том, что сильно выросла стоимость фрахта. Пока непонятно, почему этот дисконт не уходит, так как США продлили срок действия специальной генеральной лицензии на продажу российской нефти, загруженной на танкеры до 17 апреля. Теперь такую нефть можно покупать до 16 мая, и она не считается санкционной. В том числе по этой причине, мы по-прежнему считаем, что российские нефтяные компании в текущих условиях должны стоить дороже.

Российский рынок ждёт подтверждения разворота через сильную отчётность и высокие дивиденды. Если нефть останется высокой, то это найдёт своё отражение в отчётности по итогам первого полугодия. Чем дольше ничего не меняется вокруг Ормузского пролива, тем быстрее истощаются запасы и тем выше вероятность, что цена на нефть останется высокой даже после разблокировки пролива.

Рынок акций слабо реагирует и на снижение ставки. Причина, скорее всего, в том, что из-за разных событий инфляционные всплески регулярно повторяются. Поэтому ЦБ держит жёсткую политику, чтобы не допустить пузырей и сбить инфляционные ожидания. После того, как этот фактор уйдёт, мы скорее всего увидим более высокие оценки на рынке капитала.

На прошлой неделе вышли операционные результаты ИКС5, и они показали замедление темпов роста. Главная причина – снижение продуктовой инфляции. В четвертом квартале 2025 года она была около 7,4% г/г, в первом квартале этого года – уже 5,4%. Это автоматически давит на темпы роста выручки.

Второй фактор – отрицательный трафик. У «Пятерочки» он около -2% г/г, у «Чижика» около -2,8%, у «Перекрестка» около -0,8%. Здесь может быть несколько причин. Во-первых, продолжается переток в онлайн, и цифры онлайн-сегмента ИКС5 это подтверждают: рост выручки там превышает 25% г/г. Во-вторых, очевидно, что экономика слабеет, у людей меньше свободных денег, и это отражается на посещаемости магазинов.

В целом за первый квартал выручка ИКС5 выросла, но находится пока ниже нижней границы прогнозов. Переоценивать ситуацию в негативную сторону пока рано, но, чтобы выйти хотя бы на нижнюю границу прогноза, компании придется заметно ускоряться. Важнее будет посмотреть финансовые результаты за первый квартал. В четвертом квартале компания приятно удивила тем, что смогла удержать и даже улучшить валовую рентабельность. Если этот фактор сохранится, это будет поддержкой и в этом году.

Мы ожидаем дивиденды на уровне января – около 360–380 рублей на акцию за год, разделённые на две выплаты. В сумме это даёт примерно 15% див доходности от текущей цены. Поэтому ИКС5 по-прежнему остаётся защитной дивидендной историей в ритейле.

По сообщениям СМИ государственный пакет ЮГК (67%) оценен к аукциону в за 140 млрд руб, т.е. примерно за 94 копейки на акцию. Фундаментально компания по этой цене не выглядит дешёвой.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

🔺Начало поста

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 22.04.2026 г., 15:00 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +6,4%
✔️Текущая цена: ₽4473
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6%
✔️EV/EBITDA: 5,7

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,8

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%
✔️P/BV (т.к. банк): 0,9

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1,8%
✔️Текущая цена: ₽4318
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4%
✔️EV/EBITDA: 5,5

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +1,1%
✔️Текущая цена: ₽1207
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%
✔️EV/EBITDA: 6,3

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽2419
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%
✔️EV/EBITDA: 2,7

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -1,2%
✔️Текущая цена: ₽591
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3

8. Хэдхантер (7%)
📈 Цена за неделю +2,7%
✔️Текущая цена: ₽2953
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%
✔️EV/EBITDA: 6,4

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,6%
✔️Текущая цена: ₽50
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9%
✔️EV/EBITDA: 3,4

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +0,2%
✔️Текущая цена: ₽12
🎯Таргет: ₽21

Благодарю Дмитрия Скрябина за подробный анализ!

#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель демонстрирует отрицательный результат в -3,98%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи вырос на 0,13%. Cокращения разрыва, образовавшегося ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке, пока достигнуть не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) его доходность более чем в два раза опережает соответствующий индекс.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: По иранскому конфликту принципиально ничего не меняется. США отклонили предложение Ирана, который хотел сначала договориться о перемирии и разблокировке судоходства, а уже потом вернуться к ядерной программе. Для США такой порядок был бы неприемлем, т.к. означал бы политическое поражение.

Однако, по данным западных СМИ, страны близки к подписанию одностраничного меморандума о взаимопонимании. Будет ли в этом меморандуме какая-либо конкретика и как это скажется на блокаде пролива, неизвестно. Поэтому базовый сценарий остаётся прежним: более высокие цены на нефть на более длинном горизонте.

Рынок акций игнорирует текущие события и риски эскалации конфликта. Котировки большинства российских нефтегазовых компаний остаются примерно на уровнях конца февраля, а отдельные бумаги, в том числе Газпром, торгуются даже ниже. Это выглядит странно.

Недавно было объявлено, что ОАЭ выходят из ОПЕК с 1 мая 2026 года. К подобным новостям следует относиться спокойно. ОАЭ добывает около 3,5 млн баррелей в сутки. Теоретически они могут нарастить добычу примерно до 4,5 млн баррелей, но на горизонте года-двух.

Быстро нарастить добычу вообще почти никто не может. Россия, например, не может без очень серьезных инвестиций (которые могут не понравиться инвесторам) добывать больше, чем сейчас. Саудовская Аравия, вероятно, может относительно безболезненно прибавить около 1 млн баррелей, но разговоры о плюс 2 млн и выше – это уже скорее краткосрочно недостижимая история.

Дополнительная проблема в том, что мировые запасы нефти уже на низком уровне. Сейчас эксперты оценивают их ниже 8 млрд баррелей, но в эти цифры входит не только нефть в хранилищах, а ещё и то, что находится в трубопроводах и в танкерах. Реально доступный объём гораздо меньше, около 3 млрд. Из трубопроводной системы нельзя просто выкачать всё без последствий, а танкеры не приходят моментально.

Если конфликт затянется, запасы нефти продолжат сокращаться. По нашим оценкам, речь может идти о снижении на 200–300 млн баррелей в месяц. Дальше всё будет зависеть от того, когда именно конфликт завершится. По российской нефти важно смотреть не только на Brent, но и на реальную цену поставки. Спот по Urals в порту сейчас около 100 долларов. В Индии цена выше, в Китае сохранялся небольшой дисконт. По ВСТО дисконт тоже был, но он, вероятно, быстро сокращается. То есть текущие цены для российских экспортеров уже сами по себе довольно высокие.

Из важного по рынку стоит отметить отчётность Газпрома за 2025 год. Существенных сюрпризов там не было, потому что ключевые цифры за девять месяцев рынок уже видел. При этом 2025 год для нефтегазового сектора был слабым: российская нефть в рублях за год подешевела примерно на 60%, и результаты у компаний были не лучшими. Газпром здесь не стал исключением, хотя падение EBITDA на 6% оказалось умеренным. Отчасти результат поддержал внутренний рынок газа, плюс поставки в Китай и частично сохранившиеся поставки в Европу.

Если бы компания платила дивиденды, а не направляла деньги на снижение долга, можно было бы ожидать около 17,5 рубля на акцию, что дало бы доходность в 14,5% к текущей цене. Однако вероятность выплат за 2025 год мы оцениваем как низкую.

Ситуация с Газпромом остаётся прежней: это очень хорошая ставка на нормализацию внешней обстановки. Бумаги будут реагировать крайне позитивно на новости о движении к мирному урегулированию конфликта на Украине.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#ТОП_10

💼 Актуальные позиции портфеля (цены на 06.05.2026 г., 13:00 Мск):

1. Озон (14%)
📉Цена за неделю -1,6%
✔️Текущая цена: ₽4162
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽319
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽306
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📉 Цена за неделю -1%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -2,5%
✔️Текущая цена: ₽1140
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📉 Цена за неделю -2,8%
✔️Текущая цена: ₽2325
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📉 Цена за неделю -5,7%
✔️Текущая цена: ₽562
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -0,6%
✔️Текущая цена: ₽2918
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 11%

9. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -1,8%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📉 Цена за неделю -5,5%
✔️Текущая цена: ₽10
🎯Таргет: ₽21

#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 14.05.2026 г., 14:30 Мск):

1. Озон (14%)
📈Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽4249
🎯Таргет: ₽5800
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

2. Сбербанк (14%)
📈 Цена за неделю +2,2%
✔️Текущая цена: ₽326
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12%

3. Т-Технологии (14%)
📈 Цена за неделю +1,7%
✔️Текущая цена: ₽315
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

4. Яндекс (13%)
📈 Цена за неделю +1%
✔️Текущая цена: ₽4110
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5%

5. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽1162
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 7%

6. Корпоративный центр ИКС 5 (10%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽2411
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 15%

7. Татнефть (8%)
📈 Цена за неделю +7,6%
✔️Текущая цена: ₽607
🎯Таргет: ₽690
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

8. Хэдхантер (7%)
📉 Цена за неделю -7,4%
✔️Текущая цена: ₽2690
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +1,3%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 8%

10. АФК Система (3%)
📈 Цена за неделю +7,3%
✔️Текущая цена: ₽11
🎯Таргет: ₽21

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: 18 мая 2026 года нашему портфелю исполнилось три года. За прошедшее время его состав менялся и корректировался, но всё это время в нём продержались позиции по Сберу (+30% без учёта дивидендов) и ИКС-5 (+64% без учёта дивидендов). С дивидендами и их реинвестированием, вклад этих эмитентов в общую доходность портфеля ещё более высокий. Как видим, долгосрочные стратегии отлично работают даже на нашем непростом рынке.

В итоге, с момента формирования с учётом всех изменений, его доходность составила +66%, что значительно превышает +26% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -3,4%, а портфель -5,6%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Изменения состава портфеля в марте стабилизировало ситуацию, но не позволило закрыть разрыв. В связи с этим в портфель будут внесены новые изменения.

Изменения в портфеле: продолжающийся конфликт в Иране и высокие цены на нефть увеличивают потенциал акций нефтяного сектора. Судя по всему, рынок верит в быстрое завершение военных действий и полное открытие Ормузского пролива, однако даже в таком сценарии не следует ждать быстрого возврата цен на нефть к уровням до начала конфликта, так как в ценах ещё будет сохраняться риск-премия на случай возобновления конфликта. К тому же есть фактор уже нарушенной инфраструктуры, что также ограничивает рост предложения со стороны экспортёров. Одновременно с этим странам-импортёрам нужно будет восстанавливать свои потраченные нефтяные резервы, вероятно, даже с запасом, что поддержит спрос.

Позиции сторон по ядерной программе Ирана остаются противоположными. К тому же на днях США нанесли новые «удары в целях самообороны» по ракетным стартовым позициям и катерам КСИР. Кажется, что пока развитие ситуации не предполагает быстрой деэскалации.

В связи с этим принято решение увеличить в модельном портфеле вес нефтянки. В портфель возвращается позиция по ЛУКОЙЛу, с ожидаемой дивдоходностью за следующие 12 месяцев на уровне 13,1%.

С 8% до 12% увеличивается вес Татнефти, т.к. компания может быстрее всех конкурентов нарастить добычу и имеет бОльшую долю среди российских компаний в переработке и экспорте дизеля.

Также увеличивается вес Хэдхантера - с 7% до 12%, запущенный компанией байбэк на 15 млрд руб. (треть фри-флоата) способен оказать существенную поддержку бумаге в среднесрочной перспективе. Да и вообще, перспективы Хэдхантера мы оцениваем довольно высоко, писал об этом недавно здесь.

Из-за правила о 10 акциях в портфеле пришлось убрать Систему. Компания интересная, но, пожалуй, у неё меньше краткосрочных катализаторов, чем у других имён портфеля.

После объявления предложения менеджмента по дивидендам и роста бумаги немного сокращается позиция по ИКС-5 - с 10% до 8%, так как мы полагаем, что следующий дивиденд конца года может оказаться ниже на фоне замедления продуктовой инфляции.

Кроме того, проводим техническую оптимизацию, сокращая доли в некоторых других бумагах. Актуальный состав портфеля с новыми весами - в следующем посте.

Комментарий по рынку: в принципе, всё самое важное раскрыл в своих постах в понедельник, поэтому подробный комментарий отложу до следующего раза.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 27.05.2026 г., 14:00 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -3,4%
✔️Текущая цена: ₽4028
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📉 Цена за неделю -0,5%
✔️Текущая цена: ₽321
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📉 Цена за неделю -1,9%
✔️Текущая цена: ₽602
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📉 Цена за неделю -5,6%
✔️Текущая цена: ₽1065
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📉 Цена за неделю -1,7%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽302
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📉 Цена за неделю -0,7%
✔️Текущая цена: ₽4029
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📉 Цена за неделю -0,2%
✔️Текущая цена: ₽2451
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
✔️Текущая цена: ₽5005
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📈 Цена за неделю +2,5%
✔️Текущая цена: ₽48
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.) с учётом всех изменений, его доходность составила +67,5%, что значительно превышает +24,6% индекса Мосбиржи «брутто» (MCFTR) полной доходности за тот же период. При этом с начала 2026 года ситуация находится в отрицательной зоне: MCFTR показывает -2,7%, а портфель -4,1%.

Напомню, индекс вырвался вперёд после начала военной операции против Ирана на фоне роста цен на нефть. На тот момент нефтяных компаний в составе портфеля не было, и он «пропустил» первоначальный рост в сырьевых эмитентах, но в полной мере поучаствовал в коррекции компаний, ориентированных на внутренний рынок. С целью сокращения разрыва в прошлый раз мы произвели в портфеле довольно значительные изменения.

Изменения в портфеле: на этот раз перестановок в портфеле не будет, всё остаётся без изменений.

Комментарий по рынку: по нефти существенных изменений нет. Ситуация вокруг конфликта США и Ирана продолжает находиться в фазе нестабильного перемирия, которое регулярно прерывается взаимными ударами. Ситуация в Ормузском проливе остаётся тупиковой: морской путь фактически заблокирован. Неопределенность по конфликту сохраняется.

Дисконт на российскую нефть снизился до 21-22 доллара за баррель с пиковых 30 долларов в конце февраля, но динамика за последний месяц остается почти без изменений. Urals сейчас стоит около 72 долларов, что почти вдвое выше уровня до начала иранского конфликта.

Вчера стартовал ПМЭФ-2026. Российский рынок акций отреагировал на это событие нейтрально. Большинство инвесторов занимают выжидательную позицию и ждут ключевых заявлений.

На прошлой неделе Газпром отчитался за первый квартал. Исходя из дивидендной политики гипотетические дивиденды Газпрома за квартал можно оценить на уровне 8 рублей на акцию (6,9% доходности к текущей цене), но вероятно компания продолжит усилия по сокращению долга до возобновления выплат.

Появились слухи о том, что Сбер планирует приобрести долю в Озон у АФК «Системы». Если бы пакет действительно попал бы к Сберу, для Озон это было бы позитивной новостью, потому что АФК «Система» заинтересована в дивидендах и может давить в этом плане на компанию. Для Озона - это не лучший сценарий, потому что бизнесу нужны деньги на рост.

Однако основатель Системы Владимир Евтушенко на полях ПМЭФ-2026 уже заявил, что такие обсуждения не ведутся и сокращать присутствие в маркетплейсе холдинг не планирует. На фоне этого заявления акции АФК «Система» заметно просели.

В данный момент одной из лучших возможностей для покупки на рынке считаю наш новый фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции». Подробно рассказывал об идее этого фонда здесь. Напомню, данный фонд - это гибкий инструмент под корпоративные события и рыночные истории. В фонде можно брать концентрированные позиции, использовать плечо, шорты и производные инструменты. Это универсальный продукт для извлечения альфы на рынке. В текущей волатильной среде, где много корпоративных событий и сильных движений в отдельных бумагах, такой инструмент выглядит супер актуальным.

У конкурентов есть схожие решения, но полных аналогов нет. Управляющий фондом – Дмитрий Данилин.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10

💼 Актуальный портфель (цены на 04.06.2026 г., 12:30 Мск):

1. Озон (12%)
📉Цена за неделю -1,5%
✔️Текущая цена: ₽3984
🎯Таргет: ₽6100
✔️Ожидаемая дивдоходность на год вперёд: 5,5%

2. Сбербанк (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽324
🎯Таргет: ₽400
✔️Ожидаемая дивдоходность: 12,9%

3. Татнефть (12%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽613
🎯Таргет: ₽740
✔️Ожидаемая дивдоходность: 16,9%

4. НОВАТЭК (12%)
📈 Цена за неделю +3,1%
✔️Текущая цена: ₽1112
🎯Таргет: ₽1500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 9,9%

5. Хэдхантер (12%)
📈 Цена за неделю +1,2%
✔️Текущая цена: ₽2830
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14,7%

6. Т-Технологии (10%)
📉 Цена за неделю -0,4%
✔️Текущая цена: ₽303
🎯Таргет: ₽500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 6,7%

7. Яндекс (10%)
📈 Цена за неделю +0,1%
✔️Текущая цена: ₽4049
🎯Таргет: ₽6000
✔️Ожидаемая дивдоходность: 4,7%

8. Корпоративный центр ИКС 5 (8%)
📈 Цена за неделю +0,4%
✔️Текущая цена: ₽2475
🎯Таргет: ₽4500
✔️Ожидаемая дивдоходность: 14%

9. ЛУКОЙЛ (7%)
📉 Цена за неделю -2,3%
✔️Текущая цена: ₽4920
🎯Таргет: ₽6520
✔️Ожидаемая дивдоходность: 13,1%

10. Аэрофлот (5%)
📉 Цена за неделю -3,3%
✔️Текущая цена: ₽46
🎯Таргет: ₽80
✔️Ожидаемая дивдоходность: 5,5%

#Обзор
#Российские_акции
#ТОП_10