ℹ️ Простые ответы. Есть ли польза от рейтинговых агентств?

Рейтинговые агентства оценивают кредитоспособность эмитентов и их возможность выполнять взятые на себя обязательства. Считается, что это помогает инвесторам верно оценить риски и принять взвешенное решение. Но это в теории. Стоит ли на практике обращать внимания на кредитные рейтинги? Давайте разбираться.

❗️ Кредитные рейтинги очень важны

✅ По большому счёту, при выборе облигаций инвестора интересует всего лишь два момента. Первый – сколько на этой бумаге он сможет заработать. Второй – не обанкротится ли эмитент бумаги прежде, чем мы, собственно, на нём заработаем. И если с первым параметром чаще всего проблем не возникает, т.к. доходность выплат по облигациям обычно заранее известна, то с платёжеспособностью эмитента возникают сложности. Самостоятельно оценить её обычный инвестор не может. И вот здесь ему поможет кредитный рейтинг.

✅ Система рейтингов унифицирована и понятна всем. Самый высокий рейтинг AAA, самый низкий — C (иногда встречается ещё ступень D). Чем выше рейтинг, тем надежнее эмитент и, как правило, ниже доходность его облигаций. Поэтому просто определяйте уровень риска, на который готовы пойти, и покупайте наиболее интересные бумаги с соответствующим кредитным рейтингом. Всё просто. Всё понятно. И, главное, очень удобно.

✅ Кредитные рейтинги присваивают не абы кто, а специализированные профессиональные организации, именуемые рейтинговыми агентствами. При этом всю информацию такие агентства размещают на своих сайтах. Обычно это пресс-релизы с кратким обоснованием, почему такая-то компания получила такую-то оценку. Инвесторы могут доверять этой информации,т.к. это не инфоцыгане из Telegram, а полноценная аналитика, основанная на тщательном изучении всей доступной информации об эмитенте. Более надёжного источника информации трудно себе представить.

❗️ Кредитные рейтинги – это как повезёт

✅ Кредитные рейтинги не являются абсолютной гарантией надёжности. Причём сами рейтинговые агентства этого не скрывают. Даже если перед вами самый объективный в мире рейтинг, основанный на самой тщательной оценке, эта оценка существует здесь и сейчас (т.е. она верна только на текущий момент). Инвестирование же всегда происходит с некоторым заделом на будущее. А так как будущие события невозможно предсказать с абсолютной точностью, то ориентироваться на рейтинговые оценки, покупая бумагу на три, пять, десять лет, это очень странно. Мир – не статичен. Рейтинг, даже с учётом, что изредка его пересматривают – статичен.

✅ На момент сообщения Росгеологии о трудностях с выплатой долга в 2024 году компания имела рейтинг от АКРА на уровне «A-» (позже он был понижен). Рейтинг «А-» в шкале кредитных рейтингов обычно означает хороший уровень кредитоспособности. У таких эмитентов всего лишь «присутствует некоторая чувствительность к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры». Сейчас такой рейтинг имеют, например, ГК Пионер и ЭР-Телеком. Так кого же «защитил» кредитный рейтинг? Никого. И таких кейсов довольно много. В том числе и в иностранном контуре. Чего стоит, например, кризис 2008 г., начавшийся с обвала ипотечных облигаций с высоким кредитным рейтингом (от Moody’s, Fitch, и S&P).

✅ Иногда профессионалы ведут себя не совсем профессионально. Конфликты интересов, манипуляции и попросту ошибки были и будут всегда. Взять, к примеру, историю с печально известным китайским застройщиком Evergrande. Агентства просто не могли не владеть информацией о проблемах компании. Однако решения об изменении рейтингов они начали принимать только тогда, когда проблемы с ликвидностью стали очевидны всем. Поэтому, не смотрите на кредитные рейтинги или иные подобные «объективные» характеристики некритичным взором. Хотите вы того, или нет, но инвестиции – это место, где думают своей головой. Или теряют деньги.

В итоге у нас снова два простых ответа на важный вопрос (и как это у меня получается?). Придётся вам в очередной раз в прикреплённом голосовании помочь мне выбрать правильный…

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Рублёвые или валютные активы?

По большому счёту вопрос стоит так: какие активы с горизонтом в год выглядят предпочтительнее: рублёвые, или привязанные к «твёрдым валютам»? Вопрос, на самом деле, не такой-то уж и простой. Но даже на непростой вопрос у меня найдётся два правильных ответа.

❗️ Конечно, инвестируем в рублёвые активы:

✅ Мы всё ещё живём в условиях высокой ключевой ставки. Даже если Центробанк продолжит её снижать, она всё равно будет достаточно высокой, особенно в сравнении с развитыми странами. Это делает рублёвые активы привлекательными для инвесторов. Потенциальная высокая доходность по облигациям и акциям с лихвой окупает курсовые риски рубля. И, к слову, не забываем, что именно крепкий рубль является очень важным условием замедления инфляции и снижения ставки. Если власти и дальше хотят ослаблять монетарное давление на экономику, они будут вынуждены поддерживать нашу валюту на приемлемом уровне. Да, в моменте она может ослабнуть. Но только в моменте и не настолько сильно, чтобы игнорировать потенциальную доходность рублёвых активов.

✅ Рубль не является обречённой на провал валютой. Сейчас много говорят об урегулировании конфликта на Украине. В позитивном сценарии развития событий спад геополитической напряжённости окажет существенную поддержку рублю за счёт увеличения интересов инвесторов к рублёвым активам. И самое главное, это рано или поздно случится (причём, не исключено, что действительно «рано»). Поэтому рубль может уйти в волатильность, но в итоге выйти из неё победителем. И в этом же сценарии мы получим высокую прибыль за счёт ускоренного роста рублёвых ценных бумаг.

✅ Специально для поклонников теории заговора «всё, что в рублях, всегда падает». Давайте возьмём длинный временной отрезок (20 лет) и просто посчитаем. С 2005 года удержание доллара приносило в среднем +6,7% годовых дохода в рублях. Показатель же доходности индекса Мосбиржи на 20-летнем отрезке +13,63% годовых с учётом дивидендов. Может нам уже пора заканчивать «молиться» на иностранные активы?

❗️ Конечно, инвестируем в валютные активы:

✅ Бесспорным является то, что инвестиции в активы, стоимость которых определяется в твёрдых валютах, всегда выступали и будут выступать на долгосрочном горизонте единственной надёжной защитой рублёвых сбережений от обесценивания. Даже за последние годы здесь мало что поменялось. Разве что указанные активы стали менее доступны, но это уже дело техники. Глобально, тем более в долгосрочной перспективе, вы с наибольшей вероятностью выиграете от ухода в валютные активы.

✅ Выше мы «договорились», что говорим о горизонте в год. Давайте подумаем, какие перспективы на этот срок просматриваются у рубля? На сегодняшний день дефицит нашего всеми любимого бюджета нарастает в таких объёмах, которые ранее никогда не наблюдались. Налоги уже повысили. Не помогло. Наращивание госдолга и трата резервов – не выход. Если не верите мне, спросите у Силуанова. И что остаётся? Только ронять рубль. И не исключено, что ронять придётся сильно и надолго. Всё же в 2026 г. у нас тоже будет бюджет и по плану, расходы там ещё выше, чем в этом году.

✅ Специально для поклонников теории заговора «инвестировать нужно только в рублях». В прошлом разделе мы провели интересное сравнение: взяли не инвестированный доллар (условно, «доллар под матрасом») и сопоставили его с доходностью российского рынка акций. Но что, если мы доллар тоже инвестируем (или за рубли купим актив, цена которого привязана к доллару)? Самое простое – это золото. Среднегодовая рублёвая доходность золота с 2005 года +16,7%. Если указанную доходность уменьшить на рублёвую инфляцию за соответствующие годы, то получим «надинфляционную» ежегодную доходность порядка +8,7%. А вот если то же самое действие проделать с доходностью индекса Мосбиржи с учётом дивидендов, то получим только +5,51% годовых. По-моему, результат очевиден.

Да, истина всегда где-то посередине. Но кого это волнует? Нам нужен только один правильный ответ. Давайте его выберем вместе в прикреплённом под постом голосовании.

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Гадаем на курсе рубля

Что будет с рублём до конца года? Это сложный вопрос, от которого в том числе зависит предпочтительная стратегия инвестирования. По счастью, у меня уже есть два готовых и довольно простых ответа.

❗️ Рубль будет плюс/минус на текущих уровнях (менее ₽90 за доллар)

✅ Значительного ослабления рубля не будет. Слабая валюта автоматически разгонит инфляцию. Именно крепкий рубль позволил инфляции замедлиться, в силу чего ЦБ наконец-то приступил к снижению ставки. И снижается она довольно быстрыми темпами. Ещё в мае мы жили со ставкой 21%, а в сентябре, по прогнозам многих аналитиков, она составит 16%. Если резко уронить рубль – это перечеркнёт все усилия властей и обернёт тенденцию вспять, чего точно никто не хочет. Да, рубль может слабеть, но постепенно и довольно медленными темпами. Резкие скачки курса навряд ли возможны в текущих условиях.

✅ Существующие ограничения на отток валюты из страны, сокращение спроса на импорт, а также положительный торговый баланс будут и дальше поддерживать рубль. Плюс к этому возможное наступление перемирия на Украине, скорее всего, позитивно повлияет на рубль т.к. снизит санкционное давление, а через него и напряжённость во внешнеторговых расчётах. К слову, именно этот фактор может помочь решить проблемы с исполнением бюджета, ведь он, с одной стороны, даст государству возможность «срезать» часть расходов, а с другой стороны, увеличит доходы от импорта за счёт ухода от агентских и других посреднических схем.

✅ Последнее значительное ослабление рубля было в ноябре 2024 года из-за санкций. Как только их эффект ушёл, рубль значительно укрепился. Таким образом, в условиях отсутствия внешних негативных факторов рубль скорее склонен укрепляться к доллару. Поэтому, если мирный трек продолжит развиваться, и мы сможем избежать внешних шоков, то рублю навряд ли грозит сильное падение. Внутренние же факторы действуют скорее в сторону усиления позиций нашей валюты. В отсутствие доступа к широкой линейке валютных активов, граждане и бизнес привыкли сберегать и инвестировать в рублях. Негативное искусственное вмешательство в курс рубля попросту подорвёт доверие к российской финансовой системе, что точно никому не нужно.

❗️ Рубль неизбежно упадёт (₽90 и более за доллар)

✅ На весь 2025 год был запланирован дефицит бюджета в ₽3,8 трлн. По итогам семи месяцев он уже составил ₽4,9 трлн. И это проблема, с которой государство будет что-то делать. Самый простой (а потому и самый вероятный) сценарий – уронить курс рубля. Тогда поступления в бюджет от экспортеров увеличатся, а балансировать бюджет станет проще.

✅ Цены на нефть снизились на 11% с начала года и могут упасть ещё больше из-за того, что страны ОПЕК+ взяли курс на ускоренную отмену добровольных сокращений. Сейчас баррель Brent стоит $67. По прогнозам EIA, средняя цена за баррель в IV квартале составит $58, а в январе 2026 г. - $51. При таких ценах шансов у крепкого и даже просто нейтрального рубля попросту нет.

✅ Снижение спроса на импорт — это миф. Дело в сезонности. Спрос на импорт обычно растёт в конце года и переносится на начало следующего года, а потом постепенно снижается. Основные поставки импортной продукции на склады начинаются ближе к концу года. За импорт российские компании платят в основном не рублями, поэтому, даже если ничего не делать, с третьего квартала спрос на валюту начнёт расти, а следовательно, рубль будет падать. А если этот процесс ещё «достимулировать», например, через отмену требований об обязательной продаже валютной выручки, то падение будет довольно быстрым. Именно в этом векторе мы сейчас движемся и избежать значительного ослабления рубля к концу года навряд ли получится.

Итак, у меня снова получились два простых ответа на важный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Рублёвые или валютные облигации?

В этом году российские акции не радуют высокой доходностью. Значит, будем инвестировать в облигации. Только вот вопрос: рублёвые или российские валютные? Хорошо, что я уже знаю два правильных ответа.

❗️ Конечно, покупаем рублёвые облигации

✅ Сейчас на рынке рублёвых облигаций сложилась уникальная ситуация. Ключевая ставка ЦБ всё ещё находится на высоком уровне (18% годовых), но все ожидают её постепенного снижения. В таких условиях бумаги, выпущенные с повышенным фиксированным купоном в условиях высокой ключевой ставки, становятся особенно ценными. Инвестор может заработать как на регулярном купонном доходе, так и через продажу облигаций по более высокой цене. Не воспользоваться такой возможностью сейчас – по меньшей мере странно. Неудивительно, что в последние месяцы спрос на рублёвые облигации бьёт рекорды.

✅ Доход от рублёвых облигаций не зависит от колебаний курсов валют. Все купоны и погашения номинированы в рублях, а значит ваш доход предсказуем и понятен. Купив бумагу с фиксированным купоном, вы заранее знаете, какой доход получите (в случае её удержания). А вот с валютными облигациями вы этого не знаете. И да, в случае резкого падения курса рубля, валютные облигации выглядят более привлекательно, но вы уверены, что это резкое падение курса рубля случится? При этом рублёвые облигации прямо сейчас предлагают повышенную доходность. Ситуация эта не будет длиться долго. Поэтому ей нужно пользоваться, а не гадать о том, девальвируется ли рубль со дня на день, или нет. Тем более, что «со дня на день» он явно не упадёт настолько, чтобы можно было пренебречь высокой доходностью в рублёвых бумагах.

✅ Наши валютные облигации (замещённые, в юанях и другие) – это странный инструмент. Да, выплаты привязаны к курсу, но получаете же вы рубли. И реинвестировать будете рубли. В этом смысле истинной защиты здесь нет, ведь покупая на полученные купоны валютные облигации в рублях, в сценарии ослабления рубля, вы будете покупать дороже. Не логичнее ли будет открыть счёт в дружественной юрисдикции, получать доход в твёрдой валюте и в ней же реинвестировать? По-моему, логичнее. А в рублях давайте инвестировать в рублёвые инструменты.

❗️ Конечно, покупаем локальные валютные облигации

✅ Облигации, номинированные в иностранной валюте, но с расчётами в рублях, – это отличный инструмент для российского инвестора. По своей сути они аналогичны валютному вкладу — тоже страхуют капитал от девальвации рубля и дополнительно позволяют заработать на купонном доходе. Вот только заводить для этого валютный счёт, а также нести расходы, связанные с покупной долларов, не нужно. Равно как и не нужно заморачиваться и с открытием иностранных счетов. Всё работает в российской инфраструктуре и позволяет получать доход, привязанный к валюте.

✅ Когда с начала текущего года рубль укреплялся, эксперты связывали это с перспективами урегулирования ситуации на Украине, низким спросом на иностранную валюту со стороны импортеров, а также повышенным уровнем продаж валютной выручки экспортерами. Сейчас эти факторы меняются. Те же эксперты всё чаще указывают, что рубль можно считать дорогим, а в среднесрочной перспективе его ослабление неизбежно. Большинство подписчиков моего канала согласны с этим. В таких условиях очевидным шагом является покупка облигаций, которые позволяют заработать на купонах и дополнительно защищают от девала рубля.

✅ Сезон замещения облигаций завершился в 2024 г. Дополнительного навеса предложения здесь не ожидается. Таким образом, сейчас наш «внутренний» рынок валютных облигаций более-менее привязан к доходностям на зарубежных рынках. Это означает, что российские инвесторы могут, по сути, «присутствовать» в международном рынке без необходимости открывать брокерские счета за рубежом и нести, в связи с этим, повышенные расходы.

Итак, проблематика понятна. Два правильных ответа имеются. Пошли голосовать…

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Нужно ли торопиться со снижением ставки?

Все ждут заседания ЦБ в следующую пятницу, надеясь на снижение ключевой ставки. Только вот возникает такой вопрос: а стоит ли нашим монетарным властям слишком уж торопиться с её снижением, не обернётся ли это тем, что затем также спешно придётся эту ставку «вертать взад»? К счастью, я уже знаю два правильных ответа на этот вопрос и готов ими поделиться.

❗️ Конечно, ставку нужно снижать быстрее

✅ Экономика не может нормально развиваться в условиях сверхжёсткой монетарной политики. Да, у наших предприятий был запас прочности, но на сегодняшний день он практически исчерпан. Всё чаще появляются новости о замедлении экономики, снижении потребительской активности, сокращении рабочих смен. Если не поторопиться, этот клубок проблем будет только расти. Надо быстрее снижать ставку. Это сделает кредиты доступнее, даст возможности бизнесу расти и создавать новые рабочие места. И, к слову, снимет нагрузку с бюджета, который сейчас вынужден компенсировать значимым отраслям высокие ставки.

✅ В период высоких ставок накапливается отложенный спрос. Если ставки по ипотеке приближаются к 30%, то совершенно логично, что у вас будет расти число людей, которые хотят ей воспользоваться, но не могут этого сделать. И дело не только в ипотеке. Автомобили, образование, путешествия, дорогие непродовольственные товары – везде возникает отложенный спрос. Чем дольше вы держите высокие ставки, тем больше надувается этот пузырь, и тем хуже будет, когда он начнёт лопаться.

✅ В условиях высоких ставок практически невозможно привлечение инвестиций на разумных условиях, долгосрочный рост фондового рынка, увеличение дивидендных выплат. Всё это подрывает доверие к инвестициям и финансовым услугам. Удорожание обслуживания долга и снижение спроса не способствует росту финансовых показателей компаний. Если эти процессы продолжать долго, то это окончательно подорвёт доверие к нашему фондовому рынку.

❗️ Конечно, не стоит торопиться со снижением ставки

✅ Да, бизнесу тяжело жить в условиях высокой ставки. Но если её резко снизить – жить станет ещё хуже. Резкое снижение ставки неизбежно приведёт к повторному ускорению инфляции. Соответственно, бизнесу придётся повышать расходы, индексировать зарплаты, больше платить подрядчикам и т.п. В итоге, чтобы компенсировать эти инфляционные последствия, предприятия начнут повышать отпускные цены, что приведёт к раскручиванию инфляционной спирали и угрозе гиперинфляции. Привет из 90-х…

✅ Быстрое снижение ставки не поможет и бюджету. Из-за инфляции придётся индексировать зарплаты бюджетникам, соцвыплаты, оплату по госзаказу. Вырастут и иные расходы, в частности, выплаты по ОФЗ с плавающей ставкой. Такие резкие движения могут закончиться урезанием бюджетных расходов по социально-значимым направлениям и ростом налогов. Бюджету, как и экономике в целом, нужно не снижение ставки, как таковое, а низкая инфляция. Но проблема в том, что быстрое снижение ключевой ставки и низкая инфляция – вещи несовместимые.

✅ Инвесторам, многим из которых хотелось бы увидеть значительное снижение ставки, также мало не покажется. Резкое изменение монетарных условий, скорее всего, приведёт к серьёзному дисбалансу на рынке. При высокой инфляции и низких ставках депозиты начнут быстро терять привлекательность, и первое время деньги действительно будут перетекать на российский фондовый рынок, обеспечивая его рост. Однако этот рост быстро замедлится, а инфляция будет только расти. В таких условиях долгосрочные инвестиции станут менее привлекательными, что замедлит общий экономический рост. В конечном итоге инвесторы, опасаясь экономической нестабильности, начнут выводить деньги из страны, что отправит наш рынок в новую, вероятно, ещё более значительную коррекцию.

Итак, доводы озвучены, а истина, как обычно, потерялась где-то посередине. Осталось только по традиции пригласить вас проголосовать, чтобы выяснить, какой из двух правильных ответов окажется самым правильным.

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Стоит ли покупать ИСЖ?

Многие из нас хотя бы раз сталкивались с предложением оформить инвестиционное страхование жизни (ИСЖ). И у меня всё чаще возникает вопрос: есть польза от такого вида «инвестирования», или всё это бессмысленно и существует только для того, чтобы страховые компании побольше заработали на нас? Давайте разбираться.

❗️ ИСЖ – это выгодно и полезно

✅ Согласно классику, главная трагедия человеческой жизни состоит не в том, что мы смертны, а в том, что чаще всего уходим из жизни внезапно. Поэтому важно иметь полис страхования жизни, который обеспечит ваших близких быстрой финансовой поддержкой. Мы не можем достоверно предугадать дату ухода, но можем смягчить этот момент для тех, кого любим, пусть только и с финансовой точки зрения.

✅ Современные страховые продукты – штука очень гибкая. Страховщики уже давно предлагают накопительные программы, которые объединяют процессы накопления капитала и страховой защиты. Ярким примером этого является ИСЖ, когда вы даете страховой компании деньги, а та их инвестирует в соответствие с заранее согласованной стратегией. Взамен вы получаете страховку, но, если страховой случай не наступает, компания возвращает вам стоимость полиса плюс проценты в зависимости от доходности ценных бумаг.

✅ Конечно, вы можете пробовать создать финансовую подушку безопасности самостоятельно. Но, во-первых, у вас не будет страховки, а значит, в случае вашей смерти выгодоприобретатели не получат быстрой выплаты (им придётся проходить через процедуру наследования находящихся на вашем счёте активов), а во-вторых, при ИСЖ, в отличие от самостоятельного инвестирования, у вас низкий риск потери вложенных средств. Это достигается как за счёт профессионального управления активами, так и за счёт законодательных гарантий. В частности, взносы по ИСЖ не являются имуществом страхователя, не могут быть арестованы и конфискованы, а также не подлежат разделу при разводе.

❗️ ИСЖ – это пустая трата бесценного времени

✅ Главный недостаток ИСЖ — непрозрачность структуры базового актива. Ваша инвестиционная часть будет инвестирована в активы, которые выберет страховщик и которые вам заранее неизвестны. Да, чаще всего вы можете выбрать общую стратегию, но реализация этой стратегии будет полностью на совести страховой. По сути, вы покупаете ноту с защитой капитала. О таких нотах я иногда рассказываю на этом канале (см., например, Альфа Верный выбор. Рубли – Супер 5), но в отличие от ИСЖ, в этих нотах вы всегда понимаете, из чего состоит ваш базовый актив и на какой доход вы можете претендовать. ИСЖ в этом плане самый настоящий «чёрный ящик». Ваши деньги забирают, вкладывают, но во что именно и под какую доходностью – узнаете потом. Если повезёт…

✅ Доходность ИСЖ не гарантирована. Поэтому как альтернативу депозиту рассматривать не стоит. Однако и как альтернатива брокерскому счёту или счёту ДУ, где тоже нет гарантированной доходности, ИСЖ не смотрится. Причина в невозможности выйти из инструмента досрочно без больших потерь. Я видел немало договоров ИСЖ, и ни в одном не было возможности забрать более 70% от внесенной суммы, если договор расторгается досрочно. Выход с такими убытками – это грустно.

✅ Ранее ИСЖ имело какой-то смысл из-за налоговой льготы: если сумма дохода не превышала первоначального взноса, умноженного на среднегодовую ставку ЦБ, то налог на ИСЖ платить было не нужно. С 01.01.2025 г. эта льгота отменена. Самое понятное финансовое преимущество ИСЖ попросту перестало существовать. Сравните это, например, с ИИС-3. А с учётом того, что ИСЖ, как правило, это «долгий продукт», сегодня вы вполне сможете создать себе «страховку» самостоятельно, просто открыв ИИС. При этом вы получите налоговые льготы, сэкономите на комиссиях и будете понимать, во что именно вкладываете свои деньги в течение всей вашей долгой и счастливой жизни.

Итак, доводы приведены, истина потерялась где-то посередине, а мы вновь попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

Простые ответы. Могут ли структурные продукты заменить депозиты?

В прошлом посте я привёл текущие ставки по вкладам в крупнейших российских банках. Доходности депозитов сокращаются и будут продолжать это делать на фоне снижения ключевой ставки. Пришло время вынимать деньги из вкладов и перекладывать их в более доходные инструменты. Одним из них могут стать структурные продукты. Или не могут? Давайте разбираться.

❗️ Структурные продукты – хорошая альтернатива депозитам

✅ Их доходность всегда выше, чем у депозитов. Иначе бы их никто не покупал. Сейчас, когда депозиты в долларах дают в среднем 3,5% годовых, структурные ноты на NASDAQ или S&P 500 предлагают 8%. То же самое происходит и на нашем рынке. Средняя ставка в крупных банках на год сейчас 12,8% (без дополнительных условий), а, например, в линейке АК есть годовая нота на ОФЗ 262382 с купоном 26% (притом, что купон по ОФЗ 26238 7,1% годовых, а текущая доходность к погашению 14,4% годовых).

✅ Структурные продукты гораздо гибче депозитов. Инвестируя, у вас будет огромный выбор структур и условий. Хотите 100%-ую защиту капитала? Пожалуйста. Хотите страховку от девала рубля? Пожалуйста. Хотите повышенную доходность, или желаете более консервативную историю? Есть и то, и другое. Депозит же — это «плоский» инструмент, где выбора практически нет. У всех плюс-минус одни и те же условия. Следовательно – одни и те же риски и один и тот же низкий доход.

✅ Структурные продукты позволяют хорошо диверсифицировать портфель. Ноты могут быть привязаны к различным активам: акциям, индексам, товарам, что позволяет диверсифицировать вложения и снизить риски. Если у вас одни депозиты – это такое себе инвестирование… Не факт, что вы обгоните даже потребительскую инфляцию на более-менее длинном горизонте. И именно широкая диверсификация, которую можно достичь с помощью различных структурных продуктов, закрывает основные рыночные риски.

❗️ Структурные продукты не заменят депозиты

✅ В нотах нет и не может быть гарантий. В отличие от депозитов, многие структурные продукты не гарантируют возврат вложенной суммы. Да, в приведённой выше ноте на ОФЗ вы можете получить высокий купон. Но если через год цена ОФЗ 262382 снизится, вы будете участвовать в этом снижении и получите убыток. Конечно, можно выбрать ноты с защитой капитала. Там убытка не будет, но вполне может не быть и прибыли. Вы в самом деле хотите сравнить это с вкладом, где у вас есть как гарантия получения вложенной суммы (кроме случаев дефолта банка), так и гарантия получения заранее известных процентов на эту сумму?

✅ Ноты – это сложный и неликвидный инструмент, который не может заменить депозит. Последний всегда можно досрочно расторгнуть с потерей только процентов. Продажа ноты до погашения будет происходить по рыночной цене, которая почти всегда будет ниже номинала. Таким образом, вы потеряете не только процентный доход, но и часть тела. Да, есть ноты с защитой, но эта защита работает только в конце срока (не работает при досрочной продаже). В структурных продуктах существует явная асимметрия рисков. Продавец ноты практически не рискует, в то время как вы можете потерять значительную часть средств или не получить доход, на который рассчитывали.

✅ Депозиты более привычны и понятны. В них вы избавлены от стресса при колебании котировок базового актива. Ноты — это сложный финансовый инструмент, требующий глубокого понимания механизмов работы и условий продукта. Многие инвесторы не до конца понимают, как работают эти продукты и какие там есть риски. Депозиты в этом контексте выглядят более надежным инструментом с предсказуемым доходом и гарантированной защитой средств (за исключением случаев банкротства банков и критической политической дестабилизации). Именно поэтому они являются предпочтительным выбором для консервативных инвесторов. Тот факт, что в нотах можно получить более высокий доход (но можно и не получить), не является основанием рассматривать их как замену вкладам.

Итак, доводы озвучены, истина потерялась где-то посередине, осталось только проголосовать.

#Просто

Простые ответы. Как инвестировать в криптовалюты?

Криптовалюты быстро превратились из развлечения для гиков в серьёзный инвестиционный инструмент, который уже нельзя игнорировать. В развитых экономиках для инвесторов уже стало правилом хорошего тона держать какую-то часть портфеля в криптоактивах. В последние годы, с появлением спотовых ETF на крипту, инвестировать в данный вид активов стало ещё проще. Теперь перед инвесторами встаёт непростой выбор: купить сами монеты или биржевой крипто-фонд. И, конечно же, на этот вопрос существует два правильных ответа.

❗️ Инвестировать через ETF

✅ETF торгуются на классических фондовых биржах, позволяя инвесторам покупать и продавать их через привычные брокерские счета. Это избавляет от необходимости создавать криптокошельки, разбираться в seed-фразах, горячих и холодных кошельках, а также решать технические сложности, связанные с хранением и транзакциями криптовалют. Вы просто открываете привычный терминал или приложение и совершаете сделку. Просто, удобно и никаких заморочек.

✅ Большинство ETF, особенно известные американские, контролируются регуляторами, такими как SEC. Это обеспечивает более высокий уровень защиты инвесторов. Активы хранятся у квалифицированных кастодианов (с сегрегацией и страховым покрытием), а не на бирже или в вашем кошельке, где риск утраты ключей выше. В ETF вы навряд ли столкнётесь с такими историями, как, например, крупнейший в истории криптовалютного рынка взлом Bybit, который зафиксирован 21 февраля 2025 года.

✅ Крупные спотовые ETF обладают высокой ликвидностью и узкими спредами. При этом инвестирование через такие фонды часто обходится дешевле прямой покупки криптовалюты. Это связано с тем, что плата фонду за год, скорее всего, будет меньше, чем единоразовые комиссии и спреды при самостоятельной покупке. А так как внутри фонда — та же крипта, доходность будет примерно одинаковой.

❗️ Покупать монеты напрямую

✅ Not your keys — not your coins. Смысл инвестиций — это полностью владеть активом. Только когда вы купили монеты, вы сможете распоряжаться ими по своему усмотрению: хранить в холодных кошельках, использовать для транзакций, положить в депозит, участвовать в стейкинге или DeFi. В случае с ETF вы не получите реальных криптовалют, а лишь акции фонда, отражающие их стоимость, в связи с чем утратите большую часть возможностей, которые предоставляет крипта.

✅ Криптовалютные биржи работают круглосуточно, обеспечивая мгновенные расчёты и вывод средств. Это позволяет оперативно реагировать на рыночные изменения в любое время. Да, спотовые ETF тоже ликвидны и вы можете выйти, но только в фиат. На криптобирже, помимо этого, вы можете, например, из одной монеты быстро переложиться в другую, без промежуточных операций с наличными.

✅ Прямая покупка даёт доступ к широкому выбору активов. ETF в основном дают экспозицию на BTC/ETH. Прямой рынок — тысячи монет, ранний доступ к новым сетям и нишам. Можете игнорировать этот довод, когда из ETF получится собрать хотя бы такой криптопортфель из самых популярных монет. Но, боюсь, что это будет ещё нескоро. А это значит, что множество возможностей этого интересного рынка пройдёт мимо вас, если вы выберете ETF.

Итак, доводы озвучены, истина потерялась где-то посередине, а нам осталось проголосовать.

#Просто

Простые ответы. Поддержка государства – это хорошо или плохо?

Государство всё активнее вмешивается в экономику: льготное кредитование, субсидирование, налоговые льготы, импортозамещение и многое другое. Возникает вопрос: а хорошо ли всё это? Может быть, экономике достаточно просто не мешать? Или без поддержки государства нашим предприятиям будет очень тяжело выжить? Давайте поищем правильный ответ вместе.

❗️ Государственная поддержка очень важна
✅ В условиях изоляции только государство может стимулировать рост и технологическое развитие. Конкретных примеров множество. В частности, известная многим клиентам АК компания NexTouch получила в 2023 г. льготный кредит, и, в том числе благодаря ему, в России появилось первое производство ЖК-матриц. Без этой поддержки, скорее всего, этого и многих других производств попросту не было бы.

✅Государство способно сконцентрировать большие ресурсы для поддержки важных отраслей. Нет сомнений в том, что успехи нашей обрабатывающей промышленности – это прямое следствие фискального стимула. За последние годы государство возродило оборонно-промышленный комплекс и ряд других критически важных отраслей. Да, возможно, это было сделано слишком быстро, что привело к рекордно низкой безработице. Но в целом предприятия обеспечены заказами, а люди зарплатами, что позитивно сказывается на всей экономике.

✅ В периоды кризисов, роста инфляции и внешнеполитических потрясений только государственное вмешательство способно сдержать негативные процессы. Конкретный пример: мы все знаем, что одним из самых пострадавших от «шока» 2022 г. направлений было IT. Отрасль столкнулась с беспрецедентными проблемами. Ситуация была настолько плохая, что в декабре Минцифры отчитывалось о 100 тыс. покинувших страну айтишников. Государство ввело большое количество мер поддержки отрасли, и в итоге выручка российских IT-компаний в 2024 г. достигла ₽3,6 трлн, что на 17% больше, чем в 2023 г. На бирже появилось большое количество отечественных IT-компаний, а бумаги некоторых из них долгое время оставались одними из самых доходных вложений для инвесторов.

❗️ Государственная поддержка вредит экономике
✅ Есть у революции начало, нет у революции конца. Начав однажды «поддерживать» экономику, остановиться уже невозможно. Предприятия, «подсевшие» на господдержку, всегда теряют стимулы к оптимизации издержек и повышению конкурентоспособности, так как их выживание обеспечивается государством, а не рыночными условиями. Когда-нибудь ситуация изменится, и окажется, что «взлелеянный» государственными субсидиями гигант стоит на глиняных ногах и просто не способен выжить без опеки.

✅ Чрезмерная поддержка одних отраслей в ущерб другим рано или поздно приведёт к разбалансировке экономике. И эти процессы уже идут. Разрыв между отраслями увеличивается: пока сегменты с большей долей ОПК и государственного потребления показывают максимальные значения, индекс PMI сферы услуг России в сентябре 2025 года составил 47 пунктов, что указывает на самые быстрые темпы снижения деловой активности в секторе с декабря 2022 года. И, возможно, это только начало проблем.

✅ По поводу инноваций. Государство не может построить инновационную экономику декретным образом. Любая бюрократия работает на основе регуляторных требований и необходимости соответствия принятым нормам, которые почти всегда отстают от жизни. Таким образом, государство может эффективно сдерживать внедрение новых технологий, а не стимулировать их. В идеале всё, что нужно от государства, — просто не мешать естественному ходу вещей. В противном случае мы всегда получаем «бумажные инновации» и завышенные ожидания. В конечном итоге Яндекс стал технологическим гигантом, потому что развивался без «поддержки» государства. И похоже, что это универсальное правило для успеха.

Итак, доводы приведены, истина потерялась где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

Простые ответы. Как покупать валютные облигации: самостоятельно или через фонд?

Попался на глаза аналитический обзор наших коллег по рынку. В нём утверждается, что валютные облигации российских эмитентов потенциально могут стать самой доходной защитой от возможного ослабления рубля. И действительно, у нас продолжается медленное, но регулярное снижение КС, плюс из-за санкций может сократиться профицит по внешнеторговым сделкам. Всё это будет способствовать ослаблению рубля. Только вот, есть ли смысл сейчас собирать портфель из отдельных бумаг, или проще и правильнее просто купить фонд? Давайте разбираться.

❗️ Конечно, покупаем бумаги самостоятельно
✅ Покупая отдельные облигации, вы сами выбираете эмитентов, сроки погашения, купонные ставки и другие параметры. Например, можно сосредоточиться на облигациях с определённым кредитным рейтингом или выбрать бумаги с конкретным сроком до погашения. Фонд же будет постоянно ребалансировать, менять дюрацию и пр. из-за притоков/оттоков. Только вы в полной мере можете обеспечить себе те характеристики портфеля, к которым стремитесь и которые вас устраивают.

✅ Фонды берут комиссию, которая снижает доходность. Причём, речь идёт о довольно значительных величинах в 1–2% годовых к бенчмарку регулярно. Чем выше сумма инвестиций и длиннее срок, тем значительнее будут для вас потери. В целом, я не вижу никаких проблем в том, чтобы собрать портфель из 5–10 выпусков для базовой диверсификации и держать их до погашения, чтобы минимизировать рыночный шум и транзакционные издержки. Никакой фонд для этого вам попросту не нужен.

✅У поклонников коллективных инвестиций есть аргумент, что фонды с реинвестированием купонов позволяют отложить уплату налогов до продажи паёв, а при длительном удержании позиции (от 3 лет) можно воспользоваться льготой на долгосрочное владение. Однако, если вам это принципиально важно, просто откройте ИИС. Итоговая льгота у вас будет гораздо более значительная, чем при длительном владении паями. И никаких дополнительных расходов.

❗️ Конечно, покупаем фонд на валютные облигации
✅ Фонды инвестируют в десятки облигаций разных эмитентов, что снижает кредитный риск. Например, наш ОПИФ на валютные облигации предлагает диверсификацию по более чем 60 именам, что кардинально снижает риски. Если вы сами собираете портфель, то в нём, скорее всего, будет 5-6 бумаг. В итоге фонд выступает более безопасным инструментом за счёт того, что дефолт одного-двух эмитентов не окажет критического влияния, тогда как для индивидуального портфеля это будет катастрофой.

✅ Стратегия «купи и держи до погашения» действительно может показаться простой. Однако, давайте будем честны, выдержать эту стратегию в текущих условиях очень сложно. Слишком резко меняется рыночная ситуация, благодаря чему ваш портфель может быстро стать «неактуальным». У фондов есть команда профессиональных управляющих, которые в режиме 24/7 анализируют рынок, корректируют состав портфеля и реагируют на любые изменения экономической ситуации. Это особенно важно в текущих условиях волатильности валютных курсов и процентных ставок. Самостоятельно отслеживать все эти факторы и, тем более, реагировать на них, вы не сможете. А значит риск критической ошибки при индивидуальном инвестировании очень велик.

✅ Идея держать отдельные евробонды до восстановления цены к настоящему времени себя полностью исчерпала. Котировки показывают, что фонд обгоняет по доходности одиночные бумаги, такие как Газпром-30, даже с учётом комиссий. В текущих условиях очень велика вероятность того, что при самостоятельном инвестировании вы не получите большую финальную доходность, чем в фонде. При том, что инвестировать через фонд комфортнее и надёжнее, с точки зрения рисков.

Таким образом, у меня снова два простых ответа на важный вопрос, с которым в сценарии ослабления рубля может столкнуться каждый из нас. Поэтому давайте в прикреплённом голосовании сразу выберем правильный ответ.

#Обзор
#Просто

Простые ответы. Существует ли на рынке пузырь искусственного интеллекта?

Всё больше инвесторов говорят о возможном пузыре ИИ, который скоро может лопнуть. В последнее время все мы наблюдаем большой хайп вокруг искусственного интеллекта, однако насколько это оправдано и не закончится ли очередным «кризисом доткомов»? Давайте разбираться.

❗️ Конечно, пузырь существует, и он скоро лопнет

✅ Пузырь надувается там, где существует увеличивающаяся диспропорция между инвестициями во что-то и доходами, которые это что-то даёт. Объём вложений в ИИ-сферу только в США является рекордным. Скорее всего, в 2025 г. эта сумма превысит $200 млрд, что больше, чем две трети от всего объёма вложений американских венчурных инвесторов. При этом «выхлоп», относительно этих объёмов – ничтожен. OpenAI планирует в этом году выручку до $13 млрд. Anthropic —$20 млрд, но только в 2026 г. Текущие результаты явно не соответствуют ожиданиям.

✅ Потенциал ИИ сильно переоценён. Исследование MIT показало, что 95% компаний не получают значимой отдачи от вложений в ИИ. Вместо того чтобы трансформировать бизнес, технологии лишь незначительно улучшают отдельные задачи, да и то не всегда. Оказывается, человек без огромных ресурсов памяти и энергозатрат отлично справляется с логическими и прочими задачами. Вот ведь какая неожиданность! В итоге мы не живём в «эпоху ИИ», мы живём в эпоху «пресс-релизов про ИИ». Когда-нибудь это придётся признать. И тогда на рынке случится страшный БАБАХ.

✅ Для инвесторов это особенно тревожно, поскольку стоимость акций ИИ-компаний уже превысила оценки доткомов 1999 года. По данным на ноябрь 2025 года, P/E у топ-10 ИИ-компаний составлял 33х, тогда как у остального S&P 500 — 19х. На фоне этих данных нервы у инвесторов уже на пределе, вопросом времени является то, когда они начнут игру в «кто быстрее продаст». На этом фоне я бы посоветовал всем держаться подальше от этой мины не такого уж и замедленного действия.

❗️ Конечно, пузырь — это иллюзия, а перспективы ИИ огромны

✅ Исследование MIT, про которое любят рассказывать сторонники пузыря, было основано на ограниченном количестве данных и субъективных мнениях опрашиваемых. Вопреки этому исследованию, мы знаем огромное количество кейсов успешного внедрения ИИ крупными компаниями. Благодаря ИИ Nike сократила время доставки на 50% и уменьшила складские издержки на 30%. Кроме того, нейросети помогают компании создавать дизайн кроссовок. Deutsche Bank автоматизировал обработку кредитных заявок и снизил операционные расходы на 30%. Starbucks использует нейросети для персонализации предложений через мобильное приложение, благодаря чему увеличила средний чек на 15%. И так далее, и тому подобное. Мы видим реальный бум внедрения ИИ с подтверждённой выгодой. Дальше – будет только больше.

✅ Дискуссий вокруг ИИ действительно много, и каждый их участник придумывает своё будущее. Но что мы видим на деле? Крупные технологические компании (Microsoft, Google, Amazon и др.) инвестируют в ИИ гигантские ресурсы, что свидетельствует о долгосрочном доверии к технологии. Вы всерьёз думаете, что топ-менеджмент и инженеры не понимают, что делают? Не видят очевидных вещей, доступных любому ноунейму из Telegram? Доверяйте не словам, доверяйте делам. А дела говорят о том, что технология ИИ находится только в начале своего пути и не стоит бояться мифических пузырей.

✅ ИИ ещё не раскрыл и 1% своего потенциала. Применение этой технологии в науке, медицине, экологии и других сферах выглядит крайне перспективно. Текущий рост основан на реальных технологических достижениях и экономических выгодах. Как в любой новой технологии здесь может быть некоторая волатильность, но долгосрочный потенциал отрасли огромен. Поэтому не стоит бояться больших инвестиций в неё. Напротив, к ним целесообразно присоединиться.

Вероятно, истина в этой дискуссии спряталась где-то посередине. Но кого это волнует? Нам нужен только один правильный и простой ответ. Давайте его выберем все вместе в прикреплённом под постом голосовании.

#Обзор
#Просто

Простые ответы. Стоит ли добавлять опционы в инвестиционный портфель?

Опционы – специфичный и не всегда понятный для инвестора инструмент. Зато с ними можно хорошо заработать. Вероятно, помимо привычных акций, облигаций и фондов, имеет смысл добавить в инвестиционный портфель опционы? Или лучше держаться от них подальше? Давайте разбираться.

❗️ Конечно, опционы лучше добавить
✅ Не нравятся опционы? А может, вы просто не умеете их готовить? На самом деле, опционы — гибкий инструмент, который можно адаптировать под любую стратегию. Например, колл-опционы позволят вам заработать на росте без полной покупки актива, а пут-опционы помогают защитить портфель от падения того или иного актива. Разумеется, я не призываю вкладывать все деньги в опционы и инвестировать в них, не понимая механизма работы. Но разместить какую-то долю портфеля (например, часть купонов или дивидендов) в тех же колл-опционах – вполне логичное решение.

✅ У опционов есть замечательное свойство — они предлагают высокую доходность при ограниченном риске. При покупке опциона максимальный убыток ограничен размером премии, которую инвестор платит при заключении контракта. То есть, вы заранее понимаете границы риска и срок, на который этот риск берёте. При этом, если цена базового актива будет двигаться в ожидаемом вами направлении, вы получите значительную прибыль, как правило, много больше той, которую вы бы получили, купив базовый актив напрямую. Это создаёт асимметрию риска/доходности в опционах, причём асимметрию в вашу пользу.

✅ Для покупки опциона требуется меньше капитала, чем для прямой покупки актива. Это позволяет экспериментировать с новыми стратегиями, с новыми активами, не теряя значительных денег. При желании опционы можно использовать для страховки портфеля от негативных движений рынка. В любом случае, добавление опционов в портфель обеспечивает вас инструментом с уникальными характеристиками, что повышает общую диверсификацию, а значит, уменьшает риски на долгосрочном горизонте.

❗️ Конечно, от опционов лучше держаться подальше
✅ Опционы — сложный инструмент с множеством параметров. Если вы не понимаете, что такое страйк, премия и срок экспирации (применительно к опционам), держитесь подальше. Если вы прочитали что-то в интернете и вам кажется, что вы «в общих чертах» разобрались, держитесь подальше. Вообще, в 99% случаях частному инвестору лучше держаться подальше от опционов. Деньги целее будут.

✅ Прогнозировать будущее - очень сложно. Кто готов серьёзно утверждать, что точно знает, что будет с рынком хотя бы через полгода? Опытные инвесторы понимают, что самое бестолковое, что можно делать на рынке — пытаться угадать будущее. В то же время любой опцион имеет срок экспирации, т.е. конкретную дату, в которую завершается обращение контракта на бирже и исполняются обязательства по нему. Самое обидное, что вы можете даже угадать движение актива, но из-за того, что он не достиг страйка, вы потеряете деньги. Таким образом опционы ставят перед вами совершенно невыполнимую задачу: точно знать, сколько будет стоить базовый актив на конкретную дату в будущем.

✅ Рынок опционов волатилен и непредсказуем. Цены на опционы зависят не только от стоимости базового актива, но и от изменений волатильности, времени до экспирации и других факторов. Часто говорят, что опционы позволяют создавать разнообразные стратегии, но такое комбинирование требует глубоких знаний и опыта. Если у вас этого нет (пусть даже вы думаете, что есть), вы по итогу докомбинируетесь до убытков. Лучше всего на длинном горизонте работают простые стратегии. Но именно опционы обычно очень плохо совмещаются с такими стратегиями.

Итак, у нас снова два простых ответа на сложный вопрос. В очередной раз прошу помочь с выбором правильного. Голосование сразу под постом.

#Обзор
#Просто

ℹ️ Простые ответы. Никогда такого не было и вот опять…

За окном - первые дни лета, а значит, пришло время кое-чем подумать и немного развлечься. В прошлые годы, во втором полугодии, я запускал на канале рубрику «Простые ответы» (посты можно найти по #Просто). Смысл следующий: берём конкретный вопрос, например, стоит ли прямо сейчас покупать акции Газпрома? И даём на него не менее конкретный ответ: «Конечно, стоит!», или «Ни в коем случае!». Никаких «не всё так однозначно», «разных сценариев», «не забываем про диверсификацию», «трудно дать однозначный ответ» и прочих стилистических приёмов, за которыми люди прячут свою неуверенность. В жизни ведь всё просто: мы либо покупаем Газпром, либо не покупаем. И, конечно, хотелось бы знать, почему нужно поступить так, а не иначе.

Ценность рубрики как раз и была в том, что она предлагала этот простой ответ. Причём, по традиции, целых два.

И вот, после долгого перерыва, рубрика «Простые ответы» вновь возвращается на канал. Вопросы я выбираю сам, но всегда ориентируюсь на запросы клиентов и актуальную повестку.

Важной частью рубрики всегда было голосование подписчиков. В прошлом году мы голосовали по многим важным темам. Давайте вспомним некоторые результаты и сравним нашу весёлую альтернативную реальность со скучной действительностью. Итак,

18.07.2025 г. в первом же голосовании мы решали следующую задачку: как поступить с временно свободными деньгами: купить фонд на денежный рынок, или самостоятельно разместиться в овернайт? 69% подписчиков выбрали фонд. За период с 18.07.2025 наш БПИФ Денежный рынок (AKMM) показал доходность +14,66%. Полагаю, те, что выбрали фонд довольны. Они не только получили высокую доходность, но и сэкономили кучу времени.

24.07.2025 г. мы разбирались с цифровым рублём. 78% подписчиков решили, что обойдутся без этого нововведения. Запуск цифровых рублей нам обещают 01.09.2026 г. Посмотрим, насколько это решение станет популярным.

31.07.2025 г. мы выясняли, смотрят ли вообще инвесторы на кредитные рейтинги эмитентов. 85% моих подписчиков признались, что смотрят. И это хорошо. За 2025 год дефолт допустили 36 эмитентов (из которых 28 сделали это впервые). В текущем году только за первый квартал зафиксировано 11 дефолтов. Реальность приучает нас внимательнее относиться к кредитным рейтингам.

13.08.2025 г. мы размышляли о том, какие активы на ближайшие 12 месяцев выглядят предпочтительнее: рублёвые, или привязанные к «твёрдым валютам»? Мнения разделились ровно 50 на 50. Тем не менее, с 13.08.2025 г. доходность БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB) составила +11,8%, а ОПИФ «Валютные облигации» в рублях показал убыток в 4,2%. В общем, всё по Тютчеву - в Россию нужно верить!

21.08.2025 г. мы гадали на курс рубля. Вопрос был простой: будет ли к концу 2025 года доллар США стоить дешевле чем ₽90, или дороже? Из сегодняшнего дня кажется парадоксальным, что 67% моих подписчиков было уверено, что доллар будет дороже ₽90. Но в тот период царили именно такие умонастроения. В итоге официальный курс доллара США на 31.12.2025 г. составил ₽78,2267.

03.09.2025 г. мы размышляли о том, стоит ли ЦБ РФ так уж торопиться со снижением ключевой ставки. Опять же, интересно, что на тот момент 65% респондентов ответило, что торопиться некуда. Подозреваю, что у этих людей были крупные суммы на вкладах. Но вот прошёл почти год, как ЦБ не торопится, в итоге и ставки по депозитам не удержались на высоких уровнях, и экономика показывает околонулевую динамику.

22.09.2025 г. мы наконец-то добрались до ИСЖ. 79% проголосовавших в опросе признались, что даже не рассматривают приобретение такого продукта. Собственно, Банк России также придерживается такого мнения, считая, что ИСЖ должно уйти в прошлое. Ему на смену уже пришли новые альтернативы (ДСЖ и обновленное НСЖ). Но эти альтернативы сейчас жёстко проигрывают стандартным инвестиционным инструментам из-за макроэкономической ситуации.

На этой оптимистичной ноте входим в новый сезон. Скоро у меня появятся новые Простые вопросы, а у вас - Простые ответы. Главное помнить: истина здесь не валялась всегда посередине.

🐳

ℹ️ Простые ответы: депозиты и структурные продукты

Как и обещал, «простые ответы» возвращаются. Ищем понятные решения для сложных вопросов. Никаких «разных сценариев», оговорок и полутонов – только конкретное «да», или не менее конкретное «нет».

Начнём с того, что ставки по депозитам снижаются. Вроде нужно постепенно переходить на акции и облигации, но проблема в том, что эти активы в коррекции и нет гарантий, что они из неё в ближайшее время выберутся. А если посмотреть на структурные продукты? Могут ли они в текущих условиях стать заменой депозиту? У меня есть правильный ответ на этот вопрос. Даже целых два...

❗️ Конечно, структурные продукты – отличная альтернатива!

✅ Текущие ставки по депозитам в 10–13% годовых выглядят привлекательно. Но это эффект момента. На горизонте 3-5 лет депозиты неизбежно приведут к деградации прибавочного капитала. Просто это так работает. Средняя ставка по вкладам за последние 10 лет составляет примерно 8,5% – 9%. Однако, реальная доходность рублёвых вкладов (доход минус инфляция) за тот же период находится в диапазоне от -0,5% до +1%. И это «норма». То, что мы наблюдаем сейчас – исключение, которое не может длиться долго. Депозиты всегда были про сохранить капитал. Чтобы его преумножить, нужны другие инструменты.

✅ На этом фоне именно структурные продукты выглядят отличным решением. Страхование вкладов защищает только до 1,4 миллиона рублей в одном банке, в то время как структурные продукты могут обеспечить 100% защиту всей суммы инвестиций, независимо от её размера (т.н. продукты с защитой капитала). При этом даже стратегии на базе ОФЗ способны сгенерировать доходность 60%+ на горизонте двух лет, что кратно превышает любые депозитные предложения, даже в маловероятном сценарии повышения ключевой ставки. И это подтверждается практикой. Прямо сейчас ранее запущенные инструменты, о многих из которых я рассказывал на этом канале, в текущих условиях обеспечивают инвесторам доходность около 20% при полной защите капитала.

✅ Структурные продукты предоставляют лёгкую валютную диверсификацию. Причём, как в российском контуре, так и в контуре брокеров из дружественных стран. С учётом текущей волатильности курса рубля – это несомненное преимущество данного класса активов.

❗️ Конечно, структурные продукты это никакая не альтернатива!

✅ В текущих реалиях депозиты остаются надёжной «тихой гаванью» для инвесторов. Тот факт, что сейчас они открываются по более высоким ставкам, говорит в их пользу, а не наоборот. Пока ставки высокие, нужно открывать…

Депозит даёт инвестору абсолютно предсказуемую доходность без риска потери тела капитала, в то время как даже консервативные ОФЗ подвержены рыночным просадкам, в чём мы все недавно убедились.

✅ Опять же, согласен с тем, что структурные продукты могут дать защиту капитала (даже в негативном рыночном сценарии вы не теряете деньги). Но здесь есть и оборотная сторона. Как правило, в таких продуктах средства инвестора жёстко заморожены на определённый срок (2-3 года). К тому же, не у всех структурных продуктов есть защита капитала. Соответственно, там гораздо больше рисков, ведь инвестирование в них может завершиться с отрицательным результатом, чего точно не произойдёт (кроме случаев банкротства банка) в депозитах.

✅ Ещё один риск именно для текущего момента – это автоколлы. Сегодня многие продукты конструируются так, что, если их базовый актив быстро растёт, продукт может закрыться досрочно (разумеется, выплатив доход за соответствующий период). Но это не всегда благо для инвестора. Он «просидел» в продукте меньше, чем рассчитывал, потерял хорошую точку входа в рынок (базовый актив уже вырос) и одновременно упустил возможность зафиксировать высокую ставку по депозиту (т.к. ЦБ за это время снизил ключ и доходность вкладов сократилась). В итоге может оказаться, что гораздо выгоднее было войти в депозит по более высокой ставке, чем оказаться в досрочно закрытом структурном продукте.

Итак, доводы приведены, истина, наверняка, где-то посередине, а мы попробуем выбрать из двух правильных ответов самый правильный. Голосование будет под постом.

#Просто

ℹ️ Простые ответы: как покупать замещённые облигации?

За последний месяц рубль ослаб к доллару почти на 8%. Согласно консенсус-прогнозу, плавное ослабление российской валюты на среднесрочном горизонте может продолжиться. Вероятно, пришло время добавлять в свой портфель инструменты, хеджирующие риски дальнейшего снижения курса рубля. К примеру, замещённые облигации российских эмитентов. Только вот как их добавлять: просто купить понравившиеся бумаги, или остановиться на фонде, инвестирующем в такие облигации?

Вопрос интересный, и, как всегда, у меня уже готово на него два правильных ответа. Давайте разбираться.

❗️ Покупаем отдельные бумаги!

✅Индивидуальная настройка портфеля. Покупая самостоятельно, вы получаете возможность точечно собрать портфель под свои запросы. Вы сами выбираете валюту, сроки погашения и удобный график выплаты купонов (на рынке есть бумаги, позволяющие получать доход ежеквартально, два или один раз в год). Управляющий фонда не сможет учесть ваших индивидуальных интересов. Он собирает некий «средний» портфель, и далеко не факт, что этот «средний» портфель будет соответствовать вашим потребностям.

✅ Экономия на комиссиях. При прямом владении вы не несёте дополнительных регулярных расходов на оплату комиссий за управление, что на длинной дистанции существенно увеличивает итоговую доходность. И это серьёзный аргумент. Здесь речь не о каких-то «копейках». Давайте представим себе абстрактный фонд на замещённые облигации с доходностью активов внутри фонда 9,4% годовых в валюте. Если совокупная комиссия фонда будет 0,99% годовых, то ваша итоговая доходность составит (9,40% − 0,99% =) 8,41%. Получается, фонд забирает себе более 10% от всей вашей чистой прибыли каждый год.

✅ Почувствуй себя инвестором. Конечно, я не предлагаю поголовно отказываться от фондов и управления активами. Значительный объём капитала требует профессионального подхода. Однако если речь об относительно небольшом портфеле, то самостоятельное управление им будет стимулировать вас изучать рынок, анализировать новостной фон, правильно реагировать на рыночную ситуацию. В дальнейшем это вам обязательно пригодится.  

❗️ Покупаем фонд!

✅ Доверься профессионалам. Фонд – это не просто набор активов. Ещё ещё и команда экспертов, которые непрерывно мониторят финансовое состояние эмитентов, глубоко погружаются в фундаментальный анализ и, в принципе, обладают таким уровнем знаний и информации, который труднодостижим для среднестатистического инвестора. Это позволяет фонду оперативно реагировать на угрозы дефолта отдельных компаний и выстраивать оптимальное позиционирование. Да, за это вы платите комиссию. Но эта комиссия во многом спасает вас от провалов «самостоятельного управления».

✅ Эксклюзивные преимущества. И их довольно много. Например, институциональные инвесторы (УК и банки) могут совершать крупные сделки на внебиржевом рынке (OTC) с дисконтом, обусловленным объёмом. Обычный инвестор физически не сможет зайти на внебиржевую секцию и купить такой пакет облигаций. Кроме того, фонд освобождён от уплаты налога «внутри себя». В результате он получает купоны от эмитентов в полном объёме и сразу направляет их на покупку новых облигаций. У «частника» брокер автоматически спишет 13–15% НДФЛ с каждого купона. Таким образом, инвестор теряет часть капитала на налогах ещё до того, как успеет его реинвестировать. Сюда же можно записать и приоритет в новых размещениях. Ну, и ещё целый ряд преимуществ.

✅ Диверсификация. Доля каждого эмитента в фонде размыта, что надёжно защищает капитал от локальных корпоративных шоков. В результате в фонде вы получаете защиту за копейки. Чтобы хоть как-то приблизиться к этому «стандарту», вам придётся купить облигации 10–15 разных эмитентов. При этом многие из них обладают крайне низкой ликвидностью. Поэтому быстро купить (и продать) их может и не получиться. В фонде проблемы входа и выхода у вас не будет.

В итоге, у меня снова получилось два простых ответа на важный вопрос. Поэтому предлагаю в прикреплённом голосовании вам самим выбрать правильный ответ.

#Просто

ℹ️ Простые ответы: покупать золото (горизонт – год)?

После того как в начале года цена на золото установила несколько исторических рекордов, к лету котировки заметно скорректировались. Падение от пиков составило более 20%. Означает ли это, что пришло время откупать золото под новый цикл роста? Или это не тот случай, чтобы впадать в излишний оптимизм? Давайте разбираться…

Оговорюсь сразу – рассматриваем покупку на годовой горизонт. Сделано это с целью избежать «замыливания ответственности». Дело в том, что золото очень легко рекомендовать на «длительный срок». Ответственность здесь минимальная – или котировки вырастут, или вы спустя несколько лет забудете кто и что вам советовал. К тому же «длинный горизонт» - у каждого свой. Поэтому давайте рассмотрим конкретную ситуацию: входим в золото сейчас, чтобы продать через год. Имеет ли это смысл?

❗️ Конечно, это отличная идея!

✅ Золото сейчас в сильной технической просадке. Покупка «на низах» защищает ваш капитал от риска зайти на пике стоимости (привет тем, кто покупал в январе этого года!). К тому же котировки золота традиционно двигают институционалы (прежде всего центральные банки). А эти самые институционалы неизбежно будут использовать такие масштабные откаты для увеличения покупок. Поэтому, полагаю, инвесторы могут рассчитывать на 15+% долларовой доходности на горизонте ближайших 12 месяцев.

✅ Дополнительно можно посмотреть на прогнозы. Ведущие мировые аналитики и инвестбанки рассматривают текущие цены как временное явление и сохраняют сильный «бычий» взгляд. К примеру, J.P. Morgan ожидает рост цен до $6 000 к концу года. Goldman Sachs прогнозирует $4 900 в базовом сценарии. Как видим, речь идёт о двузначном апсайде. Игнорировать такую возможность попросту безответственно.

✅ Не забываем, что мы с вами живём и инвестируем в России. Для нас золото – это фактически альтернатива покупке твёрдой валюты и наиболее простая страховка от ослабления рубля. Таким образом, на горизонте года, если курс рубля умеренно снизится, вы получите двойной доход: от роста мировых цен на сам металл и от валютной переоценки внутри РФ. А здесь у нас появляются дополнительные доводы. Консенсус-прогноз на ближайшие 12 месяцев (до лета 2027 года) предполагает плавное и умеренное ослабление курса рубля. Ожидается, что пара к середине 2027 года стабилизируется на уровне 85-86 рублей за доллар, что обеспечит российским «золотым» инвесторам дополнительную доходность.

❗️ Нет, это плохая идея!

✅ Золото не приносит купонов или дивидендов. Заработать можно только на росте его цены (плюс валютная переоценка, если инвестируем в рублях). И вот здесь заключается главный риск этой идеи – если мы не угадаем с динамикой цены, можем либо оказаться в убытках, либо упустить более высокую доходность в альтернативных инструментах. Например, я совершенно не исключаю, что идея с длинными ОФЗ на горизонте год окажется более выгодной, чем покупка золотого ETF. По крайней мере, покупая ОФЗ мы понимаем, какую доходность фиксируем. А золото – это всегда пальцем в небо.

✅ После падения с пиковых отметок до текущих $4000 – 4100, золото может надолго лечь в «боковик». Год – слишком короткий срок для сырьевых циклов. К примеру, если ФРС начнёт поднимать ставку (такая вероятность есть), золото может уйти ниже текущих отметок. В итоге вы потеряете год времени и деньги.

✅ Давайте про рубль. Не спорю, золото в РФ часто покупают его для защиты от падения рубля. Однако прогноз ослабления рубля на год, озвученный выше (до 86 рублей за доллар), плавный и незначительный. Рост валютного курса составит всего около 10%. Этого явно недостаточно, чтобы перекрыть текущую доходность рублевых облигаций (16–17%), если мировые цены на золото при этом не покажут бурного роста. Поэтому, именно для защиты от ослабления рубля лучше купить валютные облигации. Там, по крайней мере, будут купоны.

Итак, у нас снова есть два простых ответа на довольно важный практический вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то посередине…

#Просто

ℹ️ Простые ответы: Сбербанк или акции роста (горизонт – год)?

На инвестиционных ресурсах часто обсуждают, что лучше покупать – отдельные акции или фонды. Проблема таких рассуждений в их оторванности от реальности. Теоретически мы можем убедительно обосновать любую позицию, но это никому ничего не гарантирует…

Поэтому предлагаю вернуться к вчерашнему посту и рассмотреть две конкретные идеи: покупка акций SBER или паёв фонда со значительной долей в том же эмитенте, например, ОПИФ «Акции компаний роста». Горизонт у нас будет год. Целевая доходность от 30% (на меньшее мы не согласны!). Итак, простой вопрос: что с такими вводными целесообразнее купить: непосредственно SBER или фонд на акции роста?

❗️ Разумеется, покупаем SBER!

✅ При покупке SBER напрямую, у вас будет гарантированный драйвер в виде дивидендов. Согласно консенсусу, ожидается, что к лету 2027 г. SBER выплатит 41–44,5 рублей на акцию (14,7%–16% дивидендной доходности к текущей цене ₽278). В ОПИФ «Акции компаний роста» SBER занимает заметную долю, но всё же большинство принадлежит другим компаниям. Таким образом, общая дивидендная доходность фонда уступает доходности SBER. Поэтому, покупая акции напрямую, вы половину от нашей цели (примерно 15% из 30%) можете закрыть дивидендами.

✅ Не забываем про wealth-degrading комиссии. В ПИФах комиссия обычно берётся от СЧА вне зависимости от того, заработали вы или потеряли. Согласно данным InvestFunds, у ОПИФ «Акции компаний роста» комиссия за управление составляет порядка 4% в год. На годовом отрезке это гарантированно заберёт часть вашего дохода.

✅ Логика покупки фонда до конца непонятна. Мы говорим о перспективах SBER. При этом SBER является одним из топ-пиков ОПИФ «Акции компаний роста». Таким образом, покупая этот ПИФ, вы всё равно в значительной степени покупаете SBER. Только в нагрузку у вас идёт комиссия, плюс риски других эмитентов. Если наши ожидания оправдаются, то в портфеле, состоящем только из SBER, вы получаете почти 100%-ный «выхлоп» (за минусом незначительных брокерских комиссий), а в портфеле фонда хорошо если 10%-ный (так как 90% его состава будет приходиться на других эмитентов).

❗️ Конечно, покупаем фонд!

✅ Покупая только SBER, вы просто выкручиваете риски на максимум. Есть множество сценариев, когда рынок растёт, а SBER падает: от смены руководства до очередного windfall tax. Думать, что у SBER всё и всегда будет хорошо, в высшей степени наивно. ОПИФ инвестирует сразу в десятки известных компаний. Поэтому, если у SBER возникнут точечные проблемы, фонд устоит и покажет прибыль за счёт других качественных имён.

✅ Недавно на этом канале мы обсуждали, что SBER – это очень зрелый бизнес. Такому «динозавру» тяжело не то, что расти, а даже удерживать показатели. Напротив, стоит ожидать того, что более проворные финтехи будут по кусочку «откусывать» себе долю рынка. Компании роста (составляющие основу рассматриваемого ОПИФ «Акции компаний роста») на то и компании роста, что «в норме» будут расти кратно быстрее экономики. В период снижения ключевой ставки технологический сектор исторически обгоняет классические банки. Это тем более важно, что в базовом сценарии ставка через год будет ощутимо меньше текущей. Следовательно, компании роста будут более уверенно наращивать показатели, что неизбежно транслируется в рост стоимости их бумаг.

✅ Инвестирование в фонд имеет свои неоспоримые преимущества. Портфельный управляющий ежедневно анализирует рынок и вовремя ребалансирует портфель. Фонд автоматически реинвестирует прибыль: все дивиденды и доходы от продажи акций, которые поступают внутрь фонда, не облагаются налогом на уровне ОПИФ. Управляющие сразу направляют эти деньги на покупку новых акций, что обеспечивает работу сложного процента внутри пая без вашего участия и налоговых потерь. Всё это, как правило, обеспечивает лучшие результаты, чем вложения в одного единственного эмитента, даже с учётом комиссий фонда. Нет оснований полагать, что в этот раз будет как-то иначе.

В общем, доводы понятны. Давайте уже проголосуем за единственно верный ответ.

#Просто

ℹ️ Простые ответы: где будет рубль через год?

Российский рубль уверенно укрепляется к основным мировым валютам после периода краткосрочного ослабления в начале августа. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что существенного ослабления рубля в ближайшие месяцы ждать не стоит. Однако, где будет наша валюта через год, из сегодняшнего дня угадать трудно, но мы попытаемся. Ждёт нас сильное ослабление, или, напротив, уверенное укрепление? Давайте разбираться...

❗️ Через год доллар будет стоить 90+ рублей

✅ Сценарий возвращения доллара к отметке 90+ рублей через к лету 2027 года выглядит крайне реалистичным. Главный долгосрочный драйвер курса - приток валюты в страну. Минэкономразвития в своих майских расчётах заложило падение цены на российскую нефть Urals до $50 за баррель на горизонте 2027 года. Падение котировок нефти на фоне затяжных санкций (которые к 2027 году никто не отменит, скорее, наоборот) неизбежно и объективно приведёт к снижению предложения иностранной валюты на рынке.

✅ Итак, предложение снизится. А что со спросом? Несмотря на санкции, российский бизнес активно находит новые логистические цепочки и везёт товары в страну. На фоне проблем в «гражданском секторе» российской экономики неизбежен рост спроса на импортные товары. Чтобы удовлетворить растущий спрос, импортерам будет требоваться всё больше иностранной валюты, что приведёт к тому, что курсы иностранных валют к рублю пойдут вверх.

✅ А что государство? Может, оно как-то поддержит рубль? В случае резкого обвала для минимизации социального шока, скорее всего, да. Но вот в случае постепенного ослабления, навряд ли. Дело в том, что слишком крепкий рубль (это всё, что ниже ₽80 за доллар) невыгоден для Минфина при планировании доходов, так как бюджет получает налоги от экспортеров в рублях, тогда как их выручка привязана к валюте. Соответственно, более слабый рубль (как раз ₽90+ за доллар) позволяет более комфортно наполнять бюджет, что в условиях СВО имеет важное и даже критически важное значение.

❗️ Через год доллар будет стоить 70- рублей

✅ Сценарий падения доллара до 70 рублей и ниже к лету 2027 года вполне возможен и даже логичен. Тут всё просто: «враги не дремлют», поэтому западные страны продолжат санкционное давление. Так как против России ввели уже всё, что можно, фокус внимания неизбежно смещается на вторичные санкции. В силу этого у российских компаний будет возникать всё больше трудностей с закупкой и оплатой импортных товаров. Эта долгосрочная тенденция ведёт не к росту импорта (как в сценарии, изложенном выше), а к его постепенному сокращению. Соответственно, будет сокращаться и спрос на валюту со стороны импортеров. На нашем «тонком рынке» это будет весьма заметно, и рубль неизбежно начнёт укрепляться, как это уже было в 2022 году.

✅ Идём дальше. Курс рубля исторически сильно зависит от оттока денег за рубеж. Сейчас этот отток крайне затруднён. Зарубежные банки массово создают всё больше проблем гражданам РФ (даже при наличии у них иностранного ВНЖ), а внутреннее регулирование также сильно ужесточено. Таким образом, свободный капитал в значительной степени заперт внутри страны. Эти деньги, которые до 2022 года оказались бы где-нибудь на Кипре, вынуждены идти внутренний рынок (в депозиты, недвижимость и пр.), Всё это также усиливает позиции рубля.

✅ Ситуацию с конфликтом между США и Ираном сейчас можно охарактеризовать как «ни мира, ни войны». Вообще, это довольно опасный сценарий. Во-первых, локальные удары могут легко перетечь в прямую войну, спровоцированную форс-мажором (например, гибелью американских военных от иранской ракеты). Во-вторых, такой режим эффективно поддерживает глобальный дефицит ресурсов и мировые цены на нефть. Даже с учетом санкционных дисконтов Россия получает от этого огромный дополнительный объём экспортной выручки. Поток «нефтедолларов» (и "нефтеюаней") на внутренний рынок ведёт к долгосрочному укреплению рубля.

Говорят, что истина всегда где-то посередине. Но кого это волнует? Нам нужен только один правильный ответ. Давайте его выберем вместе в прикреплённом под постом голосовании.

#Просто

ℹ️ Простые ответы: инвестируем в длинные ОФЗ (горизонт – год)?

Инвестиционная идея покупки длинных ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) сейчас популярна. Посмотрел общедоступную аналитику, и в целом прогнозы по эффективности этой идеи находятся на уровне 24–26% годовых (купоны + рост тела). Напрягает только одно: как-то не очень уверенно звучит прогноз по горизонту инвестирования. Кто-то избегает называть сроки, кто-то говорит неопределённо, что-то вроде того, что, рассчитывать нужно на значительный срок, хотя бы от двух лет...

А что, если рассмотреть инвестиции на год? Покупаем буквально сегодня и рассчитываем продать с прибылью через год. Какие есть плюсы и минусы у этой идеи? Давайте разбираться...

❗️ План отличный, нужно покупать

✅ Перед нами очень понятная идея. Длинные ОФЗ обладают максимальной чувствительностью к изменению процентных ставок. При снижении рыночных доходностей всего на 1–2% цена «тела» ультрадлинных облигаций могут вырасти на 10–15%. Вместе с купонами это способно принести совокупную доходность около 25–30% за год. Это значительно выше текущих ставок по депозитам и потенциальной доходности денежного рынка практически в любом сценарии. На российском рынке сейчас практически нет сравнительных по надёжности инструментов, способных показать такую доходность. Сопоставимую доходность могли бы показать акции, но для этого нужен целый ряд условий, многие из которых сейчас кажутся недостижимыми.

✅ Неопределённость и отсутствие гарантий – это понятно. Это всегда было, есть и будет. Но в этой идее есть страховка: из-за падения цен на облигации текущая купонная доходность длинных выпусков (отношение годового купона к рыночной цене) зафиксирована сейчас на высоком уровне. Иначе говоря, кроме крайних случаев дефолта, вы гарантированно получите положительный стабильный денежный поток в течение года, а это порядка 13–15,5% (текущая купонная доходность), т.е. на уровне и даже выше годовых депозитов и денежного рынка. И при этом есть значительные шансы на рост тела. Всё это выглядит довольно привлекательно, не находите?

✅ ОФЗ – самый ликвидный инструмент на российском долговом рынке. Вы сможете закрыть позицию и забрать деньги в любой рабочий день биржи за считанные секунды, без потери накопленного купонного дохода, в отличие от того же банковского вклада. Более того, нет даже необходимости «заморачиваться» в выборе бумаг и тратить время на формирование портфеля. На рынке существуют качественные фонды на длинные ОФЗ, у которых тоже всё в порядке с ликвидностью. В общем, в идею просто войти, и очень просто из неё вовремя выйти.

❗️ План рискованный, особенно на годовом горизонте

✅ Из-за высокой дюрации длинные ОФЗ сильно колеблются в цене. Если на горизонте года инфляция ускорится (топливный кризис, проинфляционный бюджет 2027 г. и пр.), то ЦБ будет вынужден сделать длительную паузу в снижении ставки (а в некоторых сценариях, ставку даже придётся повышать). В этих случаях цены длинных выпусков, скорее всего, упадут ещё ниже текущих отметок. Тогда, с учётом что у нас выбран конкретный горизонт, придётся либо продавать бумаги с убытком по «телу», либо «замораживать» деньги на больший срок, чем вы рассчитывали, в ожидании разворота рынка. И это очень реальный риск. Сейчас многие забыли, но летом 2025 года (год назад) аналитики прогнозировали в базовых сценариях, что доходность к погашению длинных ОФЗ в это время будет находиться в диапазоне 11–13% (а по факту получили 15,5–16,1% годовых).

✅ Всегда нужно смотреть альтернативы. Итак, текущая купонная доходность длинных ОФЗ (не путать с доходностью к погашению) зафиксирована на уровне ~13%–15,5%. В то же время доходность флоатеров (ОФЗ-ПК и надёжные корпоративные бумаги) прямо сейчас с меньшим риском для капитала находится примерно на том же уровне. Чтобы длинные ОФЗ выиграли, их цена должна сильно вырасти, а это гарантировать невозможно. Таким образом, бегая за повышенной доходностью, мы рискуем растерять текущие возможности. Поэтому, почему бы просто не рассмотреть к покупке надёжный фонд на флоатеры?

✅ Мы не знаем окончательных параметров бюджета на 2027 г. Но СВО продолжается, поэтому нетрудно предположить, что бюджетная политика останется стимулирующей, и Минфину необходимо будет и дальше занимать огромные объёмы для покрытия расходов. Разумеется, чтобы привлечь покупателей на аукционах, Минфин вынужден предлагать новые выпуски с высокой доходностью, что системно давит на цены уже существующих на вторичном рынке длинных ОФЗ, толкая их вниз. Это дополнительный и важный фактор, почему разбираемая здесь идея с горизонтом в год может не сработать. Таким образом, текущая реальность не очень способствует реализации данной стратегии. И изменится ли здесь что-нибудь в ближайшие 365 дней – сказать невозможно.

В итоге у нас снова два простых ответа на важный вопрос (и как это у меня получается?). Придётся вам в очередной раз в прикреплённом голосовании помочь мне выбрать правильный…

#Просто

ℹ️ Простые ответы. Что выгоднее: рублёвые или валютные облигации (горизонт – год)?

Многие инвесторы считают, что сейчас один из лучших моментов для покупки российских облигаций за последние годы. Это связано с тем, что цикл жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ находится в стадии пусть и медленного, но всё же явного, разворота вниз. В результате облигации сейчас позволяют не просто «пересидеть» нестабильные времена в защитном активе, но и зафиксировать текущую высокую доходность, а в благоприятных сценариях дополнительно заработать на росте стоимости бумаг.

Но какие облигации выбрать на ближайший год? Можно выбрать рублёвые бумаги (в частности, длинные ОФЗ-ПД) для генерации потенциально высокой прибыли на фоне снижения ставки. Или сместить фокус на валютные облигации (замещающие в USD/EUR или новые выпуски в CNY) как на стратегический инструмент долгосрочной защиты от потенциального ослабления рубля? Давайте разбираться...

❗️ Выбираем рублёвые облигации

✅ Конкретный инвестиционный горизонт в один год диктует жёсткие правила. Здесь не отделаешься "универсальным ответом", что, мол, нужно держать в портфеле и одни, и другие бумаги, а там как получится. Поэтому выбирать надо рублёвые бумаги. На нашем весьма коротком промежутке – это гарантированная высокая доходность, очищенная от краткосрочных валютных колебаний.

Ключевая ставка ЦБ пусть медленно, но снижается. Год назад было 18%, сейчас она составляет 14%. С огромной долей вероятности через год она будет ещё ниже (возможно, дойдёт даже до однозначных чисел). Покупая рублёвые облигации сегодня, вы даже в надёжных эмитентах фиксируете доходность в 16–17%. На промежутке в один год это даёт вам практически железобетонный и прогнозируемый результат.

✅ ОФЗ и рублёвые корпоративные облигации с рейтингом АА/ААА предлагают доходность 15,5–17%. Валютные бонды (в CNY или USD с расчетами в рублях) дают примерно 7–9% годовых. За последние полгода рубль ощутимо ослаб, но никаких гарантий, что он продолжит терять позиции теми же темпами, попросту нет. Поэтому, если в течение года курс доллара или юаня застрянет на месте (или если временно укрепится рубль), инвестор в валютные бонды вполне может проиграть даже денежному рынку и депозитам. В рублевых же бумагах вы гарантированно заберёте 15%+ годовых за счёт купона. Да, в определённых сценариях может упасть стоимость тела, но тогда просто временно не продавайте бумагу, приносящую регулярный высокий денежный поток. Таким образом, на отрезке в год у нас нет никаких гарантий валютного ралли, а это полностью лишает смысла покупку замещающих облигаций.

✅ В валютных облигациях у вас сильно меньший выбор (это касается как эмитентов, так и фондов). Кроме того, разница между покупкой и продажей (спред) замещающих облигаций может «съесть» от 0,5% до 1,5% от общего дохода. На горизонте в 5 лет это незаметно, но для 1 года – это ощутимая потеря доходности, которой лишены рублевые активы. Здесь у вас, напротив, будет огромный выбор и высокая ликвидность.

❗️ Выбираем валютные облигации

✅ Большинство аналитиков и инвесторов ожидают ослабления рубля на 8–10% в течение года. Это подтверждают, в частности, консенсус-опросы аналитиков, которые регулярно публикует Банк России. В таком сценарии покупка валютных облигаций на срок в 1 год более чем оправдана в силу эффекта валютной переоценки, который при девальвации российской валюты способен перекрыть всю годовую доходность рублёвых активов.

В базовом сценарии в ближайшие 12 месяцев нас ожидает снижение нефтегазовых доходов и новые санкции. Это идеальный фон для продолжения ослабления рубля. В этом случае рублёвый инвестор понесёт скрытые убытки, т.к. сама стоимость валюты, в которой он получает доход, упадёт. Владелец замещающих облигаций, напротив, получит резкий прирост капитала в рублях за счёт пересчёта по курсу ЦБ. При девальвации общая рублёвая доходность валютных бондов на горизонте года может составить 20+%. Поэтому, инвесторам есть ради чего покупать сегодня валютные облигации.

✅ На любом горизонте базовая задача инвестора – сохранение объёма капитала. Рублёвые облигации этого гарантировать не могут. Да, вы можете получить больше денег "в штуках", но реальная покупательная способность этих "штук" может быть ниже ожиданий из-за ослабления рубля. В итоге, при пересчёте вашего капитала в твёрдые валюты, можно выяснить, что вы не приобрели, а потеряли. Как раз-таки валютные облигации здесь дают защиту. А в текущей ситуации, с учётом всех рисков, такая защита на ближайший год может очень даже потребоваться.

✅ Зафиксировать 7–9% годовых в долларах или юанях внутри российской инфраструктуры (без риска заморозки активов за рубежом) – это уникальная рыночная аномалия, и не воспользоваться ей, было бы очень странно. К тому же, покупая валютный долг сегодня, вы инвестируете в направлении базового макроэкономического тренда (на ослабление рубля), а не против него. Именно поэтому покупка российских валютных облигаций на год или больший срок – это абсолютно правильная и разумная тактика.

В итоге, у нас снова есть два простых ответа на важный вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный.

#Просто