⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Три новые идеи на покупку на зарубежных рынках. Кратко и по сути.

NVIDIA (NVDA). Market Cap $1,2 трлн. P/E 117,83.

Компания разрабатывает графические процессоры, которые используются в самых различных высокотехнологических сферах деятельности.

Текущая цена бумаги $448,22. Результат за последний месяц +9,94%. За год +208,47%.

Главный бенефициар роста рынка видеоигр (а он растёт) и отчасти развития криптовалютной индустрии.
+
Дефицит видеокарт времён ковида похоже сменился дефицитом GPU для работы с искусственным интеллектом. И данный дефицит будет сохраняться ещё как минимум полтора года. Это позитив для NVIDIA, т.к. все её ускорители для ИИ буквально «сметаются с полок». К слову, NVIDIA является лидером и в данном сегменте.

Texas Instruments (TXN). Market Cap $150,57 млрд. P/E 19,91.

Ещё один представитель полупроводникового бизнеса. Компания производит кремниевые пластины и делит их на отдельные чипы; тестирует, собирает и упаковывает чипы; собирает их в компоненты и готовые устройства.

Текущая цена бумаги $163,11. Результат за последний месяц -1,74%. За год -4,24%.

Компания предпринимает в последнее время значительные усилия по развитию и диверсификации бизнеса. Из последних новостей в этом направлении – заявление топ-менеджмента об инвестировании $1 млрд в расширение производства на Филиппинах.
+
Акции за последнюю неделю ощутимо упали, что формирует привлекательную точку входа в бумаги.

Gen Digital (GEN). Market Cap $14,41 млрд. P/E 15,15.

Бывшая NortonLifeLock Inc. Разработчик программного обеспечения из Аризоны. В основном компания специализируется в сфере кибербезопасности.

Текущая цена бумаги $19,24. Результат за последний месяц -6,92%. За год -16,82%.

Компания недавно представила перспективный продукт Gen SMB, который ориентирован на малый бизнес и должен полностью «закрыть» его от всех новейших киберугроз.
+
По последним отчётам прослеживается чёткая тенденция роста выручки. Аналитики ожидают очередного позитивного отчёта (02.11.2023 г.).

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям. Изложенные здесь идеи не являются советами к покупке или продаже конкретного актива. Надеюсь, этот пост поможет вам проанализировать информацию и сделать самостоятельный вывод относительно предмета рассуждений.

Удачных инвестиций!

🇺🇸 Их нравы экономика

В последнее время я много и часто пишу об экономике России. Процессы у нас происходят интересные, следить за ними необходимо и есть что обсудить. Одновременно с этим стал слишком мало рассказывать о происходящем в экономике США. Исправляюсь. Тем более что и повод у нас есть.

🔴  Что произошло?
Инфляция в США по итогам августа выросла до 3,7% (с 3,2% в июле), превысив ожидавшиеся аналитиками 3,6%. Базовая инфляция (т.е. за вычетом цен на продукты питания и энергию), как и ожидалось, снизилась до 4,3% (с 4,7% в июле).

🔴  В чём причины и как это скажется на ставке?
По мнению Алексея Корнеева, ускорение широкой инфляции объясняется ростом цен на бензин и дизельное топливо вслед за удорожанием нефти Brent. В свою очередь причина удорожания Brent – сокращение поставок на мировой рынок, прежде всего Россией и Саудовской Аравией.

О чём это говорит? Мы полагаем, что на американском рынке энергоносителей сохраняются серьёзные проблемы и, вероятно, властям США придется договариваться с нефтедобывающими странами об увеличении добычи, чтобы не допустить углубления дефицита на рынке и дальнейшего роста цен . Удастся ли – посмотрим. Напомню, наши нефтяные компании текущие цены вполне себе устраивают.

При этом цены на другие категории товаров в целом двигаются в рамках ожиданий, и базовая инфляция продолжает замедляться. В связи с этим мы полагаем, что на ближайшем заседании (20.09.2023) ФРС  вряд ли будет поднимать ставки. Но это на ближайшем...

Если впоследствии ситуация с ценами на топливо не улучшится, это в значительной степени увеличит вероятность нового повышения ставок в ноябре и декабре.

🔴  Что будет с трежерями к концу года?
Сейчас доходности 10-летних облигаций США формируются в основном под влиянием ожиданий будущей инфляции. Хотя другие экономические факторы тоже стоит учитывать.

В частности, не стоит забывать, что Минфин США сейчас вынужден финансировать значительный дефицит бюджета. Напомню, что по результатам июня 2023 г. этот дефицит установил новый рекорд: $228 млрд, что почти в три раза больше, чем в июне 2022 г. А это в значительной степени влияет на доходность бумаг.

Также ощутимое влияние на доходность оказывает тот факт, что на фоне ухудшения отношений с США продажу американских гособлигаций ускорил Китай. Уже в начале текущего года объём трежерис, которыми владеет Китай, сократился до минимума с мая 2009 г.

Тем не менее мы полагаем, что на конец текущего года доходности 10-летних гособлигаций будут находиться примерно на текущих уровнях (в пределах 4,25%), так как политика ФРС и инфляционные ожидания всё же главные факторы, а они до конца года навряд ли сильно изменятся.

Наша позиция по американским гособлигациям в настоящее время — это более краткосрочные бумаги (дюрация — 1–2 года), так как фундаментальные изменения в мировой политике и экономике всё же могут негативно сказаться на инфляции в США и других развитых странах, что потребует сохранения высокого уровня ставок в течение более длительного периода, чем сейчас закладывает рынок.

Удачных инвестиций!

⚡️Иномарки: идеи в иностранных акциях для розничных инвесторов

Очередные три идеи на покупку на зарубежных рынках. Как обычно, кратко и по сути.

Carrier Corporation (CARR). Market Cap $46,73 млрд. P/E 23,05.

Компания производит товары и оказывает услуги в области регулирования температуры воздуха. Основные продукты – устройства для вентиляции, обогрева и кондиционирования воздуха, пожарные сигнализации и системы охлаждения грузов для коммерческого транспорта.

Текущая цена бумаги $54,39. Результат за последний месяц -2,91%. За год +33,05%.

Компания приобретает у Viessmann подразделение по выпуску тепловых насосов. Может показаться, что это «обычная» скучная корпоративная новость, но нет. Тепловые насосы для Германии и ряда сопредельных стран — это основа для развития энергетики в соответствие с «зеленой» повесткой (от которой там отказываться не собираются). Так, власти Германии планируют вообще запретить газовое отопление для новых домов и больше не ставить установки, использующие для отопления ископаемое топливо. В тоже самое время Viessmann – это ведущий немецкий производитель тепловых насосов.

По оценкам самой Carrier к 2027 году рынок тепловых насосов в Европе утроится и достигнет €15 млрд. Приобретение подразделения Viessmann позволит компании занять лидирующие позиции на этом рынке.

VF Corporation (VFC). Market Cap $6,89 млрд. P/E 59,07.

Одна из крупнейших в мире компаний по производству одежды, обуви и аксессуаров (бренды Vans, The North Face и др.).

Текущая цена бумаги $17,99. Результат за последний месяц -11,86%. За год -57,18%.

Котировкам компании не везло последний год. Сначала акции падали на том, что компания понизила свои ожидания относительно выручки и прибыли, затем была отставка генерального директора, а после бумаги подверглись распродаже после того, как данные по потребительским транзакциям в США, собранные Bloomberg, показали, что продажи среди компаний, занимающихся дизайном одежды, обуви и аксессуаров, в августе упали на -32% по сравнению с годом ранее.

Тем не менее, компания прибыльная. Бизнес устойчивый. В США, как и во всём мире, близится сезон высоких продаж, безработица в штатах на крайне низком уровне, платежеспособность населения высокая, поэтому VF Corporation способна продемонстрировать высокий результат. А с учётом довольно сильного предыдущего падения, восстановление цены бумаг может быть более быстрым и сильным, чем у других коллег по цеху.

Danaher Corporation (DHR). Market Cap $187,52 млрд. P/E 29,81.

Компания с ярким для русскоговорящих людей названием. На самом же деле это одна из крупнейших американских компаний на рынке специализированного медицинского оборудования и расходных материалов. Бренды компании имеют хорошую репутацию в медицинских кругах.

Текущая цена бумаги $252,91. Результат за последний месяц -1,65%. За год -10,07%.

У Danaher очень хорошее корпоративное приобретение. Корпорация покупает британскую биотехнологическую компанию Abcam plc. Закрытие сделки запланировано на середину 2024 г. Технологии Abcam используют порядка 750 тысяч исследователей в более чем 130 странах мира. Это даст очень хороший буст к бизнесу Danaher и превратит его в лидера по целому ряду направлений.

По прошлым идеям.
23 августа публиковал идею по American International Group, Inc (AIG). За прошедшее время бумаги компании выросли с $57,06 до $61,2. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈7,3%.

25 августа публиковал идею по TMobile US (TMUS). За прошедшее время бумаги компании выросли с $133,34 до $142,86. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈7,2%.

01 сентября публиковал идею по Centene Corporation (CNC). За прошедшее время бумаги компании выросли с $61,7 до $67,61. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈9,6%.

Дисклеймер. Принимать решение самому – это важно! Помните: все, что изложено в этом посте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые в нём, могут не соответствовать вашим принципам и инвестиционным ожиданиям.

Удачных инвестиций!

💳 ЦБ принял решение повысить ключевую ставку с 12 до 13% годовых. Комментарий

Банк России ограничился «профилактическим» повышением ключевой ставки на один процентный пункт. Даю аналитику.

Почему ставка повышается? ЦБ объяснил это высокими про-инфляционными рисками, вызванными как внутренней экономической динамикой (низкая безработица, отставание оплаты труда от производительности труда, превышение спроса над возможностями экономики производить необходимый объём товаров и услуг), так и внешнеэкономической (ослабление рубля, снижение стоимости экспорта). В результате по оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. С целью переломить данную тенденцию ЦБ вновь пошёл на повышение ставки.

О чём при этом заявил ЦБ? Банк России отметил влияние ранее принятых мер по ужесточению монетарных условий (ставок по кредитам и пр.) после предыдущего повышения ставки в августе, но, судя по всему, выходившие данные, в том числе, ускорение годовой инфляции несмотря на августовское повышение ставки, вызывают беспокойство у регулятора.

Примечательно, что несмотря на повышение прогноза по инфляции на этот год, ЦБ РФ не отказывается от цели 4% на конец 2024 года и уже прямо указывает на необходимость продолжительного периода высоких ставок для достижения поставленной цели. Также в конце пресс-релиза указывается на то, что ЦБ РФ на следующем заседании будет принимать решение о целесообразности дальнейшего повышения ставки, что является, по сути, прямым намёком на то, что ставка, по мнению ЦБ РФ, скорее всего, будет ещё раз повышена.

Основной мотив действий ЦБ такой: регулятор намерен продолжать ограничивать риск для ценовой стабильности. Или, говоря «простым языком», предпринять все возможные меры, чтобы не допустить разгона инфляции в ближайшем будущем.

Каков наш взгляд на текущее повышение ставки? По мнению Владимира Брагина, повышение ключевой ставки в текущих условиях выглядит малоэффективной мерой. Почему?

✅ Сейчас не работает механизм Carry-trade, благодаря которому в нашу экономику могли бы прибежать иностранные инвесторы и укрепить рубль.

✅ Признаки перегрева нашей экономики – во многом результат мощнейшего фискального стимула, связанного с мобилизацией экономики под военные нужды. Поэтому навряд ли повышение ставки приведёт к тому, что производства, связанные с оборонным заказом, вдруг «охладятся». Напротив, очевидно, что государство сделает всё, чтобы этого не произошло. В том числе путём увеличения их поддержки в виде субсидий и льгот, направленных на компенсацию роста коммерческих ставок. Как следствие, всё бремя повышения ляжет на «гражданский» сектор, а значит дисбаланс между спросом и предложением потребительских товаров может ещё больше увеличиться, подтолкнув инфляцию не вниз, а вверх.

Собственно, об этом я подробно писал в последнем макропонедельнике.

Мы полагали, что в условиях слабости трансмиссионного механизма у ЦБ есть два основных варианта на сегодняшнее заседание: ЛИБО не трогать ставку и применять другие меры (например, вернуться к ограничениям движения капитала), ЛИБО пытаться компенсировать негатив «силой нажатия», т.е. резко повысить ставку.

Судя по имеющемуся результату, ЦБ РФ склоняется ко второму варианту, просто «растягивая» значительное повышение на несколько этапов. Означает это то, что риски дальнейшего повышения ставок в данный момент являются очень высокими.

В то же время, по мнению Евгения Жорниста, повышение ставки до 13% (как и возможные будущие повышения) дополнительно увеличивает вероятность того, что в будущем ЦБ сможет быстрее снизить ставку. Тем более, что, по существующим прогнозам, инфляция уже по итогам следующего года должна возвратиться к таргету и находиться вблизи 4% в дальнейшем.

🐳 Продолжаю следить за ситуацией и делиться с вами нашей аналитикой. До встречи на следующей неделе!

❤️ Фонды в ТОПе

По итогам августа три фонда от УК Альфа-Капитал вошли в ТОП-10 «народного» портфеля Мосбиржи: фонд Денежного рынка (AKMM) – 3-ья позиция, фонд Управляемые российские акции (AKME) – 8-ая позиция и фонд Управляемые облигации (AKMB) – 9-ая позиция. Какую ценность в этих фондах видят инвесторы и какой может быть «идеальный» портфель из наших фондов – обсудим в этом посте.

🔴 БПИФ Управляемые облигации (AKMB)
На текущий момент это лучший по доходности с начала года фонд среди аналогичных облигационных БПИФов на российском рынке. Он на 50% состоит из корп. бумаг, ≈ 30% ОФЗ флоатеры, остальное – в кэше. Текущая структура портфеля и короткая дюрация бумаг, входящих в него, обеспечивает фонду стабильный результат и не даёт существенно просесть на негативе.

🔴 БПИФ Управляемые акции (AKME)
Лучший по доходности с начала года БПИФ на российские акции на рынке. Такой результат фонд показал благодаря тщательно отобранным дивидендным историям, главной ставке на экспортеров и своевременному избавлению от проблемных бумаг. Что касается перспектив, то не так давно я выкладывал на этом канале пост о том, стоит ли покупать российский рынок на текущих уровнях. Рекомендую ознакомиться, если пропустили.

🔴 БПИФ Денежный рынок (AKMM)
Фонд, который очень быстро растёт в текущем году. Не так давно, рассказывая на канале про этот фонд, я констатировал, что стоимость его чистых активов достигла ₽10 млрд. Сейчас же, по оперативным данным, фонд уже преодолевает отметку в ₽15 млрд, что означает привлечение более ₽5 млрд менее, чем за месяц.

Почему инвесторы выбирают этот фонд? Секрет в том, что его активы ежедневно растут на величину ставки RUSFAR, поделенную на 365. Текущий уровень RUSFAR составляет 12,47% годовых. За этой ставкой можно следить здесь. Плюс-минус она всегда близка к ключевой ставке ЦБ. Потому такие фонды отлично защищают кэш на счёте и от инфляции, и от повышения ключевой ставки. За счёт же высокой ликвидности и возможности в любой момент войти и в любой момент выйти из инструмента, такой фонд в целом ряде случаев является более удобным, чем депозиты. Дополнительный плюс именно нашего фонда – крайне низкая комиссия.

🔴 Портфель из фондов
Плюсы портфелей, состоящих исключительно из биржевых фондов, очевидны многим: экономия времени (не нужно разбираться и отслеживать отдельные акции и облигации), меньший риск (большинство фондов уже включают в себя десятки, а иногда и сотни бумаг), низкий порог входа (паи большинства фондов стоят до ₽100 и доступны любому инвестору).

Попробую привести пример долгосрочного «вечного» портфеля, состоящего исключительно из наших фондов. Собрать некую типовую модель. Конечно, у каждого инвестора свои цели и своё отношение к риску, но усреднённый вариант такого портфеля может выглядеть следующим образом:
60% - БПИФ Управляемые Российские акции
20% - БПИФ Управляемые Облигации
10% - БПИФ Денежный рынок

На оставшиеся 10% можно взять ещё один наш фонд, который пока в ТОП-10 «народного» портфеля не входит, но, по-моему мнению, является интересным для большинства инвесторов – БПИФ Золото. Скажу пару слов и о ценности этого фонда.

🔴 БПИФ Золото (AKGD)
Несмотря на августовский отток средств из «золотых» фондов на фоне снижения стоимости золота, в целом на этот металл отмечается высокий спрос со стороны центральных банков. Китай увеличивает свои золотые резервы 10-й месяц подряд. Индия не отстает. Снова растёт внутренний спрос на золото в РФ.

Таким образом, перспективы роста у золота, тем более на долгосрочном горизонте, есть. Кроме того, рублёвый золотой фонд даёт отличную защиту от ослабления рубля. Даже если цена самого золота не меняется, стоимость пая будет расти тем больше, чем более ₽ слабеет к $.

Несмотря на фиксацию существенной прибыли летом (за год стоимость пая выросла почти на 90%), наш БПИФ Золото может быть использован как важный элемент диверсификации портфеля, а также как защита от дальнейшего ослабления курса рубля.

😉 Удачи и пусть в вашем портфеле будет много фондов хороших и разных!

Правительство собирается ввести экспортные пошлины почти на все товары

Минэкономики и Минфин изучают возможность введения экспортных пошлин на большинство товаров, за исключением нефти, газа, лома, зерна и некоторых видов машиностроительной продукции. Цель (предположительно) - стабилизировать курс рубля, внутренние цены и обеспечить дополнительные доходы для бюджета. Ну, а там, где у бюджета дополнительные доходы, у экспортёров – дополнительные расходы.

В данный момент (ситуация ещё может измениться), обсуждается следующая идея: пошлины будут зависеть от курса доллара. Так, при курсе $ выше ₽95, ставка пошлины составит 7%. При ₽90-95 за $ - 5,5%, в коридоре ₽85-90 – 4,5% и, наконец, при ₽80-85 – 4%. Если курс будет ниже, пошлин не будет.

Пока данные изменения планируются как временная мера и предполагается, что они вступят в силу уже в этом году и будут действовать до конца 2024 года.

По мнению Дмитрия Скрябина, идея со стабилизацией внутренних цен таким способом выглядит небесспорной. Так, в чёрной металлургии действительно наблюдается рост цен, но экспорт в этом секторе и так находится на минимальных значениях (за исключением разве что НЛМК). Поэтому обсуждаемые пошлины никак не повлияют на внутренние цены на прокат или арматуру. В угольной промышленности похожая ситуация: угольщики сократили экспорт из-за логистических проблем. А вот в цветной металлургии, где экспорт гораздо выше, нет проблем с чрезмерно высокими внутренними ценами. Так что пошлины, конечно, позволят увеличить поступления в бюджет, но вряд ли помогут снизить инфляцию.

Что же до поступления в бюджет, то при курсе ₽85-90 руб. за $ и, соответственно, ставке пошлин в 4,5%, суммарные сборы с экспортеров могут составить порядка ₽300 млрд за год, что сопоставимо с поступлениями от «добровольного» налога на сверхприбыль.

Подсвечу ещё некоторые проблемные моменты:

📌Пока непонятно, как именно будет учитываться курс при расчёте пошлин (например, он будет средний за прошедший за квартал, средний за год или определяться по какой-то дате на конец квартала?). Учитывая волатильность рубля – проблема довольно существенная.

📌Эффект на компании черной металлургии в силу низкой доли экспорта в бизнесе будет скромным (в среднем 1-2% EBITDA, но до 5% у НЛМК). Так что пока пошлины не должны существенно ударить по их оценке (если, конечно, они и в самом деле будут действовать только до конца 2024 г.).

📌Влияние на компании цветной металлургии (в частности, на Норникель, Русал), где экспорт занимает основную часть продаж, будет более ощутимым: от 10% до 15% EBITDA. Но ещё больший эффект это может оказать на свободный денежный поток этих компаний, что может, во-первых, ограничить потенциальные дивиденды (по крайней мере в отношении тех компаний, которые их платят), а во-вторых, – привести к сокращению инвестиционных программ.

В общем у нас, судя по всему, очередное изменение правил игры. Разумеется, правила меняются не в лучшую для инвесторов сторону. Буду следить за развитием этой истории, чтобы лучше понять как продвигаемые правительством изменения скажутся на бизнесе наших экспортёров.

🐳Всем удачи и побольше хороших новостей!

❗️Указ № 665. Практические последствия для владельцев ОФЗ

Возвращаюсь к теме указа Президента РФ от 09.09.2023 № 665. Напомню, данный указ в том числе изменяет порядок получения выплат по ОФЗ, номинированных в иностранной валюте. Подробно о положениях указа я уже рассказывал на этом канале.

Что хочу ещё добавить? Давайте отдельно ещё раз подчеркну, что в указе есть чёткий дедлайн, после которого карета превращается в 🎃 тыкву. Это – 23 НОЯБРЯ 2023 ГОДА.

Указ № 665 изменяет прежнюю схему выплат. Напомню, какой она была. У нас есть инвестор, который владеет ОФЗ, номинированными в валюте, которые учитываются в иностранном контуре. Что должен был сделать такой инвестор? Он должен был прийти в НРД с полным пакетом подтверждающих документов, сдать их, пройти проверку, после чего он мог получить выплаты в ₽ на счёт в российском банке.

Новый указ разделил возможности инвесторов на две разные категории. И вот здесь у нас появляется дата 23.11.2023 г. Если инвестор успеет подать заявление до этой даты, то он сможет получить все причитающиеся ему выплаты в РФ в ₽, как и было раньше. В случае, если инвестор не встаёт в реестр до этой даты, то в отношении его выплат будет действовать «схема № 2».

Как работает «схема №2»? НРД будет давать поручения в Euroclear (или другой иностранный депозитарий), чтобы Euroclear из тех средств НРД, которые заморожены на его счетах, произвёл выплаты в пользу держателей бумаг Минфина в иностранном контуре. Соответственно, когда это поручение будет дано, Минфин (и НРД) будут считать свои обязательства выполненными. В общем, мы дали поручение, а далее, если тебе не заплатил Euroclear, то иди в этот самый Euroclear и разбирайся. Потому есть все основания полагать, что инвесторы, попавшие под «схему № 2», не смогут получить выплаты, если только у них нет лицензии на разблокировку активов.

При этом я ожидаю, что сложности будут и у тех инвесторов, которые подпадут под «схему № 1» (т.е. будут получать выплаты в ₽ в РФ). Таким инвесторам придётся под каждую выплату собирать новый комплект документов. Если раньше была возможность «накопить» выплаты, затем собрать один комплект документов, привезти его в Россию, подать в НРД и получить все пропущенные выплаты, то сейчас этот срок ограничен 2 месяцами. Это очень мало, так как по опыту принудительной конвертации собрать документы, легализовать их должным образом в стране получения, привезти эти документы в Россию, перевести на русский язык и подать всё это в НРД – это минимум месяц.

Иначе говоря, если вы уверены, что сможете всё сделать просто супербыстро, вам нужно начинать уже 23.10.2023 г., чтобы успеть до дедлайна. Но, скорее всего, целесообразно начать уже сейчас.

Этот «марафон» можно пробежать самостоятельно, если у вас есть время, компетенция и отличное душевное здоровье. Можно воспользоваться помощью моих коллег, если готовы заплатить. На мой взгляд, эта услуга будет актуальна лишь тем, у кого в бумагах Минфина за рубежом минимум $1 млн по номиналу. В этом случае расходы на сбор документов и наши услуги окупятся суммой, которую вы получите по бондам. В дальнейшим под каждую новую выплату вам также придётся собирать новый пакет документов и успевать за 60 дней.

Продолжение🔻

🔺Начало поста

…В «дооперационные» времена, инвестирование в ОФЗ в иностранном контуре пользовалось популярностью, т.к. если инвестор был налоговым резидентом РФ, у него не было курсовых разниц при погашении. Поэтому инвесторы и покупали активно такие бумаги, как Россия-2023, Россия-2028 и т.д. А до 2020 г. по этим бумагам ещё и не было налога по купонным выплатам. Сейчас НДФЛ по купонам есть, а курсовой разницы при погашении по-прежнему нет. Поэтому, полагаю, что у многих в портфелях такие бумаги есть, и получить по ним выплаты, которые не получены с февраля 2022 г., было бы очень и очень хорошо.

И вот законодатель как бы говорит всем этим инвесторам: «Друзья, добро пожаловать в реестр. Если не хотите добро и не хотите пожаловать, то мы просто дадим поручение в Euroclear и перестанем быть вам что-либо должны».

Поэтому ещё раз: уважаемые владельцы бумаг, если вы не подадите документы в НРД до 23.11.2023 г., вы не получите выплаты, которые скопились по вашим бумагам к этому моменту. И очень может быть, что вы не получите их никогда. Впоследствии вы можете собрать пакет документов и податься, но претендовать вы будете уже только на новые (будущие) выплаты.

Таким образом, сейчас для держателей бумаг в иностранном контуре есть последняя возможность получить 💸пропущенные выплаты по своим бумагам. В дальнейшем вам придётся разбираться с Euroclear, а в большинстве случаев – это «удовольствие» сильно ниже среднего, да и к тому же оно обойдётся вам в значительные суммы на оплату труда юристов, которые будут с этим Euroclear от вашего имени взаимодействовать.

Напоследок ещё пара нюансов.

Нюанс первый: если бумаги у вас на нераскрытом КИКе (который вы не можете раскрыть, потому что уехали из РФ, или попросту не хотите этого делать), то ваш КИК также сможет обратиться в НРД до 23.11.2023 г., но выплату он получит на счёт типа С. Полагаю, что это всё же лучше варианта, где никаких выплат не будет вовсе.

Нюанс второй: если вы не относитесь к недружественным нерезам, расчёты с которыми в обязательном порядке идут через счета типа С, то, судя по всему, выплаты по бумагам вы сможете получить в том числе на рублёвый счёт, открытый за рубежом (в Турции, Казахстане и пр). Полагаю, что кому-то это может быть интереснее, чем получать выплаты в ₽ в РФ.

И последнее. Мои коллеги могут помочь со сбором и подачей документов. Это недёшево, потому что непросто. Их ресурсы ограничены (команда небольшая и есть иные проекты в работе). Максимум 7-10 клиентов готовы взять. На рынке сейчас появится множество юристов, готовых с этим помочь, но в наших я уверен, выручали много раз.

❗️ Краткие выводы

Выше пост с подробностями о том, как меняются расчёты с владельцами ОФЗ в иностранном контуре в связи с принятием указа президента РФ от 09.09.2023 № 665. Для вашего удобства публикую короткий резюмирующий пост. Итак:

🔴 Для кого это важно?
Для держателей валютных бондов Минфина за рубежом. Например, у вас Russia 28 в Citi London на вашем личном счёте или Russia 47 на счёте вашего КИКа в UBS.

🔴 Что вам нужно сделать?
До 23.11.2023 г. вам нужно собрать комплект документов, подтверждающий факт владения бумагами, и подать его в НРД. И тогда вы получите все купоны, которые не получили по этим бумагам. Получите их в России в рублях.

🔴 Что будет, если этого не сделать?
Тогда вы никогда не получите эти накопленные купоны (есть лишь крошечный шанс, что когда-нибудь потом получите).

🔴 Что для вас изменится после 23.11.2023?
Вам придётся под каждую новую выплату собирать новый комплект документов и предоставлять его в НРД. Только сделав это, вы получите купон по бондам России в рублях.

Более подробно в постах выше.

Удачи!

📁 Макроэкономический понедельник
Традиционный обзор макроэкономических новостей. Подсвечиваю главные темы в России и мире.

Россия
🔴 Потребительские ожидания по III кварталу оказались на довольно высоком уровне. С одной стороны, это обнадёживающий фактор, который говорит о том, что у людей есть деньги, которые те готовы тратить на покупку товаров и услуг, что хорошо для развития экономики. Но у этой медали есть и вторая сторона – инфляционные риски.

Если смотреть по динамике недельных потребительских цен, то текущая инфляция выше прошлогодней. Годовой показатель инфляции, судя по всему, будет продолжать расти, что, скорее всего, будет сказываться на дальнейших решениях российского ЦБ. Напомню, на последнем заседании ЦБ поднял ставку до 13% (анализ этого решения см. здесь) и, по мнению Владимира Брагина, существуют реальные риски того, что до конца года ставка может быть ещё повышена.

🔴 Появились параметры бюджета на 2024 г. Прежде всего внимание приковывает тот факт, что доходы и расходы бюджета резко вырастут. Так, доходы прогнозируются на уровне ₽33,5 трлн в год, а расходы — на уровне ₽35,5 трлн в год. В актуальном бюджете расходы и доходы заложены ниже ₽30 трлн. Что интересно, рост доходов бюджета ожидается прежде всего не за счёт нефтегазовых поступлений.

В росте доходов и расходов заложена инфляционная переоценка. Рост реального ВВП в этом году в РФ будет, вероятнее всего, менее 3%, но рост номинального ВВП (сумма всех произведённых товаров и услуг в ₽) будет значительно выше реального. Иначе говоря, в номинальном выражении у нас сильно вырастет экономика, а вслед за ней вырастет и налоговая база, что повлечёт увеличение номинала поступлений в бюджет и номинала расходов.

Дефицит бюджета на следующий год не выглядит запредельным – ₽2 трлн (в текущем году прогнозируется на уровне ₽2,9 трлн). Но он будет. ₽2 трлн – немалые деньги и остаётся вопрос, за счёт чего этот дефицит будет профинансирован. Частично он может быть закрыт за счёт новых экспортных пошлин, но по нашим предварительным расчётам при курсе ₽85-90 руб. за $ и, соответственно, ставке пошлин в 4,5%, суммарные сборы с экспортеров могут составить порядка ₽300 млрд за год. Остаётся ещё большая разница, что говорит о том, что в следующем году мы можем увидеть серьёзные изменения в нашей налоговой системе.

🔴 Ещё из интересного. Минфин существенно снизил оценку поступлений дивидендов в бюджет на ближайшие годы. При этом результат 2023 г., напротив, окажется выше планов, а дальше – прогнозируется ухудшение ситуации. Хотя всё это выглядит несколько условно.

По итогам 2023 г. в бюджет должно поступить ₽618,5 млрд дивидендов, то есть существенно больше, чем ожидалось ранее (₽544,1 млрд). На 2024 г. прогноз сократили сразу на 23%, но не от уровня 2023 г., а от ранее данного прогноза, до ₽650,4 млрд руб. В 2025 г. прогноз поступлений по этой статье в бюджет снизился до ₽585,1 млрд руб. Поэтому, по сути, прогнозы были понижены, но поступления всё равно планируются на уровне выше текущего года. Следовательно, глобально данный пересмотр прогнозов не меняет положения дел и дивидендная привлекательность нашего рынка продолжает оставаться на довольно высоком уровне.

Глобальные рынки
На глобальных рынках в последнее время основное внимание было приковано к решениям ЕЦБ и ФРС, которые оставили ставки без изменений.

Здесь важно то, что для рынков это хороший сигнал. Ставки не растут, и это должно позитивно сказываться на котировках. Но не сказывается. Причина в том, что если регулятор воздерживается от ужесточения кредитно-денежной политики в условиях повышенной инфляции, это является скорее тревожным звоночком о том, что с экономикой может быть что-то не так. Данный сигнал также транслируется в котировки. В результате, на прошедшей неделе мы наблюдали ощутимую корректировку в акциях США.

😉 Всем успехов и удачной рабочей недели!

💿 ТМК предлагает инвесторам 1,5% своих акций в рамках SPO на Мосбирже

ПАО «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК, MOEX: TRMK), являющаяся поставщиком стальных труб, трубных решений и сопутствующих сервисов для различных секторов экономики, проводит SPO. Привожу ниже нашу оценку эмитента и разбираю перспективы участия в данном событии.

🔴 Детали сделки
Механика такая: основной акционер ТМК – ООО «ТМК СТИЛ ХОЛДИНГ». Этот акционер продаёт 15 млн акций по цене ₽205-235 руб. за шт., что увеличит free-float в акциях ТМК на 1,5%. Free-float до SPO – 9,36%, после – 10,81%.

Сбор заявок на участие в сделке проходит до 28.09.2023 г. Инвесторы, которые будут участвовать в SPO, через шесть месяцев после даты завершения размещения получат право приобрести еще одну дополнительную акцию по цене SPO на каждую акцию, купленную в рамках сделки. Для этого будет объявлена безотзывная оферта о заключении сделок купли-продажи акций.

После завершения SPO компания проведет доп. эмиссию акций, которая будет полностью выкуплена по закрытой подписке ООО «ТМК СТИЛ ХОЛДИНГ». Таким образом, привлеченные в рамках SPO средства будут получены непосредственно ТМК. Деньги уйдут не основному акционеру, а напрямую в компанию.

🔴 О компании
ТМК – вертикально-интегрированный производитель стальных труб. Компания занимает более половины рынка трубной продукции для нефтегазовой отрасли. Около 50% продаж ТМК приходится на 5 крупнейших клиентов. Компания ориентирована на внутренний рынок, только 10% продаж приходится на рынок СНГ и Ближнего Востока.

Сейчас в ТМК входят 9 заводов на территории РФ. В 2021 г. компания закрыла сделку по покупке ЧТПЗ. ТМК намерено развивать сегмент нержавеющей стали. Компания начала строительство соответствующих мощностей, которые планируется ввести в эксплуатацию в 2026 г.

Согласно дивидендной политике, ТМК выплачивает 25% от чистой прибыли.

🔴 Наша оценка ТМК
Наша целевая цена по компании находится в диапазоне ₽270-300 за акцию.

Мы консервативно подходим к оценке бизнеса, т.к. приходится принимать во внимание то, что компания нарастила продажи и увеличила рентабельность в период высоких цен на сталь. В связи с тем, что такие цены не вечны, мы ждём снижения рентабельности EBITDA до 18% в ближайшие годы. Для компании это относительно высокий показатель, т.к. в предыдущие годы маржа ТМК не превышала 14-15%. Также мы не закладываем высоких темпов роста продаж с учетом ожидаемо низких капитальных вложений промышленных и нефтяных компаний.

Относительно сопоставимых компаний акций ТМК торгуются примерно на том же уровне по форвардному мультипликатору, если брать в расчет наши прогнозы по операционной деятельности компании. В связи с этим бумаги компании сложно назвать существенно недооценёнными.

🔴 Какие мы видим риски у компании
✅ На внутреннем рынке цены на сталь скорректировались и стабилизировались. Отсюда сомнения в том, что ТМК сможет и далее показывать столь высокие результаты, как в рекордное для себя 1П23.

✅ У ТМК высокая долговая нагрузка. Общий долг компании по итогам 1П23 составляет ₽302 млрд с средневзвешенной процентной ставкой 9%. Половина нагрузки – краткосрочная, то есть компании придётся рефинансировать долг по новым более высоким ставкам.

✅ В ближайшие годы ожидается ввод в эксплуатацию заводов по производству бесшовных труб от других производителей. Усилившаяся конкуренция может снизить темпы роста и маржинальность ТМК.

🔴 Выводы
Несмотря на указанные риски, мы рассматриваем возможность участия в SPO ТМК по цене, близкой к нижней границе диапазона. Такой уровень предполагает фундаментальный апсайд 30-40% с дивидендной доходностью ≈ в 10% за 2023 г. Дополнительно следует подчеркнуть, что наличие опциона на покупку такого же количества акций по цене размещения через 6 месяцев выглядит привлекательно.

Начинаем день с деловых новостей 🔥

В газете «Коммерсант» опубликованы результаты ежегодного рейтинга «ТОП-1000 российских менеджеров».

🥇Первое место в рейтинге высших руководителей УК в финансовом секторе занимает генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

🏆В рейтинг также попали другие топ-менеджеры УК. Топ директоров опубликован здесь.

В рейтинг попадают управленцы, которые оказывают влияние на рынок. Основной принцип формирования рейтинга — «Лучшие выбирают лучших».

❤️ Поздравить нас можно с помощью 🔥 этому посту.

💵 Как укрепить рубль?

Минэкономразвития ожидает, что курс рубля будет постепенно укрепляться в IV квартале 2023 г. и в I полугодии 2024 г., достигнет пика в июне 2024 года, затем динамика поменяется, и рубль перейдет к постепенному ослаблению.

В итоге среднегодовой курс доллара в 2023 г. составит ₽85,2, в 2024 г. - ₽90,1, в 2025-м — ₽91,1, а в 2026-м — ₽92,3. Прямо сейчас (в момент подготовки этого поста) за доллар дают ₽96,79. Это сильно больше, чем прогнозируемый среднегодовой показатель на ближайшие три года. Соответственно, чтобы наша нацвалюта поместилась в прокрустово ложе этих прогнозов, её нужно укреплять. Весь вопрос, как это сделать. По мнению Владимира Брагина, здесь существует пять основных сценариев. О них и поговорим в данном посте.

📋 Резкое ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). За последние месяцы ключевую ставку в РФ подняли почти вдвое — с 7,5 до 13%. Зачем? Очевидно, что регулятор полагал, что люди увеличат сбережения, что снизит потребительский спрос, а следовательно импорт и вызываемое им инфляционное давление. К каким-то заметным результатам это пока не привело. Сейчас нет притока иностранного капитала, привлекаемого высокими рублевыми доходностями. Поэтому краткосрочное влияние на курс от изменения ставок практически отсутствует.

Тем не менее, увеличение ставки – не единственный механизм ужесточения ДКП. Другие меры — это удорожание кредитов, снижение деловой активности и, как следствие, занятости и зарплат. Всё это можно задействовать в комплексе.

📋 Усиление контроля за движением капитала. Судя по последним заявлениям, регулятор не склонен к установлению новых барьеров. Однако сама возможность такого решения может ускорить отток капитала. Так что чем дольше идут споры о принятии таких мер, тем хуже для рубля.

📋 Фискальное сжатие. Или, проще говоря, сокращение дефицита бюджета за счёт сокращение расходов. При этом, в отличие от предыдущего, этот сценарий даже публично не обсуждается. Что не удивительно в условиях СВО и предстоящих электоральных процедур. Скорее в таких условиях государство пойдёт на увеличение госрасходов и налогов. Тем не менее, теоретически такой вариант существует.

📋 Снижение пошлин и ограничений на импорт потребительских товаров. Логика здесь следующая: если внутреннее производство не справляется со спросом, то ему следует «помочь» через увеличение количества товаров, ввозимых из-за рубежа. Это должно снизить темпы роста цен и давление на рубль.

Но есть здесь одно жирное НО. Эта мера может сработать только в сочетании с увеличением спроса на нацвалюту на нашем рынке. А значит без нормализации ситуации со стабильным притоком на рынок экспортной выручки и её продажи, эффект окажется ровно обратный — ослабление рубля и рост инфляции.

📋 Ничего не делать. Иначе говоря, позволить экономике самой нащупать новое равновесие.

Многие инвесторы знают (но постоянно забывают!), что в период паники на рынке бывает правильнее вообще ничего не делать, чем усугублять ситуацию опрометчивыми поступками. В конечном итоге, те, кто не пришёл на утреннюю сессию Мосбиржи 24.02.2022 г., оказались успешнее тех, кто на этой сессии всё распродавал.

Подобный подход можно применить и в рассматриваемой ситуации. В этом случае ослабление нацвалюты со временем приведет к сокращению импорта (просто из-за роста цен), что обеспечит требуемый результат для курса. Дополнительный вклад в этот процесс могут внести высокие цены на нефть. Правда в этом случае нет гарантий, что вы достигните запланированных Минэкономразвития показателей. Хотя тут, как всегда, вопрос в приоритетах - вам "шашечки" или ехать?

Удачи! Низкой инфляции! И 💪 сильного рубля!

🏛 Мосбиржа + 🛢 Цены на нефть

Оперативно прокомментирую две важные для нашего рынка новости.

Наблюдательный совет Мосбиржи утвердил новую стратегию развития группы до 2028 г.
В документе площадка определила ориентир по чистой прибыли и обновила дивидендную политику. Прошлая пятилетняя стратегия была принята в 2019 г. Но в связи со значительными общественно-политическими изменениями, биржа заявила о пересмотре той стратегии ещё в марте текущего года.

В новой стратегии целевой уровень дивидендов определяется как величина свободного денежного потока (FCF) на собственный капитал с учётом целевого регуляторного капитала группы, САРЕХ, сделок M&A, эволюции регуляторных требований к капиталу и соответствующих стресс-тестов, а также ограничения по привлечению и использованию заемных средств.

При этом компания решила снизить минимальную планку по выплате дивидендов с 60% чистой прибыли по МСФО до 50%. Мотив нам непонятен, впрочем, компания порой не выдерживала ранее установленной планки. Так, по итогам прошлого года, Мосбиржа направила на выплату дивидендов только 30% прибыли.

Кроме этого, биржа закрепила свои планы по увеличению чистой прибыли более чем до ₽65 млрд к 2028 г., что почти вдвое больше результата по итогам 2022 г. (тогда прибыль составила ₽36,3 млрд).

В любом случае мы приветствуем решение опубликовать стратегию развития и обновлённую дивидендную политику. В условиях текущей неопределенности это дает инвесторам понятный ориентир.

Вчера котировки Brent впервые с ноября 2022 года превысили $97 за баррель.
Скачок цен произошёл на фоне данных о сокращении запасов в США, в том числе, падения резервов на терминале в Кушинге (основной перевалочный хаб нефти WTI) до критически низких отметок. Всего запасы нефти в США упали на 22 млн баррелей, что намного превысило падение, ожидавшееся аналитиками.

По данным Bloomberg, рост дефицита на глобальном рынке происходит, прежде всего, из-за сокращения поставок из Саудовской Аравии и России. Напомню, указанные страны, входящие в ОПЕК+, продлили добровольное сокращение поставок на 1,3 млн баррелей в день до конца года.

По мнению Дмитрия Скрябина, если запасы в Кушинге продолжат уменьшаться, это может создать технические сложности с транспортировкой нефти. Из дополнительных факторов, которые могут повлиять на рост нефтяных цен, можно выделить рост спроса со Китая. В целом, по его же мнению, не будет ничего удивительного, если до конца года стоимость барреля Brent достигнет $100. Безусловно, текущие цены и потенциал их роста – это существенный позитив для российских нефтяных компаний.

Учитывая, что доллар торгуется на отметках выше 97 рублей, мы положительно смотрим на краткосрочные и среднесрочные перспективы отечественных нефтяников. Полагаем, что, не смотря на недавнюю коррекцию, бумаги этих компаний имеют значительный потенциал роста.

😉 Удачных инвестиций!