Что делать владельцам швейцарских счетов (продолжение)

✔️ Что сделать за оставшиеся 5 дней?
Возможности следующие:
1️⃣ Продать все активы по личным швейцарским счетам, зачислить вырученные средства на свой счёт и вывести деньги в другое место (до 15 декабря включительно это не будет считаться нарушением).
2️⃣ Перевести активы с личных швейцарских счетов в другую юрисдикцию, которая включена в перечень ФНС по автообмену финансовой информацией.
3️⃣ Если вы всё-таки решили «остаться в Швейцарии», но не хотите нести риски получения штрафов в России, полностью переходите на стратегию инвестирования без зачислений на счёт (зонтичные фонды, управляемые сертификаты, полисы страхования) и ждите, когда проблемы с автообменом между Россией и Швейцарией будут решены.

✔️ Как поступить, если оставшийся до вступления нового перечня срок был упущен?
Если за оставшиеся 5 дней вы по какой-то причине не успели предпринять необходимые действия, то возможности у вас следующие:
1️⃣ Напоминаю, что нарушением является зачисление инвестиционного дохода после 16.12.2022 г. Также нарушением является списание зачисленных с нарушением средств. Следовательно, если деньги были получены на счёт до 16.12.2022 г., то вы можете, не боясь санкций, списать эти деньги со счёта (например, путем их перевода) и после 16.12.2022 г.
2️⃣ После 16.12.2022 г. у вас всё ещё будет возможность переставить бумаги в другую юрисдикцию (например, на брокерский счёт в ОАЭ) без их продажи. Нарушением это не будет.

✔️ А вот я не согласен!
После прошлого поста получил несколько обращений от подписчиков о несогласии с озвученной позицией. Например: «Алексей, я обратился с запросом в свою ФНС и получил ответ, в котором налоговая, ссылаясь на постановления Правкомиссии, говорит…». Или «Алексей, Правкомиссия не разрешает зачисление купонов/дивидендов по ценным бумагам, но зачисление на иностранные счета выручки от погашения ценных бумаг она же разрешает…».

Друзья, я консультируюсь с экспертами прежде чем написать пост на тему валютного законодательства. Разрешения и запреты правкомиссии не имеют отношения к ситуации со Швейцарией. История с последствиями исключения этой страны из перечня автообмена и последствия этого для валютных операций регулируются статьёй 12 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» и принятыми в развитии данной нормы специальными актами, к которым постановления Правкомиссии не относятся.

Я понимаю, что стадии принятия неизбежного никто не отменял, и сейчас многие находятся на этапе отрицания. Тем не менее риски, о которых я пишу, существуют и они абсолютно реальны.

✔️ Чём мы можем помочь?
• Проконсультировать вас по нюансам валютного/налогового законодательства с учётом именно ваших обстоятельств. Услуга платная. Пишите мне на t.me/alfawealth_team и я организую ваше взаимодействие с нашей командой.
• Открыть банковский/брокерский счёт в ОАЭ и забрать туда все ваши ценные бумаги (кроме санкционных). ОАЭ обменивается финансовой информацией с РФ, и вы можете совершать там привычные операции, не опасаясь стать нарушителем российского валютного законодательства. Собственно, кому интересно, пишите на t.me/alfawealth_team или записывайтесь на zoom: https://calendly.com/alfacapital/meet.

И ещё одно. Друзья, БОЛЬШАЯ ПРОСЬБА, пройдите ОПРОС, если ещё этого не сделали. Это очень важно для меня и, возможно, будет важно для вас, так как по результатам этого опроса я могу принять ряд решений об изменениях в работе этого канала.

Всем спасибо и давайте обходиться без штрафов!

⛽️ Если не нефть, то что?

Недавний ОПРОС (который всё ещё надо пройти, если этого ещё не сделали), показал, что подписчики хотят больше постов про российские акции. Я подумал, что вам будут интересны не столько статьи о том, что мы купили в фонды неделю назад, сколько посты о тенденциях, которые мы видим на рынке прямо сейчас. Поэтому сегодня пишу пост о проблемах 🇷🇺 нефтяных компаний и о том, куда от них бежать. Посмотрим по реакциям, насколько подобный формат интересен вам. В общем, рассказываю...

☑️ Что не так с нефтью?
Несколько дней назад Bloomberg, со ссылкой на данные компании Argus Media, написал, что стоимость российской нефти марки Urals упала до $43,73 за баррель, что почти на $20 ниже установленного странами Запада «потолка цен». То есть, отпускная цена 🇷🇺 нефти сильно упала, и, соответственно, будущие перспективы наших нефтедобытчиков - туманны. А это - одна из самых популярных отраслей на Мосбирже среди розничных инвесторов.

Прежде всего многие ожидали, что после 5 декабря (дата начала действия нефтяного эмбарго), границы дисконта, с которым наши нефтяники реализуют продукцию, расширится, так как у покупателей появляется больше рисков (проблемы со страховкой танкеров и т.д). Поэтому было ожидаемо, что покупатели, готовые приобретать 🇷🇺 нефть, будут просить бОльшую скидку на покупку.

Далее, данные Argus Media о средней цене в $43,73 перепроверить невозможно. Если это действительно так, то существует большой риск с точки зрения нефтегазовых доходов бюджета и экономики самих нефтедобытчиков. Всё это усугубляется крепким ₽.

По мнению 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина, история с большими дисконтами носит кратковременный характер. Нечто подобное мы видели в апреле-мае текущего года, когда дисконт доходил до $35 с барреля. Затем максимальный дисконт сократился до $15 с барреля. Следует ждать, что наши компании будут давать большие скидки в течение двух ближайших кварталов, после чего размеры дисконта начнут сокращаться.

Тем не менее, вопросы к доходности нашего нефтяного сектора в ближайшее время действительно есть. Это уже создаёт охлаждение интереса инвесторов к данному сектору.

☑️ Есть ли альтернативы?
Для тех, кто ищет замену нефтяному сектору, рекомендую присмотреться к нашим металлургам.

10 декабря Совет директоров НЛМК рекомендовал общему собранию принять решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2022 г. в размере ₽2,6. Исходя из текущей цены акций (₽106,44), дивдоходность выплаты составит 2,44%.

Это новость:
А) стала неожиданной,
Б) является крайне позитивной.
Лично я в выплату НЛМК дивидендов не верил. Ранее из металлургов решение по дивидендам принял РУСАЛ. Доходность там также была небольшой ($0,02 на акцию, т.е. 3,4%), но это была первая дивидендная выплата для компании с 2017 года.

Таким образом, сектор металлургии постепенно становится поставщиком хороших новостей для нашего рынка. Хотя ещё летом этот сектор лежал на дне, практически не подавая признаков жизни.

Хочется верить, что решение НЛМК – это пробный камень со стороны чёрной металлургии. Я уже рассказывал, как компании чёрной металлургии позволили нашим фондам хорошо заработать осенью. Нам кажется, сектор прошёл локальное дно в июле-августе и сейчас находится в начале восстановительного этапа. Российские цены на сталь держатся на высоком уровне, опережая цены импорта. На наш взгляд, чёрные металлурги прямо сейчас зарабатывают неплохие денежные потоки, которыми в будущем смогут поделиться с инвесторами. При этом оговорюсь, что больших дивидендов от отрасли в течение, как минимум, первого полугодия 2023 г. ждать не стоит.

Таким образом, я полагаю, что интерес розничного инвестора (а именно розница сейчас является основной движущей силой на Мосбирже) начинает смещаться из нефтянки в сторону металлургов и, прежде всего, чёрной металлургии. Так что, у инвесторов есть все шансы сесть в первые вагоны данного поезда, а не прыгать потом в последний. Хотя это, разумеется, не рекомендация. Только моё субъективное мнение.

👌 Всем удачных инвестиций!

Далее отвечу на два дополнительных вопроса, связанных с золотом, которые часто адресуют мне клиенты:

Вопрос №1: насколько GLDRUB_TOM адекватно транслирует стоимость золота?
Или, перефразируя, может ли цена золота в ₽ на Мосбирже отклоняться от цены золота на LME?

Мой ответ – да, может. Если по какой-то причине в моменте на нашем рынке оказывается переизбыток продавцов (покупателей), цена на GLDRUB_TOM, соответственно снижается (растёт). Но в тоже самое время такого переизбытка может не наблюдаться в Лондоне и там соответствующего движения в цене золота не происходит.

Со временем эта история опять же сглаживается, но в моменте разница действительно может существовать. И это ещё один фактор, обеспечивающий отклонение цены пая нашего фонда от стоимости золота на LSE. Ведь внутри нашего фонда лежат те же самые контракты GLDRUB_TOM. Но, повторюсь ещё раз: данный фактор может сработать в моменте, но со временем ценовая разница сгладится.

Таким образом, наш БПИФ “АК-Золото” даёт своим пайщикам точную экспозицию на стоимость золота. В этом можно быть уверенным.

Вопрос №2: стоит ли вообще сейчас инвестировать в золото? Насколько я вижу интерес к данному металлу в последнее время снижается…

Мой ответ – как минимум задуматься об этом было бы не лишним. Действительно, с начала года рублёвая стоимость солнечного металла упала более чем на 17%. По мнению 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина снижение интереса к золоту и работающим с ним фондам связано с наличием на рынке более популярных идей, дающих квазивалютную экспозицию, а именно: покупка замещающих облигаций, покупка «псевдороссийских» DR в Euroclear с дисконтом, покупка евробондов в НРД и т.п.

Тем не менее, идеи понемногу отыгрываются, цены на указанные активы растут. Если в перспективе мы увидим ослабление ₽, а это вполне себе может быть (вспомните хотя бы мой вчерашний пост о больших дисконтах при продаже российской нефти!), то мы тут же увидим рост потребности в валютной экспозиции. И золото здесь будет хорошей идеей, так как рублёвая стоимость металла будет расти за ослаблением ₽.

Поэтому ответ на вопрос, стоит ли инвестировать в золото, каждый должен дать сам, но здесь действительно есть над чем подумать.

Резюмирую: Золото – это не про спекуляции. Если нужно где-то передержать деньги пару месяцев, то золото это не та история. В таких случаях лучше присмотреться к денежным фондам (например, AKMM).

В моём представлении, золото — это долгосрочная инвестиция, которая может быть ещё интереснее на фоне разговоров о необходимости ослабления рубля. Как квазивалютная экспозиция - золото один из самых простых и доступных инструментов для розничных инвесторов. А один из самых простых способов инвестировать в золото – биржевые фонды.

☝️Напоминаю, свои вопросы для получения развернутого ответа на этом канале можете направлять на t.me/alfawealth_team.

Всем удачи!

🧐 Какие акции мы покупаем/продаём

Давно не писал о том, какие сделки мы совершаем в наших фондах/стратегиях на акции. Последний пост на эту тему я публиковал ещё 1 ноября. Тогда я подробно рассказывал зачем мы покупали НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ и почему сокращали позицию в Роснефти. Пришло время обновить информацию.

✅ По фондам на 🇷🇺 акции
Здесь в последнее время мы сокращали позицию в Магните и увеличивали доли в металлургических компаниях (НЛМК, ММК, Северсталь, Мечел, Русал и Норникель).

О перспективах отечественных металлургов я достаточно много писал на канале. Последний раз здесь.

Давайте кратко остановлюсь на том, какие акции имеют наибольший вес в наших основных фондах на акции в данный момент.

В ОПИФах «АК-Ресурсы» и «Ликвидные акции» самая крупная позиция у акций Газпром нефти (доля в фондах ≈12%). Причина – по нашему мнению эта дочка Газпрома продолжит поднимать кэш в материнскую компанию через дивиденды, что будет позитивом и для миноритарных акционеров. Кроме того, в силу своего статуса, данная компания относительно защищена от регуляторных рисков.

В БПИФ «АК-Управляемые российские акции» и ОПИФ «АК-Баланс» ведущие позиции принадлежат бумагам Сбербанка. Причина – несмотря на отказ от выплаты дивидендов за 2021 г., мы ожидаем, что компания сможет показать прибыль по итогам 2022 г. и из этой прибыли заплатить дивиденды уже в 2023 г. При этом дивдоходность может составить более 10%. В последнее время поступает всё больше сигналов о нормализации финансового положения компании. На днях первый зампред правления Сбербанка заявил, что банк вышел на «стабильную траекторию прибыльности» и рассчитывает придерживаться её и в дальнейшем. Поэтому общие ожидания по компании остаются позитивными.

✅ По стратегиям на зарубежные акции
Здесь мы восстанавливали ранее сокращённые позиции в нефтяном секторе за счёт покупки бумаг ExxonMobil и ConocoPhillips. Также покупали акции Costco – одну из крупнейших сетей складов самообслуживания клубного типа в США.

Почему нефтяной сектор? Здесь мы ожидаем стабилизацию и дальнейший рост мировых цен на нефть. Аналитики Bank of America полагают, что нефть марки Brent в следующем году будет стоить в среднем $100 за баррель, а нефть марки WTI после недавнего снижения к уровню, приемлемому для пополнения стратегических запасов нефти США ($70/баррель) в течение последней недели демонстрирует уверенный рост.

При этом мы не видим признаков того, что из-за проблем в мировой экономике потребление нефти может глобально сократиться. По словам 🧑‍🎓 Дмитрия Скрябина, потребление нефти в пересчёте на доллар мирового ВВП сократилось практически в два раза за десять лет. Поэтому, условно говоря, если сейчас глобальная экономика упадёт ещё сильнее, то влияние этого процесса на спрос на нефть будет гораздо ниже, чем было, скажем десять лет назад. Связано это в том числе с тем, что сейчас значительный вклад в мировую экономику дают отрасли, не связанные с потреблением нефти: высокие технологии, сфера услуг и так далее. Поэтому, вероятно, последствия возможной рецессии для нефтяных компаний не будут критичными и на их продукцию сохранится высокий спрос.

Что касается Costco, то это логичное увеличение экспозиции на защитный сектор товаров повседневного спроса на фоне непростого положения в мировой экономике.

Такие вот новости по нашим последним покупкам.

Пишите ваши вопросы на t.me/alfawealth_team и скоро увидимся!

Идея покупки ADR на Euroclear

После поста о возможности покупки DR иностранных компаний с российскими корнями в Euroclear с большим дисконтом, получил от вас очень много вопросов. Хочу ещё раз вернуться к этой теме и рассказать, почему на соответствующих DR можно заработать (а можно и не заработать!), в чём суть самой идеи и какие существуют риски. В общем, давайте разбираться…

Итак, в Euroclear торгуется большое количество бумаг иностранных компаний, которые являются по сути прокладкой между российским бизнесом и его конечными бенефициарами. То есть в данном случае речь не идёт об ADR российских компаний, которые были недавно расконвертированы в локальные российские акции. Речь идёт о DR компаний, которые под эту процедуру не попали, потому что формально не являются российскими. Перечень таких компаний можно посмотреть здесь.

Чтобы было понятнее, приведу пример. Возьмём ПАО «ЛУКОЙЛ». Это российская компания, акции которой торгуются в России. На других площадках торгуются расписки на эти акции. Вот это - не наша ситуация.

Наша ситуация, это когда есть российская компания, например, Русагро, ЦИАН, FIVE, OZON и т.д. Собственником этой компании является иностранная компания (чаще всего 🇨🇾 кипрская). Эта иностранная компания – непубличная, то есть её акции не представлены на бирже, но на них выпущены расписки, которые торгуются на биржевых площадках. Соответственно, покупая эти расписки, мы опосредованно покупаем долю в известном российском бизнесе, который является основным активом для такой иностранной компании. Раньше создание таких иностранных “прокладок” было обычной деловой практикой, позволяющей структурировать крупный бизнес.

В чём проблема таких компаний? После текущего геополитического шока стоимость DR таких компаний упала. Но по понятным причинам падение в зарубежном контуре было гораздо более сильным, чем в российском. Таким образом, в двух, по сути, искусственно изолированных друг от друга системах образовалась разница в цене на один и тот же актив. А это значит, что если купить DR в Euroclear и дождаться, когда разница сократится или вовсе сойдёт на нет, то на соответствующем росте можно заработать.

Почему текущее положение дел не устраивает сами компании? На это есть несколько причин. Но одна из основных состоит в том, что сейчас в России принято большое количество нормативных актов, препятствующих выводу прибыли отечественных компаний за рубеж. Поэтому у многих таких компаний возникли проблемы – они не могут заплатить деньги своим бенефициарам. То есть, вот вы владеете кипрской компанией, которая владеет российской компанией. Раньше российская компания без проблем выводила прибыль на кипрскую компанию, которая уже распределяла дивиденды между своими акционерами. Сейчас это стало невозможным. Действующее регулирование прямо запрещает подобные операции. Для их осуществления нужно разрешение правительственной комиссии, получить которое, судя по всему, практически нереально.

Поэтому конечные бенефициары бизнеса, которые контролируют большинство долей тех самых кипрских и других иностранных компаний, ищут способы как обеспечить адекватную рыночную стоимость своего актива и продолжить получать прибыль от российского бизнеса.

Что могут предпринять компании? Здесь существует несколько возможностей.
1️⃣Редомициляция. Суть в том, что иностранная компания, контролирующая 🇷🇺 бизнес, меняет юрисдикцию, становится российской и получает возможность расконвертировать свои DR в локальные акции. В нормальном режиме этот процесс занимает значительное время, но я допускаю, что наши власти примут какое-то законодательное решение, которое позволит сделать этот процесс быстрее.

Решит ли это проблему для инвесторов? Да, очевидно, что купленные с дисконтом в Euroclear бумаги можно будет расконвертировать в акции и продать в России по рыночной цене.

Продолжение далее 👇

🤑 Хочу перевести американские ценные бумаги в другую страну

Сегодня публично отвечу на вопрос, который часто задавали мне в этом году. Итак: «Алексей, у меня на отечественном брокере зависли бумаги американских эмитентов. Вы писали про возможность открыть брокерский счёт в ОАЭ и про то, что на нём можно торговать без ограничений. Могу я открыть такой счёт и перевести свои проблемные бумаги туда, чтобы снова иметь возможность получать доход и свободно распоряжаться ими?».

Ответ. Такой перевод может получиться. Но может и не получиться. Здесь нужна подробная инфа о всей цепочке учёта прав на ваши бумаги.

Подробнее 🔻

На такие вопросы сейчас невозможно дать универсального ответа. Приходиться разбираться в каждой ситуации индивидуально.

В общих чертах возможность перевода ценных бумаг зависит от того, где эти бумаги приобретались и как учитываются права на них сейчас. Бумаги у вас на российском брокере, а значит, скорее всего, они покупались либо на Санкт-Петербургской Бирже (СПБ), либо на внебиржевом рынке (OTC).

Положим, что бумаги покупались на СПБ. В таком случае права на ваши бумаги учитываются через депозитария СПБ-Банк (ранее – Бест Эффортс банк). В свою очередь этот депозитарий связан с центральным депозитарием США (DTC), но связь эта устроена не напрямую, а через посредников-депозитариев. У СПБ-Банка открыты счета номинального держателя в указанных посредниках, а у них — счета в DTC. В качестве таких посредников выступают, в частности, банки Credit Suisse, Bank of New York Mellon, и др. Ранее одним из таких посредников был НРД, который имел доступ к DTC, но опять же, не напрямую, а через Euroclear.

В итоге цепочка учёта прав на ваши ценные бумаги может выглядеть следующим образом: Российский брокер → СПБ-Банк → Bank of New York → DTC. А может выглядеть и так: Российский брокер → СПБ-Банк → НРД → Euroclear → DTC. В итоге, если в вашей цепочке нет подсанкционного НРД, то перевод бумаг в ОАЭ становится возможным.

Однако, даже если выясняется, что бумаги можно переводить в ОАЭ, в случае с СПБ я бы не торопился этого делать. Сначала стоит внимательно изучить тарифы СПБ-Банка за оказание депозитарных услуг. Дело в том, что снятие ценных бумаг с депозитарного учета с целью перевода в иной иностранный депозитарий облагается комиссией в ‼️ 20% от рыночной стоимости переводимых ценных бумаг. Как видим, забрать бумаги из СПБ-Банка – занятие не из дешёвых.

Положим, что бумаги покупались на OTC. В таком случае перевести бумаги в ОАЭ у вас в данный момент не получится, т.к. они учитываются по цепочке Российский брокер → НРД → Euroclear, а, как я уже написал выше, НРД под санкциями, что означает, что бумаги не получится забрать даже с огромной комиссией. Такие бумаги могут двигаться, но только внутри НРД со счёта одного российского брокера на счёт другого. Сдвинуть их на уровне выше (на Euroclear) уже не выйдет, а без этого невозможно попасть ни в ОАЭ, ни в любую иную иностранную юрисдикцию.

При этом я допускаю, что возможны какие-то другие варианты приобретения американских ценных бумаг на российском брокере. Но в любом случае вам следует начать с того, чтобы узнать всю цепочку учёта ваших ценных бумаг от вашего брокера до DTC. И если в этой цепочке не окажется НРД, то вывод ценных бумаг будет возможным. Хотя в случае с СПБ он может обойтись вам очень дорого с точки зрения депозитарных тарифов.

Увидимся 🐳

🇨🇭 Швейцария. Новая реальность
Итак, 16 декабря текущего замечательного года вступила в силу новая редакция перечня государств и территорий, с которыми РФ осуществляет автоматический обмен финансовой информацией. По сравнению с ранее действующей редакцией списка из него были исключены Швейцария и Каймановы острова.

✅Что это означает для инвесторов?
Валютным резидентам РФ теперь нельзя зачислять доходы от инвестиционной деятельности на личные счета, которые открыты в Швейцарии и на Кайманах (кроме процентов по депозитам, исключая фидуциарные). В частности, теперь на эти счета нельзя переводить:
❌ Дивиденды;
❌ Купоны;
❌ Доходы от продажи ценных бумаг;
❌ Доходы от продажи деривативов.

Совершая подобные операции, вы становитесь нарушителями валютного законодательства. Но не швейцарского, а российского. Соответственно, в РФ к вам могут быть применены санкции. Но не всё потеряно, так как существует правило 45 дней.

✅ Что за санкции?
Они предусмотрены ст. 15.25 КоАП РФ. Если объяснять просто, то любая неправомерная операция влечёт штраф в размере от 20 до 40% от суммы этой операции. Давайте на примере: вы продали ценные бумаги на $100 тыс., деньги попали на счёт в швейцарском банке, далее вы перевели их на свой счёт в другом иностранном банке. В результате вы совершили два правонарушения (незаконно зачислили, перевели незаконно зачисленное). За каждое на вас может быть наложен штраф в размере от 20 до 40% с суммы транзакции. Итоговый штраф может составить от $40 тыс. до $80 тыс. (в рублёвом эквиваленте).

✅ А какие средства можно зачислять на свои швейцарские счета?
Существует перечень платежей, которые валютное законодательство РФ позволяет зачислить на счёт в стране, которая не обменивается финансовой информацией с РФ. Эти операции не повлекут привлечение к ответственности. К данным платежам относятся:
▪️ Зачисление собственных средств (если их источником не являются дивиденды от российских АО и ООО).
▪️ Получение процентов на остаток по счёту. НО при этом под запретом находятся фидуциарные депозиты. Это когда банк под чуть больший процент размещает ваши средства где-то в другом месте. Из нашего законодательства следует, что возврат тела такого депозита, равно как и зачисление процентов на него, будут незаконными операциями.
▪️ Зачисление доходов от реализации драгметаллов, учитываемых на зарубежных счетах.
▪️ Дарение валюты со стороны близкого родственника/супруга.
▪️ Получение валюты по наследству.
▪️ Получение заработной платы и иных выплат, связанных с выполнением обязанностей по трудовым договорам с нерезидентом РФ.
▪️ Оплата или возмещение расходов, связанных с зарубежными служебными командировками по трудовому договору с нерезидентом РФ.
▪️ Получение пенсий, стипендий, алиментов и иных выплат социального характера.
▪️ Получение возврата, например, при возврате приобретённого товара или ошибочном платеже.
▪️ Получение страховых выплат от страховщиков-нерезидентов.

Соответственно, если зачисление средств произведено по одному из вышеуказанных оснований, то и списание этих денег со счёта не образует правонарушения.

Продолжение далее 👇

🇨🇭 Швейцария. Новая реальность (продолжение)

✅ Это касается всех граждан РФ?
Не совсем. Вообще эти требования для валютных резидентов РФ. По закону к таковым относятся ВСЕ граждане РФ, а также обладатели российского ВНЖ.

Но есть исключения. Вот кто может игнорировать указанные выше запреты:
▪️ те, кто постоянно (более 183 календарных дней в году) проживает за рубежом.
▪️ те, кто осуществляет операции на брокерском счету в организациях без банковской лицензии (по брокерским счетам нет ограничений по зачислению средств). Спешу расстроить, самые популярные — UBS, Julius Baer, Credit Suisse — все имеют банковскую лицензию, а значит в исключения не попадают.
▪️ те, кто владеет активами и совершает операции через КИК (т.к. КИКи не являются валютными резидентами РФ).

Ну, а для всех остальных заинтересованных лиц с 16.12.2022 г. наступила новая реальность. Реальность, в которой нас могут оштрафовать почти на половину от суммы зачисления/списания с уже привычного швейцарского счёта. При этом, если всё же на счёте оказываются деньги, старайтесь использовать правило «45 дней», чтобы минимизировать риск привлечения вас к ответственности.

✅ Правило «45 дней»
По российскому законодательству в случае перевода незаконно зачисленных средств в полном объёме в РФ в течение 45 дней с момента их зачисления на иностранный счёт, соответствующая транзакция не будет считаться правонарушением. Если средства в указанный срок переведены не в полном объёме, а частично, то лицо будет освобождено от ответственности в соответствующей части.

Но стоит быть осторожным. На практике люди сталкиваются с проблемами:
▪️ отказ иностранного банка от исполнения перевода в адрес банка в РФ;
▪️ отказ банка-корреспондента от исполнения перевода;
▪️ технические моменты при списании средств (сумма уменьшается на комиссию банка и до РФ доходит не вся сумма зачисления);
▪️ отказ банков от перевода средств в определенных валютах и другими.

Поэтому я бы сперва попробовал перевести средства так, как того требует законодательство. Если получится — супер, можно использовать.

🐳 Всем удачи!

Лицензии НРД

Итак, НРД получил разрешения от Минфина Бельгии (регулятор депозитария Euroclear) и Минфина Люксембурга (регулятор депозитария Clearstream) на разблокировку активов.

Эти лицензии могут позволить разблокировать ценные бумаги и доходы, полученные на них (купоны, погашения облигаций, дивиденды), которые ранее были заблочены на счетах НРД в Euroclear и Clearstream. Об общих выводах по данному поводу я недавно писал на канале. Отсылаю вас к соответствующему посту. Повторяться не буду. Вместо этого попробую донести новые мысли, которые в текущей ситуации считаю важными.

При этом всё ниженаписанное отражает лично моё понимание происходящего процесса в данный конкретный момент. При поступлении новой информации мои выводы могут измениться. Но, со своей стороны, могу обещать, что если они изменяться существенно, я вернусь с апдейтом ситуации. Ну а пока мысли такие:

1️⃣ Необходимо учитывать, что выданные лицензии содержат не только разрешение на перевод активов, но и дополнительные юридические условия, которые следует соблюсти при таком переводе.

Поэтому у комментаторов проскальзывали сомнения, будут ли данные условия приемлемы для российской стороны. Проще говоря, некоторые опасались, не скажет ли НРД, что, мол, бумаги мы перевести хотим, но условия лицензий являются неприемлемыми, поэтому мы даже пытаться не будем. Насколько я могу судить по косвенным данным (официальной информации по этому поводу нет) НРД всё же намерен реализовать права на перевод бумаг на условиях, прописанных в лицензиях. Это хорошая новость для инвесторов. Как минимум, мы можем надеяться, что НРД намерен предпринять всё от него зависящее, чтобы разрешить проблему заблокированных активов.

2️⃣ В практическом плане к содержащимся в лицензиях требованиям есть множество вопросов. Например, мне не до конца понятны некоторые формулировки. Насколько я знаю, подобные вопросы НРД сейчас активно пытается разрешить. Поэтому здесь я могу только призвать всех дождаться официальной информации о том, как именно будет происходить процедура перемещения активов. Делать какие-то выводы сейчас бессмысленно и преждевременно. Давайте во всём, что касается технической стороны процесса, дождёмся разъяснений от НРД. Я полагаю, мы увидим их в ближайшее время.

3️⃣ Даже если процедура перевода ценных бумаг в запланированном объёме благополучно завершится, вероятнее всего на счётах НРД в Euroclear/Clearstream всё равно останутся активы, которые по-прежнему будут иметь статус заблокированных. К таким активам относятся, во-первых, санкционные истории, т.е. бумаги эмитентов, находящихся под санкциями, а также бумаги, принадлежащие лицам, которые находятся под санкциями. Во-вторых, заблокированными останутся денежные средства и ценные бумаги, которые поступили на счёт НРД после 03.06.2022 г. Напомню, лицензии выданы в отношении активов, поступивших на счета НРД до указанной даты. “Судьбу” активов, поступивших после указанной даты, данные лицензии никак не меняют.

4️⃣ Откуда взялась дата 03.06.2022 г.? Это просто. 03.06.2022 г. официально вступили в силу санкции ЕС в отношении НРД. Поэтому, с точки зрения европейского права, всё, что произошло на счетах НРД после 03.06.2022 г. считается нелегитимным или нарушающим санкционный режим. Поэтому регуляторы Бельгии и Люксембурга выдали лицензии только на те активы, которые поступили на счета НРД до указанной даты.

5️⃣ Что же теперь будет с денежными средствами (купонами, погашениями облигаций, дивидендами), а также иными активами, которые поступили на счета НРД в Euroclear/Clearstream после 03.06.2022 г.? Сейчас ответа на этот вопрос у меня нет. Полагаю, что эта тема дискутируется и как только появится ясность, я сообщу об этом. Пока я склоняюсь к мнению, что вопрос с такими активами будет решаться через получение индивидуальных лицензий (это лицензии, которые выдаются отдельным профучастникам или индивидуальным инвесторам).

Продолжение далее 👇

Лицензии НРД (продолжение)

6️⃣ По моему мнению (которое может быть ошибочно), НРД для реализации процедуры перевода будет вынужден приостановить перевод ценных бумаг (как минимум тех, которые будут подлежать разблокировке) внутри собственного контура (то есть от одного российского профучастника к другому). Вероятно, соответствующее решение мы увидим в ближайшее время. Ну, или не увидим его вовсе.

8️⃣ Сейчас будет железная логика: лицензии, выданные НРД, выданы НРД.

Поэтому, например, даже в случае успешного перевода ценных бумаг, проблема с заблокированными активами не будет решена полностью. Да, вы можете однажды прочитать новость, что НРД успешно завершило процедуру перевода ценных бумаг со своих счетов в Euroclear/Clearstream. Обнадёжив себя, вы откроете приложение своего брокера и увидите, что какой-нибудь БПИФ в вашем портфеле как был заблокирован, так и остался. Как же так?

Дело в том, что НРД – это не единственный депозитарий, который попал под блокировку. Есть ещё Альфа-Банк, Совкомбанк, Открытие, ВТБ и другие. Ценные бумаги, которые лежали на счетах этих депозитариев в Euroclear/Clearstream также оказались заблокированными. Проблема с этими профучастниками разрешится тогда, когда будут выданы соответствующие лицензии на перевод активов со счетов данных лиц. Поэтому разблокировка активов НРД – это важно, это очень важно, даже чертовски важно. Но это на все 100% не снимет проблему с заблокированными активами. Просто имейте это в виду.

9️⃣ УК Альфа-Капитал самостоятельно обратился за получением лицензий в Минфин Бельгии (7 декабря) и в Минфин Люксембурга (8 декабря). Ответы на наши обращения пока не поступили, но мы надеемся, что соответствующие ответы поступят и это может дать нашей компании дополнительные возможности по разблокировке активов клиентов. Поэтому, несмотря на выданные НРД лицензии, мы всё ещё ждём ответов на наши обращения и держим кулаки.

🔟 Чем лицензии Альфа-Капитал будут полезны, если процесс перевода активов со счетов НРД уже завершится? Здесь пока что можно рассуждать исключительно гипотетически, так как никаких лицензий на разблокировку активов у Альфа-Капитал ещё нет.

Но, если представить, что они будут выданы, то это, например, может решить проблему активов, поступивших на счёт НРД после 03.06.2022 г. Ведь, как я говорил выше, – это дата введения европейских санкций против против НРД и к Альфа-Капиталу (равно как и к иным российским брокерам/УК) она отношения не имеет. В этом и есть смысл индивидуальных лицензий. Неверно думать, что, если НРД получило генеральные лицензии, теперь обращения отдельных профучастников теряют всякий смысл. Это не так и мы продолжаем ждать ответов на наши обращения от министерств Бельгии и Люксембурга.

Последнее. Думаю, не открою никакого секрета, если скажу, что в настоящее время между ЦБ, НРД, Euroclear и Clearstream идёт активное информационное взаимодействие. Но по совершенно понятным причинам все результаты этого взаимодействия носят закрытый характер. Даже если бы мне были известны какие-то «тонкости», я бы не стал их публиковать хотя бы для того, чтобы не навредить процессу. Но «тонкости» мне неизвестны. Они известны очень и очень узкому кругу лиц.

В тоже время, в telegram-каналах и на иных ресурсах в Интернете мы можем наблюдать множество измышлений и прогнозов по поводу того, что и как теперь будет. Я хочу, чтобы мы с вами понимали одну простую вещь: все эти прогнозы и посты пишут люди, не имеющие доступа к достоверной и проверенной информации. Поэтому я рекомендую относиться критически к любой информации по поводу разблокировки активов, включая и этот мой пост.

В конечном итоге, будущего не знает никто, поэтому и заранее паниковать (отчаиваться, радоваться или впадать в депрессию) не имеет никакого смысла. Давайте дадим НРД время и дождёмся подробных разъяснений, как будут переводиться активы. Тем более, что вклиниться в этот процесс и попытаться что-то изменить мы сейчас не можем.

Я понимаю, что ждать – это самое сложное. Но чаще всего это и самое мудрое.

✌️ Спасибо, друзья! Давайте будем мудрыми!

🇷🇺 📈 Ожидания по российским акциям на 2023 г.

Менее недели остаётся до завершения 2022-го года, ставшего одним из самых сложных периодов для отечественного рынка акций. Думаю, сейчас хорошее время, чтобы поделиться с вами своим видением того, каким будет для инвесторов год следующий.

По понятным причинам в текущих условиях практически невозможно сформулировать точный долгосрочный прогноз. Слишком многое будет зависеть от геополитики и не связанных с экономикой факторов. Тем не менее постараюсь выделить пять тенденций, которые окажут значительное влияние на нашу экономику и расскажу о том, на какой рост рынка мы рассчитываем и на какие компании делаем основную ставку. Начнём с тенденций.

1️⃣ Цены на нефть останутся высокими
Мы ожидаем, что средняя цена на нефть марки Brent в течение 2023 г. будет находиться на уровне ≈ $90 за баррель. На это есть три причины:
Во-первых, полагаем, что ОПЕК+ будет препятствовать падению цены ниже текущего уровня.
Во-вторых, восстановление экономики Китая должно способствовать росту спроса на нефть.
В-третьих, теоретической возможностью быстро нарастить добычу обладают только США. Но американские нефтедобытчики тоже заинтересованы в высоких ценах. Компании хорошо запомнили урок 2014 года, когда цена нефти упала более чем в два раза из-за роста предложения сланцевой нефти и нежелания ОПЕК уступить свою рыночную долю.

2️⃣ Российская нефть продолжит торговаться с дисконтом
Реальные последствия введения эмбарго и потолка цены на российскую нефть пока ещё трудно оценить. Тем не менее всем понятно, что дисконты, с которыми российские нефтедобытчики продают продукцию, выросли, а число покупателей сократилось. Очевидно, что Запад продолжит политику ограничения доходности российской нефти. Таким образом, следующий год будет непростым как для отечественных нефтегазовых компаний, так и для доходов бюджета (а вслед за этим и для курса рубля).

3️⃣ Цены на газ могут вырасти
Сейчас стоимость газа в ЕС снизилась на фоне теплой погоды и благоприятных условий для работы ветряных электростанций. В ближайшие недели эти факторы, скорее всего, продолжат оказывать давление на стоимость газа. Тем не менее, причин для долгосрочного падения газовых цен сейчас нет.

С 15 февраля ЕС вводит ценовой потолок на российский газ. Хотя его уровень вполне комфортен ($2000 за тыс. м3, что почти в 2 раза выше текущих цен) сам факт его введения может повлечь непредсказуемые последствия из-за возможных ответных мер со стороны РФ. Всё это увеличивает риски сокращения предложения и будет дополнительно способствовать росту газовых цен.

4️⃣ Есть перспективы роста цен на другие сырьевые товары
Высокие ожидаемые цены на газ/нефть способствуют сохранению высокого уровня цен на уголь. Несмотря на то, что угольные цены уже показывают локальные пики, если рассматривать это сырьё как топливную альтернативу газу, то оно даже сейчас стоит в два раза дешевле в пересчете на стоимость производства энергии. А это значит, что перспектив для падения цен на уголь нет.

Что касается стали, то закрытые западные рынки заставляют многие компании переориентироваться на внутренний спрос. По нашему мнению, внутренний рынок стали РФ прошел нижнюю точку текущего цикла ещё летом и сейчас демонстрирует явные признаки восстановления, что увеличивает привлекательность отечественных металлургических компаний.

5️⃣ Рост внутреннего потребительского спроса
Компании, ориентированные на внутренний спрос (банки, ритейл, телекомы), в отличии от экспортёров, более устойчивы к геополитическим и налоговым рискам. При этом мы ожидаем что доходы указанных компаний в 2023 году вырастут за счёт:
- индексации заработных плат;
- отсутствия индексации тарифов ЖКХ в 2023 г. (была перенесена на декабрь 2022 г.);
- вероятного снижения инфляции;
- доп. мер финансовой поддержки населения в связи с тем, что на 2023 г. придётся основной предвыборный период (выборы президента уже в марте 2024 г.).

Продолжение далее 👇

🇷🇺 📈 Ожидания по российским акциям на 2023 г. (продолжение)

Что ждать по дивидендам?
Наши ожидания по дивидендам крупнейших компаний на 2023 г. транслируются в среднюю доходность в 12%.

Среди нефтяников наибольшую доходность ждём от Лукойла (от 16% дивидендной доходности по 2023 г. от текущей цены), Татнефти (от 13%) и Газпром нефти (от 12%). Есть вероятность того, что в 2023 г. к полноценным дивидендным выплатам вернутся металлурги. В этом случае высоких выплат ждём от ММК (от 10%), НЛМК (от 9%) и Норникеля (от 8%). К выплатам могут вернуться и компании внутреннего спроса, например Магнит (от 23%) и Сбербанк (от 5%). Другие компании этого сектора не прекращали выплат в текущем году и наверняка продолжат их в следующем. Например, ожидаемая дивдоходность МТС составляет от 14%.

Потенциал роста рынка
Потенциал на 2023 г. есть. Исходя из наших моделей, мы оцениваем доходность свободного денежного потока (FCF) по крупнейшим отечественным компаниям на следующий год в среднем на уровне 18%. FCF – важный показатель, отражающий сколько чистых денег генерирует бизнес за вычетом всех расходов, налогов, процентов, инвестиций, т.е. сколько денег остаётся у акционеров – и как правило, все эти средства выплачиваются в виде дивидендов либо идут на выкуп акций.

В результате мы полагаем потенциал роста российского рынка без учета дивидендов в 2023 г на уровне 20 – 26%.

На какие компании мы делаем ставки?
Мы отдаём предпочтение сектору чёрной металлургии, нефтегазу, финансам и продуктовому ритейлу.

Среди металлургов выделяем: ММК, Северсталь, НЛМК.

Драйверы роста сектора – ослабление ₽ в связи с риском снижения бюджетных доходов на фоне введения потолка цен на российские нефть/газ + увеличение внутреннего спроса (строительство, новые трубопроводные проекты) + восстановление спроса в Китае и следующий за этим рост экспортных цен.

Среди нефтегаза выделяем: Лукойл, Роснефть и (частично) Газпром.

Драйверы роста секторы – высокие дивиденды + постепенное сокращение дисконта российской нефти к Brent + рост глобальной цены на нефть. Для Газпрома дополнительным драйвером станет возможное восстановление прокачки газа в ЕС.

В ритейле выделяем Х5.

Драйверы роста компании – мы ждем сильные фин результаты по итогам года, прогресса в редомициляции компании и возобновление дивидендных виплат + рост доходов (дополнительные социальные стимулы в предвыборный год) + ограничены санкционные и налоговые риски.

В финансах мы делаем ставку на Сбербанк.

Драйверы роста компании – ждем возвращение к выплате дивидендов. При этом, по нашей оценке, в случае выплат за 2021 – 2022 гг., сумма дивидендов может составить до ₽15 на акцию, что даёт доходность в 12%. В случае, если выплата будет только за 2022 г., доходность составит от 5%.

Главные риски 2023 г. для российского рынка акций
Помимо очевидных геополитических/мобилизационных рисков, а также «вечного» российского риска роста налогов, необходимо дополнительно выделить следующие риски:
- дальнейшее санкционное давление может привести к расширению дисконта на нефть из РФ, а также снижению объёмов экспорта – существенный риск для нефтегазового сектора;
- расконвертация/перевод АДР в российский периметр и фиксация прибыли повлечёт за собой навес предложения на рынке, который может оказаться существенным и вызвать коррекцию; но скорее всего он будет растянут во времени и единовременного обвального падения удастся избежать;
- выход нерезидентов из акций – существенный риск, но в нашем понимании до момента полной разблокировки российских активов – в первую очередь ЗВР - нет причин ожидать «выпуска» нерезидентов из российских бумаг.

Примерно такие у нас ожидания по 2023 г. Надеюсь, что следующий год сможет решить все те проблемы, которые создал его предшественник и инвесторы вновь начнут больше интересоваться экономикой, а не политикой. Именно это будет лучшим признаком того, что «дно пройдено» и всем нам остаётся только один путь – наверх.

🎅 Пост подготовлен на основании аналитических материалов за авторством Дмитрия Скрябина. Удачи и скоро увидимся.

🤑 Есть ли ещё смысл в покупке еврооблигаций российских эмитентов?

Интересный вопрос: «Алексей, ты какое-то время назад писал про идею покупки бондов под замещение в РФ. Недавно общался на эту тему с опытными трейдерами, и мне сказали, что эта идея уже иссякла, цены выровнялись и участвовать в таких сделках практического смысла уже нет. Хотелось бы увидеть твой комментарий по этому поводу. Получается, прыгать в этот поезд уже поздно?».

Ответ: по моему личному мнению, запрыгивать не поздно, но риски таких сделок снизились, а потому и ожидаемая доходность тоже снизилась.

Подробнее 🔻

В настоящий момент мы видим вероятные апсайды по идее покупки бондов российских эмитентов в Euroclear и можем даже констатировать, что сейчас цены бондов чуть ниже, чем были пару недель назад. Причина заключается в том, что существуют определённые заторы на пути денег российских инвесторов, предназначенных для выкупа бондов в Euroclear. О причинах этих заторов сейчас говорить не буду, это отдельная большая тема. Важно понять, что сделки по приобретению бондов в силу ряда причин обрабатываются небыстро и на стороне покупателей существует определённое техническое замедление. Со стороны предложения никаких заминок нет, а желающих продать бумаги по-прежнему хватает. Поэтому сейчас цены на бумаги даже немного опустились, что только повышает эффективность соответствующей торговой идеи.

Что важно учесть?
1️⃣ Существуют истории, где эмитенты не объявляли о замещении и просто платят в России. Соответственно, в результате покупки данных бондов в Euroclear и переносе этих бумаг в российский депозитарий, можно получить высокий апсайд. Высокий, это значит выше 20%.

2️⃣ Существуют выпуски облигаций, по которым уже прошло замещение, но с высокой долей вероятности будет проводиться повторное. Например, Газпром уже объявил, что повторно предложит заместить свои евробонды на локальные облигации тем инвесторам, которые не попали в первую волну обмена. Соответственно вот эти уже единожды замещённые бумаги Газпрома, которые могут пойти на повторное замещение, на текущий момент дают хорошие апсайды. Так последние сделки по облигациям Газпром-34 проходили в Euroclear по ценам в районе 80% от номинала. В России бумаги стоят 120% от номинала. Соответственно, апсайд здесь составляет 50%.

3️⃣ В следующем году может начаться вторичная торговля бумагами внутри российских депозитариев. Иначе говоря, на что влияет перестановка бумаг? Если объяснять просто, то вы купили бумаги с российского неподсанкционного депозитария в Euroclear, и затем можете этими бумагами торговать внутри России с другими участниками. И чем больше бумаг приходит из-за рубежа в РФ, тем больше в них появляется ликвидности. А где ликвидность, там и более качественное ценообразование.

Таким образом, как только появляется уверенность в том, что компания будет без проблем платить по своим бумагам внутри российской инфраструктуры (просто по переставленным бондам, или через их замещение), все вопросы ценовых расхождений между иностранным и внутрироссийским контуром рано или поздно сгладятся. Потому что не может быть миспрайсинга в течение длинного времени, если у вас есть бумага, по которой приходит понятный денежный поток. А там, где есть понятный денежный поток, там будут и нормальные цены. По крайней мере я всегда исходил из этой простой истины.

Так что, отвечая на поставленный вопрос, возможностей для заработка в бондах российских эмитентов ещё достаточно много и я не считаю, что данная тема себя изжила.

На этом пока всё. Скоро увидимся!