Какой способ покупки золота выбрать?

Резюмируя предыдущий пост, могу сказать, что по моему мнению покупка золота в текущий момент не является «беспроигрышной идеей». Существуют довольно сильные доводы против его дальнейшего роста. Тем не менее, особенно для долгосрочных инвесторов, покупка золота на часть средств не лишена смысла.

Отсутствие общепризнанной модели оценки инвестиционных перспектив золота и возможности как-то привязать закономерности изменения цен на него к макропоказателям или иным рыночным индикаторам, делает золото хорошим инструментом для диверсификации. Да, с одной стороны, оно непредсказуемое, но, с другой стороны, если вы добавляете этот инструмент в портфель, то эта часть портфеля будет иметь очень низкую корреляцию по ценам со всем остальным. И вот если «всё остальное» сделает грандиозный «бдыщь» вниз, то совсем не факт, что то же самое сделает золото, тем самым спасая вашу общую доходность и самолюбие.

Кроме этого, покупка золота это хорошая стратегия для тех, кто верит в скорое падение рубля и высокую инфляцию. Таких инвесторов, насколько я знаю, не мало.

Как же лучше инвестировать в золото? О существующих способах вложиться в золото я писал неоднократно. При этом я не скрываю, что являюсь сторонником покупки рублёвых паёв биржевых фондов, которые покупают физическое золото или контракты на него. Полагаю, что для российских инвесторов это самый удобный и наиболее доступный способ инвестирования в золото.

В чём же я вижу основные плюсы покупки паёв биржевых фондов на золото на Мосбирже? Давайте по порядку.

✔️ Паи намного привлекательнее слитков. Никаких проблем с их хранением и порчей не возникает. Главное, не уроните iPhone с брокерским приложением в лужу. Хотя, даже это не проблема.

✔️ ОМС, в целом, также является неплохим способом. Но всё же спред на покупку и продажу в фонде кратно уже, чем в золоте на ОМС. А зачем терять деньги, если их можно не терять?

✔️ Рублёвый БПИФ более безопасный инструмент, чем зарубежные ETF. Да, два года назад этот довод мог показаться «несерьёзным», но теперь тут есть над чем задуматься. Не так ли?

✔️ Покупать паи фондов, по моему мнению, выгоднее, чем самостоятельно покупать контракты GLDRUB_TOM на той же Мосбирже. Причины – в налогах. Дело в том, что ваш брокер не выступает налоговым агентом по сделкам с драг. металлами, поэтому за доход от сделок с GLDRUB_TOM вам придётся платить налоги и отчитываться самостоятельно. Плюс к этому в GLDRUB_TOM нет льготы на долгосрочное владение (держим три года и не платим налог), а в БПИФ она есть. Ну, для розничных инвесторов может иметь значение и порог входа. Один лот GLDRUB_TOM стоит сейчас ≈ ₽4,5 тыс. Пай золотого БПИФ ≈ ₽100.

❤️ Ну и напоследок, немного личного опыта. Для своих клиентов я покупаю паи нашего БПИФ на золото (тикер AKGD). Внутри – контракты на физическое золото. С начала текущего года стоимость пая выросла на ±10%, повторив рост цены золота в рублях. Инструмент ликвидный, с низкими спредами между покупкой и продажей и маркетмейкером в стакане. Стоимость пая сейчас – чуть более ₽100. В общем – отличный способ инвестировать в золото и защититься от возможного ослабления рубля. Купить паи можно практически через любого брокера.

На этом всё. Удачи!

📁 Макроэкономический понедельник

В последние дни много говорят о проблемах с двумя крупными американскими банками – Silicon Valley Bank и Silvergate Bank. Обсудим последствия их банкротства и связанные с ними ожидания по инфляции.

Сам факт, что некоторые банки в текущей ситуации начали испытывать значительные проблемы, стал неожиданностью. Но какого-то масштабного обвала здесь, на взгляд нашего макроэкономического деска, ждать не стоит. Проблемы с банками монетарные власти в США научились решать ещё в 2008 г. Сейчас мы видим, что власти предпринимают быстрые шаги по рефинансированию и гарантированию вкладов. Ситуация не пускается на самотёк, ей уделяется повышенное внимание, поэтому есть основания полагать, что текущие проблемы не начнут перекидываться на другие банки. Проблема может быть локализована относительно быстро и полноценного финансового кризиса, скорее всего, удастся избежать.

Возможно, складывающаяся ситуация даже приведёт к тому, что ФРС на ближайшем заседании не будет повышать ставку. Хотя, с другой стороны, российский опыт 2014-го показывает, что, в принципе, высокие ставки и количественное смягчение могут сочетаться друг с другом. Тогда наши банки также испытывали значительные проблемы и ЦБ РФ с одной стороны предоставлял банкам неограниченный объём ликвидности, а с другой стороны проводил жёсткую политику, регулируя ставку так, чтобы не допускать инфляцию.

Главный вопрос, который сейчас возникает у инвесторов, что будет с экономикой и ценами в США в такой ситуации? Здесь важно понимать, что та дополнительная ликвидность, которой ФРС намерена гасить пожар, пойдёт в первую очередь в банки и скорее всего эти средства останутся у банков и будут использованы ими для закрытия дыр в балансах. Иначе говоря, в реальную экономику эти деньги в значительном объёме не попадут. Поэтому начавшиеся разговоры о том, что меры по спасению банков могут спровоцировать дополнительную инфляционную спираль, кажется, несколько упрощённые.

Как вы знаете, ранее политика количественного смягчения в США не приводила к разгону инфляции до тех пор, пока в 2020-ом деньги не начали давать потребителям. В тот момент, когда потребители получили большое количество денег, они и стали разгонять инфляцию в США. Сейчас, когда деньги потребителям никто давать не собирается, адресная помощь банкам не станет проинфляционным фактором.

Когда у банка есть некий объём плохих активов, ему требуются деньги для докапитализации. Что это означает? То, что инфляционные последствия произошли раньше. То есть банк ранее выдал кредит условной компании, которая потратила этот кредит на неудачный проект, в силу чего у этой компании возникли проблемы с возвратом денег. Когда компания тратила деньги (покупала товары и услуги), она и “вкладывалась” в разгон инфляции.

Поэтому, если мы сейчас напечатаем деньги и дадим их банку, чтобы тот в балансе залатал дыру от «плохого» кредита, это не приведёт к дополнительной инфляции. Более того, существует большая вероятность, что текущие проблемы в банковской системе приведут к тому, что в США ещё больше ужесточатся условия кредитования. Это в свою очередь может привести к тому, что инфляция начнёт замедляться, а не разгоняться.

Как вся эта история может сказаться на российской экономике? В принципе, пока для нас ситуация выглядит нейтрально. Из-за санкций, обрыва финансовых связей, блокировок активов и пр. мы оказались в значительной финансовой изоляции. С одной стороны – это плохо, но с другой, это определённым образом страхует нас от проблем в мировой финансовой системе. Поэтому максимум на чём это может отразиться – это на курсе рубля. При проблемах в экономике США рубль будет иметь больше шансов на укрепление. Хотя надо понимать, что сейчас курс рубля в большей степени зависит от наших внутренних процессов.

Удачи!

Указ № 138: предварительные выводы

Недавно писал про новый порядок покупки ценных бумаг у нерезов, введённый Указом президента РФ от 03.03.2023 № 138. Обещал вернуться с апдейтом. Настало время выполнить обещанное, хотя новой информации, равно как и понимания нюансов, не очень-то и прибавилось. Но будем пока работать с тем, что есть.

🔴 Какие правила содержит указ?
Итак, 03.03.2022 г. вступил в силу особый порядок совершения сделок с российскими ценными бумагами, ранее принадлежащих недружественным резидентам.

Какие бумаги подпадают под действия указа?
- Акции российских АО (в том числе полученные при конвертации депозитарных расписок);
- ОФЗ и облигации российских компаний (включая бонды);
- Паи российских ПИФов.

При этом условием «попадания» под действие указа является тот факт, что указанные бумаги были получены после 01.03.2022 г. от контрагентов из недружественных государств.

На какие сделки распространяется действие указа?
На любые сделки, которые влекут переход права собственности на ценные бумаги, а также передача их в доверительное управление или в залог.

Теперь указанные выше сделки с указанными выше инструментами требуют получения разрешения ЦБ, если речь идёт о банках или небанковских финансовых организациях, или правительственной комиссии для остальных заявителей.

Кому будут нужны такие разрешения?
Российским резидентам, КИКам и нерезидентам из дружественных иностранных государств.

Резюмируя: чтобы заключать сделки с российскими ценными бумагами, которые были приобретены у лиц из недружественных государств после 01.03.2022 г. и были локализованы в российской учётной системе, требуется разрешение. Например, в течение последнего года вы купили российскую ценную бумагу в Euroclear и перевели её в неподсанкционный российский депозитарий. Чтобы продать такую бумагу вам (в зависимости от вашего статуса) придётся обратиться за разрешением в ЦБ или правкомиссию.

На некоторые сделки правила о получении разрешения не распространяются. А именно:
- На операции с акциями российских компаний, приобретёнными при конвертации (погашении) депозитарных расписок иностранных эмитентов, если указанные расписки были приобретены до 01.03.2022 г.
- На конвертацию, выкуп, погашение ценных бумаг эмитентом.
- На выкуп акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции, при совершении корпоративных действий.
- При погашении паёв ПИФов по решению УК или в связи с прекращением действия фонда.
- В ряде иных случаев, указанных в п. 8 Указа.

Дополнительно комментируемый указ содержит ряд уточнений Указа президента РФ от 01.03.2022 № 81 и других нормативных актов.

🔴 Какова цель принятия указа?
По сути, в отношении указанных выше сделок, ограничения действовали и ранее, но они были введены временными мерами ЦБ РФ. Сейчас указанное регулирование перенесено в указ президента, а соответствующим нормам придан более общий характер. Что касается того, зачем вообще вводить подобные ограничения, то здесь есть два основных соображения.

1️⃣ Затруднить возможность покупки ОФЗ за рубежом. Идея у подобных сделок была простая. Данные бумаги можно было купить в иностранной инфраструктуре дёшево, переставить в РФ и продать их по рынку. Большой объём переставленных таким образом ОФЗ мог создать давление на локальный рынок, что привело бы к росту доходностей, а значит Минфину стало бы дороже занимать на внутреннем рынке. Поэтому допустить такого, с точки зрения государства, было нельзя.

2️⃣ Выкуп у недружественных нерезидентов активов, связанных с Россией (включая ADR и евробонды российских компаний), по факту нарушает постсанкционный баланс сил. Российские инвесторы сейчас не могут выйти из заблокированных иностранных активов (если только не получат персональную лицензию), в то же время иностранные инвесторы получают возможность продать (пусть и с дисконтом) связанные с РФ активы.

При этом указанные соображения не противоречат друг другу и могли в равной степени явиться причиной появления соответствующих норм.

Продолжение🔻

Указ № 138: предварительные выводы. Продолжение

🔴Ответственность за нарушение указа
В тексте указа вопрос ответственности не проясняется. Однако, в наших реалиях, это не означает, что никакой ответственности нет. Это скорее означает, что ответственность может быть любой. Прежде всего ответственность может идти по линии профучастников, которые попытаются действовать в нарушение указанных правил. Они могут попросту лишиться своих лицензий.

Конечно, если вы покупаете бумаги через иностранного профучастника, то навряд ли для последнего наступят какие-то последствия. Но основной смысл покупки ценных бумаг, связанных с РФ за рубежом в том, чтобы в конечном итоге переставить их в российскую инфраструктуру (иначе вы не сможете продать с выгодой). И здесь вас могут ждать проблемы. То есть, бумаги-то вы, конечно, переставите, но вот продать их уже не сможете. Любой российский профучастник попросит у вас разрешение. В итоге вы можете «зависнуть» в активах на неограниченное количество времени. Ну, или пойдёте в Правительство за разрешением провести сделку.

При этом, гипотетически, российский профучастник, «получив» в учёт ценную бумагу, купленную за рубежом, должен проводить проверку всей цепочки владения ею с 01.03.2022 г. Ведь даже если такая бумага была приобретена у российского резидента, не факт, что до этого она не была во владении у недружественного нереза. Пока мы оставим за скобками то, как именно наши профучастники будут это делать. Тем не менее, если вы сейчас пойдёте в Euroclear и купите там российскую ценную бумагу у резидента РФ, у вас всё равно могут возникнуть проблемы с её продажей после перестановки в РФ.

🔴Что с ADR?
Дискуссионным вопросом является распространение действий данного указа на ADR.

Да, исходя из буквального понимания текста документа, под его действие не должны подпадать ADR псевдоиностранных компаний, связанных с Россией (например, Яндекс, Озон и пр.).

А вот с ADR российских компаний (например, Новатэк и пр.) уже сложнее. Несмотря на то, что указанные ценные бумаги в указе не упоминаются, тем не менее данные расписки выпущены на акции российских публичных обществ, которые совершенно точно под действие указа подпадают. Поэтому, теоретически, приобретая сейчас такие бумаги в зарубежной инфраструктуре, вы берёте на себя довольно существенный риск неопределённости. Мы пока не знаем, как будет выстраиваться практика применения данного указа и риск того, что его положения будут «распространены» на ADR российских компаний отнюдь не являются низкими.

🔴Что дальше?
Пока мы по-прежнему ждём разъяснений от ЦБ РФ. Комментируемым указом именно ЦБ РФ наделён правом разъяснять и трактовать его положения. Это чётко прописано в п. 13 Указа. Поэтому, по нашему мнению, скорее всего они будут (иначе, зачем это было вставлять в текст), но, по понятным причинам, неизвестно когда.

К сожалению, ответить на многие вопросы без такого разъяснения пока навряд ли получится. Соответственно, как только такие разъяснения появятся, постараюсь вернуться с новым апдейтом. Надеюсь, тогда ясности прибавится. А пока продолжаем ждать.

Удачи!

🤑 Работает ли трёхлетняя льгота при получении дохода от продажи ценных бумаг на иностранной бирже?

Льгота на долгосрочное владение позволяет инвесторам освободить положительный финансовый результат от продажи ценных бумаг от уплаты НДФЛ, если данные бумаги продаются через три и более года с даты их приобретения.

Условия применения данной льготы следующие: бумаги должны быть куплены не ранее 01.01.2014 г.; инвестор должен непрерывно владеть ими не менее трёх полных лет; льготу на долгосрочное владение вправе получить только физическое лицо — налоговый резидент РФ. У льготы есть предельный размер — от налога можно освободить ₽3 млн прибыли за каждый полный год владения ценными бумагами.

В общем, всё просто - покупайте ценные бумаги, держите их в портфеле три и более года, продавайте с выгодой и не платите с этой выгоды налог в пределах установленного лимита.

При этом, чтобы ценная бумага “попала” под льготу нужно, чтобы она соответствовала двум условиям:

1️⃣ Бумага должна быть допущена к торгам на Московской или Санкт-Петербургской бирже.

2️⃣ Она должна обращаться на организованном рынке. При этом ценная бумага считается обращающейся, если за три месяца до даты продажи она торговалась хотя бы в один из дней и биржа рассчитала по ней рыночную котировку или цену закрытия.

Никаких требований к тому, что ценные бумаги должны быть куплены и (или) проданы исключительно на российской бирже законодательство не устанавливает.

Что это значит? Например, если налоговый резидент РФ купил акции компании Boeing через иностранного брокера на иностранной бирже, держал их более трёх лет и продал, он также может претендовать на применение льготы. Потому что акции Boeing торгуются на Санкт-Петербургской бирже и имеют рыночную котировку.

В таком случае налоговому резиденту, с учётом того, что его иностранный брокер не является его налоговым агентом, необходимо будет подать декларацию 3-НДФЛ по итогам того года, в котором были проданы ценные бумаги (сделать это можно в течение трёх лет) и приложить к ней документы, подтверждающие срок владения ценными бумагами и правильность расчёта вычета. В результате, если всё заполнено корректно, вам должны будут вернуть излишне удержанный налог или уменьшить итоговый налог к уплате.

📈 Драйверы роста цен на российские акции

В базовом сценарии мы ожидаем, что по итогам 2023 г. российские акции могут принести инвесторам доход порядка 20% (с учётом дивидендов). Назову основные факторы, которые способны в течение ближайшего года «толкать» наш рынок вверх.

🔴 Выплата дивидендов
Основным драйвером для роста цен на акции российских компаний всегда были дивиденды. Сейчас это ещё более актуально, т.к. основной игрок на нашем рынке – это частный инвестор (их доля в объёме торговли акциями более 80%). При этом дивидендные истории позитивно влияют на настроения физлиц, т.к. это простой и понятный способ заработать.

После рекордных дивидендов Газпрома за I полугодие 2022 г. отечественный рынок акций вырос на 17%. Тогда Газпром заплатил ₽1,2 трлн, из которых как минимум ₽150 млрд было выплачено миноритариям. Конечно, не все эти деньги пришли на рынок, т.к. геополитическая обстановка не очень способствовала позитивным ожиданиям, тем не менее, мы полагаем, что порядка половины от этой суммы было реинвестировано в акции, что оказалось достаточно для значимого роста рынка.

По нашим подсчётам, в 2023 г. миноритарные акционеры могут получить порядка ₽550 млрд. Индекс ММВБ вырос с начала года почти на 6%. Полагаем, что это связано в том числе и с тем, что инвесторы уже ждут начала «сезона выплат» по итогам 2022 г.

🔴 Повышение прозрачности дивполитики
Одних выплат дивидендов всё же недостаточно. Инвестор (особенно долгосрочный) должен понимать, какую выгоду от владения акциями он сможет получить в будущем. Поэтому Банк России предложил обязать все ПАО утверждать дивидендную политику и обосновывать акционерам причины отклонения от неё.

Возникает вопрос, как заставить компании следовать этой политике? Ведь какое-то обоснование можно придумать всегда. Поэтому ЦБ дополнительно предложил оценивать уровень корпоративного управления (включая исполнение дивполитики) как индикатор при решении вопроса об оказании мер господдержки, включая субсидирование и предоставление гарантий. Это должно стать хорошим стимулом следовать утверждённой дивполитике.

🔴 Раскрытие отчётности
Ещё одним драйвером роста для нашего рынка может стать возврат компаний к публикации полноценной отчётности. Это особенно важно для профессиональных участников рынка.

Компании, управляющие крупными фондами акций (в том числе и мы) инвестируют на основе собственных финансовых моделей, дающих понимание, сколько может заработать та или иная компания в будущем. Для полноценного построения таких моделей требуется большое количество данных, в т.ч. из отчётности.

За возврат к публикации финансовой отчётности уже высказывался Банк России. Пока норма, позволяющая компаниям не раскрывать отчётность, действует до 01.07.2023 г. Есть повод надеяться, что срок действия данной нормы, по крайней мере для большинства компаний, продлён не будет.

🔴 Возврат эмитентов в Россию
Речь идёт о таких «псевдоиностранных» компаниях как Русагро, X5 и пр.

Географическое переформатирование бизнеса – это сложный процесс. Тем не менее, редомициляция таких компаний позволит им вернуться к выплате дивидендов и поможет избежать геополитических рисков. В 2023 г. мы ждём позитивных новостей в этом направлении.

🔴 Указ № 138
Я недавно анализировал положения нового указа президента об особом порядке покупке бумаг у нерезидентов. Интересно, что этот указ также может стать драйвером роста для нашего рынка.

В 2022 г. многие инвесторы покупали за рубежом с большим дисконтом депозитарные расписки таких компаний, как Лукойл, Газпром и др., конвертировали их в локальные акции с целью последующей продажи на Мосбирже.

Ранее было принято указание ЦБ РФ, разрешающее продавать не более 0,2% таких акций в день. Тем не менее определённый навес предложения всё равно присуствовал, и это давило на рынок. Указ № 138 запретил продавать такие бумаги (как минимум уже расконвертированные в акции из ADR) без разрешения правительственной комиссии или ЦБ РФ. Поэтому данный навес может постепенно сойти на нет.

🏠 Закрытая продажа GROVE (Абу-Даби, остров Саадият)

Продолжаю серию постов о покупке недвижимости в инвестиционных целях в дружественных зарубежных юрисдикциях. Про перспективы инвестирования в объекты в Абу-Даби я уже рассказывал здесь. Сейчас хочу рассказать об одном 🔥 «горячем» предложении с прогнозируемой высокой доходностью.

В ОАЭ часто проводятся закрытые продажи по самым интересным лотам. В ближайшие дни – 21 марта (но могут перенести и на 25-28 марта) пройдёт распродажа юнитов в одном уникальном проекте.

В городской черте Абу-Даби находится остров Саадият. Это природный (не искусственный) остров. По всему его периметру расположена природоохранная зона. Саадият можно считать культурным центром Абу-Даби. На этом острове строятся (или уже работают) несколько крупных музеев. В частности, Louvre Abu Dhabi (действующий) и Национальный музей шейха Зайда (строящийся), а также Исторический лондонский музей, Музей фантазий и др.

Здесь нас будет интересовать именно музей Зайда. Шейх Зайд – одна из ключевых фигур в истории ОАЭ и всего арабского мира. Указанный музей, по задумки властей, должен стать главным музеем страны и центром притяжения для туристов и местных жителей. У будущего музея будет разбит большой парк. Рядом с музеем и будущим парком возводятся три корпуса с жилой недвижимостью. Юниты в одном из них в ближайшие дни и попадут на закрытую продажу, где будут присутствовать только брокеры.

Один из этих брокеров является нашим партнёром и может совершить сделку в вашем интересе. С точки зрения денег для того, чтобы принять участие в закрытой продаже потребуется 50 тыс. дирхам (≈ $13,6 тыс.) для бронирования юнита. Деньги можно перевести через банк или криптовалютой. Указанная сумма должна быть уплачена застройщику в течение 8 часов с того момента, как по результатам продаж за клиентом будет «закреплён» конкретный юнит. Соответственно, если не уложиться в указанное время, юнит уйдёт.

В дальнейшем клиенты, получившие юниты, оплачивают их стоимость с рассрочкой по модели «40% до завершения строительства (это начало 2026 г.), а 60% после» или модели «60% до сдачи объекта в эксплуатацию, а 40% после». Первоначальный платёж равняется 12% от цены юнита, где 10% идут застройщику, а 2% - налог на приобретение недвижимости. Дополнительно придётся уплатить пошлину в 432 дирхама за регистрацию вашего права в Земельный департамент города. Те 50 тыс. дирхамов, которые вы уплатите за бронирование «зачтутся» в первый платёж, т.е. по факту вы заплатите 12% минус 50 тыс. дирхамов.

В проекте будут представлены одно-, двух- и трёхкомнатные квартиры (студий не будет). Метраж: 1-BDRM – 60 кв.м., 2-BDRM до 120 кв.м., 3-BDRM – 160 кв.м. По начинке – это будет комплекс делюкс уровня со своим кинотеатром, фитнес-комплексом, спа-салонами и пр.

Почему продажи на объекте закрытые? Потому что юнитов немного, а желающих очень много.

Откуда так много желающих? Комплекс расположен в лучшей локации острова Саадият. Предполагается, что как только музей шейха Зайда будет открыт, это приведёт к ещё большему увеличению спроса на недвижимость в данном комплексе как ближайшей точки к музею.

По ожиданиям наших партнёров, прирост цены на юниты комплекса после открытия музея Зайда (ориентировочно, ближе к концу 2025 г.) составит плюс 50% к нынешней стартовой стоимости. Разумеется, продавать квартиры после открытия музея вас никто не заставляет. Можете дождаться введения комплекса в эксплуатацию и зарабатывать на аренде.

Главное коротко:
1 BR от 680 000 USD
2 BR от 1 100 000 USD
3 BR от 1 650 000 USD

Платёжный план 40/60 или 60/40
Бронь 50 000 AED (~14 000 USD)

Детали предложения:
Так как предложение срочное, нашему партнёру необходимо получить согласие на участие от вас до 19 марта. Пишите мне на a.klimuk@alfacapital.ru или t.me/alfawealth_team - отправлю презентацию, сделаем встречу в zoom с партнёром или очно в ОАЭ, до 19 марта у вас будет вся доступная информация для принятия решения.

🇮🇳 Перспективы инвестиций в Индию

Недавно я рассказал, что в начале февраля УК Альфа-Капитал была зарегистрирована Советом по ценным бумагам и биржам Индии как иностранный портфельный инвестор. Что это значит? В рамках выданной лицензии наша компания получила возможность совершать сделки с ценными бумагами на Бомбейской (BSE) и Национальной (NSE) фондовых биржах.

Прямой выход на торговые площадки Индии позволит снизить конечные издержки для наших клиентов, желающих инвестировать в индийские компании, а также увеличит возможности для совершения сделок. На первом этапе мы предложим нашим клиентам стратегию ДУ на акции перспективных индийских эмитентов. При этом инвестировать и получать доход наши клиенты смогут в рублях, а сделки на биржах Альфа-Капитал будет совершать в рупиях.

🔴 Чем интересен индийский рынок
На фоне блокировок и прочих ограничений, затрудняющих сделки с западными активами, индийский рынок представляет для российского инвестора хорошую возможность для диверсификации вложений. При этом часть инвесторов вполне может рассмотреть вложения в индийскую экономику как основу своей стратегии. Почему?

Прежде всего из-за больших возможностей. Индийская NSE входит в топ-10 бирж мира по рыночной капитализации торгуемых на ней компаний (более $3,2 трлн на начало 2023 года), а число представленных на ней эмитентов превышает 2 тыс. BSE по указанному показателю занимает одиннадцатое место в мире. Рыночная капитализация торгуемых на ней компаний около $1,7 трлн. Число представленных эмитентов – более 5 тыс.

Не менее важной причиной является потенциальная доходность инвестиций. В Индии проживает 1/6 населения всей Земли (1,4 млрд человек), а это открывает большие возможности для роста потребления товаров. В городах страны живет около 35% (в Китае — более 60%). По мнению Дарьи Желанновой, происходящее постепенное увеличение доли городских жителей открывает значительные возможности для развития и роста бизнеса.

Экономику Индии часто называют одной из самых быстрорастущих. По оценке МВФ, рост индийского ВВП в 2022 году составил 6,8%. Прогноз на 2023 и 2024 — 6,1% и 6,8% соответственно. Это, в частности, существенно лучше прогнозов по Китаю.

🔴 Перспективные отрасли экономики
В структуре ВВП Индии около двух третей приходится на сектор услуг, чуть более 20% дает промышленность, остальное — сельское хозяйство.

Индия входит в топ-3 стран — производителей стали. Кроме этого, страна является одним из мировых лидеров в сфере фармпроизводства (около 20% всех дженериков в мире производится именно здесь), а также по объёму рынка мобильной связи. Индия является одним из самых быстрорастущих финтехрынков с высоким уровнем внедрения технологий: 87% против 64% в среднем по миру.

Среди лидеров индийской экономики можно выделить, например, многоотраслевой конгломерат Reliance Industries (капитализация – около $194 млрд, рост акций за три года — 110%), технологическую компанию Infosys ($75 млрд и 130%), финансовый холдинг Housing Development Finance ($53 млрд и 63%), банк ICICI Bank ($73 млрд и 160%), глобальную фармацевтическую компанию Dr. Reddy’s Laboratories ($731 млрд и 40%).

Тем не менее инвесторам следует учитывать и специфические черты местного рынка. Например, ведущие индийские компании имеют довольно высокие оценки по финансовым мультипликаторам, что говорит о большом «авансе» индийским компаниям со стороны инвесторов, который ещё предстоит оправдать.

Удачи!

📁 Макроэкономический понедельник

Наступил понедельник, значит пришло время поговорить об инфляции и защите от неё, курсе рубля и других важных вещах. Поехали.

🔹 Инфляция в США
Трудности ряда американских банков вынуждают власти печатать деньги. Соответственно, продолжается дискуссия о том, как это всё скажется на инфляции в главной экономике мира.

Расскажу нашу точку зрения. Как это парадоксально не звучит, но тот инфляционный эффект, которые, по ожиданиям некоторых инвесторов, должны создать «новые деньги», на самом деле уже произошёл.

Ведь зачем сейчас нужно печатать деньги? Потому что банки неудачно оценивали риски по некоторым инструментам и накопили на своих балансах много «плохих кредитов». Но чтобы кредит стал «плохим», его нужно вначале выдать кому-то, потом этот кто-то должен потратить деньги и затем начать испытывать трудности с их возвратом. Так вот, очевидно, что инфляционный эффект на экономику возникает на этапе, когда кредит тратится.

Теперь же у банка на балансе проблемные активы. Чтобы эти активы не создали системных проблем в банковском секторе, государство «накачивает» банки ликвидностью. Дополнительного инфляционного воздействия на экономику здесь произойти не должно. Полученные деньги банки будут направлять на пополнение собственного баланса, а не на раздачу новых кредитов.

Поэтому, здесь скорее будет обратный эффект. Сложившаяся ситуация заставляет банки в течение какого-то времени более ответственно подходить к кредитованию экономики, что, возможно, приведёт к замедлению инфляции. 

Часто можно услышать в качестве контрдовода пример 2020-го года. Но принципиальное различие той ситуации от текущей состоит в том, кто выступает получателем «новых денег».

Сейчас их получателями являются банки, с целью сделать так, чтобы у банков было достаточно резервов. В 2020-ом деньги раздавали непосредственно потребителям, которые, разумеется, их тратили, что и дало толчок к разгону инфляции. Дополнительно тогда сработали и другие факторы, в частности, разрыв производственных цепочек из-за локдауна.

В нынешней ситуации деньги потребителям давать никто не собирается, поэтому текущее печатание денег не должно подстегнуть инфляцию. Инфляцию могут подстегнуть другие факторы (дефицит ресурсов или резкий рост цен на них, закрытие производств и т.д.). Но пока и этого не происходит.  

🔹 В каких инструментах можно пересидеть высокую инфляцию?
Тем не менее, на фоне роста инфляционных ожиданий инвесторы пытаются найти инструменты, которые защитят их капиталы. По мнению Владимира Брагина, защищаться от инфляции с помощью рыночных инструментов, да ещё и без риска, - очень тяжело.

Первое, что приходит на ум, использовать в качестве защитного инструмента инфляционные облигации (с номиналом, который индексируется на уровень инфляции). Проблема в том, что как только появляются высокие инфляционные ожидания, спрос, а значит и цены на такие облигации, растут. Поэтому их ожидаемая доходность практически не отличается от инструментов с фиксированной доходностью.

Инфляционные облигации не нужно покупать тогда, когда инфляционные ожидания высокие, это работает по-другому. Вот как. Допустим, у вас сейчас низкая инфляция и низкие инфляционные ожидания, значит такие бумаги стоят дёшево, и их можно купить на тот случай, если ожидания изменятся, и инфляция неожиданно начнёт расти. Тогда, скорее всего, держатели таких бумаг получат доход, компенсирующий инфляционный эффект. Но когда инфляция уже высока (как сейчас), и с ней уже борется ФРС, глобально следует ждать её замедления. В этих условиях покупать инфляционные облигации уже нет никакого смысла.

Что же может дать защиту от инфляции в текущих условиях, когда процесс её разгона давно идёт? Здесь можно порекомендовать реальные активы, т.е. инструменты, стоимость которых привязана к неким физическим ценностям. Самое простое, что приходит на ум – золото и акции надёжных прибыльных компаний (последние «привязаны» к денежному потоку, который генерит соответствующий бизнес). На длинном горизонте данные активы обычно дают реальную защиту от инфляции.

Продолжение🔻

📁 Макроэкономический понедельник (продолжение)

🔹 Прогнозы по курсу рубля
На рубль продолжают воздействовать комплекс взаимосвязанных причин: ухудшение ожиданий по росту мировой экономики → падение цен на нефть → слабый рубль.

Весь вопрос в том, сколько долго это будет продолжаться. Пока сомнения в росте экономики работают на уровне ожиданий и делать выводы о том, что рубль и дальше будет падать, преждевременно.

Следующая плановая встреча ОПЕК+ состоится в июне и какие решения там будут приняты, мы не знаем. Не знаем мы и точных данных о потреблении нефти в мире. Поэтому рано говорить о том, что наблюдаемое нами падение цен на нефть носит устойчивый характер, а значит и судьба рубля не выглядит предрешённой. Поэтому прогноз по курсу рубля (менее ₽70 за $) мы пока не меняем.

🔹 Заседание ЦБ РФ
На прошлой неделе ЦБ, как и ожидалось, оставил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5% годовых.

Наш регулятор продолжает «держать оборону». Очевидно, ЦБ понимает, что наблюдаемое текущее замедление инфляции в РФ носит временный характер из-за эффекта высокой базы прошлого года. Объективно судить о количественных инфляционных показателях можно будет только в конце текущего года, поэтому что-то менять в кредитно-денежной политике не до конца понимая, что происходит с ценами, было бы весьма странно.

ЦБ продолжает действовать эффективно. Дополнительная жёсткость денежно-кредитной политики сейчас является полезной и с точки зрения стимулирования сберегательной модели поведения населения, чтобы можно было направлять больше ресурсов на госрасходы, не разгоняя при этом инфляцию.

🔹 Слияние банков
На прошлой неделе произошло слияние двух крупнейших и старейших швейцарских банков UBS и Credit Suisse: первый приобрел последний.

Каких-то глобальных последствий от данного события мы не ждём. При этом, судя по всему, данная сделка стала выгодной для UBS (дёшево купили + получили благосклонное отношение от швейцарского регулятора по вопросам реструктуризации долгов Credit Suisse).

В общем, стратегически данная сделка для UBS должна стать позитивом, с чем этот банк можно поздравить.

На этом всё. жду ваших вопросов на макроэкономические и не только темы на t.me/alfawealth_team.

Удачи!

🥇 Облигации в золоте

Золотодобытчик Селигдар намерен разместить на Мосбирже «золотые» биржевые облигации.

Почему эти облигации называют «золотыми»?
Потому что номинальная стоимость одной такой бумаги будет равна 1 грамму золота. В условиях высокой инфляции в мире и глобального тренда на рост себестоимости добычи создаются условия для роста цен на золото, что будет являться триггером и для роста цены на бумаги, привязанных к стоимости металла.

«Золотые» облигации — это новый инструмент на российском рынке. Селигдар является здесь первопроходцем. Данные облигации не являются структурными и будут доступны для широкого круга инвесторов.

По факту вы, покупая 1 «золотую» облигацию, приобретаете денежный эквивалент 1 грамма золота + купон (гайденс 5,5%). Номинал облигации будет меняться ежедневно в зависимости от учётной цены на 1 грамм золота, которую устанавливает ЦБ (с лагом в 3 дня). И уже на этот номинал будет считается НКД (каждый день разный).

Параметры выпуска
🔴 Расчёты на первичном размещении – в рублях
🔴 Выплата купонов и погашении выпуска – в рублях
🔴 Выплата купона 4 раза в год
🔴 Ориентир купона 5,5%, окончательно будет определен в процессе сбора заявок
🔴 Денежный эквивалент номинала облигации устанавливается в рублях, на основе учётной цены на золото, установленной Банком России
🔴 Срок обращения 5 лет
🔴 Планируемый объём до ₽3 млрд.
🔴 Сбор книги заявок ожидается в конце марта - начале апреля.

Кому данные бумаги могут быть интересны?
✔️ Тем, кто уже инвестирует в золото. Указанный инструмент даст им дополнительную диверсификацию.
✔️ Тем, кто верит в рост золота. Рассматриваемые облигации предусматривают выплату ежеквартального купона, который рассчитывается от номинала, привязанного к цене золота. Чем выше цена на золото, тем больше доход.
✔️ Данный инструмент может рассматриваться как форма хеджирования инфляционных рисков и рисков девальвации рубля. Так как глобально цена на золото устанавливается в $, то при ослаблении ₽ к $ (даже если цена самого золота не меняется), стоимость металла в рублях растёт, что приводит к росту учётной цены и пропорциональному увеличению доходности по бумаге.

Хорошо. Но будет ли цена на золото расти?
Вопрос довольно сложный. Как широко известный в узких кругах эксперт, могу сказать так: или будет, или нет. Подробности см. здесь.

Тем не менее, для тех, кто выбирает варианты инвестирования в золото, указанные бумаги станут весьма интересным инструментом.

Почему?
⏺ У вас не будет никаких проблем с обеспечением хранения физического золота.
⏺ Не будет нерыночного спреда между покупкой и продажей (как при сделках с физическим золотом и ОМС в банках).
⏺ Не будет инфраструктурных рисков (как, например, у зарубежных «золотых» ETF).
⏺ Не будет дополнительных комиссий УК БПИФ, как при инвестировании в золото через фонд.
⏺ Вам не придётся самостоятельно отчитываться и платить налоги (это сделает брокер, как ваш налоговый агент) + вы сохраняете льготу на долгосрочное владение при возникновении дохода от продажи облигаций.

💼Об эмитенте
ПАО «Селигдар» – один из ведущих золотодобывающих холдингов России. Помимо золота осуществляет также добычу серебра, олова, меди и вольфрама. Выручка за 2022 г. (прогноз) ₽35 млрд. Запасы золота на рудниках компании оцениваются в 272 тонны, произведено золота в 2022 г. 7,6 тонн. Золотодобывающий и оловодобывающий дивизионы холдинга расположены в 6 регионах РФ. CAGR добычи за 10 лет – 10% (золото) и 38% (олово). Кредитное качество компании мы оцениваем как устойчивое.

В общем, полагаю, что предложение интересное, многим инвесторам имеет смысл рассмотреть возможность участия в этой истории и, конечно же, хорошо, что такие инструменты появляются на нашем рынке.

Вопросы для разбора на канале по-прежнему можете писать мне на 🚀 t.me/alfawealth_team.

Удачи!

🇭🇰 Рынок акций Гонконга. Краткий обзор

Гонконгская биржа основана в 1891 г., после реформы 1999 г. она стала единой площадкой для торговли ценными бумагами в этом специальном районе КНР.

Почти все торгуемые на бирже компании имеют китайские корни, однако не все они зарегистрированы в Поднебесной. Всего на бирже на февраль 2023 года обращались бумаги 2596 компаний, из которых 920 зарегистрированы за пределами материкового Китая, но контролируются гражданами этой страны.

Рынок акций в Гонконге разделён на две секции: основная (Main Board) и секция для растущих компаний (GEM). Дополнительно среди эмитентов выделяют следующие группы:

Blue chips – голубые фишки; такими принято считать компании, входящие в индекс Hang Seng.

Red chips – компании, зарегистрированные за пределами материкового Китая, но имеющие высокую долю государства в капитале; например, China Mobile.

Mainland Private Enterprises – компании, зарегистрированные за пределами материкового Китая, контролируемыми резидентами Китая, и не имеющие значительной доли участия государства в капитале.

H-shares – компании, зарегистрированные на материковом Китае.

Основной бенчмарк для гонконгского рынка акций – индекс Hang Seng. Наибольший вес в данном индексе (около трети) приходится на Tencent, Alibaba, Meituan и JD. В среднем компании индекса торгуются на уровне 10-12х по мультипликатору цена/прибыль.

С начала 2021 г. индекс Hang Seng преимущественно снижался. Из-за длительного снижения на горизонте последних пяти лет доходность гонконгского индекса составляет -37%, в то время как S&P 500 вырос на 43%. В октябре 2022 г. тренд сменился ростом, но насколько данный тренд будет долговечным, по понятным причинам, никто не знает.

В целом, говоря о перспективах дальнейшего роста индекса, обычно называют следующие доводы:

▪️ Китайская экономика находится в стадии восстановления. Это кардинальное отличие региона от развитых экономик, где регуляторы напротив стремятся охладить рынки.

▪️ Рыночная оценка привлекательна с точки зрения дисконта к другим рынкам. 

▪️ Акции предлагают высокую дивидендную доходность. Средняя доходность нефтегазового сектора выше 12%, промышленного – около 7%, финансового – 7%.

Однако, если есть доводы «ЗА», должны быть и доводы «ПРОТИВ». Вот они:

▪️ Геополитика. В последнее время число точек напряжения с участием Китая только увеличивается. Никто не может гарантировать, что завтра в одной из них кипение не достигнет критической отметки. Конфликты не способствуют росту котировок, а деньги любят тишину.

▪️ Экономика. Китайская экономика – не идеально работающий механизм. В ней полно проблем, в том числе весьма специфических.

▪️ Инфраструктурные риски. С точки зрения российского инвестора, наблюдавшего «подрыв» моста Euroclear – НРД, Гонконг - это такая же иностранная юрисдикция. Да, юрисдикция это «дружественная». Но, к сожалению, как показывает кейс того же Euroclear, от дружбы до «недружбы» меньше одного шага.

Чем ещё может быть интересен Гонконг для российского инвестора? Расчёты на бирже происходят в гонконгском долларе (HKD), который с 1983 жестко привязан к доллару США. Последние 40 лет курс HKD к USD колеблется в диапазоне 7,75–7,85 HKD за доллар США. Если рыночный курс выходит за эти рамки, то местный ЦБ (HKMA), продает или покупает доллары по запросу банков. Допустимое отклонение курса составляет всего 1,3%.

Таким образом, инвестируя в гонконгские акции, инвестор получает квазидолларовую доходность, что делает этот рынок альтернативой привычным «недружественным» валютам, с оборотом которых в последнее время у россиян возникают проблемы.

Однако в этой ложке мёда есть своя бочка дёгтя. Помимо стандартных брокерских комиссий за покупку и продажу ценных бумаг придётся заплатить налог (гербовый сбор) в размере 0,13% от сделки. При этом размер налога составит не менее 1 HKD, поскольку сбор округляется вверх до целой единицы.

На этом всё. Жду вопросов на 🚀 t.me/alfawealth_team.

Удачи!

📁 Макроэкономический понедельник

На календаре очередной понедельник, а значит пришло время обсудить глобальную экономику. На прошлой неделе главным событием стало очередное повышение ставки ФРС на четверть процента. Об этом и поговорим.

По мнению Владимира Брагина, данным повышением ФРС продемонстрировало рынку, что ведомство внимательно следит и реагирует на ситуацию, складывающуюся в американской банковской системе после дефолта ряда банков. Но главная цель регулятора остаётся прежней – поставить инфляцию под контроль и вернуть её в целевые 2%.

Ранее я писал, что не исключён сценарий, при котором ФРС на ближайшем заседании не станет поднимать ставку (сделает перерыв). Почему я так полагал? Потому что падение банков само по себе ужесточает монетарные условия (сокращение кредитования + сокращение деловой активности). Но данный сценарий, как видим, не сработал.

Тем не менее, есть вероятность того, что следующее заседание ФРС по ставке (03.05.2023 г.) закончится меньшим повышением ставки, чем прошедшее. При этом важно понимать, что более медленное повышение ставки ≠ росту инфляционных ожиданий.

Объясню почему. Обычно ужесточение монетарной политики работает следующим образом: повышение ставки → сокращение кредитования бизнеса → сокращение потребительского спроса → замедление инфляции. Однако, если сокращение кредитования бизнеса происходит не только в силу роста ставки, но и по другим причинам, например, на фоне дефолта нескольких банков другие участники рынка ужесточают требования к выдаче займов, происходит тот же самый эффект. А если он происходит, то нет и необходимости торопиться с повышением ставки.

Помимо этого, можно констатировать, что «чувствительность» экономики к повышению ставок сейчас стала выше, т.к. на фоне проблем у банков любое повышение ставки увеличивает проблемы банковской системы, что заставляет их ещё менее охотно кредитовать бизнес и создаёт дополнительный эффект ужесточения монетарных условий. Таким образом, сейчас банковская система США играет роль дополнительного усилителя политики ФРС.

Поэтому на ближайшую перспективу мы ждём более медленного повышения ставок, но воздействие этого повышения на экономику будет сопоставимо с теми моментами, когда ФРС повышало ставку быстрее.

С точки зрения рынка еврооблигаций замедление повышения ставок будет являться позитивом. На рынок же акций такая политика окажет смешанный эффект. С точки зрения доступности кредитных ресурсов, ситуация для компании не улучшится (а, возможно, даже станет хуже), но при этом стоимость компаний на рынке может сместится ближе к их справедливой стоимости, а это, с точки зрения инвесторов, очень даже неплохо.

Правда, с третьей стороны неизбежно страдают объёмы IPO. С начала текущего года они уже упали на 70%, но, думаю, что без “бума IPO” инвесторы пару лет как-нибудь перебьются.

На российский рынок все указанные события оказывают влияние только через мировые цены на нефть, который, в свою очередь, влияет на курс рубля к доллару и др. валютам (т.е. чем меньше стоит нефть, тем меньше нефтегазовых доходов получает бюджет и тем слабее рубль). Здесь, несмотря на изоляцию российской экономики, пока практически ничего не поменялось.

Как обычно жду ваших вопросов по макроэкономике и не только на 🚀 t.me/alfawealth_team.

Удачи!

💼 Покупка ADR в Euroclear. Апдейт

Решил сделать апдейт нашей идеи покупки в Euroclear с дисконтом ADR компаний, зарегистрированных за рубежом, но с основным бизнесом в России. Расскажу о том, какие новости вокруг редомициляции этих компаний.

🔹 Принудительный перевод
РСПП предложил правительству принудительно перевести акции и расписки компаний, основной бизнес которых находится в РФ, с иностранных бирж в Россию.

По задумке РСПП, под принудительный перевод должны попасть компании, соответствующие хотя бы одному из следующих критериев:

▪️ Выручка составляет более ₽75 млрд (сюда попадают, например, Яндекс, X5 и др.);

▪️ На предприятиях в РФ работают более 4 тыс. человек (Озон, Fix Price и др.);

▪️ Объём уплаченных в РФ налогов составляет более ₽10 млрд (Тинькофф и др.).

Дополнительно, по задумке РСПП, вне зависимости от указанных признаков, принудительному переводу подлежат компании, имеющие отношение к критической инфраструктуре (транспорт, финансы, ИТ, ритейл). Под этот признак теоретически можно «подтянуть» вообще любую публичную компанию, из тех чьи ADR торговались на западных площадках (кроме, возможно, Циан и HeadHunter).

Также РСПП полагает, что если компания не подпадает ни под один из указанных выше критериев, то её бумаги всё равно подлежат принудительному переводу, если об этом попросят собственники компании.

Некоторые ведомства заявили возражения по данной идее. Но эти возражения носят не характер «нам этого точно не надо», а скорее «мы к этому пока не готовы законодательно, но законодательство можно изменить». А потому можно констатировать, что принципиальных возражений по предложению РСПП пока нет.

🔹 Как перевод может быть реализован
Вкратце, предложенная схема реализации идеи выглядит следующим образом:

▪️ Голосования и согласия большинства акционеров не требуется. Достаточно формального попадания под критерии или признания того, что бизнес компании в РФ относится к «критической инфраструктуре».

▪️ В РФ создаётся, как именуют её авторы проекта, Экономически Значимая Организация (ЭЗО). На данную ЭЗО «перевешиваются» все российские активы. По факту данная компания становится заменой холдинговой иностранной структуры.

▪️ Составляется список акционеров иностранной компании. Эти акционеры получают акции ЭЗО. Бумаги иностранной компании списываются.

▪️ Акции ЭЗО начинают торговаться на бирже в РФ.

По задумке авторов идеи максимальный срок редомициляции по этой схеме должен составить 21 месяц.

Ожидается, что 16 апреля по результатам предварительного обсуждения идеи, РСПП и другие заинтересованные ведомства сделают доклад президенту РФ. По нашему мнению, после указанной встречи может быть дан старт разработки нормативной базы под указанный процесс.

🔹 Какие компании могут попасть под принудительный перевод
Выводы пока предварительные, но из тех компаний, ADR которых торгуются в Euroclear, под указанную выше процедуру скорее всего попадают:

X5
OZON
TCS Group (Тинькофф)
Yandex
HeadHunter (возможно)
Globaltrans
Polymetal
Etalon Group
CIAN (возможно)
Русагро
United medical group
Группа ГМС
Мать и дитя
OKEY
EVRAZ
VK
Fix Price
QIWI

ADR всех указанных выше компаний можно купить с существенным дисконтом к цене Мосбиржи в Euroclear. Какие-то бумаги «попадаются» чаще, какие-то купить труднее, но плюс-минус из последних предложений можно выделить, например, бумаги X5 с индикативным дисконтом к ММВБ в 42%, OZON с дисконтом в 44%, Polymetal с дисконтом в 63% и т.д.

Предлагаю не углубляться здесь в эту тему. Если есть интерес к покупкам с дисконтом adr яндекса, тинькофф, озона, hh.ru и прочих, готов дать больше информации по запросу. Напишите мне на t.me/alfawealth_team.

Удачи!

🔐 Стоит ли сейчас покупать длинные трежерис?

На фоне проблем с банками США некоторые участники рынка ожидают, что ФРС в ближайшем будущем смягчит денежно-кредитную политику и, возможно, пойдёт на снижение ставки. Соответственно, возникает вопрос, не пора ли покупать длинные облигации? Логика данной сделки проста: возникает некий кризис → в качестве ответа на него снижается ставка → приходит время покупать длинные облигации, потому что именно они больше остальных растут при снижении ставок.

По мнению моих коллег с fixed-income деска, сейчас имеет смысл «затаиться» и занять консервативную позицию, а именно сделать основную ставку либо на короткие бумаги, либо на флоутеры и линкеры. Почему? Потому что, по их мнению, инфляцию в США победить будет не так легко и ставки ещё долго могут быть высокими. Даже если в текущем году мы увидим какое-то замедление инфляции, то, скорее всего, в будущем инфляционный разгон снова возобновится. Купив на этом фоне короткие бумаги, вы получаете возможность “досидеть” в них до конца и гарантированно получить ту доходность, на которую рассчитывали при покупке.

По мнению моих коллег, той системы, в которой компании могут дёшево занимать деньги и неэффективно их инвестировать практически без последствий для себя, больше не существует. В каком-то смысле мы вступаем в «дарвинский» период экономики, где выживать будут самые сильные и приспособленные, которые способны пережить период высоких ставок по кредитам. Это уже становится заметно на фоне текущих сложностей в американской банковской системе.

Да, возможно время, когда Tesla росла на 500% в год, прошло. И наступило время осторожных инвестиций. В этой картине мира ставка на короткие бумаги, линкеры и флоутеры выглядит логичной. НО, было бы неверно констатировать, что другого мнения не существует.

Многолетние тренды очень тяжело сломать. Объявить, что тренд изменился, можно, но чаще всего это оказывается не так. Весной 2020 г. эксперты говорили, что время дорогой нефти прошло и зелёная энергетика окончательно победила, а через два года на фоне рекордных цен на энергоносители в Германии демонтировали “ветряки”, чтобы расширить добычу угля на разрезе Гарцвайлер.

Поэтому никто не может гарантировать, что 40-летний тренд низких ставок закончился и ФРС не перейдёт к их снижению, как только получит первые данные по устойчивому снижению инфляции. Более того, такие действия ФРС выглядят логичными, т.к. ради этого и затевалось ужесточение ДКП.

Что произойдёт тогда? Возьмём обобщённые сведения по бумагам США.

▪️ Короткие облигации ФРС США (например, US91282CGD74, погашение декабрь 2024 г.), доходность = 4,0%, дюр. = 1,7 г.;
▪️ 3-4 летние, доходность ≈ 3,7-3,5%, дюр. от 2,6 до 4,3 лет;
▪️ Длинные (например, US91282CFV81, погашение ноябрь 2032 г.), доходность = 3,5%, дюр. = 7,9 лет.

Если ставки упадут, допустим, до 2,25% (т.е. на 2,75%), тогда бумага с погашением в 2032 году UST вырастет на 2,75 х 7,9 = 21,7%.

За то же время 1-летняя бумага вырастет на 2,75 х 1,7 = 4,6%.

Это расчёт «на коленке» с использованием модицифированной дюрации (чувствительность изменения цены облигации к изменению процентной ставки), но его можно брать за основу прогноза движения цен.

Теперь вопрос: если вероятность снижения ставки существует, то стоит ли отказываться от инструмента, который обеспечит в таком сценарии большую доходность? Разумеется, при условии, если этот инструмент мы берём не на “всю котлету”, а на какую-то разумную часть портфеля. Думаю, на данный вопрос вы без труда ответите сами для себя.

А что вы думаете об идее покупки длинных трежерис в расчёте на снижение ставки? Пишите на 🚀 t.me/alfawealth_team.

Всем удачи!