Полезная ссылка
В минувшую пятницу написал пост об очередных изменениях в законодательстве, касающихся торговли на иностранных счетах. Напомню, с 03.03.2023 г., по сути, существовал запрет валютным резидентам РФ (даже тем, кто постоянно проживает за пределами России) совершать сделки через свои счёта, открытые за рубежом. На прошлой неделе этот запрет был снят, но появился ряд условий, при которых совершение сделок через такие счета будет считаться законным и не повлечёт за собой риск наложения штрафных санкций.
Разумеется, в телеграмм-посте невозможно рассказать обо всех нюансах и особенностях нового порядка совершения сделок через иностранные счета. Поэтому поделюсь ссылкой на статью Павла Комаровского (в соавторстве с нашим экспертом по налоговым и валютным вопросам Константином Асабиным), где есть полноценный разбор нововведений и описание основных практических следствий с рекомендациями инвесторам, использующим для торговли счета, открытые в зарубежных юрисдикциях.
Ознакомиться со статьёй можно по ссылке: https://vc.ru/money/911552-torgovat-na-zarubezhnyh-brokerskih-schetah-snova-mozhno-no-tolko-esli-vy-rasskazhete-o-nih-nalogovoy
На мой взгляд, очень своевременная и качественная аналитика. Рекомендую.
В минувшую пятницу написал пост об очередных изменениях в законодательстве, касающихся торговли на иностранных счетах. Напомню, с 03.03.2023 г., по сути, существовал запрет валютным резидентам РФ (даже тем, кто постоянно проживает за пределами России) совершать сделки через свои счёта, открытые за рубежом. На прошлой неделе этот запрет был снят, но появился ряд условий, при которых совершение сделок через такие счета будет считаться законным и не повлечёт за собой риск наложения штрафных санкций.
Разумеется, в телеграмм-посте невозможно рассказать обо всех нюансах и особенностях нового порядка совершения сделок через иностранные счета. Поэтому поделюсь ссылкой на статью Павла Комаровского (в соавторстве с нашим экспертом по налоговым и валютным вопросам Константином Асабиным), где есть полноценный разбор нововведений и описание основных практических следствий с рекомендациями инвесторам, использующим для торговли счета, открытые в зарубежных юрисдикциях.
Ознакомиться со статьёй можно по ссылке: https://vc.ru/money/911552-torgovat-na-zarubezhnyh-brokerskih-schetah-snova-mozhno-no-tolko-esli-vy-rasskazhete-o-nih-nalogovoy
На мой взгляд, очень своевременная и качественная аналитика. Рекомендую.
vc.ru
Торговать на зарубежных брокерских счетах снова можно, но только если вы расскажете о них налоговой — Деньги на vc.ru
С марта 2023 года российское инвестиционное сообщество оказалось расколото: одни юристы настаивали на том, что сделки с бумагами на зарубежных счетах оказались под запретом, другие считали, что это не так. Новый указ от 08.11.2023 ставит в этом вопросе точку…
Статус по замещениям евробондов
Решил время от времени знакомить вас с основными событиями в части замещений российскими эмитентами своих еврооблигаций. Сегодня у нас первый такой выпуск. Поехали.
📋 Что вообще происходит?
Пока выделю три основных момента:
✅ На конец октября на рынке отсутствовали новые существенные замещения, хотя о своих планах ранее так или иначе заявляли многие заемщики.
Ключевым событием в этом направлении должно стать замещение своих облигации Минфином, который оценочно должен вывести на рынок около $23 млрд в виде замещающих облигаций, против текущего объема рынка в $16,5 млрд. Однако конкретных дат размещения замещающих облигаций пока озвучено не было. Ожидаем, что в ближайшее время ситуация проясниться, и, скорее всего, замещение начнется с бумаг ISIN которых начинается на XS.
✅ Важно подчеркнуть, что среди эмитентов образовалась группа компаний, которые хотят отказаться от замещения еврооблигаций. Прежде всего это РЖД, Норильский никель, НЛМК и ВЭБ.РФ. Данные компании смогут «отпетлять» от обязанности выпустить замещающие облигации, если получат разрешение правкомиссии. Пока такое разрешение есть только у Северстали.
✅ Несмотря на указ об обязательном замещении еврооблигаций до конца года, часть заемщиков, по всей видимости, не успеют этого сделать. Поэтому мы ожидаем, что соответствующий указ будет продлен на 2024 год.
📋 Картина по эмитентам
Замещают/замещали:
Газпром. Проведены два раунда замещений по большей части выпусков. Процент замещения от всех выпусков – 56%.
ЛУКОЙЛ. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 23%.
Borets. Проведен первый раунд замещения. В процессе дополнительное размещение. Процент замещения – 63%.
СКФ. Проведен первый раунд замещения. В процессе дополнительное размещение. Процент замещения – 73%.
ММК. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 61%.
Металлоинвест. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 43%.
ПИК. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 75%.
VK. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 7%.
Фосагро. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 74%.
EvroChem. Начал обмен еврооблигаций на локальные облигации.
SUEK. Начал обмен еврооблигаций на локальные облигации.
Ожидаются/планируют:
ОФЗ. Минфин России планирует выпустить замещающие облигации в четвертом квартале 2023 года.
МКВ. Совет директоров принял решение о замещении всех выпусков.
ГТЛК. Совет директоров принял решение о замещении всех выпусков.
ВТБ. Планирует выпустить замещающие облигации в четвертом квартале 2023 года.
Alfa-Bank. Проводит размещение рублевых еврооблигаций. По выпускам в USD информации пока нет.
Tinkoff. 13 ноября начнёт размещение локальных бондов для замещения «вечных» еврооблигаций в долларах.
ТМК. Совет директоров одобрил размещение замещающих облигаций.
Домодедово. Сообщали о планах выпуска замещающих облигаций. Конкретики нет.
Nordgold. ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих облигаций российской структуры Nordgold.
ЧТПЗ. Совет директоров одобрил размещение замещающих облигаций.
Home Credit Bank. Сообщали о планах выпуска замещающих облигаций. Конкретики нет.
Совкомбанк. Наблюдательный совет Совкомбанка одобрил размещение замещающих облигаций.
«Не хотят» проводить замещения:
РЖД, ВЭБ.РФ, Норникель, НЛМК – все провели опрос о сохранении текущего способа выплат. Результаты опросов не раскрываются.
Северсталь. Правительственная комиссия разрешила не выпускать замещающие облигации.
Неизвестно:
Полюс, АЛРОСА, СИБУР, ЕВРАЗ, УРАЛКАЛИЙ, Промышленно-металлургический холдинг. От указанных эмитентов какая-либо информация отсутствует.
Решил время от времени знакомить вас с основными событиями в части замещений российскими эмитентами своих еврооблигаций. Сегодня у нас первый такой выпуск. Поехали.
Пока выделю три основных момента:
Ключевым событием в этом направлении должно стать замещение своих облигации Минфином, который оценочно должен вывести на рынок около $23 млрд в виде замещающих облигаций, против текущего объема рынка в $16,5 млрд. Однако конкретных дат размещения замещающих облигаций пока озвучено не было. Ожидаем, что в ближайшее время ситуация проясниться, и, скорее всего, замещение начнется с бумаг ISIN которых начинается на XS.
Замещают/замещали:
Газпром. Проведены два раунда замещений по большей части выпусков. Процент замещения от всех выпусков – 56%.
ЛУКОЙЛ. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 23%.
Borets. Проведен первый раунд замещения. В процессе дополнительное размещение. Процент замещения – 63%.
СКФ. Проведен первый раунд замещения. В процессе дополнительное размещение. Процент замещения – 73%.
ММК. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 61%.
Металлоинвест. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 43%.
ПИК. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 75%.
VK. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 7%.
Фосагро. Процесс замещения завершен. Процент замещения – 74%.
EvroChem. Начал обмен еврооблигаций на локальные облигации.
SUEK. Начал обмен еврооблигаций на локальные облигации.
Ожидаются/планируют:
ОФЗ. Минфин России планирует выпустить замещающие облигации в четвертом квартале 2023 года.
МКВ. Совет директоров принял решение о замещении всех выпусков.
ГТЛК. Совет директоров принял решение о замещении всех выпусков.
ВТБ. Планирует выпустить замещающие облигации в четвертом квартале 2023 года.
Alfa-Bank. Проводит размещение рублевых еврооблигаций. По выпускам в USD информации пока нет.
Tinkoff. 13 ноября начнёт размещение локальных бондов для замещения «вечных» еврооблигаций в долларах.
ТМК. Совет директоров одобрил размещение замещающих облигаций.
Домодедово. Сообщали о планах выпуска замещающих облигаций. Конкретики нет.
Nordgold. ЦБ зарегистрировал выпуск замещающих облигаций российской структуры Nordgold.
ЧТПЗ. Совет директоров одобрил размещение замещающих облигаций.
Home Credit Bank. Сообщали о планах выпуска замещающих облигаций. Конкретики нет.
Совкомбанк. Наблюдательный совет Совкомбанка одобрил размещение замещающих облигаций.
«Не хотят» проводить замещения:
РЖД, ВЭБ.РФ, Норникель, НЛМК – все провели опрос о сохранении текущего способа выплат. Результаты опросов не раскрываются.
Северсталь. Правительственная комиссия разрешила не выпускать замещающие облигации.
Неизвестно:
Полюс, АЛРОСА, СИБУР, ЕВРАЗ, УРАЛКАЛИЙ, Промышленно-металлургический холдинг. От указанных эмитентов какая-либо информация отсутствует.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В сегодняшнем макропонедельнике хочу поговорить о насущном. А что, в целом, так или иначе беспокоит практически любого российского инвестора? Ставка и курс рубля! Вот давайте эти две темы сегодня и обсудим. Ну и в третьей части расскажу об очередной актуальной идее на российском рынке акций.
Что будет с ключевой ставкой?
Основное событие прошлой недели – это словесные интервенции от ЦБ. Эльвира Набиуллина на совместном заседании комитетов Госдумы по рассмотрению основных направлений денежно-кредитной политики в 2024-2026 годах заявила, что Центробанк не исключает возможности ещё одного повышения ключевой ставки до конца года.
Всё это отлично «вяжется» с данными по инфляции. К сожалению, первая неделя ноября в этом отношении была очень плохой. С 31 октября по 7 ноября рост потребительских цен ускорился до 0,42% с 0,14%. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 7 ноября увеличилась до 7,07% с отметки 6,65%, зафиксированной неделей ранее.
По итогу мы видим резкое ускорение роста цен. Понятно, что это отчасти связано с сезонностью, но только отчасти. Факт есть факт: инфляция ускоряется и ожидать, что на этом фоне ЦБ будет транслировать умиротворяющую риторику, было бы наивно.
До конца года у нас осталось одно плановое заседание ЦБ по ключевой ставке (15 декабря). Кроме того (по мере необходимости), никто не отменял и внеплановые.
По мнению Владимира Брагина, сейчас преждевременно рассуждать о том, поднимет или нет ЦБ ставку. Необходимо смотреть на то, что будет происходить с инфляцией ближе к 15 декабря и там уже строить прогнозы.
Вообще, любой центральный банк (и ЦБ РФ, и ФРС, и ЕЦБ, и все остальные), когда решают, что им делать со ставкой смотрят прежде всего на инфляцию и необходимость стимулирования экономики (например, если есть признаки рецессии, то ставку можно сдвинуть вниз, чтобы поддержать экономику).
При этом стоит учитывать, что центробанки не просто смотрят на текущую инфляцию, а на её «итог», т.е. проще говоря для того, чтобы не ужесточать политику или даже перейти к смягчению нашему ЦБ нужно убедиться в том, что инфляция не просто замедлилась, а замедлилась и «заякорилась», т.е. нет признаков того, что она вскоре может перейти к ускорению.
Это осложняется тем, что инфляция очень часто приходит «волнами», иначе говоря, она может ускориться, потом замедлиться (одна волна), а затем, когда всё уже выглядит вроде как спокойно, вновь начать ускоряться (вторая волна). И здесь у нас, скажем прямо, не всё идеально.
Я напомню, что бюджет РФ 2024 г., который уже принят в первом чтении, планируется с рекордными расходами (₽36,6 трлн) и дефицитом в 0,9% от ВВП. А это может стать значительным проинфляционным фактором. А если этот фактор есть (и он заранее известен), то ему нужно что-то противопоставить. И, кроме как жёсткой монетарной политики, пока ему противопоставить особо нечего.
Но ещё раз подчеркну, что пока конкретные прогнозы по ставке строить рано. Будем смотреть, где окажется инфляция ближе к 15 декабря.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Тем временем рубль старается пробить отметку ₽92/$. Не очень люблю технический анализ, но могу сказать одно: когда рынок верит в направление графиков, технический анализ – работает. Соответственно, шансы на «взятие» указанной отметки у нашей валюты весьма велики.
В целом, мы полагаем, что в сценарии сохранения действия указа президента о контроле за валютной выручкой рубль будет продолжать укрепляться. Весь вопрос – с какой скоростью.
Некоторые инвесторы активны покупали (и покупают сейчас) валюту после первой волны укрепления рубля в надежде заработать на обратном движении. Не знаю, насколько хороший это план. Как минимум, исходя из внутриполитической обстановки, сейчас можно утверждать, что курс ₽100+ за $ невыгоден властям, а потому навряд ли в ближайшие месяцы мы можем увидеть такие отметки. Скорее, можно предположить, что рубль пока продолжит укрепление и, возможно, даже с ускорением после «пробития» текущего сопротивления на уровне ₽92/$.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Иногда по понедельником я не только анализирую основную макроэкономическую повестку, но и делюсь идеями на российском рынке акций. Сегодня не буду нарушать эту славную традицию и расскажу вам об очередном перспективном (на наш взгляд) эмитенте.
Почему именно она? На то есть несколько существенных причин.
Из рисков следует выделить то, что Распадская на 90,9% принадлежит металлургическому холдингу ЕВРАЗ. В «до геополитическую эпоху» ЕВРАЗ озвучивал намерение вынести за контуры своего холдинга «грязный» угольный дивизион. Но затем времена изменились, а ЕВРАЗ попал под санкции. Всё это стало негативом для акционеров Распадской, т.к. материнская компания преимущественно получает доступ к денежным средствам "дочки" в обход дивидендов (через займы). Последний раз дивиденды Распадская платила в начале 2022 г. (за 9 месяцев 2021 г.). Перспективы возврата к выплатам пока весьма туманны. Дополнительным минусом является низкий показатель free-float.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на
Комментарий по портфелю. Дивиденды от Газпром Нефти превзошли наши ожидания. Совет директоров рекомендовал выплатить ₽82,94 на каждую акцию в качестве дивидендов за 9 месяцев 2023 г. Если это решение будет утверждено акционерами (дата собрания – 15 декабря), то компания выплатит 75% своей прибыли.
Помимо этого, Газпром Нефть может доплатить ещё ₽28 на акцию по итогам всего 2023 года. Мы продолжаем сохранять акции компании в нашем модельном портфеле, даже несмотря на то, что за последние полгода их цена выросла на 75%.
Напомню, контрольный пакет акций Газпром Нефти принадлежит Газпрому, который ранее отчитался о сокращении прибыли за 9М23 до ₽446,1 млрд против ₽800 млрд руб. в прошлом году. Мы полагаем, что в условиях роста налоговой нагрузки и снижения экспорта, Газпром будет и впредь активно «поднимать» доходы со своих дочерних компаний, что является позитивом для всех акционеров Газпром Нефти (максимизация дивидендов).
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽ 7 236 (неделю назад – 📉₽7 335). Таргет ₽8 526.
Роснефть (15%). Текущая цена – ₽595 (неделю назад – 📈₽583). Таргет ₽655.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽282 (неделю назад – 📈₽274). Таргет ₽311.
Татнефть (10%). Текущая цена – ₽607 (неделю назад – 📉₽610). Таргет ₽713.
Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽857 (неделю назад – 📈₽829). Таргет нет.
Сургутнефтегаз преф (7%). Текущая цена – ₽57 (неделю назад – ₽57). Таргет нет.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽311 (неделю назад – 📈₽299). Таргет ₽410.
ММК (7%). Текущая цена – ₽51 (неделю назад – 📉₽52). Таргет ₽62.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 034 (неделю назад – 📉₽6 144). Таргет ₽6 792.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽122 (неделю назад – 📈₽121). Таргет нет.
Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: ММК; Северсталь; Магнит; ЛУКОЙЛ, Мечел.
Мы продавали: распродали остатки позиции в НОВАТЭК (причины здесь); Роснефть (растёт стоимость обслуживания долга).
🐳 Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В условиях санкций на СПб-Биржу, наше сограждане, стремящиеся инвестировать в американские акции, столкнулись со значительными препятствиями при доступе к привычным способам торговли. Но всегда бывает так, что кто-то ищет возможности, а кто-то оправдания. Поэтому, конечно же, наши граждане, особенно в связи с очередными изменениями в законодательстве, не лишены возможности инвестировать в иностранные активы посредством счетов, открытых за рубежом. Это (при соблюдении условия декларирования счёта в РФ) не является нарушением и, надо полагать, уже немало инвесторов с российским паспортом реализовали или намереваются реализовать эту возможность (открыть счёт в иностранной юрисдикции).
Для тех, кто пока только «намеревается реализовать» напоминаю, что у нас есть партнёр, предлагающий хорошие варианты открытия счетов в Казахстане. Если есть интерес – напишите вашему персональному менеджеру. Он расскажет подробности. Если вы ещё не клиент нашей УК, можете написать мне на
Для тех же, у кого такой счёт уже есть, поделюсь интересной (на мой взгляд) подборкой акций американских компаний с высокой дивидендной доходностью и стабильным денежным потоком. Мы полагаем, что нижеприведённый пример портфеля хорошо защитит инвесторов от рыночной волатильности, а компании, включённые в него, менее чувствительны к рискам рецессии.
Итак, наш модельный портфель из дивидендных акций США.
Общий комментарий. Основной упор в портфеле сделан на потребительский сектор. Мы считаем, что в условиях высокой инфляции спрос на каждодневные товары демонстрирует наибольшую прочность.
Средняя дивидендная доходность портфеля 5.1%, что значительно выше доходности в 3.4% дивидендного бенчмарка компаний США. При этом мы отобирали в портфель компании с сильным ростом прибыли в 2024 году (+39% г/г в среднем по портфелю) и потенциальными катализаторами на продолжение прироста.
Мы считаем, что с учетом низкой долговой нагрузки, многие компании нашего портфеля воспользуются текущими невысокими котировками и направят остаток денежного потока на обратный выкуп акций.
Состав портфеля:
Chevron
Вес: 10%
ISIN: US1667641005
P/E 2024: 10.1x
Дивдоходность за 12 м.: 4.1%
В текущих котировках заложена цена $68 за баррель WTI. Мы считаем, что c учетом геополитической ситуации и успешной координации ОПЕК, средняя цена на нефть в 2024 г. может быть выше существенно выше.
Kraft Heinz
Вес: 10%
ISIN: US5007541064
P/E 2024: 9.5x
Дивдоходность за 12 м.: 5.6%
Высокая дивидендная доходность, который покрывается сильным денежным потоком. При этом спрос на продукцию компании стабилен. Торгуется на 20% ниже своих исторических мультипликаторов.
Altria Group
Вес: 10%
ISIN: US02209S1033
P/E 2024: 8.2x
Дивдоходность за 12 м.: 9.3%
Стабильный бизнес, не чувствительный к цикличности рынков + высокая дивидендная доходность.
Gilead Sciences
Вес: 8%
ISIN: US3755581036
P/E 2024: 10.3x
Дивдоходность за 12 м.: 4.1%
Торгуется на низких мультипликаторах, при этом показывает двухзначный рост чистой прибыли за счет развития сегмента противоопухолевых препаратов. Бизнес не зависит от цикличности экономики.
AT&T
Вес: 8%
ISIN: US00206R1023
P/E 2024: 6.1x
Дивдоходность за 12 м.: 7.2%
Доходность дивов 7.2% при доходности свободного денежного потока 16%. При этом сегмент оптоволокна показывает хороший рост (+15%) по числу клиентов г/г и (+9%) по средней выручки на клиента. Мы ожидаем, что данный сегмент станет основным драйвером роста компании.
Simon Property Group
Вес: 7%
ISIN: US8288061091
P/E 2024: 9.6x
Дивдоходность за 12 м.: 6.4%
Нам нравится пайплайн новых проектов. Количество арендных сделок в имеющейся собственности показывает рост в 40% г/г.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Home Depot
Вес: 6%
ISIN: US4370761029
P/E 2024: 18.5x
Дивдоходность за 12 м.: 3.1%
Мы позитивно оцениваем сектор ремонта жилья в США, учитывая рекордный рост цен на жилье за последние два года, старение жилищного фонда и сохраняющийся дефицит на рынке. Инициативы компании по оптимизации торговый площадей должны увеличить продажи на кв.м., а инвестиции в цепи поставок должны увеличить рыночную долю компании.
Merck
Вес: 5%
ISIN: US58933Y1055
P/E 2024: 11.9x
Дивдоходность за 12 м.: 3.0%
Высокая доходность дивов + свободный денежный поток + долгосрочный рост выручки, при этом актив с низкой бетой, не чувствителен к рискам рецессии.
Cisco Systems
Вес: 5%
ISIN: US17275R1023
P/E 2024: 11.3x
Дивдоходность за 12 м.: 3.1%
Стабильный бизнес с высокой дивдоходностью. С учетом большого отрицательного чистого долга, мы ожидаем, что компания может возобновить свою байбэк программу.
The Southern Company
Вес: 4.5%
ISIN: US8425871071
P/E 2024: 16.6x
Дивдоходность за 12 м.: 4.3%
Два атомных энергоблока, которые находятся на этапе запуска, должны стать основным драйвером роста.
Shell
Вес: 4%
ISIN: US7802593050
P/E 2024: 6.2x
Дивдоходность за 12 м.: 4.2%
Высокая доходность по дивам + свободный денежный поток + 6% доходность байбэка + потенциал переоценки по мультипликаторам из-за доли в низкоуглеродной энергетике.
Pepsico
Вес: 3.5%
ISIN: US7134481081
P/E 2024: 20.2x
Дивдоходность за 12 м.: 3.3%
Стабильный рост продаж способен обеспечить устойчивый рост чистой прибыли. Бумага за полгода скорректировалась на 15%, при этом отчетности выходили выше ожиданий по EPS.
P&G
Вес: 3.5%
ISIN: US7427181091
P/E 2024: 23.3x
Дивдоходность за 12 м.: 4.8%
Дивидендная акция, исторически не чувствительна к негативным сценариям.
Best Buy
Вес: 3.5%
ISIN: US0865161014
P/E 2024: 9.5x
Дивдоходность за 12 м.: 6.6%
Торгуется на 25% ниже исторических мультипликаторов. Хорошая дивдоходность ограничивает потенциальный даунсайд, при этом есть вероятность, что продажи позитивно удивят консенсус-прогнозы на зимний период.
PPG Industries
Вес: 3%
ISIN: US6935061076
P/E 2024: 13.9x
Дивдоходность за 12 м.: 2.1%
Компания продолжает увеличивать цены на свою продукцию, при этом производственные затраты снижаются. Помимо повышения маржинальности, компания наращивает объемы, так как основные рынки сбыта всё ещё продолжают восстанавливаться к доковидным значениям (прежде всего, авиация и автомобильный сектор).
Antero Midstream Corporation
Вес: 3%
ISIN: US03676B1026
P/E 2024: 12.9x
Дивдоходность за 12 м.: 7.3%
Высокий дивиденд + FCF. Менеджмент на последнем конференц-звонке допустил повышение дивидендов в 1кв'24 года, что может стать хорошим триггером.
Baker Hughes Company
Вес: 2%
ISIN: US05722G1004
P/E 2024: 14.5x
Дивдоходность за 12 м.: 2.7%
Один из бенефициаров грядущего восполнения недоинвестированности нефтегазового сектора + экспозиция на развитие новых технологий в области зеленой энергетики. Мы выделяем BH среди конкурентов во многом из-за специфичных факторов на уровне компании, которые должны повысить маржинальность бизнеса (программа оптимизации затрат, перераспределение бизнес-модели в пользу более маржинальных сегментов и т.д.).
Barrick Gold
Вес: 2%
ISIN: CA0679011084
P/E 2024: 14.6x
Дивдоходность за 12 м.: 4.4%
Высокая доходность по дивам + хедж от инфляции с учетом одних из самых низких затрат на добычу в мире.
Newmont
Вес: 2%
ISIN: US6516391066
P/E 2024: 9.0x
Дивдоходность за 12 м.: 4.2%
С начала года отстал от индекса на 32% на фоне продолжающегося поглощения другого крупного золотодобытчика Newcrest. Мы считаем, что падение фундаментально не обосновано, компания торгуется очень дешево и имеет хороший шанс переоценки из-за оптимизации портфеля активов и образовавшихся синергий по затратам и долгосрочного роста добычи.
Среднее взвешенное по портфелю
P/E 2024: 11.5x
Дивдоходность за 12 м.: 5.1%
🐳 Удачных и безопасных инвестиций!
Вес: 6%
ISIN: US4370761029
P/E 2024: 18.5x
Дивдоходность за 12 м.: 3.1%
Мы позитивно оцениваем сектор ремонта жилья в США, учитывая рекордный рост цен на жилье за последние два года, старение жилищного фонда и сохраняющийся дефицит на рынке. Инициативы компании по оптимизации торговый площадей должны увеличить продажи на кв.м., а инвестиции в цепи поставок должны увеличить рыночную долю компании.
Merck
Вес: 5%
ISIN: US58933Y1055
P/E 2024: 11.9x
Дивдоходность за 12 м.: 3.0%
Высокая доходность дивов + свободный денежный поток + долгосрочный рост выручки, при этом актив с низкой бетой, не чувствителен к рискам рецессии.
Cisco Systems
Вес: 5%
ISIN: US17275R1023
P/E 2024: 11.3x
Дивдоходность за 12 м.: 3.1%
Стабильный бизнес с высокой дивдоходностью. С учетом большого отрицательного чистого долга, мы ожидаем, что компания может возобновить свою байбэк программу.
The Southern Company
Вес: 4.5%
ISIN: US8425871071
P/E 2024: 16.6x
Дивдоходность за 12 м.: 4.3%
Два атомных энергоблока, которые находятся на этапе запуска, должны стать основным драйвером роста.
Shell
Вес: 4%
ISIN: US7802593050
P/E 2024: 6.2x
Дивдоходность за 12 м.: 4.2%
Высокая доходность по дивам + свободный денежный поток + 6% доходность байбэка + потенциал переоценки по мультипликаторам из-за доли в низкоуглеродной энергетике.
Pepsico
Вес: 3.5%
ISIN: US7134481081
P/E 2024: 20.2x
Дивдоходность за 12 м.: 3.3%
Стабильный рост продаж способен обеспечить устойчивый рост чистой прибыли. Бумага за полгода скорректировалась на 15%, при этом отчетности выходили выше ожиданий по EPS.
P&G
Вес: 3.5%
ISIN: US7427181091
P/E 2024: 23.3x
Дивдоходность за 12 м.: 4.8%
Дивидендная акция, исторически не чувствительна к негативным сценариям.
Best Buy
Вес: 3.5%
ISIN: US0865161014
P/E 2024: 9.5x
Дивдоходность за 12 м.: 6.6%
Торгуется на 25% ниже исторических мультипликаторов. Хорошая дивдоходность ограничивает потенциальный даунсайд, при этом есть вероятность, что продажи позитивно удивят консенсус-прогнозы на зимний период.
PPG Industries
Вес: 3%
ISIN: US6935061076
P/E 2024: 13.9x
Дивдоходность за 12 м.: 2.1%
Компания продолжает увеличивать цены на свою продукцию, при этом производственные затраты снижаются. Помимо повышения маржинальности, компания наращивает объемы, так как основные рынки сбыта всё ещё продолжают восстанавливаться к доковидным значениям (прежде всего, авиация и автомобильный сектор).
Antero Midstream Corporation
Вес: 3%
ISIN: US03676B1026
P/E 2024: 12.9x
Дивдоходность за 12 м.: 7.3%
Высокий дивиденд + FCF. Менеджмент на последнем конференц-звонке допустил повышение дивидендов в 1кв'24 года, что может стать хорошим триггером.
Baker Hughes Company
Вес: 2%
ISIN: US05722G1004
P/E 2024: 14.5x
Дивдоходность за 12 м.: 2.7%
Один из бенефициаров грядущего восполнения недоинвестированности нефтегазового сектора + экспозиция на развитие новых технологий в области зеленой энергетики. Мы выделяем BH среди конкурентов во многом из-за специфичных факторов на уровне компании, которые должны повысить маржинальность бизнеса (программа оптимизации затрат, перераспределение бизнес-модели в пользу более маржинальных сегментов и т.д.).
Barrick Gold
Вес: 2%
ISIN: CA0679011084
P/E 2024: 14.6x
Дивдоходность за 12 м.: 4.4%
Высокая доходность по дивам + хедж от инфляции с учетом одних из самых низких затрат на добычу в мире.
Newmont
Вес: 2%
ISIN: US6516391066
P/E 2024: 9.0x
Дивдоходность за 12 м.: 4.2%
С начала года отстал от индекса на 32% на фоне продолжающегося поглощения другого крупного золотодобытчика Newcrest. Мы считаем, что падение фундаментально не обосновано, компания торгуется очень дешево и имеет хороший шанс переоценки из-за оптимизации портфеля активов и образовавшихся синергий по затратам и долгосрочного роста добычи.
Среднее взвешенное по портфелю
P/E 2024: 11.5x
Дивдоходность за 12 м.: 5.1%
🐳 Удачных и безопасных инвестиций!
Продолжаю свой «налоговый цикл». Начну с ссылок на уже вышедшие посты:
Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ
Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом
После публикации второй главы в законодательстве произошли изменения, которые также следует учитывать:
Пост об этих изменениях.
В текущей главе поговорим о том, что следует учитывать при расчёте своих налоговых обязательств.
Итак, основной принцип налогообложения довольно прост. Если у вас есть доход от операций с ценными бумагами, то этот доход разноситься по различным «корзинам», т.е. относится к той или иной налоговой базе, о видах которых я рассказывал в первой главе. И внутри каждой «корзины» налогообложению будет подлежать т.н. положительный финансовый результат.
Из чего он складывается? Из наших доходов (т.е., по сути, из выручки), уменьшенных на величину расходов, которые связаны с приобретением ценных бумаг, а также на сумму комиссий и иных расходов, непосредственно связанных со сделками по ценным бумагам. Опять же, если мы говорим о российских УК или брокерах, то они, как ваши налоговые агенты, самостоятельно всё это учтут. Если же мы говорим об иностранном счёте, где тоже возникают расходы, комиссии и издержки, то учитывать и подтверждать эти расходы нам придётся самостоятельно при подготовке налоговой отчётности.
Таким образом доход от операций с ценными бумагами, уменьшается на расходы, и полученная величина (если она положительная) является базой для расчёта вашего налога по ставке 13 или 15%. Всё довольно просто и логично.
Пример: вы купили 1 акцию за $500. На дату покупки курс ЦБ составлял 1$ = ₽70. Позднее вы продали эту акцию за $600. На дату получения дохода курс составлял 1$ = ₽55. Подсчитываем финансовый результат: 1 шт. * $600 * ₽55 — 1 шт. * $500 * ₽70 = −2 000 руб. (убыток). Таким образом, если эта операция была единственной вашей сделкой с ценными бумагами за год, то вы получили убыток и, не смотря на доход в $, НДФЛ не платите.
Другой пример: вы купили 1 акцию за $100. На дату покупки курс ЦБ составлял 1$ = ₽60. Позднее вы продали эту акцию за $100. На дату получения дохода курс составлял 1$ = ₽90. Подсчитываем финансовый результат: 1 шт. * $100 * ₽90 — 1 шт. * $100 * ₽60 = 3 000 руб. (прибыль). Таким образом, если эта операция была единственной вашей сделкой с ценными бумагами за год, то вы получили прибыль и, не смотря на отсутствие дохода в $, вам придётся заплатить НДФЛ с ₽3 тыс.
Продолжение🔻
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔺Начало поста
🔔 Но и это ещё не всё. На наши налоговые обязательства существенно влияют (по крайней мере, могут влиять) предусмотренные законодательством вычеты и льготы. Вкратце расскажу, о каких вычетах и льготах нам следует помнить, если мы совершаем сделки на рынке ценных бумаг.
В НК РФ есть ряд ключевых норм, которые предметно устанавливают особые условия налогообложения для инвесторов на фондовом рынке. Конечно же, многие слышали об ИИС и о том, как с ним работать. Сейчас идёт активная законотворческая разработка изменения режима таких счетов (т.н. ИИС-3). Но даже совершая сделки через «обычный» брокерский счёт или счёт доверительного управления нам стоит знать (и по возможности применять) другие важные льготы.
В частности это – инвестиционный налоговый вычет (ст. 219.1 НК РФ), который позволяет уменьшить налоговую базу на сумму до ₽3 млн в год. Подробнее об этом вычете нём я расскажу в одном из следующих постов.
Далее это - перенос убытков прошлых лет (ст.ст. 220.1 – 220.2 НК РФ). Многие знают, что если мы в течение одного налогового периода получили убыток по одним сделкам и прибыль по другим сделкам, относящимся к одной базе (см. первую главу), то указанные суммы сальдируются между собой. Суть же именно льготы состоит в том, что если убытки по ценным бумагам получены в рамках операций с обращающимися ценными бумагами и производными финансовыми инструментами (ПФИ), то мы можем эти убытки «зафиксировать» (получив документы от УК/банков/брокеров и подав налоговую декларацию) и далее использовать их в течение 10 лет для снижения налоговой базы по будущим доходам от операций с обращающимися ценными бумагами и ПФИ.
На этом пока всё. В следующей главе я как раз подробнее расскажу о переносе убытков по операциям с ценными бумагами на будущие периоды.
❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.
В НК РФ есть ряд ключевых норм, которые предметно устанавливают особые условия налогообложения для инвесторов на фондовом рынке. Конечно же, многие слышали об ИИС и о том, как с ним работать. Сейчас идёт активная законотворческая разработка изменения режима таких счетов (т.н. ИИС-3). Но даже совершая сделки через «обычный» брокерский счёт или счёт доверительного управления нам стоит знать (и по возможности применять) другие важные льготы.
В частности это – инвестиционный налоговый вычет (ст. 219.1 НК РФ), который позволяет уменьшить налоговую базу на сумму до ₽3 млн в год. Подробнее об этом вычете нём я расскажу в одном из следующих постов.
Далее это - перенос убытков прошлых лет (ст.ст. 220.1 – 220.2 НК РФ). Многие знают, что если мы в течение одного налогового периода получили убыток по одним сделкам и прибыль по другим сделкам, относящимся к одной базе (см. первую главу), то указанные суммы сальдируются между собой. Суть же именно льготы состоит в том, что если убытки по ценным бумагам получены в рамках операций с обращающимися ценными бумагами и производными финансовыми инструментами (ПФИ), то мы можем эти убытки «зафиксировать» (получив документы от УК/банков/брокеров и подав налоговую декларацию) и далее использовать их в течение 10 лет для снижения налоговой базы по будущим доходам от операций с обращающимися ценными бумагами и ПФИ.
На этом пока всё. В следующей главе я как раз подробнее расскажу о переносе убытков по операциям с ценными бумагами на будущие периоды.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В очередной макропонедельник обсудим происходящее с ценами на нефть и поговорим о некоторых новостях от знаковых российских эмитентов, которые не успели обсудить на прошлой неделе.
В течение прошлой недели цены на нефть преимущественно падали. Основные причины две – выход негативных макроданных по экономике США и Китая + переоценка рисков развития конфликта на Ближнем Востоке. В итоге цена на Brent опустилась сильно ниже $80 за баррель, сформировав новый 4-месячный минимум.
Однако уже в пятницу тренд переменился. 26 ноября в Вене пройдёт заседание мониторингового комитета и встреча глав делегаций ОПЕК+. В преддверии саммита появилась информация, что на нём планируется рассмотреть вопрос о возможных дополнительных сокращениях добычи нефти.
Напомню, что на прошлой встрече ОПЕК+ в июне было принято решение сократить поставки на 3,66 миллиона баррелей в сутки до 2024 г. Этот объём не учитывает добровольные сокращения Саудовской Аравии и России, которые также могут быть продлены. Таким образом сейчас речь может идти о ещё более масштабном сокращении (некоторые эксперты называют цифру в +1 млн баррелей к текущим ограничениям).
На этих новостях нефть вернулась к росту и сейчас (на момент написания поста) торгуется на уровне чуть выше $81 за баррель Brent.
Данный уровень цен является относительно высоким, однако его достаточность – понятие относительное. Напомню, что по данным Bloomberg, цена нефти, необходимая для баланса бюджета Саудовской Аравии в третьем квартале текущего года, находилась на отметке выше $86 за баррель. Данные четвёртого квартала мы, разумеется, пока не знаем, но навряд ли ситуация изменилась кардинально. Поэтому даже текущий уровень цен может не устраивать Саудовскую Аравию. А эта страна добывает более 13% от мирового уровня и её бюджет крайне сильно зависит от мировых цен на чёрное золото.
Таким образом, можно ожидать того, что Саудовская Аравия будет лоббировать ужесточение квот по добыче нефти с целью поддержания приемлемого для себя уровня цен. Необязательно, что 26 ноября будут приняты новые серьёзные ограничительные меры, но можно констатировать, что данный вопрос всё больше и больше актуализируется.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Довольно существенная новость прошлой недели, которую я совершенно незаслуженно обошёл – очередной отчёт Ozon.
Из значимого:
Показатель GMV (совокупная стоимость товаров, проданных на торговой площадке за определенный период времени без учета возвратов, обмена и скидок) — увеличился на 140% — до ₽450,81 млрд.
Повышен прогноз на 2023 г. — ожидается рост оборота за год на 90-100% (было 80 -90%).
Активных покупателей (год к году) стало почти на 10 млн больше – уже 42,4 млн.
Данные показатели свидетельствуют о том, что компания продолжает инвестировать в рост с целью занять максимально лидерские позиции в российском онлайн-ритейле.
Из-за существенных инвестиций скорректированная EBITDA за III квартал оказалась отрицательной и составила минус ₽3,9 млрд. Однако накопленным итогом за 9 месяцев EBITDA остается положительной и превышает ₽4.1 млрд. Компания намерена сохранить данный показатель в положительной зоне по итогам 2023 г., даже если по итогам IV квартала EBITDA вновь окажется отрицательным.
Кроме этого, Ozon в очередной раз подтвердил, что компания планирует смену юрисдикции (сейчас у компании «кипрская прописка»). Ещё в октябре 2023 г. Ozon произвел добровольное исключение американских депозитарных расписок с биржи NASDAQ. После этого компания завершила процесс регистрации проспекта ценных бумаг в России. Поэтому, судя по всему, переезд планируется именно в РФ (хотя официально об этом не объявлено).
Ясности в том, по какой именно «схеме» состоится переезд пока тоже нет. Дело в том, что для добровольного переезда в РФ так, как это сделал, например, VK, нужно набрать 75% голосов акционеров, а у Ozon много иностранных акционеров для которых переезд в РФ наверняка не является «приятной историей». Тем не менее тот факт, что компания всё же, судя по всему, намерена переехать в РФ, а не в какой-нибудь условный Дубай – является позитивом для российских инвесторов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ещё одной компанией, которая поделилась своей отчётностью на прошлой неделе, стал HeadHunter.
Из значимого:
Выручка за III квартал: ₽8,4 млрд (+76,4% год к году).
Скорректированная EBITDA: ₽5,2 млрд (+101,1% год к году).
Скорректированная чистая прибыль: ₽3,9 млрд (+120,8% год к году).
Компании помогает сильный рынок труда. Безработица в России достигла рекордно низких значений, а со стороны работодателей растёт спрос на «рабочие руки». Связано это с импортозамещением, ростом гособоронзаказа и оттоком кадров во 2-ой половине 2022 г. Для HeadHunter – это хорошие условия и компания увеличивает заработки.
Первым шагом стал объявленный выкуп акций и ADS кипрской HeadHunter Group PLC чуть более чем за 20% от текущей рыночной стоимости по Мосбирже или их обмен на бумаги российской МКАО «Хэдхантер». Предложение о выкупе, разумеется, в первую очередь направлено на иностранцев, которые заинтересованы в продаже на фоне прекращения торгов бумагами компании в США. Предложение об обмене по комментариям самой компании направлено на владельцев, являющихся российскими резидентами и нерезидентами, не связанными с недружественными странами, которые держат бумаги не через НРД и СПБ Банк.
Срок подачи заявок на обмен должен был истечь на прошлой неделе, но он был продлен до 1 декабря. Итоги сбора заявок теперь планируется подвести 6 декабря. Косвенно это свидетельствует о том, что спрос на обмен есть и компания пытается «затащить» в эту процедуру как можно большее число владельцев бумаг.
Предполагается, что после завершения всех необходимых процедур МКАО «Хэдхантер» проведёт листинг своих акций на Мосбирже. Торги ADS на этой площадке, а также на СПБ Бирже завершатся, а лица, владеющие этими бумагами через российский контур, получат возможность обменять их на акции МКАО «Хэдхантер».
Листинг МКАО «Хэдхантер» на Мосбирже мы ожидаем в феврале – апреле 2024 г.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На прошлой неделе Росимущество (как представитель главного акционера – государства) утвердило сплит акций Транснефти. Напомню, компания планирует провести дробление бумаг с коэффициентом 100:1.
Всего у компании около 5,7 млн обыкновенных и 1,6 млн привилегированных акций. В результате сплита их количество увеличится до 569,4 млн и 155,4 млн бумаг соответственно. Стоимость «префов» после дробления изменится до ₽1453 (исходя из текущей стоимости). «Обычек» в обращении на фондовом рынке нет.
По мнению Дмитрия Скрябина, технически процедура сплита займёт около двух месяцев. Но самое важное сейчас – это то, что решение можно считать окончательно принятым и утверждённым. Теперь обратного пути нет, а значит сплиту быть, и это хорошо!
Мы ожидаем, что именно факт сплита даст максимальный апсайд для бумаг Транснефти. После данной процедуры «обычный» инвестор из числа физических лиц сможет добавлять акции компании в свой портфель. Сейчас эта история выглядит затруднительной, т.к. средний размер портфеля клиента российского брокера не превышает ₽100 тыс., что существенно ниже стоимости одной бумаги компании.
Таким образом, ждём роста стоимости бумаг после сплита.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Зачастую по понедельникам делюсь с вами какой-нибудь актуальной идеей на российском рынке акций. Сегодняшний выпуск не станет исключением. Расскажу вам об очередном перспективном (на наш взгляд) эмитенте.
Завтра (21 ноября) ЦИАН опубликует результаты за 3 квартал по МСФО. Мы считаем, что отчёт превзойдет рыночные ожидания из-за следующих факторов:
В целом, по результатам других кварталов текущего года, компания демонстрировала сильные финансовые результаты. Мы видели и двузначные темпы роста выручки основных направлений, и десятикратный скачок операционной прибыли, и появление долгожданной чистой прибыли в январе — июне после нескольких лет убытков. Полагаем, что ближайший отчёт также будет позитивным.
Считается, что повышение ставки ЦБ — это негатив для всего девелоперского бизнеса. Однако здесь ЦИАН является скорее исключением, т.к. для него эта новость скорее нейтральная. Дело в том, что при слабом спросе клиенты компании будут увеличивать расходы на продвижение своих объектов, чтобы найти покупателя или арендатора. И в данном случае это является позитивом.
Полагаем, что первая цель – ₽780 за акцию.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На прошлой неделе делился с вами модельным портфелем из дивидендных акций США. Насколько я могу судить, публикация оказалась актуальной. Это значит, что у читателей канала, не смотря на все санкционные истории последнего времени, есть интерес к иностранным акциям. Поэтому логичным будет представить вам ещё одну подборку – из акций американских компаний, которые не платят значительных дивидендов (или не платят их вообще), но обладают существенным потенциалом роста бизнеса.
На всякий случай ещё раз напомню, что российские инвесторы не лишены возможности инвестировать в иностранные активы посредством счетов, открытых за рубежом. Это (при соблюдении условия декларирования счёта в РФ) не является нарушением российского законодательства.
Для тех, кто задумывается об открытии счёта за рубежом напоминаю, что у нас есть партнёр, предлагающий отличные варианты открытия счетов в Казахстане. Если есть интерес – напишите вашему персональному менеджеру. Он расскажет подробности. Если вы ещё не клиент нашей УК, можете написать мне на
Ну а я перейду непосредственно модельному портфелю акций роста США, подготовленному нашими экспертами.
Общий комментарий. Представленный модельный портфель торгуется с 10-25% премией к бенчмарку (MSCI USA Growth Index) по разным мультипликаторам, но при этом дает втрое больший рост выручки и доходность по FCF из-за более высокой доходности на капитал (ROIC).
В состав портфеля входят три основные группы эмитентов:
▶️ «Великолепная тройка» (допустимые веса 5-15%). Это топ-пики (по нашему мнению) среди крупнейших мега-тех имен американского индекса.
▶️ Группа «Хороший рост/хорошая цена» (допустимые веса 10-15%). Это акции, где мы видим хороший потенциал роста при умеренных рисках.
▶️ Группа «Высокий рост/высокие риски» (макс. вес 5%): Это акции с высокой бетой, которые в благоприятном сценарии могут существенно опередить индекс, но при это нуждаются в большей диверсификации в виду повышенных рисков.
Состав портфеля:
Вес: 15%
ISIN: US02079K1079
Группа: «Великолепная тройка»
Рост выручки NTM: 12%
Рост EBITDA NTM: 19%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 18.7x
В представлениях не нуждается. Просто – мировой лидер поисковых систем с долей в 92% + YouTube.
Shift4 Payments
Вес: 15%
ISIN: US82452J1097
Группа: «Рост/Цена»
Рост выручки NTM: 46%
Рост EBITDA NTM: 49%
Рост EPS NTM: 33%
P/E NTM: 16.2x
Компания растёт как за счет пополнения новых клиентов внутри текущих продуктов, так и расширения специализированных отраслевых решений. Увеличение маржи + окончание капекс-цикла дает сильный FCF (≈9% of mcap), что очень привлекательно для растущей компании.
First Solar
Вес: 10%
ISIN: US3364331070
Группа: «Рост/Цена»
Рост выручки NTM: 24%
Рост EBITDA NTM: 72%
Рост EPS NTM: 67%
P/E NTM: 11.5x
Компания обладает хорошим балансом для наращивания производственных мощностей. К 2025 г. мощность может составить 19 ГВт, что представляет 50% рост с текущих уровней.
Nubank
Вес: 10%
ISIN: KYG6683N1034
Группа: «Рост/Цена»
Рост выручки NTM: 63%
Рост EBITDA NTM: 0%
Рост EPS NTM: 84%
P/E NTM: 19.2x
Мы ожидаем, что компания продолжит показывать фантастический рост в процентном доходе (100%+) в Бразилии, при этом компания выходит на новые рынки, во многих из которых она близка к точке безубыточности.
Salesforce
10%
ISIN: US79466L3024
Группа: «Рост/Цена»
Рост выручки NTM: 13%
Рост EBITDA NTM: 10%
Рост EPS NTM: 23%
P/E NTM: 21.4x
Мы считаем, что компания способна вернуться к 20%+ темпам роста выручки, что существенно выше того, что закладывает рынок. Нам нравится оптимизационные инициативы компании, что должно существенно расширить операционной маржу уже в 2024 г.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Amazon
Вес: 7,5%
ISIN: US0231351067
Группа: «Великолепная тройка»
Рост выручки NTM: 10%
Рост EBITDA NTM: 21%
Рост EPS NTM: 44%
P/E NTM: 37.5x
Нормализация маржинальности в e-commerce + возврат к прежним темпам роста облачного бизнеса создает апсайд к консенсусным ожиданиям. Кроме того, рекламный бизнес компании продолжает расти, несмотря на общее замедление в индустрии.
Microsoft
Вес: 7,5%
ISIN: US5949181045
Группа: «Великолепная тройка»
Рост выручки NTM: 16%
Рост EBITDA NTM: 18%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 23.8x
Имеет сильный потенциал в области искусственного интеллекта и облачных вычислений, компания владеет 49% акций OpenAI (ChatGPT) и управляет растущей платформой облачных вычислений Microsoft Azure, для которой недавно представила собственный ИИ-чип.
Okta
Вес: 4%
ISIN: US6792951054
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 13%
Рост EBITDA NTM: 34%
Рост EPS NTM: 27%
P/E NTM: 47.0x
Компания провела не очень удачное слияние с Auth0. Но наш взгляд, реакция рынка была чрезмерно негативна, учитывая 75% падение с максимумов 2021 года. При этом последние финансовые результаты компании указывают на восстановление темпов роста выручки к диапазону 15-20%.
DoubleVerify
Вес: 3,5%
ISIN: US25862V1052
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 23%
Рост EBITDA NTM: 32%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 69.8x
Один из немногих примеров, как технологии ИИ уже внедрены в сервисы компании и способствуют росту выручки. Компания подняла прогноз на выручку по всему году и, мы видим потенциал еще одного апгрейда на 2024 г.
Idexx Laboratories
Вес: 3,5%
ISIN: US45168D1046
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 10%
Рост EBITDA NTM: 15%
Рост EPS NTM: 17%
P/E NTM: 42.2x
Компания способна поддерживать свои исторически темпы роста, учитывая все еще низкую пенетрацию в своих ключевых рынках.
Lululemon Athletica
Вес: 3,5%
ISIN: US5500211090
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 15%
Рост EBITDA NTM: 16%
Рост EPS NTM: 14%
P/E NTM: 31.0x
У компании уже сильные позиции в своем сегменте в Северной Америке, но при этом она активно развивает международную экспансию, где продажи растут на 50%+ г/г. Так компания ставит в приоритет рост в Китае, где видит потенциал утроения розничных магазинов за 5 лет.
MercadoLibre
Вес: 3,5%
ISIN: US58733R1023
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 20%
Рост EBITDA NTM: 19%
Рост EPS NTM: 51%
P/E NTM: 39.1x
Компания торгуется на 25% дешевле уровней 2021 г., но при этом за два года выручка удвоилась, а чистая прибыль выросла в 14 раз. Компания сохраняет рост своего бизнеса в виду структурного роста финтех и ecommerce в регионе. Мы считаем, планы компании по удвоению операционной маржи в среднесрочной перспективе реалистичными.
Rivian
Вес: 3,5%
ISIN: US76954A1034
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 47%
Рост EBITDA NTM: -42%
Рост EPS NTM: -27%
P/E NTM: -4.0x
Компания планирует нарастить продажи электромобилей в в 2 раза к 2025 г. и в 9 раз к 2030. В начале ноября компания подняла гайденс по производству в 2023, что позитивно влияет так же на долгосрочные ожидания.
Snowflake
Вес: 3,5%
ISIN: US8334451098
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 32%
Рост EBITDA NTM: 70%
Рост EPS NTM: 39%
P/E NTM: 165.0x
Релиз сразу нескольких новых значимых продуктов могут дать существенную прибавку к органическому росту выручки свыше 30% г/г.
Среднее взвешенное по портфелю
Рост выручки NTM: 26%
Рост EBITDA NTM: 29%
Рост EPS NTM: 36%
P/E NTM: 28.9x
🐳 Удачных и безопасных инвестиций!
Вес: 7,5%
ISIN: US0231351067
Группа: «Великолепная тройка»
Рост выручки NTM: 10%
Рост EBITDA NTM: 21%
Рост EPS NTM: 44%
P/E NTM: 37.5x
Нормализация маржинальности в e-commerce + возврат к прежним темпам роста облачного бизнеса создает апсайд к консенсусным ожиданиям. Кроме того, рекламный бизнес компании продолжает расти, несмотря на общее замедление в индустрии.
Microsoft
Вес: 7,5%
ISIN: US5949181045
Группа: «Великолепная тройка»
Рост выручки NTM: 16%
Рост EBITDA NTM: 18%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 23.8x
Имеет сильный потенциал в области искусственного интеллекта и облачных вычислений, компания владеет 49% акций OpenAI (ChatGPT) и управляет растущей платформой облачных вычислений Microsoft Azure, для которой недавно представила собственный ИИ-чип.
Okta
Вес: 4%
ISIN: US6792951054
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 13%
Рост EBITDA NTM: 34%
Рост EPS NTM: 27%
P/E NTM: 47.0x
Компания провела не очень удачное слияние с Auth0. Но наш взгляд, реакция рынка была чрезмерно негативна, учитывая 75% падение с максимумов 2021 года. При этом последние финансовые результаты компании указывают на восстановление темпов роста выручки к диапазону 15-20%.
DoubleVerify
Вес: 3,5%
ISIN: US25862V1052
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 23%
Рост EBITDA NTM: 32%
Рост EPS NTM: 25%
P/E NTM: 69.8x
Один из немногих примеров, как технологии ИИ уже внедрены в сервисы компании и способствуют росту выручки. Компания подняла прогноз на выручку по всему году и, мы видим потенциал еще одного апгрейда на 2024 г.
Idexx Laboratories
Вес: 3,5%
ISIN: US45168D1046
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 10%
Рост EBITDA NTM: 15%
Рост EPS NTM: 17%
P/E NTM: 42.2x
Компания способна поддерживать свои исторически темпы роста, учитывая все еще низкую пенетрацию в своих ключевых рынках.
Lululemon Athletica
Вес: 3,5%
ISIN: US5500211090
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 15%
Рост EBITDA NTM: 16%
Рост EPS NTM: 14%
P/E NTM: 31.0x
У компании уже сильные позиции в своем сегменте в Северной Америке, но при этом она активно развивает международную экспансию, где продажи растут на 50%+ г/г. Так компания ставит в приоритет рост в Китае, где видит потенциал утроения розничных магазинов за 5 лет.
MercadoLibre
Вес: 3,5%
ISIN: US58733R1023
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 20%
Рост EBITDA NTM: 19%
Рост EPS NTM: 51%
P/E NTM: 39.1x
Компания торгуется на 25% дешевле уровней 2021 г., но при этом за два года выручка удвоилась, а чистая прибыль выросла в 14 раз. Компания сохраняет рост своего бизнеса в виду структурного роста финтех и ecommerce в регионе. Мы считаем, планы компании по удвоению операционной маржи в среднесрочной перспективе реалистичными.
Rivian
Вес: 3,5%
ISIN: US76954A1034
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 47%
Рост EBITDA NTM: -42%
Рост EPS NTM: -27%
P/E NTM: -4.0x
Компания планирует нарастить продажи электромобилей в в 2 раза к 2025 г. и в 9 раз к 2030. В начале ноября компания подняла гайденс по производству в 2023, что позитивно влияет так же на долгосрочные ожидания.
Snowflake
Вес: 3,5%
ISIN: US8334451098
Группа: «Риски/Рост»
Рост выручки NTM: 32%
Рост EBITDA NTM: 70%
Рост EPS NTM: 39%
P/E NTM: 165.0x
Релиз сразу нескольких новых значимых продуктов могут дать существенную прибавку к органическому росту выручки свыше 30% г/г.
Среднее взвешенное по портфелю
Рост выручки NTM: 26%
Рост EBITDA NTM: 29%
Рост EPS NTM: 36%
P/E NTM: 28.9x
🐳 Удачных и безопасных инвестиций!
Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на
В данный момент мы считаем целесообразным произвести серьёзные изменения в составе портфеля. Перечень изменений:
Комментарий по портфелю. На этой неделе мы делаем, пожалуй, самые значительные изменения в модельном портфеле.
Прежде всего сокращаем вполовину позицию в Роснефти (с 15% до 7%). Это связано с долговой нагрузкой компании. По нашим оценкам на конец года общий долг компании составит ≈ ₽4,5 трлн, из которых около 50% номинировано в долларах, но что более важно, 2/3 долга имеет плавающую ставку. Как следствие мы ожидаем существенный рост процентных платежей компании в 2024 г., которые могут сократит прибыль на 15-20% от наших прогнозов. Наша оценка негативного эффекта повышения (в годовом выражении) ставки ЦБ с 7% до 15% на чистую прибыль компании в 2024 г. – около ₽275 млрд, или 2% от уровня дивидендной доходности (прогноз снижен с 9% до 7%).
Так как по правилам, принятым с самого начала, наш портфель ограничен 10 именами, мы тактически убираем из его состава ММК и Татнефть в пользу более перспективных историй.
Несмотря на то, что Татнефть фундаментально не выглядит дорогой (EV/EBITDA 2024 на уровне х2,7), мы не видим сильных краткосрочных драйверов для дальнейшего роста. Из позитива в ближайшие 6 месяцев ждём только выплаты за 3кв23 (дивдоходность не превышает 3%). Для какого-то существенного роста этого мало.
Убираем из портфеля и префы Сургута. Акции компании росли в последний месяц (+8%) не смотря на укрепление рубля, что выглядит не совсем логичным. В нашем понимании в стоимости акций уже заложена выплата около ₽14/акцию (т.е. 22% дивдоходности), если по итогам года курс составит ₽90/долл. Но это будет разовая выплата, которая повторится в следующем году только при курсе ₽110/долл. При этом, по нашим оценкам, летний дивидендный гэп не будет полностью/быстро закрыт. В таких условиях мы считаем целесообразным сосредоточиться на других историях.
Вместо указанных эмитентов мы добавляем в портфель в равных весах (по 12,5%) две новых истории: TCS и OZON, а также возвращаем в портфель Транснефть.
По Транснефти идея понятна – заработать на росте после сплита. Последние новости тут.
Что касается OZON, то помимо истории с редомициляцией, мы полагаем, что следующие кварталы компания продолжит демонстрировать сильные показатели роста как основного бизнеса, так и опережающих темпов роста в высокомаржинальных сегментах финтеха и рекламного бизнеса.
TCS сейчас торгуется на уровне х6,1 Р/Е – 2024 г. (по нашему прогнозу), что существенно ниже исторических значений. Вчера ВОСА компании утвердило изменения в устав, которые упростят процедуру редомициляции. Сегодня компания публикует отчетность по МСФО за 3кв23. Ожидаем, что отчёт будет позитивным.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Лукойл (15%). Текущая цена – ₽7 209 (неделю назад – 📉₽7 236). Таргет ₽8 436.
Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽282 (неделю назад – ₽282). Таргет ₽319.
OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 990. Таргет нет.
TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 504. Таргет ₽4 430.
Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽849 (неделю назад – 📉₽857). Таргет нет.
Роснефть (7%). Текущая цена – ₽583 (неделю назад – 📉 ₽595). Таргет ₽634.
Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽327 (неделю назад – 📈₽311). Таргет ₽410.
Транснефть пр. (7%). Текущая цена – ₽145 500. Таргет ₽179 105.
Магнит (7%). Текущая цена – ₽5 956 (неделю назад – 📉₽6 034). Таргет ₽7 026.
Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽127 (неделю назад – 📈₽122). Таргет ₽143.
Торговый лайфхак. Для тех, кому кажется интересным наш модельный портфель, но у кого нет ни времени, ни желания самостоятельно собирать пул бумаг и ребалансировать их, я проанализировал наши фонды на предмет того, который по своему составу наиболее приближен к нашему модельному портфелю. В этом «соревновании» победил ОПИФ «Акции компаний роста». Так что у каждого клиента УК Альфа-Капитал есть хороший шанс купить большинство компаний нашего модельного портфеля в один клик.
Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.
Мы покупали: ММК, Северсталь, Магнит, ЛУКОЙЛ.
Мы продавали: Роснефть (растёт стоимость обслуживания долга), Самолёт, Мечел, X5.
🐳 Удачи и скоро увидимся!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Мы полагаем, что, если рассматривать иностранные облигации, то инвесторам сейчас лучше сосредоточиться на короткой дюрации и высоком кредитном качестве. Это позволит существенно снизить волатильность стоимости портфеля. Обоснование смотрите здесь.
По указанной выше ссылке был предложен вариант портфеля из иностранных облигаций как альтернатива валютному депозиту. Однако из-за поставленной задачи (создать альтернативу депозиту) указанный портфель может быть интересен не всем инвесторам из-за своей консервативности. Поэтому решил представить вам новую подборку облигаций, в которую вошли бумаги с хорошим кредитным качеством и низкой дюрацией, но при этом предлагающие более привлекательную доходность.
Итак, вот какая подборка у нас получилась:
Тикер: NISMO 7,05 15/09/2028
Эмитент: NISSAN MOTOR
Один из ведущих производителей автомобилей из Японии.
ISIN: US65480CAF23
Доходность: 7%
+ Nissan имеет глобальное присутствие и отличный узнаваемый бренд.
+ После 2020 г. компания запустила процесс оптимизации издержек и продуктовой линейки, что привело к росту операционной прибыли в 2022 и 2023 гг.
- Падение продаж на протяжении последних 5 лет вплоть до фискального 2023 г. (в фискальном 2023 г. – рост).
- Низкая рентабельность операционной прибыли, которая ведет к отрицательному денежному потоку.
Тикер: F 7,35 04/11/2027
Эмитент: FORD MOTOR CREDIT
Дочерняя компания Ford Motor. Продаёт машины через финансовую структуру.
ISIN: US345397C353
Доходность: 6,83%
+ Кредитное качество Ford Credit подкреплено сильной глобальной позицией Ford Motor на автомобильном рынке.
+ Ford Motor в свою очередь, имеет хорошее кредитное качество при объёме выручки более $150 млрд.
- Ухудшение финансового состояния Ford Motor.
- Рост просрочек по финансовым продуктам. Но на данный момент уровень просрочки незначительный.
Тикер: RR 5,75 15/10/2027
Эмитент: ROLLS-ROYCE
Ведущий мировой производитель авиационных двигателей, газовых турбин и поршневых двигателей.
ISIN: US77578JAC27
Доходность: 6,63%
+ Один из лидеров в отрасли авиационных двигателей.
+ Ограниченность конкуренции, т.к. на рынке высокие барьеры входа.
- Низкие уровни рентабельности после пандемии, которые компании ещё предстоит восстановить.
- Сильная концентрация продуктов в коммерческом авиастроении.
Тикер: PETRD 5,999 27/01/2028
Эмитент: PETROBRAS GLOBAL
Крупнейшая нефтегазовая компания в ЛАТАМ.
ISIN: US71647NAY58
Доходность: 6,2%
+ Локальный нефтегазовый чемпион.
+ Низкая долговая нагрузка и комфортный график погашения долговых обязательств.
- Чувствительна к снижению цен на нефть.
- Правительство Бразилии периодически вмешивается в работу компании.
Тикер: ECO 8,625 19/01/2029
Эмитент: ECOPETROL
Крупнейшая в Колумбии нефтегазовая компания.
ISIN: US279158AT64
Доходность: 8,18%
+ 60% добычи нефти и газа в Колумбии
+ Высокие уровни ликвидности и низкая долговая нагрузка.
- Чувствительна к снижению цен на нефть.
- Короткий срок жизни доказанных запасов – около 7 лет.
Тикер: SGLJ 4 16/11/2026
Эмитент: STILLWATER MINING
Глобальная металлургическая компания, которая занимается добычей золота и группы PGM металлов (платина, палладий, родий).
ISIN: US86074QAP72
Доходность: 8,33%
+ Хорошая диверсификация производства металлов. Второе место в мире по производству палладия и первое по производству родия.
+ Менеджмент успешно справляется с операционными рисками компании.
- Чувствительна к снижению цен на палладий, платину, золото и родий.
- Периодические перебои с энергоснабжением в ЮАР.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM