Рекордная выручка NVIDIA

Пожалуй, главным зарубежным отчётом прошедшей недели стал отчёт NVIDIA.

Главное:

📋 Выручка за III квартал финансового года, который завершился 29 октября: $18,12 млрд, что втрое больше, чем год назад! Прибыль на акцию составила $4,02 против ожиданий в $0,63.

📋 Nvidia ожидает, что в четвертом квартале выручка будет ещё выше — $20,4 млрд плюс-минус 2%.

📋 NVIDIA обогнала Intel, TSMC и Samsung как по выручке, так и по прибыли. По данным показателям компания стала крупнейшим на сегодня производителем полупроводников. Парадоксально, но это при том, что NVIDIA не является самостоятельным производителем полупроводниковой продукции.

Тем не менее рынок к озвученным данным отнёсся негативно. После публикации отчётности цена упала на 4% и не восстановилась до сих пор. Аналитики спорят о причинах такого поведения инвесторов. Вероятно, участники торгов решили, что отчёт с высокими показателями – хороший момент чтобы зафиксировать прибыль (бумаги NVIDIA выросли в цене 2,5 раза с начала года).

Немного негатива добавил и комментарий CFO о китайском рынке. По его мнению, в 4К2023 продажи в Китае, составляющие около 20–25% от общей выручки компании, вероятно, замедлятся в результате новых экспортных ограничений, введенных правительством США в прошлом месяце и направленных на ограничение доступа Пекина к искусственному интеллекту и другим высокотехнологичным разработкам.

За последние десять лет акции NVIDIA выросли на 13 120%! Если бы вы вложили $10 тыс. в бумаги компании в 2013 г., то в текущем смогли бы получить за них более чем $1,3 млн. Некоторые аналитики прогнозируют, что выручка компании продолжит расти со среднегодовым темпом роста 37% в период с 2023 финансового года по 2026 финансовый год по мере расширения рынка ИИ. Таким образом, вовсе не исключено, что NVIDIA по-прежнему остаётся компанией долгосрочного роста, хотя, возможно, и не такого стремительного, как раньше.

В связи с недавними санкциями напоминаю, что российские инвесторы не лишены возможности инвестировать в иностранные активы посредством счетов, открытых за рубежом. Это (при соблюдении условия декларирования счёта в РФ) не является нарушением российского законодательства. Тем, кто задумывается об открытии счёта в иностранной юрисдикции, напоминаю о нашем партнёре с интересными вариантами.

🐳

🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава IV: перенос убытков на будущие периоды

Продолжаю цикл о налогах. Начну с ссылок на уже вышедшие посты:

Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ

Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом

Важное уточнение ко второй главе

Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы

В текущей главе говорим о возможности переноса полученного убытка от торговли ценными бумагами на будущие налоговые периоды.

Предметный разговор о льготах для инвесторов мне хотелось бы начать с переноса убытков, т.к. это – очень интересная и актуальная для многих инвесторов тема.

Из первой главы мы помним, что существуют различные налоговые базы по обращающимся и по необращающимся ценным бумагам. Так, если в результате сделки с необращающейся ценной бумагой вы получили убыток, то этот убыток уменьшит вашу общую за налоговый период базу по необращающимся ценным бумагам. И на этом всё. Итоговый убыток (т.е. совокупный убыток по всем сделкам с необращающимися ценными бумагами за налоговый период) не может быть перенесён на будущие периоды.

Но всё меняется, когда мы говорим об итоговом убытке по обращающимся ценным бумагам. Этот убыток инвестор может «зафиксировать» и использовать его себе во благо в течение следующих 10 лет. Это очень важная льгота, поэтому каждому инвестору следует помнить о ней.

✅ Как она работает?

Положим, вы в течение 2022 г. покупали/продавали акции, торгующиеся на Мосбирже. 1 января следующего года вы подвели «итог» и обнаружили, что совокупно получили от этих операций убыток.

При этом  «итог» формируется только за счет «закрытых» позиций. Напомню, для налоговых целей финансовый результат определяется только по реализованным сделкам. То есть в своем приложении или отчете брокера/УК вы видите  «красные цифры», но они появились там, потому что у вас в портфеле сильно просели заблокированные бумаги, которые нельзя продать - это  «не считается», то есть такой убыток нельзя зафиксировать и перенести на будущее до тех пор, пока бумаги не будут проданы.

Что можно сделать?
Наши специалисты рекомендуют подать в ФНС декларацию (3-НДФЛ), в которой полученный по итогам года убыток фиксируется. На практике избежать этой подачи с целью «фиксации» сложно - у налоговых органов должна быть информация о полученном убытке за конкретный период, в то время как ваш брокер или УК автоматически передают информацию только лишь о том объеме расходов, который свел к «нулю» ваш доход для налоговых целей. Поэтому относиться к этому следует как к правилу - хотим «зафиксировать убыток» = подаем 3-НДФЛ.

Итак, положим, декларацию вы подали, убытки зафиксировали. Что дальше?

Дальше наступает 2023 г., в течение которого вы вновь торгуете ценными бумагами, обращающимися на Мосбирже. Положим, что этот год был для вас более удачным, и вы получили прибыль. Брокер (или УК), как ваш налоговый агент, удержал с вас необходимую сумму налога. Тогда в 2024 г. (по итогам 2023 г.) вы вновь подаёте декларацию по форме 3-НДФЛ, в которой отражаете, что в 2023 г. вы, конечно получили прибыль от торговли обращающимися ценными бумагами, но в 2022 г. по этой позиции у вас был убыток, а потому вы вычитаете сумму убытков 2022 г. из налоговой базы 2023 г. и (в зависимости от величины убытков) или уменьшаете её (и платите меньше налогов) или «обнуляете» вовсе (и налогов не платите).

Возникает вопрос: как же мы «платим налогов меньше» или «не платим вовсе», если наш налоговый агент (брокер или УК) уже удержал с нас налог? Ответ прост: после того, как ваша декларация будет подана, принята и проверена налоговый органом, сумма удержанного налога превратится в сумму излишне удержанного налога, которая будет подлежать вам возврату из бюджета.

И таким вот образом вы можете поступать пока не истечёт 10 лет после года получения убытков или пока не исчерпаете весь ваш «лимит» (т.е. пока не «спишите» всю сумму полученных убытков в счёт уменьшения налоговых баз за прибыльные годы).

✅ Дайте конкретный пример с цифрами

Инвестор зафиксировал убыток за 2022 г. от торговли обращающимися ценными бумагами в размере ₽10 млн. В 2023 г. Инвестор получил прибыль по сделкам с ценными бумагами на сумму ₽1 млн. По идее, с этой прибыли нужно заплатить ₽130 тыс. налога, но Инвестор не заплатит ничего (а если налоговый агент удержал эту сумму, он вернёт её из бюджета). Для этого Инвестору потребуется подать декларацию 3-НДФЛ за 2023 г. (с доходом) и приложить к ней ранее принятую инспекцией декларацию за 2022 г. (с убытками).

В результате ФНС пересчитает актуальную сумму налога. Из дохода, полученного Инвестором в 2023 г. инспекция вычтет убыток 2022 г. Получив отрицательный результат, налоговая установит отсутствие налогооблагаемой базы, и по итогам Инвестор заплатит ₽0 налога.

Далее, в 2024 г. Инвестор вновь заработает ₽1 млн. Тогда он снова «вспомнит» про декларацию 2022-го. У него там было ₽10 млн. убытков, из которых ₽1 млн он «потратил» чтобы не платить налоги по итогам 2023 г. Остаётся ещё ₽9 млн. А это значит, что по итогам 2024 года с этой суммы вновь не нужно платить налог. И так далее, пока не истечёт 10 лет с налогового периода в котором были получены убытки или пока общий размер полученной прибыли за последующие годы не превысит общий убыток.

Таким образом, если по итогам года вы понимаете, что ваш финансовый результат был отрицательным, мы рекомендуем вам задуматься о подаче налоговой декларации за соответствующий год, чтобы этот убыток использовать против дохода, который будет получен в будущих периодах.

10 лет – не малый срок и данную льготу вполне можно рассматривать как элемент вашего долгосрочного налогового планирования. Если вы эффективно используете полученный убыток, предоставите все необходимые подтверждающие документы и корректно заполните декларацию, то ФНС «пересчитает» ваши налоговые обязательства и даже вернёт вам тот налог, который уже успели удержать налоговые агенты. Таков закон.

✅ Что следует учесть?

В последнее время стало возможно «смотреть» справку о доходах и суммах налога физического лица (также известную как справку 2-НДФЛ) от наших брокеров (УК) прямо в личном кабинете налогоплательщика. При этом можно заметить, что если мы получаем убыток, то у нас сумма дохода будет равна сумме расхода. Те суммы расходов, которые, собственно, и составляют ваши убытки в эту справку «не ложатся». Это связано с особенностями оформления данных справок. Поэтому сегодня большинство профучастников выдают своим клиентам отдельные документы о полученном убытке.

Иначе говоря, если вы получили убыток от торговли ценными бумагами, то справки по форме 2-НДФЛ вам будет недостаточно, чтобы подтвердить его. Обязательно обратитесь к своему брокеру, банку или УК и попросите выдать вам документ (он может называться по-разному – справка, акт и пр.), подтверждающий ваши убытки. Это очень важный документ, который как раз и позволит вам использовать ту льготу, о которой мы говорим.

На этом пока всё. В следующей главе я подробнее расскажу о льготе, связанной с долгосрочным владением ценными бумагами.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

Главные движущие силы российской экономики в 2024 г.

Конец года – время определять тенденции и строить прогнозы на год следующий. В этом посте мы пока повременим с конкретными прогнозами, но попробуем выделить главные факторы, которые, по нашему мнению, будут определять развитие нашей экономики в 2024 г.

📋 Инерция роста ВВП

Динамика ВВП России в 3 кв. 2023 г. сложилась лучше ожиданий. Рост российского ВВП составил 5.5% в годовом выражении.

В какой-то степени это «заслуга» низкой базы прошлого года. Но лишь в «какой-то». Во многом рост экономики обусловлен серьёзным фискальным стимулом и увеличением объёма выпуска оборонной и прочей продукции.
Мы полагаем, что набранная инерция может обеспечить рост ВВП выше 3% и в 2024 г., тем более что, судя по параметрам бюджета следующего года, власти готовы усилить фискальный стимул.

📋 Структурные изменения в экономике

Большинство макроэкономических прогнозов являются результатом экстраполяции текущих тенденций. Например, после февральского геополитического шока появились прогнозы о практически неминуемом падении ВВП России в 2022 г. на 8% и более. В итоге спад экономики составил 2,1% – это меньше, чем ожидали сами власти (например, Минэк полагал, что ВВП упадёт на 7,8%).

Несоответствие прогнозов реальности, когда прогнозист предполагает продолжение и углубление текущих тенденций и не рассматривает возможность разворота трендов, происходит постоянно. Достаточно вспомнить прогноз МВФ по экономике РФ весны 1999 г., где предполагалось падение ВВП на 6%. В реальности же получилось 6,4%, но только не падения, а роста.

Почему это случилось? Может у МВФ плохие эксперты? Нет. Типичная ошибка – ставка на продолжение тренда. В реальности же слабый рубль образца 1999-го сделал импортные товары чрезмерно дорогими, чем максимально подстегнул импортозамещение, развитие отечественных товаропроизводителей и трансформацию рынка труда.

Нечто подобное происходит с нами и после февраля 2022 г. Сейчас мы имеем ускоряющийся рост промышленности (хотя и не равномерный по секторам). При этом все мы понимаем, что рост промышленности = рост прибылей компаний = рост фондового рынка.

📋 Снижение влияния сырьевого экспорта

Исторически стоимость сырьевого экспорта воспринимается как основа всей нашей экономики. Но текущие структурные изменения постепенно меняют эту парадигму.

В 2023 г. мы могли убедиться, что сокращение поставок, снижение цен на нефть, смягчение ограничений на движение капитала приводит к значительному ослаблению рубля, но уже не мешает экономике показывать высокие темпы роста. Соответствующая тенденция может усилиться и в следующем году.

📋 Фискальный стимул

Боевые действия не закончились, но даже в случае их внезапного скорого прекращения навряд ли государство сократит оборонный заказ и связанные с ним расходы. В проект закона о бюджете на 2024 г. (принят Госдумой в окончательном чтении 17.11.2023 г.) заложены рекордные расходы. К слову, тот же бюджет свёрстан из достаточно скромных прогнозов по цене экспортируемой нефти (стоимость барреля российской нефти в 2024 г. предполагается с $63,4 до $71,3.).

📋 Электоральные события

Выборы президента весной 2024 г. – важный фактор, определяющий многие решения, в том числе в сфере экономики. В частности, после указанной даты есть вероятность принятия непопулярных решений. И это риск. Например, в прошлый раз после выборов был принят крайне непопулярный закон о повышении пенсионного возраста.

📋 Рынок труда

Рекордно низкая безработица в 3% – это хорошо в социальном плане, но это и ограничение возможностей роста экономики. Просто математически ограниченные возможности роста занятости препятствуют росту производства, услуг и пр. В таких условиях на первый план выдвигается «вечный» российский вопрос повышения производительности труда. А это означает, что без значительных инвестиций в повышение этой самой производительности (например, за счёт роботизации, автоматизации и пр.) долгосрочные темпы роста экономики могут замедлиться.

За представленную аналитику спасибо ❤️ нашему ДУА и лично Владимиру Брагину.

🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава V: льгота на долгосрочное владение ценными бумагами

Продолжаю свой налоговый цикл. По традиции, начну с ссылок на уже вышедшие посты:

Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ

Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом

Важное уточнение ко второй главе

Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы

Глава IV: перенос убытков на будущие периоды.

В текущей главе говорим о льготе на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ).

Итак, что это за льгота и «с чем её едят»? Давайте разбираться. Прежде всего необходимо уяснить, что данная льгота в настоящее время распространяется на:

📋Российские ценные бумаги, которые обращаются на российских биржах.

📋Иностранные ценные бумаги, которые допущены к торгам на российских биржах.

Здесь важно учесть, что в Госдуме рассматривается законопроект, который устанавливает, что ЛДВ будет распространяться только на ценные бумаги российских организаций, которые торгуются на биржах РФ и ценные бумаги иностранных организаций, которые торгуются на биржах РФ и место регистрации которых находится на территории государства - члена ЕврАзЭС. Таким образом из-под действия льготы планируется вывести зарубежные акции, облигации, ETF, которые торгуются на биржах РФ.

📋Паи инвестиционных фондов под управлением российских УК.

Иначе говоря, если вы открыли брокерский счёт в Казахстане, ОАЭ, какой-то ещё стране и там решили купить ETF какого-то большого американского инвестиционного фонда, то, к сожалению, ЛДВ вы применить не сможете.

✅ Как работает льгота?

Давайте предположим, что вы купили паи биржевого инвестиционного фонда, либо акции какой-нибудь российской компании, из тех, что торгуются на Мосбирже. Если вы купили эту бумагу в любую дату после 01.01.2014 г. (с этой даты вступили в силу положения о ЛДВ) и продержали её не менее трёх лет, вы можете претендовать на соответствующий инвестиционный вычет.

Предельный размер ЛДВ составляет N*₽3 млн, где N – число полных лет владения ценными бумагами. Иначе говоря, общий размер трёхлетнего вычета составляет ₽9 млн, общий размер четырёхлетнего вычета – ₽12 млн и т.д.

Таким образом, не смотря на то, что указанную льготу часто называют «трёхлетней», на деле инвестор не ограничен тремя годами. Если он будет владеть бумагами дольше (четыре, пять лет и пр.), то за каждый полный год владения он вправе претендовать на вычет в ₽3 млн. Трёхлетний срок – это минимальный, но не максимальный срок владения по данной льготе.

✅ Как рассчитывается льгота?

Предположим, вы за ₽10 млн купили на Мосбирже акции некой компании. В течение трёх лет вы держали их в своём портфеле и ничего с ними не делали. На следующий день, после того как вашему владению исполнилось три года, вы продали соответствующие ценные бумаги за ₽20 млн. По идее, с ₽10 млн полученной прибыли вы должны заплатить налог. Однако, если вы примените ЛДВ, то вы можете из полученной базы для начисления налога (т.е. с ₽10 млн прибыли) на законных основаниях вычесть по ₽3 млн за каждый год владения бумагами. В нашем случае вы владели 3 года. Считаем: 3 года*₽3 млн = ₽9 млн. Соответственно из ₽10 млн прибыли вы вычитаете ₽9 млн и платите НДФЛ только с оставшегося ₽1 млн.

Если же вы в данном примере продержите бумаги не три, а четыре года, то налогов при той же сумме продажи вы не заплатите вовсе, т.к. у вас будет уже право вычесть из базы не ₽9 млн, а ₽12 млн (за счёт четвёртого года владения).

Таким образом, для большинства частных инвесторов ЛДВ – это серьёзная льгота, о которой стоит помнить.

✅ Как применить льготу?

Если вы являетесь клиентом российского брокера или УК, вы сможете (через поддержку, персонального менеджера, иным способом) обратиться к профучастнику с запросом на то, что вы, как частный инвестор, хотите воспользоваться своим правом на ЛДВ. В таком случае вы сможете получить этот вычет, не подавая налоговую декларацию. Просто ваш брокер или УК, выполняя функцию налогового агента, рассчитает ваши налоговые обязательства уже с учётом ЛДВ.

Насколько я знаю, сегодня многие профучастники по собственной инициативе напоминают своим клиентам о том, что такой вычет есть и он может быть применён в данном конкретном случае, если клиент выразит на это своё пожелание. В частности, так поступает наша компания.

Если же вы торгуете на иностранном счёте, то ситуация меняется. Вам придётся заполнить декларацию по форме 3-НДФЛ, приложить к ней подтверждающие документы и направить её в вашу налоговую инспекцию.

✅ Что нужно учитывать?

📋 Многие инвесторы обращаются к операциям РЕПО. То есть, не просто покупают ценные бумаги и держат их в своих портфелях, но и «отдают» их в РЕПО. Для целей применения ЛДВ передача бумаг в РЕПО не прерывает срок владения бумагами. Поэтому, даже если по результатам сделки РЕПО вы временно перестали владеть бумагой, это не является основанием для отказа в применении ЛДВ.

📋 Иногда бывают случаи, когда в рамках одной УК происходит реорганизация фондов. Иначе говоря, вы купили фонд А, владели им, а через какое-то время произошла конвертация и теперь в вашем портфеле «числятся» паи фонда Б. Такие случаи также не влияют на исчисление сроков для применения ЛДВ. В данном случае вы продадите паи фонда Б, но срок владения ими будет считаться с момента приобретения вами паёв фонда А.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим об индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС).

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

📁 Глобальные рынки

Основная тенденция — инвесторы делают ставку на то, что ФРС в дальнейшем будут действовать мягче.

Эти ожидания уже сказались:
✅на курсе доллара — весь ноябрь он слабел относительно основных валют,
✅на доходностях US Treasures — их доходности по всей кривой падают (читай — их цены растут).
✅на ценах акций — индекс S&P500 на локальном максимуме (до исторического максимума осталось 3-4%).

В моменте большинство инвесторов считает, что сейчас можно сыграть в «снижение ставок», и они двигают рынок вверх. Их мнение небезосновательное. Действительно, экономика сильная, находится на пике цикла, рецессия не началась.

Но на наш взгляд, это движение не свидетельствует о том, что инфляция наконец побеждена и ретировалась с поля боя с позором. А именно за ней последнее слово. Следующее заседание ФРС — 13 декабря.

📁 Курс рубля

Рубль за неделю ослаб, сейчас ₽90,6 / USD.

На наш взгляд, это связано с краткосрочными колебаниями продаж валютной выручки и спросом на валюту.

Наши экспортёры получили от Росфинмониторинга и ЦБ инструкции, как исполнять требования по обязательной продаже части валютной выручки. Можно сделать вывод, что государство продолжает регуляторное давление на экспортёров с целью обязать их в полной мере соблюдать введённые требования.

Это показывает намерение государства не допустить слишком сильного ослабления национальной валюты.

Предполагаю, что интерес к курсу рубля со стороны властей комплексный. Здесь есть дилемма. С одной стороны – слабый рубль обеспечивает разгон этой самой инфляции. Значительную инфляцию текущего года мы во многом «импортировали» (слабеющий рубль обеспечил рост цен на импортные товары). Однако чрезмерно крепкий рубль – это угроза для наполнения бюджета.

Конечно, в моменте для наполнения бюджета можно задействовать резервы ФНБ или «подкрутить» существующую налоговую систему, но эти меры сами по себе не являются позитивными. К тому же они не помогут сбалансировать бюджет на длинном отрезке времени.

В общем, сказать мне по курсу особо нечего :). Просто продолжаем наблюдать за тем, как в условиях отсутствия «внешних» денег и отсутствия влияния ставки на carry trade (читай на спрос на рубль) власти будут стараться нащупать оптимальный курс национальной валюты, который устроит разные ведомства.

⛽️ Сургутнефтегаз (преф)

Сургутнефтегаз входит в четверку крупнейших компаний РФ по добыче жидких углеводородов. Особенностью является наличие у компании огромной «подушки» кэша, находящейся на балансе в форме долларовых депозитов. Поэтому финансовые результаты Сургута сильно зависят от изменения курса рубля к доллару и переоценки долларовых депозитов. Разумеется, в текущем году на фоне значительного ослабления рубля данная переоценка должна быть сильно в пользу инвесторов.

В ближайшие дни ждём отчёт Сургутнефтегаза. Наше мнение: ожидаем дивидендную доходность на уровне 20%. Считаем, что после коррекции на прошлой неделе привилегированные акции Сургутнефтегаза привлекательны к покупке.

⚡️Модельный портфель из акций роста США

В прошлом месяце представил вам модельный портфель «Акции роста США». Давайте посмотрим на его динамику и обсудим некоторые изменения в его составе.

📊 Динамика

Со дня публикации (21 ноября) портфель показал +4.3%. За тот же период S&P 500 +3.3%.

В нашем модельном портфеле 14 имён. Из них за прошедший период 12 показали позитивную доходность (наибольший вклад в общую доходность портфеля у Salesforce), 1 — нулевую (Microsoft) и ещё один эмитент (Google) – в отрицательной зоне.

Вчера писал, что глобальный рынок «играет» в ожидаемое смягчение ДКП со стороны ФРС. Разумеется, это позитивно отражается на акциях роста. Кроме того, ряд компаний из модельного портфеля отчитались выше ожиданий. При этом важно понимать, что основная часть «перформанса» происходит на уровне отдельных акций, а не макро.

📊 Отчётность, другие события

Из «наших» отчитались:

✔️ Salesforce. Темпы роста cRPO (текущие обязательства по контрактам на след. 12 месяцев) показали рост с 11% до 14%. Консенсус на рост выручки —9%. Считаем, что здесь есть пространство для дальнейших апгрейдов. Повышен ориентир по прибыли в 4 кв.

✔️ Snowflake. Выручка +32% г/г, на 4% выше консенсуса и собственного ориентира. Динамика роста заказов свидетельствует, что компания может показать 30%+ рост выручки в ближайшие годы.

✔️ Okta. EPS +49%. Оп маржа 15% vs ожид. 10%. Но есть и минусы. Снижен ориентир по росту выручки на след. год с 15% до 10%. Но нам кажется, что негатив уже в цене.

Другие новости. MercadoLibre – позитив по итогам «чёрной пятницы». В Бразилии оборот вырос за 2 дня на 80%.

📊 Состав портфеля

Считаем целесообразным произвести в портфеле следующие перестановки:

✔️ Снижаем вес Okta с 4% до 3%.

✔️ Увеличиваем вес Snowflake с 3,5% до 4,5%.

С учётом изменений текущий состав портфеля выглядит следующим образом (в скобках – вес бумаги):

Google (15%)
Shift4 Payments (15%)
First Solar (10%)
Nubank (10%)
Salesforce (10%)
Amazon (7,5%)
Microsoft (7,5%)
Snowflake (4,5%)
DoubleVerify (3,5%)
Idexx Laboratories (3,5%)
Lululemon Athletica (3,5%)
MercadoLibre (3,5%)
Rivian (3,5%)
Okta (3%)

📊 Перспективы

Считаем, что текущая конфигурация портфеля крайне интересна в среднесрочной перспективе. Ожидаем, что рынок продолжит отыгрывать смягчение ДКП и наибольшими бенефициарами могут стать представленные акции роста.

В очередной раз подчеркну, что российские инвесторы не лишены возможности инвестировать в иностранные активы посредством счетов, открытых за рубежом. Это (при соблюдении условия декларирования счёта в РФ) не является нарушением российского законодательства.

Для тех, кто задумывается об открытии счёта за рубежом напоминаю, что у нас есть партнёр, предлагающий отличные варианты открытия счетов в Казахстане. Если есть интерес – напишите вашему персональному менеджеру. Он расскажет подробности. Если вы ещё не клиент нашей УК, можете написать мне на 🚀 @alfawealth_team. Буду рад помочь.

🐳 Удачных и безопасных инвестиций!

❤️ Модельный портфель на ТОП-10 российских имён + Какие акции мы покупаем/продаём

Продолжаем наблюдать за нашим модельным портфелем на 🇷🇺 ТОП-10 имён на российском рынке. С момента его формирования 18 мая, с учётом последующих изменений, данный портфель вырос на 43,9%, опережая индекс Мосбиржи полной доходности (+21%).

Комментарий по портфелю. 15 декабря состоится очередное заседание Банка России, на котором будет принято решение по ключевой ставке. В текущих реалиях мы не исключаем, что ставка может быть поднята до 17%. Поэтому, по нашему мнению, сейчас инвесторам нужно рассматривать компании прежде всего с точки зрения их устойчивости к растущей стоимости обслуживания долга.

Очевидно, что в более проигрышном положении оказываются компании с высоким соотношением чистый долг/EBITDA, такие как Аэрофлот, ЛСР, Система, Сегежа и пр. В выигрыше оказываются компании со свободными денежными средствами т.к. они могут разместить их под короткие депозиты или на денежном рынке (здесь лучший пример – Сургут).

Текущие оценки условны – у компаний может поменяться как EBITDA из-за рыночных и прочих условий, так и стоимость долга. Тем не менее, во избежание риска потенциальных долговых проблем мы считаем, что сейчас лучше воздержаться от приобретения бумаг эмитентов с уровнем долговой нагрузки выше 2х EBITDA.

В текущем составе нашего портфеля таких имён нет (самая закредитованная компания в портфеле – Роснефть, но её нагрузка чуть ниже 2х EBITDA). Тем не менее, мы полагаем, что в состав модельного портфеля стоит внести одно изменение.

Две недели назад при переформатировании портфеля из его состава была убрана ММК и включена Транснефть.

Сейчас мы убираем из портфеля Транснефть и включаем в него ММК.

Почему? Транснефть – это простая и понятная идея. Тем не менее, некоторые подписчики канала (среди которых есть очень разные инвесторы) «примеряют» изменения в нашем модельном портфеле на себя . Так вот, «примерить» на себя позицию по Транснефти, одна акция которой стоит пока ещё около ₽140 тыс. (при том, что общий вес этой позиции в нашем портфеле составляет 7%) получается не у всех. Поэтому принято решение заменить эту позицию на гораздо более дешёвую в абсолютных цифрах, но перспективную бумагу – ММК.

Тем не менее, ещё раз – Транснефть продолжает смотреться как позитивная идея и отказ от неё в составе модельного портфеля не связан с ухудшением бизнеса компании или иным негативом.

💼 С учётом вышеуказанных изменений состав нашего модельного портфеля выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста):

Лукойл (15%). Текущая цена – 7 166₽ (две недели назад – 📉₽7 209). Таргет ₽8 364.

Сбербанк (15%). Текущая цена – ₽271 (две недели назад – 📉 ₽282). Таргет ₽319.

OZON (12,5%). Текущая цена – ₽2 735 (две недели назад – 📉 ₽2 990). Таргет ₽2 832.

TCS Group (12,5%). Текущая цена – ₽3 168 (две недели назад – 📉 ₽3 504). Таргет ₽4 430.

Газпром Нефть (10%). Текущая цена – ₽862 (две недели назад – 📈₽849). Таргет нет.

Роснефть (7%). Текущая цена – ₽568 (две недели назад – 📉 ₽583). Таргет ₽644.

Мечел об. (7%). Текущая цена – ₽271 (две недели назад – 📉 ₽327). Таргет ₽410.

ММК (7%). Текущая цена – ₽50. Таргет ₽58.

Магнит (7%). Текущая цена – ₽6 411 (две недели назад – 📈 ₽5 956). Таргет ₽7 388.

Совкомфлот (7%). Текущая цена – ₽121 (две недели назад – 📉 ₽127). Таргет ₽150.

Торговый лайфхак. Для тех, кому кажется интересным наш модельный портфель, но у кого нет ни времени, ни желания самостоятельно собирать пул бумаг и ребалансировать их, я напоминаю, что по своему составу наиболее приближен к указанному портфелю наш ОПИФ «Акции компаний роста». Следовательно, у каждого из вас есть хороший шанс купить большинство компаний нашего модельного портфеля в один клик.

Ну а теперь давайте расскажу о сделках с российскими акциями в наших фондах за прошедшую неделю.

Мы покупали: ММК, Северсталь, Магнит, ЛУКОЙЛ.

Мы продавали: Роснефть (из-за роста стоимости обслуживания долга).

🐳 Удачи и скоро увидимся!

🗿 Подборка рублёвых облигаций

Недавно публиковал две подборки иностранных облигаций: более консервативный вариант как альтернатива валютному депозиту и более доходный вариант, сформированный из эмитентов с высоким кредитным качеством. Российских эмитентов вниманием тогда я обошёл. Исправляюсь. Предлагаю подборку облигаций, которые, по мнению нашего ❤️ Департамента Управления Активами (ДУА), представляют интерес для инвесторов, предпочитающих российский долговой рынок.

Общий комментарий от ДУА. Текущая ситуация является привлекательной для формирования долгосрочного портфеля из российских корпоративных облигаций.

Почему?

На фоне ускорения инфляции ЦБ повысил ставку до 15%. Не исключено, что до конца года ставка будет ещё раз увеличена. Это ожидаемо привело (и, возможно, приведёт к ещё бОльшему) снижению цен на облигации.

Но здесь нужно учитывать, что жёсткая политика в моменте может позволить вернуть инфляцию ближе к целевому значению в 4%. А когда это произойдёт, ожидаемо начнётся снижение ключевой ставки. Поэтому на длинном горизонте сегмент корпоративных облигаций является привлекательным для инвесторов. Если формировать портфель по текущим ценам, это позволит зафиксировать двузначную доходность в бумагах эмитентов с адекватным кредитным качеством.

По мере перехода к снижению ставки рынок рублёвых облигаций начнет расти, причём обычно это происходит на опережение. В таких условиях целесообразно формировать более длинные стратегические портфели облигаций. По мнению ДУА, в качестве кандидатов на добавление в такие портфели можно рассмотреть следующие бумаги (что бы узнать больше полезной инфы об эмитенте, кликните по ссылке):

Эмитент: WHOOSH
Бумаги:
ISIN: RU000A104WS2
Доходность: 15,57%
Погашение: 25.06.2025

ISIN: RU000A106HB4
Доходность: 15,9%
Погашение: 02.07.2026

Эмитент: Европлан
Бумаги:
ISIN: RU000A102RU2
Доходность: 15,61%
Погашение: 13.08.2024

ISIN: RU000A103KJ8
Доходность: 16,02%
Погашение: 08.08.2031

Эмитент: ТГК-14
Бумаги:
ISIN: RU000A1066J2
Доходность: 14,88%
Погашение: 30.04.2026

ISIN: RU000A106MW0
Доходность: 14,69%
Погашение: 27.07.2027

Эмитент: Сэтл Групп
Бумаги:
ISIN: RU000A103WQ8
Доходность: 15,62%
Погашение: 18.04.2025

ISIN: RU000A1053A9
Доходность: 15,85%
Погашение: 13.08.2025

ISIN: RU000A105X64
Доходность: 15,35%
Погашение: 05.03.2026

Эмитент: ГК Самолет
Бумаги:
ISIN: RU000A104JQ3
Доходность: 15,77%
Погашение: 08.02.2028

ISIN: RU000A104YT6
Доходность: 15,21%
Погашение: 11.07.2025

Эмитент: ХК Новотранс
Бумаги:
ISIN: RU000A105CM4
Доходность: 14,66%
Погашение: 26.10.2027

Эмитент: ЭР-Телеком
Бумаги:
ISIN: RU000A106JV8
Доходность: 16,29%
Погашение: 10.07.2025

Эмитент: ИЭК Холдинг
Бумаги:
ISIN: RU000A105PR5
Доходность: 15,31%
Погашение: 23.12.2025

Эмитент: ВсеИнструменты.ру
Бумаги:
ISIN: RU000A1034M4
Доходность: 15,23%
Погашение: 20.05.2024

За предоставленные данные спасибо ДУА и лично Алексею Корневу.

🇷🇺 Налоги российского инвестора. Глава VI: ИИС

Продолжаю налоговый цикл. Начну с ссылок на уже вышедшие посты:

Глава I: как определяется налоговая база по НДФЛ

Глава II: различия между инвестчётом в РФ и за рубежом

Важное уточнение ко второй главе

Глава III: расчёт налога + вычеты и льготы

Глава IV: перенос убытков на будущие периоды

Глава V: льгота на долгосрочное владение

В текущей главе говорим об индивидуальных инвестиционных счетах (ИИС).

ИИС даёт возможность получить два типа льгот по выбору инвестора (или одну, или вторую, т.е. не одновременно):

✔️Вычет на финрез, т.е. когда прибыль, полученная по ИИС, вообще не будет облагаться налогом (вычет типа Б).

✔️Вычет на пополнение счёта, т.е. когда инвестор вносит деньги на счёт и уменьшает свою налоговую базу по НДФЛ на сумму пополнения (вычет типа А).

По поводу обозначения вычетов (типа А и типа Б) – это устоявшиеся названия, которых, однако нет в НК. Просто сложилось так, что большинство экспертов и инвесторов называют эти льготы именно так. Поэтому в данном посте я также буду использовать эти обозначения.

📋 Тип А
Этот вычет отличается тем, что он применяется независимо от результатов торговли. У нас может быть прибыль, могут быть убытки по счёту. На применение вычета это не влияет.

Суть его в том, что если в течение календарного года вы вносили деньги на ИИС, то вы получаете 13% или 15% от внесённой суммы в виде вычета вне зависимости от того, как вы распорядились этими деньгами на счёте (купили на них активы или просто положили в качестве кэша).

Разумеется, здесь есть ограничение. Ежегодный предельный размер вычета — ₽400 тыс. Вы можете пополнить свой счёт на меньшую сумму. Тогда вы получите вычет на сумму пополнения. Вы можете пополнить свой счёт на бОльшую сумму (с учётом ограничения, что пополнять ИИС можно на сумму до 1 млн руб. ежегодно). Тогда вы получите вычет только на ₽400 тыс.

Таким образом, исходя из максимально возможной для цели льготы суммы пополнения (₽400 тыс.), вы можете за календарный год вернуть максимум ₽52 тыс. НДФЛ (или уменьшить налог к уплате на ту же сумму). Это если у вас ставка налога 13%. Если у вас доход более ₽5 млн в год, то максимальная сумма возврата достигнет ₽60 тыс. (т.е. 15% от ₽400 тыс.). Ну и, разумеется, второе базовое ограничение – нельзя вернуть налога больше, чем было уплачено вами за год. Если в соответствующем периоде вы заплатили только ₽50 тыс. НДФЛ, а в результате использования ИИС типа А претендуете на возврат ₽52 тыс., то вам и вернут только ₽50 тыс.

📋 Как это работает?
Вы можете прямо сейчас, до конца 2023 г., открыть ИИС (если у вас его ещё нет, т.к. ИИС у инвестора может быть только один) и «завести» на счёт, например, ₽400 тыс. Тогда же в начале 2024 г. (хотя бы сразу после новогодних праздников) вы можете обратиться за вычетом в ФНС (например, через личный кабинет налогоплательщика) и вернуть ₽52 тыс. налога. Разумеется, при условии, если общая сумма уплаченного вами в 2023 г. НДФЛ была равна или больше этой величины.

Так как ИИС открывается минимум на три года, указанный выше алгоритм можно повторить в 2024 г. и далее (если не изменится законодательство).

Также важно будет отметить, что сумма возврата НДФЛ (в нашем примере ₽52 тыс.) придут вам на обычный текущий счёт, который вы укажите налоговой. На ИИС они не поступят. Но, если очень хочется, можно получить эти деньги и «завести» их на ИИС.

Продолжение🔻

🔺Начало поста

📋 Тип Б
Это очень простая льгота. Её суть сводится к том, что ваша прибыль, полученная на ИИС, освобождается от налога. То есть весь доход, который вы сможете заработать, торгуя ценными бумагами, не будет облагаться НДФЛ по ставке в 13% или 15%, как было если бы вы осуществляли сделки на обычном брокерском счёте.

Прелесть в том, что размер вычета не ограничен: вы можете заработать ₽10 млн или ₽1 тыс. прибыли — налог с этого дохода платить не придётся. Исключения — дивиденды. Они облагаются в обычном порядке. Прочие же доходы и, прежде всего – доходы от операций купли/продажи ценных бумаг налогом не облагаются.

Вычет типа Б может быть интересен тем, для кого возможность вернуть ₽60 тыс. в год по вычету типа А – незначительная опция или российским налоговым резидентам, которые не платят НДФЛ вообще (например, самозанятые). С другой стороны, в отличии от вычета типа А, не получится просто положить деньги на счёт и уже в силу этого претендовать на льготу. Вычет типа Б подразумевает, что вы будете совершать сделки с ценными бумагами и стремиться к максимизации прибыли.

📋Как это работает?
Тут всё просто. Открывайте ИИС, пополняйте (хотите один раз при открытии, хотите ежегодно, хотите с любой другой периодичностью, но помните, что вы не можете пополнять счёт на сумму более ₽1 млн в календарный год) и начинайте торговать. «Держать» счёт потребуется минимум 3 года. При этом в плане доходов у вас как бы поменяется периодизация налоговых периодов. Ваш налоговый агент (брокер или УК) не будет каждый год рассчитывать и удерживать налог по данному счёту. Вся ваша налоговая база будет определена один раз при закрытии счёта. Иначе говоря, вы открыли ИИС и торговали на нём бумагами 4 года, а потом решили ИИС закрыть. Вот при закрытии счёта и будет подсчитан ваш совокупный финансовый результат за 4 года и по этому результату будут определены ваши налоговые обязательства.

При этом, если вы ни разу не воспользовались вычетом типа А, у вас появится возможность освободить весь положительный финансовый результат от уплаты налога. Иначе говоря, вы не заплатите налог вне зависимости от того, какую именно прибыль получили за эти 4 года.

📋 Что следует учесть?

✔️Минимальный срок жизни любого ИИС – 3 года. Инвестор, в принципе, может закрыть его раньше этого срока, но тогда он лишается всех вышеуказанных налоговых преференций (а если он уже успел получить вычет типа А за какой-то год, то сумму возврата НДФЛ придётся вернуть в бюджет с уплатой пени).

✔️С ИИС нельзя снимать деньги. Некоторые брокеры позволяют получать купоны облигаций и дивиденды по акциям не на ИИС, а на брокерский или банковский счет. Но в целом сумму «заведённых» на ИИС средств и прибыли, полученной в результате сделок с ценными бумагами на этом счёте, вы не сможете вывести, пока не закроете сам ИИС.

✔️Разумеется, налоговые нерезиденты (например, граждане РФ, уехавшие на ПМЖ в другую страну) не могут воспользоваться возможностями ИИС.

✔️В данном посте отражено текущее регулирование ИИС. Но скоро это регулирование изменится. Сейчас разрабатываются и принимаются нормативно-правовые акты, которые существенно изменят действующие правила. Предполагается, что в результате у нас появится новый вид ИИС (так называемый ИИС-3), а привычные нам льготы типа А и типа Б уйдут. Когда это произойдёт я, разумеется, выложу новую редакцию данной главы. Но пока те положения, о которых я рассказываю в текущем посте действуют и могут быть реализованы на практике.

На этом пока всё. В следующей главе подробнее поговорим о пятилетней льготе по владению акциями.

❤️ Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Скоро вернусь с продолжением.

📁 Куда движется экономика Европы?

Листая ленты деловых новостей, можно заметить, что у многих экспертов сложились негативные ожидания по европейской экономике. Одни ожидают в ближайшее время техническую рецессию (эпизодический спад ВВП в реальном выражении), а некоторые – не техническую, а самую настоящую (системное падение экономики и финансовый кризис).

По мнению Владимира Брагина, в таких настроениях ничего странного нет. Европа, наряду с Россией, приняла на себя основные издержки текущего геополитического обострения (хотя характер этих издержек и эффективность противодействия им носила для Европы и России различный характер). Поэтому поводов для оптимизма там действительно мало. Но так ли много поводов для крайнего пессимизма?

Ожидается, что в условиях складывающейся низкой инфляции ЕЦБ может пойти на смягчение монетарной политики. На этом фоне наиболее вероятный сценарий для европейской экономики – «мягкая посадка». Иначе говоря, мы получаем макроэкономический негатив, но не какой-то серьёзный кризис.

У Европы в момент начала периода геополитических шоков был значительный профицит по счёту текущих операций (читай - запас прочности). В результате шока произошло увеличение стоимости импорта. Но это не вызвало финансовую дестабилизацию за счёт сохраняющегося профицита (того самого запаса прочности). Да, это серьёзно ухудшило конкурентные позиции европейской экономики, но цепную реакцию, когда проблемы в реальном секторе перекидываются на финансовый, а потом возвращаются в реальный в ещё большем масштабе, это не запустило.

Сейчас мы оцениваем перспективы европейской экономики на ближайшее время как умеренно-негативные. Это означает, что мы не ждём позитива, но и предпосылок для развития серьёзного кризиса не видим. По крайней мере в данный конкретный момент.

📁 Инвесторы ждут смягчения политики ФРС

Неделю назад рассказывал, что сейчас инвесторы делают ставку на то, что ФРС в дальнейшем будут действовать мягче (вплоть до активного снижения ставки). Однако если смотреть на риторику и прогнозы ФРС, то вывод о переходе к более мягкой политики из неё сделать нельзя. Почему же инвесторы верят в смягчение? Объясню.

Прежде всего нужно понимать, что исторически прогнозы ФРС по ставке чаще всего не совпадают с тем, где ставка оказывается в реальности. Это объяснимо. ФРС строит прогнозы из текущей ситуации. Условно говоря, через два заседания обстоятельства могут измениться, а за ними изменятся и прогноз, и риторика. ФРС, как любой регулятор, действует «по фактической погоде» и, если эта погода меняется, легко отступает от ранее выданных прогнозов. Это свойство хорошо известно участникам рынка, а потому участники больше обращают внимания на происходящие процессы, а не на ранее выданные прогнозы.

Что же с процессами? Мы видим относительно низкую инфляцию в США (и в Европе). И тут есть проблема. При высокой инфляции в экономике происходит т.н. «инфляционное сжигание долга» (подробнее об этом см. здесь). В результате этого процесса стоимость долговых обязательств в реальном выражении снижается, что позитивно сказывается на заёмщиках. Это актуально для всех групп заёмщиков: государства, компаний и домохозяйств.

Действительно, если у вас вместе с инфляцией индексируются доходы, то долг (возникший в эпоху низких ставок) относительно ваших доходов начинает снижаться, если, конечно ваши долговые обязательства не привязаны жёстко к инфляции или ключевой ставке. Соответственно, в США сложилась ровно такая ситуация. Практически весь долг перед тем, как инфляция ускорилась, был взят под весьма и весьма низкие проценты. Инфляция (через повышение цен) увеличила выручку компаний и обслуживать долги им стало легче.

Но что происходило дальше? Инфляция начала замедляться (а значит рост выручки в среднем притормозился), а вот новые долги пришлось брать под более высокие проценты. В итоге заёмщики начали попадать в ситуацию, когда их стоимость долга стала значительной. И данный эффект на перспективу может для экономики оказаться крайне болезненным. Как итог – низкая инфляция может привести к серьёзным финансовым проблемам компаний, вызвать рост долговой нагрузки и ухудшить положение потребителей.

Участники рынка понимают этот риск, а потому и ждут от ФРС активного снижения ставок, чтобы стимулировать ту самую инфляцию и добиться того, чтобы она не замедлялась чрезмерно быстро.

Насколько эти ожидания оправданы, убедимся уже послезавтра. Решения ФРС по ставке ждём 13.12.2023 г.

📁 Может ли ЦБ оставить ключевую ставку без изменений?

В ближайшую пятницу Банк России в последний раз в этом году будет принимать решение об уровне ключевой ставки. Консенсус на рынке заключается в том, что ставку регулятор повысит на +1% (т.е. ставка составит 16%). При этом большинство аналитиков предполагает, что это будет пиковое значение ставки и уже со II квартала следующего года ЦБ перейдёт к её постепенному снижению.

Тем не менее, интересно задаться вопросом: есть ли в текущей ситуации причины, которые могут сподвигнуть ЦБ не поднимать ставку на ближайшем заседании, или мы «обречены» как минимум на ещё один цикл её роста? Попробую разобраться.

Инфляция в России в ноябре 2023 года составила 1,11% (после 0,83% в октябре). Но при этом с 28 ноября по 4 декабря рост потребительских цен в России замедлился до 0,12% с 0,33% в предыдущий недельный период. Это позитивные данные. Такое резкое замедление отмечается впервые за довольно длинный период.

Указанные данные являются сигналом к тому, что усилия ЦБ по борьбе с инфляцией начали давать первые плоды. Это демонстрирует, что довольно резкое повышение ставки во втором полугодии и усиление контроля за валютной выручкой (следствием которого стало укрепление рубля) были реализованы не зря.

Сейчас сложно сказать какой из этих двух факторов (повышение ставки и введение требований о продажи валюты) оказал более «успокаивающее» воздействие на инфляцию. Обе эти меры были реализованы практически одновременно. Понять какая «полезная нагрузка» приходится на один фактор, а какая на другой – практически невозможно. Будем считать, что они сработали в комплексе.

По мнению Владимира Брагина, указанные факторы, подкреплённые свежими данными по недельной инфляции, ощутимо снижают вероятность нового повышения ключевой ставки. Они конечно же не делают повышение ставки невероятным событием, но если ЦБ оставит ставку без изменения, то это может стать очень позитивным сигналом для рублёвых облигаций (повод вспомнить о нашей недавней подборке интересных корпоративных рублёвых облигаций), как впрочем и для российского рынка в целом.

Есть ли шанс на подобный сценарий или мы всё ещё остаёмся в реальности растущей ставки узнаем совсем скоро. Заседание ЦБ – 15 декабря.

🐳