Инвестиции для терпеливых
В прошлом году российский рынок облигаций столкнулся с влиянием жёсткой политики Банка России и сохраняющейся геополитической напряжённостью. Каковы перспективы текущего года? Давайте разбираться…
Рублёвые облигации
С начала 2024 года доходность индекса государственных облигаций выросла на 4,5 процентных пункта, что побудило инвесторов обратить внимание на другие консервативные инструменты — банковские вклады и фонды денежного рынка. Пиком стал октябрь — ноябрь, когда спред ставок депозитов к ключевой ставке достигал 2–2,5%. В декабре спред немного сократился после того, как ЦБ принял решение сохранить ставку на уровне 21%.
Некоторые инвесторы восприняли решение ЦБ как признак выхода на «плато» и ожидания дальнейшего снижения ставки. Хотелось бы их в этом поддержать, но следует помнить, что в текущих реалиях начало цикла снижения ставки может быть связано только со стабильным снижением инфляции, что предполагает укрепление рубля и отсутствие экономических и геополитических шоков. К сожалению, пока нельзя уверенно констатировать, что мы сейчас наблюдаем именно это.
Валютные облигации
К концу 2024 года доходности замещающих облигаций заметно выросли: индекс Cbonds YTM достиг 15%. Динамика рынка облигаций в юанях в целом повторяет динамику замещающих облигаций, но здесь важно учитывать, что в 2022–2023 годах российские компании размещали такие бумаги по «заниженным» доходностям, поскольку в условиях дефицита валютных инструментов на российском рынке спрос инвесторов был довольно высоким. Сейчас объём рынка локальных облигаций, номинированных в валюте, существенно вырос, и оценки бумаг стали ближе к справедливым.
Волатильность на валютном рынке оказывает значительное влияние на стоимость этих активов. При этом спрос на валютные облигации, скорее всего, будет оставаться высоким (что при прочих равных будет подталкивать к снижению доходностей), так как для большого числа инвесторов в РФ это по-прежнему один из немногих доступных активов в иностранной валюте.
Прогнозы
По мнению Александра Джиоева, в 2025 году, портфели рублёвых облигаций могут принести инвесторам доходность заметно выше, чем текущие ставки по банковским вкладам — до 28%. При этом перспективы корпоративных бумаг выглядят намного интереснее, чем ОФЗ: для них рост цен может быть обусловлен как сужением кредитных спредов, так и снижением базовых ставок.
Что касается замещающих облигаций, то в случае продолжения снижения доходностей инвестиции в такие бумаги могут принести выше 20% в рублях. При неблагоприятных обстоятельствах текущие доходности к погашению всё равно позволят обеспечить инвесторам положительную доходность в пределах 8%.
В заключении
Выше я привёл прогнозные значения. Гарантий, что реальные доходности будут именно такими, разумеется, нет. Тем не менее, я полагаю бесспорным, что сейчас рынок облигаций даёт инвесторам возможность зафиксировать исторически очень высокую доходность к погашению.
Перспективы рынка на текущий год неопределённы и полностью зависят от монетарной политики властей, экономического положения и внешнеполитической обстановки. Среди прогнозистов существует некий консенсус, что в течение 2025 г. тренды в этих направлениях могут развернуться в положительную сторону, но, когда именно и как — не знает никто. Потому, имея значительный потенциал роста стоимости, российские облигации сейчас как никогда оправдывают свою репутацию актива для терпеливых. Полагаю, что именно так к ним и нужно относиться.
Данный пост основан на статье аналитика-стратега УК Альфа-Капитал Александра Джиоева в Forbes. Полная версия статьи здесь.
#Рынок_Облигаций
В прошлом году российский рынок облигаций столкнулся с влиянием жёсткой политики Банка России и сохраняющейся геополитической напряжённостью. Каковы перспективы текущего года? Давайте разбираться…
Рублёвые облигации
С начала 2024 года доходность индекса государственных облигаций выросла на 4,5 процентных пункта, что побудило инвесторов обратить внимание на другие консервативные инструменты — банковские вклады и фонды денежного рынка. Пиком стал октябрь — ноябрь, когда спред ставок депозитов к ключевой ставке достигал 2–2,5%. В декабре спред немного сократился после того, как ЦБ принял решение сохранить ставку на уровне 21%.
Некоторые инвесторы восприняли решение ЦБ как признак выхода на «плато» и ожидания дальнейшего снижения ставки. Хотелось бы их в этом поддержать, но следует помнить, что в текущих реалиях начало цикла снижения ставки может быть связано только со стабильным снижением инфляции, что предполагает укрепление рубля и отсутствие экономических и геополитических шоков. К сожалению, пока нельзя уверенно констатировать, что мы сейчас наблюдаем именно это.
Валютные облигации
К концу 2024 года доходности замещающих облигаций заметно выросли: индекс Cbonds YTM достиг 15%. Динамика рынка облигаций в юанях в целом повторяет динамику замещающих облигаций, но здесь важно учитывать, что в 2022–2023 годах российские компании размещали такие бумаги по «заниженным» доходностям, поскольку в условиях дефицита валютных инструментов на российском рынке спрос инвесторов был довольно высоким. Сейчас объём рынка локальных облигаций, номинированных в валюте, существенно вырос, и оценки бумаг стали ближе к справедливым.
Волатильность на валютном рынке оказывает значительное влияние на стоимость этих активов. При этом спрос на валютные облигации, скорее всего, будет оставаться высоким (что при прочих равных будет подталкивать к снижению доходностей), так как для большого числа инвесторов в РФ это по-прежнему один из немногих доступных активов в иностранной валюте.
Прогнозы
По мнению Александра Джиоева, в 2025 году, портфели рублёвых облигаций могут принести инвесторам доходность заметно выше, чем текущие ставки по банковским вкладам — до 28%. При этом перспективы корпоративных бумаг выглядят намного интереснее, чем ОФЗ: для них рост цен может быть обусловлен как сужением кредитных спредов, так и снижением базовых ставок.
Что касается замещающих облигаций, то в случае продолжения снижения доходностей инвестиции в такие бумаги могут принести выше 20% в рублях. При неблагоприятных обстоятельствах текущие доходности к погашению всё равно позволят обеспечить инвесторам положительную доходность в пределах 8%.
В заключении
Выше я привёл прогнозные значения. Гарантий, что реальные доходности будут именно такими, разумеется, нет. Тем не менее, я полагаю бесспорным, что сейчас рынок облигаций даёт инвесторам возможность зафиксировать исторически очень высокую доходность к погашению.
Перспективы рынка на текущий год неопределённы и полностью зависят от монетарной политики властей, экономического положения и внешнеполитической обстановки. Среди прогнозистов существует некий консенсус, что в течение 2025 г. тренды в этих направлениях могут развернуться в положительную сторону, но, когда именно и как — не знает никто. Потому, имея значительный потенциал роста стоимости, российские облигации сейчас как никогда оправдывают свою репутацию актива для терпеливых. Полагаю, что именно так к ним и нужно относиться.
Данный пост основан на статье аналитика-стратега УК Альфа-Капитал Александра Джиоева в Forbes. Полная версия статьи здесь.
#Рынок_Облигаций
Индекс RGBI по состоянию на утро 11 февраля 2025 года составил 103,32, что несколько выше уровня прошлой недели (102,98).
В преддверии заседания ЦБ на рынке сохраняется волатильность. За последние дни доходность длинных бумаг немного подросла, поскольку часть участников опасается, что повышение ставки всё ещё остаётся на столе.
По мнению моих коллег с fixed-income деска, по итогам заседания 14 февраля ключевая ставка, скорее всего, останется на прежнем уровне. С момента предыдущего заседания курс рубля укрепился, кредитование продолжает замедляться. Темпы инфляции остаются высокими, но ниже декабрьских значений. Если ничего экстраординарного не произойдёт, ставка будет сохранена. Скорее всего, обойдется и без ужесточения сигнала, так как макроданные в целом всё же лучше, чем в декабре.
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 11 февраля 2025 года составляет 110,86, что ниже уровня прошлой недели (111,56).
Арбитражный суд Московской области удовлетворил ходатайство «Домодедово Фьюэл Фасилитис» (компании-эмитента облигаций) о частичном снятии обеспечительных мер. Благодаря этому вчера компания выплатила владельцам бумаг купонный доход по облигациям серии ЗО-28 в срок, установленный в эмиссионной документации.
На прошлой неделе стало известно об иске Генеральной прокуратуры РФ против компаний «Борец Холдинг Компани ЛТД», ООО Международная компания «Салтекор Инвестментс» и Международной коммерческой компании «Центр разработки нефтедобывающего оборудования» (Группа компаний Борец). Суть иска – обратить активы ГК Борец в доход государства.
«Борец Холдинг Компани ЛТД» и «Салтекор Инвестментс» являются холдинговыми компаниями для ГК Борец. Судом по иску приняты обеспечительные меры.
Ситуация чем-то похожа на ситуацию с Домодедово, поэтому после получения разрешения на выплату купона последней, риски для держателей облигаций Борца косвенно снизились.
Исходя из кейса Домодедово, а также кейсов БСК (2021 год), Рольф (2019-2024 год), Племзавод Победа (2023 год), ГМС (2024 год) есть основания полагать, что ситуация будет развиваться в положительном для инвесторов ключе. При этом риски кредитоспособности остаются. Вероятнее всего мы увидим ухудшение кредитных метрик после окончания судебных процессов, так как у компании 35-40% EBITDA генерируется вне РФ.
Газпром Капитал объявил оферту на выкуп еврооблигаций, номинированных в евро, с погашением 21 марта 2025 года, учёт прав на которые ведётся российскими депозитариями. Планируется выкупить бумаги на сумму до €194,7 млн по цене 100% от номинала. Держатели также получат накопленный купонный доход, рассчитанный на дату зачисления бумаг на счёт компании. Расчёты будут осуществляться в рублях.
В текущих условиях наиболее интересной консервативной идеей на рынке облигаций я считаю БПИФ «Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном» (AKFB). Фокус на корпоративных бумагах с плавающим купоном (флоатеры). Поиск фундаментально привлекательных облигаций с потенциалом получения премии к ставке RUONIA. В состав фонда включаются фундаментально привлекательные бумаги с потенциалом получения премии к ставке RUONIA.
Фонд является отличной альтернативой инструментам денежного рынка (позволяет получить потенциально более высокую доходность) и позволяет сохранить и преумножить капитал в условиях высокой инфляции.
Доходности по UST 10Y ушли упали до 4,5%.
Выпуск пара в UST вероятнее всего связан с более мягкой, чем ожидалось, стартом торговой войны. Напомню, что Мексика и Канада получили отсрочку в 1 месяц на введение пошлин в обмен на укрепление границ. Китай ответил на пошлины, но слабее чем ожидалось.
За представленную информацию и аналитику благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.
#Рынок_Облигаций
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM