#мифы
Миф №1. Управляющий фондом ничем не рискует и не отвечает за результат.
Во-первых, результат фонда влияет на бонус управляющего. Управляющие, как и другие сотрудники компании, обязаны выполнять kpi. В них установлены требования к результатам фондов и стратегий: величина доходности за год, место в конкурентной группе, результат относительно бенчмарка и др. Бонусы зависят от выполнения поставленных kpi, поэтому мотивация управляющего понятна.
Во-вторых, результат фонда влияет на репутацию и карьерный рост управляющего. Если невыполнение kpi - тенденция, то управляющий рискует потерять место в компании. Если уволят из компании, то в другую могут не взять - кадровики конкурентов на рынке управления активами прекрасно знают лидеров и андердогов.
В-третьих, неудовлетворительный результат управления влечёт регуляторные риски для компании. В соответствии с российским законодательством центральный банк мониторит и результаты фондов, и конкретные сделки в фондах. Например, если купили бумагу, а она существенно снизилась в цене, тогда от управляющего могут потребовать объяснений причин покупки. Если ЦБ обнаружит нарушения, то оштрафует компанию и/или наложит санкции.
Миф №1. Управляющий фондом ничем не рискует и не отвечает за результат.
Во-первых, результат фонда влияет на бонус управляющего. Управляющие, как и другие сотрудники компании, обязаны выполнять kpi. В них установлены требования к результатам фондов и стратегий: величина доходности за год, место в конкурентной группе, результат относительно бенчмарка и др. Бонусы зависят от выполнения поставленных kpi, поэтому мотивация управляющего понятна.
Во-вторых, результат фонда влияет на репутацию и карьерный рост управляющего. Если невыполнение kpi - тенденция, то управляющий рискует потерять место в компании. Если уволят из компании, то в другую могут не взять - кадровики конкурентов на рынке управления активами прекрасно знают лидеров и андердогов.
В-третьих, неудовлетворительный результат управления влечёт регуляторные риски для компании. В соответствии с российским законодательством центральный банк мониторит и результаты фондов, и конкретные сделки в фондах. Например, если купили бумагу, а она существенно снизилась в цене, тогда от управляющего могут потребовать объяснений причин покупки. Если ЦБ обнаружит нарушения, то оштрафует компанию и/или наложит санкции.
#обучаем #мифы
Миф №2. Если облигация стоит выше 100%, значит нужно ее продавать, она переоценена. Покупать – ни за что!
Давайте проверим эту логику.
Пример 1: В начале года евробонд Russia 28 стоил намного выше номинала - 161%. Russia 27 стоил 97,4%. Если следовать логике, Russia 28 – плохой бонд, а Russia 27 – хороший. С тех пор Russia 28 принёс 12,8%, а Russia 27 – 11,8%.
Логика не сработала.
Пример 2. В начале года евробонд Gazprom 34 стоил намного выше номинала - 126,5%. Gazprom 28 стоил ниже номинала - 97,4%. Если следовать логике, то Gazprom 34 – плохой бонд, а Gazprom 28 – хороший. С тех пор Gazprom 34 принёс 15,6%, а Gazprom 28 – 13,7%.
Логика снова не сработала.
Пример 3. В начале года евробонд General Electric 39 стоил выше номинала – 108,6%. General Electric 24 стоил 94,5%. Если следовать логике, GE 39 – плохой бонд, а GE 24 – хороший. С тех пор GE 39 принёс 19,4%, а GE 24 – 9,6%.
3:0 не в пользу описанной логики
А как на самом деле?
Формируя или ребалансируя портфель бондов, инвесторы оценивают доходность к погашению как главный фактор принятия решения о покупке или продаже. Цена в абсолютном большинстве случаев не важна, на нее не обращают внимания.
Чтобы назвать бумагу переоцененной или недооцененной, её сравнивают с аналогичными бумагами. Этой задаче служит принцип Relative Value (принцип относительной стоимости), пример его использования можно увидеть в этом посте.
Суждения о недооцененности или переоцененности бумаг, основанные на сравнении их цен, разрешены законом, но не приводят к верным инвестиционным решениям :)
Исключения
Цена может повлиять на принятие решения при покупке мусорных бондов, которые стоят от 10% до 30% номинала – если речь идет об игре ва-банк, инвестору важен объём потенциальных убытков. В таких бумагах нет ликвидности, есть лишь редкие сделки между воротилами distressed-активов.
Цена облигации важна, если инвестору не хватает на минимальный лот. Например, если у бумаги лот 200 штук, то на $200 тыс. бумагу с ценой выше 100% он купить не сможет, и придется выбирать из тех, что торгуются по цене ниже 100%.
Миф №2. Если облигация стоит выше 100%, значит нужно ее продавать, она переоценена. Покупать – ни за что!
Давайте проверим эту логику.
Пример 1: В начале года евробонд Russia 28 стоил намного выше номинала - 161%. Russia 27 стоил 97,4%. Если следовать логике, Russia 28 – плохой бонд, а Russia 27 – хороший. С тех пор Russia 28 принёс 12,8%, а Russia 27 – 11,8%.
Логика не сработала.
Пример 2. В начале года евробонд Gazprom 34 стоил намного выше номинала - 126,5%. Gazprom 28 стоил ниже номинала - 97,4%. Если следовать логике, то Gazprom 34 – плохой бонд, а Gazprom 28 – хороший. С тех пор Gazprom 34 принёс 15,6%, а Gazprom 28 – 13,7%.
Логика снова не сработала.
Пример 3. В начале года евробонд General Electric 39 стоил выше номинала – 108,6%. General Electric 24 стоил 94,5%. Если следовать логике, GE 39 – плохой бонд, а GE 24 – хороший. С тех пор GE 39 принёс 19,4%, а GE 24 – 9,6%.
3:0 не в пользу описанной логики
А как на самом деле?
Формируя или ребалансируя портфель бондов, инвесторы оценивают доходность к погашению как главный фактор принятия решения о покупке или продаже. Цена в абсолютном большинстве случаев не важна, на нее не обращают внимания.
Чтобы назвать бумагу переоцененной или недооцененной, её сравнивают с аналогичными бумагами. Этой задаче служит принцип Relative Value (принцип относительной стоимости), пример его использования можно увидеть в этом посте.
Суждения о недооцененности или переоцененности бумаг, основанные на сравнении их цен, разрешены законом, но не приводят к верным инвестиционным решениям :)
Исключения
Цена может повлиять на принятие решения при покупке мусорных бондов, которые стоят от 10% до 30% номинала – если речь идет об игре ва-банк, инвестору важен объём потенциальных убытков. В таких бумагах нет ликвидности, есть лишь редкие сделки между воротилами distressed-активов.
Цена облигации важна, если инвестору не хватает на минимальный лот. Например, если у бумаги лот 200 штук, то на $200 тыс. бумагу с ценой выше 100% он купить не сможет, и придется выбирать из тех, что торгуются по цене ниже 100%.