#консультируем #кейсклиента
Продолжаем разбирать типичные кейсы, с которыми сталкиваются инвесторы. Следующая ситуация до боли знакома тем, кто инвестировал в облигации в 2014 году. Типичный для того времени рисковый евробондовый портфель состоял из бумаг российских банков, отличающихся высокой потенциальной долларовой доходностью:
1. VTB perp – бессрочные евробонды ВТБ с купоном 9,5% годовых в USD
2. GPB perp – бессрочные евробонды Газпромбанка с купоном 7,875% год. в USD
3. Alfa Bank 19 – евробонды Альфа-Банка 2019 года погашения (5 лет до погашения в 2014 году) с купоном 7,5% год. в USD
4. Home Credit Bank 21 – евробонды Хоум Кредита 2021 года погашения (7 лет до погашения) с купоном 10,5% год. в USD
5. МКБ 18 – евробонды Московского Кредитного Банка 2018 года погашения (4 года до погашения) с купоном 8,7% год. в USD
6. Nomos Bank 2019 – евробонды Номос Банка (бывший ФК Открытие) 2019 года погашения (5 лет до погашения) с купоном 10% год. в USD
Популярность этих бумаг в рисковых портфелях была обусловлена:
1. Доверием российских инвесторов к перечисленным банкам.
2. Высокими купонами по этим евробондам и высокой доходностью к погашению в сравнении с банковскими депозитами.
3. Отсутствием альтернативных бондов иностранных эмитентов (например, американского High-Yield сегмента или бондов развивающихся рынков) в предложении российских брокеров / банков / управляющих компаний.
Почему их не было? Во-первых, в 2014 году доходности на зарубежных облигационных рынках уступали или были примерно равны доходностям российских облигаций. Во-вторых, о санкциях против России не было и речи. В-третьих, на российском евробондовом рынке тогда ещё был хороший выбор бумаг (теперь он значительно сократился), и можно было неплохо диверсифицировать портфель, незачем было идти зарубеж. Поэтому искать на иностранных рынках интересные предложения (чем мы сейчас активно занимаемся) не имело смысла. Ну, по крайней мере тогда так казалось…
читать дальше
Продолжаем разбирать типичные кейсы, с которыми сталкиваются инвесторы. Следующая ситуация до боли знакома тем, кто инвестировал в облигации в 2014 году. Типичный для того времени рисковый евробондовый портфель состоял из бумаг российских банков, отличающихся высокой потенциальной долларовой доходностью:
1. VTB perp – бессрочные евробонды ВТБ с купоном 9,5% годовых в USD
2. GPB perp – бессрочные евробонды Газпромбанка с купоном 7,875% год. в USD
3. Alfa Bank 19 – евробонды Альфа-Банка 2019 года погашения (5 лет до погашения в 2014 году) с купоном 7,5% год. в USD
4. Home Credit Bank 21 – евробонды Хоум Кредита 2021 года погашения (7 лет до погашения) с купоном 10,5% год. в USD
5. МКБ 18 – евробонды Московского Кредитного Банка 2018 года погашения (4 года до погашения) с купоном 8,7% год. в USD
6. Nomos Bank 2019 – евробонды Номос Банка (бывший ФК Открытие) 2019 года погашения (5 лет до погашения) с купоном 10% год. в USD
Популярность этих бумаг в рисковых портфелях была обусловлена:
1. Доверием российских инвесторов к перечисленным банкам.
2. Высокими купонами по этим евробондам и высокой доходностью к погашению в сравнении с банковскими депозитами.
3. Отсутствием альтернативных бондов иностранных эмитентов (например, американского High-Yield сегмента или бондов развивающихся рынков) в предложении российских брокеров / банков / управляющих компаний.
Почему их не было? Во-первых, в 2014 году доходности на зарубежных облигационных рынках уступали или были примерно равны доходностям российских облигаций. Во-вторых, о санкциях против России не было и речи. В-третьих, на российском евробондовом рынке тогда ещё был хороший выбор бумаг (теперь он значительно сократился), и можно было неплохо диверсифицировать портфель, незачем было идти зарубеж. Поэтому искать на иностранных рынках интересные предложения (чем мы сейчас активно занимаемся) не имело смысла. Ну, по крайней мере тогда так казалось…
читать дальше
#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории
Все перечисленные облигации скорректировались в стоимости после 1 марта 2014 года, поэтому к 1 маю все они стоили ниже номинала – инвестор принял эту коррекцию как удачный момент для покупки и сформировал рисковый евробондовый портфель.
Характеристики портфеля:
Сумма инвестиций: $ 1,15 млн
Количество бумаг: 6 лотов по 200 бумаг
Купонный доход $ 108,2 тыс в год
Доходность к погашению 9,9% годовых в USD
Что было дальше?
1. С мая по декабрь 2014 года портфель принёс $ 72,3 тыс купонами, но потерял в стоимости около $ 300 тыс (-26%) из-за обвального падения стоимости облигаций и в декабре 2014 г. оценивался в $0,85 млн.
2. За 2015 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вернулся к своей исходной стоимости $1,15 млн из-за восстановления облигаций в стоимости после падения 2014 года
3. За 2016 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вырос до $1,28 млн из-за дальнейшего роста стоимости облигаций
4. В 2017 году Номос банк начал показывать признаки ухудшения кредитного качества, но его облигации ещё несколько месяцев стоили выше номинала. 29 августа ЦБ РФ объявил о санации банка, и облигации резко упали до 30% номинала. 26 октября настало время платить купон, но у банка снизился уровень достаточности капитала ниже норматива, и купон он не выплатил. Ещё немного погодя банк списал эти бонды. После этого инвесторы могли попытаться продать их по 10-12% номинала. Покупателями таких долгов обычно выступают профессиональные юристы, которые дальше судятся с эмитентом в Лондоне и, быть может, что-то ещё отсудят. Пожелаем им удачи.
Мы для расчёта возьмём худший (но для кого-то реалистичный) сценарий: инвестор / его консультанты за банком не уследили, не успели продать бонды около номинала и остались с дефолтными бондами по 10% номинала.
Итого за 2017 год портфель принёс купонами $98,2 тыс, но из-за дефолта одного выпуска обесценился до $1,05 млн
5. В 2018 году ФРС США начала поднимать ставки, и инвестор, не надеясь на дальнейший рост облигаций, продал их 1 мая (ровно через 4 года после покупки для простоты счёта). До 1 мая пришло купонами $15,9 тыс, а портфель остался на уровне $1,05 млн.
<<< к началу истории
Все перечисленные облигации скорректировались в стоимости после 1 марта 2014 года, поэтому к 1 маю все они стоили ниже номинала – инвестор принял эту коррекцию как удачный момент для покупки и сформировал рисковый евробондовый портфель.
Характеристики портфеля:
Сумма инвестиций: $ 1,15 млн
Количество бумаг: 6 лотов по 200 бумаг
Купонный доход $ 108,2 тыс в год
Доходность к погашению 9,9% годовых в USD
Что было дальше?
1. С мая по декабрь 2014 года портфель принёс $ 72,3 тыс купонами, но потерял в стоимости около $ 300 тыс (-26%) из-за обвального падения стоимости облигаций и в декабре 2014 г. оценивался в $0,85 млн.
2. За 2015 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вернулся к своей исходной стоимости $1,15 млн из-за восстановления облигаций в стоимости после падения 2014 года
3. За 2016 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вырос до $1,28 млн из-за дальнейшего роста стоимости облигаций
4. В 2017 году Номос банк начал показывать признаки ухудшения кредитного качества, но его облигации ещё несколько месяцев стоили выше номинала. 29 августа ЦБ РФ объявил о санации банка, и облигации резко упали до 30% номинала. 26 октября настало время платить купон, но у банка снизился уровень достаточности капитала ниже норматива, и купон он не выплатил. Ещё немного погодя банк списал эти бонды. После этого инвесторы могли попытаться продать их по 10-12% номинала. Покупателями таких долгов обычно выступают профессиональные юристы, которые дальше судятся с эмитентом в Лондоне и, быть может, что-то ещё отсудят. Пожелаем им удачи.
Мы для расчёта возьмём худший (но для кого-то реалистичный) сценарий: инвестор / его консультанты за банком не уследили, не успели продать бонды около номинала и остались с дефолтными бондами по 10% номинала.
Итого за 2017 год портфель принёс купонами $98,2 тыс, но из-за дефолта одного выпуска обесценился до $1,05 млн
5. В 2018 году ФРС США начала поднимать ставки, и инвестор, не надеясь на дальнейший рост облигаций, продал их 1 мая (ровно через 4 года после покупки для простоты счёта). До 1 мая пришло купонами $15,9 тыс, а портфель остался на уровне $1,05 млн.
#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории
Сколько налогов заплатил инвестор?
I Налог с прибыли по купонам.
Сумма купонов за 4 года = $402,8 тыс, налог по ним составил $52,4 тыс (НДФЛ 13%).
II Налог с прибыли от продажи бумаг = сумма продажи в рублях – сумма покупки в рублях, умножить на 0,13.
Сумма продажи в рублях = $1,05 млн (сумма продажи) х 63 руб (курс на дату продажи 1 мая 2018 г) = 66,15 млн руб.
Сумма покупки в рублях = $1,15 млн (сумма покупки) х 35 руб (курс на дату покупки 1 мая 2014 г) = 40,25 млн руб
Налог с прибыли от продажи бумаг = (66,15 – 40,25) х 0,13 = 25,9 млн руб х 0,13 = 3,367 млн руб = $53,4 тыс при курсе 63 руб.
Итого инвестор заплатил $105,8 тыс. налогов*
*Примечания:
1) Мы рассмотрели популярный способ владения ценными бумагами российскими инвесторами – через российского брокера / УК / банк.
2) Это упрощённый расчёт налогов – мы умышленно упростили, чтобы инвестор смог разобраться. В реальности сотрудники бэкофисов считают налоги отдельно по каждому типу бумаг, по каждому типу дохода и расхода, вычитают из налоговой базы комиссии брокера / УК / банка по обслуживанию счёта. Разница в суммах будет несущественной, поэтому для быстрого расчёта налогов или их прогнозирования вы можете использовать этот упрощённый подход.
3) Инвестор мог попробовать получить налоговый вычет – если владеешь бумагой больше 3 лет, то за каждый год владения налогооблагаемая база снижается на 3 млн рублей. Продержал бумагу 4 года – снизил базу на 12 млн руб (то есть снизил налог на 1,56 млн руб). На практике не всегда получается этим вычетом воспользоваться из-за требований к листингу бумаг. Но если озаботиться о получении вычета ещё перед продажей бумаг, то вероятность его получения можно значительно повысить - есть соответствующие способы. Тем не менее, будем рассматривать общий случай – инвестор вычет не получил.
Считаем финансовый результат по портфелю
Слагаемые:
+ Сумма продажи портфеля = $1,05 млн.
+ Полученные купоны = $402,8 тыс.
– Сумма вложений = $1,15 млн.
– Налоги = $105,8 тыс.
– Комиссии*
*Уплаченные комиссии банку / ук / брокеру индивидуальны от случая к случаю. Мы считаем, что каждый квалифицированный инвестор в силах самостоятельно оценить влияние комиссий, которые он платит по договору, на финансовый результат по портфелю.
Финансовый результат по портфелю
+ $197 тыс.
+ 17,1% от суммы вложений
+ 4% годовых на горизонте 4 лет
Через пару часов подведём итоги и сделаем выводы. Пора уже заканчивать историю!
<<< к началу истории
Сколько налогов заплатил инвестор?
I Налог с прибыли по купонам.
Сумма купонов за 4 года = $402,8 тыс, налог по ним составил $52,4 тыс (НДФЛ 13%).
II Налог с прибыли от продажи бумаг = сумма продажи в рублях – сумма покупки в рублях, умножить на 0,13.
Сумма продажи в рублях = $1,05 млн (сумма продажи) х 63 руб (курс на дату продажи 1 мая 2018 г) = 66,15 млн руб.
Сумма покупки в рублях = $1,15 млн (сумма покупки) х 35 руб (курс на дату покупки 1 мая 2014 г) = 40,25 млн руб
Налог с прибыли от продажи бумаг = (66,15 – 40,25) х 0,13 = 25,9 млн руб х 0,13 = 3,367 млн руб = $53,4 тыс при курсе 63 руб.
Итого инвестор заплатил $105,8 тыс. налогов*
*Примечания:
1) Мы рассмотрели популярный способ владения ценными бумагами российскими инвесторами – через российского брокера / УК / банк.
2) Это упрощённый расчёт налогов – мы умышленно упростили, чтобы инвестор смог разобраться. В реальности сотрудники бэкофисов считают налоги отдельно по каждому типу бумаг, по каждому типу дохода и расхода, вычитают из налоговой базы комиссии брокера / УК / банка по обслуживанию счёта. Разница в суммах будет несущественной, поэтому для быстрого расчёта налогов или их прогнозирования вы можете использовать этот упрощённый подход.
3) Инвестор мог попробовать получить налоговый вычет – если владеешь бумагой больше 3 лет, то за каждый год владения налогооблагаемая база снижается на 3 млн рублей. Продержал бумагу 4 года – снизил базу на 12 млн руб (то есть снизил налог на 1,56 млн руб). На практике не всегда получается этим вычетом воспользоваться из-за требований к листингу бумаг. Но если озаботиться о получении вычета ещё перед продажей бумаг, то вероятность его получения можно значительно повысить - есть соответствующие способы. Тем не менее, будем рассматривать общий случай – инвестор вычет не получил.
Считаем финансовый результат по портфелю
Слагаемые:
+ Сумма продажи портфеля = $1,05 млн.
+ Полученные купоны = $402,8 тыс.
– Сумма вложений = $1,15 млн.
– Налоги = $105,8 тыс.
– Комиссии*
*Уплаченные комиссии банку / ук / брокеру индивидуальны от случая к случаю. Мы считаем, что каждый квалифицированный инвестор в силах самостоятельно оценить влияние комиссий, которые он платит по договору, на финансовый результат по портфелю.
Финансовый результат по портфелю
+ $197 тыс.
+ 17,1% от суммы вложений
+ 4% годовых на горизонте 4 лет
Через пару часов подведём итоги и сделаем выводы. Пора уже заканчивать историю!
#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории
Подводим итоги
Описанный Кейс иллюстрирует реализацию всех возможных рисков:
1. Кредитный риск. Номос-Банк допустил дефолт по субординированным евробондам, из-за чего портфель инвестора потерял в моменте $180 тыс. Важно заметить, что вкладчики банка остались при своих деньгах, потому что банк был санирован.
2. Рыночный риск. Портфель в декабре 2014 года обесценился на 26%. Инвестор, не выдержав накала страстей и массы негативных новостей в геополитике, мог продать все облигации в конце 2014 года с убытком 26%.
3. Риск валютной переоценки. Активы в долларах упали с $1,15 млн до $1,05 млн, но их рублёвая оценка выросла с 40,25 млн руб до 66,15 млн руб. Со всей рублёвой «прибыли» инвестор заплатил налог 3,367 млн рублей или $53,4 тыс.
Как кризис 2014 года повлиял на рынок?
1. Кризис 2014 года был локальным – облигации зарубежных рынков не пострадали. Этот случай научил российских инвесторов ценить страновую диверсификацию, изучать зарубежных эмитентов и их долговые бумаги. За прошедшие 5 лет арсенал используемых инструментов увеличился в разы, и уже нет необходимости ограничиваться евробондами российских банков, если стоит задача получать высокую купонную доходность.
2. Если ранее к риску списания субординированных бондов относились как к чему-то гипотетическому, то после нескольких прецедентов его изучают под лупой.
3. Россиян избавили от необходимости платить налог на доход, возникающий от валютной переоценки государственных евробондов при их продаже или погашении. Новые правила вступили в силу с 2019 года.
Почему это важно знать?
Мы показали реальный случай инвестирования от А до Я: с момента формирования портфеля до его реализации, уплаты налогов и подсчёта финансового результата. Сделали несколько выводов и рассказали о влиянии описанных в кейсе событий на поведение участников рынка – инвесторов и профучастников.
Мы считаем, что из изучения подобных кейсов по крупицам складывается комплексное представление об особенностях инвестирования в ценные бумаги. Поэтому будем о них рассказывать – уверены, это поможет выйти из любого кризиса в плюсе.
Эта история была полезной? Есть дополнительные вопросы? Хотите разобрать свой кейс? Мы будем рады, если вы напишите нам tg.alfawealth@gmail.com
<<< к началу истории
Подводим итоги
Описанный Кейс иллюстрирует реализацию всех возможных рисков:
1. Кредитный риск. Номос-Банк допустил дефолт по субординированным евробондам, из-за чего портфель инвестора потерял в моменте $180 тыс. Важно заметить, что вкладчики банка остались при своих деньгах, потому что банк был санирован.
2. Рыночный риск. Портфель в декабре 2014 года обесценился на 26%. Инвестор, не выдержав накала страстей и массы негативных новостей в геополитике, мог продать все облигации в конце 2014 года с убытком 26%.
3. Риск валютной переоценки. Активы в долларах упали с $1,15 млн до $1,05 млн, но их рублёвая оценка выросла с 40,25 млн руб до 66,15 млн руб. Со всей рублёвой «прибыли» инвестор заплатил налог 3,367 млн рублей или $53,4 тыс.
Как кризис 2014 года повлиял на рынок?
1. Кризис 2014 года был локальным – облигации зарубежных рынков не пострадали. Этот случай научил российских инвесторов ценить страновую диверсификацию, изучать зарубежных эмитентов и их долговые бумаги. За прошедшие 5 лет арсенал используемых инструментов увеличился в разы, и уже нет необходимости ограничиваться евробондами российских банков, если стоит задача получать высокую купонную доходность.
2. Если ранее к риску списания субординированных бондов относились как к чему-то гипотетическому, то после нескольких прецедентов его изучают под лупой.
3. Россиян избавили от необходимости платить налог на доход, возникающий от валютной переоценки государственных евробондов при их продаже или погашении. Новые правила вступили в силу с 2019 года.
Почему это важно знать?
Мы показали реальный случай инвестирования от А до Я: с момента формирования портфеля до его реализации, уплаты налогов и подсчёта финансового результата. Сделали несколько выводов и рассказали о влиянии описанных в кейсе событий на поведение участников рынка – инвесторов и профучастников.
Мы считаем, что из изучения подобных кейсов по крупицам складывается комплексное представление об особенностях инвестирования в ценные бумаги. Поэтому будем о них рассказывать – уверены, это поможет выйти из любого кризиса в плюсе.
Эта история была полезной? Есть дополнительные вопросы? Хотите разобрать свой кейс? Мы будем рады, если вы напишите нам tg.alfawealth@gmail.com
#консультируем #кейсклиента
Еврооблигация Alfa Bank 2019
Одна из самых популярных российских еврооблигаций через месяц будет погашена по номиналу и принесет своим первым обладателям 63% в долларах. Давайте извлечем пользу из опыта владения этой бумагой.
Читать статью в Яндекс.Дзене
Еврооблигация Alfa Bank 2019
Одна из самых популярных российских еврооблигаций через месяц будет погашена по номиналу и принесет своим первым обладателям 63% в долларах. Давайте извлечем пользу из опыта владения этой бумагой.
Читать статью в Яндекс.Дзене
Зачем держать облигации до погашения?
Многие инвесторы покупают облигации и ждут погашения. Это удобно – купил и забыл. Однако не каждый, кто придерживается такого подхода, знает, что хорошие облигации за год до погашения не дадут дохода выше банковского депозита.
Зачем же тогда их держать весь последний год? Может продать? Давайте посчитаем на примере портфеля обратившегося к нам подписчика.
Читать анализ в Яндекс.Дзене
#обучаем #консультируем #кейсклиента
Многие инвесторы покупают облигации и ждут погашения. Это удобно – купил и забыл. Однако не каждый, кто придерживается такого подхода, знает, что хорошие облигации за год до погашения не дадут дохода выше банковского депозита.
Зачем же тогда их держать весь последний год? Может продать? Давайте посчитаем на примере портфеля обратившегося к нам подписчика.
Читать анализ в Яндекс.Дзене
#обучаем #консультируем #кейсклиента
#кейсклиента #консультируем
У меня на компании образуются свободные рублевые остатки, и сейчас они лежат без дела. Эта ликвидность может понадобиться достаточно срочно, поэтому не готов размещать её на депозит или в бонды. У вас есть инструменты с короткими сроками? Какие ставки?
Такие инструменты есть, ставки по ним близки к ставкам по вкладам в надежных банках. Зато ликвидность выше и сроки разнообразнее - можем подобрать подходящий инструмент.
1. Краткосрочные облигации:
• 6,7% годовых в RUB – однодневные облигации ВТБ. Как это работает? ВТБ каждый день выпускает новую облигацию и погашает её на следующий рабочий день. Поэтому мы ежедневно получаем средства от погашения и сразу в тот же день размещаем их снова. Мы автоматизировали этот процесс.
• 7,0% годовых в RUB – облигации ВЭБ.РФ с погашением через 2, 3 или 4 недели. Подробнее – на сайте ВЭБ.РФ.
• 6,7-6,8% годовых в RUB – облигации Минфина (ОФЗ) со сроком погашения от месяца до года.
• остальные короткие облигации в RUB:
до полугода
от ½ года до 1 года
2. Одалживание денег с помощью инструмента РЕПО
• 7,0% годовых в RUB (но после комиссии биржи 6,8%). Инвестор сегодня одалживает рубли, а в качестве залога получает бумаги. Завтра он отдаёт бумаги и получает обратно всю сумму + проценты. За одалживание денег инвестор получает процент.
*Все ставки приблизительные на 29 августа. Изменяются каждый день, потому что торгуются на бирже и внебирже или устанавливаются эмитентами для каждого выпуска непоредственно в дату выпуска или за несколько дней до него.
Для уточнения условий пишите на tg.alfawealth@gmail.com
У меня на компании образуются свободные рублевые остатки, и сейчас они лежат без дела. Эта ликвидность может понадобиться достаточно срочно, поэтому не готов размещать её на депозит или в бонды. У вас есть инструменты с короткими сроками? Какие ставки?
Такие инструменты есть, ставки по ним близки к ставкам по вкладам в надежных банках. Зато ликвидность выше и сроки разнообразнее - можем подобрать подходящий инструмент.
1. Краткосрочные облигации:
• 6,7% годовых в RUB – однодневные облигации ВТБ. Как это работает? ВТБ каждый день выпускает новую облигацию и погашает её на следующий рабочий день. Поэтому мы ежедневно получаем средства от погашения и сразу в тот же день размещаем их снова. Мы автоматизировали этот процесс.
• 7,0% годовых в RUB – облигации ВЭБ.РФ с погашением через 2, 3 или 4 недели. Подробнее – на сайте ВЭБ.РФ.
• 6,7-6,8% годовых в RUB – облигации Минфина (ОФЗ) со сроком погашения от месяца до года.
• остальные короткие облигации в RUB:
до полугода
от ½ года до 1 года
2. Одалживание денег с помощью инструмента РЕПО
• 7,0% годовых в RUB (но после комиссии биржи 6,8%). Инвестор сегодня одалживает рубли, а в качестве залога получает бумаги. Завтра он отдаёт бумаги и получает обратно всю сумму + проценты. За одалживание денег инвестор получает процент.
*Все ставки приблизительные на 29 августа. Изменяются каждый день, потому что торгуются на бирже и внебирже или устанавливаются эмитентами для каждого выпуска непоредственно в дату выпуска или за несколько дней до него.
Для уточнения условий пишите на tg.alfawealth@gmail.com