Яндекс #YNDX
Акции Яндекса — одна из самых больших позиций в наших фондах сейчас, а именно 11,9% в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции и 9,4% в фонде #ПИФ_Баланс. Это больше, чем их доля в индексе Мосбиржи (8,01%). Значит, наши портфельные управляющие делают повышенную ставку на рост этой бумаги.
В чём идея
1️⃣ Мы считаем, что инвесторы сейчас совершенно недооценивают технологию self driving car
(оценка sell-side аналитиков в среднем от 1 до 2 млрд долларов), но, на наш взгляд, реальная оценка технологии может быть выше 5 млрд долларов.
Если условно разделить весь Яндекс на бизнес-части и оценить каждую из этих частей, то именно self driving car — самой большой undervalue, именно эта часть может принести много дополнительной стоимости Яндексу. А сейчас в её оценку закладывают всего $1–2 млрд. При этом не так давно Merrill Lynch оценил технологию беспилотных авто Яндекса в $7–8 млрд. Очевидно, эта оценка не в цене бумаг Яндекса.
Стоимость технологии зависит от того, в каких регионах Яндекс сможет её монетизировать. Беспилотники уже тестируют в Ясеневе. Если всё получится, будут расширять географию. И если в какой-то момент беспилотные такси действительно поедут в Москве, это создаст вау-эффект для инвесторов и станет драйвером роста для бумаги. Кроме того, условия вождения авто в Москве довольно суровые. Смогут в Москве — значит, смогут в более простых условиях в других городах и странах (например, в просторной Аризоне, где лидер рынка беспилотных авто Waymo тестирует свою технологию).
2️⃣ На наш взгляд, Яндекс Маркет оценён рынком не с точки зрения объёмов продаж, а по объёму сделанных в этот проект инвестиций: сколько Яндекс туда инвестировал, столько бизнес и стоит. Но если взять пример Озона #OZON, то он стоил 1,5+ выручки на IPO. Сложно оценить, как сейчас инвесторы оценивают Маркет в стоимости Яндекса, но если по итогам года Яндекс Маркет покажет хорошую динамику (а мы считаем, что покажет), то это может быть триггером роста.
3️⃣ Яндекс Такси подняли цены с конца августа на такси, и это тоже увеличит маржинальность по такси. Есть проблема: новая регуляция вступила в силу, скоро такси не смогут работать больше 8 часов в сутки, их будет отслеживать система аналитики работы такси КИС «АРТ». Количество машин может уменьшиться, поэтому вопрос: компенсируют ли изменения цен на такси эти расходы? Мы думаем, что вполне себе компенсируют, учитывая, что Яндекс занимает на рынке такси в РФ доминирующее положение.
4️⃣ В Париже Яндекс запустил доставку еды. Это сложный рынок, потому что французы очень привередливо относятся к качеству еды. Если у Яндекса получится этот бизнес там, то у них везде это получится — так могут мыслить инвесторы; поэтому успехи по этому направлению также могут создать вау-эффект и привлечь новых инвесторов.
5️⃣ Яндекс «разводится» с #UBER, что позитивно для компании. Они смогут больше инвестировать в экосистему без оглядки на западного партнёра. Раньше было много вопросов, как аллоцировать инвестиции и доходы от бизнесов.
Без иллюзий
Сложно предсказать, когда именно раскроется стоимость компании, в акциях никогда не бывает такого понимания. Бывает, на инвесторов находит озарение (как с Тиньковым это случилось — с конца 2020 по 2021 год люди поняли, что это high-tech, и начали скупать). У нас была очень большая доля #TCS в фондах, но не так давно мы его срезали чуть ниже 100$ за акцию, чтобы сделать теперь больший акцент портфелей на Яндексе.
Ниже график фонда #ПИФ_Ликвидные_акции
Алексей Климюк, @alfawealth
Акции Яндекса — одна из самых больших позиций в наших фондах сейчас, а именно 11,9% в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции и 9,4% в фонде #ПИФ_Баланс. Это больше, чем их доля в индексе Мосбиржи (8,01%). Значит, наши портфельные управляющие делают повышенную ставку на рост этой бумаги.
В чём идея
1️⃣ Мы считаем, что инвесторы сейчас совершенно недооценивают технологию self driving car
(оценка sell-side аналитиков в среднем от 1 до 2 млрд долларов), но, на наш взгляд, реальная оценка технологии может быть выше 5 млрд долларов.
Если условно разделить весь Яндекс на бизнес-части и оценить каждую из этих частей, то именно self driving car — самой большой undervalue, именно эта часть может принести много дополнительной стоимости Яндексу. А сейчас в её оценку закладывают всего $1–2 млрд. При этом не так давно Merrill Lynch оценил технологию беспилотных авто Яндекса в $7–8 млрд. Очевидно, эта оценка не в цене бумаг Яндекса.
Стоимость технологии зависит от того, в каких регионах Яндекс сможет её монетизировать. Беспилотники уже тестируют в Ясеневе. Если всё получится, будут расширять географию. И если в какой-то момент беспилотные такси действительно поедут в Москве, это создаст вау-эффект для инвесторов и станет драйвером роста для бумаги. Кроме того, условия вождения авто в Москве довольно суровые. Смогут в Москве — значит, смогут в более простых условиях в других городах и странах (например, в просторной Аризоне, где лидер рынка беспилотных авто Waymo тестирует свою технологию).
2️⃣ На наш взгляд, Яндекс Маркет оценён рынком не с точки зрения объёмов продаж, а по объёму сделанных в этот проект инвестиций: сколько Яндекс туда инвестировал, столько бизнес и стоит. Но если взять пример Озона #OZON, то он стоил 1,5+ выручки на IPO. Сложно оценить, как сейчас инвесторы оценивают Маркет в стоимости Яндекса, но если по итогам года Яндекс Маркет покажет хорошую динамику (а мы считаем, что покажет), то это может быть триггером роста.
3️⃣ Яндекс Такси подняли цены с конца августа на такси, и это тоже увеличит маржинальность по такси. Есть проблема: новая регуляция вступила в силу, скоро такси не смогут работать больше 8 часов в сутки, их будет отслеживать система аналитики работы такси КИС «АРТ». Количество машин может уменьшиться, поэтому вопрос: компенсируют ли изменения цен на такси эти расходы? Мы думаем, что вполне себе компенсируют, учитывая, что Яндекс занимает на рынке такси в РФ доминирующее положение.
4️⃣ В Париже Яндекс запустил доставку еды. Это сложный рынок, потому что французы очень привередливо относятся к качеству еды. Если у Яндекса получится этот бизнес там, то у них везде это получится — так могут мыслить инвесторы; поэтому успехи по этому направлению также могут создать вау-эффект и привлечь новых инвесторов.
5️⃣ Яндекс «разводится» с #UBER, что позитивно для компании. Они смогут больше инвестировать в экосистему без оглядки на западного партнёра. Раньше было много вопросов, как аллоцировать инвестиции и доходы от бизнесов.
Без иллюзий
Сложно предсказать, когда именно раскроется стоимость компании, в акциях никогда не бывает такого понимания. Бывает, на инвесторов находит озарение (как с Тиньковым это случилось — с конца 2020 по 2021 год люди поняли, что это high-tech, и начали скупать). У нас была очень большая доля #TCS в фондах, но не так давно мы его срезали чуть ниже 100$ за акцию, чтобы сделать теперь больший акцент портфелей на Яндексе.
Ниже график фонда #ПИФ_Ликвидные_акции
Алексей Климюк, @alfawealth
