​​💸Рэй Далио переобулся

Основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Рай Далио в последние годы прославился многократным повторением фразы, что "кэш это мусор", прямо намекая, что держать деньги на счете под нулевой процент это безумие.

Напомню, что кэшем в финансах называют не только наличные деньги, но и вложения в депозиты и облигации сроком до 1 года.

На днях Далио поменял свое мнение, написав в Twitter:

"Джону Мейнарду Кейнсу приписывают высказывание: когда факты меняются, я меняю свое мнение. В связи с тем, что факты изменились, я изменил свое мнение о деньгах как активе: я больше не считаю наличные деньги мусором"

Если бы некий инвестор прислушался к эксцентричным советам Далио год назад и весь запас кэша вложил бы в популярные активы, то получил бы следующую доходность:

- Золото -3%
- Крупнейший фонд на облигации BND -14%
- Американский рынок акций SPY -16%
- Фонды недвижимости XLRE -22%
- Bitcoin -64%
- Фонд инноваций ARK -64%

В связи с этим можно сделать выводы:

Нельзя рассматривать потенциальную доходность чего-либо в изоляции от доходности других активов. Если кэш имеет нулевую доходность, это не значит, что он является мусором. Другие активы просто могут иметь отрицательную ожидаемую доходность.

Само по себе называть любой крупный актив мусором безответственно. У каждого актива есть свои характеристики риска и доходности. В зависимости от индивидуальных психологических особенностей, инвестгоризонта и жизненных обстоятельств инвестора, оптимальная доля кэша будет разной. Если деньги понадобятся через год, то в кэше должно быть не менее 90%.

📡Инвестзаметка от 7 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк

​​🇬🇧На рынке британских гособлигаций хаос

На британском долговом рынке продолжается смута. Из-за роста инфляции и процентных ставок инвесторы в долгосрочные облигации (UK Gilt) с декабря 2021 года потеряли уже 54% стоимости.

Ускорение обвала произошло в конце сентября, когда Квази Квартенг, министр финансов правительства нового премьера Лиз Трасс, объявил о планах снизить и отменить повышение ряда налогов в рамках программы стимулирования экономики.

Для облигационных инвесторов это оказалось настоящим шоком. Снижение налогов означает увеличение дефицита бюджета, которое в условиях ускорения инфляции приведет к росту ставок и падению стоимости облигаций. План нового британского правительства снизить налоги, скорее всего, войдет в историю как одно из самых неуместных решений в современных финансах.

Чтобы успокоить долговой рынок, с решением о покупке облигаций на сумму в 65 млрд фунтов вышел Банк Англии. Однако сейчас видно, что это не работает. Паника продолжается.

Падение рынка облигаций гораздо хуже для финансовой системы, чем обвал рынка акций. Его основными участниками обычно являются институциональные инвесторы. Системы риск-менеджмента профессионалов обычно готовы к двукратному снижению стоимости акций технологических компаний. Но на облигационном рынке таких обвалов не случалось больше 40 лет.

Стратегии многих управляющих пенсионными портфелями строились на получении дополнительных доходностей за счет деривативов. Пока процентные ставки были низкими и снижались, они приносили дополнительную прибыль и бонусы. Но текущий резкий разворот рынка вряд ли был заложен, что приведет к крупным потерям.

Как это часто бывает, эти потери будут компенсированы британским бюджетом и Банком Англии. Все это окажет дополнительное давление на британский фунт, который за последний год уже потерял 20% стоимости относительно доллара, опустившись до минимума с 1985 года.

📡Инвестзаметка от 12 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк

🇹🇷Сколько Турция зарабатывает в 2022 году

Не можешь усидеть на двух стульях – ляг на трех

Абсолютный прагматизм в этом году показывает Эрдоган, демонстративно не занимая ни одну из сторон в войне и пытаясь заработать на всех. Турция производит и продает военные корабли и беспилотники для Украины, получает миллиарды долларов авансовых платежей от Росатома и пытается обменять согласие на вступление Швеции и Финляндии в НАТО на получение новых американских истребителей.

Наибольший позитивный экономический эффект идет от сделок с Россией. Как зарабатывает Турция?

1. Экспорт товаров. Турция единственная крупная страна дальнего зарубежья, экспорт в Россию из которой превышает уровень прошлого года. Обороты торговли между РФ и Турцией в этом году уже превысили $50 млрд. За весь 2021 год страны наторговали лишь на $34,7 млрд.

2. Авиабилеты. Акции Turkish Airlines в этом году стали лучшими по доходности на Стамбульской бирже, а также среди всех авиалиний мира. Капитализация компании за год утроилась до $6,7 млрд.

Только из Москвы в Стамбул ежедневно отправляется около 20 рейсов Turkish Airlines, увозя туристов и спасающихся от мобилизации. Цены на билеты выше уровня прошлого года минимум в 5 раз. Компания зарабатывает дополнительно минимум $300 млн в месяц на перевозках в РФ.

3. Недвижимость. В этом году россияне купили 8 тысяч объектов недвижимости в Турции, впервые обогнав иранцев и возглавив рейтинг. По итогам всего 2022 года инвестиции россиян в турецкую недвижмость составят более $3 млрд, увеличившись минимум в 2 раза.

4. Ядерные авансы. Росатом летом перечислил $5 млрд Турции для финансирования строительства АЭС «Аккую» на юге страны. Общий объем фиансирования должен составить $15 млрд.

5. Транзит газа. Сейчас активно обсуждается идея создания хаба для российского газа в Турции. Судя по всему, «Турецкий поток» скоро останется единственным способом поставки газа по трубопроводам в Европу. Его мощность может удвоиться с ~32 до ~60 млрд куб газа в год. Хотя реализация проекта под большим сомнением, но потенциально для Турции он означает дополнительные ежегодные миллиарды долларов дохода за транзит.

Турция похоже является самым крупным экономическим бенифициаром ситуации. Дополнительный приток капитала от России можно оценить в десятки миллиардов долларов в год, что должно помочь экономике страны, страдающей от инфляции в 80% и постоянной девальвации валюты.

Кстати, индекс акций Турции BIST 100 в этом году прибавил около 40% в долларовом выражении и является лучшим по доходности в мире за последние полгода.

📡Инвестзаметки от 17 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк

​​🏰 Bastion - интересные истории из мира инвестиций, экономики и финансов

В канале собираем заметки и наблюдения, которые помогут улучшить качество инвестиционных и жизенных решений.

Дополнительно поддержать проект можно подписавшись на Bastion Club. В закрытом телеграм-чате размещаю

🔹Инвестразведка: регулярные подборки наблюдений по ключевым текущим событиям мира инвестиций, экономики и финансов.

🔹Research: эксклюзив-обзоры мировых инвестбанков и полезные графики и наблюдения из них.

🔹Обновления портфелей, тестирование новой инфографики и многое другое.

Всем подписчикам Bastion Club на почту, указанную при регистрации на платформах, были разосланы сообщения с персональными ссылками-приглашениями в чат. Если такого, приглашения нет, то напишите свой ник и почту на @Bastioninfo

👉Присоединиться к чату вы можете, оформив Club на Boosty или Patreon. На почту будет прислана индивидуальная ссылка для вступления.

​​💻Почему производители чипов один из худших секторов рынка акций в этом году?

Какой из секторов мирового рынка акций больше всего теряет из-за рисков глобальной войны и ускорения процессов деглобализации? Похоже, что это сектор полупроводников.

На прошлой неделе в США ввели новые ограничения на экспорт полупроводников в Китай. Американские производители оборудования для выпуска самых сложных и продвинутых чипов теперь должны получать специальное разрешение властей.

Задача в том, чтобы сдержать разработку и выпуск современного оружия, стоимость и эффективность которого во многом определяется мощностью электроники. Например, российские ракеты "Искандер" и "Кинжал" имеют больше сотни электронных компонентов, произведенных американской компанией Analog Devices.

Без американских производителей чипов и производителей оборудования для производства чипов выпускать современное оружие почти невозможно.

Три из пяти крупнейших мировых поставщиков оборудования для выпуска чипов - Applied Materials, KLA и Lam Research в последние годы активно увеличивали поставки в Китай. Доля страны в их совокупной выручке в последние годы выросла до 30%.

Похоже, что теперь о развитии за счет китайского рынка многим представителям сектора придется забыть.

Капитализация американских полупроводников с начала года снизилась с $3,5 до $2 трлн. Частично это связано со снижением потребительских расходов на электронику, частично - с растущим осознанием, что без Китая долгосрочный потенциальный объем рынка снижается вдвое.

📡Инвестзаметки от 19 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк

​​🚢 Почему в Европе так быстро дешевеет газ? Никаких чудес.

Цены на газ в Европе стремительно снижаются. В конце августа стоимость 1 тыс куб газа на нидерландском хабе TTF превышала $3000. Сейчас фьючерс с поставкой в ноябре снизился до $1000. Спотовая цена на газ в Европе упала до $400, минимума с лета 2021 года. Что происходит?

В конце лета Европа испугалась полной остановки поставок Газпромом, поэтому страны начали экстренно скупать весь доступный СПГ. В результате европейские газохранилища оказались заполнены до рекордного уровня в 95%. Во Франции и Великобритании резервы заполнены почти на 100%.

Свободных мощностей для хранения почти не осталось, при этом потребление сильно ниже нормы. Обычно Европа начинает использовать газ из хранилищ уже в середине октября. Однако сейчас температура на 4-5 градусов теплее исторических средних, поэтому сезонное увеличение потребления задерживается.

Удивительно, но в Европе из-за дефицита инфраструктуры хранения сейчас наблюдается избыток газа. Вокруг Испании, ожидая разгрузки, плавает 7 газовозов. СПГ-танкеры фактически стали очень дорогим способом расширить газохранилища. Стоимость фрахта газовоза выросла с $30 тыс до $500 тыс в сутки.

Обвал цен на газ в Европе, скорее всего, будет временным. Если бы страны могли купить больше газа сейчас, они несомненно это сделали. Проблема зависимости от газпромовского газа все еще не решена.

В 2021 году Газпром поставил в Европу по трубопроводам примерно 130 млрд куб газа. Чтобы заменить его полностью в 2023 году Европе понадобится:

▫️Снизить потребление на 10%. Это ~40 млрд куб экономии газа. Больший объем снижения считается критическим.
▫️Увеличить поставки трубопроводного газа из Африки, Азербайджана и Норвегии. Возможности ограничены мощностью трубопроводов и в сумме дадут не более ~10 млрд куб
▪️Еще ~80 млрд куб газа придется докупить на рынке СПГ. Это эквивалентно почти всему незаконтрактованному объему рынка, а, следовательно, европейским странам понадобится платить самую высокую цену. Очевидно, что ситуация пока не нормализовалась. Скачки цен на газ зимой и в следующем году продолжатся.

📡Инвестзаметки от 24 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк

😏 Цены на газ в Европе, тем временем, стали отрицательными.

Простое объяснение как это возможно на примере нефти https://t.me/bastionportfolio/890

🎙Подкаст #69: Почему нельзя слушать советы миллиардеров

Темы выпуска

- Один из нас заболел лихорадкой денге!
- Какой главный вопрос инвестора
- Почему Рэй Далио больше не считает, что кэш это трэш.
- Кэш сейчас становится королевским активом
- Почему не надо слушать советы миллиардеров
- Как рынки облигаций увольняют премьер-министров
- Почему падение рынка облигаций это хуже, чем падение рынка акций
- Как Turkish Airlines превращается в самую прибыльную авиакомпанию мира

👉Youtube
👉Apple подкаст
👉Яндекс

​​🇭🇰Гонконгские акции: Си Цзиньпинь vs Ху Цзиньтао

Показательное устранение бывшего главы Китая Ху Цзинтао с заседания китайской компартии служит жестом фундаментальных изменений политики страны. С начала века до 2013 года Китай был ориентирован на рост торговли и постепенное открытие миру. Это направление развития теперь буквально "вывели за руки". Политика и сохранение власти Си Цзиньпиня окончательно закрепляются выше бизнеса.

Стоимость акций на Гонконгской бирже отражает настроения инвесторов относительно будущего китайского крупного бизнеса. Если в годы правления Ху Цзинтао (2003-2013) индекс гонконгской биржи вырос более чем на 200%, то с 2013 года, когда к власти пришел Си Цзиньпинь, рынок упал на треть.

Сейчас индекс Hang Seng находится примерно на тех же уровнях, что и в 1997 году. При этом ВВП Китая за этот период вырос в 18 раз.

Китайские акции пережили драматическое снижение мультипликаторов оценки. Если в конце 90-х китайские компании в Гонконге оценивались в 20 годовых прибылей, то сейчас всего в 7. Чего боятся инвесторы?

1) Через введение жестких ограничений, штрафов и запретов на выпуск акций китайские власти больше не дадут крупным компаниям расти как раньше.

Если в США ограничение монополии Amazon или Google обсуждается годами, то в Китае такие решения принимаются мгновенно и без какой-либо дискуссии. Ни один аналитик не может предугадать, какой запрет завтра придет в голову китайским властям.

2) Растут инфраструктурные риски. Иностранцы по закону не могут владеть китайскими компаниями, поэтому почти все акции, торгующийся в Гонконге, не дают права собственности. Вместо этого, инвестор лишь получает право через дополнительные соглашения получать часть будущих денежных доходов компании.

Чем больше политические риски, тем выше вероятность, что такая схема инвестиций в китайские компании будет прикрыта. Сейчас акции одних и тех же компаний на бирже в Шанхае в среднем стоят на 50% дороже, чем в Гонконге. Еще несколько лет назад премия составляла лишь 20%. Расширение гэпа хорошо отражает страх.

Вполне допускаю, что в следующие 5 лет гонконгский индекс станет лучшим по доходности в мире, так как из-за страха образовались огромные дисконты. Тем не менее, из-за своих рисков китайские акции не могут быть основой совокупного портфеля глобального инвестора. При прочих равных, 10-15% - максимальная доля.

📡Инвестзаметки от 26 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​💵Будет ли Twitter стоить $1 трлн?

Маск закрыл сделку по покупке Twitter за $44 млрд. В первый же день в качестве собственника он уволил ряд менеджеров, включая генерального директора Парага Агравала. По сообщениям источников, некоторые руководители были выведены из офиса Twitter под присмотром охраны. Что теперь ждет соцсеть?

Акции Twitter больше не будут торговаться на бирже. Непубличность упростит Маску процесс создания нового продукта. В случае успеха, через несколько лет он вновь выведет компанию на IPO.

А что это будет за продукт? Судя по намекам самого Маска, он намерен создать суперприложение в стиле китайского WeChat. На одной платформе будут объединены соцсеть, возможность делать покупки, заказывать такси и прочий функционал. Многие ждут, что новый Twitter будет построен на культе свободы слова.

В майской презентации для инвесторов Маск объявил о цели увеличить выручку Twitter к 2028 году в 5 раз - до $26,4 млрд.

Ставка будет сделана на платную подписку для пользователей. Сейчас практически весь доход соцсети формируется за счет рекламы. Через 5 лет она должна составить менее половины выручки. $10 млрд годового дохода будут приносить подписки. Ориентир по числу платных подписчиков - 70-80 млн человек.

Число всех пользователей Twitter должно вырасти с 238 млн до 931 млн. Примечательно, что средний доход с одного пользователя планируется увеличить незначительно - с $24 до $30 в год. То есть стоит цель расти в доходах, прежде всего, за счет роста популярности и отвоёвывания доли рынка у других соцсетей.

Если планы будут реализованы, то сколько может стоить такая компания? Маск обещает сочетание роста выручки темпом на 40% в год и маржу прибыли в 30%. Такой бизнес стоит 15-20 годовых выручек. Потенциальная оценка нового Twitter может составить $400-500 млрд к 2028 году.

Оценки в триллион в ближайшие 5 лет Twitter не достигнет (если не включать в оценку премию за «эффект ореола» Маска). Но потенциальный рост стоимости в 10 раз тоже звучит интригующе.

Естественно, стоит помнить, что реальность может сильно отличаться от того, что Маск обещает в презентациях инвесторам.

В рамках сделки на Twitter будет повешен огромный долг в $13 млрд. Проценты на его обслуживание будут превышать годовую EBITDA компании. Это означает, что изменения должны быть быстрыми и решительными. Права на эксперименты, ошибки и убытки у Маска практически нет.

📡Инвестзаметки от 28 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

🎙Подкаст #70: Сделает ли Маск из Twitter компанию за триллион?

Темы выпуска:

- Как сделать из Twitter лучшую соцсеть
- Как заработать $10 млрд на комментариях к постам Трампа
- Что такое премия за «ореол Илона Маска»
- Как Марк Цукерберг потерял связь с реальностью
- Китайские акции: желание «многополярного мира»противоположно доходности инвесторов?
- Почему в Европе отрицательные цены на газ

👉Youtube
👉Apple подкаст
👉Яндекс

​​🧮Макробрифинг. Что происходит с российской экономикой осенью 2022 года?

Падение ВВП России ускоряется. Ключевой для экономистов показатель в сентябре упал на 5,0% в годовом выражении (оценка Минэкономразвития) после снижения на 4,0% в августе.

Спад российской экономики значительно меньше, чем аналитики ждали весной. В марте-апреле консенсус-прогноз предрекал падение ВВП на 12% по итогам 2022 года. Сейчас даже МВФ ждет итогового снижения ВВП лишь на 3,4%, Минэкономразвития - на 2,9%.

Снижение ВВП России на ~3% в 2022 году будет одним из худших результатов в Европе. Несмотря на газовый дефицит, ни в одной стране ЕС в этом году падения экономики не будет. Согласно ожиданиям МВФ, худшие показатели роста в ЕС у Германии (+1,5%) и Эстонии (+1%). В Белоруссии и Украине спад составит 7% и 35% соответственно.

Среди отдельных отраслей экономики РФ самый большой спад наблюдается в торговле. По данным Минэкономразвития, обороты оптовой торговли в сентябре упали на ~22%, розничной на ~10%. Это следствие обвала импорта после введения санкций и отказа многих иностранных компаний продавать товары в России.

Самое большое падение оборота (>20%) идет в категориях спорт, одежда, обувь, бытовая техника, ювелирные изделия. Бум расходов в сентябре зафиксирован в сегментах турагентства, авиабилеты, отели в России. В них темпы роста трат превышают 20% в годовом выражении.

Держаться лучше ожиданий российской экономике позволяют доходы от экспорта. Так, в сентябре Россия ежедневно получала примерно $750 млн выручки от продажи нефти и газа заграницу. Это меньше чем было весной (показатель в марте превышал $1 млрд в день), но все еще на 10-15% выше, чем в январе 2022 года.

Общая выручка России от нефтегазового экспорта в 2022 году составит $338 млрд (Минфин), что на треть больше, чем в прошлом году.

Промышленное производство в РФ в сентябре упало на 3% в годовом выражении. Результаты в целом слабые, но тоже значительно лучше весенних ожиданий. На какие статьи обратить внимание? Падение: автомобили -77%, грузовики -34%, газ -26%, изделия из дерева -20%, сталь -9%. Рост: нефть +1%, бетон +2%, трубы +19%, первичный алюминий +26%.

Портфели кредитов банков в сентябре выросли на 11,5% в годовом выражении. Причем наблюдалось ускорение роста относительно летних месяцев. Это говорит об общем оживлении деловой и потребительской активности до начала мобилизации. Очевидно, что в октябре вновь пойдет ухудшение.

В сентябре наблюдался рост объемов выданной ипотеки на 9% в годовом выражении. Это суперпозитивный результат. В апреле объемы выдачи жилищных кредитов падали на 70%.

🔎Общий вывод: Спад в российской экономике есть, но он значительно меньше ожиданий. Ситуация все еще лучше, чем во время кризиса 2008 года и сравнима с падением времен пандемии. Пока российская нефть и газ продаются по высоким ценам заграницу, никакие другие санкции быстро «переломить хребет» экономике не смогут. До конца года спад ухудшится из-за последствий мобилизации и декабрьского эмбарго на импорт сырой нефти в Европу. Однако в целом кризис пока можно оценить как, находящийся на границе категорий «умеренно-негативно» и «негативно».

📡Инвестзаметки от 3 ноября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​📚10 главных навыков профессиональных инвесторов

Профессор школы бизнеса Колумбийского университета Майкл Мобуссин на основе 30-летнего опыта в инвестбанках сформулировал основные требования к профессиональному аналитику и инвестору. Сверившись с ними, можно понять, насколько наше мышление подходит для фундаментального подхода в инвестициях.

1. Любить цифры, мультипликаторы, коэффициенты и уметь их интерпретировать. Бухгалтерская отчетность служит основой для понимания работы бизнеса. Можете ли вы объяснить разницу между свободным денежным потоком и прибылью? Понимаете ли вы, почему одна компания сектора стоит 10 годовых прибылей, а другая 20? Можете ли на основе коэффициентов рентабельности определить рыночную стратегию компании? Если да, то добро пожаловать в клуб инвесторов-фундаменталистов.

2. Понимать, что ценность любого актива это денежные потоки, которые он принесет в будущем. Подходы и стратегии инвестирования меняются, но один принцип сохраняется десятилетиями. Чтобы понять фундаментальную стоимость чего-либо, нужно оценить будущие денежные потоки, который он принесет и продисконтировать их по соответствующим процентным ставкам. Многие пытаются покупать акции на основе интуиции, графиков или даже гороскопов. Иногда им даже сопутствует успех. Но долгосрочно на рынке остаются те, кто думает об акциях как доле в компании, которая зарабатывает прибыль.

3. Знать, как компания зарабатывает деньги. Вы должны понимать факторы, влияющие на рост или падение будущих доходов. Перед покупкой акций создайте и обоснуйте прогноз выручки и прибыли бизнеса на следующие 3-5 лет. Моделирование часто бывает ошибочным, но оно позволяет четко сформировать инвестиционные тезисы и со времнем объяснить, где были допущены ошибки.

4. Уметь отличать текущую стоимость бизнеса и ожидания. Цена акции всегда представляет сумму того, что компания зарабатывает сейчас и ожиданий рынка того, что она заработает в будущем. Ожидания часто бывают раздуты эйфорией или сдуты депрессией. Это создает возможности.

5. Понимать, что будущее строится на вероятностях. В жизни и на фондовом рынке нет 100%-х гарантированных сценариев. Когда начинающий инвестор покупает 1-2 акции или использует заемные деньги для их покупки, он обычно переоценивает шансы положительного результата. Недооценка непредсказуемости рынка и переоценка своих знаний и способностей служит основной причиной разочарования в инвестициях.

6. Помнить, что ваше мнение это не сокровище, которое требуется охранять любой ценой. Большинство людей сохраняют свои убеждения, даже если факты противоречат их картине мира. Большинство людей ищет только ту информацию, которая подтверждает их взгляды. Это противоположно тому, как мыслят успешные инвесторы. Ищите новую информацию, признавайте ошибки и смело корректируйте свое мнение.

7. Учитесь не упрощать реальность. Наш мозг обычно мыслит простыми стереотипами, так как они позволяют ему экономить время и энергию. Лучшие инвесторы умеют избавляться от предубеждений.

8. Помните, что цена чего-либо это информация, но не источник влияния на вас. Огромное количество инвесторов-профессионалов прогорает на покупке популярных акций, которые больше всего прибавили в стоимости за последнее время. Лучшие инвесторы обычно не позваляют затащить себя в воронку массовой эйфории.

9. Правильно распределяйте деньги. Все ищут какую акцию лучше всего купить, но надо думать о том, сколько можно позволить себе в нее вложить. Хорошего инвестора от плохого отличает умение грамотно распределить капитал по разным активам, стратегиям, акциям.

10. Читайте и сохраняйте открытость мышления. Успех приходит благодаря любознательности, фокусированию, настойчивости и самокритике. Чтение воспитывает все эти качества.

📡Инвестзаметки от 4 ноября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​🚢 Как Германия бьет рекорды в скорости строительства СПГ-терминалов

Власти Германии много лет медлили со строительством СПГ-инфраструктуры. Газпромовский трубопроводный газ был более дешевым, поэтому страна предпочитала экономию диверсификации. В этом году геополитический промах приходится срочно исправлять.

На прошлой неделе стало известно, что Германия достроила свой первый плавучий терминал для регазификации СПГ. Работы по проекту начались лишь в феврале. Всего для строительства немцам понадобилось 194 дня.

Никто и никогда не строил подобные объекты нефтегазовой инфраструктуры с такой скоростью. В марте аналитики давали оценку, что первый СПГ пойдет через немецкие терминалы лишь в 2026 году.

Плавучий СПГ-терминал в городе Вильгельмсхафен имеет длину в 280 метров и ширину в 46 метров. Максимальная мощность регазификации составляет в 7,5 млрд куб газа ежегодно.

Ожидается, что до конца этого года Германия построит еще один терминал. В 2023 году будет введено в строй еще три. В сумме они дадут возможность стране покупать СПГ на 30 млрд куб в год, что позволит заменить 60% мощности "Северного потока".

Как же немцам удалось совершить такой прорыв? Для ускорения строительства была упразднена "зеленая" бюрократия. Правительство разрешило не соблюдать строгие экологические ограничения, которые тормозили проект многие годы.

Кроме того, терминалы получили двукратный рост финансирования из бюджета. Известно, что на строительство власти в этом году власти выделят 6,5 млрд евро, вместо изначального плана в 3 млрд евро.

Политическая воля, отмена бюрократии и должное финансирование иногда творят чудеса.

Новые терминалы, скорее всего, сделают Германию крупнейшим покупателем на мировом рынке СПГ к 2024 году.

Однако стоит учитывать, что появление инфраструктуры не решает проблем газового дефицита страны. Предложение новых объемов СПГ сильно ограничено. Появление дополнительного спроса это сильнейший аргумент в пользу продолжения долгосрочного роста цен на СПГ на ближайшее десятилетие.

📡Инвестзаметки от 22 ноября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​🇶🇦Одного месяца выручки от продаж нефти и газа достаточно, чтобы построить 8 футбольных стадионов. Наблюдения по Катару.

На подготовку к чемпионату мира по футболу Катар за 12 лет потратил почти $300 млрд. Расходы с большим запасом превышают траты на любое другое мировое спортивное мероприятие. Сумма, например, в 6 раз больше совокупных расходов на Олимпиаду в Сочи.

Спортивные объекты занимают малую часть трат. На строительство новых стадионов Катар потратил всего $6 млрд. Для сравнения в Бразилии к ЧМ-2014 на стадионы потратили $14 млрд, в РФ к ЧМ-2018 - $11 млрд.

Очевидно, что сам футбол и стадионы мало интересуют Катар. Один из стадионов вовсе является временным. Он построен из 947 контейнеров, которые после чемпионата разберут и отправят в дело. Куда важнее для страны объекты инфраструктуры.

Самая большая статья расходов - $45 млрд на строительство посреди пустыни нового города Лусаил со стадионом, который примет финал чемпионата. За $36 млрд было построено метро в столице Дохе. Еще $15 млрд потратили на расширение аэропорта.

Инвестиции в $300 млрд это огромная сумма для Катара, которая превышает годовой ВВП страны в 1,5 раза. Власти преподносят траты не просто как расходы на развлечения, но как часть нацпроекта «Qatar National Vision 2030». Задача прграммы в диверсификации экономики, увеличении открытости и улучшении имиджа.

Финансирование подобных меропритий, безусловно, возможно только за счет продаж топлива. Небольшая страна обладает третьими запасами газа в мире после России и Ирана.

На мировом рынке СПГ Катар занимает второе место, немного уступая Австралии. Добыча нефти Катара составляет 1,8 млн барр в сутки (14-е место в мире).

В 2021 году Катар экспортировал товаров на $85 млрд. Почти половина приходится на газ. За счет роста мировых цен доходы страны от экспорта в 2022 году увеличатся до $115 млрд.

В Катаре живет 3 млн человек, но коренное население составляет всего 300 тыс человек. Остальные жители представлены трудовыми эмигрантами и экспатами.

Грубый подсчет говорит о том, что на каждого коренного катарца в 2022 году приходится $380 тыс нефтегазовой выручки. При таких доходах можно позволить самые безумные проекты.

В будущем газовых доходов станет еще больше. Сейчас мощности Катара по экспорту газа составляют 77 млн тонн СПГ в год. До 2030 года страна увеличит их до 127 млн тонн. Большую часть работ на себя возьмут иностранные партнеры - Total, Shell, ConocoPhillips, ExxonMobil.

На катарской бирже торгуется 49 компаний. В них можно инвестировать, например, купив ETF-фонд от Blackrock iShares MSCI Qatar #QAT.

Как это часто бывает в недемократических странах, рост экономики не приносит больших доходностей биржевым инвесторам. ETF-фонд на Катар был запущен в 2014 году, но сейчас его акции стоят на 17% дешевле, чем 8 лет назад.

Почему рынок выглядят так слабо? Наибольший вес в индексе катарских акций имеют банки (~50%). На них приходится социальная нагрузка в виде необходимости спонсировать такие меропритятия как Чемпионат мира по футболу.

Инвестбанк HSBC в обзоре указывает, на ожидания падения прибыльности банков Катара в ближайшие годы. Они будут списывать проблемные кредиты строителям.

Все газовые активы принадлежат госкомпании Qatar Energy, акции которой не торгуются на бирже. Так что поучаствовать в СПГ-проектах напрямую нельзя.

Из интересных торгующихся катарских компаний можно отметить Qatar Gas Transport Company. Ей принадлежит крупнейший в мире флот из 69 СПГ-танкеров. За последние 5 лет акции компании прибавили 200%.

Естественно, что страна и фондовый рынок имеют риски. Соседи обвиняют Катар в спонсировании террористических группировок. Так в 2017 году Саудовская Аравия, Египет, Бахрейн и ОАЭ объявили о разрыве дипломатических отношений со страной, начав экономическую блокаду. Фондовый рынок страны на этих событиях потерял более 30%.

Вложили бы вы деньги в такой рынок? Я определенно нет.

По материалам обзора инвестбанка HSBC, Bloomberg, Financial Times

📡Инвестзаметки от 24 ноября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​💻Микрочипы стали самым продаваемым товаром в мировой торговле. Но, видимо, ненадолго

Несколько наблюдений из обзора Deutsche Bank:

Во второй половине 2010-х годов сырая нефть перестала быть самым продаваемым товаром на мировом рынке. Лидерство захватили микрочипы, доля которых в глобальной торговле к 2020 году выросла до 15%, а общий объем продаж составил $2,6 трлн.

Компьютеры заняли второе место с долей 12%, а сырая нефть - третье - 9%. Далее идут автомобили, продукты переработки нефти, техника для офиса и золото.

Одна из причин полупроводникового бума - рост их доступности. Индекс цен на микрочипы в США сейчас на 60% ниже, чем в 1995 году. Если принять во внимание рост качества и мощности, то реальное падение цены будет еще больше.

Большинство других товаров существенно подорожало. Например, сегодня цены на сырую нефть примерно в шесть раз выше, чем в 1995 году.

Мировые полупроводниковые торговые цепочки очень сложны. В среднем один микрочип 6 раз пересекает границу разных стран. Типичный пример: тайваньская компания делает детали, сборка чипа идет в Китае, летят в логистический центр в Германии, затем - на автозавод в Словакию. Чем более глобальной и открытой становится мировая экономика, тем лучше чувствует себя полупроводниковая индустрия.

Обратный процесс деглобализации, наоборот, уничтожает индустрию. Технологическая торговая война угрожает разделить глобальный рынок полупроводников на два разных лагеря, где будут доминировать США и Китай.

В Deutsche Bank ждут, что в 2022 году нефть, скорее всего, вернется на первое место в мировой торговле из-за скачка цен. Но он будет временным, поэтому к середине 2020-х микрочипы вновь выйдут на первое место. Слишком оптимистичный взгляд?

ETF на полупроводников #SOXX в этом году упал в стоимости на 31%. За 5 лет доходность все еще держится на хорошем уровне +115% (CAGR=16,5%)

📡Инвестзаметки от 30 ноября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​💸Как американский СПГ выигрывает от ухода Газпрома из Европы

За последние 10 лет мы могли наблюдали фантастическую трансформацию топливного рынка США. Из чистого импортера страна превратилась в экспортера нефти и газа. В этом году особенно усилились позиции газовиков.

США вышли на первое место в мире по продажам СПГ, опередив Катар и Австралию. За 10 месяцев 2022 года экспорт американского СПГ вырос на 11%. Страна экспортирует в среднем 11,7 млн кубических метров газа в сутки ( ~120 млрд кубометров в годовом выражении).

Еще 7 лет назад экспорт газа из США был на нулевом уровне (📊👇график). За это время были запущены 7 СПГ-проектов: Sabine Pass, Cove Point, Elba Island, Corpus Christi, Cameron, Freeport , Сalcasieu Pass.

Уход Газпрома с европейского газового рынка создает великолепные возможности для США. Почти 70% американского СПГ сейчас отправляется в Европу, в предыдущие 2 года доля региона составляла лишь 30-35%.

Выручка от экспорта газа США за 10 месяцев 2022 года почти удвоилась и составила $25 млрд, за аналогичный период прошлого года - $13 млрд.

Сейчас многие задаются вопросом, а сможет ли Европа полностью заменить российский газ? Если взять период в 5 лет, то, весьма вероятно, что да. И сделано это будет за счет американского СПГ.

Газпром поставлял в Европу по трубам 150 млрд кубометров газа в год. Уже одобренные и строящиеся американские СПГ-терминалы дадут возможность увеличить экспорт газа США на 70 млрд кубометров до 2026 года.

JP Morgan в обзоре приводит список еще 13 СПГ-проектов, которые ждут одобрения от американских властей. Все они потенциально могут быть введены в эксплуатацию до 2028 года. Общая потенциальная мощность составляет 200 млрд кубометров в год. Это больше, чем годовой объем трубопроводного экспорта Газпрома в лучшие годы.

Не факт, что даже половина потенциальных проектов будет одобрена. Однако, нет сомнений, что высвободившийся европейский спрос делает их реализацию более выгодной и, соответственно, более вероятной.

Настоящее и будущее американского СПГ выглядит отлично.

📡Инвестзаметки от 2 декабря 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club

​​🏰Дивидендный портфель российских акций. Обновление #14

Обновления портфеля с ключевыми идеями и наблюдениями по отраслям рынка.

🔎Обзор для Bastion Club на Boosty:
https://boosty.to/bastion/posts/39238aa5-2485-414d-8a21-a8580de12343

🔎Обзор для Bastion Club на Patreon:
https://www.patreon.com/posts/75522453

#BastionClub

​​🛢Кто больше всего выиграет от потолка цен на российскую нефть?

Страны G7, Евросоюз и Австралия все же приняли потолок цен на российскую нефть. В рамках механизма европейские страховые компании не смогут оформлять страховку танкерам с российской нефтью, если ее стоимость превышает $60 за баррель.

Без страховки танкеры не только не смогут заходить в порты, но и проходить проливы и каналы в Турции, Египте и Дании. 95% страхового рынка держат европейские компании. Страховки от азиатских и, тем более российских компаний, могут быть просто не приняты.

Российские власти говорят, что не будут поставлять нефть, если цена будет нерыночной. У некоторых аналитиков это вызвало опасения, что ситуация приведет к сокращению российского экспорта на 1 млн барр в сутки и скачку мировых цен на нефть.

Ирония в том, что рыночная цена на российскую нефть фактически подстроилась под потолок цен.

Согласно данным агентства Argus, российская нефть в портах Приморска и Новороссийска (Балтийское и Черное море) еще до введения потолка торговалась по $48-50, то есть с дисконтом в 40% к ценам Brent. (📊график)

При этом в дальневосточном порту Козьмино, 95% экспорта из которого идет в Китай, цена российской нефти составляет почти $80 за баррель.

Что будет дальше? Российские компании максимально задействуют инфраструктуру, чтобы перенаправить нефть из европейских в дальневосточные порты. Однако в короткий срок полностью это сделать нереально. Часть нефти продолжит продаваться через Новороссийск и Приморск с большими скидками.

В итоге Россия будет продавать нефть дешевле в Азию, Европа покупать дороже на Ближнем Востоке.

А кто выиграет?

1) Трейдеры-посредники. Они будут покупать дешевую российскую нефть, смешивать с другими сортами и продавать дороже. Для нефтетрейдеров ближайшие годы будут периодом огромных прибылей.

2) Азиатские страны и Турция продолжат пользоваться преимуществами скидок на нефть

3) Огромные прибыли должны ждать танкерные компании. Теперь они будут возить российскую нефть вместо Европы в Азию, и ближневосточную нефть, вместо Азии в Европу. Общий морской путь вырастет, что приведет к увеличению спроса и ставок фрахта танкеров.

Среди публичных компаний, занимающихся транспортировкой сырой нефти, стоит отметить бельгийскую Euronav (EURN) и норвежскую Frontline (FRO), которых ждет слияние в следующем году. Обе компании торгуются на NYSE, и сейчас показывают хороший импульс роста.

📡Инвестзаметки от 5 декабря 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion Club