❓Непозитивные моменты оценки Positive Technologies - Часть I
В последнюю неделю увидел несколько рекламных публикаций о размещении акций российской компании сектора кибербезопасности Positive Technologies. Чем интересен ее бизнес? Почему компания выбрала необычный способ "прямого листинга" для продажи акций? Зачем нужна активная поддержка блогеров? Наблюдения и инвестиционные тезисы:
📚Брифинг
Positive Technologies #POSI предоставляет софт и услуги в области информационной безопасности: защита от вредоносного кода и системы предотвращения вторжений. В рейтинге от TAdviser "100 крупнейших IT-компаний России 2020 года" компания заняла 72-е место с годовой выручкой в ₽5,6 млрд. По российским меркам это не большой размер бизнеса.
Основа бизнеса - работа с государством. Согласно годовому отчету, 35% выручки компании приходится на государственные структуры, еще 32% - на корпорации топливно-энергетического комплекса и банки. PT занималась обеспечением кибербезопасности выборов в Госдуму, ЧМ по футболу и Олимпиады в Сочи.
40% выручки приходится на продукт MaxPatrol 8. Это система, тестирующая IТ-инфраструктуру компании на проникновение. Помимо этого у компании есть еще около десяти прочих продуктов.
❗️Аргументы против Positive Technologies
1️⃣Одна из компаний Группы находится под санкциями США. Минфин США в апреле этого года внес Positive Technologies в "черный список".
В отношении PT используются две формулировки: поддержка государственных органов, включая ФСБ, и организация широкомасштабных мероприятий, на которых представители силовых ведомств занимаются рекрутингом.
Глава компании Юрий Максимов в интервью РБК не скрывает: "Мы продаем продукты и консалтинг спецслужбам точно так же, как и всем другим компаниям".
На текущие финансовые показатели санкции не повлияли, но ограничили возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов PT и вряд ли доля снизится в будущем.
2️⃣Компания проводит необычную форму размещения акций - прямой листинг, вместо IPO. Минуя инвестбанки и институциональных посредников, PT размещает 10% акций, которые принадлежат сотрудникам- миноритариям.
Для российского рынка это уникальный случай. Менеджмент объясняет такой способ выхода очень странной причиной "мы хотим создать комьюнити инвесторов" и приводят Spotify в качестве примера. Компания планирует привлечь к инвестициям исключительно физических лиц. Видимо это объясняет, почему о Positive так много постов среди финансовых блогеров. Первый раз вижу, чтобы топ-менеджмент проводил закрытые встречи с блогерами "Пульса".
Скорее всего, настоящая причина "прямого листинга" заключается в санкциях, которые не позволяют провести полноценное IPO и привлечь крупных инвесторов.
Нужно учитывать, что при классическом IPO существует процесс определения цены, в ходе которого институциональные инвесторы, аналитики и инвестбанки создают ориентир оценки. При прямом листинге его нет. Как следствие, в акциях будет высокая волатильность и отсутствие ликвидности.
3️⃣Похоже, что акции компании хотят продать с дорогой оценкой по мультипликаторам. Торги начались сегодня с нижней границы ожидаемого диапазона. Сейчас акции компании торгуются по ₽940. Всего акций 60 млн штук, то есть оценка капитализации составляет около ₽56 млрд рублей.
Это означает что PT стоит почти 10 выручек прошлого года или 36 годовых прибылей. Уровень мультипликаторов в три раза выше среднего для российского рынка значений.
Весной Коммерсантъ писал, что до введения санкций менеджмент планировал получить оценку в несколько раз больше - в $2-4 млрд.
В последнюю неделю увидел несколько рекламных публикаций о размещении акций российской компании сектора кибербезопасности Positive Technologies. Чем интересен ее бизнес? Почему компания выбрала необычный способ "прямого листинга" для продажи акций? Зачем нужна активная поддержка блогеров? Наблюдения и инвестиционные тезисы:
📚Брифинг
Positive Technologies #POSI предоставляет софт и услуги в области информационной безопасности: защита от вредоносного кода и системы предотвращения вторжений. В рейтинге от TAdviser "100 крупнейших IT-компаний России 2020 года" компания заняла 72-е место с годовой выручкой в ₽5,6 млрд. По российским меркам это не большой размер бизнеса.
Основа бизнеса - работа с государством. Согласно годовому отчету, 35% выручки компании приходится на государственные структуры, еще 32% - на корпорации топливно-энергетического комплекса и банки. PT занималась обеспечением кибербезопасности выборов в Госдуму, ЧМ по футболу и Олимпиады в Сочи.
40% выручки приходится на продукт MaxPatrol 8. Это система, тестирующая IТ-инфраструктуру компании на проникновение. Помимо этого у компании есть еще около десяти прочих продуктов.
❗️Аргументы против Positive Technologies
1️⃣Одна из компаний Группы находится под санкциями США. Минфин США в апреле этого года внес Positive Technologies в "черный список".
В отношении PT используются две формулировки: поддержка государственных органов, включая ФСБ, и организация широкомасштабных мероприятий, на которых представители силовых ведомств занимаются рекрутингом.
Глава компании Юрий Максимов в интервью РБК не скрывает: "Мы продаем продукты и консалтинг спецслужбам точно так же, как и всем другим компаниям".
На текущие финансовые показатели санкции не повлияли, но ограничили возможности для расширения на мировые рынки. Сейчас на РФ приходится 98% доходов PT и вряд ли доля снизится в будущем.
2️⃣Компания проводит необычную форму размещения акций - прямой листинг, вместо IPO. Минуя инвестбанки и институциональных посредников, PT размещает 10% акций, которые принадлежат сотрудникам- миноритариям.
Для российского рынка это уникальный случай. Менеджмент объясняет такой способ выхода очень странной причиной "мы хотим создать комьюнити инвесторов" и приводят Spotify в качестве примера. Компания планирует привлечь к инвестициям исключительно физических лиц. Видимо это объясняет, почему о Positive так много постов среди финансовых блогеров. Первый раз вижу, чтобы топ-менеджмент проводил закрытые встречи с блогерами "Пульса".
Скорее всего, настоящая причина "прямого листинга" заключается в санкциях, которые не позволяют провести полноценное IPO и привлечь крупных инвесторов.
Нужно учитывать, что при классическом IPO существует процесс определения цены, в ходе которого институциональные инвесторы, аналитики и инвестбанки создают ориентир оценки. При прямом листинге его нет. Как следствие, в акциях будет высокая волатильность и отсутствие ликвидности.
3️⃣Похоже, что акции компании хотят продать с дорогой оценкой по мультипликаторам. Торги начались сегодня с нижней границы ожидаемого диапазона. Сейчас акции компании торгуются по ₽940. Всего акций 60 млн штук, то есть оценка капитализации составляет около ₽56 млрд рублей.
Это означает что PT стоит почти 10 выручек прошлого года или 36 годовых прибылей. Уровень мультипликаторов в три раза выше среднего для российского рынка значений.
Весной Коммерсантъ писал, что до введения санкций менеджмент планировал получить оценку в несколько раз больше - в $2-4 млрд.
📡 Рекорды по инфляции в Японии и фейковый евро на Мосбирже, провал мемных акций
Инвестразведка от 20 мая 2022, пятница, утро. Заметки и наблюдения по самому интересному
🇯🇵Япония
Инфляция в Японии достигла уровня в 2,5%, обновив максимум с 1991 года. Целое поколение японцев не видело таких темпов роста цен. Власти считают инфляцию временной и поднимать ставки пока не планируют - они находятся на уровне около 0%. Сочетание растущей инфляции и нежелания повышать ставки отражается на падении курса йены относительно доллара. Японская валюта в этом году потеряла 10%, снизившись на минимумы с 2002 года.
💶Евро на Мосбирже
Вчера курс евро к доллару на Московской бирже находился примерно на 100 пунктов ниже уровня международного рынка ($1,045 против $1,055). Объем торговли с европейской валютой с поставкой завтра впервые в истории превысил объемы торговли долларом. Аномалия, скорее всего, связана со схемой перехода ряда европейских покупателей российского газа на оплату в рублях. При этом из-за санкций и валютного контроля возможность для арбитража ограничена.
🌐Cisco #CSCO
Поставщик сетевого оборудования заявил, что испытывает серьезные проблемы с поставками комплектующих, и понизил прогнозы. Компания ожидает падения выручки на 1–5,5% по итогам следующего квартала из-за локдаунов в Китае и ухода из РФ. Тревожные сигналы по компании из дивидендного портфеля. Акции вчера -14%.
🛡️Palo Alto Networks #PANW
На торгах после закрытия рынка акции компании из сектора кибербезопасности выросли на 11%. По итогам последнего квартала выручка и прибыль выросли на 30%. Интересная история для более подробного обзора.
🛡️Positive Technologies #POSI
Positive Technologies планирует увеличить объем продаж в 2022 году на 48%, до 15 млрд руб. Компания планирует занять до 30% российского рынка кибербезопасности в течение нескольких лет. Единственная настоящая ставка на импортозамещение, доступная на Мосбирже? С начала года акции +12%.
😎Мемные акции -60%
В декабре прошлого года был запущен ETF под популярную тогда стратегию инвестирования в мемные акции Roundhill Meme ETF (тикер MEME). Он инвестирует в 25 компаний, чаще всего упоминаемых в соцсетях и форумах. Сейчас в фонде находятся, например, акции Rivian, Lucid и Robinhood. В итоге с момента запуска фонд потерял 60%. Очередное подтверждение старой истины, что инвестиции в наиболее хайповые и громкие идеи часто заканчиваются долгосрочным провалом.
Если обзор интересен - ставьте лайк👍
Инвестразведка от 20 мая 2022, пятница, утро. Заметки и наблюдения по самому интересному
🇯🇵Япония
Инфляция в Японии достигла уровня в 2,5%, обновив максимум с 1991 года. Целое поколение японцев не видело таких темпов роста цен. Власти считают инфляцию временной и поднимать ставки пока не планируют - они находятся на уровне около 0%. Сочетание растущей инфляции и нежелания повышать ставки отражается на падении курса йены относительно доллара. Японская валюта в этом году потеряла 10%, снизившись на минимумы с 2002 года.
💶Евро на Мосбирже
Вчера курс евро к доллару на Московской бирже находился примерно на 100 пунктов ниже уровня международного рынка ($1,045 против $1,055). Объем торговли с европейской валютой с поставкой завтра впервые в истории превысил объемы торговли долларом. Аномалия, скорее всего, связана со схемой перехода ряда европейских покупателей российского газа на оплату в рублях. При этом из-за санкций и валютного контроля возможность для арбитража ограничена.
🌐Cisco #CSCO
Поставщик сетевого оборудования заявил, что испытывает серьезные проблемы с поставками комплектующих, и понизил прогнозы. Компания ожидает падения выручки на 1–5,5% по итогам следующего квартала из-за локдаунов в Китае и ухода из РФ. Тревожные сигналы по компании из дивидендного портфеля. Акции вчера -14%.
🛡️Palo Alto Networks #PANW
На торгах после закрытия рынка акции компании из сектора кибербезопасности выросли на 11%. По итогам последнего квартала выручка и прибыль выросли на 30%. Интересная история для более подробного обзора.
🛡️Positive Technologies #POSI
Positive Technologies планирует увеличить объем продаж в 2022 году на 48%, до 15 млрд руб. Компания планирует занять до 30% российского рынка кибербезопасности в течение нескольких лет. Единственная настоящая ставка на импортозамещение, доступная на Мосбирже? С начала года акции +12%.
😎Мемные акции -60%
В декабре прошлого года был запущен ETF под популярную тогда стратегию инвестирования в мемные акции Roundhill Meme ETF (тикер MEME). Он инвестирует в 25 компаний, чаще всего упоминаемых в соцсетях и форумах. Сейчас в фонде находятся, например, акции Rivian, Lucid и Robinhood. В итоге с момента запуска фонд потерял 60%. Очередное подтверждение старой истины, что инвестиции в наиболее хайповые и громкие идеи часто заканчиваются долгосрочным провалом.
Если обзор интересен - ставьте лайк👍
