🇮🇳Индия - самая перспективная экономика 21 века?

Финансовые СМИ много пишут о большом потенциале индийской экономики. На чем основан оптимизм? Twitter-пользователь Science Is Strategic собрал несколько десятков графиков об Индии, публиковавшихся в прессе за последние месяцы. Они позволяют оценить основные факторы, которые стоят за подъемом экономики страны.

Предлагаю посмотреть на эти графики, добавить свои и сделать наблюдения.

https://telegra.ph/India-04-24-5

​​🏦 "Почему я никогда не инвестирую в банки"

Известный британский инвестор и основатель фонда Fundsmith Терри Смит опубликовал заметку в Financial Times, в которой объяснил, почему не инвестирует в банки.

Несколько наблюдений:

1. Нет смысла инвестировать в закредитованные компании, которые не обещают высокой доходности.

Банки это бизнес, построенный на займах. Посмотрите на баланс. Большинство из банков имеет структуру финансирования, при которой $100 активов на $90-95 профинансированы долгом (депозиты, прочие обязательства и тд) и на $5-10 капиталом.

Падение рыночной стоимости активов на 10% полностью съедает капитал банка. Риски такого бизнеса огромны, что подтверждается массовыми банкротствами в финансовом секторе во время кризиса.

2. Несмотря на огромное кредитное плечо, банки в среднем неэффективны.

Показатель доходности на капитал (ROE) у банков США составляет 11%, что соответствует среднерыночному уровню.

Банки это бизнес со средними показателями рентабельности, но невероятно высокими рисками.

3. Безусловно, есть хорошие и эффективные банки. Но они подвержены систематическим рискам. Когда на рынках случается кризис, волна паники вкладчиков может захлестнуть даже отлично управляемый банк.

-----
В самых первых выпусках подкаста мы обсуждали риски инвестиций в банки и почему иметь банк на большую долю долгосрочного портфеля это крайне сомнительная идея.

Тем не менее, вложения в акции банков могут подходить для активных стратегий. Например, есть смысл подбирать уцелевшие банки на фоне признаков выхода экономики из рецессии.

Делать это на поздней стадии экономического цикла не стоит.

​​📈Почему растет российский рынок акций?

За последние 3 месяца индекс Мосбиржи прибавил 20%, выйдя на максимумы с марта 2022 года. Почему?

40% стоимости индекса это Газпром, Лукойл и Сбербанк. Движение индекса во многом определяется настроениями в акциях этих трех компаний. Сбербанк в марте рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в 25 руб на акцию, что поддержало ралли в акциях банка, которые за 3 месяца прибавили почти 60%.

Среди аналитиков рост рынка часто объясняется также тем, что "экономика не рухнула". Снижение ВВП России действительно происходит значительно лучше ожиданий (-2% вместо прогнозировавшихся -10% в 2022 году). Хотя это действительно так, не думаю, что состояние экономики является определяющим фактором текущего роста. То, что экономика устояла было понятно и в конце прошлого года. Новой информации для рынка за это время не появилось.

Помимо Сбербанка, выделю два основных фактора роста рынка.

Во-первых, очевидно влияние ослабления курса рубля. За последние полгода индекс Мосбиржи в рублях вырос на 22%, а в долларовом выражении потерял 7%. Рост стоимости акций крупных экспортеров (Новатэк, Фосагро, Роснефть) просто следствие падения российской валюты и ожидания роста будущих рублевых денежных потоков компаний.

Второй фактор - рост неэффективности рынка, что особенно сильно влияет на стоимость средних и малых компаний. Многие акции и депозитарные расписки потеряли больше половины стоимости за последние полтора года. Их восстановление могут быть следствием технических конвульсий, которые свойственны малоликвидным рынкам.

Рост ряда акций на +50% (Таттелеком, Белуга, БСПБ), скорее всего, вызван пампами и манипуляциями телеграм-каналов, которые очень любят продвигать идеи компаний, которые платят хотя бы какие-то дивиденды.

Российский рынок действует в условиях ограничений на перемещение капитала. Крупные деньги вывести заграницу проблематично, иностранных инвесторов почти нет.

История подсказывает множество примеров, когда в подобных условиях рынки показывали безумные кульбиты. Можно вспомнить индекс акций Ирана, который в 2020 году за несколько месяцев умудрился вырасти в 4 раза или индекс акций Турции, который прошлом году неожиданно удвоился в долларах.

Думаю, что на российском рынке рано или поздно произойдут такие же сумасшедшие качели, которые объяснять аналитически не будет никакого смысла.

👜Как Louis Vuitton стал самой дорогой компанией Европы

Рассказываю историю конгломерата LVMH - Moët Hennessy Louis Vuitton, ставшего в 2023 году самой дорогой компанией Европы.

В чем-то история напоминает путь Berkshire Hathaway Уоррена Баффета. Молодой бизнесмен Бернар Арно за небольшие деньги покупает обанкротившуюся французскую текстильную компанию, а затем, в течение 40 лет делает из нее огромный инвестиционный фонд, вкладывающий деньги в производителей роскоши.

Как ему это удалось? Выделяем основные причины успеха.

👉Youtube
https://www.youtube.com/watch?v=t1tydEwtsnk

👉Apple подкаст
https://podcasts.apple.com/ru/podcast/bastion-podcast

👉Яндекс
https://music.yandex.ru/album/10151864

​​💸Как Роснефть обходит санкции и возит нефть в Индию.

Financial Times отмечает превращение никому неизвестной индийской компании Gatik в одного из лидеров мирового танкерного флота.

Компания, зарегистрированная в одном из торговых центров Мумбая, за последний год купила 56 судов и перевезла, как минимум, 83 млн баррелей российской нефти в Индию. Почти 2/3 объемов приходится на поставки Роснефти.

До 2022 года доля России составляла лишь 1% импорта нефти Индии, сейчас - 30%.

FT пишет, что одно из суден компании называется Buena Vista, а его прямым владельцем является компания Social Club, зарегистрированная на Маршалловых островах.

В 2016 году Игорь Сечин написал в колонке в журнале Русский Пионер: «Кубинский джаз я смело называю самым классическим и не перестаю наслаждаться великолепным оркестром Buena Vista Social Club».😄

Конечный бенефициар Gatik неизвестен, однако вряд ли есть сомнения, что он связан с Роснефтью.

Обойти санкции и продолжить торговлю для Роснефти, похоже, оказалось даже легче чем ожидалось. Учитывая, что перевозка нефти в Индию стоит $10-15 за баррель, Gatik, скорее всего, заработал уже больше $1 млрд дохода с посредничества.

​​💸 Миллиардер, который хотел стать банкротом… стал банкротом

Подготовка к подкасту это процесс путешествия по кроличьей норе, когда ты открываешь для себя новые необычные истории и факты.

В выпуске про конгломерат LVMH открытием для меня стала история миллиардера Чака Фини, который раздал все свое состояние на благотворительность.

В 1960 году Фини стал соснователем сети магазинов дьюти-фри, которая позже получила название Duty Free Shoppers.

Вскоре Япония отменила запрет на выезд граждан заграницу. Японские туристы с туго набитыми кошельками ринулись путешествовать, закупаться спиртным, сигаретами и кожаными сумками.

Магазины Duty Free Shoppers в аэропортах Гонконга и на Гавайях заработали огромные прибыли. Торговая сеть получила деньги на развитие и к 90-м годам стала одной из крупнейших в мире.

В 1997 году компания была продана конгломерату LVMH Moët Hennessy — Louis Vuitton. Фини получил огромные деньги и поставил себе цель потратить их на благотворительность до конца своей жизни.

Журнал Forbes пишет, что в общей сложности благотворительный фонд Фини раздал $8 млрд.

Куда ушли деньги? $1 млрд Фини отдал своей альма матер Корнеллскому университету. $270 млн на улучшение здравоохранение во Вьетнаме. $176 млн ушло Институту изучения мозга.

Почти $2 млрд было пожертвовано на проекты развития образования в Северной Ирландии, откуда родом были предки Фини.

Одним из последних пожертвований стал чек на $350 млн на строительство технологического кампуса Корнеллского Университета в Нью-Йорке.

Цель раздать все деньги оказалась непростой. Благотворительный фонд устраивал жесткий отбор для проектов и урезал финансирование, если реализация инициатив шла медленней плана. Миллиардеру даже пришлось установить дэдлайн, чтобы успеть потратить деньги до своей смерти.

В сентябре 2020 года 89-летний Фини закрыл благотворительный фонд Atlantic Philanthropies после того, как организация выполнила свою миссию.

Откуда может появиться мысль раздать все деньги? Сам Фини говорит, что на него оказало влияние эссе американского сталепромышленника Эндрю Карнеги “The Gospel of Wealth” («Евангелие богатства»), написанное в 1889 году.

Щедрость Фини повлияла на взгляды других миллиардеров. Его самыми известными последователями стали Билл Гейтс и Уоррен Баффетт, запустившие в 2010 году программу Giving Pledge — агрессивную кампанию, направленную на то, чтобы убедить самых богатых людей отдать по крайней мере половину своего состояния на благотворительность до своей смерти.

Фини заработал деньги на желании одних казаться крутыми и модными и отдал их тем, кто пытается развивать науку и образование. Такие истории вдохновляют 👏

​​💵 Где сейчас в мире самые высокие зарплаты?

На графике средние зарплаты после налогов по 36 крупнейшим экономиками мира.

Много лет лидерство в этом рейтинге удерживает Швейцария со средним доходом в стране более $6000 в месяц.

Из интересного отмечу, что средняя зарплата в Норвегии в 1,5 раза меньше, чем в Швейцарии при практически одинаковом ВВП на душу населения. Скорее всего, это можно объяснить высокими налогами.

Интересно также, что средняя зарплата в Китае в 1,5 раза выше, чем в России и в 2,5 раза, чем в Турции.

Интуитивно кажется, что Япония должна быть гораздо выше Южной Кореи.

Данные собраны проектом Numbeo - крупнейшим составителем индексов жизни в разных странах на основе анкет пользователей, поэтому статистика может отличаться от официальных данных.

ЖАРКИЕ МЕТРЫ ДУБАЯ / ТИКТОК ВМЕСТО СНАРЯДОВ / РАБЫ-МАРТЫШКИ В ТАИЛАНДЕ

В этом выпуске смотрим на причины бума недвижимости в ОАЭ, обсуждаем как тикток не дает производить оружие в Норвегии, а также мировую борьбу за права мартышек. Я потерял свою аудиодорожку, поэтому звук с телефона. Будем надеяться все равно получилось норм.

👉Youtube
👉Apple подкаст
👉Яндекс

​​🇮🇹🇨🇳Что случилось с экспортом Италии в Китай?

В статистике экспорта из Италии в Китай обнаружилось нечто странное. В феврале показатель вырос на 60% до 3 млрд евро.

Что же произошло?

Беспрецедентный прирост итальянского экспорта приходится на один продукт - урсодезоксихолевую кислоту. Это незапатентованное лекарство, используемое для лечения желчных камней и проблем с печенью.

Нет, китайцы не столкнулись с внезапными болями в животе.

Согласно исследованию, опубликованному в журнале Nature в декабре прошлого года, препарат может защитить от болезни COVID.

В вышедшем из карантина Китая страх новой волны эпидемии очень велик, что привело к распространению слухов о волшебном дешевом лекарстве, которое может спасти от болезни.

Итальянский завод фармкомпании ICE Pharma является крупнейшим в мире производителем этой кислоты. На бирже компания не торгуется.

​​🍝В Италии впервые в истории было созвано экстренное заседание о необходимости ограничения цен на пасту.

Макаронная инфляция в марте составила 17,5% в годовом выражении, что обеспокоило потребителей.

Национальный комитет потребителей Италии даже обещает устроить забастовку и не есть макароны в течение 15 дней, если рост цен не прекратится.

Цены на пасту растут во всем мире. На графике👇 показан индекс цен на пасту и прочие макаронные изделия в США.

Однако для итальянцев проблема стоит особенно остро. В среднем гражданин съедает 23 килограмма макарон - больше всех в мире. Для сравнения в США в среднем употребляют 9 кг пасты, в России - 7 кг.

Причиной скачка цен считается рост цен на пшеницу после ограничения экспорта зерна из Украины в 2022 году, а также общая продуктовая инфляция, возникшая после беспрецедентного роста государственных расходов во время эпидемии ковида.

Сейчас цены на пшеницу скорректировались и производители обещают снизить цены на пасту после того, как будут распроданы старые запасы.

Возможно стоит сесть на небольшую диету и дождаться скидок.

​​💰Кто работает больше: богатые или бедные?

Разница между рабочими часами богатых и бедных минимальна.

Статистика по США показывает, что 1% самых богатых в среднем работает всего на 3,4 часа больше, чем 1% самых бедных - 46,6 часов против 43,2 часов.

В чем действительно огромная разница, так это в количестве времени потраченном на образование.

Средний доход человека с ученой степенью почти в 6 раз выше, чем у человека, который не смог окончить школу.

"Лучшая инвестиция в образование" - не просто банальное высказывание.

Утро инвестора в нефтегазовый сектор

#fun

​​🇹🇷 Выборы в Турции - пример как ошибаются рынки

Эксперты на выборах президента Турции ожидали лидерства оппозиционного кандидата Кемаля Кылычдароглу. По итогам первого тура преимущество за собой оставил Эрдоган - 49% против 45%. Расклад говорит о невысоких шансах оппозиции победить во втором туре.

Ошиблись и финансовые рынки, которые ждали серьезных изменений в денежной политике после победы оппозиции.

Эрдоган знаменит нетрадиционным подходом к экономической теории, заставляя ЦБ в ответ на высокую инфляцию продолжать снижать ставку.

В последние 2 года ставка ЦБ Турции была снижена с 20% до 8%, что привело к обвалу курса лиры и ускорению инфляции до рекордных в 21 веке 80%.

Финансовые рынки ожидали, что Кылычдароглу не только остановит движение старны к авторитаризму, но и начнет бороться с инфляцией. Рынок предсказывал, что ключевая ставка в Турции в ближайшие 2 месяца будет увеличена почти до 40% (📊график).

После первого тура уровень ожиданий ставки упал двое, а стоимость страховки от дефолта Турции подскочила до 6-месячного максимума. Спасительных для финансовой системы страны изменений похоже не будет.

Долгосрочно политика Эрдогана почти наверняка приведет страну к дефолту. Низкие ставки на фоне огромной инфляции ведут к бегству населения и компаний в валютные активы и обвалу лиры.

ЦБ страны пытается держать курс и продает резервы в огромных объемах, занимая деньги через деривативы у местных и международных банков.

Турция официально имеет валютные резервы в размере более $70 млрд, но если от этого вычесть весь объем обязательств по подобным деривативам, то чистые резервы страны оцениваются в минус $65 млрд.

Как поднять стоимость компании в 2023 году. Мастер-класс от главы Google.

#fun

​​🇬🇷 Греция скоро вернет инвестиционный рейтинг облигаций. Как это возможно?

Стоимость страховки от дефолта Греции сейчас в 4 раза ниже, чем от дефолта США. Ожидается, что в течение месяца рейтинговое агентство S&P вернет облигациям Греции инвестиционный уровень. Как это стало возможным?

Текущее финансовое положение Греции действительно очень неплохое. 2022 год страна закончила с профицитом бюджета в 0,1% от ВВП. Отношение долга к ВВП Греции за 10 лет снизилось с 206% до 170%.

Улучшение платежеспособности Греции это не просто случайность. В течение последних 15 лет страна живет в режиме экономии.

Средняя реальная зарплата в Греции сейчас на 25% ниже, чем в 2007 году. ВВП на душу населения Греции составляет $20 тыс в год, что ниже уровня 2004 года.

То есть, за снижение долга пришлось заплатить значительным сокращением благосостояния населения.

Вторая составляющая улучшения платежеспособности Греции - рост экспорта. Показатель за 10 лет увеличился на 90% по сравнению с ростом на 40% для европейских стран в среднем.

Что же экспортирует Греция? Оливковое масло и сыр фета?

Разрушим стереотипы.

Основной статьей экспорта Греции является нефть и нефтепродукты. В 2022 году на них пришлось почти 40% общего показателя.

Греция - большой хаб торговли нефтью, а также крупный центр нефтепереработки. В прошлом году его роль увеличилась, так как греческие танкеры помогали российским нефтекомпаниям обходить ограничения на торговлю.

Относительно 2021 года экспорт нефтепродуктов Греции почти удвоился до 20 млрд евро, что внесло весомый вклад в улучшение финансов страны.

——
Сокращение зарплат населения и усиление роли крупного торгового посредника позволили Греции совершить небольшое финансовое чудо и значительно улучшить платежеспособность.

Однако, учитывая колоссальный спад в доходах и ВВП относительно 2000-х, говорить об экономическом чуде не приходится. Восстановление к пикам 2007 года еще даже толком не началось.

Заголовки о европейской “success story” явно преждевременны.

Мысль с форума Reddit. Согласны?

​​💸Как Эрдоган пустил по миру экономику Турции

Последние годы авторитарные правители дают много примеров глупостей, которые разрушают будущее благосостояние этих стран. И если одни делают безумные геополитические решения, то другие ставят неортодоксальные эксперименты над экономикой.

Тема проблем Турции уже несколько раз поднималась на Бастион, но это настолько вопиющий пример нерациональности, что его хочется еще раз закрепить для будущего.

Эксперименты Эрдогана с низкими ставками при высокой инфляции привели к еще большей инфляции и обвалу курса лиры. Чтобы победить на выборах 2023 года, Эрдоган пытается изобразить стабильность и отдает приказ держать курс любой ценой.

В течение 6 недель перед выборами ЦБ Турции потратил $17 млрд резервов (зотото+валюта), чтобы поддержать лиру. Официальные валютные резервы снизились на 15% до $53 млрд. Проблема в том, что эти цифры не учитывают десятки миллиардов долларов, которые ЦБ Турции занимает через операции "своп", в том числе, у своих же банков.

С учетом всех этих обязательств чистые резервы Турции сейчас сильно отрицательные (~ -$60 млрд) и этот долг продолжает увеличиваться.

Другими словами, Эрдоган помогает себе победить, занимая доллары из валютных сбережений населения и компаний.

Что будет, если все они потребуют вернуть наличную валюту или захотят перевести деньги за границу? Велик риск, что в будущем, вместо долларов, обратно получить получится только вагон свеженапечатанных лир.

Кстати, у Турции есть еще одна форма скрытого долга. Перед выборами Эрдоган объявил о годе "бесплатного" газа для населения. "Бесплатный" газ обеспечивается отсрочкой платежей, которую недавно удалось выбить у Газпрома.

Удивительно, сколько долгового бремени на будущее страны можно повесить, лишь бы еще на несколько лет остаться у власти.

​​🤫Темный секрет "разумных инвесторов" - они не следуют своим советам

Карл Айкан - один из самых известных в мире инвесторов-активистов, который создал себе в медиа яркий образ суперзвезды мира инвестиционных фондов.

Загуглив "Ichan advice" вы найдете сотни статей с инвестиционными рекомендациями от умудренного опытом инвестора. Айкан любит говорить о необходимости долгосрочного подхода и глубокого фундаментального анализа компаний.

Только есть одна проблема. Айкан, похоже, сам не следует тому, что говорит.

Журналисты Financial Times провели анализ отчетности фонда Айкана и обнаружили, что за последние 6 лет он потерял $9 млрд в попытках поставить на падение мирового рынка акций.

«Я всегда говорил людям, что нет смысла пытаться обыгрывать рынок на краткосрочном или среднесрочном горизонте», — сказал Айкан в интервью FT. «Возможно, я совершил ошибку, не следуя собственным советам в последние годы».

Инвестиционный фонд Icahn Enterprises не может выбраться из убытков на протяжении 4-х лет подряд.

В начале этого года стало известно, что миллиардер заложил 60% своего пакета акций компании инвестбанку Morgan Stanley, чтобы покрыть потери капитала.

Пропагандируя разумные финансовые инвестиции, Айкан буквально набрал кредитов, чтобы вложить деньги в суперрискованные деривативы и, похоже, прогорел.

По моим наблюдениям подобные истории не являются чем-то уникальным для финансового мира. Те, кто пытается казаться “разумными инвесторами”, на деле часто скатываются в рискованный гэмблинг.

Признаюсь, что меня тоже иногда тянет спекульнуть на чем-то рискованном. Но осознавая такой риск, я завел отдельный небольшой счет для "дурацких и необдуманных решений" (ДНР). Признавая свою возможность делать ошибки, способность их избегать значительно увеличивается.

​​📉Был ли Иисус результатом низких процентных ставок?

Такой провокационный вопрос задает в Twitter пользователь под ником Citrini “-4”, приводя график из книги Эдварда Чанселора "Цена времени: история процента".

Феномен Иисуса появился в тот момент, когда процентные ставки были на самом низком уровне (около 4%) не только за время существования Римской империи, но и всего периода, который именуется "Древним миром".

Вот что пишет Чанселор со ссылкой на мнение австрийского экономиста Ойгена Бем-Баверка:

"В Вавилоне, Греции и Риме процентные ставки на протяжении столетий следовали U-образной кривой; они снижались по мере того, как каждая цивилизация укреплялась и процветала, и резко возрастали в периоды упадка. Очень низкие процентные ставки, по-видимому, были затишьем перед бурей."

Можно попробовать выдвинуть гипотезу, что в период экономического процветания, когда ставки низкие, общество открыто к новым идеями, которые могут иметь огромное значение для будущей истории.

Подобно как в современной экономике в период низких процентных ставок расцветают интернет-стартапы, в Римской империи расцвела идея христианства, которая была инновационной для своего времени.

На 80% этот пост несерьезен, на 20% - чтобы задуматься.