Три публичные дочки ГЭХа отчитались по РСБУ за 1 кв. 2019 года. Предлагаю кратко и лаконично пробежаться по бухгалтерским отчётностям каждой из них, актуализировать графики с динамикой основных фин.показателей и поразмышлять о перспективах каждой из них.
1) Мосэнерго продолжает ощущать на себе давление от завершения программы ДПМ, и даже выручка компании по итогам первых трёх месяцев текущего года продемонстрировала снижение на 7,0% (г/г) до 67,2 млрд рублей, получив дополнительную порцию негатива от снизившегося на 12,1% (г/г) отпуска тепловой энергии. Разумеется, и чистая прибыль в долгу не осталась, отметившись падением на 17,8% до 10,6 млрд рублей.
По-прежнему считаю инвестиционные перспективы акций Мосэнерго весьма противоречивыми: чистая прибыль по итогам 1 полугодия 2019 года очевидно снизится (на фоне завершения объектов в рамках ДПМ), а вот со второго полугодия этот эффект сойдёт на нет, и прибыль более ли менее "устаканится". Встанет вопрос лишь в щедрости ГЭХа в плане дивидендов, и по всей видимости именно этот фактор станет ключевым для котировок акций Мосэнерго, лишённых других более очевидных драйверов.
окончания срока действия договоров о предоставлении мощности в отношении трех объектов ДПМ, а также снижения отпуска тепловой энергии на 12,1% из-за более теплой погоды в отчетном периоде.
2) Другое дело - ОГК-2! Выручка компании в 1 кв. 2019 года тоже снизилась (на 4% г/г до 37,4 млрд рублей), но это объясняется исключительно оптимизацией производственной деятельности и борьбой за эффективность использования энергомощностей. Программа ДПМ у компании в самом разгаре, а потому и квартальная чистая прибыль, прибавившая по сравнению с прошлым годом на треть до 6,5 млрд рублей, оказалась рекордно высокой.
Вы уж меня извините, но сочинский климат уж очень располагает помечтать и посчитать потенциальные дивиденды ОГК-2, взяв за базу для расчётов чистую прибыль компании за последние 12 месяцев и норму выплат в 35% от ЧП по РСБУ. После нехитрой математики получаем 4 коп. дивидендов на одну акцию и ДД около 10% - однако!
3) Наконец, ТГК-1. Эта дочка ГЭХа также порадовала результатами по РСБУ за 1 кв. 2019 года, сообщив о росте выручки на 7,2% (г/г) до 29,7 млрд рублей и чистой прибыли сразу на четверть - до рекордных 5,8 млрд. Компания продолжает получать плюшки от программы ДПМ, и пик повышенных платежей за новую мощность придётся на 2019-2020 гг., а значит ещё пару лет уж точно большого давления на финансовые показатели не ожидается. К тому же, история с возможной продажей доли Fortum (с премией к рынку) всё еще актуальна, что в случае её реализации может переоценить котировки на новые, более высокие уровни.
1) Мосэнерго продолжает ощущать на себе давление от завершения программы ДПМ, и даже выручка компании по итогам первых трёх месяцев текущего года продемонстрировала снижение на 7,0% (г/г) до 67,2 млрд рублей, получив дополнительную порцию негатива от снизившегося на 12,1% (г/г) отпуска тепловой энергии. Разумеется, и чистая прибыль в долгу не осталась, отметившись падением на 17,8% до 10,6 млрд рублей.
По-прежнему считаю инвестиционные перспективы акций Мосэнерго весьма противоречивыми: чистая прибыль по итогам 1 полугодия 2019 года очевидно снизится (на фоне завершения объектов в рамках ДПМ), а вот со второго полугодия этот эффект сойдёт на нет, и прибыль более ли менее "устаканится". Встанет вопрос лишь в щедрости ГЭХа в плане дивидендов, и по всей видимости именно этот фактор станет ключевым для котировок акций Мосэнерго, лишённых других более очевидных драйверов.
окончания срока действия договоров о предоставлении мощности в отношении трех объектов ДПМ, а также снижения отпуска тепловой энергии на 12,1% из-за более теплой погоды в отчетном периоде.
2) Другое дело - ОГК-2! Выручка компании в 1 кв. 2019 года тоже снизилась (на 4% г/г до 37,4 млрд рублей), но это объясняется исключительно оптимизацией производственной деятельности и борьбой за эффективность использования энергомощностей. Программа ДПМ у компании в самом разгаре, а потому и квартальная чистая прибыль, прибавившая по сравнению с прошлым годом на треть до 6,5 млрд рублей, оказалась рекордно высокой.
Вы уж меня извините, но сочинский климат уж очень располагает помечтать и посчитать потенциальные дивиденды ОГК-2, взяв за базу для расчётов чистую прибыль компании за последние 12 месяцев и норму выплат в 35% от ЧП по РСБУ. После нехитрой математики получаем 4 коп. дивидендов на одну акцию и ДД около 10% - однако!
3) Наконец, ТГК-1. Эта дочка ГЭХа также порадовала результатами по РСБУ за 1 кв. 2019 года, сообщив о росте выручки на 7,2% (г/г) до 29,7 млрд рублей и чистой прибыли сразу на четверть - до рекордных 5,8 млрд. Компания продолжает получать плюшки от программы ДПМ, и пик повышенных платежей за новую мощность придётся на 2019-2020 гг., а значит ещё пару лет уж точно большого давления на финансовые показатели не ожидается. К тому же, история с возможной продажей доли Fortum (с премией к рынку) всё еще актуальна, что в случае её реализации может переоценить котировки на новые, более высокие уровни.
Акции Татнефть на текущей неделе продолжили обновлять свои исторические максимумы, отыгрывая неожиданно щедрое решение совета директоров направить в виде финальных дивидендов 32,38 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Таким образом, компания выплатит в виде дивидендов весь свободный денежный поток (спасибо отрицательному чистому долгу), что соответствует около 83% от ЧП по МСФО - блестяще!
Напомню, новая див.политика подразумевает направлять на дивиденды как минимум половину чистой прибыли по РСБУ или МСФО, а потому хочется верить, что такой жест лишний раз означает желание делиться прибылью с миноритариями, и это желание никуда не исчезнет в будущем. К тому же, представленная в прошлом году Стратегия-2030 помимо всего прочего подразумевает и дивидендную заботу об акционерах, что мы пока и видим.
Бумаги Татнефти остаются самыми настоящими дивидендными аристократами и за 2018 год доходность по ним оценивается на очень высоком уровне: 11,0% по обыкновенным акциям и 14,6% по привилегированным.
Напомню, новая див.политика подразумевает направлять на дивиденды как минимум половину чистой прибыли по РСБУ или МСФО, а потому хочется верить, что такой жест лишний раз означает желание делиться прибылью с миноритариями, и это желание никуда не исчезнет в будущем. К тому же, представленная в прошлом году Стратегия-2030 помимо всего прочего подразумевает и дивидендную заботу об акционерах, что мы пока и видим.
Бумаги Татнефти остаются самыми настоящими дивидендными аристократами и за 2018 год доходность по ним оценивается на очень высоком уровне: 11,0% по обыкновенным акциям и 14,6% по привилегированным.
Дочки Россетей дружно отчитались по РСБУ за 1 кв. 2019 года. Думаю, самое время обновить графики с динамикой основных финансовых показателей, а также взглянуть на оценку этих компаний по мультипликатору РСБУ, опираясь на ltm-результаты.
Если говорить коротко о результатах, то расстраиваться падению ЧП в МРСК ЦП, Волги и ФСК я не спешу - во-первых хотелось бы дождаться финансовых результатов по МСФО, а во-вторых к цифрам РСБУ я всегда отношусь с определённой опаской и недоверием, т.к. там в априори больше поля для того, чтобы подрисовать результаты в нужную сторону. Эти три дочки по-прежнему остаются фаворитами в моём инвестиционном портфеле (разумеется +Ленэнерго ап, но это уже другая история), на лидерство МРСК Юга в этой табличке отношусь по-прежнему скептически (имею право), к МРСК Урала продолжаю осторожно приглядываться.
P.S. Динамику изменения основных финансовых показателей всех перечисленных компаний по РСБУ я выложил здесь.
Если говорить коротко о результатах, то расстраиваться падению ЧП в МРСК ЦП, Волги и ФСК я не спешу - во-первых хотелось бы дождаться финансовых результатов по МСФО, а во-вторых к цифрам РСБУ я всегда отношусь с определённой опаской и недоверием, т.к. там в априори больше поля для того, чтобы подрисовать результаты в нужную сторону. Эти три дочки по-прежнему остаются фаворитами в моём инвестиционном портфеле (разумеется +Ленэнерго ап, но это уже другая история), на лидерство МРСК Юга в этой табличке отношусь по-прежнему скептически (имею право), к МРСК Урала продолжаю осторожно приглядываться.
P.S. Динамику изменения основных финансовых показателей всех перечисленных компаний по РСБУ я выложил здесь.
Финансовая отчётность СОЛЛЕРС по МСФО за 2018 год очень наглядно демонстрирует, насколько принципиальной для этой отрасли в целом, и для компании в частности, является гос.поддержка. Если выручке ещё удаётся оставаться на плаву благодаря расширению линейки автомобилей и гибкой ценовой политике, то рост цен на металлы, неминуемо вызывающий удорожание ряда автокомплектующих, да ещё и на фоне сокращения гос.программ стимулирования спроса, оказали существенное влияние на чистую прибыль, которая по итогам минувшего года рухнула в 22 раза и составила символические 46 млн рублей.
Показатель EBITDA также кратно снизился в 7 раз до 481 млн рублей, но это по расчётам самой компании. Моим классическим методом без всяких корректировок (чтобы все были под одну гребёнку) показатель EBITDA и вовсе оказался в отрицательной области, впервые за последние десять лет. В любом случае, одно другого не краше.
Вполне ожидаемым оказалось решение совета директоров СОЛЛЕРС, рекомендовавшего не выплачивать дивиденды за 2018 год. Кстати говоря, уже четвёртый год подряд.
По акциям СОЛЛЕРС я не вижу никаких перспектив роста котировок в обозримом будущем, вот прям совсем никаких. К тому же бизнес у компании в натуральном выражении непреклонно снижается с 2012 года, продемонстрировав за этот временной отрезок падение производства автомобилей в два раза (см.картинку). Да и вообще в целом российские автопроизводители смотрятся как-то безыдейно, а АВТОВАЗ и вовсе делистинговался с Московской биржи. Пожалуй, лишь какая-нибудь громкая госпрограмма, которую вдруг придумают для поддержки отрасли, может заставить меня добавить акции СОЛЛЕРС в мой воч-лист, ну а пока я лишь порой поглядываю на них, исключительно для расширения инвестиционного кругозора.
Фин.отчётность
Презентация
Показатель EBITDA также кратно снизился в 7 раз до 481 млн рублей, но это по расчётам самой компании. Моим классическим методом без всяких корректировок (чтобы все были под одну гребёнку) показатель EBITDA и вовсе оказался в отрицательной области, впервые за последние десять лет. В любом случае, одно другого не краше.
Вполне ожидаемым оказалось решение совета директоров СОЛЛЕРС, рекомендовавшего не выплачивать дивиденды за 2018 год. Кстати говоря, уже четвёртый год подряд.
По акциям СОЛЛЕРС я не вижу никаких перспектив роста котировок в обозримом будущем, вот прям совсем никаких. К тому же бизнес у компании в натуральном выражении непреклонно снижается с 2012 года, продемонстрировав за этот временной отрезок падение производства автомобилей в два раза (см.картинку). Да и вообще в целом российские автопроизводители смотрятся как-то безыдейно, а АВТОВАЗ и вовсе делистинговался с Московской биржи. Пожалуй, лишь какая-нибудь громкая госпрограмма, которую вдруг придумают для поддержки отрасли, может заставить меня добавить акции СОЛЛЕРС в мой воч-лист, ну а пока я лишь порой поглядываю на них, исключительно для расширения инвестиционного кругозора.
Фин.отчётность
Презентация
Акции Ростелеком пытаются рвануть вверх, демонстрируя в последние торговые сессии время от времени определённый интерес со стороны покупателей. Возможно, участники рынка начинают осознавать принятые в конце прошлой недели изменения в дивидендную политику компании, означающие потенциальный рост дивидендных выплат при благоприятном стечении обстоятельств.
Для тех кто ещё не познакомился с этими изменениями в див.политике, рассказываю: Ростелеком пересмотрел подход к расчёту свободного денежного потока (FCF) для определения дивидендной базы, включив сюда и государственные субсидии, которые прежде не учитывались. Предполагается, что эта методика будет применяться для расчёта дивидендов по результатам 2019 года и дальше.
Чтобы понять, насколько весомым окажется учёт гос.субсидий в обновлённой дивидендной базе, предлагаю заглянуть в финансовую отчётность Ростелекома за 2018 год, взять калькулятор и поразмышлять. Итак, FCF в минувшем году составил 14,75 млрд рублей, прибавляем сюда 3,64 млрд субсидий - и получаем в итоге дивидендную базу в размере 18,39 млрд рублей (назовём это FCFскорр). Теперь вспоминаем, что 5 рублей дивидендов на обычку и префу нам формально гарантированы по уставу в ближайшие годы, а чтобы рассчитывать на нечто большее нужно, чтобы 75% от FCFскорр, приходящегося на одну акцию, превысил эту цифру. Считаем, и получаем 4,95 рублей!
То есть на горизонте уже 2019 года замаячила вполне реальная перспектива увидеть долгожданный рост дивидендов выше 5 руб. на акцию, а я с ещё большим любопытством чем прежде буду ждать финансовые отчётности Ростелекома и следить за динамикой обновлённого FCF.
По-прежнему считаю, что префы Ростелекома вполне достойны попадания в диверсифицированные инвестиционные портфели, и в ближайшие годы им вполне по силам продемонстрировать рост дивидендов и котировок акций.
Для тех кто ещё не познакомился с этими изменениями в див.политике, рассказываю: Ростелеком пересмотрел подход к расчёту свободного денежного потока (FCF) для определения дивидендной базы, включив сюда и государственные субсидии, которые прежде не учитывались. Предполагается, что эта методика будет применяться для расчёта дивидендов по результатам 2019 года и дальше.
Чтобы понять, насколько весомым окажется учёт гос.субсидий в обновлённой дивидендной базе, предлагаю заглянуть в финансовую отчётность Ростелекома за 2018 год, взять калькулятор и поразмышлять. Итак, FCF в минувшем году составил 14,75 млрд рублей, прибавляем сюда 3,64 млрд субсидий - и получаем в итоге дивидендную базу в размере 18,39 млрд рублей (назовём это FCFскорр). Теперь вспоминаем, что 5 рублей дивидендов на обычку и префу нам формально гарантированы по уставу в ближайшие годы, а чтобы рассчитывать на нечто большее нужно, чтобы 75% от FCFскорр, приходящегося на одну акцию, превысил эту цифру. Считаем, и получаем 4,95 рублей!
То есть на горизонте уже 2019 года замаячила вполне реальная перспектива увидеть долгожданный рост дивидендов выше 5 руб. на акцию, а я с ещё большим любопытством чем прежде буду ждать финансовые отчётности Ростелекома и следить за динамикой обновлённого FCF.
По-прежнему считаю, что префы Ростелекома вполне достойны попадания в диверсифицированные инвестиционные портфели, и в ближайшие годы им вполне по силам продемонстрировать рост дивидендов и котировок акций.