VK: что стоит за ускорением темпов роста?

🧮 Результаты VK по МСФО за 9 мес. 2026 года — наглядный пример того, как за сухими цифрами скрывается фундаментальная перестройка одного из крупнейших технологических холдингов страны. 

📈 Выручка выросла на +15% (г/г) до 128 млрд руб., на фоне устойчивого роста бизнеса по всем направлениям. Если мы посмотрим на квартальную динамику, то увидим: в 1Q2026 компания с трудом выдавала 6%-й темп, во втором квартале разогналась до +17%, а в третьем — зафиксировала рост +21% (г/г).

📊 Дневная аудитория всех продуктов VK превысила 90,8 млн человек. Но куда важнее глубина погружения пользователей.

Вдумайтесь только: пользователи проводят в сервисах компании более 8 млрд мин. в день! В пересчёте на одного человека это около 90 мин. ежесуточно. Ещё несколько лет назад показатель находился в районе 60 мин, рост за год - 62%. 

✔️ Ключевой бизнес-юнит «Социальные платформы и медиаконтент» прибавил на +18% (г/г) до 91,3 млрд руб. Главным локомотивом ожидаемо стала реклама. Да, жёсткая ДКП заставляет малый бизнес затягивать пояса, но средний и крупный корпоративный сектор наращивает маркетинговые бюджеты. VK забирает этот спрос, предлагая охват, с которым в рунете мало кто может конкурировать.

✔️ Доходы видеорекламы за 9m2026 выросли на 44% до 7,6 млрд руб. Видео остаётся одним из ключевых форматов потребления контента в Рунете, и это один из самых привлекательных каналов для размещения рекламы.

✔️ Одноклассники, которые многие поспешили списать со счетов, оказывается прошли полную перезагрузку. Аудитория там взрослая, но невероятно лояльная. С точки зрения маржинальности этот «пенсионерский» сегмент перформит не хуже молодежного ВК!

✔️ Мессенджер MAX начал монетизироваться. Выручка MAX от бизнес-сервисов и рекламы за июль-октябрь превысила 700 млн руб. При базе в 109 млн пользователей и 15 млн каналов это пока лишь разминка.

✔️ Выручка от социальной коммерции (встроенные в видеоблоги покупки в один клик) составила 2,1 млрд руб., что на +65% выше, чем за полный 2025 год. Сейчас это партнёрство с Ozon, но можно ожидать расширения пула ритейлеров, а значит, этот сегмент может стать одним из драйверов роста в будущем.

✔️  Максимальный темп роста в отчётном периоде показал VK Tech, который планомерно расширяет клиентскую базу и увеличил выручку на +35% (г/г) до 14,4 млрд руб. Уникальность VK Tech в том, что они предлагают бизнесу гибрид: хочешь — ставь софт на свои серверы, хочешь — уходи в облако. Это позволяет сглаживать провалы, характерные для классических разработчиков ПО.

✔️ Сегмент образовательных технологий, представленный платформами «Учи.ру» и «Тетрика», продемонстрировал рост выручки на +26% (г/г) до 6,8 млрд руб. Компания научилась бесшовно переводить ребёнка с одной платформы на другую по мере взросления, что даёт LTV (пожизненную ценность клиента) выше рынка.

📈 Показатель EBITDA за 9 мес. вырос на +30% (г/г) до 20,2 млрд руб. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год, который предполагает рост показателя EBITDA до 24 млрд руб. В то же время компания набрала ход, и сильные результаты за 3 кв. 2026 года позволяют рассчитывать на перевыполнение прогноза, что традиционно позитивно воспринимается фондовым рынком.

💼Для облигационеров также есть позитивные сигналы: эмитент сократил долговую нагрузку по соотношению NetDebt/EBITDA с 3,6х до 2,7х год к году. Примечательно, что операционный денежный поток при этом вышел в плюс и составил 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее.

VK генерирует достаточный объём ликвидности для выполнения всех своих обязательств.

👉Фондовый рынок продолжает оценивать акции VK (#VKCO) с определённым скепсисом, однако с каждым кварталом фундаментально история становится всё более интересной. Эмитент оптимизировал долговую нагрузку, нащупал новые точки роста в соц. коммерции и мессенджере MAX. Рискну предположить, что среди недооценённых историй на нашем рынке, этот кейс может оказаться одним из самых прибыльных. Нужно только подождать.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Дивидендная история Займера

🧮 Займер представил результаты по МСФО за 3 кв. 2026 года, а также порадовал акционеров очередными дивидендами. Давайте вместе проанализируем ключевые моменты.

📉 Процентные доходы с июля по сентябрь сократились на -24,1% (г/г) до 4 млрд руб. Удивляться тут нечему: в 2026 году компания перестраивает продуктовую модель и более избирательно подходит к выдачам с фокусом на прибыльность. Параллельно ужесточение регулирования существенно меняет экономику классических займов до зарплаты и подталкивает рынок к новым продуктовым моделям.

Мощным ответом компании на регуляторный прессинг стал продукт «Лимит Плюс», занявший в отчётном периоде 95% в структуре выдач. Суть данного продукта такова, что клиент получает гибкую кредитную линию на 5 лет, ну а Займер может дольше удерживать клиента, упрощать повторное получение средств и снижать зависимость от постоянного привлечения нового трафика.

📈 Параллельно Займер делает ставку на транзакционный бизнес на базе платежной системы БЭСТ, банка Евроальянс и кошелька Qplus. Благодаря этому комиссионные доходы в отчётном периоде выросли на +13% (г/г) до 0,8 млрд руб.

Рост транзакционных и комиссионных доходов снижает зависимость Группы от динамики основного кредитного бизнеса.

📱 С 1 марта 2027 года обязательная идентификация заёмщиков через Единую биометрическую систему станет жёстким требованием со стороны ЦБ. Для многих участников рынка самостоятельная интеграция с ЕБС требует существенных технологических и фин. ресурсов. В то время как Займер не стоит на месте и через свой дочерний банк предлагает рынку собственное решение «под ключ» по биометрии, которое в перспективе может стать ещё одним источником комиссионного дохода.

📈 Чистая прибыль по итогам 3Q2026 составила 716 млн руб., что почти в 1,5 раза выше предыдущего квартала. На консолидированную прибыль пока оказывает давление результат «Евроальянса»: убыток банка составил 177 млн руб., однако за квартал он сократился на 16%, а чистые комиссионные доходы банка выросли на 71%. Финучреждение развивается как ядро транзакционного бизнеса Группы.

💰 Ну и самый приятный момент для акционеров Займера — это, конечно же, дивиденды! Совет директоров рекомендовал направить на дивы почти всю прибыль 3Q2026 в размере 7,14 руб. на акцию, что заметно больше 4,36 руб. и 4,86 руб. двумя кварталами ранее.

По итогам 9М2026 выплаченные и рекомендованные дивиденды составляют 16,36 руб. на акцию, или около 12,4% к текущей цене. А с учетом выплаты за 4Q2025 с начала календарного 2026 года акционеры уже получили 20,32 руб. на акцию. Решение по дивидендам за 4 кв. 2026 года будет приниматься уже по итогам года. На фоне банковских депозитов и ОФЗ такая дивидендная премия в акциях Займера выглядит заманчиво!

🤔 Примечательно, что за период с 4Q2025 по 3Q2026 Займер регулярно направлял на дивы почти 100% чистой прибыли. Как долго продлится такая дивидендная щедрость?

Давайте рассуждать трезво и исключительно исходя из цифр. Достаточность капитала у компании по нормативу НМКК 1 составляет 80,2% при регуляторном минимуме в 5%.

То есть у компании сохраняется значительный запас капитала и практически отсутствует заемный долг, что обеспечивает финансовую гибкость для дивидендных выплат и развития бизнеса.

📣На конференц-звонке менеджмент отметил позитивную динамику выдач в октябре после усиления маркетинговой активности и расширения каналов привлечения клиентов.

👉 Займер (#ZAYM) закрепил за собой статус дивидендного тикера. В то же время, кроме высокой ДД, компания фактически предлагает инвесторам опцион на будущий рост капитализации за счёт развития новых бизнес-направлений и роста транзакционного и комиссионного бизнеса.

Этот кейс, на мой взгляд, остаётся очень интересным в фин. секторе, ну а в субботу мне выпала честь модерировать Займер на конференции Смартлаба, поэтому приходите и послушайте! Зал №4, в 15:45! Каверзные и острые вопросы из зала приветствуются! По итогу напишу отдельный пост.

❤ Спасибо за ваши лайки, друзья! И до встречи в субботу на конфе!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

ВТБ разгоняется к рекорду по годовой прибыли

🧮 Банковский сектор сейчас остаётся, пожалуй, одной из наиболее понятных и предсказуемых инвестиционных идей на фондовом рынке. ВТБ сегодня представил отчётность по МСФО за 9 мес. 2026 года, и я предлагаю по горячим следам проанализировать её вместе с вами.

📈 Чистые процентные доходы (ЧПД) с января по сентябрь увеличились на +133,4% (г/г) до 625,4 млрд руб. на фоне увеличения активов и удешевления фондирования. ВТБ является бенефициаром смягчения ДКП, и снижение ключевой ставки напрямую расширяет чистую процентную маржу, т.к. дорогие пассивы замещаются более дешёвыми источниками фондирования.
 
📈 Чистые комиссионные доходы (ЧКД) прибавили на +23% (г/г) до 278,2 млрд руб. Драйвером здесь выступает транзакционный бизнес и, что особенно важно в текущих реалиях, сильные позиции во внешнеэкономических расчётах. В условиях санкционного давления и необходимости выстраивания новых логистических цепочек, банк, обладающий инфраструктурой для трансграничных платежей, получает устойчивый поток нерыночного дохода. ВТБ — это тот самый случай.

Однако качественный рост невозможен без работы над расходами. И здесь мы видим, что соотношение расходов к доходам у эмитента составило 38,2% против 46,5% годом ранее. Из чего мы делаем вывод, что ВТБ не только трансформировал структуру баланса, чтобы максимизировать операционные доходы в условиях снижения "ключа", но и провёл оптимизацию издержек .

📈 Чистая прибыль по итогам отчётного периода выросла на +7% (г/г) до 407,5 млрд руб., при этом в 3 кв. 2026 года банк заработал внушительные 182,3 млрд руб. (+82,3% г/г).

Менеджмент ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год, который предполагает выход на рекордные 600 млрд руб. Руководство ожидает, что четвертый квартал будет схожим с третьим, на фоне сезонности и дальнейшей экономии на издержках.

Отдельно стоит отметить работу с капиталом: ВТБ планомерно выходит из непрофильных активов. В 3Q2026 партнёр вошёл в капитал «Росгосстрах Жизнь», благодаря чему страховщик стал совместным предприятием. Переоценка доли добавила более 20 млрд руб. чистой прибыли и улучшила достаточность капитала.

👉 Подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что ВТБ (#VTBR) продолжает двигаться к рекордной прибыли. Радует, что этот рост опирается не только на внешнюю конъюнктуру, но и на внутренние изменения — расширение операционных доходов и оптимизацию издержек.

Главный вопрос для инвесторов - параметры будущих дивидендов, но текущая динамика выглядит достаточно уверенно, чтобы присмотреться к этой истории внимательнее. Капитал банка укрепляется: нормативы достаточности с начала года выросли на 0,7–0,9 п. п. Акции ВТБ интересны как долгосрочный актив, который себя обязательно проявит как при улучшении геополитического трека, так и в случае дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Лента: почему агрессивный рост не приносит прибыли акционерам?

🧮 Лента последние три года является самым быстрорастущим эмитентом в отечественной продуктовой рознице, и в этом контексте любопытно проанализировать результаты компании по МСФО за 9 мес. 2026 года.

📈 Выручка с января по сентябрь выросла на +29% (г/г), преодолев психологическую отметку в 1 трлн руб. В отличие от лидера отрасли #X5, чей бизнес прибавил всего на +11,4% (г/г), Лента опирается не на органику, а на агрессивный M&A-трек. В силу своего масштаба X5 уже трудно найти на рынке привлекательные активы для поглощения, тогда как Ленте, чья доля на рынке ритейла почти в четыре раза меньше, куда более комфортно (и заметно для фин. результатов) скупать конкурентов.

Однако за фасадом выручки скрывается суровая экономика. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 7,1% (у X5 на 5,9%), а средний чек растёт медленнее инфляции (4,6%) — но это сейчас общая беда у всей отрасли.

В условиях всё еще высоких ставок, которые делают накопления и банковские депозиты выгоднее текущего потребления, потребитель конечно же не перестал ходить в магазины, но он начал выбирать, причём всё чаще заглядывая в дискаунтеры.

Данные Росстата и исследования банков подтверждают: доля населения, экономящего на еде, держится на уровнях кризисных 2020 и 2022 годов.

 
В крайности никто не впадает, потребители не переходят на откровенно дешёвые бренды, но они начинают покупать меньшее количество позиций и отказываться от категорий «порадовать себя» — кондитерских изделий, дорогой молочной продукции, экзотических фруктов. Для ритейлера это означает, конечно же, давление на средний чек.

📈 Операционные расходы Ленты росли быстрее выручки, из-за чего показатель EBITDA вырос всего на +5,5% (г/г) до 61,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась на 1,3 п.п. до 6,1%, но этот показатель всё ещё выше, чем у X5 (5,9%).

📉 Падение маржи ожидаемо тянут вниз убыточные гипермаркеты «О'КЕЙ» и расходы на персонал в динамично развивающемся онлайн-направлении (e-grocery), которое ещё никто из ритейлеров не может вывести на положительную рентабельность. Но и отказаться от этого направления нельзя, т.к. это вопрос конкурентного выживания: тот же X5 тоже наращивает онлайн-выручку, причём двузначными темпами, и уход из e-grocery означал бы добровольную сдачу растущего сегмента конкуренту. Пока все игроки работают «в ноль» или в минус, отказ от игры означает проигрыш по очкам в долгосрочной перспективе.

📉 Финальным аккордом стало падение чистой прибыли Ленты по итогам 9m2026 на -21,9% (г/г) до 18,7 млрд руб. Свою роль сыграл не только рост операционных затрат, но и увеличение процентных расходов. Скупка конкурентов в условиях жёсткой ДКП — удовольствие, увы, не дешёвое.
 
💰 Лента ещё ни разу в своей истории не платила дивиденды, хотя менеджмент в рамках предыдущей стратегии развития утверждал, что ближе к 2025 году компания начнёт распределять прибыль. В рамках новой стратегии компания также допускает возможность выплаты дивидендов, однако делает оговорку, что в приоритете расширение торговой сети.

Давайте посмотрим на математику. Базой для выплат является свободный денежный поток (FCF), который за 9m2026 ушёл в минус на 0,6 млрд руб. Да, по итогам всего года FCF может выйти в зеленую зону, благодаря традиционно сильному четвёртому кварталу, но вероятность распределения этих денег близка к нулю.

Ключевой посыл: в фокусе менеджмента остаются новые M&A-сделки, требующие кэша. А, значит, даже если компания и решит заплатить дивы, то потенциальная ДД в 1–2% вряд ли способна заинтересовать фондовый рынок. Поэтому покупать акции ритейлера исключительно ради дивидендов бессмысленно.

👉 Сейчас акции Ленты (#LENT) торгуются с EV/EBITDA=3,9х. На первый взгляд, по мультипликатору компания выглядит интересно, однако в контексте падающей рентабельности и растущих процентных расходов — вовсе не факт.

Именно поэтому я предпочитаю не спешить и проявляю терпение в отношении этой истории, дожидаясь коррекции в район сильной зоны поддержки 1500-1600 руб. за акцию.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь