Закончилась ли рецессия в чёрной металлургии?

⚒️ На следующей неделе отечественные сталелитейные компании начнут публиковать свои результаты по МСФО за 9 мес. 2026 года. Мнения разошлись: одни говорят, что худшее позади, другие — что рецессия набирает обороты. Где правда? Давайте заглянем в отчёты «Корпорации Чермет» и Росстата, чтобы понять, какую динамику покажут эмитенты.

1️⃣ Начнём, конечно же, с физических объёмов. По данным «Корпорации Чермет», производство стали с января по сентябрь сократилось на -3,1% (г/г) до 49,2 млн тонн.

Сектор по-прежнему находится в затяжном кризисе, и главным виновником этого выступает жёсткая ДКП со стороны ЦБ. Однако если смотреть на помесячную динамику, то начиная с июня кривая производства начала выправляться: в сентябре объём выпуска оказался выше прошлогодних значений на +5,8% (г/г).

Но здесь важно не попасть в ловушку статистики: всплеск в Q32026 обусловлен эффектом низкой базы.

Поэтому очень рано говорить о том, что отрасль прошла пик кризиса, и что теперь сталевары будут планомерно наращивать объёмы.

2️⃣ Основной спрос на металлопрокат в России традиционно предъявляет строительный сектор, и здесь ситуация с 1 октября 2026 года заметно ухудшилась. На льготные программы приходится львиная доля выдач жилищных кредитов, и ужесточение условий по семейной ипотеке неизбежно ударит по закупкам металлопроката.

При этом фундаментальный спрос на жильё в стране сохраняется: у нас по-прежнему мало м² на человека. Однако ожидать высоких темпов роста строительства в условиях, когда ставки по рыночной ипотеке находятся в районе 18,7%, не приходится.

3️⃣ Ещё один удар по сталеварам наносит ценовой фактор. Росстат публикует данные по ценам с лагом, и на текущий момент есть статистика за 8m2026. Согласно этим цифрам, средние цены были на -8,7% (г/г) ниже прошлогодних значений.

В августе цены просели на -1,5% (г/г), однако в сентябре они смогли вернуться к уровням прошлого года. Этому способствовал разовый всплеск спроса: застройщики и металлотрейдеры спешили закрыть сделки перед ухудшением условий "семейки". В этом контексте по итогам 9m2026 средние цены реализации будут ниже прошлогодних примерно на -7,7% (г/г).

🧮 С учётом снижения физических объёмов производства и падения средних цен, выручка сталеваров по итогам 9m2026 могла сократиться примерно на -10,6% (г/г). Безусловно, у каких-то компаний темп снижения будет ниже за счёт продукции с высокой добавленной стоимостью, но в целом сталелитейная отрасль продолжает находиться в глубокой стагнации.

🏛 И здесь мы подходим к главному: развитие чёрной металлургии сегодня упирается не столько в спрос или цены, сколько в макроэкономику. И крайне показательно, что именно сейчас ЦБ опубликовал свежее исследование на тему нейтральной ключевой ставки.

Регулятор признал: оценка реальной долгосрочной нейтральной ставки сместилась вверх — с 4,0% до 4,5%. Более того, ЦБ провёл прямую параллель с Бразилией. Напомню: в этой латиноамериканской стране при инфляции в 4,6% ставка составляет 13,75%.

Для нас это означает лишь одно: жёсткие денежно-кредитные условия с нами всерьёз и надолго.

 
🇷🇺 🇺🇦 К макроэкономическим рискам добавляются ещё и геополитические. В конце сентября на Украине было полностью остановлено производство стали из-за ракетных ударов. В этом контексте нельзя исключать ответных мер, и это тревожит. Мы уже видим, что Яковлевский ГОК Северстали после ударов БПЛА продолжает работу «с некоторыми ограничениями», и эта тенденция может усилиться.

👉 Акции металлургов — Северсталь (#CHMF), НЛМК (#NLMK) и ММК (#MAGN) — последние месяцы демонстрировали удивительную стойкость, обгоняя индекс Мосбиржи. Однако фундаментал говорит об обратном: риски дальнейшего охлаждения спроса в строительном секторе и угроза физического повреждения активов дронами создают идеальный шторм.

Именно поэтому я пока обхожу стороной эти истории. Стойкость котировок без поддержки со стороны фундамента — это не повод для оптимизма, а скорее сигнал о том, что рынок ещё не заложил в цену предстоящие риски.
 
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

Занимательная статистика

📊 Если вы с 2023 по 2025 гг. показали доходность выше, чем 2,9% в год, тогда вы подписчик сообщества "Инвестируй или проиграешь!" 😁

Сегодня веду репортаж с полей инвестиционного форума ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!»

©Инвестируй или проиграешь

Хотели позитив? Получайте позитив!

📈По мнению аналитиков ВТБ Мои Инвестиции прогнозный уровень индекса Мосбиржи на ближайшие 12 месяцев составляет.... 3340 пунктов!

Насколько реальна эта цифра - судить вам, но с полей инвестиционного форума ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» нас продолжаю заряжать оптимизмом.

🔍Нефтегазовый, финансовый и IT-сектор, а также акции с двухначной ДД в фокусе!

Не ИИР.

❤️ Если этот пост соберет больше 100 лайков, запощщу ниже список фаворитов среди российских акций по мнению аналитиков.

©Инвестируй или проиграешь

Фавориты на рынке акций от ВТБ Мои Инвестиции

⭐️Ну а теперь, как я вчера и обещал, список фаворитов на российском рынке акций от аналитиков ВТБ Мои Инвестиции. Это не рекомендация к действию, а скорее пища для размышлений для вас в четверг утром: я специально добавлял свои комментарии там, где к оптимизму отношусь осторожно, с пояснениями.

В общем, усаживайтесь поудобнее и читайте:

1️⃣ Дивидендные истории:

✅ ЛУКОЙЛ (#LKOH) — один из главных бенефициаров высоких цен на нефть и ослабления рубля, при этом компания стабильно платит щедрые дивиденды даже в условиях санкционного давления и утраты контроля над зарубежными активами, оставшись при этом одной из самых предсказуемых дивидендных историй на рынке.

✅ Татнефть (#TATN) — сочетает высокую дивидендную доходность с чистой денежной позицией, что делает её одной из самых устойчивых историй в нефтяном секторе.

✅ Сбер (#SBER) — рекордная прибыль и высокая достаточность капитала позволяют банку комфортно направлять на дивиденды половину чистой прибыли, обеспечивая двузначную доходность.

✅ X5 (#X5) — после редомициляции компания возобновила дивидендные выплаты, а лидерство на рынке продуктового ритейла даёт стабильный денежный поток.

2️⃣ Истории роста:

✅ Яндекс (#YDEX) — экосистема продолжает восстанавливаться после редомициляции, а рекламный бизнес и такси генерируют растущую выручку.

Правда, здесь нельзя не учесть недавние атаки сразу на три дата-центра компании, что привело к перебоям в работе ключевых сервисов — от поиска до такси. Это не только прямые потери, но и репутационный риск, особенно если сбои будут продолжаться - пользователи могут начать искать альтернативы.

✅ Positive Technologies (#POSI) — один из главных бенефициаров импортозамещения в кибербезе, спрос на продукты компании год к году только растёт, причём двузначными темпами.

✅ OZON (#OZON) — несмотря на атаки на логистику, маркетплейс продолжает наращивать обороты и постепенно выходит на положительную прибыль. Один из самых очевидных "миркоинов" на нашем рынке.

✅ Т-Технологии (#T) — экосистема демонстрирует уверенный двузначный рост комиссионных доходов и активно масштабирует свои финансовые сервисы.

✅ Совкомфлот (#FLOT) — выигрывает от переориентации российского экспорта на новые маршруты и глобального дефицита танкеров для перевозки нефти.

3️⃣ Улучшение финансовых показателей:

✅ Газпром (#GAZP) — наращивание поставок в Китай и рост цен на газ в Азии могут улучшить финансовые результаты компании после 2025 года. Но лично я оптимизма в отношении этого кейса не разделяю: Газпром не платит дивиденды уже три года, и по итогам 2026 года их тоже почти наверняка не будет, как и за 2028-2029 гг. (по прогнозам Минфина).

Добавьте к этому потенциальные колоссальные капзатраты на «Силу Сибири-2» и потерю европейского рынка после сентября 2027 года — и в этом контексте очевидных драйверов для переоценки бумаги как будто бы нет.

✅ ММК (#MAGN) — один из немногих металлургов с низкой долговой нагрузкой и потенциалом восстановления спроса на сталь при развороте ключевой ставки. Но ключевая ставка дальше может снижаться очень неохотно. А значит, восстановление строительного спроса может затянуться.

✅ VK (#VKCO) — компания вернулась к прибыли и оптимизирует расходы, а рекламный рынок постепенно восстанавливается. Конечно, называть это безоговорочным успехом пока рано: чистая прибыль в 328 млн руб. — это пока скорее символический рубеж, чем мощный результат и выход на уверенную тропу прибыльности. Но сам факт возвращения в плюс — важный сигнал для рынка.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И ждите от меня скоро большое видео с инвестиционного форума ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ! Казань».

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Крепкий рубль — лучший маркетолог Аэрофлота
 
✈️ Аэрофлот представил операционные результаты за 9 мес. 2026 года. Пришло время детально рассмотреть эти показатели и вместе разобраться в ключевых аспектах.
 
📉 Пассажиропоток с января по сентябрь сократился на -0,6% (г/г) до 42,2 млн чел. В начале года менеджмент заявлял о планах удержать объём перевозок на уровне прошлого сезона, и пока компания немного не дотягивает до собственной цели. Главная причина стагнации кроется во внутреннем векторе.

🌏 На внутренних линиях пассажиропоток просел на -4,6% (г/г) до 31,1 млн чел. Давление на показатель оказывают сразу два фактора: периодические ограничения в работе аэропортов и экспансия железнодорожного транспорта. Скоростные поезда забирают на себя самый маржинальный ближнемагистральный трафик, предлагая пассажиру предсказуемость, которой так не хватает гражданской авиации в текущих реалиях.

🌏 Спасательным кругом для компании остаются международные линии. Здесь Аэрофлот показал впечатляющий рывок: пассажиропоток вырос на +12,9% (г/г) до 11,1 млн чел. Этот рост обусловлен расширением маршрутной сети в дружественные страны и, что немаловажно, крепким рублём. Когда доллар стоит дёшево, население охотнее выбирает зарубежные курорты.
 
Однако с ожидаемым ослаблением рубля в 2027 году, на фоне изменения параметров бюджетного правила, маятник качнётся в обратную сторону: заграничные поездки станут менее доступными, и компания столкнётся с замедлением темпов прироста на международных линиях, что неизбежно ударит по общей маржинальности бизнеса.

🏖 Занятость пассажирских кресел увеличилась в отчётном периоде на +1,5 п.п. до 91,4%, на фоне роста показателя на международных линиях. Кроме того, свою роль сыграла модернизация салонов 29 самолетов. Сокращение бизнес-класса в пользу эконома — это классический ход для повышения плотности.

🛢Главная головная боль для инвесторов в авиационный сектор — это стоимость керосина. Цены на #нефть торгуются на максимуме за последние 4,5 месяца, и в этом контексте можно ожидать дальнейшего роста расходов на топливо, на которое у Аэрофлота приходится около 35% всех операционных затрат.

Частично ситуацию сглаживает топливный демпфер, однако менеджмент компании в этом году уже не раз публично сетовал на то, что фактический прирост затрат на керосин опережает размер получаемых выплат.

🛩 Средний возраст воздушных судов у Аэрофлота составляет около 11 лет — это на четыре года ниже среднемирового показателя, но вполне адекватно. До 2030 года основная часть узкофюзеляжного флота сохранится в рабочем состоянии, что снимает остроту вопроса немедленного импортозамещения.

Компания продолжает ждать российские самолеты: с конца 2027 года ожидается поставка по первому контракту на 18 судов, а сентябрьское соглашение на 90 МС-21-310 растянет поставки до 2032 года.

 
Однако здесь возникает бюджетный риск. Внесённый правительством в Госдуму проект бюджета на 2027–2029 гг. предусматривает сокращение субсидий по госпрограмме «Развитие авиационной промышленности» на 20% по сравнению с предыдущими планами. Формально власти заявляют, что это не повлияет на сроки реализации производственных планов ОАК. Но, как это часто бывает в промышленности, недостаток финансирования неизбежно сдвигает графики вправо.

👉 Акции Аэрофлота (#AFLT) с начала года рухнули на -40%, обогнав в своём падении и без того унылый индекс Мосбиржи более чем в три раза. В периоды сильного удорожания топлива акции авиаперевозчиков традиционно находятся под давлением, и текущий год не стал исключением. Учитывая, что предпосылок для снижения цен на нефть и завершения геополитического конфликта на Ближнем Востоке пока нет, котировки акций компании продолжат выглядеть хуже широкого рынка.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Что скрывает ралли бумаг Полюса?
 
👑 Золотодобытчик Полюс (#PLZL) в этом году закрепил за собой статус самого противоречивого эмитента на нашем рынке. В середине лета компания объявила о продолжительной паузе в дивидендных выплатах, вплоть до 2030 года. И реакция инвесторов тогда последовала незамедлительно: менее чем за две недели капитализация компании рухнула в два раза!

Однако за последний месяц бумаги эмитента почему-то подорожали почти на 20% при росте индекса Мосбиржи (#micex) всего на 5,5%. Что это — долгожданный разворот тренда или банальная техническая коррекция? Давайте сегодня порассуждаем вместе на эту тему.

🤔 Итак, фундамент для рынка золота сейчас выглядит крайне неоднозначно: котировки драгметалла находятся в продолжительном боковом тренде, и сильных драйверов для смены тенденции пока не просматривается.

🇨🇳 На одной чаше весов — азиатские Центробанки во главе с Китаем, которые агрессивно скупают золото в резервы, обеспечивая фундаментальную поддержку ценам в районе $4000 долларов за унцию.

🇺🇸 На другой — реальная доходность 10-летних американских гособлигаций. Напомню, с этим активом #золото исторически имеет сильную обратную корреляцию, а доходность трежерис сейчас приближается к максимуму с июля 2006 года.

💵 Но для отечественных золотодобытчиков стоимость драгметалла — это лишь половина уравнения. Вторая, не менее важная переменная — курс доллара. И здесь мы также наблюдаем боковой тренд.

Минфин в октябре увеличил объем покупок валюты в рамках бюджетного правила, что локально играет на руку доллару и, соответственно, выручке Полюса. Однако в ноябре-декабре маятник качнётся уже в другую сторону: в страну начнёт поступать экспортная выручка от высоких цен на нефть, которая традиционно приходит с временным лагом в полтора-два месяца.

При этом на горизонте 2027 года можно ожидать девальвации рубля на фоне пересмотра параметров бюджетного правила, что станет драйвером для российских экспортёров.

И если с макроэкономикой всё туманно, то корпоративный фон вокруг Полюса выглядит откровенно тревожно. Примечательно, что компания в рамках публикации финансовой отчётности по МСФО за 6 мес. 2026 года заметно сократила объём раскрываемой информации, о чём прямо указал аудитор. Ухудшение уровня корпоративного управления также не предполагает бурного роста капитализации компании.

❓Так на чем же тогда базируется нынешний рост котировок акций на 20%?

👉 На мой взгляд, мы наблюдаем классическую коррекцию после избыточно сильного нисходящего тренда. Летом бумаги Полюса (#PLZL) были сильно перепроданы на эмоциях, и сейчас мы видим технический отскок.

К слову, аналогичная ситуация наблюдается и в целом по фондовому рынку: спекулянты открыли шорты во фьючерсе на индекс Мосбиржи на рекордный объём в начале октября. И, как это часто бывает в таких случаях, рынок разворачивается и движется против толпы.

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и он оказался для вас полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

$100 за бочку нефти — это премия за риск или новая норма?

🛢 Цены на нефть пытаются закрепиться выше психологической отметки в $100 за баррель, и этот ценовой фон заставляет пристально следить за каждым движением на мировом рынке углеводородов. Свежий ежемесячный отчёт ОПЕК дает богатую почву для размышлений, и я предлагаю вместе с вами заглянуть в него и проанализировать.

📉 В сентябре добыча нефти в ОПЕК+ упала на -11,4% (г/г) до 35,1 млн б/с. Несмотря на то, что последние 4 месяца крупнейшие мировые производители постепенно восстанавливают объёмы добычи углеводородов, текущий показатель всё ещё находится на 3,9 млн б/с ниже уровней, зафиксированных до начала Ормузского кризиса.

Наибольшее бремя сокращения нефтедобычи легло на плечи Ирана (-39,8% г/г), Кувейта (-29,8% г/г) и Саудовской Аравии (-19,7% г/г).

При этом на карте Ближнего Востока появляется новый игрок, действующий вне рамок альянса. ОАЭ, покинувшие ОПЕК+ 1 мая 2026 года, в отчётном периоде увеличили добычу на +16,8% (г/г), вплотную приблизившись к 4 млн б/с.

После выхода из сделки ОАЭ начали активно задействовать законсервированные мощности, чтобы уже в следующем году выйти на уровень свыше 5 млн б/с.

⚖️ В краткосрочной перспективе для котировок цен на #нефть это нейтральный сигнал. Крупнейшим мировым экономикам потребуется несколько месяцев после завершения конфликта на Ближнем Востоке для восстановления своих стратегических нефтяных резервов, которые изрядно похудели в этом году. Запасы нефти в странах ОЭСР сейчас находятся на 57,5 млн баррелей ниже прошлогодних значений, и в октябре этот дефицит только увеличится.

Однако в долгосрочной перспективе это тревожный звонок: производственные мощности ОАЭ позволяют нарастить добычу до 6 млн б/с, и, судя по решимости Абу-Даби, страна с удовольствием воспользуется этой возможностью.

🇷🇺 Что касается российской нефтяной отрасли, то она переживает один из самых сложных периодов за последние годы: в сентябре добыча в РФ сократилась на -7,3% (г/г) до 8,6 млн б/с.

Это уже 10- месяц подряд снижения производства в нашей стране, и темпы падения осенью только ускорились.

Формально, в рамках соглашения ОПЕК+ наша страна имеет право добывать почти 10 млн баррелей в день, однако суровая реальность вносит свои коррективы. Интенсивные атаки украинских БПЛА на нефтегазовую инфраструктуру вынуждают отечественные компании снижать нагрузку на НПЗ.

Согласно обновленным оценкам Минэкономразвития, добыча нефти по итогам 2026 года упадет до минимального уровня за последние 17 лет. Прогноз на 2027 год предполагает скромный рост на +1,5%, однако ориентироваться на эти цифры сейчас практически бессмысленно. Первоначальные прогнозы на текущий год оказались провальными, и фактическая добыча в 2027 году, как и в 2026-м, будет зависеть не от макроэкономических моделей, а скорее от эффективности систем ПВО.

⛴ А тем временем геополитический кризис на Ближнем Востоке создал не только дефицит сырья, но и логистический коллапс, на фоне которого ставки фрахта на танкеры классов Aframax и Suezmax в сентябре оказались в 2,5 раза выше прошлогодних значений.

В октябре рост стоимости морских перевозок продолжился, и ставки фрахта обновили исторический максимум.

На этом фоне бумаги Совкомфлота (#FLOT) выглядят бенефициарами ситуации. Свою финансовую отчетность за 3 кв. 2026 года компания опубликует через месяц, и можно ожидать сильных результатов. Пока США и Иран не могут прийти к компромиссу, наш морской перевозчик будет генерировать стабильно высокий денежный поток.

👉 Ну а подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что глобальные запасы нефти продолжают сокращаться, и это создаёт благоприятный внешний контур для российского бюджета и нефтяных компаний: Роснефть (#ROSN), ЛУКОЙЛ (#LKOH), Газпромнефть (#SIBN), Татнефть (#TATN). С другой стороны, риски новых атак БПЛА никуда не исчезли. А это означает, что объёмы производства продолжат стагнировать, а капитальные затраты будут только расти.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И успешной вам новой рабочей недели!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар