ВТБ разгоняется к рекорду по годовой прибыли

🧮 Банковский сектор сейчас остаётся, пожалуй, одной из наиболее понятных и предсказуемых инвестиционных идей на фондовом рынке. ВТБ сегодня представил отчётность по МСФО за 9 мес. 2026 года, и я предлагаю по горячим следам проанализировать её вместе с вами.

📈 Чистые процентные доходы (ЧПД) с января по сентябрь увеличились на +133,4% (г/г) до 625,4 млрд руб. на фоне увеличения активов и удешевления фондирования. ВТБ является бенефициаром смягчения ДКП, и снижение ключевой ставки напрямую расширяет чистую процентную маржу, т.к. дорогие пассивы замещаются более дешёвыми источниками фондирования.
 
📈 Чистые комиссионные доходы (ЧКД) прибавили на +23% (г/г) до 278,2 млрд руб. Драйвером здесь выступает транзакционный бизнес и, что особенно важно в текущих реалиях, сильные позиции во внешнеэкономических расчётах. В условиях санкционного давления и необходимости выстраивания новых логистических цепочек, банк, обладающий инфраструктурой для трансграничных платежей, получает устойчивый поток нерыночного дохода. ВТБ — это тот самый случай.

Однако качественный рост невозможен без работы над расходами. И здесь мы видим, что соотношение расходов к доходам у эмитента составило 38,2% против 46,5% годом ранее. Из чего мы делаем вывод, что ВТБ не только трансформировал структуру баланса, чтобы максимизировать операционные доходы в условиях снижения "ключа", но и провёл оптимизацию издержек .

📈 Чистая прибыль по итогам отчётного периода выросла на +7% (г/г) до 407,5 млрд руб., при этом в 3 кв. 2026 года банк заработал внушительные 182,3 млрд руб. (+82,3% г/г).

Менеджмент ВТБ подтвердил прогноз по чистой прибыли на 2026 год, который предполагает выход на рекордные 600 млрд руб. Руководство ожидает, что четвертый квартал будет схожим с третьим, на фоне сезонности и дальнейшей экономии на издержках.

Отдельно стоит отметить работу с капиталом: ВТБ планомерно выходит из непрофильных активов. В 3Q2026 партнёр вошёл в капитал «Росгосстрах Жизнь», благодаря чему страховщик стал совместным предприятием. Переоценка доли добавила более 20 млрд руб. чистой прибыли и улучшила достаточность капитала.

👉 Подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что ВТБ (#VTBR) продолжает двигаться к рекордной прибыли. Радует, что этот рост опирается не только на внешнюю конъюнктуру, но и на внутренние изменения — расширение операционных доходов и оптимизацию издержек.

Главный вопрос для инвесторов - параметры будущих дивидендов, но текущая динамика выглядит достаточно уверенно, чтобы присмотреться к этой истории внимательнее. Капитал банка укрепляется: нормативы достаточности с начала года выросли на 0,7–0,9 п. п. Акции ВТБ интересны как долгосрочный актив, который себя обязательно проявит как при улучшении геополитического трека, так и в случае дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ.

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Лента: почему агрессивный рост не приносит прибыли акционерам?

🧮 Лента последние три года является самым быстрорастущим эмитентом в продуктовой рознице, и в этом контексте любопытно проанализировать результаты компании по МСФО за 9 мес. 2026 года.

📈 Выручка выросла на +29% (г/г), преодолев психологическую отметку в 1 трлн руб. В отличие от лидера отрасли #X5, чей бизнес прибавил всего на +11,4% (г/г), Лента опирается не на органику, а на агрессивный M&A-трек. В силу своего масштаба X5 уже трудно найти на рынке привлекательные активы для поглощения, тогда как Ленте, чья доля на рынке ритейла почти в 4 раза меньше, более комфортно (и заметно для фин. результатов) скупать конкурентов.

Однако за фасадом выручки скрывается суровая экономика. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 7,1% (у X5 на 5,9%), а средний чек растёт медленнее инфляции (4,6%) — но это сейчас общая беда у всей отрасли.

В условиях всё еще высоких ставок, которые делают накопления и банковские депозиты выгоднее текущего потребления, потребитель конечно же не перестал ходить в магазины, но он начал выбирать, причём всё чаще заглядывая в дискаунтеры.

Данные Росстата и исследования банков подтверждают: доля населения, экономящего на еде, держится на уровнях кризисных 2020 и 2022 годов.

 
В крайности никто не впадает, потребители не переходят на откровенно дешёвые бренды, но они начинают покупать меньшее количество позиций и отказываться от категорий «порадовать себя» — кондитерских изделий, дорогой молочной продукции, экзотических фруктов. Для ритейлера это означает, конечно же, давление на средний чек.

📈 Операционные расходы Ленты росли быстрее выручки, из-за чего показатель EBITDA вырос всего на +5,5% (г/г) до 61,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась на 1,3 п.п. до 6,1%, но этот показатель всё ещё выше, чем у X5 (5,9%).

📉 Падение маржи ожидаемо тянут вниз убыточные гипермаркеты «О'КЕЙ» и расходы на персонал в динамично развивающемся онлайн-направлении (e-grocery), которое ещё никто из ритейлеров не может вывести на положительную рентабельность. Но и отказаться от этого направления нельзя, т.к. это вопрос конкурентного выживания: тот же X5 тоже наращивает онлайн-выручку, причём двузначными темпами, и уход из e-grocery означал бы добровольную сдачу растущего сегмента конкуренту. Пока все игроки работают «в ноль» или в минус, отказ от игры означает проигрыш по очкам в долгосрочной перспективе.

📉 Финальным аккордом стало падение чистой прибыли Ленты по итогам 9m2026 на -21,9% (г/г) до 18,7 млрд руб. Свою роль сыграл не только рост операционных затрат, но и увеличение процентных расходов. Скупка конкурентов в условиях жёсткой ДКП — удовольствие, увы, не дешёвое.
 
💰 Лента ещё ни разу в своей истории не платила дивиденды, хотя менеджмент в рамках предыдущей стратегии развития утверждал, что ближе к 2025 году компания начнёт распределять прибыль. В рамках новой стратегии компания также допускает возможность выплаты дивидендов, однако делает оговорку, что в приоритете расширение торговой сети.

Давайте посмотрим на математику. Базой для выплат является свободный денежный поток (FCF), который за 9m2026 ушёл в минус на 0,6 млрд руб. Да, по итогам всего года FCF может выйти в зеленую зону, благодаря традиционно сильному четвёртому кварталу, но вероятность распределения этих денег близка к нулю.

Ключевой посыл: в фокусе менеджмента остаются новые M&A-сделки, требующие кэша. А, значит, даже если компания и решит заплатить дивы, то потенциальная ДД в 1–2% вряд ли способна заинтересовать фондовый рынок. Поэтому покупать акции ритейлера исключительно ради дивидендов бессмысленно.

👉 Сейчас акции Ленты (#LENT) торгуются с EV/EBITDA=3,9х. На первый взгляд, по мультипликатору компания выглядит интересно, однако в контексте падающей рентабельности и растущих процентных расходов — вовсе не факт.

Именно поэтому я предпочитаю не спешить и проявляю терпение в отношении этой истории, дожидаясь коррекции в район сильной зоны поддержки 1500-1600 руб. за акцию.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар

Сможет ли Fix Price удивить щедрыми дивидендами? (часть 1)

🧮 Бумаги Fix Price (#FIXR) последний месяц растут втрое быстрее индекса Мосбиржи, обновив свои 4-месячные максимумы. Оправдан ли этот рыночный оптимизм? Давайте рассмотрим перспективы ритейлера, опираясь на его фин. отчётность по МСФО за 9 мес. 2026 года.

Парадокс Fix Price заключается в самой сути формата, но уже в другом смысле. Вообще, бизнес-модель магазина фиксированных цен предполагает, что стоимость товара на полке остаётся неизменной. В условиях высокой инфляции, которая разгоняет себестоимость логистики и закупки, компания оказывается в тисках: она не может переложить рост издержек на покупателя мгновенно.

Правда, «фикс» здесь давно не про одну цену. Fix Price давно перешёл к мультиценовой модели с десятками категорий, а гибкость достигается не переписыванием ценников на старых товарах, а ротацией ассортимента: на полку заводится новый товар с новыми потребительскими свойствами и сразу в другой ценовой категории. Но у этого механизма есть цена, из-за роста которой покупательский трафик со временем снижается.

📊 Сопоставимые продажи (LFL) выросли по итогам 9m2026 на +3%. Средний чек при этом удалось подтянуть чуть выше инфляции, но это слабое утешение: покупательский трафик у Fix Price сокращается уже долгое время. Здесь отчётливо виден разлом в бизнес-модели:

🔼 В продуктовом сегменте ситуация выглядит относительно неплохо: потребители в условиях жёсткой ДКП стали действовать более рационально и готовы заходить в магазины низких цен.

🔽 Проблема кроется в категории Non-Food — одежде, канцелярии, декоре и товарах для дома. С агрессивной экосистемой WB и Ozon Фикс Прайсу конкурировать трудно: там шире ассортимент, а логистика до двери убивает смысл поездки в магазин.

📈 Операционные расходы Fix Price растут быстрее выручки, что оказывает прямое давление на доходную часть бизнеса. Как следствие — показатель EBITDA по стандартам финансовой отчётности IAS 17 вырос всего на +0,8% (г/г) до 15,1 млрд руб.

Компания смогла оптимизировать затраты на аренду, однако расходы на персонал продолжают расти опережающими темпами. Низкая безработица в стране и острая конкуренция за персонал (кассиров, грузчиков, кладовщиков) вынуждают ритейлеров повышать зарплаты, съедая операционную эффективность.

Рентабельность по EBITDA в отчётном периоде составила 6,2%. Это чуть выше, чем у Ленты (6,1%) и X5 (5,9%), и на первый взгляд у Fix Price приемлемый уровень маржинальности. Однако для роста капитализации рынку сегодня нужны не только сухие проценты маржи, но и двузначные темпы роста бизнеса, а с этим у Fix Price хронические проблемы.

💼 На фоне стагнации единственным сильным местом ритейлера остается его баланс. Fix Price выгодно отличается от Х5 и Ленты низкой долговой нагрузкой: соотношение NetDebt/EBITDA на конец периода составило всего 0,3х.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! А впереди вас ждёт не менее интересная вторая часть.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪Profit 📱Финбазар