GloraX: как региональная стратегия приносит прибыль, пока конкуренты в минусе
🧮 Отечественный рынок недвижимости переживает сейчас сложный стресс-тест. Однако даже на таком непростом рынке находятся эмитенты, которые показывают высокие темпы роста за счёт эффективной бизнес-модели. Одной из таких компаний является GloraX, финансовый отчёт которой по МСФО за 6 мес. 2026 года я предлагаю сегодня детально проанализировать вместе с вами.
📈 Выручка компании выросла на внушительные +45% (г/г) до 27 млрд руб. Такой рывок во многом обеспечили региональные проекты, доля которых в структуре выручки увеличилась в 2,7 раза — с 22% до 59%.
Здесь важно рассуждать исходя из фундаментальных основ спроса. В большинстве регионов страны сохраняется острый дефицит качественного жилья комфорт-класса. И если Москва уже давно "переварила" огромные объёмы квадратных метров, то регионы только входят в фазу активного потребления современного стандарта жизни.
Кроме того, нельзя игнорировать фактор семейной ипотеки. Из-за определенных ограничений программы она гораздо органичнее ложится именно на региональный ценник, чем на столичный.
🏢 Но дело не только в спросе. Помимо всего прочего, региональная модель даёт колоссальное преимущество на уровне себестоимости проекта. Возьмём, например, стоимость земли: в общей смете застройки участка под проект GloraX цена земли редко превышает 15%. Для сравнения: в Москве или Санкт-Петербурге этот показатель может достигать 40%, а иногда даже и переваливать за эту отметку.
Столичная стройка начинается с гигантского чека ещё до забивки первой сваи. Свободных площадок там крайне мало. Девелоперам приходится заниматься сложным редевелопментом промзон или расселением ветхого фонда. Это удлиняет сроки подготовки документации и требует огромных капзатрат. В регионах же цикл входа в проект значительно проще и дешевле.
Отсюда вытекает второе преимущество региональных рынков — скорость реализации (time-to-market). Любой современный девелопер живёт в парадигме проектного финансирования через эскроу-счета. Чем быстрее эмитент выходит на площадку и начинает продажи, тем быстрее наполняются эти счета, снижая процентную нагрузку со стороны банков.
📈 В отчётном периоде компания достаточно эффективно управляла своими затратами, что позволило увеличить EBITDA на +36% (г/г) до 8,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила при этом 32% — значительно выше среднего по отрасли. Секрет в стандартизации процессов, улучшении операционной эффективности и системным контролем за долговой нагрузкой — доля накладных расходов в выручке осталась неизменной относительно прошлого года, а доля финансовых расходов снизилась с 25% до 21%.
📈 Сопоставимая чистая прибыль по итогам 6 мес. 2026 выросла на +29% (г/г) до 1,6 млрд руб. На этом фоне итоговый фин. результат GloraX смотрится особенно выигрышно: практически все публичные конкуренты в том же отчётном периоде зафиксировали чистый убыток (Эталон, ЛСР, Самолёт — яркие тому примеры).
📈 Ну и конечно же нужно отметить, что в июле 2026 года GloraX продолжил энергично наращивать рыночную долю. По данным ДОМ РФ, компания занимает уже 17-е место в отрасли по объёму строительства, поднявшись с начала года уже на 3 ступеньки! С чем я её торжественно поздравляю!
👉 Инвестиционный кейс GloraX (#GLRX) доказывает простую истину: сложный рынок убивает неэффективных, но делает прибыльными тех, кто нашел правильную нишу и выстроил жёсткий контроль над бизнес-процессами.
Настоятельно рекомендую присмотреться к акциям компании на долгосрок. По мере снижения "ключа" эта история очень хорошо выстрелит! У меня эти бумаги в портфеле есть, я их планирую держать и дальше.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Ставка на региональную экспансию у GloraX сработала как часы!
Здесь важно рассуждать исходя из фундаментальных основ спроса. В большинстве регионов страны сохраняется острый дефицит качественного жилья комфорт-класса. И если Москва уже давно "переварила" огромные объёмы квадратных метров, то регионы только входят в фазу активного потребления современного стандарта жизни.
Кроме того, нельзя игнорировать фактор семейной ипотеки. Из-за определенных ограничений программы она гораздо органичнее ложится именно на региональный ценник, чем на столичный.
Столичная стройка начинается с гигантского чека ещё до забивки первой сваи. Свободных площадок там крайне мало. Девелоперам приходится заниматься сложным редевелопментом промзон или расселением ветхого фонда. Это удлиняет сроки подготовки документации и требует огромных капзатрат. В регионах же цикл входа в проект значительно проще и дешевле.
Отсюда вытекает второе преимущество региональных рынков — скорость реализации (time-to-market). Любой современный девелопер живёт в парадигме проектного финансирования через эскроу-счета. Чем быстрее эмитент выходит на площадку и начинает продажи, тем быстрее наполняются эти счета, снижая процентную нагрузку со стороны банков.
У GloraX уровень покрытия задолженности по проектному финансированию средствами эскроу составил 78% — это на 8 п.п. выше среднеотраслевого значения.
Настоятельно рекомендую присмотреться к акциям компании на долгосрок. По мере снижения "ключа" эта история очень хорошо выстрелит! У меня эти бумаги в портфеле есть, я их планирую держать и дальше.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
5👍90❤8🔥7😁1😱1
Делимобиль: рыночная доля растёт, а убытки не уходят
🧮 В первой половине 2026 года отечественный рынок каршеринга впервые в своей истории столкнулся со спадом. Давайте на этом фоне рассмотрим перспективы Делимобиля (#DELI), опираясь на свежий фин. отчёт за 6 мес. 2026 года.
📉 Выручка компании сократилась на -3,6% (г/г) до 14,1 млрд руб., что обусловлено как сокращение автопарка (-12% г/г до 26,9 тыс. машин), так и снижением спроса на каршеринговые услуги в столице.
Москвичи стали реже открывать приложения каршеринговых сервисов по двум причинам:
1️⃣ Постоянные перебои в работе мобильного интернета.
2️⃣ Рост тарифов, к которым столичные пользователи особенно чувствительны из-за развитой системы общественного транспорта и такси.
🚗 В то же время по динамике выручки результаты компании выглядят лучше рынка, который в отчётном периоде сократился на -9,9% (г/г). На этом фоне Делимобиль нарастил рыночную долю с 40% до 46%. В то время как основные конкуренты в лице Яндекс Драйва (Яндекс) и Ситидрайва (Сбер) перестали агрессивно расширять автопарк — судя по всему, их менеджмент поставил на паузу агрессивный рост и ждёт более низкий "ключ", даже несмотря на глубокие карманы материнских компаний.
📉 Показатель EBITDA сократился на -5,6% (г/г) до 2,4 млрд руб. Давление на доходы со стороны снижающейся выручки, безусловно, было очевидным, однако компания сделала ставку на операционную эффективность. В частности, запуск собственных СТО в ключевых городах стал важным шагом, позволившим сдерживать рост расходов и управлять издержками на ремонт.
📉 Понятное дело, что всем этим инициативам нужно время, чтобы принести хоть какой-то ощутимый финансовый эффект. И пока операционные улучшения только начинают работать, их конечно же не хватает, чтобы перекрыть груз процентных платежей, да ещё и на фоне падающих доходов. В итоге отчётный период Делимобиль завершил с чистым убытком в 1,7 млрд руб., против 1,9 млрд годом ранее.
💼 Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA за полгода увеличилась с 4,8х до пугающих и критических 5,8х (!!). Несмотря на то что эмитент распродает автомобили, чистый долг продолжает расти — как в абсолютном значении, так и по отношению к операционным доходам.
В мае Делимобиль успешно погасил два облигационных выпуска на общую сумму около 6 млрд руб., хотя у рынка были опасения, что запахло дефолтом. А уже в октябре Делимобилю предстоит найти ещё 3,3 млрд руб., чтобы погасить очередной выпуск — флоатеры
📆 А вот на 2027 год запланировано погашение двух облигационных выпусков совокупным объёмом 6 млрд руб. И здесь акционерных средств уже может не хватить. А если в стране ещё и усилится топливный кризис, то компания может столкнуться с ещё большими трудностями.
Многочасовые очереди на АЗС приводят к простою автомобилей, что не позволяет компании эффективно управлять автопарком. Если эта ситуация усугубится, то компания столкнётся с чувствительной просадкой в операционных доходах.
👉 Акции Делимобиля (#DELI) сегодня остаются классическим заложником геополитики. Эскалация внешнего давления напрямую транслируется в перебои с интернетом и горючим, а высокие ставки делают обслуживание 5х долга непосильной ношей.
В этом контексте акции компании неинтересны для покупки, а облигации — опасны. По крайней мере, вплоть до появления чётких позитивных драйверов, которых пока на горизонте нет.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Москвичи стали реже открывать приложения каршеринговых сервисов по двум причинам:
1️⃣ Постоянные перебои в работе мобильного интернета.
2️⃣ Рост тарифов, к которым столичные пользователи особенно чувствительны из-за развитой системы общественного транспорта и такси.
Да, с формальной точки зрения прогресс есть — убыток сократился, но компания по-прежнему глубоко убыточна, т.к. внушительные фин. расходы продолжают давить на итоговый результат.
В мае Делимобиль успешно погасил два облигационных выпуска на общую сумму около 6 млрд руб., хотя у рынка были опасения, что запахло дефолтом. А уже в октябре Делимобилю предстоит найти ещё 3,3 млрд руб., чтобы погасить очередной выпуск — флоатеры
RU000A109TG2.Правда, в этом году проблем с поиском этих денежных средств быть не должно — мажоритарный акционер Винченцо Трани предоставил компании кредитную линию в размере 10 млрд руб., из которых на текущий момент израсходовано только 2 млрд руб., поэтому есть возможность спокойно погасить этот октябрьский облигационный выпуск.
Многочасовые очереди на АЗС приводят к простою автомобилей, что не позволяет компании эффективно управлять автопарком. Если эта ситуация усугубится, то компания столкнётся с чувствительной просадкой в операционных доходах.
Простой автомобиля без топлива генерирует нулевую выручку, но требует ровно тех же затрат на лизинг и страховку.
В этом контексте акции компании неинтересны для покупки, а облигации — опасны. По крайней мере, вплоть до появления чётких позитивных драйверов, которых пока на горизонте нет.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍80❤6🔥5
Промомед: стремительный рост, амбициозные цели и вопросы, которые остаются
🧮 Пока одни сектора задыхаются от высокой ключевой ставки, другие чувствуют себя вполне уверенно. Фармацевтика в России — это яркий и наглядный пример, как раз из второй категории. Но всегда ли рост отрасли означает рост конкретной компании? Давайте проверим это на примере Промомеда (#PRMD), заглянув в свежий отчёт компании по МСФО за 6 мес. 2026 года.
📈 Выручка с января по июнь выросла на +76% (г/г) до 22,8 млрд руб., что более чем в пять раз превышает динамику рынка.
Драйвером роста у Промомеда стал сегмент эндокринология. Ну а знаменитый препарат компании под названием Тирзетта, предназначенный для лечения сахарного диабета 2-го типа и снижения массы тела, и вовсе стал абсолютным лидером аптечных продаж в стране в этом году!
🧐 Ещё в 2024 году аналитики отводили рынку препаратов для снижения веса восемь лет на достижение рубежа в 100 млрд руб. Прошло всего два года — и этот прогноз можно смело выбрасывать в архив! Рынок уже на подходе к заветной цифре, и этот рубеж будет взят уже в этом году. Догадываетесь, кто ключевой бенефициар этого взрывного роста? Правильно — Промомед!
Культура снижения веса постепенно трансформируется из обычной эстетической прихоти в элемент базовой медицинской профилактики. Более того, сами врачи начинают назначать терапию ожирения превентивно, чтобы предотвратить развитие тяжелых осложнений.
💊 Второй стратегический плацдарм у Промомеда — это лечение онкологических заболеваний. И развитие портфеля здесь зеркально отражает мировые тренды. Впервые в российской фарминдустрии удалось разработать противоопухолевый препарат Нинтеданиб для лечения тяжелых патологий легких в форме мягких желатиновых капсул. Такая форма защищает слизистую желудка пациента, снижая токсическую нагрузку.
📈 При этом, несмотря на регулярные и затратные R&D, операционные расходы растут темпами, сопоставимыми с выручкой, что позволило сохранить рентабельность по EBITDA на уровне 34%. Абсолютный показатель EBITDA при этом вырос на +76% (г/г) до 7,7 млрд руб.
Однако менеджмент Промомеда в начале года ориентировал рынок на 45% рентабельности. Пока до этого уровня не дотянули, и здесь возникает логичный вопрос: сможет ли компания нарастить маржинальность во втором полугодии, когда эффект масштаба должен проявиться сильнее? Рассудит только время, но будем внимательно следить дальше за динамикой маржи.
📈 Чистая прибыль выросла по итогам 6 мес. 2026 года на +83% (г/г) до 2,6 млрд руб. Компания является однозначным бенефициаром смягчения ДКП, т.к. 91% её обязательств имеет плавающую процентную ставку, и по мере дальнейшего снижения "ключа" она сможет неплохо экономить на обслуживании долга.
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA за полугодие выросла с 1,6х до 1,8х. Компания много инвестирует в разработку новых препаратов, но в то же время для активной инвестиционной фазы долговая нагрузка находится на приемлемом уровне.
👉 Промомед (#PRMD) нашёл свою нишу в эндокринологии и демонстрирует темпы роста, кратно опережающие весь российский фармрынок. Да, вопросы к операционной марже остаются открытыми, но фундаментально история выглядит привлекательной и перспективной.
Однако лично для меня этот кейс пока кажется скучноватым. Почему? Потому что в текущей конфигурации портфеля я делаю ставку на «миркоины» — активы, котировки которых могут кратно вырасти, как только перспективы мирного урегулирования между Россией и Украиной станут более осязаемыми. А пока этого нет, фармацевтика — это скорее «защита», а не «атака».
Поэтому присматриваться к Промомеду буду, но докупать стану только в диапазоне 300–350 руб. — здесь история становится куда интереснее, с хорошим запасом прочности. Сейчас же — просто наблюдаю со стороны.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Драйвером роста у Промомеда стал сегмент эндокринология. Ну а знаменитый препарат компании под названием Тирзетта, предназначенный для лечения сахарного диабета 2-го типа и снижения массы тела, и вовсе стал абсолютным лидером аптечных продаж в стране в этом году!
Культура снижения веса постепенно трансформируется из обычной эстетической прихоти в элемент базовой медицинской профилактики. Более того, сами врачи начинают назначать терапию ожирения превентивно, чтобы предотвратить развитие тяжелых осложнений.
Это классический пример того, как глубокая R&D-экспертиза конвертируется в рыночное преимущество.
Однако менеджмент Промомеда в начале года ориентировал рынок на 45% рентабельности. Пока до этого уровня не дотянули, и здесь возникает логичный вопрос: сможет ли компания нарастить маржинальность во втором полугодии, когда эффект масштаба должен проявиться сильнее? Рассудит только время, но будем внимательно следить дальше за динамикой маржи.
Однако лично для меня этот кейс пока кажется скучноватым. Почему? Потому что в текущей конфигурации портфеля я делаю ставку на «миркоины» — активы, котировки которых могут кратно вырасти, как только перспективы мирного урегулирования между Россией и Украиной станут более осязаемыми. А пока этого нет, фармацевтика — это скорее «защита», а не «атака».
Поэтому присматриваться к Промомеду буду, но докупать стану только в диапазоне 300–350 руб. — здесь история становится куда интереснее, с хорошим запасом прочности. Сейчас же — просто наблюдаю со стороны.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
7👍88❤8🔥7
Доллар в отставке, золото на троне: насколько реален сценарий замминистра финансов Алексея Моисеева?
🗣 На полях Восточного экономического форума (ВЭФ) прозвучало интересное заявление, которое заставляет пересмотреть свои взгляды на перспективы золота. Зам. министра финансов РФ Алексей Моисеев сообщил, что рост цен на драгметалл находится лишь в самом начале своего пути. Насколько реалистичен этот тезис? Предлагаю отбросить эмоции и разобрать фундамент этой смелой гипотезы.
📣 Алексей Моисеев акцентировал внимание на том, что в академической среде уже всерьёз обсуждают сценарий, который десятилетиями считался маргинальным. Исследования РЭУ имени Г.В.Плеханова указывают на высокую вероятность того, что в ближайшие десятилетия золото вернёт себе статус главного мерила стоимости, вытеснив доллар и другие фиатные валюты.
🧮 И фундамент таких высоких оценок строится не на эзотерике, а исключительно исходя из агрессивной денежно-кредитной политики мировых держав. Денежные власти США, ЕС и Японии продолжают практику эмиссионного финансирования колоссального госдолга, и такая печать ничем не обеспеченных денег неизбежно приведёт к относительному обесцениванию любых сбережений, номинированных в этих валютах.
Скажу даже больше: Центробанки по всей планете уже включили этот режим самосохранения. На протяжении последних нескольких лет идёт беспрецедентное замещение иностранных облигаций физическим металлом.
Опыт последних трёх лет окончательно расставил приоритеты среди драгметаллов. Серебро и металлы платиновой группы показали впечатляющую динамику, однако их ценообразование по-прежнему находится в жёсткой корреляции с золотом.
🇷🇺 Сочетание растущего мирового спроса и колоссальной ресурсной базы позволяет нашей стране занять уникальное положение бенефициара грядущей трансформации мировой финансовой системы.
📈 И это притом, что сами золотодобытчики в своих бизнес-планах ориентируются на куда более консервативные оценки. В частности, на том же ВЭФ-2026 президент Селигдара (#SELG) Александр Хрущ поведал о том, что в долгосрочную финансовую модель компания закладывает цену на #золото на уровне $3,7 тыс. за унцию.
Это классическая дисциплина корпоративного управления: чтобы не принимать излишне рискованных инвестиционных решений, капвложения должны окупаться даже при умеренном сценарии. При этом в случае сильного роста цен на драгметалл компания и её акционеры получают приятный бонус.
📈 Что касается долгосрочных перспектив Селигдара, то Александр Хрущ отметил, что к 2033 году объём добычи золота достигнет порядка 20 тонн, за счёт запуска новых проектов.
Кстати, в продолжение темы. Буквально на этой неделе Селигдар завершил геологоразведочные работы на Кючусе. Государственная комиссия по запасам уже утвердила технико-экономическое обоснование постоянных разведочных кондиций, и по свежим подсчётам запасы на этом месторождении составили 188,6 тонн золота.
Стоит отметить, что обновлённый показатель превышает ранее полученные данные временных кондиций (175,3 т), что подтверждает высокое качество сырьевой базы проекта и добавляет инвестиционной привлекательности этому кейсу (#SELG)!
👉 Весной этого года на мировом рынке золота произошёл ценовой откат. Для стороннего наблюдателя графики выглядели тревожно, но для профессионального сообщества эта волатильность стала лишь очередным подтверждением старой биржевой истины: после взрывного роста всегда следует здоровая коррекция.
Ну а в нашем случае золото (#GLDRUB) позволяет не только зарабатывать на фундаментальных изменениях в мировой экономике, но и защищает капитал от девальвации рубля. Именно благодаря ослаблению курса российской валюты, золото в рублёвом выражении так стремительно подросло в последние недели! То ли ещё будет!
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Математика прогноза выглядит заманчиво для держателей жёлтого металла: стоимость золота может вырасти до $35 тыс. за тройскую унцию в долгосрочной перспективе!
В этой системе координат у капитала остаётся единственный надёжный физический якорь — золото!
Скажу даже больше: Центробанки по всей планете уже включили этот режим самосохранения. На протяжении последних нескольких лет идёт беспрецедентное замещение иностранных облигаций физическим металлом.
Опыт последних трёх лет окончательно расставил приоритеты среди драгметаллов. Серебро и металлы платиновой группы показали впечатляющую динамику, однако их ценообразование по-прежнему находится в жёсткой корреляции с золотом.
Это классическая дисциплина корпоративного управления: чтобы не принимать излишне рискованных инвестиционных решений, капвложения должны окупаться даже при умеренном сценарии. При этом в случае сильного роста цен на драгметалл компания и её акционеры получают приятный бонус.
Кстати, в продолжение темы. Буквально на этой неделе Селигдар завершил геологоразведочные работы на Кючусе. Государственная комиссия по запасам уже утвердила технико-экономическое обоснование постоянных разведочных кондиций, и по свежим подсчётам запасы на этом месторождении составили 188,6 тонн золота.
Стоит отметить, что обновлённый показатель превышает ранее полученные данные временных кондиций (175,3 т), что подтверждает высокое качество сырьевой базы проекта и добавляет инвестиционной привлекательности этому кейсу (#SELG)!
Ну а в нашем случае золото (#GLDRUB) позволяет не только зарабатывать на фундаментальных изменениях в мировой экономике, но и защищает капитал от девальвации рубля. Именно благодаря ослаблению курса российской валюты, золото в рублёвом выражении так стремительно подросло в последние недели! То ли ещё будет!
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2👍96🔥9❤8
От эталона к проблемному активу: как Полюс повторяет сценарий Магнита
🧮 По данным Всемирного золотого совета, мировые ЦБ летом заметно ускорили темпы пополнения своих резервов жёлтым металлом. И в этом контексте любопытно проанализировать фин. отчётность крупнейшего отечественного золотодобытчика Полюс (#PLZL) за 6 мес. 2026 года.
📈 Выручка компании выросла на +13,8% (г/г) до 352,7 млрд руб. Среди публичных золотодобытчиков это самый скромный рост выручки, что обусловлено сокращением объёма реализации золота на -20% (г/г) до 950 тыс. унций.
📉 В то же время объём производства золота снизился всего на -2% (г/г) до 1,29 млн унций, что полностью укладывается в годовой прогноз компании на уровне 2,5–2,6 млн унций.
💼 Судя по всему, компания решила придержать драгметалл на складах, т.к. в первом полугодии котировки золота на мировом рынке корректировались после бурного роста, а рубль укреплялся на фоне валютных интервенций финансовых властей.
В целом такое решение выглядит оправданным, т.к. во втором полугодии азиатские ЦБ вернулись к активным покупкам золота в свои резервы, что развернуло вверх котировки жёлтого металла, плюс наш ЦБ существенно сократил операции с ликвидными активами ФНБ в рамках бюджетного правила, что поспособствовало ослаблению рубля.
🤷♂️ Однако дьявол, как всегда, скрывается в деталях, которые Полюс конечно же предпочёл спрятать от глаз общественности.
В отчётном периоде компания радикально снизила прозрачность отчетности. Из документов исчезла детальная разбивка операционных расходов, а EBITDA и динамика денежных потоков оказались и вовсе не раскрыты. Также настораживает тот факт, что даже аудитор прямо заявляет о несоответствии представленных данных стандартам МСФО.
Весь этот информационный вакуум накладывается на летнее заявление менеджмента Полюса о заморозке дивидендов вплоть до 2030 года. Звучит как приговор!
💵 Общие денежные затраты на проданную унцию (TCC) взлетели на +64% (г/г), достигнув $1069 за унцию, а первоначальный ориентир руководства в $810–860 теперь официально пересмотрен в сторону повышения до $990–1040.
📉 Закономерным итогом стал обвал чистой прибыли Полюса на внушительные -64,5% (г/г) до 61,2 млрд руб.
📣 На полях ВЭФ-2026 гендиректор Полюса Алексей Востоков акцентировал внимание на ухудшении ресурсной базы, указав на то, что среднее содержание золота в добытой руде за последние 10 лет снизилось почти вдвое, а на новых месторождениях ситуация будет ещё хуже.
Эту мысль дополнил зампред правления ВТБ Виталий Сергейчук. Чтобы новые капиталоёмкие проекты имели хоть какую-то приемлемую окупаемость, среднесрочная цена золота должна закрепиться в диапазоне $4000–4500 за унцию.
👉 Ситуация с Полюсом (#PLZL) всё больше напоминает кейс Магнита: когда несколько лет назад ритейлер перестал платить акционерам и минимизировал общение с рынком, из-за чего его капитализация сложилась почти в 4 раза. Бумаги Полюса от своего исторического пика уже потеряли около 2/3 стоимости, и без возвращения доверия тренд на погружение рискует стать необратимым.
Пока у Полюса есть только один козырь — цена на #золото. Если она будет расти — хорошо. Если же золото развернётся вниз, то управленческий хаос и падающее производство могут превратить этот актив в чёрную дыру для капитала. Мой выбор — оставаться в стороне, пока менеджмент не докажет, что способен на диалог с рынком и возврат к дивидендам.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Если в прошлом году разрыв между добычей и продажей золота у Полюса составлял 122 тыс. унций, то в текущем году он увеличился до 337 тыс. Менеджмент решил сыграть в долгую.
В целом такое решение выглядит оправданным, т.к. во втором полугодии азиатские ЦБ вернулись к активным покупкам золота в свои резервы, что развернуло вверх котировки жёлтого металла, плюс наш ЦБ существенно сократил операции с ликвидными активами ФНБ в рамках бюджетного правила, что поспособствовало ослаблению рубля.
Корпоративное управление в компании, некогда бывшее эталоном для российского рынка, начинает трещать по швам.
В отчётном периоде компания радикально снизила прозрачность отчетности. Из документов исчезла детальная разбивка операционных расходов, а EBITDA и динамика денежных потоков оказались и вовсе не раскрыты. Также настораживает тот факт, что даже аудитор прямо заявляет о несоответствии представленных данных стандартам МСФО.
Весь этот информационный вакуум накладывается на летнее заявление менеджмента Полюса о заморозке дивидендов вплоть до 2030 года. Звучит как приговор!
💵 Общие денежные затраты на проданную унцию (TCC) взлетели на +64% (г/г), достигнув $1069 за унцию, а первоначальный ориентир руководства в $810–860 теперь официально пересмотрен в сторону повышения до $990–1040.
Инфляция издержек бьёт по компании сильнее, чем помогает геополитическая премия в цене металла.
“Каждая тонна золота, добываемая на новых месторождениях, будет доставаться все более высокими затратами, потребует создания более сложной инфраструктуры и решения комплексных логических задач”, - поведал Алексей Востоков.
Эту мысль дополнил зампред правления ВТБ Виталий Сергейчук. Чтобы новые капиталоёмкие проекты имели хоть какую-то приемлемую окупаемость, среднесрочная цена золота должна закрепиться в диапазоне $4000–4500 за унцию.
Пока у Полюса есть только один козырь — цена на #золото. Если она будет расти — хорошо. Если же золото развернётся вниз, то управленческий хаос и падающее производство могут превратить этот актив в чёрную дыру для капитала. Мой выбор — оставаться в стороне, пока менеджмент не докажет, что способен на диалог с рынком и возврат к дивидендам.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍85❤11🔥2
ЛУКОЙЛ: запасы углеводородов падают, а дивиденды растут
🧮 ЛУКОЙЛ традиционно занимает в портфелях частных инвесторов место почётного дивидендного тяжеловеса. Ну а отчётность компании по МСФО за 6m2026 даёт отличный повод отделить реальную эффективность бизнеса от рыночного шума. Поэтому предлагаю заглянуть в неё и проанализировать вместе с вами!
📈 Выручка с января по июнь выросла на +8% (г/г) до 2,1 трлн руб. Главным драйвером стал второй квартал, когда страх физической нехватки сырья из Персидского залива загнал ценники на чёрное золото вверх, на радость российским нефтедобывающим компаниям.
Казалось бы, для экспортеров наступил по-настоящему золотой век. Однако, к большому сожалению, российские нефтяные компании чисто физически не могут конвертировать этот ценовой оптимизм в объёмы. Регулярные атаки украинских БПЛА на внутреннюю нефтегазовую инфраструктуру создают жёсткий потолок добычи, дополнительно нарушая работу НПЗ и увеличивая расходы на их ремонт.
А в случае с ЛУКОЙЛом к этому добавляется ещё один важный фактор: в ноябре 2025 года компания потеряла контроль над своими зарубежными активами из-за санкций. В отчётности за 2025 год этот убыток уже был полностью отражён, и с 2026 года данные приводятся исключительно по российским активам.
🛢 В последние годы компания раскрывает свои операционные результаты лишь по итогам всего года, поэтому данных за полугодие у нас на руках нет. Но, учитывая отраслевой тренд на сокращение нефтедобычи в текущем году, приятных сюрпризов здесь ожидать не стоит.
Тем более, с 2023 года нефтедобыча у ЛУКОЙЛа падает быстрее, чем в целом по отрасли. Причина фундаментальна и не решается простым увеличением бюджета бурения. Ключевые активы эмитента — зрелые месторождения Западной Сибири. Большинство участков находятся на поздних стадиях выработки, где естественное пластовое давление падает, а обводненность скважин растёт.
Закономерным итогом стало сокращение доказанных запасов углеводородов по итогам прошлого года на 5% до 12,6 млрд барр. н.э.
📈 Показатель EBITDA вырос за 6m2026 на +93,3% (г/г) до 815,3 млрд руб. Во многом этот рывок обеспечен эффектом низкой базы. В минувшем году компания направила 140,9 млрд руб. на масштабную мотивационную программу менеджмента, соответственно в текущем периоде этих расходов просто нет.
📈 Любопытно, что рентабельность по EBITDA достигла исторического максимума в 39,6%, сделав ЛУКОЙЛ самой маржинальной в российской нефтянке. В ltm-выражении этого рекорда пока не видно, но дайте время, всё будет.
📈 Как результат — отчётный период компания завершила с ростом чистой прибыли на +52,5% (г/г) до 440 млрд руб.
📈 Свободный денежный поток (FCF) также порадовал позитивной динамикой, прибавив на +69,5% (г/г) до 551 млрд руб.
💰 По уставу ЛУКОЙЛ направляет на дивиденды не менее 100% от скорректированного FCF, и по моим расчётам этот показатель составил 583 млрд руб., а вклад первого полугодия в дивы оценивается на уровне 840 руб. на акцию, что ориентирует на полугодовую ДД=17,7%.
Однако здесь стоит включить здоровый скепсис. Неопределённость вокруг расходов на ремонтные работы по восстановлению инфраструктуры (после атак БПЛА) может привести к значительным капзатратам, и фактическая промежуточная выплата может оказаться ниже расчётного ориентира.
Тем не менее, благоприятная ценовая конъюнктура на мировом рынке нефти и ослабление рубля в любом случае позволят компании порадовать инвесторов щедрыми промежуточными дивидендами за 9m2026.
👉 Даже с учётом внешних вызовов ЛУКОЙЛ (#LKOH) сохраняет за собой статус надёжного дивидендного тикера, и я продолжаю держать эту историю в своём портфеле.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Казалось бы, для экспортеров наступил по-настоящему золотой век. Однако, к большому сожалению, российские нефтяные компании чисто физически не могут конвертировать этот ценовой оптимизм в объёмы. Регулярные атаки украинских БПЛА на внутреннюю нефтегазовую инфраструктуру создают жёсткий потолок добычи, дополнительно нарушая работу НПЗ и увеличивая расходы на их ремонт.
А в случае с ЛУКОЙЛом к этому добавляется ещё один важный фактор: в ноябре 2025 года компания потеряла контроль над своими зарубежными активами из-за санкций. В отчётности за 2025 год этот убыток уже был полностью отражён, и с 2026 года данные приводятся исключительно по российским активам.
То есть текущие цифры в фин. отчётности ЛУКОЙЛа отражают обновлённую реальность, где география бизнеса стала уже, а операционная структура — проще.
Тем более, с 2023 года нефтедобыча у ЛУКОЙЛа падает быстрее, чем в целом по отрасли. Причина фундаментальна и не решается простым увеличением бюджета бурения. Ключевые активы эмитента — зрелые месторождения Западной Сибири. Большинство участков находятся на поздних стадиях выработки, где естественное пластовое давление падает, а обводненность скважин растёт.
Закономерным итогом стало сокращение доказанных запасов углеводородов по итогам прошлого года на 5% до 12,6 млрд барр. н.э.
Поэтому поддержание добычи на зрелых месторождениях становится для менеджмента ЛУКОЙЛа главным технологическим и инвестиционным вызовом, от эффективности решения которого напрямую зависят будущие денежные потоки.
Однако здесь стоит включить здоровый скепсис. Неопределённость вокруг расходов на ремонтные работы по восстановлению инфраструктуры (после атак БПЛА) может привести к значительным капзатратам, и фактическая промежуточная выплата может оказаться ниже расчётного ориентира.
Тем не менее, благоприятная ценовая конъюнктура на мировом рынке нефти и ослабление рубля в любом случае позволят компании порадовать инвесторов щедрыми промежуточными дивидендами за 9m2026.
👉 Даже с учётом внешних вызовов ЛУКОЙЛ (#LKOH) сохраняет за собой статус надёжного дивидендного тикера, и я продолжаю держать эту историю в своём портфеле.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍101🔥6❤5
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
FinamX: AI-среда для анализа рынка и портфеля
📉 В работе с рынком сегодня главная проблема уже не в том, чтобы найти информацию. Новости, финансовые отчётности, графики, сигналы и данные по портфелю — всё это обычно разбросано по разным источникам, а значит инвестору приходится тратить время не только на анализ, но и на сбор всей этой фактуры.
В этом контексте любопытно посмотреть на сервис FinamX — AI-среду для работы с рынком и портфелем. Этот сервис собирает рыночные данные в одном пространстве и помогает анализировать их с помощью AI.
Что можно делать внутри FinamX:
▪️ разбирать компании, новости и отчетность;
▪️ проводить технический и фундаментальный анализ;
▪️ оценивать структуру и риски портфеля;
▪️ проверять торговые гипотезы;
▪️ настраивать регулярные сценарии анализа.
📊 В FinamX доступны 13+ AI-моделей, рыночные данные, графики, сигналы TradingView и подключение брокерских портфелей. Отдельно эксперты FinamX подготовили 10 готовых пространств под разные задачи: утренний обзор рынка, проверка торговых идей, диагностика и ребалансировка портфеля, анализ облигаций и американского рынка.
⚙️ Данные и AI-инструменты внутри уже связаны — остаётся выбрать нужный сценарий и начать работу.
На мой взгляд, главная ценность здесь не в том, что AI “заменяет” инвестора. Так это не работает! Польза скорее в другом: быстрее собрать информацию по компании, оценить портфель, проверить гипотезу и не распыляться между десятком источников.
👉 В общем, FinamX может быть полезен тем, кто регулярно анализирует эмитентов, следит за отчётностями и пресс-релизами, ищет идеи и хочет подходить к решениям более системно.
Попробовать FinamX — 14 дней бесплатно, без привязки карты
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
В этом контексте любопытно посмотреть на сервис FinamX — AI-среду для работы с рынком и портфелем. Этот сервис собирает рыночные данные в одном пространстве и помогает анализировать их с помощью AI.
Что можно делать внутри FinamX:
▪️ разбирать компании, новости и отчетность;
▪️ проводить технический и фундаментальный анализ;
▪️ оценивать структуру и риски портфеля;
▪️ проверять торговые гипотезы;
▪️ настраивать регулярные сценарии анализа.
На мой взгляд, главная ценность здесь не в том, что AI “заменяет” инвестора. Так это не работает! Польза скорее в другом: быстрее собрать информацию по компании, оценить портфель, проверить гипотезу и не распыляться между десятком источников.
Попробовать FinamX — 14 дней бесплатно, без привязки карты
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Реклама. АО "Инвестиционная компания "ФИНАМ" ИНН 7731038186 ERID: 2VtzqxcGeyRPlease open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍7😱3
«Инвестиционная зима» продлится до 2028 года?!
📉 Уже сейчас можно говорить о том, что в российской экономике началась «инвестиционная зима», т.к. инвестиции в основной капитал по итогам 6m2026 сократились на -9,9% (г/г). Это системный обвал, который продолжается уже больше года и охватывает все сектора экономики: от торговли и металлургии до телекома и обрабатывающей промышленности. И признаков весенней оттепели пока не видно даже на горизонте.
На этом фоне позиция ЦБ выглядит попыткой сохранить хорошую мину при плохой игре. Регулятор часто акцентирует внимание на эффекте высокой базы, однако с этим хочется поспорить: бурный рост капвложений в период с 2021 по 2024 год ошибочно принимать за инвестиционный бум.
📊 В действительности мы наблюдали лишь отчаянную попытку бизнеса компенсировать многолетнюю стагнацию. Экономика находилась в глубокой инвестиционной паузе: с 2013-го по 2020 гг., реальные инвестиции выросли на ничтожные +0,4%. Последующий всплеск был лишь возвращением показателя к долгосрочному тренду, а не созданием нового фундамента для роста.
🙏 В то же время Минэкономразвития считает, что инвестиционная пауза может составить три года — с 2025 по 2027 год:
Для возобновления инвестиционного цикла бизнесу нужна одна простая вещь — однозначная ключевая ставка. И именно здесь кроется главная ловушка текущего макроэкономического цикла!
⚖️ В пятницу, 11 сентября, ЦБ проведёт очередное заседание, и консенсус-прогноз закладывает сохранение ставки на уровне 14%. Даже если регулятор всё-таки решится символически снизить ставку на 25 б.п., фундаментально это не станет глотком свежего воздуха, как минимум по двум причинам:
1️⃣ Топливный кризис поставил ЦБ в крайне неудобное положение, лишив пространства для манёвра.
2️⃣ А грядущее 1 октября повышение тарифов ЖКХ неизбежно подстегнёт рост потребительских цен, заставляя регулятора держать денежно-кредитную политику жёсткой.
🤷♂️ Бизнес попал в классическую ловушку дорогих денег:
⚖️ С одной стороны, три года назад компании брали кредиты по низким ставкам, и сейчас эти долги нужно рефинансировать по текущим заградительным процентам. В итоге обслуживание долга съедает операционный денежный поток, и у компаний просто не остаётся «живых» денег на инвестиции и новые проекты. А ведь пиковый период погашений ещё предстоит пережить в 4 кв. 2026 года!
⚖️ С другой стороны, российская экономика демонстрирует явные признаки охлаждения спроса.
Закономерный результат этой математической задачи виден невооружённым глазом на облигационном рынке. Несмотря на формальное снижение ставки от пиковых значений, число дефолтов только растёт.
👉 Как вы понимаете, кредитный риск снова становится осязаемым, и текущая конфигурация всё сильнее напоминает события 10-летней давности. Тогда, в 2014–2016 годах, резкий взлет ставки до 17% сменился последующим снижением на 6 п.п. и затем продолжительной 10-месячной паузой. Сегодняшняя картина практически зеркальна: от пика ЦБ снизил ставку на 7 п.п., и риски того, что регулятор сделает продолжительную паузу, возрастают с каждым днем. В таких условиях «инвестиционная зима» становится базовым сценарием, а высокая ставка, скорее всего, останется с нами до 2027 года.
Что смотреть:
✅ ОФЗ и облигации эмитентов с рейтингом А+ и выше.
✅ Фонды денежного рынка и депозиты
Чего избегать:
❌ Облигаций третьего эшелона с красивыми купонами — риск дефолта слишком высок.
❌ Акций компаний с большим долгом и отрицательным денежным потоком.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
На этом фоне позиция ЦБ выглядит попыткой сохранить хорошую мину при плохой игре. Регулятор часто акцентирует внимание на эффекте высокой базы, однако с этим хочется поспорить: бурный рост капвложений в период с 2021 по 2024 год ошибочно принимать за инвестиционный бум.
Российская экономика проедала отложенный спрос, и теперь этот ресурс полностью исчерпан.
"Сейчас формируем прогноз. Пока такое ощущение, что наши инвестиции вернутся к росту где-то с 2028 года, даже по 2027 году мы скромны в ожиданиях", - поведал глава Минэкономразвития Максим Решетников в кулуарах ВЭФ.
Для возобновления инвестиционного цикла бизнесу нужна одна простая вещь — однозначная ключевая ставка. И именно здесь кроется главная ловушка текущего макроэкономического цикла!
⚖️ В пятницу, 11 сентября, ЦБ проведёт очередное заседание, и консенсус-прогноз закладывает сохранение ставки на уровне 14%. Даже если регулятор всё-таки решится символически снизить ставку на 25 б.п., фундаментально это не станет глотком свежего воздуха, как минимум по двум причинам:
В итоге на выходе мы получаем токсичную смесь: выручка стагнирует, а расходы на обслуживание долга только растут.
Закономерный результат этой математической задачи виден невооружённым глазом на облигационном рынке. Несмотря на формальное снижение ставки от пиковых значений, число дефолтов только растёт.
С начала текущего года уже 14 эмитентов на облигационном рынке официально объявили о дефолте — это максимальный показатель за последние 9 лет.
Что смотреть:
✅ ОФЗ и облигации эмитентов с рейтингом А+ и выше.
✅ Фонды денежного рынка и депозиты
Чего избегать:
❌ Облигаций третьего эшелона с красивыми купонами — риск дефолта слишком высок.
❌ Акций компаний с большим долгом и отрицательным денежным потоком.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍57🔥7❤1