Почему НОВАТЭК пока не герой рынка?

🧮 НОВАТЭК отчитался по МСФО за 2025 год, и я предлагаю детально ознакомиться с ключевыми финансовыми показателями компании.

📉 Выручка по итогам минувшего года сократилась на -6,5% до 1,45 трлн руб. Причина — сокращение экспортных поставок газа, в первую очередь в Евросоюз, который последовательно отказывается от российского топлива, в то время как компенсировать эти потери за счёт Китая пока невозможно: не хватает газовозов ледового класса для проекта «Арктик СПГ 2».

📉 Падение выручки, в сочетании с ростом издержек выше уровня инфляции, привело в итоге к падению показателя EBITDA на -14,7% до 859,3 млрд руб., при снижении маржинальности по EBITDA с 65,2% до 59,4%.

📉 Ещё больше расстроила чистая прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, рухнув сразу в 2,7 раза до 183 млрд руб. В точности такую же динамику продемонстрировала и нормализованная прибыль, без учёта эффекта от курсовых разниц, составив 207 млрд руб., по сравнению с 553 млрд годом ранее.

На нормализованную прибыль существенное негативное влияние оказали разовые неденежные статьи, эффект которых составил 301 млрд руб., поэтому самое время обратиться к скорректированной чистой прибыли, которая к тому же является базой для дивидендных выплат НОВАТЭКа. По итогам 2025 года этот показатель сократился на -8,3% до 507,5 млрд руб.

💰 Учитывая, что компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 35,5 руб. на акцию, финальные дивы за 2025 год могут составить порядка 48,1 руб. на акцию, что ориентирует нас на финальную ДД=4,1% и совокупную ДД=7,3% по итогам всего 2025 года.

📈 В отчётном периоде компания увеличила свободный денежный поток (FCF) более чем в два раза - до 353,1 млрд руб., на фоне снижения капзатрат на 22% до 150 млрд руб. Соответственно, денег у эмитента более чем достаточно для выплаты дивидендов.

💼 НОВАТЭК смог заметно сократить долговую нагрузку, и даже выйти в чистую денежную позицию объёмом 39 млрд руб. В этом контексте компанию сильно не беспокоит жёсткая ДКП регулятора, в отличие от того же Газпрома (#GAZP), у которого и динамика FCF оставляет желать лучшего, и долговая нагрузка выше среднего уровня.

🇪🇺 В последнее время в СМИ часто обсуждается ситуация на европейском газовом рынке. Подземные хранилища газа опустошаются в разгар отопительного сезона, и казалось бы, открывается хороший шанс для НОВАТЭКа, ведь большая часть «Ямал СПГ» идёт именно в Евросоюз. Но…

Европейские котировки газа на 25% ниже прошлогодних, а доллар к рублю — на 20% дешевле. Даже если цены на голубое топливо взлетят на 50% с текущих отметок, это едва ли компенсирует потери. Только спекулянты могут отыграть это событие краткосрочным ростом котировок акций компании.

👉 НОВАТЭК — очевидный бенефициар девальвации рубля, однако маловероятно, что власти пойдут на значительное ослабление российской валюты перед выборами в Госдуму, запланированными на 18–20 сентября 2026 года. Да и ЦБ настроен на медленное снижение "ключа", что также усиливает привлекательность рублёвых активов. В этом контексте результаты компании за 6m2026 снова стоит ожидать слабыми.

К тому же, 3 февраля 2026 года вступило в силу постановление о полном запрете импорта российского газа в Евросоюз, согласно которому с этой даты запрещено заключать новые долгосрочные контракты на поставки из нашей страны. Соответственно, дедлайном для поставок СПГ станет 1 января 2027 года, а для поставок трубопроводного газа — 30 сентября 2027 года.

Очевидно, что НОВАТЭКу на этом фоне придётся всеми правдами и неправдами наращивать поставки в Китай, и весьма вероятно, что с большими скидками, т.к. китайцы известны как очень жёсткие и сильные переговорщики.

Стратегия покупки акций НОВАТЭКа (#NVTK) по трёхзначным ценникам на протяжении долгих лет демонстрирует свою эффективность, и на этом фоне не стоит спешить с покупками акций по текущим четырёхзначным уровням. Для компании формируются негативные предпосылки, которые вполне могут стать катализатором для очередного похода ниже 1000 руб.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Лента: впечатляющий рост выручки, но есть тревожные звоночки

🛒Сегодня предлагаю разобрать операционные результаты Ленты за 4 кв. 2025 года, а также подвести итоги компании за 2025 год в целом. Цифры радуют, но при внимательном погружении в них всплывают нюансы, которые нельзя игнорировать. Давайте разбираться.

📈Выручка Ленты за 4Q2025 выросла на +22,2% (г/г) до 322,3 млрд руб., что обусловлено как органическим ростом, так и M&A-треком. По итогам всего 2025 года показатель перевалил за 1,1 трлн руб., прибавив на +24,2%. И это не просто рост — это выполнение стратегической цели: ещё несколько лет назад планка в 1 трлн руб. казалась амбициозной, а уже сегодня Лента уверенно берёт новые высоты, доказывая, что трансформация из сети гипермаркетов в мультиформатного гиганта была верным решением.

📈Сопоставимые продажи (LFL) подросли в 4Q2025 на +8%, а по итогам всего 2025 года — на +10,4%, но исключительно за счёт увеличения среднего чека. В то время как трафик вырос лишь на +0,1%, а в магазинах у дома уже три квартала кряду наблюдается отток трафика. И это тревожный симптом: покупатели уходят, а учитывая, что почти 2/3 новых магазинов открываются именно в этом сегменте, проблема становится критической.

Стоит отметить, что средний чек в LFL-продажах сильно коррелирует с инфляцией, которая продолжает замедляться. На этом фоне Лента может продемонстрировать замедление динамики LFL-продаж в 2026 году, если руководство не примет активные меры и не восстановит нормальный уровень трафика в магазинах формата у дома.

🧐Примечательно, но у Х5 также ухудшилась динамика трафика. Вполне вероятно, что одной из причин является активный переход покупателей в онлайн-сегмент. Плюс ко всему, Яндекс, Ozon и Wildberries также активничают в этом направлении и наращивают онлайн-продажи продуктов питания, отбирая часть рынка у традиционной продуктовой розницы.

Но если цифровая выручка X5 выросла по итогам 2025 года на внушительные +42,8%, то для Ленты рост онлайн-выручки на +18,5% за этот же период — это лишь поддержание статус-кво. Пока онлайн-сегмент для Ленты не станет мощным драйвером, способным перекрыть отток покупателей из формата «у дома», риски для общей динамики LFL-продаж в 2026 году будут только расти.

🏪 В отчётном периоде компания открыла 352 новых магазина, против 1854 годом ранее. Почти 2/3 открытий пришлось на магазины у дома — компания движется в рамках отраслевых трендов.

📣 В недавнем интервью Forbes глава Ленты Владимир Сорокин сообщил, что компания не будет покупать гипермаркеты у Магнита, поскольку краснодарский ритейлер сам отказался от сделки.

Кроме того, Владимир Сорокин подчеркнул, что в ближайшее время Лента войдёт в сегмент дискаунтеров, т.к. после тестирования гипотез нашла эффективное решение, как сделать этот формат высокомаржинальным.

«Наш акционер не любит заниматься бизнесом ради бизнеса, он все время призывает нас к тому, чтобы EBITDA была высокая», - отметил Владимир Сорокин.

Отдельно хочется отметить фигуру владельца компании — Алексея Мордашова. Человек, привыкший мыслить стратегически и жёстко требовать эффективность, вряд ли позволит бизнесу буксовать. Именно благодаря его подходу Лента смогла кардинально перестроиться за последние годы.

👉Учитывая, что Лента (#LENT) планировала достижение рентабельности EBITDA более 7% по итогам 2025 года, можно сделать вывод, что показатель составил около 80 млрд руб. При сопоставимом чистом долге мы получаем EV/EBITDA=4х. В целом компания оценивается справедливо и не представляет интереса для покупки, к тому же у эмитента замедлилась динамика трафика, а котировки акций находятся вблизи многолетних максимумов.

По большому счёту, Лента взяла планку в 1,1 трлн руб. во многом благодаря M&A-сделкам (покупке других сетей). При этом «органическое здоровье» компании вызывает вопросы: трафик почти не растёт, а онлайн-сегмент с его скромной динамикой на уровне +18,5% уже не выглядит тем локомотивом, который может вытянуть фин. показатели, в случае дальнейшего замедления инфляции.

❤️Спасибо за ваши лайки, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

👑 Селигдар: золото по $5000 и новые горизонты

⛏ На календаре середина февраля, и пока мировые рынки лихорадит, всё наше «золотое» в портфеле чувствует себя очень даже неплохо. Цены на #золото после недавней стремительной и достаточно глубокой коррекции вновь возвращают себе утраченные позиции, пытаясь закрепиться выше психологической отметки $5000 за унцию, и на этом фоне особенно интересно взглянуть на итоги Селигдара (#SELG) за 2025 год, а также поразмышлять о перспективах этого инвестиционного кейса.

Операционные показатели

📈 Итак, 2025 год компания закончила на мажорной ноте, даже превзойдя собственные прогнозы. Производство золота у компании выросло за этот период на +9,5% до 8,1 тонны, что стало возможным благодаря увеличению добычи руды в полтора раза, в том числе за счёт возобновления работ на месторождениях Верхнее и Надежда. Первоначально менеджмент компании ориентировал рынок на сохранение показателей на уровне предыдущего года, но в итоге удалось закончить отчётный период на мажорной ноте.

📈 Рекордные цены на золото, вкупе с ростом производства, позволили компании увеличить годовую выручку от реализации жёлтого металла на +53% до 77,7 млрд руб.

📈 При этом компания не ограничилась золотом — модернизация на производственном комплексе Солнечный, в сочетании с ростом добычи руды, дала эффект по другим металлам: производство олова выросло на +42% до 3500 тонн, меди — увеличилось на +16% до 2380 тонн, вольфрама — выросло на +87% до 127 т.

Благодаря этому выручка от реализации олова, меди и вольфрама увеличилась в 2025 году на +23% до 9,2 млрд руб., что во многом обусловлено скромным ростом цен на олово в отчётном периоде. При этом в начале 2026 года олово обновило исторический максимум, что позволяет рассчитывать на более сильные результаты в новом году.

📈 В итоге совокупная выручка от реализации металлов выросла у Селигдара в 2025 году на +49% до 86,9 млрд руб.

Почему Селигдар — это история вдолгую?

Но если текущие результаты — это база, то проект Кючус в Якутии — это будущее удвоение бизнеса. По планам, к 2030 году добыча там должна составить не менее 10 тонн золота ежегодно. Это буквально второй «Селигдар» внутри одного холдинга!

Ну а пока Кючус находится в стадии активного проектирования, на проектную мощность уже в этом году должен выйти ГОК «Хвойное». Это даст компании дополнительные 2,5 тонны золота в год в ближайшем будущем, поддерживая операционный поток.

Нюанс с «золотым» долгом

💼 Да, обязательства в золоте заставляют соотношение NetDebt/EBITDA временно «пухнуть» при росте цен на металл. Но нужно понимать, что это цикличная история. Такие "золотые облигации" — идеальный природный хедж: компания платит долг тем же, что добывает, защищаясь от валютных скачков.

Буквально вчера, 16 февраля, компания закрыла книгу заявок на новый выпуск рублёвых 3-летних облигаций с фиксированным ежемесячным купоном, даже увеличив объем с 2,0 до 3,5 млрд руб. из-за высокого спроса. Финальный ориентир ставки купона был установлен в размере 16,65% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 17,98% годовых. Селигдар активно управляет ликвидностью, и рынок ему верит.

ИТОГИ

🥇 Золото в наше время — это король защитных активов. Мир бурлит, градус геополитического напряжения накалился до предела, да ещё и доверие к доллару, как к резервной валюте, окончательно подорвано. Поэтому нет ничего удивительного в том, что 2025 год стал триумфальным для золота (+67% — максимум за полвека!). И очевидных причин для охлаждения рынка жёлтого металла в 2026 году я, честно говоря, не вижу. Особенно с учётом того, что локальная перекупленность уже снята.

👉 Рост цен на жёлтый металл — прямой драйвер для котировок акций Селигдара (#SELG). И у меня нет никаких сомнений в светлом будущем компании, не только из-за благоприятной конъюнктуры на рынке золота, но и учитывая, что Кючус — это мега-перспективная история, которая превратит компанию в гиганта отрасли к концу десятилетия.

❤️ Не жалейте лайков, если тоже верите в золото и держите в своём портфеле Селигдар!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ 📱ВК 🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit