Лента: почему агрессивный рост не приносит прибыли акционерам?
🧮 Лента последние три года является самым быстрорастущим эмитентом в продуктовой рознице, и в этом контексте любопытно проанализировать результаты компании по МСФО за 9 мес. 2026 года.
📈 Выручка выросла на +29% (г/г), преодолев психологическую отметку в 1 трлн руб. В отличие от лидера отрасли #X5, чей бизнес прибавил всего на +11,4% (г/г), Лента опирается не на органику, а на агрессивный M&A-трек. В силу своего масштаба X5 уже трудно найти на рынке привлекательные активы для поглощения, тогда как Ленте, чья доля на рынке ритейла почти в 4 раза меньше, более комфортно (и заметно для фин. результатов) скупать конкурентов.
Однако за фасадом выручки скрывается суровая экономика. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 7,1% (у X5 на 5,9%), а средний чек растёт медленнее инфляции (4,6%) — но это сейчас общая беда у всей отрасли.
В условиях всё еще высоких ставок, которые делают накопления и банковские депозиты выгоднее текущего потребления, потребитель конечно же не перестал ходить в магазины, но он начал выбирать, причём всё чаще заглядывая в дискаунтеры.
В крайности никто не впадает, потребители не переходят на откровенно дешёвые бренды, но они начинают покупать меньшее количество позиций и отказываться от категорий «порадовать себя» — кондитерских изделий, дорогой молочной продукции, экзотических фруктов. Для ритейлера это означает, конечно же, давление на средний чек.
📈 Операционные расходы Ленты росли быстрее выручки, из-за чего показатель EBITDA вырос всего на +5,5% (г/г) до 61,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась на 1,3 п.п. до 6,1%, но этот показатель всё ещё выше, чем у X5 (5,9%).
📉 Падение маржи ожидаемо тянут вниз убыточные гипермаркеты «О'КЕЙ» и расходы на персонал в динамично развивающемся онлайн-направлении (e-grocery), которое ещё никто из ритейлеров не может вывести на положительную рентабельность. Но и отказаться от этого направления нельзя, т.к. это вопрос конкурентного выживания: тот же X5 тоже наращивает онлайн-выручку, причём двузначными темпами, и уход из e-grocery означал бы добровольную сдачу растущего сегмента конкуренту. Пока все игроки работают «в ноль» или в минус, отказ от игры означает проигрыш по очкам в долгосрочной перспективе.
📉 Финальным аккордом стало падение чистой прибыли Ленты по итогам 9m2026 на -21,9% (г/г) до 18,7 млрд руб. Свою роль сыграл не только рост операционных затрат, но и увеличение процентных расходов. Скупка конкурентов в условиях жёсткой ДКП — удовольствие, увы, не дешёвое.
💰 Лента ещё ни разу в своей истории не платила дивиденды, хотя менеджмент в рамках предыдущей стратегии развития утверждал, что ближе к 2025 году компания начнёт распределять прибыль. В рамках новой стратегии компания также допускает возможность выплаты дивидендов, однако делает оговорку, что в приоритете расширение торговой сети.
Давайте посмотрим на математику. Базой для выплат является свободный денежный поток (FCF), который за 9m2026 ушёл в минус на 0,6 млрд руб. Да, по итогам всего года FCF может выйти в зеленую зону, благодаря традиционно сильному четвёртому кварталу, но вероятность распределения этих денег близка к нулю.
Ключевой посыл: в фокусе менеджмента остаются новые M&A-сделки, требующие кэша. А, значит, даже если компания и решит заплатить дивы, то потенциальная ДД в 1–2% вряд ли способна заинтересовать фондовый рынок. Поэтому покупать акции ритейлера исключительно ради дивидендов бессмысленно.
👉 Сейчас акции Ленты (#LENT) торгуются с EV/EBITDA=3,9х. На первый взгляд, по мультипликатору компания выглядит интересно, однако в контексте падающей рентабельности и растущих процентных расходов — вовсе не факт.
Именно поэтому я предпочитаю не спешить и проявляю терпение в отношении этой истории, дожидаясь коррекции в район сильной зоны поддержки 1500-1600 руб. за акцию.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Однако за фасадом выручки скрывается суровая экономика. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 7,1% (у X5 на 5,9%), а средний чек растёт медленнее инфляции (4,6%) — но это сейчас общая беда у всей отрасли.
В условиях всё еще высоких ставок, которые делают накопления и банковские депозиты выгоднее текущего потребления, потребитель конечно же не перестал ходить в магазины, но он начал выбирать, причём всё чаще заглядывая в дискаунтеры.
Данные Росстата и исследования банков подтверждают: доля населения, экономящего на еде, держится на уровнях кризисных 2020 и 2022 годов.
В крайности никто не впадает, потребители не переходят на откровенно дешёвые бренды, но они начинают покупать меньшее количество позиций и отказываться от категорий «порадовать себя» — кондитерских изделий, дорогой молочной продукции, экзотических фруктов. Для ритейлера это означает, конечно же, давление на средний чек.
Давайте посмотрим на математику. Базой для выплат является свободный денежный поток (FCF), который за 9m2026 ушёл в минус на 0,6 млрд руб. Да, по итогам всего года FCF может выйти в зеленую зону, благодаря традиционно сильному четвёртому кварталу, но вероятность распределения этих денег близка к нулю.
Ключевой посыл: в фокусе менеджмента остаются новые M&A-сделки, требующие кэша. А, значит, даже если компания и решит заплатить дивы, то потенциальная ДД в 1–2% вряд ли способна заинтересовать фондовый рынок. Поэтому покупать акции ритейлера исключительно ради дивидендов бессмысленно.
Именно поэтому я предпочитаю не спешить и проявляю терпение в отношении этой истории, дожидаясь коррекции в район сильной зоны поддержки 1500-1600 руб. за акцию.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍93❤6🔥4🤔2😁1
Как совместить инвестиции на фондовом рынке с приятным бонусом?
💼 УК «Первая» в рамках Выгодного месяца СберИнвестиций запустила интересную механику, которая позволяет не только использовать возможности рынка, но и получить сверху ощутимый бонус рублями.
🤔 В чём суть?
На самом деле идея весьма простая и понятная: речь идёт об инвестициях с двойной отдачей. Вы получаете не только результат своего инвестирования, но и управляющая компания дарит вам «двойной доход» за месяц одного из фондов реальными деньгами на карту.
❤️ Вот как это работает, по порядку:
✔️ Инвестируйте равные суммы в фонды из специальной подборки — минимум по 10 000 руб. в каждый (т.е. от 20 000 руб. в сумме). Сделать это нужно до 22 ноября включительно. Покупать паи в Сбербанк Онлайн — именно там доступна специальная подборка фондов УК «Первая» для участия в акции.
✔️ Держите купленные паи до 31 марта 2027 года (не совершая других операций с паями, например, погашения).
✔️ В апреле 2027 года сравнивается доходность обоих фондов. Берётся лучший месяц одного из них, и эта сумма умножается на два.
🎁 Кешбэк придет на карту до 15 мая 2027 года (максимум — 30 000 рублей).
В специальную подборку входят фонды «Накопительный» и «Рублевые Сбережения».
Почему это интересно?
1️⃣ Во-первых, это реальные деньги, а не абстрактные баллы или скидки.
2️⃣ Во-вторых, условие инвестировать в два разных фонда — это готовая диверсификация. Это снижает портфельный риск и знакомит с комплексным подходом.
3️⃣ В-третьих, порог входа доступный: 20 тыс. рублей — это посильная сумма даже для тех, кто только начинает свой путь на фондовом рынке.
Помните, что инвестиции всегда связаны с риском, но дополнительный бонус делает эту историю еще более привлекательной.
👉 Узнать подробности и поучаствовать можно здесь
💼 УК «Первая» в рамках Выгодного месяца СберИнвестиций запустила интересную механику, которая позволяет не только использовать возможности рынка, но и получить сверху ощутимый бонус рублями.
🤔 В чём суть?
На самом деле идея весьма простая и понятная: речь идёт об инвестициях с двойной отдачей. Вы получаете не только результат своего инвестирования, но и управляющая компания дарит вам «двойной доход» за месяц одного из фондов реальными деньгами на карту.
❤️ Вот как это работает, по порядку:
✔️ Инвестируйте равные суммы в фонды из специальной подборки — минимум по 10 000 руб. в каждый (т.е. от 20 000 руб. в сумме). Сделать это нужно до 22 ноября включительно. Покупать паи в Сбербанк Онлайн — именно там доступна специальная подборка фондов УК «Первая» для участия в акции.
✔️ Держите купленные паи до 31 марта 2027 года (не совершая других операций с паями, например, погашения).
✔️ В апреле 2027 года сравнивается доходность обоих фондов. Берётся лучший месяц одного из них, и эта сумма умножается на два.
🎁 Кешбэк придет на карту до 15 мая 2027 года (максимум — 30 000 рублей).
В специальную подборку входят фонды «Накопительный» и «Рублевые Сбережения».
Почему это интересно?
1️⃣ Во-первых, это реальные деньги, а не абстрактные баллы или скидки.
2️⃣ Во-вторых, условие инвестировать в два разных фонда — это готовая диверсификация. Это снижает портфельный риск и знакомит с комплексным подходом.
3️⃣ В-третьих, порог входа доступный: 20 тыс. рублей — это посильная сумма даже для тех, кто только начинает свой путь на фондовом рынке.
Помните, что инвестиции всегда связаны с риском, но дополнительный бонус делает эту историю еще более привлекательной.
👉 Узнать подробности и поучаствовать можно здесь
Реклама. Рекламодатель и организатор акции — АО УК «Первая», ОГРН 1027739007570. Общий срок проведения акции: 19.10.2026–15.05.2027 включительно. Ознакомьтесь с обязательной информацией о ПИФ: http://www.first-am.ru/upload/files/legal_opif_2026.pdf
❤7🤔6👍4🔥1😢1
Сможет ли Fix Price удивить щедрыми дивидендами? (часть 1)
🧮 Бумаги Fix Price (#FIXR) последний месяц растут втрое быстрее индекса Мосбиржи, обновив свои 4-месячные максимумы. Оправдан ли этот рыночный оптимизм? Давайте рассмотрим перспективы ритейлера, опираясь на его фин. отчётность по МСФО за 9 мес. 2026 года.
Парадокс Fix Price заключается в самой сути формата, но уже в другом смысле. Вообще, бизнес-модель магазина фиксированных цен предполагает, что стоимость товара на полке остаётся неизменной. В условиях высокой инфляции, которая разгоняет себестоимость логистики и закупки, компания оказывается в тисках: она не может переложить рост издержек на покупателя мгновенно.
Правда, «фикс» здесь давно не про одну цену. Fix Price давно перешёл к мультиценовой модели с десятками категорий, а гибкость достигается не переписыванием ценников на старых товарах, а ротацией ассортимента: на полку заводится новый товар с новыми потребительскими свойствами и сразу в другой ценовой категории. Но у этого механизма есть цена, из-за роста которой покупательский трафик со временем снижается.
📊 Сопоставимые продажи (LFL) выросли по итогам 9m2026 на +3%. Средний чек при этом удалось подтянуть чуть выше инфляции, но это слабое утешение: покупательский трафик у Fix Price сокращается уже долгое время. Здесь отчётливо виден разлом в бизнес-модели:
🔼 В продуктовом сегменте ситуация выглядит относительно неплохо: потребители в условиях жёсткой ДКП стали действовать более рационально и готовы заходить в магазины низких цен.
🔽 Проблема кроется в категории Non-Food — одежде, канцелярии, декоре и товарах для дома. С агрессивной экосистемой WB и Ozon Фикс Прайсу конкурировать трудно: там шире ассортимент, а логистика до двери убивает смысл поездки в магазин.
📈 Операционные расходы Fix Price растут быстрее выручки, что оказывает прямое давление на доходную часть бизнеса. Как следствие — показатель EBITDA по стандартам финансовой отчётности IAS 17 вырос всего на +0,8% (г/г) до 15,1 млрд руб.
Компания смогла оптимизировать затраты на аренду, однако расходы на персонал продолжают расти опережающими темпами. Низкая безработица в стране и острая конкуренция за персонал (кассиров, грузчиков, кладовщиков) вынуждают ритейлеров повышать зарплаты, съедая операционную эффективность.
Рентабельность по EBITDA в отчётном периоде составила 6,2%. Это чуть выше, чем у Ленты (6,1%) и X5 (5,9%), и на первый взгляд у Fix Price приемлемый уровень маржинальности. Однако для роста капитализации рынку сегодня нужны не только сухие проценты маржи, но и двузначные темпы роста бизнеса, а с этим у Fix Price хронические проблемы.
💼 На фоне стагнации единственным сильным местом ритейлера остается его баланс. Fix Price выгодно отличается от Х5 и Ленты низкой долговой нагрузкой: соотношение NetDebt/EBITDA на конец периода составило всего 0,3х.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! А впереди вас ждёт не менее интересная вторая часть.
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Парадокс Fix Price заключается в самой сути формата, но уже в другом смысле. Вообще, бизнес-модель магазина фиксированных цен предполагает, что стоимость товара на полке остаётся неизменной. В условиях высокой инфляции, которая разгоняет себестоимость логистики и закупки, компания оказывается в тисках: она не может переложить рост издержек на покупателя мгновенно.
Правда, «фикс» здесь давно не про одну цену. Fix Price давно перешёл к мультиценовой модели с десятками категорий, а гибкость достигается не переписыванием ценников на старых товарах, а ротацией ассортимента: на полку заводится новый товар с новыми потребительскими свойствами и сразу в другой ценовой категории. Но у этого механизма есть цена, из-за роста которой покупательский трафик со временем снижается.
🔼 В продуктовом сегменте ситуация выглядит относительно неплохо: потребители в условиях жёсткой ДКП стали действовать более рационально и готовы заходить в магазины низких цен.
🔽 Проблема кроется в категории Non-Food — одежде, канцелярии, декоре и товарах для дома. С агрессивной экосистемой WB и Ozon Фикс Прайсу конкурировать трудно: там шире ассортимент, а логистика до двери убивает смысл поездки в магазин.
Компания смогла оптимизировать затраты на аренду, однако расходы на персонал продолжают расти опережающими темпами. Низкая безработица в стране и острая конкуренция за персонал (кассиров, грузчиков, кладовщиков) вынуждают ритейлеров повышать зарплаты, съедая операционную эффективность.
Рентабельность по EBITDA в отчётном периоде составила 6,2%. Это чуть выше, чем у Ленты (6,1%) и X5 (5,9%), и на первый взгляд у Fix Price приемлемый уровень маржинальности. Однако для роста капитализации рынку сегодня нужны не только сухие проценты маржи, но и двузначные темпы роста бизнеса, а с этим у Fix Price хронические проблемы.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍76❤8🔥3😁1🤔1
Сможет ли Fix Price удивить щедрыми дивидендами? (часть 2)
💰 Продолжаем наш анализ Fix Price, начатый в первой части, и раз уж мы отметили ранее крепкий баланс, то здесь нужно также добавить, что этот фактор позволяет компании комфортно выплачивать дивиденды. Однако чистая прибыль эмитента, которая является базой для выплат акционерам, в отчётном периоде сократилась почти на четверть до 4,9 млрд руб.
Четвертый квартал для Fix Price исторически является самым сильным из-за высокого сезонного спроса. В этом контексте по итогам 2026 года прибыль может выйти в район 9 млрд руб. При коэффициенте выплат в 50% дивиденды составят 0,045 руб. на акцию, что по текущим котировкам ориентирует на ДД=9,5%.
Потенциально компания может направить на дивы и всю чистую прибыль. Учитывая низкую долговую нагрузку и невысокую потребность в капзатратах, свободный денежный поток (FCF) с лихвой покроет эти выплаты. В этом случае ДД может составить и 19%!
❓Будет ли мажоритарный акционер Сергей Ломакин заинтересован в таких высоких дивидендах?
Думаю, да! И дело здесь не только в возврате капитала акционерам. Его ФК «Родина» недавно вышел в высший свет российского футбола, и этот статус требует внушительного финансирования. В прошлом году расходы клуба составили 1,3 млрд руб., в этом году бюджет команды еще не раскрывался, но он явно будет проиндексирован как минимум на размер инфляции.
Правда, и здесь не всё так однозначно. ФК «Родина» после выхода в РПЛ не планирует резко наращивать бюджет: спортивный директор клуба говорил, что зарплаты остаются скромными, а модель строится на свободных агентах и арендах. Клуб даже зарабатывает на трансферах, а не только тратит. Так что "футбольный аргумент" в пользу щедрых дивидендов, возможно, выглядит чуть слабее, чем может показаться на первый взгляд.
👉 Тем не менее, в сухом остатке мы в любом случае имеем классический дивидендный кейс, хотя сам бизнес Fix Price (#FIXR) стагнирует продолжительное время. И здесь кроется главный парадокс: чем щедрее будет выплата, тем больше рынок начнёт понимать, что компании просто нечего делать с этими деньгами.
Зрелый бизнес с растущим трафиком зачастую реинвестирует прибыль в рост (X5 — яркий тому пример). В то время как Fix Price реинвестирует в дивиденды — потому что рост не получается. Это не плохо и не хорошо, это просто факт. Но для меня как для инвестора это означает, что бумага остаётся «дивидендной облигацией» с риском стагнации, а не историей роста. Поэтому я продолжаю оставаться в стороне от этой истории. А прав я или не прав — рассудит только время!
❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Четвертый квартал для Fix Price исторически является самым сильным из-за высокого сезонного спроса. В этом контексте по итогам 2026 года прибыль может выйти в район 9 млрд руб. При коэффициенте выплат в 50% дивиденды составят 0,045 руб. на акцию, что по текущим котировкам ориентирует на ДД=9,5%.
Потенциально компания может направить на дивы и всю чистую прибыль. Учитывая низкую долговую нагрузку и невысокую потребность в капзатратах, свободный денежный поток (FCF) с лихвой покроет эти выплаты. В этом случае ДД может составить и 19%!
❓Будет ли мажоритарный акционер Сергей Ломакин заинтересован в таких высоких дивидендах?
Думаю, да! И дело здесь не только в возврате капитала акционерам. Его ФК «Родина» недавно вышел в высший свет российского футбола, и этот статус требует внушительного финансирования. В прошлом году расходы клуба составили 1,3 млрд руб., в этом году бюджет команды еще не раскрывался, но он явно будет проиндексирован как минимум на размер инфляции.
Правда, и здесь не всё так однозначно. ФК «Родина» после выхода в РПЛ не планирует резко наращивать бюджет: спортивный директор клуба говорил, что зарплаты остаются скромными, а модель строится на свободных агентах и арендах. Клуб даже зарабатывает на трансферах, а не только тратит. Так что "футбольный аргумент" в пользу щедрых дивидендов, возможно, выглядит чуть слабее, чем может показаться на первый взгляд.
Зрелый бизнес с растущим трафиком зачастую реинвестирует прибыль в рост (X5 — яркий тому пример). В то время как Fix Price реинвестирует в дивиденды — потому что рост не получается. Это не плохо и не хорошо, это просто факт. Но для меня как для инвестора это означает, что бумага остаётся «дивидендной облигацией» с риском стагнации, а не историей роста. Поэтому я продолжаю оставаться в стороне от этой истории. А прав я или не прав — рассудит только время!
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍84❤11🔥4🤔4😁2😢2
Роснефть: дивиденды чётко по див. политике
💰 Подобные посты писать скучно, но я действительно заскучал, т.к. так и не дождался вчера цифр по инфляции от Росстата в обещанные 23:00мск, но чем-то полезным заниматься на выходных всё-таки нужно. Тем более, уходящая рабочая неделя для моего портфеля отметилась сразу двумя белыми лебедями, и я торжественно закрыл свои позиции в ЛСР и Циане, чему безмерно рад!
Роснефть (#ROSN) накануне рекомендовала промежуточные дивиденды за 9m2026, совершенно буднично и строго в соответствии со своей див. политикой направив акционерам 50% от полугодовой чистой прибыли по МСФО (также как и ЛУКОЙЛ, при определении размера промежуточных дивидендов Роснефть ориентируется на итоги первых шести месяцев), что в пересчёте на одну акцию составляет 9,44 руб. и сулит скромную промежуточную ДД=2,6%.
📆 Дивидендная отсечка намечена на 11 января 2027 года (с учётом режима торгов Т+1).
🧮 Финансовую отчётность мы с вами уже разбирали ранее, поэтому лишь напомню, что чистая прибыль сократилась по итогам 6m2026 на -18,4% (г/г), составив 200 млрд руб., и компания стала единственной в нефтедобывающем секторе, показавшей падение прибыли. Теперь берём половину этой прибыли (100 млрд руб.), делим на кол-во акций (10,598 млрд шт.) — и в итоге получаем те самые 9,44 руб.
👉 В общем, Роснефть — это классика жанра: скучно, предсказуемо и строго по уставу. В данном случае это не история про «плохой менеджмент» — это история, скорее, про цикличность. Когда нефть и рубль работают в плюс, Роснефть платит щедро. Когда нет — платит столько, сколько заработала. Дивидендная политика честная, но она не спасает от волатильности прибыли.
На сей раз в полугодовые результаты вмешались «неденежные и разовые факторы», на которые пришлось порядка 90–130 млрд руб. дополнительных расходов, и без них дивиденд мог бы быть на 4–6 руб. больше. Если во втором полугодии этих факторов не будет, прибыль может составить 430 млрд руб., а дивиденд на акцию — около 20 руб. Но риск новых списаний стоимости активов в годовой отчетности остаётся, поэтому давайте не будем пока сильно забегать вперёд.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И хороших вам выходных!
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Роснефть (#ROSN) накануне рекомендовала промежуточные дивиденды за 9m2026, совершенно буднично и строго в соответствии со своей див. политикой направив акционерам 50% от полугодовой чистой прибыли по МСФО (также как и ЛУКОЙЛ, при определении размера промежуточных дивидендов Роснефть ориентируется на итоги первых шести месяцев), что в пересчёте на одну акцию составляет 9,44 руб. и сулит скромную промежуточную ДД=2,6%.
👉 В общем, Роснефть — это классика жанра: скучно, предсказуемо и строго по уставу. В данном случае это не история про «плохой менеджмент» — это история, скорее, про цикличность. Когда нефть и рубль работают в плюс, Роснефть платит щедро. Когда нет — платит столько, сколько заработала. Дивидендная политика честная, но она не спасает от волатильности прибыли.
На сей раз в полугодовые результаты вмешались «неденежные и разовые факторы», на которые пришлось порядка 90–130 млрд руб. дополнительных расходов, и без них дивиденд мог бы быть на 4–6 руб. больше. Если во втором полугодии этих факторов не будет, прибыль может составить 430 млрд руб., а дивиденд на акцию — около 20 руб. Но риск новых списаний стоимости активов в годовой отчетности остаётся, поэтому давайте не будем пока сильно забегать вперёд.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍114❤4🔥2😱2🤔1
Forwarded from
Акции или ОФЗ - что сейчас интереснее?
Юрий Козлов сейчас покупает длинные ОФЗ, но от акций не отказывается. В интервью обсуждаем, когда он готов докупать бумаги, какие компании ему интересны и как замечать растущий риск в облигациях.
Прошлись по нефтегазу, банкам, ритейлу и IT. Разговор получился не только о выборе акций, но и о том, когда лучше подождать.
Смотреть интервью:
📺 YouTube: https://youtu.be/Iw7fNh2mgvc
📺 VK Видео: https://vkvideo.ru/video-211320696_456239156
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Юрий Козлов сейчас покупает длинные ОФЗ, но от акций не отказывается. В интервью обсуждаем, когда он готов докупать бумаги, какие компании ему интересны и как замечать растущий риск в облигациях.
Прошлись по нефтегазу, банкам, ритейлу и IT. Разговор получился не только о выборе акций, но и о том, когда лучше подождать.
Смотреть интервью:
📺 YouTube: https://youtu.be/Iw7fNh2mgvc
📺 VK Видео: https://vkvideo.ru/video-211320696_456239156
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍63🔥5❤2🤔1
Облигации «Айдеко» - инженерная база конвертируется в рост финансовых показателей
💻 Российский рынок межсетевых экранов нового поколения (NGFW) стабильно растёт двузначными темпами, при этом более 40% корпоративной инфраструктуры всё еще работает на иностранном софте, что открывает для наших вендоров заманчивые перспективы для импортозамещения. В этом контексте моё внимание привлекла компания «Айдеко», которая динамично наращивает свою долю на рынке NGFW и готовит к размещению новый облигационный выпуск с весьма щедрым купоном.
Айдеко развивает свой межсетевой экран с 2022 года и доказывает свою состоятельность не красивыми презентациями, а результатами независимых тестов. В лаборатории «Инфосистемы Джет» продукт компании стал единственным, кто выдержал 8-часовой стресс-тест без потери производительности!
❓Главный страх частных инвесторов в секторе кибербеза звучит одинаково: «А что, если западные вендоры вернутся?»
Лично я оцениваю эти риски как минимальные, и для этого есть веская фундаментальная причина в виде жёсткой регуляторики. Для госкомпаний и компаний с критической инфраструктурой, на которую приходится львиная доля ВВП страны, использование отечественного ПО в сфере безопасности — это уже не рекомендация, а законодательное требование.
Более того, западные вендоры не просто должны захотеть вернуться — им придётся заново проходить сложнейшие сертификации, включая демонстрацию исходного кода российским спецслужбам, что для тех же американских компаний часто невозможно по их внутренним правилам.
📈 Для Айдеко эта ситуация стала настоящим окном возможностей, в которое компания пролезла благодаря десятилетию наработанной инженерной базы. За период с 2023 по 2025 гг. выручка выросла более чем вдвое, достигнув 974 млн руб., а рентабельность по EBITDA по итогам прошлого года составила 35%.
📈 В 2026 году компания сохранила позитивную динамику: за 9m2026 выручка прибавила на +16% (г/г) до 760 млн руб., а показатель EBITDA увеличился на +34% (г/г) до 280 млн руб. Бизнес компании стал более маржинальный — сказывается эффект масштаба, когда расходы растут медленнее доходной части.
Важно понимать специфику вендорской модели: как и у любого разработчика ПО, основная часть доходов Айдеко традиционно приходится на конец года. Поэтому по итогам всего 2026 года картина должна ещё заметно улучшиться.
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA по итогам 2026 года должна сократиться с 1,5х до 1,4х, что вполне приемлемо даже в текущих условиях высоких ставок.
📌 Параметры выпуска облигаций БО-02:
▪️ Дата начала размещения: 10 ноября 2026 года
▪️ Объем выпуска: 500 млн руб.
▪️ Номинал: 1000 руб.
▪️ Срок обращения: 3 года
▪️ Ориентир по ставке купона: 24,5% годовых
▪️ Купонный период: 30 дней
▪️ Амортизация: нет
▪️ Оферта: call-оферта через 2 года.
▪️ Рейтинг эмитента: ВВ-, прогноз «позитивный» от НКР
👉 Новый облигационный выпуск Айдеко — возможность зафиксировать доходность на двухлетнем горизонте, почти вдвое превышающую ОФЗ, причём в компании с понятной бизнес-моделью.
❤️ Не забывайте ставить лайк, если облигационные посты для вас являются полезными и интересными.
©Инвестируй или проиграешь
📢 МАХ 📱 ВК 🏦 Пульс 🌐 Дзен ▪ Profit 📱 Финбазар
Сегмент межсетевых экранов (NGFW) является одним из крупнейших на рынке кибербезопасности, активно развивается в России и показывает среднегодовые темпы роста около 20%, что выше, чем в целом по рынку кибербеза.
Айдеко развивает свой межсетевой экран с 2022 года и доказывает свою состоятельность не красивыми презентациями, а результатами независимых тестов. В лаборатории «Инфосистемы Джет» продукт компании стал единственным, кто выдержал 8-часовой стресс-тест без потери производительности!
❓Главный страх частных инвесторов в секторе кибербеза звучит одинаково: «А что, если западные вендоры вернутся?»
Лично я оцениваю эти риски как минимальные, и для этого есть веская фундаментальная причина в виде жёсткой регуляторики. Для госкомпаний и компаний с критической инфраструктурой, на которую приходится львиная доля ВВП страны, использование отечественного ПО в сфере безопасности — это уже не рекомендация, а законодательное требование.
Более того, западные вендоры не просто должны захотеть вернуться — им придётся заново проходить сложнейшие сертификации, включая демонстрацию исходного кода российским спецслужбам, что для тех же американских компаний часто невозможно по их внутренним правилам.
Поэтому процесс замещения в российском кибербезе не просто продолжается — он ускоряется по мере того, как истекают сроки лицензий ушедших западных разработчиков ПО и встаёт вопрос физической поддержки оборудования.
Важно понимать специфику вендорской модели: как и у любого разработчика ПО, основная часть доходов Айдеко традиционно приходится на конец года. Поэтому по итогам всего 2026 года картина должна ещё заметно улучшиться.
Размещая #облигации нового выпуска, компания привлекает капитал для развития продукта, в том числе за счёт доработки модулей, которые контролируют ИИ-сервисы.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍38🤔12❤5🔥3
Провал конкурента стал главным драйвером роста Ozon
🧮 Российский потребитель меняется на глазах. Эпоха импульсивных трат уходит в прошлое, уступая место прагматичному подходу. В этой новой парадигме онлайн-торговля стала не просто альтернативой походу в торговый центр, а базовым инструментом экономии.
Неудивительно, что на фоне стагнации традиционной розницы маркетплейсы продолжают демонстрировать взрывной рост. Предлагаю обсудить перспективы Ozon, опираясь на отчётность эмитента по МСФО за 3 кв. 2026 года.
📈 Выручка с июля по сентябрь увеличилась на +63% (г/г) до 421,2 млрд руб., на фоне роста количества заказов и наращивания доходов от финтех-направления.
📈 Рост количества заказов на +76% (до 1,2 млрд) и увеличение частотности покупок до 51 раза в год на одного активного пользователя — это не только результат глубокой интеграции сервиса в повседневную жизнь, но и прямое следствие геополитической реальности, в которой оказался российский e-commerce.
Интенсивные атаки БПЛА по логистическим хабам основного конкурента WB, создали для Ozon уникальную, хотя и циничную конъюнктуру. Впрочем, сам эмитент также подвергся ударам, но они начались на месяц позже. И этого месяца в итоге хватило, чтобы фиолетовый гигант начал захлебываться, а его аудитория начала массово перетекать на Ozon.
🏛 Ozon Банк в отчётном периоде увеличил выручку на +57% (г/г) до 85,2 млрд руб., на фоне роста активов.
Обращает на себя внимание рост стоимости риска по кредитному портфелю на 3,7 п. п. до 14,3%. Что, впрочем, неудивительно, учитывая, что дочерний банк в основном кредитует селлеров, и атаки БПЛА на складские комплексы ожидаемо привели к росту резервов по кредитному портфелю.
📈 Скорректированный показатель EBITDA вырос на +124% (г/г) до 93 млрд руб. Доходная часть растёт быстрее выручки — начинает сказываться эффект операционного рычага на фоне масштаба бизнеса. Однако немалую роль в позитивной динамике сыграл и переток клиентов от основного конкурента.
📈 Чистая прибыль Ozon по итогам квартала выросла на +25% (г/г) до 3,7 млрд руб. Надо отметить, что этот показатель выглядит неубедительно на фоне 63%-го роста выручки. Причина — те самые убытки от атак БПЛА на собственные складские комплексы, которые компания оценила в 30,1 млрд руб.
Да, часть рисков была застрахована, но история бизнеса подсказывает, что страховое возмещение — это игра вдолгую. Сразу же вспоминается пожар на фулфилмент-центре в Подмосковье в августе 2022 года, по которому выплаты Ozon получил лишь в сентябре 2024-го.
🤔 И вот мы постепенно подходим к главной инвестиционной дилемме Ozon. К самому бизнесу вопросов нет — менеджмент работает эффективно, захватывая долю рынка. Однако меняется сама природа рисков: раньше мы оценивали e-commerce через призму конкуренции, стоимости привлечения клиента и логистики, теперь же в модель оценки фундаментально вмешивается фактор национальной безопасности.
Риски того, что Ozon подвергнется столь же массированной и разрушительной атаке, как и WB, вовсе не нулевые. В этом сценарии компания не просто ощутимо замедлит свой рост, она столкнётся с двойным ударом: прямыми разрушениями инфраструктуры и, что не менее опасно, сжатием дешёвого фондирования. Ведь бизнес-модель Ozon Банка во многом держится на лояльности покупателей, которые обеспечивают приток бесплатных остатков на счетах и дешёвую ликвидность для банка.
👉 Акции Ozon (#OZON) сейчас торгуются по привлекательным мультипликаторам, но на графике мы видим классический дисконт за геополитический риск. Я предпочитаю наблюдать за этим инвестиционным кейсом со стороны, к тому же с линии поддержки в районе 2500 руб. котировки уже неплохо отскочили. Иногда лучшая сделка — это та, которую вы не совершили, сохранив капитал для более предсказуемых идей.
❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья!
©Инвестируй или проиграешь
Неудивительно, что на фоне стагнации традиционной розницы маркетплейсы продолжают демонстрировать взрывной рост. Предлагаю обсудить перспективы Ozon, опираясь на отчётность эмитента по МСФО за 3 кв. 2026 года.
Интенсивные атаки БПЛА по логистическим хабам основного конкурента WB, создали для Ozon уникальную, хотя и циничную конъюнктуру. Впрочем, сам эмитент также подвергся ударам, но они начались на месяц позже. И этого месяца в итоге хватило, чтобы фиолетовый гигант начал захлебываться, а его аудитория начала массово перетекать на Ozon.
По информации независимых маркетинговых исследований, летний провал выручки крупнейших селлеров на WB на 11% и отток покупателей сформировали кумулятивный эффект. Денежные потоки не возникли из ниоткуда — они просто сменили прописку.
Обращает на себя внимание рост стоимости риска по кредитному портфелю на 3,7 п. п. до 14,3%. Что, впрочем, неудивительно, учитывая, что дочерний банк в основном кредитует селлеров, и атаки БПЛА на складские комплексы ожидаемо привели к росту резервов по кредитному портфелю.
Да, часть рисков была застрахована, но история бизнеса подсказывает, что страховое возмещение — это игра вдолгую. Сразу же вспоминается пожар на фулфилмент-центре в Подмосковье в августе 2022 года, по которому выплаты Ozon получил лишь в сентябре 2024-го.
Риски того, что Ozon подвергнется столь же массированной и разрушительной атаке, как и WB, вовсе не нулевые. В этом сценарии компания не просто ощутимо замедлит свой рост, она столкнётся с двойным ударом: прямыми разрушениями инфраструктуры и, что не менее опасно, сжатием дешёвого фондирования. Ведь бизнес-модель Ozon Банка во многом держится на лояльности покупателей, которые обеспечивают приток бесплатных остатков на счетах и дешёвую ликвидность для банка.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍36🔥3❤2😱2