Тревожные сигналы рынка труда: выдержит ли HeadHunter шторм?

🧮 Рынок труда в 2025 году заметно изменился: вакансий стало меньше, а резюме — больше. Найти работу теперь сложнее, и это напрямую влияет на бизнес онлайн‑рекрутеров. Давайте разберёмся, как крупнейший игрок отрасли HeadHunter (#HEAD) адаптируется к новым реалиям, опираясь на свежий отчёт по МСФО за 1 кв. 2026 года.

📉 Выручка компании с января по март символически сократилась на -1,5% (г/г) до 9,5 млрд руб. Причина кроется в падении доходов от малого и среднего бизнеса (МСБ). Этот сегмент особенно чувствителен к монетарной политике ЦБ: пока регулятор осторожно снижает ключевую ставку, компании МСБ урезают расходы — в том числе на подбор персонала.

А вот HRTech-сегмент, занимающийся разработкой и внедрением продуктов для автоматизации подбора и управления персоналом, показал рост на +32,1% до 0,7 млрд руб. Правда, доля этого сегмента пока крайне невелика — всего 8% от совокупной выручки, а потому его динамика пока не в состоянии перевесить проблемы в основном бизнесе.
 
📉 Скорректированный показатель EBITDA сократился на -7,3% (г/г) до 4,6 млрд руб., при рентабельности 52,6%.

Стоит отметить, что несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, HeadHunter удалось удержать маржинальность бизнеса выше 50%, благодаря сокращению маркетинговых расходов.

 
📉 На этом фоне неудивительно, что скорректированная чистая прибыль, которая является базой для дивидендных выплат, сократилась по итогам 1Q2026 на -4,3% (г/г) до 4,2 млрд руб. В целом снижение небольшое, и эмитент может сохранить за собой статус дивидендной фишки в отечественном IT-секторе.

💼 Совет директоров компании утвердил программу buyback в объёме до 15 млрд руб. (11% рыночной капитализации) на срок до 12 месяцев. Компания считает, что текущие котировки не в полной мере отражают фундаментальную стоимость, при этом на счетах находится более 17 млрд руб. чистой денежной позиции — т.е. средств для выкупа более чем достаточно.

Buyback планируется проводить наряду с сохранением регулярных дивидендных выплат.

Таким образом, менеджмент HeadHunter явно намекает, что акции компании сейчас стоят дешевле своей реальной ценности, и buyback — хороший способ эту несправедливость исправить.

📣 Кроме публикации отчётности менеджмент HeadHunter провёл традиционный конференц-звонок. Предлагаю вашему вниманию основные тезисы, которые нам показались особенно интересными:

✔️Выкуп акций компания планирует начать уже на этой неделе. Для реализации этой программы эмитент будет использовать как собственные средства, так и привлекать заёмное финансирование. Выкупленные акции станут казначейскими — дивиденды на них начисляться не будут, а значит, выплаты оставшимся акционерам вырастут. Компания допускает вариант погашения выкупленных бумаг.
 
✔️ Отток клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса может прекратиться только к концу 2026 года, когда ключевая ставка снизится ощутимее.

✔️ В целом, падение клиентской базы у HeadHunter вдвое меньше, чем у конкурентов, — компания удерживает позиции. Плюс ко всему, HeadHunter регулярно индексирует тарифы, чтобы нивелировать эффект просадки по выручке в сегменте МСБ, но делает это аккуратно и точечно, чтобы не потерять лояльность клиентов.
 
✔️С точки зрения рентабельности менеджмент таргетирует показатель выше 50% по скорр. EBITDA. Исторически даже в самые сложные периоды компания сохраняла рентабельность выше этого уровня.
 
✔️ Капзатраты в 2026 году составят порядка 4,5% от объёма выручки, но во многом это разовый фактор, связанный с переездом в новый офис, и в среднесрочной перспективе показатель снизится до 2%.
 
👉Программа buyback составит около 30% от объёма акций free-float, что будет оказывать поддержку котировкам HeadHunter (#HEAD). Бумаги торгуются сейчас в районе своих 3-летних минимумов 2700-2800 руб., и этот диапазон потенциально интересен для долгосрочных покупок, в расчёте на ускорение темпа роста бизнеса по мере дальнейшего снижения "ключа".
 
❤️ Спасибо за ваши лайки! Хорошей вам рабочей недели, друзья!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Облачный рывок Selectel

🧮 В настоящее время без облачных решений немыслима цифровая трансформация экономики, и в этом контексте я решил детально погрузиться в финансовый отчёт Selectel за 1 кв. 2026 года, чтобы оценить его дальнейшие перспективы развития. Тем более, многие из вас являются облигационерами компании, а потому давайте смотреть, что у неё с доходами, долгами и, самое главное, со способностью расплачиваться по своим обязательствам перед держателями бондов.
 
📈 Итак, что мы видим: выручка за первый квартал увеличилась на +14% (г/г) до 5 млрд руб. Selectel стабильно демонстрирует рост показателя, на фоне увеличения клиентской базы, которая достигла уже отметки в 36,6 тыс.

Selectel сохранил двузначный рост выручки, несмотря на текущую непростую макроэкономическую конъюнктуру и эффект высокой базы в 1 кв. 2025 года. При этом сейчас клиентский портфель растёт ускоренными темпами, что позволяет рассчитывать на позитивную общую динамику по итогам 1 полугодия и 2026 года в целом, — приводится комментарий в официальном пресс-релизе.

 ❓Почему российский рынок облачных сервисов динамично развивается?

🤔 Ещё совсем недавно отечественный бизнес вкладывал силы и средства в собственные дата‑центры — администрирование, оборудование, настройка. Но сегодня облачные провайдеры предлагают надёжные решения с гарантией отказоустойчивости и безопасности. Миграция в облако больше не связана с рисками — вот почему компании из разных отраслей экономики массово переходят на новые рельсы.
 
И на этом фоне любопытно, что уровень проникновения "облаков" среди российских компаний малого и среднего бизнеса на сегодняшний день не превышает 15%, тогда как в остальном мире именно этот сегмент является основным потребителем облачных технологий. Если попытаться сравнить уровень проникновения облачных сервисов в процентах от ВВП, то здесь мы тоже видим, что в России это соотношение составляет 0,1%, среди развивающихся стран до 0,2%, а в развитых странах и вовсе доходит до 0,23-0,55%.

В этом контексте для Selectel открывается окно возможностей для расширения портфеля заказчиков, ввиду роста проникновения облачных сервисов в долгосрочной перспективе.

📈 Продолжаем экскурсию по фин. показателям Selectel, и вот мы дошли уже до скорректированного показателя EBITDA, который по итогам 1 кв. 2026 вырос на +5% (г/г) до 2,7 млрд руб., что чуть ниже динамики выручки, на фоне опережающего роста расходов. При этом рентабельность по скор. EBITDA по-прежнему держится на высоком уровне выше 50%.

Стоит отметить, что, начиная с 2022 года, Selectel стабильно показывает рентабельность бизнеса выше 50%. Согласитесь, на нашем фондовом рынке таких стабильных эмитентов совсем немного.

📈 Чистая прибыль компании по итогам 1 кв. 2026 года порадовала положительной динамикой, прибавив на +4% (г/г) до 0,9 млрд руб. Да, на финансовые показатели компании продолжают давить высокие процентные ставки, но ситуация постепенно улучшается, ведь ЦБ в июне прошлого года приступил к снижению "ключа". А, значит, в ближайшие кварталы давление на прибыль будет постепенно ослабевать.
  
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/adj EBITDA находится на уровне 1,8х — комфортный показатель, который оставляет пространство для дальнейшего масштабирования бизнеса .
 
👉 Подытоживая всё вышесказанное, резюмируем: Selectel работает на быстрорастущем рынке облачных технологий и благодаря широкой продуктовой линейке может удовлетворить любой запрос клиента.

На сегодняшний день компания представлена на рынке облигаций четырьмя выпусками, один из которых погашается в августе 2026 года:

RU000A106R95: доходность 15,85%, погашение 14.08.2026
RU000A10A7S0: (15,85%, 23.05.2027)
RU000A10CU89: (13,96%, 14.03.2028)
RU000A10EEZ9: (14,42%, 16.02.2029)

Учитывая, что эмитент традиционно рефинансирует свои обязательства, летом можно ожидать нового размещения. Я точно буду следить за этим размещением и обязательно отдельно ещё напишу про эти #облигации!

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И пусть ваши портфели всегда только растут!

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

Банк Санкт-Петербург: кредитование растет, но не всё так радужно

🧮 Центробанк фиксирует рост кредитования в корпоративном и розничном секторах экономики. На этом фоне предлагаю разобрать финансовую отчётность Банка Санкт-Петербург (#BSPB) за 1 кв. 2026 года по МСФО, чтобы понять, стоит ли рассматривать эти акции для портфеля в текущих условиях, или же нас ждёт продолжение коррекции котировок?

📉 Чистый процентный доход (ЧПД) с января по март сократился на -7,8% (г/г) до 18,4 млрд руб. Показатель продолжает оставаться под давлением, на фоне снижения ключевой ставки ЦБ, и такая динамика наверняка сохранится в последующих кварталах.
 
💼 Кредитный портфель вырос с начала года на +1,6% до 977,3 млрд руб. Кредитная активность постепенно оживляется, благодаря смягчению денежно-кредитной политики ЦБ: корпоративные клиенты уже начинают активно использовать инвестиционные кредиты, а в рознице лидирует ипотека.

Качество кредитного портфеля немного улучшилось: уровень просроченной задолженности снизился на 0,2 п. п. — до 3,6%. Но есть тревожные сигналы: покрытие проблемной задолженности резервами — всего 79%, это низкий показатель. В следующих кварталах банк может увеличить резервы, если платёжная дисциплина заёмщиков не улучшится, что неминуемо ударит по прибыли.

📈 Чистый комиссионный доход (ЧКД) вырос на +1,2% (г/г) до 2,8 млрд руб. Слабая динамика обусловлена сокращением доходов от расчётных операций и снижением транзакционной активности клиентов.

📉 Чистый доход от операций на финансовых рынках сократился на -59,1% (г/г) до 0,9 млрд руб. Волатильность этой статьи давно известна и дело привычное: сегодня минус 60%, завтра может быть плюс 100%, в любом случае на основной бизнес не сильно влияет.

📊 Расходы банка Санкт-Петербург растут быстрее доходов, отметившись динамикой +21,8% (г/г) до 7 млрд руб. Конечно, это сказывается на соотношении расходов к доходам, повысившемся до 30,8%. Пока цифра терпимая, но тренд опять же тревожный.

📉 Итог предсказуем: чистая прибыль резко снизилась по итогам 1 кв. 2026 года на -29,7% (г/г), составляя 10,9 млрд руб. Рентабельность капитала при этом держится на уровне ROE=19,9%, что близко к заявленному банком ориентиру выше 18%, но уверенности в дальнейшем сохранении этого уровня маловато.

👉 Акции банка СПб (#BSPB) выглядят недооценёнными: мультипликатор P/BV=0,62х при рентабельности капитала около 20%. Однако радоваться рано — низкая оценка оправдана будущими рисками и вероятным продолжающимся снижением прибыли.

И здесь кроется важный парадокс этого кейса.

Банк СПб — это тот редкий случай, когда снижение ключевой ставки идёт не на пользу, а во вред.

В эпоху очень высоких ставок (16-21%) банк имел доступ к относительно дешёвому фондированию и зарабатывал на дорогих кредитах, получая одну из самых высоких процентных марж на рынке. Сейчас этот дисконт сокращается с каждым очередным снижением «ключа». Соответственно, процентные доходы падают быстрее, чем процентные расходы, и это будет давить на прибыль в ближайшие кварталы.

Здесь стоит отметить, что дивидендная история Банк СПб в последние годы отличается щедростью и в последние три года она уверенно двузначная, но нужно понимать, что это плата за прошлые заслуги, а не взгляд на будущее. С каждым снижением "ключа" прибыль банка будет сжиматься, а вслед за этим — и дивиденды.

Покупать эти акции может и можно, но с чётким пониманием: вы входите в историю, которая уже прошла свой пик. И если вы, несмотря на все мои предостережения, всё же рассматриваете данные бумаги для своего портфеля, то разумно покупать их в районе 300+ руб., где сформировалась сильная область поддержки.

❤️ Спасибо, что дочитали этот пост до конца и поставили лайк! Всегда включайте критическое мышление и учитесь правильно интерпретировать новости и делать корректные выводы.

©Инвестируй или проиграешь

📢МАХ  📱ВК  🏦Пульс 🌐Дзен ▪️Profit

МТС Банк: как интеграция с телеком-оператором даёт банку преимущество на рынке

🧮 Розничные банки традиционно являются бенефициарами смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, и в этом контексте предлагаю заглянуть в отчётность МТС Банка (#MBNK) по МСФО за 1 кв. 2026 года, чтобы оценить инвестиционные перспективы эмитента и в очередной раз "подсветить" вам эту интересную историю.

📈 Начнём наш анализ традиционно с чистых процентных доходов (после резервов), которые с января по март увеличились в 3,7 раза до 6,9 млрд руб., вследствие фокуса на высокомаржинальных продуктах, роста клиентской базы и удешевления фондирования.

📈 Количество активных клиентов при этом заметно выросло сразу на +53% до 4,6 млн человек.

Интеграция с телекомом даёт банку уникальное преимущество: данные о клиентах позволяют точно выявлять их потребности.

📈 Чистые комиссионные и прочие непроцентные доходы МТС Банка увеличились на +37,9% (г/г) до 4,2 млрд руб. Банк динамично наращивает транзакционный бизнес, за счёт масштабирования виртуальных карт, трансграничных переводов и оплаты по QR.

«Всё больше клиентов выбирают МТС Банк в качестве основного банка для повседневных финансовых операций, что формирует базу для дальнейшего роста комиссионных доходов, повышения клиентской активности и расширения возможностей кросс-продаж кредитных продуктов», - поведал Председателя Правления МТС Банка Эдуард Иссопов.

📈 А теперь внимание на чистую прибыль: главный финансовый показатель МТС Банка по итогам 1 кв. 2026 года вырос в 2,6 раза до 2,5 млрд руб. Помните, как в начале текущего года менеджмент заявлял о том, что 2026-й станет годом роста бизнеса? Как мы видим, руководство держит слово!

💰 Достаточность капитала по основному банковскому нормативу Н1.0 увеличилась на 0,2 п. п. до 12,3%, что с запасом превышает регуляторный минимум (9,5%) и позволяет эмитенту комфортно масштабировать бизнес.

👉 На фоне динамичного роста бизнеса, а также ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки со стороны ЦБ, это весьма интересная бумага. Я думаю, что главный рост ещё впереди.

❤️ Спасибо за ваши лайки, друзья! И пусть ваши портфели всегда только растут!

©Инвестируй или проиграешь