Ещё одним информационным героем минувшей пятницы стала #Распадская.
Во-первых, компания представила финансовую отчётность по МСФО за 2018 год, которая ожидаемо оказалась очень сильной и отметилась ростом финансовых показателей по всем фронтам, а также продолжающимся уходом чистого долга всё более в отрицательную область. Тут всё понятно, высокие цены на уголь, растущие производственные показатели и отсутствие долговой нагрузки продолжают поддерживать финансовые результаты компании.
И тем ещё более странным выглядит решение Совета директоров, решившего не выплачивать дивиденды за минувший ударный год, при полном отсутствии долгов у компании и низких капексов. В пресс-релизе компания мотивирует это тем, что "хорошие финансовые результаты в 2018 году были в большей степени обусловлены благоприятными внешними факторами в виде высоких цен и сильными производственными достижениями", а потому "учитывая высокую рыночную волатильность цен на уголь Компания считает необходимым иметь достаточные финансовые резервы" дивиденды можно и не платить. Странное решение, честное слово.
Есть конечно и позитивные нотки. В частности, утверждение новых принципов определения дивидендных выплат, которые начнут действовать уже с 1 полугодия 2019 года (всё-таки, здравствуете дивиденды?!) и подразумевают направление на дивиденды МИНИМУМ $50 млн двумя траншами МИНИМУМ по $25 млн. Далее процитирую отрывок из пресс-релиза: "Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций. Дивиденды не будут выплачиваться в случае, если соотношение чистого долга к EBITDA превысит 2.0x".
Почему я слово МИНИМУМ целенаправленно выделил в тексте? А потому, что если такую див.политику в Распадской всё же примут, она будет очень сильно напоминать ЕВРАЗовскую, в которой принципы очень схожи и которая подразумевает выплату не менее $300 млн дивидендов в год в два платежа по $150 млн (с одной лишь разницей - при долговой нагрузке не выше 3.0х). И при всём при этом за 2018 год EVRAZ решил направить на дивидендные выплаты в пять раз большую сумму - $1,6 млрд! Если рассчитывать на такую же щедрость и в Распадской, то картинка уже не представляется такой уж печальной.
В текущей ситуации не вижу никакого смысла "дёргаться" и предпринимать какие-то действия с акциями: если они есть - продавать уже не так интересно, как ещё месяц тому назад, а покупать/докупать совершенно не хочется, т.к. слишком много неопределённости и возможных вариантов дальнейшего развития событий. В данный момент Распадская растёт физически, ожидается ряд M&A, поэтому продолжаем следить за развитием событий и верим в светлое будущее!
Во-первых, компания представила финансовую отчётность по МСФО за 2018 год, которая ожидаемо оказалась очень сильной и отметилась ростом финансовых показателей по всем фронтам, а также продолжающимся уходом чистого долга всё более в отрицательную область. Тут всё понятно, высокие цены на уголь, растущие производственные показатели и отсутствие долговой нагрузки продолжают поддерживать финансовые результаты компании.
И тем ещё более странным выглядит решение Совета директоров, решившего не выплачивать дивиденды за минувший ударный год, при полном отсутствии долгов у компании и низких капексов. В пресс-релизе компания мотивирует это тем, что "хорошие финансовые результаты в 2018 году были в большей степени обусловлены благоприятными внешними факторами в виде высоких цен и сильными производственными достижениями", а потому "учитывая высокую рыночную волатильность цен на уголь Компания считает необходимым иметь достаточные финансовые резервы" дивиденды можно и не платить. Странное решение, честное слово.
Есть конечно и позитивные нотки. В частности, утверждение новых принципов определения дивидендных выплат, которые начнут действовать уже с 1 полугодия 2019 года (всё-таки, здравствуете дивиденды?!) и подразумевают направление на дивиденды МИНИМУМ $50 млн двумя траншами МИНИМУМ по $25 млн. Далее процитирую отрывок из пресс-релиза: "Совет директоров может рекомендовать увеличить выплаты, принимая во внимание финансовые показатели компании, прогноз цен и объемов на угольную продукцию, долгосрочные планы развития компании и необходимость дополнительных инвестиций. Дивиденды не будут выплачиваться в случае, если соотношение чистого долга к EBITDA превысит 2.0x".
Почему я слово МИНИМУМ целенаправленно выделил в тексте? А потому, что если такую див.политику в Распадской всё же примут, она будет очень сильно напоминать ЕВРАЗовскую, в которой принципы очень схожи и которая подразумевает выплату не менее $300 млн дивидендов в год в два платежа по $150 млн (с одной лишь разницей - при долговой нагрузке не выше 3.0х). И при всём при этом за 2018 год EVRAZ решил направить на дивидендные выплаты в пять раз большую сумму - $1,6 млрд! Если рассчитывать на такую же щедрость и в Распадской, то картинка уже не представляется такой уж печальной.
В текущей ситуации не вижу никакого смысла "дёргаться" и предпринимать какие-то действия с акциями: если они есть - продавать уже не так интересно, как ещё месяц тому назад, а покупать/докупать совершенно не хочется, т.к. слишком много неопределённости и возможных вариантов дальнейшего развития событий. В данный момент Распадская растёт физически, ожидается ряд M&A, поэтому продолжаем следить за развитием событий и верим в светлое будущее!
МОЭСК отчиталась по МСФО за 2018 год.
Забавно, но буквально полгода назад, в августе 2018 года, зам.ген.директора компании по по экономике и тарифам Дмитрий Колесников в ходе телефонной конференции заявил, что "...в 2018 году прибыль по РСБУ вырастет в 2,5 раза и составит 6,5-7 млрд рублей". В итоге чистая прибыль МОЭСК за 2018 год по российским стандартам бухгалтерской отчётности составила всего 4,0 млрд рублей, а вот по МСФО - точно попала в указанный диапазон, оказавшись на уровне 6,6 млрд.
Правда, как и в случае с РСБУ, на громкие заголовки в СМИ о том, что "чистая прибыль МОЭСК по МСФО за 2018 год выросла более чем в три раза" нужно реагировать осторожно, ведь компания вновь пересчитала цифры за 2017 год: в частности, операционная прибыль вместо 9,6 млрд рублей теперь значится 8,2 млрд, а чистая прибыль - вместо первоначальных 3,1 млрд рублей теперь мы видим 2,0 млрд. В Приложении 2e к отчётности даётся объяснение этим корректировкам, но всё это выглядит как-то мутно и мне не нравится.
По поводу дивидендов за 2018 год, в отличие от большинства акционеров МОЭСК я занимаю очень осторожную позицию в своих прогнозах и расчётах. Да, если закладывать сценарий выплат в размере 50% от ЧП по МСФО (как это было в 2017 году), то мы получаем где-то 6,7 коп. на акцию и ДД почти 10% - вполне неплохо. Но вспомните, как рассчитывались дивиденды за 2017 год, когда ЧП по МСФО (также как и сейчас) примерно в 1,5 раза превзошла РСБУ? Правильно! Было принято гениальное решение заплатить дивы чётко по уставу, в размере 25% от ЧП по РСБУ! Поправьте меня, если я где-то не прав.
P.S. Кстати, акции МОЭСК в пятницу тоже достаточно скромно отреагировали на опубликованную отчётность (рост менее 2%) и потенциальную практически двузначную ДД. Котировки по-прежнему находятся в считанных процентах от многолетних минимумов. Видимо, не один я так осторожно и скептично отношусь к данной компании.
Забавно, но буквально полгода назад, в августе 2018 года, зам.ген.директора компании по по экономике и тарифам Дмитрий Колесников в ходе телефонной конференции заявил, что "...в 2018 году прибыль по РСБУ вырастет в 2,5 раза и составит 6,5-7 млрд рублей". В итоге чистая прибыль МОЭСК за 2018 год по российским стандартам бухгалтерской отчётности составила всего 4,0 млрд рублей, а вот по МСФО - точно попала в указанный диапазон, оказавшись на уровне 6,6 млрд.
Правда, как и в случае с РСБУ, на громкие заголовки в СМИ о том, что "чистая прибыль МОЭСК по МСФО за 2018 год выросла более чем в три раза" нужно реагировать осторожно, ведь компания вновь пересчитала цифры за 2017 год: в частности, операционная прибыль вместо 9,6 млрд рублей теперь значится 8,2 млрд, а чистая прибыль - вместо первоначальных 3,1 млрд рублей теперь мы видим 2,0 млрд. В Приложении 2e к отчётности даётся объяснение этим корректировкам, но всё это выглядит как-то мутно и мне не нравится.
По поводу дивидендов за 2018 год, в отличие от большинства акционеров МОЭСК я занимаю очень осторожную позицию в своих прогнозах и расчётах. Да, если закладывать сценарий выплат в размере 50% от ЧП по МСФО (как это было в 2017 году), то мы получаем где-то 6,7 коп. на акцию и ДД почти 10% - вполне неплохо. Но вспомните, как рассчитывались дивиденды за 2017 год, когда ЧП по МСФО (также как и сейчас) примерно в 1,5 раза превзошла РСБУ? Правильно! Было принято гениальное решение заплатить дивы чётко по уставу, в размере 25% от ЧП по РСБУ! Поправьте меня, если я где-то не прав.
P.S. Кстати, акции МОЭСК в пятницу тоже достаточно скромно отреагировали на опубликованную отчётность (рост менее 2%) и потенциальную практически двузначную ДД. Котировки по-прежнему находятся в считанных процентах от многолетних минимумов. Видимо, не один я так осторожно и скептично отношусь к данной компании.
Сегодня у меня для вас две новости по Мосбирже:
1) Как и ожидалось, Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2018 год в размере 7,70 руб. на одну акцию (это почти 90% от чистой прибыли по МСФО), что по текущим котировкам сулит ДД=8,5%. Дивидендная отсечка запланирована на 10.05.2019 (с учётом Т+2).
2) Председатель правления Мосбиржи Афанасьев А.К. в марте текущего года увеличил свою долю в акциях компании более чем вдвое: с 0,130% до 0,278%. Хороший знак!
1) Как и ожидалось, Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2018 год в размере 7,70 руб. на одну акцию (это почти 90% от чистой прибыли по МСФО), что по текущим котировкам сулит ДД=8,5%. Дивидендная отсечка запланирована на 10.05.2019 (с учётом Т+2).
2) Председатель правления Мосбиржи Афанасьев А.К. в марте текущего года увеличил свою долю в акциях компании более чем вдвое: с 0,130% до 0,278%. Хороший знак!
Продолжаем приводить сравнительные картинки по отраслям. На сей раз вашему вниманию предлагаются металлургические и добывающие российские компании, по итогам финансовых отчётностей по МСФО за 2018 год.
• КТК и Распадская по-прежнему впереди планеты всей
• Далее по росту EV/EBITDA расположились наши сталевары, в последние годы отличающиеся завидной стабильностью (в том числе и дивидендной) - ММК, НЛМК и Северсталь
• Затем идёт ТМК с нашумевшей продажей своей американской дочки IPSCO (хочется верить, что после этой сделки красный столбик станет меньше!)
• Следом за ним дивидендный монстр в лице ГМК Норильский Никель (продать бы его уже поскорее, но хочется сделать это чуть дороже текущих уровней)
• И замыкает этот рейтинг печальный и грустный Мечел, из которого уже давно пора всем выйти и забыть его как страшный сон.
• КТК и Распадская по-прежнему впереди планеты всей
• Далее по росту EV/EBITDA расположились наши сталевары, в последние годы отличающиеся завидной стабильностью (в том числе и дивидендной) - ММК, НЛМК и Северсталь
• Затем идёт ТМК с нашумевшей продажей своей американской дочки IPSCO (хочется верить, что после этой сделки красный столбик станет меньше!)
• Следом за ним дивидендный монстр в лице ГМК Норильский Никель (продать бы его уже поскорее, но хочется сделать это чуть дороже текущих уровней)
• И замыкает этот рейтинг печальный и грустный Мечел, из которого уже давно пора всем выйти и забыть его как страшный сон.
Сбербанк всё увереннее возвращается на тропу роста, а котировки привилегированных акций сегодня даже обновили 8-месячные максимумы.
На фоне этого роста котировок потенциальная дивидендная доходность по префам Сбербанка оценивается на уровне 7,7%, по обычке – 6,8% (из прогноза выплаты 14,75 руб. на оба типа акций).
На фоне этого роста котировок потенциальная дивидендная доходность по префам Сбербанка оценивается на уровне 7,7%, по обычке – 6,8% (из прогноза выплаты 14,75 руб. на оба типа акций).
Теперь пришёл черёд сравнительной картинки публичных дочек Россетей, дружно отчитавшихся по МСФО за 2018 год.
• Во главе этого своеобразного рейтинга по-прежнему МРСК Волги и МРСК ЦП, традиционно имеющие значительную недооценку по мультипликатору EV/EBITDA к среднему значению по отрасли и очень низкую долговую нагрузку.
• Замыкает тройку лидеров неожиданно взлетевшая на пьедестал МРСК Северо-Запада с EV/EBITDA<3х, но при этом с достаточно высокой долговой нагрузкой более 2х (обратите внимание как много объёма занимает красный столбец) – такой уверенный прыжок объясняется резким ростом выручки более чем на треть, что обусловлено исполнением компании функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской и Вологодской областей после череды проблем с этими сбытовиками, на фоне отстающей динамики роста операционных расходов.
• Далее в представленном списке достаточно ровно идут МРСК Центра, ФСК ЕЭС, Ленэнерго, МОЭСК и МРСК Урала, среди которых ФСК ЕЭС и Ленэнерго – это крепкие и стабильные дивидендные истории, без особых драйверов для роста котировок, а вот МРСК Урала в перспективе ближайших лет вполне может стать не только доходной, но и стоимостной идеей, когда дела с обанкротившимися сбытовиками в регионах присутствия компании уйдут в прошлое. В МРСК Центра и МОЭСК возвращаться пока не планирую, т.к. по-прежнему не вижу чётких и понятных драйверов.
• Наконец, МРСК Юга и МРСК Сибири, замыкающие список – компании, часто попадающие в волну хайпа и различных спекулятивных игр, но по-прежнему не попадающие в поле моего инвестиционного зрения. Поэтому без комментариев.
• МРСК Северного Кавказа – где-то далеко-далеко внизу, в отрицательной области на этом графике, без малейших попыток к лучику света в конце тоннеля. На графике вы его не увидите, даже если сильно захотите.
• Во главе этого своеобразного рейтинга по-прежнему МРСК Волги и МРСК ЦП, традиционно имеющие значительную недооценку по мультипликатору EV/EBITDA к среднему значению по отрасли и очень низкую долговую нагрузку.
• Замыкает тройку лидеров неожиданно взлетевшая на пьедестал МРСК Северо-Запада с EV/EBITDA<3х, но при этом с достаточно высокой долговой нагрузкой более 2х (обратите внимание как много объёма занимает красный столбец) – такой уверенный прыжок объясняется резким ростом выручки более чем на треть, что обусловлено исполнением компании функции гарантирующего поставщика на территории Архангельской и Вологодской областей после череды проблем с этими сбытовиками, на фоне отстающей динамики роста операционных расходов.
• Далее в представленном списке достаточно ровно идут МРСК Центра, ФСК ЕЭС, Ленэнерго, МОЭСК и МРСК Урала, среди которых ФСК ЕЭС и Ленэнерго – это крепкие и стабильные дивидендные истории, без особых драйверов для роста котировок, а вот МРСК Урала в перспективе ближайших лет вполне может стать не только доходной, но и стоимостной идеей, когда дела с обанкротившимися сбытовиками в регионах присутствия компании уйдут в прошлое. В МРСК Центра и МОЭСК возвращаться пока не планирую, т.к. по-прежнему не вижу чётких и понятных драйверов.
• Наконец, МРСК Юга и МРСК Сибири, замыкающие список – компании, часто попадающие в волну хайпа и различных спекулятивных игр, но по-прежнему не попадающие в поле моего инвестиционного зрения. Поэтому без комментариев.
• МРСК Северного Кавказа – где-то далеко-далеко внизу, в отрицательной области на этом графике, без малейших попыток к лучику света в конце тоннеля. На графике вы его не увидите, даже если сильно захотите.
Действующая программа обратного выкупа акций у ЛУКОЙЛ на 2/3 завершена: в общей сложности за минувшие полгода было выкуплено ценных бумаг на $2 млрд из запланированных $3 млрд, а значит "топливо" для роста котировок скоро начнёт подходить к концу. В этой ситуации надо не терять бдительность, не впадать в эйфорию и не забывать частично фиксировать прибыль на волнах роста.
Сегодня котировки акций компании в очередной раз переписали исторический максимум, и теперь он составляет 5 858 руб. за одну бумагу. Продолжаем наблюдать дальше.
Сегодня котировки акций компании в очередной раз переписали исторический максимум, и теперь он составляет 5 858 руб. за одну бумагу. Продолжаем наблюдать дальше.
Я так понимаю, про дивиденды в размере 50% от ЧП по МСФО можно забыть? Формулировка "как минимум" конечно ещё оставляет надежды на рост отчислений, но всё же я вижу больше намёк на максимизацию прибыли, и уже отсюда - более высокие дивиденды в абсолютном выражении, но исходя из текущей нормы выплат.
Татнефть отчиталась по МСФО за 2018 год.
Начнём, пожалуй, с того, что компания в минувшем году нарастила добычу нефти на 2,1% до 29,5 млн тонн, продолжая уверенное восхождение вверх к своей стратегической цели на 2030 год – выйти на ежегодный уровень добычи в 38,4 млн тонн нефти. При этом комплекс ТАНЕКО продолжает радовать: по итогам минувшего года на нём было произведено 8,7 млн. тонн нефтепродуктов! Понятное дело, что на фоне прибавивших в цене нефтяных котировок и, как ни странно, несколько ослабевшему рублю, вполне ожидаемым стал рост выручки Татнефти по итогам 2018 года примерно на треть, до 910,5 млрд рублей.
Понятное дело, что годовая чистая прибыль также порадовала уверенным ростом – сразу на 72% до 211,8 млрд рублей, а показатель EBITDA прибавил более чем наполовину – до 294 млрд. А значит самое время поговорить о дивидендах! Напомню, в прошлом году Татнефть уже дважды выплачивала промежуточные дивиденды – сначала за первое полугодие (30,27 руб. на акцию), потом за 9 месяцев (22,26 руб.), а значит итоговый годовой дивиденд будет подразумевать фактически выплаты за 4 квартал. Из расчёта заработанных на этом финальном отрезке года 37,7 млрд рублей (да, да! в квартальном выражении снижение чистой прибыли налицо, но это логично объясняется падением нефтяных котировок ближе к концу 2018 года) и с учётом того, что чистая прибыль по МСФО оказалась выше, нежели по РСБУ, мы получаем 16,2 руб. на обыкновенную и привилегированную бумагу (в случае выплаты 50% от ЧП по МСФО). Итого: совокупный дивиденд может составить 68,7 руб. на акцию, и в этом случае дивидендная доходность по обычке оценивается в 8,8%, по префам – 12,4%!
Начнём, пожалуй, с того, что компания в минувшем году нарастила добычу нефти на 2,1% до 29,5 млн тонн, продолжая уверенное восхождение вверх к своей стратегической цели на 2030 год – выйти на ежегодный уровень добычи в 38,4 млн тонн нефти. При этом комплекс ТАНЕКО продолжает радовать: по итогам минувшего года на нём было произведено 8,7 млн. тонн нефтепродуктов! Понятное дело, что на фоне прибавивших в цене нефтяных котировок и, как ни странно, несколько ослабевшему рублю, вполне ожидаемым стал рост выручки Татнефти по итогам 2018 года примерно на треть, до 910,5 млрд рублей.
Понятное дело, что годовая чистая прибыль также порадовала уверенным ростом – сразу на 72% до 211,8 млрд рублей, а показатель EBITDA прибавил более чем наполовину – до 294 млрд. А значит самое время поговорить о дивидендах! Напомню, в прошлом году Татнефть уже дважды выплачивала промежуточные дивиденды – сначала за первое полугодие (30,27 руб. на акцию), потом за 9 месяцев (22,26 руб.), а значит итоговый годовой дивиденд будет подразумевать фактически выплаты за 4 квартал. Из расчёта заработанных на этом финальном отрезке года 37,7 млрд рублей (да, да! в квартальном выражении снижение чистой прибыли налицо, но это логично объясняется падением нефтяных котировок ближе к концу 2018 года) и с учётом того, что чистая прибыль по МСФО оказалась выше, нежели по РСБУ, мы получаем 16,2 руб. на обыкновенную и привилегированную бумагу (в случае выплаты 50% от ЧП по МСФО). Итого: совокупный дивиденд может составить 68,7 руб. на акцию, и в этом случае дивидендная доходность по обычке оценивается в 8,8%, по префам – 12,4%!