Акции Татнефть на текущей неделе продолжили обновлять свои исторические максимумы, отыгрывая неожиданно щедрое решение совета директоров направить в виде финальных дивидендов 32,38 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Таким образом, компания выплатит в виде дивидендов весь свободный денежный поток (спасибо отрицательному чистому долгу), что соответствует около 83% от ЧП по МСФО - блестяще!

Напомню, новая див.политика подразумевает направлять на дивиденды как минимум половину чистой прибыли по РСБУ или МСФО, а потому хочется верить, что такой жест лишний раз означает желание делиться прибылью с миноритариями, и это желание никуда не исчезнет в будущем. К тому же, представленная в прошлом году Стратегия-2030 помимо всего прочего подразумевает и дивидендную заботу об акционерах, что мы пока и видим.

Бумаги Татнефти остаются самыми настоящими дивидендными аристократами и за 2018 год доходность по ним оценивается на очень высоком уровне: 11,0% по обыкновенным акциям и 14,6% по привилегированным.

Дочки Россетей дружно отчитались по РСБУ за 1 кв. 2019 года. Думаю, самое время обновить графики с динамикой основных финансовых показателей, а также взглянуть на оценку этих компаний по мультипликатору РСБУ, опираясь на ltm-результаты.

Если говорить коротко о результатах, то расстраиваться падению ЧП в МРСК ЦП, Волги и ФСК я не спешу - во-первых хотелось бы дождаться финансовых результатов по МСФО, а во-вторых к цифрам РСБУ я всегда отношусь с определённой опаской и недоверием, т.к. там в априори больше поля для того, чтобы подрисовать результаты в нужную сторону. Эти три дочки по-прежнему остаются фаворитами в моём инвестиционном портфеле (разумеется +Ленэнерго ап, но это уже другая история), на лидерство МРСК Юга в этой табличке отношусь по-прежнему скептически (имею право), к МРСК Урала продолжаю осторожно приглядываться.

P.S. Динамику изменения основных финансовых показателей всех перечисленных компаний по РСБУ я выложил здесь.

Финансовая отчётность СОЛЛЕРС по МСФО за 2018 год очень наглядно демонстрирует, насколько принципиальной для этой отрасли в целом, и для компании в частности, является гос.поддержка. Если выручке ещё удаётся оставаться на плаву благодаря расширению линейки автомобилей и гибкой ценовой политике, то рост цен на металлы, неминуемо вызывающий удорожание ряда автокомплектующих, да ещё и на фоне сокращения гос.программ стимулирования спроса, оказали существенное влияние на чистую прибыль, которая по итогам минувшего года рухнула в 22 раза и составила символические 46 млн рублей.

Показатель EBITDA также кратно снизился в 7 раз до 481 млн рублей, но это по расчётам самой компании. Моим классическим методом без всяких корректировок (чтобы все были под одну гребёнку) показатель EBITDA и вовсе оказался в отрицательной области, впервые за последние десять лет. В любом случае, одно другого не краше.

Вполне ожидаемым оказалось решение совета директоров СОЛЛЕРС, рекомендовавшего не выплачивать дивиденды за 2018 год. Кстати говоря, уже четвёртый год подряд.

По акциям СОЛЛЕРС я не вижу никаких перспектив роста котировок в обозримом будущем, вот прям совсем никаких. К тому же бизнес у компании в натуральном выражении непреклонно снижается с 2012 года, продемонстрировав за этот временной отрезок падение производства автомобилей в два раза (см.картинку). Да и вообще в целом российские автопроизводители смотрятся как-то безыдейно, а АВТОВАЗ и вовсе делистинговался с Московской биржи. Пожалуй, лишь какая-нибудь громкая госпрограмма, которую вдруг придумают для поддержки отрасли, может заставить меня добавить акции СОЛЛЕРС в мой воч-лист, ну а пока я лишь порой поглядываю на них, исключительно для расширения инвестиционного кругозора.

Фин.отчётность
Презентация

Акции Ростелеком пытаются рвануть вверх, демонстрируя в последние торговые сессии время от времени определённый интерес со стороны покупателей. Возможно, участники рынка начинают осознавать принятые в конце прошлой недели изменения в дивидендную политику компании, означающие потенциальный рост дивидендных выплат при благоприятном стечении обстоятельств.

Для тех кто ещё не познакомился с этими изменениями в див.политике, рассказываю: Ростелеком пересмотрел подход к расчёту свободного денежного потока (FCF) для определения дивидендной базы, включив сюда и государственные субсидии, которые прежде не учитывались. Предполагается, что эта методика будет применяться для расчёта дивидендов по результатам 2019 года и дальше.

Чтобы понять, насколько весомым окажется учёт гос.субсидий в обновлённой дивидендной базе, предлагаю заглянуть в финансовую отчётность Ростелекома за 2018 год, взять калькулятор и поразмышлять. Итак, FCF в минувшем году составил 14,75 млрд рублей, прибавляем сюда 3,64 млрд субсидий - и получаем в итоге дивидендную базу в размере 18,39 млрд рублей (назовём это FCFскорр). Теперь вспоминаем, что 5 рублей дивидендов на обычку и префу нам формально гарантированы по уставу в ближайшие годы, а чтобы рассчитывать на нечто большее нужно, чтобы 75% от FCFскорр, приходящегося на одну акцию, превысил эту цифру. Считаем, и получаем 4,95 рублей!

То есть на горизонте уже 2019 года замаячила вполне реальная перспектива увидеть долгожданный рост дивидендов выше 5 руб. на акцию, а я с ещё большим любопытством чем прежде буду ждать финансовые отчётности Ростелекома и следить за динамикой обновлённого FCF.

По-прежнему считаю, что префы Ростелекома вполне достойны попадания в диверсифицированные инвестиционные портфели, и в ближайшие годы им вполне по силам продемонстрировать рост дивидендов и котировок акций.