Бухгалтерская отчётность МРСК Центра по РСБУ за 1 полугодие 2019 года отметилась двукратным снижением чистой прибыли ровно наполовину при практически неизменной выручке. Любопытно, но уже пятый год кряду компания по итогам 2 квартала фиксирует чистый убыток.
На мой взгляд - это не самая удачная идея для инвестиций, и на это красноречиво указывают и финансовые показатели, и далеко не двузначная дивидендная доходность.
На мой взгляд - это не самая удачная идея для инвестиций, и на это красноречиво указывают и финансовые показатели, и далеко не двузначная дивидендная доходность.
Магнит отчитался по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2019 года.
Несмотря ни на что, российский ритейлер продолжает активную экспансию, открыв с января по июнь текущего года в 2,5 раза больше новых магазинов, нежели годом ранее, а их общее количество вплотную приблизилось к 20 000 и на конец отчётного периода составляло 19 884 торговых точек. Разумеется, на этом фоне выросла и торговая площадь – за минувшие полгода на 16,7% (г/г) до 6,9 млн кв.м.
Стремительное развитие торговой сети во многом и объясняет уверенный рост квартальной чистой выручки Магнита на 11,4% до 342,9 млрд рублей, которому поспособствовала также и случившаяся консолидация СИА Групп (с увеличением более чем на четверть оптовых продаж), без эффекта которой рост чистой розничной выручки составил бы 10,8%. Если взглянуть на динамику темпов роста чистой выручки, то можно увидеть, что четвёртый год кряду мы видим ускорение этого роста, что не может не радовать!
LFL-продажи Магнита, исключающие новые открытые магазины, также демонстрируют положительную динамику, увеличившись во 2 квартале на 1,7% (г/г) – это максимальные темпы роста с 3 кв. 2015 года. При этом, несмотря на продолжающуюся стагнацию реальных доходов в стране, Магниту удалось нарастить средний чек на 4,1% (г/г), на фоне продолжающейся работы с ассортиментом и улучшением промо-акций.
Печально, что все эти успехи в операционных показателях никак не удаётся трансформировать в финансовые. Скорректированная EBITDA (без учёта последствий от пожара в воронежском распределительном центре и затрат на программу долгосрочного премирования) во 2 квартале прибавила всего на 5,5% (г/г) до 25,7 млрд рублей, а чистая прибыль и вовсе рухнула почти на 40% до 6,3 млрд. В качестве причин в пресс-релизе указывается рост расходов на персонал, аренду, маркетинг, а также двукратное увеличение чистых финансовых расходов до 3,9 млрд рублей, однако от этого не легче.
Признаюсь честно, с каждым кварталом накапливается определённая инвестиционная усталость от инвестиций в акции Магнита, ведь долгожданный перелом в динамике финансовых показателей никак не случается, а вера в ритейлера по-прежнему не покидает (видимо, потому что я сам частенько затариваюсь в Магните и невольно наблюдаю определённый прогресс в развитии сети год от года). Возможно, греют ещё и дивидендные выплаты, которые по итогам 2018 года отметились исторически высокой доходностью (порядка 8%), хотя и тут после смены собственников чёткая дивидендная политика – вопрос всё ещё открытый.
Так что я продолжаю наивно надеяться, что успехи в операционных показателях – это плавный переход от количества <торговых точек и площадей> к качеству <бизнеса>, а финансовые успехи неминуемо придут чуть позже. Докупать на текущих уровнях и в текущих реалиях акции Магнита не планирую, но держать (со скромной долей в 2,4% в портфеле) их, пожалуй, продолжу и дальше. Прав я окажусь или нет со своими надеждами – покажет и рассудит только время.
Несмотря ни на что, российский ритейлер продолжает активную экспансию, открыв с января по июнь текущего года в 2,5 раза больше новых магазинов, нежели годом ранее, а их общее количество вплотную приблизилось к 20 000 и на конец отчётного периода составляло 19 884 торговых точек. Разумеется, на этом фоне выросла и торговая площадь – за минувшие полгода на 16,7% (г/г) до 6,9 млн кв.м.
Стремительное развитие торговой сети во многом и объясняет уверенный рост квартальной чистой выручки Магнита на 11,4% до 342,9 млрд рублей, которому поспособствовала также и случившаяся консолидация СИА Групп (с увеличением более чем на четверть оптовых продаж), без эффекта которой рост чистой розничной выручки составил бы 10,8%. Если взглянуть на динамику темпов роста чистой выручки, то можно увидеть, что четвёртый год кряду мы видим ускорение этого роста, что не может не радовать!
LFL-продажи Магнита, исключающие новые открытые магазины, также демонстрируют положительную динамику, увеличившись во 2 квартале на 1,7% (г/г) – это максимальные темпы роста с 3 кв. 2015 года. При этом, несмотря на продолжающуюся стагнацию реальных доходов в стране, Магниту удалось нарастить средний чек на 4,1% (г/г), на фоне продолжающейся работы с ассортиментом и улучшением промо-акций.
Печально, что все эти успехи в операционных показателях никак не удаётся трансформировать в финансовые. Скорректированная EBITDA (без учёта последствий от пожара в воронежском распределительном центре и затрат на программу долгосрочного премирования) во 2 квартале прибавила всего на 5,5% (г/г) до 25,7 млрд рублей, а чистая прибыль и вовсе рухнула почти на 40% до 6,3 млрд. В качестве причин в пресс-релизе указывается рост расходов на персонал, аренду, маркетинг, а также двукратное увеличение чистых финансовых расходов до 3,9 млрд рублей, однако от этого не легче.
Признаюсь честно, с каждым кварталом накапливается определённая инвестиционная усталость от инвестиций в акции Магнита, ведь долгожданный перелом в динамике финансовых показателей никак не случается, а вера в ритейлера по-прежнему не покидает (видимо, потому что я сам частенько затариваюсь в Магните и невольно наблюдаю определённый прогресс в развитии сети год от года). Возможно, греют ещё и дивидендные выплаты, которые по итогам 2018 года отметились исторически высокой доходностью (порядка 8%), хотя и тут после смены собственников чёткая дивидендная политика – вопрос всё ещё открытый.
Так что я продолжаю наивно надеяться, что успехи в операционных показателях – это плавный переход от количества <торговых точек и площадей> к качеству <бизнеса>, а финансовые успехи неминуемо придут чуть позже. Докупать на текущих уровнях и в текущих реалиях акции Магнита не планирую, но держать (со скромной долей в 2,4% в портфеле) их, пожалуй, продолжу и дальше. Прав я окажусь или нет со своими надеждами – покажет и рассудит только время.
Опять 7,25%!
Российский Центробанк снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,25%, на фоне замедления инфляции в России - и это прекрасно!
Российский Центробанк снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,25%, на фоне замедления инфляции в России - и это прекрасно!
НЛМК представил свои финансовые показатели по МСФО за 2 квартал и 1 полугодие 2019 года.
Начало цикла капитальных ремонтов на производственных площадках НЛМК привело к снижению производства стали по итогам 1 полугодия 2019 года сразу на 6% (г/г) до 8,2 млн тонн. При этом объём продаж за первые 6 месяцев удалось нарастить на 4% (г/г) до 8,9 млн тонн, благодаря реализации запасов, накопленных в конце прошлого года. Однако из-за более низких цен на стальную продукцию (по сравнению с прошлым годом) выручка компании по итогам минувшего полугодия всё-таки снизилась на 4% до $5,67 млрд.
Правда, на фоне роста объёма продаж стальной продукции с высокой добавленной стоимостью и соответствующему увеличению доли высокомаржинальной продукции издержки удаётся сдерживать на стабильном уровне, благодаря чему себестоимость реализации практически не изменилась, составив $3,89 млрд. Однако этот фактор, понятное дело, оказался не способен противостоять падению доходов, связанному со снижением цен на металлопродукцию, а потому операционная прибыль НЛМК по итогам 1 полугодия 2019 года снизилась на 19% (г/г) до $1,15 млрд, показатель EBITDA не досчитался 17% и довольствовался результатом в $1,43 млрд, а чистая прибыль и вовсе рухнула более чем на четверть – до $796 млн.
Свободный денежный поток (FCF) по итогам полугодия прибавил на 6% (г/г) до $936 млн, однако это, скорее, заслуга первого квартала, когда инвестиционная программа ещё не набрала должные обороты, а эффект высвобождения оборотного капитала оказался весьма кстати. Более информативным в этом смысле является взгляд на FCF в разрезе второго квартала, ведь именно исходя из этой цифры НЛМК рассчитывает квартальные дивиденды: и тут мы уже видим внушительное падение показателя сразу на 62% в квартальном выражении и на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – с результатом в $258 млн. Чтобы не загружать вас большим количеством картинок, обновлённый график с дивидендной историей компании я приведу в рамках отдельного поста, сейчас же лишь отмечу, что по итогам второго квартала акционеры смогут рассчитывать на 3,68 руб. на одну акцию.
Ещё один важный показатель, на который также ориентируется обновлённая дивидендная политика НЛМК – это чистый долг. Напомню, ключевым рубежом считается 1х по соотношению NetDebt/EBITDA, превысив который акционеры смогут рассчитывать лишь на 50% от FCF (если чётко следовать букве устава), а потому чем ближе будет долговая нагрузка к этому ключевому уровню, тем больше рисков будет витать в воздухе в глазах акционеров. Собственно, за минувший квартал соотношение NetDebt/EBITDA прибавило с 0,26х до 0,39х, и складывается ощущение, что компании пока удаётся контролировать этот рост.
Хотя всё самое интересное ещё впереди, ведь именно на 2019 и 2020 гг. приходится пик капитальных вложений, которые будут направлены на модернизацию липецких производственных площадок, а до 2023 года на эти нужды планируется потратить в общей сложности около $2,1 млрд. Зато после этого можно будет рассчитывать на рост производства стали до 14,2 млн тонн в год, повышение эффективности и оздоровление бизнеса компании в целом.
Ну а сейчас история в НЛМК во многом похожа на Северсталь, где свалившаяся инвестпрограмма также обещает не самые щедрые дивидендные годы, но с хорошими перспективами несколькими годами позже. Насколько оправданно сейчас оставаться акционером этих двух российских сталеваров и вместе с ними переживать процессы модернизации – это уже, наверное, вопрос веры, не имеющий чёткого ответа. От себя аккуратно намекну ещё раз, что я пока с ними продолжаю плыть в одной лодке. Надеюсь, что всё-таки пока без пробоин.
Пресс-релиз
Финансовая отчётность
Презентация
Начало цикла капитальных ремонтов на производственных площадках НЛМК привело к снижению производства стали по итогам 1 полугодия 2019 года сразу на 6% (г/г) до 8,2 млн тонн. При этом объём продаж за первые 6 месяцев удалось нарастить на 4% (г/г) до 8,9 млн тонн, благодаря реализации запасов, накопленных в конце прошлого года. Однако из-за более низких цен на стальную продукцию (по сравнению с прошлым годом) выручка компании по итогам минувшего полугодия всё-таки снизилась на 4% до $5,67 млрд.
Правда, на фоне роста объёма продаж стальной продукции с высокой добавленной стоимостью и соответствующему увеличению доли высокомаржинальной продукции издержки удаётся сдерживать на стабильном уровне, благодаря чему себестоимость реализации практически не изменилась, составив $3,89 млрд. Однако этот фактор, понятное дело, оказался не способен противостоять падению доходов, связанному со снижением цен на металлопродукцию, а потому операционная прибыль НЛМК по итогам 1 полугодия 2019 года снизилась на 19% (г/г) до $1,15 млрд, показатель EBITDA не досчитался 17% и довольствовался результатом в $1,43 млрд, а чистая прибыль и вовсе рухнула более чем на четверть – до $796 млн.
Свободный денежный поток (FCF) по итогам полугодия прибавил на 6% (г/г) до $936 млн, однако это, скорее, заслуга первого квартала, когда инвестиционная программа ещё не набрала должные обороты, а эффект высвобождения оборотного капитала оказался весьма кстати. Более информативным в этом смысле является взгляд на FCF в разрезе второго квартала, ведь именно исходя из этой цифры НЛМК рассчитывает квартальные дивиденды: и тут мы уже видим внушительное падение показателя сразу на 62% в квартальном выражении и на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – с результатом в $258 млн. Чтобы не загружать вас большим количеством картинок, обновлённый график с дивидендной историей компании я приведу в рамках отдельного поста, сейчас же лишь отмечу, что по итогам второго квартала акционеры смогут рассчитывать на 3,68 руб. на одну акцию.
Ещё один важный показатель, на который также ориентируется обновлённая дивидендная политика НЛМК – это чистый долг. Напомню, ключевым рубежом считается 1х по соотношению NetDebt/EBITDA, превысив который акционеры смогут рассчитывать лишь на 50% от FCF (если чётко следовать букве устава), а потому чем ближе будет долговая нагрузка к этому ключевому уровню, тем больше рисков будет витать в воздухе в глазах акционеров. Собственно, за минувший квартал соотношение NetDebt/EBITDA прибавило с 0,26х до 0,39х, и складывается ощущение, что компании пока удаётся контролировать этот рост.
Хотя всё самое интересное ещё впереди, ведь именно на 2019 и 2020 гг. приходится пик капитальных вложений, которые будут направлены на модернизацию липецких производственных площадок, а до 2023 года на эти нужды планируется потратить в общей сложности около $2,1 млрд. Зато после этого можно будет рассчитывать на рост производства стали до 14,2 млн тонн в год, повышение эффективности и оздоровление бизнеса компании в целом.
Ну а сейчас история в НЛМК во многом похожа на Северсталь, где свалившаяся инвестпрограмма также обещает не самые щедрые дивидендные годы, но с хорошими перспективами несколькими годами позже. Насколько оправданно сейчас оставаться акционером этих двух российских сталеваров и вместе с ними переживать процессы модернизации – это уже, наверное, вопрос веры, не имеющий чёткого ответа. От себя аккуратно намекну ещё раз, что я пока с ними продолжаю плыть в одной лодке. Надеюсь, что всё-таки пока без пробоин.
Пресс-релиз
Финансовая отчётность
Презентация
Вчера я рассматривал финансовую отчётность НЛМК за первое полугодие, а теперь самое время сказать пару слов и о дивидендах, а также обновить дивидендную картинку.
26 июля 2019 года Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по результатам 2 квартала 2019 года – в размере 3,68 руб. на одну акцию, что эквивалентно 136%
свободного денежного потока (FCF).
Полугодовая див.доходность по акциям НЛМК оценивается на уровне 6,5%, однако не спешите проецировать эту цифру на второе полугодие: инвестиционная программа набирает обороты, а значит давление на FCF в 2019 и 2020 гг. будет особенно ощутимым, но дальше должно быть легче.
26 июля 2019 года Совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по результатам 2 квартала 2019 года – в размере 3,68 руб. на одну акцию, что эквивалентно 136%
свободного денежного потока (FCF).
Полугодовая див.доходность по акциям НЛМК оценивается на уровне 6,5%, однако не спешите проецировать эту цифру на второе полугодие: инвестиционная программа набирает обороты, а значит давление на FCF в 2019 и 2020 гг. будет особенно ощутимым, но дальше должно быть легче.
МРСК Волги отчиталась по РСБУ за 6 месяцев 2019 года, сообщив о падении чистой прибыли на 30,6% до 1,25 млрд рублей. Большой драмы из этого я бы не делал, учитывая, что основную лепту в финансовый результат компании традиционно привносит второе полугодие, которое ещё впереди. Собственно, если взглянуть на динамику выручки и чистой прибыли МРСК Волги, можно увидеть, что пока всё выглядит достаточно спокойно.
В ltm-выражении мультипликатор P/E по акциям МРСК Волги в настоящий момент оценивается на уровне 4,8х (по РСБУ). Сравнительную табличку обновлю позже, когда все дочки Россетей отчитаются по РСБУ.
В ltm-выражении мультипликатор P/E по акциям МРСК Волги в настоящий момент оценивается на уровне 4,8х (по РСБУ). Сравнительную табличку обновлю позже, когда все дочки Россетей отчитаются по РСБУ.