Газпромнефть опубликовала свои финансовые и производственные результаты за 1 полугодие 2019 года.
На фоне добычи углеводородов на 5,5% (г/г) до 351,3 млн баррелей и примерно сопоставимых с прошлогодними ценах на чёрное золото, выручка компании с января по июнь прибавила на 6,8% до 1,22 трлн рублей. При этом, со слов заместителя ген.директора компании по экономике и финансам Алексея Янкевича, в целом до конца текущего года ожидается более-менее стабильная динамика добычи и рост год к году, а уже в 2020 году можно рассчитывать на заметное увеличение добычи в рамках новых проектов. А это значит, что Газпромнефть продолжит и дальше радовать исключительно положительной динамикой своих производственных показателей, а за последнее десятилетие компания уже сейчас может похвастаться двукратным приростом добычи углеводородов (см.картинку ниже), и это далеко не предел.
Уверенным ростом почти на 30% до 215,0 млрд рублей порадовала чистая прибыль компании, EBITDA также прибавила на 11,6% до 369,0 млрд. В ltm-выражении это новый рекорд для компании по обоим показателям, при этом долговая нагрузка по-прежнему не вызывает никаких вопросов, на конец отчётного периода оцениваясь на уровне 0,67х по соотношению NetDebt/EBITDA.
По словам всё того же Алексея Янкевича, Газпромнефть всерьёз задумалась о переходе с промежуточных дивидендов за 9 месяцев на полугодовые выплаты, «по-прежнему стремясь к тому, чтобы поддерживать положительную динамику в расчёте выплаты на одну акцию и сделав всё возможное, чтобы дивиденды на акцию за 2019 год были выше той суммы, которую мы заплатили по итогам 2018 года». Что касается процента от чистой прибыли, направляемой акционерам в качестве дивидендов, Янкевич прокомментировал так: «к своей новой цели в 50% мы движемся, но достигнем её не сразу, а в несколько шагов; то есть планируем плавный и постепенный рост; но по итогам года будет положительная динамика – это точно».
Вспоминая, что по итогам 2018 года Газпромнефть направила на выплаты акционерам 37,8% от ЧП по МСФО, с вашего позволения в качестве самого консервативного сценария я заложу 40% от прибыли и попытаюсь посчитать на какие цифры мы можем претендовать по результатам деятельности компании за последние 12 месяцев. При таком раскладе на одну акцию получается почти 36 рублей и весьма неплохая дивидендная доходность около 8,5% по текущим котировкам. Очень неплохо, признаюсь я вам! А потому ни о какой продаже акций Газпромнефти я сейчас даже не задумываюсь, продолжая отводить под них твёрдое место в своём портфеле с долей около 4,5%.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
Аудиозапись телефонной конференции
На фоне добычи углеводородов на 5,5% (г/г) до 351,3 млн баррелей и примерно сопоставимых с прошлогодними ценах на чёрное золото, выручка компании с января по июнь прибавила на 6,8% до 1,22 трлн рублей. При этом, со слов заместителя ген.директора компании по экономике и финансам Алексея Янкевича, в целом до конца текущего года ожидается более-менее стабильная динамика добычи и рост год к году, а уже в 2020 году можно рассчитывать на заметное увеличение добычи в рамках новых проектов. А это значит, что Газпромнефть продолжит и дальше радовать исключительно положительной динамикой своих производственных показателей, а за последнее десятилетие компания уже сейчас может похвастаться двукратным приростом добычи углеводородов (см.картинку ниже), и это далеко не предел.
Уверенным ростом почти на 30% до 215,0 млрд рублей порадовала чистая прибыль компании, EBITDA также прибавила на 11,6% до 369,0 млрд. В ltm-выражении это новый рекорд для компании по обоим показателям, при этом долговая нагрузка по-прежнему не вызывает никаких вопросов, на конец отчётного периода оцениваясь на уровне 0,67х по соотношению NetDebt/EBITDA.
По словам всё того же Алексея Янкевича, Газпромнефть всерьёз задумалась о переходе с промежуточных дивидендов за 9 месяцев на полугодовые выплаты, «по-прежнему стремясь к тому, чтобы поддерживать положительную динамику в расчёте выплаты на одну акцию и сделав всё возможное, чтобы дивиденды на акцию за 2019 год были выше той суммы, которую мы заплатили по итогам 2018 года». Что касается процента от чистой прибыли, направляемой акционерам в качестве дивидендов, Янкевич прокомментировал так: «к своей новой цели в 50% мы движемся, но достигнем её не сразу, а в несколько шагов; то есть планируем плавный и постепенный рост; но по итогам года будет положительная динамика – это точно».
Вспоминая, что по итогам 2018 года Газпромнефть направила на выплаты акционерам 37,8% от ЧП по МСФО, с вашего позволения в качестве самого консервативного сценария я заложу 40% от прибыли и попытаюсь посчитать на какие цифры мы можем претендовать по результатам деятельности компании за последние 12 месяцев. При таком раскладе на одну акцию получается почти 36 рублей и весьма неплохая дивидендная доходность около 8,5% по текущим котировкам. Очень неплохо, признаюсь я вам! А потому ни о какой продаже акций Газпромнефти я сейчас даже не задумываюсь, продолжая отводить под них твёрдое место в своём портфеле с долей около 4,5%.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
Аудиозапись телефонной конференции
Алроса в июле продала алмазно-бриллиантовую продукцию на $170,5 млн, сообщила компания в пятницу.
☑️ Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $164,6 млн, бриллиантов $5,9 млн.
☑️ Всего в январе–июле 2019 года АЛРОСА продала алмазно-бриллиантовую продукцию на $1,98 млрд
☑️ Заметное по сравнению с показателями последних лет снижение объёмов продаж алмазной продукции обусловлено объективными факторами. Проблема больших стоков, сформированных в мидстриме ещё в прошлом году, на фоне аномально высокого спроса, усугубляется недостатком в настоящее время доступных кредитных средств в огранке, ухудшением торговых отношений между США и Китаем и рядом других причин", - сказал директор ЕСО Алроса, член правления компании Евгений Агуреев.
☑️ Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $164,6 млн, бриллиантов $5,9 млн.
☑️ Всего в январе–июле 2019 года АЛРОСА продала алмазно-бриллиантовую продукцию на $1,98 млрд
☑️ Заметное по сравнению с показателями последних лет снижение объёмов продаж алмазной продукции обусловлено объективными факторами. Проблема больших стоков, сформированных в мидстриме ещё в прошлом году, на фоне аномально высокого спроса, усугубляется недостатком в настоящее время доступных кредитных средств в огранке, ухудшением торговых отношений между США и Китаем и рядом других причин", - сказал директор ЕСО Алроса, член правления компании Евгений Агуреев.
Юнипро отчиталась по МСФО за первые 6 месяцев 2019 года.
На фоне повышения цен на рынке на сутки вперёд (РСВ) и роста выработки электроэнергии, вызванного повышением спроса и эффектом низкой базы (в прошлом году энергоблок №7 Сургутской ГРЭС-2 находился на капитальном ремонте), выручка Юнипро с января по июнь уверенно выросла сразу на 13,6% до 42,7 млрд рублей.
Показатель EBITDA порадовал ещё более уверенной динамикой более чем в 20%, достигнув по итогам полугодия значения в 16,5 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA уже третий квартал кряду держится на рекордно высоком уровне за последние годы, что не может не радовать. Отрадно, что Юнипро повысила свой прогноз по EBITDA на весь 2019 год: ещё в марте компания прогнозировала этот показатель в диапазоне 26-28 млрд рублей, а уже сейчас эта цифра увеличена до 28-30 млрд.
Наконец, базовая чистая прибыль также продемонстрировала бурный рост почти на 30%, составив 11,1 млрд рублей, а вот свободный денежный поток (FCF) сократился на 16% до 6,6 млрд рублей - всему виной эффект высокой базы, когда в первом полугодии 2018 года расходы по налогу на прибыль были заметно ниже, нежели год спустя. Очень хочется верить, что компании удастся вернуть FCF на тропу роста, для безболезненного исполнения планов по росту дивидендных выплат, особенно в преддверии долгожданного ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока №3 Берёзовской ГРЭС.
Кстати, из презентации к финансовой отчётности Юнипро и состоявшейся телеконференции можно было почерпнуть несколько важных сообщений, касаемых этого энергоблока: две хорошие и одна не очень. Начну традиционно не с самой приятной для нас: ввод в эксплуатацию блока №3 Берёзовской ГРЭС в очередной раз переносится: на сей раз с IV квартала 2019 года на I квартал 2020 года. НО: генеральный директор компании Максим Широков сообщил, что новая дата считается наиболее выполнимым сценарием и едва ли будет изменена, а перенос сроков запуска энергоблока не повлияет на выплату 20 млрд рублей ежегодных дивидендов, которые компания прогнозирует уже на следующий год. Так что, несмотря ни на что, продолжаем ориентироваться на выплату дивидендов в размере 0,317 руб. на одну акцию в перспективе ближайших лет, что сулит ДД на уровне почти 12%. Разве не прекрасно?
Ну и напоследок пару слов по судебным тяжбам с Русалом: переговоры сторон по заключению мирового соглашения продолжаются, а значит риск расторжения договора ДПМ, чего так боялся рынок в течение последних нескольких месяцев, продолжает сходить на нет, что также должно оказывать поддержку (и уже оказывает!) котировкам акций Юнипро, которым вполне по силам вырасти до 3 рублей на горизонте ближайших 12 месяцев.
Я продолжаю держать эти бумаги в своём портфеле с долей в 4,2%.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
На фоне повышения цен на рынке на сутки вперёд (РСВ) и роста выработки электроэнергии, вызванного повышением спроса и эффектом низкой базы (в прошлом году энергоблок №7 Сургутской ГРЭС-2 находился на капитальном ремонте), выручка Юнипро с января по июнь уверенно выросла сразу на 13,6% до 42,7 млрд рублей.
Показатель EBITDA порадовал ещё более уверенной динамикой более чем в 20%, достигнув по итогам полугодия значения в 16,5 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA уже третий квартал кряду держится на рекордно высоком уровне за последние годы, что не может не радовать. Отрадно, что Юнипро повысила свой прогноз по EBITDA на весь 2019 год: ещё в марте компания прогнозировала этот показатель в диапазоне 26-28 млрд рублей, а уже сейчас эта цифра увеличена до 28-30 млрд.
Наконец, базовая чистая прибыль также продемонстрировала бурный рост почти на 30%, составив 11,1 млрд рублей, а вот свободный денежный поток (FCF) сократился на 16% до 6,6 млрд рублей - всему виной эффект высокой базы, когда в первом полугодии 2018 года расходы по налогу на прибыль были заметно ниже, нежели год спустя. Очень хочется верить, что компании удастся вернуть FCF на тропу роста, для безболезненного исполнения планов по росту дивидендных выплат, особенно в преддверии долгожданного ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока №3 Берёзовской ГРЭС.
Кстати, из презентации к финансовой отчётности Юнипро и состоявшейся телеконференции можно было почерпнуть несколько важных сообщений, касаемых этого энергоблока: две хорошие и одна не очень. Начну традиционно не с самой приятной для нас: ввод в эксплуатацию блока №3 Берёзовской ГРЭС в очередной раз переносится: на сей раз с IV квартала 2019 года на I квартал 2020 года. НО: генеральный директор компании Максим Широков сообщил, что новая дата считается наиболее выполнимым сценарием и едва ли будет изменена, а перенос сроков запуска энергоблока не повлияет на выплату 20 млрд рублей ежегодных дивидендов, которые компания прогнозирует уже на следующий год. Так что, несмотря ни на что, продолжаем ориентироваться на выплату дивидендов в размере 0,317 руб. на одну акцию в перспективе ближайших лет, что сулит ДД на уровне почти 12%. Разве не прекрасно?
Ну и напоследок пару слов по судебным тяжбам с Русалом: переговоры сторон по заключению мирового соглашения продолжаются, а значит риск расторжения договора ДПМ, чего так боялся рынок в течение последних нескольких месяцев, продолжает сходить на нет, что также должно оказывать поддержку (и уже оказывает!) котировкам акций Юнипро, которым вполне по силам вырасти до 3 рублей на горизонте ближайших 12 месяцев.
Я продолжаю держать эти бумаги в своём портфеле с долей в 4,2%.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация
Котировки акций российских сталеваров продолжают снижаться, на фоне неблагоприятной конъюнктуре рынка, относительно крепкому рублю и растущим инвестиционным программам (с горизонтом 1-2 года уж точно). А в случае с ММК - это ещё и крайне негативный эффект от повышения цен на железную руду, которая является сырьём при выплавке стали.
Финансовые отчётности НЛМК, Северстали и ММК я разбирал в соответствующих отдельных постах, ну а сегодня хочется подвести некие промежуточные полугодовые итоги и актуализировать нашу любимую дивидендную картинку.
Очень прошу вас не прибегать к методу экстраполяции и пытаться умножать на два полугодовой дивиденд для целевого ориентира совокупных выплат за весь 2019 год. На текущий момент угроза дальнейшего снижения (или, как минимум, сохранения) низких выплат более чем реальна, а все инвестиционные перспективы (если вы их видите) должны рассчитаны не на ближайшие месяц-два, а скорее на год-два вперёд как минимум, когда капексы постепенно начнут уходить в прошлое, компании повысят эффективность и производственные мощности, мировая экономика, наконец, вернётся на тропу роста, а торговые войны станут пережитком истории.
Финансовые отчётности НЛМК, Северстали и ММК я разбирал в соответствующих отдельных постах, ну а сегодня хочется подвести некие промежуточные полугодовые итоги и актуализировать нашу любимую дивидендную картинку.
Очень прошу вас не прибегать к методу экстраполяции и пытаться умножать на два полугодовой дивиденд для целевого ориентира совокупных выплат за весь 2019 год. На текущий момент угроза дальнейшего снижения (или, как минимум, сохранения) низких выплат более чем реальна, а все инвестиционные перспективы (если вы их видите) должны рассчитаны не на ближайшие месяц-два, а скорее на год-два вперёд как минимум, когда капексы постепенно начнут уходить в прошлое, компании повысят эффективность и производственные мощности, мировая экономика, наконец, вернётся на тропу роста, а торговые войны станут пережитком истории.
Мосэнерго отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2019 года.
Компания продолжает испытывать на себе всю тяжесть невзгод от окончания срока действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и с января по июнь текущего года коллекцию выбывших в рамках данной программы электростанций пополнился ещё тремя объектами. Тем не менее, за счёт роста выработки электроэнергии на 6,8% (г/г) при одновременном повышении средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,1%, Мосэнерго удалось компенсировать выпадающие доходы от реализации мощности. Однако снижение отпуска тепловой энергии почти на 10% (из-за более тёплой погоды в отчётном периоде) стало определяющим фактором, в результате чего совокупная выручка компании с января по июнь не досчиталась порядка 3,5% от своего прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 103,9 млрд рублей.
Далее в дело вмешались операционные расходы, которые прежде всего из-за топливной составляющей (2/3 от всех расходов), прибавившей за минувший год с 67,5 до 69,4 млрд рублей, выросли на 1,4% до 89,7 млрд рублей, а операционная прибыль в итоге снизилась с 18,6 до 14,0 млрд.
Как результат – снижение чистой прибыли Мосэнерго по итогам полугодия сразу на 16,4% до 12,7 млрд рублей и скорректированного показателя EBITDA - на 17,6% до 22,1 млрд рублей. При всём при этом чистый долг по-прежнему продолжает находиться в отрицательной зоне, и более того что называется «роет» всё глубже: на конец отчётного периода его величина оценивалась на уровне минус 28,6 млрд рублей – целая треть от капитализации компании! Возможно, компания накапливает кэш в преддверии грядущей инвестиционной программы по модернизации генерирующих мощностей в рамках ДПМ-штрих?
В любом случае, острую фазу «выпадания» доходов от завершившейся программы ДПМ мы благополучно проходим, а значит ситуация уже совсем скоро стабилизируется, финансовые показатели найдут своё более ли менее равновесное положение, а там – глядишь, и через пару-тройку лет тарифы КОМ должны неплохо прибавить, благодаря чему расцветёт и вдохнёт глоток свежего воздуха и рынок РСВ. Тем не менее, инвестиционная история Мосэнерго – как говорится, не завтрашнего дня, да и представляется она сейчас достаточно скучной и в лучшем случае консервативной, а в худшем – и вовсе скорее рискованной, учитывая туманные перспективы щедрых дивидендов и роста финансовых показателей. Я держу акции этой компании в своём портфеле, но исключительно потому, что покупал их в разы дешевле сегодняшних ценников и с удовольствием готов избавиться от них, но чуть подороже.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Компания продолжает испытывать на себе всю тяжесть невзгод от окончания срока действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и с января по июнь текущего года коллекцию выбывших в рамках данной программы электростанций пополнился ещё тремя объектами. Тем не менее, за счёт роста выработки электроэнергии на 6,8% (г/г) при одновременном повышении средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,1%, Мосэнерго удалось компенсировать выпадающие доходы от реализации мощности. Однако снижение отпуска тепловой энергии почти на 10% (из-за более тёплой погоды в отчётном периоде) стало определяющим фактором, в результате чего совокупная выручка компании с января по июнь не досчиталась порядка 3,5% от своего прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 103,9 млрд рублей.
Далее в дело вмешались операционные расходы, которые прежде всего из-за топливной составляющей (2/3 от всех расходов), прибавившей за минувший год с 67,5 до 69,4 млрд рублей, выросли на 1,4% до 89,7 млрд рублей, а операционная прибыль в итоге снизилась с 18,6 до 14,0 млрд.
Как результат – снижение чистой прибыли Мосэнерго по итогам полугодия сразу на 16,4% до 12,7 млрд рублей и скорректированного показателя EBITDA - на 17,6% до 22,1 млрд рублей. При всём при этом чистый долг по-прежнему продолжает находиться в отрицательной зоне, и более того что называется «роет» всё глубже: на конец отчётного периода его величина оценивалась на уровне минус 28,6 млрд рублей – целая треть от капитализации компании! Возможно, компания накапливает кэш в преддверии грядущей инвестиционной программы по модернизации генерирующих мощностей в рамках ДПМ-штрих?
В любом случае, острую фазу «выпадания» доходов от завершившейся программы ДПМ мы благополучно проходим, а значит ситуация уже совсем скоро стабилизируется, финансовые показатели найдут своё более ли менее равновесное положение, а там – глядишь, и через пару-тройку лет тарифы КОМ должны неплохо прибавить, благодаря чему расцветёт и вдохнёт глоток свежего воздуха и рынок РСВ. Тем не менее, инвестиционная история Мосэнерго – как говорится, не завтрашнего дня, да и представляется она сейчас достаточно скучной и в лучшем случае консервативной, а в худшем – и вовсе скорее рискованной, учитывая туманные перспективы щедрых дивидендов и роста финансовых показателей. Я держу акции этой компании в своём портфеле, но исключительно потому, что покупал их в разы дешевле сегодняшних ценников и с удовольствием готов избавиться от них, но чуть подороже.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Роснефть. Минутка технического анализа.
Тот неловкий момент, когда и фундаментально, и технически акция вроде бы очень даже привлекательна, но не настолько, чтобы брать и докупать её по 400 рублей. Ведь кэш не бесконечный :)
По текущим котировкам дивидендная доходность в ltm-выражении сулит не слишком аппетитные 7% (понимаю, в случае с Роснефтью это не ориентир, ведь надо не забывать и про органический рост бизнеса), основные покупки данных бумаг в моём портфеле совершены по ценам вдвое ниже (а это лёгкий психологический дискомфорт), да и сама компания в моей голове установила чёткий ориентир для возможного байбэка по ценам 3⃣5⃣0⃣ рублей и ниже за одну акцию.
Пожалуй, с этого уровня запланирую покупки и я. Если конечно рынок предоставит такой шанс.
Тот неловкий момент, когда и фундаментально, и технически акция вроде бы очень даже привлекательна, но не настолько, чтобы брать и докупать её по 400 рублей. Ведь кэш не бесконечный :)
По текущим котировкам дивидендная доходность в ltm-выражении сулит не слишком аппетитные 7% (понимаю, в случае с Роснефтью это не ориентир, ведь надо не забывать и про органический рост бизнеса), основные покупки данных бумаг в моём портфеле совершены по ценам вдвое ниже (а это лёгкий психологический дискомфорт), да и сама компания в моей голове установила чёткий ориентир для возможного байбэка по ценам 3⃣5⃣0⃣ рублей и ниже за одну акцию.
Пожалуй, с этого уровня запланирую покупки и я. Если конечно рынок предоставит такой шанс.
Финансовая отчётность ОГК-2 по МСФО за 6 месяцев 2019 года ожидаемо оказалась выше всяческих похвал и отметилась ростом EBITDA и чистой прибыли на 22,5% и 47,0% - до 20,3 млрд и 9,6 млрд рублей соответственно, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Не случайно котировки акций компании прибавляют на этом сегодня свыше 3%.
Этому не помешало даже снижение выручки на 2,6% (г/г) до 69,3 млрд рублей, которое можно попытаться объяснить оптимизацией производственной деятельности и стараниями компании по повышению эффективности использования энергомощностей, найдя в этом даже определённый позитивный момент. Программа ДПМ сейчас находится в самом разгаре, повышенные платежи за предоставленную мощность оказывают серьёзную поддержку финансовым показателям компании, а чистый долг продолжает стремительно сокращаться, составив на конец отчётного периода 28,2 млрд рублей и впервые за долгие годы отправив соотношение NetDebt/EBITDA ниже 1х.
Кстати говоря, очень показательным в этом смысле является также рентабельность по EBITDA, которая не только вышла на максимум последнего десятилетия уж точно, так ещё обогнала по этому показателю Мосэнерго, которая ожидаемо начала сдавать позиции на фоне негативного эффекта от завершения программы ДПМ. Если интересно – обновлю потом на досуге красивую сравнительную картинку с рентабельностью по трём дочкам ГЭХа.
В-общем, ОГК-2 и ТГК-1 продолжают оставаться для меня одними из фаворитов в российском генерирующем сегменте, и держать их в своём портфеле, как минимум, комфортно и спокойно. Чем, к примеру, бумаги Мосэнерго, которые ярко выраженных драйверов для поддержки котировок не имеют.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Этому не помешало даже снижение выручки на 2,6% (г/г) до 69,3 млрд рублей, которое можно попытаться объяснить оптимизацией производственной деятельности и стараниями компании по повышению эффективности использования энергомощностей, найдя в этом даже определённый позитивный момент. Программа ДПМ сейчас находится в самом разгаре, повышенные платежи за предоставленную мощность оказывают серьёзную поддержку финансовым показателям компании, а чистый долг продолжает стремительно сокращаться, составив на конец отчётного периода 28,2 млрд рублей и впервые за долгие годы отправив соотношение NetDebt/EBITDA ниже 1х.
Кстати говоря, очень показательным в этом смысле является также рентабельность по EBITDA, которая не только вышла на максимум последнего десятилетия уж точно, так ещё обогнала по этому показателю Мосэнерго, которая ожидаемо начала сдавать позиции на фоне негативного эффекта от завершения программы ДПМ. Если интересно – обновлю потом на досуге красивую сравнительную картинку с рентабельностью по трём дочкам ГЭХа.
В-общем, ОГК-2 и ТГК-1 продолжают оставаться для меня одними из фаворитов в российском генерирующем сегменте, и держать их в своём портфеле, как минимум, комфортно и спокойно. Чем, к примеру, бумаги Мосэнерго, которые ярко выраженных драйверов для поддержки котировок не имеют.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз