Котировки акций российских сталеваров продолжают снижаться, на фоне неблагоприятной конъюнктуре рынка, относительно крепкому рублю и растущим инвестиционным программам (с горизонтом 1-2 года уж точно). А в случае с ММК - это ещё и крайне негативный эффект от повышения цен на железную руду, которая является сырьём при выплавке стали.
Финансовые отчётности НЛМК, Северстали и ММК я разбирал в соответствующих отдельных постах, ну а сегодня хочется подвести некие промежуточные полугодовые итоги и актуализировать нашу любимую дивидендную картинку.
Очень прошу вас не прибегать к методу экстраполяции и пытаться умножать на два полугодовой дивиденд для целевого ориентира совокупных выплат за весь 2019 год. На текущий момент угроза дальнейшего снижения (или, как минимум, сохранения) низких выплат более чем реальна, а все инвестиционные перспективы (если вы их видите) должны рассчитаны не на ближайшие месяц-два, а скорее на год-два вперёд как минимум, когда капексы постепенно начнут уходить в прошлое, компании повысят эффективность и производственные мощности, мировая экономика, наконец, вернётся на тропу роста, а торговые войны станут пережитком истории.
Финансовые отчётности НЛМК, Северстали и ММК я разбирал в соответствующих отдельных постах, ну а сегодня хочется подвести некие промежуточные полугодовые итоги и актуализировать нашу любимую дивидендную картинку.
Очень прошу вас не прибегать к методу экстраполяции и пытаться умножать на два полугодовой дивиденд для целевого ориентира совокупных выплат за весь 2019 год. На текущий момент угроза дальнейшего снижения (или, как минимум, сохранения) низких выплат более чем реальна, а все инвестиционные перспективы (если вы их видите) должны рассчитаны не на ближайшие месяц-два, а скорее на год-два вперёд как минимум, когда капексы постепенно начнут уходить в прошлое, компании повысят эффективность и производственные мощности, мировая экономика, наконец, вернётся на тропу роста, а торговые войны станут пережитком истории.
Мосэнерго отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2019 года.
Компания продолжает испытывать на себе всю тяжесть невзгод от окончания срока действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и с января по июнь текущего года коллекцию выбывших в рамках данной программы электростанций пополнился ещё тремя объектами. Тем не менее, за счёт роста выработки электроэнергии на 6,8% (г/г) при одновременном повышении средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,1%, Мосэнерго удалось компенсировать выпадающие доходы от реализации мощности. Однако снижение отпуска тепловой энергии почти на 10% (из-за более тёплой погоды в отчётном периоде) стало определяющим фактором, в результате чего совокупная выручка компании с января по июнь не досчиталась порядка 3,5% от своего прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 103,9 млрд рублей.
Далее в дело вмешались операционные расходы, которые прежде всего из-за топливной составляющей (2/3 от всех расходов), прибавившей за минувший год с 67,5 до 69,4 млрд рублей, выросли на 1,4% до 89,7 млрд рублей, а операционная прибыль в итоге снизилась с 18,6 до 14,0 млрд.
Как результат – снижение чистой прибыли Мосэнерго по итогам полугодия сразу на 16,4% до 12,7 млрд рублей и скорректированного показателя EBITDA - на 17,6% до 22,1 млрд рублей. При всём при этом чистый долг по-прежнему продолжает находиться в отрицательной зоне, и более того что называется «роет» всё глубже: на конец отчётного периода его величина оценивалась на уровне минус 28,6 млрд рублей – целая треть от капитализации компании! Возможно, компания накапливает кэш в преддверии грядущей инвестиционной программы по модернизации генерирующих мощностей в рамках ДПМ-штрих?
В любом случае, острую фазу «выпадания» доходов от завершившейся программы ДПМ мы благополучно проходим, а значит ситуация уже совсем скоро стабилизируется, финансовые показатели найдут своё более ли менее равновесное положение, а там – глядишь, и через пару-тройку лет тарифы КОМ должны неплохо прибавить, благодаря чему расцветёт и вдохнёт глоток свежего воздуха и рынок РСВ. Тем не менее, инвестиционная история Мосэнерго – как говорится, не завтрашнего дня, да и представляется она сейчас достаточно скучной и в лучшем случае консервативной, а в худшем – и вовсе скорее рискованной, учитывая туманные перспективы щедрых дивидендов и роста финансовых показателей. Я держу акции этой компании в своём портфеле, но исключительно потому, что покупал их в разы дешевле сегодняшних ценников и с удовольствием готов избавиться от них, но чуть подороже.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Компания продолжает испытывать на себе всю тяжесть невзгод от окончания срока действия договоров о предоставлении мощности (ДПМ), и с января по июнь текущего года коллекцию выбывших в рамках данной программы электростанций пополнился ещё тремя объектами. Тем не менее, за счёт роста выработки электроэнергии на 6,8% (г/г) при одновременном повышении средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,1%, Мосэнерго удалось компенсировать выпадающие доходы от реализации мощности. Однако снижение отпуска тепловой энергии почти на 10% (из-за более тёплой погоды в отчётном периоде) стало определяющим фактором, в результате чего совокупная выручка компании с января по июнь не досчиталась порядка 3,5% от своего прошлогоднего результата и довольствовалась значением в 103,9 млрд рублей.
Далее в дело вмешались операционные расходы, которые прежде всего из-за топливной составляющей (2/3 от всех расходов), прибавившей за минувший год с 67,5 до 69,4 млрд рублей, выросли на 1,4% до 89,7 млрд рублей, а операционная прибыль в итоге снизилась с 18,6 до 14,0 млрд.
Как результат – снижение чистой прибыли Мосэнерго по итогам полугодия сразу на 16,4% до 12,7 млрд рублей и скорректированного показателя EBITDA - на 17,6% до 22,1 млрд рублей. При всём при этом чистый долг по-прежнему продолжает находиться в отрицательной зоне, и более того что называется «роет» всё глубже: на конец отчётного периода его величина оценивалась на уровне минус 28,6 млрд рублей – целая треть от капитализации компании! Возможно, компания накапливает кэш в преддверии грядущей инвестиционной программы по модернизации генерирующих мощностей в рамках ДПМ-штрих?
В любом случае, острую фазу «выпадания» доходов от завершившейся программы ДПМ мы благополучно проходим, а значит ситуация уже совсем скоро стабилизируется, финансовые показатели найдут своё более ли менее равновесное положение, а там – глядишь, и через пару-тройку лет тарифы КОМ должны неплохо прибавить, благодаря чему расцветёт и вдохнёт глоток свежего воздуха и рынок РСВ. Тем не менее, инвестиционная история Мосэнерго – как говорится, не завтрашнего дня, да и представляется она сейчас достаточно скучной и в лучшем случае консервативной, а в худшем – и вовсе скорее рискованной, учитывая туманные перспективы щедрых дивидендов и роста финансовых показателей. Я держу акции этой компании в своём портфеле, но исключительно потому, что покупал их в разы дешевле сегодняшних ценников и с удовольствием готов избавиться от них, но чуть подороже.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Роснефть. Минутка технического анализа.
Тот неловкий момент, когда и фундаментально, и технически акция вроде бы очень даже привлекательна, но не настолько, чтобы брать и докупать её по 400 рублей. Ведь кэш не бесконечный :)
По текущим котировкам дивидендная доходность в ltm-выражении сулит не слишком аппетитные 7% (понимаю, в случае с Роснефтью это не ориентир, ведь надо не забывать и про органический рост бизнеса), основные покупки данных бумаг в моём портфеле совершены по ценам вдвое ниже (а это лёгкий психологический дискомфорт), да и сама компания в моей голове установила чёткий ориентир для возможного байбэка по ценам 3⃣5⃣0⃣ рублей и ниже за одну акцию.
Пожалуй, с этого уровня запланирую покупки и я. Если конечно рынок предоставит такой шанс.
Тот неловкий момент, когда и фундаментально, и технически акция вроде бы очень даже привлекательна, но не настолько, чтобы брать и докупать её по 400 рублей. Ведь кэш не бесконечный :)
По текущим котировкам дивидендная доходность в ltm-выражении сулит не слишком аппетитные 7% (понимаю, в случае с Роснефтью это не ориентир, ведь надо не забывать и про органический рост бизнеса), основные покупки данных бумаг в моём портфеле совершены по ценам вдвое ниже (а это лёгкий психологический дискомфорт), да и сама компания в моей голове установила чёткий ориентир для возможного байбэка по ценам 3⃣5⃣0⃣ рублей и ниже за одну акцию.
Пожалуй, с этого уровня запланирую покупки и я. Если конечно рынок предоставит такой шанс.
Финансовая отчётность ОГК-2 по МСФО за 6 месяцев 2019 года ожидаемо оказалась выше всяческих похвал и отметилась ростом EBITDA и чистой прибыли на 22,5% и 47,0% - до 20,3 млрд и 9,6 млрд рублей соответственно, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Не случайно котировки акций компании прибавляют на этом сегодня свыше 3%.
Этому не помешало даже снижение выручки на 2,6% (г/г) до 69,3 млрд рублей, которое можно попытаться объяснить оптимизацией производственной деятельности и стараниями компании по повышению эффективности использования энергомощностей, найдя в этом даже определённый позитивный момент. Программа ДПМ сейчас находится в самом разгаре, повышенные платежи за предоставленную мощность оказывают серьёзную поддержку финансовым показателям компании, а чистый долг продолжает стремительно сокращаться, составив на конец отчётного периода 28,2 млрд рублей и впервые за долгие годы отправив соотношение NetDebt/EBITDA ниже 1х.
Кстати говоря, очень показательным в этом смысле является также рентабельность по EBITDA, которая не только вышла на максимум последнего десятилетия уж точно, так ещё обогнала по этому показателю Мосэнерго, которая ожидаемо начала сдавать позиции на фоне негативного эффекта от завершения программы ДПМ. Если интересно – обновлю потом на досуге красивую сравнительную картинку с рентабельностью по трём дочкам ГЭХа.
В-общем, ОГК-2 и ТГК-1 продолжают оставаться для меня одними из фаворитов в российском генерирующем сегменте, и держать их в своём портфеле, как минимум, комфортно и спокойно. Чем, к примеру, бумаги Мосэнерго, которые ярко выраженных драйверов для поддержки котировок не имеют.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Этому не помешало даже снижение выручки на 2,6% (г/г) до 69,3 млрд рублей, которое можно попытаться объяснить оптимизацией производственной деятельности и стараниями компании по повышению эффективности использования энергомощностей, найдя в этом даже определённый позитивный момент. Программа ДПМ сейчас находится в самом разгаре, повышенные платежи за предоставленную мощность оказывают серьёзную поддержку финансовым показателям компании, а чистый долг продолжает стремительно сокращаться, составив на конец отчётного периода 28,2 млрд рублей и впервые за долгие годы отправив соотношение NetDebt/EBITDA ниже 1х.
Кстати говоря, очень показательным в этом смысле является также рентабельность по EBITDA, которая не только вышла на максимум последнего десятилетия уж точно, так ещё обогнала по этому показателю Мосэнерго, которая ожидаемо начала сдавать позиции на фоне негативного эффекта от завершения программы ДПМ. Если интересно – обновлю потом на досуге красивую сравнительную картинку с рентабельностью по трём дочкам ГЭХа.
В-общем, ОГК-2 и ТГК-1 продолжают оставаться для меня одними из фаворитов в российском генерирующем сегменте, и держать их в своём портфеле, как минимум, комфортно и спокойно. Чем, к примеру, бумаги Мосэнерго, которые ярко выраженных драйверов для поддержки котировок не имеют.
Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Специально для тех, кто накупил акции Алроса, изрядно усреднился за последние месяцы по ней, а панические атаки всё никак не проходят. Читайте: https://investcommunity.ru/idea/view/155