Вчера второй день подряд на рынке наблюдалась коррекция, причем если позавчера это был какой-то откат на пути роста, то вчерашнее снижение напоминает панические продажи, которые фундаментально могут быть обусловлены лишь значительным ухудшением экономики, внешней конъюнктуры или новыми серьезно влияющими санкциями. А новостей такого характера вчера-позавчера не было. Была лишь новость о срочном заседании СовФеда перед речью Путина, которая должна продолжиться концертом в Лужниках.

Учитывая последние обращения президента не удивительно, что данное обращение воспринимается рынком как негатив, но нужно учесть следующие факторы:
1) обращение плановое
2) после обращения будет концерт значит видимо есть какой-то повод что-то праздновать - вряд-ли "новую волну мобилизации" или введение военного положения
3) какой бы не была речь новые санкции вряд-ли могут добавить негатива

В общем несмотря на внутренние тревожные ощущения в голове рождается диссонанс, что рынок падает либо на "инсайде", либо на пока необоснованной панике физиков.

Ваши версии в комментариях?

Поживём-увидим.

P.S.: распространенная версия праздника - присоединение Беларуси, но для этого вроде как нужно провести референдум, а осталось всего 5 дней

Если же речь о распродаже на добровольных обязательных взносах/пожертвованиях на поддержание бюджета, то озвученная пока сумма в 250 млрд рублей и озвученные направления изъятия - сверхдоходы позволяют предположить, что ничего страшного большинство компаний не ждёт.

Скорее всего взносы соберут с удобренщиков, угольщиков, газовиков и нефтяников (возможно). Ну и с остальных крупных компаний - "с мира по нитке".

Вот и Оргсинтез "раскрылся" через слова гендира. То что мы увидели уже больше полугода назад стало достоянием общественности что вылилось в переоценку акции.

Идею в Оргсинтезе думаю можно закрывать. Всех кто додержал и заработал поздравляю!

Следующая остановка Сбер по 300 и Совкомфлот по 70-80 рублей.

Вот и более профильный канал https://t.me/nefte_baza/3344 объясняет мои слова о Совкомфлот немного другими словами. Ставки фрахта мгновенно не сложатся, разве что если мгновенно снимут санкции, но разве в это кто-то может поверить?

Немного размышлений

Дни которых так ждал и опасался российский рынок 21-24 февраля прошли. Ничего страшного за эти дни не произошло, хотя судя по динамике рынка рынок закладывал ожидание негатива.

Значит ли это что впереди только позитив, дивиденды и иксы неизбежны? Нет, но локально ситуацию прошли и пока видимого негатива на рынке нет, он вполне может вернуться к "допраздничному" настроению с разгонами КРОТов и в целом позитивным настроем и желанием заработать.

Когда возможен ближайший внешний негатив? Наверное по итогам активных боевых действий, которые если не начнутся в ближайшее время, то из-за распутицы могут быть ближе к середине апреля-маю. При этом не факт что негатив будет, хоть и позитива пока ждать непонятно откуда.

Какой ещё негатив может быть? Добровольный взнос бизнеса. Но сумма вроде уже озвучена, скорее всего до конца февраля будет уточнен механизм и суммы по компаниям будут более-менее понятны. Существенным образом повлиять на экономику и дивиденды этот взнос не должен.

Далее интерес представляют дивиденды, здесь могут быть как позитивные сюрпризы с выплатами за два года компаниями которые выплаты в 2022 году пропустили, так и негативные с невыплатой 50% госкомпаниями. Учитывая траты бюджета и относительно небольшую сумму добровольного взноса, я все же ожидаю выплату не менее 50 процентов чистой прибыли госкомпаниями - теми кто её постоянно платит.

Кстати необходимо ещё отметить существенное ослабление курса рубля, что для населения конечно негатив и является проинфляционным фактором, а вот для многих российских компаний на бирже это достаточно позитивная ситуация, которая говорит что акции в рублях должны стоить дороже. При этом индекс РТС сейчас 900, что практически соответствует непаникерским низам 2022 года. Здесь конечно есть и истории где компании потеряли стоимость и не восстановят, но оценка индекса говорит об определённой дешевизне рынка.

Итого: существенного негатива впереди не видно, а значит ничего не мешает рынку возвращаться на недавние максимумы в рублевом выражении. Отдельные компании могут позитивно удивить, но в целом напряжение остаётся.

Моему каналу в телеграмме уже более 6 лет, за это время многое изменилось рынок, страна и мой подход к инвестициям.

За эти годы я несколько раз услышал в свой адрес упрёки в слишком частой смене активов в портфеле, что не соответствовало названию канала. Название канала - Долгосрочные инвестиции отражало мою веру в фундаментальный подход к оценке акций и их выбору - на основании будущий денежных потоков генерируемых компаний, а также её активов. В целом я и сейчас верю, что это правильный подход, в особенности когда приобретается значительная доля в компании.

Однако, мой опыт приобретенный за эти и предыдущие годы показал, что есть фундаметальный подход к оценке и ожиданиям, а есть то как работает рынок и далеко не всегда эти вещи совпадают.

Это с одной стороны создаёт возможности для терпеливых инвесторов, а с другой стороны позволяет заработать дополнительную доходность на относительно небольшой депозит при понимании того "как работает рынок".

Так, например, рынок часто придает большое значение текущей информации - прибыль, дивиденды, забывая о рисках неустойчивого роста данных показателей.

Сегодня с учётом внешней ситуации сложно быть долгосрочным инвестором, при этом возможности для заработка доходности на том как работает рынок есть и остаются. Цель - оптимизировать доходность и риск при базовых принципах фундаментального подхода, но используя рыночные неэффективности.

Дорогие дамы, с праздником!

Немного наблюдений из вчерашнего рынка

Совкомфлот уверенно идёт к обозначенным целям на новостях о проведении СД 16 марта 2022 г. с повесткой о рекомендации дивидендов. Жду не менее 7-8 рублей на акцию исходя из 50% чистой прибыли. Дивиденд может быть и больше, ранее компания выплачивала больше чтобы привлечь инвесторов.

Сбер раскрыл результаты за 2022 год по МСФО: результаты ожидаемо мной оказались лучше консенсуса, однако риторика Грефа в отношении дивидендов и продления полномочий в качестве председателя правления была невнятной, что позволило акциям скорректироваться. Греф был прав и осторожен в части дивидендов и сказал что банк рассматривает разные сценарии, а вот решать будет СД, заседание которого состоится уже в марте. Также Сбер раскрыл результаты за февраль 2023 года, банк заработал 115 млрд рублей за февраль и 225 млрд рублей за два месяца, рентабельность капитала составила 23,8%. Результат отличный, целевой ориентир по бумаге выше 270 рублей в случае без «газпромизации». Основная интрига месяца – дивиденды, думаю базовый сценарий 100% чистой прибыли за 2022 год, однако рынок еще в этом сомневается. Сбер может стать красивой историей инвестиций в госкомпанию, других таких госкомпаний сейчас на рынке нет.

Терпеливых инвесторов поздравляю! Реализовался позитивный сценарий

В комментариях выразили скептицизм о том, что дивиденды Сбера могут быть "разводом" как год назад в Газпроме и надо дождаться ГОСА. Понимаю скептицизм, но учитывая пресс-конференцию Грефа думаю что вероятность неутверждения дивидендов минимальная. В моменте акция стоит дешево, так как дивиденд в 25 рублей не ожидался рынком и пока не учтен в полной мере из-за желающих выйти с быстрой прибылью и зевак не успевших еще заметить дивиденд.

Комментарий по банковской панике США:

Думаю, что проблемы банков достаточно быстро решатся вмешательством ФРС (опыт у них большой), но они уже становятся натуральным ограничением к повышению ставки.

Также повышение ставки плохо не только для банков, финансовых компаний и строителей а для ряда низкорентабельных бизнесов, которые использовали кредитное плечо для увеличения доходности акционерам, здесь могут быть реальные проблемы в том числе для держателей долга данных компаний. Исходя из сигнала инверсии кривой доходности США неминуемо идёт в рецессию за которой неминуемо последует снижение ставки и возможно в моменте поддержанное спекуляциями, но которое, как считает Майкл Бьюрри, далее приведет к росту инфляции и ещё более сложной ситуации и сложным решениям.

Источники РДВ достаточно поздно замечают аналитику канала. А идея в префах Башнефти реализуется.

Могут ли заплатить 50% на дивиденды? Могут, а могут и не заплатить, тем более что деньги от Башнефти идут не впрямую в бюджет, а в бюджет Роснефти и Республики Башкортостан

Возможно в качестве источника РДВ @AK47pfl использует мой канал?

Кирилла и сервис Усиленные инвестиции поздравляем с отличным результатом.

Систематический подход в инвестициях даёт результат, как и вложения в Белугу, которые Кирилл анонсировал на крайнем mastermind.

Интересно что сценарий, который мы описали в поздравлении в начале года (а начали писать и готовиться с середины осени) - выдавливание страны с рынка энергоносителей, девальвация валюты и последующий рост акций, полностью реализуется 👆

(В отличии от сценариев некоторых других каналов, которые предполагали сохранение доллара на уровнях 55-60 или например говорили про то что акции тоже будут снижаться и потому надо находиться в инструментах с фиксированной доходностью 😉)

На этом фоне доходность рос. стратегии пробила сегодня +40% с начала года, доходность стратегии на сервисе автоследования тоже отличная

Продолжающееся снижение нефти (уралс в районе многомесячных минимумов), а также выдача ордера международным уголовным судом на арест президента страны на наш взгляд продолжат тренд на ограничение экспортных возможностей, отток капитала и девальвацию

Результаты за 1 квартал и взгляд на дальнейшее развитие событий в 2023 году на рынках.

В 1 квартале удалось заработать рекордную доходность благодаря двум основным факторам - концентрированная ставка на Сбер (если в прошлом году покупки Сбера сгенерили наибольший за все время убыток, в этом году наибольшую прибыль) и хедж от девальвации через фьючерс юань/рубль на всю величину портфеля (акции правда выросли сильнее и поэтому захеджен в итоге был не вся сумма). Все это время учитывая геополитическую ситуацию и прошлый год я следил за новостями и дважды хеджировался шортом МОЕКС, что в итоге дало околнулевой результат при меньшем количестве потраченных нервов.

В целом рынок был и остается очень позитивен, в 2-3 эшелоне замечены разгоны по какой-то новой схеме перепродажи и созданию рекордных оборотов, ЦБ как всегда бессилен или слеп. Много акций выросло без фундаментала и рынок здесь похож на торговлю фантиками, главное помнить что держать такие фантики в долгую не очень хорошая идея.

Тем не менее качественные фишки - тот же Сбер остаются недооцененными. В ближайшее время "подтянуть" Сбер выше могут раскрытие результатов за 1 квартал и наконец утверждение рекордных дивидендов на ГОСА (инвесторы все ещё помнят прошлогодний Газпром и насторожено относятся к рекомендованным дивидендам).

Но подобных 1 кварталу возможностей в смысле широкого рынка я в 2 и следующих кварталах пока не вижу.

В акциях остаются точечные идеи в компаниях которые ещё не дали дивиденды, но могут ими удивить. После дивидендного сезона рынок может потерять поддержку, но на рынок придут рекордные дивиденды Сбера, что должно поддержать цены и обеспечить рост.

В будущее смотрю с осторожностью в связи с приближением контрнаступления Украины. Возможно оно приблизит мир, но пока открывает большую неопределенность, которую рынки не любят.

В пятницу закрыл лонг в фьючерсе на юань около 12 рублей, посчитав рубль немного перепроданным относительно фундаментала и реакцию рынка немного панической. Шортить валюту не буду и не рекомендую, так как при обострении геополитики валюта может и дальше расти в моменте.

Идею в Совкомфлоте и Башнефти закрыл. Флот сильно разочаровал в отчётности за 4 квартал, ожидал намного более сильных результатов исходя из бенчмарков, однако флот зарабатывает все таки меньше, либо с большим лагом. Башнефть в целом оправдывает ожидания, но определенности по дивидендам нет.

Кто-то говорит рынки эффективны? Может быть, но точно не рынки акций развивающихся стран. О концепции их неэффективности расскажу в следующем посте.

Почему рынки акций развивающихся стран неэффективны и как это использовать?

Продолжая предыдущий пост предлагаю вспомнить каким рынком был рынок акций РФ до 24 февраля прошлого года.

Это был рынок чутко реагирующий на внешний фон - поведение американского, европейского рынка, риторику ФРС.
Рынки акций развивающихся стран лишь один из классов активов и в зависимости от позиционирования портфелей крупных игроков - западных инвестфондов получают притоки/оттоки которые влияют на оценку рынка и в моменте могут создавать большие неэффективности, так как покупка/продажа часто идёт без оглядки на фундаментал.

Майкл Мобуссин в своём исследовании измерения и различий в удаче и способностях (скилле) управляющих отмечает, что наибольшую альфу показывают как раз хорошие управляющие на развивающихся рынках.

Чем более крупный рынок, тем он более эффективный и поэтому минимальная альфа у портфельных управляющих бондами, затем акциями крупной капитализации США и так далее в том числе в зависимости от величины рынка.

Сегодня наш рынок уже другой и таких притоков/оттоков от зарубежных инвесторов как раньше представить сложно. Рынком руководят физики на которых приходится до 90% торгов. К чему это может привести?

Если физики не запаникуют на внутреннем/внешнем негативе, то рынок может расти почти безоткатно на новых притоках денег от физиков в отсутствии лучших альтернатив и при наличии тренда (акции растут, акции всегда растут - это то что человек в определенный момент в будущем может увидеть на графике).

При этом вполне допускаю что по итогам такого роста оценки компаний будут выше исторических, что может побудить новые размещения на рынке.

Возможно то что я описываю это не базовый сценарий для нашего рынка, но вполне реальный. Исторических примеров много.

Обратная сторона концентрации физиков на рынке - паники. В которых акции как росли без фундаментала так могут и валиться без оглядки на показатели компаний.

Вчерашние поправки с введением электронных повесток протестировали рынок в виде микропаники, но судя по всему тренд без нового негатива не изменят.
На мой взгляд поправки делаются для того чтобы проще было проводить М2, но в ближайшие месяцы без значительных успехов ВСУ в контрнаступлении проводить М2 не будут.

Российский рынок на прошедшей неделе незначительно снижался, я находясь в отпуске периодически поглядывал за рынком и динамикой портфеля. Мысли следующие.

Скоро скорее всего состоится ожидаемое контрнаступление ВСУ и исход этого наступления не предрешён, причем пространство вариантов достаточно широкое. Итог контрнаступа скорее всего предопределит динамику конфликта на ближайшее время, возможно даже приведет к каким-то переговорам.

В момент контрнаступа в случае каких-то негативных решений, учитывая что наш рынок сейчас состоит во многом из физиков, может происходить паника и значительное снижение рынка особенно акций где физики "набились". На этой неделе мы видели что при падении рынка как раз такие акции падали сильнее рынка. В каких-то случаях это может быть возможностью для покупки, а в каких-то где за компанией нет фундаментала или участники рынка смотрят на прошлые, а не будущие результаты, конечно лезть в такое не стоит. Выкупать просадки далеко не всегда хорошая идея.

Я пока держу акции в портфеле периодически хеджируясь фьючами.

На этой неделе удивило значительное укрепление рубля которое произошло на фоне падающей нефти. Думаю, что текущее укрепление рубля может сформировать возможность для покупки валюты/хеджа портфеля через шорт фьючерсов на РТС.

P.S. Продолжаю традиции патриотичного отдыха в Красной поляне, последние дни погода отличная