Уже завтра (в среду) в 20:00 пройдет полюбившийся многим формат MasterMind с топовыми инвест. экспертами

Трансляция пройдет по ссылке в ютуб
https://www.youtube.com/live/22yEd0vPfIM?feature=share

На нем мы сначала в целом поговорим про рынок, а потом каждый эксперт по очереди представит свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

В этот раз спикерами будут:
- Сергей Попов / P.S Investing
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции
- Степан Торопов / Granite Trade
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции

Присоединяйтесь!

Сегежа шорт

Сегодня принял участие в звонке Сегежи по итогам 3 квартала 2023 года. Задать вопрос не получилось, на мои письменные вопросы компания не ответила.

В целом компания продолжает надеяться на отскок в ценах на древесину на мировых рынках. Конкретных планов по решению проблемы долга нет. При этом около 30% долга по плавающей ставке, а скоро придется рефинансировать порядка 40 млрд рублей.

Те кто давно следят за моим каналом/общаются со мной знают моё скептическое отношение к данной компании. Если изучить историю, то цены на древесину никогда особо высокими и не были, компании десяток лет разрушали капиталы акционеров, зарабатывая доходность на капитал не более 11%. Затем в ковид случилась возможность, которая приходит раз в жизни. Благодаря бурному развитию электронной коммерции мгновенно проявился дефицит упаковки (коробки, паллеты), а затем на фоне снижения ставок до нуля в США и Европе начался ипотечный бум (в том числе по причине ковида). Американский рынок жилья наравне с китайским имеет наибольший спрос на дерево, тем самым оказывает максимальное влияние. Цены на древесину взмыли в небеса, а АФК система решила воспользоваться конъюнктурой и вывести на рынок не самый лучший свой актив.

Пока цены держались, компания говорила об иксах в прибыли (исходя из какой-то таблички), торговле углеродными квотами и прочих летающих в небесах вещах, люди были окрылены идеей и не заметили как конъюнктура резко изменилась, компания потеряла лучшие рынки, логистика подорожала. Единственной поддержкой дереву оказался "деревянный" рубль, значительно девальвировавшийся в первые 9 месяцев 2023 года. И что мы имеем? Несмотря на значительную девальвацию рентабельность по OIBDA (показатель уже вызывает вопросы) снизилась относительно второго квартала, а всё идёт к тому что в 4 квартале рубль будет крепче, да скорее всего и в первом квартале следующего года тоже.

Читатели моего канала знают, что я в целом не люблю шорты и считаю что шорт обоснованный оценкой - это плохой шорт, потому что дорогие компании вполне могут становиться дороже. Но в данном случае компанию и акционеров в ближайшие 6 месяцев ждёт худшее - компании нужно рефинансировать много долга в условиях высоких процентных ставок, низкого кредитного качества и экономики, которая не покрывает подобные процентные расходы. А бума жилья в Китае и США, где сейчас рекордная недоступность жилья благодаря сильному росту ипотечных ставок, не предвидится.

Возможно единственный выход для компании кроме банкротства - это допэмиссия, при этом если АФК система верит в это предприятие, то в текущую оценку вряд ли. Думаю цена допэмиссии должна быть раза в 2 ниже текущей рыночной цены акций чтобы быть хоть как-то интересна акционерам.

С учётом этого набрал шорт в бумагах.

Люди верят словам Шамолина о том что при текущих ценах компания справится сама, дно здесь и подобное, но не умеют и не хотят хотя бы прикинуть экономику компании в текущий момент времени.

Иногда кажется что занимаюсь какой-то филантропией, отговариваю людей, которые вкладывают свои кровные в Сегежу или ОВК летом, а люди ещё и плюются, думают я разгоняла/инфоцыган, предлагаю им подписаться на канал/пульс чтобы перестать терять деньги, но нет "лучше мы сами". С таким подходом наверное они будут дальше усреднять ОВК, покупать Сегежу или Евротранс на IPO, Анабар на pre-IPO, что конечно приведет к печальным последствиям в виде потраченных денег, нервов.

В общем я не рекомендую покупать Сегежу, ОВК, Евротранс и Анабар (о последнем в следующем посте).

Итак про Анабар.

Сейчас Альфа (возможно кто-то ещё из брокеров) предлагает поучаствовать в IPO технологической компании Anabar. Компания занимается аналитикой маркетплейсов и менеджментом рекламных кампаний на маркетплейсах. Компания планирует потратить собранные средства на масштабирование, а в случае не выхода на IPO предлагает выкупить назад акции.

На первый взгляд кажется все неплохо, однако:
1) компания имеет очень скромные финансы и значительно уступает конкурентам, которые уже плотно занимают нишу и конкурируют между собой
2) высока вероятность, что маркетплейсы уничтожат сторонние сервисы аналитики и будут продавать эту аналитику продавцам сами к чему уже идёт Озон, который ищет любую возможность для роста маржинальности
3) если первые два пункта случатся, то скорее всего компания не сможет у вас выкупить акции, так как у компании не будет на это средств.

Итого: в целом пре-IPO интересный инструмент венчурного финансирования, но от инвестиций в данную компанию я предлагаю воздержаться.

Небольшой римайндер что мастермайнд уже через 30 минут

Присоединяйтесь по ссылке!

https://www.youtube.com/live/22yEd0vPfIM?feature=share

Mastermind провели, эфир обработали, таймкоды расставили - Enjoy!

https://www.youtube.com/live/22yEd0vPfIM?feature=share&t=25

Спикеры:
- Сергей Попов / P.S Investing
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции
- Степан Торопов / Granite Trade
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции

П.С. ставьте сердечки и подписывайтесь на канал, нам будет приятно!

Дивидендное казино в акциях Совкомфлот
$FLOT

Сегодня акции компании резко росли с утра на повышенных объемах, 20-24 ноября компания должна представить отчётность за 9 месяцев по МСФО, которая скорее всего будет сильной благодаря достаточно позитивной конъюнктуре в плане ставок фрахта и слабому курсу рубля.

Но компания решила удивить инвесторов и выплатить промежуточные дивиденды, которые некоторых расстроили.

Стоит ли расстраиваться или все таки в акциях идея не изменилась?

Во-первых, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за 6 месяцев, что объясняет их размер и это порядка 50% скорректированной чистой прибыли. То есть в целом это немало и не ниже ожиданий.

Во-вторых, конъюнктура благоволит компании и хотя валюта скорректировалась, она все ещё выше чем в первом полугодии, а бизнес в долларах генерит хорошую прибыль.

Компания говорит что законтрактовала значительную часть выручки на ближайшие 2 года, а значит дивиденды за этот год, которые ожидаются в размере 18+ рублей на акцию могут повториться и в ближайшие годы.

С учётом такой доходности акции представляются интересными.

Минусами выглядит то, что компания не прокомментировала с инвесторами и никак не объяснила и не подготовила данное решение. Выглядит это странным. Также минусом является меньший спекулятивный интерес к дивидендам компании, ведь они будут распределены во времени и казаться меньше чем есть на самом деле.

Решение компании/акционеров компании мне непонятно, вроде как компания стремится максимизировать стоимость акций, но видимо чего-то не понимает. Могу проконсультировать.

Искусственный интеллект по запросу: Блоггеры пытаются прекратить падение акций Совкомфлот на рекомендации дивидендов

Впечатления о конференции Investment Leaders

Вчера выступал на конференции Investment Leaders, а также послушал различных спикеров и ознакомился со стендами компаний.

Выступал в панельной дискуссии с старыми друзьями по мастермайнду - Кириллом Кузнецовым, Сергеем Поповым, а также Виктором Туневым, к сожалению Олег Кузьмичёв не доехал и его заменили представителем компании Солид, который посоветовал всем тарить акции Татнефти при любом раскладе.

Большой дискуссии не получилось, так как времени на спикера было мало, но Назар достаточно хорошо модерировал и дал возможность всем высказаться.

Думаю наша дискуссия и общение с эмитентами, которое модерировал Мурад были самыми содержательными на форуме (за исключением секции по облигациям, организованной Ассоциацией владельцев облигаций, где скорее всего было больше содержания).

Эмитенты (в первую очередь Вуш, Позитив, Кристалл) достаточно хорошо отвечали на вопросы Мурад и представили достаточно интересные перспективы роста. Дмитрий Чуйко почти убедил меня вложиться в Вуш, рассказав про крутой рынок Латинской Америки, где "на пальцах" получается намного лучше экономика, чем в РФ и перспективы роста тоже интереснее (будем следить что получится по факту).

Рад был пообщаться с старыми знакомыми, а также познакомиться с представителями компаний.
Организация конференции была на достаточно высоком уровне.

Однако, были моменты которые омрачили.
1) как уже отметил выше, содержательности во многих выступлениях было мало, в том числе из-за крайне ограниченного количества времени на спикера.
2) на форуме было много людей с крайне сомнительными продуктами и в целом крайне сомнительных людей (наиболее мягкий термин, который смог подобрать)
3) исходя из разношерстности представленных спикеров и тем публика также наверное не до конца понимала что и кого слушать, поэтому слушали в основном хайпового, но безыдейного Когана, а также тех кто лучше маркетировался.

До глубины души поразили люди, которые на конференции заявляли, что надо инвестировать в рынок акций США, так как он доходнее, а кто-то возможно сказал что безопаснее. Видимо эти люди уснули в 2021 году, либо просто не инвестируют свои деньги, а только советуют и поэтому не в курсе что сегодня происходит.

Но апогеем идиотизма было выступление Юлии Кузнецовоц, президента ассоциации финансовых и инвестиционных советников с лицензией от ЦБ РФ, которая сообщила что делает 50% в месяц в долларах, торгуя опционы на рынке США, и также как некоторые другие спикеры сказала что рынок США доходнее, поэтому вам обязательно надо туда, а всему нужному она вас научит по нескромному прайсу.

Хочется спросить куда смотрит ЦБ РФ? Моё личное мнение, что если человек с сертификатом ЦБ РФ сегодня в России советует клиентам инвестировать в рынок США, то у такого человека нужно как минимум отобрать этот сертификат и лицензии, а с учётом политики "последнего времени" возможно и признать иноагентом.

Супер агрессивный маркетинг с кучей лицензий, премий, сертификатов, демонстрацией "капитала", доходности в твердой валюте и идиотским конкурсом, который сожрал у меня и уважаемых спикеров время на выступление, в общем все что любят и во что верят люди.

Как бы то ни было советую обходить подобный маркетинг стороной. Честно не думал что увижу такое на конференции в 2023 году, но деньги есть деньги, а бизнес есть бизнес.

Если кому-то показалось, что я немного нечестен к Юлии Кузнецовой, то вот подписчик поделился со мной ещё парой новостей по поводу этой персоны, там кстати в Инстаграм и фрагмент её выступления:

Гоголадзе против Кузнецовой и наоборот - эпик баттл инфоцыганок, заметили кстати что среди инфоцыган в топе женщины? Все потому что женщины продают женщинам лучше.
https://t.me/breakingmash/42743

А тут Кузнецову выгнали с форума Синергия за удивительное выступление: https://www.instagram.com/reel/CxIzrvqsBBH/

Напоследок хочется отметить (как уже подметили в чате), что лицензии ЦБ РФ для инфоцыган как индульгенции, денежку заплатил, отчётность сдал, сертификаты и подписи себе приклеил, надзора за деятельностью ноль. В основном все кого знаю с лейблом финансовый советник от ЦБ РФ это скамеры/инфоцыгане. В связи с этим предлагаю данный институт финсоветников просто упразднить как нерабочий за ненадобностью.

В чем проблема инфоцыган? В том что они продают людям завышенные ожидания, а счастье человека как известно равно ожидание vs реальность, когда ожидания все время завышены человек счастливым быть не может, так как они не материализуются. Куда приводят такие волшебные таблетки можно поинтересоваться в проекте КиноПоиска Авантюристы, а так просто совет обходите стороной.

Собственно как мы с https://t.me/eninv предупреждали в IPO Трасса лучше не участвовать. Бумага -11% с цены размещения.

Если бы рынок был эффективен Сегежа пикировала также, а так кто-то разгоняет на отмене курсовых пошлин, которые только ввели и эффект ещё не был виден.

Хорошего сценария тут действительно для держателей акций нет

Папа не торгуй. Живой пример 2.0. Сегежа.

В честь ОВК по 25 рублей (идею по шорту я писал по 170), я пишу еще один живой пример «Папа не торгуй».

Пост называется так, потому что физики не понимая элементарных вещей просто торгуют график и это, как мы видели по ОВК, одному из множества случаев, ведет к потере капитала. Поэтому это скорее не питч шорта, а антипичт лонга, чтобы не бросали в печку свои деньги.

Все что я пишу, не является инвестиционной рекомендацией, и может не соответствовать вашим инвестиционным целям. У меня есть шорт Сегежи, который я открывал относительно давно.

Не буду углубляться в детали бизнеса, так как в целом, бизнес не плохой, другой вопрос, что финансовое положение компании тяжелое и оно требует действий.

И так по пунктам последний отчет:
Выручка 9m 23 - 60 млрд (-23% г/г) (благо был девал)
OIBDA 9m 23 - 7 млрд (-63% г/г)
Долг - 126 млрд
Кэш - 7 млрд
Текущая рыночная капитализация 70.7 млрд
EV - 189.7
EV/OIBDA 23 est -18x

На звонке CFO сказал, что средневзвешенная стоимость долга (если мне не изменяет память) 11%, в прошлой презентации я видел 10%. Давайте брать 10% консервативно. Это 12,6 млрд платежей по процентам в год.

Рыночная ставка по бондам Сегежи ~22% и если вдруг они захотят размещаться, то рынок попросит премию, но пусть тоже будет консервативно ~22%. Ниже график рефинансирования компании с презентации за Q2 23.

В презентации второго квартала рефинансирование:
23 год - 9.9 млрд (частично уже выполнили)
24 год - 43.4 млрд
25 год - 41.4 млрд
…

Напоминаю, у компании 7 млрд кэша, расходы по процентам 12.6 млрд, отрицательной FCF, бизнес в попавший в SDN, падающая часть ценового цикла (спрос со стороны стройки будет оставаться в жопе и в Китае и в Европе и в США ближайшие 12-18 месяцев) и огромные погашения на носу.

Давайте посчитаем рост расходов на оплату процентов при рефинансировании по спот ставкам (даже возьмем 20% для рефинанса, а не 22% как по споту):

23 год - 12.6 млрд
24 год - 16.9 млрд
25 год - 21.5 млрд

И это расходы только по процентам, без тела. С телом надо ~120 млрд в ближайшие два года.

Какие есть опции на столе у акционеров. На мой взгляд их две:
1. Уходить в дефолт, реструктуризировать долг и бла бла бла. На что они не пойдут, так как это окажет давление на долг других дочек Системы (по крайней мере так говорят бондовики).
2. Поднимать эквити капитал через выпуск акций ASAP (самый вероятный сценарий имхо), так как все спецы по долгу отметают дефолт и менеджмент сказал, что такой вариант рассматривается акционерами.

Фри флоат 25% и 75% у АФК (или часть у бонума есть, не помню, но сути не меняет). Размытия как в ОВК ждать не стоит так как бОльшая часть акций у контролирующего акционера и в размытии нет экономического смысла, но я сомневаюсь, что АФК захочет выкупать весь сайз, а для этого надо будет дать дисконт к рынку. Я не особо представляю какой сайз придется впихнуть, чтобы это хоть как-то поправило дела компании (явно не 10 млрд). Короче картинка плохая и даже очень плохая, так как часики с долгом тикают %, бизнес сжимается от санкций, а ценовой цикл не планирует восстанавливаться. Хорошего сценария в акциях к сожалению я не вижу, так что будьте аккуратны пытаясь купить дно, потому что второе вам продадут в подарок.

Искусственный интеллект по запросу "капитал Сегежи после выплаты процентов"

Дивидендное наМагничивание

Сегодняшняя рекомендация совета директоров Магнита выплатить максимально возможные по закону дивиденды в размере 412 рублей на акцию это разрешение длинного дивидендного кейса Магнита, поднятие акций компании на новый прежний инвестиционный уровень и позитив для российского рынка (не все компании вернулись к дивидендам).

Теперь те кто умеет считать и насчитали в Ростелекоме дивиденды за два года сложив в один (ведь это будет за 12 месяцев) могут посчитать в Магните астрономические дивиденды, делающие компанию топ дивидендной фишкой (кто-то говорит что основному акционеру нужны деньги).

Некоторые "гуру" пишут что надо продавать и можно будет купить дешевле, но мне кажется вероятность купить дешевле это только общерыночный слив, в остальных случаях такой возможности скорее всего не будет, поэтому если вы считаете что разумно держать акции, то и Магнит достаточно неплохой кейс.

Да, держа в голове кейс Газпрома где акционеры не утвердили дивиденды, здесь можно сказать что ещё не всё решено, но скорее всего здесь такого не будет.

P.S.: я не верил в дивиденды и даже шортил акции, но перевернулся на рекомендации в лонг, что очень редко бывает. Фиксинг на фактах здесь абсурден так как рынок ещё не учитывал возможные дивиденды.

Новость о дивидендах делает Магнит одной из наиболее интересных идей на российском рынке акций.

Мы писали, что в октябре одной из топ-идей фонда "Харизматичные идеи" стали акции Магнита с долей в 9,1% (в индексе - 1,6%). В чате пайщиков фонда разбирали причины, по которым держим ритейлера, сейчас публикуем более подробное обоснование, чем нам нравится акция сейчас.

Предыстория:
Магнит в 2021 году обладал самой широкой базой инвесторов и очень большим фри-флоатом, порядка 70%. После начала СВО иностранные владельцы не смогли принимать участие в собрании акционеров, в результате чего корпоративное управление оказалось парализованным. Отсутствие кворума не позволяло избрать новый СД, утверждать отчетность, платить дивиденды и так далее, Мосбирже пришлось вывести акции из первого списка в третий в связи с допущенными нарушениями, угрожая исключением из индекса Мосбиржи.

Чтобы преодолеть эту проблему, компания объявила о выкупе акций и расписок у иностранных акционеров по 2,5 тысячи рублей за штуку. За летний раунд компания выкупила 21,9% акций, за второй осенний - объявила о выкупе еще 7,8% акций. Тем самым, каждый владелец акции стал иметь на 41% бОльшую часть компании, а доля крупнейшего акционера эффективно вырастет с 29% до 41%, что практически гарантирует наличие кворума на будущих собраниях акционеров.

Мы приобретали акции компании, рассчитывая на нормализацию корпоративного управления после проведения выкупов. Данные ожидания начали оправдываться в прошлую пятницу, когда СД объявил о рекомендации выплатить 412,23р (6,5%) на акцию по итогам 2022 года. Это составляет примерно 30 млрд рублей (с учетом казначейского пакета) или 90% от чистой прибыли за 2022 год. В преддверии и сразу после этого заявления акции компании выросли примерно на эту же сумму, сильно опередив индекс.

Какие еще положительные эффекты мы можем ожидать от возврата к нормальной корпоративной деятельности:

1. Утверждение прошлой отчетности по МСФО и возврат к регулярному раскрытию информации. Это позволит вернуть акции компании в 1 список Мосбиржи, что привлечет внимание и деньги пенсионных фондов. Напомним, что падение акций компании летом во-многом проходило из-за вынужденных продаж НПФ-ов, которые не могут держать внесписочные акции в своих портфелях.

2. Возврат к дивидендам позволяет рассчитывать на стабильные ежегодные дивиденды. Если оценить чистую прибыль за 2023 год в 70 млрд рублей (удвоенная прибыль за полугодие), и выплату около 70% от чистой прибыли, то дивиденды за 2023 год составят около 650-700 рублей или примерно 11% от стоимости акций. Более чем достойная доходность для компании, продолжающей расти со скоростью около 8-10% в год. Рекомендации о таких дивидендах могут послужить триггером для роста в следующие пол года.
Средства для такой выплаты есть, так как на счетах компании по итогам 1 полугодия скопилось 300 млрд. рублей, на выкуп пойдет меньше 50 млрд, те у компании на конец 1П 2023 года было 250 млрд свободных средств.

3. Потенциальное погашение казначейских акций также может оказаться психологическим подспорьем для покупателей. С другой стороны, наличие свободных бумаг может позволить дешево приобрести региональные сети без использования дорогого заемного капитала, те ускорить рост без роста долговой нагрузки.

4. Что насчет альтернатив?
Прямая альтернатива - Х5 - кажется более дешевой (примерно на 10-20%) и более эффективной. Но на рынке торгуются расписки Х5, по которым сейчас невозможны выплаты дивидендов, поэтому мы предпочитаем ждать новостей о переезде в Россию, прежде чем их приобретать в значимых размерах.

Если посмотреть более широко - в индексе есть довольно много компаний, которые кажутся сильно менее привлекательными. Например, Газпром, Норильский Никель, Русал, Аэрофлот, часть расписок. По сравнению с ними Магнит кажется образцовой компаний: можно ожидать крупные дивиденды, имеется рост, значительная доля

Резюме
Мы считаем, что акции Магнита способны продолжить опережать индекс Московской биржи в ближайшие пол года, поэтому продолжаем держать в Фонде долю, близкую к максимальным 10%.

Салтыков Петр

Закрыл сегодня свой шорт в Сегеже после публикации новости о том что Система предоставит компании займ порядка 6-7 млрд рублей, что хватит для прохождения оферты по ближайшим облигациям. Закрыл не потому что считаю что проблема решена и теперь компания расправит крылья и доживёт до высоких цен на продукцию и больших прибылей для акционеров, а потому что знал что сотни хомяков с участием различных телеграмм-каналов разгонов будут загонять людей в шорт-сквиз Сегежи для наживы. Достаточно посмотреть историю с ОВК где несмотря на значительную допку, акции не ушли ниже 20 рублей и получается хомяки все выкупили, хотя казалось бесплатных денег не бывает.

То что Система даёт Сегеже займ означает для меня следующее:
Система верит в мифический отскок цен на продукцию Сегежи, либо просто очень не хочет уничтожать свою репутацию перед возможным IPO других дочек чтобы те прошли гладко и с максимальной оценкой.

По факту Система лишь оттягивает решение проблемы, но возможно через 6+ месяцев конвертирует займы в допку. В ближайшие 6 месяцев Сегежа как была убыточной и увеличивающей долг компанией, так ей и останется, а текущий разгон/шорт сквиз возможно даст лучшую точку входа в шорт (без заражения).

Никогда не стоит недооценивать глупость людей.

P.S.: при этом решение о займе говорит о том что Сегежа видимо не может привлечь деньги с рынка, о которых везде трубила в презентациях, флоатеры тоже так себе расходятся, а на оферту принесли достаточно много. Так что ничего хорошего у деревянной

В начале года я публиковал идею в префах Башнефти, когда акции стоили порядка 730 руб., те кто послушал и додержал до отсечки летом сделали иксы.

Вчера компания неожиданно опубликовала отчет за 9 мес. 2023 г по МСФО и кажется теперь одной из самых интересных дивидендных историй на рынке с потенциалом роста 30-35% в среднем сценарии. В лучшем снова возможен икс.

Соответственно добавил префы Башнефти в портфель, воспользовавшись слабостью рынка.

https://dzen.ru/media/id/5a4237e8799d9dda05ec3cfd/bashneft-pref-vozvrascaemsia-za-dividendami-65689cad24c97f15f6ef23f9