С обзором компании можно ознакомиться здесь:

Прогнозы в отчёте не подразумевают вливание капитала на IPO (так как объем не был определен), соответственно разумно ожидать результаты в 26-27 годах лучше чем в прогнозах.

Лучшее что можно почитать по Ленэнерго для держателей префов или тех кто думает об инвестициях в них:

Ленэнерго. Отчет за 3-й квартал по РСБУ. Какими будут дивиденды за 2025 год?

https://teletype.in/@atlant_str/Lenenergo_2025_3q

"Мы победили на этих выборах, и победили с огромным преимуществом"

"Мы никогда не сдадимся, никогда не уступим. Так не бывает"

«Мы поднялись высоко, но они пытаются украсть победу на выборах. Мы никогда не позволим им сделать это», — Дмитрий Трошин должен был быть лучшим аналитиком в ТМТ.

Трамп дал лучший совет инвестору на Мосбирже

Пересмотрели дивидендные ожидания по Х5.

Вопреки мнению некоторых участников рынка считаем что озвученные за 9 мес. 2025 г. дивиденды не прощальные, а база для роста за счёт роста EBITDA и генерации денежного потока начиная с 2026 г.

Недавно принял участие в подкасте Кирилла Михайлова.

Кажется получилось достаточно интересно, ряд вопросов мне никто ранее не задавал. До этого записывал только с Олегом Кузьмичевым и Мурадом Агаевым и там были вопросы только про инвестиции, здесь же ещё немного про образ мышления.

Подкаст с Вячеславом Бердниковым в формате аудио (доступен на основных площадках): https://podcast.ru/e/4BVZH2jVE8R

Буду отдельно признателен, если подпишетесь в Яндекс.Музыке, для этого нужно нажать на сердечко около логотипа подкаста.

FINANSIST

Третий выпуск подкаста "Финансист"

В третьем выпуске подкаста "Финансист" мы обсуждаем с Вячеславом Бердниковым, CFA, главой sell-side аналитики акций в Совкомбанке и автором проекта Долгосрочные Инвестиции, его путь в мире инвестиций, эволюцию инвестиционного подхода, специфику работы аналитического отдела в крупном банке, навыки управления рисками на фондовом рынке и многое другое.

Ведущий - Кирилл Михайлов, частный инвестор

Ссылка на видео:
https://www.youtube.com/watch?v=PZ-Ox_11fvg

Канал Вячеслава (рекомендую подписаться): @ltrinvestment

FINANSIST

Одна из лучших независимых аналитических платформ Mozgovik Research проводит акцию Чёрная пятница. Подписка на рисерч дешевле всего в этом году.

На мой взгляд это отличная возможность для небольшого частного инвестора иметь свою аналитику, тем более что аналитики отвечают на вопросы подписчиков и можно не только следить за ходом мысли, но и делать определенные выводы исходя из ответов.

В команде известные Олег Кузьмичев, Анатолий Полубояринов, Александр Altora Антонов.

К скидке по акция Черная пятница можно получить ещё -7% по промокоду LTRINVEST.

В январе ожидаю индексацию как в Транснефти, только возможно выше инфляции)

Ссылка на оформление подписки:
mozgovik.com

Завтра в 13-15 буду выступать на конференции PROFIT в 9 зале. Тема довольно необычная - преимущества небольшого инвестора, но даст нужную и правильную пищу для размышлений инвестору.

Материал не сказал бы чтобы прям новый, но важный о котором не так часто говорят.

По времени сегодня очень ограничен, поэтому если хотите что-то спросить/обсудить задавайте вопросы на сцену или пишите @slavikyes

💼 Обзор: ЗПИФ «ПАРУС-ТРИУМФ» как биржевой инструмент для любителей недвиги

Для снижения рисков и защиты капитала многие инвесторы рассматривают вложения в реальные активы. Недвижимость традиционно демонстрирует низкую корреляцию с фондовым рынком, обеспечивает инфляционную защиту и генерирует стабильный денежный поток. Однако прямое инвестирование в коммерческие объекты сопряжено с высоким порогом входа, операционными рисками и низкой ликвидностью. Альтернативным решением выступают закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), одним из апологетов которых является компания PARUS. Недавно они сформировали новый фонд «ПАРУС-ТРИУМФ» с имуществом в виде ТРЦ Триумф в Саратове.

📊 Ключевые параметры фонда:
- Тикер на Мосбирже: XTRIUMF (ISIN RU000A108BZ2)
- Дата листинга: 26 сентября 2025 г.
- Целевой объем фонда: 5,1 млрд руб.
- Цена пая при размещении: 900 руб.
- Категория инвесторов: исключительно квалифицированные

🏢 Актив в портфеле фонда:
Главный торгово-развлекательный центр Саратова, расположенный в историческом центре города:
- Общая площадь: 58 тыс. кв. м
- Арендопригодная площадь: 29 тыс. кв. м
- Количество арендаторов: 165 (включая эксклюзивного для региона «Золотое Яблоко»)
- Заполняемость: 100%
- Среднемесячный трафик: 450 тыс. человек (при населении агломерации 1,36 млн чел.)

📈 Финансовые показатели и прогнозы:
- Прогнозируемая текущая доходность: 11,8-12,8%
- Прогнозируемый рост стоимости актива: 10,8-12,3% в год до 2029 г.
- Совокупная ожидаемая доходность: 23-25% годовых

✅ Ключевые преимущества:
1. Диверсификация арендаторской базы – 165 контрагентов снижают концентрационные риски
2. Структура договоров – ежегодная индексация арендной ставки, диверсифицированные сроки окончания договоров (до 2036 г.)
3. Стратегическое расположение – объект в центральной части города с ограниченными возможностями для аналогичного строительства
4. Операционная эффективность – минимальный уровень вакантных площадей на рынке торговой недвижимости (5,5% по РФ)

⚠️ Факторы риска:
- Региональная специфика (Саратовская область) - Зависимость от потребительской активности в регионе
- Использование заемного финансирования для приобретения актива (ТРЦ)

🎯 Инвестиционный тезис:
В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ РФ активы, ориентированные на недвижимость, могут получить дополнительную привлекательность. Фонд «ПАРУС-ТРИУМФ» представляет собой инструмент для получения:
- Стабильного ежемесячного денежного потока
- Капитализации стоимости актива
- Инфляционной защиты

Текущая ситуация на бирже позволяет приобрести паи по номинальной стоимости (900 руб.). Для портфелей с горизонтом инвестирования 3-5 лет данный актив может стать эффективным элементом диверсификации.

Более подробная информация про фонд на сайте УК: https://parus.properties/funds

Примечание: Инвестиции в ЗПИФ предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Перед принятием решения рекомендуется ознакомиться с правилами фонда и провести независимую оценку рисков.
Лично общался с компанией и вкладчиками в другие фонды. Ранее не понимал в принципе идеи инвестиций в такие фонды, но действительно за счет роста арендных ставок по договору либо при смене арендатора инвестиции несут апсайд пересмотра дохода вверх и соответственно инвестиций в реальные активы. Тут конечно надо смотреть на сам объект и его характеристики. По сути это аналог американских REIT, которые кстати являются одним из наиболее доходных классов активов. Тут актив (Триумф) выглядит привлекательно, если не ждете проблем с экономикой региона, то история качественная.

📊 IPO "Базис": Анатомия падения

Сегодня разбираем провальное IPO «Базис» — бумаги открылись на 11% ниже цены размещения. Что пошло не так?

На мой взгляд главная причина падения — катастрофически низкий спрос со стороны институционалов.
Крупные фонды и банки отказались от участия в сделке. Вероятно, на их решение повлияла как слабая конъюнктура и отсутствие притоков, так и то что сделка проходила по сценарию продажи акций акционерами. Не было предложено и существенного дисконта к ближайшим аналогам, так как размещение прошло по верхней границе ценового диапазона. Розничные инвесторы и инфлюенсеры тоже не вдохновились компанией и размещением.
Итог: только 39% акций ушли институциональным инвесторам. Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 48% от размера заявки. А на старте торгов видимо желания покупать по цене размещения у институционалов не было.

Второй фактор — превышение фактической аллокации физиков.
Из-за низкого спроса:
✓ Физлица получили акции на 48% их заявок вместо вероятно ожидаемых 10-30%
✓ Многие инвесторы оказались с бумагами, которые не планировали держать в портфеле
✓ Результат — массовые продажи в первые часы торгов

Такой механизм аллокации создал искусственный дисбаланс:
→ Спрос со стороны физиков был эмоциональным (FOMO-эффект)
→ Предложение в моменте превысило здоровый спрос в 3-4 раза
→ Ликвидность испарилась, цена рухнула

Моё мнение:
Компания не выглядит существенно хуже биржевых аналогов. По мере расторговки если компания выполнит прогнозы на этот год и не даст негатива на следующий можно увидеть рост к цене IPO и далее возможно на 20-30% к медиане рынка. Сам прикупил акций, буду следить.

ЭсЭфАй (SFIN): что осталось инвестору после продажи Европлана

ЭсЭфАй в последние три года был одной из лучших инвестиционных возможностей на российском рынке. Из никому ненужного и неинтересного с точки зрения инвестиций холдинга через работу с инвесторами и раскрытие стоимости через ИПО и продажу активов Холдинг создал для инвесторов стоимость, что вполне может считаться одним из лучших примеров на нашем рынке.

Недавно компания продала свой основной актив – 87,5% долю в Европлане Альфе и объявила выплату дивидендов от продажи актива в размере 902 руб. на акцию, что вкупе с офертой несогласным со сделкой миноритариям привело к существенному росту цены на акцию.

Но нет ли здесь такого что идея уже отыграна, а дальше вы попадаете на существенную неопределенность которая не заложена в текущие котировки? Давайте разбираться что останется от SFIN.

Открываем отчетность головной компании по РСБУ за 9 мес. 2025 г. и смотрим:
В активах (из того что осталось):
49% доля в страховой компании ВСК. Капитал примерно 61,4 млрд. руб. Будем считать, что стоит
1 P/BV примерно как RENI, то есть на долю ЭсЭфАй это 30 млрд. руб.
700 млн денег
Займы, вложения в акции и дебиторка от Мвидео – не думаю, что здесь стоит рассчитывать на эти активы, как минимум краткосрочно. Думаю, что займы и дебиторка уйдут в капитал Мвидео, а как оценить компанию, учитывая уровень долговой нагрузки вопрос, нетривиальный.
Итого: 31 млрд. рублей.

Плюсом расчеты по Европлану:
Доходы от продажи 50,8 млрд. рублей
Дивиденды Европлана 6,1 млрд. рублей
ВСЕГО до дивидендов: 87,6 млрд. рублей
Количество акций: 48,6 млн. шт.
Всего на акцию до дивов 1 802 руб. при текущей цене акции 1 806 руб.

То есть даже в сценарии ликвидации и продажи всех активов вы получаете рубль за рубль, но не стоит забывать, что полученный дивидендами рубль еще и будет налогом облагаться.

Почему так дорого стоят акции?
Вероятно, это связано с офертой несогласным или не проголосовавшим по крупной сделке (продажа Европлана) миноритариям, но долгосрочно это еще ухудшает условия для оставшихся в акции миноритариев ведь акции по оферте покупаются сильно выше справедливой цены.
На покупку акций холдинг может потратить 10,2 млрд. руб., а выкупит 8,1 млн. акций.
Дивидендами заплатит 43,9 млрд. руб.
И тогда останется 827 руб. на акцию. То есть покупатель сейчас за 1 806 руб. получает 902*0,85 руб. дивидендами и актив с 827 руб. на акцию. Итого 1 594 рубля.

Кажется аномалией, но вероятно многие верят что ЭсЭфАй в последствие продаст ВСК и также даст оферту, но то будет другая история. Сейчас страховые компании non-life достаточно плохо перформят и покупатели вряд-ли предложат интересную цену, поэтому ЭсЭфАй нет смысла торопиться с продажей.

Сколько могут торговаться акции ЭсЭфАй с таким набором активов и без новой оферты от продажи активов? Можно размышлять, но взглянув на историю и наблюдаемые там дисконты цена может быть и 400-600 рублей на акцию.