Ворвался в топ индекса магов 🚀

https://t.me/shadrininvest/4865

В новом посте - основные идеи, их же в портфеле в основном и держу.

В следующую субботу 18 апреля в Москве, выступаю на форуме Инвест Базар, Хаятт Ридженси в секции про мифы о безрисковых инвестициях: https://invest-bazar.ru
Расскажу о том какие неочевидные риски есть в любимых всеми "безрисковых" инструментах.

Среди спикеров:
Сергей Хотимский
Олег Вьюгин
Александр Лосев
Кирилл Кузнецов
Дмитрий Донецкий
Сергей Пирогов
Илья Воробьев
Андрей Ванин

Промокод на скидку: LTRINVESTMENT - 19%

Сегодня необычный для этого канала пост.

Ищу аналитика по акциям фин сектора.

Предстоит поддерживать покрытие компаний, а также ещё покрыть пол сектора)

https://perforum.io/jobs/4889?1776182443

Дабы сориентировать кандидатов и не разгонять инфляцию зарплатная вилка скорее ближе к младшему аналитику - аналитику.

Если интересно пишите мне @slavikyes

Отличная сделка.

Жду прибыли от выгодной покупки видимо в отчёте по МСФО за 2 квартал, но детали покупки могут быть раскрыты как события после отчётной даты уже в отчёте за 1 квартал.

Совкомбанк приобрёл страховую компанию Капитал LIFE. Для инвесторов это важная сделка сразу по нескольким причинам.

Во-первых, группа купила прибыльный и масштабный бизнес. По итогам 2025 года у Капитал LIFE 29 млрд руб. сборов, 6 млрд руб. чистой прибыли по МСФО и 90 млрд руб. активов. При этом цена сделки даёт материальный дисконт к чистым активам приобретаемого бизнеса.

Во-вторых, сделка усиливает позиции группы в страховании жизни, в самом привлекательном сегменте страхового рынка. Вместе с Капитал LIFE группа получает крупнейшую агентскую платформу и сильные позиции в долгосрочных накопительных продуктах. Это даёт основу для роста в накопительном страховании жизни (НСЖ), долевом страховании жизни (ДСЖ) и смежных направлениях, включая НПФ.

В-третьих, это не история про "рост любой ценой, а прибыль потом". По ожиданиям банка, сделка окажет положительное влияние на прибыль и капитал уже в 2026 году. В моменте влияние на капитал умеренное, к концу года оно ожидается нейтральным или слегка положительным. Докапитализация не нужна и допэмиссия не планируется.

Менеджмент также исходит из того, что сделка не повлияет на решение о размере дивидендов за 2025 год.

В сухом остатке: Совкомбанк купил крупный прибыльный актив, как умеет. С дисконтом к чистым активам, без допэмиссии, без значительного влияния на капитал, но ощутимым вкладом в прибыль уже в 2026 году и понятной стратегической логикой для акционеров.

Подробности в нашем пресс-релизе

А что с рынком то случилось?
Ставку не достаточно что-ли снизили?

Какие версии?

Если не считать привычные нам уже факторы такие как новый пакет санкций, атаки на инфраструктуру, мобилизация, прилет инопланетян ... продолжить

Среди инвесторов

Доминирует версия о том что причина снижения рынка - продажа акций иностранцев, по-простому "форточка". Механизм по которому некое российское или не очень, но все же дружественное лицо продает бумаги, которые ранее считались заблокированными о способах получения данных бумаг конечно не сообщая.

Косвенное свидетельство - резкое снижение интенсивности продаж в нерабочее время.

Не имею официальных подтверждений или опровержений этой версии, но могу описать сам характер продаж - сильное давление в рынок - желание продавать по "любой" цене. Это свидетельствует о крупных продажах крупным юрлицом - либо банком, либо некой финансовой организацией которая почему то ранее владела акциями а сейчас вдруг срочно захотела не владеть. Причины может быть две - либо понимают что будет ниже и надо продать, либо очень надо продать потому что не надо держать, второе как раз характерно для акций полученных очень дёшево, либо где цена не имеет значения.

Минфин часто заявляет о необходимости развития фондового рынка (ниже будет список цитат от ИИ), но почему-то правкомиссия при минфине не обеспокоена 7 неделей снижения рынка.

Из плюсов - если это "навес иностранцев", то наверное он конечный?

Ну и возможно раз "слили" сильнее именно Полюс и ГМК, то кто-то что-то узнал об изменении налогообложения данных компаний.

Принимать взвешенные решения и инвестировать на таком рынке становится труднее

Сколько стоит будущее?

Российский рынок акций не перестает удивлять. Под давлением продавцов и при отсутствии покупателей видим почти ежедневную давку днём. В дивидендных акциях её меньше, но вот все что с небольшим или без дивиденда полностью раздавлено.

Пример:
Сбер сейчас торгуется примерно по 3,9 прибыли 26 года, Т-технологии 3,5 прибыли 26 года.

Скажи такое иностранцам в 2021 году, повертели бы у виска, ровно также как вертели когда я отговаривал их покупать в 2021 году Хэдхантер.

Почему так происходит? Просто Сбер платит 50% прибыли на дивиденды, а Т платит меньше, делает байбек, покупает авто ру и делает допэмиссию для покупки банка Точка.

Не удивляет ли вас тот факт что банк с более высоким ROE и вроде как большими относительно перспективами роста стоит дешевле?

Не стоит удивляться, мы на Мосбирже.

Итак перед нами либо возможность разбогатеть купив акции Т, либо инвестор прав и высокий ROE в прошлом, как и перспективы, как и оценка будущего роста.

Я в портфеле держу акции Т, кажется слишком дёшево и вероятность первого выше чем второго. А вы как думаете?

Here I Go Again

Хэдлайнер размещений последних недель - Аэрофлот.

Государство ищет, того кто разместит пакет акций до контрольного при этом предложит способ максимизирующий доход от продажи акций.

Собственно организатор размещения ещё не выбран и каким оно будет неизвестно, но некоторые аналитики уже говорят про какие-то "дисконты к рынку" в районе 10%. На мой взгляд не зная намерений и организаторов о каких-то дисконтах говорить неправильно.

Вероятно сделка (если она будет) будет в формате размещения большей доли акций крупному инвестору.

P.S.: Акции Аэрофлота в моменте не держу, но ситуация интересная

Интересная ситуация разворачивается вокруг Евротранса.

За последнее время компания допустила пару тех дефолтов, хотя и заплатила в итоге, рейтинговые агентства вроде на основании этого в том числе отозвали рейтинги.

С виду прибыльная компания вдруг будто перестала платить.

Появилось и существенное количество исков.

Мой ученик постарался разобраться в ситуации и справедливой оценке акций компании. Рисеч получился интересным, хоть и не без ИИ (который видимо сейчас уже везде).

P.S.: держу небольшой шорт акций и наверное не буду смотреть в сторону облигаций после рисеча

Шорт - спекуляция, стоит быть осторожнее

Правило #1 Уоррена Баффетта, как основа моей стратегии

Большинство людей делятся на две категории в отношении цитат гуру:
1) считают, что так как это цитата гуру значит истина, а значит надо делать именно так - при этом в большинстве случаев люди не понимают что имел ввиду человек и как это применить, потому что не имеют опыта сопоставимого с данной личностью
2) считают что это все полный бред и никак применить нельзя - и соответственно пропускают мимо ушей

Есть ещё третья немногочисленная категория людей, кто ценит мудрость гуру и понимает как её применить. И это позволяет быстрее прогрессировать в какой-то области знаний/проф деятельности.

Правило У. Баффетта #1 гласит "Не теряй деньги". Как шутка второе правило - "Помни правило номер один".

На самом деле это крайне полезное и важное правило в управлении деньгами о котором многие инвесторы забывают, а некоторые финансовые советники, сторонники диворсификации, жаждущие продать свой продукт инвестору и вовсе говорят, что это вредно и надо рисковать хоть какой-то долей портфеля и заставляют инвестора думать что это нормально, пойти частью портфеля "в блудняк/венчур/вставить нужное" чтобы заработать больше.

Но реальность такова, что подобные решения в большинстве случаев ведут к финансовым потерям и ухудшению, а не улучшению доходности так как инвестор в силу небольшой аллокации на идею и присущей высокой рискованности считает что не нужно особо анализировать, а значит вполне может принять исход с глубоко отрицательным математическим ожиданием доходности.

У меня тоже бывают подобные решения, но все же я строю свою стратегию на Правиле #1 и заглядывая назад считаю его самым главным в выдающейся доходности.

Проблема в том что если вы потеряли 50%, то чтобы вернуть деньги нужно заработать 100%, а будем честны на рынке акции в своей стоимости восстанавливаются далеко не всегда. Да и другие активы тем более.

Итого, для большинства людей разумнее вкладывать в то что они понимают в части риска/доходности, либо отдать деньги хорошим управляющим (это на самом деле не так просто как кажется), чем пытаться ловить иксы в каких-то непонятных историях где их скорее всего и нет.

В комментариях к предыдущему посту в Пульсе написали:

1) Упоминать гуру, особенно Баффетта - удел цыган.

Здесь в целом транслируется мысль из первого поста, где часть людей считает советы гуру по умолчанию бесполезными, так как их не понимает.

2) "Ну не теряй звучит хорошо, а как не терять то?"

Это уже более здравая мысль, которую попробую развить в этом посте.

Полностью не терять, инвестируя в рискованные активы, вероятно нельзя. Рыночный риск, то есть риск изменения цены всегда будет с вами, также с вами будет реакция на этот рыночный риск, которая не всегда помогает принимать здравые решения.

Но что можно сделать? Как "не терять" или ограничить потери?

1) Ограничить потери стоп-лоссом / величиной позиции. Простое, но для того чтобы стать эффективным трудное решение. Я считаю что многим небольшим инвесторам, которые информированы и аналитически подкованы хуже профессионалов вероятно стоит устанавливать какие-то ограничения на потери. Потому что частичные потери могут ограничить от более крупных. А когда капитал небольшой зафиксировать убыток без влияния на цену проще.

Почему это трудное решение? Потому что далеко не всегда очевидно - актив падает потому что "плохой" или это просто рыночная волатильность. Сейчас часто слышим от компаний на мосбирже мол "котировки упали, мы на них не влияем, влияем на бизнес, а здесь все хорошо, хорошего настроения, счастья, здоровья" и на этом всё. В более редких случаях как недавно с Ренессанс страхование эмитент идёт на байбек потому что понимает, что реинвестирование по текущим ценам для инвестора выгодно. Проблема байбека для большинства эмитента понятна - низкий фрифлоат, но такой сигнал в любом случае говорит о том что компания и/или её собственник верят в компанию и её акции как инструмент для инвестиций, а не какую-то бумагу которую когда-то выпустили на свободный рынок и пусть там она плавает. Если бы на рынке байбека было больше я думаю рынок торговался бы по более высоким мультипликаторам.

2) Знай, что покупаешь/"Круг компетенций" - ещё одна концепция Бена Грэма/Уоррена Баффетта. Не знаешь актив - тебе он не нужен. Бери депозиты/короткие ОФЗ/ААА облигации и не лезь в блудняк. Инвестируешь в рискованное - разбирайся, будь готов к риску, инвестируй с профессионалами.

Я думаю это правило намного важнее и полезнее для инвестора, чем первый способ ограничения потерь.

Разбираешь в жилой недвижимости московского региона - пожалуйста, инвестируй, зарабатывай, но не лезь в биткоины/Нокиа/серебро/Газпром/вставить нужное. Результаты долгосрочно точно будут лучше. Хоть и краткосрочно вполне возможно крипта/акции дадут иксы, но также могут и обнулить тебя.

В личку сегодня часто поступают вопросы - Что с рынком акций? Почему красный?

Хотелось бы иметь ответ, но у меня его нет. Поэтому поделюсь размышлениями.

В целом рынок красный уже 14ю неделю подряд, хотя мы за эти недели не ухудшили ожидания по прибыли компаний и дивидендам. Длинные ОФЗ стоят плюс-минус на месте. Значит фундаментал не изменился, ухудшился сентимент.

Почему?

Ну в целом кажется настроение у людей не очень хорошее.

Также на сентимент влияет само падение рынка. Кого-то уже выбивает по маржину, в некоторых акциях видим -10+% по дню.

Исходя из изложенного кажется покупать не глупо, но покупать страшно, поэтому некоторые не покупают. Кто-то (например я) помнит болезненный опыт конца 2021 года - начала 2022 года когда рынок падал без ухудшения фундаментала на геополитических рисках, которые реализовались.

Да и оценки некоторых участников рынка-спикеров пмэф не добавляют оптимизма. Справедливой оценку рынка сложно назвать. Уж очень много в неё заложено за риск, оценить который трудно.

Планирую придерживаться стратегии удержания крепких дивидендных бумаг, но оптимизма не испытываю.

Отрезвляющий?, жизнеутверждающий или самоуспокаивающий комментарий по рынку и ставке

Снижение рынка акций идёт 15ю неделю подряд, что довольно таки долго. Возникает вопрос надо ли держать вообще акции или покупать? И почему? Почему так упали?

Попробую порефлексировать и ответить на эти вопросы и соответственно сформировать видение того распределения капитала которое может быть комфортно.

1) почему упали?
- Ухудшились ожидания по геополитике и ощущение ситуации - если посмотреть вероятность заключение перемирия на Украине до конца 2026 года с начала года то вероятность незначительно снизилась, то есть нет такого чтобы здесь были какие-то более высокие ожидания, видимо изменилось мнение участников российского рынка о данной вероятности. Как это измерить? Посмотреть на оценку компаний с ростом прибыли, убрать эффект изменения ДКП (его в принципе нет, с начала года длинные ставки примерно там же, средние и короткие ниже) и остаток если ожидания по прибыли не изменились и есть эффект риск премии в том числе за геополитику. Показателен пример Сбера (хотя можно думать что виноват навес), но и другие компании с ростом прибыли и здоровыми финансовыми показателями имеют более низкую оценку чем в начале года.

- изменились ожидания по ДКП

Сегодня рынок упал на снижении ставки на 25 БП вместо 50 БП в консенсусе и более жёсткой риторике ЦБ относительно траектории снижения ставки. В целом траектория на этот год итак ожидалась довольно пологой (медленное снижение), теперь оно будет видимо ещё более медленным, но на мой взгляд кардинального изменения прогноза не будет. В целом длинные ставки выше коротких - вопрос времени и навеса продаж (выпуска долга) когда длинные ставки начнут снижаться.

- упали акции где снижается прибыль/ожидания по будущей прибыли - я таких акций не держал, но акции "надежды" без высокой текущей прибыли (или вообще без прибыли) и без дивиденда снизились намного сильнее. Частные инвесторы в условиях низкого доверия и высокой стоимости денег смотрят на акции как на доходный инструмент - есть хорошая див доходность держим, нет - не надо. Здесь, на мой личный взгляд, большинство акций упали совершенно справедливо так как закладывали завышенные ожидания, однако ряд акций такие как например Т, Совкомбанк, Озон снизились абсолютно алогично. Нет дивиденда - нет интереса. Возможно здесь виноват какой-то "навес", но в Т и Озон действуют байбеки, которых пока не видно.

Эти три фактора сформировали падение, которое потащило за собой и крепкие акции с ростом прибыли и дивидендом, которые последние недели тоже попали под раздачу.

2) Надо ли покупать/держать акции?

В целом акции являются более рискованным инструментом чем облигации в первую очередь за счёт того что структура выплат инвестору не гарантирована и хуже прогнозируема. Но если речь идёт о компаниях с более менее прогнозируемой структурой выплаты, то их вполне можно сравнивать с облигациями. И здесь на мой взгляд сравнение явно в пользу акций. Даже несмотря на историческую дешевизну дивидендных акций доходность дивидендных акций, например Сбера с учётом уже текущего дивиденда превышает доходность AAA облигаций. То есть даже текущая доходность (правда с выплатой раз в год) выше чем в облигациях. Также пока компании показывают рост прибыли и есть ожидания по росту дивидендов. То есть прогнозируемая доходность очень хорошая. Если даже не закладывать рост оценок Сбер, ДОМ.РФ, Ленэнерго преф через год дадут доходность в разы выше рублёвых ААА облигаций. Т, Озон, Совкомбанк при просто сохранении мультипликаторов тоже дадут более высокую доходность.

То есть акции недооценены!? Эльвира Набиуллина сегодня сказала, что если считаете , что недооценены, то надо пойти и купить?

Так почему же не покупаем?
Страшно. Уверен если будет менее страшно инвесторы будут докупать увереннее.

А почему кто-то продает?
А здесь надо разобраться. Здесь конечно есть и факторы что некоторые инвесторы пересмотрели взгляд на акции как класс активов, а есть и истории появления "новых" акций на рынке. Формируется навес к которому в текущих обстоятельствах рынок явно не готов. И если есть возможность надо бы его ограничить, в особенности если "навес" формируется из недобросовестных источников о которых ходят слухи в различных чатах.

Уверен если решить вопрос продажи рынок падать перестанет) А пока будем наблюдать и держаться крепких акций.

Собирался на Смартлаб в Питер и нашел вот такую футболку у себя.

Надел и поехал (сейчас в Сапсане).

Будем верить что и цены наконец "поедут" в нужном направлении.