Последнее резкое падение американских фондовых индексов и последующее их восстановление - это нормальный рыночный процесс. Вверху на дневном графике индекса волатильности VIX видно, что обычно после взлета его котировок в район 50 п. и выше в последующем происходят aftershocks. Очень редко, когда VIX уходит плавно вниз без значимых отскоков наверх.

В ближайшую пятницу пройдет квартальная экспирация фьючерсов и опционов на биржах Уолл-стрит. Считается, что за неделю до Quadruple witching day рынки свое направление не меняют. Будет очень неожиданно и странно, если под закрытие этой недели мы увидим сохранение падения цен. Больше подходит сценарий остановки продаж и восстановления - это мы сейчас и видим. Новую волну снижения, думаю, стоит ждать под закрытие июня.

В конце прошлой недели индекс американского доллара показал повышение на фоне резкой просадки на мировых биржах. Вчера и сегодня мы видим восстановление цен на рынке акций, что опять негативно сказывается на долларе. На дневном графике DXY видно, что сейчас он восстановился выше пробитого ранее уровня сильной поддержки на 96,40 п. Возможно, что последнее усиление DXY – это была лишь локальная коррекция после предыдущего многодневного ослабления и скоро мы увидим здесь новые минимумы.

Последние заявления ФРС, подтвердившие готовность регулятора к неограниченному монетарному стимулированию позитивны для рынка акций и негативны для курса доллара. Вот так выглядит долгосрочный совместный график индекса DXY и активов на балансе ФРС.

Сегодня вышла статистика по розничным продажам в США. В мае они выросли на +17,7% по сравнению с апрелем (-14,7%). Это оказалось намного лучше, чем прогноз (+8%). Это самый большой рост розничных продаж, так как американцы вернулись к работе, и многие магазины открылись после закрытия коронавируса. По сути, в мае мы видим эффект отложенного спроса за март и апрель. Наибольший прирост наблюдался в продаже одежды и обуви (188%); мебель (89,7%); спортивные товары, хобби, музыкальные инструменты и книжные магазины (88,2%); электроника и бытовая техника (50,5%); автотранспортные средства (44,1%). После выхода этих данных фьючерсы на американские индексы усилили рост (S&P-500 +2,8%), равно как и цены на нефть (Brent +2,7%). Акции операторов универмагов Macy's Inc, Kohl's Corp и Nordstrom Inc выросли на 11,5% и 14,6% на премаркете.

В понедельник и вторник американские фондовые индексы фиксируют активный рост. По итогам вчерашней сессии индекс S&P-500 уже компенсировал около 62% от той просадки, которая имела место на предыдущей неделе. Из этого можно сделать вывод, что текущие уровни рынка в целом устраивают инвесторов. Также очевидно, что по мере того, как ФРС сократил объемы своей программы QE, участники рынка стали более сильно реагировать на поступающие новости - волатильность сместилась на более высокие уровни. При этом риски усиления негатива по американским биржевым активам не в интересах ФРС.

В ходе торгов во вторник лидерами роста стали акции сектора энергетики (+2,82%), здравоохранения (+2,44%) и промышленных компаний. Вот так сейчас выглядит нормализованный график динамики основных секторов, входящих в индекс S&P-500 с начала этого года. В лидерах роста остаются бумаги сектора информационных технологий (+11,6% с начала года). А в аутсайдерах пока плетутся нефтяные компании (-32,5% с начала года).

Большой логики в движениях американского рынка акций в последние недели нет. Большинство движений чисто новостных. Фундаментала не много. Поэтому пока не наступил очередной сезон квартальных отчетов, стоит торговать рынок исходя из логики бокового движения — спекулятивно продавать рост и покупать локальные просадки. Нет сомнений, что операции ФРС и Казначейства США – это основные факторы полного отрыва рынка от фундаментальных факторов и той сумасшедшей переоценки акций, которая сейчас происходит.
В свою очередь, FACTSET указывает на рекордное расхождение между прогнозируемыми результатами компаний во втором квартале этого года и динамикой индекса S&P-500. Эту проблему рынку стоит решить уже в ближайший месяц.

Последний опрос Bank of America показал, что самые популярные в данный момент позиции у трейдеров такие: 1) Лонг технологический сектор США, 2) Лонг сектора акций роста, 3) Cash, 4) Лонг гособлигации США, 5) Лонг золото.

Давно уже на американском долговом рынке не было такого длительного и узкого застоя цен, который мы видим сейчас. Возможно, что ФРС без официального объявления о прогнозируемом уровне процентных ставок (forward guidance) начала плотно контролировать свой рынок в период кризиса. Идет двенадцатая неделя, входе которой доходность 10-летних USTres не выходит за границы 0,65-0,9% годовых. Примерно такую же картину в последние три месяца мы наблюдаем и по японским гособлигациям, доходность которых искусственно удерживается банком Японии около нулевой отметки. Вот как выглядит совместный график доходности этих двух бенчмарков.

Вверху на дневном графике Brent видно, что 8 июня котировки поднимались к отметке $43/барр — это наивысший уровень с начала марта этого года. Как видим, локальные снижения цен принципиально не изменили общий настрой инвесторов на рынке. Думаю, что пока ценник не достигнет уровня $45/барр, покупатели здесь будут доминировать. Еще более высокие ценовые уровни возможны, но там нефть уже будет неустойчива, поскольку в моменте мы видим почти плоскую фьючерсную кривую. Февральские и мартовские контракты на 21 год сейчас стоят лишь на $1,5 выше контрактов на август этого года. При этом даже российские нефтяники также рассматривают $40/барр как оптимистичный прогноз цен на этот год. Сегодня днем ждем публикации ежемесячного отчета ОПЕК по рынку нефти.

Индекс экономических сюрпризов Citi измеряет неожиданности в данных относительно ожиданий рынка. Индекс идет в положительную зону, если свежие данные оказались сильнее, чем ожидалось, и в отрицательную зону, если реальность оказывается слабее прогнозов. Вверху представлен совместный график индекса S&P-500 и индекса экономических сюрпризов (белая линия). Видим, что последний сейчас ушел далеко вверх. Это означает, что статистика по США за вторую половину мая и первую половину июня оказывается ощутимо лучше ожиданий. То есть восстановление американской экономики в последний месяц идет опережающими темпами, что отчасти и поддерживает силу местного рынка акций.

Сектор акций информационных технологий сегодня как обычно показывает силу, а в лидерах снижения бумаги американских нефтяных компаний. Думаю в целом по итогам торгов мы увидим динамику в индексах США близкую к нейтральной. По крайней мере за это говорит отсутствие значимых новостей и невнятная динамика валютного и долгового рынков. Будет логично, если американский рынок акций останется примерно возле текущих уровней вплоть до пятницы, когда пройдет квартальная экспирация фьючерсов и опционов на биржах Уолл-стрит.

Несмотря на неуверенное закрытие торгов в среду, в целом настрой американского рынка акций на этой неделе был позитивным. Слабее торговались промышленный индекс Dow Jones и компании малой капитализации (Russell-2000). Силу опять показал индекс сектора высоких технологий: акции группы FAANG торгуются сейчас непосредственно у своих годовых максимумов.

Индекс S&P-500 компенсировал около 60% своих потерь, понесенных на прошлой неделе. Незакрытые гэпы по индексу S&P-500 сверху (зеленые линии) остались только на 3189 п. и у максимумов года на 3332 п. Снизу ценовых разрывов осталось гораздо больше (красные линии): 3066, 2957, 2863, 2735, 2658, 2488, 2237 п. Согласно статистике торгов, верхние гэпы американские индексы всегда успешно закрываются, а вот к нижним рынок может так и не вернуться.

Исчерпание позитива в новостях вчера привело к неоднозначному ходу торгов на американских биржах. Тем временем в глобальном масштабе рост числа заболевших в последние дни усилился. В основном за счет Южной Азии, Ближнего Востока и Латинской Америкой. Небольшая вспышка в Пекине заставила закрыть часть районов. Главврач США сообщил вчера, что вторая волна COVID-19 практически неизбежна. Напомню, что каждые сутки в США регистрируются около 25 тыс. новых инфицированных.

По всей видимости текущие высокие уровни в индексах американские инвесторы готовы держать вплоть до квартальной экспирации (19 июня). После этой даты рынок скорее всего будет готовится к закрытию 2-го квартала и ждать публикации корпоративных отчетов, начиная с середины июня. Фундаментальные показатели работы компаний могут вернуть котировки акций на более низкие и справедливые уровни.

Одним из признаков того, что рынок акции США созрел для коррекции, является поведение мелких спекулянтов. Согласно данным Sentimentrader, активность мелких спекулянтов в покупке колл-опционов достигла уровня пузыря доткома 20-летней давности и даже превысила его.

За последние два дня настроения на мировом валютном рынке были в основном нейтральными. Это связано с отсутствием значимых новостей и невнятной динамикой фондовых индексов. В четверг утром DXY находится на 97,0 п. - там, же где был курс в начале этой недели. На этой неделе поддержку американской валюте оказали вышедшие на этой неделе данные по розничным продажам в США, которые оказались существенно сильнее ожиданий.

Трейдеры продолжают оценивать сигналы из США на фоне рисков второй волны коронавируса. Сильная статистика по розничным продажам в США, контрастирует с заявлениями главы ФРС Дж. Пауэлла, который на этой неделе заявило о существенной неопределенности относительно времени и темпов восстановления американской экономики, при этом ущерб от коронавируса будет долгосрочным. Поэтому инвесторы опасаются, что вторая волна роста заболеваний может сдержать укрепление экономики в текущем году.
Программы ФРС по неограниченному монетарному стимулированию позитивны для акций и негативны для индекса доллара

В последние двое суток ценник нефти марки Brent стабильно торгуется выше поддержки $40/барр. Отсюда котировки периодически пробуют идти наверх. В качестве фактора поддержки нефтяных цен на этой неделе выступает повышение прогноза мирового спроса на нефть в отчете МЭА. А вот эксперты ОПЕК в своем ежемесячном отчете оставили без изменений прогноз по спросу на 2020 г., при этом повысив оценку поставок со стороны стран не-ОПЕК на 0,3 млн барр/сутки. В ОПЕК ждут, что спрос на нефть в мире постепенно восстановится до конца года.

Выше приведен 4-часовой график нефти марки Brent. На нем видно, что растущий тренд здесь пока сохраняется, хотя в последние две недели повышение цен замедлилось и фиксации прибыли игроками стали проходить чаще. Тем более что активные действия ОПЕК+ сейчас отошли на второй план. Возможно, это признак того, что на уровнях $40+ активность покупателей уже не высока, что можно охарактеризовать как фазу распределения (сильные руки меняются на слабые). Часто после этого происходила коррекция.

Нормализованный график с начала этого года динамики акций крупнейших компаний сектора высоких технологий (группа FAANG). Как видим, все они торгуются в плюсе относительно уровня начала года. Лидер прироста - Amazon, который смог использовать кризис и карантин для улучшения динамики своих продаж.

Вчера и сегодня фондовые и валютные рынки безыдейно "пилят" возле достигнутых ценовых уровней. В последние несколько суток в мире наблюдается резкое увеличение новых случаев заболевания (в Техасе число заражений растет седьмой день подряд), что усиливает угрозу второй волны пандемии и ставит под сомнение активное восстановление мировой экономики, а значит и зреют силы для коррекции вниз фондовых индексов. Думаю мы увидим начало этого процесса на следующей неделе. Но перед этим как обычно может случиться еще один задерг наверх.

Индекс S&P-500 в последние годы шел вверх благодаря постепенному росту показателя прибыль на акцию (EPS). Но из-за текущего кризиса мы видим здесь образование колоссального разрыва. Лечится эта проблема двумя способами: либо отчетность компаний, входящих в индекс окажется ощутимо сильнее прогнозов (высокая вероятность), либо коррекцией стоимости акций вниз. Судя по всему мы в июле мы увидим здесь два этих встречных процесса. Кстати, даже если мы не увидим резкий подъем EPS по итогам 2-го квартала, это все равно будет не повод к сильной распродаже, ведь из-за низкой базы рост финансовых показателей компаний видимо будет очень сильным в 3-м квартале (если только летом-осенью мир не накроет второй волной коронавируса).

Хороший текст прочитал у Егора Сусина (Газпромбанк). Даю немного сокращенный вариант его поста:

Действия центральных банков последнего времени, в общем и целом, ставят под большой вопрос одну из ключевых функций денег: деньги как средство сбережения. Если мы посмотрим на прогнозы ФРС по ставке, на политику основных ЦБ и на реальные ставки – то краткосрочные номинальные ставки во основных валютах около нуля, точнее 0.05% годовых (без Китая). Эта история началась не вчера, конечно, но до какого-то момента сохранялась иллюзия возврата реальных ставок в положительную зону. Последние решения ФРС эту иллюзию в общем-то ликвидируют (прогноз нулевой ставки при прогнозе инфляции 1.5-2% на среднесрочном горизонте).

Это, в свою очередь, видимо, означает и то, что финансовые активы в широком смысле перестают быть инструментом сбережения. Гособлигации США сейчас дают доходность -0.5% после ожидаемой инфляции (~1.25%), на 10-летнем горизонте. Такое уже было с 2011-2013 годах, но тогда иллюзия возврата на положительную территорию сохранялась. Сейчас нет…

Ситуация в акциях похожая, если смотреть на совокупные прибыли торгуемых компаний США после налогов (а налоговая нагрузка была существенно понижена в 2018 году), то, по данным ФРС, они были около 3% от капитализации уже в 2019 году, в этом году могут составить 2-2.2%, что несколько выше периода пузыря доткомов, тогда было 1.7-1.9%. Акции, как инструмент сбережений на долгосрочном горизонте они также теряют свою ценность по мере переоценки, довершая картину.

Это ставит под большой вопрос тему долгосрочных сбережений в финансовых инструментах (безусловно речь не об отдельных историях, а рынка в целом), в частности пенсионных. Например, если 30 лет назад американский работник должен был откладывать ~15% своих доходов, чтобы через 30 лет получить 70% своей зарплаты в виде пенсии в реальном выражении и получать ее 15 лет, то сейчас нужно будет откладывать втрое больше ~40-45% от з/п, часть из которых будет уничтожена отрицательными реальными ставками...

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы закрылись в нейтральной зоне. Каких-то ярких новостей, которые могли бы сдвинуть рынок акций вверх или вниз пока нет. Тема ухудшения ситуации с коронавирусом пока не получила развития. Несмотря на то, что в мире наблюдается волна роста новых случаев заболевания, инвесторы не видят в этом угрозу второй волны пандемии. С другой стороны, тема постепенного восстановления потребительской активности уже во многом отыграна рынками и здесь нет ничего нового.

Ключевой вопрос для всех: какой сценарий восстановления мировой экономики мы увидим в 2020 году? Это не будет L-образный сценарий (экономика не восстанавливается в течение длительного времени). U-образный сценарий с медленным последующим восстановлением видимо мало подходит, судя по динамике индексов деловой активности. Только индикаторы рынка труда пока развиваются по этому варианту, что видно на месячном графике. Все больше экспертов склоняются либо к V-образному, либо к W-образному восстановлению.

По итогам торгов в четверг индекс доллара немного подрос. Реакции рынка на выход вчера слабых данных почти не было. Инвесторы продолжают закладываться на завершение острой фазы кризиса и разворота в лучшую сторону показателей безработицы в США.

Интересно, что на этой неделе индекс доллара идет вверх вместе с рынками акций. В пятницу утром DXY торгуется у отметки 97,4 против 97,0 п. днем ранее.

В пятницу утром фьючерсы на европейские и американские индексы пытаются расти в преддверии экспирации опционов на Wall Street без каких-то ярких новостей. По итогам двух последних недель на недельном графике DXY видно формирование двух последовательных свечей с длинными “тенями” внизу указывают на то, что движение индекса доллара на восстановление пока в приоритете у трейдеров. Возможно в пользу доллара начала играть остановка роста баланса ФРС.

В пятницу утром ценник Brent растет еще на 2,5%, по сути, возвращаясь к максимуму месяца в районе $43,0/барр.

Вчера и сегодня цены на нефть двигаются вверх на фоне позитивных отраслевых новостей. Вчера стало известно, что крупные нефтетрейдеры Vitol и Trafigura наблюдают хорошие темпах восстановления спроса на нефть. Помимо Китая в июне растет доля потребителей из Европы и США.

Скорее всего нефть Brent сможет закрыть эту неделю уверенным ростом на новостях по росту потребления сырья с одной стороны и сдерживанию добычи - с другой. В моменте котировки нефти торгуются четко на уровне открытия прошлой недели и в случае выхода на более высокие уровни, на недельном графике будет образована фигура “бычье поглощение”, после появления которой можно ждать продолжения роста цен хотя бы в краткосрочной перспективе, например к незакрытому гэпу на $45/барр. (оранжевая линия).