Глава ФРС Пауэлл в ходе своего сегодняшнего выстпления на симпозиуме в Джексон-Хоул объявил о серьезном обновлении основ денежно-кредитной политики ФРС. Новый подход ФРС можно рассматривать как гибкую форму таргетирования средней инфляции, позволяющую инфляции умеренно превышать или на какое-то время ниже целевого показателя ФРС в 2%. Это означает, что процентные ставки можно оставить более низкими на более длительный период, несмотря на рост инфляции. Первоначальная реакция активов на этот проинфляционный посыл: ослабление доллара, рост золота, но через полчаса после начала торгов драгметаллы развернулись из-за роста доходностей по USTres, доллар пошел на укрепление. Обычно такая комбинация указывает на возможное начало коррекции вниз по рискованным активам.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы не показали внятной направленной динамики. S&P-500 и Nasdaq опять обновили свои исторические максимумы. Индекс S&P-500 превысил 3500 п. В целом эта неделя на мировых биржах проходит под знаком роста, поэтому инвесторы не готовы отказываться от покупок. Тем более, что вчерашнее выступление главы ФРС Дж. Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул не привело к сюрпризам или разочарованиям. Поэтому в пятницу утром фьючерсы на индексы опять торгуются в зеленой зоне (S&P-500 +0,5%).
Вчерашний рост доходностей по USTres не привел к падению цен на золото, поскольку мы не видим укрепления доллара. При этом новые максимумы в фондовых индексах не приводят к новым минимумам по индексу волатильности. По идее такое сочетание факторов зачастую указывает на приближающуюся коррекцию вниз по рискованным активам, но пока мы этого не видим: инвестфондам надо сильно закрыть этот месяц. А август выдался ударным в плане роста (S&P-500 +6,5%).

В качестве фактора сдерживания дальнейшего роста индекса S&P-500 можно выделить его сильную текущую перекупленность по осциллятору RSI. Его текущее значение приближается к 80% на дневном графике. Но это отнюдь не говорит о том, что будет разворот вниз прямо сейчас. Чтобы перекупленность уменьшилась, будет достаточно индексу хотя бы на несколько дней просто уйти в боковик. Тем не менее, данным фактором риска коррекции не стоит пренебрегать.

А вот инвестиционный банк Goldman Sachs считает, что в ближайшие 12 месяцев рынок акций покажет лучшую динамику, чем рынок облигаций. Сегодня фондовый рынок перекуплен, как никогда с времен пузыря доткомов конца 1990-х годов, однако ряд индикаторов указывает на то, что акции редко бывают так привлекательны по сравнению с облигациями, пишут эксперты Goldman Sachs.

В четверг Федеральная резервная система объявила о серьезных изменениях в своей политике, заявив, что она готова позволить инфляции расти сильнее, чем обычно, чтобы поддержать рынок труда и экономику в целом.
Что это значит? То, что Центральный банк официально согласился на то, чтобы инфляция «умеренно» превысила уровень 2% в течение некоторого времени. Случится это может вследствие того громадного количества денег, которое было напечатано в кризис для поддержки экономики.
На практике это означает, что ФРС будет держать ставки на нуле даже при падении уровня безработицы с одновременным ускорением роста цен. Это радикальное отличие от того, что было ранее: при Алане Гринспине ФедРезерв всегда превентивно повышал ставки с целью предотвращения усиления инфляции. А текущая монетарная политика ФРС привела к тому, что доходности по 10-летним USTres опустились до нуля.

Волна роста цен на нефть на этой неделе с 44 до 46 $/барр была вызвана тем, что в Мексиканском заливе бушевал ураган Лаура. Все понимают, что это временный погодный фактор, поэтому активно играть на повышение ни у кого особого желания не было.
По последним данным, ураган Лаура прошел через побережье Мексиканского залива в четверг и ушел вглубь США. На фоне снижения погодных рисков мы видим постепенное снижение нефтяных цен на ожиданиях восстановления добычи в Мексиканском заливе. Фьючерсы на нефть марки Brent на ближайший год (таблица) торгуются в слабом контанго, но в целом они находятся возле текущих уровней. Это говорит о том, что стоимость нефти сейчас находится в балансе спроса и предложения. Небольшой наклон вверх говорит о сдержанных ожиданиях роста потребления сырья до тех пор, пока на рынке нет признанной вакцины от коронавируса. Из последнего отчета ОПЕК видно, что картель прогнозирует полное восстановление нефтяного рынка только к 4 кварталу 2021 г.

Фьючерсы на американские индексы в пятницу торгуются с нейтральной динамикой, пробуя продолжить рост к предыдущей сессии или хотя бы удержать занятые уровни. Инвестфондам надо сильно закрыть этот месяц.
С начала августа индекс S&P-500 показывает прирост на +6%. Лучше него за этот месяц выступили: сектор компаний информационных технологий (+8,53%), промышленности (+8,9%), телекомов (+8,96%) и сектора потребительских товаров не первой необходимости (+9,3%). Ощутимо слабее индекса S&P-500 в этом месяце торговались коммунальные компании (-2,5%), энергетический сектор (-1%). Динамику, близкую к нейтральной за август показали сектор компаний здравоохранения и недвижимости.

Американский рынок акций продолжает движение вверх. Уже привычно видеть каждое утро сильное открытие торгов по фьючерсам после дня роста накануне. Восемь недель из последних десяти индекс S&P-500 закрывается в зеленой зоне. При этом подъем американского рынка акций на прошлой неделе был самым существенным за последние два месяца.
Это можно связать с недавним заявлением ФРС об изменении в своей денежно-кредитной политике. Поскольку теперь основной упор регулятора будет на рынок труда, а растущая инфляция больше не проблема, то значит, что ставки будут оставаться на нуле более длительные время. Это плохо для доллара, хорошо для фондовых рынков и золота.
По итогам прошедшей недели индексы S&P-500 и Nasdaq почти каждый день били свои исторические рекорды. На этом фоне даже отставшие сектора показали сильную динамику. Это относится к акциям банков, круизных компаний, авиалиний, отелей и казино. Август этого года оказался ударным месяцем роста. Самый большой подъем за этот месяц с момента пузыря доткомов в 2000 г.

В моменте американские индексы сильно переоценены по всем показателям (фундаментально и технически), поэтому возврат к среднем значениям (коррекция на 10-15%) это просто вопрос времени. Когда большинство игроков торгует исключительно от покупки (отношение Put/Call по S&P-500 сейчас на абсолютном историческом минимуме) рынок может еще какое-то время двигаться в одну сторону. Но надо понимать, что вся эта толпа игроков читает одни и те же новости, а значит реакция на негатив может быть массовой и трагичной.
Еще раз повторюсь, что сейчас всю эту игру на повышение искусственно поддерживает американский Центробанк, который с приходом Дж. Пауэлла полностью потерял свою независимость от политиков. Последние действия ФРС стоит воспринимать как обычный памп фондового рынка США перед предстоящими президентским выборами. Если Д. Трамп победит, он может быть великодушен к нынешнему главе ФРС и формально не будет возражать против его второго срока на этом посту. Отсюда годовой график Nasdaq выглядит просто космически.

Попытка восстановления индекса доллара в середине месяца не привела к успеху. Предыдущую неделю DXY закрыл новым снижением, вернувшись к минимумам месяца.

Поводом для такой слабой динамики доллара стало заявление главы ФРС Джерома Пауэлла об изменении политики в отношении «таргетирования средней инфляции». Это означает, что ФедРезерв не будет рефлексировать на появление повышенных уровней инфляции в стране и дольше оставит ставки на нулевых уровнях, хотя ранее Центральный банк должен был бы начать действовать на опережение инфляционного тренда. Такой проинфляционный посыл главы ФРС вызвал ослабление доллара. Минимум этого месяца по DXY находится на 92,12 п. Его пробой может опустить доллар в районе 90,0 п. Согласно данным CFTC американские хедж-фонды продолжили наращивать длинные позиции по евро на прошлой неделе. Показатель Net Long здесь растет уже 14 недель подряд, а общие ставки на евро находятся на исторических максимумах.

В последний день августа котировки нефти обновляют многомесячные максимумы, поднявшись в район $46,5/барр. На 4-часовом графике Brent видно, что в моменте мы видим выход вверх из фазы августовской консолидации. Растущий тренд в нефти, начатый в апреле, остался в силе. Тема урагана «Лаура» не сильно встряхнула цены. Тут скорее важен общий настрой инвесторов к покупкам рискованных активов и нефти в том числе.
Однако, достаточно часто после выхода вверх из консолидации ценник на нефти разворачивался в обратную сторону с пробоем месячных уровней поддержек. Но на этой неделе спекулянты вполне могут взять на вооружение тему аномального падения добычи нефти в США, экспорта и запасов сырья из-за прошедшего урагана. Поэтому открывать шорт по нефти пока еще рано.

Октябрьский фьючерс на VIX сейчас торгуется с большим спредом к сентябрьскому (см. график). Это нормальная динамика этих индикаторов в год выборов. Она повторяется каждые четыре года. Но тем самым рынок говорит, что динамика фондовых индексов в октябре будет очень неопределенная. Участники торгов указывают на то, что этот спред сейчас выше, чем в любые из последних трёх президентских выборов. Но на мой взгляд, текущая динамика американского рынка акций говорит о том, что Д. Трампа переизберут на второй срок, хотя сейчас его электоральный рейтинг несколько ниже, чем у Д. Байдена.

По итогам торгов в понедельник американские фондовые индексы показали разнополярную динамику. Индекс Dow Jones (-0,78%) просел в основном за счет слабой динамики в секторах Materials (-2,02%), Energy (-1,94%) и Communication Services (-1,88%). Перегретый индекс Nasdaq в очередной раз переписал свои максимумы. Месячный подъем Nasdaq Comp. составил 9,6% - этот август стал для индекса лучшим за последние двадцать лет. На недельном графике видно, что вчера индекс дотянулся четко до уровня 161,8% по Фибо от величины того падения, которое было в весной этого года:

Вчера очередным подорожанием отметились и без того перекупленные акции Apple (+3,4%) и Tesla (+12,6%). Прогнозный индикатор P/E по Apple вырос до 40, а по Tesla он - 290. Вчера начались торги этими акциями после сплита. Капитализация компании Apple сейчас достигла $2,2 трлн. Для сравнения, капитализация всего российского фондового рынка - около $650 млрд. При том, что годовая выручка Apple за 2019 г. составила $260 млрд, против $132 млрд у Роснефти.

За последние сутки цены на 10-летние USTres опять немного поднялись. Но в средне- и краткосрочно их динамика остается близкой к нейтральной (см. график).

На прошлой неделе ФРС США опубликовала Заявление об обновлении долгосрочной цели и стратегии, сместив акценты с инфляции на безработицу. Теперь больше внимания уделено инфляции средней за период, а не локальным волнам ее роста/снижения. Инфляционные ожидания уже выросли с 0,55% в марте до текущего значения в 1,77%. И судя по всему они преодолеют уровень 2% в ближайшие пару месяцев. Биржевые СМИ пишут, что ожидаемый темп инфляции в США ускоряется потому что ФРС позволит инфляции превысить цель в 2%.
Краткосрочные последствия этой балансировки политики ФРС позитивны для рынка акций и золота: низкая ставка – теперь надолго, и, возможно, последуют новые монетарные стимулы. Но эти постулаты слишком очевидны для всех. Возможно, поэтому, они могут не сработать на 100%.

Во вторник утром индекс доллара продолжает слабеть по факту слабого закрытия предыдущего месяца - трейдеры продолжают отрабатывать перспективы длительного сохранения низкой процентной ставки в США от ФРС. Напомню, что на прошлой неделе глава ФедРезерва Дж. Пауэлл объявил о новом подходе к долгосрочному таргетированию инфляции, который предполагает, что Фед не станет впредь реагировать ужесточением ДКП на то, что инфляция в США превысит целевые уровни. На месячном графике DXY видно, что доллар слабеет уже 6-й месяц подряд. Сейчас индекс доллара опустился на минимумы (91,91 п.) 2016 года (см. месячный график). На этой неделе трейдеры ждут выхода индекса ISM по США и отчета по занятости в стране. Эти важные данные могут повлиять на позиции доллара в начале сентября.

Вчера днем ноябрьские фьючерсы на нефть Brent поднимались до отметки $46,5/барр – это был максимум с марта этого года. Этот подъем ознаменовал также выход вверх из консолидации августа. Вчера мы не увидели какого-то технического импульса роста в нефти и ценник быстро вернулся под отметку $45,5/барр. Тем не менее, на 4-часовом графике Brent отчетливо видно, что каждый раз локальные минимумы и максимумы в нефти становятся чуть выше предыдущих. Это признак сохранения растущего тренда, хотя и очень вялого. Таким образом, участники рынка нефти не спешат сокращать свои лонги с учетом общего оптимистичного отношения на мировых биржах к рискованным активам, а также закладываясь на постепенное восстановления спроса на нефть с учетом мер ограничения предложения сырья со стороны ОПЕК+. Однажды все это спокойствие сорвется в резкую коррекцию, но пока факторов для этого явно мало.

Рост индекса Nasdaq на месячном графике во время пузыря доткомов в 2000 году пожалуй покруче будет, чем в нынешнем году за счет программы QE-4 и раскрутки тяжеловесных акций группы FAANG. Конечно текущая перекуленность индекса по индикатору RSI есть и на дневном и на недельном и на месячных тайм-фреймах, но она сейчас не экстремальная (видали и повыше). То, что коррекция неизбежна, уже вопрос времени. Причина? Обычно после сплита, акции утрачивают стимул для дальнейшего роста и корректируются. Посмотрим, как поведут себя на этой неделе бумаги AAPL и TSLA.

Вот так выглядит месячный график акций компании Tesla. Прирост с начала этого года на 500%, за август на 75%. Сегодня на премаркете акции TSLA поднялись выше $500, при том, что прогнозная цена (фундаментально обоснованная) на ближайшие 12 месяцев по ним от аналитиков ведущих банков и инвесткомпаний - $255. То есть потенциал роста - минус 48%. Очень многие инвесторы считают, что такой рост котировок неоправдан, и связан с тем, что благодаря позитивным новостям акции компании сейчас просто "на хайпе". Как бы там ни было, но компания Tesla реально всех удивила, когда за второй квартал 2020 г. показала прибыль, а поставки на рынок новых машин значительно превысили прогнозы. Попробуем выяснить, чего ждут от акций TSLA простые инвесторы...

Сегодня 1 сентября, а 7 сентября в США отмечают День труда. Как всегда накануне национальных праздников и после них американский рынок акций показывает более-менее упорядоченную динамику. Вот как динамика индекса S&P-500 выглядит возле этой даты (+- пять дней) по статистике за последние 60 лет.

После очень сильного закрытия августа американский рынок акций просто обязан был начать торги в сентябре ростом. Это мы сейчас и видим. Вчера фондовые индексы там выросли еще на 0,8-1,4%. В индексе S&P-500 наибольший прирост показал сектор компаний химического сектора. Как всегда, не обошлось без роста акций тяжеловесной группы FAANG. Такие гиганты, как Apple, Facebook, Amazon, Google, Microsoft, Netflix вчера дружно выросли на 1-5%.

Выше представлена динамика секторов S&P-500 с начала августа. Как видим, лидеры не меняются: Information Technology (+11,5%), Consumer Discretionary (+10,9%). В августе сильную динамику показали бумаги сектора Communication Services (+10,2%) и Industrials (+9,45%). Аутсайдеры за месяц: Energy (-2,6%) и Utilities (-3%).
Вчера инвесторам понравилось то, что данные деловой активности в производственном секторе США показали восстановление экономики. Отложенный потребительский спрос после карантина + массовые программы помощи от властей реально быстро перезапустить экономику.