По итогам прошедшей недели газ и нефть стали лидерами роста. Ценник Brent прибавил более 8%. Из фондовых индексов продолжает лидировать индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 (+7,97%) - изгой рынка 2-квартала 2020 года теперь обгоняет в росте даже индекс Nasdaq-100 (+5,36%). Помнится в конце прошлого года почти каждый инвестбанк рекомендовал к покупке именно этот сектор акций в расчете на восстановление экономики после массовой вакцинации. Даже традиционно консервативный индекс Dow Jones на прошлой неделе прибавил более 4%. Если подумать, что сходу не скажешь, по какой причине был такой оптимизм. Отчасти он связан с эффектом низкой базы закрытия предыдущей недели. Чего ждать дальше? На недельных графиках фьючерсов на ключевые фондовые индексы можно видеть комбинацию "бычье поглощение", которая предполагает продолжение роста по крайней мере в краткосрочной перспективе.

Всю прошедшую неделю американские фондовые индексы непрерывно двигались вверх. В итоге индекс S&P-500 показывает подъем с начала года на +3,48%, против +7,51% у индекса Nasdaq и +13,09% у индекса Russell-2000. Для сравнения европейские фондовые индикаторы в среднем рисуют подъем на 0,5-3,0%.

Опубликованный в пятницу отчет по занятости в США можно назвать нейтральным. Он показал, что уровень безработицы продолжает снижаться, при этом число новых рабочих мест хоть и растет, но не так быстро, как того хотелось бы властям. По этой причине Сенат США одобрил резолюцию, которая позволит протолкнуть пакет стимулирования в $1.9 трлн через Конгресс без поддержки республиканцев. Новый глава Минфина США сейчас уверяет, что принятие плана поддержки в заявленном объеме позволит Америке, вернутся к полной занятости уже в следующем году. При этом правда возникнут инфляционные риски.

На этом фоне 10-летние USTres США преодолели уровень 1,18%. А ведь именно низкие ставки по USTres оправдывают завышенные оценки рынка акций.

В начале этой недели ценник на нефть марки Brent достиг отметки $60/барр. Котировки растут уже шесть сессий подряд. Сейчас нефть поднялась до максимумов февраля 2020 г. Ключевые стимулы для покупок нефти не меняются: сохранение восходящей динамики на глобальных рынках на ожиданиях восстановления мировой экономики, а значит и спроса на сырье. При этом предложение нефти на рынке сейчас явно ограничено благодаря действиям стран ОПЕК+ и отсутствием прироста добычи в США.

Все это привело к тому, что индекс относительной силы рынка (RSI) на дневном графике Brent поднялся до 78,32% - самый высокий уровень с 2012 г. Поскольку нефть – товар трендовый, то на графике можно видеть, что за последние месяцы RSI по Brent прочно закрепился выше уровня 60%. Однако в декабре и январе столь высокие значения RSI приводили к локальным коррекциям, которые составляли около 4,5-5,5% от максимумов.

В последние дни большинство валют развивающихся стран демонстрировали умеренное укрепление. Восходящая динамика в секторе усилилась благодаря новому снижению индекса доллара и росту сырьевых цен. Российский долговой рынок уже на прошлой неделе остановил просадку и начал развивать восстановление. Индекс гособлигаций RGBI демонстрирует подъем уже третью сессию подряд. Похоже, что участники рынка ОФЗ начали готовится к тому, что в ближайшую пятницу состоится заседание Центробанка РФ. По его итогам подавляющее большинство инвесторов ждут сохранения ключевой ставки на уровне 4,25% годовых.
Ниже представлен долгосрочный совместный график курса доллара к рублю, индекса RGBI и цен на нефть Brent. На приведенном графике видно, что нефть уже вернулась к доковидным уровням, а USD/RUB торгуется на 15% выше.

В выходные агентство Fitch подтвердило суверенный рейтинг России на уровне «ВВВ» со стабильным прогнозом. Все как ожидалось, поэтому рубль реагирует на это умеренным позитивом.

Российский рынок акций продолжает двигаться вверх вместе с другими мировыми рынками. Как видим на дневном графике индекс IMOEX в конце января нарисовал локальный минимум (в тот момент S&P-500 схожим образом слил весь свой месячный прирост). Ка настоящему моменту американские индексы сумели переписать исторические максимумы, в то время как индекс Московской биржи идет хоть и идет вверх но весьма неохотно (в РФ нет своей госпрограммы поддержки экономики). Где ближайшие цели роста по IMOEX? Думаю индекс можно ждать в районе 3485 п. (желтая стрелка).

Вот так выглядит динамика российского фондового индекса по сравнению с индексами других развивающихся стран (нормализованный график с начала 2020 г.). Как видим, в целом их движения совпадают: волны просадок и роста схожи. Однако индекс IMOEX за год с небольшим показывает наименьшие темпы роста. Как видим, даже взлетевшие цены на нефть не создали нашему фондового индексу каких-то стимулов.

Американский рынок акций растёт в открытия торгов в понедельник уже шестую сессию подряд (S&P-500 +0,48%). Гособлигации США падают в цене. Ценник на нефть спокойно торгуется на многомесячных максимумах (Brent $60,15/бар. Нигде на рынках не видно желания инвесторов фиксировать прибыль.
Ставки на рефляцию возвращаются, поскольку глава Минфина США Дж. Йеллен выступает за новый законопроект о стимулах. Рефляция — это стимулирование экономики путем увеличения денежной массы или снижения налогов с целью повысить темпы роста цен до долгосрочного тренда. Рефляция отличается от «плохой» инфляции тем, что «плохая» инфляция — это инфляция выше линии долгосрочного тренда, а рефляция — это восстановление уровня цен, когда он упал ниже линии тренда.
Инвесторов утешает набравшее силу вакцинирование населения и с одновременным снижением числа новых инфекций. На этом фоне показатель глобального неприятия риска, проводимый Citigroup, упал до самого низкого уровня с тех пор, как пандемия впервые потрясла рынки в прошлом году.

Новый максимум по индексу S&P-500 сейчас не привел к новым минимумам в индексе VIX. Достаточно часто это являлось признаком того, что индекс тормозил в росте и либо уходил в боковик на достигнутых уровнях или потом начинал локальную коррекцию. Следим за этим...

Все ключевые фондовые индексы США в понедельник закрылись на новых рекордных максимумах. Существенных новостей не выходит, поэтому оправданием такой сильной динамики являются просто ставки на быстрое восстановление экономики, которое идет на фоне вакцинации и ожиданий запуска дополнительных госпрограмм поддержки. По сути, американская экономика давно уже восстановилась после двух месяцев карантина, проведенных в прошлом году. Слабым остается только местный рынок труда, но и здесь идет постепенное улучшение. Вот под эту тему Белый Дом и собирается напечатать еще кучу долларов.

Кризис 2008 года показал, что банкротства тянут за собой цепочку новых банкротств. Поэтому денег в кризис жалеть не надо. Если бизнесу нужно $100 млрд., то мелочится не стоит, лучше дать $500 млрд., а еще лучше $1 трлн. Ведь благодаря ФРС деньги уже ничего не стоят. Да и возвращать их необязательно, ведь реструктуризировать кредит под нулевую ставку вообще не вопрос.

В итоге, денег в системе стало настолько много, что биржевая публика раскупает всякий непонятный неликвид просто потому, что он еще не вырос. Ценник на биткоин $48 тыс. — это просто лакмусовая бумажка того «рационального пузыря», который надули сейчас монетарные власти США.

Помнится, что начале декабря прошлого года средняя прогнозная цель по индексу S&P-500 была в районе 4000 п. Проведенная тогда линия тренда упиралась как раз в эту отметку. Но поскольку Белый Дом и монетарные власти США при каждом удобном случае хотят влить в систему еще больше денег, инвесторы не видят смысла скромничать и трудятся себе на карман под лозунгом «Дает пятилетку за три дня!». В итоге индекс S&P-500 в начале февраля торгуется уже выше линии растущего тренда и до отметки 4000 п. осталось всего около 2%. Пора придумывать новые горизонты роста.

График к предыдущему посту, на котором видно, что граница среднесрочного растущего тренда (желтая линия) теперь стала поддержкой, от которой отталкиваются покупатели, чтобы двигать индекс выше.

Параллельно с ростом биржевых индексов площадок растут и доходности американских гособлигаций. Сейчас 10-летние USTres дают доходность уже около 1,6% - максимум с марта 2020 г. Доходность 30-летних государственных облигаций США в начале этой недели выросла до 2%. Это отражает озабоченность инвесторов за состояние бюджета США + инвесторы закладываются на инфляционные риски. Если такая динамика рынка гособлигаций будет продолжена она рано или поздно приведет к переоценке стоимости рисковых активов в сторону снижения.

В августе прошлого года глава ФРС Дж. Пауэлл объявил о гибкой форме таргетирования средней инфляции, которая может быть выше целевого показателя ФРС в 2%. Однако если рост доходностей USTres будет продолжен, то в этом случае ФедРезерв просто возьмет на себя контроль за ценами на длинном конце кривой доходности. По аналогии с тем, как он ранее поступил с краткосрочными бондами, где сейчас «мертвая зона»: 2-летние облигации дают лишь 0,11% годовых (см. график).

На прошлой неделе индекс американского доллара остановил свой рост в районе 91,60 п. Последний разгон DXY наверх во многом можно было связать с частичным закрытием коротких позиций. Но обычно данный повод для роста является весьма ненадежным в краткосрочной перспективе, поэтому последние три сессии мы видим, как доллар опять стремительно теряет в стоимости. Биржевые СМИ как обычно пишут, что этому ослаблению доллара помогает общая тяга инвесторов к риску на мировых биржах. Интересно, почему этот же «risk-on» не мешал крепнуть доллару на прошлой неделе.

Думаю, ключевая тема в DXY – это «танцы с бубнами» вокруг программы Байдена, которую демократы пробуют сейчас пробуют протащить даже невзирая на ее неприятие республиканцами. Все прекрасно понимают, что огромные бюджетные расходы будут просто проедены, а США еще больше увеличат свой громадный госдолг в сочетании нулевыми ставками от ФРС.

Тема ослабления доллара не раз проявит себя в этом году. В моменте DXY приближается к нижней границе растущего канала.

Нефть подтверждает свое звание самого трендового товара. Если за январь-апрель прошлого года ценник Brent обвалился на 78%, то последующее его восстановление продолжается уже 8-й месяц из десяти последних. За это время наверх от минимумов пройдено 280%.

Как видим на графике падение индекса относительной силы рынка (RSI) в марте 2020 г. в район 13% (сильная перепроданность) не мешало ценам уменьшаться в цене, то в феврале 2021 года подъем этого индекса до 80,67% (сильная перекупленность) не мешает ценам расти.

Котировки Brent прошли наверх и наклонную трендовую линию (район $59/барр), и преодолели горизонтальное сопротивление на $60/барр. и продолжают подъем. По сути, цена Brent сейчас – это нормальный уровень цен доковидного 2019 года, то есть полностью открытые границы и 100% загрузка авиасообщений. Но сейчас это не так и ценник находится на $61/барр только за счет ограничений добычи ОПЕК+, в результате чего рынок нефти находится в состоянии дефицита. Ждем, чем на это ответят американские нефтедобытчики.

Давно подмечено, что настроения на предстоящую торговую сессию на американском рынке акций показывает российские "голубые фишки". Например, сегодня и нефть Brent c утра была на $61/барр и внешний фон позитивный, и рубль укреплялся, но при этом самые ликвидные акции Сбербанка упорно демонстрировали слабость. К открытию торгов на биржах Уолл-стрит акции Сбера теряли уже более 2%. Кстати, техническая фигура в акциях Сбербанка уже напоминает "голова-плечи" с линией "шеи" в районе 257,3 руб. Начавшиеся 15 минут торги в США показывают негативные настроения, даже несмотря на то, что вчера индексы закрылись в максимум сессии. Кстати, еще накануне я писал, что индекс волатильности VIX начал расти, даже несмотря на новые максимумы в индексах - это признак приближающейся коррекции. Что мы сегодня и наблюдаем.

Снижение, отмеченное в начале торгов во вторник на американских фондовых биржах было успешно выкуплена. Ценник нефти Brent также вернулся на свой годовой максимум в районе $61/барр. Денег много не бывает, поэтому у «быков» пока все хорошо.

Выше представлен совместный график активов на балансах ключевых Центробанков мира (ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии) в процентах от ВВП этих стран G4. Там продолжается полет «космос» - более 55% от ВВП. Для сравнения приведен месячный график капитализации мирового рынка акций. Все понимают, что без монетарной накачки фондовые индексы были бы на 20-40% ниже текущих уровней.

Похоже, что ситуация с постепенным уходом американских фондовых индексов вверх с максимумами в двадцатых числах февраля реальна. Ближайшая значимая коррекция может случиться только через пару недель. По крайней мере таким был сценарий на рынках в начале 2019 и 20 гг.

После вчерашнего нейтрального закрытия, в среду утром фьючерсы на американские индексы вновь торгуются в зеленой зоне (S&P-500 +0,35%). Глобальные фондовые рынки пребывают в оптимистичном настроении поскольку ситуация с вакцинацией в стране ощутимо улучшила статистику заболеваний, но при этом власти продолжают дожимать тему принятия новых бюджетных стимулов. Возможно, американской экономике уже и не нужно $1,9 трлн., предложенных ранее Байденом, но в этом вопросе демократы сейчас принципиально не хотят уступать требованиям республиканцев по уменьшению пакета поддержки до $600 млрд.

В итоге мартовский фьючерс на S&P-500 опять приблизился к верхней границе своего 3-месячного растущего тренда (зеленая зона). А ближайший уровень поддержки здесь поднялся до отметки 3813 п.

Параллельно с ростом биржевых индексов площадок растут и доходности американских гособлигаций. Сейчас 10-летние USTres дают доходность уже около 1,6% - максимум с марта 2020 г. Доходность 30-летних государственных облигаций США в начале этой недели выросла до 2%. Это отражает озабоченность инвесторов за состояние бюджета США + инвесторы закладываются на инфляционные риски.

Ниже представлен совместный график текущих инфляционных ожиданий в США и еврозоне. Это 5-летняя ставка инфляционного свопа в евро и в долларах. Эта ставка является обычным показателем, который используется Центральными банками и дилерами для оценки будущих инфляционных ожиданий рынка. Хорошо видно, что инвесторы закладываются на перспективы разгона инфляции особенно в Америке. Сейчас инфляционные свопы уже приблизились к максимумам 2018-17 гг.

Goldman Sachs: ожидаем замедление покупок облигаций ФРС в начале 2022 года, первое повышение ставки - во второй половине 2024 года.

Очередное ослабление доллара развернуло наверх валютную пару EUR/USD. С одной стороны, на позиции евро давят продолжительные карантинные ограничений в еврозоне и выходящие из-за этого более слабые экономические индикаторы. Но, с другой стороны, это перевешивает то, что США планируют запустить новый громадный пакет поддержки экономики (с растущей инфляцией и нулевыми ставками).

В конце прошлой недели коррекция в EUR/USD не получила продолжения ниже уровня поддержки на 1,1960. Оттуда четыре последних сессии идет подъем, курс евро вчера закрепился выше 1,2060. Это значит, что вскоре надо ждать евро опять в районе 1,22.

Bank of America понизил свои прогнозы по паре EUR/USD до 1,15 к декабрю этого года, поскольку ожидает, что тренд на укрепление доллара начнется раньше, чем предполагалось ранее. Ожидается, что курс доллара останется на этом уровне до конца 2022 года.

Поскольку мировые рынки на этой неделе отыгрывают растущую вероятность принятия плана Байдена по стимулированию экономики США, то доллар на этом слабнет, а золото соответственно дорожает. На дневном графике золота видно, что последнее снижение цен опять остановилось на наклонной линии поддержки. И в последние три сессии мы видим повышение спроса на золото.

Ранее я уже писал, что новая раздача денег американцам обязательно проявит себя позитивом в драгметаллах в этом году. Поэтому рекомендация на покупку локальных снижений сохраняется. Судя по дневному графику, ближайшее сопротивление в золоте находится в районе $1875/унц. и если этот рубеж будет пройден, то следующая цель роста здесь – $1960/унц – если котировки поднимутся сюда, то можно зафиксировать прибыль.

Несколько постов ранее я приводил совместный график активов на балансах ключевых Центробанков мира (ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии) в процентах от ВВП этих стран G4. А вообще, для чего в США затеваются все эти безразмерные и бесконечные программы QE? Ведь не только, чтобы все в мире восхищенно смотрели на фондовые индексы типа S&P-500.

В продолжение этой темы привожу сокращенный пост Егора Сусина (Gazprombank):

Оказалось, что в результате многолетних программ денежной накачки рынков и бюджетных дефицитов весьма неплохо себя стали чувствовать 50% наименее состоятельных домохозяйств США.
С 2010 года чистые активы 50% наименее состоятельных домохозяйств существенно выросли и составляют $2.36 трлн, что на 2.1 трлн больше минимумов 2011 года.
Но если посмотреть на структуру роста активов комплексно, то видно, что чистые активы выросли у TOP10 на +$36.5 трлн; NEXT40 +$13.4 трлн; BOTTOM50 +$2.1 трлн. Это означает, что 50% наименее состоятельных американцев получили около 4% всего прироста чистых активов. Это конечно немного, но ведь приятно, что в плюс. Но за 9 лет выросло и общее количество домохозяйств на ~10% и цены тоже выросли. То есть в реальном выражении чистые активы населения (с поправкой на инфляцию и прирост населения) лишь вернулись на уровни 1990-х…2000-х.
Итого: 50% наименее состоятельных домохозяйств смогли увеличить свое «богатство» до уровней 1990-х, Минфин США, выкупая кризисы, нарастил свой долг на $17 трлн (около 80% текущего ВВП), а ФРС свой баланс на $6.5 трлн. «КПД» денежной накачки падает с каждым разом, но главное, что люди в целом стали жить чуть зажиточнее.