Сейчас вышли данные из США, которые показали, что розничные продажи в мае 2021 года сократились на -1,3% по сравнению с предыдущим месяцем (это перекрывает рост на +0,9% в апреле и хуже ожидалось: +0,8%). Это первое снижение за 3 месяца, при этом наибольшее снижение продемонстрировали продажи строительных материалов и садовой техники (-5,9%), автомобилей (-3,9%) и электроники (-3,4%).

Что стало причиной такой динамики? Поскольку экономика США открылась, то увеличивается мобильность населения: американцы переключают расходы с покупок товаров на услуги. Сюда наложился и эффект ослабления фискальной поддержки населения после вливания денежных средств в марте.

Также были опубликованы данные по индексу цен производителей (PPI). За май производственная инфляция выросла до 6,6% г/г при прогнозе 6,3% и уровне 6,2% в апреле.

Реакция рынка: фьючерсы на фондовые индексы развернулись вниз, доходности по USTres немного вверх.

Сегодня началось очередное заседание ФРС. Завтра мы узнаем его итоги. Большинство участников рынка спокойно ждут этого события, поскольку есть большие ожидания того, что мягкая риторика руководства ФРС по отношению к инфляции сохранится. В этой связи ключевым может стать вопрос: при каких уровнях инфляции ФедРезерв сменит свою тональность. Если 5% недостаточно, то сколько нужно, чтобы темпа покупки облигаций замедлились?

Как бы там ни было, но цены на 10-летние бонды вчера и сегодня снижаются, доходности растут. При этом индекс Nasdaq пробудет показать силу. Возможно, это просто локальные ценовые движения. Но в последний раз, когда была схожая раскорреляция имела место, индекс Nasdaq потом скорректировался вниз более чем на 5%.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы показали дружное снижение. Наиболее сильно вчера просели акции высокотехнологичных компаний (Nasdaq –0,71%). Индексы S&P-500 и Dow Jones удержал от ощутимых потерь новый сильный рост акций энергетических компаний (+2,06%), даже несмотря на то, что их суммарный вес в индексе сейчас лишь около 3%. Позитивно также себя вчера вели акции промышленного сектора (+0,5%). Иными словами, как только доходности по USTres развернулись немного наверх спекулянты переключились с акций “роста” на покупки акций “стоимости”.

Котировки Brent в среду утром находится уже в районе $74,5/барр. Нефть как трендовый товар не спешит менять направление своего движения. В условиях активного удорожания энергоносителей не может быть речи о снижении темпов инфляции. Цена бензина в Штатах с начала этого года выросла на 44%. Посмотрим, как эту тревожную тему сегодня прокомментирует ФРС. ФедРезерв представит новые экономические прогнозы по изменению ВВП, рынку труда и инфляции.

Основным событием сегодня станет заседание ФРС США. Ключевая тема в данный момент - выросшая инфляция в Штатах. Сама ФРС мало что может сделать в ситуации выросших цен. Ей остается только ждать, когда инфляция сама по себе снизится до более комфортных уровней. Делать ставку на то, что ФРС прямо сейчас проявит “жесткость” преждевременно - нужно посмотреть на цифры CPI по итогам июня и июля.

Goldman Sachs ожидает, что ФРС начнет настраивать рынки на сворачивание стимулирования только в 3 квартале 2021 г. Это согласуется с июньским опросом BofA, который показал, что около 63% международных управляющих ожидают, что ФРС начнет сигнализировать о начале сворачивания стимулирования в августе-сентябре. Случится это либо на симпозиуме банкиров в Джексон-Хоул в августе или на сентябрьском (22.09) заседании ФРС.

Снижение котировок евро на прошлой неделе можно связать с тем, что ЕЦБ планирует и в 3 квартале этого года сохранить повышенный объем скупки активов, чтобы обеспечить мягкие финансовые условия на рынках капитала Европы. Для евро явно не повод для роста.

Спред в доходностях между американскими и немецкими 10-летними гособлигациями сейчас находится недалеко от трехмесячного минимума (см. график). Сейчас он составляет 173 п., против 205 п. в апреле этого года. Это негативно для курса доллара, поскольку показывает, что долговой рынок не особо закладывается в устойчивый рост инфляции в США.

Поэтому спрос на доллар против евро недостаточно сильный. Однако пара EUR/USD может пойти дальше вниз, если ФРС на текущем заседании вдруг выразит озабоченность растущей инфляцией в США с готовностью принять меры по ее сдерживанию.

В среду утром нефть Brent переписала максимумы года, поднявшись в район $74,6/барр. Столь высоких отметок мы не видели с мая 2019 г. Ключевой фактор, который создает устойчивый рост цен на нефть – ее глобальный дефицит, созданный действиями стран ОПЕК+. На фоне роста потребления нефти ОПЕК+ пока не спешит его удовлетворить. Картель располагает свободными мощностями добычи нефти объёмом 5,8 млн барр/сутки, что составляет около 6% мирового предложения.

Тема прихода на рынки новых объемов нефти из Ирана пока не актуальна, равно как и рост объемов добычи нефти в США. Минэнерго США дает скромные прогнозы по объемам прироста добычи на этот год (около 11,3 млн. барр), что принципиально не может повлиять на расклад сил.

В результате за четыре последние недели непрерывного роста Brent поднялась в цене почти на +12% (+45% с начала года). И судя по приведенному долгосрочному графику, котировки вполне могут достичь сильного наклонного сопротивления в районе $77-78/барр (желтая линия).

Сегодня 16 июня Президенты РФ Владимир Путин и США Джозеф Байден на саммите в Женеве определятся по вопросу возвращения послов двух стран в дипломатические представительства. Думаю, с этим не должно быть трудностей. Тема ограничения вооружений, экологические и климатические вопросы тоже не должны вызвать острых дискуссий.

Кибератаки, ситуация с правами человека, Украина, расширение НАТО — вот самые острые темы, которые должны будут обсудить президенты США и России. Не думаю, что по ним лидеры стран пойдут на сближение. У каждой стороны своя правда.

На теме растущих ставок в России и в ожидании потепления отношений с Западом, курс рубля в последние недели показал значительное укрепление. Заседание ЦБ РФ уже прошло. Переговоры Байдена и Путина тоже принципиально не должны привести к прорыву. Поэтому по факту сегодняшнего саммита все темы для укрепления рубля уже оказываются отыгранными, а значит можно ждать некоторого ослабления рубля, тем более что USD/RUB сейчас опустился в зону поддержки 72-71.

По итогам очередного заседания не ожидается, что ФРС предпримет какие-либо шаги в монетарной политике. Джерому Пауэллу сегодня придется проявить осторожность на своей пресс-конференции, чтобы не разочаровать рынки, но и успокоить “горячие головы”, указывающие на рост инфляции. В итоге, риторика ФедРезерва не должна оказать негативного влияния на американский фондовый рынок.

Наибольший интерес могут представлять точечный прогноз по ставкам от членов FOMC. У них и ранее не было единодушия в части повышения ставки, но всем очевидно, что инфляция сейчас реально высока, поэтому смещение ужесточения монетарной политики на более ранее сроки мы наверняка увидим.

На графике показана динамика S&P-500 и отмечены даты заседаний ФРС (вертикальные линии). Как видим, нет какого-то общего правила, как ведет себя рынок после этого события. Если ставку не меняют и QE продолжается, то рынок акций проходит заседание ФРС достаточно спокойно.

По итогам прошедшего заседания ФРС оставила ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 0-0,25%. Покупка облигаций также останется на уровне $120 млрд в месяц даже с учетом прогресса в вакцинации и роста экономической активности.

• Новые экономические прогнозы показывают, что в 2021 году ВВП США вырастет на 7%, что выше 6,5% в мартовском прогнозе. В 2022 году рост ожидается на уровне 3,3%.
• Безработица ожидается на уровне 4,5% в этом году (нет изменений по сравнению с мартовским прогнозом).
• Ожидается, что инфляция будет намного выше и составит 3,4% в 2021 году (2,4% в марте), хотя ожидается, что она замедлится до 2,1% в 2022 году (против 2% в марте). По словам Дж. Пауэлла прогнозируется дальнейший рост инфляции в ближайшие месяцы прежде, чем начнется ее снижение.
• Прогнозы членов FOMC по ставке (точечный график) показал, что 13 из 18 чиновников высказались за как минимум одно повышение ставки к концу 2023 года (до 0,6%) по сравнению с семью в марте. Семеро из них полагают, что ставка ФРС может быть поднята в 2022 году. Глава ФРС Дж. Пауэлл заметил, что будет уместным начать обсуждение начала сворачивания стимулирования на следующих заседаниях, если прогресс в восстановлении экономики США будет продолжаться.

Все это означает приближение сроков сворачивания мер монетарной поддержки. Причем раньше, чем ранее считалось.

Реакция рынков на такое ужесточение риторики ФРС: доходности по 10-летним USTres резко выросли (с 1,47% до 1,57%). Фьючерсы на фондовые индексы США к утру четверга относительно максимумов вторника теряют в пределах 1,5%. Индекс доллара укрепился, переписав месячные максимумы (DXY 91,33), золото и серебро вчера потеряли около 2,5%, цены на нефть — нейтрально-негативно (Brent $74,05/барр). Но на данный момент Федрезерв оставил ставки и объем QE неизменными. Отсюда реакция фондового рынка — весьма неплохая (с учетом ужесточения риторики). Выше представлен график для наглядности:

Таким образом ФРС четко подал сигнал о том, что вскоре будет начато обсуждение плана постепенного снижения программы QE. Ключевой фактор, который может это ускорить/замедлить — ситуация на рынке труда США. С выросшей инфляцией ФРС ничего поделать не может, поэтому она просто переставила наверх свой прогноз по инфляции на 2020 г. до 3,4% с 2,4%. По базовому показателю PCE прогноз повышен до 3% с 2,2%. Оговорка о том, что ФРС будет готова скорректировать свою политику при необходимости или есть риски отклонения от прогноза, скорее дань традиции.

Как мы видим, вчера доходности по 10-летним USTres резко выросли (с 1,47% до 1,57%). По этой причине сектор акций банков (+0,22%) вчера завершил торговлю в зеленой зоне. Такая незначительная реакция рынка на изменение риторики ФРС говорит о том, что в дальнейшем доходности USTres почти наверняка продолжат снижение. На новый среднесрочный разворот наверх это не похоже. Повод для коррекции рынок акций вчера получил, но пока это не повод для дальнейшего падения.

По итогам торгов в среду индекс доллара ощутимо укрепился за счет сокращения спекулятивных коротких позиций по DXY, которых было много открыто за апрель и май. Поводом для такой динамики стало изменение риторики ФРС на более «жесткий» лад, что привело вчера к резкому подъему доходностей USTres. Для некоторых «медведей» по доллару это стало неприятным сюрпризом. Еще один повод для усиления доллара — коррекционные настроения на мировых фондовых биржах.

Дальнейшее продвижение DXY вверх возможно при сохранении негативного сентимента к рисковым активам, поскольку пока ФРС явно не горит желанием быстро сворачивать свою стимулирующую монетарную политику.

В итоге на дневном графике DXY сейчас оформилась разворотная формация наверх, о которой я неоднократно писал в последние недели (https://t.me/marketresearching/2717). Теперь ближайшие цели роста индекса доллара просматриваются в районе 92,0-92,5 п.

Небольшое ухудшение динамики нефти за последние сутки можно списать на общий негатив по рискованным активам, который сформировался после того, как ФРС начала готовить рынки к предстоящему выходу из программы QE.

Последняя статистика от Минэнерго США показала сильное снижение запасов нефти (-7,4 млн барр). При этом отмечен рост добычи на 0,2 млн барр/сутки до 11,2 млн. барр/сутки и рост экспорта на 0,95 млн барр/сутки. С учетом высокой загрузки американских НПЗ (92,6% — максимум с января 2020 г) суммарные запасы бензина в Штатах продолжают накапливаться (рост за неделю на 1,95 млн барр., при прогнозе снижения на 0,61 млн барр.). На фоне высокого автомобильного сезона это выглядит странно.

Поэтому последние данные от Минэнерго США можно оценить, как умеренно негативные, поскольку суммарные запасы нефтепродуктов выросли, а добыча нефти в США вновь увеличилась. На приведенном совместном графике видно, как активно растет число буровых, что в среднесрочной перспективе приведет к более высоким объемам добычи.

Вчера прошла первая очная встреча Президента РФ Владимира Путина и США Джозефа Байдена в Женеве. Если кратко, то она не принесла ни приятных сюрпризов, ни разочарований. Этот саммит Россия-США просто оставил надежду на улучшение отношения между странами, хотя многие проблемы не были решены.

До вчерашней встречи угроза еще более жестких западных санкций постоянно омрачала перспективы российской валюты. После саммита тема новых санкций друг против друга на время перестала быть актуальной. Это повод для постепенного укрепления рубля.

В четверг утром мы видим 3-месячные минимумы по паре EUR/RUB (86,78). При этом курс доллара к рублю несколько вырос (72,6). Это стало следствием резкого усиления доллара против евро на мировом валютном рынке. Если взглянуть на динамику бивалютной корзины к рублю (RUBBASK), то она торгуется сейчас примерно на уровне предыдущих сессий. Покупатели валюты здесь держат уровень 78,55 (желтая линия).

На российском рынке акций сегодня в лидерах падения акции ГМК НорНикель (-2,3%). Почему у них такая слабая динамика, если остальные "голубые фишки" торгуются более-менее стабильно, а некоторые даже активно растут (Сбербанк +0,9%, Лукойл +2,2%). Это стало следствием текущего снижения цен на ключевые добываемые металлы компании: медь, палладий, никель - все они в последнее время прекратили рост и смотрят вниз (Китай продает промышленные металлы из своих резервов, чтобы сбить биржевые цены для предотвращения роста производственной инфляции). Для наглядности я привожу их совместный график. Ближайшая сильная поддержка акций ГМК - 24500 р.

Поддержку курсу рубля за последние сутки оказали позитивные результаты встречи президентов России и США. По итогу этого события уменьшились риски введения новых санкций против РФ, поскольку лидеры стран продемонстрировали желание продолжать диалог в конструктивном ключе и не переходить "красные линии". Высокие цены на нефть тоже играют на стороне рубля. Для понимания процесса: CDS на Россию за последнюю неделю поднялись на 4%, а у ЮАР на 7%, у Турции - на 6,4%.

На этом фоне пара USD/RUB за последние дни торгуется весьма стабильно, хотя большинство валют других развивающихся стран слабеют. Это хорошо видно на нормализованном графике рубля, мексиканского песо (MXN), турецкой лиры (TRY) и южноафриканского рэнда (ZAR). На этом же графике видно, что с начала мая рубль показывает наиболее сильную динамику к доллару.

Ужесточение монетарной политики ФРС случится только в 23 году, а уже завтра пройдет квартальная экспирация фьючерсов и опционов на акции и индексы. Для спекулянтов вторая тема сейчас более важная. Не случайно, в четверг с открытия сессии американские индексы бодренько смотрят вверх: фьючерс на S&P-500 торгуется в плюсовой зоне, хотя после торгов в среду он падал на 0,6%. Самые слабые позиции сегодня у акций сектора Metals & Mining (-5,2%), а самые сильные у Semiconductors (+1,65%).

Палладий в моменте падает на 11%. Такого сильного однодневного падения не было здесь с памятного обвала всех рынков в марте 2020 г. Биржевые СМИ пишут, что стоимость фьючерса на палладий в четверг вечером резко падает из-за укрепления доллара и жесткой риторики ФРС в части ставок (слабое оправдание для такого сильного падения). Как бы там ни было, но в моменте цена вернулась на свою 200-дневную скользящую среднюю. За последний год она выступала здесь хорошей поддержкой. Думаю сейчас мы видим просто технические продажи от фондов. Ведь доходности USTres в моменте не растут, а снижаются (сейчас 1,51% против 1,57% вчера).

По итогам торгов в четверг фондовые индексы США показали разнополярное закрытие. Вчера сильно торговался индекс Nasdaq (+0,87%), в то время как индекс Dow Jones в красной зоне закрыл уже девятую сессию подряд. Его совокупные потери с максимумов месяца составляют 2,95%. На приведенном графике хорошо видно, что сектор акций «стоимости» (IVE - iShares S&P-500 Value ETF) в последние 2 недели явно проигрывают сектору акций «роста» (IVW - iShares S&P-500 Growth ETF).

Оправдать это динамикой доходности USTres нельзя, равно как и пандемическими факторами. Просто в какой-то момент инвесторы переключили внимание с прежнего лидера роста (Dow Jones) на самый слабый на тот момент сектор — технологические компании (Nasdaq). В итоге к июньской квартальной экспирации темпы роста американских индексов с начала года примерно выровнялись: +10,5% у DJIA и +9,9% у Nasdaq.

Как видим, четко обозначенные планы ФРС на постепенное свертывание программ монетарной поддержки экономики не сильно сказались на американском рынке акций. Наиболее заметные ценовые движения по итогам прошедшего заседания ФРС произошли по индексу доллара (укрепление DXY на +1,63% за 2 торговые сессии), что вызвало обрушение цен на рынке драгметаллов и платиноидов (недельные потери платины -7%, палладия -8,3%, серебро -6,7% и золото -5%).

В итоге отраслевой индекс Metals&Mining в структуре S&P-500 обвалился сейчас на 16,7% с июньских максимумов, предварительно нарисовав в верхней точку разворотную фигуру «двойная вершина». В моменте значение данного индекса приближается к своей 100-дневной SMA. На графике видно, что ранее она оказывала поддержку этому индексу.