Как и ожидалось, ценник на нефть марки Brent сумел подняться к отметке $75/барр на волне позитива, пришедшего с заокеанских фондовых бирж. На том уровне сходятся несколько наклонных уровней локальных сопротивлений. Их хорошо видно на 2-часовом графике. Поэтому в ближайшей перспективе подъем цен нефти Brent может приостановиться.

Поскольку каких-то значимых отраслевых событий не происходит все последние ценовые движения в нефти случились исключительно «по технике», Тема очередной волны пандемии в мире не влияет на настрой рынка, поскольку все видят, что мобильность населения остается высокой, а значит есть и растущий спрос на топливо. Начиная с августа 2021 г. ОПЕК+ будет увеличивать свою добычу нефти на 400 тыс. барр/сутки ежемесячно. Делается это для компенсации этого растущего спроса на нефть. Я полагаю, что данное повышение объемов добычи нефти приведёт к стабилизации ценника Brent в диапазоне $65-75/барр.

На прошлой неделе Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 6,50% годовых. ЦБ просто вернул ее на уровень годовой инфляции. Если ранее реальная доходность ставки была отрицательной (с учетом инфляции), то сейчас она стала нейтральной. Повышение ставки регулятор объяснял разогнавшейся инфляцией. Во многом этому разгону цен способствовала серия предыдущих снижений кредитных ставок в России. По данным ЦБ рост кредитования розничных в июне вырос на 2.4% м/м и составил 21,7% г/г. В абсолютном выражении прирост кредита с начала года составил – 2 326 млрд. - в 3,2 раза больше, чем в прошлом году.

ЦБ РФ повысил ожидания по ключевой ставке: с 26 июля и до конца года она прогнозируется в диапазоне 6,5-7,1%. То есть теоретически ставка может быть поднята еще на 0,5%. Обычно повышение ставки оказывает поддержку национальной валюте. Но пока мы не видим в рубле никаких ценовых движений. Бивалютная корзина (RUBBASK) почти год живет своей жизнью не особо рефлексируя на внешние рынки, нефть, политику.

Завтра станут известны итоги очередного двухдневного заседания ФРС. На предыдущем июньском заседании регулятор не решился обозначить сроки или момент начала сворачивания количественного смягчения. Однако из его прогнозов стало ясно, что он начнет ужесточать ДКП раньше, чем ранее ожидалось.

Не исключено, что и в этот раз ФРС не прояснит будущее программы QE, отсрочив это объявление до встречи в Джексон Хоул в августе или же сообщит об этом на сентябрьском заседании.

Выше приведен график S&P-500 и индекса доллара с наложенными на них датами заседаний ФРС. Как видим, когда рынок акций находится в фазе устойчивого роста на самом заседании ФРС он редко меняет направление своего движения.

В настоящий момент китайский рынок акций не радует инвесторов. Продолжаются обвинения Китая и США в части торговых взаимоотношений. Акции образовательных компаний рухнули после того, как им запретили привлекать денежные средства на рынке акций. Народный банк Китая прекратил стимулирование экономики после пандемии.

Сводный индекс MSCI China сейчас торгуется на -12,6% ниже уровня начала года. Для сравнения: MSCI Russia дает +13,5%. Так выглядят риски инвестиции в китайский рынок акций. Если рыночные риски еще можно просчитать, то регуляторные почти невозможно - именно они могут поставить бизнес на грань банкротства. Поэтому китайские акции оцениваются ощутимо ниже по сравнению с развитыми рынками. Технологические компании типа Ant Group гораздо более продвинутые, чем китайские госбанки. А сектор частного образования оставляет далеко позади государственное. При это китайское государство не хочет выглядеть слабым, а значит вводятся запреты. Крупнейшие компании будут расти, но не так быстро как того хотелось бы.

FXI - iShares China Large-Cap ETF - это биржевой фонд (ETF), который отслеживает индекс FTSE China-50, инвестируя в акции китайских компаний высокой капитализации. Инвестиции данного фонда сосредоточены в финансовом, нефтегазовом, технологическом и коммуникационном секторах.

В ходе текущего падения котировки фонда FXI рухнули с июньских максимумов почти на 15%. Часть длинных позиций закрывалось по стопам в последние пару дней. Обычно такие панические сбросы потом либо переходят в проторговку ближайших сильных уровней поддержек, либо показывают отскок наверх (нет топлива для продолжения падения). Поэтому мы нравится, уровни FXI в районе $40 (плюс-минус 2%) для покупки на отскок.

Я решил посмотреть, как сильно может упасть китайский рынок акций (через динамику MSCI China Index) и насколько от этого может пострадать американский рынок акций (MSCI USA Price Return USD Index).

На представленном графике видно, что начиная с посткризисного 2009 года китайский фондовый рынок сильно падал четыре раза. Сейчас идет четвертое падение. От максимумов года MSCI China ушел уже на 27%, хотя видно, что в прежние разы падение составляло не менее 33%. То есть большая часть коррекции уже пройдена. Все уже знают о возникших рисках и отыгрывают это.

Если сравнивать эти китайские падения рынка с американскими индексами, то 2011 году снижение на Уолл-стрит составило 12%, в 2015 году - около 10%, в 2018 году - около 16%, в 2021 году - пока никак не сказалось. Без денег ФРС американский рынок акций был бы гораздо более чувствителен к внешним рискам.

Через час после начала торгов американские фондовые индексы демонстрируют просадку на 0,4-1,35%. Заокеанским инвесторам сегодня подпортил настроения негативный внешний фон, пришедший с азиатских бирж. Как видим, в структуре индекса S&P-500 наиболее слабо сегодня торгуются акции сектора Information Technology (-1,25%) и Consumer Discretionary (-1,22%) - здесь несмотря на сильный квартальный отчет на 2,4% падают акции Tesla. Сильные позиции в начале торгов сегодня в бумагах защитного сектора Utilities (+0,4%).

Китайский индекс SCI-300 за последнюю неделю торгов обвалился на 8%. Американские фондовые индексы вчера закрылись на 0,25-1,2% от своих исторических максимумов. Фьючерс на Nasdaq-100 сейчас просто опустился в середину своего растущего канала (зеленая зона).

Исторически индексы США и Китая имеют невысокую корреляцию, то есть их движения не связаны. При этом на больших коррекциях действительно есть моменты совпадения динамики, но они как правило оправданы фундаментальными рисками. Если таких причин нет, Америка как правило не рефлексирует на динамику китайского рынка акций. Сейчас рынок акций КНР обрушился сугубо из-за внутренних регуляторных проблем, поэтому он не должен сильно обвалить другие мировые индексы.

Правда у глобальных инвестфондов есть допустимые риски на портфель, которые зависят от волатильности. Если в портфеле есть китайские акции и волатильность по ним сильно растет, риск менеджмент обязывает сокращать долю вложений в них. Особенно это касается, если торговля ведется на заемные средства.

Структура наиболее крупных сегментов китайского рынка акций хорошо представлена в биржевых фондах, ориентированных на эти сектора. Вот наиболее интересные из них: крупные мировые компании, сектор интернета, технологический, производства потребительских товаров длительного пользования, здравоохранения, чистой энергии, полупроводниковой промышленности, финансов, производства ТНП, биотехнологии и сырьевой сектор.

Выше представлен сравнительный график всех вышеперечисленных отраслевых фондов из КНР с начала этого года. Как видим, все эти ETF за последнюю неделю показали снижение. К секторам, которые наиболее пострадали от последней распродажи можно отнести – сектор акций китайских компаний, основной бизнес которых связан с Интернетом (KWEB -38% с начала года). С другой стороны списка есть сектор акций китайских компаний, основная деятельность которых связана с сектором материалов – он стабильно торгуется с начала года и почти не просел на последней распродаже (CHIM +16,3% с начала года).

Сегодня станут известны итоги очередного двухдневного заседания ФРС. На предыдущем июньском заседании регулятор не решился обозначить сроки или момент начала сворачивания количественного смягчения. Всем понятно, что сегодня ФРС станет менять свою ДКП, поэтому все внимание на их перспективы. Возможно, мы узнаем что-то на этот счет из пресс-конференции главы ФедРезерва Джерома Пауэлла, хотя и так уже видно, что ФРС очень не хочет начинать сворачивать свою экономическую поддержку. Распространение штамма Дельта напоминает, что пандемия остаётся реальным риском.

С момента последнего заседания ФРС инфляция в США резко выросла. Ситуация с безработицей постепенно улучшается. Индексы деловой активности на исторических максимумах. Это видно выше на совместном графике (вертикальные линии - даты заседаний). В этой связи некоторые участники рынка ждут сегодня более жесткого настроя от главы ФРС. Если не сейчас запускать tapering, то когда? Ведь в следующем году темпы роста американской экономики будут ниже текущих.

На дворе 28 июля, курс рубля к доллару в этом месяце показывает динамику близкую к нейтральной. Это видно на представленном выше нормализованном графике валют ряда развивающихся стран с начала июля. наиболее слабые позиции в этом месяце были у южноафриканского рэнда (ZAR) на фоне политической нестабильности в стране. Укрепление к доллару отмечено по турецкой лире (TRY), которую укрепляет рост валютных резервов в стране и снижение темпов инфляции. В июле валютный рынок как правило торгуется довольно спокойно. Но скоро август и в этом месяце пара USD/RUB по статистике последних 15 лет росла на 2,04% (один из самых неблагоприятных месяцев в году для рубля).

Как и ожидалось, американские фондовые на фоне сильного падения китайского рынка акций остаются вблизи достигнутых годовых максимумов. Сегодня с начала торгов лидируют в росте акции Google (+4,1%). Компания по итогам первой половины 2021 г. увеличила чистую прибыль в два раза — до $36,45 млрд. Операционная прибыль: +200% г/г ($19,36 млрд). На этом фоне сегодня же сразу идет массовый пересмотр прогнозных цен акций Google – средний прогноз $3100.

Распродажи китайских акций, сегодня замедлились, поскольку государственные СМИ Китая предпринимают шаги, чтобы успокоить рынки. Кто-то из инвестбанков пишет, что не стоит ловить падающие ножи, а кто-то напротив говорит о том, что страхи преувеличены и «доктора» будут вызывать не для всех.

Сегодня вечером ждем итогов заседания ФРС (21:00 мск) и последующую пресс-конференцию Дж. Пауэлла (21:30 мск). Изменений в ДКП не ожидается, поэтому все внимание на точечный прогноз членов FOMC по ставкам (на прошлом заседании ожидаемое повышение ставок ощутимо приблизилось).

Американские фондовые индексы закрыли торговую сессию в целом с нейтральным настроем (S&P-500 -0,02%). Технологический индекс Nasdaq прибавил 0,7% за счет сильного роста тяжеловесных акций Google (+3,18%), которые отозвались новыми максимумами на сильную квартальную отчетность.

Прошедшее заседание ФРС прошло весьма скучно и предсказуемо. Ставки и программу QE трогать не стали. Намеков по срокам тоже не прозвучало. Каждый месяц ФРС продолжит скупать казначейские облигации на 80 миллиардов долларов ипотечные облигации на $40 млрд. Такими темпами баланс ФРС к концу этого года увеличится до $8,84 трлн. Все понимают, что в этом случае индекс S&P-500 может соразмерно вырасти еще на 7,2% (4716 п.). Стимулирование экономики США через набивание карманов банкиров в Уолл-стрит пока будет продолжаться. Наиболее вероятные сроки начала сворачивания QE – январь 2022 г.

По итогам прошедшей вчера пресс-конференции глава ФРС Дж. Пауэлл отметил ряд моментов:

* Рынок труда очень сильный, но все еще до конца не восстановился. Уровень безработицы в США сейчас 5,9% - на таком уровне или выше он был в последний раз с 2009 по 2014 год. Доходность по USTres тогда в среднем около 2%, против текущих 1,245%.

* Федеральная резервная система ожидает, что экономика продолжит двигаться в направлении существенного дальнейшего прогресса. Так она и сейчас уже практически в состоянии перегрева. Единственное слабое место – это рынок труда. Ну так если государство платит щедрые пособия, то зачем идти работать, если даже вокруг море вакансий.

* Инфляция в США заметно возросла и будет оставаться высокой в ближайшие месяцы, прежде чем замедлится. Уровень CPI выше 5% в США был ранее 2005 и 2008 гг., но и ставка ФРС по федеральным фондам тогда была 2-3%, а не как сейчас 0%.

* При этом ФРС все еще далека от рассмотрения вопроса о повышении процентных ставок. Комментарии излишни…

Вчера ФРС не сказала ничего ободряющего, чтобы можно было использовать индексу доллара в качестве поддержки. Все те же заверения Дж. Пауэлла, что инфляция в США – это явление временное, и время обсуждать повышение ставок или даже сворачивания программы QE пока не наступила. Естественно, такой расклад расстроил тех игроков, которые в последние недели набирали лонги по доллару. Как видим, на графике, индекс DXY вчера и сегодня уходит все дальше вниз от своих недавних месячных максимумов к ближайшей поддержке на 92,0 п.

Пока монетарная политика ФедРезерва остается неизменно мягкой, равно как и политика ЕЦБ. ФРС конечно сообщил рынкам, что экономика США продолжает делать прогресс, что со временем позволит приступить к tapering, но эти сроки пока весьма туманны. Единственное, что сейчас уверенно прайсит рынок, это то, что ставка ФРС может быть подняла как минимум на 0,25% уже в конце 2022 года (на заседании 14 декабря) – вероятность этого события сейчас оценивается в 63%. Но это слишком отдаленные перспективы.

Поскольку на мировых фондовых биржах в конце июля сохраняются «бычьи» настроения (за исключением китайской истории), то ценник на нефть также смотрит вверх. Тем более, что на днях пройдет экспирация очередных месячных контрактов, а под эту тему спекулянты любят разгонять котировки. В итоге, на 2-часовом графике видно, что нефть марки Brent сейчас постепенно смещается вверх вдоль наклонной границы тренда (желтая линия на графике).

Общему повышению цен на товарных рынках сейчас также способствует и ослабление индекса доллара. Отраслевые новости также играют сейчас в пользу повышения цен. Накануне вышла статистика от Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA), согласно которой на прошлой неделе запасы сырой нефти упали на 4,9 млн барр., хотя ожидалось падение на 2,93 млн. барр. При этом добыча нефти в США уменьшилась на 200 тыс. барр/сутки до уровня 11,2 млн барр/сутки. То есть рост добычи пока прекратился даже несмотря увеличивающееся число активных буровых установок.

Индекс Московской биржи вчера и сегодня показывает рост. Правда активность покупателей сегодня довольно слабая. Хороший спрос сохраняется в секторе строительства (MOEXRE) +3,1%. Бумаги сектора электроэнергетики мало востребованы сегодня (MOEXEU) +0,03%. На приведенном графике хочу обратить внимание на то, что индекс IMOEX сейчас подошел на ретест снизу своей 50-дневной скользящей средней (3796 п.). Ранее эта линия хорошо поддерживала наш индекс в феврале, марте, апреле этого года. В июле случился уверенный пробой ее вниз: индекс Московской биржи ушел от максимумов года на 6% и вот сейчас пробует восстановится. Получается не очень уверенно. А теперь еще на пути встала эта преграда. Не уверен, что "быки" смогут сходу взять этот рубеж.

Прошедшее заседание ФРС США и последующие комментарии Дж. Пауэлла успокоили инвесторов – никакого ужесточения ДКП в ближайшее время не ожидается. На этом фоне доходности по гособлигациям США по-прежнему торгуются на низких уровнях (1,26% по 10-леткам), индекс доллара такой настрой не порадовал, и он слабнет (DXY уже ниже 92,0 п.). Зато фондовые индексы США в очередной раз получили повод идти вверх. Вверху на 30-минутном графике я построил динамику вышеназванных индикаторов.

Завершается июль. В этом месяце индекс S&P показывает подъем на 2,83%. Идет шестой месяц непрерывного роста. Это близко к экстремальных сериям месячных подъем за всю историю рынка. На перекупленность внимания никто не обращает, поскольку ФРС активно оплачивает весь этот «бычий» банкет.

Как видим, на приведенном графике, индекс Nasdaq-100 тормозит в росте, в то время как сектор компаний малой капитализации (Russell-2000) начал восстановление. Думаю, спред между этими индексами (секторами рынка) станет снижаться (крупные компании группы FAAMG только что отчитались и там все уже включено в текущие цены). Почему это может быть полезно? Тем, кто торгует фьючерсами этих индексов возможно пришла пора спекулятивно переложиться из сектора акций роста опять в сектор акций стоимости.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы закрылись в зеленой зоне с приростом в пределах 0,45%. Но уже в пятницу утром фьючерсы на S&P-500 и Nasdaq теряют 0,88% и 1,43% соответственно из-за слабого квартального отчета компании Amazon. Компания с капитализацией $1,815 трлн имеет вес 4,2% в структуре индексе S&P-500 и 8,5% в индексе Nasdaq-100. Обвал на 7,5% акций AMZN на постмаркете столкнул вниз весь рынок.
Отчет Amazon за 2-й кв показал чистую прибыль $7,778 млрд, что на 48,4% больше показателя за аналогичный период 2020 г. Разводненная прибыль на акцию составила $15,2 против $10,3 годом ранее. При этом продажи компании за 2-й кв составили $113 млрд, хотя ожидалось $115,3 млрд. млрд.

В чем причина обвала котировок? Amazon дал более слабый прогноз по продажам на 3-й квартал 2021 г.: $106 - 112 млрд., при том, что средний прогноз был на уровне $118,7 млрд. Ранее уже была обеспокоенность по прогнозам на 3-й квартал, поскольку после пандемии потребители вернулись к оффлайн покупкам.