Что происходит с валютой? В середине мая тема продажи валютной выручки местными экспортерами обычно не актуальна. Однако курс доллара и евро активно летит вниз в последние дни. До 25 мая граждане США должны продать доли в капитале и долговые обязательства Сбербанка. Однако российские биржи заблокировали нерезидентам доступ к торгам. Но, возможно это требование как-то сейчас решается.

Если российский ЦБ даже при снижении курса доллара до 63,5 рубля (евро до 66 руб.) не предпринимает никаких действий по стабилизации ситуации это означает, что регулятор сознательно идет на это укрепление национальной валюты, даже невзирая на проблемы с наполнением бюджета и падением выручки российских экспортеров. В руководстве ЦБ видимо есть понимание, что это усиление национальной валюты является временным экстраординарным явлением, в ситуации, когда западные инвесторы массово покидают Россию, продавая здесь свои активы (получая за них рубли по очень завышенному курсу).

Давать прогнозы на каких уровнях остановится процесс укрепления рубля смысла нет. Но поскольку ЦБ сейчас не может покупать валюту для ФНБ, быстрые смены настроений на валютном рынке, когда рубль за день может укрепится/ослабнуть на 5-7% теперь станут нормальным явлением.

Отскок наверх американских фондовых индексов в пятницу на 1,5-3,8% порадовал меня, как инвестора. Однако же, несмотря на пятничное сильное закрытие, основные индексы США завершили неделю снижением: индекс Dow Jones закрылся с падением более чем на 2% с 7-недельной серией убытков с 2001 г.; индекс S&P-500 за неделю снизился еще на 2,4%, а индекс Nasdaq потерял около 3%.

Акции самых крупных американских компаний сейчас торгуются в глубоком минусе относительно начала года: Microsoft (-22,36%), Apple (-17,15%), Google (-19,47%), Amazon (-32,19%),Tesla (-27,18%). Их сильную динамику в пятницу я понимаю лишь как частичную фиксацию прибыли по шортам, на фоне очевидно перепроданного рынка. Поэтому новые заходы вниз, думаю, не заставят себя долго ждать.

Американские фондовые индексы в середине мая торгуются у своих минимумов года. Так инвесторы реагируют на то, что ФРС прекратила печатать деньги, начала повышать ставки и скоро начнет сокращать свой баланс. По этой причине крупные инвестбанки все чаще начинают говорить о приходе «медвежьего» рынка в США.

❗️В Morgan Stanley уже говорят об уровне 3400 п. по индексу S&P-500, где они видят и техническую и фундаментальную поддержку.
❗️В Goldman Sachs снизили прогноз по S&P-500 на этот год с 4700 п. до 4300 п. Прогноз не закладывает возможную рецессию в Америке, а лишь снижение ВВП с 2,6% до 2,4%.

К сожалению, Bloomberg сейчас в РФ недоступен, поэтому воспользуюсь своим старым графиком, на котором хорошо видно, что в период сокращения баланса фондовые индексы США действительно торговались слабо и неуверенно, но в среднесроке все равно потом рынки были выше. Сейчас я не вижу смысла перетряхивать свой портфель, когда рынок уже упал. Я рассчитываю, что ФРС станет поднимать ставку так сильно, как все ожидают.

Фондовый рынок РФ последние дни растет. Индекс МосБиржи сегодня приблизился к сильному месячному сопротивлению в районе 2500 п. Днем ранее аналитики Сбербанка скорректировали прогноз спада ВВП России в 2022 году до 8% против 13% ранее.

Акции МТС сейчас плюсуют на 12,5% на новости, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить 33,85 руб. на акцию за 2021 год. Это дает доходность около 13,8%. Цифра адекватна текущим доходностям по корпоративным бондам. Вместе с МТС на 9% растут сегодня и акции основного владельца компании - АФК Система (эффективная доля в компании около 50%).

Газпром (+2,5%) заявил, что не будет отчитываться по МСФО и РСБУ за первый квартал 2022 года. Однако инвесторам хочется узнать решение компании (26 мая) по размеру дивидендов за прошлый год. Исходя из скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2021 г. они могут составить 52,4 руб. Это дает дивидендную доходность около 20%. Владельцы акций Сургутнефтегаза тоже ждут заседания Совета директоров, где будет вопрос по дивидендам.

Диспозиция на рынке нефти. По итогам торгов в среду котировки июльских фьючерсов на нефть марки Brent просели на 2,5%, завершив сессию возле отметки $109/барр. Обрушение американского рынка акций (S&P-500 -4,04%) в среду привело к слабой динамике цен по большинству сырьевых товаров. Нефть не стала исключением. В четверг утром мы видим котировки Brent опять возле $110/барр

В среду вечером вышли данные от Минэнерго США (EIA) по запасам, которые показали снижение на 3,39 млн барр. (прогноз: +1,38 млн барр.), до 420,82 млн. барр. Хотя данные от Американского института нефти (API) отразили уменьшение запасов за неделю на 2,45 млн барр. Запасы бензина снизились на 4,78 млн барр. (прогноз: -1,33 млн барр.), до 220,19 млн барр. Добыча нефти в США выросла на 100 тыс. барр/сутки до уровня 11,9 млн барр/сутки. Эта достаточно «бычья» статистика от EIA удержала нефть от явного снижения цен, ведь среднесрочно определяющими факторами остаются потребление нефти в Китае и риски нефтяного эмбарго ЕС на поставки сырья из России.

Странам ЕС пока не удалось согласовать шестой пакет санкций, который включает в себя запрет на поставки нефти и нефтепродуктов из РФ из-за категоричных возражений Венгрии. Идею обойти этот тормоз высказывала Польша, которая предложила ввести пошлины в размере $20-50 с каждой бочки российского нефти. Если данная мера будет одобрена, то ЕС может растянуть отказ от нефти из России на 1-2 года. Такая пошлина будет изымать у России доходы от нефти, и ее размер может варьироваться в зависимости от того, насколько «успешно» проходит так называемая «спецоперация».

Правительство Словакии в среду поддержало предложение о введении специального налога на российскую нефть, перерабатываемую в стране. Словакия, зависящая от российской нефти по трубопроводу «Дружба» также добивается исключения из запрета на поставки нефти.

Если такая схема будет принята, то отказ от российской нефти будет растянут по времени, а значит проблема нехватки нефти летом этого года не будет задирать цены вверх. В такой ситуации стоимость Brent как минимум стабилизируется.

Сегодня курс доллара и евро вновь активно дешевеют против рубля. Пара USD/RUB уже возле отметки 62,0 - как видим на недельном графике, чуть ниже находится горизонтальный уровень поддержки - 61,0 руб. О причинах такой динамики уже много раз писалось: российский экспорт пока находится на неплохих объемах (санкции особо не начали действовать), а вот импорт сильно упал. Спекулянты и население, видя такую динамику рубля предпочитают продавать валюту в надежде купить ее потом дешевле (шорт).

Сегодня днем я принимал участие в онлайн конференции - Товарные рынки: сырьевой
"суперцикл" в действии.
Она находится здесь: https://www.finam.ru/analysis/conf00001/tovarnye-rynki-syryevoy-supertsikl-v-deystvii--20220519-130000/
Время конференции 13:00 - 15:00 мск
Что делать инвесторам в текущих условиях? Как долго еще цены на сырье будут оставаться
высокими? Возможны ли новые рекорды цен на газ, нефть, металлы, пшеницу? Ждать ли в этом
году продовольственного кризиса? Что и кому теперь будет продавать Россия в условиях санкций?
Интересен ли сейчас российский сырьевой сектор для инвестирования?

Курс рубля продолжает сильно укрепляться. Доллар уже 57,5 руб. Евро - 59,5 руб. Согласитесь, это же классно видеть, как твоя зарплата в иностранной валюте каждый день растет на 2-5% 😊 А вот Минэкономразвития ожидает курс доллара к концу этого года на уровне 76 руб. Благодаря запретам ЦБ валютные курсы вернулись в 2017 год. Круто! Неплохие цены для покупку валюты на среднесрочную перспективу.

Из-за того, что российский валютный рынок продолжает быть отрезанным от международного, пара EUR/USD на Московской бирже сейчас торгуется ощутимо ниже, чем на внешних площадках: 1,039 vs 1,056. Я связываю это со значительно большим предложением евро на внутреннем рынке (платежи европейцев за газ). Еще один фактор слабого евро - в последние пару недель у многих банков из РФ прекратили проходить платежи в евро, поэтому клиенты переключаются на доллары.

На этой неделе индекс доллара потерял около 1,5%. Это было первое снижение американской валюты после пяти недель сильного непрерывного роста.

Американская валюта оказалась под давлением из-за снижения доходностей казначейских облигаций США. Тем не менее, доллар сохранил привлекательность как «защитная валюта» на фоне падения акций на мировых биржах на прошедшей неделе из-за рисков торможения роста экономики. Такая динамика стала возможной на фоне акцента на агрессивное ужесточение ДКП со стороны ФРС и других мировых Центробанков. В конце недели доходность 10-летних USTres опустилась до более чем трехнедельного минимума в 2,78% с 3,5-летнего максимума в 3,2% показанного ранее в мае. Инвесторы искали спасение в покупке бондов с учетом майской слабости рынка акций.

В середине прошлой недели глава ФРС США в своем публичном выступлении выразил готовность «действовать более агрессивно» в борьбе с инфляцией, если это потребуется. Рынок воспринял их как сигнал о возможности более активного повышения уровня ставок.

На 12-часовом графике нефти марки Brent видно, что она уже почти два месяца консолидируются в диапазоне $100-115/барр. Таким образом, цена Brent никуда не уходит от уровней годовых максимумов. Хочется обратить внимание на то, что локальные недельные минимумы становятся всё выше, а значит покупатели набирают позиции для продолжения роста цен. В краткосрочной перспективе, при пробое рубежа $115/барр можно ждать, что цена продолжит рост в диапазон $115-125/барр. Однако выше $120/барр цена надолго не задержится, поскольку борьба с инфляцией мировых ЦБ повышает риски охлаждения экономики и как следствие - снижение цен на сырьевые товары.

Если взглянуть на месячный график курса рубля, то видно, что его переослабление в начале марта обернулось его переукреплением в мае. Краткосрочно курс рубля может и дальше продолжить трест на укрепление, ведь ЦБ РФ устранился от регулирования валютного рынка. Но нынешняя ситуация уникальна, а значит со временем процессы нормализуется. Трейдеры знают, что все ценовые перекосы на рынке возвращаются к своим долгосрочным средним.

Всех интересует, когда это случится? Если не по ценовым уровням, то хотя бы по времени. «Укрепление рубля уже достигло предела», — считают эксперты в Минэкономразвития. По их оценкам, сейчас укрепление рубля находится на пиковых уровнях. Импорт, потоки капитала будут адаптироваться к новым условиям. Перестройка российской экономики в связи с новыми вызовами продлится 1,5-2 года - в этот период будет спад ВВП, затем начнется рост, — заявил глава счетной палаты А. Кудрин. Вот и ответ на вопрос – когда рубль вернется на более адекватные (слабые) уровни. Я думаю это будет быстрее.

На российском рынке акций пока ничего особо интересного. Тоже самое и на американском. Фондовые индексы болтаются вверх-вниз возле достигнутых минимумов мая.

Поэтому опять возвращаюсь к нашему валютному рынку. 23 мая Минфин России снизил требование об обязательной продаже валютной выручки экспортеров с 80% до 50%. Как видим это пока никак не повлияло на курс рубля, который продолжает укрепление. Просто сейчас мы проходим пик налогового периода. В среду, 25 мая, компании-экспортеры будут перечислять в бюджет НДС, НДПИ и акцизы. 27 мая - налог на прибыль. В это время курс рубля к другим валютам видимо будет минимальным.

Помимо торгового баланса на валютный курс скоро будет влиять действия населения с иностранной валютой. Возможно, что ситуация начнет меняться в начале июня, когда будут закачиваться 3-месячные депозиты в рублях, открытые по ставке 20% и более в начале марта. С тех пор ставки по депозитам ощутимо снизились, поэтому часть рублевых сбережений населения в июне время может перекочевать в валюту.

Банк России по итогам внеочередного заседания в четверг снизил ключевую ставку на 300 бп до отметки в 11% годовых. При этом ЦБ допускает возможность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Резко снижая ставку ЦБ РФ решает сразу две задачи:
Во-первых, этим он делает попытки сдержать стремительное укрепление рубля. Все понимают, что российская экономика ориентирована на экспорт и крепкий рубль резко снижает выручку компаний-экспортеров, а также снижаются поступления в бюджет.
Во-вторых, более низкие ставки перезапускают механизм кредитования для поддержки роста экономики (в апреле кредит населению стал резко сокращаться). Среднесрочный прогноз Банка России предполагает снижение ключевой ставки до 10% к концу текущего года.
Реакция рынка: курс доллара уже вчера прекратил падать и курс стал восстанавливаться в район 61-65 руб. Если эта тенденция наберет силу, то к спекулятивной покупке валюты подключится и население.

В начале этой недели эксперты из Минэкономразвития написали совершенно правильный прогноз: "По нашим оценкам, сейчас укрепление рубля находится на пиковых уровнях. Импорт, потоки капитала будут адаптироваться к новым условиям. Важную роль в этих процессах должно играть дальнейшее снижение ключевой ставки Банком России". Кстати это министерство ожидает курс доллара к концу 2022 года на уровне 76 руб. В следующие два года тенденции по торговому балансу должна поменяться - импорт начнет восстанавливаться, а экспорт станет уменьшаться из-за санкций.

А вчера сильнейшее дневное падение стоимости рубля стало следствием окончания пика майских налоговых выплат, что снизило предложение валюты на рынке и поскольку доллар и евро прекратили снижение, спрос пришел сюда от тех игроков, кто играл на понижение по валюте. Плюс к процессу подключились те, кто ждал оптимальной точки закупки долларов и евро на среднесрок. Думаю, что в ближайшие дни отскок выдохнется и мы увидим новое укрепление рубля, ведь цена на нефть растет.

В конце прошедшей недели американский рынок акций показал день ударного роста (S&P-500 +2,47%), где в лидерах были самые капитализированные компании. Всё вроде бы отлично, но лично я не люблю, когда индексы так быстро идут вверх, что оставляют за собой незакрытые гэпы снизу. Думаю, что следующую неделю мы тоже закроем в зеленой зоне, но с меньшим приростом, а вот потом стоит ждать новой коррекции вниз. Часть длинных позиций хочу прикрыть на этой неделе. На такой сценарий указывает и то, что пора бы индексу доллара снова продемонстрировать силу, а значит можно ждать и логичного ослабления курса евро, который неплохо скорректировался от минимумов года.

Ценник на июльский фьючерс нефти Brent закрыл неделю на $119,2/барр - самый высокий уровень с марта. Здесь всё очевидно - спекулянты специально разогнали котировки Brent к дате ближайшей экспирации в конце месяца, чтобы забрать свою прибыль. При этом августовские фьючерсы сейчас торгуются лишь в районе $115,2/барр. По факту саммита ЕС можно ждать коррекции

На прошлой и в начале этой недели мы видим сохранение слабости по индексу доллара (DXY снизился до 101,5 п. – это минимальный уровень за последний месяц). Данный фактор сейчас поддерживает цены на золото. Утром в понедельник котировки драгметалла торгуются на уровне $1857/унц., то есть близко к недельным максимумам. Но в целом видно, что в мае инвесторы стали настороженно относится к покупкам золота с учетом агрессивного повышения процентной ставки ФРС США в этом году. По всей видимости, вскоре мы увидим новое снижение цен на драгметалл к уровню годовой поддержки на $1780/унц.

* Совет директоров "Роснефти" рекомендовал выплатить дивиденды за 2021 год в размере 23,63 руб. на акцию. Предполагаемая дивидендная доходность 5,89%%. Последний день покупки: 7 июля 2022.
* Совет директоров Черкизово рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2-е полугодие 2021 г. Акрон не будет выплачивать дивиденды по итогам 2021 года.

Выше приведена таблица по дивидендам и ближайшим датам закрытий реестров по наиболее крупным российским компаниям.

Диспозиция на рынке нефти. Лидеры ЕС по итогам первого дня саммита в Брюсселе достигли согласия по введению частичного нефтяного эмбарго против РФ, которое коснется поставок нефти по морю. Трубопроводные поставки составляют около 35% от нефтяного импорта из России не попадают под запрет. Но хотя поставки нефти по трубам исключена из эмбарго, её крупнейший потребитель — Германия имеет добровольное намерение об отказе ее покупать. Плюс к этому, ЕС также договорился о запрете на реэкспорт российской нефти, поступающей по трубопроводу.

Мы полагаем, что стратегически потеря европейского рынка нефти существенно повлияет на добычу и экспорт нефти из России. Что на данном этапе компенсируется высокими ценами. Частично выбывающие объемы будут перенаправляться в Азию, однако полноценной замены может не произойти, по крайней мере, в течение нескольких лет. Экспорт нашей нефти в Китай в мае был около 1,04 млн барр/сутки по сравнению с 937 тыс. барр/сутки в апреле, а поставки в Индию в мае должны были составить 853 тыс барр/сутки по сравнению с рекордными 1,09 млн барр/сутки в апреле – но это значительно выше, чем было в январе (около 57 тыс. барр/сутки). Для сравнения, морской экспорт нефти в Европу оценивался Kpler в 2,42 млн барр/сутки в апреле. Поэтому надо признать, что Китай и Индия хоть и увеличили импорт сырой нефти из России, но не настолько, чтобы компенсировать потерю европейского рынка энергоносителей.

Таким образом на европейском направлении до конца года будет происходить глобальное перераспределение поставок нефти, которое коснется и других потребителей. Поскольку мировой рынок энергоносителей остается в дефиците, это предполагает сохранение более высоких цен как минимум, до конца года. Согласно последнему опросу Reuters средняя цена нефти марки Brent в 2022 году составит $101,89/барр, а в 2023 году $91,59/барр против $100,16/барр и $88,62/барр в предыдущем опросе.