За последние сутки мы видели, что нефтяные котировки не смогли опустится ниже $91/барр, но и не сумели преодолеть уровень сопротивления на $94,5/барр. Таким образом, консолидация цен на нефть продолжается и утром во вторник котировки Brent торгуются примерно на уровне предыдущего дня.

С июня месяца ценник на нефть марки Brent снизился на треть. Ключевым фактором этого процесса стали риски ожидаемого спада в мировой экономике на фоне быстрого ужесточения денежно-кредитной политики мировыми Центробанками. Кроме того, давление на рынок сырьевых товаров оказывал укрепляющийся курс доллара. Свежая таможенная информация из Китая указала на недостаточно высокий спрос – это тоже фактор сдерживания роста мировых цен на нефть. Однако среднесрочно котировки нефти сейчас поддерживает решение ОПЕК+ сократить добычу на 2 млн барр/сутки начиная с ноября. Как мы видели, картель ОПЕК своими действиями стремится защищать уровень $90/барр.

Возможно, инвесторы готовятся к серьезному спаду в глобальном деловом цикле, поскольку производство замедляется, но инфляция оказывается устойчивой, что обеспечивает продолжение роста процентных ставок. По сообщению Reuters на прошлой неделе портфельные инвесторы резко изменили настроения, поскольку оптимизм, вызванный сокращением добычи ОПЕК+ в начале октября, сменился пессимизмом, вызванным ухудшением экономических перспектив. Хедж-фонды и другие управляющие капиталом продали эквивалент 50 млн барр по шести наиболее важных фьючерсным и опционным контрактам на нефть за неделю до 18 октября. Интересно, что эти продажи были самыми быстрыми за три месяца, хотя за две предыдущие недели имели место покупки на общую сумму 109 млн барр. На предыдущей неделе наблюдались активные продажи NYMEX и ICE WTI (-29 млн барр) и Brent (-24 млн барр), которые изменили предыдущую тенденцию, а также небольшие продажи бензина в США (-3 млн барр).

Интересно, что цены на нефть особо не снизились, несмотря на то, что президент США Джо Байден объявил о продаже дополнительных 15 млн барр нефти из стратегических резервов США, но и не взлетели, после решения альянса ОПЕК+ существенно сократить добычу. Все это говорит о высокой неопределенности у инвесторов в отношении дальнейшего развития ситуации в экономике и на рынке нефти этой осенью.

Ничего примечательного на американском рынке акций не происходит: индекс S&P-500 просто поднялся к ближайшему горизонтальному сопротивлению. На этой неделе начнут отчитываться за 3-й квартал крупнейшие технологические компании, включая Alphabet, Amazon, Microsoft и Apple. Поскольку консенсус-прогнозы для них относительно консервативны, то реакция рынка на фактические данные, скорее всего, будет положительной.

В начале ноября пройдет очередное заседание ФРС. Видимо ставка будет поднята еще на 75 б.п. до 4,0%. Но итоговый стейтмент FOMC будет "голубиным", ведь впереди промежуточные выборы и регулятор не будет портить демократам настроение, тем более, что тенденции по инфляции в США уже говорят о постепенном прохождении пиковых значений. Все это поддержит позитив на фондовых биржах.

Завтра состоится заседание ЕЦБ. Наиболее вероятно, что регулятор повторит сценарий сентября: повышение ставки на 75 б.п. Это обусловлено рекордной инфляцией в еврозоне – в сентябре она составила 9,9%, почти в 5 раз превышая целевой уровень ЕЦБ. Как отметила на прошлом заседании К. Лагард, процентные ставки ЕЦБ «еще далеки до нейтрального уровня», поэтому их повышение регулятор считает необходимым, чтобы ослабить избыточный спрос, дабы предотвратить сдвиг вверх инфляционных ожиданий и в итоге вернуть инфляции к 2% целевому уровню.

То есть повышение ставки на 75 б.п. уже полностью учтено в доходностях долгового рынка. Поэтому интрига здесь - это сигналы ЕЦБ на будущее. Как видим на графике, сейчас по доходностям европейских бондов наблюдается коррекция вниз. Видимо это связано с ожиданиями того, что ФРС на следующей неделе, повысив ставку на 75 б.п., может дать сигнал возможного замедления шага в будущем, а значит рынок надеется услышать завтра что-то подобное и от руководства ЕЦБ.

Котировки Meta падают в начале торгов в четверг на 21% после выхода слабого отчета за третий квартал. Акции FB раньше падали и круче и обычно одним днем такие падения не заканчиваются - откупать их пока рано. Бумаги MSFT и GOOG тоже торгуются слабо. Но на общую картину по индексу Nasdaq это падение не сильно повлияло. "Технологи" торгуются в этом году слабее традиционных секторов рынка, но это и нормально, ведь кредитные ставки улетели в небо.

Инвесторам сейчас очень важно, какой посыл даст ФРС на своем ближайшем заседании - я склоняюсь к сценарию повышения ставки по плану (+75 б.п.), но мягких комментариев на будущее. Это поддержит американский рынок акций.
ЕЦБ сегодня понял ставку на 75 б.п., как и ожидалось (собирается повышать дальше), а вот Банк Канады вчера повысил ключевую ставку на 50 б.п. - до 3.75%, хотя большинство экономистов ожидали увеличения ставки на 75 б.п.

Банк России сегодня оставил ключевую ставку на уровне 7,5%, как и ожидалось. Это было проходное заседание. Центробанк предполагает, что ставка до конца года останется в узком диапазоне 7,4%-7,6%, однако имеется возможность как ее повышения до 8%, так и снижение до 7%.

ЦБ РФ дает прогноз ключевой ставки на 2023 год в диапазоне 6,5-8,5%, то есть текущий уровень ровно в середине этого диапазона. А значит в зависимости от поступающих данных будет определяться дальнейшая динамика ставки. Курс рубля к доллару на это решение ЦБ отреагировал нейтрально, поскольку ставка не является сейчас определяющим фактором для рубля.

В начале недели цены на нефть торгуются в красной зоне после выхода более слабых, чем ожидалось, данных о производственной активности в Китае. Январские фьючерсы нефти марки Brent торгуются у отметки $92,6/барр, снижаясь на 1,3%.

Снижение цен на сырую нефть от уровней недельных максимумов началось еще в пятницу, ряд китайских городов усилили меры по борьбе с COVID-19 и заблокировав районы в попытке остановить расширение числа заболевших. В четвертом по экономической значимости городе Китая Гуанчжоу (провинция Гуандун), увеличилось число районов, которые были признаны зонами повышенного риска в связи с активизацией коронавируса. Вспышка заболевания зафиксирована в г. Синин (провинция Цинхай), в связи с чем там был введен локдаун.

Поскольку власти КНР по-прежнему придерживаются жестких ограничений при выявлении роста числа заболевших коронавирусом, поэтому перспективы спроса на топливо в стране сложно прогнозируются. Запутанная экономическая политика Китая может продолжаться с учетом растущей власти Си Цзиньпина, а это негативно влияет на настроения рынка. Импорт сырой нефти в Китай за первые три квартала года упал на 4,3% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Однако PetroChina в пятницу заявила, что спрос Китая на очищенное топливо и природный газ будет расти в годовом исчислении в 4-м квартале в тандеме с ожидаемым восстановлением экономики, поскольку Пекин проводит дополнительную политику стимулирования экономики.

Опубликованные сегодня официальные статданные показали, что индексы PMI по Китаю за октябрь месяц опустились ниже психологической отметки в 50 п. (отделяет рост активности от снижения). PMI Composite снизился до 49 п. против 50 п в предыдущем месяце. Manufacturing PMI: 49.2 против 50.1. Services PMI: 48.7 против 50.6. По композитному индексу это самые низкие уровни начиная с мая. Объема экспорта снижаются четвертый месяц подряд.

Видя такую ситуацию в Китае, Саудовская Аравия, крупнейший экспортер нефти в мире может снизить цены на большинство сортов сырой нефти для Азии в декабре. Ключевая причина: более слабое, чем ожидалось, потребление топлива в Китае на фоне его строгих правил в отношении COVID-19 сдерживает региональный спрос на нефть. Saudi Aramco может снизить официальную цену продажи (OSP) своей флагманской нефти Arab Light примерно на 30-40 центов за баррель в декабре. Этот фактор умеренно негативно влияет сейчас на текущую динамику нефтяных цен.

Чего ждать от рубля в ноябре?

Ожидается, что в ноябре будут официально озвучены параметры ограничений по торговле российской нефтью, которую в последние месяцы продвигают G7. Проходили сообщения, что верхний предел цен возможно будет в районе $63-64/барр. Это вполне адекватный уровень для наполнения российского бюджета. То есть на ближайший месяц приток валюты в РФ ощутимо не изменится. Величина ключевой ставки (7,5%) сейчас не оказывает влияния на динамику рубля. Ставка ФРС также не влияет на внутренний валютный рынок, поскольку он остается полузакрытым.

В ноябре российская национальная валюта видимо продолжит плавно сдавать свои позиции и наиболее вероятным видится торговля в диапазоне 60-65 руб. за доллар. Но в декабре волатильность по курсу рубля может вырасти, когда станут проявляться последствия недопоставок российской нефти зарубеж из-за ограничений и эмбарго.

Октябрь стал самым сильным месяцем для Dow Jones (+13,95%) с 1976 года. Обычно такие сильные ценовые движения одним месяцем не заканчиваются, что будет вполне логично, если ФРС продолжит ужесточение ДКП. На фоне слабых отчетов крупных технологических компаний деньги инвесторов перетекли в устойчивый сектор промышленных компаний, которые лучше торгуются в период высоких ставок. Для сравнения Nasdaq в октябре показал подъем на 3,9%.

Завтра станут известны итоги заседания ФРС, от которого большинство ожидает повышения процентных ставок, поскольку уровень безработицы в США по-прежнему находится у 50-летнего минимума, при этом ФРС сохраняет настрой на борьбу с инфляцией. Но тут важны перспективы на следующий год с последующим торможением ужесточения ДКП.

Завтра ФРС скорее всего повысит процентную ставку на 75 б.п., доведя ее до 3,75-4%. Чего ждать дальше?

На ближайшее время тоже все более-менее понятно. На сентябрьском заседании большинство членов FOMC полагали, что есть больше рисков в недостаточно быстром повышении ставки, чем в ее слишком быстром повышении. Медианный сентябрьский прогноз ФРС предполагает повышение ставки к концу года до 4,25-4,5% (это соответствует шагу в декабре на 50 б.п., если 1-2 ноября ставка будет повышена на 75 б.п.).

Ближайшее заседание ФРС не будет сопровождаться обновлением макропрогнозов. Однако в последнее время рынки стали надеяться услышать сигнал о возможном замедлении темпов повышения ставки, начиная с декабрьского заседания. Но пока для ФРС главным приоритетом остается скорейшее возвращение инфляции к целевым уровням. При этом данные по ВВП США за 3 квартал (первая оценка) оказались лучше ожиданий (+2,6% после двух кварталов снижения), хотя внутренний спрос замедляется. Постепенно идет охлаждение на рынке труда. А рынок недвижимости на фоне быстрого роста ставок по ипотеке наиболее активно остывает.

В будущем году ФРС ожидает подъема ключевой ставки до 4,5-4,75% – скорее всего, оно будет достигнуто в первые месяцы года, после чего ФРС сможет взять паузу и оценить эффект от прежних повышений на американскую экономику.

ФРС ожидаемо подняла ставку на 75 б.п. до диапазона 3.75-4% - максимального уровня с января 2008 года. Влажный момент: руководство дало предпосылки к пересмотру темпов ужесточения в дальнейшем.

В комментариях комитета говорится, что в дальнейшем он планирует ужесточение денежно-кредитной политики, хотя и чуть менее агрессивно, а также — продолжит сокращать запасы казначейских бумаг, долговых обязательств и ценных бумаг.

То есть ФРС смягчает риторику дальнейших ожиданий по ставке - это позитивно для акций, плохо для доллара и благоприятно для золота. Реакция рынка: из минуса индексы сейчас вышли в хороший плюс. Осталось дождаться выступления главы ФРС.

Первоначальный позитив от пресс-релиза ФРС был перечеркнут заявлениями Дж. Пауэлла заявившего, что пока преждевременно говорить о паузе в повышении ставок, и что окончательный в рамках этого цикла уровень ключевой ставки может оказаться выше 4,6%, предполагавшихся в сентябре. Это очень расстроило рынки (S&P-500 -2,5%)

По сути, глава ФРС не сказал ничего плохого. Просто сделал акцент на то, что величина ставки сейчас зависит от поступающих данных по инфляции, а они пока не очень радуют.

При этом глава ФРС также отметил, что регулятор всет-таки обсуждает замедление темпов повышения ставок и такое решение будет рассматриваться в декабре. Сейчас большей вероятностью (62%) считается, что в декабре ставка будет повышена на 50 б.п., остальная оценка закладывается на 75 б.п. Утешает то, что свои прогнозы по жесточению ДКП, как правило ФРС не выполняет, и останавливается раньше.

По итогам торгов в пятницу цена на золото подскочила на 3,36%, а серебро взлетело на 7,6%. Только благодаря этому росту золото смогло закрыть всю прошедшую неделю с прибавкой на 2,4%. Причина этой сильной динамики цен на драгметаллы была в резком ослаблении индекса доллара в пятницу (-1,92%) и снижении доходностей по коротким USTres.

Как видим на дневном графике, 03 ноября котировки золота переписали минимумы года, побывав ниже $1620/унц. Но пробой поддержки на прошлых минимумах оказался ложным и по итогам пятницы котировки переписали 3-х недельные максимумы. Такой технический паттерн говорит о том, что, либо мы имеем дело с банальной консолидацией, либо, что более интересно – в дальнейшем золото может еще раз протестировать локальный минимум октября в районе $1740/унц.

В США началось голосование на промежуточных выборах. На них изберут всех членов Палаты представителей Конгресса и треть его Сената, а в большинстве штатов состоятся выборы губернаторов.

В настоящее время демократы контролируют Палату представителей и имеют большинство в Сенате. Выборы в Конгресс США станут катализатором для падения доходностей казначейских облигаций и роста акций. Однако ожидания того, что республиканцы вернут под свой контроль Палату представителей, уже во многом заложена в текущие цены рынка. Победа республиканцев может означать усиление поддержки нефтегазовых компаний. Для дальнейшей активизации покупок инвесторам нужно будет, чтобы республиканцы победили и в Сенате.

Исторически победа республиканцев всегда радовала фондовые рынки. Кстати, Трамп прозрачно намекает, что хочет пойти на президентские выборы. Он пообещал сделать важное заявление 15 ноября.

Итоги промежуточных выборов в Конгресс США окончательно еще не подведены. После них полностью обновляется Палата представителей (435 мест) и треть Сената (35 мест из 100). По предварительным данным, республиканцы ожидаемо лидируют в Палате представителей (по данным Reuters, они набирают пока 198 мест против 173 у демократов, для контроля необходимо 218 мест). Таким образом, демократы, наверняка, потеряют контролирующее большинство в нижней палате. С итогами выборов в Сенат ситуация не определенная – партии набирают примерно одинаковое число голосов (по последним данным, у демократов 48, у республиканцев – 47). Для победы здесь нужно набрать 51 голос, но демократов есть решающий голос демократического вице-президента К. Харрис, и их устроило бы и сохранение прежнего соотношения (50:50).

Таким образом, итогом этих выборов в США видимо будет разделенное правление: когда исполнительную власть контролирует президент от демократической партии, а законодательную – республиканцы; либо разделенный Конгресс (если в палате представителей контроль получат республиканцы, а в верхней палате демократы сохранят небольшое преимущество). Но пока отрыв республиканцев от демократов даже в Палате представителей не слишком большой и убедительной победы какой-то из партий пока не видно.

Зачем это надо знать? Потеря демократами влияния в нижней палате Конгресса может существенно осложнить администрации Белого дома прохождение новых законодательных инициатив и даже выполнение уже принятых. Это касается прежде всего, увеличения госрасходов, повышения налогов на бизнес или корпоративного регулирования. Укрепление позиций республиканцев традиционно считается благоприятным для нефтегазового сектора (снижается риск усиления налогового давления). Демократам станет труднее проводить инициативы на поддержку климатической повестки и возобновляемой энергетики, поддерживать налоговые вычеты для малоимущих и среднего класса (что поддержало бы потребительский сектор). Позиции обеих партий сейчас благоприятны для поддержки инфраструктуры и оборонного сектора.

Главное событие сегодняшнего дня - публикация данных по инфляции в США за октябрь. Индекс CPI вырос на 0,4% за месяц и на 7,7% за год. Это лучше, чем ожидалось: 0,6% и 7,9%.

Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,3% за месяц и на 6,3% в годовом исчислении по сравнению с ожиданиями роста на 0,5% и 6,5%.

Рынки агрессивно реагируют на эти данные: фьючерсы на фондовые индексы растут на 2,5-4,5%. Особенно сильно торгуется высокотехнологичные акции, поскольку сегодня активно падают доходности по USTres (10-летки дают сейчас 3,85% против 4,1% утром). Доллар рухнул почти ко всем мировым валютам, поскольку рынки закладываются на ощутимо более "мягкую" риторику ФРС, ведь инфляция пошла на спад. Как и ожидалось, направление фондового рынка целиком зависит от цифр CPI - это означает, что разворот политики ФРС в пользу более низких ставок уже весьма близко, однако текущая эйфория - временное явление.

В начале торгов в пятницу американские фондовые индексы пробуют развить тот сильный рост, который был показал накануне. Рынки инерционны и им надо отыграть ожидания менее "жестких" действий со стороны ФРС. Ранее некоторые представители американского центрального банка сами высказались в пользу замедления темпов повышения процентных ставок. Но реальность такова, что инфляция хоть и показала замедление, но остается ощутимо выше целевых уровней, поэтому ФРС продолжит повышать ставку.

В четверг спекулянты на рынке акций вынуждены были срочно закрывать короткие позиции - это ненадежный источник роста. Очевидно, что и в впервой половине следующей недели мы увидим продолжение подъема. Но уже скоро эйфория станет сходит на нет. Это даст возможность купить бумаги по более "вкусным" ценам.

В начале этой недели американский рынок акций консолидируется после взрывного роста на прошлой неделе (я жду продолжения роста в ближайшие дни). Давление оказывает возобновившийся подъем доходностей USTres. Здесь настроения подпортили «ястребиные» заявления члена Совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера. По его словам, за последний год ФРС уже не раз видел ложные сигналы замедления инфляции, в связи с чем необходимо увидеть дополнительные данные, прежде чем будет целесообразно «убрать ногу с педали тормоза». Это вполне резонное замечание.

Фьючерсы на нефть марки Brent сегодня снижаются ($94/барр; -2%)
на фоне продолжающегося распространения COVID-19 в Китае. Количество новых заражений в КНР за прошедшее воскресенье выросло до более чем 15 тыс. Также нефть ослабила новость о том, что в ОПЕК понизили прогноз роста мирового спроса на сырье в 2022 году на 100 тыс. барр/сутки до 2,5 млн барр/сутки. Пока ценник Brent держится выше $92/барр можно ждать еще одного выхода к $100/барр.

Значительная ценовая просадка во вторник вечером имела место на российском рынке акций по факту ракет, упавших на территории Польши. Индекс Мосбиржи, отражающий значение за весь торговый день, падал на 3,7%. Но бОльшая часть провала позже была выкуплена. Вот главные тезисы из вчерашней речи президента Польши Анджея Дуды:

▪️НАТО находится в состоянии боевой готовности. Мы усилили готовность польских вооруженных сил, в том числе ПВО. Мы действуем спокойно и расчетливо.

▪️Признаков повторения сегодняшнего инцидента нет.

▪️Нет определенных доказательств того, кто выпустил ракету, упавшую в Польше.

Таким образом, пока вроде бы нет опасности к разрастанию нового военного конфликта теперь уже с участием стран НАТО. Но поскольку война в Украине не прекращается, этот случай может стать не единичным, а значит повышенная премия за риск по российским активам сохранится. В среду 16 ноября пройдет экстренный совет НАТО по поводу инцидента в Польше. Группа ближайших стран-соседей вполне может оказать Польше помощь в вопросах укрепления ее безопасности. В "жестком" сценарии НАТО может воспользоваться инцидентом и ввести бесполетную зону километров в 200-300 вдоль своих границ на территории Украины с привлечением сил ПВО и авиации и сбивать в этой зоне все, что будет ее пересекать.

Остановка ослабления индекса доллара (DXY 106,5), отскок индекса волатильности VIX от уровня поддержки (23,5), неуверенная динамика рынка акций на достигнутых локальных максимумах - все эти факторы говорят о том, что в ближайшие дни фондовые индексы США могут скорректироваться вниз. Тем более, что об остановке повышения ставок ФРС пока публично не объявлял. Просто в ближайшее время замедлятся темпы их роста. Поэтому с покупкой акций текущих уровнях лучше не спешить.

В пятницу утром цены нефть марки Brent торгуются возле уровня $90/барр. Это совсем близко к минимальным 1,5-месячным минимумам. Недельные потери Brent составляют почти 6%. Ближайшая поддержка — $89/барр, которая может быть пробита при появлении новых негативных новостей. При пробое целью снижения станет район $83/барр.

Две ключевые темы более месяца удерживают цены на нефть на низких уровнях. Это опасения по поводу ослабления спроса в Китае из-за ограничений по сдерживанию заболевания COVID, которые сейчас достигли самого высокого уровня с апреля.

Вторая тема — дальнейшее повышение процентных ставок, что может привести к рецессии экономики США. Заявления представителей ФРС на этой неделе и более сильные, чем ожидалось, данные по розничным продажам в США развеяли некоторые надежды на сдерживание агрессивного повышения процентных ставок в Штатах. Согласно опросу Reuters, ожидается, что ФРС повысит ставку еще на 50 б.п. в декабре. То есть к концу года она составит 4,5% — самый высокий уровень с 2007 г.