ФРС США заявила, что проведет в понедельник закрытое заседание Совета управляющих в ускоренном порядке. На заседании, которое начнется в 03:30 по Гринвичу в первую очередь будут рассмотрены и определены авансовые и учетные ставки, которые будут даваться банкам Федерального Резерва - говорится в заявлении ФРС. Регулятор не предоставил дополнительных подробностей, но этот шаг последовал за пятничным крахом Silicon Valley Bank, который стал крупнейшим провалом со времен финансового кризиса 2008 г.

Слишком быстрое банкротство Silicon Valley Bank на прошлой неделе привело к росту risk-off на американских биржах. Сброс рисковых активов вызвал переток капитала в казначейские облигации США – доходности резко снизились. Такой расклад создал неопределенность будущих шагов ФРС – тема дальнейшего ужесточения монетарной политики для укрощения инфляции в США вполне может быть поставлена на паузу, поскольку рухнувший банк получил проблемы в том числе из-за слишком агрессивной политики повышения ставок.

Чтобы поддержать американский бизнес и домохозяйства, ФРС в воскресенье объявила, что предоставит дополнительное финансирование соответствующим депозитарным учреждениям, чтобы помочь банкам удовлетворить потребности всех своих вкладчиков. Эта мера укрепит потенциал банковской системы по защите депозитов и обеспечению постоянного предоставления денег и кредитов экономике.

Федеральная резервная система готова справиться с любым давлением ликвидности, которое может возникнуть - сказано на сайте регулятора.

Правление ФРС внимательно следит за развитием событий на финансовых рынках. На этой новости фьючерсы на американские индексы утром сильно растут S&P-500 +2,75%. Очевидно, что речи не может быть, чтобы в марте поднять ставку на 50 б.п.

В понедельник цены на нефть падали на $4 вместе с рынком акций, поскольку крах ряда американских банков вызвал опасения нового финансового кризиса. Крупнейшее с 2008 г банкротство американского банка Silicon Valley Bank (16-е место по активам в США), специализировавшегося на финансировании технологических стартапов в конце прошлой недели, закрытие в воскресенье нью-йоркского банка Signature Bank перестало быть локальной историей. Сейчас оно настолько встревожило рынки, что потребовало экстренных решений от регуляторов (ФРС, Минфина США и Федеральной корпорации по страхованию вкладов, FDIC), чтобы купировать распространение системного кризиса на весь финансовый сектор.

ФРС традиционно решает такие проблемы предоставлением ликвидности. Поэтому был создан новый механизм кредитования сроком на 1 год под залог (BTFP) под залог ценных бумаг и других активов, куда активы будут приниматься по номинально стоимости. Гарантировать механизм кредитования будет Минфин США, который предоставит $25 млрд. К сожалению пострадавшей стороной в этой истории останутся акционеры и инвесторы, поэтому в целом по рынку отмечается risk-off. В такой ситуации настрой ФРС на повышение ставки может быстро развернутся как минимум в пользу остановки, а может даже и в сторону снижения. Goldman Sachs уже заявил, что банковский кризис должен испугать ФРС, и она вряд ли захочет повышать ставку в марте. Напомним, что ближайшее заседание ФедРезерва намечено на 22 марта.

Памятуя, как развивался банковский кризис из-за краха Lehmann Brothers инвесторы не скидывают со счетов вариант прихода мировой рецессии, из-за чего сегодня под раздачу попали цены на нефть (Brent днем теряла около 4%). Будем надеяться, что в этот раз это будет лишь локальная история, которая просто остановит рост кредитных ставок в США. Текущее резкое ослабление индекса доллара (DXY -1,0%) отчасти подтверждает это предположение.

Помимо потрясений в банковской сфере США, цены на нефть также стали демонстрировать слабость из-за признаков более вялого, чем ожидалось, восстановления экономики Китая, несмотря на снятие строгих ограничений, введенных в связи с COVID-19. В Китае вчера премьер Госсовета Ли Цян заявил о том, что в этом году будет непросто достичь установленной цели роста ВВП в 5%.

На прошлой неделе вышли данные, показавшие, что потребительская инфляция в КНР в феврале замедлилась до 1% в годовом выражении – самый низкий уровень за год, что отражает текущее дефляционное состояние китайской экономики и слабый спрос.

Две последние недели ценник Brent движется вниз. Вчера была пробита растущая линия поддержки последних 3-х месяцев, что вызвало ускорение снижения. Судя по такому настрою рынка, есть высокая вероятность того, что в ближайший месяц стоимость Brent перепишет минимумы этого и прошлого года ($78/барр) и опустится в район сильной поддержки $70/барр.

Годовой уровень инфляции в США замедлился до 6% в феврале 2023 года, самого низкого уровня с сентября 2021 года (как и ожидалось), по сравнению с 6,4% в январе. Базовая инфляция, которая исключает стоимость продуктов питания и энергии, снизилась до 5,5% с 5,6%. При этом помесячная базовая инфляция выросла до 0,5% с 0,4% (ожидалось 0,4%).

Эти цифры поднимают фьючерсы на фондовые индексы во вторник (S&P-500 +1,75%). Однако все можно поменяться в ходе основной торговой сессии, ведь помесячный рост Core CPI оказался выше прогнозов и сейчас его темпы максимальные за пять месяцев. Цены в секторе услуг продолжают расти, что оставляет ФРС перед выбором повышения ставок, несмотря на проблемы в банковском секторе.

Представители ФРС сейчас не дают выступлений в связи с «неделей тишины» перед заседанием на следующей неделе (22 марта).

На этой неделе нефть Brent и WTI переписала ценовые минимумов с января и декабря соответственно. По итогам торгов во вторник майские фьючерсы на нефть Brent потеряли -4,1%, а апрельские фьючерсы на нефть WTI просели на -4,6%. Биржевые СМИ связывают такую динамику с рисками, которые возникли после внезапного закрытия калифорнийского Silicon Valley Bank, а затем Signature Bank. Правда этот же фактор не помешал во вторник американским фондовым показать уверенный рост (S&P-500 +1,68%). Возможно всё дело в общем негативном настрое участников рынка из-за слабой технической картины по нефти.

Вчера прошло сообщение от Reuters со ссылкой на свои источники, что Индия не подписывала с G7 никаких соглашений по поддержке «потолка» на нефть из РФ. Хотя ранее Bloomberg со ссылкой на свои источники написало, что Индия решила соблюдать утвержденный G7 «потолок» цен по российской нефти. Вообще, все эти новостные вбросы по Индии требуют официального подтверждения. Возможно какие-то индийские нефтетрейдеры пообещали, что будут оформлять контракты в соответствии с западными требованиями, но о масштабах таких контрактов пока судить рано.

Тема соблюдения западных санкций для политиков очень скользкая и они как правило не хотят делать публичных заявлений. Ведь даже при скидке около $15/барр нефтеперерабатывающий завод в Индии, перерабатывающий 200 тыс барр/сутки, сэкономит $3 млн в день на закупках сырой нефти по сравнению с европейскими конкурентами. Ежегодная экономия превысит 1 миллиард долларов. Хардип Сингх Пури, министр нефти Индии, заявил в начале февраля, что страна продолжит закупать нефть у России, если цены «по-прежнему будут хорошими».

Ценовые потери нефти Brent на этой неделе составляют уже более 10%. Что случилось?

Цены на нефть активно падают на этой неделе. В ходе торгов в среду котировки нефти марки Brent опускались до $72/барр — это минимум с декабря 2021 г. В середине этой недели к проблемам сектора американских банков добавилось беспокойство по поводу Credit Suisse — это свело на нет надежды на восстановление спроса на нефть в Китае. Но возможно всё дело в общем негативном настрое участников рынка нефти из-за слабой технической картины.

Да, на рынке есть ожидания ослабления глобальной экономики на фоне активного повышения процентных ставок в США и в Европе. Традиционно это приводит к ослаблению цен на энергоносители. Однако, скорость и глубина падения нефтяных цен на этой неделе так велики, как будто рецессия в экономике уже наступила. Пока это больше похоже на ликвидацию спекулятивных длинных позиций, открытых ранее в надежде на рост стоимости нефти после открытия экономики КНР. Если в ближайший месяц не оправдаются надежды на рост спроса на нефть со стороны КНР, то стоимость энергоносителей может сохранить слабость и во втором квартале этого года. Усугубляет ситуацию то, что власти США ранее выражали готовность продать еще 26 млн барр нефти из своих стратегических резервов в период с апреля по июнь текущего года.

Как и ожидалось, после пробоя вниз того минимума, который ранее был в начале января этого года ($78/барр) котировки нефти приближаются в район следующей поддержки на $70/барр. Поскольку после нескольких дней падения в нефти уже накопилась перепроданность, то высока вероятность технической коррекции наверх в ближайшие дни.

Сегодня наблюдался резкий рост доллара и евро к рублю на Мосбирже. Днем курс доллара подсочил выше 77 рублей, евро — выше 82 рублей. Скачок роста валюты произошел именно во время расчета значения фиксинга – в период 12:25:01 – 12:30:00 мск.

Экспирация квартальных фьючерсов действительно могла стать причиной всплеска волатильности по курсам валют, поскольку ключевые валютные пары являются базовым активом для ряда срочных контрактов. В пользу этого сценария указывает то, что котировки валют немного погодя нивелировали большую часть ценового всплеска.

Самый легкий и самый спекулятивный инструмент по валютам — CR (юань), показал наибольшую волатильность сегодня днем. В принципе такой задерг стоимости ряда ключевых валют (доллар, евро, юань) против рубля несложно было организовать, поскольку внешний фон для российской валюты остается неблагоприятным. Кстати, подобного резкого роста курса сегодня днем не наблюдалось по гонконгскому доллару, а также турецкой лире. Это говорит об игре спекулянтов только по значимым валютным парам.

На этой неделе на фоне падения курса доллара цены на золото показывают рост более, чем на 3,5%.

На дневном графике видно, что недельные максимумы золота были в районе $1940/унц — это уже рядом с максимумами этого года в районе $1970/унц. Не исключено, что в ситуации дальнейшего ослабления доллара и снижения доходностей по USTres покупатели захотят еще раз протестировать уровень максимума снизу на прочность. Ближайший горизонтальный уровень поддержки сейчас сместился на $1900/унц.

На следующей неделе на очередном заседании ФРС скорее всего прозвучат осторожные намеки на то, что рост ставок вскоре может остановится, а значит доллар ослабнет, что может вытолкнуть котировки золота к уровням годовых максимумов, поэтому избавляться прямо сейчас от золота пока рано.

Сегодня Банк России ожидаемо сохранил уровень ключевой ставки на отметке 7,5%. Таким образом ЦБ держит ее неизменной уже 4-е заседание. Последний раз он снижал ее в сентябре 2022 года.
За это время инфляция в России немного снизилась: с начала 2023 года она составила 1,30%, а в годовом исчислении, по итогам февраля - 10,97% (на 1 п.п. меньше, чем по итогам 2022 года – 11,92%).
В будущем при принятии решений по ставке Банк России будет учитывать фактическую и ожидаемую динамику инфляции относительно цели и процесса структурной переcтройки экономики. При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Никакой особой реакции на это решение ЦБ мы сегодня не видим на валютном и долговом рынке. Зато акции Сбербанка сегодня растут на 9%, поскольку Наблюдательный Совет рекомендовал дивиденды в размере 25 руб. на акцию (всего на сумму 565 млрд руб). Дивидендная доходность по акциям Сбера даже по текущим ценам 13%. Закрытие реестра: 11 мая

В выходные стало известно, что банк UBS поглотил проблемный Credit Suisse за $3,24 млрд и оба они получат от Национального банка Швейцарии гарантию ликвидности в размере $108 млрд.

По крайней мере, руководство двух крупных банков в Европе изучают сценарии заражения банковского сектора региона и ждут от ФРC и ЕЦБ сигналов поддержки (пусть даже вербальных), поскольку последствия кризиса доверия в CS и крах двух американских банков могут затронуть всю финансовую систему. Руководители заявили, что их банки и сектор хорошо капитализированы, и их ликвидность достаточна, но они опасаются, что кризис доверия охватит еще больше кредиторов.

В этой связи, в воскресенье в координации с центральными банками других стран ФРС США предлагала ежедневные валютные свопы, чтобы гарантировать, что банки в Канаде, Великобритании, Японии, Швейцарии и еврозоне будут иметь доллары, необходимые для работы и поддержки наличности. Реакция рынка на эти новости умеренная, хуже остальных сегодня утром торгуются европейские индексы.

По итогу прошедшей недели нефть марки Brent упала в цене на 12,45% - это самое большое недельное падение котировок за последний год. Текущая стоимость североморской смеси марки Brent — самая низкая с конца декабря 2021 г. Котировки нефти марки WTI показывают схожее ослабление. Дело в том, что срок действия апрельского контракта по легкой техасской нефти истекает во вторник, и спекулянты намеренно давят цены вниз, чтобы на экспирации забрать свою прибыль.

Поскольку члены ОПЕК+ в конце прошлой недели объяснили текущее падение нефтяных цен финансовыми факторами, а не дисбалансом спроса и предложения, «медведи» продолжают игру на понижение цен. При этом отраслевые аналитики ожидают, что восстановление спроса в Китае добавит ценовой поддержки, при этом экспорт сырой нефти из США в Китай в марте достигнет самого высокого уровня почти за два с половиной года. Фундаментальные факторы однажды развернут нефтяные цены, возможно это будет уже на этой неделе.

В прошлом году, чтобы остановить неумолимый рост розничных цен на топливо, Белый дом объявил о высвобождении 180 млн барр сырой нефти из стратегических запасов нефти. Замысел сработал и в этом году цены находятся ниже, чем в прошлом. Эти продажи нефти, наряду с другими факторами, такими как низкий спрос и опасения его падения помогли снизить цены на нефть и на топливо в США.

В конце 2022 года администрация заявила, что собирается начать покупать нефть для пополнения SPR, когда цены упадут примерно до $70/барр. В начале этой недели ценник WTI находится на отметке $65/барр. В конце прошлой недели специальный координатор Белого дома по глобальной инфраструктуре и энергетической безопасности Амос Хохштейн заявил, что администрация Д. Байдена не будет спешить с пополнением стратегических запасов нефти, а будет действовать постепенно. Возможно администрация Байдена хочет видеть нефть еще дешевле, прежде чем начнет ее опять покупать. Тем не менее, необходимость в этом есть, поскольку сейчас в стратегических нефтяных резервах США имеется лишь 371,6 млн барр сырой нефти - это самый низкий уровень SPR с начала 1980-х годов. Объявление о закупке нефти в SPR развернуло бы котировки нефти.

В пятницу и понедельник российский рынок акций пребывает в возбужденном состоянии. Активность покупателей привела к тому, что индекс Московской Биржи (IMOEX) преодолел локальное сопротивление, которое сдерживало его рост на протяжении последних 5 месяцев. Чего ждать дальше? Судя по технике, теперь надо дождаться роста индекса на величину прежнего ценового диапазона (около 150 п.). А значит с пробитого уровня 2300 п. IMOEX должен в итоге подняться в район 2450 п. - это будет примерно соответствовать максимумам сентября 2022 г.

В понедельник цена на нефть упали до самого низкого уровня за 15 месяцев из-за опасений, что риски в мировом банковском секторе и повышение процентных ставок в США могут спровоцировать рецессию, которая подорвет спрос на топливо. Тем не менее, оживление экономики Китая будет тем фундаментальным фактором, который как ожидается в этом году будет стимулировать мировой спрос на нефть. А рост импорта нефти должен привести к восстановлению цен. Тут важно понимать, что импорт сырой нефти является запаздывающим показателем, поскольку с момента оформления груза до момента его доставки и обработки на нефтеперерабатывающем заводе проходит до пяти месяцев. Это означает, что, если китайские нефтеперерабатывающие заводы стали наращивать заказ сырья примерно в декабре, когда дело шло к завершению политики коронавирусных ограничений, то по отчетности импорт начнет расти только с апреля.

Продолжая тему Китая: глава КНР Си Цзиньпин вчера прибыл в Москву, где он пробудет до 22 марта. Во время переговоров с Путиным будут обсуждаться две наиважнейшие темы по поставкам энергоносителей и урегулированию военного конфликта с Украиной.

Тема покупки дешевого сырья у своего соседа очень важна для КНР, поскольку позволяет экономить миллиарды долларов при импорте более дешевой российской нефти и угля, получая при этом прибыль, торгуя избыточными поставками. Согласно расчетам Reuters, исходя из примерной скидки в $10/барр по нефти ВСТО и по нефти марки Urals как основной поставки, китайские нефтепереработчики сэкономили около $5,5 млрд за период с апреля 2022 г. по январь 2023 г.

Вполне вероятно, что спрос на нефть в Китае вырастет в ближайшие месяцы, но пока непонятно, будет ли при этом рост потребления топлива компенсирован дополнительным импортом сырой нефти или нефтеперерабатывающие заводы сократят свои запасы.

Стало известно, что Китай продолжал увеличивать свои запасы сырой нефти в первые два месяца этого года. При этом за январь и февраль около 270 тыс барр/сутки нефти были добавлены к коммерческим или стратегическим запасам. Это меньше, чем 1,19 млн барр/сутки в декабре и 740 тыс барр/сутки в 2022 году в целом. Такая динамика на сокращение притока нефти в запасы поддерживает бычий взгляд участников рынка на восстановление спроса на нефть в Китае в 2023 году. Поэтому просадки цен не будут длительными.

Сегодняшнее заседание ФРС может принести повышение ставки на 25 б.п., т.е. до 4,75-5% или ее сохранением без изменений. Фьючерсы (CME Fedwatch) сейчас оценивают вероятность этих сценариев как 83% против 17%.

Кроме самой величины ставки, интересны изменения в комментариях и макропрогнозах. Так, сохранение фразы о целесообразности дальнейшего повышения ставки и более высокий медианный прогноз терминальной ставки, чем декабрьские 5-5,25%, разочарует участников рынка. С другой стороны, опасения прихода рецессии могут быть ослаблены, если ФРС сделает упор на зависимости будущих решений от развития ситуации в экономике и финансовом секторе, аналогично тому, как на прошлой неделе это сделал ЕЦБ.

Правда Bank of America, исходя из статистики напоминает, что есть высокая вероятность того, что акции США упадут еще сильнее после того, как ФРС прекратит повышать ставку. То есть если история повторится, то в следующие три месяца индексы будут ниже.

ФРС США повысила ставку на 0,25% до 4,75-5% и ожидает, что «может потребоваться некоторое дополнительное ужесточение денежной политики», чтобы сделать ее достаточно ограничительной для приведения инфляции с течением времени к цели в 2%.

ФРС считает, что банковская система США финансово устойчива. Вместе с тем, «последние события, вероятно, приведут к ужесточению кредитных условий для домохозяйств и компаний и будут сдерживать экономическую активность, найм персонала и инфляцию».

Прогноз управляющих ФРС по ставке не изменился по сравнению с их оценками на декабрьском заседании: к концу 2023 г. они ждут ставку на уровне 5,1% (медианный показатель). Медианный прогноз на конец 2024 г. повысился с 4,1% до 4,3%. Первая реакция рынка: фондовые индексы умеренно вверх, индекс доллара резко вниз.

Заседание ФРС 22 марта в целом прошло неплохо. Снижение ставки и прочие вопросы — все в рамках ожиданий. Однако позже американский рынок акций резко ушел вниз (особенно сектор банков) на фоне комментариев главы Минфина США Джанет Йеллен.

Дело в том, что банковские лоббисты просят временно распространить гарантии страхования FDIC на все вклады в американских банках для купирования набега на банки. Днем ранее Йеллен говорила о готовности поддержать защиту вкладчиков мелких банков (вне зависимости от суммы вклада), аналогично случаям с SVB и Signature Bank в случае необходимости (с точки зрения обеспечения финансовой стабильности).

Пауэлл на вопрос о гарантии защиты по всем депозитам ответил уклончиво: типа, вкладчики должны исходить из того, что их вклады в безопасности. А вот глава Минфина вчера уточнила, что, возможно, Конгрессу стоило бы рассмотреть возможность изменения правил страхования депозитов через FDIC. Однако она, говоря о защите вкладчиков, не имела в виду безусловную защиту всех депозитов – решение должно приниматься в зависимости конкретного случая. Подобное решение, скорее всего, может быть принято, если создается угроза банковской паники и развития системного кризиса. По ее мнению, это может относиться не только к крупным, но и средним и мелким банкам.

Поскольку нет четких критериев, то инвесторы поняли это так, что вкладчикам не дано прямых гарантий защищенности их депозитов (сверх страховой суммы) и значимость угрозы банкротства их банка для системы, при котором на них могут быть распространены такие гарантии, будет определяться «опытным путем». Это вызвало резкое падение акций проблемного регионального банка First Republic Bank и в целом вызвало определенное беспокойство участников рынка.

Министр энергетики США заявила, что потребуется несколько лет для восполнения уровня стратегических запасов нефти (SPR) в США до приемлемого уровня. По ее словам, закупка пока не происходит, так как власти хотят покупать нефть тогда, когда она опустится до уровня менее $72/барр (на этой неделе нефть WTI торгуется в районе $70/барр). То есть американская администрация ожидает в обозримой перспективе более низких цен.

Ранее Минэнерго США прогнозировало, что добыча сырой нефти в стране вырастет до уровня в 12,44 млн барр/сутки. Однако в условиях, когда цены ощутимо снизились, мало кто из независимых производителей стал бы наращивать производство.

Цены на нефть в четверг и пятницу стабилизировались вблизи недельного максимума на $77/барр. После сильного падения цен за две предыдущие недели сейчас мы видим нормальную техническую коррекцию. Вполне вероятно, что высоким этот отскок цен не будет и через неделю мы увидим новую волну снижения цен.

Цена на серебро в последние месяцы торгуются слабее, чем золото. В том числе из-за того, что в нем нет фактора скупки со стороны Центробанков. Плюс к этому, серебро как промышленный металл реагирует на ожидание слабого роста глобальной экономики в 2023 г. на фоне сильного роста ставок. Розничная торговля и ювелирный сегмент рынка в последний год не демонстрируют устойчивости спроса на серебро.

The Silver Institute в своем обзоре мирового рынка серебра в 2023 г. сообщил о том, что объем промышленного потребления серебра в 2023 г. может подняться на 2,0% г/г до 550 млн унций; ювелирное потребление сократится на 10% г/г за счет нормализации спроса в Индии и снижения в США. Инвестиционный спрос ослабнет на 16% г/г из-за перехода денег в альтернативные классы активов, производство столового серебра снизится более, чем на 20%.

Такой диспаритет хорошо заметен в начале этого года: котировки золота за январь-март показывают подъем на 9,3%, в то время как стоимость серебра за это же время в минусе на 2,5%.

По итогам прошлой недели нефть Brent выросла на +2,78%, немного компенсировав сильнейшее падение (-12,45%), которое было неделей ранее. Тема выросших рисков в американском и европейском банковском секторе пока отошла на второй план благодаря экстренной поддержке Центробанков, угроза прихода рецессии в экономику пока не находит большого подтверждения в статистике.

Ровно через неделю (3 апреля) состоится очередная встреча альянса ОПЕК+. Традиционно за несколько дней до этого в СМИ начинают появляться мнения членов организации на предмет ожидаемых решений. На данный момент сохранение прежних объемов добычи картелем, наиболее вероятно.

Инвесторы также ожидают публикации индексов менеджеров по закупкам (PMI) в сфере производства и услуг Китая, которые будут опубликованы позднее на этой неделе. В случае с Китаем вполне вероятно, что текущий раунд его постпандемийного восстановления будет не таким, как предыдущие, и не гарантирует автоматического длительного подъема стоимости нефти. Ожидается, что власти Китая окажут политическую поддержку экономическому росту. Целевой показатель по числу новых рабочих мест в городах ожидается на уровне 12 млн по сравнению с показателем в 11 млн, действовавшим предыдущие два года, что подразумевает восстановление экономики за счет человеческого капитала.

Однако новые рабочие места и рост доходов населения, скорее, вызовут рост сферы услуг, но не расширение производства или создание новых инфраструктурных проектов. Этот сдвиг в факторах экономического роста с промышленности и инфраструктурных проектов, которые стояли за сырьевым суперциклом 2000–2014 годов, на индивидуальное потребление может означать, что в этот раз влияние ускоренного экономического роста Китая на сырьевые цены будет не так очевидно.