К пятничному заседанию ЦБ РФ мы подходим в ситуации постепенно растущей инфляции, в том числе за счет устойчивых компонент, хотя пока текущие сезонно-сглаженные темпы роста цен в пересчете на год близки к целевым 4%, а для базовой инфляции – заметно ниже 4%, что не требует немедленного повышения ставки. В такой ситуации базовым сценарием остается сохранение ключевой ставки (7,5%) на ближайшем заседании с усилением жесткой риторики на перспективы ее повышения.

USD/RUB сейчас торгуется возле отметки 82,0 руб., и остается совсем немного, чтобы достичь рекордных отметок этого года на 82,5 руб. Пара CNY/RUB торгуется более-менее стабильно, поскольку курс китайской валюты за последний месяц сам слабеет относительно ключевых мировых валют.

У рубля есть небольшой потенциал к коррекционному укреплению, но надо признать, что цены на нашу нефть пока остаются низкими, доходы бюджета РФ слабые, а геополитические новости по-прежнему тревожные. Поэтому курс доллара в ближайшие недели может подняться в район 83-84 руб.

Президент Турции Р.Т. Эрдоган, как и ожидалось назначил главой Центрального Банка страны Хафизе Гайе Эркан — это первая женщина на позиции председателя ЦБ.

Хафизе Гайе Эркан раньше занимала руководящие должности в крупном американском инвестбанке Goldman Sachs, а также работала топ-менеджером в обанкротившемся банке США First Republic Bank.

Ключевой вопрос теперь: назначение Эркан означает, что она станет "спасателем" кризиса на местном валютном рынке или же просто "козлом отпущения". Ответ на это мы узнаем уже на ближайшем заседании ЦБ 22 июня. Напомню, что до этого Эрдоган уволил трех руководителей ЦБ, пытавшихся ужесточать политику. Тем временем пара USD/TRY уже 23,5 лиры.

Индекс волатильности по индексу S&P-500 продолжает снижаться. По итогам прошедшей недели индекс VIX закрылся на 13,84 п. - это минимум за последние 3 года. И это несмотря на то, что ситуация на рынке труда США стала постепенно ухудшаться (заявки по безработице на максимуме за 1,5 года), ставка ФРС наивысшая с прошлого глобального кризиса (5,25%), при этом ФедРезерв активно сокращает свой баланс (-$576 млрд с максимумов). Среднесрочно такая ситуация создает риски коррекции вниз на американском рынке акций. Не факт, что это произойдет в ближайшую неделю, но то, что это будет в ближайшие полтора месяца - почти наверняка.

«Медвежьи» аллокаторы на рынке нефти сохранят преимущество, поскольку инвесторы опасаются, что ФРС не ослабит жесткий настрой по ДКП в июне. Котировки нефти марки Brent сегодня теряют 2,7%.

С другой стороны, фьючерсы на американские фондовые индексы торгуются в зеленой зоне (S&P-500 +1,25%), поскольку на рынке растет уверенность, что рост инфляции не возобновится, а ФРС даст сигнал о прекращении ужесточения ДКП.

Создается впечатление, что каждый из рынков живет своей жизнью. А одни и те же факторы, трактуются по-разному, в зависимости от того, какой настрой был до этого. Растущий актив остается сильным, а слабый – снижается в цене, хотя в экономике пока ничего принципиально не меняется. Но по факту, индекс S&P-500 за календарный год вырос почти на 18%, а ценник Brent за это же время потерял около 40%. Расхождение в динамике особенно отчетливо стало заметно в последние недели (см. нормализованный график).

Российский рынок начал эту неделю уверенным ростом. Поддержку акциям экспортеров сейчас оказывает слабеющий курс рубля. Поэтому лидеров повышения сегодня — нефтегазовый сектор, даже несмотря на снижение цен на нефть. 

IMOEX сейчас тестирует на прочность свой предыдущий максимум года на 2748 п. Если он будет преодолен, то следующая цель роста находится на 2766 п. и далее вверх — 2835 п. Поддержка сейчас сместилась на уровень 2630 п. 

Акции Сбербанка растут на 1,15%. на прошлой неделе Сбер опубликовал отчет по РПБУ за май 2023 г. Чистая прибыль Сбера составила 589 млрд руб., рентабельность капитала превысила 23,9%. В мае банк заработал 118,1 млрд руб. чистой прибыли.

После четырех дней снижения развернулись наверх тяжеловесные акции Лукойла (+3,05%). Но я не жду, что эти бумаги смогут быстро отыгрывать просадку после эксдивидендной даты.

На валютной секции МосБиржи курс доллара ожидаемо достиг отметки 84 руб. Пара EUR/RUB прибавляет 2% и движется к отметке 91руб. Юань вырос на 1,3%, до 11,71 руб.

Инфляция в США в мае в годовом выражении снизилась до минимума с марта 2021 г. (4,0% г/г против 4,9% г/г в апреле), что лучше прогноза (4,1% г/г). Помесячно инфляция снизилась до 0,1% м/м против 0,4% м/м в апреле (рынок ожидал +0,2% м/м). Это связано со снижением цен на топливо, в то же время цены на продовольствие возобновили небольшой рост после 2-месячной паузы. Базовая инфляция (Core CPI - более устойчивый показатель инфляции), по отношению к предыдущему месяцу сохранила тот же темп роста, который был в марте и в апреле (0,4% м/м), а в годовом выражении незначительно снизилась - до 5,3% (минимум с ноября 2021 г) против 5,5% в марте. 

С учетом данных по рынку труда США за май (сильный прирост рабочих мест, но одновременно – рост безработицы до максимума с октября прошлого года и некоторое замедление роста зарплат) ФРС сохранит ставку (5-5,25%) без изменения на ближайшем заседании и будет держать паузу до июля, чтобы посмотреть накопленный эффект повышений ставки на экономику, инфляцию и рынок труда.

Цены на нефть марки Brent во вторник выросли на 3,4%. В среду они прибавляют еще 1,2%.

Вчера поводом для восстановления цен помимо чисто технического фактора (покупка на годовой поддержке) стала новость, что Центральный банк Китая впервые за 10 месяцев снизил краткосрочную кредитную ставку. Считается, что смягчение монетарной политики во второй по величине экономике мира и крупнейшем импортере сырой нефти, направлено на придание импульса деловой активности, а значит и увеличит спрос на нефть.

Сегодня стало известно, что Федеральное правительство США планирует закупить около 12 млн барр для пополнения стратегических запасов нефти (SPR) после того, как в прошлом году из них было изъято более 200 млн барр. Reuters сообщил, что общий объем закупок в этом году может превысить 12 млн барр. Для нефти это неплохой среднесрочный фактор поддержки. Даже если глобальную экономику накроет рецессия покупка нефти в резервы удержит ценник Brent выше $72/барр.

ФРС ожидаемо оставила ключевую ставку на прежнем уровне 5,0–5,25%. При этом ФРС повысила прогноз по уровню ставки на 2023 год до 5,6%, то есть может быть еще два повышения, а не одно, как прогнозировалось. Это стало неприятным сюрпризом для инвесторов, которые надеялись, что с ноября ставка начнет снижаться.

На пресс-конференции глава ФРС отметил, что эффект от ужесточения политики еще не ощущается в полной мере, регулятору предстоит проделать много работы для возвращения инфляции к 2%, и почти все члены Комитета считают целесообразным дальнейшее ужесточение ДКП. 

Первая реакция рынков на эти шаги ФРС была самой адекватной - снижение стоимости акций. Однако к закрытию фондовые индексы компенсировали потери. Так весьма часто бывает в дни заседаний, поэтому я не жду дальнейшего роста. В четверг утром мы видим укрепление доллара (+0,35%), что приводит к ослаблению цен на золото (-1,15%), доходность USTres растет на 3-4 б.п. вдоль всей кривой.

Ближайшая поддержка S&P-500 проходит на 4382 п. Я жду, что индекс сюда вернется довольно скоро.

Европейский Центральный Банк в четверг повысил процентные ставки еще на 25 б.п., доведя ставку по основным операциям рефинансирования до 4% - самый высокий уровень после кризиса 2008 г. Это стало восьмым подряд повышением ставок, несмотря на то, что в начале 2023 года еврозона формально вступила в рецессию, но при этом общий и базовый уровни инфляции остаются значительно выше целевого показателя ЕЦБ в 2%. Центральный банк также пересмотрел свои прогнозы инфляции в сторону повышения: на этот год 5,4%, на 2024 год 3%. Только в 2025 году ЕЦБ ожидает приближения инфляции к целевому уровню 2%. Выше представлен сравнительный график ставки ЕЦБ и ФРС за 10 лет.

Сейчас индекс МосБиржи (2795 п.) приближается к точке бифуркации - состояние системы, при котором она становится неустойчивой и возникает неопределённость. Немного выше текущих отметок находится сильный уровень сопротивления прошлого года — 2820-30 п. Техническая картина пока позитивная и растущий тренд в силе, но накопилась перекупленность, да и ослабление рубля (позитив для сырьевых компаний) пока остановилось. Акции нефтегазового сектора выглядят слабее. Лукойл, Татнефть и Роснефть теряют около 0,6%. Вероятность коррекции всего рынка растет.

Сегодня акции Яндекса снижаются на -2,4%, что можно связать со словами главы ВТБ Андрея Костина о том, что сделка по покупке консорциумом инвесторов пакета акций Яндекса по той цене, которая выставлена за компанию, нецелесообразна и данный актив нужно передать во внешнее управление. 

Акции Сбербанка сегодня торгуются по рынку, поскольку Г. Греф заявил, что банк планирует сохранить дивидендную политику и ориентируется на 50% от чистой прибыли, что было ожидаемо.

На прошедшей неделе курс евро показал мощный рост на 2,2%. ЕЦБ на прошедшей неделе ожидаемо поднял ключевую ставку на 25 б.п. (4,0%), так регулятор продолжает борьбу с инфляцией, невзирая на замедление экономики.

Пока нет уверенности в том, кто раньше закончит повышать ставку (ФРС или ЕЦБ). Если ФРС публикует свои прогнозы, то К. Лагард по итогам заседания довольно уклончиво ответила, на каком уровне ключевая ставка может остановится. Исходя из предположения, что ФРС, где реальная ставка уже положительна, быстрее сможет начать снижать ставку, чем ЕЦБ, а значит дифференциал между ними со временем начнет сокращаться - это сейчас является одним из важных факторов поддержки курса евро против доллара.

На дневном графике EUR/USD видно, что курс евро формирует «второе плечо» в фигуре «голова плечи». Если это так, то ближайший максимум EUR/USD должен быть на 1,10 - 1,11. То есть потенциал усиления евро уже близок к исчерпанию, тем более, что все значимые факторы (заседания ФРС и ЕЦБ) уже отыграны.

В начале недели индекс МосБиржи (+0,3%) пробует развить рост, имевший место в предыдущие дни. Техническая картина остается позитивной, а растущий тренд в силе. Ближайшая цель роста IMOEX — район 2815–2830 п.

Снижение акций Татнефти (-1,3%) было связано с новостью об отсутствии кворума на ГОСА, а следовательно, и утверждения акционерами рекомендованных к выплате дивидендов за 2022 г. в размере 27,71 руб. на каждый тип акций.  Выплаты могут быть утверждены на собрании 30 июня. 

Акции МТС сегодня побывали на 347 руб, и приблизились к годовому сопротивлению на 350 руб. Инвесторы покупают их под годовые дивиденды. Отсечка — 27 июня (выплата 34,29 руб/акция, что дает доходность около 10%).

Северсталь (+6,5%) рассчитывает показать уверенные результаты операционной деятельности по итогам II квартала 2023 г. и продолжает "придерживаться принципа создания стоимости для акционеров". То есть дивидендная передышка, вероятно, не будет длиться вечно — сообщил глава компании. Цель роста здесь (1160 руб) почти достигнута.

В понедельник биржевые цены на нефть менялись слабо, а торговая активность была невысокой, поскольку американские рынки вчера были закрыты (День освобождения от рабства). Котировки Brent пока не могут найти поводов для роста, поскольку стимулирующие меры в Китае недостаточны для увеличения спроса на нефть.

Потребление сырой нефти и дистиллятов сильно коррелирует с динамикой делового цикла. Чтобы стимулировать рост кредитования, Народный банк Китая (НБК) во вторник понизил базовую процентную ставку по кредитам (LPR) сроком на один год на 10 базисных пунктов (б.п.) - до 3,55% годовых. Ставка по пятилетним кредитам уменьшена до 4,2% с 4,3% годовых.

Помимо фактора спроса на динамику нефтяных цен сильно влияет фактор предложения. Своими действиями альянс стран ОПЕК+ пробует разогнать цены на нефть, создавая недостаточное предложение сырья на рынке. Но пока это не мешает нефти торговаться всего на 6% выше уровней годовых минимумов. Однако до конца июня осталось всего 10 дней, а с июля, как мы знаем, Саудовская Аравия запланировала сократить свою добычу сразу на 1 млн барр/сутки.

Если котировки Brent не сумеют до конца июня подняться выше $79,7/барр, значит цены на нефть могут завершить в минусе второй квартал подряд. Тема слабости нефти во многом уже отыграна. Саудиты будут биться за то, чтобы котировки не ушли ниже $70/барр. Портфельные инвесторы переключают позиции с сырой нефти на средние дистилляты, ожидая, что низкий уровень запасов дистиллятов будет поддерживать относительно стабильные цены, даже если мировая экономика и потребление нефти замедлятся. Согласно данным аналитиков Reuters, на прошлой неделе хедж-фонды и другие управляющие капиталом продали опционов и фьючерсов на сырую нефть на сумму, эквивалентную 21 млн барр, но приобрели контрактов на нефтепродукты на 18 млн барр, в том числе 14 млн дистиллятов. Самая большая ротация происходила от американской нефти к европейскому газойлю (продукт переработки нефти), отражая рост запасов сырой нефти в США, в то время как запасы дистиллятов в Европе, остаются значительно ниже нормы.

Индекс МосБиржи в среду днем прибавляет +0,4% (2815 п.). Хуже рынка торгуются отраслевые индексы нефтегазового, финансового и электроэнергетического секторов.

Сегодня вновь активизировались покупки в акциях металлургов: Северсталь (+3,3%), ММК (+2,4%) и НЛМК (+1,86%). В начале недели акции Северстали резко выросли, когда стало известно, что компания вскоре может вернутся к дивидендным выплатам. Возможно мы увидим это уже в IV квартале 2023 г. – I квартале 2024 г. Доходность может составить как минимум 8% при коэффициенте выплат 50%.

Акции Самолета растут на 1,1% после вчерашней новости, что Группа Самолет планирует купить 100% одной из крупнейших девелоперских компаний Московского региона — ГК МИЦ, что позволит Самолету нарастить земельный банк в ключевых регионах присутствия.

Продолжают сильно торговаться акции МТС (+0,7%) — инвесторы покупают бумаги под дивиденды. Отсечка 27 июня. Компания выплатит дивиденды на эту дату 34,29 руб/акция.

22 июня пройдет очередное заседания ЦБ Турции может вернуть «традиционную» монетарную политику. Видимо для этой цели после выборов Р. Т. Эрдоган поменял глав ЦБ и Минфина.

▪️ЦБ возглавила Хафизе Гайе Эркан, бывший топ-менеджер Goldman Sachs и First Republic Bank, у неё рыночный взгляд на экономику
▪️Главой Минфина стал Мехмет Шимшек, который тоже рассчитывает обновить экономическую политику и обещает снизить инфляцию.

Банк JPMorgan ожидает повышение ключевой ставки в Турции с 8,25% до 25%, а Goldman Sachs ждет повышения 40%. 

Подъем ставки очевидно приведет к локальному укреплению курса лиры, но ждать что это будет среднесрочный тренд — вряд ли, поскольку у страны глубоко отрицательный платежный и торговый баланс. За первые четыре месяца 2023 г. дефицит счёта текущих операций Турции составляет -$30 млрд — самая большая величина за период с января по апрель за всё время наблюдения. Стране элементарно не хватает валюты.

ЦБ Турции как и ожидалось поднял ключевую ставку, не недостаточно сильно: с 8.5% до отметки в 15% годовых. Инфляция в стране немного снижается - 39,59% г/г по итогам мая. Такое снижение ставки явный компромисс между желанием Эрдогана иметь низкие ставки и нормальной реакцией ЦБ на повышенные уровни инфляции. Курс доллара после решения ЦБ слегка укрепился, а потом быстро развернулся и переписал годовые максимумы (24,35 лиры).

В пятницу утром нефтяные цены продолжают торговаться в красной зоне (Brent $73,6/барр) после сильной просадки в четверг.

В рамках своего выступления в Сенате глава ФРС Пауэлл в четверг повторил свои заявления, сказанные ранее. Он считает обоснованным повышение ставки в 2023 году еще несколько раз, однако решения будут зависеть от экономических данных. На ближайшем заседании регулятора в июле ставка будет поднята еще на 0,25%.

Банк Англии по итогам заседания в четверг принял решение повысить базовую процентную ставку сразу на 0,5% до 5% годовых, хотя большинство аналитиков прогнозировали подъем на 0,25%. В США и Великобритании ставка по кредитам находится на максимальных уровнях со времен финансового кризиса 2008 года.

Важная тема, которая в 1-2 квартале этого года держит цены на рынке нефти на низком уровне – ожидания торможения ведущих экономических держав из-за слишком высоких ставок по кредитам. По прогнозам экспертов, суммарное сокращение потребления нефти в случае прихода рецессии в мировую экономику только по странам ОЭСР может составить около 1 млн барр/сутки.

Со стороны предложения нефти ситуация весьма интересная. Последние два года высокие цены стимулировали добычу нефти за пределами ОПЕК, и сейчас эти объемы выходят на рынок. Нефть поступает из Атлантического бассейна благодаря сочетанию традиционных скважин (в Бразилии и Гайане) и добыче сланца и нефтеносных песков (в Америке, Аргентине и Канаде). Норвегия также увеличила добычу. По оценкам JPMorgan Chase, добыча в странах, которые не входят в ОПЕК, вырастет в 2023 году на 2,2 млн барр/сутки.

Агентство Fitch понизило прогноз цены нефти Brent на 2023 год до $80/барр c $85/барр ранее.

Аналитики Reuters написали, что динамика стоимости нефти марки Brent и спреды указывают на то, что рынок нефти близок к равновесию: риски роста из-за низких запасов и ограничения поставок со стороны Саудовской Аравии и ее союзников по ОПЕК⁺ компенсируются рисками снижения из-за замедления мировой экономики. На физическом рынке цены на dated Brent находятся в контанго до конца июня и июля, что указывает на то, что трейдеры ожидают наличия большого количества сырой нефти.

Ближе к закрытию сессии российский рынок акций несколько сократил дневную просадку. IMOEX к 17 ч теряет 0,97%.
Не думаю, что сейчас мы видим реакцию на 11-й пакет санкций от ЕС. Просто возле значимого рубежа сопротивления на 2820 п. продавцы стали более активны. Возможно, что ближайшей целью снижения станет район 2740–2750 п.

Акции финансового сектора в аутсайдерах, зато спрос вернулся в бумаги металлургов: Северсталь +2,5% (1205 руб. — максимум с начала апреля 22 г). Продажи ускорили снижение акций TCS Group (-3,9%). Сейчас акции банка нивелировали весь свой подъем в июне. Здесь позитив может вернуться после выхода отчетности за II квартал (ожидается сохранение высокой рентабельности).

Акции Группы Позитив (-1%) немного просели, поскольку ЕС ввел в ее отношении санкции. В самой компании отметили, что решение ЕС не влияет на ее бизнес, а международные интересы компании не связаны со странами ЕС.

Уже несколько месяцев против рубля работает повышенный внутренний спрос на иностранную валюту как со стороны населения, от импортеров, так и от скупающих западный бизнес локальных инвесторов.

На предстоящей неделе в пользу рубля может сыграть фактор Единого налогового платежа (28 июня). Но есть сомнения в том, что в конце июня фактор продажи валюты местными экспортерами может укрепить рубль. В апреле и мае мы не видели активизации таких продаж (в апреле чистый приток выручки на валютный рынок составил лишь $1,15 млрд).

Отдельно стоит сказать про рост внутрироссийских политических рисков, связанных с действиями военных группы Вагнер. В такой ситуации население склонно проявлять активность в активизации покупки валюты за рубли. В эти выходные курс продажи долларов и евро в пунктах обмена вырос, что найдет отражение в биржевом курсе в начале недели. Выше приведена табличка купли-продажи наличных евро в Москве в субботу днем, как видим курс продажи значительно отличается от биржевого (92,3 руб).