Индекс государственных облигаций РФ сегодня оставил подъем после 6 сессий непрерывного роста. Как видим, сейчас доходности по ОФЗ сильно упали в ожидании дальнейшего смягчения монетарной политики от ЦБ РФ (5-летние бонды можно купить под 5,05%). В этой связи хочу привести табличку по подразумеваемой политике ставок в России на среднесрочную перспективу.

В понедельник американские фондовые индексы подскочили на 2,44-3,85%, а во вторник они снизились на 0,5-1,6%. Все эти резкие смены настроений связаны с новостями вокруг лекарств от коронавируса. Взлет в начале недели был на новостях об успешных испытаниях препарата от компании Modernа. Вчера вечером на этот счет появились большие сомнения. Что-то подобное ранее наблюдалось с новостями от Gilead Sciences и других биофармацевтических компаний, которые заявляли об успехах, но не деле вакцины до сих пор нет.

На фоне этих новостей почти незамеченной осталась видео-конференция членов Конгресса с главой ФРС и Минфина США. Они в очередной раз заверили, что их ведомства сделают всё возможное для поддержки американской экономики (стремительный рост госдолга - не проблема). В итоге, несмотря на бодрое начало сессии во вторник индекс S&P-500 нивелировал треть того подъема днем ранее. Сейчас он подошел снизу к своей 200-дневной СС - теперь это сопротивление. MACD вернулся в нейтральную зону, но покупку не показывает.

Рост или снижение на американском рынке акций в последние недели не приводит к каким-то явным ценовым движениям по 10-летним USTres. Волны локальных подъемов/спадов укладываются в рамки узкой консолидации возле годовых максимумов. Возможно, вскоре мы увидим выход из этой консолидации. По большому счету сейчас много биржевых активов находятся в фазе волатильной консолидации после сильных ценовых шоков в марте. Идет топтание на достигнутых уровнях в американских индексах, в бондах, в индексе доллара и курсе евро, индекс VIX также держится на месте. Похоже зреет какое-то новое ценовое движение и весьма вероятно оно не будет не на рост цен на рискованные активы.

Согласно прогнозам GS, ожидается, что ведущие европейские компании из индекса STOXX 600, покажут рост продаж на 10% и более в 3-м квартале этого финансового года, в то время как у S&P-500 почти в три раза больше таких акций. На втором месте после цифровых технологий стоят возобновляемые источники энергии. Кстати, энергетика Великобритании работала без угля последние 35 дней - это рекордный показатель за 230 лет промышленного развития, а в Португалии энергетика работает без угля уже почти два месяца.

Глядя на среднесрочный дневной график Brent видно, что в 2020 году ценник переставили на более низкие уровни за счет пандемии коронавируса: нефтяники не сумели было отреагировать на угрозы громадного падения спроса, что привело к росту запасов. Эта тема будет удерживать ценник Brent еще несколько месяцев в не выше $40/барр. Если к концу этого года экономики ведущих стран покажут быстрое восстановление, то и цены на нефть могут переместиться на более высокие ценовые уровни: $35-55 по Brent.

А пока мы видим здесь V-образное восстановление цен после неадекватно низких уровней, показанных в марте-апреле. Схожая техническая картина восстановления после сильного снижения ранее была в начале 2019 года. Очень может быть, что в ближайшие пару месяцев цены на энергоносители уйдут в консолидацию - инвесторы будут следить за тем, как восстанавливается спрос. На более мелком тайм-фрейме видно, что ближайшая цель подъема Brent находится на горизонтальном уровне $36,20/барр.

График поведения индекса "умных" и "глупых" денег применительно к индексу S&P-500, взятый с сайта Sentiment Trader.

Выше представлен недельный график бивалютной корзины к рублю (RUBBASK). Видно, что сегодня за счет укрепления курса рубля к доллару и евро котировки ушли ниже ближайшего сильного уровня поддержки (75,72). Следующая ближайшая цель (74,23 - красная линия) думаю будет достигнута на этой неделе. Среднесрочно RUBBASK может укрепиться до отметки 72,0 (-3,75% с текущих уровней). Там можно будет подумать от покупках доллара и евро за рубли на среднесрок. Думаю в начале осени этого года мы увидим USD/RUB опять в районе отметки 68,5.

Табличка прогнозов инвестбанков по уровню ключевой ставки ЦБ РФ на ближайшие 1,5 года. Вообще, если смотреть обобщенные прогнозы то, к 4 кварталу этого года ожидается ее снижение в район 4,5%, но потом к началу 2022 года она опять поднимется до 5,5%. Если бы это было так, то осенью этого года мы бы увидели максимум в ценовом индексе RGBI и его последующую коррекцию вниз (рост доходностей) в 2021 году.

Как и ожидалось ранее (https://t.me/marketresearching/908), ценник Brent сейчас пришел к ближайшему сильному сопротивлению на $36,2/барр. Теперь остается только максимум марта на $40/барр. Поскольку в моменте мировые фондовые индексы обыгрывают тему открытия экономик после карантина, то и цены на нефть активно восстанавливаются на этом же факторе (мгновенно ушла с первых полос биржевых СМИ тема рисков нехватки нефтяных хранилищ). Пока все идет довольно прогнозируемо.

Биржевому фонду QQQ, который эксплицирует динамику крупнейших компаний технологического сектора США осталось до повторения уровней исторических максимумов лишь 2,6%. Страшный глобальный кризис из-за пандемии? Не, не слышали..... Примечательно, что на этом фоне опрос Bank of America показывает, что большинство инвесторов всё еще пессимистично смотрят на рост рынка. Как я писал ранее, акции таких дорогих компаний как Amazon, Apple, Facebook, Microsoft скорее всего будут тестировать на прочность свои годовые (исторические) максимумы, прежде чем по ним может прокатиться волна продаж. "Второе дно" на практике окажется "двойной вершиной".

В принципе в быстром восстановлении американских фондовых индексов нет ничего удивительного если посмотреть, с какой скоростью и в каком объеме растут активы на балансе ФРС (аналогий в мировой истории этому нет). Поскольку денег вбухивается много, а экономика не сможет их переварить в виду слабости после пандемии, то большая их часть оказывается на фондовых рынках. Причем на рынке акций, так как он предлагает ощутимо большую доходность, чем облигации.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы закрылись с приростом на 1,5-2,1%. Лидировали на рынке сектора акций нефтяных компаний, телекомы, информационные технологии и банки. Переписали свои месячные максимумы индексы S&P-500 и Nasdaq, в то время как Dow Jones и Russell-2000 пока не смогли этого сделать. Индекс S&P-500 вчера приблизился к своей 200-дневной скользящей средней, которая находится на круглой отметке 3000 п.

Есть вакцина от коронавируса или ее пока нет - инвесторам уже не так важно. Поскольку ФРС и Минфин США наполняют рынки свежими деньгами, они быстро находят применение на рынке рискованных активов. Если биржевые индексы уходят вверх, управляющие фондов просто обязаны покупать, чтобы не потерять в доходности. Когда-то прочитал хорошее выражение: управляющего простят за просадку активов фонда из-за кризиса, но накажут за то, что держал деньги в кэше, ожидая ухудшения ситуации — сейчас это многое объясняет. 23 мая Уолл-стрит будет отмечать 2 месяца активного восстановления после мартовского обвала. За это время ключевые индексы США поднялись на 35-42%.

Главное, чтобы быстрое открытие американской экономики не напоролось на вторую волну роста заболеваний коронавирусом. Этот риск вчера отразила в своих протоколах Федеральная Резервная Система.

Техническая картина по индексу Nasdaq краткосрочно очень сильная (до исторических максимумов остается уже менее 5%). Долгосрочный график показывает, что восстановление индекса после кризиса 2008 года имело U-образный характер. Но по мере ускорения движения рынка акций вверх в последние годы соизмеримо выросли и риски потерь инвесторов. Поэтому ФРС сейчас вынуждена тратить больше средств на их компенсацию. Так, в глобальный кризис 2008 года ФедРезерв нарастил свой баланс на $1,36 трлн., а в кризис из-за пандемии в 2020 году он потратил за 2 месяца уже $2,82 трлн. Отсюда получаем на графике индекса V-образное восстановление. Боюсь ошибиться, но видимо теперь такие формы графиков фондовых индексов станут нормой. Расставить точки над i сможет только сезон корпоративных отчетов за 2-й квартал.

На этой неделе наблюдалось усиление курса евро на новости о том, что Германия и Франция подтвердили предложение о создании фонда восстановления европейской экономики в объеме 500 млрд евро. Кроме того, в середине недели вышли на удивление неплохие данные по индексам настроений в деловых кругах Германии и ЕС, которые значительно превысили прогноз. Опубликованная сегодня утром статистика показала некоторое восстановление по индексам деловой активности в Германии в мае (Manufacturing PMI: 36,8 против предыдущего месяца 34,5). На этом фоне валютная пара EUR/USD сейчас тестирует снизу ближайшее сопротивление в виде майского ценового максимума на 1,10. Думаю участники рынка не пойдут на штурм этой отметки, пока не увидят сегодня вечером схожую статистику из США.

Июльские фьючерсы на нефть марки WTI сейчас взлетели до $34/барр. Поспособствовали этому последние данные от Американского института нефти и от Минэнерго США, показавшие ощутимое снижение запасов нефти (-4,8 млн барр за неделю). При этом объемы работ нефтеперерабатывающих заводов выросли - это говорит о росте производства топлива, поскольку Америка начала выходить из карантина. Постепенное возобновление деловой активности в США приводит к потреблению ранее созданных запасов. При этом добыча нефти в США за прошлую неделю упала еще на 100 тыс. барр/сутки до 11,5 млн барр/сутки. Вот так выглядит совместный график показателей:

Вверху на графике хорошо видно, как расходятся в разные стороны цены на REIT и на акции сектора компаний высоких технологий. Напомню, что Real Estate Investment Trust – обычно это биржевой фонд, который получает доходы за счет вложений в объекты недвижимости и занимается их управлением. Обычно динамика цен на REIT и дивидендов зависят от циклов на рынке недвижимости и состояния экономики.

Нормализованный график показывающий сравнительную динамику акций роста против акций стоимости. Видно, что акции стоимости за последний календарный год потеряли в цене около 10%, в то время как акции роста прибавили около 20%. Инвесторы явно предпочитают покупку переоцененных, но растущих акций, чем стоящих на месте акций с высокой недооценкой.

Количество первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе уменьшилось до 2,438 млн - это самым низкий уровень с момента начала коронавирусного кризиса более двух месяцев назад. Данные оказались немного выше прогноза (2,4 млн). А вот общее количество заявленных безработных с 21 марта увеличилось до 39 млн.

Техническая картина на американском рынке акций за последние дни принципиально не изменилась. Но стало заметно, что ускоренное восстановление, имевшее место в апреле, уступило место более сдержанным темпам роста в конце мая. Инвесторы выкупают просадки уже менее активно. Это не означает, что с текущих уровней индексы отправятся вниз. Отнюдь, такими темпами инвесторы могут постепенно двигать рынок дальше, при этом не создавая перекупленности.

Для разворота вниз нужен яркий фактор и пока его нет. Даже те угрозы, которые сейчас посылают друг другу США и Китай пока не очень сильно волнуют участников рынка. Поскольку ФРС сейчас постепенно снижает темпы скупки активов на свой баланс, то и продвижение американских индексов вверх по идее должно стать более проблематичным. Сейчас логично будет увидеть переход биржевых индексов США в фазу консолидации на достигнутых уровнях. В принципе что-то подобное мы сейчас наблюдаем в таких тяжеловесных акциях, как Facebook, Apple, Amazon и Microsoft. Прошедшая неделя на биржах Уолл-стрит прошла под знаком роста. Вполне возможно, что текущие уровни рынка устраивают ключевых игроков и они могут удерживать позиции вплоть до июньской квартальной экспирации (19 июня).

В пятницу на прошлой неделе цены на нефть остановили свой непрерывный подъем в районе сильного месячного сопротивления на $36,5/барр. Сейчас в целом нефтяной рынок демонстрирует признаки стабилизации, поскольку с одной стороны идет оживление экономической активности в тех странах, где уже сняли карантин, а с другой - благоприятно воздействует на цены договоренность о сокращении добычи от ОПЕК+, к которому подключились другие крупные нефтедобытчики.

В понедельник котировки Brent опять смотрят вверх и торгуются выше отметки $35/барр. Внизу на дневном графике видно, что техническая картина остается сильной и котировки уже больше месяца двигаются в растущем тренде (пятничная просадка только подтвердила его прочность). Таким образом, в середине апреля нефть сменила направление своего движения, с падающего на растущий. Пока не произошло обратного, стоит торговать ее от покупок на локальных снижениях. Следующая цель роста: достижение уровня сопротивления в районе $40/барр.