Вверху представлен нормализованный график американского индекса волатильности VIX и индекса волатильности развивающихся рынков VXEEM с начала этого года. Из него следует, что развивающиеся рынки менее рискованные в этом году, чем развитый рынок США. Боюсь ошибиться, но возможно уже новая нормальность....

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы прибавили еще 0,6-1,0%. В лидерах роста были акции энергетических, сырьевых и промышленных компаний. В красной зоне вчера не закрылся ни один из секторов. Шесть сессий из семи последних индекс S&P-500 закрывался ростом. Китай, Европа, США уже в мае открылись и активно восстанавливаются после карантина, при этом за последние 2 месяца мировую экономику наводнили дешевые деньги от Центробанков и послабления от властей.
Ярких поводов, чтобы падать пока нет. А на мировых фондовых биржах доминирует тема быстрого восстановления мировой экономики. Как говорится, кризис почти закончился, а «плюшки» еще остались. В итоге индекс Nasdaq-100 отделяют от его исторических максимумов лишь 0,68%, которые могут быть закрыты уже сегодня.

Пятую сессию подряд индекс американского доллара продолжает сдавать свои позиции. Этот актив перестал пользоваться спросом с учетом новых максимумов в фондовых индексах и позитивных настроениях у инвесторов в части восстановления мировой экономики. Ранее начавшийся выход из карантина создает больше преимуществ для укрепления курса евро. Плюс к этому, мы видим сильную динамику в нефти и другом сырье в начале июня (медь, никель), что создает усиление спроса и рост курсов валют стран, связанных с сырьевыми товарами. Действительно, в последние дни мы видим ощутимое укрепление канадского доллара, рубля, австралийского доллара.

Напротив, давление на американскую валюту оказали более слабые, чем ожидалось, данные по индексам деловой активности в производственном секторе США, опубликованные в начале этой недели. Свежий блок статистики по ситуации в американском секторе услуг выходит сегодня днем. Слабые цифры могут подтолкнуть DXY дальше вниз, в район 97,0-96,6 п.

Пятую сессию подряд цены на нефть активно идут вверх. За прошедшие сутки августовские фьючерсы Brent и июльские контракты WTI прибавили около 3,5%. Вчера вечером котировки Brent преодолели максимум начала марта в районе $40/барр. По итогам мая многие сырьевые товары продемонстрировали сильную позитивную динамику, которая продолжается и в июне.
Подогрев цен на нефть идет на ожиданиях того, что страны ОПЕК+ могут продлить максимальный объем сокращения 9,7 млн барр/сутки и после июня. Также сегодня ночью цены на нефть поддержала статистика по запасам нефти от API (снижение на 0,48 млн барр при ожидании роста на 3 млн барр).
На 4-часовом графике Brent хорошо виден растущий тренд последних недель, верхняя граница которого находится в районе $41/барр. (белая зона). После его достижения можно ждать технического отката вниз. Плоские цены ближних и дальних контрактов говорят об ограниченном потенциале дальнейшего роста котировок.

Сегодня российская валюта в очередной раз обновила трехмесячные вершины по отношению к доллару и евро. Как и ожидалось, курс доллара опустился и закрыл тот гэп, который образовался в начале марта на уровне 68,5 руб. Среднесрочно, пара USD/RUB может снизится вплоть до сильного наклонного уровня (красная линия), проходящего сейчас немного ниже 65,0 руб. С текущего уровня и ниже стоит подумать о развороте позиций в пользу покупки валюты. В пользу этого варианта говорит то, что в последние дни цены на рынке ОФЗ приостановили рост и никак не реагируют на общий позитивный внешний фон и спрос на риск. Это может сигнализировать о том, что текущие доходности уже не очень интересны инвесторам. Если они начнут фиксировать прибыль, рубль очень быстро вновь ослабнет.

Как видим, фьючерсы по нефти марки Brent на ближайшие месяцы почти сравнялись с текущими уровнями цен. Зачастую это говорит о том, что спекулянты уже не хотят покупать дальние контракты, поскольку не верят в дальнейшее повышение цен. То есть после ближайшей месячной экспирации котировки Brent могут развернуться в обратную сторону. Июльские фьючерсы по WTI заканчиваются 22 июня, а августовские по нефти Brent – 30 июня. Ценовые уровни будут зависеть от того, насколько успешно смогут договориться члены ОПЕК+ на ближайшем саммите.

Если нынешний уровень сокращений добычи будет сохранен более, чем на два месяца то нефтяные цены могут продолжить рост, а котировки Brent могут закрыть тот гэп, который образовался в начале марте на $45/барр. Сценарии быстрого восстановления добычи могут спровоцировать фиксацию прибыли по нефти и разочарование у инвесторов.

Частный бизнес в США в мае уволил 2,76 млн работников. Это ощутимо лучше, чем в апреле, когда работы лишились 19,56 млн человек (самое большое сокращение занятости за всю историю). Эти цифры оказались сильнее рыночных ожиданий (9 млн). Больше всего сотрудников потерял сектор предоставления услуг - 1,967 млн. человек. На графике видно, как быстро пошел на нормализацию рынок труда в США в мае.

Цены на золото довольно хорошо коррелируют с динамикой биржевого фонда TLT (отслеживает динамику долгосрочных казначейских облигаций США). За последние дни там наблюдается снижение цен, которое можно связать с уменьшением спроса на защитные активы на фоне общемирового ралли на фондовых и сырьевых рынках. По мере того, как фондовые индексы возвращаются к своим максимумам доходности по USTres пробуют немного расти, но этот процесс сейчас сдерживается действиями ФРС.

Индекс крупнейших компаний технологического сектора Nasdaq-100 сегодня вернулся на свои исторические максимумы. На выкуп 30% просадки в марте ему потребовалось всего 2,5 месяца! Для сравнения индекс крупнейших европейских компаний EuroSTOXX-50 торгуется сейчас на 19% ниже максимумов года. Британскому индексу FTSE аналогично не хватает около 21%.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы выросли еще на 0,78-2,05%. Спрос инвесторов в очередной раз поменялся: покупки опять сместились в акции компаний промышленного сектора, финансов и энергетики, в то время как перегретые акции сектора информационных технологий, по сути, остановили свой подъем: индекс Nasdaq-100 вернулся на свои исторические максимумы, где напор покупателей ослаб.

Индекс S&P-500 непрерывно растет уже 8 сессий подряд и вчера он закрылся на максимальных уровнях с 4 марта. Ярких новостных драйверов для роста не появилось. Просто беспорядки в США начинают стихать, да и внешний фон был благоприятный. Сильное восстановление на этой неделе демонстрирует европейский рынок акций - инвесторы там раскупают те активы, которые пока не восстановились в цене после завершения карантина. Опубликованные на этой неделе данные по индексам деловой активности Китая говорят о том, что там восстановление происходит очень бурно. Кстати, ключевые китайские фондовые индексы сейчас торгуются лишь на 4-5% ниже максимумов этого года.

Поддерживает это восстановление рынков мощные правительственные стимулы. Только на этой неделе стало известно, что правящая в ФРГ коалиция согласовала пакет стимулирования экономики объемом €130 млрд, несколько ранее власти Южной Кореи анонсировали пакет дополнительных бюджетных стимулов в размере $29 млрд, направленных на борьбу с экономическими последствиями пандемии. В четверг пройдет заседание ЕЦБ, от которого многие ждут увеличения объема программы количественного смягчения. Все эти факторы стимулирования и накачки деньгами благоприятно сказываются на фондовых рынках. По факту мы видим V-образное восстановление и стоимости акций и экономик.

Опубликованная вчера макростатистика от ADP показала, что частный бизнес в США в мае уволил 2,76 млн работников. Это ощутимо лучше, чем в апреле, когда работы лишились 19,56 млн человек (самое большое сокращение занятости за всю историю).

В эту пятницу будет опубликован официальный отчет по рынку труда США за май. Ожидается, что в несельскохозяйственном секторе (NFP) будет сокращение на 8,25 млн рабочих, а уровень безработицы вырастет с 14,7% в апреле до 19,5% в мае. Этот прогноз резко расходится с данными от ADP, которые показали ощутимо улучшение в мае. Понять, насколько активно идет текущее восстановление рынка труда в США помогут выходящие в четверг недельные данные по первичным заявкам обращений за пособиями по безработице в США. Ожидается, что заявок будет уже 1843 тыс. против 2123 тыс. на предыдущей неделе.

В среду курс евро достиг 1,1250 за доллар — это самый высокий уровень с 16 марта. Такое движение вверх по евро мы видим за день до очередного заседания ЕЦБ, на котором регулятор может увеличить специальную программу покупки активов на рынке, PEPP, на 0,5 триллиона евро в месяц, ещё на полгода. В настоящее время лимит выкупа активов установлен на уровне 750 миллиардов евро, а срок ее действия – до конца текущего года.

Правящая в ФРГ коалиция уже согласовала пакет стимулирования национальной экономики на сумму 130 млрд евро. На этом фоне валютная пара EUR/USD приблизилась к уровню закрытия прошлого года. Но сходу преодолеть сопротивление на 1,1250 не смогла. Отсюда мы видим уход вниз.

Если ЕЦБ сегодня увеличит свою программу покупки активов (PEPP), то это позволит ему скупить значительную часть долга плохих долгов, возникших из-за кризиса коронавируса. Однако, если увеличение объема программы QE окажется значительно меньше 300 млрд евро, это может вызвать разочарование у инвесторов.

Вчера нисходящий импульс на нефтяном рынке был вызван сообщением о том, что министерская встреча ОПЕК+ под вопросом из-за возникших разногласий относительно параметров сделки по сокращению добычи нефти. Таким образом перегретый рынок нефти довольно чутко стал реагировать на возможный негатив в новостях - перегруз длинных позиций у спекулянтов заставляет их быстро реагировать на поступающие новости, чтобы не упустить возможность зафиксировать прибыль по хорошим ценам.

На данный момент известно, что встреча министров ОПЕК назначена на 9 июня, министров ОПЕК+ - на 10 июня.

Пока инвесторы не услышат полный релиз договоренностей, они не станут разворачивать цены на нефть вниз. Те локальные коррекции, которые мы сейчас видим принципиально не меняют общую техническую картину рынка. Даже на 4-часовом графике Brent можно видеть плавный разворот котировок вверх от уровней апрельских минимумов. Локально нефть выглядит несколько перекупленной. Коррекция может состоятся по факту оправдавшихся ожиданий саммита ОПЕК+.

Вверху график валютной пары EUR/USD и наложенные на него даты заседаний ЕЦБ. В большинстве случаев курс евро после очередного заседания продолжал движение в ту сторону, куда двигался до этого. В нашем случае можно ждать, что пара EUR/USD может продолжить движение вверх в течение ближайшей недели-двух. А значит может вернуться в район максимумов года на 1,140-1,145.

В четверг Совет управляющих ЕЦБ сохранил базовую процентную ставку на уровне 0% (находится здесь с марта 2016 года). Ставка по депозитам была сохранена на уровне минус 0,5%.

ЕЦБ ожидает сохранения ставок на текущем или более низком уровне, пока не увидит, что инфляция приближается к 2% в рамках прогнозного периода. Также ЕЦБ принял решение увеличить специальную программу по покупке активов Pandemic emergency purchase programme (PEPP) на 600 миллиардов евро на на полгода. То есть программа QE объемом 1,35 триллиона евро будет действовать минимум до конца июня 2021 года.

Совместный график балансов ЕЦБ и ФРС. Зеленая линия - прогноз по балансу ЕЦБ. То есть за последние 2 месяца эти два эмиссионных центра напечатали около $3,85 трлн. новых денег.

На прошлой неделе ценовой индекс российских гособлигаций (RGBI) остановил свой рост. На этой тоже не было подъема, несмотря на новые максимумы в нефти. Достаточно часто после этого наступала коррекция, которая обычно сопровождается ослаблением курса рубля к доллару и евро. Я писал об этом несколько дней назад - https://t.me/marketresearching/985. Сейчас мы видим эти встречные движения: снижение цен на бонды и рост USD и EUR к рублю (для наглядности я взял график бивалютной корзины RUBBASK). Не думаю, что по рублю и по рынку ОФЗ мы увидим какой-то разворот формации в противоположную сторону. Пока выглядит просто как коррекция. Теперь ждем июньского заседания ЦБ РФ - от него многое зависит.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы закрылись с нейтрально-негативной динамикой. Сильнее остальных вчера чувствовал себя индекс Dow Jones (+0,05%) за счет хорошего подъема в акциях промышленных, сырьевых и финансовых компаний. Но самую лучшую динамику на этой неделе показывает индекс Russell-2000 - он в разы опередил индекс Nasdaq. Как уже отмечалось ранее, инвесторы вернулись с покупками в те сектора, которые ранее имели наибольшую просадку. Прежде всего это касается компаний малой капитализации. Но абсолютным лидером прироста на этой неделе стал рис на фоне резкого падения его производства из-за засухи. Вот динамика за текущую неделю ключевых биржевых активов:

Две последние недели происходит ротация инвестиционных потоков в те сектора, которые наиболее сильно пострадали от пандемии коронавируса. Внизу представлен совместный нормализованный график прежних аутсайдеров рынка: секторальных биржевых фондов, ориентированных на промышленный сектор (VIS), авиаперевозки (JETS) и банки (BKX) с начала этого года. Как только начали открываться внутренние и даже внешние аэропорты, полетели самолеты - инвесторы сразу активизировали спрос по этому сектору рынка. Бумаги банков на этой неделе чувствовали себя неплохо за счет роста доходностей по USTres.

Думаю под закрытие этой неделе на фондовых биржах Уолл-стрит опять будут зажигать акции банков и нефтяников: с учетом того, как сегодня растут цены на нефть (Brent опять выше $40/барр в преддверии саммита ОПЕК+) и доходности по USTres (на фоне ралли на мировых фондовых биржах).

Три последние недели индекс доллара идет вниз. Очевидно, что во второй половине мая и в начале июня в глобальном масштабе мы видим восстановление фондовых индексов, цен на сырьевые товары, котировок нефти. На этом фоне инвесторы предпочитают продавать доллары для покупки других валют. Это можно объяснить увеличением риск-аппетитов и снижениям страха прихода новой волны кризиса. Опубликованные вчера данные по первичным обращениям за пособиями по безработице в США оказались слабее прогноза, что также трактуется не в пользу сильного доллара.

Как видно на дневном графике видно, что DXY сейчас опустился до поддержки на уровне 96,50 п. Думаю здесь движение вниз пока остановится, поскольку участники рынка будут ждать месячной статистики по рынку труда США за май, выходящую в эту пятницу. Сильные данные могут укрепить курс доллара и оттолкнут его от достигнутого рубежа поддержки под закрытие недели.