В ценах на золото на этой неделе не сформировалось никаких трендовых движений. В пятницу утром цена тройской унции золота стоит $1730, то есть примерно столько же, как в среду. На протяжении двух последних месяцев золото остается в диапазоне $1675-1740/унц., и пока не может достичь среднесрочной цели роста в районе $1800/унц. Сложно сказать, что станет катализатором выхода золота из текущей консолидации. Во многом своей невнятной динамикой золото обязано стоящим на месте ценам и доходностям на рынке USTres. Ниже приведен их совместный ценовой график.

Сегодня Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п., до 4,50% годовых. ЦБ РФ не исключает паузы в дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики (ДКП). Ключевых причин для такого резкого снижения ставки ЦБ две: падающая инфляция и монетарная поддержка упавшей в кризис экономики.

Думаю будет логичным действительно сделать перерыв в снижении ставок, поскольку уже сейчас звучат слова политиков о том, что в России началось восстановление экономики. Рубль на это решение Центробанка отреагировал нейтрально, ценовой индекс госооблигаций (RGBI) вернутся на свои годовые максимумы. Вверху совместный график ключевой ставки ЦБ РФ и индекса RGBI. Теперь вслед за снижением ставки ЦБ продолжит падать доходность рублевых вкладов. Сейчас ее медианное значение по выборке девяти крупнейших банков уже опустилось до исторических минимумов и стало ниже 5% годовых - это добавление к утреннему посту о том, что деньги стремительно теряют функцию сбережения.

Прирост индекса Nasdaq-100 за эту неделю составляет около 6%. В пятницу индекс приблизился вплотную к своим историческим максимумам. Инвесторы сверх оптимистичны на счет быстрого восстановления экономической активности в США после пандемии, при этом они совершенно игнорируют рост новых случаев COVID-19 в нескольких штатах США. У меня есть большие сомнения в том, смогут ли они и дальше гнать рынок вверх с учетом того, что программа QE от ФРС в последние 2 недели практически остановилось. И если неделю назад рост баланса был совсем небольшим, то на этой неделе баланс ФРС уменьшился на $45 млрд. Снижение темпов скупки активов регулятором обычно приводит к коррекциям на фондовом рынке.

В пятницу американские фондовые индексы начали торги в зеленой зоне, но закрылись в основном снижением. Тема ухудшения ситуации с коронавирусом пока не получила должного развития в конце прошлой недели. По итогам торговой пятидневки индекс S&P-500 поднялся на 1,8%, Dow Jones прибавил 1%, Nasdaq вырос на 3,7%.

Несмотря на недельный прирост рынка было видно, что на достигнутых уровнях активность покупателей стала хуже. В пятницу прошла квартальная экспирация - “быки” опять забрали прибыль от роста рынка. Впереди июль, когда станут известны итоги работы компаний в период жесткого карантина и последующего постепенного восстановления. Поэтому делать ставки на новый рост акций уже с высокой базы думаю будет неоправданно. Плюс к этому, очень сложно гнать рынок дальше вверх с учетом того, что программа QE от ФРС в последние 2 недели практически остановилось. Снижение темпов скупки активов регулятором обычно приводит к коррекциям на фондовом рынке. Думаю, мы увидим этот процесс уже в ближайший месяц.

Таким образом, на ближайшие 2-4 недели я бы выделил три основных риска, которые могут привести к коррекции на американском рынке акций:

* Вторая волна роста числа заболевших, новое ужесточение карантинных мероприятий;

* Снижение объемов покупки активов на баланс ФРС и даже его сокращение (см. график вверху);

* Слабые корпоративные отчеты за 2-й квартал.

По итогам прошлой недели валютная пара EUR/USD сдала позиции. И сейчас она торгуется возле отметки 1,12 - примерно там же, где и в пятницу. Возможно, причина снижения курса EUR/USD кроется в усилении доллара из-за того, что в последние две недели баланс ФРС прекратил расти.

Еще одна из возможных причин давления на курс евро в конце прошлой недели - по итогам совещания ЕС по пакету стимулирующих мер на 750 млрд. евро для преодоления кризиса COVID-19 не удалось достичь компромиссного варианта.

На коротком 4-часовом графике EUR/USD хорошо виден постепенный разворот от достигнутых максимумов: каждый последующий подъем был ниже предыдущего. Слабое закрытие прошлой недели может усилить снижение в последующие дни с ближайшей целью на 1,10. Усиление доллара против евро - не слишком хороший сигнал для рынка акций.

В понедельник утром нефть марки Brent торгуется на уровне $42,3/барр, то есть примерно там же, где она была в пятницу. Снижение цен до $41/барр, имевшее место в конце недели было быстро выкуплено. На 4-часовом графике Brent видно, что участники рынка пока не горят желанием расставаться с длинными позициями (кратко- и среднесрочно тренд направлен вверх), поскольку мировые фондовые индексы торгуются на последней декаде июня весьма сильно.

Есть определенные опасения того, что рост числа новых случаев заражений коронавирусом может сдержать восстановление экономики, а значит будет страдать и спрос на нефть. Но пока эта тема не преобладает в настроениях рынка энергоносителей. По всей видимости “быки” постараются удержать высокие ценовые по Brent, как минимум до экспирации ближайших месячных контрактов в конце июня.

Нефтяные цены на прошлой неделе поддержали новости о переговорах лидеров стран Евросоюза о создании фонда экономического восстановления объемом 750 млрд евро ($840 млрд) и о спаде напряженности в торговых отношениях между США и Китаем. Кроме того, Ирак и Казахстан готовы компенсировать свое перепроизводство, показанное в мае - эти страны компенсируют избыточные поставки на протяжении следующих трех месяцев.

Еще один фактор поддержки ценам на нефть: в США продолжает активно снижаться количество действующих нефтяных и газовых буровых установок. В пятницу нефтегазовая компания Baker Hughes опубликовала еженедельные данные, согласно которым за неделю, завершившуюся 19 июня, их число в США уменьшилось еще на 7 уст., до 189 единиц. То есть снижение числа буровых идет непрерывно уже 14 недель подряд. За все это время количество активных нефтяных установок там снизилось на 465 ед. или на 72,6%, хотя при этом объемы добываемой нефти уменьшились лишь на 20% (10,5 млн. барр/стуки). Разворот здесь вверх опустит цены.

В пятницу цена на золото вышла вверх из своей локальной нисходящей консолидации. В понедельник котировки торгуются на $1750/унц. Это совсем рядом с максимумами года ($1765/унц). Слабость американских индексов под закрытие недели привела к росту спроса на золото. Выход вверх из текущей консолидации усиливает вероятность достижения ближайшего целевого уровня на $1800/унц.

Выше представлена таблица помесячной динамики цен на золото. Как видим, за последние 5 лет среднее изменение котировок золота за июнь показало рост на 1,9%. Этот июнь пока соответствует данной статистике роста цен.

После сильного закрытия предыдущей недели в начале этой американские фондовые индексы опять пробуют развить движение вверх. В виду устойчивого растущего тренда продавцов на рынке немного, поэтому возвраты на прежние локальные максимумы покупателям даются без особого труда. По итогам торгов в понедельник американские индексы добавили еще 0,6-1,1%. Продолжают демонстрировать силу акции технологических гигантов Apple (+2,62%), Microsoft (+2,78%), Amazon (+1,45%) и Google (+1,83%).

Акции роста в конце июня вновь показывают опережающую динамику к акциям стоимости. Чем-то это уже напоминает пирамиду. Инвесторы, предпочитают покупать растущие темы: даже если акция фундаментально стоит очень дорого, это не значит, что завтра она не может стоить еще дороже. Громадное количество лишних денег, появившихся в кризис на рынке рискованных активов, способно творить чудеса: акции растут, при том, что экономика в это время находится в глубокой рецессии.

Тема роста количества новых случаев заболеваний COVID-19 в США не особо тревожит рынки. На то есть две причины. Во-первых, рост числа новых инфицированных в Техасе, Аризоне, Флориде и Калифорнии стали результатом более массового тестирования, а не второй волны заболевания (на это указывает снижение смертности). Во-вторых, высшие американские власти четко дали понять, что повторного закрытия экономики США на карантин не будет. Это означает, что постепенное восстановление экономики будет продолжаться, а рынок труда укрепляться.

Все последние кризисы убедили инвесторов в том, что все просадки на американском рынке акций успешно выкупаются. В каких-то секторах быстрее, в каких-то медленнее. Поэтому продавать биржевые активы большого смысла нет (если только компания не идет к банкротству). Количество случаев банкротств во время нынешнего кризиса существенно возросло.

Поэтому лучше всего покупать индексный биржевой фонд. А тот в свою очередь обязан брать на баланс акции пропорционально их весу. Чтобы не уступать индексу пассивные фонды преимущественно вкладываются в компании с наибольшей капитализацией, поэтому крупные компании становятся еще крупнее.

Сейчас суммарный вес акций группы FAANG + MSFT вырос почти до четверти от всего рынка, хотя полгода назад он был около 18%. В итоге мы пришли в новую реальность, когда акции компании с наибольшей капитализацией непрерывно растут в цене, даже если с годами их выручка падает. Выше представлен нормализованный совместный график группы акций FAANG и промышленного индекса Dow Jones.

По итогам двух предыдущих недель валютная пара EUR/USD сдавала позиции. Вверху на 4-часовом графике пока сложно понять, с чем мы имеем дело. В моменте, пара EUR/USD движется внутри локального нисходящего ценового коридора: от его нижней границы к верхней.

Видимо на следующей неделе здесь начнется самое интересное, когда участники валютного и фондового рынков будут постепенно готовиться к закрытию второго квартала.

Опубликованные сегодня данные показали сильное восстановление индексов деловой активности в крупнейших странах еврозоны в июне. После выхода этих данных европейские фондовые индексы усилили рост, равно как и евро получило поддержку.

Франция: Manufacturing PMI = 52.1 (пред 40.6), Services PMI = 50.3 (пред 31.1).

Германия: Manufacturing PMI = 44.6 (пред 36.6), Services PMI = 45.8 (пред 32.6).

Во вторник утром нефть марки Brent вернулась к своим месячным максимумам на $43,4/барр. Судя по динамике Brent видно, что участники рынка не горят желанием расставаться с длинными позициями (кратко- и среднесрочно тренд направлен вверх), поскольку мировые фондовые индексы торгуются на последней декаде июня весьма сильно. Технически, картина в нефти пока не указывает на возможный разворот вниз. Судя по графику, который видят все, ближайшая цель роста здесь - незакрытый гэп на $45/барр.

Несмотря на опасения относительно динамики глобальной пандемии, ставящей под угрозу быстрое восстановление нефтяного спроса, участники рынка нефти пока не склонны драматизировать эту ситуацию. Локальные истории роста числа заболевших пока реально не привели к новому закрытию экономик, а значит локальные коррекции в ценах на нефть пока будут выкупаться.

В конце прошлой недели цена на золото вышла вверх из своей локальной нисходящей консолидации. Во вторник котировки торгуются уже на $1756/унц. Это совсем рядом с максимумами года ($1765/унц). Технически золото в моменте опять уперлось в долгосрочную наклонную линию сопротивления, которую хорошо видно на недельном графике. Пробой ее наверх увеличивает вероятность достижения ближайшего целевого уровня на $1800/унц, тем более, что по статистике июнь — это месяц роста для золота.

Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард выступая сегодня на Bloomberg TV заявил, что ФРС развернула множество инструментов для реагирования на последствия пандемии, при этом стоит следить за рисками образования пузыря в активах. Действительно, если взглянуть на отношение индекса Nasdaq и S&P-500, то видно, что технологический сектор ощутимо вырвался вперед за последний год. Более высокие показатели отношения акций высоких технологий к широкому рынку наблюдалось ранее только во время бума доткомов 20 лет назад. История имеет свойство повторятся....

Рубль сегодня активно укрепляется к доллару. USD/RUB опустился до 68,60 в том числе за счет общего ослабления индекса доллара к другим мировым валютам. Выше приведен совместный график стоимости бивалютной корзины к рублю (RUBBASK), цен на нефть Brent и индекса российских гособлигаций (RGBI). Как видим, последнее снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 100 б.п. не привело к каким-то сильным ценовым движениям в облигациях, поскольку уже заранее было отыграно в цене. Нефть хоть и растет сейчас, но бэквордация в дальних фьючерсах говорит о том, что возвожное повышение к $45/барр и выше видимо будет неустойчивым. При этом курс рубля к доллару и евро хоть и укрепляется, но не показывает впечатляющей динамики. Думаю немного ниже текущих отметок по рублю уже проходит справедливый уровень, где можно будет опять пробовать встать в покупку валюты.

Наряду с разбивкой по коммерческим / некоммерческим трейдерам CFTC еженедельно сообщает о «дезагрегированных» категориях торговцев, своп-дилеров, управляющих фондов и других участков рынка. Так вот согласно последним данным CFTC на CME по фондовому индексу S&P-500 чистые незарегистрированные фьючерсные позиции находятся глубоко в отрицательной зоне. Выше приведен их график. Возможно, таким образом инвесторы через шорт по фьючерсу на индекс держат лонг на спот рынке по акциям. Кстати, чем больше народу набивается в шорт, тем выше может уйти индекс (обычно это бычий сигнал).

Во вторник на этой неделе американский рынок акций показал максимумы, после чего ушел в коррекцию. По итогам торгов в среду просадка составила 2,7-2,2%. Таким образом, от локальных вершин индексы S&P-500 и Dow Jones ушли вниз уже на 3,8%.

Официальных причин для усиления продаж на американском рынке акций было несколько. Сюда можно отнести опасения развития торговой войны между США и ЕС (Америка рассматривает введение тарифов на импорт из Франции, Германии, Испании и Великобритании). Плюс к этому, в Америке продолжает расти число заражений коронавирусом: вчера было зафиксировано 38,4 тыс. новых случаев, против среднего уровня в 20-25 тыс. в начале июня. Останутся закрытыми парки развлечений, отменены круизы, не будет работать ряд магазинов. Вдобавок ко всему есть также неопределенность, связанная с выборами Президента в США (демократ Д. Байден опережает республиканца Д. Трампа).

Все это не новости вчерашнего дня. Этот негатив копится уже больше недели. Просто после квартальной экспирации, прошедшей на прошлую пятницу, инвесторы стали чутче реагировать на информационный фон. Ведь очевидно, что растущее число заболеваний коронавирусом во всем мире и на территории США может привести к тому, что мировая экономика вернется к докризисным уровням не так быстро, как хотелось бы. В этой связи, МВФ накануне ухудшил прогнозы по развитию всех экономически значимых регионов мира.

Я считаю, что наиболее вероятная тема коррекции сейчас: фиксация прибыли после стремительного роста цена на акции в преддверии предстоящего сезона квартальных отчетов, который может принести много неприятных сюрпризов. В июле инвесторам предстоит оценить несоответствие фундаментальных показателей работы компаний и их рыночных цен на их акции.

Goldman Sachs считает, что S&P-500 будет торговаться в диапазоне от 2750 п. до 3200 п. в оставшуюся часть 2020 года. Цель Goldman по S&P-500 на конец этого года остается 3000 п. Недавнее историческое ралли от минимумов марта может быть ограничено, так как инвесторы взвешивают потенциальный риск вирусной второй волны и стремительно приближающихся президентских выборов 2020 года - считают эксперты Goldman Sachs.

Техническая картина по индексу S&P-500 за последние дня ухудшилась, но принципиального разворота вниз мы пока не видим. На этой неделе индекс так и не смог преодолеть ближайшее сопротивление на 3155 п. (желтая линия), теперь будет логичным, если продавцы попробуют на прочность месячную поддержку на 2970 п. (оранжевая линия). Если она будет пробита - ждем снижения до следующего рубежа в районе 2800 п. (-8,4% с текущих уровней).

В начале этой недели поддержку евро оказали данные по индексам деловой активности в производственном секторе и сфере услуг ЕС и его крупнейших стран — все показатели превысили ожидания. На этом позитиве двумя днями ранее EUR/USD поднялась к верхней границе краткосрочного нисходящего коридора.

Но в середине недели на мировых фондовых биржах усилилась коррекция вниз. Спрос на доллар вновь привел к очередном ослаблению пары EUR/USD. В четверг утром котировки опустились до 1,1230. В целом такие разнонаправленные движения - нормальная практика в период летнего затишья.

Видимо на следующей неделе по ключевой валютной паре начнется самое интересное - участники валютного и фондового рынков будут постепенно готовиться к закрытию второго квартала.