На прошлой неделе ФРС сообщила об изменении в своей монетарной политике. Фактически теперь банковский регулятор полностью отвязал свои действия от каких-либо рамок и ограничений. Теперь по факту такие важные данные, как инфляция и уровню занятости в США не обязывают ФедРезерв на них как-то реагировать.
Я так понимаю, что во главу угла теперь ставится экономическая целесообразность изменений в ДКП с оглядкой на мнение политиков, и это не связано со статданными по экономике. Видно, что ФРС собрался надолго держать сверхмягкой свою монетарную политику. А значит введение отрицательных ставок и прямое регулирование кривой доходности – это просто вопрос времени. Очевидно, что бесконтрольная накачка деньгами рынков должна решить одну важную проблему – Америка любыми способами должна сохранить звание экономики №1 в мире.
Однако замечено, что с каждой новой программой QE ее эффективность для реальной экономики становится все слабее, а денег для этого требуется всё больше. Значительная их часть вызывает просто рост биржевых активов, то есть по акциям просто растут ценовые мультипликаторы. Такова новая реальность.

Наступил сентябрь. Как было написано выше, сильное закрытие августа + отсутствие негатива в новостях + продолжение программы QE могут продолжить гнать биржевые индексы вверх. Тем не менее, в стандартной ситуации в сентябре есть своя статистика посуточной динамики индекса S&P-500 согласно фактору сезонности. Как видим - первые два дня этого месяца всегда закрытие было в зеленой зоне.

Не типичная остановка в динамике цен по 10-летним USTres продолжается уже шестой месяц подряд (см. график выше). Ранее, за последние 20 лет на американском долговом рынке не наблюдалось ничего подобного. Ни выше, ни ниже текущих уровней цена не уходит с апреля этого года. Хотя ФРС отрицает свой контроль за кривой доходности, но похоже, мы видим здесь реальное копирование японского сценария. Так, доходность по 10-летним гособлигациям Японии с начала 2017 целых полтора года стояла четко на отметке 0,05% благодаря решительным действиям регулятора. Поэтому не стоит удивляться тому, что процесс консервации доходностей по 10-летним USTres в районе 0,55-0,7% годовых может затянуться как минимум до конца этого года. В понедельник вице-председатель ФРС США Ричард Кларида заявил, что использование системы ограничений кривой доходности американских гособлигаций вполне возможно, а низкий уровень безработицы не является достаточным основанием для повышения процентных ставок.

В самом начале сентября американская валюта продолжила развивать то снижение, которое продолжалось последние недели. Общее давление на доллар в последние недели оказывал высокий спрос на рисковые активы. После того, как ФРС экстренно опустило ставку до нуля, это разочаровало инвесторов так как улетучился дифференциал между ставками в других странах. В результате индекс DXY вчера обновил двухлетний минимум, но получил поддержку на уровне ценового минимума 2016 года на 91,80 п. после чего развернулся вверх.
Вчера позиции американской валюты укрепились после выхода данных, показавших сильный подъем по индексу деловой активности в производственном секторе (ISM) за август. В среду утром DXY пробует развить отскок и торгуется в районе 92,60 п. Возможно, что в начале сентября мы видим закрытие коротких позиций по доллару после 4-х месяцев его непрерывного снижения. Таким образом, в моменте индекс доллара пробует опять вернуться в свою зону августовской консолидации на 92,0-94,0 п.

В середине этого года ряд фондовых активов в США показывают ценовой рост близкий к экспоненциальному. Выше представлен сводный график индекса, взвешенный поровну и предназначенный для представления сегмента технологического и consumer discretionary секторов, состоящего из очень востребованных акций роста технологических и технологических компаний, таких как Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google (Alphabet). Даже неплохими квартальными отчетами данных компаний сложно оправдать столь выдающуюся ценовую динамику. Но мы все знаем, что "деревья не растут до небес", они просто могут быть вырасти выше обычного, если их поливает денежный дождь из ФРС....

Выше представлен совместный график динамики валют ряда развивающих стран против доллара США: российский рубль (RUB), бразильский реал (BRL), мексиканское песо (MXN) и южноафриканский ранд (ZAR). Видно, что ослабление рубля в августе не коррелировало с рандом, хотя обычно они двигаются совместно. Сегодня рубль опять показывает некоторое ослабление к доллару, чего не видно по другим валютам. Согласно данным сезонной статистики за последние 10 лет, курс российской валюты в сентябре показывает динамику близкую к нейтральной. В среднесроке я жду, что пара USD/RUB вернётся на максимумы этого года - район 80,0-82,5. Сегодня прошло сообщение из лаборатории Бундесфера, что найденные в организме А. Навального следы яда принадлежат к группе "Новичок".

Фьючерсы на американские фондовые индексы в среду днем растут (S&P-500 +0,6%) на сообщениях о готовности республиканцев увеличить сумму предлагаемого пакета стимулов экономики.
Также прошла позитивная новость о том, что вакцина для массового прививания в США будет доступна уже в этом году, то есть раньше, чем ожидалось.

Кроме того, по данным опросов, увеличились шансы на переизбрание Д. Трампа на предстоящих выборах. Учитывая, что он является сторонником сверхмягкой монетарной и фискальной политики, это поддерживает высокий спрос на рисковые активы. В части последнего пункта, Bloomberg выдает сейчас вот такую динамику вероятного голосования за обоих кандидатов.

Рубль резко ослаб за последние полчаса. Покупки валюты усилились на рисках введения новых санкций против РФ.

По итогам торгов в среду индексы S&P-500 и Nasdaq Composite опять переписали свои максимумы, а рост на 1,59% промышленного индекса Dow Jones позволил ему закрыться выше отметки 29000 п. Здесь вчера лидером роста стал сектор сырьевых компаний (+4,13%), представленный химическим гигантом Dow Inc.
На падение октябрьских фьючерсов на нефть WTI почти на 3% ($41,5/барр) сектор американских нефтяных компаний отреагировал почти нейтральной динамикой. Интересно, что вчера, вместе с общим позитивом на фондовых биржах начал восстанавливаться спрос на бумаги защитного сектора Utilities (+3,12%). После коррекции в августе здесь вновь может начаться восстановление в сентябре. Какого-либо бегства из рисковых активов массово не наблюдается. Хотя усиление доллара настораживает.
После проведенного сплита акций Tesla и Apple котировки бумаг этих компаний начали ожидаемую коррекцию. Акции автопроизводителя электрокаров вчера упали на 5,8%. Акции Apple в среду потеряли 2,07%. Думаю, негативная динамика здесь будет продолжена.

Согласно исследованиям, за три месяца перед выборами нового Президента США (3 ноября) динамика индекса S&P-500 со 100% точностью с 1984 г. и 87% с 1928 г. предсказывала исход президентской гонки. Положительная динамика в этот период указывает на высокую вероятность победы действующей партии (республиканцы) на выборах. Снижение фондового рынка за тот же период, как правило, предсказывает победу оппозиционной партии (демократы). В 2020 г. выборы президента США пройдут 3 ноября. За три месяца до завершения президентской гонки, то есть с начала августа индекс S&P-500 уже вырос на 7,8%. Если статистика верна, то уже сейчас понятно, что на будущих выборах опять победит Дональд Трамп. Учитывая, что он является сторонником сверхмягкой монетарной и фискальной политики, это поддерживает высокий спрос на рисковые активы.
Статистические показатели динамики S&P-500 за сентябрь месяц также на стороне покупателей. В 60% случаев сентябрь оказывался благоприятным месяцем для инвестиций. Средний подъем S&P-500 на протяжении последних 23 лет превышал 3%. Те же 60% получаются, если оценивать динамику рынка после положительного августа. Значит, лишь в 40% случаев в сентябре наблюдалось снижение индекса S&P-500. Таким образом, в сентябре статистически также есть некоторый перевес со стороны покупателей. Боюсь, что с учетом все вышеизложенного мы увидим ощутимую коррекцию на американском рынке акций только после президентских выборов, когда Д. Трамп в начале своего второго срока продолжит торговые разборки с Китаем и ЕС.

Опубликованные днем ранее данные показали, что производственная активность в еврозоне продемонстрировала признаки улучшения. При этом восстановление в Германии проходит быстрее, чем не периферии. Индекс PMI для производственной сферы этой ведущей страны ЕС поднялся до максимума почти за два года. Тем не менее, сводные данные по еврозоне оказались несколько слабее в динамике, по сравнению с аналогичными из США. Вчера давление на евро оказали слабые данные по розничным продажам в Германии.
Плюс к этому, инвесторов не порадовала последняя статистика, показавшая дефляцию в еврозоне за август. Это серьезный звоночек для ЕЦБ, который должен будет отреагировать на это возможными новыми мерами накачки денег для разгона цен – традиционно это фактор слабости национальной валюты. Все это привело к тому, что три последних сессии курс евро активно двигается вниз против доллара. Да и «по технике» пара EUR/USD не смогла преодолеть наклонное сопротивление в районе 1,20. Ближайшая поддержка находится на 1,17.

По итогам торгов в среду цены на нефть резко ушли вниз. Утром в четверг котировки нефти марки Brent торгуются уже ниже $44/барр. - это более 4% относительно предыдущего дня. Чуть ниже текущих уровней находится минимумы августа на 43,5-43,0 $/барр. Видимо скоро будем их тестировать.

Текущее снижение в нефти пока не выходит за рамки консолидации котировок последних двух недель. Однако, если в ближайшие дни настроения на мировых биржах ухудшатся, то ценник Brent достаточно быстро снизится к поддержке на $43/барр.

Каких-то ярких отраслевых новостей, которые бы могли вызвать вчерашний провал в ценах не было. Видимо сейчас цены отыгрывают окончание урагана и будущее восстановление буровой активности американских нефтяных компаний в Мексиканском заливе. Плюс к этому, негативно на медь, газ, нефть и другие сырьевые товары повлияло последняя волна укрепления курса доллара. Возможно небольшой задерг цен вверх из-за урагана и последующий резкий разворот вниз теперь будут иметь продолжение вплоть до $41/барр.

Количество первичных обращений американцев за пособиями по безработице на прошлой неделе снизилось до 881 тыс. - это самый низким уровнем с тех пор, как последствия пандемии сильно ударили по рынку труда США. Данные оказались ниже рыночных ожиданий в 950 тысяч. Тем не менее, текущее число получающих пособия остается намного выше 665 тыс, поданных на пике прошлой рецессии в марте 2009 г.

Опубликованные вчера данные по рынку труда от ADP разочаровали инвесторов, поскольку частные компании добавили в августе гораздо меньше рабочих мест (428 тыс.), чем ожидалось (1000 тыс.). К началу сентября восстановлена только половина из почти 20 млн потерянных рабочих мест в американской экономике. Производственные Компании с численностью до тысячи работников сократили занятость в августе, а почти 2/3 новых рабочих мест было создано крупными компаниями, в основном сектора услуг.

Выше представлен график индекса ISM Services по США. Данные за август показали значение 56,9 п., что оказалось слабее, чем в июле (58,1 п.) и немного ниже, чем ожидалось (57,0 п.). Выше представлен долгосрочный график данного индекса, на котором видны масштабы падения и быстрота восстановления в этот и предшествующие кризисы.

Смотрю сейчас биржевые новости и нигде не вижу внятной причины сегодняшнего обвала рынка (S&P-500 -2,65%; Nasdaq Comp -3,88%). Возможно это случилось просто из-за сильнейшей перекупленности, накопившейся за последние дни. Если посмотреть на график SPX, то видно, что вчера индикатор RSI был на уровне 83% - это выше, чем во время предыдущего непрерывного подъема в декабре прошлого года 78,45%). Где ждать остановку снижения SPX? Было бы логичным, чтобы индекс вернулся к своему предыдущему годовому максимуму на 3400 п. С текущих уровней туда еще -3,1%, хотя динамика рынка за последний год приучила инвесторов, что одно сильное падение может просто не иметь продолжений и проторговок.

Когда полгода все играют только от покупки надо быть готовым к тому, что потом все вместе сразу будут фиксировать прибыль.

Длительный нужный рост рынка довольно часто заканчивается быстрым и сильным обвалом цен. Неслучайно в последние дни вместе с подъемом фондовых индексов шел и рост волатильности и повышался спрос на защитные активы. Все понимают, что деревья не растут до небес. По сути, мы видели вчера срабатывание близких стоп-заявок и фиксация прибыли по акциям самого перегретого сектора информационных технологий, который вчера рухнул на -5,83%.
Как видим, на дневном графике, индекс S&P-500 в четверг остановил падение на линии поддержки, проведенной, чем локальные минимумы двух последних месяцев. В этом районе участники рынка могут пока остановить продажи. Хотя я жду S&P-500 в районе 3400 п. Есть хорошая новость для «быков»: индексы S&P-500 и Nasdaq вчера оставили вверху незакрытые гэпы, а значит возврат сюда – просто дело времени.

Вчера наиболее сильным продажам подвергся именно сектор технологических компаний, который бурно рос в последние недели. Возможно, это произошло на фоне новостей о потенциально более ранней, чем ожидалось вакцинации населения США. Массовое применение действенного лекарства от коронавируса может полноценно открыть для посещения торгово-развлекательные центры, оффлайн кинотеатры, магазины, а значит снизит запросы населения на онлайн покупки и сервисы - то есть то, на чем сделали деньги в пандемию IT-гиганты. Вчера главный инфекционист США Энтони Фаучи в эфире CNN сказал, что допускает появление вакцины против COVID-19 в Соединенных Штатах к концу октября.

Но, с другой стороны, настала осень и, возможно, мир будет ждать новая волна заболеваний коронавирусом, и она будет сильнее чем весной (если вакцина так и не появится). Значит не стоит исключать новых социальных ограничений и локдаунов. Соответственно останется высокий спрос на дистанционную работу, общение и онлайн покупки.

Как бы там ни было, но с учетом довольно вялого восстановления американского рынка труда надо ждать, что политики США все же договорятся о новых мерах поддержки. Очевидно, что раздача денег населению и кредитов бизнесу смогут неплохо подстегнуть розничные продажи и индикаторы деловой активности. Это почти наверняка придаст новый стимул роста американским индексам.

Подъем индекса доллара в ходе торгов в четверг остановился после выхода очень слабых данных по внешнеторговому балансу США. Дефицит торгового баланса США в июле подскочил до -$63,6 млрд с уровня -$53,5 млрд в июне. Индекс ISM Services США в августе показал снижение до 56,9 п., что оказалось слабее, чем в июле (58,1 п.) и немного ниже, чем ожидалось (57,0 п.). Все эти факторы пошли не на пользу спроса на американскую валюту. В итоге, вчера восстановление индекса DXY застопорилось и в пятницу котировки находятся на отметке 92,77 п. – средние уровни консолидации августа.

Надо признать, что доллар пока остается близко к уровням минимумов года, поскольку новая основа политики ФРС означает, что процентные ставки в США останутся низкими в течение более длительного периода, и ФедРезерв не станет отвечать на возможный рост инфляционных рисков из-за своей программы QE.

Три последних дня на этой неделе цены на нефть двигались вниз. От недельного максимума ($46,53/барр) до минимума ($43,15/барр) котировки прошли вниз 7,3%. Утром в пятницу нефть марки Brent демонстрирует сдержанную коррекцию наверх и торгуются на $44,3/барр. То есть ниже уровней начала августа котировки не ушли. Отчасти слабость в ценах на энергоносители можно списать на ослабление индекса доллара, на негатив на фондовых биржах, а также снятие рисков урагана. Но в целом, пока не видно каких-то явных фундаментальных факторов, которые могли бы выбить цены с месячной ценовой консолидации. Очевидно, что летом и начале осени рынок нефти выглядит более-менее сбалансированным: дальние фьючерсы поставок Brent имеют цены близкие к текущим, с небольшим наклоном наверх.