Усиление негатива на мировых фондовых биржах за последние сутки весьма слабо коснулось индекса доллара. В четверг утром DXY торгуется на 92,45 п. — это очень близко к минимумам месяца и поддержке на 92,0 п. Общий негативный консенсус по отношению к доллару не дает поводов ждать здесь сильной динамики. Падение реальной доходности гособлигаций США - ключевая причина слабого доллара.

Если будет пробит минимум этого года на 92,0 п., то следующей ближайшей целью снижения станет отметка 91,0 п. - там ранее был ценовой минимум доллара в 2017 г. Лично у меня прогноз максимального снижения DXY на следующий год - 89 п. (согласно прогнозу Citigroup доллар может упасть до 73,80 п.).

Рэймонд Далио (Ray Dalio), известный финансист, миллиардер, основатель инвестиционной компании Bridgewater Associates: Мир сейчас находится в завершающей стадии долгового цикла. Печатный станок ФРС США больше не способен поддерживать денежно-кредитную политику, поэтому начался процесс потери долларом статуса мировой резервной валюты.

Валютная пара EUR/USD за последние сутки немного отошла вниз от ближайшего уровня сопротивления на 1,1900. На дневном графике поэтому ничего не поменялось - на текущих уровнях евро “пилит” уже три месяца.

Опубликованная в среду статистика показала, что потребительские цены в еврозоне упали на 0,3% в октябре 2020 года, по сравнению с годом ранее. Годовая базовая инфляция, за исключением волатильных цены на энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак и учитываемая ЕЦБ в своих политических решениях, не изменилась и составила 0,2% — это является самым низким показателем за всю историю наблюдений. Формально ЕЦБ может увеличить еще больше свою программу QE, поскольку предыдущие покупки активов на баланс Центробанка не привели к ускорению инфляции.

Ранее уже были сигналы от ЕЦБ о том, что в декабре вероятно, будут предприняты решительные меры в части монетарной поддержки экономики. Этот важный фактор не дает EUR/USD выйти на новые ценовые максимумы.

Интересная заметка от Stanislav Bernuhov в ФБ:

Вторая громкая история за 2020 год.

Сразу два фонда Джима Саймонса (Renaissance capital) просели больше чем на 20 процентов. Причем, первый был рыночно-нейтральный, второй трендовый. Эквити на пике было 75 миллиардов, то есть заметная история, и люди совсем не новички на рынке.

Что говорит Джим? Перед падением рынка у них не было достаточного хеджа, а на восстановлении рынка был избыточный хедж. Two Sigma, кстати, тоже так себе сработала, но у них просадка около 11 процентов. Если помните, Pure Alpha II Рэя Далио тоже ушла "под воду" процентов на 20, и по аналогичным причинам (недохедж перед падением и оверхедж на росте). В целом, алгоритмические хедж-фонды в этом году показали среднюю доходность -8.4%, как пишет Bloomberg.

О чем, на мой взгляд, это говорит? В этом году был, кроме шуток, уникальный рыночный режим, которого не было раньше никогда. Беспрецедентная ликвидность и вмешательство в свободный аукцион со стороны ФРС привело к какому-то гибридному режиму, когда сломались очень многие модели. Ковид, похоже, заразил еще и рынки. Мне тоже довелось построить оверхедж на отскоках. Хотелось бы пошутить, что я в хорошей компании, но, пожалуй, не буду. Прорвемся, конечно - октябрь-ноябрь уже показывает возвращение привычного рынка....

Несмотря на весьма существенное снижение европейских и американских фондовых индексов в среду ценник на нефть остался примерно на прежних уровнях. В четверг утром котировки Brent торгуются возле уровня $44,4/барр. Это примерно на $0,5 выше, чем в среду.

Как я писал ранее, на рынке энергоносителей в ноябре идет своя игра и цели в ней пока не достигнуты. Ближайшая очевидная цель роста Brent находится в районе летних максимумов ($46,25/барр).

Поддержку ценам на нефть оказывают хорошие показатели по темпам восстановления промпроизводства в КНР, а также ожидания восстановления потребления энергоносителей, поскольку все больше новостей касаются вакцин от COVID-19. Вчера Pfizer и BioNTech сообщили, что их вакцина эффективна на 95%.

По итогам прошедшей вчера встречи министерского комитета ОПЕК+ не было озвучено никаких рекомендаций на следующий год. Значит текущие условия по сдерживанию добычи пока будут пролонгированы.

Цены на золото в последние три дня постепенно сползают вниз. На дневном графике видно, что после сильного падения котировок на прошлой неделе, потом имело место их восстановление. Поскольку выше наклонного сопротивления золоту пройти не удалось, то сейчас мы видим возврат цен к минимумам месяца и сильной поддержке на $1950-60/унц.

В случае пробоя вниз, следующей целью станет горизонтальный уровень в районе $1800/унц. Но для поддержки этого ценового движения трейдерам нужны либо укрепляющийся доллар, либо растущие доходности по USTres. Следим...

Нижний (зеленый) график показывает отношение американского индекса S&P-500 к паневропейскому индексу EuroSTOXX-600 за последние 10 лет. Опережение в динамике роста первого над вторым 9 раз.

Сегодня Центральный Банк Турции как и ожидалось поднял ключевую ставку до 15% годовых (+475 бп). Но при этом ставка LLW (Late Liquidity Window), через которую ЦБ дает ликвидность банкам выросла с 14,75% до 19,50% (больше, чем ожидалось - 18,75%). Курс турецкой лиры на это сегодня реагирует усилением против доллара (см. график). По сути, сейчас курс лиры опустился на тот уровень, с которого ЦБ Турции начал повышать ставку в этом году (24 сентября она была повышена до 10,25% с 8,25%).

Сейчас вышла свежая статистика по рынку труда США. На прошлой неделе количество первичных обращений за пособиями по безработице выросло до 742 тысяч. Это выше, чем на предыдущей неделе (711 тысяч) и намного выше ожиданий рынка (707 тысяч).

Это был первый рост заявок более чем за месяц. По сути, это следствие новых ограничений, вводимых по всей стране для того, чтобы уменьшить рост числа случаев COVID-19. Первая реакция фьючерсов на американские индексы - умеренно негативная.

Этот график сезонности индекса S&P-500 отражает дневную динамику поведения за 30-летнюю историю. Как видим 18 и 19 числа ноября обычно имели негативную динамику. Вновь силу индекс должен по идее показать в середине двадцатых чисел месяца. График взят с сайта Sentimentrader.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы торговались вполне оптимистично, выкупили первоначальное снижение и закрылись с приростом на 0,15-0,87%. Тема возобновлении переговоров по принятию пакета помощи экономике в очередной раз стала поводом для повышения.

Наиболее близко к ценовым максимумам среды сумели подняться фьючерсы на индекс Nasdaq за счет дружного подъема акций группы FAANG. В структуре индекса S&P-500 лидировали в росте акции энергетических компаний (+1,53%). После мощного подъема в последние две недели инвесторы используют пока стараются выкупать локальные просадки. Аутсайдером вчера стали бумаги защитного сектора коммунальных компаний (-1,03%).

В целом можно сказать, что после двух предыдущих ударных недель роста, на этой мы наблюдаем затухание позитива на фондовом рынке США. Продвижения наверх даются индексам с большим трудом. Когда весь новостной позитив уже в рынке, и цены на максимумах совершать новые покупки как-то не слишком разумно.

В Америке ситуация с коронавирусом пока довольно тревожная, но всем уже понятно, что приближается время как массовой вакцинации населения, так и принятие нового пакета экономических стимулов. Ключевой вопрос, который сейчас волнует многих инвесторов - полностью ли отыграны рынком два вышеназванных фактора. Или мы только в середине пути?

В моменте все американские фондовые индексы показывают подъем с начала этого года. Это отличает их в лучшую сторону от европейских и развивающихся рынков. Обычно такая сильная динамика рынка переходит и на начало следующего года.

В 2021 году стоит ждать действий от нового президента США по улучшению местной экономики. Но работа будущего президента США будет напрямую зависеть от обеих палат конгресса.

Палата представителей составляет все законопроекты. А Сенат утверждает международные соглашения и президентские назначения на высшие государственные посты. Вопрос контроля над Сенатом будет окончательно решаться 5 января 2021 г. во время второго тура выборов в Джорджии.

Долгосрочная техническая картина рынка по итогам этом этой недели видимо существенно не изменится. На недельном графике S&P-500 видно, что индекс сейчас консолидируется у верхней границы многолетнего растущего тренда. Стоит ли покупать рынок на этих уровнях - вопрос в тайм-фрейме. Возможно, для коротких спекулятивных идей эти уровни подойдут, а тем, кто рассматривает американские акции для покупок на среднесрок - в основном все уже дорого. Мультипликатор P/E (цена/прибыль) по индексу S&P-500 уже 27,9, при том, что его среднее значение за последние годы было в районе 20.

Индекс доллара США на протяжении всей этой недели показывает умеренное снижение. В пятницу утром торги по DXY проходят у отметки 92,2 п. — это совсем рядом минимумом этого года. В последние недели и месяцы по отношению к доллару сложился общий негативный настрой. Отрицательные реальные ставки по американским гособлигациям, желание ФРС держать ставки на нуле еще пару лет, вечная программа QE, снижение доли доллара в международных расчетах - все эти факторы негативно влияют на курс.

Если в начале следующего года в США будет принят новый фискальный пакет мер, курс американского доллара рискует опуститься в район 89-90 п. Там ранее находились минимумы доллара в 2018 году. Но в случае пробоя поддержки, самая ближайшая цель снижения - 91,0 п.

Согласно данным CFTC на предыдущей неделе хедж-фонды перевернулись из net-long в net-short по доллару США.

Начиная с 12 ноября котировки Brent торгуются без особых трендов вокруг уровня $44/барр. Обычно такая длительная консолидация является предвестником следующего сильного ценового движения. Если посмотреть на краткосрочный график Brent, то на нем можно увидеть сужающийся треугольник, выход котировок из которого может состояться весьма скоро. За последние дни не было никаких значимых отраслевых новостей, которые могли бы вызвать резкий всплеск котировок.

Среднесрочные тренды на рынке нефти задают такие факторы, как баланс спроса-предложения сырья в мире и действия стран ОПЕК. По итогам прошедшей на этой неделе встречи министерского комитета ОПЕК+ не было озвучено никаких рекомендаций на следующий год. Поэтому, объемы будущей добычи нефти будут рассмотрены саммите 30 ноября и 1 декабря.

Остается еще тема запасов нефти. На этот счет в Bloomberg вышла статья о том, что резервуары хранилища сырой нефти в Кушинге снова скоро могут быть переполнены. Но пока эта тема никак не сказалась на нефтяных ценах.

Консолидация без сильных ценовых движений на этой неделе наблюдалась по многим мировым биржевым активам. Это касается и фондовых индексов, и ключевых валют, и цен на нефть и золото.

Схожую невнятную динамику в последние дни показывал курс рубля к доллару и евро. В итоге стоимость бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) так и остался чуть выше ближайшего уровня поддержки на 82,20 (см. график). Что касается USD/RUB, то здесь рубль не смог закрепиться ниже отметки 76,0. А валютная пара EUR/RUB пока остается выше 90,0.

Российского фондового и долгового рынка общий застой тоже коснулся: в последние дни мы не видим никаких ярких движений ни по индексу московской биржи IMOEX, ни по индексу гособлигаций RGBI.

Многие биржевые источники в последнее время писали о перетоке денег из сектора информационных технологий в другие недооцененные сектора американского рынка акций. Я решил посмотреть, насколько велико сейчас отставание в динамике сектора информационных технологий (INFT) против широкого рынка акций (S&P-500). Пока их результирующее отношение (зеленый график) не выглядит как явный разворот.

Схожую картину ранее можно было наблюдать во второй половине 2018 года, когда темпы роста SPX были немного выше роста INFT.

Думаю, это является следствием того, что крупные компании группы FAANG имеют слишком большой вес в индексе. Лично я не жду, резкой потери интереса игроков к этим бумагам: возможно в последние недели просто были прикрыты избыточные длинные позиции.

Выдержки из обзора Goldman Sachs:

"Развивающие рынки. Прогноз на 2021 год"

Прогноз рынка развивающихся стран на 2021 год в целом отражает расширение и углубление восстановления мировой экономики, которое должно привести к опережению динамических показателей развивающихся рынков, учитывая более высокую циклическую чувствительность активов развивающихся стран.

GS рекомендует инвесторам занять проциклические позиции в конце года вместо того, чтобы ждать, когда экономические данные станут более значимыми. С учетом более низкой оценки и более дружелюбного отношения США к мировой торговле, рост развивающихся рынков может быть более устойчивым в течение года.

Среди циклических секторов, ориентированных на внутренний рынок, GS предпочитает банки (и промышленные предприятия) и Мексику в Латинской Америке (наш предпочтительный регион). В Азии GS нравятся корейские акции (наряду с воной), а не тайваньские (и TWD).

Валютные рынки развивающихся стран: GS полагает, что инвесторы могут предпочитать длинные позиции в MXN (мексиканское песо), ZAR (южноафриканский рэнд) и INR (индийская рупия) против доллара США. Длинные позиции в рублях теперь также выглядят привлекательными. После выборов в США краткосрочная доходность за риск улучшилась для китайского юаня и североазиатского валютного рынка больше, чем для стран центральной и восточной Европы.

Суверенные долговые рынки развивающихся стран: больше возможностей для роста, во главе с высокодоходными валютами и бондами. GS видит возможности для дальнейшей нормализации кривых спреда в высокодоходных бондах и их ценового отставания. GS прогнозирует умеренно более низкие ставки для высокодоходных развивающихся рынков. Местные облигации, вероятно, будут лучше себя вести не только из-за ставок, но и из-за сильной валюты развивающихся стран в следующем году.

На следующей неделе в четверг, 26 ноября, в США праздник - День благодарения. По традиции он отмечается четвёртый четверг ноября в США. С этого дня начинается праздничный сезон, который включает в себя Рождество и продолжается до Нового года. В день, следующий за днём благодарения и именуемый чёрной пятницей, начинаются предрождественские распродажи в магазинах и в интернете.

Обычно, когда на фондовом рынке США до середины ноября была позитивная динамика, то индексы преимущественно растут вплоть до Дня благодарения и немного корректируются вниз после праздника. Для примера вверху представлена динамика S&P-500 в прошлом году в это время.

По итогам прошедшей торговой недели американские фондовые индексы показали разнополярную динамику. Индексы S&P-500 и Dow Jones потеряли в пределах 0,8%, индекс Nasdaq показал динамику близкую к нейтральной. Индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 опять закрыл неделю ростом (+2,37%). На его динамику особенно позитивно влияли новости об успешных испытаниях вакцин от коронавируса.

За три недели непрерывного подъема индекс Russell-2000 вышел на новые исторические максимумы, прибавив 16% (для сравнения: индекс S&P-500 за это же время вырос на 8,4%). Величина его прироста с начала года составляет уже 7%, что выше, чем у Dow Jones (2,54%). Таким образом, сектор акций малых и средних компаний сейчас уже не выглядит недооцененным, как это было в начале октября. Обычно после таких ударных ценовых движений индекс уходил в консолидацию на несколько недель.

Согласно данным Bank of America, на прошедшей неделе были зафиксированы рекордные темпы продаж всех классов биржевых активов. Отток средств из акций по всему миру за неделю достиг $20,7 млрд. За неделю отток из фондов облигаций достиг рекордных $109 млрд. В итоге сейчас инвесторы накопили на своих счетах большие запасы наличных, прибавив еще $95,7 млрд к $137 млрд, выведенным на предыдущей неделе.

Надо сказать, что реакция биржевых индикаторов на такие действия инвесторов оказалась весьма вялой. И это с учетом того, что американские власти уже сворачивают меры поддержки экономики, число заболевших в США постоянно растет, а массовая вакцинация начнется в лучше случае через пару месяцев. Техническая картина в мировых фондовых биржах и ключевых сырьевых товаров за прошедшую неделю изменилась слабо. Увеличение доли кэша в портфелях инвесторов говорит об их осторожной позиции на случай возможного ухудшения настроя на рынке. Фактор сезонной силы американского рынка акций под закрытие года никто не отменял.