С конца ноября валютная пара EUR/USD активно идет вверх. На недельном графике хорошо виден выход вверх из консолидации последних трех месяцев. За последние сутки курс евро к доллару уже вышел к 1,2170. Волатильность низкая, а значит у участников рынка есть желание продвинуть котировки евро еще выше. Как мы видим на графике, ускорение подъема преследует цель достижения EUR/USD диапазона 1,23-1,25.

Но надо учитывать, что повышение ключевой валютной пары происходит в основном из-за падения USD и это движение уже приняло характер ускорения, а значит вскоре можно ждать обратной коррекции, поскольку заседания ЕЦБ и ФРС могут принести сюрпризы на валютный рынок. Не стоит исключать того, что ЕЦБ может выразить недовольство последним повышением курса европейской валюты.

Утром пятницу ценник Brent подошел вплотную к отметке $50/барр., переписав максимумы с марта этого года. В принципе это было логичное ценовое движение после выхода из зоны предыдущей консолидации в районе $47/барр.

Толчком для этого стало известие о том, что по итогам прошедшего заседания ОПЕК+ было решено увеличить добычу нефти в январе 2021 года еще на 500 тыс. барр/сутки. Как и ожидалось, вместо резкого ступенчатого повышения объема предложения нефти на рынке мы получим ежемесячные корректировки уровня добычи начиная с января 2021 г. Каждое последующее повышение теперь не должно превышать 500 тыс. барр/сутки.

Это правильное решение, при котором и ценник на нефть не падает и аппетиты добывающих стран постепенно удовлетворяются. Но при этом торговля нефть станет более неопределенной, поскольку каждый месяц не будет ясности, какой объем добычи ожидать в будущем, особенно с учетом того, что ряд членов ОПЕК+ любит нарушать взятые на себя обязательства.

Как и ожидалось, акции Сбербанка сейчас идут на ретест своих максимумов года в районе 270 руб. Высокие цены на нефть, укрепляющийся рубль, грандиозные планы банка на следующий год и общая эйфория на мировых биржах создали общий позитивный фон для такого движения. Чего ждать дальше? Я предпочту частично зафиксировать на тех уровнях полученную прибыль и последить за дальнейшей динамикой. Тем более, что индикатор RSI сигнализирует о локальном перегреве котировок. Вполне вероятно такой сценарий предпочтут и другие инвесторы. Поэтому откат цен после выхода к 270 руб. если и будет, то не слишком значительный. Поскольку этот год в целом был успешным для рынков есть шансы на продолжение подъема и в 2021 году.

Вообще золото довольно техничный биржевой актив. Вчера и сегодня золото остановило свое восстановление чуть ниже отметки $1850унц. Примерно там находится ближайшее горизонтальное сопротивление. Если этот рубеж устоит, то можно ждать в последующем новых волн снижений котировок.

Возможно в ближайшее время индекс доллара созреет до локального восстановления, тогда это может вернуть ценник на золото обратно на минимумы месяца ($1765/унц). Если «быки» его удержат, можно пробовать встать в покупку. Такой сценарий я отобразил на графике желтой линией.

В декабре на видно явных поводов для активного роста спроса на золото. Но они могут появится после вступления в должность президента США Д. Байдена в январе 2021 г.

Опубликованная сейчас статистика по рынку труда США оказалась ожидаемо слабой по причине выросшего числа заболевших в США и ряда карантинных мероприятий. В ноябре количество вновь созданных рабочих мест в экономике США составило лишь 245 тысяч, против 610 тысяч в предыдущем месяце. Это оказалось значительно ниже рыночных ожиданий в 469 тысяч. Количество новых рабочих мест в частном секторе, созданных в прошлом месяце составило 344 тысяч (прогноз: 589 тысяч), против 877 тысяч в октябре. Уровень безработицы в США (опросный показатель) оказался на уровне ожиданий - 6,7% (против 6,9% в октябре). Средняя почасовая ставка заработной платы выросла на 0,3% м/м (прогноз: 0,1% м/м). После выхода данных волатильность по всем биржевым активам выросла: фьючерсы на индексы ускорили рост, золото уходит вниз, цены на USTres - вниз. Но все очень быстро меняется, поскольку восприятие данных участниками рынка весьма неоднозначное.

Курс рубля к бивалютной корзине (RUBBASK) четыре последних дня непрерывно укрепляется. На этой неделе был наконец пробит сильный уровень поддержки на 82,0. Пятницу RUBBASK закрывает на промежуточной поддержке 81,0 и потом далее вниз надо ждать снижения до 80,0. Ниже отметки 79,0 можно будет думать о возобновлении покупки валюты на среднесрок.

По итогам торгов в пятницу ведущие американские фондовые индексы закрылись дружным приростом на новых максимумах. Недельный прирост индекса S&P-500 составил 1,84%. Dow Jones прибавил 1,22%. Nasdaq Comp. вырос на 1,96%. Индекс Russell-2000 показал наибольший подъем среди всех - на 2,03% (непрерывный подъем на 22,8% протяжении последних 5 недель).

Пятничный подъем индекса компаний малой и средней капитализации сократил спрэд между ним и крупнейшими компаниями сектора высоких технологий. Внизу на графике отображена динамика соответствующих биржевых фондов: QQQ (экспликация на индекс Nasdaq-100) и IWM (ETF iShares Russell 2000). В целом можно сказать, что за последний месяц инвесторы ожидаемо увеличили покупки в акциях компаний малой и средней капитализации - о ротации сюда написал почти каждый инвестбанк. Но при этом нет явного снижения интереса к акциям технологических гигантов. Согласно графику сезонности, на этой неделе может произойти очередная локальная коррекция.

На прошедшей неделе доходности по длинным американским гособлигациям постепенно росли. 10-летки дают сейчас около 0,955%. Доходности в коротких бондах на пике кризиса этого года стала контролировать ФРС. Это хорошо видно по плоской динамике 2-летних облигаций. Доходности по длинным USTres не могут пойти в рост более сильно, поскольку ранее ФРС убедила инвесторов в том, что не допустит этого, пока восстановление американской экономики будет оставаться неустойчивым. Почему это важно для ФРС? Потому, что рост доходностей выше 1% может стать причиной для распродаж особенно по перегретым акциям технологического сектора.

В этой связи некоторые аналитики прогнозируют, что на заседании 15-16 декабря регулятор скорректирует свою программу покупки облигаций, сделав больший упор на более длинные бумаги. На этом фоне фьючерсы на Fed Funds Rate сейчас опять стали показывать нулевую вероятность повышения ставки ФРС в 2021 году, хотя в середине прошлой недели она поднималась до 6%.

Четыре недели из пяти последних индекс доллара активно шел вниз. Его потери за это время составили 3,57%. В пятницу DXY опускался до отметки 90,48 п. Судя по всему, американская валюта имеет цель опуститься в зону проторговки минимумов 2018 года: 90,5-88,5 п. Здесь падение индекса доллара должно пока прекратиться. Многое будет зависеть о того, с каким посылом на 21 год выступят ФРС и ЕЦБ.

Ключевой момент слабости доллара - отрицательная реальная доходность USTres. Она означает, что инвесторам сейчас невыгодно держать деньги в долларовых бондах, так как они дают доходность ниже уровня инфляции. Поэтому деньги мигрируют на развивающиеся рынки или в более доходные активы (рынок акций).

Очередное заседание ФРС запланировано на 15 и 16 декабря (будем ждать решения по монетарной политике, выступления его главы с прогнозами на следующий год, а также точечного графика ожиданий членов FOMC по ставке).
Согласно данным CFTC, по итогам недели завершившейся 04 декабря хедж-фонды увеличили нетто-шорт по DXY.

На прошлой неделе члены ОПЕК+ договорились увеличить добычу нефти на 500 тыс барр/сутки с января 2021 г. Потом ОПЕК+ будет каждый месяц пересматривать объемы своей добычи. В идеале следует ждать повышения на 500 тыс барр/сутки каждый последующий месяц. Если так, то совокупный объем нового предложения нефти на рынке в I квартале составит 1,0 млн барр/сутки, что меньше ранее ожидаемых рынком 2,0 млн барр/сутки.

Если до саммита ОПЕК+ фьючерсы торговались с позитивным настроем, то после него ценник стал разворачиваться вниз. Утром в понедельник нефть марки Brent торгуется на $48,7/барр. Во-первых, все позитивные драйверы для роста цен уже в рынке и по факту спекулянты имеют право частично зафиксировать прибыль. Во-вторых, ряд значимых регионов мира по-прежнему остается под ограничениями с учетом сдерживания распространения COVID-19, то есть в декабре спрос на нефть в мире останется подавленным. Поэтому откат котировок Brent от отметки $50/барр на 3-5% будет вполне нормальной коррекцией в рамках растущего тренда.

Еженедельная статистика от Baker Hughes указывает на сохранение роста буровой активности в США. На прошлой неделе число активных нефтяных буровых установок выросло до 246 уст. (+5 уст.). С начала ноября здесь четко видно восстановление.

Однако сейчас количество буровых в США остается на 24% меньше, чем было в минимуме кризисного 2016 года. Но при этом объемы добываемой нефти сейчас на 31% выше, чем были в минимуме 2016 г. Вот как сейчас выглядит сравнительный график количества буровых в США и добываемой там нефти.

Чем выше ценник на нефть, тем лучше будут чувствовать себя американские нефтедобытчики. Не забываем также про намерение Ирана увеличить свои объемы добычи почти на треть в 21 году после прихода к власти в США Джо Байдена.

В понедельник фьючерсы на американские фондовые индексы наклонились вниз после сообщения Reuters о том, что США готовятся ввести санкции в отношении еще десятка китайских чиновников. Принципиально это ничего не меняет, но когда рынку нужен хоть какой-то повод для коррекции, он его находит.

Выше представлен декабрьский фьючерс на S&P-500. Мы видим, что сейчас он пробует отойти от его верхней границы, снижаясь на 0,32%. Даже, если в последующие дни (вплоть до 15 декабря) мы увидим здесь просадку до 3625 п. (там проходит нижняя граница тренда) принципиально это не изменит техническую картину. Самое сложное сейчас - это определить, насколько позитивные ожидания уже заложены в рынок. Ведь это создает правильные ожидания по предстоящей коррекции.

Аналитики банка Morgan Stanley сегодня подтвердили рекомендацию "Overweight" (ожидается, что акция будет выглядеть лучше (outperform), чем средние результаты по сектору в течении 8-12 месяцев) по акциям Сбербанка с прогнозной ценой 285 руб. Аналитики VTB Capital подтвердили рейтинг "Buy" с прогнозной ценой 420 руб.

Поводом для этого стала отчетность Сбербанка по РСБУ по итогам 11 месяцев 2020 года. Чистая прибыль за 11 мес. уменьшилась на 16,5% г/г до 764 млрд в связи с ростом резервов под обесценение до 518 млрд. (+355% г/г). В ноябре чистая прибыль Сбербанка по РПБУ составила 78.0 млрд. рублей (4.5% г/г), против прибыли в октябре 81.6 млрд. рублей (10.2% г/г).

Выше представлен недельный график обыкновенных акций Сбербанка. Видно, что сегодня они пошли выше максимума этого года (270 руб.). Теперь выше остались только уровни исторических максимумов на 285 руб. Средняя прогнозная цена акций SBER - 306 руб.

Курс рубля сегодня продолжает укрепляться и к доллару и к евро. Валютная пара USD/RUB (73,56) сейчас опустилась немного ниже своей 200-дневной скользящей средней (73,94). Это весьма важное событие, поскольку закрепившись ниже этого долгосрочного среднего уровня рубль может продолжить дорожать. Общее укрепление валют развивающихся стран привело к тому, что хедж-фонды на прошлой неделе сократили общий net-short по рублю (согласно данным CFTC).

Насколько далеко может зайти это укрепление? Судя по динамике USD/RUB за последние два года курс рубля опускался ниже своей 200-дневной СС не более, чем на 5%. Если рассчитывать на схожий сценарий укрепления, то USD/RUB надо ловить в районе 70,25.

Суммарная рыночная капитализация фондовых рынков мира на прошлой неделе превысила $100 трлн. Причина того, что в кризис из-за пандемии мы видим рынки на столь высоких уровнях всем давно известна - это колоссальные программы скупки активов от крупнейших эмиссионных банков мира. Выше представлен график динамики активов на балансах ФРС, ЕЦБ и Банка Японии. Наглядно видно, что пока Центробанки печатают деньги фондовые индексы не разворачиваются вниз.

Летом этого года никто особо не писал о том, что самые "провальные" сектора рынка покажут восстановление ближе к концу года на новостях по вакцине. Сейчас ключевой темой заработка на рынка является игра в ротацию из акций роста в пользу акций стоимости. Из-за прихода вакцины надо ждать восстановления экономики, что поддержит акции стоимости, в особенности акций компаний с малой капитализации, которые больше других пострадали во время пандемии - примерно такая фраза есть в прогнозах многих инвестбанков на следующий год.

Никто не против заработать на этой идее. Как там сейчас обстоят дела? Выше представлен нормализованный график индекса S&P-500 в сравнении с самыми пострадавшими секторами рынка с начала этого года. Как видим сводный индекс сектора ресторанов ничем не уступает в динамике S&P-500 и торгуется в плюсе относительно начала года на 11%. Графики других секторов-аутсайдеров в последние пару месяцев настойчиво смотрят вверх и потенциал восстановления там пока еще сохраняется.

По итогам торгов в понедельник ключевые американские фондовые индексы показали разнонаправленное закрытие, затормозив тот подъем, который имел место на прошлой неделе. Теперь по логике хорошо бы сходить в коррекцию, но как мы видели по предыдущей неделе, негатив в новостях инвесторы предпочитают игнорировать.

В структуре индекса S&P-500 заметную слабость показал сектор энергетических компаний. Здесь акции Exxon Mobil, Chevron, Occidental Petroleum закрылись в потерями более 1,5% на фоне растущего недовольства ряда ключевых инвесторов в том, что компании сектора нуждаются в больших инвестициях в зеленую энергетику при сокращении затрат в других областях.

Сильное закрытие вчера показали акции Netflix (+3,5%) и Facebook (+2,1%) благодаря им в зеленой зоне закрылся сектор Communication Services. Подъем стоимости акций Apple (+1,23%) поддержал на плаву сектор компаний информационных технологий. Здесь ничего необычного — просто проторговка текущих уровней.

Индекс доллара США (DXY) за последние две сессии показал весьма неактивную попытку восстановления, но пока остается слабым. Если взглянуть на долгосрочную картину, то видно, что спрос на доллар сильно упал весной этого года, когда ФРС резко опустила ключевую ставку по федеральным фондам до нулевых отметок.

Как мы видим, доходности по US Treasuries при этом ощутимо упали (цена выросла - желтая линия на графике). Спреды реальных ставок сейчас совсем не интересны для иностранных инвесторов, чтобы переводить свои капиталы на долговой рынок США. Отрицательная реальная доходность USTres не в пользу доллара. Инвесторам сейчас невыгодно держать деньги в долларовых бондах, так как они не покрывают инфляционные риски. Сюда же можно добавить и рекордно высокий товарный дефицит США, падение внешних инвестиционных доходов и рекордные чистые внешние обязательства.

Именно поэтому большинство участников рынка ждут сохранения слабости по доллару в этом и следующем году. По моим прогнозам DXY должен опуститься в район 89 п

На прошлой неделе члены ОПЕК+ договорились увеличить добычу нефти на 500 тыс барр/сутки с января 2021 г. Это было вполне приемлемое решение, которого ожидал рынок. Поэтому если до заседания ОПЕК ценник на нефть рос, то по его итогам мы видим некоторое охлаждение котировок — это нормальная коррекция после нескольких недель набора высоты, фиксация прибыли по факту важного события. Значимым фактором для цен теперь будут только настроения на мировых фондовых биржах. Коррекция февральского контракта нефти Brent в район $46–46,5/барр может быть вполне логичной и нормальной.

Цены на рынке нефти пока находятся под давлением того, что в Европе локдауны сохранятся. В то же время данные торгового баланса Китая за ноябрь показывают, что страна нарастила импорт нефти до 11,1 млн барр/сутки – это на 1 млн. барр/сутки больше, чем в октябре. За 3 последних месяца КНР импортировал на 0,3 млн. барр/сутки нефти больше, чем в прошлом году. Снижение потребления в ЕС перекрывается ростом спроса в Азии.

За прошедшие сутки золото ощутимо выросло в цене. Во вторник утром оно торгуется на $1865/унц. Небольшое снижение доходностей по USTres поддержало спрос на драгметаллы. Плюс сработал фактор поддержки в районе 200-дневной скользящей средней (ранее я писал об этом). Видимо время для нового захода котировок вниз пока не пришло.

На дневном графике видно, что цена остановила подъем четко на линии наклонного сопротивления. В декабре явных поводов для роста спроса на золото пока недостаточно. Обсуждение нового пакета мер поддержки экономики постоянно затягивается и думаю это фактор выстрелит только в начале 21 г., после вступления в должность президента США Д. Байдена. А пока следим за тем, как поведет себя золото у значимого уровня сопротивления, возможно отсюда позже мы увидим еще один заход вниз.